Avaliação de Investimentos

Lista de Exercícios Nº 1
1) (Ex. 14.3 – ASSAF NETO) A Cia. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um
dispêndio de capital total de $ 1,2 milhão. Desse total, 30% serão aplicados em capital de giro e o restante na
aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua produção. O valor do investimento em capital de giro
será recuperado ao final do projeto. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos. O equipamento será
depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $
180 mil ao final do quarto ano. Os principais resultados incrementais previstos do investimento são
apresentados a seguir. Admitindo uma alíquota de IR de 34%, pede-se determinar o fluxo de caixa operacional
dessa decisão de investimento.

2) (Adaptado do EX. 15.2 – ASSAF NETO) A seguir são apresentados os fluxos de caixa de três projetos
de investimentos selecionados por uma empresa. Diante dessas informações, pede-se:
a) Calcular o payback médio e efetivo de cada proposta.
b) Admitindo-se uma taxa de retorno requerida de 18% a.a., calcular o valor presente líquido e o payback
descontado de cada proposta.
c) Calcule o Índice de Lucratividade (IL) e a Taxa Interna de Retorno (TIR) de cada proposta.
d) Sendo os projetos mutuamente excludentes, discuta sobre aquele que você recomendaria.

3) Um projeto de investimento necessita de um investimento em capital fixo de R$ 10.000. Esse capital

fixo (instalações e equipamentos) deprecia a uma taxa de 10% ao ano. Está previsto, também, o investimento
em capital de giro de R$ 200, o qual será recuperado ao final do projeto. O custo do capital é de 11% ao ano. As
projeções de receitas, custos e despesas operacionais são apresentadas abaixo (foi considerado um período de 5
anos):
Ano: 0 1 2 3 4 5
Receita 7000 8000 9000 9000 9000
Custos 1200 1500 2200 3800 3100
Desp. Op. 2500 3000 3000 3500 4000
a) Calcule o Valor Residual, do investimento fixo, após o período de 5 anos;
b) Analise a viabilidade do projeto, considerando que a empresa calcula seu imposto de renda por meio do
Lucro Real (IR = 34%);
c) Analise a viabilidade do projeto, considerando que a empresa calcula seu imposto de renda por meio do
Simples (IR = 5% do faturamento);

4) Um projeto de expansão de uma unidade produtiva necessita de um investimento em capital fixo de R$

100.000 e em capital de giro de R$ 20.000. Do Investimento Fixo, 60% deprecia a uma taxa de 10% ao ano,
30% deprecia a uma taxa de 20% ao ano e 10% deprecia a uma taxa de 25% ao ano. Com base nessa
depreciação anual, calcule o valor residual do investimento fixo, ao final de 5 anos. O investimento em giro é
recuperado ao final da projeção. O custo do capital é de 16% ao ano. As projeções de receitas, custos e despesas
operacionais são apresentadas abaixo (foi considerado um período de 5 anos):
Ano: 0 1 2 3 4 5
Receita 70.000 77.000 80.000 86.000 92.000
Custos 22.000 25.000 24.000 23.000 28.000
Desp. Op. 12.000 13.500 14.000 15.000 16.000
Para esta expansão, a empresa irá utilizar um galpão de sua propriedade, com o qual obtinha receita de aluguel
no valor de R$ 2.000 (custo de oportunidade de recursos internos). Considere que a empresa apura o IR por
meio do lucro real (IR = 34%). Esse projeto é economicamente viável?

5) Uma empresa está analisando a viabilidade econômica de substituição de uma máquina. A máquina
“antiga” foi adquirida há 5 anos, por R$ 100.000. A máquina nova pode ser adquirida por R$ 300.000. As duas
máquinas depreciam a uma taxa de 10% ao ano. Considere o custo do capital de 10% ao ano. Considere IR =
34%.
O aumento de receita com a utilização da nova máquina é apresentado abaixo:
Ano: 1 2 3 4 5
Aumento da Receita 40000 50000 50000 60000 60000
a) Calcule o valor residual da nova máquina ao final de 5 anos, com base na taxa de depreciação;
b) Calcule a viabilidade da substituição da máquina, considerando que o valor de mercado da
máquina antiga, hoje, é o mesmo que o seu valor contábil;
c) Calcule a viabilidade da substituição da máquina, considerando que o valor de mercado da
máquina antiga, hoje, é de R$ 80.000 (R$ 30.000 a mais que seu valor contábil);

6) Uma empresa está analisando a viabilidade de lançar um novo produto. A projeção do FCO da empresa,
considerando os produtos atualmente fabricados, é dada como segue:
Ano: 1 2 3 4 5
FCO = 100.000 140.000 150.000 160.000 180.000
A empresa realizou uma projeção do FCO do novo produto, que é apresentada abaixo:
Ano: 1 2 3 4 5
FCO = 70.000 90.000 100.000 120.000 130.000
Com relação ao novo produto a empresa realizou uma série de gastos, como em P&D ($320.000), pesquisa de
mercado ($40.000), instalações e equipamentos para fabricação do novo produto ($680.000) e investimento em
capital de giro ($120.000).
No entanto, o produto que a empresa pretende lançar é substituto dos produtos já fabricados. O novo produto
deve provocar uma redução de 30% no FCO “atual” da empresa. Com base nessas informações:
a) Calcule o FCO do projeto de investimento;
b) Estabeleça o valor do investimento inicial a ser considerado na análise de viabilidade do projeto de
investimento.

7) (Adaptado do ex. 11, do livro ROSSETTI, J. P. et al.1) A empresa BBT está utilizando uma máquina cujo
custo original foi de R$ 70.000. A máquina já tem dois anos de uso e pode ser vendida por R$ 36.000. Essa
máquina está sendo depreciada ao longo de uma vida útil de 10 anos e tem valor residual nulo. Os custos
operacionais são de R$ 800.000 anuais. A empresa está analisando a aquisição de uma nova máquina no valor
de R$ 90.000, com depreciação anual de R$ 10.000 e com valor residual de R$ 10.000. A nova máquina terá
maior capacidade de produção e as vendas anuais crescerão de R$ 1.000.000 para R$ 1.010.000. A eficiência
operacional com a nova máquina produzirá, também, uma economia de R$ 12.000, anualmente. O custo do
capital é de 15% a. a. e a alíquota do IR é de 34%. Calcule o fluxo de caixa incremental da nova máquina,
considerando um período de 8 anos, e diga se a empresa deve ou não substituir a máquina velha.

8) (Adaptado do ex. 13, do livro ROSSETTI, J. P. et al.) Uma empresa geradora de energia está estudando o
problema de isolamento de suas tubulações de vapor. Existem alternativas de revestimento isolante de espessura
de 10 cm e 20 cm. As perdas anuais de vapor, deixando o encanamento sem isolamento, atingem atualmente R$
3 por metro de encanamento. O isolamento de 10 cm de espessura reduzirá tais perdas em cerca de 80% e
custará R$ 1,06/m. O isolamento de 20 cm reduzirá as perdas em 95% e custará R$ 2,10/m. A empresa dispõe
de 1.000 metros de tubulação de vapor que precisam ser isolados. Considere o custo de capital de 16% a.a. e IR
= 34%. A vida útil dos revestimentos é de 10 anos. Calcule o VPL e indique qual a melhor alternativa. Para o
cálculo do VPL utiliza um horizonte de projeção de 10 anos.

9) ( Ex. 18.2 – ASSAF NETO) Uma empresa está avaliando a possibilidade de adquirir uma máquina para um
novo negócio. O valor do investimento é de $ 300.000. A vida útil da máquina é de 5 anos. A empresa pretende
utilizar recursos próprios até o limite de 40% do valor do investimento. As receitas previstas para o primeiro ano
são de $ 300.000, esperando-se um crescimento constante de 5% a.a. Os custos de produção e as despesas
operacionais estimadas para o primeiro ano são de $ 75.000 e $ 93.000, respectivamente. Espera-se que os
custos de produção cresçam a partir do primeiro ano à taxa de 6% a.a. e as despesas operacionais em 8% a.a. O
custo efetivo da dívida (antes do Imposto de Renda) é de 15 % a.a., sendo 34% a alíquota de Imposto de Renda
admitida pelo projeto. O índice beta é de 0,9 para o projeto. A taxa livre de risco é de 5,5% e o prêmio pelo
risco de mercado é de 14%. Determine a viabilidade do projeto, através do NPV, admitindo o benefício fiscal da
depreciação. O investimento será depreciado de forma linear em cinco anos, e não está previsto valor residual.

1
ROSSETTI, J. P. et al. Finanças corportativas. Rio de Janeiro, Elsevier, 2008.
Respostas:
1.

2.

TIR IL Payback descontado

22,8% 1,12 4,36
25,5% 1,22 4,30
29,6% 1,40 4,35

3. a) Vr. Residual = R$ 5.000

b)
 Lucro Real:
5000 <--Vr. Residual
200 <--Recupera IOG
Ano: 0 1 2 3 4 5
Receita 7000 8000 9000 9000 9000
Custos 1200 1500 2200 3800 3100
Desp. Op. 2500 3000 3000 3500 4000
Deprec. 1000 1000 1000 1000 1000
L Op. 2300 2500 2800 700 900
IR 782 850 952 238 306
NOPAT 1518 1650 1848 462 594
(+)Deprec 1000 1000 1000 1000 1000
FCO = 2518 2650 2848 1462 6794
Inv. Inicial (Fixo) -10000
Inv. Cap Giro -200 Taxa de Desconto 11,00%
Inv. Total -10200
VPL R$ 1.296,67
c)
Simples: 5%
5000
200
Ano: 0 1 2 3 4 5
Receita 7000 8000 9000 9000 9000
Custos 1200 1500 2200 3800 3100
Desp. Op. 2500 3000 3000 3500 4000
IR 350 400 450 450 450
FCO = 2950 3100 3350 1250 1450
2950 3100 3350 1250 6650
Inv. Inicial (Fixo) -10000
Inv. Cap Giro -200 Taxa de Desconto 11,00%
Inv. Total -10200
VPL R$ 2.193,04
4.
30000 <--Vr. Residual
20000 <--Recupera IOG
Ano: 0 1 2 3 4 5
Receita 70.000 77.000 80.000 86.000 92.000
Custos 22.000 25.000 24.000 23.000 28.000
Desp. Op. 12.000 13.500 14.000 15.000 16.000
Deprec. 14.500 14.500 14.500 14.500 12.000
(-)Custo Oport Aluguel 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
L Op. 19.500 22.000 25.500 31.500 34.000
IR 6.630 7.480 8.670 10.710 11.560
NOPAT 12.870 14.520 16.830 20.790 22.440
(+)Deprec 14.500 14.500 14.500 14.500 12.000
FCO = 27.370 29.020 31.330 35.290 84.440
Inv. Inicial (Fixo) -100000
Inv. Cap Giro -20000 Taxa de Desconto 16,00%
Inv. Total -120000
VPL R$ 4.926,56

% Deprec % Invest Fixo: 100000 5 anos

10% 60% Deprec. R$ 6000 30000
20% 30% Deprec. R$ 6000 30000
25% 10% Deprec. R$ 2500 10000
Deprec anual 14500
Deprec total 70000
Vr. Residual 30000
5. a) Vr. Residual = R$ 150.000

b)
Máq. Antiga 100.000 Máq. Nova 300.000
Deprec. % 10% Deprec. % 10%
Deprec R$ 10000 Deprec R$ 30000
Valor Contábil 50.000 Valor Residual 150000 em 5 anos
Valor Venda 50.000
Var. Deprec 20000
Var Receita

Lucro Real: 150000 <--Vr. Residual

0 <--Recupera IOG
Ano: 0 1 2 3 4 5
Var Receita 40000 50000 50000 60000 60000
Var Custos
Desp. Op.
Var Deprec. 20000 20000 20000 20000 20000
L Op. 20000 30000 30000 40000 40000
IR 6800 10200 10200 13600 13600
NOPAT 13200 19800 19800 26400 26400
(+)Deprec 20000 20000 20000 20000 20000
FCO = 33200 39800 39800 46400 196400
Inv. Inicial (Fixo) -250.000
Inv. Cap Giro 0 Taxa de Desconto 10,00%
Inv. Total -250000
VPL (R$ 3.382,52)
C ) Investimento Inicial de R$ 230,200 e VPL = R$ 16,418,48

6. a)
FCO do novo produto considerando-se o canibalismo:
Ano: 1 2 3 4 5
FCO = 70.000 90.000 100.000 120.000 130.000
Redução 30.000 42.000 45.000 48.000 54.000
FCO final 40.000 48.000 55.000 72.000 76.000
b) Investimento Inicial de R$ 800.000

7.
Máq. Antiga 70.000 Ano 1 2 3 4 5 6 7 8
Deprec. Anual 7000 Aumento Receita 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Vr. Contábil 56.000 Econ. Custos 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
Vr. Venda 36.000 Aumento Depreciação 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Perda 20.000 L Operac. 19.000 19.000 19.000 19.000 19.000 19.000 19.000 19.000
Econ. De IR 6800 IR (34%) 6460 6460 6460 6460 6460 6460 6460 6460
L Operac.(após IR) 12.540 12.540 12.540 12.540 12.540 12.540 12.540 12.540
Máq. Nova 90.000 (+) Depreciação 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Deprec. 10.000 FCO = 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540
Valor Residual 10.000 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540 15.540 25.540 < Vr. Residual

Máq. Nova 90.000 Taxa de Desconto = 15%

Vr. Venda Antiga (36000) Inv. Inicial = (47200)
Econ. IR (6800) VPL:
Invest. Inicial 47.200 R$ 25.801,99

8.
10cm Lucro Real:

1
Ano: 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Economia 2400 2400 2400 2400 2400 2400 2400 2400 2400 2400
Custos
Desp. Op.
Deprec. 106 106 106 106 106 106 106 106 106 106
L Op. 2294 2294 2294 2294 2294 2294 2294 2294 2294 2294
IR 780 780 780 780 780 780 780 780 780 780
NOPAT 1514 1514 1514 1514 1514 1514 1514 1514 1514 1514
(+)Deprec 106 106 106 106 106 106 106 106 106 106
FCO = 1620 1620 1620 1620 1620 1620 1620 1620 1620 1620
Inv. Inicial (Fixo)
Inv. Cap Giro Taxa de Desconto 16,00%
Inv. Total -1060
VPL R$ 5.836,23

20cm Lucro Real:

Ano: 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Economia 2850 2850 2850 2850 2850 2850 2850 2850 2850 2850
Custos
Desp. Op.
Deprec. 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210
L Op. 2640 2640 2640 2640 2640 2640 2640 2640 2640 2640
IR 898 898 898 898 898 898 898 898 898 898
NOPAT 1742 1742 1742 1742 1742 1742 1742 1742 1742 1742
(+)Deprec 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210
FCO = 1952 1952 1952 1952 1952 1952 1952 1952 1952 1952
Inv. Inicial (Fixo)
Inv. Cap Giro Taxa de Desconto 16,00%
Inv. Total -2100
VPL R$ 6.324,48

9.