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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021
EXERCÍCIOS DE
FINANÇAS CORPORATIVAS
Sumário da Lista de Exercícios
VISÃO GERAL DE FINANÇAS CORPORATIVAS E REVISÃO DE CONTABILIDADE ............................................. 2

ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO ....................................................................................................... 6
RISCO E RETORNO. ..................................................................................................................................... 11
DECISÕES DE INVESTIMENTOS DE LONGO PRAZO ..................................................................................... 15
DECISÕES DE FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO ................................................................................... 22
EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES - CASOS DE FUSÕES E AQUISIÇÕES ........................................................ 32
Fpolis, maio de 2021

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Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018
Visão Geral de Finanças Corporativas e revisão de contabilidade
1. Explique o que vem a ser a função financeira da empresa e quais são as funções básicas do
administrador financeiro?
2. As decisões financeiras de investimento e financiamento precisam considerar o risco.
Registre o seu entendimento sobre esta questão, a relação entre as decisões financeiras e o
risco.
3. Comente a seguinte afirmação “para iniciarmos a empresa teremos que escolher entre uma
Ltda. ou S.A.. Não há outra forma!”. Responda também qual o motivo que leva
empreendedores a optarem por uma dessas formas?
4. Conceitue governança corporativa e relacione as atribuições dos órgãos típicos de uma
Sociedade Anônima.
5. Diferencie controladoria de tesouraria, em relação as suas funções.
6. Qual deve ser o objetivo contemporâneo do administrador financeiro? Explique.
7. Resumidamente, pode-se afirmar que no Brasil existem quatro regimes de tributação.
Identifique-os e caracterize-os.
8. Qual diferença entre decisões financeiras de curto prazo e de longo prazo. Exemplifique.
9. (Assaf Neto) Dentro da dinâmica de decisões 10. (Assaf Neto) Na dinâmica das decisões
financeiras, a administração volta-se ao financeiras, uma empresa, independentemente
planejamento financeiro, controle financeiro, da sua natureza operacional, é obrigada a tomar
administração de ativos e administração de duas grandes decisões: a decisão de
passivos. Assim, NÃO é correto afirmar: investimento e a decisão de financiamento.
a) No planejamento financeiro, são Identifique a alternativa correta:
evidenciadas as necessidades de expansão da a) A decisão de investimento envolve todo o
empresa e a identificação de eventuais processo de identificação e seleção de
desajustes futuros. alternativas de aplicação de recursos na
b) No controle financeiro é avaliado todo o expectativa de se auferirem benefícios
desempenho da empresa e feitas também econômicos futuros.
análises de desvios que venham a ocorrer entre b) Para serem consideradas economicamente
os resultados previstos e realizados. atraentes, as decisões de investimento não
c) A administração de ativos tem como objetivo precisam criar valor.
obter a melhor estrutura, em termos de risco e c) As decisões de financiamento voltam-se
retorno, dos investimentos empresariais, e principalmente em selecionar ofertas de
proceder a um gerenciamento eficiente de seus recursos, sem preocupação em manter a melhor
valores. proporção entre capital de terceiros e capital
d) A administração de passivo está associada à próprio.
gestão de liquidez de giro, onde são avaliadas d) Não há a necessidade de se avaliar toda
eventuais defasagens entre entrada e saída de decisão de investimento diante da relação risco-
dinheiro de caixa. retorno, pois é certa a realização futura dos
e) O levantamento de fundos de provedores de benefícios econômicos.
capital, envolvendo principalmente o e) As decisões de investimentos são atraentes
gerenciamento das obrigações financeiras e a quando a taxa de retorno exigida pelos
composição do passivo, identificando a proprietários de capital exceder ao retorno
estrutura adequada em termos de liquidez, esperado da alternativa de investimento.
redução de seus custos e risco financeiro, é
característica da administração de passivo.
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11 (Assaf Neto) De acordo com as alternativas 13. (Padoveze)
abaixo, é correto afirmar:
a) Uma empresa decide entrar no ramo de leite
a) O lucro, conforme apurado pelos princípios longa vida e espera vender cinco milhões de
contábeis consagrados, representa uma medida litros ao mês. O preço pago pela matéria-prima
de eficiência econômica, pois deduz dos é de $ 0,25 o litro, e o preço de mercado do
resultados do exercício os custos do capital produto final é igual a $ 1,10. Qual será o valor
próprio e do capital de terceiros alocados pela agregado máximo dado pelo produto em um
empresa em suas decisões de ativo. ano de faturamento? Desconsidere impostos
b) Imagem, participação de mercado, estratégia para esse cálculo.
financeira, tecnologia, distribuição e logística,
b) O gasto estimado para suportar as atividades
potencial de lucro etc. não são considerados na
internas desenvolvidas para fabricar e
determinação do valor econômico de uma
comercializar o produto do exercício anterior
empresa.
somam $ 46.500.000 para um ano. Os
c) A distribuição de dividendos leva em investimentos necessários para implantação do
consideração se o retorno gerado pela empresa projeto de leite longa vida são da ordem de $
é superior ao custo de oportunidade do 38.000.000. Qual é a rentabilidade anual do
acionista. investimento?
d) As ações ordinárias das companhias
c) Supondo que os financiadores do projeto
brasileiras são as mais negociadas em bolsa de
tenham em mente um custo de oportunidade de
valores, em razão de no Brasil existir uma
capital de 11% ao ano, qual será a criação de
grande diluição do capital votante.
valor para os acionistas estimada anualmente?
e) Commercial Papers é uma nota promissória
de curto prazo emitida por uma sociedade
tomadora de recursos para financiar seu capital 14. (Padoveze) Uma empresa tem um valor
de giro. As taxas são geralmente mais baixas atual de mercado de $ 154,5 milhões. Novas
devido à eliminação da intermediação premissas e condições do ambiente indicam
financeira. que ela tem uma capacidade anual de geração
de lucro de $ 19,2 milhões. Considerando um
custo de oportunidade de capital de 12% ao
12. (Assaf Neto) Sobre a criação de valor para ano, em perpetuidade, indique o novo valor da
uma empresa é correto afirmar: empresa e o goodwill resultante.
a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar
lucro líquido positivo.
b) Uma empresa agrega valor se o retorno do
capital investido em sua atividade exceder o
custo de oportunidade de suas fontes de
financiamento.
c) Uma empresa agrega valor se o retorno do
capital investido em sua atividade for inferior ao
custo de oportunidade de suas fontes de
financiamento.
d) Uma empresa agrega valor sempre que suas
receitas forem recebidas em dia.
e) Uma empresa agrega valor sempre que o
retorno do capital investido for positivo.
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Revisando contabilidade...
15. Se o Patrimônio Líquido inicial da Cia T. Julinho for de $ 938 mil e o seu lucro do período (não
distribuído), de $ 500 mil, considerando que não houve outras alterações no Patrimônio Líquido, qual
será o “Patrimônio Líquido Final” da empresa?
16. (ENAD 2006, Q. 24) A Estelar Aérea S.A., uma das mais importantes empresas na vida
empresarial recente do Brasil, viveu, durante o ano de 2006, um processo de insolvência, como se
pode observar pelos seguintes grupos de contas em seu Balanço de 31 de dezembro de 2005:
(em R$ milhões)
Ativo Circulante ................................. 1.310 O Patrimônio Líquido da Estelar Aérea S.A,
Realizável a Longo Praz.o ................... 788 em 31 de dezembro de 2005, em R$ milhões,
Ativo Imobilizado ................................. 238 era de..
Passivo Circulante ............................ 2.111
Exigível a Longo Prazo ..................... 8.146
17. (Provão 1997 – Q. 35) Considere os dados abaixo, referentes ao balanço patrimonial
resumido de uma empresa no final de um determinado ano.
Ativo permanente líquido R$ 350,00
Caixa R$ 100,00
Contas a pagar R$ 150,00
Contas a receber R$ 300,00
Estoques R$ 250,00
Exigível a longo prazo R$ 300,00
Salários a pagar R$ 50,00
O valor do Patrimônio Líquido dessa empresa, em reais, é:
18. (Agente Tributário Estadual do MTS / ESAF) A Azienda é uma microempresa do ramo
comercial. Elabore BP e DRE considerando que suas contas, exceto a conta lucros (ou
prejuízos) acumulados, apresentam os seguintes saldos:
Capital $ 800,00 Salários e ordenados (despesa)$ 320,00
Empréstimos bancários $ 2.000,00 Receita de vendas $ 950,00
Impostos a recolher $ 120,00 Custos das vendas $ 900,00
Mercadorias $ 1.200,00 Juros ativos (receita de juros) $ 250,00
Caixa $ 800,00 Impostos e taxas $ 150,00
19. (Técnico da Receita Federal/ESAF - adaptado) Considere as contas abaixo, e

respectivos saldos, representativos da Razão da Empresa S/A, na data do encerramento do
seu exercício social:
Caixa 20 Lucros acumulados 60
Bancos 80 Estoque de mercadorias 410
Duplicatas a receber 240 Veículos 250
Máquinas e equipamentos 160 Contas de Resultado
Fornecedores 300 Receita bruta de vendas 700
Salários a pagar 200 Despesas operacionais 180
ICMS a recolher 100 ICMS sobre vendas 90
Capital social 300 Custo das mercadorias vendidas 230
Pede-se:
a) Estruture o Balanço Patrimonial e a DRE da Empresa, com suas classificações pertinentes.
b) Informe o total das disponibilidades da empresa.
c) Informe o valor do capital de terceiros.
d) Informe o total das Origens de Recursos.
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20. (Padoveze) Com as demonstrações financeiras apresentadas a seguir, elabore um fluxo de caixa
evidenciando a depreciação como fonte de recursos financeiros.
Balanço Patrimonial Inicial Final Demonstração do Resultado do Período

Ativo 2.400 2.700 Vendas 2.000,00
Disponibilidades 400 900 Custo das Vendas (1.500,00)
Imobilizados 2.000 1.800 Depreciação de equiptos. (200,00)
Passivo 2.400 2.700 Lucro 300,00
Capital Social 2.200 2.200
Lucros Acumulados 200 500
21. Qual o melhor regime de tributação para um Comércio com a seguinte realidade:
PIS + COFINS: 3,65% da RB Receita projetada para o ano: R$ 300 mil
ICMS efetivo médio: 4,35% da RB Margem de Lucro Bruto: 50% sobre RB
CPP: 20% sobre a folha de pagamento Despesa de pessoal p/o ano: R$ 80 mil
IRPJ + CSLL: 25% sobre o Lucro
22. Qual o melhor regime de tributação para um Comércio com a seguinte realidade:
PIS + COFINS: 3,65% da RB Receita projetada para o ano: R$ 3 milhões
ICMS efetivo médio: 4,35% da RB Custo da Mercadoria Vendida: R$ 2 milhões
CPP: 20% sobre a despesa de salários. Despesa de pessoal p/o ano: R$ 300 mil
IRPJ + CSLL: 35% sobre o Lucro Outras Despesas administrativas : R$ 100 mi
23. Qual o melhor regime de tributação para uma Indústria que fabrica artefatos de cimento.
PIS + COFINS: 3,65% da RB
ISS médio: 5% da RB
CPP: 20% sobre a despesa com salários
Receita projetada para o ano: R$ 1.500.000,00
Mão de Obra Direta (folha de pagamento) de R$ 300.000,00 (exceto CPP)
Material direto: R$ 500.000,00
Custos indiretos de fabricação: R$ 100.000,00
Despesas operacionais de R$ 100.000,00 (exceto Pessoal e CPP)
Desp.de pessoal (folha de pagamento sem CPP): R$ 200 mil
24. Qual o melhor regime de tributação para uma Factoring:

PIS + COFINS: 3,65% da RB
ISS médio: 5% da RB
CPP: 20% sobre a despesa com salários
Receita projetada para o ano: R$ 300 mil
Custo dos serviços prestados: R$ 230 mil
Desp.de pessoal (incluso no CSP, mas sem os 20% de CPP): R$ 180 mil
Gabarito:
1a8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Slides D A E B a) 51 milhões Goodwill R$ 1.438 R$ 7.921 R$ 500 PL = 920 PL = 200
b) 11,84% 5,5 milhões
c) 320 mil
20 21 22 23 24
Geração Caixa Simples Simples Real
R$ 500
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Administração do Capital de Giro
1. Quais as contas compõem o capital de giro da empresa? Por que são ditas contas de
capital de giro?
2. A tomada de decisão na administração do capital de giro envolve três “dimensões”

importantes. Explique essas dimensões.
3. (Assaf Neto) O capital circulante líquido

(CCL) pode ser obtido pela seguinte 6. (Assaf Neto) O ciclo decorrido a partir do
expressão: momento em que a empresa paga o
a) AC – PL. fornecedor e o momento em que recebe a
b) AC – ELP. venda efetuada é chamado de:
c) RLP – ANC. a) Ciclo econômico.
d) PL + ELP – ANC b) Ciclo operacional.
e) RLP - ELP c) Ciclo de vendas.
d) Ciclo de vida útil do produto.
4. (Assaf Neto) Classificando as sentenças a e) Ciclo financeiro.
seguir como verdadeiras (V) ou falsas (F), a
indicação correta pela ordem é: 7. (Provão 1997, Q. 36) Uma das áreas-chave
I – O capital circulante líquido é a parcela dos da administração do capital de giro de uma
recursos de longo prazo (próprios e de empresa é a administração de caixa. O ciclo
terceiros) destinada a financiar as de caixa, que representa o tempo em que o
necessidades de investimento em giro. dinheiro da empresa está aplicado, mantém
II – A abordagem do equilíbrio tradicional relações diretamente (D) e inversamente (I)
sugere que todas as necessidades proporcionais com as seguintes variáveis:
permanentes de capital de giro sejam idade média de estoques (IME), período médio
financiadas por dívidas de longo prazo, e as de pagamento (PMP) e período médio de
necessidades sazonais (variáveis) sejam cobrança (PMC). Indique a opção que
cobertas por passivos de curto prazo. apresenta a correta relação entre as
respectivas variáveis e o ciclo de caixa.
III – A parte fixa do ativo circulante é formada
pelos bens fixos, como máquinas, a) IME (D), PMP (D) e PMC (I)
equipamentos etc. b) IME (D), PMP (I) e PMC (D)
a) V; V: V. c) IME (I), PMP (D) e PMC (I)
b) F; V; V. d) IME (I), PMP (D) e PMC (D)
c) F; F; F. e) IME (I), PMP (I) e PMC (D)
d) V; F; F
e) V; V; F. 8. (Assaf Neto) Admita que uma empresa gira
seus estoques quatro vezes no ano (360 dias).
O seu período médio de pagamentos é de 30
5. (Assaf Neto) O patrimônio líquido de uma
dias e o período médio de cobrança é de 60
empresa é de $ 6.000.000,00, o que
dias. Pode-se dizer que o ciclo operacional e o
corresponde a 60% do seu ativo não circulante
ciclo de caixa dessa empresa são,
deduzido dos realizáveis de longo prazo.
respectivamente:
A empresa possui direitos a receber no valor
a) 120 dias; 150 dias.
de $ 1.000.000 para daqui a 24 meses e
financiamentos a pagar para daqui a 19 meses b) 150 dias; 120 dias.
no valor de $ 4.000.000. c) 90 dias; 120 dias.
Determine o volume de recursos a longo prazo d) 120 dias; 90 dias.
(próprios e de terceiros) da empresa que se e) 120 dias; 120 dias
encontra aplicado em itens circulantes.
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11. (Assaf Neto) Uma empresa está efetuando
9. (Assaf Neto) Uma empresa apresentou os um estudo com relação ao ciclo de caixa.
seguintes resultados ao término do exercício Sabe-se que o prazo de estocagem de suas
de 2007: matérias-primas é de 45 dias, sendo que os
fornecedores concedem um prazo de 30 dias
para pagamento das duplicatas. A produção
demanda normalmente um prazo de 30 dias,
permanecendo os produtos fabricados
estocados 15 dias à espera de serem
vendidos. A política de vendas da empresa
As vendas a prazo atingiram $ 60.000,00 no
adota um prazo de recebimento de 60 dias.
exercício, e os custos dos produtos vendidos Diante dessas informações:
foram de $ 30.000,00. Dessa maneira, pode-
se afirmar que o ciclo operacional e o ciclo de a) Determine o ciclo de caixa e o ciclo
caixa dessa empresa no exercício foram operacional da empresa e represente-os
respectivamente de (considerar ano de 360 graficamente.
dias): b) Calcule o giro de caixa da empresa.
c) Se a empresa reduzisse seu prazo de
estocagem de matérias-primas para 30 dias, e
de recebimento de vendas para 45 dias, como
o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam
10. (Assaf Neto) Assinale a alternativa correta: afetados?
a) O giro dos estoques é obtido pela divisão
entre o valor médio dos estoques e o custo da
mercadoria vendida.
b) Quanto menor for o giro das contas a
receber, mais rápido a empresa recebe suas 12. (Assaf Neto) Uma empresa mantém um
contas a receber. giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber
e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar. As
c) Quanto mais alto se situar o custo financeiro
suas matérias-primas permanecem
dos passivos de uma empresa, menor deverá normalmente 40 dias estocadas, antes de
ficar o giro dos estoques.
serem consumidas pela produção, e os
d) Um aumento no giro dos estoques motivado produtos acabados demandam 60 dias para
por uma redução significativa no custo da serem vendidos. A empresa gasta ainda 45
mercadoria vendida indica maior volume de dias para a fabricação de seus produtos.
recursos aplicados em estoques. Visando desenvolver alguns estudos da
e) Uma queda no índice de giro das contas a empresa a partir de seu ciclo de caixa, pede-
receber denota maior demora no recebimento se:
das vendas a prazo a) Calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa
da empresa, representando-o graficamente.
b) A empresa vem procurando dinamizar suas
vendas através de uma elevação de seus
prazos de vencimento. Uma avaliação rigorosa
em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo
de estocagem de matérias-primas pode ser
reduzido em dez dias, e o de produção em
cinco dias, e o de estocagem de produtos
terminados em 15 dias. Mantendo em 160 dias
o ciclo de caixa máximo da empresa, qual o
prazo de recebimento adicional que poderá
ser concedido a seus clientes?
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13. (Padoveze) Com base nos demonstrativos contábeis apresentados a seguir, calcule em dias o prazo médio
de pagamento, o prazo médio de recebimento e o prazo médio de estocagem do Ano 2. Em seguida, apure o
ciclo econômico (operacional) e o ciclo financeiro, também em dias.
BALANÇO PATRIMONIAL
Ano 1 Ano 2 Ano 1 Ano2
Ativo Circulante 120.000 132.700 Passivo Circulante 85.300 85.600
Aplicações Financeiras 25.000 23.200 Fornecedores 10.000 11.000
Contas a Receber de Clientes 43.000 61.200 Contas a Pagar 7.800 8.300
Estoques 50.000 45.500 Impostos a Recolher 4.500 5.800
Outros Valores a Realizar 2.000 2.800 Dividendos a Pagar 8.000 4.000
Empréstimos 55.000 56.500
Realizável a Longo Prazo 2.000 2.400 Passivo Não Circulante 34.700 37.400
Depósitos Judiciais 2.000 2.400 Financiamentos 34.700 37.400
Investimentos e Imobilizado 88.000 81.900 Patrimônio Líquido 90.000 94.000

Investimentos em Controladas 18.000 19.200 Capital Social 68.000 68.000
Imobilizados 150.000 162.000 Reservas 16.400 22.000
(-) Depreciação Acumulada (80.000) (99.300) Lucros Acumulados 5.600 4.000
Total 210.000 217.000 210.000 217.000
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
Ano 1 Ano 2
Receita Operacional Bruta 320.000 347.000
(-) Impostos sobre Vendas (35.000) (38.000)
Receita Operacional Líquida 285.000 309.000
Custo dos Produtos Vendidos 187.400 205.800

Materiais Consumos 104.000 114.000
Depreciação 18.400 19.300
Outros Custos de Fabricação 65.000 72.500
Lucro Bruto 97.600 103.200
(-) Despesas Operacionais 67.500 76.700

Com Vendas 38.400 41.700
Administrativas 29.100 35.000
Lucro Operacional I 30.100 26.500
Receitas Financeiras 2.800 2.500
Despesas Financeiras (13.050) (18.000)
Equivalência Patrimonial 800 1.200
Lucro Operacional II 20.650 12.200
Imposto sobre o Lucro (7.021) (4.148)
Lucro Líquido do Exercício 13.629 8.052
14. (Padoveze) Utilizando os mesmos demonstrativos contábeis do exercício anterior, estruture o

balanço patrimonial dentro da concepção do Modelo Fleuriet, apurando em seguida a NLCG –
Necessidade Líquida de Capital de Giro.
15. Enumere três estratégias para reduzir a necessidade de recursos em caixa e equivalentes de
caixa, otimizando o ciclo de caixa.
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16. (Gitman) A Companhia W.S. está preocupada em administrar o caixa de maneira eficiente. Em
média, as duplicatas a receber são cobradas em 60 dias, e os estoques têm uma idade média de 90
dias. As duplicatas a pagar são pagas aproximadamente 30 dias após a sua emissão. A empresa
desembolsa aproximadamente $ 30.000.000 a cada ano.
a) Calcule o ciclo e o giro de caixa da empresa
b) Calcule o saldo mínimo operacional de caixa a ser mantido para atender a suas obrigações.
17. (Assaf Neto) A seguir, são transcritos alguns dados de uma empresa extraídos de seus
demonstrativos financeiros publicados:
Diante destas informações, pede-se:

a) Calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos.
b) Comparar o índice obtido (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos
investimentos da empresa em estoques ao longo dos exercícios considerados.
18. (Assaf Neto) Uma empresa ao realizar 19. (Assaf Neto) Indique entre as especificações
investimentos visando melhorias em sua política descritas abaixo de uma política de crédito,
de cobrança, deve-se ater primordialmente a aquela que não influencia no aumento de
fatores que são considerados essenciais a essa valores a receber por uma empresa:
prática, quais sejam:
a) Descontos especiais para pagamento a vista.
I. Sazonalidade das vendas.
II. Créditos oferecidos pelos concorrentes do b) Dilatar os prazos de oferta de créditos.
mesmo setor.
c) Ampliação dos limites a serem oferecidos.
III. Prazos de créditos praticados pela
empresa. d) Estreitamento dos padrões de liberação de
IV. Custo de oportunidade para
investimentos em estoque. créditos.
Estão corretas: e) Negociação mais flexível em créditos
a) I e II apenas atrasados.
c) II e III apenas
d) I, II e IV apenas
e) todas estão corretas
20. O proprietário da empresa Comercial Ltda. quer avaliar a possibilidade de implementar política de
crédito mais liberal, procurando aumentar o faturamento e o lucro da empresa. Ele pensou em aumentar
o prazo médio de cobrança de 10 dias para 20 dias, com a expectativa de que o faturamento aumente
em 10%. Qual a expectativa de retorno sobre o investimento dessa estratégia? Você como Adm.
Financeiro(a) aconselharia a sua aplicação?
Dados e premissas:
Preço unitário médio dos produtos (preço normal): $ 5,00
Custo variável do produto: $ 2,70
Custo unitário total do produto (atual): $ 4,85
Vendas Médias Anuais (Receita Bruta): $ 120.000,00
Gabarito:
3–D 4-E 5 – CCL = (1.000.000) 6-E 7-B 8-B 9 – CO 84 dias; CC = 46,5 10 - E
11 – CO = 150 dias; GC = 3 x 12 – CO = 175; dias; GC = 2,25 x 13 – PMC 54; PME 83,5; PMP 18,8;
CO 137,5; CC 118,7
14 – Ano 1 $ 70.700; Ano 2 $ 81.600 15 – Reduzir PME e PMC; Aumentar PMP 16 – GC = 3 x; CMO = 10 milhões
17 – (20x7) PME = 59,4 dias; GE = 6,06 18 - E 19 - A
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Análises para decidir alternativas mais vantajosas de compra e venda

(Fonte dos exercícios: adaptado de Assaf Neto – Mat Financeira e suas aplicações).
21. Qual a opção mais interessante para quem tem recursos para pagar a vista; e para
empresas com dificuldades financeiras?
a) vender a vista com desconto de 5%
b) vender em 3 vezes (1 + 2) sem acréscimo. Entrada de 40% do valor e duas prestações
mensais iguais e sucessivas.
c) vender em 4 parcelas iguais (1 + 3).
22. Uma pequena indústria recebe uma oferta de compra de um lote de produtos para
pagamento em 90 dias. Com problemas de caixa, a indústria propõe que a venda seja
realizada a vista com desconto. Para uma inflação de 1,2% a.m., calcular a taxa de desconto
que torna equivalente (indiferente) a venda a vista e a venda para recebimento em 90 dias.
23. O preço a vista de uma mercadoria é de $ 1.210,00. A prazo (pagamento em 60 dias), o

preço se eleva para $ 1.294,00. Sendo de 8,5% o custo do dinheiro no período, demonstre se o
acréscimo no preço de venda cobriu o juro da venda a prazo.
24. Considerando uma taxa de juros de 2,6% a.m., qual a melhor alternativa de compra a
prazo:
a) único pagamento em 45 dias;
b) compra em 4 parcelas mensais iguais, sem entrada (30, 60, 90 e 120 d.)
c) financiamento em 8 vezes iguais, com entrada e acréscimo de 12% sobre o preço.
25. A empresa passa por uma crise financeira. Está sem capital de giro para financiar seus
clientes e aproveitar oportunidades de desconto a vista. Do rol de fornecedores, 3 são
responsáveis pela maior parte de suas compras. Objetivando alongar o período médio de
pagamento, contatou seus principais fornecedores para decidir sobre a viabilidade de parcelar
suas compras. Considerando que o custo do empréstimo para capital de giro é da ordem de
5% a.m., decida qual(is) fornecedores oferecem condições viáveis de aceite.
Fornecedor A: em 30 dias com 5% de desconto ou 30/60/90 dias no preço de tabela.
Fornecedor B: em 30/60 com preço de tabela ou financia em 6 vezes sem entrada com juros de
2% a.m.
Fornecedor C: em 30 dias no preço de tabela ou 30/60/90/120 com acréscimo financeiro de 5%
sobre preço de tabela.
26. Nossa empresa apresenta problemas de liquidez! Devemos para fornecedores, Governo
Federal e para o Banco do Brasil (empréstimo para capital de giro). Em contato com nossos
credores, para saber da possibilidade de alongar o pagamento de nossas obrigações, fomos
informados das seguintes oportunidades:
Governo Federal financia em 8 vezes com prestações acrescidas da Taxa Selic + 1%.
Fornecedores: o principal fornecedor financia em 10 vezes, com prestações de $ 2.500,00
(nossa dívida com esse fornecedor é de $ 22.000,00 se quitarmos hoje)
Banco do Brasil: renegocia a dívida em 12 vezes à taxa contratada de 4% a.m..
11

Risco e Retorno.
1. (2002, Q. 36) A Salinas Potiguar Ltda. Deseja avaliar o risco, pela medida estatística da
amplitude, de cada um dos cinco projetos que está analisando. Os administradores da empresa
fizeram estimativas pessimistas, mais prováveis e otimistas dos retornos anuais, como
apresentado a seguir.
ESTIMATIVAS TAXAS ANUAIS DE RETORNO (%)
Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Projeto E
Pessimista 14 6 10 11 12
Mais Provável 16 16 16 16 16
Otimista 18 22 25 19 22
Amplitude
Retorno Esperado
Risco
a) Com base nas informações anteriores, o projeto de maior risco é o:

b) Supondo que as probabilidades de ocorrência dos cenários pessimista, mais provável e
otimista são iguais, calcule o retorno esperado e o risco de cada um dos projetos.
c) Qual seria a sua decisão de investimento, considerando a relação Risco x Retorno?
Explique.
2. (1997, Q. 38) As decisões financeiras devem ser tomadas em função dos retornos e dos
riscos esperados, e do respectivo impacto dos mesmos sobre o preço do ativo avaliado. O
risco de um ativo individual, uma ação, por exemplo, pode ser devidamente avaliado através da
variabilidade de seus retornos esperados. Portanto, a comparação das distribuições
probabilísticas dos retornos, relativas a cada ativo individual, possibilita a quem toma decisões
perceber os diferentes graus de risco. Analise, abaixo, os dados estatísticos relativos aos
retornos de 5 ativos.
Dados estatísticos referentes aos retornos Ativo A Ativo B Ativo C Ativo D Ativo E
Valor esperado 15,0% 12,0% 5,0% 10,0% 4,0%
Desvio-padrão 6,0% 6,6% 2,5% 3,0% 2,6%
Coeficiente de variação 0,40 0,55 0,50 0,30 0,65
a) O ativo MENOS arriscado é o:
b) Qual seria a sua decisão de investimento, considerando a relação Risco x Retorno?
Explique.
12
3. (2000, Q. 39) Para tomar uma decisão os dirigentes da Construtura Naval da Guanabara
fizeram uma avaliação das alternativas X e Y, a qual indicou que as probabilidades de
ocorrência de resultados pessimistas, mais prováveis e otimistas são, respectivamente, de
20%, 50% e 30%, conforme apresentado no quadro abaixo.
POSSÍVEIS ALTERNATIVAS DE RETORNO ESPERADO
RESULTADOS X Y
Pessimista 6% 8%
Mais Provável 12% 12%
Otimista 14% 16%
a) A Empresa deseja comparar as alternativas somente na base de seus retornos
esperados (média ponderada dos retornos por suas probabilidades de ocorrência). Os
retornos esperados calculados são respectivamente:
Retorno de X:
Retorno de Y:
b) Supondo que a empresa mude de estratégia de investimento, resolvendo diversificar
sua carteira destinando 60% dos recursos para a alternativa ‘Y’ e o restante para a
alternativa ‘X’, calcule o retorno dessa carteira.
4. (2001, Q. 37) A Santa Maria Material Esportivo Ltda. selecionou cinco projetos objetivando
atender às suas necessidades de aumento da capacidade de produção. Os dados resumidos,
relativos a cada um desses projetos, estão na seguinte tabela:
RETORNO DESVIO-PADRÃO DO
PROJETO
ESPERADO (%) RETORNO (%)
V 20,0 6,0
X 10,0 4,0
W 20,0 7,0
Y 16,0 5,0
Z 30,0 11,0
a) Considerando o risco relativo (Risco/Retorno Esperado), o projeto mais recomendável é
o projeto:
b) Escolha dois projetos para compor uma carteira.
5. (2000, Q. 35). A Empresa Sistemas de Computação, fabricante de programas para

computador, deseja determinar o retorno exigido sobre um ativo – Ativo A - que tem um beta
(índice de risco não diversificado para o ativo) de 2,0. Os analistas da empresa determinaram
que a taxa de retorno livre de risco encontrada é de 8%, e o retorno sobre a carteira de ativos
de mercado é 12%. Logo, o retorno exigido pelo Ativo A é:
a) 2% b) 4% c) 8% d) 12% e) 16%
13

6. (Gitman, p. 147) A Companhia B deseja determinar a taxa exigida de um ativo – ativo Z –
cujo beta, bz é 1,5. A taxa de retorno livre de risco é 7%, enquanto o retorno da carteira do
mercado de títulos é 11%. Calcule a taxa exigida de retorno pelo modelo de precificação de
ativos (CAPM).
7. (2001, Q. 38) O administrador financeiro da Eletrônica Manaus S.A. está estudando a linha
de mercado de títulos da empresa, no gráfico abaixo. O beta da ação da empresa, βa, é, 1,5. A
taxa de retorno livre de risco é de 8% e o retorno sobre a carteira de ativos de mercado é de
11%.
O prêmio pelo risco da ação da

LMT empresa é:
Ka = a) 1,5%
Kmr = 11 b) 3,0%
Kir = 8
c) 4,5%
d) 6,0%
0 m= 1,0 a= 1,5 Risco não e) 14,0%

diversificável
8. (Gitman, p. 169) A Companhia JB precisa analisar vários projetos de investimento de A a E,

utilizando o modelo de precificação de ativos (CAPM) e sua representação gráfica, a linha de
mercado do título. Usando a tabela abaixo,
TAXA DE VALOR DE
ITEM RETORNO BETA (B) a) Calcule a taxa de retorno e prêmio pelo
risco que cada projeto deve
Ativo livre de risco 9% 0
apresentar, dado o seu nível de risco
Carteira do mercado 14% 1,00 não-diversificável.
Projeto A 1,50
b) Trace a linha de mercado do título
Projeto B 0,75 (taxa de retorno relativa ao risco não-
Projeto C 2,00 diversificável) para todos os projetos
Projeto D 0 listados na tabela.
Projeto E - 0,5
14
9. (2002, Q. 34) A figura a seguir apresenta a Linha de Mercado de Títulos (LMT), que reflete,
para cada nível de risco não diversificável (beta), o retorno exigido no mercado.
RETORNO
EXIGIDO Considere que o prêmio pelo risco
de mercado é o dobro do prêmio
pelo risco de um ativo (x) e que o
LMT modelo de formação de preços de
ativos de capital (CAPM) é dado pela
15,0 equação:
12,0
Kj = Rf + β (Km - Rf);
9,0
Logo o valor de beta (risco não
6,0 diversificável) é
a) 0,0 b) 0,5
0 0,5 1,0 1,5 c) 1,0 d) 1,5

a= 1,5 Risco não
diversificável, beta e) 2,0
15
Decisões de Investimentos de Longo Prazo
1. Estime o fluxo de caixa da empresa a partir da apuração do Lucro Líquido.

Receita de Prestação de Serviços $ 500.000,00
ISS sobre vendas $ 30.000,00
Custo dos serviços prestados
Pessoal técnico $ 100.000,00
Encargos sociais $ 50.000,00
Depreciação de equipamentos $ 20.000,00
Outros custos $ 10.000,00
Despesas administrativas
Pessoal administrativo $ 30.000,00
Honorários da diretoria $ 120.000,00
Encargos sociais $ 70.000,00
Comunicação $ 5.000,00
Água / Luz e outras desp. $ 10.000,00
Despesas financeiras $ 30.000,00
Alíquota do IR sobre o Lucro: 15%
2. (Gitman, 2000, p. 287) Uma empresa está considerando duas situações em separado. Para
cada situação, desenhe o fluxo de caixa e responda:
a) Se a situação é independente ou mutuamente excludente.
b) Se a disponibilidade de fundos é ilimitada ou se existe racionamento de capital.
c) Se são exigidas decisões do tipo aceitar-rejeitar ou de hierarquia.
Situação A: Construir um pequeno prédio de escritórios ou uma loja de conveniência em um

espaço localizado em área de grande tráfego. Financiamento adequado está disponível e
ambos os projetos estão conhecidos por serem aceitáveis. O prédio de escritório exige um
investimento inicial de $ 620 mil e deve proporcionar fluxos de entrada de caixa operacional de
$ 40 mil ao ano, por 20 anos. A loja de conveniência deve custar $ 500 mil e proporcionar um
fluxo crescente de entradas de caixa operacionais através de seu período de vida de 20 anos.
O fluxo de entrada de caixa operacional inicial é de $ 20 mil e vai aumentar em 5% a cada ano.
Situação B: Investir em qualquer uma ou em todas as quatro máquinas cujos fluxos de caixa
relevantes são dados na tabela seguinte. A empresa tem $ 500 mil orçados para financiar
essas máquinas, todas as quais, conhecidas por serem aceitáveis. O investimento inicial para
cada máquina é de $ 250 mil.
Fluxos de entrada de caixa operacionais (em $)
Ano
Maquina 1 Maquina 2 Maquina 3 Maquina 4
1 50.000 70.000 65.000 90.000
2 70.000 70.000 65.000 80.000
3 90.000 70.000 80.000 70.000
4 (30.000) 70.000 80.000 60.000
5 100.000 70.000 (20.000) 50.000
16
3. (Gitman, 15-2) A Companhia Lee está considerando um dispêndio de capital que requer um
investimento inicial de $ 42.000 e retorno de entradas de caixa após o imposto de renda de $ 7.000 ao
ano, por 10 anos. A empresa estabeleceu um padrão de payback mínimo de 8 anos.
a) Determine o período de payback para este projeto.
b) A empresa deveria aceitar o projeto? Justifique.
4. (Gitman, 15-8) Os empreendimentos MM. Obtiveram as seguintes estimativas para um projeto a

longo prazo que estão considerando. O investimento inicial será $ 18.250 e espera-se que o projeto
renda entradas de caixa após o imposto de renda de $ 4.000 ao ano, por sete anos. A empresa tem uma
taxa de retorno exigida de 10%.
a) Determine o VPL do projeto.
b) Determine a TIR do projeto.
c) Você recomendaria a aceitação ou rejeição do projeto? Justifique.
5. A Elaborar Portobello está em fase de escolha do melhor, dentre dois projetos – A e B – de dispêndio
de capital, mutuamente excludentes e com igual nível de risco. Os fluxos de caixa relevantes para cada
projeto são apresentados a seguir. O custo de capital da empresa é de 14%.
a. Calcule o período de payback para cada projeto. ANO PROJETO A PROJETO B

b. Calcule o valor presente líquido para cada projeto. 0 (28,500) (27,000)
1 10,000 11,000
c. Calcule a taxa interna de retorno para cada projeto. 2 10,000 10,000
d. Qual decisão de investimento deve o administrador financeiro 3 10,000 9,000
tomar, explique? 4 10,000 8,000
6. Considerando os seguintes dados, relativos a um investimento:

Objetivo: Substituição de equipamento
Investimento Inicial:
Valor do Equipamento novo: 80.000,00
Custo da Instalação: 20.000,00
Necessidade de Capital de Giro: 30.000,00
Venda do equipamento velho: 50.000,00
Vida útil do equipamento: 10 anos
Valor residual do novo equipto. ao final dos 10 anos: 50.000,00
Informações para o cálculo do Fluxo de Caixa Anual relevante:
EQUIPTO. VELHO EQUIPTO. NOVO
Nível de receitas anuais: 80.000,00 Nível de receitas anuais: 150.000,00
Nível de despesas anuais: 50.000,00 Nível de despesas anuais: 90.000,00
Lucro Antes do IR: Lucro Antes do IR:
IR (20%) IR (20%)
*Despesas c/Depreciação: 6.000,00 *Despesas c/Depreciação: 12.000,00
Fluxo de Caixa Estimado: Fluxo de Caixa Estimado:
* As despesas com depreciação estão inseridas nas despesas anuais estimadas.
Pede-se: Desenhe o Diagrama do Fluxo de Caixa e Calcule o Pay-Back do Investimento

17
7. A Cia. Itobiense de Bicicletas possui atualmente um fluxo de caixa líquido anual de $ 2 milhões.
Verificou que se baixasse o preço das bicicletas que vende para $2.700/u poderia colocar no mercado
18 mil bicicletas por ano. Entretanto, para isso necessitaria de um investimento adicional em
equipamentos no valor de $12.000.000, que teria uma vida útil de 20 anos e um valor residual de $
3.600.000. Considerando que os custos e despesas variáveis são de $ 2.100/u e que os custos e
despesas fixas devem crescer para $ 6,6 milhões/ano, exceto a depreciação, que cresceria para $
1.260.000/ano e também que a alíquota de IR é de 20%, pede-se: (a) desenhe o diagrama para análise
de investimentos, (b) calcule o payback, TIR e VPL do projeto de investimento; (c) tome a decisão de
investir ou não no projeto considerando o contexto atual brasileiro.
8. Projeto GNV. Apesar da crise que envolve o abastecimento de gás natural no Brasil, quer-se estudar a
viabilidade econômica de investir GNV no veículo da empresa. Considerando os dados abaixo, (a)
Desenhe o diagrama do fluxo de caixa do projeto; (b) Determine o período de payback, a TIR e o VPL do
projeto; (c) decida a respeito do investimento, considerando o resultado da análise de investimento e as
perspectivas de risco associadas a crise de GNV (use sua opinião).
Dados:
Km/mês de uso do veículo: 2.000 km em média
Investimento no KIT GNV: R$ 3.400,00
Consumo de álcool: 10 km/l
Preço do álcool: R$ 1,50
Custo esperado do gás: R$ 24,00 por 240 Km.
9. CASO HOTEL X POUSADA – RECOMENDÁVEL O USO DE PLANILHA ELETRÔNICA.

Deseja-se fazer um investimento num terreno de 10.000 m2 em Governador Celso Ramos, de
frente para o mar. Você foi contratado para escolher entre duas alternativas:
a) (POUSADA) Construir uma conjunto de cabanas para veraneio, com infraestrutura

modesta e econômica.
Construção e imobilizados: U$ 250.000,00
Necessidade de Capital de Giro: U$ 50.000,00
Previsão de receitas anuais: 1° ano U$ 30.000; com crescimento de 20% ao ano até o 5°
ano. Nos quinze anos seguintes o fluxo de receitas ficará estável.
Previsão de custos e despesas anuais: os custos e despesas fixas (IPTU, Taxas, Salário
fixos, depreciações etc.) da pousada são estimados em U$ 15.000 e os custos e despesas
variáveis (água, luz, fone, salários variáveis, alimentação etc.) correspondem
aproximadamente 50% do faturamento e, portanto, crescem na mesma proporção do
crescimento das receitas. As depreciações, inseridas nos custos fixos, são da ordem de U$
10.000/ano.
Valor residual da pousada: ao final do 20° ano, espera-se que seja possível vender a
estrutura existente por cerca de 120% do valor investido.
18
b) (HOTEL) Construir um hotel de médio porte, com classificação de 3 estrelas.
Construção e imobilizados: U$ 400.000,00
Necessidade de Capital de Giro: U$ 100.000,00
Previsão de receitas anuais: 1° ano U$ 100.000; com crescimento de 10% ao ano até o
5° ano. Nos 15 anos seguintes o fluxo de entradas ficará estável.
Previsão de custos e despesas anuais: os custos e despesas fixas (IPTU, Taxas,

manutenções preventivas, salários fixos, depreciações etc.) do hotel são estimados em U$
24.000 e os custos e despesas variáveis (água, luz, fone, salários variáveis, alimentação
etc.) correspondem aproximadamente 40% do faturamento e, portanto, crescem na mesma
proporção do crescimento das receitas. As depreciações, inseridas nos custos fixos,
correspondem à U$ 20.000 / ano.
Valor residual do hotel: ao final do 20° ano, espera-se que seja possível vender a
estrutura existente por 140% do valor investido.
Com as informações colocadas, monte os fluxos de caixa e calcule o pay-back e o que

mais for necessário para responder qual é a opção que produz o melhor retorno para o
investidor. Considere que os impostos sobre a renda (IR e CSLL) são da ordem de
25% sobre o lucro.
10. (2001, Q. 39) O diretor da Toalhas Joinville Ltda. deseja substituir uma empacotadora
mecânica por outra eletrônica. Existem três empacotadoras candidatas. Apesar de o
investimento inicial ser o mesmo para todas as máquinas, a magnitude e a época de ocorrência
dos fluxos de caixa intermediários diferem. O quadro e os perfis de Valor Presente Líquido
(VPL) sintetizam os resultados encontrados.
Empaco- TIR (%)

tadora VPL
X 18 X
Y 23
Y
Z 27
Z
15 16 18 20 23 27 Taxa de
Desconto
Sabendo que o custo de oportunidade é de 11% ao ano, deve(m) ser escolhidas a(s)
Empacotadora(s):
19
11. (ENADE, ver o ano) O projeto de expansão de uma vinícula em Bento Gonçalves, cujo perfil de
Valor Presente Líquido (VPL) encontra-se representado na figura abaixo, tem investimento inicial de
R$500.000,00.
Os fluxos de caixa são de R$20.000,00 no

primeiro ano, R$30.000,00 no segundo ano e
R$90.000,00 por ano, do terceiro ao décimo
segundo ano. Considerando o exposto,
pede-se:
a) O valor da Taxa Interna de Retorno do

Projeto.
b) O valor do Valor Presente Líquido se for

considerada um custo de capital de 15%.
12. (Gitman, 15-16) A Companhia EBG pode lançar dois jogos novos. O jogo AS tem um custo
inicial maior, mas também tem retorno esperado mais elevado. O alternativo MC, tem um custo
inicial ligeiramente inferior, mas também tem menor retorno esperado. Na tabela a seguir,
estão listados os valores atuais e probabilidades associadas a cada jogo.
Jogo Investimento Inicial VA das entradas de caixa Probabilidades
$ 320.000 30%
AS $ 140.000 $ 220.000 50%
$ -80.000 20%
$ 260.000 20%
MC $ 120.000 $ 200.000 45%
$ -50.000 35%
Qual jogo você recomendaria. Sua análise captou as diferenças de risco do projeto? Explique.
20
13. (Gitman). A Cia. LMT está avaliando três propostas mutuamente excludentes para
aumentar o espaço de armazenamento da empresa. A empresa tem um custo de capital de
13% e cada uma das alternativas tem vida estimada de 20 anos. Abaixo são apresentados os
dados sobre cada um dos projetos – A, B e C.
Informações Projeto A Projeto B Projeto C

Investimento Líquido 1.100 1.300 1.000
Estimativas de Fluxo de Caixa
Pessimista 150 100 150
Mais provável 200 300 180
Otimista 230 500 210
a) Calcule o VPL relativo a cada uma das estimativas de fluxos de caixa para cada
projeto.
b) Se as perspectivas pessimista, mais provável e otimista possuem probabilidades
idênticas de ocorrência calcule o VPL esperado e o risco estimado de cada
projeto.
c) Qual projeto deve ser escolhido, dada a relação entre risco e retorno?
14. (1999, Q. 2 – discursiva)

O departamento de MKT de uma empresa, estudando a viabilidade de lançamento de um novo
produto, verificou, através de pesquisas de mercado, a possibilidade de uma demanda anual
de 30.000 unidades desse produto, a um preço de R$ 12,00 a unidade, com um ciclo de vida
de 5 anos.
O departamento de produção, verificando o projeto, observou que a manutenção da nova linha
de produção custaria R$ 4.000,00 por ano e que um equipamento adicional, no valor de R$
300.000,00 seria necessário, tendo vida econômica também de 5 anos, valor residual de R$
20.000,00 e um custo de manutenção de R$ 10.000,00 por ano. Os custos diretos envolvidos
com a fabricação do produto ascenderiam a R$ 7,00 por unidade.
A área financeira, por sua vez, manifestou a necessidade de um investimento inicial de R$
50.000,00 a título de capital de giro, e alertou que a empresa estaria operando com uma taxa
mínima de atratividade de 10% ao ano.
Considerando-se, exclusivamente, o enfoque financeiro, atenda ao que se pede.
a) Elabore o fluxo de caixa utilizando o diagrama de análise de investimentos.
b) O novo produto deve ser lançado? Por que?
c) Verifique, ainda, a sensibilidade do projeto para a hipótese de uma variação negativa do
preço de venda do produto em 15% e positiva de custos diretos de 10%. Sugestão: use
o método do valor presente líquido.
21
15. (ENADE - QUESTÃO 37 – DISCURSIVA)
A Companhia Industrial de Tratores está estudando transferir sua atividade de produção de

São Paulo para uma unidade maior, buscando aumento de sua produtividade frente à
concorrência, para viabilizar sua atividade operacional no Brasil. Atualmente possui duas
plantas localizadas no Brasil e seu projeto é integrar a unidade de produção de São Paulo com
a unidade de Goiás, ampliando a escala desta última, e vendendo a de São Paulo para
empreendimento imobiliário. Estima-se que a paralisação da unidade de São Paulo vá custar
R$ 100 milhões referentes ao programa de desligamento de funcionários, de seus prestadores
de serviços e de seus fornecedores de peças. O prédio local e as instalações serão vendidos
por esse valor, os quais estão contabilizados a R$ 50 milhões. Este rograma de desligamento
envolverá investimentos também em programas de recolocação profissional com reintegração
ao mercado de trabalho, apoio psicológico, apoio médico e
replanejamento de atividades de prestadores de serviço. Imagine que essas ações aconteçam
em 30 dias.
Recentemente, a empresa implantou um sistema integrado de gestão (ERP), disponibilizando

informações para o setor financeiro, referentes a faturamento, custos, resultados, orçamento,
originando vários relatórios gerenciais. Pela análise desses relatórios, a atual produção de
tratores será ampliada em 500 unidades por ano, sem necessidade de investimento adicional
em razão de ociosidade na instalação de Goiás. O preço unitário dos tratores será de R$ 200
mil, e seu custo total unitário, de R$ 120 mil. A alíquota de Imposto sobre a Renda da
Companhia é de 30%. O custo de capital da
Companhia é de 10% a.a.
Financeiramente, é recomendável a mudança das instalações de São Paulo para Goiás? Por
quê?
22
Decisões de Financiamento de Longo Prazo
QUESTÕES DISCURSIVAS Capítulo 6 (Padoveze, 2011)

PADOVEZE, Clóvis Luís. Introdução à administração financeira: texto e exercícios. 2.ed. São Paulo:
Cengage Learning, 2011. x, 303 p. ISBN 9788522108039 (broch.).  
1. Explique o que são as decisões de financiamento.
2. Diferencie capital de terceiros de capital próprio.
3. Padoveze (2011, p. 161) afirma que “dentro do estudo da estrutura do passivo não se
consideram fontes de capital os passivos normais decorrentes do financiamento dos custos das
operações da empresa”. Explique essa afirmação.
4. Quais são os principais parâmetros norteadores da estrutura do passivo, de acordo com o

autor?
5. O que explica a hipótese 1 demonstrada na Tabela 6.3 da página 165 do livro de Padoveze
(2011), em que o aumento do endividamento proporciona aumento na rentabilidade dos
acionistas?
6. Enumere as principais fontes de recursos de terceiros disponíveis às empresas.
7. Qual o significado de IPO? Quando ele ocorre?
8. As ações de empresas transacionadas no mercado secundário geram capital para a

empresa que emitiu o papel? Qual o objetivo desse mercado secundário?
9. No Brasil há duas grandes classes de ações. Quais são e quais as suas características?
10. Qual é a principal fonte de recursos próprios das empresas?
11. O que significa reinversão de lucros e quando essa estratégia de autofinanciamento é

interessante?
12. Debêntures podem ser convertidas em ações? Quando?
13. De acordo com o autor, no Brasil qual agente financeiro é o principal responsável por
empréstimos e financiamentos a empresas. Cite algumas linhas específicas de crédito desse
agente financeiro.
14. O que é o Project Finance? Na sua opinião o que ele tem de especial?
15. Leasing!!! Isso não é sinônimo de aluguel? Por que o autor o trata como uma fonte de
recurso de terceiro?
16. Refinanciamento de tributos tem sido muito utilizado no Brasil. Por que não deve ser
considerado uma fonte de recurso de terceiros?
23
17. Identifique a afirmativa VERDADEIRA: 19. (2000, Q. 37) A Empresa Reflorestadora de

a) As debêntures são consideradas títulos de Santa Catarina deseja determinar o custo das
renda fixa, porém podem oferecer rendimentos ações ordinárias. O preço vigente de mercado
variáveis a seus titulares. de cada ação ordinária da empresa é de R$
10,00. A Empresa espera pagar um dividendo
b) A captação através da emissão e negociação
de R$ 1,00 no início do próximo ano. A taxa
de novas ações no mercado é uma fonte de
anual de crescimento de dividendos é de 4%.
recursos próprios denominada de
Calcule o custo da ação ordinária dessa
autofinanciamento.
Empresa.
c) Muitas empresas, pela alta liquidez de seus
papéis, podem lançar suas novas ações
diretamente no mercado secundário (bolsas de
valores). 20. (Assaf Neto) Uma companhia Aberta
d) As empresas costumam distribuir dividendos apresentou lucros por ação de $ 1,20 no ano de
fixos aos seus acionistas ao final de cada 20X7 e pagou, no mesmo período, $ 0,36 de
exercício social. dividendos por ação.
Projeções feitas admitem que o crescimento dos
lucros e dividendos da empresa alcance a taxa
18. Assinale a afirmativa FALSA:
de 3% a.a. indeterminadamente. A taxa de
a) O financiamento, através da emissão de retorno requerida pelos acionistas atinge 16,2%:
novas ações, pode reduzir o risco da empresa.
a) Nas condições descritas acima, pede-se
b) Uma companhia não tem obrigação calcular o preço máximo que um investidor
contratual em devolver o principal do capital poderia pagar hoje por essa ação.
investido por seus acionistas.
b) Admita, por outro lado, que a taxa de
c) Os fluxos futuros de rendimentos utilizados crescimento dos resultados da empresa seja de
na avaliação de uma ação devem considerar, 10% ao ano nos próximos quatro anos, e após
entre outros, os cenários econômicos e esse período espera-se uma estabilidade de
comportamento esperado do mercado. crescimentos nos dividendos em torno de 4,5%
d) Se o preço justo de determinada ação for ao ano. Calcular o preço dessa ação hoje.
inferior ao seu preço de negociação no
mercado, é interessante a sua compra.
e) Quando os juros de mercado estiverem mais
baixos que os pagos por uma debênture, a
companhia emissora pode propor a sua
repactuação com os investidores. Se um
debenturista não aceitar as novas condições
oferecidas, tem o direito de resgate antecipado
do investimento feito.
21. (Provão 2002) No início de 2002, o preço da ação da Indústria Gramado S.A. era de R$ 100,00.
Seus dividendos, em 2001, foram de R$ 5,00. Os analistas esperam que os dividendos, no futuro,
cresçam a uma taxa constante de 10% ao ano. A esse respeito, considere o modelo de avaliação de
crescimento constante – Modelo de Gordon, apresentado a seguir.
DPS1 Onde:
P0 = P0 - preço corrente da ação ordinária;
r-g DPS1 - dividendo por ação esperado ao final do primeiro ano;
r - taxa de retorno exigida sobre a ação ordinária;
g - taxa anual de crescimento dos dividendos.
Assim, um investidor médio que comprou ações ordinárias da Indústria Gramado S.A. a um preço de R$
100,00 espera uma taxa de retorno anual de:
a) 5,00% b) 5,50% c) 10,05% d) 15,00% e) 15,50%
24
22. (Provão 2000, Q. 35). A Empresa 25. (Assaf Neto) A distribuição de

Sistemas de Computação, fabricante de dividendos aos acionistas representa uma
programas para computador, deseja forma de remuneração aos ____________
determinar o retorno exigido sobre um ativo e se baseia normalmente no __________
– Ativo A - que tem um beta (índice de para serem calculados.
risco não diversificado para o ativo) de 2,0. As palavras que completam corretamente a
Os analistas da empresa determinaram que frase acima são respectivamente:
a taxa de retorno livre de risco encontrada é
a) Credores; lucro líquido.
de 8%, e o retorno sobre a carteira de
ativos de mercado é 12%. Logo, o retorno b) Debenturistas; lucro líquido.
exigido pelo Ativo A é: c) Acionistas; faturamento.
a) 2% d) Acionistas; lucro bruto.
b) 4% e) Acionistas; lucro líquido.
c) 8%
d) 12% 26. (Assaf Neto) O lucro por ação .– LPA:
e) 16% a) É calculado pela relação entre o preço de
aquisição da ação e seu lucro unitário
23. (Gitman) A Companhia B deseja periódico.
determinar a taxa exigida de um ativo – b) Relaciona os dividendos distribuídos pela
ativo Z – cujo beta, bz é 1,5. A taxa de empresa com alguma medida que ressalte
retorno livre de risco é 7%, enquanto o a participação relativa desses rendimentos.
retorno da carteira do mercado de títulos é c) Indica a remuneração do acionista
11%. Calcule a taxa exigida de retorno pelo realizada sobre o capital investido.
modelo de precificação de ativos (CAPM). d) Mostra quanto do resultado líquido após
o Imposto de Renda compete a cada ação
24. (Assaf Neto) Classificando as sentenças
emitida.
a seguir como verdadeiras (V) ou falsas (F),
pode-se dizer que a sequência correta é: e) Todas as alternativas anteriores estão
corretas.
I .– A distribuição de dividendos leva em
consideração se o retorno gerado pela
empresa é superior ao custo de 27. Classificando as afirmações a seguir em
oportunidade do acionista. verdadeiro (V) ou falso (F), a ordem correta
II .– Os dividendos extraordinários são dessa classificação é:
relativos a lucros obtidos no passado, ou I – Quando uma empresa decide não pagar
então por conta de lucros obtidos durante o dividendos, sua ação, obrigatoriamente,
próprio exercício social. Podem às vezes será desvalorizada no mercado.
ser chamados de bonificações. II – Ao adquirir uma ação, o investidor deve
III .– Os juros sobre o capital próprio atentar unicamente nos dividendos
representam uma forma alternativa de prometidos.
remunerar os acionistas em relação aos III – As ações preferenciais passam a ter
dividendos e se diferenciam por serem direito a voto se uma companhia passar
limitados a TJLP e são consideradas três anos consecutivos sem distribuir
despesas dedutíveis, diminuindo o IR a dividendos preferenciais.
pagar pela empresa. a) F; F; V.
a) F; V; V. b) F; F; F.
b) F; F; V. c) F; V; V.
c) V; F; F. d) V; F; V.
d) V; V; V.
e) F; F; F.
25

28. (Esaf) Como os estatutos sociais da 30. (FCC) A Lei das Sociedades por Ações
Empre S/A não previam um percentual para estabelece que, caso o estatuto da
dividendos, foi ela compelida pela Lei n. companhia seja omisso quanto ao valor dos
6404/76 a destinar 50% do seu lucro líquido lucros a serem distribuídos aos acionistas,
do ano passado para esse fim. o dividendo mínimo obrigatório
corresponderá a um determinado
Tentando evitar percentagem tão alta de
percentual sobre o lucro líquido do exercício
distribuição, os acionistas reuniram-se em
diminuído das importâncias destinadas à
assembleia geral e fixaram nos estatutos a
constituição da reserva legal e da reserva
percentagem mínima permitida na lei para
para contingências e acrescido da reversão
previsão estatutária.
da reserva de contingência formada em
No presente exercício a Empre S/A apurou exercício anteriores. O percentual definido
um lucro, ajustado nos termos do art. 202 pela lei é de:
da referida Lei n. 6.404/76, no valor de R$ a) 10%
800.000,00, e deverá distribuir o mínimo
b) 20%
fixado nos estatutos, que, no caso, alcança
o valor de: c) 25%
d) 40%
a) R$ 80.000,00
e) 50%
b) R$ 320.000,00
c) R$ 200.000,00 31. (Assaf Neto) O WACC de qualquer
d) R$ 160.000,00 empresa pode ser interpretado como:
e) R$ 400.000,00 a) Custo médio ponderado de capital das
obrigações de longo prazo.
b) Custo médio ponderado de capital das
29. (Esaf) A empresa Agro&Pecuária S/A obrigações de curto prazo.
apurou no exercício um lucro antes das c) Custo médio ponderado entre capital
participações de R$ 140.000,00. Não próprio e capital de terceiros existentes na
havendo prejuízos anteriores a amortizar, a estrutura de ativos e passivos da empresa.
contabilidade providenciou o registro da d) Custo médio ponderado de capital do
seguinte destinação: patrimônio líquido da empresa.
Participações estatutárias R$ 7.000,00 e) Custo médio ponderado de capital do
Reservas estatutárias R$ 8.000,00 ativo da empresa.
Reserva legal R$ 9.000,00
Reserva para contingência R$ 10.000,00 32. Sobre a taxa livre de risco é correto
Reversão de reserva p/ contingência R$ 2.000,00 afirmar:
Reversão de reservas estatutárias R$ 1.000,00 a) É a taxa geralmente utilizada para
remunerar os títulos públicos.
Após a constituição e a reversão das
reservas acima deve-se destinar o b) É a taxa de juros que os bancos cobram
dividendo mínimo obrigatório de 30% sobre de seus clientes (empresas) em operações
o lucro, conforme previsto no estatuto. Tal de créditos.
destinação será de: c) É a taxa utilizada pelas empresas para
representar o custo médio ponderado de
a) R$ 32.700,00 capital.
b) R$ 34.800,00 d) É a taxa que remunera o valor do
c) R$ 37.200,00 dinheiro no tempo, associada a
remuneração do capital próprio.
d) R$ 37.500,00
e) É a taxa de desconto dos fluxos de caixa
e) R$ 37.800,00 operacionais que gera maior valor para a
empresa.
26
33. (2000, Q. 37) O Administrador Financeiro da Empresa de Vidros Transparentes determinou

os vários custos de capital, de acordo com suas fontes e custos relativos, a saber:

FONTE DE CAPITAL CUSTO PARTICI-
PAÇÃO
Empréstimos a Longo Prazo 16% 40%
Ações Preferenciais 20% 10%
Ações Ordinárias 22% 50%

Em vista do Custo de Capital e supondo-se inalterado o nível de risco, a empresa deve aceitar
todos os projetos que obtenham um retorno maior ou igual a?
34. (2001, Q. 40) Considere o quadro abaixo, com a estrutura financeira existente da Pousada
Porto Seguro. O Valor do Capital Próprio da Pousada é de R$ 1.000.000,00. Calcule o Custo
Médio Ponderado de Capital.
FONTE DE CAPITAL CUSTO (% a.a.) PROPORÇÃO (%)
Debênture 14 10
Empréstimos a Longo Prazo 12 20
Ações Preferenciais 16 30
Ações Ordinárias 20 40
Calcule também: O valor financiado pelos debenturistas e a

estimativa de juros a serem pagos pelo empréstimo de LP.
35. A Cia. Esaguiana analisa três estruturas financeiras. Se o lucro operacional antes dos juros
for de R$ 30.000,00/ano e o custo efetivo dos empréstimos de 10% a.a., (a) calcule e informe
no quadro o lucro após os juros, a rentabilidade do ativo e do patrimônio líquido e o Grau de
Alavancagem Financeira, para cada nível de endividamento. Com base nos cálculos, (b)
informe qual a melhor estrutura de capital para os sócios da empresa e por quê?
Estrutura A Estrutura B Estrutura C

Ativo Total 200.000,00 200.000,00 200.000,00
Empréstimos 0,00 100.000,00 120.000,00
Patrimônio Líquido 200.000,00 100.000,00 80.000,00
LAJIR 30.000,00 30.000,00 30.000,00
Juros (10%) (0,00) (10.000,00) (12.000,00)
LAIR 30.000,00 20.000,00 18.000,00
IR + CSLL (20%) (6.000,00) (4.000,00) (3.600,00)
Lucro Líquido 24.000,00 16.000,00 14.400,00
ROA (LAJIR ÷ A) 15% 15% 15%
ROE (LLE ÷ PL) 12% 16% 18%
GAF (ROE ÷ ROA) 0,80 1,07 1,20
27

36. (Assaf Neto) Uma empresa identificou o 38. (Assaf Neto) Sobre alavancagem
custo de cada origem de capital que irá financeira é correto afirmar:
utilizar para financiar um novo projeto de a) É a possibilidade de utilizar mais capital
investimento: próprio para investimento.
b) Ela reduz o nível de endividamento da
empresa.
c) Afeta negativamente o lucro líquido
devido ao pagamento de juros.
A empresa está avaliando um projeto de d) Reduz o Imposto de Renda a pagar.
investimento que possui como taxa interna e) Está relacionada à utilização de recursos
de retorno (IRR) 10% ao ano. Diante de terceiros na estrutura de capital da
dessas condições, pode-se concluir que: empresa.
a) O projeto não deve ser aceito, pois a IRR
é menor que o WACC da empresa. 39. Uma empresa que possui uma variação
b) O projeto deve ser aceito, pois a IRR é no lucro operacional de 30%, uma variação
maior que o WACC da empresa. no lucro líquido de 35%, e de 20% nas
c) O projeto deve ser aceito, pois a IRR é vendas, apresenta um GAF de:
menor que o WACC da empresa. a) 1,17
d) O projeto não deve ser aceito, pois a IRR b) 1,75
é maior que o WACC da empresa. c) 1,95
e) Impossível tomar a decisão uma vez que d) 2,05
a IRR é exatamente igual ao WACC.
e) 2,15
37. (Assaf Neto) Dentre as afirmações

40. (Assaf Neto) Assinale a alternativa
sobre o WACC, assinale a INCORRETA:
incorreta em relação à alavancagem
a) O WACC é o custo que uma empresa financeira:
incorre pelo uso de recursos próprios e de
terceiros financiando suas atividades. a) Mesmo mantendo inalterado o custo do
endividamento e a proporção entre capital
b) O WACC também pode ser interpretado
de terceiros e capital próprio, é possível a
como a taxa mínima que os projetos de
empresa elevar o seu GAF.
investimentos devem oferecer como retorno
para serem aceitos. b) Uma empresa deverá tomar emprestado
c) No uso do WACC pode-se dizer que o recursos de terceiros quando o retorno
retorno exigido pelo fornecedor do capital sobre o ativo for maior que o custo de tomar
próprio e pelo fornecedor do capital de esses recursos emprestados.
terceiros é uma função do risco c) O GAF significa o valor que a empresa
determinado por cada um deles. consegue de retorno para os ativos para
d) Pode-se dizer que quanto maior for a cada 1% de retorno que consegue dos
alavancagem financeira menor será o risco acionistas.
associado à empresa na formação do
d) Se o GAF for menor do que 1 significa
WACC.
que a taxa de juros que a empresa paga
e) O WACC estabelece um limite inferior pelo uso de recursos de terceiros é maior
(mínimo) ao retorno exigido pelos projetos que o retorno sobre o capital próprio.
de uma empresa.
e) Pode-se entender também alavancagem
financeira como a capacidade da empresa
de administrar os recursos de terceiros e
próprios, buscando maximizar o retorno do
capital próprio.
28
41. (Assaf Neto) Admita que uma empresa apure, ao término de determinado exercício social,
um ativo de $ 700 mil. A empresa encontra-se financiada por um empréstimo bancário de $ 300
mil e por $ 400 mil de capital próprio. A empresa pagou despesas financeiras de $ 45 mil e
apresentou um lucro operacional (antes do IR) de $ 165 mil. Se a alíquota do Imposto de
Renda é de 20%, pede-se:
a) O GAF.
b) Explicar o significado apurado no GAF.
c) Ocorrendo uma variação de 20% no lucro operacional, calcule o impacto sobre o lucro
líquido da empresa demonstrando os cálculos.
42. (Petrobras 2007 / CESP / Administrador). Assinale V para verdadeiro e F para falso.
A respeito de planejamento financeiro, administração do capital de giro e fontes de
financiamento de longo prazo, julgue os itens que se seguem.
( ) O uso de capital de terceiros, que consiste na utilização de recursos externos sob a forma
de endividamento, é uma das formas de se realizar financiamento de longo prazo.
( ) No Brasil, a concessão de financiamento de longo prazo é atribuída aos bancos de
desenvolvimento, como o BNDES, sendo vedada a participação de bancos comerciais
nesse segmento financeiro.
( ) A administração do capital de giro consiste no conjunto de tarefas relacionadas ao
planejamento financeiro de longo prazo da empresa.
( ) O planejamento financeiro de longo prazo deve refletir os objetivos traçados no
planejamento estratégico da empresa.
29
A estruturas patrimoniais abaixo referem-se às próximas 3 questões

Balanço Patrimonial Cia. ALPHA Balanço Patrimonial Cia. BETA
ATIVO PASSIVO ATIVO PASSIVO
Circulante Circulante Circulante Circulante
900
1.200 1.200 1.700
Exigível LP
700
Não Exigível LP
600
Circulante
2.800 Não Patrimônio
Patrimônio Circulante Líquido
Líquido 2.300 2.400
2.200
As fórmulas a seguir servem para balizar as respostas das próximas 5 questões.

ICP (Imobilização do Capital Próprio) = Ativo Não Circulante ÷ PL
MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) = Ativo Total ÷ PL
QLG (Quociente de Liquidez Geral) = [Ativo Ciculante + ARLP] ÷ [Passivo Circulante + PELP]
RSA (Taxa de Retorno sobre o Ativo) = Lucro Líquido ÷ Ativo Total
EG (Endividamento Geral) = Passivo Exigível ÷ Ativo Total
43. (Provão 1999, Q. 23) Considerando as estratégias de financiamentos e investimentos em
capital de giro, adotadas pelas companhias ALPHA e BETA, podemos afirmar que:
a. a da Cia. ALPHA é mais agressiva, pois a Imobilização de seu Capital Próprio é menor
que 1.
b. a da Cia. ALPHA é mais agressiva, pois seu grau de insolvência técnica é elevado.
c. a da Cia. BETA é mais conservadora, pois seu multiplicador de alavancagem financeira
é menor do que 3.
d. ambas são igualmente agressivas.
e. ambas são igualmente conservadoras.
44. (Provão 1999, Q. 24) Considere que você é um investidor e está ciente da relação existente
entre as aplicações de risco e retorno desejado destas. Uma vez que se trata de duas
indústrias do mesmo ramo de atividade, qual das companhias apresenta maior potencial de
retorno de investimento?
a. ALPHA, porque seu capital circulante líquido é menor.
b. ALPHA, porque seu exigível a longo prazo é menor.
c. BETA, porque seu capital circulante líquido é maior.
d. BETA, porque seu ativo não circulante é menor.
e. Ambas apresentam o mesmo potencial de lucratividade.
45. (Provão 1999, Q. 26) Considerando que a Cia. ALPHA obteve, no exercício financeiro de
que trata a estrutura patrimonial apresentada, retorno de 9,09% sobre o patrimônio líquido,
resultante do produto do MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) pela Taxa de Retorno
sobre o Ativo, esta Taxa (RSA) da Cia. ALPHA foi de:
a) 5% b) 6% c) 7% d) 8% e) 9%
30
46. Problema Integrativo – Financiamento e Investimento

(ENADE2006 - QUESTÃO 26)
A CAR (Companhia Agropecuária Rondonópolis) está analisando a implantação de um projeto
de investimento no nordeste brasileiro para a produção de frutas com destino ao mercado
europeu. Metade do capital necessário ao investimento virá de uma linha de crédito a ser
obtida junto ao BNB (Banco do Nordeste do Brasil), e a outra metade virá de capital próprio, a
ser captado através do lançamento de ações da empresa no mercado de capitais brasileiro. O
investimento será de R$ 120 milhões, com benefícios anuais líquidos de R$ 20 milhões, em
perpetuidade. O custo de capital junto ao Banco deverá ser de 8% a.a. e o custo do capital
próprio é de 12% a.a.. Neste projeto não se deve considerar o Imposto de Renda.
A equipe que realizou a análise de viabilidade financeira do projeto encontrou diferentes

valores, tais como:
I - valor presente líquido do projeto: R$ 80 milhões;
II - valor presente líquido do projeto: R$ 200 milhões;
III - custo médio ponderado de capital do projeto: 8% a.a.;
IV - custo médio ponderado de capital do projeto: 10% a.a.;
V - custo médio ponderado de capital do projeto: 12% a.a..
Para se definir a viabilidade financeira do projeto, devem ser utilizados, apenas,
(A) I e III. (B) I e IV. (C) I e V. (D) II e III. (E) II e IV.
47. A Portobello coletou os seguintes dados sobre sua estrutura de capital, lucro por ação e
retorno exigido.
Estrutura de Capital Lucro por Ação Taxa de Retorno

Índice de Endividamento (% ) Esperado ($) Exigida (% )
0% 3.12 13%
10.0% 3.90 15%
20.0% 4.80 15%
30.0% 5.44 17%
40.0% 5.51 19%
50.0% 5.00 20%
60.0% 4.40 22%
a) Calcule o valor estimado da ação para cada nível de alavancagem

financeira (endividamento). Use o método simplificado para calcular o
valor da ação.
b) Determine a estrutura ótima de capital baseado (1) na maximização
do lucro esperado por ação e (2) na maximização do valor da ação.
c) Qual a estrutura de capital que você recomendaria para a Portobello?
Por quê?
31
48. A Usiminas compilou os seguintes dados relativos aos custos correntes de suas três fontes
básicas de financiamento para várias faixas de valor.
FONTE DE CAPITAL FAIXA DE VALOR CUSTO DO CAPITAL

Empréstimo de Longo Prazo $0 a $320.000 6%
acima de $320.000 8%
Ação Preferencial Acima de $0 17%
Ação Ordinária $0 a $200.000 20%
acima de $200.000 24%
Os pesos de estrutura de capital usados pela empresa para calcular seu custo médio
ponderado de capital são os seguintes:
FONTE DE CAPITAL PESO

Empréstimo de Longo Prazo 40%
Ação Preferencial 20%
Ação Ordinária 40%
TOTAL 100%
Pede-se:
a) Determine os pontos de ruptura e faixas de novo financiamento total associados a cada
fonte de capital.
b) Calcule o custo médio ponderado de capital para cada faixa do novo financiamento total
encontrado em (b).
c) Utilizando os resultados de (c) junto com as informações da tabela abaixo, trace a
função custo de capital da empresa e as oportunidades de investimento no mesmo
gráfico.
d) Considerando as opões de investimentos abaixo, identifique quais você recomendaria
que a empresa aceitasse? Justifique sua resposta.
PROJETO TIR INVESTIMENTO INICIAL
A 19% $200.000
B 15% $300.000
C 22% $100.000
D 14% $600.000
E 23% $200.000
F 13% $100.000
G 21% $300.000
H 17% $100.000
I 16% $400.000
Gabarito:
1 22 E 29 B 36 A 43 B
2 23 13% 30 E 37 D 44 A
17 A 24 A 31 C 38 E 45 A
18 D 25 E 32 A 39 A 46 B
19 14% 26 D 33 19,4% 40 C 47 30%
20 27 A 34 16,6% 41 1,17 48 ?
21 E 28 C 35 ? 42 VFFV
32
Exercícios Complementares - Casos De Fusões E Aquisições

1. A Gentry Gifts & Stationery Shoppe quer adquirir a Celec’s Card Gallery por $ 400.000. A
Gentry espera que a fusão forneça lucros incrementais de cerca de $ 64.000 ao ano durante
dez anos. Jim Gentry calculou o custo marginal de capital para esse investimento em 10%.
Realize uma análise de orçamento de capital para Gentry, a fim de determinar se ele deveria
ou não adquirir a Celec’s Card Gallery.
(WESTON, J. Fred, BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da Administração Financeira. São
Paulo: Makron Books, 2000.
Nota do professor:
Trata-se de um problema de Matemática Financeira, em que um investimento de $ 400.000 vai
proporcionar lucros incrementais de $ 64.000, anualmente, durante 10 anos. Deve-se calcular a
taxa de retorno desse investimento e verificar se é superior a 10%.
2. A Luxe Foods está pensando na aquisição da Valley Canning Company ao preço à vista de $
180.000. A Luxe atualmente tem uma alavancagem financeira alta e, consequentemente,
apresenta um custo de capital de 14%. Como resultado da aquisição da Valley Company, a
qual está totalmente financiada com patrimônio líquido, a empresa espera que sua
alavancagem financeira seja reduzida e seu custo de capital, consequentemente, caia para
11%. Espera-se que a aquisição da Valley Canning incremente as entradas de caixa em $
20.000 por ano, nos três primeiros anos, e em $ 30.000 por ano, nos doze anos seguintes.
a) Determine se a aquisição à vista proposta é desejável. Explique sua resposta.
b) Se a alavancagem financeira da empresa pudesse efetivamente permanecer a mesma,
como resultado da proposta de aquisição, isso afetaria sua recomendação?
Fundamente sua resposta com dados numéricos.
(GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. São Paulo: Pearson, 2004.)
Notas do professor:
a) Alavancagem financeira é o uso do endividamento para obter recursos a um custo
menor do que o capital próprio e obter vantagem tributária via pagamento de despesas
financeiras e, como consequência, aumentar o seu lucro por ação. Mas essa
alavancagem tem limite, pois, quando a alavancagem está alta, a empresa passa a ter
um custo de capital crescente, em função do aumento de risco para os credores e
acionistas.
b) Este problema é semelhante ao anterior. No item “a”, considere o custo de capital de
11%, e, no item “b”, de 14%.
33

3. (Provão 2000, Discursiva Q. 2) Fusão e Aquisição
As cervejarias A e B estão estudando um processo de fusão para criação da GCN – Grande Cervejaria
Nacional. Você foi contratado para, com base nos dados das demonstrações de resultado das duas
cervejarias, que se encontram a seguir, explicar aos acionistas da cervejaria B suas possíveis vantagens
nessa fusão. (valor: 20,0 pontos)
CERVEJARIA A (valores em R$ mil)
DEMONSTRAÇÕES DO RESULTADO JAN A DEZ 96 JAN A DEZ 97 JAN A DEZ 98 JAN A DEZ 99
RECEITAS BRUTAS 4.413.987 5.069.827 5.840.249 7.005.073
(-) Deduções 2.173.871 2.601.091 3.060.801 3.849.399
RECEITAS LÍQUIDAS 2.240.116 2.468.736 2.779.448 3.155.674
(-) Custos Vendas / Serviços 1.192.390 1.417.897 1.402.902 1.553.835
RESULTADO BRUTO 1.047.726 1.050.839 1.376.546 1.601.839
(-) Despesas de Vendas 292.322 380.272 463.668 695.622
(-) Despesas Administrativas 451.730 240.217 250.466 239.603
RESULTADO DA ATIVIDADE 303.674 430.350 662.412 666.614
(-) Outras Despesas Operac 1.453
(-) Depreciação / Amortização 29.249 38.440 272.496 330.782
(+) Outras Receitas Operac 19.697 56.869 175.954 117.660
RESULTADO OPERACIONAL I (EBIT) 294.122 448.779 565.870 452.039
(-) Despesas Financeiras 102.338 157.062 276.991 346.413
(+) Receitas Financeiras 188.557 162.734 224.940 213.043
(+/-) Resultado Equiv Patrimonial 5.082 20.354 -1.873
RESULTADO OPERACIONAL II 385.423 454.451 534.173 316.796
(+) Receita não Operacional 81.833 55.550 9.495 38.769
RESULTADO ANTES IR 467.256 510.001 543.668 355.565
(-) IR/Contribuição Social 162.399 119.478 53.659 34.374
(-) Participações 54.558 19.168 33.686 -7.907
RESULTADO LÍQUIDO 250.299 371.355 456.323 329.098
CERVEJARIA B (valores em R$ mil)

DEMONSTRAÇÕES DO RESULTADO JAN A DEZ 96 JAN A DEZ 97 JAN A DEZ 98 JAN A DEZ 99
RECEITAS BRUTAS 2.268.639 2.293.100 2.236.562 2.190.715
(-) Deduções 633.099 702.972 803.961 808.841
RECEITAS LÍQUIDAS 1.635.540 1.590.128 1.432.601 1.381.874
(-) Custos Vendas / Serviços 926.167 946.106 929.598 786.118
RESULTADO BRUTO 709.373 644.022 503.003 595.756
(-) Despesas de Vendas 180.719 223.620 165.645 186.966
(-) Despesas Administrativas 332.750 295.126 155.122 202.809
RESULTADO DA ATIVIDADE 195.904 125.276 182.236 205.981
(-) Outras Despesas Operac 76.084 143.771
(-) Depreciação / Amortização 30.294 81.780 94.043 68.834
(+) Outras Receitas Operac 226.198 207.056 200.195 131.044
RESULTADO OPERACIONAL I (EBIT) 70.385 53.643 148.036 153.696
(-) Despesas Financeiras 39.801 34.326 66.383 111.795
(+) Receitas Financeiras 3 -526 -5.415 -3.086
(+/-) Resultado Equiv Patrimonial 195.617 187.213 113.127 86.057
RESULTADO OPERACIONAL II 10.684 9.007
(+) Receita não Operacional 1.009 4.523
RESULTADO ANTES IR 206.301 196.220 112.118 81.534
(-) IR/Contribuição Social 60.333 54.646 17.448 9.473
(-) Participações 13.230 55.423 56.095 45.509
RESULTADO LÍQUIDO 132.738 86.151 38.575 26.552
34
4. (Provão 2002, Questão discursiva 2) - Fusão e Aquisição

PARA ONDE VÔO?
O setor de aviação civil brasileiro vem apresentando, nos últimos anos, sinais de descapitalização em razão de
contínuos prejuízos. Os fatos ocorridos em 11 de setembro de 2001 vieram, segundo fontes das empresas, a
deteriorar ainda mais as já combalidas condições em que se encontravam. Somou-se a isso a desvalorização do
real frente à moeda norte-americana e a elevação do preço dos combustíveis, decorrente dessa desvalorização e do
aumento das tensões bélicas no Oriente Médio. Nesse contexto, observou-se a primeira grande baixa do setor em
2002 – a paralisação das atividades da Transbrasil, uma das mais tradicionais companhias aéreas brasileiras.
Fontes do governo e a imprensa vêm sugerindo a fusão das duas maiores companhias, Varig e Tam como solução.
Os Quadros 1 e 2 apresentam o índice médio setorial de ocupação das aeronaves (em %).
Quadro 1 – Mercado Doméstico Quadro 2 – Mercado Internacional
O Quadro 3 apresenta as Demonstrações de Resultados da Varig e da Tam, comparativamente aos da Delta

Airlines, uma das maiores empresas norte-americanas do setor (valores em US$ milhões).
Quadro 3 - Demonstração Sintética do Resultado (em US$ milhões)
O Quadro 4 apresenta a análise vertical das Demonstrações de Resultados das três companhias.
Quadro 4 - Análise Vertical da Demonstração Sintética do Resultado (em %)
Com base nos dados indicados e resultados apresentados pelas empresas, resolva os itens a seguir.
a) Analise os faturamentos de 2001 das empresas aéreas brasileiras, comparando-os com o da Delta, e apresente
uma possível causa da situação encontrada.
b) Os custos e despesas operacionais das companhias aéreas brasileiras são elevados? Justifique.
c) Qual o impacto das elevadas taxas de juros, internas e externas, vigentes (à época) no Brasil sobre a
competitividade das companhias aéreas brasileiras?
d) Em caso de fusão das empresas, poderá haver aumento do resultado líquido consolidado proveniente de sinergia
operacional? Por quê?
35
Provão 2001 - VIVA A VACA LOUCA!
Com a recente crise da vaca louca na Europa, a produção da indústria de frangos no Brasil passou a ter
novo alento. Com o Plano Real e a implícita sobrevalorização de nossa moeda, as exportações
brasileiras de frango, pela pouca competitividade em preço e qualidade, caíram substancialmente. Após
a primeira crise do Real, com significativa desvalorização da moeda, essa indústria passou a ter
competitividade de preço, mas ainda sofria as conseqüências de barreiras não tarifárias, principalmente
de qualidade, impostas pelos diversos países importadores, notadamente os europeus. Muitas empresas
do setor haviam tomado empréstimos em moeda estrangeira antes da desvalorização, e acabaram
sofrendo enormes perdas cambiais. Com isso, continuavam as dificuldades para a recuperação do setor.
Como "Deus é brasileiro", a crise da vaca louca veio dar enorme alento aos produtores brasileiros do
setor. Mas Deus não é só brasileiro, e os exportadores asiáticos de frango também vislumbraram
oportunidade de exportação, e estão, rapidamente, buscando adequação às normas ISO 9000 para
enquadramento na Comunidade Econômica Européia, pois as barreiras ali impostas são muito próximas
àquelas normas.
A diretoria da Frangos Crazy Chicken S.A., uma das menores empresas do setor no Brasil, está
analisando a viabilidade de retomada de um projeto de exportação de frangos para a Europa, o que já
havia sido realizado antes do Plano Real. Os diretores sabem, no entanto, que enfrentarão a
concorrência de empresas brasileiras e asiáticas, fundamentalmente em preço e qualidade, e que,
portanto, serão importantes custo de produção baixo e conformidade às normas ISO 9000. Os preços o
quilo do frango congelado de todos os concorrentes e da própria Crazy são similares em euros,
constituindo-se em uma commodity. O Quadro 1, a seguir, apresenta a demonstração simplificada de
resultados das diversas empresas do setor, sendo que as empresas Roki e Tori são asiáticas e as
demais, brasileiras.
O Quadro 2, na próxima página, apresenta os balanços dos períodos de 1998, 1999 e 2000 da Frangos
Crazy Chicken S.A., no modelo disponibilizado pela CVM-Comissão de Valores Mobiliários. A empresa é
de capital aberto.
Você foi contratado para fazer um parecer que fundamente a decisão da diretoria da Crazy de investir no
projeto de exportação. A diretoria está particularmente interessada em competitividade, capacidade
financeira, operações e sistemas de informação gerencial.
a. Negociando seu produto como commodity, e com base nos dados apresentados, qual é a
capacidade atual da Crazy em competir no mercado europeu, com diferenciação por custo, com as
demais empresas nacionais e com as principais empresas asiáticas? Que recomendações você faz
à Crazy? (valor: 10,0 pontos)
b. A expansão das vendas da Crazy para o exterior implicará aumento da necessidade de capital de
giro? Explique sua resposta. (valor: 5,0 pontos)
c. Como a gestão da produção poderá ajudar a reduzir a necessidade de capital de giro?
36

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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021

Sumário da Lista de Exercícios

VISÃO GERAL DE FINANÇAS CORPORATIVAS E REVISÃO DE CONTABILIDADE ............................................. 2

Fpolis, maio de 2021

Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018

Visão Geral de Finanças Corporativas e revisão de contabilidade

Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021

Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018

O valor do Patrimônio Líquido dessa empresa, em reais, é:

19. (Técnico da Receita Federal/ESAF - adaptado) Considere as contas abaixo, e

Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021

Balanço Patrimonial Inicial Final Demonstração do Resultado do Período

24. Qual o melhor regime de tributação para uma Factoring:

Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018

Administração do Capital de Giro

2. A tomada de decisão na administração do capital de giro envolve três “dimensões”

3. (Assaf Neto) O capital circulante líquido

Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021

Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018

Investimentos e Imobilizado 88.000 81.900 Patrimônio Líquido 90.000 94.000

Total 210.000 217.000 210.000 217.000

Custo dos Produtos Vendidos 187.400 205.800

(-) Despesas Operacionais 67.500 76.700

14. (Padoveze) Utilizando os mesmos demonstrativos contábeis do exercício anterior, estruture o

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Diante destas informações, pede-se:

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Análises para decidir alternativas mais vantajosas de compra e venda

23. O preço a vista de uma mercadoria é de $ 1.210,00. A prazo (pagamento em 60 dias), o

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a) Com base nas informações anteriores, o projeto de maior risco é o:

Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018

5. (2000, Q. 35). A Empresa Sistemas de Computação, fabricante de programas para

Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021

O prêmio pelo risco da ação da

0 m= 1,0 a= 1,5 Risco não e) 14,0%

8. (Gitman, p. 169) A Companhia JB precisa analisar vários projetos de investimento de A a E,

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0 0,5 1,0 1,5 c) 1,0 d) 1,5

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Decisões de Investimentos de Longo Prazo

1. Estime o fluxo de caixa da empresa a partir da apuração do Lucro Líquido.

Despesas financeiras $ 30.000,00

Alíquota do IR sobre o Lucro: 15%

Situação A: Construir um pequeno prédio de escritórios ou uma loja de conveniência em um

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4. (Gitman, 15-8) Os empreendimentos MM. Obtiveram as seguintes estimativas para um projeto a

a. Calcule o período de payback para cada projeto. ANO PROJETO A PROJETO B

6. Considerando os seguintes dados, relativos a um investimento:

Pede-se: Desenhe o Diagrama do Fluxo de Caixa e Calcule o Pay-Back do Investimento

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9. CASO HOTEL X POUSADA – RECOMENDÁVEL O USO DE PLANILHA ELETRÔNICA.

a) (POUSADA) Construir uma conjunto de cabanas para veraneio, com infraestrutura

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b) (HOTEL) Construir um hotel de médio porte, com classificação de 3 estrelas.

Previsão de custos e despesas anuais: os custos e despesas fixas (IPTU, Taxas,

Com as informações colocadas, monte os fluxos de caixa e calcule o pay-back e o que

Empaco- TIR (%)

Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021

Os fluxos de caixa são de R$20.000,00 no

a) O valor da Taxa Interna de Retorno do

b) O valor do Valor Presente Líquido se for