UNIVERSIDADE FEDERAL DE

RONDÔNIA – CAMPUS DE VILHENA

MATEMÁTICA FINANCEIRA

ANALISE DE INVESTIMENTOS

Prof. Sérgio C. Gouveia Neto

 1. Introdução

• Fluxos de caixa – fluxos esperados de recebimentos e

pagamentos;

• A avaliação dos fluxos – comparação dos valores

presentes a partir de taxa de juros (compostos), das
entradas e saídas.
 2. Taxa interna de retorno - IRR

◼ É a taxa de juros (desconto) que iguala, em

determinado momento do tempo, o valor
presente das entradas (recebimentos) com o
das saídas (pagamentos) previstas de caixa.
 2. Taxa interna de retorno - IRR

FC FC FC FC
FC = 1
+ 2
+ 3
+ ... + n

(1+i)
o
1
(1+i) 2
(1 + i) 3 (1 + i) n
Onde:
FC0 = Valor do fluxo de caixa no momento zero (recebimento – empréstimo, ou pagamento
– investimento);
FCn = Fluxos previstos de entradas ou saídas de caixa em cada período de tempo;
i= taxa de desconto que iguala, as entradas com as saídas previstas de caixa (Taxa interna
de retorno).
 2. Taxa interna de retorno - IRR
◼ Exemplos
a) Admita um empréstimo de R$ 30.000,00 a ser liquidado por
meio de dois pagamentos mensais e sucessivos de R$
15.500,00. Determinar o custo desta operação pelo método
da taxa interna de retorno.
30000

15500 15500

15500 15500
30000 = +
(1 + i) (1 + i ) 2
 2. Taxa interna de retorno - IRR
◼ Exemplos
b) Admita que um investimento de R$ 70.000,00 promova
expectativas de benefícios de caixa de R$ 20.000,00; R$
40.000,00; R$ 45.000,00 e 30.000,00 respectivamente, ao final
dos próximos quatro anos da decisão. Determinar a taxa de
rentabilidade anual
 2. Taxa interna de retorno - IRR

20000 40000 45000 30000

70000

20000 40000 45000 30000

70000 = + + +
(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i)3 (1 + i) 4
 2. Taxa interna de retorno - IRR
◼ Exemplos
a) Determinar a taxa interna de retorno referente a um
empréstimo de R$ 126.900,00 a ser liquidado em quatro
pagamentos mensais e consecutivos de R$ 25.000,00; R$
38.000,00; R$ 45.000,00 e R$ 27.000,00
 2. Taxa interna de retorno - IRR
◼ Exemplos
b) Uma aplicação financeira envolve uma saída de caixa de R$
47.000,00 no momento inicial, e os seguintes benefícios esperados
de caixa ao final dos três meses imediatamente posteriores: R$
12.000,00; R$ 15.000,00 e R$ 23.000,00. Determinar a
rentabilidade (IRR) mensal efetiva dessa operação.
 3. Valor presente líquido - NPV

◼ É a diferença entre o valor presente dos

benefícios (ou pagamentos) previstos de
caixa, e o valor presente do fluxo de caixa
inicial (valor do investimento, do empréstimo
ou do financiamento).
 3. Valor presente líquido - NPV

 FC1 
NPV =  + + + ... + − FC
FC2 FC3 FCn
n 
 (1 + i )1 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i) 
2 3

Onde:
FCn = Representa o valor de entrada (ou saída) de caixa previsto para cada intervalo de
tempo.
FCo = fluxo de caixa verificado no momento zero (momento inicial), podendo ser um
investimento, empréstimo ou financiamento.
 3. Valor presente líquido - NPV
◼ Exemplos
a) Uma empresa está avaliando um investimento em uma nova unidade de
negócios. O valor a ser investido no momento zero atinge R$ 1.000.000,00
prevendo-se os seguintes fluxos de caixa ao final dos próximos 4 anos: R$
150.000,00; R$ 200.000,00; R$ 900.000,00 e R$ 1.100.000,00. Admitindo que
a empresa tenha definido em 20% ao ano a taxa de desconto dos fluxos
esperados de caixa, determinar o valor presente líquido.
 3. Valor presente líquido - NPV
◼ Exemplos
b) Admita que uma empresa esteja avaliando um investimento no valor de
R$750.000,00 do qual esperam-se benefícios anuais de caixa de R$
250.000,00 no primeiro ano; R$ 320.000,00 no segundo ano; R$ 380.000,00
no terceiro ano e R$ 280.000,00 no quarto ano. Admitindo-se que a
empresa tenha definido em 20% ao ano a taxa de desconto a ser aplicada
aos fluxos de caixa do investimento, determine o NPV.
4. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos independentes
◼ Exemplo
a) Admita três projetos de investimento com as estimativas de
fluxos de caixa abaixo. Sabendo que a taxa de retorno
requerida é de 18%. Determinar a atratividade dos projetos
pelos métodos de análise de investimento:NPV e IRR.
Fluxos de Caixa

Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

A -R$100,00 R$ 30,00 R$ 34,00 R$ 35,00 R$ 35,00 R$ 38,00

B -R$ 200,00 R$ 68,00 R$ 68,00 R$ 66,00 R$ 64,00 R$ 64,00

C -R$ 180,00 R$ 50,00 R$ 54,00 R$ 58,00 R$ 60,00 R$ 62,00

4. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos independentes
• Exemplo
Fluxos de Caixa IRR NPV Decisão

Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

A -R$100,00 R$ 30,00 R$ 34,00 R$ 35,00 R$ 35,00 R$ 38,00

B -R$ 200,00 R$ 68,00 R$ 68,00 R$ 66,00 R$ 64,00 R$ 64,00

C -R$ 180,00 R$ 50,00 R$ 54,00 R$ 58,00 R$ 60,00 R$ 62,00

4. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos independentes
◼ Exemplo
a) Abaixo são apresentados os fluxos de caixa de três projetos
de investimento. Determinar a atratividade dos projetos
pelos métodos de análise de investimento:NPV e IRR.
Fluxos de Caixa Decisão

Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

A -R$45,00 R$ 9,00 R$ 21,00 R$ 30,00 R$ 18,00 R$ 24,00

B -R$ 450,00 R$ 12,00 R$ 15,00 R$ 18,00 R$ 33,00 R$ 39,00

C -R$ 75,00 R$ 24,00 R$ 21,00 R$ 15,00 R$ 60,00 R$ 135,00

5. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos mutuamente excludentes
◼ Investimentos com diferentes tamanhos
◼ Exemplo
a) Admita dois projetos de investimento com as estimativas de
fluxos de caixa abaixo. Sabendo que a taxa de retorno requerida
é de 20%. Determinar a atratividade dos projetos pelos métodos
de análise de investimento:NPV, IRR.
Investimento Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 NPV IRR

A -R$450,00 R$ 320,00 R$ 230,00 R$ 180,00

B -R$ 900,00 R$ 360,00 R$ 250,00 R$ 900,00

5. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos mutuamente excludentes
◼ Investimentos com diferentes tamanhos
Investimento Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3

B R$ 900,00 R$ 360,00 R$ 250,00 R$ 900,00

A R$450,00 R$ 320,00 R$ 230,00 R$ 180,00

Valores R$450,00 R$ 40,00 R$ 20,00 R$ 720,00

incrementais (B-A)

NPV
B = 7,62
A = 5,81 Intersecção de Fischer

18,85%

18,85% 19,69% 20,44% Taxa de Desconto (%)

5. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos mutuamente excludentes
◼ Investimentos de mesma escala
◼ Exemplo
a) Admita dois projetos de investimento com as estimativas de
fluxos de caixa abaixo. Sabendo que a taxa de retorno
requerida é de 20%. Determinar a atratividade dos projetos
pelos métodos de análise de investimento: NPV, IRR.
Investimento Ano 0 Ano 1 Ano 2 NPV IRR

E -R$ 500,00 R$ 650,00 R$ 100,00 R$ 111,1 43,9%

F -R$ 500,00 R$ 80,00 R$ 820,00 R$ 136,1 36,3%

5. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos mutuamente excludentes
Investimento Ano 0 Ano 1 Ano 2 IRR

Fluxo de caixa 0 -R$ 570,00 R$ 720,00 26,3%

incremental (F-E)

NPV
F = 136,1
E = 111,1 Intersecção de Fischer

26,3%

26,3% 36,6% 43,9%

Taxa de Desconto (%)
5. Comparação entre os métodos de análise de
investimento – projetos mutuamente excludentes
◼ NPV e restrições de capital
◼ Exemplo
a) Admita dois projetos de investimento com as estimativas de
fluxos de caixa abaixo. Sabendo que a taxa de retorno requerida
é de 20%. Determinar a atratividade dos projetos pelos métodos
de análise de investimento NPV.
Investimento Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 NPV

C -R$300,00 R$ 140,00 R$ 160,00 R$ 200,00 R$ 43,5

D -R$ 600,00 R$ 220,00 R$ 150,00 R$ 615,00 R$ 43,5

 Referências

• ASSAF NETO, A. Matemática Financeira e suas

aplicações. São Paulo: Editora Atlas, 2009.