Market Value of Equity= Share price * Nº ações em circulação Negócio de margem → rendibilidade líquida > 10% e rotação do ativo

e líquida > 10% e rotação do ativo < 1 ano.

Market-to-book ratio = Market Value / Book Value Negócio de volume → rendibilidade líquida < 10% e rotação do ativo > 1 ano.
Por cada dólar investido na empresa, os acionistas acreditam que esta é capaz de gerar x
dólares. ANÁLISE DE RISCO
CAGR = (Vendas X+y/Vendas X)^[1/(X+y)] - 1 RO = Q * Pv – Q * CVu – CF
Vendas (V) = Q * Pv
TIPOS DE REESTRUTURAÇÃO CV = Q * CVu
Operacional e Estratégica MC = V – CV = Q * (Pv – CVu)
As reestruturações estratégicas têm maior incidência na criação de valor adicional para o RO = MC – CF
cliente final e, por sua vez, para a empresa. A ideia neste tipo de reestruturação é introduzir Quando RO = 0:
algo inovador, diferenciador e/ou até diversificador de oferta de produtos ou serviços. O foco Q* = CF / (Pv – CVu)
está no aumento das vendas. Quanto maior o ponto crítico, maior o risco.
Nas reestruturações operacionais, o foco está nas operações da empresa, isto é, na forma como V* = CF / (MC / V)
trabalha e tem montado os seus processos. A ideia neste tipo de reestruturação passa por MS = (Q* – Q)/Q
aumentar a eficiência, reduzir custos e diminuir desperdícios. ou = (V* – V)/V
Como exemplo, o caso CTT trabalhado em aula, revela uma empresa que ao implementar uma Expressa a distância do nível de atividade da empresa relativamente ao ponto crítico. Quanto
reestruturação estratégica (novo modelo de negócio com o Banco CTT), e devido a este novo menor, maior o risco.
modelo de negócio passou por uma reestruturação operacional (abertura de balcões CTT, GEA = MC / EBIT (não é percentagem)
reconversão de funcionários e de lojas). Relaciona os resultados de exploração da empresa com o nível de atividade. Quanto maior,
Governança ou Societária mais elevado o risco.
Normalmente, provêm de aquisições, fusões ou vendas, que alteram o organograma da GFA = EBIT / EBT (não é percentagem)
empresa. Mede a sensibilidade dos resultados da empresa a variações no resultado operacional. Quanto
Fusão-incorporação: o património da empresa incorporada passa a pertencer à incorporante, mais elevado o rácio, mais voláteis os resultados.
normalmente quando a empresa-mãe tem muito boa reputação. São entregues aos sócios das
empresas incorporadas, ações representativas do seu capital social. EQUILÍBRIO FINANCEIRO
Fusão-concentração: o património das duas empresas funde-se dando origem a uma nova Ativo circulante = Passivo circulante
empresa, o que acontece quando uma das empresas tem má reputação. Capitais Permanentes = Ativo MLP
Aquisição: aquisição total ou parcial do capital de outra empresa. Capitais permanentes = Capitais Próprios + Passivo MLP
Horizontal: operam na mesma área de negócio Fundo de Maneio = Capitais permanentes – ANC
Vertical: operam na mesma cadeia de produção ou = Ativo Circulante – Passivo Circulante
Diversificação: empresas com negócios diferentes
Asset sale: venda de um conjunto de ativos, unidades de negócio a outra empresa ou a uma WC = Necessidades de exploração – Recursos de exploração
equipa de gestão. Este processo tem o objetivo de gerar cash para distribuir aos acionistas ou Necessidades = Clientes + Inventários
amortizar a dívida. Recursos = Fornecedores + Estado
Spin-off: a empresa-mãe destaca parte do seu balanço para uma empresa B. Neste caso, não há
inflows e há necessidade de encaixar cash. Da nova empresa, os acionistas de A contêm, na Tesouraria = Capitais permanentes – Ativo imobilizado (ANC) – WC
mesma percentagem de destaque, parte da empresa B. ou = Fundo de Maneio - WC
Temos como exemplo o caso da eBay e da PayPal que se separaram, pois não estavam a T>0 → excesso de recursos e T<0 → insuficiência de recursos
funcionar com todo o potencial juntas.
Split off: enquanto acionistas da empresa-mãe decidem se querem manter as suas ações ou se PMR = (Clientes / Vendas) * 365
trocam por ações da subsidiária. Clientes = (PMR * Vendas*(1+IVA))/365
Equity carve-out: consiste na venda/dispersão de parte do capital de uma empresa em bolsa, PMP = (Fornecedores / Vendas) * 365
sendo que é garantida a manutenção do controlo da empresa pelos acionistas que lançam o Fornecedores = (PMP * (Compras + FSE)*(1+IVA))/365
equity carve-out. DME = ( [ (Existências iniciais + Existências finais )/ 2] / Consumo) * 365
Um exemplo recente no mercado português foi o da OPV em 2008 de ações da EDP Renováveis IVA = ((Vendas*t + (Compras + FSE)*t) * PIVA)/12 → para a rubrica de ESTADO
por parte da EDP, sendo que esta última manteve o controlo da empresa, apesar de dispersar Margem Bruta (%) = (Vendas – Consumo) / Vendas
parte do capital da EDP renováveis.
LBO: elevado nível de financiamento, nomeadamente através de dívida bancária e do
AVALIAÇÃO
envolvimento de sociedades ou fundos de capital de risco.
Firm Value = Enterprise Value + Ativos EE
Por exemplo, o caso estudado em aula da Blackstone, quando esta recorreu a um forte
Equity Value = Firm Value – Valor de mercado da dívida financeira
endividamento para adquirir a Hilton.
Capitalização Bolsista =Valor de cotação * Nº ações
MBO: aquisição de uma empresa pelos seus gestores, que passam a ser detentores do seu
capital.
Financeira Modelo FCFF
𝑛
Diz respeito a alterações de capital e inclui recapitalizações, recompra de ações, emissões de 𝐹𝐶𝐹𝐹𝑡 𝑉𝐶𝑛
𝐸𝑉 = ∑ +
capital ou de dívida, renegociações, entre outras. (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑡 (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑛
𝑡=1

Um exemplo doi o caso trabalhado em aula da Conseco. Neste, a empresa estava sob stress 𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 ∗ (1 − 𝑡) + 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎çõ𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 − ∆𝑊𝐶
𝐹𝐶𝐹𝐹𝑛+1
devido a juros muito elevados. O que foi discutido foi estender a maturidade e renegociar o 𝑉𝐶𝑛 =
(𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔)
valor do cupão dos acionistas. 𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝐶𝐹𝑂 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 − ∆𝑊𝐶 1º- chegar ao valor do EBIT
CFO = EBIT*(1-t) + Amortizações 2º- Calcular na tabela o CFO,
RENDIBILIDADE 𝐸 𝐷 Investimento em CAPEX,
NET ROA = Resultado Líquido / Ativo 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑟𝐸 ∗ + 𝑟𝐷 ∗ (1 − 𝑡) ∗
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷 WC, Var WC, e por fim FCFF
NET ROA = Rentabilidade líquida das vendas * Rotação do ativo 𝑟𝐸 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝐿 ∗ [𝐸(𝑟𝑀 − 𝑟𝑓 )] 3º Calcular valor residual
Rentabilidade líquida das vendas = Resultado Líquido / Vendas 𝐷
𝛽𝐿 = 𝛽𝑈 + (𝛽𝑈 − 𝛽𝐷 ) ∗
∗ (1 − 𝑡) 4º Enterprise value, firm
GROSS ROA = EBIT / Ativo 𝐸
𝐷 𝑡 value e Equity value
ROA = Rentabilidade operacional das vendas * Rotação do ativo 𝛽𝑈 = 𝛽𝐿 ∗ − 𝛽𝐷 ∗
𝐸+𝐷−𝑡 𝐸+𝐷−𝑡
Permite avaliar a capacidade dos ativos para gerar resultados.
Rentabilidade operacional das vendas = EBIT / Vendas Modelo EVA ( VER EXERCÍCIO)
Determina a percentagem das vendas que se traduz em margem de lucro do negócio. EVA = EBIT * (1-t) – WACC * IC (boy)
Rotação do ativo = Vendas / Ativo IC (boy) = Capital Próprio + Net Debt
Mede a eficiência do ativo e a rotação do capital investido, isto é, em que medida é que o ou = WC + Ativo fixo líquido
capital permite à empresa gerar resultados. Se o turnover for muito baixo, a empresa necessita EVA = (ROIC – WACC) * IC (boy)
de muito investimento ou deve vender ativos. ROIC = (EBIT*(1-t)) / IC(boy)
Implied MVA = Implied EV – Invested Capital
ROE = Resultado Líquido / Equity Implied EV = Valor de mercado do CP + Valor de mercado da dívida – Ativos EE
ROE = ROA / Autonomia financeira Enterprise Value = Invested Capital + MVA
Mede a rendibilidade dos ativos financeiros pelos acionistas.
Autonomia financeira = Capital Próprio / Ativo Múltiplos
Mede quanto do ativo é financiado por capital próprio. Earnings:
ROE = [Gross ROA + (ROA – r) * (Debt/Equity)] * (1 – t) PER = Preço da ação / EPS (resultado líquido por ação)
D/E = (1 - Autonomia Financeira) / Autonomia Financeira EV / EBITDA
r = Gastos financeiros / Passivo Book Value:
Se o ROA > r => o recurso ao endividamento majora a rendibilidade dos capitais alheios. PBV = Equity matket value / Equity book value
EV / IC
ROIC = EBIT * (1 - t) / [Book Value of Equity + Net Debt] Revenues:
Mede a rendibilidade do capital investido na atividade de exploração da empresa. PS = Equity market value / Revenues
Book Value of Equity = Total Capital Próprio EV / Revenues
Net Debt = Total Passivo – Total Capital Próprio
ou = Dívida financeira – Ativo EE