Analisar criteriosamente as empresas é essencial em uma estratégia de investimento

sólida e rentável no longo prazo.

Quando avaliamos empresas que pagam bons dividendos alguns itens são essenciais, já
que podem interferir diretamente no pagamento dos proventos ao longo do tempo.

Para ajudá-lo na escolha das ações, trouxemos nesse ebook os principais itens e dicas
para construir uma carteira sólida e consistente a longo prazo.

Boa leitura!
 O que são dividendos?

Os dividendos correspondem à parcela do lucro da companhia que é distribuída aos

seus acionistas.

De acordo com a legislação, empresas listadas na Bolsa são obrigadas a distribuir, no

mínimo, 25% do lucro na forma de proventos.

No entanto, nada impede que uma companhia pague valores superiores, até mesmo, ao
do seu lucro líquido.

Vale destacar que o valor dos dividendos distribuídos varia conforme a quantidade de
ações que você possui. Além disso, os valores recebidos em um ano não necessariamen-
te se repetirão no ano seguinte, já que depende do desempenho da empresa.

O dividend Yeld

O dividend yield representa qual é o rendimento dos dividendos pagos pela empresa.
Para isso, ele considera o valor anual do dividendo distribuído e a cotação atual da ação.

O cálculo é bastante simples;

DY = (total de dividendos pagos em 12 meses / preço atual da ação) x 100

O resultado deste cálculo se dá em percentual, e quanto maior a razão, maior será o

valor distribuído em proventos sobre o valor investido.

Exemplo:
Empresa ABC vale R$50,00 e pagou R$5,00 de dividendo no último ano.

Desse modo, teremos:

DY = (5 / 50) X 100 = 10%

 O que são dividendos?

Isso significa que as ações da empresa renderam 10% sobre o valor inicialmente investi-
do. Ou seja, no período, o retorno do investimento foi de 10% ao ano.

Como analisar o dividend Yeld

Lucro Não recorrente

Lucro não proveniente do negócio principal da empresa.

Exemplo: Empresa vendeu um imóvel e gerou um lucro líquido excepcional (que pode
ou não ser distribuído através de dividendos).

Geração de caixa e alavancagem

A avaliação da geração de caixa é importante para avaliar a consistência nos dividendos
ao longo do tempo, além de indicar se a empresa está distribuindo um valor muito alto
(ou até superior) ao caixa gerado, o que pode ser inclusive através do sacrifício do caixa
ou aumento de dividas.

Potencial de crescimento e recompra de ações

A empresa pode não pagar alto dividendo, mas reinveste resultado no próprio negócio,
gerando um potencial de valorização para as ações.

A decisão é da empresa, e passa pela seguinte questão: como remunero melhor meu
acionista, reinvestindo o valor na empresa ou distribuindo através de proventos?

Outro fator importante é a recompra de ações. Gigantes americanas como Berkshire ou

Apple não distribuem ou pagam muito pouco dividendos, porém é inegável que geram
muito valor através da recompra das próprias ações no mercado.
 O que são dividendos?

O setor ao qual a empresa está inserida é um setor maduro?

Empresas que atuam em setores maduros ou que possuem alguma limitação de cresci-
mento não precisam reinvestir constantemente, sobrando mais caixa para distribuição
de proventos.

Setores como utilidades públicas (elétrico e saneamento), bancos (devido aos oligopó-
lios) são os grandes exemplos.

Ciclicidade do setor

Setores podem pagar muitos dividendos em alguns períodos e nenhum em outros.

Esse é um grande problema em setores ligados a atividade cíclica ou de commodities.

A PETR4, por exemplo, passou 6 anos (entre 2015 e 2020) sem dividendos ou com DY
muito baixo e voltou.

Outro exemplo é a VALE3, que entre os anos de 2016 e 2020 entregou um DY muito
baixo, voltando a pagar mais dividendos apenas a partir de 2021.

Note que o ciclo nos dois casos é bastante similar, mesmo sendo commodities diferen-
tes, isso devido ao ciclo do próprio mercado de comodities minerais, que no geral são
bastante correlacionadas.
 O que são dividendos?

Principais múltiplos que devem ser avaliados ao investir em

empresas que pagam bons dividendos

- Índice P/L

Este índice avalia quanto os investidores estão dispostos a pagar pelo lucro gerado

Em um exemplo prático, a Cielo (CIEL3) teve um lucro líquido de R$1,5 bilhão em 2022,
para cerca de 2,7 bilhões de papéis, representando um lucro por ação de R$0,55, aproxi-
madamente. No último dia de bolsa daquele ano, o papel estava a R$5,18, resultando em
um P/L de 9,41. Isso significa que se leva 9,41 anos para os lucros retornarem todo inves-
timento.

Ou seja, quanto menor o resultado o P/L, mais barata é a companhia e mais rápido tem
o retorno. Por outro lado, um P/L maior pode indicar que a companhia está investindo
parte dos seus lucros em novos projetos. Para todo caso, vale investigar o nível de gover-
nança corporativa, o qual pode afetar o preço das ações quando investidores fogem
desse papel, o que por sua vez diminui o P/L. Papéis com alta volatilidade ou com alta
concentração na mão de poucos investidores (baixo free-float) também afastam o mer-
cado e o seu preço é impactado.
 O que são dividendos?

- Índice P/VPA

Para se chegar ao P/VPA, antes você calcula o VPA, dividindo o lucro da empresa em um
exercício pelo número de ações emitidas. Tomando como exemplo a Vale (#VALE3), que
registrou um lucro líquido de US$16,7 bilhões em 2022, ou aproximadamente R$88
bilhões de reais na última cotação do ano. Para uma quantidade de quase 5 bilhões de
papéis, o VPA é cerca de R$17,60/ação.

Com o papel cotado a R$88,88 no último exercício daquele ano, o P/VPA foi de 5,05. Isso
significa que o mercado está disposto a pagar 5,05 vezes o valor patrimonial da empre-
sa, indicando supervalorização do papel. Quando este índice está abaixo de 1, denota
uma oportunidade por conta da empresa estar sendo negociada abaixo de seu valor.

- Margem EBTIDA

O EBTIDA representa os “lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização”.

Já a receita líquida compreende o montante de dinheiro trazido pela empresa ao realizar

as suas operações de venda de produtos e/ou prestação de serviços. Significa o resulta-
do das vendas brutas após a dedução dos impostos sobre vendas, descontos, abatimen-
tos e devoluções.

Exemplo de cálculo:
O EBITDA da Petrobras em 2022 foi de R$340,5 bilhões, ao passo que a receita líquida
total foi de 641,25 bilhões. Com isso, temos uma margem de EBTIDA na ordem de 53%.
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- Dívida Líquida / EBTIDA

O Índice Dívida Líquida/EBITDA serve para analisar o índice de endividamento de uma

empresa. Seu resultado demonstra o número de anos que uma empresa levaria para
pagar sua dívida líquida no cenário em que o EBITDA permanece constante.

Exemplo de cálculo:
No final de 2022, a dívida líquida da companhia era de US$41,5 bilhões, ou aproximada-
mente R$218,7 bilhões na última cotação de 2022. Com isso, o índice fica em 64%.

Esse indicador é muito importante para entender se a companhia não está sacrificando
seu caixa ou aumentando dívidas para se tornar mais atraente aos investidores.

- Payout

O Payout avalia quantos % do lucro líquido total foi distribuído aos acionistas.

Exemplo de cálculo:
O Banco do Brasil, no 1ºtri de 2023, teve R$8,5 bilhões de lucro, com distribuição de pro-
ventos no total de R$2,2 bilhões. Isso representa, aproximadamente, 25,88% de Payout.
 O que são dividendos?

Fluxo de caixa livre para o acionista

Uma métrica pouco utilizada por conter algumas variações de metodologia quanto ao
seu cálculo, o que não retira seu valor informacional. Para se calcular o Fluxo de Caixa
Livre para o Acionista, ou FCFE do inglês Free Cash Flow to Equity, serão consideradas
três contas da demonstração de fluxo de caixa, sendo essas: o total de caixa gerado
pelas atividades operacionais, capital dispendido (CAPEX) em investimentos e dívida
líquida emitida.

Com o caixa gerado pelas atividades operacionais em mãos, é só subtrair o dispêndio de

capital (CAPEX) e somar a dívida líquida emitida. Por exemplo, uma empresa gerou R$
10 bilhões de caixa com a operação, mas gastou R$ 4 bilhões em investimentos, até aqui
resultando em R$ 6 bilhões em caixa. Mas para compensar esse capital em investimen-
tos, a empresa aumentou sua dívida em R$ 3 bilhões.

No fim do dia, o Fluxo de Caixa Livre para o Acionista foi de R$ 9 bilhões (10-4+3=9).

FCFE = Caixa Gerado pelas Atividades Operacionais - CAPEX + Dív. Líquida Emitida

É improvável que esse valor seja totalmente distribuído, mas possibilita que o investidor
tenha uma ideia de quanto dinheiro disponível a companhia teria para uma eventual dis-
tribuição de dividendos. Permite também entender a origem do dinheiro que será distri-
buído, se veio de um bom resultado operacional da empresa ou de reservas acumuladas
de outros exercícios.
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Caixa e Reserva de Lucros

Algo que não é muito visto por investidores individuais, mas analisado por muitos inves-
tidores ativistas, é o caixa e as reservas de lucro da companhia. Existem algumas empre-
sas que baseiam sua tese de crescimento em aquisições, e para isso deixam uma enormi-
dade de dinheiro em caixa para garantir o poder aquisitivo em uma eventual oportunida-
de. Nos últimos 15 anos, a Microsoft se tornou o perfeito exemplo desse modelo de
gestão. Entre as aquisições estão Skype, por US$ 8 bilhões, LinkedIn, por US$ 26,2
bilhões e, sua maior compra na história, a Activision Blizzard por US$ 68,7 bilhões com
dinheiro que estava em caixa da companhia.

Mas em outros casos, com da também americana Apple, que tinha uma cultura de não
distribuir dividendos, acaba se tornando difícil justificar um caixa gigantesco parado.
Isso atrai os famosos investidores ativistas, que compram uma fatia relevante da empre-
sa, entram para o conselho, e forçam a distribuição desse caixa em forma de dividendos.
Algo similar, em parte, com o que aconteceu na Petrobras esse ano, onde o governo
federal usou de sua influência no conselho para aprovar dividendos em volume recorde,
sendo parte desses recursos de reservas de lucro.

Portanto, se uma empresa está com seu caixa ou reserva de lucros em níveis historica-
mente altos, mas não o perfil para mantê-lo ou forma de justificá-lo, pode ser um indício
que parte desse valor pode ser distribuído em forma de dividendos.

Além desses indicadores, outros pontos devem ser avaliados:

Alguns setores, historicamente, pagam mais proventos, sobretudo aqueles com maior
estabilidade:
o Energia elétrica;
o Saneamento;
o Instituições financeiras;
o Serviços médicos;
o A própria B3
 O que são dividendos?

Empresas de tecnologia, por outro lado, utilizam muito mais capital para impulsionar
crescimento e por consequência distribuem menos dividendos.

Algumas empresas, embora sofram mais com a volatilidade do mercado, possuem políti-
ca definida sobre pagamento de dividendos, o que traz maior previsibilidade aos investi-
dores – é o caso da Vale, Petrobras e Klabin, por exemplo.

As perspectivas de crescimento de longo prazo também são fundamentais, haja vista

que rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. A simples análise do
histórico da empresa não serve de base para o investidor interessado em receber divi-
dendos por um longo período.