Análise de Investimento: Taxa

Mínima de Atratividade

Prof. Me. Macáliston Gonçalves da Silva

macaliston@ulbra.edu.br
Equivalência entre P (Valor Presente)
Última
e p (Série Uniforme) Aula
& Correção Monetária

(1 + i ) − 1 n
i × (1 + i ) n
P = p× p = P×
i × (1 + i ) n (1 + i ) − 1
n

(1 + i ) = (1 + TR )× (1 + i )
*
Métodos de Avaliação Econômica de
Investimentos
 Princípios
a) Deve haver alternativas de investimentos
investimentos, pois não haverá
porquê avaliar a compra de determinado equipamento se não
houver condições de financiar o mesmo;

b) As alternativas devem ser expressas em dinheiro

dinheiro. Não é
possível comparar diretamente, por exemplo, 300 horas/
mensais de mão de obra com 500 Kwh de energia. Busca-se
sempre um denominador comum, em termos monetários;

c) Serão somente relevantes para a análise as diferenças entre as

alternativas. As características iguais deverão ser
alternativas
desconsideradas;
 Princípios
d) Sempre devem ser considerados os juros sobre o capital
empregado, pois sempre existem oportunidades de empregar o
dinheiro de maneira que ele renda algum valor (custo de
oportunidade);

e) Geralmente,
Geralmente em estudos econômicos, o passado não é
considerado. Interessa apenas o presente e o futuro, pois o que
considerado
já foi gasto não poderá ser recuperado.
Exemplos de Alternativas de Investimento

• Expandir a planta ou construir uma nova fábrica;

• Comprar um carro à vista ou a prazo;
• Aplicar seu dinheiro na poupança, em renda fixa ou
em ações;
• Efetuar transporte de materiais manualmente ou
comprar uma correia transportadora;
• Construir uma rede de abastecimento de água com
tubos de menor ou maior diâmetro.
 Siga o Roteiro
a. Reconhecimento da existência de um problema
Fulano sempre chega atrasado no trabalho.
b. Definição do problema
Necessidade de um meio de locomoção para ir ao trabalho.
c. Procura de soluções alternativas
Comprar um carro, uma moto ou ir de ônibus?
d. Análise das alternativas
Buscar informações relativas às alternativas definidas.
e. Síntese das alternativas
Em termos de custos, consumo, conforto, rapidez, etc.
f. Avaliação das alternativas
Comparação e escolha da alternativa mais conveniente.
g. Apresentação dos resultados
Encaminhamento da tomada de decisão.
Critérios para Avaliação de Alternativas de
Investimentos
a. Critérios econômicos:
Rentabilidade dos investimentos.
b. Critérios financeiros:
Disponibilidade de recursos.
c. Critérios imponderáveis:
Segurança, status, beleza, localização, facilidade de
manutenção, meio ambiente, qualidade, entre
outros.
 Métodos Equivalentes para Avaliação
Econômica de Investimentos
Comparação de alternativas de investimento

Utilização de uma taxa de juros adequada

Antes de iniciar a análise e comparação das

diferentes oportunidades de investimento
encontradas, deve-se determinar qual será o custo do
capital atribuído à empresa.
empresa.
 Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
Este custo refere-se diretamente aos riscos que o investidor irá correr
ao optar por determinado investimento, e, consequentemente, ao
retorno que o mesmo irá esperar por tal ação.

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

A TMA ou Taxa de Expectativa representa o mínimo que um investidor

se propõe a ganhar quando faz um investimento. Esta taxa deve refletir
o custo de oportunidade dos investidores, que podem escolher entre
investir no projeto que está sendo avaliado ou em outro projeto similar
empreendido por uma outra empresa.
Mas a TMA, também pode representar o máximo que um usuário do
dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento.
 Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
A TMA é uma taxa que pode ser definida de acordo com a política de
cada empresa. A sua escolha é de grande importância, pois direciona a
tomada de decisão quanto a alocação de recursos nos projetos de
investimento.
A TMA é formada basicamente a partir de três elementos:

Risco do Representa a remuneração do ganho em função do risco

Negócio inerente a adoção de uma ação.

Representa a remuneração que teríamos pelo nosso capital

TMA Custo de
Oportunidade caso não o aplicássemos em nenhuma das alternativas de ação
analisada.

Liquidez do Representa a facilidade, a velocidade, com que conseguimos

Negócio sair de uma posição no mercado e assumir outra.
 Custo de Capital
Na definição da TMA, também conhecida como Taxa de Desconto, a
opção mais apropriada para decisões de investimentos é a Taxa de
Custo de Capital (GALESNE, FENSTERSEIFER e LAMB, 1999; GILMAN,
2001).

Por custo de capital

capital, entende-se como
retorno (taxa) exigido pelos capitais
disponíveis. O que pode representar o elo de
ligação entre as decisões de investimento e o
financiamento dos projetos.
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)
Custo Médio Ponderado de Capital (WACC – Weighted Average Cost of
Capital) – Reflete a política global de utilização de diferentes capitais no
financiamento da firma, ou seja, o custo de capital será a média ponderada dos
custos de todos os tipos de financiamento de que ela dispõe (capital próprio,
capital de terceiros ou reinvestimento).

CMPC = (Wd × Kd ) + (Wp × K p ) + (Wlr × Klr )

Onde:
Wd = Proporção de capital de terceiros (dívida)

Wp = Proporção de capital próprio

Wlr = Proporção de reinvestimento (lucros retidos)

K = Ponderação do custo de cada fonte de financiamento

Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

Custo Médio Ponderado de Capital (WACC – Weighted Average Cost of

Capital) – CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS

D E
CMPC = Kd × (1 − Tc ) × + Ke ×
( D + E) ( D + E)
Onde:
D = Valor do capital de terceiros (dívida)

E = Valor do capital próprio

Tc = Alíquota de tributação marginal

K = Custo do capital
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)
Uma empresa calçadista possui a seguinte política de estrutura de capital: 40%
são oriundos de capital de terceiros e 60% de lucros retidos. O capital de
terceiros está submetido a uma taxa (incluindo impostos) de 10% a.a., já o
custo de reinvestimento a uma taxa de 8% a.a..
Qual é o custo médio ponderado de capital da firma?

CMPC = 8,8% a.a.

 Exercício
1 – Um investimento de R$50.000,00 proporciona por 10 anos, valores uniformes de
R$15.000,00 (por ano). Podemos examinar tal oferta sob a seguinte questão:
Qual seria a mínima taxa de juros comparativa para considerarmos interessante o
investimento proposto?
Imaginemos que tal taxa seja de 20% a.a., ou seja, a taxa mínima de atratividade do negócio.
Pergunta: Devemos ou não aceitar a proposta?
 Exercício
2 – Uma empresa do setor elétrico tem dívidas no valor de R$120.000,00 e
Valor do Patrimônio dos sócios de R$180.000,00. Considere que a taxa de
juros que a firma paga seja 9% por ano e a taxa de remuneração dos sócios
seja de 14%. Calcule o custo médio ponderado do capital (CMPC) da firma.
Não existem impostos.
 Exercício
3 – O projeto de ampliação de uma fábrica é financiado por 50% de capital
próprio, sobre o qual paga uma taxa de retorno da ordem de 30% ao ano. O
restante é financiado por capital de terceiros com uma taxa de juros de 20%
ao ano. A alíquota de tributação é 22%.
Calcule o custo médio ponderado de capital do projeto.
 Exercício
4 – A montadora de automóveis VAPT-VUPT tem 1.000.000 de ações nas mãos
dos sócios. O valor justo de cada ação é R$2,00. Os dividendos pagos,
anualmente, são de R$0,40. A empresa tem dívidas de R$1.000.000,00 sobre
as quais paga uma taxa de juros de 15% ao ano. A alíquota de tributação é
28%. Calcule o custo médio ponderado de capital da VAPT-VUPT.
 Exercício
5 – A estrutura de financiamento da empresa de engenharia WWW.COM, e
seus respectivos custos anuais, se apresentam conforme descrito na tabela
abaixo:
Fonte Valor (R$) Custo Anual (%)
Lucros Retidos 72.000,00 13,00
Qual o custo Ações Ordinárias 250.000,00 12,70
médio Ações Preferenciais 100.000,00 9,28
ponderado de
Dívida 1 117.000,00 4,33
capital da
empresa? Dívida 2 38.000,00 5,37