O clculo dos Cash-Flows Futuros, o Valor Actual Lquido (VAL), o Desconto de Cash-Flow Futuros (Discounted Cash-Flows), a Taxa Interna de Retorno (TIR) e o Custo Mdio Ponderado do Capital (CMPC ou WACC - Weighted Average Cost of Capital) so ferramentas essenciais na prtica de gesto e administrao empresarial, tendo por objectivo a avaliao de investimentos, e negcios, e a sua respectiva viabilizao e preparao.
Quer dominar o Excel para gesto de empresas? Inscreva-se agora no nosso curso on-line! O termo Cash-Flow (fluxo de caixa), representa a diferena entre as entradas e sadas de dinheiro de uma empresa durante um determinado perodo de tempo, calcula-se atravs da elaborao do Mapa de Cash- Flow (demonstrao dos fluxos de caixa, ou mapa de tesouraria) complementa a informao do Balano e da Demonstrao de Resultados ilustrando os fluxos de capital na empresa no momento em que so gerados. O mapa de Cash-Flow permite identificar atempadamente situaes graves de ruptura de tesouraria que podem levar falncia de uma empresa. Divide-se em 3 tipos de fluxos, provenientes de: Actividades operacionais + Recebimentos de clientes - Pagamentos a fornecedores - Pagamentos ao pessoal = Fluxo gerado pelas operaes +/- Pagamentos/recebimentos do IRC +/- Outros recebimentos/pagamentos relativos actividade operacional = Fluxo gerado antes das rubricas extraordinrias + Recebimentos relacionados com as rubricas extraordinrias - Pagamentos relacionados com as rubricas extraordinrias = Fluxo das actividades operacionais Actividades de investimento + Recebimentos provenientes de investimentos financeiros, imobilizaes corpreas e incorpreas, subsdios de investimento, juros e proveitos similares, dividendos, etc. - Pagamentos respeitantes a investimentos financeiros, imobilizaes corpreas e incorprea, etc. = Fluxo das actividades de investimento Actividades de financiamento + Recebimentos provenientes de emprstimos obtidos, aumentos de capital, prestaes suplementares, subsdios e doaes, venda de aces ou quotas prprias, cobertura de prejuzos - Pagamentos respeitantes a emprstimos obtidos, amortizaes de contratos de locao financeira, juros e custos similares, dividendos, reduo do capital e prestaes suplementares, aquisio de aces ou quotas prprias, etc. = Fluxo das actividades de financiamento Conjuntamente, estes trs fluxos permitem explicar a variao de caixa e seus equivalentes. O mtodo de valorizao dos Fluxos de Caixa Descontados, Discounted Cash-Flow (DCF), utilizado para estimar a atractividade, e viabilidade, de um investimento. Esta anlise usa projeces dos futuros cash-flows, chegando assim ao valor presente dos cash-flows futuros. Se o valor dos cash-flows descontados for maior que o valor do investimento, a oportunidade deve ser considerada (VAL - Valor Actual Liquido). Os Cash-Flows podem ser: No Constantes e Finitos
Legenda: i = Taxa de Actualizao/Taxa de Desconto/Retorno Exigido n = Perodo Constante e Finitos
Sendo:
Constantes e Infinitos
Uniformemente Crescentes e Infinitos
Legenda: g ("growth" - crescimento) = Taxa de Crescimento constante, normalmente dado pela Taxa de Inflao. Ou:
Legenda: RL = Resultado Liquido RD = Resultado Distribudo pelos Accionistas (RL-RD) = Resultado Retido RCP = Rentabilidade do Capital Prprio. Custo do capital (%) Se calcularmos frmula assumindo o VAL=0 obtemos uma taxa de actualizao denominada por TIR (Taxa Interna de Retorno, igualmente conhecida por IRR - Internal Rate of Return) que a taxa necessria para igualar o valor de um investimento (VAL) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. O Efeito de Endividamento, mais precisamente a Rendibilidade Esperada de um Activo (o j mencionado "retorno esperado"), a taxa a que a empresa financia as suas operaes de financiamento, que podem ser financiadas por Capitais Prprios e/ou por Capitais Alheios, e que deve ser assumido como o "i".
Legenda: CA= Capital Alheio (Dvida) - Dvida da entidade (debt) (%) CP= Capital Prprio - Patrimnio lquido da entidade (equity) (%) A= CA+CP RCA= Rentabilidade do Capital Alheio. Custo da dvida antes de impostos (%) Sendo o Custo do Capital Prprio dado por:
Tendo em ateno que se uma empresa se financiar s com Capitais Prprios:
Ou
Em que: Rf= Taxa de juro sem risco (Taxa de retorno esperada para um investimento sem risco). Normalmente utiliza-se a mdia das taxas das Obrigaes do Tesouro (OT) como referncia. = Beta da aco (Calculado como a covarincia entre a rentabilidade da aco e o ndice onde se insere). Sendo que a relao rentabilidade e o risco, relativamente a um activo em geral, quanto maior for o risco a ele associado, maior ser a rendibilidade exigida pelos potenciais investidores. Quanto maior o beta, maior o prmio de risco, e consequentemente o retorno exigido tambm maior. Um beta de 1 corresponde a uma empresa com volatilidade mdia face ao mercado. Quanto menor o beta, menor o risco da empresa e menor o retorno esperado dos investidores, pelo que, em ltima instncia, o custo dos seus capitais prprios (compostos por aces) tambm ser menor (chamada de aco defensiva). Pelo contrrio, se o beta superior a 1, o risco da empresa maior, pelo que os investidores exigiro um retorno tambm superior, passando o custo dos capitais prprios a ser tambm maior (chamada de aco ofensiva). Segundo o CAPM, a taxa de retorno requerida pelos investidores (que corresponder ao custo dos capitais prprios) deve ser igual soma da taxa isenta de risco com o beta multiplicado pelo prmio de risco do mercado. (Rp-Rf)= Taxa de prmio de risco (Taxa de retorno esperada acima da taxa livre de risco a ttulo de prmio pelo risco de mercado (risco sistemtico). Esta taxa pode ser encontrada atravs da diferena entre a taxa mdia do ndice de referncia e mdia das taxas das Obrigaes do Tesouro. Quanto maior o risco, maior deve ser a taxa de prmio de risco. Esta taxa considerada como a remunerao do accionista pelo risco de mercado). O mais correcto, e assumindo o clculo dos Cash-Flows com risco, descontar taxa WACC, igualmente muito usada pela determinar a possibilidade de oportunidades de expanso da empresa ou de fuses e aquisies. O WACC calcula a mdia ponderada dos custos das fontes de financiamento, em que o peso de cada uma considerado em cada situao, sendo que na frmula seguinte apresenta-se liquida de imposto. Desta forma possvel aferir qual o custo de cada unidade de moeda que financia a entidade.
T= Taxa de IRC (%) Em concluso, se a taxa TIR do projecto for maior (>) que a taxa WACC da Empresa ento o projecto Vivel.