SELEÇÃO E VIABILIDADE FINANCEIRA DE

PROJETOS

AULA 2 – DECISÕES SOBR RISCO E CUSTO DE CAPITAL

SELEÇÃO E VIABILIDADE FINANCEIRA DE PROJETOS

Ementa da Disciplina

 Elementos de Matemática Financeira

 Seleção e Análise de Viabilidade
Financeira de Projetos
 Decisões sobre Viabilidade Financeira de
Projetos em condições de Risco
 Estrutura e Custo de Capital

AULA 2 - DECISÕES SOB RISCO E CUSTO DE CAPITAL

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Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento

Quanto a empresa deverá

investir hoje na operação? Valor
Residual
Quanto a empresa irá ganhar Fluxos

de $
Incrementais
durante a operação?

Movimentações
Quanto a empresa ganhará
ao encerrar a operação?
Linha do Tempo

Investimento
Inicial

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Usando a HP12C - Funções Financeiras

[n] – Calcula o número de períodos

[i] – Calcula a taxa

[PV] – Calcula o Valor Presente – Present Value

[PMT] – Calcula a Prestação - Payment

[FV] – Calcula o Valor Futuro – Future Value

[CHS] – Troca o sinal – Change Signal

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Vejamos um exemplo de conta que iremos utilizar...

Qual o valor presente (PV) equivalente a um valor
FV=PV . (1+ i) n
futuro (FV) de valor nominal igual a R$ 1.600,00,
daqui a 4 anos, a uma taxa igual a 11% a. a.?

Usando a fórmula:
PV=FV / (1+ i)n PV = 1600 / (1+0,11)4 = 1600/1,51807..
PV = R$ 1.053,97
Usando a HP12C: i% = 11%aa FV = 1600,00
[f] [Reg] n = 4 anos
1600 [FV]
4[n]
x x x x x
11 [ i ] 1 2 3 4 Linha do

[PV] ... -1.053,97

Tempo
PV = - 1053,97

Fórmula dos Juros Compostos – Valor do Dinheiro no Tempo – Equivalência de Capitais

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Análise de Investimentos

PAYBACK SIMPLES VALOR PRESENTE

LÍQUIDO (VPL)
PAYBACK DESCONTADO
NET PRESENT VALUE (NPV)
MÉTODOS DE
ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS

TAXA
TAXA INTERNA DE RETORNO
(TIR)

INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

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Payback Simples X Payback Descontado

400,00
250,00
200,00
Linha do Tempo
- 500,00

PBS = 2 + 50/400 = 2,125 anos PBD = 2 + 111,57/300,53 = 2,37 anos

Ano FC Saldo Ano FC Operação PV (FC) Saldo

0 -500 -500 0 -500 500 ÷ (1+0,10)0 -500,00 -500,00
1 200 -300 1 200 200 ÷ (1+0,10)1 181,82 -318,18
2 250 -50 2 250 250 ÷ (1+0,10)2 206,61 -111,57
3 400 350 3 400 400 ÷ (1+0,10)3 300,53 188,96

Em quanto tempo há o retorno do recurso financeiro investido (investimento inicial)?

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Análise de Investimentos

PAYBACK SIMPLES VALOR PRESENTE

LÍQUIDO (VPL)
PAYBACK DESCONTADO
NET PRESENT VALUE (NPV)
MÉTODOS DE
ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS

TAXA
TAXA INTERNA DE RETORNO
(TIR)

INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

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Cálculo do Valor Presente Líquido (VPL) do Projeto de

Investimento
Considere i% = TMA = 10% a. a.

400,00
250,00
O VPL de um projeto é igual à

200,00
soma dos valores presentes de
todas as entradas financeiras
Linha
futuras do projeto, subtraída do do Tempo
-500,00
valor referente ao investimento
688,96
181,82
inicial. 206,61
300,53

188,96
Valor Presente Líquido
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Calculando VPL na HP12C

[f] [Reg]

500 [CHS] [g] [CF0]

200 [g] [CFj] Ano FC

0 -500
250 [g] [CFj]
1 200
400 [g] [CFj] 2 250

10 [i] [f] [NPV] 3 400

NPV <==> VPL
188,96 CF = Cash Flow – Fluxo de Caixa

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Análise de Viabilidade Econômica do Investimento

com o VPL
VALOR PRESENTE
LÍQUIDO (VPL)

POSITIVO (> 0) NULO (= 0 ) NEGATIVO (< 0)

Projeto Projeto
Economicamente Conceito de Economicamente
Viável TIR Inviável
TMA < TIR TMA > TIR

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Análise de Investimentos

PAYBACK SIMPLES VALOR PRESENTE

LÍQUIDO (VPL)
PAYBACK DESCONTADO
NET PRESENT VALUE (NPV)
MÉTODOS DE
ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS

TAXA
TAXA INTERNA DE RETORNO
(TIR)

INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

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Conceito de Taxa Interna de Retorno (TIR)

i% = TIR = ??  VPL = 0,00

400,00
250,00
A TIR é a taxa que ao ser utilizada

200,00
para desconto do fluxo de caixa do
projeto faz com que o VPL seja
Linha
igual a zero. do Tempo
-500,00

500,00
xxx,xx
xxx,xx
xxx,xx

R$ 0,00
Valor Presente Líquido
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Conceito de TIR
VPL em função da taxa de desconto do fluxo de caixa

400,00
250,00

250,00
200,00
200,00
TIR = 27,95%
150,00
100,00
50,00
Linha do -
Tempo (50,00) 0% 10% 20% 30% 40%
- 500,00
(100,00)

Observe que se formos utilizando

taxas maiores, o valor do VPL vai i% (TMA) 10% 15% 20% 25% 30% 35%
diminuindo.
Para algum valor de taxa o VPL VPL 188,96 125,96 71,76 24,80 -16,16 -52,10
será nulo (TIR) e a partir de taxas
maiores do que a TIR, o VPL será
negativo.

Para que valor de taxa o VPL = 0 ? VPL = 0 quando i% = TIR

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Cálculo matemático da TIR

200 250 400

VPL  500   
1  K  1  K  1  K 
1 2 3

200 250 400

0  500   
1  TIR  1  TIR  1  TIR 
1 2 3

- Solução polinomial …
- VPL = 0, K = TIR
- TIR é a raiz do polinômio …

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Calculando a TIR na HP12C

[f] [Reg]

500 [CHS] [g] [CF0]

200 [g] [CFj] Ano FC

0 -500
250 [g] [CFj]
1 200
400 [g] [CFj] 2 250

[f] [IRR] 3 400

IRR <==> TIR
27,95 CF = Cash Flow – Fluxo de Caixa

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Análise de Investimentos

PAYBACK SIMPLES VALOR PRESENTE

LÍQUIDO (VPL)
PAYBACK DESCONTADO
NET PRESENT VALUE (NPV)
MÉTODOS DE
ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS

TAXA
TAXA INTERNA DE RETORNO
(TIR)

INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

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Métodos de Avaliação de Riscos

- Análise de sensibilidade

- Análise de cenários

- Árvores de decisão

- Modelos de simulação.

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Exemplo da empresa BCS Frio

Dimensão do mercado: 800.000 unidades

Fatia de Mercado (Share de mercado): 6%

Preço de Venda de cada geladeira: R$ 3.800

Custo fixo: R$ 25 milhões

Custo variável unitário: R$ 2.700

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Exemplo da empresa BCS Frio

Valores em R$
milhões

Ano O Anos 1 ao 10
Investimento: -100 0
Receitas: 182,4
Custos variáveis: -129,6
Custos fixos: -25,0
Depreciação: -15,0
L.A.I.R.: 12,8
I.R. (50%): -6,4
Lucro Líquido: 6,4
FLUXO DE CAIXA DOS ATIVOS: -100 21,40

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Exemplo da empresa BCS Frio

Análise de Sensibilidade
Simulações VALOR PRESENTE LÍQUIDO (milhões)
Pessimista Esperado Otimista Pessimista Esperado Otimista

Dimensão do mercado 700.000 800.000 900.000 11,2 31,5 51,8

Fatia (Share) de mercado 3% 6% 10% -49,6 31,5 139,6

Preço de Venda R$ 3.600 R$ 3.800 R$ 4.000 2,0 31,5 61,0
Custo variável unitário R$ 3.300 R$ 2.700 R$ 2.500 -57,0 31,5 61,0
Custo fixo (milhões) 35 25 15 0,8 31,5 62,2

VPL do projeto é mais sensível a: Fatia de Mercado e Custo Variável

Unitário.
Ações sugeridas:
-Aumento no orçamento de marketing para tentar garantir ao menos o
Market Share esperado.
-Investimento maior em peças de reposição ou algum tipo de seguro.

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ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL =

CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS

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ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL =

CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS

 Custo do Capital Próprio - Taxa de retorno que os

investidores exigem para realizar um investimento
patrimonial em uma empresa.

Modelo de risco e retorno

(CAPM - Capital Assets Pricing Model)

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ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL =

CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS

Modelo de risco e retorno (modelo CAPM)

y = β.x + c
y
-1 < β < 1  risco menor do
que o risco do mercado

β = 1  risco igual ao risco

x do mercado

β > 1 ou β < -1  risco maior

do que o risco do mercado

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Risco de uma carteira

Modelo de formação de preços
de ativos (CAPM)
• Após estimar beta, que mede o risco sistemático de um ativo
individual ou de uma carteira, podem ser obtidas as estimativas
das outras variáveis do modelo para que se calcule o retorno
exigido do ativo ou carteira.

ki = RF + [bi x (km – RF)]

onde
ki = retorno esperado ou exigido de um ativo
RF = taxa de retorno livre de risco
bi = beta de um ativo ou carteira
km = retorno esperado da carteira de mercado
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Risco de uma carteira

Modelo de formação de preços
de ativos (CAPM)

Exemplo
Calcule o retorno exigido da Federal Express, supondo que tenha
beta igual a 1,25, a taxa de letras do Tesouro dos Estados Unidos
seja de 5% e o retorno esperado do índice S&P 500 seja igual a
15%.

ki = 5% + 1,25 [15% – 5%]

ki = 17,5%

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Modelo de formação de preços de ativos (CAPM)

Prêmio por risco do

ativo (12,5%)

RF =
5%

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ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL =

CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS

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