CIC 054– Análise das

Demonstrações Financeiras
Prof a. Valéria Gama Fully Bressan
vfully@face.ufmg.br
3409-7056
Sala 2041
ANÁLISES ATRAVÉS DE ÍNDICES

2
 Análise de indicadores
• O uso de indicadores tem com objetivo principal permitir ao
analista extrair tendências e comparar os indicadores com
padrões preestabelecidos.

• A periodicidade da análise depende dos objetivos do analista.

• Para um analista externo, provavelmente, os cálculos

semestrais ou anuais são necessários. Dependerá dos objetivos
da análise.

• Para o analista interno são necessários acompanhamento

mensal, semanal ou até diário de certos indicadores.
(Iudícibus, 2014)
3
Análise de liquidez

4
 Análise de Liquidez
• Índices de liquidez são utilizados para avaliar a
capacidade de pagamento da empresa, isto é,
constituem uma apreciação sobre se a empresa
tem capacidade para saldar seus compromissos.

(Marion, 2012, p. 75)

5
 Análise de Liquidez
• A análise de demonstrações contábeis somente faz sentido com a
interpretação conjunto dos quocientes(índices).
• Os indicadores de rentabilidade no médio e longo prazo
influenciarão os indicadores de liquidez.
• O acompanhamento dos indicadores de endividamento é o
ponto de partida para a gestão da rentabilidade futura.
• Indicadores de Liquidez, endividamento e rentabilidade
interagem entre si.

(Iudícibus, 2014)
6
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Imediata:

𝑫𝒊𝒔𝒑𝒐𝒏𝒊𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆
𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒆𝒛 𝒊𝒎𝒆𝒅𝒊𝒂𝒕𝒂 =
𝑷𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆

• Esse indicador mede a capacidade de pagar imediatamente todas

as dívidas de curto prazo.

(Iudícibus, 2014)
7
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Imediata:
• Considere que os componentes tem composição etária diferente,
ou seja, no numerador temos o valor disponível no período zero.

• No denominador temos valores que podem ser exigíveis em 30,

60, 90 ou até 365 dias.

• O mais correto seria trazer os Passivos exigíveis a valor presente e

comparar com a disponibilidade. Caso a empresa resolvesse
adiantar os pagamentos, certamente, teria alguns descontos.

(Iudícibus, 2014)
8
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Imediata:
• Para os gestores financeiros é importante deixar o indicador de
liquidez imediata no menor nível seguro possível.

• É importante controlar as datas de vencimentos das obrigações

para não faltar disponibilidades.

• Por outro lado, recursos monetários ociosos perdem valor

rapidamente em economias inflacionárias.

(Iudícibus, 2014)
9
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Corrente:
𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆
𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒆𝒛 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕𝒆 =
𝑷𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆

• Esse indicador mede a capacidade de a empresa liquidar suas

obrigações de curto prazo com utilização de recurso disponível,
mais outros recursos conversíveis em dinheiro no curto prazo.

(Iudícibus, 2014)
10
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Corrente:
• É preciso considerar que o numerador contém recursos de
natureza diversas como: disponíveis, estoques, direitos a receber,
entre outros, e que devem ser avaliados detalhadamente. No
denominador, estão incluídas as dívidas e obrigações vencíveis a
curto prazo.

• O tempo de conversão dos ativos em dinheiro pode ser bastante

longo.

(Iudícibus, 2014)
11
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Corrente:
• É preciso atentarmos para o problema dos prazos de vencimentos
das contas a receber e a pagar.

• Suponha que a empresa demore, em média, 120 para vender

seus produtos de estoque e outros 90 dias para receber as vendas
a prazo, e que 70% das vendas são a prazo.

• Nesse caso, os recursos correntes do Ativo podem ser convertidos

em dinheiros entre 90 a 210 dias.

(Iudícibus, 2014)
12
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Corrente:
• Outro ponto importante é com relação ao risco. O saldo em
Disponível praticamente não tem risco.

• Contas a receber tem o risco do cliente se tornar inadimplentes.

• Estoques têm, além do risco de não vender, o risco de

inadimplência das vendas a prazo.

• Além das conjunturas econômicas, que podem ser recessivas ou

não e que impactam nestes prazos de vendas.
(Iudícibus, 2014)
13
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Corrente:
Exemplo: Uma empresa tem um Ativo Circulante de $650.000 e Passivo
Circulante de $325.000.
• Ao analisar o Ativo Circulante o analista verificou:
– Um Disponível de $100.000,
– Contas a receber de $450.000 e, as Contas a receber 20% ($ 90.000) venciam em 30 dias,
50% ($225.000) em 60 dias e 30% ($ 135.000) em 90 dias
– Estoques de $100.000. Os Estoques demoravam em média 30 dias para serem vendidos, mas
eram vendidos com margem de lucro de 30%. Todo o estoque é vendido a prazo, nas mesmas
proporções de Contas a receber (20% em 30 dias, 50% em 60 dias e 30% em 90 dias).
– O analista resolveu incluir uma provisão para liquidação duvidosa de 10% do saldo a receber
em cada período.
– O passivo Circulante é exigido em 30 dias.
– A taxa de desconto mensal é de 3%. Qual o valor corrigido do índice de liquidez corrente
considerando a taxa de desconto mensal?

(Iudícibus, 2014)
14
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Corrente:
T0 30 60 90 120
Disponível 100.000 - - - -
Contas a receber (CR) 450.000 90.000 225.000 135.000 -
Estoques (Est) 100.000 - 26.000 65.000 39.000
(20.000+30%) (50.000+30%) (30.000+30%)
PCLD (10% de CR e Est) - -9.000 -25.100 -20.000 -3.900
Ativo Circulante 650.000 81.000 225.900 180.000 35.100
Passivo Circulante 325.000 325.000 - - -
Valor Presente T0 30 60 90 120 Total
Ativo Circulante 100.000 78.641 212.932 164.725 31.186 587.485
81.000/1,03 225.900/(1.03)^2 180.000/(1.03)^3 35.100/(1.03)^4

Passivo Circulante 0 315.534 315.534

• O indicador de liquidez corrente passou de 2,0 (650.000/325.000) para 1,86
(587.485/315.534).
• Não houve impacto maior devido ao analista considerar a margem de lucro das vendas dos
estoques de 30%.
(Iudícibus, 2014)
15
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Seca:
𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 − 𝒆𝒔𝒕𝒐𝒒𝒖𝒆𝒔
𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒆𝒛 𝑺𝒆𝒄𝒂:
𝑷𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆

• É uma variação bem mais conservadora do indicador de liquidez

corrente.
• Elimina-se do numerador o principal fator de incerteza sobre a
realização financeira dos ativos correntes, o estoque.
• Continuam a existir os problemas dos prazos dos Ativos e Passivos
Circulante.
(Iudícibus, 2014)
16
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Geral:
𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒆𝒛 𝑮𝒆𝒓𝒂𝒍
𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 + 𝑹𝒆𝒂𝒍𝒊𝒛á𝒗𝒆𝒍 𝒂 𝒍𝒐𝒏𝒈𝒐 𝒑𝒓𝒂𝒛𝒐(𝑨𝑵𝑪)
=
𝑷𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 + 𝑬𝒙𝒊𝒈í𝒗𝒆𝒍 𝒂 𝒍𝒐𝒏𝒈𝒐 𝒑𝒓𝒂𝒛𝒐(𝑷𝑵𝑪)

• É um indicador que avalia a capacidade da empresa liquidar suas

obrigações de curto e longo prazo com utilização de recursos
correntes e realizável a longo prazo.

• ANC = ativo não circulante

• PNC = passivo não circulante

(Iudícibus, 2014)
17
 Análise de Liquidez
Índice de Liquidez Geral:
• Muitas vezes a posição de liquidez da empresa pode ser
razoavelmente confortável no curto prazo, mas estar
comprometida no longo prazo.

• Quando a maior parte das dívidas concentram-se no longo prazo,

o indicador de liquidez geral pode ser mais adequado para avaliar
a situação financeira.

• Continuam a existir os problemas de prazo.

(Iudícibus, 2014)
18
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez

• No exemplo anterior o índice de liquidez

corrente era de 1,86, esse índice é bom ou
ruim?

(Iudícibus, 2014)
19
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• Em geral os credores se sentem confortáveis quando
o índice de liquidez é maior do que 1,0.

• Significa que para cada $1,00 de dívida há outros

$1,86 de Ativos correntes. Entretanto vejamos a
composição do ativo corrente, mais de 80% era
composto por Contas a receber ou Estoques.

(Iudícibus, 2014)
20
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• Suponhamos que o índice de Liquidez corrente de uma
empresa de transporte público seja igual a 0,85.

• Se levarmos em consideração que essa empresa

praticamente não opera com Estoques ou Contas a
receber, o índice de 0,85 da empesa de transporte pode
até ser melhor do que os 1,86 de nossa empresa do
exemplo.

21
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• O fato é que não podemos comparar os índices de
liquidez com empresas de segmentos muito diferentes,
pois o índice faz sentido dentro de certos padrões de
comparação.

• Um índice de 0,85 não significa que a empresa não irá

conseguir liquidar suas obrigações de curto prazo, pois as
vendas são realizadas a vista e serão utilizadas para
liquidar as obrigações já contabilizadas.

(Iudícibus, 2014)
22
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• Os índices de liquidez podem ser manipuláveis. Suponha uma
empresa com as seguintes composições:

Ativo Circulante $ mil Passivo Circulante $ mil

Disponível 22.000 Fornecedores 25.000
Contas a receber 33.000 Impostos a pagar 13.000
Estoques 10.000 Outros 12.000
Total 65.000 Total 50.000

• O índice de liquidez corrente dessa empresa é de: Índice de

65.000
Liquidez Corente = = 𝟏, 𝟑𝟎.
50.000

(Iudícibus, 2014)
23
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• Digamos que os concorrentes têm índices de liquidez corrente de
1,50, portanto, o gestor financeiro pode decidir pagar $ 20.000 mil
de dívidas de curto com recursos de curto para melhorar o índice.

• Assim o novo Índice de liquidez seria:

45.000
Índice de L𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒 = = 𝟏, 𝟓𝟎
30.000

(Iudícibus, 2014)
24
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• “Os índices econômicos indicados na Lei 8.666/93, notadamente no
artigo 31, §§ 1º e 5º, destinam-se exclusivamente à seleção dos
licitantes com capacidade econômico-financeira suficiente a
assegurar a execução integral do contrato. O objetivo, portanto, é
prevenir a Administração Pública para que empresas aventureiras e
sem quaisquer responsabilidades ou respaldo financeiro, pudessem
vir a participar e vencer o certame e, durante a execução da
obrigação contratada, não apresentassem capacidade para concluir
o objeto da obrigação.”

http://novo.licitacao.uol.com.br/apoio-juridico/artigos/1256-qualificacao-economico-financeira-demonstracao-da-boa-situacao-financeiro-
indices-economicos-exigidos-em-licitacao.html
25
 Comentários sobre os indicadores de
liquidez
• “ Os índices usualmente adotados em editais de licitação são:
Índice de Liquidez Geral (ILG), Índice de Liquidez Corrente (ILC) e o
Índice de Solvência Geral (ISG = AT/PC+PNC), .”

• “Para os três índices (ILG, ILC, SG), o resultado ">1" é recomendável

à comprovação da boa situação financeira (o que demonstraria um
equilíbrio nas contas da companhia), sendo certo que, quanto
maior o resultado, melhor, em tese, seria a condição da empresa.”

http://novo.licitacao.uol.com.br/apoio-juridico/artigos/1256-qualificacao-economico-financeira-demonstracao-da-boa-situacao-financeiro-
indices-economicos-exigidos-em-licitacao.html
26
Análise de Endividamento

27
 Indicadores de Endividamento
• Esses indicadores visam analisar a estrutura de
capital da empresa.

• Buscam estudar a relação entre as diversas

fontes de financiamento da empresa.

(Iudícibus, 2014)
28
 Indicadores de Endividamento
Participação de capital de terceiros sobre os
recursos totais (PCT):

𝑬𝒙𝒊𝒈í𝒗𝒆𝒍 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍
PCT=
𝑬𝒙𝒊𝒈í𝒗𝒆𝒍 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍+𝑷𝑳

• Exigível total = passivo circulante + passível exigível a longo prazo

• É um índice que expressa a dependência Financeira
• Esse indicador expressa a participação do capital de terceiros no total
das fontes de financiamento da empresa.
• Também conhecido como “debit ratio” expressa o total do
endividamento em relação ao total de recursos.
(Iudícibus, 2014)
29
 Indicadores de Endividamento
Índice de PCT:

• Os analistas costumam dizer que a participação de terceiros não

deve permanecer muito grande por um período longo.

• Isso poderá aumentar o montante de despesas financeiras e

prejudicar a rentabilidade da empresa.

• Entretanto, se a taxa de retorno ganha com o giro dos recursos

for superior à taxa de capitação desses recursos não haverá
problemas de rentabilidade.

(Iudícibus, 2014)
30
 Indicadores de Endividamento
Índice de PCT:

• Quando a taxa de capitação de recursos estiver inferior à taxa de

retorno do giro dos recursos a empresa poderá manter elevado
o nível de endividamento, desde que tenha um forte controle
sobre os indicadores de liquidez.

(Iudícibus, 2014)
31
 Indicadores de Endividamento
Índice de capital terceiros sobre capital próprio
(CTCP):
𝑬𝒙𝒊𝒈í𝒗𝒆𝒍 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍
CTCP=
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎ô𝒏𝒊𝒐 𝑳í𝒒𝒖𝒊𝒅𝒐

• É também um índice que expressa a dependência Financeira

• Esse indicador é outra forma de analisar a dependência de capital de
terceiros em relação ao capital próprio, muito utilizado por analistas.

• Se o indicador for maior do 1 por períodos longos de tempo, há de se

analisar com cuidado a taxa de retorno dos recursos captados e os
indicadores de liquidez.
(Iudícibus, 2014)
32
 Indicadores de Endividamento
Índices de Dependência Financeira: CPT e CTCP

• Há algumas análises que indicam que empresas que vão à

falência permanecem com um indicador de dependência
financeira superior à 1 por períodos longos de tempo.

• Isso não é a causa da falência, mas pode ser um sintoma.

33
 Indicadores de Endividamento
Composição do Endividamento:
𝑷𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆
𝑪𝒐𝒎𝒑𝒐𝒔𝒊çã𝒐 𝒅𝒐 𝑬𝒏𝒅𝒊𝒗𝒊𝒅𝒂𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 =
𝑬𝒙𝒊𝒈í𝒗𝒆𝒍 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍

• Esse indicador demonstra quando do total de dívida será exigida

dentro do exercício social.

(Iudícibus, 2014)
34
 Indicadores de Endividamento
Composição do Endividamento:

• Empresas em períodos de franca expansão devem procurar

financiar os seus investimentos com recursos de longo prazo.

• Financiamento de longo prazo dá a folga necessária para que a

empresa consiga amortizar suas dívidas com o rendimento dos
investimentos.

• Investimento de Payback de curtíssimo prazo (fato raro) pode

ser financiado com dívidas de curto prazo.

(Iudícibus, 2014)
35
 Indicadores de Endividamento
Composição do Endividamento:
• Não existe uma regra universal para o nível de endividamento ideal.
• Cada empresa deverá adequar seu endividamento de acordo com
suas peculiaridades, condições do mercado e da economia.
• Credores enxergam que empresas com alto nível de endividamento
tem maior risco.
• A relação entre risco e taxa de capitação vale tanto para empresas,
quanto para pessoas físicas ou para nações, estados e municípios.

(Iudícibus, 2014)
36
 Comentários sobre os Indicadores de
Endividamento

• Em épocas inflacionárias as empresas buscam aumentar a

participação de capital de terceiros não onerosos (salários e
encargos, fornecedores, impostos etc.).

• Todavia, quando o endividamento sobe, o custo de capital de

terceiros também aumenta, pois a empresa fica mais vulnerável,
portanto, tem-se maior risco.

37
 Comentários sobre os Indicadores de
Endividamento
• Existem dois tipos de empresas que recorrem ao capital de
terceiro:
(1) empresas que buscam financiamentos para novos investimentos e
promover expansão;
(2) empresas que buscam novos empréstimos para honrar seus
compromissos de curto prazo.

• O primeiro grupo de empresa tem uma dívida saudável, o

segundo tem alto risco de entrar em circulo vicioso que poderá
leva-la a insolvência e até a falência.

38
 Comentários sobre os Indicadores de
Endividamento
• Qualidade versus quantidade de dívida:
– Dois alunos possuem dívidas, o aluno A tem uma dívida de $5.000,
enquanto que o aluno B tem uma dívida de $100.000.

– Em ternos de quantidade o aluno A tem uma dívida baixa e o B alta.

– Porém, a dívida do aluno A é em cheque especial, com juros de 150% ao

ano, enquanto que a dívida do aluno B é com um familiar que paga juros
de poupança 6% ao ano.

– Podemos dizer?: A dívida do aluno A é de má qualidade e do B de boa

qualidade.

39
 Comentários sobre os Indicadores de
Endividamento
• Considere as empresas DELTA e GAMA:
EMPRESA DELTA EMPRESA GAMA
ATIVOS $ PASSIVOS $ ATIVOS $ PASSIVOS $
Circulante 4.200 Circulante 3.000 Circulante 4.200 Circulante 4.000
Não circulante 5.800 Não circulante 3.000 Não circulante 5.800 Não circulante -
PL 4.000 PL 6.000
Total 10.000 10.000 Total 10.000 10.000

– A empesa DELTA tem endividamento de 60%.

– Ainda que o endividamento seja maior, aparentemente, é de melhor
qualidade do que o da empresa GAMA, pois 50% (3.000) da dívida
concentram-se no longo prazo.
– A empresa GAMA tem um endividamento de 40% porém, todo ele será
exigido dentro do próprio exercício social.

40
 Bibliografia Básica

 IUDÍCIBUS, S. de. Análise de Balanços: análise da liquidez e

do endividamento; análise do giro, rentabilidade e
alavancagem financeira. 10. ed. São Paulo: Atlas, 2014.

41
 Bibliografia Complementar

• MARION, J. C. Análise das Demonstrações Contábeis:

Contabilidade Empresarial. 7ª ed. São Paulo: Atlas, 2012.

42
Análise de Desempenho

43
 Indicadores de Desempenho
• Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem uma
utilidade informativa bastante reduzida
(Iudícibus, 2014, p. 105)

Dizer que a GE obteve um lucro de $5bilhões em 2013 e que o

Bar do Antônio um lucro de $80 mil no mesmo período, apenas
dá a dimensão de quão maior a GE é em relação ao Bar do
Antônio.

Iudícibus (2014)
44
 Indicadores de Desempenho
• Para expressar a eficiência de uma organização é preciso relacionar
uma medida de lucro com um valor que expresse o seu tamanho.
 É possível adotar diversas medidas de lucro:
 Lucro operacional,
 Lucro líquido,
 EBITDA etc.

 Diversas medidas também podem ser utilizadas para dar dimensão

do tamanho do negócio:
 Receitas de vendas;
 Ativo Total;
 Ativo Operacional;
 PL etc.
Lembrete: EBITDA = "Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização Iudícibus (2014)
45
 Indicadores de Desempenho
Margem de Lucro sobre as vendas:

𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 =
𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑠
Ou
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 =
𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑠

• São indicadores do tipo quanto maior melhor.

• Expressa a eficiência nos gastos operacionais.
• Os indicadores de margem de lucro são influenciados pela natureza
do negócio.
Iudícibus (2014)
46
 Indicadores de Desempenho
Retorno sobre o investimento:
𝑹𝒆𝒕𝒐𝒓𝒏𝒐 𝒔𝒐𝒃𝒓𝒆 𝒐 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒊𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍
= 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑥 𝐺𝑖𝑟𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
Ou
𝑹𝒆𝒕𝒐𝒓𝒏𝒐 𝒔𝒐𝒃𝒓𝒆 𝒐 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒊𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍
= 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑥 𝐺𝑖𝑟𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

• Provavelmente estes sejam os indicadores mais importantes de

toda análise de demonstrações contábeis.

Iudícibus (2014)
47
 Indicadores de Desempenho
Retorno sobre o investimento:
 Os indicadores de retorno sobre o investimento (operacional e total)
podem ser expressos assim: ROI = Margem x Giro
𝐿𝑈𝐶𝑅𝑂 𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆
𝑅𝑂𝐼 = 𝑥
𝑉𝐸𝑁𝐷𝐴𝑆 𝐴𝑇𝐼𝑉𝑂

Ou, simplesmente

𝐿𝑈𝐶𝑅𝑂
𝑅𝑂𝐼 =
𝐴𝑇𝐼𝑉𝑂
Iudícibus (2014)
48
 Indicadores de Desempenho
Retorno sobre o investimento:
Exemplo: Duas empresas apresentam os seguintes dados:
Empresa A Empresa B
Vendas líquidas 1.500.000 1.875.000
Ativo Médio 600.000 937.500
Lucro líquido 150.000 234.375

A Empresa A tem as seguintes características:

150.000 1.500.000
Margem líquida: = 𝟎, 𝟏𝟎; Giro do Ativo: = 𝟐, 𝟓 𝒗𝒆𝒛𝒆𝒔
1.500.000 600.000

Retorno sobre o Investimento (ROI): 0,10 X 2,5 = 0,25

Iudícibus (2014)
49
 Indicadores de Desempenho
Retorno sobre o investimento:
 A rentabilidade da Empresa A é de 25% ao ano;
 Esse indicador complementa o sentido do cálculo do Payback, ou seja,
com uma rentabilidade de 25% ao ano o retorno sobre o investimento
total seria de 4 anos.

Iudícibus (2014)
50
 Indicadores de Desempenho
Retorno sobre o investimento:
A Empresa B tem as seguintes características:
234.375 1.875.000
Margem líquida: = 𝟎, 𝟏𝟐𝟓; Giro do Ativo: = 𝟐, 𝟎 𝒗𝒆𝒛𝒆𝒔
1.875.000 937.500

Retorno sobre o Investimento (ROI): 0,125 X 2,0 = 0,25

 Duas empresas com diferentes margens e giro podem ter
exatamente a mesma rentabilidade.
 Note que, dependendo da estrutura de custo e despesa, as
empresas podem atingir o ponto de equilíbrio em diferentes níveis
de venda.

Iudícibus (2014)
51
 Indicadores de Desempenho
Por que desdobrar a rentabilidade em dois componentes?

 O desdobramento dos indicadores de rentabilidade em Margem x Giro é útil para

identificar as causas do desempenho melhor ou pior.

 Se o problema de rentabilidade estiver na Margem, a administração deverá

implantar um programa de gestão de custos e despesas e priorizar clientes
lucrativos.

 Se o problema estiver no giro, a organização deverá tomar outras medidas, como

investir em propaganda e promoção, ou eliminar ativos ociosos.
 Os indicadores de rentabilidade estão entre os mais importantes de toda análise de
demonstrações contábeis porque fornece uma ideia do global do desempenho e leva
em conta todos os fatores envolvidos.

Iudícibus (2014)
52
 Indicadores de Desempenho
Exemplo:
Ativo 500.000
Ativo Circulante 150.000
Ativo não Circulante 350.000
Passivo e PL 500.000
Passivo Circulante 120.000
Passivo não Circulante 170.000
Patrimônio Líquido 210.000
Lucro do período 75.000

75.000 75.000
ROE = = 𝟎, 𝟑𝟓𝟕; ROI = = 𝟎, 𝟏𝟓
210.000 500.000

210.000
IF = = 𝟎, 𝟒𝟐 ROE = 0,15 / 0,42 = 0,357
500.000

53
 Indicadores de Desempenho
Exemplo:

 Independentemente da fórmula para cálculo do ROE o resultado é que a

empresa proporcionou ao acionista um retorno de 35,7% sobre o valor investido.

 O ROE expressa a eficiência dos gestores da empresa na gestão dos recursos

próprios e de terceiro em benefício ao acionista.

 A longo prazo, o valor de mercado da empresa é influenciado pelo ROE.

 A vantagem de fazer pela segunda fórmula é considerar também a estrutura de

capital e começar a entender os efeitos da “Alavancagem Financeira”

54
 Indicadores de Desempenho
ROI vs ROE:

 Os gestores buscam aplicar os recursos em ativos que

proporcionem o maior retorno para a empresa.

 Os acionistas têm interesse de que os gestores proporcionem o

maior retorno sobre o capital investido (PL)

55
 Indicadores de Desempenho
ROI vs ROE:
Exemplo: Uma empresa projeta um lucro de $185.162, para o período. A
projeção do Balanço Patrimonial era a seguinte:
Ativo 925.744
Ativo Circulante 220.000
Ativo não Circulante 705.744
Passivo e PL 925.744
Capital de terceiros 185.100
Patrimônio Líquido 740.644
O Gerente do Banco oferece um crédito de $700.000, aos gestores da
empresa, por um ano, mas renovável.

56
 Indicadores de Desempenho
ROI vs ROE:
 O contador faz diversas simulações para o uso desse recurso, tanto em
aplicações no Ativo Circulante quanto no Permanente.

 A melhor alternativa foi a aplicação de $400.000 no Circulante e $300.000 no

Ativo Permanente (Imobilizado).

 Aplicados nessa composição, o resultado da empresa aumenta em $50.000.

Qual o impacto de os gestores aceitarem o crédito do Banco?

 Para os proprietários da empresa?

 Para os gestores da empresa?

57
 Indicadores de Desempenho
ROI vs ROE:
Antes Depois
Ativo 925.744 1.625.744
Ativo Circulante 220.000 620.000
Ativo não Circulante 705.744 1.005.744
Passivo e PL 925.744 1.625.744
Capital de terceiros 185.100 885.100
Patrimônio Líquido 740.644 740.644
Lucro do período 185.162 235.162

Indicadores:
Antes Depois Análise
Liquidez Corrente 1,19 0,70 Piorou
Dependência Financeira (PCT) 20% 54% Piorou
ROI 20% 14% Piorou
ROE 25% 32% Melhorou

LC = AC/PC PCT= Exig. Total/Exig Total +PL 58 ROI = Lucro/Ativo ROE = Lucro/PL
 Indicadores de Desempenho
ROI vs ROE:

 Para o acionista a aceitação do crédito é um bom negócio, pois melhorou a sua

rentabilidade de 25% para 32% (reduziu Payback em 1 ano).

 Do ponto de vista gerencial, não é interessante aceitar o empréstimo, pois faria o

acionista mais rico e a empresa mais “pobre”.

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 Bibliografia Básica

 IUDÍCIBUS, S. de. Análise de Balanços: análise da liquidez e

do endividamento; análise do giro, rentabilidade e
alavancagem financeira. 10. ed. São Paulo: Atlas, 2014.

60
 Bibliografia Complementar

• ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços: um enfoque-

financeiro. 10. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
• MARION, J. C. Análise das Demonstrações Contábeis:
Contabilidade Empresarial. 7ª ed. São Paulo: Atlas, 2012.

61