Etapas para

Avaliação
Econômica

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

Etapas para a análise de viabilidade econômica

Descrição Geral das Etapas

Estimativa dos Investimentos
Estimativa do Retorno
Análise de Fluxo de Caixa

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

 Etapas para a Análise de Viabilidade Econômica

Estimar
Investimentos Construir Fluxo Avaliar
Estimar de Caixa Índices
Receitas

TIR – Taxa Interna de

Retorno
Tomada de VPL – Valor Presente
Decisão Payback

Índices

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

 Etapas para a Análise de Viabilidade Econômica

Estimar
Investimentos
Construir Fluxo Avaliar
de Caixa Índices
Estimar
Receitas

TIR – Taxa Interna de

Retorno
Tomada de VPL – Valor Presente
Decisão Payback

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

Índices
 •Fluxo de Caixa e Simbologia :
A representação gráfica do fluxo de caixa consiste em uma escala
horizontal onde são marcados os períodos de Tempo e na qual são
representadas com setas para cima as Entradas e com setas para baixo
as Saídas de caixa.
A unidade de tempo – mês, semestre, ano – deve coincidir com o período
de capitalização dos juros considerados.
Sendo assim o Fluxo de caixa é uma representação gráfica de
uma série de entradas (+) e saídas (-) ao longo do tempo:

(+) Recebimento /
Entradas / Receitas
0 1 2 3 4 n
( Tempo ou Períodos)
P
(-) Despesas / Saídas /
Pagamentos
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 Formação do Fluxo de Caixa

Investimentos Resultados Produto

Fluxo de Caixa

R$300.000,00

R$200.000,00

R$100.000,00

R$-
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
R$ R$(100.000,00)

R$(200.000,00)

R$(300.000,00)

R$(400.000,00)

R$(500.000,00)
Ano

Um fluxo de caixa representa umadoalternativa

a partir de Slides Prof. Rogériopara o projeto
UDESC
 FLUXO DE CAIXA

Um grupo empresarial está estudando a abertura de uma nova fábrica

para produzir capacetes de proteção. Para isso, precisa comprar uma
máquina, que produz, em média, 20 un / h, trabalhando cerca de 10 horas
diárias, em 22 dias úteis por mês, em média. Os custos variáveis de
produção foram estimados em R$4,25 / un e os custos fixos da fábrica em
R$12.500,00 mensais. A estratégia do grupo é manter a máquina em
operação por 5 anos. O investimento na fábrica, incluindo a máquina, será
de R$350.000,00. Considerando que toda a produção da fábrica será
vendida no mercado por R$18,50 por unidade, elabore o fluxo de caixa
estimado do projeto em questão, antes do Imposto de Renda.

CUSTO CUSTO LUCRO

RECEITA
VARIÁVEL FIXO OPERACIONAL

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Receita Anual (R):
20 un/h  10/dia  22 dias/mês  12 meses/ano  R$18,50/un =
R$976.800/ano
Custos Variáveis Anuais (CV):
20 un/h  10/dia  22 dias/mês  12 meses/ano  R$4,25/un =
R$224.400/ano
Custos Fixos Anuais (CF):
R$12.500  12 meses/ano = R$150.000/ano
Receita Líquida Anual (RL):
RL = R – CV – CF = R$976.800 – R$224.400 – R$150.000 = R$602.400
602.40 602.40 602.40 602.40 602.40
0 0 0 0 0

FLUXO DE BENEFÍCIOS

FLUXO DE INVESTIMENTOS
350.000
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 VALOR PRESENTE LÍQUIDO

• O VPL é o valor no presente (t = 0) que

equivale a um fluxo de caixa de um
projeto, calculado a uma determinada
taxa de desconto (TMA)
• Verifica se o projeto consegue
recuperar o valor investido.
• Preserva a rentabilidade do capital
pela TMA.

VPL > 0 Projeto Viável

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O VPL é a diferença entre os fluxo de entrada e saída
de dinheiro de um investimento trazido ao valor presente.

O VPL é uma informação prestada em reais (termos

absoluto).

Deve ser aceito como:

• VPL > 0  o projeto deve ser aceito
• VPL = 0  é indiferente aceitar ou rejeitar projeto
• VPL < 0  o projeto deve ser rejeitado

O VPL quando positivo, aponta o quanto se cria valor

para o acionista. Mostra que o investimento oferece
uma taxa de retorno superior ao custo do capital.
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 VALOR PRESENTE LÍQUIDO

 NPV - Net Present Value.

 Considerado como um critério rigoroso
e isento de falhas técnicas.
 É o melhor procedimento para seleção
de projetos diferentes desde que
avaliados no mesmo horizonte de
tempo.

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 VPL > 0
PROJETO MERECE CONTINUAR
SENDO ANALISADO

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O VPL pode ser calculado pela seguinte formula:

n
n
VPL = - Saídas + PMT / (1+i)
t=0

Exemplo:
- Determinar o VPL, considerando uma taxa de desconto de 8% ao
ano, do projeto Y, cujo fluxo de caixa é mostrado abaixo.

200 200 200 400 500

i = 8% ao ano n

1.000
Resp = $ 149,72

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• Investimento inicial:
EXEMPLO – VPL / NPVR$ 100

• Fluxo de Caixa:
– Ano 1 20
– Ano 2 40
– Ano 3 40
– Ano 4 50
• Custo do capital: 10%

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PV = 20 + 40 + 40 + 50 = 115,4
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4
NPV = PV - I = 115.4 - 100.0 = 15,4

NPV é simplesmente o valor líquido criado por

um investimento, com o futuro trazido ao presente

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O VPL pode ser calculado pela seguinte formula:

n
n
VPL = - Saídas + PMT / (1+i)
t=0

Exemplo:
- Determinar o VPL, considerando uma taxa de desconto de 8% ao
ano, do projeto Y, cujo fluxo de caixa é mostrado abaixo.
200 200 200 400 500

i = 8% ao ano n

1.000
Resp
a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC = $ 149,72
 Análise de Sensibilidade: VPL
Considerando uma taxa de juro variável. O risco associado com a
variabilidade do custo de capital pode ser analisada a partir de uma
análise de sensibilidade do valor do VPL, em função da taxa de juro.

Sensibilidade VPL
600
Txa ( i ) VPL 500
0% 500,00 400
4% 307,90 300
VPL

8% 149,72 200
12% 18,29 100
16% (91,85) 0
20% (184,86) (100) 0% 4% 8% 12% 16% 20%
(200)
(300)
Taxa de Juros

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 Valor Presente Líquido
Anualizado - VPLa

• É o mesmo que VAUE – Valor Anual Uniforme

Equivalente. Enquanto o VPL concentra todos
os valores de fluxo de caixa na data zero, no
VPLa o fluxo de caixa é transformado em uma
série uniforme.

É o mesmo que PMT

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 Atratividade Financeira

 (Fluxo Esperado de Benefícios)

>
Valor do Investimento

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 TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
TMA

• CUSTO DE OPORTUNIDADE DO
CAPITAL

• Definida como a taxa mínima de juros

que o capital seria remunerado numa
outra melhor alternativa de utilização,
além do projeto de investimento em
estudo.

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 TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE TMA

• A TMA deve refletir o ganho projetado pelos

investidores e levar em conta o fator risco.
• Qual o nível de taxa de retorno exigido por
investidores para compensar um determinado
grau de risco?
• Uma taxa de retorno exigida pode ser
considerada como custo de oportunidade.

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 TIR

• Internal Rate of Return – IRR

• É a taxa que equaliza o valor presente dos
benefícios e dos custos de um projeto de
investimento

 Um projeto será considerado viável, se sua TIR for

maior que o seu custo de oportunidade para
implantação do negócio.

TIR > TMA

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC
 Método da Taxa Interna de Retorno ( TIR )
Consiste na taxa (i) que iguale o fluxo de entrada com o fluxo de
saída. Se o valor da TIR obtido for maior do que o custo de
oportunidade (TMA), o investimento, a princípio, pode ser aceito,
restando, é claro, uma comparação com a taxa de retorno dos
demais empreendimentos que estão sendo estudados ( TIR > TMA )

Varias Formas de Simular a TIR

n
n
0 = VP - PMT + PMT + PMT 0 = VP - PMT / (1+i)
(1+i) (1+i)² (1+i)³
t=0

n
OU (1+i) -1
0 = VP – PMT x n
i(1+i)

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 TAXA INTERNA DE RETORNO

VPL

RISCO

TX %
TMA 15% TIR
10% 26%

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Ano Fluxo
4.000,00
0 -2.000
1 1.500 3.500,00
BAIXA
2 1.800 3.000,00 SENSIBILIDADE
EM RELAÇÃO À TMA
3 2.200 2.500,00
i VPL
2.000,00

VPL (R$)
0% 3.500,00
10% 2.504,13 1.500,00
TIR =
20% 1.773,15 1.000,00 67,75% a.a.
30% 1.220,30
500,00
40% 791,55
50% 451,85 0,00
60% 177,73 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
-500,00
70% -47,02
TMA = 20%a.a. Taxa de Juros ( i )
80% -233,88

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t Fluxo Líquido VP (15% a.a.) Balanço
VPL
VPL
0 -50.000 -50.000 -50.000
1 -100.000 -86.957 -136.957
2 40.000 30.246 -106.711
3 40.000 26.301 -80.410
4 60.000 34.305 -46.105
5 60.000 29.831 -16.274
6 70.000 30.263 13.989
7 70.000 26.316 40.304
8 70.000 22.883 63.187

PAYBACK  5,54 anos

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 PAYBACK PERIOD
5,54
0 1 2 3 4 5 6 7 8
100.000

50.000

0
VPL (R$)

-50.000

-100.000

-150.000
Ano

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• O VPL é uma função decrescente da TIR
quando o projeto é convencional.

VPL

TIR

i (%)

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 Do ponto de vista matemático, a TIR é a taxa
que torna nulo o VPL de um Fluxo de Caixa;
 Numa outra interpretação, a TIR é associada
à rentabilidade do projeto;
Em finanças, o indicador de rentabilidade
(Return on Investment - ROI) é dado por:
ROI = Lucro / Investimento

 Em última análise, a TIR pode ser considerada como a

potencialidade do projeto de gerar retornos;

 Interpretada desta forma, quanto mais alta for a TIR, mais

rapidamente o capital investido será retornado e maior
será o excedente de ganhos.

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

 PAYBACK DESCONTADO

• Tempo de Recuperação do Capital.

• É O NÚMERO DE PERÍODOS NECESSÁRIOS PARA QUE
O VPL DE UM FLUXO DE CAIXA SEJA ZERO.

PAYBACK QUE LEVA EM CONTA O VALOR

DESCONTADO DO DINHEIRO NO TEMPO

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 O payback descontado é parecido com o simples, porém ele
considera o valor e o dinheiro no tempo.
Períodos
Investimento 1 2 3 4
         
-25.000,00 6.300,00 6.300,00 6.300,00 6.300,00
-25.000,00 -18.700,00 -12.400,00 -6.100,00 200
  1 1 1 0,97
3,97 =

6.100,00 / 6.300,00 = 0,97

Payback Simples = 3,97

Períodos
Investimento 1 2 3 4 5 6
             
+6.300,00 / +6.300,00 / +6.300,00 (1,1 +6.300,00 / +6.300,00 / +6.300,00 /
-25.000,00 1,1 (1,1 ^ 2) ^ 3) (1,1 ^ 4) (1,1 ^ 5) (1,1 ^ 6)
-25.000,00 -19.272,73 -14.066,11 -9.332,83 -5.029,85 -1.118,05 2.438,14
  1 1 1 1 1 0,31

5,31 =

1.118,05 / 3.556,19 = 0,31

Payback Descontado = 5,31 a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

• QUANDO UTILIZADO COMO AUXILIAR AOS MÉTODOS
DO VPL E DA TIR, O PAYBACK TORNA-SE BASTANTE
ÚTIL;

• PRINCIPALMENTE QUANDO O PROJETO ENVOLVE

GRANDES RISCOS E INCERTEZA QUANTO AOS
RESULTADOS DO FLUXO DE CAIXA (CONFLITOS
POLÍTICOS, GUERRAS, MODISMOS, OBSOLESCÊNCIA
ETC)

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

 PAY-BACK

É O NÚMERO DE PERÍODOS
NECESSÁRIOS PARA QUE O
FLUXO DE BENEFÍCIOS SUPERE O
CAPITAL INVESTIDO

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

 EXEMPLO PRÁTICO
Uma empresa cuja TMA, antes do Imposto de Renda, é de 12%
ao ano está analisando a viabilidade financeira de um novo
investimento. O Fluxo de Caixa anual do projeto de investimento
em análise está representado a seguir.

30 50 70 90 110 130 130 130

130

1 2 3 4 5 6 7 8 9

380
a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC
Calculando:
0 g CFo 110 g CFj
5
30 g CFj f NPV 236,08
1
12 i 130 g CFj
f NPV 26,79 6 f NPV 301,95
50 g CFj 130 g CFj
f NPV 66,65 f NPV 360,75
2 7
70 g CFj 130 g CFj
f NPV 116,47 f NPV 413,26
3 8
90 g CFj 130 g CFj
f NPV 173,67 f NPV 460,14
4

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

Identificamos que esse fluxo está entre
7 e 8 períodos (no caso ano).

Capital a Ser Recuperado = R$ 380,00

500
450
400
350
300
Reais

250
x
200
150
100
50
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9
ano

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

Pay-Back

Base Triângulo Menor = Base Triângulo Maior

Altura Triângulo Menor Altura Triângulo Maior

x = 8–7
380 – 360,75 413,26 – 360,75

X = 0,37

Pay-Back para o Projeto = 7,37

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC
Pay-Back – Método Prático

O que eu quero – NPV anterior

NPV posterior – NPV anterior

380 – 360,75
413,26 – 360,75

7 ,37 anos

a partir de Slides do Prof. Rogério UDESC

 Tempo de Recuperação do Capital ou
Tempo de Retorno ( PayBack) - períodos
Mede o tempo necessário para que o somatório das parcelas anuais
seja igual ao investimento inicial.
Este método não leva em consideração a vida do investimento, e
pode ser dificultada sua aplicação quando o investimento inicial se
der por mais de um ano ou quando os projetos comparados tiverem
investimento iniciais diferentes. Outro fator e que o método não leva
em consideração a variação do dinheiro no tempo
50 100 100
30 20 50
30
20 20 20 20 20 20 20 20

1 1 2 3 4 1 2 3 4
2 3 4 5 6 10
100 100
100
Fluxo A Fluxo B Fluxo C
PayBack = 5 anos PayBack = 3 anos
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Para resolver este impasse optamos pelo fluxo de caixa descontado:

O payback descontado (trazidos ao valor presente com a TMA)

mede o tempo necessário para que o somatório das parcelas
descontados seja no mínimo, igual ao investimento inicial.
Fluxo de Caixa Descontado - Calculo (PayBack (anos)

PayBack Formula - número de períodos

3,15 anos
50 30 20 100 PV = Parcela iguais
-100
PMT = 33
i= 10% Funciona somente
para fluxo (PMT)
constantes
n = log (1 - PV i/ PMT) / log(1+i)
-100
Investimento

45,5 24,8 15,0 68,3 1,30003 -0,1139534

-55 -30 -15 54 110% -0,0413927
1 1 1 0,147258
2,8
TMA
10% Método Aproximado
Estimada

n° informado n = log (1-Pv.i/PMT)

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log (1 + i)
Aplicação:
Uma empresas pretende substituir dois produtos A e B
que não estão atendendo o mercado. Sabendo que do
custo variável unitário para os produtos é de R$ 5,00 e
R$ 6,00 respectivamente, e o custo fixo igual a
25.000,00 para o prod. A e R$ 28.000,00 para o produto
B e as despesas somam em R$ 55.000,00 sendo 55%
produto A. O preço de vendas dos produtos é igual a
R$ 20,00 e R$ 17,00 respectivamente.
Assim a empresa irá investir R$ 350.000,00 em
equipamentos e processos para fabricação dos novos
produtos D e C, com vida útil de 3 anos, conforme
política da empresa.

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Os custos estimados para os produtos estão assim
distribuídos:
Custo variável unitário é igual a R$ 3,60 e para o
produto D em R$ 3,10 para o Produto C, sendo o custo
fixo total igual a R$ 45.000,00 para o prod. D e R$
40.000,00 para o produto C, mais a depreciação do
investimento distribuído conforme o volume de
produção. O preço de vendas dos produtos é igual a R$
21,00 e R$ 22,00 respectivamente
Outras Informações:
A empresa trabalha com uma política de retorno de 2,0 anos
A taxa de atratividade adotada está em 12% a a
OBS: Desconsiderar os impostos
Os custos e despesas para os 3 anos
Considerar os CV e CF constante

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Volume de Produção e Vendas

Situação Atual

Produtos 1° ano 2° ano 3° ano

A 9.000 11.000 10.000
B 7.000 8.500 8.000

Projeto

Produtos 1° ano 2° ano 3° ano

A 12.000 15.000 18.000
B 9.000 12.000 13.000

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 Bibliografia Recomendada

• Newman, D.G.; Lavelle, J.P. (2000). Fundamentos de engenharia

econômica. Rio de Janeiro:LTC.
• Santos, J.J. (1991). Formação de preços e do lucro. 3ª edição, São
Paulo: Atlas.
• Martins, E. (1982). Contabilidade de Custos. 2ª edição, São Paulo:
Atlas.
• Copeland, T., Weston, J.F. (1992). Managerial Finance. 9th edition,
USA : Dryden.
• Gitman, L. J.(1997). Princípios de Administração Financeira. 7ª
edição, São Paulo: Harbra .
• Pessoa Jurídica, 1999. http://www.receita.fazenda.gov.br
• Valeriano , D.L. (1998). Gerência Em Projetos: Pesquisa,
Desenvolvimento E Engenharia. São Paulo: Makron Books.

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 Fim

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