Aula 8

23/10/2023

Rodrigo Siviéri
rodrigosivieri
rodrigo_sivieri
Relembrando...

Estrutura financeira de uma empresa

Passivos operacionais
( de curto e longo prazo)

PASSIVO

ATIVO Capital de terceiros oneroso (kd)

Fontes de
Financiamento
PL
Fontes de capital próprio (ke)
Fontes de Financiamento

¹ “A captação de recursos por meio de fontes externas (recursos de terceiros) aumenta o nível de
endividamento e, consequentemente, reduz a capacidade da empresa de reobtê-los.”¹

"Já as fontes próprias diminuem o nível de endividamento e ampliam a capacidade de obtenção de

recursos externos, caso seja necessário. E, como consequência, melhoram os indicadores econômico-
financeiros da empresa.”

¹ PINHEIRO, J. Lima. Mercado de capitais. 9. ed. São Paulo: Grupo GEN, 2019. p. 162.
Relembrando....
Para o que precisamos calcular o custo de capital?

Valuation
Fluxos de caixa futuro esperados

Taxa de desconto
Custo de oportunidade
Custo de capital
Valor de mercado
da empresa

Em nossas ultimas aulas, vimos as variáveis que impactam o custo de capital próprio, mas
e o capital de terceiros?
Capital de Terceiros (Kd)
Benefício Fiscal
Custo da Dívida - Endividamento

O custo da dívida com capital de terceiros expressa a média ponderada das taxas de
juros das várias dívidas a valor de mercado.

O passivo oneroso corresponde aos empréstimos e financiamentos, de curto e longo

prazo .
A despesa financeira corresponde ao valor dos juros relacionados com o passivo
oneroso.
Custo da Dívida - Emissões
Fleury

Minerva
Custo da Dívida - Emissões

Movida
Custo da Dívida - YTM
YTM do eurobond da Centi. A empresa paga 15% de IR na remessa dos juros, ou seja, o
desembolso efetivo da empresa é maior do que o cupom (para simplificação, é feito o
“Gross Up” do imposto direto no YTM).
Fórmula WACC - (Weighted average cost of capital)
(Custo médio ponderado de capital)

E D
WACC = Ke x + Kd x x (1 - T)
D+E D+E

Onde:
Ke = Custo capital aos acionistas ou custo de capital próprio
Kd = Custo capital aos credores ou custo da dívida
E = Total de patrimônio Líquido (equity)
D = Total da dívida (debt)
T = Alíquota de imposto
Exemplo de aplicação
Exercício

No ano de 2022, o investimento imobiliário da empresa gerou um retorno de

aproximadamente 6,5%. De acordo com o último relatório anual, a empresa tem uma
dívida de R$ 50,0 milhões e ações ordinárias avaliadas em R$ 70,0 milhões. Durante
esse período, a empresa incorreu em R$ 3,0 milhões como despesas de juros sobre
sua dívida. Por outro lado, a taxa de retorno livre de risco é de 3,42%, o retorno de
mercado é de 8,84% e o beta da empresa é de 1,2x. Calcule o WACC com base nas
informações e verifique se o retorno de 6,5% excede seu custo de capital se a alíquota
de IR for de 34%.
 Rodrigo Siviéri
rodrigosivieri
rodrigo_sivieri

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