Aula 2 Análise Financeira Dinâmica

Análise Financeira
Dinâmica
SEJAM BEM-VINDOS
Professora: Marluza Gomes Coutinho
Pós-Graduação Una
Belo Horizonte – 2020
ANÁLISE FINANCEIRA DINÂMICA
Modelo Reclassificação do Balanço Patrimonial

Balanço Patrimonial Gerencial
Dinâmico
CURTO PRAZO
LONGO PRAZO
CIRCULANTE PERMANENTE
ATIVO E PASSIVO ATIVO E PASSIVO
NÃO CÍCLICA
ERRÁTICA CÍCLICA
LONGO
FINANCEIRO OPERACIONAL PRAZO
INDICADORES-BASE:
Necessidade de Capital de Giro (NCG)
Capital de Giro (CDG)
Saldo de Tesouraria (T)

CIRCULANTE
CURTO PRAZO
ATIVO PASSIVO
FINANCEIRO CÍCLICA CÍCLICA

FINANCEIRO
• Disponível • Clientes • Duplicatas descontadas • Fornecedores

• Títulos Negociáveis • Estoques • Obrigações de Curto Prazo • Obrigações de Curto Prazo
• Outros Ativos Curto Prazo • Despesas (erráticas). Ex. Dividendos (cíclica) Ex. Arrecadação a
antecipadas recolher (INSS)

PERMANENTE
LONGO PRAZO
NÃO CÍCLICA
ATIVO PASSIVO
• Realizável a longo prazo • Obrigações a longo prazo

• Investimentos • Patrimônio Líquido
• Ativo Imobilizado • Capital Social
• Ativo Diferido • Reservas (de lucros; de capital; de reavaliação)
CICLO ECONÔMICO (CE) => prazo entre as ENTRADAS de MATÉRIAS-PRIMAS e

INSUMOS operacionais (COMPRAS) e as SAÍDAS de PRODUTOS acabados (VENDAS)
CICLO FINANCEIRO (CF) => prazo entre as SAÍDAS de CAIXA (PAGAMENTOS a

fornecedores de insumos) e as ENTRADAS de CAIXA (RECEBIMENTOS de clientes)
CF é defasado em relação CE
Movimentos de CAIXA acontecem em datas POSTERIORES às
datas das COMPRAS e VENDAS
Ciclo financeiro (CF) = CE + prazo médio de RECEBIMENTO das CONTAS A

RECEBER – prazo médio de PAGAMENTO das CONTAS A PAGAR
Prazo médio de rotação de estoques equivale ao ciclo econômico, quando a empresa está em
funcionamento. Logo, pode-se considerar CF como a seguir
Ciclo financeiro (CF) = prazo médio de rotação de ESTOQUE + prazo médio de

RECEBIMENTO das CONTAS A RECEBER – prazo médio de PAGAMENTO das CONTAS
A PAGAR
Os prazos devem ser medidos em uma unidade comum, por exemplo, dia
INDICADORES DE ANÁLISE
Necessidade de capital de giro (NCG) = Ativo cíclico – Passivo cíclico
No CF  saídas de caixa ocorrem antes da entrada de caixa = ciclo financeiro

positivo
NCG => Ativo cíclico > Passivo cíclico  NCG positiva
No CF  saídas de caixa ocorrem depois da entrada de caixa = ciclo financeiro

negativo
NCG => Ativo cíclico < Passivo cíclico  NCG negativa
(pouco usual na prática)
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

NCG => Ativo cíclico – Passivo cíclico
NECESSIDADE TOTAL DE FINANCIAMENTO PERMANENTE

NTFP = Ativo permanente + NCG
SALDO DISPONÍVEL (SD)

SD = Passivo permanente – NTFP
SD = Ativo financeiro – Passivo financeiro
SD = CCL – NCG
Sentido Financeiro Clássico

Capital de giro líquido (CCL) = Ativo Circulante – Passivo Circulante
Capital de Giro (CDG) = fonte de fundos representada pela diferença entre o passivo
permanente e ativo permanente para financiar a NCG
CDG = Passivo permanente – Ativo permanente

CDG = Fontes de longo prazo – Aplicações de longo prazo
CDG = (Exigível a longo prazo + Patrimônio Líquido) – (Realizável a longo prazo +
Permanentes)
Contas não cíclicas (permanentes) => que renovam-se na data de seu vencimento.
Parte dos fundos permanentes => financiar NCG
Outra parte dos fundos permanentes => financiar aplicações permanentes (Ativo
não cíclico ou Ativo permanente = terrenos, edifícios, máquinas, imobilizações
financeiras e itens do realizável a longo prazo)

Possui o mesmo valor do CCL (capital de giro líquido), mas cálculo e interpretação
diferentes
CDG = Passivo permanente – Ativo permanente
Excedente de fontes de longo prazo (passivo de longo prazo = patrimônio líquido +
exigível a longo prazo) em relação às aplicações de longo prazo (ativo de longo prazo =
permanente contábil + realizável a longo prazo)
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante

Excedente de bens e direitos disponíveis a curto prazo (ativo circulante) em relação às
obrigações de curto prazo (passivo circulante)

ATIVO PASSIVO
Ativo Circulante Passivo Circulante
CCL CDG
Realizável a longo prazo + Exigível a longo prazo + Patrimônio

Permanente Líquido
Fonte: Vieira (2008)

É estável ao longo do tempo (por apresentar contas permanentes ou de longo prazo)
DIMINUI quando a empresa realiza novos investimentos (via autofinanciamento,

empréstimo a longo prazo) em bens do ativo permanente (aumento do ativo
permanente)
↑Ativo permanente ↓ CDG
AUMENTA quando há um aumento do passivo permanente decorrente de aumento de
capital (dinheiro) para compensar a diminuição provocada por novos investimentos
↑Passivo permanente  ↑CDG

Poderá ser positivo ou negativo => de acordo com o volume de fontes de
longo prazo disponíveis e aplicações de longo prazo realizadas pela empresa.
CDG positivo  passivo permanente > ativo permanente

CDG > 0
A empresa tem FONTE de recursos de longo prazo disponível para financiar a
NCG e outras aplicações (ativo permanente)
CDG como FONTE
CDG negativo  ativo permanente > passivo permanente

CDG < 0
A empresa financia parte de seu ativo permanente (aplicação de longo prazo) com
fundos de curto prazo ou não dispõem de financiamento adequado.
Indica o aumento do risco financeiro (de insolvência) e pressão sobre a posição financeira
Mas a empresa poderá se desenvolver se a NCG for negativa
CDG como APLICAÇÃO
O gestor financeiro deve buscar a reversão deste quadro

Saldo de Tesouraria (T) ou Saldo de curto prazo (SCP) = diferença entre ativo
financeiro (errático) e o passivo financeiro (errático)
T = Ativo financeiro (errático) – Passivo financeiro (errático)
T = Aplicações de curto prazo – Fontes de curto prazo
E
Representa um valor residual correspondente à diferença entre o Capital de
Giro (CDG) e Necessidade de Capital de Giro (NCG)
T = CDG – NCG
Fontes de curto prazo para atender demanda operacional de recursos
representada pela NCG
Saldo de Tesouraria (T) = poderá ser positivo ou negativo
CDG não é suficiente para financiar NCG

T<0
CDG < NCG
T negativo  passivo financeiro (errático) > ativo financeiro (errático)
A empresa financia parte da NCG (demanda operacional de recursos de longo prazo) e

ou ativo permanente com recursos de curto prazo
O ideal, do ponto de vista de liquidez, é que esse financiamento seja feito com recursos
de longo prazo (ou seja, CDG>NCG)
Aumento do risco de insolvência e evidencia certo grau de risco da estrutura financeira
T como FONTE
Saldo de Tesouraria (T) = poderá ser positivo ou negativo
CDG suficiente para financiar NCG

T>0
CDG > NCG
T positivo  ativo financeiro (errático) > passivo financeiro (errático)
A empresa aplica um excedente da sua disponibilidade de recursos de longo prazo em
aplicações financeiras de curto prazo no mercado financeiro.
Indica baixo risco financeiro decorrente da sua estrutura de financiamento  pode aumentar
sua margem de segurança financeira
A empresa financia toda a demanda operacional (NCG) com recursos de longo prazo e dispõe
de um excedente para realizar aplicações de curto prazo
Entretanto, T positivo elevado indica que a empresa não está aproveitando oportunidades de
investimentos propiciadas por sua estrutura financeira => falta estratégia dinâmica de
investimentos.
T como APLICAÇÃO
Saldo de Tesouraria (T)

Indica a situação financeira da empresa
T > 0 => aplicação líquida de recursos de curto prazo, com contrapartida nas
contas do ativo circulante (caixa, bancos e aplicações financeiras)
T < 0 => utilização de recursos de curto prazo no financiamento das atividades
da empresa, com contrapartida nas contas do passivo circulante
(financiamentos e empréstimos bancários ou instituições financeiras)
T = CDG – NCG => mostra a situação financeira da empresa por ser o resultado
das decisões operacionais (NCG) e decisões estratégicas e operacionais (CDG).
O gestor financeiro deve monitorar de forma contínua a evolução de T
Saldo de Tesouraria (T) Fontes de Longo Prazo
CDG
Estratégico + Operacional
(NÃO CÍCLICO)
Aplicações de Curto Aplicações de Longo Prazo
Prazo T
Financeiro
Tático
(ERRÁTICO)
Fontes de Curto Aplicações Operacionais
Prazo NCG
Operacional
(CÍCLICO)
Fontes Operacionais
Fonte: Vieira (2008)

ESTRUTURA DO BALANÇO GERENCIAL
NCG = Ativo cíclico – Passivo cíclico

CDG = Passivo permanente – Ativo permanente POSITIVO
X
T = Ativo financeiro (errático) – Passivo financeiro (errático) NEGATIVO
Ou T = CDG – NCG
Variáveis-chaves como fontes e aplicações de recursos
Equação básica => T = CDG – NCG
VARIÁVEIS POSITIVA NEGATIVO APLICAÇÕES FONTES
NCG Aplicação (Ativo) Fonte (Passivo) T
NCG Fontes de Curto Prazo
CDG Fonte (Passivo) Aplicação (Ativo) Aplicação Operacional de
T Aplicação (Ativo) Fonte (Passivo) Recursos CDG
Fontes de Longo Prazo

“Fontes de curto prazo utilizadas (T) corresponde ao saldo residual resultante
da diferença entre o volume das fontes de longo prazo disponíveis (CDG) e o
montante de aplicações operacionais a serem financiadas (NCG)”.
montante de fontes de longo prazo > montante de aplicações operacionais

CDG > NCG
A empresa tem disponível um saldo de curto prazo (caixa, bancos e aplicações)
T>0

montante de fontes de longo prazo < montante de aplicações operacionais

CDG < NCG
A empresa utiliza recursos de curto prazo (empréstimos e financiamentos)
T<0
Quanto MAIOR a utilização T no financiamento da NCG => MAIOR a dependência da
empresa das fontes financeiras não operacionais de curto prazo  MAIOR exposição às
variações das condições de crédito (disponibilidade e custo) e negociações de mercado.
MAIOR DEPENDÊNCIA  MAIOR RISCO FINANCEIRO

NCG => corresponde à demanda operacional de recursos a ser financiada
Financiamento dessa demanda operacional => ocorre via
Fontes de longo prazo à disposição da empresa  CDG

+
Recursos de curto prazo  T
Ou seja,
APLICAÇÕES FONTES
Aplicações operacionais (NCG) são financiadas
T
por fontes de longo prazo (CDG) e NCG Fontes de Curto Prazo
Aplicação Operacional de
fontes de curto prazo (T) Recursos CDG
Fontes de Longo Prazo
Fontes/Origem: de onde veio o dinheiro
Aplicações/Destino: para onde foi o dinheiro
T = CDG – NCG
Combinações dos resultados dos indicadores de análise => 4 TIPOS de balanços
1 e 2 = MAIS FREQUENTES
1 2 3 4
CDG > 0 (no passivo) CDG > 0 (no passivo) CDG < 0 (no ativo) CDG > 0 (no passivo)
NCG > 0 (no ativo) NCG > 0 (no ativo) NCG > 0 (no ativo) NCG < 0 (no passivo)
T < 0 (no passivo) T > 0 (no ativo) T < 0 (no passivo) T > 0 (no ativo)
CDG e NCG positivos CDG e NCG => positivos e negativos

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL

ATIVO PASSIVO • A empresa financia parte de sua
1 NCG (demanda operacional) com
FINANCEIRO T<0
ERRÁTICO créditos de curto prazo (T<0) e de
T
(no passivo = Fonte) longo prazo (CDG>0)
• Não é grave quando a NCG se
CÍCLICO
NCG NCG > 0 apresenta temporariamente
OPERACIONAL
(no ativo = Aplicação) elevada, como no caso de a
empresa prolongar a estocagem
CDG de seus produtos, para se
NÃO CÍCLICO CDG > 0
beneficiar do aumento esperado
PERMANENTE (no passivo = Fonte)
de preços de vendas.
• Em contrapartida, se a NCG estiver
NCG > CDG  T < 0 em nível normal, a liquidez da
empresa estará ameaçada se os
créditos a curto prazo não forem
Fonte: Fleuriet (1980) Maior frequência no Brasil renovados.

ATIVO PASSIVO 2 • Considerando NCG (demanda
operacional) em nível normal,
FINANCEIRO T>0
tem-se um estrutura financeira
ERRÁTICO T (no ativo = Aplicação) sólida, pois dispõe de T>0
NCG > 0 (positivo) permitindo enfrentar
CÍCLICO aumentos temporários de NCG
NCG (no ativo = Aplicação)
OPERACIONAL • Os recursos de longo prazo
CDG (CDG>0) são suficientes para
CDG > 0
financiar NCG
NÃO CÍCLICO (no passivo = Fonte) • Dispõe de um excedente para
PERMANENTE aplicação no saldo de tesouraria
(T>0)
CDG > NCG  T > 0 • Posição financeira confortável =>
disponibilidade de recursos de
longo prazo aplicados no curto
Fonte: Fleuriet (1980) prazo  COLCHÃO LIQUIDEZ

ATIVO PASSIVO • Típico de empresa com uma estrutura
3 financeira que luta por sua
FINANCEIRO
sobrevivência
ERRÁTICO T<0
• Pior situação financeira
(no passivo = Fonte) • Tendem a desaparecer ou sobreviver
T
CÍCLICO com ajuda do Estado (empresas
NCG
OPERACIONAL NCG > 0 estatais)
(no ativo = Aplicação) • Apresenta risco de insolvência elevado,
CDG pois financia a demanda operacional
NÃO CÍCLICO CDG < 0 (NCG) com fundos de curto prazo não
PERMANENTE
(no ativo = Aplicação) renováveis => a empresa não dispõe de
recursos de longo prazo para realizar o
NCG > CDG  T < 0 financiamento (CDG<0)
• T => financia a NCG e CDG  ALTO
RISCO FINANCEIRO => dependência
Fonte: Fleuriet (1980) empréstimos bancários de curto prazo

ATIVO PASSIVO 4 • A empresa dedica-se à
distribuição de mercadorias que
FINANCEIRO T>0
ERRÁTICO
são vendidas à vista e compradas
(no ativo = Aplicação)
a prazo. Ex. supermercados
T
NCG NCG < 0 • Posição financeira é excelente
CÍCLICO quando as vendas aumentam e
OPERACIONAL (no passivo = Fonte)
não muito boas quando as
CDG vendas caem.
CDG > 0
• Estrutura sólida => gestão
NÃO CÍCLICO (no passivo = Fonte) financeira voltada para
PERMANENTE
manutenção de baixos níveis de
risco financeiro
CDG > NCG  T > 0 • CF negativo => NCG<0 somado a
recursos de longo prazo (CDG>0)
 aplicados curto prazo (T>0)
Fonte: Fleuriet (1980)

Vieira (2008) propõe mais dois tipos de balanços gerencial
• NCG é complementada • CF<0  NCG é uma fonte

por recursos de curto de recursos operacionais
5 6
prazo (T<0) para (NCG<0)
T<0 T>0
financiamento do CDG • Ativo permanente > passivo
(no passivo = Fonte) negativo (no ativo = Aplicação) permanente  CDG<0
NCG < 0 • Situação delicada => NCG < 0 • Disponibilidade de recursos
(no passivo = Fonte) financiamento de parte operacionais => suficiente
(no passivo = Fonte)
das aplicações de longo para financiar o saldo de
prazo ocorre com longo prazo (CDG<0) e gerar
CDG < 0 CDG < 0 excedente para aplicar no
recursos do CF (NCG<0) e
(no ativo = Aplicação das instituições (no ativo = Aplicação) curto prazo (T>0)
financeira (T<0) • Envolve riscos, pois
• Exposição as flutuações depende de recursos
econômicas
TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL E SETORES
1 4
T Produtos NCG
NCG T Petróleo
CDG alimentícios CDG
2 5
T Produtos de minerais T Serviços de
CDG CDG
NCG não metálicos NCG transporte
3 6
NCG Produtos T Atividades anexas
T NCG
CDG químicos CDG auxiliares do transporte
Análise do impacto da variação (aumento e diminuição) das vendas nos
balanços tipo 1 e 4, mantendo constantes as demais variáveis que afetam a
NCG.
Tipo 1
a) Aumento das vendas durante o exercício => aumenta o CDG e NCG
Δ NCG e Δ CDG positivas  Δ T relativamente pequena
Δ T é positiva => Δ CDG > Δ NCG
Δ T é negativa => Δ CDG < Δ NCG
Δ CDG – Δ NCG = Δ T
(+) (+) (+ ou -)
NCG.
Tipo 1
b) Diminuição das vendas durante o exercício => NCG diminui e CDG diminui
(caso ocorra prejuízo considerável no exercício) ou tem pequeno aumento
Δ NCG e Δ CDG negativas  Δ T relativamente pequena
Δ T é positiva => Δ CDG > Δ NCG
Δ T é negativa => Δ CDG < Δ NCG
(-) (-) (+ ou -)
ou fracamente
positivo
NCG.
Tipo 4
a) Aumento das vendas durante o exercício => aumenta o CDG e aumenta,
em valor absoluto, a NCG
Δ NCG negativa e Δ CDG positiva  aumento substancial Δ T
(+) (+) (+)
NCG.
Tipo 4
b) Diminuição das vendas durante o exercício => a NCG diminui em valor
absoluto e o CDG diminui (em caso de prejuízo considerável) ou tem um
pequeno aumento
Δ NCG negativa e Δ CDG negativa  diminuição substancial Δ T
(-) (-) (-)
ou fracamente
positivo
CÁLCULO DO CICLO FINANCEIRO (CF)
Ciclo Financeiro
faz parte das atividades operacionais  volume de estoque, concessão de
prazos para clientes, recebimento de prazo para pagar fornecedor => é
decorrente da dinâmica financeira.
Permite a manutenção da liquidez e a realização do processo de planejamento

e controle das operações.
Está relacionado com a NCG
É determinado pelas informações do balanço patrimonial (BP) e da

demonstração do resultado do exercício (DRE).

Exemplo: a empresa vende $ 1.000 por dia, concede 30 dias prazo aos
clientes e não tem inadimplência
A partir do 31º dia, saldo do “contas a receber de clientes” se mantém

constante aumentado pelas vendas e diminuído pelos recebimentos
diários de $1.000
Clientes = R$ 1.000,00 x 30 = R$ 30.000,00 Os prazos devem ser

Clientes = Vendas por dia X Prazo em dias medidos em uma unidade
comum, por exemplo, DIA
Prazo em dias = Clientes ÷Vendas por dia
NCG = Ativo cíclico (operacional) – Passivo cíclico (operacional)
NCG = (Clientes + Estoque + ... + Outras contas operacionais do ativo) –

(Fornecedores – Salários e encargos a pagar – Impostos operacionais a
pagar – ... – Outras contas operacionais do passivo)
Para encontrar determinar

CF por dia => Dividir as todas as contas da NCG/Vendas(dia)
CF = NCG/Vendas(dia) = Clientes/Vendas(dia) + Estoque/Vendas(dia) + ... + Outras

contas operacionais do ativo/Vendas(dia) – Fornecedores/Vendas(dia) – Salários e
encargos a pagar/Vendas(dia) – Impostos operacionais a pagar/Vendas(dia) – ... –
Outras contas operacionais do passivo/Vendas(dia)
DRE => NÃO tem valor das vendas diárias disponível

Período: 3, 6, 12 meses
Valor das VENDAS (valor da receita líquida) ÷ número de DIAS de referência da

DRE => base diária
Considerando 1 ano = 360 dias (prazo de referência)
𝑵𝑪𝑮 𝑵𝑪𝑮 𝑿 𝟑𝟔𝟎 𝑵𝑪𝑮

𝑪𝑭 = 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐) = = 𝒙 𝟑𝟔𝟎
𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐)
𝟑𝟔𝟎
CF na forma DECIMAL em relação a cada unidade monetária vendida
𝑵𝑪𝑮 𝑪𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝑬𝒔𝒕𝒐𝒒𝒖𝒆𝒔

𝑪𝑭(𝒆𝒎 𝒓𝒆𝒍𝒂çã𝒐 à𝒔 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔) = = + +...+
𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔(𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐)
𝑶𝒖𝒕𝒓𝒂𝒔 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒊𝒔 𝒅𝒐 𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑭𝒐𝒓𝒏𝒆𝒄𝒆𝒅𝒐𝒓𝒆𝒔 𝑺𝒂𝒍á𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒆 𝒆𝒏𝒄𝒂𝒓𝒈𝒐𝒔 𝒂 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓
- - -
𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐)
𝑰𝒎𝒑𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒊𝒔 𝒂 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓 𝑶𝒖𝒕𝒓𝒂𝒔 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒊𝒔 𝒅𝒐 𝒑𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐
- ... -
CF na forma DECIMAL em relação a cada unidade monetária vendida
𝑵𝑪𝑮 𝑪𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝑬𝒔𝒕𝒐𝒒𝒖𝒆𝒔

𝑪𝑭 𝒆𝒎 𝒅𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 = 𝒙𝟑𝟔𝟎 = 𝒙𝟑𝟔𝟎 +
𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 𝒂𝒏𝒐 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐)
𝑶𝒖𝒕𝒓𝒂𝒔 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒊𝒔 𝒅𝒐 𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑭𝒐𝒓𝒏𝒆𝒄𝒆𝒅𝒐𝒓𝒆𝒔
𝒙𝟑𝟔𝟎 +...+ 𝒙𝟑𝟔𝟎 - 𝒙𝟑𝟔𝟎 -
𝑺𝒂𝒍á𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒆 𝒆𝒏𝒄𝒂𝒓𝒈𝒐𝒔 𝒂 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓 𝑰𝒎𝒑𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒊𝒔 𝒂 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓
𝒙𝟑𝟔𝟎 - 𝒙𝟑𝟔𝟎 - ... -
𝑶𝒖𝒕𝒓𝒂𝒔 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒊𝒔 𝒅𝒐 𝒑𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐
𝒙𝟑𝟔𝟎
𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 (𝒂𝒏𝒐)
EXEMPLO MODELO DINÂMICO
Passo 1: Reclassificar as contas balanço patrimonial

Passo 2: Construir o balanço gerencial
Passo 3: Calcular os indicadores de análise (NCG, CDG e T)
Passo 4: Identificar as fontes e aplicações a partir do sinal algébrico
assumido pela NCG, CDG e T
Passo 5: Calcular o ciclo financeiro
CIA FINANÇAS CIA DINÂMICA
ATIVO 11.500 PASSIVO 11.500 ATIVO 11.230 PASSIVO 11.230

Ativo Circulante 4.950 Passivo Circulante 4.700 Ativo Circulante 6.010 Passivo Circulante 3.640
Caixa/Bancos 110 Inst. Financeiras 750 Caixa/Bancos 160 Inst. Financeiras 2.150
Aplic. Financeiras 1.820 Dividendos a pagar 110 Aplic. Financeiras 1.320 Dividendos a pagar 220
Clientes 1.290 Fornecedores 3.450 Clientes 2.720 Fornecedores 760
Estoques 1.340 Salários/Encargos 390 Estoques 1.810 Salários/Encargos 510
Outras Contas 390 Impostos 0 Outras Contas 0 Impostos 0
Outras Contas 0 Outras Contas 0
Real. Longo Prazo 460 Exig. Longo Prazo 170 Real. Longo Prazo 610 Exig. Longo Prazo 530
Permanente 6.090 Patrimônio Líquido 6.630 Permanente 4.610 Patrimônio Líquido 7.060

Passo 1
Reclassificar as contas balanço patrimonial
1) Contas do ativo e passivo circulantes
1.1) Financeiras (erráticas ou de curto prazo)
1.2) Cíclicas (operacionais)
2) Contas não cíclicas (Permanente ou a longo prazo)
2.1) Realizável a longo prazo e Permanente (Ativo)
2.2) Exigível a longo prazo e Patrimônio líquido

Passo 1
ATIVO FINANCEIRO PASSIVO FINANCEIRO
ATIVO CÍCLICO PASSIVO CÍCLICO
ATIVO NÃO CÍCLICO PASSIVO NÃO CÍCLICO

Passo 1
ATIVO FINANCEIRO PASSIVO FINANCEIRO
Caixa/Bancos Inst. Financeiras
Aplic. Financeiras Dividendos a pagar
ATIVO CÍCLICO PASSIVO CÍCLICO
Clientes Fornecedores
Estoques Salários/Encargos
Outras Contas Impostos
ATIVO NÃO CÍCLICO Outras Contas
Real. Longo Prazo PASSIVO NÃO CÍCLICO
Permanente Exig. Longo Prazo
Patrimônio Líquido
ATIVO PASSIVO ATIVO PASSIVO
Ativo Circulante Passivo Circulante Ativo Circulante Passivo Circulante
Ativo Financeiro Passivo Financeiro Ativo Financeiro Passivo Financeiro
Caixa/Bancos Inst. Financeiras Caixa/Bancos Inst. Financeiras
Aplic. Financeiras Dividendos a pagar Aplic. Financeiras Dividendos a pagar
Ativo Cíclico Passivo Cíclico Ativo Cíclico Passivo Cíclico
Clientes Fornecedores Clientes Fornecedores
Estoques Salários/Encargos Estoques Salários/Encargos
Outras Contas Impostos Outras Contas Impostos
Ativo não cíclico Outras Contas Ativo não cíclico Outras Contas
Real. Longo Prazo Passivo não cíclico Real. Longo Prazo Passivo não cíclico
Permanente Exig. Longo Prazo Permanente Exig. Longo Prazo
Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido
ATIVO 11.500 PASSIVO 11.500 ATIVO 11.230 PASSIVO 11.230
Ativo Circulante 4.950 Passivo Circulante 4.700 Ativo Circulante 6.010 Passivo Circulante 3.640
Ativo Financeiro 1.930 Passivo Financeiro 860 Ativo Financeiro 1.480 Passivo Financeiro 2.370
Caixa/Bancos 110 Inst. Financeiras 750 Caixa/Bancos 160 Inst. Financeiras 2.150
Aplic. Financeiras 1.820 Dividendos a pagar 110 Aplic. Financeiras 1.320 Dividendos a pagar 220
Ativo Cíclico 3.020 Passivo Cíclico 3.840 Ativo Cíclico 4.530 Passivo Cíclico 1.270
Clientes 1.290 Fornecedores 3.450 Clientes 2.720 Fornecedores 760
Estoques 1.340 Salários/Encargos 390 Estoques 1.810 Salários/Encargos 510
Outras Contas 390 Impostos 0 Outras Contas 0 Impostos 0
Ativo não cíclico 6.550 Outras Contas 0 Ativo não cíclico 5.220 Outras Contas 0
Real. Longo Prazo 460 Passivo não cíclico 6.800 Real. Longo Prazo 610 Passivo não cíclico 7.590
Permanente 6.090 Exig. Longo Prazo 170 Permanente 4.610 Exig. Longo Prazo 530
Patrimônio Líquido 6.630 Patrimônio Líquido 7.060

CDG = Passivo permanente (não cíclico) – Ativo permanente (não cíclico)
Ativo Financeiro 1.930 Passivo Financeiro 860 Ativo Financeiro 1.480 Passivo Financeiro 2.370
Ativo Cíclico 3.020 Passivo Cíclico 3.840 Ativo Cíclico 4.530 Passivo Cíclico 1.270
Ativo não cíclico 6.550 Passivo não cíclico 6.800 Ativo não cíclico 5.220 Passivo não cíclico 7.590

T Ativo Financeiro 1.930 Passivo Financeiro 860

CIA FINANÇAS NCG Ativo Cíclico 3.020 Passivo Cíclico 3.840
CDG Ativo não cíclico 6.550 Passivo não cíclico 6.800
T Ativo Financeiro 1.480 Passivo Financeiro 2.370

CIA DINÂMICA NCG Ativo Cíclico 4.530 Passivo Cíclico 1.270
CDG Ativo não cíclico 5.220 Passivo não cíclico 7.590

T 1.070 Ativo Financeiro 1.930 Passivo Financeiro 860

CIA FINANÇAS NCG -820 Ativo Cíclico 3.020 Passivo Cíclico 3.840
CDG 250 Ativo não cíclico 6.550 Passivo não cíclico 6.800
T -890 Ativo Financeiro 1.480 Passivo Financeiro 2.370

CIA DINÂMICA NCG 3.260 Ativo Cíclico 4.530 Passivo Cíclico 1.270
CDG 2.370 Ativo não cíclico 5.220 Passivo não cíclico 7.590

T > 0 = Aplicação T < 0 = Fonte
NCG > 0 = Aplicação NCG < 0 = Fonte
CDG > 0 = Fonte CDG < 0 = Aplicação
T 1.070 T>0 T -890 T<0

CIA FINANÇAS NCG -820 NGC<0 CIA DINÂMICA NCG 3.260 NGC>0
CDG 250 CDG>0 CDG 2.370 CDG>0
CDG > NCG  T > 0 Balanço TIPO 4 NCG > CDG  T < 0 Balanço TIPO 1

T > 0 = Aplicação T < 0 = Fonte
NCG > 0 = Aplicação NCG < 0 = Fonte
CDG > 0 = Fonte CDG < 0 = Aplicação
T 1.070 T>0 Aplicação T -890 T<0 Fonte

CIA FINANÇAS NCG -820 NGC<0 Fonte CIA DINÂMICA NCG 3.260 NGC>0 Aplicação
CDG 250 CDG>0 Fonte CDG 2.370 CDG>0 Fonte
CDG > NCG  T > 0 Balanço TIPO 4 NCG > CDG  T < 0 Balanço TIPO 1

Considerar uma receita líquida anual de
Cia Finanças = $ 10.800
Cia Dinâmica = $ 11.700
CF = Dividir todas as contas reclassificadas do ativo e passivo operacionais que

compõem a NCG
𝑵𝑪𝑮 𝑵𝑪𝑮
𝑪𝑭(𝒆𝒎 𝒓𝒆𝒍𝒂çã𝒐 à𝒔 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔) = 𝑪𝑭 𝒆𝒎 𝒅𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 = 𝒙𝟑𝟔𝟎
𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔(𝒂𝒏𝒐) 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 𝒂𝒏𝒐
𝑪𝑭(𝒆𝒎 𝒓𝒆𝒍𝒂çã𝒐 à𝒔 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔) = 𝑪𝑭 𝒆𝒎 𝒅𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 = 𝒙 𝟑𝟔𝟎
FINANÇAS DINÂMICA
Receita Líquida anual 10.800 11.700
Resultados CF (em relação CF (em dias Resultados CF (em relação CF (em dias
às vendas) de vendas) às vendas) de vendas)
CF = NCG/V (820) 3.260
Ativo Cíclico/V 3.020 4.530
Clientes/V 1.290 2.720
Estoques/V 1.340 1.810
Outras Contas/V 390 0
Passivo Cíclico/V 3.840 1.270
Fornecedores/V 3.450 760
Salários e encargos/V 390 510
𝑪𝑭(𝒆𝒎 𝒓𝒆𝒍𝒂çã𝒐 à𝒔 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔) = 𝑪𝑭 𝒆𝒎 𝒅𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔 = 𝒙 𝟑𝟔𝟎
FINANÇAS DINÂMICA
Receita Líquida anual 10.800 11.700
Resultados CF (em relação CF (em dias Resultados CF (em relação CF (em dias
às vendas) de vendas) às vendas) de vendas)
CF = NCG/V (820) (0,0759) (27,33) 3.260 0,2786 100,31
Ativo Cíclico/V 3.020 0,2796 100,67 4.530 0,3872 139,38
Clientes/V 1.290 0,1194 43,00 2.720 0,2325 83,69
Estoques/V 1.340 0,1241 44,67 1.810 0,1547 55,69
Outras Contas/V 390 0,0361 13,00 0 0 0
Passivo Cíclico/V 3.840 0,3556 128,00 1.270 0,1085 39,08
Fornecedores/V 3.450 0,3194 115,00 760 0,0650 23,38
Salários e encargos/V 390 0,0361 13,00 510 0,0436 15,69
ANÁLISE DOS RESULTADOS
Cia Finanças
NCG < 0 (negativa) => ao invés de ter aplicações operacionais a financiar, a empresa
tem uma fonte de recursos a partir das suas operações no valor de $ 820
CF < 0 => favorável para a empresa
CDG > 0 (positiva) => dispõe de recursos de longo prazo do CDG no valor de $ 250
que podem ser utilizados para financiar a NCG
Não existe demanda operacional a ser financiada => o saldo de tesouraria (T) é
favorecido por essa situação de liquidez e absorve os recursos gerados pelas
operações  NCG = ($820) e fontes de longo prazo CDG = $250 e montante
alcançado pelo T = $1.070 => aplicações de curto prazo
Balanço Tipo 4 => empresa dedica-se à distribuição de mercadorias que são vendidas
à vista e compradas a prazo
Cia Dinâmica
NCG > 0 (positiva) =>existência de aplicações operacionais a serem financiadas em $
3.260
CDG > 0 (positiva) => a empresa utiliza uma composição de recursos de longo prazo
do CDG no valor de $ 2.370 complementados pelos recursos de curto prazo de T, que
assume sinal negativo quando é fonte, no montante de ($890) => pode-se considerar
como uma característica da estrutura financeira da empresa e não, necessariamente
como um problema.
Balanço Tipo 1 => Não é grave quando a NCG se apresenta temporariamente
elevada, a empresa pode prolongar a estocagem de seus produtos, para se
beneficiar do aumento esperado de preços de vendas.

Os CFs das empresas mostram as diferenças nas características operacionais
entre elas e explicam os valores obtidos para NCG.
Cia Finanças
CF negativo e igual a 27,33 dias, resultante de aplicações operacionais
equivalentes a 100,67 dias e de fontes operacionais de 128 dias de vendas.
Cia Dinâmica
CF positivo e igual a 100,31 dias, resultante de aplicações operacionais de
139,38 dias e de fontes operacionais de 39,08 dias de vendas

Cia Finanças
Aplica a curto prazo (T>0) recursos financeiros obtidos de fontes de longo
prazo (CDG>0) e a partir das operações (NCG<0)
Cia Dinâmica
Aplica em suas operações (NCG>0) recursos obtidos de fontes de longo prazo
(CDG>0) complementados pelas fontes de curto prazo (T<0)
A liquidez da Cia Finanças é melhor do que a situação de liquidez da Cia

Dinâmica
ANÁLISE DOS RESULTADOS (F = Finanças e D = Dinâmica)

Principais diferenças podem ser observadas nas contas
Em maior escala
Fornecedores => F = 115 dias e D = 23,38 dias Δ = 92 dias
Clientes => F = 43 dias e D = 83,69 dias  Δ = -40,69 dias
Em menor escala
Estoques => F = 44,67 dias e D = 55,69 dias  Δ = -11,02 dias
Salários e encargos => F = 13 dias e D = 15,69 dias  Δ = -2,69 dias
Outras contas do ativo cíclico => F = 13 dias e D = 0  Δ = 13 dias

Aplicações (Ativo cíclico) Fontes Operacionais (Passivo cíclico)
Clientes => Δ = -40,69 dias Fornecedores => Δ = 92 dias
Estoques => Δ = -11,02 dias Salários e encargos => Δ = -2,69 dias
Outras contas => Δ = 13 dias
Resultado => - 38,71 dias Resultado => 89,31 dias
As diferenças indicam 38,71 dias de vendas a menos nas aplicações de

Finanças e 89,31 dias de vendas a mais nas fontes operacionais, totalizando
uma diferença global equivalente a 128,02 dias de vendas
Como definir qual empresa apresenta melhor liquidez
Comparar com os setores da economia nacional => FGV disponibiliza

demonstrações financeiras agregadas por meio da Conjuntura Econômica
Balanço patrimonial => reclassificar => NCG, CDG, T => CF

Produtos Prod. De minerais Produtos Serviços de Petróleo Ativ. Anexas
alimentícios não metálicos químicos transporte aux. Do
transporte
N.º empresas 29 21 41 19 5 7
NCG 7.855 875 4.244 (2.938) (12.733) (819)
CDG 916 1.625 (922) (4.213) 782 (815)
T (6.939) 750 (5.166) (1.275) 13.515 4
Setores selecionados e Ciclo Financeiro
Produtos Prod. De Produtos Serviços de Petróleo Ativ. Anexas
alimentícios minerais químicos transporte aux. Do
não metálicos transporte
N.º empresas 29 21 41 19 5 7
Receita Líquida 34.022 8.953 33.225 18.306 53.171 1.583
Aplicações Operacionais 132,39 108,41 126,27 68,61 80,44 28,20
Estoques 64,44 41,98 47,92 12,84 44,30 0,91
Clientes 36,29 45,80 56,02 37,27 10,84 20,01
Outras Contas Ativo Circ. 31,66 20,63 22,33 18,51 25,30 7,28
Fontes Operacionais 49,28 73,22 80,29 126,39 166,65 214,45
Fornecedores 29,42 19,90 51,86 35,02 97,28 73,00
Outros Passivos Circ. 19,86 53,32 28,43 91,37 69,37 141,45
Ciclo Financeiro – CF (dias) 83,12 35,18 45,98 (57,78) (86,21) (186,25)
O sinal algébrico do CF é compatível com o posicionamento da NCG
Aplicação => CF > 0
Fonte => CF < 0
Quatro setores selecionados e CF=> prazos operacionais que cada setor opera e mostra algumas
diferenças:
1) Padrão do (CF < 0) e (NCG < 0 => Fonte) => grande volume (dias de vendas) de fontes
operacionais
Ex. serviços de transporte, petróleo e atividades anexas auxiliares do transporte)
2) Padrão do (CF > 0) e (NCG > 0 => Aplicação) => elevadas aplicações operacionais
Ex. produtos alimentícios, produtos minerais não metálicos e produtos químicos
3) Setores de prestação de serviços => são mais passíveis de operar com CF < 0  reduzido volume
de recursos aplicados em clientes, estoques ou em ambos
4) Recursos dos fornecedores e outras fontes operacionais => mais abundantes (dias de vendas) e
fornecem a liquidez necessária ao financiamento da empresa
Disponibilidade de informações mais detalhadas permite um nível maior

de profundidade ao estudo, tornando os resultados mais relevantes e de
maior utilidade para subsidiar a tomada de decisões financeiras da
empresa
MUITO OBRIGADA
BOA NOITE
Pós-Graduação Una
Belo Horizonte – 2020

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Análise Financeira

Modelo Reclassificação do Balanço Patrimonial

Balanço Patrimonial Gerencial

FINANCEIRO CÍCLICA CÍCLICA

• Disponível • Clientes • Duplicatas descontadas • Fornecedores

Balanço Patrimonial Gerencial

• Realizável a longo prazo • Obrigações a longo prazo

CICLO ECONÔMICO (CE) => prazo entre as ENTRADAS de MATÉRIAS-PRIMAS e

CICLO FINANCEIRO (CF) => prazo entre as SAÍDAS de CAIXA (PAGAMENTOS a

Ciclo financeiro (CF) = CE + prazo médio de RECEBIMENTO das CONTAS A

Ciclo financeiro (CF) = prazo médio de rotação de ESTOQUE + prazo médio de

Necessidade de capital de giro (NCG) = Ativo cíclico – Passivo cíclico

No CF  saídas de caixa ocorrem antes da entrada de caixa = ciclo financeiro

No CF  saídas de caixa ocorrem depois da entrada de caixa = ciclo financeiro

NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

NECESSIDADE TOTAL DE FINANCIAMENTO PERMANENTE

SALDO DISPONÍVEL (SD)

Sentido Financeiro Clássico

CDG = Passivo permanente – Ativo permanente

Capital de Giro (CDG)

CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante

Capital de Giro (CDG)

Ativo Circulante Passivo Circulante

Realizável a longo prazo + Exigível a longo prazo + Patrimônio

Fonte: Vieira (2008)

Capital de Giro (CDG)

É estável ao longo do tempo (por apresentar contas permanentes ou de longo prazo)

DIMINUI quando a empresa realiza novos investimentos (via autofinanciamento,

Capital de Giro (CDG)

CDG positivo  passivo permanente > ativo permanente

Capital de Giro (CDG)

CDG negativo  ativo permanente > passivo permanente

CDG como APLICAÇÃO

O gestor financeiro deve buscar a reversão deste quadro

Saldo de Tesouraria (T) = poderá ser positivo ou negativo

CDG não é suficiente para financiar NCG

A empresa financia parte da NCG (demanda operacional de recursos de longo prazo) e

Saldo de Tesouraria (T) = poderá ser positivo ou negativo

CDG suficiente para financiar NCG

Saldo de Tesouraria (T)

Saldo de Tesouraria (T) Fontes de Longo Prazo

Fonte: Vieira (2008)

NCG = Ativo cíclico – Passivo cíclico

Variáveis-chaves como fontes e aplicações de recursos

montante de fontes de longo prazo > montante de aplicações operacionais

Variáveis-chaves como fontes e aplicações de recursos

montante de fontes de longo prazo < montante de aplicações operacionais

MAIOR DEPENDÊNCIA  MAIOR RISCO FINANCEIRO

NCG => corresponde à demanda operacional de recursos a ser financiada

Financiamento dessa demanda operacional => ocorre via

Fontes de longo prazo à disposição da empresa  CDG

CDG e NCG positivos CDG e NCG => positivos e negativos

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL

• NCG é complementada • CF<0  NCG é uma fonte

TIPOS DE BALANÇOS GERENCIAL E SETORES

CÁLCULO DO CICLO FINANCEIRO (CF)

Permite a manutenção da liquidez e a realização do processo de planejamento

Está relacionado com a NCG

É determinado pelas informações do balanço patrimonial (BP) e da

CÁLCULO DO CICLO FINANCEIRO (CF)