Análise de

investimento
Questões Básicas de um
estudo?

2
Como julgar ser
oportuno um
investimento?
• O projeto é possível? – Viabilidade Técnica

• O projeto é vantajoso? – Viabilidade Econômica

• O projeto é adequado? – Viabilidade Estratégica

• Existem recursos? – Viabilidade Financeira

• Qual impacto ambiental? – Viabilidade Ecológica

4
Estudo de Viabilidade Econômica e
Financeira do Projeto

Ajuda o empresário a
avaliar o plano de investimento
a ser realizado, demonstrando a
viabilidade ou inviabilidade
do projeto
Limitantes do Projeto

6
 Limitantes do Projeto

O Capital
como vai ser financiado?

7
Por que buscar por Capital?

Uma empresa que cresce com os

próprios lucros demora mais a
crescer
É preciso esperar os meses
passarem, gerar lucro, expandir,
esperar novamente e expandir mais
um pouquinho.
Por que buscar por Capital?
O capital adicional pode
funcionar como uma alavanca e acelerar
o processo de crescimento do negócio.
Por que buscar por Capital?

Além do capital para crescer, é preciso capital

também para começar a empresa, como por
exemplo:

para criar o estoque inicial, comprar equipamentos

mínimos e pagar despesas fixas (salários, água,
luz, etc).

Enfim, é preciso pensar na

necessidade de capital
de giro (NCG).
 Limitantes do Projeto

O Capital
como vai ser financiado?

11
 FONTES

Internas Externas
à empresa à empresa

Lucros Retidos Outras Recursos de Recursos

Terceiros Próprios

Empréstimo Capital
Bancários Acionário
(externo)
Emissão de Aumento de
Títulos Capital

Outras
Qual melhor opção?

64/104
 Limitantes do Projeto

O Capital
como vai ser financiado?

– Capital próprio (Aportes de Capital ou

Reinversão de Lucros).

– Capital de Terceiros (Fornecedores ou

Empréstimos e Financiamentos).
14
Nesse momento é preciso analisar qual
será estrategicamente a melhor opção
para a empresa:
 Conceito básico
Por que precisamos determinar o ‘custo médio ponderado
de capital’ de uma empresa?

Suponha que a empresa ABC tenha a seguinte oportunidade de

investimento:
– Investimento inicial = R$ 100.000,00
– Duração = 20 anos
– TIR = 7%
– Custo da fonte mais barata de financiamento, capital de terceiros = 6%

Em vista das informações acima, o administrador financeiro da

empresa estaria disposto a aceitar e realizar o investimento.
 Conceito básico
Por que precisamos determinar o ‘custo médio ponderado
de capital’ de uma empresa?

Imagine-se agora que, uma semana mais tarde, a empresa tenha outra
oportunidade de investimento:
– Investimento inicial = R$ 100.000,00
– Duração = 20 anos
– TIR = 12%
– Custo da fonte mais barata financiamento disponível, capital próprio = 14%

Com as informações acima, a empresa rejeitaria essa segunda

oportunidade de investimento, embora claramente ela seja mais
atraente.
 Condição de Maximização do Valor

RSCI > CMPC

onde:

RSCI = retorno sobre o capital investido

CMPC = custo médio ponderado de capital
 Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos

FCL CMPC
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
Todos os projetos, empreendimentos e
novos negócios precisam apresentar,
em média, uma
taxa de retorno maior ou pelo
menos igual à taxa do custo de
capital
da empresa.
 Mas…..
O que é o
Custo Capital?
Visão geral do custo de capital

O custo do capital pode ser definido

como
o custo médio ponderado do capital
usado pela Empresa
podendo ser próprio e ou capital de
terceiros
 O custo de capital da empresa é a
taxa mínima de retorno
que a empresa deve aceitar os investimentos
que realiza, se pretender
maximizar seu valor.
 O custo de capital
é a taxa de retorno que uma empresa
deve conseguir nos projetos em que
investe
para manter o valor de mercado de sua
ação.
 O Custo de Capital de uma
empresa é o
retorno mínimo exigido pelos
credores e acionistas
 A estrutura ótima de
financiamento é aquela na qual
a combinação adequada de
recursos próprios e de
terceiros resulta num valor
mínimo
para o custo de capital da
empresa.
O custo de capital de uma empresa
depende da estrutura, do mix ou
composição dos capitais
que a estruturam
As fontes de financiamento …

INVESTIMENTOS
PC
ELP

PL
 PL
PC
ELP
CP

LP
Próprio
Terceiros
Separando as fontes …

Estrutura de Capital
Diferentes estruturas de capitais, com maior ou menor participação
de capital próprio, alteram o risco financeiro da empresa

AC PC AC PC AC PC

NC
NC NC NC NC
NC

PER PL PER PL
PL PER

Estrutura ótima de capital refere-se à proporção de recursos

próprios e de terceiros a ser mantido por uma empresa que leva à
maximização da riqueza dos proprietários.
ASSIM SENDO
 O capital de uma empresa
é formado pelo
capital investido pelos sócios e por
capital de terceiros.

E cada um deles apresenta uma

taxa de retorno, que compõem o
custo do capital.

65/104
O Capital Próprio tem a ver com o
patrimônio líquido (PL), ou seja,

São os recursos que provém dos

proprietários
(sócios e acionistas).
 O Capital de Terceiros

São os financiamentos e empréstimos,

sejam de curto, médio ou longo prazo.
 PL
PC
ELP
CP

LP
Próprio
Terceiros
Separando as fontes …

Estrutura de Capital
 CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS

A taxa de retorno que os credores exigem

para emprestar capitais ou recursos
adicionais à empresa representa o custo que
esta terá de pagar por este novo capital
externo, ou de terceiros.
CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO

O custo do capital próprio (custo

do patrimônio líquido) é dado pela
expectativa de retorno sobre PL
durante um determinado período
(normalmente um ano) baseado
em níveis de taxa de juros e
retorno de mercado do PL no
tempo.
Portanto:
 O custo médio ponderado de capital
(Weighted Average Cost of Capital - wacc)

revela quanto custa para a empresa

financiar suas atividades, usando como fontes
o capital próprio e o de terceiros.
 O custo de capital de terceiros é uma
informação fácil de ser extraída,
pois o setor financeiro da empresa sabe o
quanto paga de juros em cima das suas
linhas de crédito
O custo de capital de terceiros, na maioria dos
casos, tem seu custo explicito nos contratos
que a empresa assina quando recebe o
empréstimo.
 Para determinar o wacc
a única variável difícil de ser mensurada é o
custo do capital próprio.
Estrutura de Capital

67/104
As fontes de financiamento …

INVESTIMENTOS
PC
ELP

PL
 PL
PC
ELP
CP

LP
Próprio
Terceiros
Separando as fontes …

Estrutura de Capital
Diferentes estruturas de capitais, com maior ou menor participação
de capital próprio, alteram o risco financeiro da empresa

AC PC AC PC AC PC

NC
NC NC NC NC
NC

PER PL PER PL
PL PER

Estrutura ótima de capital refere-se à proporção de recursos

próprios e de terceiros a ser mantido por uma empresa que leva à
maximização da riqueza dos proprietários.
EM RESUMO
Recursos de Longo Prazo:
Investimento

Recursos de Curto Prazo

Capital de Giro
 Estrutura de Capital
Ao montar uma empresa há a necessidade
de dinheiro, que pode ser:

* Capital próprio: recursos dos sócios da

empresa;

* Capital de Terceiros: recursos

emprestados, financiados com os não-
sócios.

67/104
 Estrutura de Capital
Para evitar a falência da empresa, a
estruturação do capital (próprio e de
terceiros) considera:

* Risco Econômico: a preocupação da

empresa de não conseguir cobrir os seus
custos operacionais;

* Risco Financeiro: a preocupação de não

conseguir cobrir as suas obrigações
financeiras;

69/104
 Custo de Capital e Financiamentos

* de instituição para instituição;

* do montante captado;
* da quantidade de períodos para devolução;
* pela análise que o banco realiza sobre
nossa empresa.

74/104
 Custo de Capital e Financiamentos

Até por conta da “garantia de recebimento

independente do resultado”, os recursos de
terceiros tem um risco menor para quem
está emprestando e por isso
um custo menor
para a empresa que está pedindo
emprestado.

74/104
 Custo de Capital e Financiamentos

Os juros do capital de terceiros são

dedutíveis para fins de cálculo do imposto
de renda da empresa devedora.

Isto é, as despesas financeiras com juros,

reduzem o lucro da empresa tomadora de
empréstimo, reduzindo o valor do imposto
de renda (IR) pago pela tomadora de
empréstimo
74/104
Custo de Capital e Financiamentos
Outro fator muito importante a ser
considerado no uso do capital de
terceiros é que
os terceiros não são tributados pelo
IR no resultado.

No DRE, eles são descontados antes

do imposto de renda.

79/104
Custo de Capital e Financiamentos

Já o custo do capital próprio é

estabelecido pelo dono do capital,
sócios da empresa.

É uma taxa esperada pelos sócios

pela aplicação do seu dinheiro na
empresa (TMA).

75/104
Custo de Capital e Financiamentos

A primeira coisa que precisa-se

deixar claro, é que
o capital próprio ou dos acionistas
tem custo sim e é
mais alto do que o custo de capital de
terceiros.

75/104
Custo de Capital e Financiamentos

É incrível a quantidade de
empreendedores e gestores que
simplesmente não “cobram” um
retorno sobre seu capital, ou no
mínimo, não levam em conta esse
custo quando planejam seu lucro.

75/104
Custo de Capital e Financiamentos

E é mais alto por que seu risco é

maior, pois o acionista só terá
retorno se a empresa obtiver lucro
suficiente para proporcionar retorno
maior que o custo de capital da
empresa.

Ele (o acionista), não tem garantia

contratual de recebimento do capital
de volta a exemplo do financiador.
75/104
Custo de Capital e Financiamentos

É mais alto, pois os supostos

encargos sobre o capital não são
dedutíveis
para fins de imposto de renda.

75/104
Resumo
Custo de Capital e Financiamentos
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

O custo do capital de uma organização

representa a taxa de juros necessária para
satisfazer esta estrutura de capital próprio
e de terceiros.

Para isto se faz necessário determinar o

Custo Médio Ponderado de Capital
(CMPC),
que é a média ponderada entre o custo do
capital próprio e o custo do capital de
terceiros, após o Imposto de Renda.
81/104
Exemplo
 Custo de Capital e Financiamentos
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)
Vamos calcular o CMPC considerando a seguinte
situação: a empresa precisa de R$ 10.000,00, dos quais:

* Capital Próprio:
dispõe de R$ 4.000,00 que estão aplicados na poupança,
com rendimento de 9% a.a;

* Capital de Terceiros:
• o banco emprestará R$ 4.000,00 a uma taxa de 20%
a.a,
• um amigo lhe emprestará os R$ 2.000,00 restantes,
que para ele rendem 14% a.a numa aplicação.

82/104
 Custo de Capital e Financiamentos
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

Ao final de um ano, você deverá devolver

os valores tomados, acrescidos dos juros
devidos:
Credor Valor tomado Juros Montante
Você mesmo (9%) 4.000,00 360,00 4.360,00
Banco (20%) 4.000,00 800,00 4.800,00
Seu amigo (14%) 2.000,00 280,00 2.280,00
TOTAL 11.440,00

83/104
 Custo de Capital e Financiamentos
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

Resumidamente, no final de um ano a

camisaria deverá devolver os
R$ 10.000,00 investidos mais os
R$ 1.440,00 de juros.

Assim, a taxa mínima requerida (TMA)

para pagar os fornecedores do capital é
de 14,40% (1.440 / 10.000).

84/104
 Custo de Capital e Financiamentos
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

CMPC = (4000*0,09) + (4000*0,20) +

(2000*0,14) = 14,40%

10.000 * 14,40% = 1.440,00

85/104
 Custo de Capital e Financiamentos
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

COMPOSIÇÃO CAPITAL DO BALANÇO

ATIVO PASSIVO
Circulante Circulante
Caixa 10.000,00 Empr. Terceiros 2.000,00
Empr. Bancários 4.000,00
Patrimônio Líquido 4.000,00
Total do ATIVO 10.000,00 Total do ATIVO 10.000,00

86/104
Vantagens do Capital de Terceiros

• O controle da empresa é todo seu.

• Previsibilidade. Ao fazer um empréstimo, você tem

total conhecimento da quantia a ser paga, bem como de
que maneira.

• Obrigações simples. A sua única obrigação com

terceiros é de quitar sua dívida.
Desvantagens do Capital de Terceiros

• Pagar o empréstimo, mais os juros.

• Utilizar o dinheiro para pagar devedores.

• Reputação de alto risco.

Vantagens do Capital Próprio

• Capital Próprio não precisa ser

devolvido.

• Mais dinheiro no caixa.

• Menor risco de falência.

• Relação ganha-ganha. Seus sócios

investidores serão também seus parceiros.
Desvantagens do Capital Próprio

• Perda de autonomia.

• Conflitos.

• Distribuição dos lucros. Do ponto de vista do

empreendedor, com o passar do tempo a distribuição dos
lucros pode exceder o que ele gastaria pagando um
empréstimo ou financiamento.