Análise de Investimentos

Prof. Raphael Moses Roquete

raphael@facc.ufrj.br

2021
Estratégias de
Financiamento
Custo de Capital –
Parte I
Custo de Capital

 É o mesmo que custo de oportunidade, taxa de desconto,

taxa mínima de atratividade ou taxa requerida de retorno.

 É a taxa utilizada para trazer os fluxos futuros esperados a

valor presente.
 Custo de Capital

 Você é convidado por um amigo a investir num negócio de

apenas um ano de duração.

 Tudo que você precisa fazer é investir R$ 100.000,00 hoje.

 Segundo estudos que ele projetou, a expectativa é que em
um ano você receba de volta R$ 150.000,00.

5
Custo de Capital

 Como seu amigo estimou essa projeção?

 Você topa o negócio?

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Custo de Capital

Retorno esperado em um
investimento com risco
Retorno esperado em um Prêmio por risco no
investimento sem risco investimento

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Custo de Capital

𝐸 𝑅𝑖 𝑜𝑢 𝑅ഥ𝑖 = ෍ 𝑃𝑖𝑗𝑅𝑖𝑗
𝑗=1
Custo de Capital

𝐸 𝑅𝑖 𝑜𝑢 𝑅ഥ𝑖 = ෍ 𝑃𝑖𝑗𝑅𝑖𝑗
𝑗=1

Calcule o retorno esperado dos projetos abaixo.

RETORNO (A) PROBAB. (A) RETORNO (B) PROBAB. (B)

-0.5% 10% -30% 15%

0% 10% -10% 5%

10% 60% 10% 60%

20% 20% 60% 20%

Custo de Capital

𝑅𝐴 = 9,95%
𝑅𝐵 = 13%

 Qual projeto você escolheria? Por que?

Custo de Capital
 Tal custo depende fundamentalmente do risco do projeto
(i.e., dos fluxos de caixa gerados pelo projeto).

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Valor de um Fluxo de Caixa

 O valor atual de um fluxo de caixa é o seu VPL.

 Por exemplo, considere o fluxo abaixo, supondo que uma
taxa de 10% ao período é adequada:

$ 30.00 $ 50.00 $ 70.00

1 2 3 4
$ 100.00
Valor de um Fluxo de Caixa

 Devemos calcular todos valores presentes:

• VP($30.00) = 30 / (1.10)1 = $ 27,27
• VP($50.00) = 50 / (1.10)2 = $ 41,32
• VP($70.00) = 70 / (1.10)4 = $ 47,81 O que acontece se
• VPL = 27.27 + 41.32 + 47.81 – 100 = $16.41 a taxa de desconto
mudar?

$ 30.00 $ 50.00 $ 70.00

1 2 3 4
$ 100.00
 VPL – HP -12C

CF0 CFj nj

✓ VPL = NPV
i NPV
 VPL – Excel

Variável Função (Versão Inglês) Função (Versão Português)

VPL NPV (Rate, Value 1, Value 2, ....) VPL (Taxa, Valor 1, Valor 2, .....)

✓ Fluxos de Caixa devem ser informados de forma

sequencial

✓ Observar os sinais

✓ Valor inicial não deve entrar na função

 VPL

VPL NEGATIVO (VPL < 0) VPL POSITIVO (VPL >

0)
Fluxo das entradas < Fluxo das entradas >
Invest. Invest.
Destruo valor Agrego Valor
Rejeito o Projeto Aceito o Projeto
VPL = 0, indiferente!
 VPL
 Como funciona:

Projeção Cálculo do
TAXA
dos Fluxos VPL

Fatores de
Incerteza
 Custo de Capital

 De novo: O custo de capital de um projeto depende

fundamentalmente do risco associado ao mesmo.

 Risco é subjetivo e portanto depende de definição

conceitual para ser quantificado, ou seja, transformado em
uma taxa.

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 Custo de Capital

 Desta forma, não espere uma “resposta certa” para a

pergunta: qual o custo de capital para este projeto?

 O mais indicado é se trabalhar com um intervalo de

confiança e compreender o grau de incerteza quando
determinamos “o custo de capital ”para um projeto.

 Os modelos que discutiremos são no máximo bons

estimadores do custo de capital e portanto seja prudente.

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Custo de Capital

“Essentially, all models are wrong, but

some are useful”

George Edward Pelham Box (October 18, 1919 – March 28, 2013) was a
British mathematician and professor of statistics at the University of
Wisconsin

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Custo de Capital

WACC ou
CMPC

CAPITAL PRÓPRIO CAPITAL TERCEIROS

Decisões de Financiamento

CT CP
Rendimento Juros Dividendos e JCP
Despesa e pode ser abatido Não são despesas, não alteram
Tributação
para cálculo do IR o IR
Controle Indireto Direto
Previsão Alta Baixa
Preferência Alta Baixa
Garantia Alta Baixa

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