Aula 7º

Orçamento de Capital

Olá, pessoal!
Nesta aula, iremos estudar conceitos e aplicações referentes
ao orçamento de capital. Veremos como determinar os custos
iniciais. Esses custos têm grande importância na análise e na
aprovação de novos projetos propostos com o objetivo de
obter melhor retorno sobre o investimento. Veremos, ainda,
as despesas correntes e as despesas de capital, principalmente
sobre seu tempo de execução, a médio e longo prazo. Ainda
nesta aula, iremos determinar o fluxo de caixa incremental. Essa
ferramenta analisa a viabilidade de implementações de novos
projetos diante do fluxo de caixa onde irá determinar quais
serão os futuros retornos comparados aos atuais que estão em
execução.
Vamos lá?
Bons estudos!

Objetivos de aprendizagem

Ao término desta aula, vocês serão capazes de:

• compreender o orçamento de capital;

• identificar as despesas correntes e de capitais;
• definir o fluxo de caixa incremental.
 Administração Financeira
e Orçamentária I
Seções de estudo
1- Orçamento de Capital: conceito e aplicação
2- Despesas Correntes e Despesas de Capitais
3- Custos Iniciais
4- Fluxo de caixa incremental
1 - Orçamento de Capital: conceito e
aplicação
Para Groppelli (2010, p.121):
Orçamento de capital é uma ferramenta
gerencial necessária. Uma das
responsabilidades de um gerente financeiro
é escolher investimentos com fluxos de caixa
e taxas de retorno satisfatório. Portanto, um
gerente financeiro deve ser capaz de decidir
se um investimento é um empreendimento
valioso ou não, e de escolher, de maneira
inteligente, entre duas ou mais alternativas.
Para conseguir isso, é necessário um sólido
conjunto de procedimentos para avaliar,
comparar e selecionar projetos. Esse conjunto
de procedimentos é chamado de orçamento
de capital.
O orçamento de capital determina o processo de
avaliação de investimentos em longo prazo de uma empresa.
Tem o objetivo de analisar e classificar os investimentos
da empresa de acordo com a base no retorno desses. O
orçamento de capital está vinculado à área da administração
financeira vinculada ao planejamento estratégico para que
os gestores financeiros possam responder a uma pergunta
rotineira e de suma importância para a empresa: quais as
melhores alternativas para que eu possa obter os melhores
retornos sobre os meus investimentos?
Essa resposta pode ser respondida diante da utilização
correta e planejada do orçamento de capital.
O orçamento de capital é uma ferramenta importante
que irá analisar os investimentos para estimar cenários futuros.
FIGURA 01 – Orçamento de Capital
Fonte: https://www.treasy.com.br/blog/orcamento-de-capital/.
Acesso em 10 de jan. de 2020
42
De acordo com Groppelli (2010, p.121):
O capital é um recurso muito limitado, seja
na forma de dívida, seja de patrimônio. Existe
um limite ao crédito que o sistema bancário
pode criar na economia. Os bancos comerciais
e outras instituições financeiras têm depósitos
limitados, dos quais emprestam dinheiro às
pessoas, empresas e governo. Além disso, o
Banco Central exige que cada banco, mediante
depósitos compulsórios, mantenha parte
de seus depósitos à vista como reservas. A
existência de recursos limitados para emprestar
torna seletivas as instituições financeiras ao
concederem empréstimos a seus clientes.
Mesmo se um banco conceder crédito
ilimitado a uma empresa, a administração dessa
empresa, antes de tudo, precisa considerar
o impacto do incremento dos empréstimos
sobre o custo total do financiamento.
Em relação aos recursos limitados, essa realidade está
encontrada em qualquer empresa, seja em forma de dívida ou
empréstimos, levando em conta a capacidade de realizar este
incremento para que possa arcar com esta responsabilidade
considerando o retorno esperado sobre tais investimentos.
Ou seja, a capacidade de obter empréstimos ou empregar o
patrimônio sobre o retorno esperado.
Quando se tem dois ou mais projetos que se relacionam
em variáveis voltas aos recursos, receitas e aplicabilidade, o
orçamento de capital tem objetivo de analisar a melhor opção
perante o retorno deste para a empresa.
Avaliar o lucro, contribuição e valor (ou riqueza) para a
empresa faz parte da base do orçamento de capital, analisando
economicamente os projetos apresentados com objetivo de
viabilizar tais escolhas.
2- Despesas Correntes e Despesas
de Capitais
Uma empresa pode efetuar dois tipos de despesas:
• despesas correntes: são as despesas de curto prazo,
aquelas que são debitas como despesas no exercício
que ocorrem. Exemplos: custo de matéria-prima,
despesas administrativas e salários.
• despesas de capital: são aquelas despesas em
longo prazo, amortizadas (valores gradualmente
reduzidos) durante vários anos. Exemplos: aquisição
de nova máquina ou prédio, compra dos direitos
de uma patente e despesas com pesquisa de
desenvolvimento.
De acordo com Groppelli (2010, p. 122) os tipos de
despesa de capital são:
I. Novas máquinas e equipamentos adquiridos para novos
propósitos. A fim de expandir suas operações, as empresas
frequentemente adquirem novos equipamentos. De acordo com
o regulamento da Receita Federal, camionetas, vários modelos
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de automóveis, equipamento para pesquisa e desenvolvimento desenvolvimento e que tenha viabilidade econômica, diante
e equipamentos relativamente baratos são depreciados durante dos investimentos e manutenção sobre suas receitas. Assim,
um período de cinco anos. Outros utensílios de maquinaria são teremos retorno esperado sobre o investimento, adequando-
também depreciados durante cinco anos. Despesas de capital se assim ao orçamento de capital adequado.
com infraestrutura são recuperadas durante o período de dez a Veremos agora uma lista de verificação para determinar
quinze anos. o custo inicial de um projeto:
II. Substituição de equipamentos existentes. Para aumentar
a eficiência, a administração pode decidir pela venda do TABELA 01 – Calculando o custo do investimento
equipamento existente, ainda em uso, substituindo-o por inicial.
modelos atuais. O orçamento de capital para projetos de
substituição considera, além dos custos das novas máquinas, a Despesas Iniciais Valor ($) Receita Inicial Valor ($)
receita de venda das máquinas em uso e os efeitos do imposto Preço dos novos itens Xx Receita da venda de xx
de renda sobre o resultado dessa venda. máquina existente
III. Projetos obrigatórios, com o aumento do consumismo, os Despesas adicionais Xx Crédito de imposto xx
projetos obrigatórios tornam-se o principal componente das de empacotamento e sobre a venda com
despesas de capital. Esses investimentos são exigidos por lei entrega prejuízo da máquina
para manter a segurança dos consumidores e trabalhadores, atual
bem como um ambiente saudável.
De instalação Xx
IV. Outras despesas de capital, essa categoria abrange vários
outros investimentos a longo prazo, tais como compra de De inspeção Xx
terreno, ampliação dos edifícios da empresa e compra de Outros xx
direitos de patentes. Impostos sobre a xx
Dessa forma, podemos analisar que o orçamento de venda com lucro
capital é uma tomada de decisão sobre um projeto ser ou não Variação no capital xx Total das receitas xx
merecedor de implantação, ou seja, está relacionado com a circulante líquido iniciais
justificativa das despesas de capital. Total das despesas Xx Custo inicial do xx
iniciais projeto*
3 -Custos Iniciais Fonte: Groppelli (2010, p.124).

Para Groppelli (2010, p. 123): *Custo inicial do projeto = Total das despesas iniciais –
Total das receitas iniciais.
O primeiro passo importante para decidir se Agora iremos ver exemplos, onde iremos determinar os
um projeto deve ser aceito é o cálculo, de custos iniciais.
seu custo inicial. O custo inicial, ou custo
do investimento inicial, é simplesmente o Exemplo:
custo real para iniciar um investimento. Uma
vez que os administradores saibam quanto A empresa ABC está planejando a compra de uma nova máquina
custa a ativação de um projeto, eles podem por R$500.000,00. A máquina terá uma depreciação durante 05
comparar o investimento inicial com os anos. Como a empresa irá adquirir uma nova máquina, ela venderá
benefícios futuros e julgar se o projeto merece sua máquina atual, pois de acordo com a sua demanda não terá
ser implementado. Para determinar o custo necessidade de operar com as duas máquinas, sua máquina atual
do investimento inicial, o analista financeiro foi adquirida por R$100.000,00 há 03 anos, sendo que a empresa
responde às seguintes questões:
ABC venderá a máquina por R$50.000,00. A empresa irá gastar
• Qual é o preço de aquisição dos novos
R$2.000,00 pela entrega e R$5.000,00 pela instalação da nova
itens (máquinas, equipamentos, serviços e
outras)?; Quais são as despesas adicionais, máquina. Agora como analista financeiro, vamos determinar o custo
tais como os custos de embalagem, de inicial deste projeto. Vamos utilizar a alíquota de 30% de imposto de
distribuição, de instalação e de inspeção; renda. Destaca-se que o capital circulante líquido não varia.
• Qual é a receita da venda da maquinaria
existente, se ela precisar ser substituída?; TABELA 02 – Calculando o custo do investimento
• Qual é a despesa com impostos a ser paga inicial (exemplo).
sobre a venda da maquinaria existente?
Despesas Iniciais Valor ($) Receita Inicial Valor ($)
Podemos analisar que o custo inicial tem grande Preço dos novos 500.000 Receita da venda de 50.000
importância na inicialização e desenvolvimento de um itens máquina existente
projeto, pois ele determina o custo inicial do investimento, Despesas adicionais 2.000 Crédito de imposto 0
ou seja, determina a capacidade financeira para aquele projeto de empacotamento sobre a venda com
possa ser iniciado. Dessa forma, os custos iniciais devem ser e entrega prejuízo da máquina
atual
levantados por meio de uma análise crítica para que o projeto
possa ser iniciado de forma que o mesmo possa ter o devido
 Administração Financeira
e Orçamentária I 44
De instalação 5.000 Nesse exemplo, a máquina antiga foi vendida por valor
inferior ao valor contábil, (R$ 42.187,50 – R$ 20.000,00),
De inspeção 0
ou seja, a empresa teve um prejuízo de R$ 22.187,50. Esse
Outros 0
prejuízo foi gerou um crédito de imposto (Crédito tributário
Impostos sobre a 2.343,75 Receita total 50.000 quando a empresa apresentar prejuízo) (R$ 22.187,50 x 30%)
venda com lucro
R$ 6.656,25, como foi relatado na tabela 04. Dessa forma,
Variação no capital 0 Despesas total 509.343,75 temos os seguintes valores atualizados na tabela 04 de acordo
circulante líquido
com o valor atualizado da venda da máquina atual.
Total das despesas 509.343,75 Custo inicial 459.343,75
iniciais
Quando calcularmos o custo inicial, devemos levar em
conta o valor contábil da máquina atual em caso de venda, pois
Fonte: Elaborado pelo autor.
esse valor representa o valor pago subtraído da depreciação.
TABELA 03 – Depreciação da máquina atual Nesse caso, se o valor contábil foi maior que a o valor da
venda teremos que pagar o imposto de renda sobre o está
Depreciação ano 1: 25% (0,25) (R$100.000) = R$ 25.000,00 = diferença, porém, nos casos que o valor de venda for menor
R$75.000,000 que o valor contábil iremos ter um crédito tributário, como no
Depreciação ano 2: 25% (0,25) (R$75.000) = R$ 18.750,00 = R$ segundo exemplo. É necessário se lembrar de que em alguns
56.250,00 países temos está figura do crédito tributário.
Depreciação ano 3: 25% (0,25) (R$56.250) = R$ 14.062,50 = R$
42.187,50
4 -Fluxo de Caixa Incremental
Depreciação acumulada = R$ 57.812,50
Valor Contábil (100.000 – 57.812,50) = R$ 42.187,50
Na seção anterior, aprendemos a calcular o custo inicial de
Fonte: Elaborado pelo autor.
um projeto. Para decidir se o custo inicial será pago devemos
O valor contábil da máquina atual é de R$42.187,50, estimar os futuros fluxos de caixa, sendo que a administração
e ela foi vendida por R$50.000,00. Dessa forma, a empresa deve considerar o fluxo de caixa incremental.
ABC recuperou R$ 7.812,50 além da depreciação (sendo que
utilizamos a depreciação recuperada que é a diferença entre Para Groppelli (2010, p.126):
o preço de venda, excluindo o ganho de capital e o valor
contábil). Sendo assim, a empresa ABC deve pagar uma O fluxo de caixa incremental é o fluxo
de caixa adicional que a empresa irá receber
alíquota de 30% sobre os R$ 7.812,50 que resulta em R$
acima do fluxo de caixa atual, após o projeto
2.343,75 como já foi relatado na tabela 02.
ser aceito. Suponha que o fluxo de caixa atual
Nesse exemplo, calculamos a receita inicial de R$ da empresa seja de $100. Se o fluxo de caixa
50.000,00, subtraindo as despesas iniciais totais de R$ aumentar para $150 após o início do novo
509.343,75, sendo que a empresas ABC deve investir R$ projeto, o fluxo de caixa incremental é $50.
459.343,75 como custo inicial desse projeto. Portanto, somente $50 serão considerados
Agora, veremos o exemplo anterior como os mesmos como fluxo de caixa relevante, ou benefício
dados porém com a venda da máquina atual pelo valor R$ do projeto. Existe um método simples para
20.000,00. determinar o fluxo de caixa incremental de um
novo projeto para cada ano.
Exemplo:
TABELA 04 – Calculando o custo do investimento Agora, veremos alguns passos para determinar o fluxo de
inicial (exemplo 02). caixa incremental.
I. Calcular lucro líquido:
Despesas Iniciais Valor ($) Receita Inicial Valor ($)
Lucro líquido = Lucro líquido - Lucro líquido estimado (sem o novo
Preço dos novos 500.000 Receita da venda de 20.000 adicional estimado (incluindo o projeto)
itens máquina existente novo projeto)
D e s p e s a s 2.000 Crédito de imposto sobre
adicionais de a venda com prejuízo da 6.656,25
empacotamento e máquina atual II. Calcular as economias de imposto de renda
entrega decorrentes da depreciação:
De instalação 5.000 Economias = Alíquota do imposto X Depreciação adicional
de imposto
De inspeção 0 p e l a
Outros 0 depreciação
adicional
Impostos sobre a 0 Receita total 26.656,25
venda com lucro
Variação no capital 0 Despesas total 509.000,00 III. Somar ao lucro líquido adicional às economias
circulante líquido proporcionadas pela depreciação adicional:
Total das despesas 509.000,00 Custo inicial 482.343,75 F l u x o = Lucro líquido + Economias adicionais de
iniciais de caixa adicional impostos decorrentes da
incremental depreciação
Fonte: Elaborado pelo autor.
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Agora, iremos calcular o fluxo de caixa incremental de
acordo com o exemplo abaixo: Retomando a aula
Exemplo:
A empresa ABC prevê nos próximos três anos os seguintes lucros
líquidos: R$10.000, R$20.000 e R$30.000. As quantias anuais de Chegamos ao fim desta aula. Peço que acessem a
depreciação para esses anos estimados são R$2.000, R$3.000 e plataforma de ensino, pois terão acesso aos vídeos,
R$4.000 respectivamente. Devido ao início de um novo projeto, materiais complementares, aulas e fóruns. Fico a
os lucros líquidos para os próximos três anos serão de R$20.000, disposição para sanar as eventuais dúvidas. Acessem
R$40.000 e R$60.000, e as despesas anuais de depreciação serão de os links e leiam os livros que estão descritos nos tópicos “VALE A PENA
R$3.000, R$5.000 e R$7.000. A alíquota de imposto de renda será LER” e “VALE A PENA ACESSAR”.
de 10%. Dessa forma, calcule o fluxo de caixa incremental do novo
projeto.

Vamos ver LAJIR (lucro antes de juros e imposto de 1- Orçamento de Capital: conceito e aplicação
renda) do exemplo apresentado antes de calcular o caixa
incremental do novo projeto: Para Groppelli (2010, p. 121):

TABELA 05 – LAJIR (exemplo). Orçamento de capital é uma ferramenta

gerencial necessária. Uma das
responsabilidades de um gerente financeiro
ANO LAJIR atual LAJIR novo (R$) LAJIR incremental é escolher investimentos com fluxos de caixa
(R$) (R$) e taxas de retorno satisfatório. Portanto, um
1 10.000 20.000 10.000 gerente financeiro deve ser capaz de decidir
se um investimento é um empreendimento
2 20.000 40.000 20.000
valioso ou não, e de escolher, de maneira
3 30.000 60.000 30.000 inteligente, entre duas ou mais alternativas.
Fonte: Elaborado pelo autor. Para conseguir isso, é necessário um sólido
conjunto de procedimentos para avaliar,
I. Primeiramente subtrairemos os lucros líquidos comparar e selecionar projetos. Esse conjunto
de procedimentos é chamado de orçamento
previstos sem o novo projeto dos lucros líquidos
de capital.
com o novo projeto. Dessa forma, teremos lucro
líquidos adicionais:
2- Despesas Correntes e Despesas de Capitais
ANO 1 ANO 2 ANO 3
(R$10.000 – R$20.000) = (R$20.000 – R$40.000) = (R$30.000 – R$60.000) = Uma empresa pode efetuar dois tipos de despesas:
R$10.000,00 R$20.000,00 R$30.000,00
• Despesas correntes: são as despesas de curto prazo,
aquelas que são debitas como despesas no exercício
II. Assim como a depreciação anual aumenta, as
que ocorrem. Exemplos: custo de matéria-prima,
economias de imposto de renda também aumentam
despesas administrativas e salários.
anualmente. Agora, iremos subtrair para encontrar
• Despesas de capital: são aquelas despesas em
essas economias e calcular o imposto de renda (0,10
longo prazo, amortizadas (valores gradualmente
“10%” X depreciação incremental).
reduzidos) durante vários anos. Exemplos: aquisição
ANO 1 ANO 2 ANO 3 de nova máquina ou prédio, compra dos direitos
(R$2.000 – R$3.000) = (R$3.000 – R$.000) = (R$4.000 – R$7.000) = de uma patente e despesas com pesquisa de
R$1.000 X 0,10 = R$2.000 X 0,10 = R$3.000 X 0,10 =
R$100,00 R$200,00 R$300,00
desenvolvimento.

III. Agora, iremos determinar o fluxo de caixa
incremental anual, onde iremos somar o lucro
líquido incremental anual a economia incremental
anual propiciada pela depreciação.
ANO 1 ANO 2
(R$10.000 – R$100) = (R$20.000 – R$200) = (R$30.000 – R$300) =
R$10.100,00 R$20.200,00 R$30.300,00
Podemos afirmar que os benefícios reais de aceitação
do novo projeto são de R$10.100,00 no primeiro ano,
R$20.200,00 no segundo ano e R$30.300,00 no terceiro ano.
3- Custos Iniciais
Nesta seção, estudamos o custo inicial que tem grande
importância na inicialização e desenvolvimento de um
projeto, pois ele determina o custo inicial do investimento,
ANO 3
ou seja, determina a capacidade financeira para aquele projeto
possa ser iniciado. Dessa forma, os custos iniciais devem ser
levantados através de uma análise crítica para que o projeto
possa ser iniciado de forma que ele possa ter o devido
desenvolvimento e que tenha viabilidade econômica, diante
dos investimentos e manutenção sobre suas receitas. Assim,
teremos retorno esperado sobre o investimento, adequando-
se ao orçamento de capital adequado.
 Administração Financeira
e Orçamentária I 46
4- Fluxo de caixa incremental

O fluxo de caixa incremental determina o caixa

adicional que a empresa irá receber após o projeto ser aceito
e executado, ou seja, será o benefício que o projeto irá
proporcionar a empresa após sua execução. Esse fluxo de caixa
é importantíssimo para avaliar o retorno pós-implementação
do projeto.

Vale a pena

Vale a pena ler

IUDÍCIBUS, Sérgio de et al. Contabilidade Introdutória.
11. Ed. São Paulo: Atlas, 2010.
GONÇALVES, Eugênio Celso; BAPTISTA, Antônio
Eustáquio. Contabilidade Geral. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2011.
RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade geral fácil. 7. ed.
São Paulo: Saraiva, 2010.

Vale a pena acessar

Portal da Contabilidade. Disponível em: http://www.

portaldecontabilidade.com.br/.
Administradores. Disponível em: https://
administradores.com.br/.
Conselho Federal de Administração. Disponível em:
https://cfa.org.br/.

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