Análise Financeira

Dinâmica
SEJAM BEM-VINDOS
Professora: Marluza Gomes Coutinho

Pós-Graduação Una
Belo Horizonte – 2020
 ANÁLISE FINANCEIRA DINÂMICA

CUSTO DE CAPITAL

Custo de capital de uma empresa

• Remuneração mínima requerida pelos donos dos
recursos.
• Taxa mínima de atratividade das decisões de
investimento.
• Fator-chave nas decisões que envolvem o uso de
capital de terceiros em relação ao capital próprio
• É dado pelo custo médio ponderado de capital (WACC).
• Sofre impactos: economia, mercado, decisões
estratégicas da empresa
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CUSTO DE CAPITAL

A empresa poderá utilizar quaisquer fundos de capital próprios ou de

terceiros apresentados na Figura 1 para financiar os seus projetos.
Para cada tipo de captação, o custo de capital reflete uma forma de
remuneração.
Exemplo:
FUNDOS PRÓPRIOS => custo de
capital é voltado para o retorno
exigido da empresa sobre o
capital próprio.
FUNDOS DE TERCEIROS => custo
de capital reflete o custo das
fontes de financiamentos de
longo prazo.
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CUSTO DE CAPITAL
CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CUSTO DE CAPITAL)

WACC =
% capital próprio % capital terceiros líquido

Custo médio ponderado de capital (WACC, inglês) => retorno exigido para a empresa toda
✓ Corresponde ao custo de capital.
✓ Remuneração usada como taxa de desconto nas avaliações de projeto.
✓ Mostra se a empresa pode se financiar totalmente com capital próprio ou apenas com capital de
terceiros.
✓ Cálculo => média ponderada de capital decorrente do retorno médio exigido pelos investidores de
capital próprio e credores (de terceiros), considerando as expectativas de custo de financiamento,
depois de deduzido o Imposto de Renda.
✓ Ex. WACC = CMPC = (60% x 12%) + (40% x 10%)
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CUSTO DE CAPITAL
CUSTO CAPITAL DE TERCEIROS
✓Retorno esperado pelos credores (terceiros)
da empresa.
✓Remuneração dos financiamentos de longo
prazo, deduzidos do Imposto de Renda.
✓Cálculo => taxa de juros definida no ato da
contratação do empréstimo OU por meio do
cálculo do fluxo de caixa esperado até o
vencimento.
✓Tendem a cobrir custos com a operação e a
taxa de risco.
Ex. empréstimo em instituições financeiras
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CUSTO DE CAPITAL
CUSTO CAPITAL DAS DEBÊNTURES

✓Remuneração paga aos investidores que

possuem debêntures de uma empresa, após o
desconto do Imposto de Renda.
✓Cálculo => considerar a remuneração
contratada na operação até o vencimento do
título, a fim de encontrar a TIR.
Ex.: uma empresa que emite uma debênture
para financiar seu projeto, deverá remunerar o
investidor que adquiriu o título
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CUSTO DE CAPITAL
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO
✓ Remuneração mínima exigida pelos acionistas por financiarem a
empresa a longo prazo (ações)
✓ Retorno que os investidores em ações esperam receber pelo investimento na empresa.
✓ Uso de ações ordinárias ou preferenciais para realizar o financiamento com capital
próprio => Crescimento sustentável, saúde econômico-financeira e obtenção de recursos
no mercado de capitais.
✓ Os acionistas assumem o risco principal do negócio e são remunerados por isso.
✓ Falência => sócios recebem seus direitos após a quitação de todas as obrigações com
terceiros
✓ Consideram-se o custo de oportunidade do capital, a rentabilidade e o risco envolvidos na
aplicação do recurso.
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CUSTO DE CAPITAL

CUSTO DE CAPITAL DA AÇÃO ORDINÁRIA

Remuneração paga aos donos das ações

ordinárias.
✓Projeção de dividendos pagos e a pagar
✓ Relação entre risco e taxas de retorno,
no mercado de ações,
✓ Custo de capital de terceiros + prêmio
de risco.
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CUSTO DE CAPITAL

CUSTO DOS LUCROS RETIDOS

✓Remuneração exigida pelos acionistas sobre o

capital próprio decorrente da retenção de parte
dos lucros produzidos internamente.
✓É igual ao custo das ações ordinárias.
✓Ao reter lucros, a empresa deve assegurar aos
proprietários das ações um retorno idêntico ao
seu custo de oportunidade.
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CUSTO DE CAPITAL

CUSTO DE NOVAS AÇÕES ORDINÁRIAS

✓Lançamento de novas ações no mercado

de capitais.
✓Remuneração exigida pelos acionistas que
possuem ações ordinárias equivalente aos
custos de lançamento de ações.
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CUSTO DE CAPITAL
CUSTO DAS AÇÕES PREFERENCIAIS
✓Remuneração sobre o capital exigida pelos
detentores de ações preferenciais.
✓Cálculo => semelhante ao custo das ações
ordinárias, mas considera-se o prêmio de risco
cobrado pelo mercado equivalente ao ajuste
do preço da ação.
✓Tende a ser MENOR que o custo das ações
ordinárias, pois apresentam MENOR RISCO em
relação ao recebimento de dividendos.
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ESTRUTURA DE CAPITAL

✓Pode causar impactos significativos sobre o Capital

de
custo de capital e o valor da empresa. terceiros
✓As empresas têm estruturas de capital Estrutura
distintas. de
✓Estrutura de capital desejada => proporção Capital
de capital de terceiros e de capital próprio Capital
a ser utilizada na captação de recursos. próprio
✓Mudanças com novos cenários econômicos
e financeiros da empresa.
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ESTRUTURA DE CAPITAL

✓Estrutura de capital ótima: equilíbrio entre Estrutura

risco e retorno, para maximizar o preço das Ótima de
ações da empresa. Capital
✓Trade-off entre o risco e retorno:
• risco alto => preço da ação cai
• taxa de retorno esperada elevada => Equilíbrio
preço da ação sobe
✓Gestor financeiro escolherá a estrutura de
Risco Retorno
capital melhor para a empresa e poderá
modificá-la.
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ESTRUTURA DE CAPITAL
Passivo Circulante

Estrutura Dívidas de Longo Prazo Capital de terceiros de longo prazo

Financeira Estrutura de
Capital
Patrimônio Líquido Capital próprio

Fonte: Lemes Júnior, Rigo e Cherobim (2010, p. 221)

✓Estrutura ótima de capital: maximizar o valor das ações e minimizar o custo
de capital => combinar as fontes de financiamento de LP.
✓Estrutura financeira: passivo circulante, dívidas de LP e patrimônio líquido.
✓Estrutura de capital: capital de terceiros de LP e capital próprio.
✓Gestor financeiro: decisões de financiamento de LP  estrutura de capital =>
combinar capital de terceiros e capital próprio.
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ESTRUTURA DE CAPITAL
FATORES DETERMINANTES
✓ condições gerais da ECONOMIA: demanda e oferta na
economia e inflação
✓ condições de MERCADO: restrições contratuais ou
políticas empresariais
✓ decisões OPERACIONAIS e FINANCEIRAS: risco do
negócio, risco financeiro, posição tributária, etc.
✓ VOLUME de recursos a serem financiados

Pesquisas mostram a preferência das empresas por

fontes de financiamento de LP
• Lucros retido
• Endividamento
• Lançamento de ações, nesta ordem.
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RSPL (RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO)

É um índice de lucratividade ou rentabilidade (mostra a relação entre o lucro e

retorno da empresa com os vários itens do Balanço e da Demonstração de
Resultados do Exercício - DRE)

RSPL (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) = taxa de retorno sobre os

investimentos dos acionistas
Mede o quanto cada acionista terá de lucro por ter investido na empresa

RSPL = Lucro Líquido .

Patrimônio Líquido
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (VEA)

EVA (Economic Value Added).

Objetiva:
✓analisar o desempenho financeiro da empresa a fim de maximizar a
riqueza dos acionistas.
➢por meio da apuração de resultados
❑ lucros operacionais depois dos impostos deduzidos dos custos de
capitais
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

• Pode ser observado nos relatórios financeiros que destacam o

desempenho operacional da empresa.
• Para calculá-lo => proceder a algumas alterações nos demonstrativos de
resultados
✓Destacar a parte operacional
✓Imposto de Renda sobre os resultados da atividade
✓Benefícios fiscais decorrentes do uso do capital de terceiros.
• Verificar se a empresa está criando ou destruindo valor.
• Corresponde ao custo de oportunidade do capital investido pelos
acionistas e credores que compensa o risco adquirido com o
empreendimento
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

• Pode ser calculado

✓Considerando o custo total de capital (custo médio ponderado de
capital X investimento) da empresa
Lucro operacional (líquido do IR)
(-) Custo total de capital
(=) Valor Econômico Agregado (VEA)
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

• Pode ser calculado

✓Considerando taxa de retorno do investimento, custo médio ponderado de
capital e total dos recursos próprios e de terceiros investidos
EVA = (TRIT – CMPC) x INVESTIMENTO
onde:
TRIT = taxa de retorno do investimento total
CMPC = custo médio e ponderado de capital
INVESTIMENTO = total dos recursos próprios e de terceiros investidos no negócio
da empresa (capital de giro + capital fixo).
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

Em síntese: EVA
• destaca o custo de oportunidade do capital e o associa ao investimento
realizado
• mostra a eficácia administrativa da empresa e alternativas de ganhos
econômicos.
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

Exemplo:
A empresa Economistas S.A apurou no exercício o resultado operacional
líquido de impostos de R$ 1.000.000,00. Ela apresentou um investimento
total (capital de giro e capital fixo) de R$ 5.000.000,00, sendo 35%
financiados por bancos (terceiros) que cobram taxa de juros líquida de
12% ao ano, já descontado o benefício fiscal, e 65% financiados com
capital próprio, com expectativa de retorno de 15% ao ano.
Qual o EVA?
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

Exemplo:
Resultado operacional líquido de impostos = R$ 1.000.000,00
Investimento total (capital de giro e capital fixo) = R$ 5.000.000,00
• 35% financiados por bancos
❑taxa de juros líquida de 12% ao ano, já descontado o benefício fiscal
• 65% financiados com capital próprio
❑expectativa de retorno de 15% ao ano.
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

Opção 1: EVA = Lucro operacional líquido – Custo total de capital
Custo total de capital = remuneração de capital próprio e de terceiros

Resultado operacional líquido = R$ 1.000.000,00

(-) Remuneração exigida pelos credores
12% x (35% x R$ 5.000.000,00) = (R$ 210.000,00)
(-) Remuneração exigida pelos acionistas
15% x (65% x R$ 5.000.000,00) = (R$ 487.500,00)
(=) Valor Econômico Agregado (VEA) = R$ 302.500,00

O valor econômico agregado da empresa Economista S.A é R$ 302.500,00.

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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

Opção 2: EVA = (TRIT – CMPC) x INVESTIMENTO
• custo médio ponderado de capital (CMPC = WACC) = média retorno exigido pelo
capital próprio e credores
CMPC = (65% x 15%) + (35% x 12%)
CMPC = 9,75% + 4,20% = 13,95%
• retorno sobre o investimento (TRIT) = resultado operacional líquido em relação ao
investimento total
TRIT = (1.000.000/5.000.000) x 100 = 20%
EVA = (TRIT – CMPC) x INVESTIMENTO
EVA = (20% - 13,95%) x R$ 5.000.000,00
EVA = 6,05% X R$ 5.000.000,00
EVA = R$ 302.500,00
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

Opção 3:
EVA = Lucro Operacional – (CMPC x INVESTIMENTO)
EVA = R$ 1.000.000,00 – (13,95% x R$ 5.000.000,00)
EVA = R$ 1.000.000,00 – R$ 697.500,00
EVA = R$ 302.500,00

Qualquer uma das opções leva ao mesmo resultado.

O resultado do EVA de R$ 302.500,00 indica a capacidade da empresa de

proporcionar aos seus investidores um retorno significativo.
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VALOR ECONÔMICO ADICIONADO (EVA)

• CMPC indica a remuneração média exigida pelos proprietários do capital
em suas aplicações de capital a fim de cobrir o risco assumido no negócio.
• Considerando que R$ 5.000.000,00 serão investidos em diversos ativos da
empresa
❑retorno mínimo operacional necessário para atender as expectativas de
ganho dos acionistas e credores será de R$ 697.500,00 por ano (CPMC X
Investimentos = 13,95% x R$ 5.000.000,00).
❑qualquer valor ACIMA R$ 697.500,00 => capacidade de criação de valor
da empresa
❑qualquer valor ABAIXO R$ 697.500,00 => destruição de valor
desvalorização do preço de mercado da empresa.
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 MUITO OBRIGADA

BOA NOITE

Pós-Graduação Una
Belo Horizonte – 2020