Prof.

Luciano Fernandes
Introdução ao planejamento financeiro empresarial

QUIS INTERATIVO

www.socrative.com
Sala:
LUCIANOFERNANDES
Introdução ao planejamento financeiro empresarial

- Pode dizer-me que caminho devo tomar?

- Isto depende do lugar para onde você quer ir.

(Respondeu com muito propósito o gato)

- Não tenho destino certo!

- Neste caso qualquer caminho serve.

(“Alice no País da Maravilhas” - Lewis Carrol)

Introdução ao planejamento financeiro empresarial

O QUE SIGNIFICA PLANEJAMENTO?

https://padlet.com/lucianofernandes/v1toeqcrih5p79op
Introdução ao planejamento financeiro empresarial

O QUE SIGNIFICA PLANEJAMENTO?

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Introdução ao planejamento financeiro empresarial
O que é planejamento?

O planejamento consiste em estabelecer com

antecedência as ações a serem executadas
dentro de cenários e condições preestabelecidos,
estimando os recursos a serem utilizados e
atribuindo as responsabilidades, para atingir os
objetivos fixados.
(HOJI, 2000, p. 359)
Introdução ao planejamento financeiro empresarial
Método de análise de investimentos

Dinâmica das Decisões Financeiras

Análise e Planejamento Financeiro

Recursos captados
Dívidas com
Decisões de Ativos da terceiros e Decisões de
Investimentos empresa Patrimônio Financiamentos
Recursos investidos Pagamento de juros,
Líquido
na empresa. dividendos e dívidas

Fluxos de Caixa Impostos

Gerado no Ciclo Governo
Operacional
Método de análise de investimentos

Questões para decisões de investimento?

✓ Onde estão aplicados os recursos?

✓ Qual o risco do investimento?
✓ Qual o retorno do investimento?
✓ Quais as novas alternativas de investimentos?
✓ Como decidir em quais ativos investir?
✓ Como maximizar a rentabilidade dos investimentos existentes?
Método de análise de investimentos

Questões para decisões de Financiamento?

✓ Qual a estrutura do capital?
✓ De onde vêm os recursos?
✓ Qual a participação de capital de terceiros?
✓ Qual o perfil do endividamento?
✓ Quais as fontes de financiamento utilizadas?
✓ Quais deveriam ser substituídas ou eliminadas?
✓ Qual o risco financeiro?
✓ Qual o sincronismo entre os vencimentos das dívidas e a geração
de meios de pagamento?
Método de análise de investimentos

O que gera ganho em finanças?

O lucro, dentro de critérios

Lucros? perfeitamente adequados, pode
ser manipulado. Caixa não tem
Fluxo de Caixa! jeito. Como dizem em Wall
Street, lucro é opinião; caixa é
fato.
Fonte: Antônio Manfredini, professor da EAESP-FGV, jornal Gazeta Mercantil, 24/09/2001, relatório “As Empresas Dinâmicas”, p. 01.
Método de análise de investimentos

Fluxo de Caixa e sua simbologia

O Fluxo de caixa é uma representação gráfica de uma série de
entradas (+) e saídas (-) ao longo do tempo:
REPRESENTAÇÃO DOFLUXO DE CAIXA Recebimento
Recebimento / Entradas / Receitas
(+)
CAIXA [ R$ ]
CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6
n
( Tempo ou Períodos)

(-) Despesas / Saídas / Pagamentos Desembolso

CF0 = Investimento Inicial
Método de análise de investimentos

Métodos de avaliação de investimentos

Taxa: 10% ao ano

ELEMENTOS DO FLUXO
DE CAIXA
Método de análise de investimentos
Métodos de avaliação de investimentos
O conceito de valor no tempo é baseado na ideia de que uma unidade monetária hoje vale mais
do que uma unidade monetária a ser recebida em uma data futura.

O estudo do valor do tempo considera dois momentos – o valor futuro e o valor presente – na
linha do tempo
Capitalização Valor
futuro

$ -10.000 $ 3.000 $ 5.000 $ 4.000 $ 3.000 $ 2.000

0 1 2 3 4 5

Valor
pre- Taxas de Desconto VPL
sente
Método de análise de investimentos

Etapas para a Análise de Investimentos

Estimar
Investimentos
Construir Fluxo Avaliar
Custo de Capital
de Caixa Índices
Estimar
Receitas

PBK VPL TIR

DECISÃO ✓ Projetos independentes

✓ Projeto mutuamente excludentes
✓ Projetos dependentes
Método de análise de investimentos

Métodos de avaliação de investimentos

Prazos Payback simples (PBS) e descontado

(PBD)

Valores Valor presente líquido (VPL)

Taxas Taxa interna de retorno (TIR)

Método de análise de investimentos

Métodos de avaliação de investimentos

Método do
Valor Presente
Líquido
VPL

Consiste em determinar um valor no instante

inicial, a partir de um fluxo de caixa formado por
receitas e dispêndios, descontados com a taxa
mínima de atratividade. Esse método é também
conhecido por Método do Valor Atual Líquido.
Método de análise de investimentos
Métodos Do Valor Presente Líquido (VPL)
NA HP 12C “A” Em unidades monetárias
100.000 CHS ENTER g CF0 Projetos Investimen Benefícios líquidos de caixa descontados
52.000 g CFj to VPL
inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma
15.000 g CFj
A (100.000) 45.217 11.342 21.040 23.441 101.040 1.040
32.000 g CFj
41.000 g CFj B (100.000) 30.435 26.465 23.013 20.011 99.924 (76)
15 i Taxa de atratividade de 15% a.a.
f NPV NA HP 12C “B” Ano FCB TaxaN VPFCB
Ano FCA TaxaN VPFCA 100. 000 CHS ENTER g CF0 0 -100.000 (1,15)0 -100.000
35.000 g CFj
0 -100.000 (1,15)0 -100.000 1 35.000 (1,15)1 30.435
35.000 g CFj
1 52.000 (1,15)1 45.217 35.000 g CFj 2 35.000 (1,15)2 26.465
2 15.000 (1,15)2 11.342 35.000 g CFj 3 35.000 (1,15)3 23.013
15 i
3 32.000 (1,15)3 21.040 4 35.000 (1,15)4 20.011
f NPV
4 41.000 (1,15)4 23.441
Método de análise de investimentos
Métodos Do Valor Presente Líquido (VPL)
O VPL dos projetos são:
Projeto A = $101.040 - $100.000 = $1.040
Projeto B = $99.924 - $100.000 = ($76)

Concluí-se que para

valer a pena um
projeto deve
sempre possuir
valor líquido
positivo
Método de análise de investimentos

Método da
Taxa Interna de
Retorno
TIR

A taxa de juros que anula o Valor Presente Líquido é a taxa interna de

retorno (TIR) ou, simplesmente, taxa de retorno. Esse método assume
implicitamente que todos os fluxos intermediários de caixa são
reinvestidos à própria TIR calculada para o investimento. Entre duas
alternativas econômicas com TIR diferentes, a que apresenta a maior
taxa representa o investimento que proporciona o maior retorno. O
investimento será economicamente atraente somente se a TIR for
maior do que a taxa mínima de atratividade.
Método de análise de investimentos

Método da taxa interna de retorno (TIR) Em unidades monetárias

Projetos Investimento Benefícios líquidos de caixa em valores correntes
inicial
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma
A (100.000) 52.000 15.000 32.000 41.000 140.000
B (100.000) 35.000 35.000 35.000 35.000 140.000
TIR do Projeto A: 15,5379%
TIR do Projeto B: 14,9625%

Ano FCA Ano FCB [f] [Reg]

0 -100.000 0 -100.000 100.000 [CHS] [g] [CF0]
35.000 [g] [CFj]
1 52.000 1 35.000
35.000 [g] [CFj]
2 15.000 2 35.000 35.000 [g] [CFj]
3 32.000 35.000 [g] [CFj]
3 35.000 [f] [IRR]
4 41.000 4 35.000 14,9625
Método de análise de investimentos

Método do Prazo
de Retorno
Payback
Consiste na apuração do tempo necessário para que o somatório dos
benefícios econômicos de caixa se iguale ao somatório dos dispêndios de
caixa. Esse método não considera os fluxos de caixa que ocorrem durante a
vida econômica do investimento após o período de payback e, portanto, não
permite chegar à conclusão de qual é o investimento que tem o melhor
retorno entre os dois existentes. Mas pode ser utilizado como um limite para
determinados tipos de projetos, combinado com outros métodos.
Método de análise de investimentos

Análise de prazos….

Payback
simples
(PBS)
Método de análise de investimentos

Cálculo do PBS

400,00
250,00
200,00
Fluxos de Caixa no final do ano

Ano FC Saldo
Tempo
0 -500 -500 -500,00

1 200 -300
2 250 -50 PBS = 2 + 50/400 = 2,125 anos
3 400 350
Método de análise de investimentos

A miopia do payback Aumentando o valor ...

4.000.000.000
✓Não considera o valor do 0
dinheiro no tempo

300,00
0,
0

200,00
40

✓Analisa até a recuperação do

capital investido

Tempo
-500,00
Payback
não se altera!!!
Método de análise de investimentos

Método do Prazo de Retorno

Payback descontado
O período de payback é o período em que o valor do investimento é
recuperado, ou seja, é o prazo em que os valores dos benefícios líquidos de
caixa se igualam ao valor do investimento inicial. Se for utilizado o método
do prazo de retorno para análise complementar, deve ser utilizado o fluxo de
caixa em valor presente, pois o fluxo de caixa em valores correntes não
considera o valor do dinheiro no tempo, o que produzirá falso resultado.
Mesmo que os fluxos de caixa estejam descontados para valor presente, esse
método ainda apresenta deficiências, pois não considera os fluxos de caixa
gerados durante o resto da vida útil do investimento — que poderá ser
positivo ou negativo.
Método de análise de investimentos

Método do prazo de retorno payback descontado (PBD)

400,00
Do exemplo anterior …

300,00
200,00
Tempo
-500,00

Considerando CMPC
igual a 10% a. a.
Método de análise de investimentos

Método do prazo de retorno payback descontado (PBD)

➔Trazendo a valor presente
Cálculo do PBD
FCs distribuído no ano

PBD = 2 + 111,57/300,53 = 2,37 anos

Ano FC Operação VP (FC) Saldo
0 -500 500 ÷ (1+0,10)0 -500,00 -500,00
1 200 200 ÷ (1+0,10)1 181,82 -318,18
2 250 250 ÷ (1+0,10)2 206,61 -111,57
3 400 400 ÷ (1+0,10)3 300,53 188,96
Método de análise de investimentos

Método do prazo de retorno payback descontado (PBD)

VP (FC) na HP 12C
Ano FC Na HP 12C VP Saldo
[f] [Reg]
0 -500 500 CHS [FV] 10 [i] 0 [n] PV -500,00 -500,00
1 200 200 [FV] 1 [n] PV 181,82 -318,18
2 250 250 [FV] 2 [n] PV 206,61 -111,57
3 400 400 [FV] 3 [n] PV 300,53 188,96
FC distribuído no ano:
111,57
PBD = 2 + = 2,37 anos
300,53
Método de análise de investimentos

Resumo das técnicas

Prazos Payback < Prazo

Valores Valor > zero

Taxas TIR > CMPC

Orçamento Operacional e Financeiro

ORÇAMENTO
Orçamento Operacional e Financeiro

Planejamento e Controle ..........são os dois pilares do orçamento empresarial

Feedback
Análise do ambiente externo ESTRATÉGICO

PLANEJAMENTO

CONTROLE
EXECUÇÃO
Recursos para execução, face TÁTICO
aos objetivos traçados

Detalhamento para OPERACIONAL

execução
Guiar Medidas de
Objetivos Desempenho
Orçamento Operacional e Financeiro

PLANO ESTRATÉGICO
Sistema de Planejamento

PLANO TÁTICO

Componentes
PLANO OPERACIONAL
PLANEJAMENTO
Físicos
e Controle

Componentes
Financeiros ORÇAMENTO

EXECUÇÃO
RESULTADOS OBTIDOS
CONTROLE
ANÁLISE DOS DESVIOS

MEDIDAS CORRETIVAS
Orçamento Operacional e Financeiro

ORÇAMENTO EMPRESARIAL

É a expressão formal e quantitativa dos planos

estratégicos da empresa.
Orçamento Operacional e Financeiro
Ciclo Orçamentário
Metas a serem
alcançadas

PLANEJAR
DESEMPENHO

Feedback e a mudança DETERMINAR

REPLANEJAR Análise REAL x ORÇADO
das condições ORÇAMENTO PADRÃO

ANALISAR
VARIAÇÕES Variações dos planos, seguida, se necessário, das
respectivas ações corretivas
Indicadores de Desempenho Econômico-financeiro
Orçamento
de Vendas
Orçamento Operacional

Orçamento Sistema Orçamentário

de Produção

Orçamento de Orçamento de Mão Orçamento de Custos

Materiais Diretos de Obra Direta Indiretos de Fabricação
Orçamento de Despesas
✓ Comerciais
Orçamento de Custo de ✓ Administrativas
Produtos Vendidos ✓ Financeiras
Orçamento Financeiro

Demonstrativo de Resultado do Exercício Projetado

Balanço Patrimonial Orçamento de Caixa

Orçamento de Capital
Projetado Projetado
Orçamento

Vantagens do Orçamento
✓ Introduz o hábito do exame prévio e minucioso de informações antes da
tomada de decisão.
✓ Contribui para tomada de decisão mais rápida e acertada (eficiência e
efetividade).
✓ Estimula a participação de todos os membros da administração na fixação
dos objetivos.
✓ Exige quantificação das previsões.
✓ Facilita a delegação de poderes.
✓ Exige informações contábeis confiáveis.
✓ Permite identificar áreas eficientes e deficientes.
✓ Permite a utilização eficaz dos recursos disponíveis.
Orçamento

Limitações do Orçamento

✓ Baseia-se em estimativas.
✓ Deve ser continuamente monitorado e adaptado às circunstâncias.
✓ Nem todas as empresas possuem recursos para implementar um sistema
adequado.
✓ Atrasos na emissão dos dados comprometem as ações corretivas.
✓ As dificuldades de ajustes geram desconfianças em relação ao resultado
projetado.
✓ É apenas uma ferramenta de apoio a decisão, não podendo tomar o lugar da
administração.
Avaliação de Empresas

CRIAÇÃO DE VALOR ECONÔMICO

Avaliação de Empresas

ESTRUTURA DE CAPITAL VERSUS ESTRUTURA DE ATIVOS

As duas fontes de financiamento dos investimentos são:
Capital de terceiros: fundos de longo e curto prazo obtidos via empréstimos. Seus custos
são relativamente mais baixos, pois os credores tem maiores riscos que os outros
fornecedores de capital.
Capital próprio: fundos de longo prazo fornecidos pelos acionistas (proprietários), que não
precisam ser reembolsados. Fontes são as ações preferenciais e ordinárias, que incluem os
lucros retidos.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Balanço Patrimonial
Capital de Terceiros PASSIVO CIRCULANTE E PASSIVO NÃO
CIRCULANTE
Ativo
Capital Próprio PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Avaliação de Empresas
Gestão Econômica
Captar Aplicar Usar
Financiamento Investimento Operacional
Capital de Capital de Produtos / Serviços
/ Clientes
Terceiros Giro
Capital Ativo ñ Margem de
Próprio Circulante Contribuição

Custos e
Desp. Fixos
EBIT
CMPC ou WACC
Remuneração
EVA
Avaliação de Empresas

Administração Baseada em Valor (ABV)

“O Valor da Empresa é determinado pelos Fluxos de Caixa Futuros

Descontados e o Valor é Criado quando as Empresas Investem com
Retornos que Excedem seu Custo de Capital”

Fluxo de caixa
Avaliação de Empresas

Administração Baseada em Valor (ABV)

O PAPEL DO ADMINISTRADOR
CRIAR VALOR PARA OS ACIONISTAS SIGNIFICA
ELEVAR O VALOR DA EMPRESA

Seu objetivo passa a ser o retorno em termos de fluxo de caixa a

longo prazo, e não o crescimento trimestral no lucro por ação.
Avaliação de Empresas

Metodologias de avaliação

LUCRO ECONÔMICO

DCF – Discounted Cash Flow (Fluxo de Caixa Descontado)

da Entidade – FCD)
Avaliação de Empresas

Metodologia do LUCRO ECONÔMICO

Lucro Operacional Liquido após os Impostos (NOPAT)

(-)

Taxa do Custo de Capital x Nível de Investimento

(CMPC/WACC) (ATIVOS)

Valor Econômico Adicionado (VEA) ou Economic Value Added (EVA)

Avaliação de Empresas
Cálculo do VEA: Valor Econômico Agregado

Lucro Operacional = $ 1.093.749,00

(-) Remuneração Exigida pelos Credores:
10% x (80,20% x $ 6.515.000,00) = ($ 522.503,00)
(-) Remuneração Exigida pelos Acionistas:
15% x (19,80% x $ 6.515.000,00) = ($ 193,496,00)
(=) Valor Econômico Agregado (EVA) = $ 377.750,00

EVA = ( %ROIC – %WACC) x INVESTIMENTO

EVA = [16,7882% - 10,99%] x $ 6.515.000,00
EVA = $ 377.750,00

EVA = Lucro Operacional – [ %WACC x Investimento]

ou EVA = $ 1.093.749,00 – [10,99% x $ 6.515.000,00]
EVA = $ 377.750,00
Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado
✓ O valor da entidade é o valor líquido de suas operações, passadas e futuras,
descontado ao valor presente à taxa do Custo Médio Ponderado do Capital.
✓ O FCD não incorpora o custo de financiamentos, nem os ganhos de
aplicações.
✓ O Custo Médio Ponderado do Capital (CMPC) é a taxa de oportunidade das
fontes de financiamento de capital da empresa, ponderada por sua
participação.
✓ Para avaliar uma empresa deve-se ter em mente que ela tem um prazo de existência
indefinido.

✓ Para estabelecer o valor da empresa é preciso separar o valor da empresa em dois

momentos: durante e após o período explícito de projeção.

✓ O valor depois do período explícito de projeção chama-se “Valor da Perpetuidade” ou

“Residual”
Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado
FCF
VPe =
CMPC - g

Onde:
VPe = Valor da Perpetuidade

FCF = Fluxo de Caixa livre no primeiro ano após o horizonte projetado.

CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)

g = Taxa de crescimento do FCF na perpetuidade

Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado
O que define o Fluxo de Caixa e o Valor são:

✓ A taxa de crescimento do faturamento,

✓ Lucros e,

✓ Base de capital;

Que pode ser mensurado pelo retorno sobre o capital investido (ROI)
Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado

NOPLAT
ROI =
Capital Investido
Onde:

NOPLAT = Lucro operacional líquido menos

impostos ajustados

Capital Investido = Capital de giro + ativo

imobilizado líquido + outros ativos
Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado
Estratégias para aumentar o valor da empresa:

✓ Aumentar o nível de lucro sobre o capital existente;

✓ Aumentar o ROI;

✓ Aumentar a taxa de crescimento;

✓ Reduzir o Custo de capital

Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado
Os diferentes tipos de Fluxos de Caixas

Fluxo de caixa livre

✓ Ganho do negócio ou das operações

Fluxo de caixa do acionista

✓ Ganho do sócio ou acionista
Determinação do valor de mercado da empresa
tem como componentes fundamentais.

✓ Fluxo de caixa;

✓ Taxa de desconto (taxa mínima de atratividade);

✓ Horizonte de tempo das projeções

Avaliação de Empresas
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado
VA L O R P R E S E N T E D O F L U X O VA L O R P R E S E N T E D O
VA L O R = DE CAIXA DURANTE O + FLUXO DE CAIXA APÓS O
PERÍODO DE PROJEÇÃO PERÍODO DE PROJEÇÃO

PARTE 1 PARTE 2

VPfc = FCL1 + FCL2 + ... FCLn VPe = FCF

[1 + (CMPC/100)]1 [1 + (CMPC/100)]2 [1 + (CMPC/100)]n (CMPC - g)

FCL = Fluxo de caixa livre

FCF = Fluxo de caixa livre na perpetuidade
CMPC = Taxa de desconto que representa a taxa mínima de atratividade
n = Número de períodos
g = Taxa de crescimento constante
Avaliação de Empresas
Exemplo de elaboração de FCLE
Em R$ 1.000 FLUXO DE CAIXA LIVRE DA EMPRESA - FCLE
Descrição Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Receita Líquida de Vendas 3.500 5.000 5.000 5.000
(-) Custos Variáveis de Prod. 1.400 2.000 2.000 2.000
(-) Despesas Variáveis 525 750 750 750
Margem de Contribuição 1.575 2.250 2.250 2.250
(-) Despesas Fixas 200 200 200 200
(-) Custos Fixos de Prod. 300 300 300 300
Lucro Antes J.I.R. - LAJIR (EBITDA) 1.075 1.750 1.750 1.750
(-) Depreciação 450 450 450 450
Lucro Antes I.R. - LAIR (EBIT) 625 1.300 1.300 1.300
(-) Imposto de Renda e CSLL 156 325 325 325
Lucro Op. Líquido do I.R (NOPAT) 469 975 975 975
(+) Ajustes Desp. Op. que não afeta caixa 450 450 450 450
Fluxo de Caixa Operacional (FCO) 919 1.425 1.425 1.425
(-) Investimentos Permanentes (Ativo fixo) 2.000 - - - -
(-) Var. das Necessidades de Capital de Giro 200 200 200 200
Fluxo de Caixa Livre da Empresa (FCLE) -2.000 719 1.225 1.225 1.225
Avaliação de Empresas

Cálculo do Valor da Empresa pela FCD VPe = FCF

(CMPC - g)

VPe = 2.399
(0,14 - 0,10)
VPfc = FCL1 + FCL2 + FCL3 + FCL4
[1 + (CMPC/100)]1 [1 + (CMPC/100)]2 [1 + (CMPC/100)]3 [1 + (CMPC/100)]4
VPe = 1.225
0,04
VPfc = 719 + 1.225 1.225 + 1.225
[1 + (0,14)]1 [1 + (0,14)]2 [1 + (0,14)]3 [1 + (0,14)]4

VPe = 30.625
VPfc = 630 + 943 + 827 + 725

Considerar uma taxa de crescimento constante na perpetuidade de 10% ao ano.

VPfc = 3.125

Valor da empresa = VPfc + VPe ➔ 33.750 (em milhares de reais).

BONS ESTUDOS!