CONTABILIDADE

GERENCIAL

VALOR ECONÔMICO AGREGADO (EVA)

Docente: Amauri Gonçalves de Oliveira

 Introdução

O Valor Econômico Adicionado (VEA) ou Economic Value

Added (EVA) é um instrumento utilizado com a finalidade de
aferir os ganhos marginais dos acionistas, ou seja, busca
evidenciar a maximização do valor da empresa para os
detentores do capital.

Conforme Padoveze (2003, p. 441), “Recomenda-se a

aplicação do conceito do EVA tanto para a rentabilidade do
acionista como para a rentabilidade do ativo total”.

O uso do indicador EVA é baseado em um princípio

fundamental: o lucro contábil gerado deve ser superior ao
custo do financiamento das suas operações.
 EVA

Então, você acha que o custo do financiamento são os

juros dos empréstimos captados no mercado financeiro? Se
você pensou isso, está parcialmente correto(a)! Na verdade,
o custo de capital é formado tanto pelos capitais obtidos por
empréstimos com terceiros como também pelos capitais
obtidos dos investimentos com os acionistas.

Ao contrário do que se costuma imaginar, o capital próprio

não tem custo, mas o acionista, ao investir, espera um
retorno e, portanto, há um custo oculto que não está presente
nos métodos contábeis tradicionais. Aliás, isso é o que
diferencia entre lucro contábil e lucro econômico, visto que o
último considera o custo de capital.
 EVA

Dessa forma, o Valor Econômico Adicionado poderia ser

assim descrito:
Valor Econômico Adicionado = Lucro Operacional
Líquido após os Impostos (-) Taxa do Custo de Capital
x Nível de Investimento

Dessa forma, o EVA surge da diferença entre o lucro

contábil (lucro operacional ajustado após a exclusão dos
impostos) e o valor do custo de capital resultante do
investimento multiplicado pela taxa de custos de capital.
 EVA

Vamos ver um exemplo:

Supondo que a empresa Investe Bem Ltda. apresentasse
um lucro operacional líquido após os impostos de R$
10.000,00 (dez mil reais) e os investimentos realizados foram
de R$ 100.000,00 (cem mil reais). Considerando uma taxa de
custo de capital de 8%, qual foi o valor econômico adicionado
que o controller identificou como gerado para os acionistas da
empresa Investe Bem Ltda.?
 EVA

O Lucro Operacional Líquido após os Impostos também é

conhecido como NOPAT, que depois de descontado o custo
de capital, tem-se o lucro residual, que representa o valor
excedido após a rentabilidade mínima exigida sobre o
investimento.

No caso, o custo de financiamento das operações da

empresa (capital de terceiros + capital próprio) foi menor que
o lucro operacional líquido após os impostos. Indicando que
as decisões dos gestores estão adicionando valor para o
acionista, ou seja, o lucro gerado proporcionou uma
remuneração superior ao custo do seu financiamento.
 EVA

Agora, supondo que o controller obtivesse a informação de

que os gestores praticaram um custo de financiamentos dos
capitais de 11%, como ficaria o EVA nessa situação?
 EVA

Observe que, nesse caso, agora, o custo do financiamento

das operações da empresa (capital de terceiros + capital
próprio) foi maior que o lucro operacional líquido após os
impostos (NOPAT), indicando que as decisões dos gestores
estão destruindo o valor para o acionista, ou seja, o lucro
gerado proporcionou uma remuneração inferior ao custo do
seu financiamento.
Em resumo, pode-se inferir que quando:
 EVA

Contudo, há de se compreender que o lucro operacional

ajustado após os impostos se refere ao lucro operacional sem
considerar as despesas financeiras e desses aplicar a
dedução do Imposto de Renda Pessoa Jurídica (IRPJ) e
Contribuição Social sob o Lucro Líquido (CSLL).

Na realidade, os impostos são recalculados reajustando o

lucro, devido ao valor das despesas financeiras que não
compõe as operações da empresa, mas sim o seu
financiamento e, por esse motivo, estão inclusas no custo de
capital.

Portanto, o EVA surge como resultado das Vendas (-)

Custos e despesas operacionais (-) Custos de Capital.
 EVA

Vejamos um outro exemplo:

O controller da empresa Controlatudo Ltda. precisa emitir
um relatório aos gestores com base no EVA gerado no
período. As demonstrações contábeis apresentaram-se da
seguinte forma:
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO
 EVA

Os níveis de investimentos realizados foram de R$

100.000,00 (cem mil reais) e o custo de financiamento gerado
foi de um custo de capital de 5%. Qual foi o valor do EVA
gerado?
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO AJUSTADA
 EVA

Observe que, ao ajustar o lucro retirando o custo das

despesas financeiras, o lucro operacional líquido antes dos
impostos passou de R$ 6.000 para R$ 10.000, o que
demandou um aumento dos impostos de IRPJ e CSLL (R$
1.500 para R$ 2.500), gerando um NOPAT de R$ 7.500,00.
Desse novo lucro (NOPAT) pode ser deduzido o custo de
capital, indicando que o lucro econômico gerado pelo EVA foi
de R$ 2.500,00, indicando um valor adicionado para o
acionista.
 EVA

O EVA também pode ser interpretado comparando o

retorno do investimento com o custo do financiamento. No
caso do retorno do investimento, parte-se do princípio do ROI
(return on investiment), que é resultante da divisão entre o
lucro operacional líquido depois dos impostos e o
investimento (R$ 7.500 / R$ 100.000) = 0,075 x 100 = 7,5%,
logo se presume que:
EVA = %ROI - %TCC  7,5% - 5,0% = 2,5%.
Como o retorno do investimento (%ROI) foi maior que a
taxa de custo de capital (%TCC), isso gerou um valor
econômico adicionado de 2,5%, que também pode ser
medido da seguinte forma:
EVA = Lucro Contábil (-) [Investimentos x %TCC]
EVA = R$ 7.500 (-) [R$ 100.000 x 5%]  R$ 2.500
 ATIVIDADES

A controladoria da Cia. Modelo analisou as demonstrações

contábeis e constatou que as estratégias financeiras da
empresa de investimento e financiamento resultaram em uma
rentabilidade do ativo de 9,90% e um custo de capital de 7%,
normalmente chamado de CMPC (custo médio ponderado do
capital), por representar o custo médio dos capitais de
terceiros e dos acionistas. Considerando os investimentos em
ativos para o nível de vendas e a margem de lucro
operacional demonstrada da DRE da empresa, algumas
questões podem ser respondidas quanto ao valor econômico
agregado:
 ATIVIDADES
Mil reais
Receita Operacional Bruta
Receita de vendas 37.500
Deduções de Vendas
Impostos Incidentes sobre Vendas -7.500
Receita Operacional Líquida 30.000
Custo dos Serviços Vendidos -14.250
Lucro Bruto 15.750
Despesas Operacionais
Com Vendas -6.482
Administrativas -7.685
Despesas Tributárias -58
Despesas Financeiras -450
Receitas Financeiras 40
Outras Receitas (Despesas) -25
Lucro Operacional 1.090
Contribuição Social -98
Imposto de Renda -273
Lucro Líquido do Exercício 719
 ATIVIDADES

TOTAL DO ATIVO R$ 10.000.000

I) O valor do VEA – Valor Econômico Agregado ou EVA –
Economic Value Added em valores monetários será:
a) ( ) Valor agregado em R$ 290 mil.
b) ( ) Destruição de valor em R$ 700 mil.
c) ( ) Valor agregado em R$ 990 mil.
d) ( ) Destruição de valor em R$ 290 mil.
 ATIVIDADES

II) Considerando que o total do Ativo é R$ 10.000.000. O

percentual do VEA – Valor Econômico Agregado ou EVA –
Economic Value Added será:
a) ( ) VEA (EVA) de -1,90%.
b) ( ) VEA (EVA) de 2,80%.
c) ( ) VEA (EVA) de 2,90%.
d) ( ) VEA (EVA) de -3,00%.
 ATIVIDADES

A empresa Vento em Polpa Ltda. apresentou, em seus

balanços do ano de 20x1, um ROI (return on investiment) de
18% e um custo médio ponderado de capital (CMPC) de R$
12%. A meta da empresa para 20x2 fixou um valor econômico
agregado (VEA) de 9%. Considerando que o custo de capital
não sofrerá qualquer impacto para que a empresa consiga
atingir o seu objetivo, a rentabilidade do ativo deverá ser de:
a) ( ) 15%.
b) ( ) 18%.
c) ( ) 21%.
d) ( ) 23%.
 ATIVIDADES

A empresa Lucra Bem apresentou, no ano de 20x0, os

seguintes resultados:
(i) Vendas Líquidas de R$ 750.000,00;
(ii) Lucro Operacional Ajustado de R$ 60.000,00;
(iii) Ativo Total de R$ 250.000,00 e
(iv) Custo de Capital de 22%.
A diretoria avaliou os números e concluiu para 20x1 um
aumento de 20% nos ativos, aumento nas vendas de 10% e
impacto no aumento da margem de lucro em 25%, porém, o
custo de captação de recursos de terceiros fará com que o
custo médio do capital aumente para 26%. A diretoria
solicitou ao controller uma avaliação do impacto dessas
decisões, que resultou nas seguintes observações:
 ATIVIDADES

I- A rentabilidade do ativo para 20x0 e 20x1 é 24% e 25%,

respectivamente.
II- A estratégia adotada pela diretoria, com base nas decisões
para 20x1, causará destruição de valor para a empresa em R$
5.000,00.
III- O cálculo do EVA para o ano de 20x0 evidencia uma
destruição de valor na proporção de -2% dos investimentos.
IV- O EVA gerado em 20x1 representa -1% dos investimentos
em ativo e evidencia uma destruição de valor equivalente a R$
3.000,00, mesmo com o aumento do lucro.
Agora, assinale a alternativa CORRETA:
a) ( ) As afirmativas I e IV estão corretas.
b) ( ) Somente a afirmativa IV está correta.
c) ( ) As afirmativas I, III e IV estão corretas.
d) ( ) As afirmativas II, III e IV estão corretas.