Avaliação de Projectos

Exame – Época Normal

14 de Junho de 2019, 18h00
Duração da Prova: 2 horas

Nome:
_____________________________________________________________________

Número: _____________ Curso: __________________ Turma: ______ Ano: ___º

ATENÇÃO
• As respostas a cada uns dos três grupos de desenvolvimento deverão ser dadas
em cadernos separados.
• Só é permitida a utilização de calculadoras científicas sem capacidade gráfica.
• A consulta não é permitida.

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5
A
B
C x x
D x x x
Cada questão correcta vale 1 valor. Cada questão errada desconta 0,33 valores.

1. Na relação entre taxa de actualização e custo de oportunidade do capital:

a) Quanto maior o custo de oportunidade menor será a rentabilidade exigida;

b) Quanto maior o custo de oportunidade maior será a taxa de actualização;
c) Quanto menor o custo de oportunidade maior será a rentabilidade exigida;
d) Quanto menor o custo de oportunidade maior será a taxa de actualização;

2. De acordo com a Matriz BCG:

a) Os produtos Stars deverão idealmente financiar produtos Dogs

b) Os produtos Dogs deverão ser financiados para se transformarem em Cash Cows
c) Os produtos Cash Cows têm uma elevada geração de fundos
d) Os produtos Question Marks deverão ser objecto de desinvestimento

3. Uma menos-valia resulta:

a) Da diferença positiva entre o valor contabilístico e o valor de mercado do activo

b) De um valor de mercado superior ao valor contabilístico do activo
c) Da igualdade entre o valor contabilístico e o valor de mercado do activo
d) De um valor contabilístico superior ao valor de mercado do activo
4. No modelo de Modigliani-Miller sem impostos, uma maior proporção de capital alheio:

a) Causa uma diminuição do WACC, uma vez que a taxa de rentabilidade exigida pelos
detentores de capital alheio é inferior à taxa de rentabilidade exigida pelos detentores
de capital próprio;
b) Causa um aumento do WACC, uma vez que a taxa de rentabilidade exigida pelos
detentores de capital alheio é superior à taxa de rentabilidade exigida pelos detentores
de capital próprio;
c) Mantém o valor do WACC constante, porque o aumento da proporção de capital alheio
(com uma taxa de remuneração inferior) é compensada pelo aumento da taxa de
rentabilidade exigida pelos capitais próprios.
d) Mantém o valor do WACC constante, porque o aumento da proporção de capital alheio
(com uma taxa de remuneração superior) é compensada pela diminuição da taxa de
rentabilidade exigida pelos capitais próprios.

5. O Valor Atualizado Líquido (VAL) de um projeto de investimento:

a) Mede o lucro esperado, depois de impostos, do Projeto;

b) É tanto mais elevado quanto maior for a vida útil do Projeto;
c) Não depende da dimensão do investimento.
d) Nenhuma das anteriores é verdadeira;

GRUPO I

Sabe-se de uma empresa que adquiriu um equipamento, no ano prévio ao início da laboração,
por 1.000.000€. Sabe-se adicionalmente que o projecto teve a duração de 4 anos.

a) Determine o valor contabilístico do equipamento no final do período, sabendo que se

depreciou a uma taxa de 5% ao ano. Construa uma tabela para os quatro anos. (1,5
valores)

1 2 3 4
Depreciação 50.000€ 50.000€ 50.000€ 50.000€
Valor contabilístico 950.000€ 900.000€ 850.000€ 800.000€

b) Suponha que a taxa de imposto sobre mais valias é 20%. Se o activo tiver sido vendido
no final do projecto por 820.000€, qual o valor residual líquido do mesmo? (1,5 valores)

Valor contabilístico: 800.000€

Valor de mercado: 820.000€

Mais-valia: 20.000€

Imposto sobre mais valia: 4000€

Valor residual líquido: 816.000€

GRUPO II

Considere um investimento com os seguintes elementos:

• Despesas de investimento em ativos fixos a realizar no momento inicial (ou seja, no ano
zero) são iguais a 1 000 000 euros;
• O período de vida útil do projeto é de 3 anos, incluindo o ano zero, ou seja, 2 anos de
exploração;
• O valor residual do investimento é nulo na fase final da vida do investimento;
• A taxa de imposto sobre os lucros é de 20%;
• Estima-se que, no primeiro ano de exploração, as vendas do produto a fabricar sejam
de 1 000 000 unidades físicas, correspondendo a 10% do mercado;
• Estima-se que o mercado cresça a uma taxa de 3 % ao ano e que as vendas da empresa
cresçam a uma taxa de 5 % ao ano durante a vida útil do projeto;
• O preço de uma unidade do produto é de 10 euros;
• Os custos variáveis de produção correspondem a 40% do valor das vendas;
• Os custos fixos, incluindo as depreciações, são iguais a 1 600 000 euros, sendo as
depreciações iguais a 500 000 euros em cada ano de exploração;
• A taxa de rentabilidade dos capitais próprios é de 20%; e
• Assume-se que o investimento em necessidades de fundo de maneio é nulo e que o
projeto é exclusivamente financiado por capitais próprios.

a) Elabore o mapa previsional da demonstração de resultados (2,0 valores).

NOTA: REPLIQUE A TABELA NA FOLHA DE TESTE

Demonstração de Resultados - Ano 1 Ano 2

Rúbricas
Volume de Negócios
Gastos Variáveis
Gastos Fixos sem depreciações
Depreciações
Resultado antes de Imposto
Imposto
Resultado Líquido

b) Verifique se o projeto é economicamente viável. Justifique a sua resposta (2 valores).

c) No projeto em questão a probabilidade da dimensão do mercado reduzir por culpa do

surgimento de produtos substitutos é bastante elevada. Considere por esta razão que a
dimensão de mercado pode ser 15% inferior ao previsto, mantendo-se tudo o resto
constante. Quantifique o efeito desta variação sobre o indicador de rentabilidade
escolhido na alínea anterior e comente a eventual importância da dimensão de mercado
 enquanto variável crítica na análise de sensibilidade do projeto em questão. (2,5
valores)

Resolução:

CI0= 100.000

N = 2 anos

VR = 0

Tx = 20 %

Vendas unid. = 1.000.000 # → 10 % Mercado

KE= 20 %

CP = 100 %

a)

Rúbricas 1 2
Vendas # 1.000.000 1.050.000
Vendas Mercado 10.000.000 10.300.000
Pv 10 € 10 €
Vendas 10.000.000 10.500.000
Custos Variáveis 4.000.000 4.200.000
Custos Fixos s/ amort. 1.100.000 1.100.000
Amortizações 500.000 500.000
RAI 4.400.000 4.700.000
Imposto 880.000 940.000
Rl 3.520.000 3.760.000

CFE 4.020.000 4.260.000

b)

VAL = -1.000.000 + 4.020.000 / 1,2 + 4.260.000 / 1,22

= -1.000.000 + 3.350.000 + 2.958.333,33

= + 5.308.333,33

VAL > 0 → Projeto económico e financeiramente viável, ou seja, rendimentos > gastos, projeto
remunera os investidores ao seu custo de oportunidade do capital e o projeto cria riqueza para
os accionistas
c)

Rúbricas 1 2
Vendas # 850.000 892.500
Vendas Mercado 8.500.000 8.755.000
Pv 10 € 10 €
Vendas 8.500.000 8.9250.000
Custos Variáveis 3.400.000 3.570.000
Custos Fixos s/ amort. 1.100.000 1.100.000
Amortizações 500.000 500.000
RAI 3.500.000 3.755.000
Imposto 700.000 751.000
Rl 2.800.000 3.004.000

CFE 3.300.000 3.504.000

VAL = -1.000.000 + 2.750.000 + 2.433.333,33

= 4.183.333,33

∆ VAL = 26,89 %

Dimensão do mercado – variável crítica?

- A sua diminuição implica uma redução significativa na métrica de avaliação - VAL (26,89 %);

- Probabilidade de redução da dimensão do mercado elevada?;

Se ambas tiverem como resposta sim então a dimensão de mercado é uma variável critica.

GRUPO III

Considere um projeto de investimento caracterizado pelos seguintes elementos:

• A duração económica do projeto é de quatro anos, incluindo o ano zero.

• No ano zero, a soma do capital próprio e do capital alheio tem o valor de 50000€.
• No início do ano zero, a empresa contrai um empréstimo bancário no valor de 30000€.
Os reembolsos ocorrem no final dos três períodos seguintes em partes iguais até que o
capital tenha sido totalmente reembolsado.
• No início do primeiro ano de exploração, a empresa emite obrigações no valor de
10000€. O reembolso do empréstimo obrigacionista ocorre no final do ano seguinte;
 • A Taxa de Rendibilidade Mínima e Anual exigida pelos acionistas é igual a 8%; a Taxa de
Juro do Crédito Bancário Anual é igual a 2%; e a Taxa de Juro Anual e Fixa do Empréstimo
Obrigacionista é igual a 4%;

a) Com suporte nos dados fornecidos, elabore o Mapa do Serviço Previsional da Dívida. (2
valores)

0 1 2 3
Empréstimo (total) 30000 10000
i. bancário 30000
ii. obrigacionista 10000
Reembolsos (total) 0 10000 20000 10000
i. bancário 10000 10000 10000
ii. obrigacionista 0 10000 0
EFF (total) 0 600 800 200
i. bancário 600 400 200
ii. Obrigacionista 0 0 400 0
Serviço da 0 10600 20800 10200
dívida

b) Determine o Custo Médio Ponderado do Capital (WACC) dos períodos de exploração

do projeto, considerando os ponderadores específicos dos capitais destes períodos. (2
valores)
1 2 3
Capital próprio 20000 30000 50000
Capital alheio (total) 40000 30000 10000
bancário 30000 20000 10000
obrigacionista 10000 10000 0
Capital total 60000 60000 60000
%CA bancário 0,5 0,33 0,17
% CA obrigacionista 0,17 0,17 0
%CP 0,33 0,5 0,83
wacc 0,0432 0,0534 0,0698

c) Aponte uma vantagem e duas desvantagens de uma maior proporção de capitais

alheios na estrutura de capitais da empresa. (1,5 valores)

Possíveis vantagens: Possibilidade de poupança fiscal; efeito de disciplina da dívida.

Possíveis desvantagens: custos de insolvência, custos de agência; perda de flexibilidade

financeira.

Nota: Para ser considerada, a identificação da vantagem/desvantagem teria de ser

acompanhada da respetiva justificação.