CIC 054– Análise das

Demonstrações Financeiras
Prof a. Valéria Gama Fully Bressan
vfully@face.ufmg.br
3409-7056
Sala 2041
ANÁLISES ATRAVÉS DE ÍNDICES

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Indicadores de Investidores

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 Indicadores de Investidores
Valor Patrimonial (VP)
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎ô𝒏𝒊𝒐 𝑳í𝒒𝒖𝒊𝒅𝒐
𝑵º 𝒅𝒆 𝑨çõ𝒆𝒔
• Mede o valor contábil de cada ação e serve para comparar com o valor de
mercado.
Exemplo: Considere uma empresa com Patrimônio líquido de $160 milhões e com
64 milhões de ações emitidas. O valor patrimonial da ação é $2,50/ação:
𝟏𝟔𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝑽𝑷 = = 𝟐, 𝟓𝟎
𝟔𝟒. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎
• O resultado indica que cada ação emitida participa com $2,50 do patrimônio
líquido.

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 Indicadores de Investidores
Valor Patrimonial da Ação (VPA)
• A realização financeira do valor patrimonial somente se verifica nos casos de
dissolução.

• Ainda assim, o valor de liquidação deverá ser diferente do valor patrimonial da

ação, pois, em caso de dissolução haverá ajustes dos ativos.

• O VPA é mais adequadamente interpretado como um indicador do potencial

contábil futuro de uma empresa em distribuir lucros (dividendos) e de sua
capitalização.

• Quanto mais elevado se apresentar o VPA, maior é o potencial de reservas da

empresa em lucros a distribuir.

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
𝑹𝒆𝒔𝒖𝒍𝒕𝒂𝒅𝒐 𝑳í𝒒𝒖𝒊𝒅𝒐
𝑵º 𝒅𝒆 𝑨çõ𝒆𝒔
• Representa a parcela do resultado líquido da empresa que compete a cada
ação.

Exemplo: Uma empresa auferiu o lucro líquido de $50 milhões e possui 125
milhões de ações, nesse caso o LPA foi $0,40

𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

𝑳𝑷𝑨 = = 𝟎, 𝟒𝟎
𝟏𝟐𝟓. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
• Esse indicador é útil para os investidores avaliarem os lucros obtidos pela
empresa em relação às ações possuídas. Mede o ganho potencial (não efetivo)
de cada ação, dado que o lucro não é necessariamente totalmente distribuído.

• De acordo com Iudícibus (2014), entretanto, o cálculo do lucro por ação,

considerando apenas a divisão do lucro líquido após imposto pelo número de
ações é uma abordagem bastante simplória.

• É preciso considerar os diferentes tipos de ações (ordinárias e preferenciais) e

as características da remuneração de seus detentores.

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
Exemplo: Uma empresa encerrou o exercício social com os seguintes valores:
Descrição $
Lucro Líquido do Exercício 1.200.000
Capital Ordinário (250.000 ações) 2.500.000
Capital Preferencial (150.000 ações) 1.500.000

• O Estatuto Social da empresa tem fixado a seguinte política de dividendos:

a) Dividendos Mínimos Obrigatórios (todos): 30% do lucro líquido do exercício;

b) Dividendo Fixo Preferencialista: 10% do Capital Social Preferencial

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
• O valor do dividendo mínimo obrigatório é $360.000 ($1.200.000 x 30%).
Distribuído proporcionalmente da seguinte maneira:

Capital Montante % Dividendo

Ordinário 2.500.000 62,50 225.000
Preferencial 1.500.000 37,50 135.000
Total 4.000.000 100 360.000

• O cálculo do dividendo por ação foi de $0,90 ($360.000 / 400.000 ações).

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
• Antes da distribuição deverá ser calculado o valor do Dividendo Fixo
Preferencialista:
Capital Montante % Dividendo
Preferencial 1.500.000 10,00 150.000
Total 1.500.000 150.000

• Note que o acionista preferencialista teria direito ao dividendo mínimo de

$135.000 ou o dividendo fixo $150.000.

• De acordo com a legislação brasileira prevalece o maior valor, portanto, os

acionistas preferencialistas deveram receber $150.000 a titulo de dividendos.

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
• Assim, deverão ser distribuídos $375.000 em dividendos, da seguinte forma:

Capital Dividendo Ações Dividendo/ação

Ordinário 225.000 250.000 0,90
Preferencial 150.000 150.000 1,00
Total 375.000 400.000

• Note que o acionista preferencialista tem direito a um dividendo por ação maior
do que o acionista ordinário.

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
• Continuando... se o lucro do período foi de $1.200.000 e o lucro distribuído
(dividendos) foi de $375.000. O valor retido na empresa foi de $825.000.

• A legislação diz que esse valor deverá ser incorporado às reservas para futuro
amento de capital, e que deverá ser rateado igualmente entre os acionistas
ordinários e preferencialistas.

• Dessa forma, do lucro retido na empresa, $412.000 ($825.000 x 50%)

pertencem aos acionistas ordinários e igual valor pertence aos preferencialistas

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 Indicadores de Investidores
Lucro por Ação (LPA)
• Finalmente, é possível calcular o lucro por ação real:
Capital Dividendo Capital Retido Participação Ações Lucro/ação
Ordinário 225.000 412.500 637.500 250.000 2,55
Preferencial 150.000 412.500 562.500 150.000 3,75
Total 375.000 825.000 1.200.000 400.000

• Como se pode observar, o valor do lucro por ação exige um cálculo mais
elaborado e atenção aos aspectos da legislação brasileira.

• Entretanto, é comum as publicações divulgarem apenas um lucro por ação

médio de $3,00 ($1.200.000/400.000 ações)

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 Indicadores de Investidores
Índice PAYOUT
𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅𝒐𝒔
𝑷𝑨𝒀𝑶𝑼𝑻 =
𝑳𝒖𝒄𝒓𝒐 𝒍í𝒒𝒖𝒊𝒅𝒐
• Trata-se do percentual do lucro distribuído aos acionistas em forma de
dividendos e JSCP.

• Empresas em fase de expansão costumam reduzir o payout para financiar parte

de sua necessidade de investimentos com retenção de lucros.

• No exemplo anterior o PAYOUT foi 31,25%:

𝟑𝟕𝟓. 𝟎𝟎𝟎
𝑷𝑨𝒀𝑶𝑼𝑻 = = 𝟑𝟏, 𝟐𝟓%
𝟏. 𝟐𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎

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 Indicadores de Investidores
Taxa de Reinvestimento do Lucro Líquido (bLL)
𝒃𝑳𝑳 = 𝟏 − 𝒑𝒂𝒚𝒐𝒖𝒕
• Trata-se da parcela do lucro que não foi distribuída aos acionistas na forma de
dividendos, sendo reinvestida na empresa.

• No exemplo, a bLL é igual a 68,75%:

𝒃𝑳𝑳 = 𝟏 − 𝟑𝟏, 𝟐𝟓 = 𝟔𝟖, 𝟕𝟓

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 Análise de Indicadores do
Ciclo Operacional e Financeiro

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 Ciclo Operacional e Financeiro
• Indicadores do Ciclo Operacional (CO) e Ciclo Financeiro (CF)
demonstram a velocidade com que certos elementos
patrimoniais se renovam durante determinado período de
tempo.

• O indicadores do CO e CF devem ser monitorados pelos

gestores internos para acompanhamento da Necessidade de
Capital de Giro (NCG) e da situação de Equilíbrio Financeiro.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Ciclo Operacional:

Compra MP

Novo PME
Ciclo

Recebimento Venda
Venda Produto
PMC

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Ciclo Operacional e Financeiro

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Ciclo Operacional:

𝑪𝒊𝒄𝒍𝒐 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 = 𝑷𝑴𝑬 + 𝑷𝑴𝑹

 Representa quantos dias, em média, a empresa demora para

vender os produtos que comprou, mais o tempo para receber as
vendas que realizou.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Ciclo Financeiro:
𝑪𝒊𝒄𝒍𝒐 𝑭𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒆𝒊𝒓𝒐 = 𝑪𝑶 − 𝑷𝑴𝑷

 CO = ciclo operacional
 PMP = Prazo médio de pagamentos
 Representa a quantidade de dias, em média, que a empresa opera
com Capital de Giro descoberto (se positivo), ou o período de folga
financeira (se negativo).

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Estoques:

𝑪𝒖𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒅𝒐𝒔 𝑷𝒓𝒐𝒅𝒖𝒕𝒐𝒔 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒊𝒅𝒐𝒔

𝑹𝒐𝒕𝒂𝒕𝒊𝒗𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆 𝒅𝒐 𝑬𝒔𝒕𝒐𝒒𝒖𝒆 =
𝑬𝒔𝒕𝒐𝒒𝒖𝒆 𝑴é𝒅𝒊𝒐

• Este indicador representa uma estimativa de quantas vezes se “renovou” o

estoque por causa das vendas.
• Os analistas alegam que quanto maior esse indicador melhor.
• Isso é verdade desde que a margem de lucro permaneça constante, ou, se
diminuir, diminua menos do que a rotação do estoque

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Estoques:
• Exemplo: Uma empresa tem uma rotação do estoque de 6,0, resultado de
custos das vendas de $3.000.000 e um estoque médio de $500.000, e que as
vendas nesse mesmo período foram $4.500.000 (margem bruta 33%).

• Suponha que no período seguinte uma campanha faz com que a empresa
consiga vender $6.000.000, mantendo um estoque médio de $700.000, todavia,
o custo das vendas absorvem 75% das vendas (CPV = 6.000.000 X 75% =
4.500.000). O cálculo da rotatividade do estoque demonstra que a rotação de
fato aumentou, para 6,4 (4.500.000/700.000 = 6,4), mas o lucro bruto manteve-
se igual em termos absolutos e reduziu em termos de percentual de vendas.
Portanto, um aumento no giro não significa necessariamente um aumento no
lucro.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Estoques:
𝑺𝒂𝒍𝒅𝒐 𝑴é𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑬𝒔𝒕𝒐𝒒𝒖𝒆𝒔 𝒙 𝟑𝟔𝟎
𝑷𝒓𝒂𝒛𝒐 𝑴é𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑬𝒔𝒕𝒐𝒄𝒂𝒈𝒆𝒎 =
𝑪𝒖𝒔𝒕𝒐 𝒅𝒂𝒔 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐𝒓𝒊𝒂𝒔 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒊𝒅𝒂𝒔

• Este indicador representa uma estimativa de quanto tempo leva para a

empresa vender as produtos que comprou.
• Este é um indicador do tipo: quanto menor melhor.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Contas a Receber:
𝑴é𝒅𝒊𝒂 𝑪𝒐𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒂 𝑹𝒆𝒄𝒆𝒃𝒆𝒓 𝒙 𝟑𝟔𝟎
𝑷𝒓𝒂𝒛𝒐 𝑴é𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑹𝒆𝒄𝒆𝒃𝒊𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 =
𝑹𝒆𝒄𝒆𝒊𝒕𝒂 𝒅𝒆 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔

• Esse indicador estima quantos dias a empresa demora, em média, para receber
suas vendas a prazo.
• Esse é um indicador do tipo quanto menor melhor.
• Quanto maior a quantidade de saldos de contas a receber e vendas melhor para o
cálculo da média.
• O ideal seria considerar apenas a parcela das vendas a prazo, porém, normalmente
usa-se as vendas totais.
• As causas do aumento do indicador podem ser diversas:
– características do segmento;
– política de concessão de crédito da empresa;
– eficiência do departamento de cobrança;
– situação financeira dos clientes etc.
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 Ciclo Operacional e Financeiro
Contas a Receber:
Exemplo: uma empresa apresentou os seguintes saldos:
Jan Fev Mar Abr Mai Jun
Contas a receber 1.200 1.500 1.400 1.300 1.700 1.900
Vendas a prazo 1.350 1.500 1.050 1.600 1.800 2.000

• O saldo médio de contas a receber foi $1.500.

• A média diária de vendas a prazo foi de $51,67.
• Portanto, o indicador de PMR é de aproximadamente 29.
• Como foi calculado o período em dias, se pode estimar que a empresa
demorou, em média, 29 dias para receber as suas vendas a prazo.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Fornecedores:
𝑴é𝒅𝒊𝒂 𝒅𝒆 𝑭𝒐𝒓𝒏𝒆𝒄𝒆𝒅𝒐𝒓𝒆𝒔 𝒙 𝟑𝟔𝟎
𝑷𝒓𝒂𝒛𝒐 𝑴é𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑷𝒂𝒈𝒂𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 =
𝑪𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂𝒔 𝒏𝒐 𝒑𝒆𝒓í𝒐𝒅𝒐
• Esse indicador estima quantos dias, em média, a empresa demora em pagar as suas
compras a prazo.
• O PMP deve ser comparado com o PMR.
• Se a empresa demora muito mais para receber suas vendas do que para pagar seus
fornecedores, certamente irá necessitar de capital de giro adicional, podendo entrar em
um circulo vicioso que pode levar a sérios problemas futuros.

• É um indicador do tipo quanto maior melhor.

• Esse indicador deverá ser utilizado para calcular o Ciclo Financeiro da organização.

• O saldo de compras não é disponibilizado nas demonstrações contábeis, mas poderá ser
estimado:
COMPRAS = EF – EI + CUSTOS(CMV)

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 Ciclo Operacional e Financeiro
𝑷𝒓𝒂𝒛𝒐 𝑴é𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑹𝒆𝒄𝒆𝒃𝒊𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐
𝑷𝒐𝒔𝒊𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 𝑹𝒆𝒍𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐 =
𝑷𝒓𝒂𝒛𝒐 𝒎é𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑷𝒂𝒈𝒂𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐

 A empresa deveria fazer o seu melhor esforço para que esse

indicador se mantenha menor, ou pelo menos próximo de, 1.
 Dentre as alternativas para corrigir problemas:
 Trabalhar com alta margem de lucro (quando possível);
 Aumentar a eficiência da área de cobrança;
 Renegociar os prazos de pagamentos;
 Descontar duplicadas.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Ativos: 𝑽𝒆𝒏𝒅𝒂𝒔
𝑮𝒊𝒓𝒐 𝒅𝒐 𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐 =
𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑴é𝒅𝒊𝒐

 Esse indicador demonstra quantas vezes o Ativo “girou”, ou se renovou,

pelas vendas.
 Os analistas interpretam quanto maior esse indicador melhor. Empresas
com alto giro sobre os ativos têm maiores chances de conseguir cobrir
todas as despesas operacionais.
 os gestores devem procurar manter os investimentos em ativos
operacionais (Disponível, Recebíveis, Estoques etc.) no menor nível
possível, a fim de tornar o giro do ativo o maior possível.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Exemplo 01:
Uma empresa demora 30 dias para vender as mercadorias que
comprou e outros 54 dias, em média, para receber as vendas
efetuadas. A mesma empresa demora 90 dias para efetuar o
pagamento aos fornecedores.
O Ciclo Operacional dessa empresa é 84 dias. (CO = 30+54=84)
O ciclo financeiro da empresa é -6 dias. (CF = 84 – 90 = -6)
Após o encerramento do ciclo operacional a empresa ainda pode
esperar 6 dias para fazer o pagamento aos fornecedores.
𝑪𝒊𝒄𝒍𝒐 𝑭𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒆𝒊𝒓𝒐 = 𝑪𝑶 − 𝑷𝑴𝑷
𝑪𝒊𝒄𝒍𝒐 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 = 𝑷𝑴𝑬 + 𝑷𝑴𝑹
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 Ciclo Operacional e Financeiro
Exemplo 02:
Uma empresa tem:
PME de 30 dias,
PMR de 54 dias e
PMP de 60 dias.
O ciclo operacional é de 84 dias (30+54) e o ciclo financeiro de 24
dias (84 – 60).
A empresa já efetuou o pagamento ao fornecedor, porém, ainda
tem que esperar 24 dias até receber pelas vendas efetuadas, esse é
o período que a empresa precisará financiar o seu Capital de Giro.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Necessidade de Capital de Giro:

𝑵𝑪𝑮 = 𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 𝑪í𝒄𝒍𝒊𝒄𝒐 − 𝑷𝒂𝒔𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 𝑪í𝒄𝒍𝒊𝒄𝒐

 A Necessidade de Capital de Giro representa uma estimativa do ciclo

financeiro em termos monetários.
 Os ativos e passivos cíclicos são elementos que fazem parte do ciclo
ininterrupto das operações da empresa, que sempre estão sendo
alimentadas na produção dos estoques:
 Quando compra matéria prima gera fornecedores;
 Quando transforma MP em estoque gera salários a pagar;
 Quando vende gera impostos a recolher.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Exemplo:

Duplicatas a receber 220.000 Fornecedores 220.000

Estoques 420.000 Salários a pagar 40.000
ACC 640.000 PCC 260.000

 Nesse caso a NCG seria de $380.000, é uma estimativa do Ciclo

Financeiro em termos monetários, devido ao ritmo das vendas e dos
recebimentos estarem muito lento.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Equilíbrio Financeiro:
 Para haver equilíbrio financeiro o prazo de exigibilidade das fontes de
recursos da empresa deve ser maior ou igual ao prazo das aplicações de
recursos.
 Por exemplo, fontes de recursos de curto prazo para financiar ativos
permanentes irão causar desequilíbrios financeiros à empresa.
 Para entender melhor o ativo circulante é preciso segregar em duas
partes:
 (1) uma parcela de características sazonal e de curto prazo;
 (2) uma parcela mínima definida pela empresa para a manutenção do negócio
(aplicações fixas)

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Equilíbrio Financeiro:

 Ativos circulantes de característica fixa: Saldo mínimo de caixa que empresa

deve ter; parcela mínima de vendas a prazo; volume mínimo de estoque para
atender a demanda, etc.

 Ativos circulantes de característica sazonal: Atrasos no recebimento das

vendas; antecipação de compras de estoques; crise econômica etc.

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 Ciclo Operacional e Financeiro
Equilíbrio Financeiro:

 As fontes permanentes de aplicação de capital devem ser financiadas

com fontes permanentes de capital (PNC+PL)
 As fontes sazonais de aplicação de recursos devem ser financiadas com
passivo circulante.

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 Bibliografia Básica

 IUDÍCIBUS, S. de. Análise de Balanços: análise da liquidez e

do endividamento; análise do giro, rentabilidade e
alavancagem financeira. 10. ed. São Paulo: Atlas, 2014.

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 Bibliografia Complementar

• ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços: um enfoque-

financeiro. 10. ed. São Paulo: Atlas, 2012.
• MARION, J. C. Análise das Demonstrações Contábeis:
Contabilidade Empresarial. 7ª ed. São Paulo: Atlas, 2012.

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