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1. PAYBACK
2. Valor Atualliquido
3. Taxa Iinterna de
Retorno
4. Indice de lucratividade
Objetivos de Aprendizagem
Compreender o papel das técnicas no processo de orçamento de capital.
Usar perfis de valor presente líquido para comparar as técnicas de VPL e TIR.
Projeto A Projeto B
1 $ 14.000 $ 28.000
2 $ 14.000 $ 12.000
3 $ 14.000 $ 10.000
4 $ 14.000 $ 10.000
5 $ 14.000 $ 10.000
Payback
Payback
Segundo gitman (2013) é o período de tempo exato necessário para a empresa
recuperar o investimento inicial de um projeto, a partir das entradas de caixa.
Critério de decisão (gitman, 2013)
Quando o payback é usado em decisões de aceitar-rejeitar, o critério de decisão é o seguinte :
Se o período de payback for, menor que o período de payback máximo aceitável, aceita-se o projeto, e; Se
o período de payback for maior que o período de payback máximo aceitável, rejeita-se o projeto.
O payback ignora os fluxos de caixa
Limitações do método posteriores ao período limite de
O payback não leva em consideração o recuperação do investimento.
valor do dinheiro no tempo. Ou seja, o
payback apenas soma os fluxos de caixa Algumas vantagens do metodo
sem aplicar qualquer taxa de desconto.
Facilidade de se entender o conceito do
Não leva em consideração as método.
diferenças de risco nos projetos.
Calculamos o payback de um projeto Para muitos projetos, o custo da análise
muito arriscado e de um projeto pouco seria muito superior a um eventual erro ao
arriscado exatamente da mesma maneira. se adotar um projeto. Portanto, na prática,
Payback: Cálculo
muitas empresas adotam o payback para seja, favorece a liberação de recursos
pequenas decisões de investimento. para outras aplicações mais rapidamente.
O payback, ao privilegiar os fluxos de curto Esta característica pode ser importante
prazo, acaba privilegiando a liquidez. Ou para empresas menores.
Projeto A: Payback: É o melhor método?
$ 42.000 / $ 14.000 = 3 anos Ano Proj. X Proj. Y
0 Investimento Inicial (10.000) (10.000)
1 Entradas de Caixa 5.000 3.000
Projeto B: 2 Operacionais 5.000 4.000
3 1.000 3.000
# Fluxo de caixa Balanco 4 100 4.000
0 5 100 3.000
(45,000.00) PB (anos) 2,0 3,0
1
28,000.00 (17,000.00)
2
12,000.00 (5,000.00)
3
10,000.00 5,000.00
4
10,000.00
5
10,000.00
PB
PB=2,5 Anos
Projeto B pode O payback ignorou as entradas de caixa
ser
considerado melhor que que o ocorrem depois do final do prazo de
projeto A, pois possui um recuperação!!
período de payback mais curto.
A
0 Investime
nto Inicial (25.0 0 Investime
-25.000 VP -25.000
00) nto Inicial
Operacio 11.000
0
payba 2,2
ck
(anos
)
Objetivo: Trazer os valores do fluxo de
caixa para o momento 0!!
𝐹𝑉
𝑃𝑉 = 𝑛
1+𝑖
Exemplo : Payback original vs. Payback
descontado
Períodos $ VP
Ano 0 (145)
Ano 1 71 71
= 59,17
1,201
Ano 2 74 74
= 51,39
1,20 2
Ano 3 80 80
= 46,30
1,20 3
Ano 4 50 50
= 24,11
1,20 4
Ano 1: • Ano 1:
– Investimento + FC1 = ($ 145) + $ 59,17 = ($ 85,83)
Investimento + FC1 =
• Ano 2:
71 = ($ 74) – Resultado do Ano 1 + FC2 = ($ 85,83)
– + $ 51,39 = ($ 34,44)
Ano 2: • Ano 3:
– Resultado do Ano 1 ÷ FC3 = ($ 34,44)
Resultado do Ano 1 + FC
– ÷ $ 46,30 = 0,74
74 = 0,00 • Payback Descontado = 2,74 anos (ou 2 anos e 9
meses)
Regra de Três
1 ano --------- 46,30
X ano --------- 34,44
VAL- Valor Atual
Liquido
Valor Presente Líquido (VPL)
É uma técnica sofisticada de análise de
orçamentos de capital, obtida subtraindo-se o
investimento inicial de um projeto do valor
presente das
entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual
ao custo de capital da empresa.
O Valor Presente Líquido (VPL) ou Net Present Value (NPV)
leva explicitamente em conta o valor do dinheiro no tempo.
Onde:
FCt : fluxo (beneficio) de caixa de cada período k : taxa de
t : período
Se o VPL for maior que zero, a empresa obterá um retorno maior do que
seu custo de capital. Com isto, estaria aumentando o valor de mercado da
empresa e, consequentemente, a riqueza dos seus proprietários.
Valor Presente Líquido (VPL)
Projeto A
𝒏
𝑭𝑪𝒕
𝑽𝑷𝑳 = 𝒕 − 𝑭𝑪𝟎
𝟏+𝒌
Custo de Capital (Retorno exigido) : 10% 𝒕=𝟏
Valor Presente
0 Investimento Inicial (45.000) (45.000)
Projeto B
𝒏
𝑭𝑪𝒕
𝑽𝑷𝑳 = 𝒕 − 𝑭𝑪𝟎
𝟏+𝒌
Custo de Capital (Retorno exigido) : 10% 𝒕=𝟏
Valor Presente
0 Investimento Inicial (42.000) (42.000)
$ 28.000 28.000
1 1,101 25.454,55
Entradas de Caixa $ 12.000 12.000
3 1,103 7.513,15
Resolução
$ 10.000 10.000
4 1,104 6.830,13
$ 10.000 10.000
5 1,105 6.209,21
VPL 10% 10.924,40
Períodos $ VP
Ano 0 (145)
Ano 1 71 71
= 59,17
1,201
Ano 2 74 74
= 51,39
1,202
Ano 3 80 80
= 46,30
1,203
Ano 4 50 50
= 24,11
1,204
Exercício
𝑽𝑷𝑳=−𝟒,𝟐𝟒
Indice de
Ano 1 71 71
= 52,59
1,351
Ano 2 74 74
Lucratividade
= 40,60
1,352
Ano 3 80 80
= 32,51
1,353
Índice de Lucratividade
Ano 4 50 50
1,354
= 15,05
Índice de Lucratividade
Indica, em termos de valor presente, quanto o projeto
oferece de retorno para cada unidade monetária
investida.
Critério de Decisão:
IL > 1: o projeto deve ser aceito (VPL > 0)
IL = 1: indica um VPL = 0; em principio o projeto é considerado
como atraente, pois remunera o investidor em sua taxa mínima
de atratividade.
IL < 1: o projeto apresenta um VPL negativo (destrói valor),
devendo ser rejeitado.
Índice de Lucratividade
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00
Se for 20% a.a. a taxa mínima de atratividade do investimento tem-se:
𝑉𝑃𝐿=180,97
Análise de Sensibilidade
VPL
R$140,00
R$120,00
R$100,00
R$80,00
R$60,00
VPL
VPL
R$40,00
R$20,00
R$0,00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 33% 35% 40% 45% 50%
(R$20,00)
(R$40,00)
Taxa Interna de Retorno (TIR)
É a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de
caixa ao investimento inicial referente a um projeto, resultando,
desse modo, em um VPL = $0.
VPL
R$150,00
VPL
R$50,00 VPL
R$0,00
%
%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
33%
35%
40%
45%
0
50
(R$50,00)
Se a TIR for maior que o custo de capital, aceita-se o projeto; se for menor,
rejeita-se o projeto. Esse critério garante que a empresa esteja obtendo, pelo
menos, sua taxa requerida de retorno.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR) é o percentual de retorno
obtido sobre o saldo investido e ainda não recuperado em
um projeto de investimento.
1
=𝑥
Substituindo: 1+𝑇𝐼𝑅
145 = 71. 𝑥 + 74. 𝑥2 + 80. 𝑥3 + 50. 𝑥4 (Polinômio de grau 4, no qual x
seriam as raízes)
Exemplo
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00
1. 71 + 74 + 80 + 50 = 275
275
2. 145
= 1,89 𝑜𝑢 189%
189%
3. 4
= 47,41%
𝑉𝑃𝐿 = −18,47
47
Exemplo
5. Como VPL47 < 0, então recalcular VPL com uma taxa < 47%.
6. Neste caso, usaremos i = 30%
𝑉𝑃𝐿30 = 5,63
Exemplo
Interpolação:
5,63. (0,47 − 𝑇𝐼𝑅) = 18,07. (𝑇𝐼𝑅 − 0,30)
Exemplo
Com i = 34,04% podemos calcular o VPL para esta taxa
e verificar, se VPL = 0.
𝑉𝑃𝐿34 = -1,59
Como VPL < 0, poderia ser feita uma nova interpolação
para tentar encontrar a taxa interna de retorno.
1 $ 14.000 $ 28.000
2 $ 14.000 $ 12.000
3 $ 14.000 $ 10.000
4 $ 14.000 $ 10.000
5 $ 14.000 $ 10.000
Considerando o fluxo de caixa a seguir, qual o
melhor projeto?
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Ano Proj. A Proj. B
0 Investimento Inicial
(42,000) (45,000)
1 Entradas de Caixa 28,000
14,000
Operacionais
2 12,000
14,000
3 10,000
14,000
4 10,000
14,000
5 10,000
14,000
Média 14,000
14,000
TIR 20% 22%
Obs : No exemplo acima, tomando como premissa um custo de
capital de 10% para a empresa, os projetos A e B estariam
aceitos.
Queenfoqueé melhor?
Em bases puramente teóricas, o VPL é melhor, porque:
O uso do VPL implicitamente supõe que as entradas intermediárias de caixa
são reaplicadas ao custo de capital da empresa, e a TIR supõe que são
reaplicadas à geralmente elevada taxa por ela especificada.
Exercício
Uma empresa esta estruturando um projeto de investimentos
para instalação de uma nova linha da produção e tem de decidir
entre duas alternativas propostas. A duração prevista é de 5
anos. Os dados fornecidos do projeto são:
Alternativa A Alternativa B
Investimento : Ano 0 (depreciável) R$ 100.000,00 R$ 105.000,00
Resultado Op. desembolsável antes IR: R$ 40.000,00 R$ 40.000,00
Ano 1
Taxa crescimento Resultados 10% ao ano 15% ao ano
Operacionais
Tempo Depreciação Imobilizado (vida
5 anos 5 anos
útil)
Exercício Resolvido
Admitindo que a empresa somente Informações adicionais:
entre em funcionamento após o Alíquota de IR = 30%
término dos investimentos, pede-se:
Custo total de capital = 14% a.a.
a) Elaborar o fluxo de caixa Taxa de Reivenstimento dos fluxos de
operacional de cada caixa = 12% a.a.
alternativa para análise de
investimento. Não está previsto valor residual para
qualquer alternativa.
b) Calcular para cada fluxo de A depreciação dos investimentos
caixa o payback, payback ocorrerá nos cinco anos de vida útil
descontado,VPL, TIR, e índice estimada
de lucratividade e analisar
qual das alternativas é mais
adequada para a empresa
Exercício Resolvido
1. Determinar o fluxo de caixa operacional para ambas as alternativas:
ResultadoOperacional 40.000
(-) IR (6.000)