Live: Análise Fundamentalista

Alexandre Dellamura
Análise Fundamentalista

Objetivo: comprar um ativo cujo valor seja

maior que o preço!

Alexandre Dellamura
Análise Fundamentalista

Análise Fundamentalista

 Técnica que busca determinar o valor justo (ou intrínseco) de

uma empresa e de suas ações por meio da avaliação de
fatores macroeconômicos, setoriais, além de especificidades
referentes a saúde financeira da própria empresa (múltiplos);

 Valor justo (preço alvo): é um valor que se baseia nas

perspectivas futuras da empresa.

Alexandre Dellamura
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O preço alvo de uma ação foi calculado por meio de

fundamentos e resultou em R$ 20,00. Isso significa que:

 Se no momento da análise, o preço de mercado do papel

estiver cotado em R$ 16,00, há um upside de R$ 4,00
(oportunidade de compra);

 Se no momento da análise, o preço de mercado do papel

estiver cotado em R$ 24,00, há uma downside de R$ 4,00
(valorização).

Alexandre Dellamura
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Diferenças entre a Análise Fundamentalista e Técnica:
Análise Fundamentalista
 Analisa empresas e setores;
 Indicada para longo prazo;
 Demonstra diferenciais competitivos;
 Permite antecipar tendências;
 Demanda processo trabalhoso de
análise;
 O preço alvo de um mesmo ativo pode
apresentar grandes discrepâncias por
analistas diferentes;
 Não aplicável a curto prazo.
Análise Técnica
 Analisa preços e volumes, e não
empresas;
 Indicada para curto prazo;
 Ajuda a definir pontos de entrada e
saída de operações;
 Beneficia o investidor com a leitura de
fluxos de operações;
 Pode indicar tendências de curto prazo;
 Não aplicável a longo prazo.
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Há dois tipos de enfoques para a análise fundamentalista:

Análise Top Down Análise Botton Up

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Análise Top Down:

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Análise Top Down:

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Balanço Patrimonial:

Balanço Patrimonial 2022 – YYZ

ATIVO VALOR PASSIVO VALOR
Ativo Total 3.000.000,00 Passivo Total 3.000.000,00
Ativo Circulante 2.050.000,00 Passivo Circulante 1.350.000,00
Caixa e Equivalentes 680.000,00 Obrigações Trabalhistas 140.000,00
Contas a Receber 950.000,00 Fornecedores 330.000,00
Estoques 420.000,00 Obrigações Fiscais 200.000,00
Ativo Não Circulante 950.000,00 Empréstimos e Financiamentos 680.000,00
Realizável a Longo Prazo 500.000,00 Passivo Não Circulante 600.000,00
Investimentos 70.000,00 Patrimônio Líquido 1.050.000,00
Imobilizado 350.000,00 Capital Social 370.000,00
Intangível 30.000,00 Reservas de Capital 160.000,00
    Reservas de Lucros 520.000,00
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Demonstração do Resultado do Exercício 2022 – YYZ

RECEITA BRUTA 3.250.000,00
(-) DEDUÇÕES SOBRE RECEITAS (IMPOSTOS SOBRE RECEITA E DEVOLUÇÕES) - 250.000,00
(=) RECEITA LÍQUIDA 3.000.000,00
(-) CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS - 1.350.000,00
(=) LUCRO BRUTO 1.650.000,00
(-) DESPESAS - 1.050.000,00
OPERACIONAIS - 400.000,00
COMERCIAIS - 350.000,00
ADMINISTRATIVAS - 300.000,00
(=) RESULTADO OPERACIONAL (LAJIDA ou EBITDA) 600.000,00
(-) DEPRECIAÇÃO - 75.000,00
(=) RESULTADO OPERACIONAL APÓS DEPRECIAÇÃO (LAIR ou EBIT) 525.000,00
(+/-) RECEITAS/DESPESAS FINANCEIRAS - 60.000,00
(=) LUCRO ANTES DE IMPOSTOS SOBRE RESULTADO 585.000,00
(-) IMPOSTO DE RENDA - 146.250,00
(-) CONTRIBUIÇÃO SOCIAL SOBRE LUCRO LÍQUIDO - 52.650,00
(=) LUCRO LÍQUIDO 386.100,00
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Metodologias para Avaliação de Empresas

 Método do Fluxo de Caixa Descontado (complexo e mais

utilizado pelas casas de análise);

 Modelo de Gordon (calculo do valor de uma ação – muito

simples);

 Método de Avaliação por Múltiplos - ou avaliação relativa

(analisar o valor de um ativo comparando-o, por meio de
bases relativas, com outros ativos similares do mercado)
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Metodologias para Avaliação de Empresas

 Método do Fluxo de Caixa Descontado (complexo e mais

utilizado pelas casas de análise);

 Calculamos o fluxo de caixa livre;

 Determinamos o WACC;
 Descontamos os fluxos de caixa livre pelo WACC;
 Utilizamos o conceito de perpetuidade;
 Somamos os fluxos de caixa livre e a perpetuidade.
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Fluxo de Caixa Livre da Empresa

FCFF – YYZ
  2022
RECEITA LÍQUIDA 3.000.000,00
(-) CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS - 1.350.000,00
(-) DESPESAS - 1.050.000,00
(-) DEPRECIAÇÃO E AMORTIZAÇÃO - 75.000,00
(=) JADI OU EBIT 525.000,00
(-) IMPOSTOS SOBRE O RESULTADO - 178.500,00
(=) LUCRO APÓS IMPOSTOS SOBRE O RESULTADO 346.500,00
+ DEPRECIAÇÃO E AMORTIZAÇÃO 75.000,00
(-) CAPEX - 100.000,00
(-) VARIAÇÃO DA NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO - 41.100,00
(=) FCFF (Free Cash Flow to the Firm) 280.400,00
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Um múltiplo é usado como “denominador comum” para

comparação de empresas e ações;
 Usado no lugar de valores absolutos, como as vendas ou os
lucros.
 Assim, empresas similares deveriam apresentar múltiplos
similares.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 ROE (Return on Equity ou Retorno sobe o Patrimônio

Líquido): mede a rentabilidade dos recursos investidos pelos
proprietários.

𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿 í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝑅𝑂𝐸=
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚 ô 𝑛𝑖𝑜 𝐿 í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜

 Um ROE de 0,20 significa que para cada R$ 1,00 investido

pelos sócios na empresa, foi gerada a rentabilidade de R$
0,20 (ou 20%).
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Margem Líquida: representa, de forma direta, o percentual de

lucro da empresa em relação à receita líquida. O resultado da
margem líquida observa todas as entradas e saídas do DRE.

𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿 í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝑀 𝐿=
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠

 Uma margem líquida de 0,15 significa que o lucro líquido

representa 15% das receitas. Assim, todas as saídas
(inclusive as despesas financeiras) consumiram 85% das
receitas líquidas.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Lucro por Ação: lucro líquido obtido por cada ação da

companhia e serve como medida imediata de comparação
entre empresas do mesmo setor ou similares em tamanho.

𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝐿𝑃𝐴=
𝑛 ú 𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎 çõ 𝑒𝑠 𝑒𝑚𝑖𝑡𝑖𝑑𝑎𝑠

𝑅 $ 386.100,00
𝐿𝑃𝐴= = 𝑅 $ 3,51
110.000
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Payout: ou Dividend Payout Ratio (Taxa de Pagamento de

Dividendos) é a parcela do lucro líquido auferido pela
empresa que foi distribuída para os acionistas na forma de
dividendos.
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎çã 𝑜
𝐷𝑃𝑅=
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎 çã 𝑜

𝑅 $ 2,46
𝐷𝑃𝑅= =0,70 𝑜𝑢70 %
𝑅 $ 3,51
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Dividend Yield: rentabilidade do investimento em uma ação

baseada no preço pago (ou pelo valor atual de mercado) em
relação a sua distribuição de proventos (medida eficaz de
retorno do investimento).

𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑝𝑜𝑟 𝑎 çã 𝑜+ 𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒𝑜 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑟 ó 𝑝𝑟𝑖𝑜

𝐷𝑌 =
𝑃𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑎 𝑎 çã𝑜
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Preço/Lucro: ou P/E (Price/Earnings). Trata-se de um

múltiplo de patrimônio líquido, cujo resultado é demonstrado
em anos.
𝑃𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑒𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑎𝑎 çã 𝑜
𝑃 / 𝐿=
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝐴 çã 𝑜
 Um P/L de 13 indica que, dadas as condições do preço e do
lucro por ação, o investidor tardaria mais de 13 anos para
reaver seu investimento.
 “A empresa YYZ está sendo negociada a 13 vezes o lucro”.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Preço/Valor Patrimonial da Ação: um dos mais utilizados, associa

o preço de mercado da ação com o patrimônio líquido da empresa.

𝑃𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑎 𝑎 çã 𝑜
𝑃 /𝑉𝑃𝐴=
( 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚 ô 𝑛𝑖𝑜 𝐿í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜𝑝𝑜𝑟 𝑎 çã 𝑜 )

 P/VPA de 2,50: ação negociada 150% acima do valor patrimonial;

 Gira em torno de 0,50 e 1,30 (média da B3 em 2020 foi de 1,10);
 Índices P/VPA menores que 1,00 indicam desconto patrimonial e
oportunidades.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Preço/Vendas (Price/Sales): mede o valor do preço da ação em

relação às receitas geradas pelo ativo, podendo ser utilizado até
mesmo para empresas sem lucro ou em crescimento.

𝑃𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑎𝑎 çã 𝑜
𝑃 /𝑉 =
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿 í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑝𝑜𝑟 𝑎çã 𝑜
 P/V menores que 0,75 representavam potencias de compra,
enquanto papéis acima de 1,50 deveriam ser evitados.
 Observação: uma empresa pode ter crescimento constante nas
vendas e, mesmo assim, não ser lucrativa.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 EV/Ebitda: indicador de tempo que determina quantos anos de

caixa operacional são necessários para se comprar a empresa.

( 𝑛ú 𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑎 çõ 𝑒𝑠 𝑥 𝑝𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑒𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑎 𝑎 çã 𝑜 ) + ( 𝐷 í 𝑣𝑖𝑑𝑎 − 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 )

𝐸 𝑉 / 𝐸𝑏𝑖𝑡𝑑𝑎=
𝐸𝑏𝑖𝑡𝑑𝑎

 Um EV/Ebitda de 10 indica que serão necessários mais de 10

anos para que a empresa seja “comprada” pelo seu caixa
operacional.
 Muito utilizado para comparações entre empresas em
crescimento, por associar seu valor à geração de caixa.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Margem Ebitda: mede a melhor alocação e eficiência de custos

e despesas de uma companhia.

𝐸𝑏𝑖𝑡𝑑𝑎
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐸𝑏𝑖𝑡𝑑𝑎=
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎

 Uma empresa com Margem Ebitda de 20%, se comparada com

uma empresa do setor mesmo setor, mesmo com maior receita,
mas com Margem Ebitda de 15%, será considerada mais
eficiente e lucrativa.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 EV/Vendas: demonstra quantos anos de receita líquida são

necessários para se adquirir a empresa.

( 𝑛ú 𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑎 çõ 𝑒𝑠 𝑥 𝑝𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑒𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑎𝑎 çã𝑜 ) + ( 𝐷 í 𝑣𝑖𝑑𝑎 − 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 )

𝐸 𝑉 /Vendas=
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í 𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎

 Um EV/Vendas de 2,5 significa que são necessários 2,5 anos de

receitas líquidas para se alcançar o valor da empresa (comum
entre 1 e 3).
 EV/Vendas baixo nem sempre significa empresa barata. O
analista deve comparar este múltiplo com o de empresas
similares.
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Método de Avaliação por Múltiplos (ou avaliação relativa)

 Preço/Fluxo de Caixa Disponível: associa o valor de uma ação

com seu fluxo de caixa efetivo.

𝑃𝑟𝑒 ç 𝑜 𝑑𝑎 𝐴 çã𝑜
𝑃 / 𝐹𝐶𝐷=
𝐹𝑙𝑢𝑥𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑖𝑥𝑎 𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛í 𝑣𝑒𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝐴çã 𝑜
 P/FDC baixo pode indicar oportunidades, desde que comparado
com empresas do mesmo setor.
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MÚLTIPLOS BBAS3 BBDC3 ITUB3 SANB3

P/L 5,5 7,8 8,4 7,5
P/VPA 0,7 1,2 1,4 1,1
DY 6,8% 5,3% 3,8% 10,8%
Margem Líquida 17% 25% 15% 13%
ROE 12% 15% 18% 14%
Índice Basiléia 21% 16% 15% 19%
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ANÁLISE DE RELATÓRIO ELEVEN: RUMO

 Obrigado.
Até a próxima aula!

Alexandre Dellamura