Avaliação de Alternativas de Investimento em Economia Estável e em Ambiente Inflacionario

MATEMÁTICA
FINANCEIRA
Avaliação de Alternativas de
Investimento em Economia Estável e
em Ambiente Inflacionário
SISTEMA DE ENSINO
Livro Eletrônico
MATEMÁTICA FINANCEIRA
Avaliação de Alternativas de Investimento em Economia Estável e em
Ambiente Inflacionário
Sumário
Thiago Cardoso
1. Conceitos Básicos........................................................................................................................ 3
1.1. Custo de Oportunidade. . ........................................................................................................... 3
1.2. Taxa Mínima de Atratividade (TMA). . .................................................................................... 4
1.3. Métodos de Avaliação de Investimentos............................................................................. 6
2. Payback.......................................................................................................................................... 7
2.1. Payback Simples. . ...................................................................................................................... 7
2.2. Payback Descontado.. .............................................................................................................12
3. Valor Presente Líquido.. ............................................................................................................ 14
3.1. Gráfico........................................................................................................................................15
3.2. Taxa Interna de Retorno.. ....................................................................................................... 17
3.3. Índice de Lucratividade (ILL)................................................................................................ 24
3.4. Escolha de Investimentos.................................................................................................... 27
Questões Comentadas em Aula.................................................................................................. 32
Questões de Concurso.................................................................................................................. 38
Gabarito............................................................................................................................................90
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Thiago Cardoso
Olá, amigo(a)! Tudo bem? Chegamos à nossa última aula de Matemática Financeira do
nosso curso.
Falaremos sobre o assunto de Investimentos, que também merece muita atenção, pois há
excelentes questões sobre esse tópico.
Como de costume, trazemos um bom número de questões comentadas de alto nível para
que você possa extrair o máximo desta aula e estar preparado(a) para o que der e vier na
sua prova.
Siga-me no Instagram (@math.gran), que é onde eu sempre posto dicas importantíssimas
para quem está estudando para concursos.
1. Conceitos Básicos
Investir é, em linhas gerais, comprar um fluxo de renda futuro.
Quando investimos, nós estamos renunciando a dinheiro no presente para obter dinheiro
no futuro.
Como já estudamos pelo conceito de preferência temporal, o ser humano prefere ter
R$1.000 hoje a ter os mesmos R$1.000 no futuro. Porém, faz sentido renunciar a R$1.000 hoje,
se esperamos obter mais dinheiro no futuro.
Imagine que você tenha investido na construção de um supermercado. Existem, basica-
mente, duas formas de você ser remunerado por ele:
• valorização do principal: quando outro investidor resolver comprar o seu supermercado
por um valor superior ao que você pagou por ele;
• distribuição dos lucros: quando o seu supermercado gera lucros, você poderá reter uma
parte desses lucros para você.
O valor de mercado é o preço pelo qual você pode vender hoje seu patrimônio. Por exemplo,
se o seu supermercado é avaliado em R$100 mil, isso significa que você pode vendê-lo hoje
por R$100 mil.
Além disso, é importante citar que o objetivo de um investidor é aumentar o valor de mer-
cado de seus projetos.
Para a matéria de Matemática Financeira, isso é tudo que você precisa saber sobre essa
importante grandeza.
Agora, vamos a alguns conceitos importantes.
1.1. Custo de Oportunidade

O conceito de custo de oportunidade é mais bem estudado na matéria de Economia. Po-
rém, aqui vamos dar uma breve explicação.
Escolher não tem a ver com dizer sim para a oportunidade que você tomou, mas com dizer
não para todas as outras oportunidades que você poderia ter.
Thiago Cardoso
Por exemplo, se você resolveu estudar para concursos da área fiscal, provavelmente você
disse não a concursos da área de tribunais, e vice-versa.
O fato de você estar estudando Matemática Financeira agora faz com que você não esteja
estudando outras matérias, como Direito Constitucional. Se você não estudasse a nossa maté-
ria, certamente você poderia dedicar mais horas a Direito Constitucional.
No mundo de investimentos, o conceito mais citado relacionado ao custo de oportunidade
é o Ativo Livre de Risco.
No Brasil, considera-se como livre de risco os títulos públicos que representam a dívida do
governo. Em tese, o governo tem o poder da tributação e, por isso, ele tem uma garantia muito
forte dos seus empréstimos.
Caso ele não tenha dinheiro, o governo pode, simplesmente, aumentar os tributos sobre a
população ou imprimir dinheiro para pagar suas dívidas.
A Taxa Selic é um dos principais indicadores utilizados na precificação de títulos públicos
e pode ser acompanhada no link. (http://www.bcb.gov.br/pt-br/#!/n/SELICTAXA).
No momento em que eu escrevia esse material, a Taxa Selic era de 2% ao ano. Isso significa
que você poderia investir seu dinheiro, teoricamente sem correr riscos, a 2% ao ano.
Dessa maneira, um custo importante que você deve avaliar nas suas decisões de investi-
mentos é que você poderia investir, sem correr nenhum risco, ganhando 2% ao ano.
Você há de concordar comigo que abrir uma empresa é bem mais arriscado do que sim-
plesmente investir em títulos públicos.
Então, se, por exemplo, você pensa em abrir um supermercado, você quer ganhar mais do
que 2% ao ano.
1.2. Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

A taxa mínima de atratividade é o retorno mínimo exigido pelo investidor para considerar
um investimento atrativo.
É importante entender que a TMA é subjetiva. Assim, cada investidor possui a sua própria
TMA em relação a cada projeto. Não é possível calcular uma TMA geral que vale para todas
as pessoas.
A TMA é influenciada por diversos fatores:
• Custo de Oportunidade: quanto melhores forem os investimentos à sua disposição,
maiores serão os retornos que você exigirá para entrar num projeto.
Por exemplo, hoje com a Taxa Selic a 2% ao ano, é provável que você considere abrir um super-
mercado com o objetivo de lucrar 10% ao ano.
Porém, se a Taxa Selic passasse a 15% ao ano, você não ia querer mais abrir o supermercado
para lucrar 10% ao ano. É natural, por exemplo, que você exigisse retornos de 20% ao ano.
Thiago Cardoso
O custo de oportunidade é um fator tão importante que muitas pessoas – e, às vezes, até
as bancas – confundem esse conceito com a TMA.
• Propensão ao Risco: algumas pessoas têm maior propensão a arriscar.
Por exemplo, quando você é jovem, é normal que você seja mais agressivo. Então, pode fazer
sentido abrir o supermercado com o objetivo de lucrar 10% ao ano.
Quando você fica adulto e tem filhos, você diminui bastante a sua propensão ao risco. Por isso,
não faria mais sentido para você abrir o supermercado lucrando 10% ao ano.
Porém, e se o supermercado lucrasse 20% ao ano? Ou 50% ao ano? Ficou bem mais atrativo,
não é?
• Liquidez: a liquidez é a facilidade de se livrar de um investimento. Em outras palavras, é

a facilidade de vender.
Por exemplo, no mercado de ações, você pode vender suas ações a qualquer momento em
horário comercial. Por isso, é muito mais fácil investir em ações do que abrir uma empresa.
Até mesmo entre empresas, é notável a importância da liquidez. O que é mais fácil para
você: abrir um supermercado ou uma loja de cosméticos?
O supermercado vende produtos comuns. Se seu supermercado falir, será mais fácil ven-
der todos os seus produtos para o seu concorrente. Porém, se você tiver uma loja de cosmé-
ticos, você terá que ter produtos próprios, então nenhum concorrente seu se interessará em
comprá-los.
Portanto, você só entrará numa loja de cosméticos se esperar um retorno maior do que
você poderia obter num supermercado.
Por vezes, essa parte mais teórica da matéria é cobrada. Por isso, é importante que eu dê
essa explanação mais demorada. Vamos ver algumas questões?
001. (FGV/ISS/CUIABÁ/2016/AFTM) Em relação à taxa mínima de atratividade, em um con-

texto de análise de investimentos, analise as afirmativas a seguir.
I – A taxa mínima de atratividade representa o custo de oportunidade do capital, podendo ser
maior ou menor do que a taxa interna de retorno do investimento avaliado.
II – A taxa mínima de atratividade é a taxa que iguala o fluxo líquido presente no projeto anali-
sado a zero.
III – Se a taxa mínima de atratividade for menor do que o payback descontado bruto, o projeto
deve ser executado.
Assinale:
Thiago Cardoso
a) se somente a afirmativa I estiver correta.

b) se somente a afirmativa II estiver correta.
c) se somente a afirmativa III estiver correta.
d) se somente as afirmativas I e II estiverem corretas.
e) se todas as afirmativas estiverem corretas.
Uma questão teórica de Matemática Financeira. Elas são raras, mas existem.
I – Esse item descreve o conceito de custo de oportunidade. Como vimos, esse conceito não
se confunde com a taxa mínima de atratividade. Podemos dizer que o custo de oportunida-
de influencia a TMA, mas não é a mesma coisa. Apesar disso, a banca deu essa questão
como certa.
É bem verdade que a afirmativa I é a menos ruim.
II – Não é possível calcular a TMA por nenhum método, pois ela é subjetiva. O método descrito,
como veremos mais adiante, é usado para calcular a TIR (Taxa Interna de Retorno). Portanto,
essa alternativa está errada.
III – O payback é uma relação de prazos. Não temos de comparar prazos com taxas. Portanto,
esse item está errado.
Letra a.
1.3. Métodos de Avaliação de Investimentos

Normalmente, os investimentos são avaliados por um dos três critérios:
• prazos: conta-se um prazo para obter um determinado retorno. Os principais exemplos
são o Payback Simples e o Payback Descontado;
• taxas de retorno: considera-se o cálculo de uma taxa de retorno equivalente ao investi-
mento. O principal exemplo é a Taxa Interna de Retorno (TIR);
• valores: consideram-se os valores investido e retirado. Os métodos mais conhecidos
são o importantíssimo Valor Presente Líquido (VPL) e o Valor Anual Uniforme, que, de
vez em quando, é cobrado em questões de prova.
Além disso, é importante fazer distinção entre duas categorias de métodos de avaliação
de investimentos:
• Métodos Exatos: levam em conta todo o prazo do investimento. São exemplos a TIR e
o VPL.
É importante destacar que os métodos exatos sempre levam à mesma conclusão de in-
vestimento.
Thiago Cardoso
Em outras palavras, na comparação entre os investimentos A e B, não é possível que, pelo

método da TIR, o investimento A seja melhor, mas, pelo método do VPL, o investimento B seja
melhor. Necessariamente, a TIR e o VPL levam à mesma conclusão.
• Métodos Não Exatos: não levam em conta todo o prazo do investimento. Os principais
exemplos são o Payback.
Como o Payback tem uma natureza diferente da TIR ou do VPL, é possível que eles che-
guem a conclusões diferentes.
Esse assunto pode ser explorado em questões de prova. Portanto, fiquemos de olho.
Sempre chegam
Todo o prazo do
Métodos Exatos à mesma
investimento
conclusão
Podem chegar a
Método não- Parte do prazo
conclusões
Exatos do investimento
diferentes
Figura 1: Métodos Exatos e Não Exatos
2. Payback
O Payback é o método de avaliação de investimentos mais popular, busca responder a se-
guinte pergunta: “Em quanto tempo esse investimento vai se pagar?”
Estudaremos nas próximas linhas as suas duas versões: o Payback Simples e o Payback
Descontado.
Em ambos os casos, é preciso ter em mente que o Payback é um método não exato.
2.1. Payback Simples

Uma programação normal de investimento pressupõe um desembolso inicial e uma série
de retornos futuros. Em geral, você investe uma certa quantia de dinheiro no presente para
obter um fluxo de caixa positivo, isto é, lucros no futuro.
Figura 2: Programação de Investimentos
Thiago Cardoso
O Payback Simples corresponde ao tempo necessário para que a soma dos retornos fu-
turos seja igual ao desembolso inicial. Em outras palavras, corresponde ao tempo necessário
para que a soma do fluxo de caixa do projeto seja igual a zero.
Ficará mais fácil de entender esse conceito com uma questão.
002. (SÉRGIO CARVALHO/2016) Um projeto X e um projeto Y preveem investimentos iniciais

de R$30.000,00 e R$34.000,00, respectivamente. As receitas previstas ao longo dos anos para
os dois projetos são mostradas no quadro abaixo. Calcule o payback simples de cada projeto.
Ano Projeto X Projeto Y
0 -R$30.000 -R$34.000
1 R$10.000 R$10.000
2 R$9.000 R$12.000
3 R$11.000 R$8.000
4 R$8.000 R$10.000
5 R$10.000 R$7.000
Tomemos como exemplo o projeto X. Calcularemos a soma dos retornos à medida que os
anos forem passando.
Ano Projeto X Soma dos Retornos
0 -R$30.000 0
1 R$10.000 R$10.000
2 R$9.000 R$19.000
3 R$11.000 R$30.000
Observe que, no ano 3, a soma dos retornos é de R$30.000, que é igual ao desembolso inicial.
Nessa situação, o fluxo de caixa do projeto estará zerado. E, por isso, o payback será de 3 anos.
Agora, vamos ao Projeto Y.
Thiago Cardoso
Ano Projeto Y Soma dos Retornos
0 -R$34.000 0
1 R$10.000 R$10.000
2 R$12.000 R$19.000
3 R$8.000 R$30.000
4 R$10.000 R$40.000
Para o projeto Y, o desembolso inicial foi de R$34.000. A soma dos retornos, no ano 3, foi de
R$30.000 e, no ano 4, foi de R$40.000. Portanto, não se pode dizer que o payback ocorreu nem
em 3 anos nem em 4 anos. Ocorreu em algum momento intermediário.
Para calcular esse momento intermediário, usaremos o conceito de interpolação linear.
O método da interpolação linear consiste em dizer que os pedaços correspondentes às duas

setas são proporcionais.
Para a seta inferior, temos:
Para a seta superior, temos:
Agora, devemos igualar essas razões, porque há uma proporcionalidade entre os comprimen-
tos das setas:
Thiago Cardoso
Poderíamos, ainda, dizer que o investimento X é mais vantajoso do ponto de vista do Payback,
porque tem um retorno mais rápido. Se você quer investir, você deseja o retorno mais rápido
possível, não é verdade?
X – = 3 anos e Y = 3,4 anos.
O Payback Simples tem como principal vantagem o fato de ser muito simples de calcular
e entender.
Quando dizemos “teremos o retorno desse investimento em 4 anos”, é bem fácil de enten-
der e explicar para outras pessoas.
Porém, podemos notar dois problemas no Payback Simples:
• Não leva em conta os efeitos do tempo sobre o retorno, por exemplo, a inflação.
Por exemplo, no caso da questão 2, é irrelevante se o retorno do investimento ocorreu

R$10.000 nos três primeiros anos ou se ocorreu R$30.000 no terceiro ano. Em ambos os ca-
sos, o Payback será de 3 anos.
• Ignora o que acontece após o Payback.
Se o investimento teve um Payback em 3 anos, pouco importa o que aconteceu depois.

Se ele se tornou improdutivo e não gerou mais receita ou se o fluxo de caixa triplicou, é
irrelevante para esse método de análise.
003. (CESGRANRIO/PETROBRAS/2005/ADMINISTRADOR PLENO) Observe os fluxos de

caixa de dois projetos de investimento, A e B. Os valores monetários estão em milhares de
reais. Considere uma empresa cujo custo de capital seja 10% ao ano e que possa investir em
um dos projetos (mas não em ambos).
Época (anos) → 0 1 2 3
Projeto ↓
A -80 30 40 50
B -160 60 70 90
Taxas Internas de Retorno: TIR (A) = 21,52% a.a

TIR (B) = 16,50%
Valores Presentes Líquidos (i = 10% a.a): VPL (A) = 17,90
VPL (B) = 20,02
O tempo de retorno (payback) não descontado do projeto A é:

a) 2 anos.
b) 2,2 anos.
Thiago Cardoso
c) 2,5 anos.
d) 2,8 anos.
e) 3 anos.
Vamos somando os retornos associados ao projeto A ao longo do tempo até que eles se
igualem ao desembolso.
Ano Fluxo de Caixa Soma dos Retornos
0 -80 0
1 30 30
2 40 70
3 50 120
No ano 2, tivemos uma soma de retornos igual a 70 e, no ano 3, igual a 120. Portanto, o payba-
ck ocorrerá em um momento intermediário. Calcularemos esse momento usando a interpola-
ção linear.
Agora, faremos a proporção entre a seta inferior e a seta superior:
Letra b.
Thiago Cardoso
004. (INÉDITA) O payback desconsidera o efeito do dinheiro no tempo e os retornos posterio-

res ao período de 3 anos.
Realmente o payback ignora todos os retornos ocorridos depois do prazo em que acontece o
payback. Desse modo, o que acontece após o ano 3 é irrelevante.
Certo.
2.2. Payback Descontado

O Payback Descontado busca considerar o efeito do tempo. Sua técnica é muito semelhan-
te ao Payback Simples, porém os retornos sofrem o efeito de uma taxa de desconto – normal-
mente, racional composto.
É muito comum que as questões utilizem o conceito de Payback Descontado, bem mais do
que fazer contas. Infelizmente, quando essas questões de contas aparecem, elas costumam
dar muito trabalho braçal ao candidato.
Vamos a um exemplo para você entender melhor.
005. (IESES/GASBRASILIANO/2017/ECONOMISTA JR) O Payback Descontado é uma técni-

ca de análise de investimentos que:
a) Informa o valor líquido de um investimento considerando o valor do dinheiro no tempo.
b) Informa o tempo de retorno de um investimento considerando o valor do dinheiro no tempo.
c) Informa o tempo de retorno de um investimento desconsiderando o valor do dinhei-
ro no tempo.
d) Informa a taxa de rentabilidade de um investimento considerando o valor do dinhei-
ro no tempo.
Como visto, o Payback Descontado se relaciona com o prazo de retorno do investimento, com
o tempo necessário para que o investimento se pague.
Além disso, ao contrário do Payback Simples, ele considera o valor do dinheiro no tempo, por
meio da aplicação de um desconto racional.
Letra b.
006. (INÉDITA) Um projeto X e um projeto Y preveem investimentos iniciais de R$30.000,00 e

R$34.000,00, respectivamente. As receitas previstas ao longo dos anos para os dois projetos
são mostradas no quadro abaixo. Calcule o payback descontado do projeto X a uma taxa de
10% ao ano. Use uma calculadora.
Thiago Cardoso
0 -R$30.000 -R$34.000
1 R$10.000 R$10.000
2 R$9.000 R$12.000
3 R$11.000 R$8.000
4 R$8.000 R$10.000
5 R$10.000 R$7.000
Tomemos como exemplo o projeto X. Calcularemos a soma dos retornos à medida que os
anos forem passando.
Ano Fluxo Fluxo Descontado Soma
0 -R$30.000
1 R$10.000 R$ 9.090,91 R$9.090,91
2 R$9.000 R$ 7.438,02 R$16.528,93
3 R$11.000 R$ 8.264,46 R$24.793,39
4 R$8.000 R$ 5.464,11 R$30.257,50
5 R$10.000 R$ 6.209,21 -
O payback aconteceu, portanto, muito próximo de 4 anos.

4 anos.
O Payback Descontado tem como vantagem em relação ao Payback Simples o fato de levar
em conta o efeito do tempo sobre o investimento.
Porém, continua sendo um método não exato, não leva em conta o que acontece com o
projeto após o momento em que ocorre o payback.
Se o Payback Simples ou Descontado de um projeto é de 3 anos, o que acontecerá depois
desses 3 anos é irrelevante para essa técnica de análise.
Esse problema, com certeza, traz limitações e, por isso, estudaremos nas próximas seções
os métodos exatos, que levam em consideração todo o prazo de vida útil do projeto.
Thiago Cardoso
3. Valor Presente Líquido

Trata-se do conceito mais importante nesse capítulo sobre Investimentos. Com base nele,
seremos capazes de derivar todos os demais conceitos.
O Valor Presente Líquido corresponde à soma dos valores atuais de todos os fluxos de
caixa associados ao projeto.
Considere o seguinte fluxo de caixa previsto para um determinado projeto.
Desenharemos os desembolsos como uma seta para baixo e os retornos como uma seta
para cima.
Figura 3: Valor Presente Líquido
Para o cálculo do Valor Presente Líquido, adotaremos o sinal negativo para os desembol-
sos (ou gastos) e o sinal positivo para os retornos.
Além disso, devemos considerar o efeito do tempo. Assim, devemos aplicar um desconto
racional sobre todos os fluxos de renda futuros.
Sendo assim, o valor presente líquido do projeto, considerando uma taxa de desconto i será:
A taxa de desconto deve ser fornecida pela questão.

A expressão do VPL não precisa ser decorada. Basta você lembrar que os futuros retornos
R1, R2, …, Rn precisam ser descontados.
É importante destacar que o lado positivo do VPL são os retornos. Portanto, quanto maior
o VPL, mais atrativo será o investimento.
Na comparação entre dois projetos, o mais atrativo será aquele que apresenta o maior VPL.
Thiago Cardoso
Além disso, quando a taxa de desconto for a própria TMA (taxa mínima de atratividade),
poderemos julgar, com base no VPL, se o projeto é atrativo ou não.
• VPL > 0: investimento atrativo.
• VPL < 0: investimento não é atrativo.
3.1. Gráfico
Vamos estudar o importantíssimo gráfico do VPL ao longo do tempo.
Na Seção 3, aprendemos a calcular o VPL considerando todo o projeto. Agora, vamos fazer
uma pequena generalização.
O VPL no ano 1 será calculado considerando apenas os retornos até o ano 1:
O VPL no ano 2 será calculado considerando apenas os retornos até o ano 2:
E assim por diante.

Agora, considere um investimento inicial de R$500 mil ao ano com retornos constantes de
R$80 mil por ano pelos próximos 20 anos.
O comportamento do VPL ao longo do tempo está mostrado na Figura 4.
Figura 4: Gráfico do Valor Presente Líquido
Thiago Cardoso
Precisamos notar alguns pontos sobre esse gráfico. Em primeiro lugar, quanto maiores fo-
rem as taxas de desconto, maiores serão os seus efeitos sobre os retornos futuros. Portanto,
menor será a parte positiva do VPL.
Por isso, quanto maiores forem as taxas de desconto, menor será o VPL. Esse é um ponto
importantíssimo a se notar.
Para calcular o montante total acumulado, devemos levar cada uma das prestações a valor
futuro, como ilustrado na Figura 5.
Figura 5: Taxas Crescentes no Gráfico do VPL
Mais um ponto que precisa ser notado é o momento em que gráfico do VPL encontra o eixo
das abscissas. Nessa situação, o VPL se anula.
Observe que, nesse momento, tem-se que a soma dos retornos descontados é igual ao
desembolso inicial. Essa situação corresponde exatamente ao Payback Descontado.
Figura 6: Payback Descontado no Gráfico do VPL
Thiago Cardoso
A Figura 6 mostra que o VPL do projeto a uma taxa de 5% é de pouco mais de 8 anos, a 7%
é de pouco mais de 9 anos e a 10% é de cerca de 11 anos.
No caso da taxa TIR, que será estudada mais adiante, tem-se que o Payback Descontado é
igual ao prazo do projeto, no caso, 20 anos.
3.2. Taxa Interna de Retorno

Considere a expressão do VPL para todo o projeto.
A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa que anula o VPL.

No caso da Figura 4, tivemos os seguintes fluxos: no ano 0, um desembolso de R$500.000
e, nos anos 1 a 20, temos retornos de R$80.000.
Nesse caso, podemos calcular a TIR por meio de uma planilha de Excel e encontraremos o
valor de 15,03%.
Gostaria de dizer que o cálculo da TIR nesse caso é muito complexo, de modo que, na
maioria das vezes, só é possível calculá-la numericamente com o auxílio de softwares, com o
Excel, em que você pode usar a função TIR.
A fim de ajudar você a entender como funciona o conceito de TIR, criamos a Tabela 1, que
mostra o que acontece com esse indicador quando variamos os retornos.
Tabela 1: Cálculo da Taxa Interna de Retorno
Ano Fluxo Ano Fluxo Ano Fluxo
0 -R$500.000 0 -R$500.000 0 -R$500.000
1 a 20 +R$80.000 1 a 20 +R$100.000 1 a 20 +R$50.000
TIR 15,03% TIR 19,43% TIR 7,75%
Você pode fazer essas simulações ou mesmo outras com o auxílio dessa planilha de Excel.
Sugerimos que você faça o download dela para o seu computador.
----> Clique Aqui para Acessar a Planilha de Cálculo VPL <---–
Sugerimos que você faça várias simulações aumentando e diminuindo os retornos futuros
para que você entenda o que acontece com a TIR e com o VPL.
Uma relação importante a se extrair a respeito da TIR e outras taxas de desconto sobre o
VPL é que:
• quando a taxa de desconto é inferior à TIR, o VPL é positivo;
• quando a taxa de desconto é igual à TIR, o VPL se anula – essa é a definição da TIR;
• quando a taxa de desconto é superior à TIR, o VPL será negativo.
Thiago Cardoso
Tabela 2: Taxa de Desconto e VPL
Taxa de Desconto VPL
A respeito da comparação de investimentos, temos que, quanto maior a taxa interna de

retorno, mais atrativo será o investimento. Afinal, você quer mais retorno, não é?
Além disso, em comparação à taxa mínima de atratividade (TMA):
• TIR > TMA: o investimento é atrativo;
• TIR < TMA: o investimento não é atrativo.
E, agora, vamos fazer alguns exercícios?
007. (FCC/TRT 13ª REGIÃO-PB/2014/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) Um in-

vestimento resulta em três recebimentos parciais: R$ 3.373,40 ao final do primeiro mês, R$
3.407,14 ao final do segundo mês e R$ 3.441,20 ao final do terceiro mês. Dada a taxa de des-
conto de 1,00% ao mês, e considerando o critério do desconto racional composto, o valor pre-
sente aproximado desse fluxo de caixa é, em reais,
a) 10.222,00
b) 10.426,00
c) 9.915,00
d) 10.020,00
e) 9.728,00
Questão bem interessante para entendermos melhor o conceito de fluxo de caixa.

Façamos um diagrama representando os três recebimentos.
Thiago Cardoso
As setas indicam que os três recebimentos parciais devem ser trazidos a valor presente. Dessa
forma, temos:
Letra d.
008. (CESPE/TCU/2015/AUDITOR FEDERAL DE CONTROLE EXTERNO) Recentemente, a

empresa Fast Brick Robotics mostrou ao mundo um robô, conhecido como Hadrian 105, capaz
de construir casas em tempo recorde. Ele consegue trabalhar algo em torno de 20 vezes mais
rápido que um ser humano, sendo capaz de construir até 150 casas por ano, segundo informa-
ções da empresa que o fabrica.
Tendo como referência as informações acima, julgue o item a seguir.
Situação hipotética: A empresa Fast Brick Roboties investiu R$ 500.000,00 na fabricação de
uma máquina Hadrian 105 e, com ela, obteve, um ano depois, uma receita de R$ 250.000,00.
Assertiva: Nesse caso, para garantir uma rentabilidade anual de 20% sobre o capital investido,
a referida empresa terá de auferir, no mínimo, uma receita igual a R$ 420.000,00 com a máqui-
na ao final do segundo ano.
Desenharemos o fluxo de caixa equivalente a essa transação.
Thiago Cardoso
Agora, calculemos o VPL a uma taxa de desconto de 20%.
A maneira mais fácil de resolver esse problema é multiplicando por 1,22.
Certo.
009. (FGV/ISS/CUIABÁ/2014/AFTM) O ponto x, interseção da curva com o eixo horizontal, é

denominado:
Thiago Cardoso
a) Taxa Interna de Retorno

b) Tempo mínimo necessário para a TIR ser nula
c) Payback descontado
d) Tempo mínimo necessário para o custo de oportunidade do capital ser nulo
e) Payback bruto
Como já vimos anteriormente, o momento em que os retornos futuros descontados igualam o

desembolso inicial é o payback descontado.
Letra c.
010. (FGV/CODEMIG/2016/ANALISTA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS) Um analista de

projetos avaliou um projeto de investimento com vida útil de 12 (doze) anos, que apresenta
fluxo de caixa convencional, ou seja, projeções futuras líquidas todas positivas. Ele utilizou
uma taxa de desconto igual a 20% a.a. para calcular o payback descontado do projeto, que
resultou em 8 anos. Dessa maneira, é correto afirmar que o analista também encontrou para o
mesmo projeto:
a) Payback simples ou nominal > 8 anos; VPL > 0; TIR > 20% a.a.
b) Payback simples ou nominal > 8 anos; VPL = 0; TIR = 20% a.a.
c) Payback simples ou nominal > 8 anos; VPL < 0; TIR < 20% a.a.
d) Payback simples ou nominal < 8 anos; VPL > 0; TIR > 20% a.a.
e) Payback simples ou nominal < 8 anos; VPL < 0; TIR < 20% a.a.
Excelente questão. A melhor forma de entendê-la é traçando o gráfico do VPL.
Thiago Cardoso
Se existe um payback descontado à taxa de 20% ao ano, podemos garantir que o VPL final do
projeto será positivo. Em cinza (curva superior), desenhamos a curva do VPL a essa taxa, mos-
trando o payback descontado de 8 anos.
Na curva amarela (inferior), mostramos a taxa interna de retorno (TIR), que é a taxa que
anula o VPL.
Teremos que TIR > 20%, porque, no gráfico do VPL, as taxas crescem para baixo.
Dessa maneira, nossas conclusões são: VPL > 9, TIR > 20%.
Por outro lado, sabemos que o Payback Simples é sempre mais rápido que o Payback
Descontado.
Letra d.
011. (INÉDITA) A taxa interna de retorno é inerente a fatores pessoais e subjetivos, sendo, por-
tanto, impossível calcular um valor único que se aplique a todos os investidores.
A questão apresentou o conceito de Taxa Mínima de Atratividade (TMA) e buscou confundi-lo

com a taxa interna de retorno (TIR). Não confunda.
Errado.
012. (CESPE/BRB/2011/ESCRITURÁRIO) A escolha de um projeto envolve a comparação

das alternativas de investimento e dos parâmetros de rentabilidade. Nesse sentido, um projeto
será financeiramente recomendável em relação a outros investimentos se a taxa mínima de
atratividade for superior à taxa interna de retorno.
Thiago Cardoso
Vimos que um projeto é atrativo quando a taxa interna de retorno é superior à taxa mínima de
atratividade.
Errado.
013. (CESPE/FUNPRESP/EXE/2016) Na avaliação de projetos pelo método do valor presente

líquido (VPL), o fluxo de caixa do projeto é sempre descontado a valor presente pela taxa inter-
na de retorno (TIR) associada ao projeto.
Na verdade, qualquer taxa de desconto pode ser utilizada no VPL. Quando essa taxa é a TIR,
o VPL se anulará. Quando for a TMA, o investimento será atrativo se, e somente se, o VPL for
maior que zero.
Errado.
014. (CESPE/BRB/2010/ESCRITURÁRIO) Considere que uma empresa tenha feito um inves-

timento de R$ 20.000,00, para obter fluxos futuros de R$ 12.000,00 e R$ 11.000,00, respectiva-
mente, ao final de cada um dos dois próximos anos. Nesse caso, se a taxa de juros de mercado
for inferior a 9% ao ano, o investimento será rentável.
Façamos um esquema referente aos fluxos de caixa do investimento citado.
Calculemos, agora, o VPL a uma taxa de desconto 9% ao ano.
Thiago Cardoso
Para facilitar as contas, podemos multiplicar a equação por (1,09)².
Portanto, considerando a taxa de 9% ao ano, o investimento é economicamente viável.

Certo.
3.2.1. Projetos Replicáveis
Um projeto replicável é aquele que pode ser realizado várias vezes ao mesmo tempo, sem
comprometer os seus retornos futuros. Pense, por exemplo, que você deseja comprar apar-
tamentos para alugar e que você disponha de dinheiro suficiente para comprar vários em um
mesmo prédio.
Suponha que o apartamento custe R$100 mil e que o aluguel recebido seja igual a R$1 mil.
Se você comprar dois apartamentos, você vai precisar investir R$200 mil, porém receberá
R$2 mil de aluguel.
Se você comprar três apartamentos, você vai precisar investir R$300 mil, porém receberá
R$3 mil de aluguel.
Quando é possível replicar n vezes um projeto, podemos dizer que:
• o seu valor presente líquido fica multiplicado por n;
• a sua taxa interna de retorno permanece igual.
3.3. Índice de Lucratividade (ILL)

Como ilustrado na Figura 4, o valor presente líquido (VPL) possui duas partes:
• parte negativa: corresponde ao desembolso inicial;
• parte positiva: corresponde aos retornos descontados.
Podemos simplificar da seguinte forma:
O índice de lucratividade é dado pela razão entre a parte positiva (os retornos) e a parte
negativa (o desembolso) do VPL:
Thiago Cardoso
Em relação à atratividade de investimentos, precisamos que:

• ILL – > 1: investimento é atrativo;
• ILL – < 1: investimento não é atrativo.
A razão para essa relação é simples: quando o índice de lucratividade é maior que 1, os re-
tornos descontados serão maiores que o desembolso. Por isso, o VPL será positivo. Portanto,
o investimento será atrativo.
015. (FGV/CODEMIG/2015/ANALISTA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS) Um projeto de

investimento de vida útil estimada de 12 (doze) anos e que apresenta um único fluxo de cai-
xa negativo, referente ao seu investimento inicial, passou por uma avaliação intensiva de um
grupo de três analistas. Cada um deles ficou responsável por uma das seguintes técnicas de
análise: Valor Presente Líquido – VPL; Taxa Interna de Retorno – TIR; Índice de Lucratividade
Líquida – ILL. Um dos analistas encontrou VPL negativo, outro encontrou ILL maior que 1 (um),
e o terceiro encontrou TIR maior que a taxa de desconto utilizada no cálculo do VPL. Conside-
rando que, de fato, o VPL do projeto é negativo, os cálculos da TIR e do ILL:
a) estão certos e coerentes com o resultado do VPL;
b) estão certos, mas não coerentes com o resultado do VPL;
c) podem estar certos; não estando coerentes com o resultado do VPL;
d) estão errados, mas coerentes com o resultado do VPL;
e) estão errados e não coerentes com o resultado do VPL.
A TIR e o ILL são métodos exatos, são diretamente derivados VPL. Dessa maneira, os três mé-
todos devem apresentar sempre o mesmo resultado.
Sendo assim, se o VPL negativo está correto, a TIR e o ILL foram calculados erradamente, pois
não estão coerentes com o VPL negativo. O VPL negativo implica necessariamente TIR > taxa
de desconto e ILL > 1.
Letra e.
016. (FCC/SEFIN-RO/2010) Considere o fluxo de caixa abaixo referente a um projeto em que

o desembolso inicial foi de R$ 25.000,00. A uma taxa de atratividade de 20% ao ano, o índice
de lucratividade do projeto apresenta um valor de 1,176.
Thiago Cardoso
O valor de X é igual a:
a) R$12.000
b) R$13.200
c) R$14.400
d) R$15.000
e) R$17.280
O índice de lucratividade é calculado pela razão entre a parte positiva e a parte negativa do
VPL, portanto:
Os retornos descontados são calculados por:
Em geral, a forma mais fácil de resolver esses problemas é multiplicar por 1,2². Porém, a FCC
foi bem gentil, de modo que é possível simplificar.
Letra e.
Thiago Cardoso
3.4. Escolha de Investimentos

Quando uma empresa se reúne para definir se vai realizar um projeto ou não, o primeiro
passo é determinar se o projeto é possível ou não, isto é, se a empresa dispõe de capital sufi-
ciente para realizá-lo.
Por capital, não devemos entender exclusivamente o capital financeiro. Em muitos casos,
o capital humano é o principal obstáculo à execução de um projeto.
Pense, por exemplo, que você atua na fabricação de medicamentos genéricos baseados
em proteínas, mas você não dispõe de nenhum engenheiro químico especializado em síntese
de proteínas. Esse seria um problema grave, não é? Como seria possível realizar o projeto, sem
o capital humano disponível?
Em questões de prova, é mais comum aparecer o capital financeiro. Se uma empresa dis-
põe de R$1 milhão para investir, ela não pode realizar um projeto que exija mais que esse valor
como investimento inicial.
Se o projeto for possível, é necessário determinar se ele é economicamente viável. Para
isso, podem-se utilizar as métricas aprendidas nesse material, principalmente, o valor presente
líquido (VPL) e a taxa interna de retorno (TIR).
Lembre-se de que um projeto jamais será economicamente viável, se ele não for possível
de ser realizado. Se um projeto requer um investimento inicial de R$3 milhões, mas a empresa
só dispõe de R$1 milhão, isso significa que a empresa não tem condições de arcá-lo.
Na matemática, não há espaço para “se” ou “talvez”. “Se a empresa tivesse R$3 milhões, o
projeto seria viável” é equivalente a dizer que “o projeto não é viável”.
É bastante comum que uma empresa tenha a opção de escolher entre duas opções de
investimento, por exemplo, dois projetos A e B. Se os dois projetos forem economicamente
viáveis, eles podem ser:
• independentes: nessa situação, a empresa pode optar por fazer ambos os projetos ou
apenas um deles;
Pense, por exemplo, que você está construindo uma casa. O projeto A seria construir o terceiro
quarto e o projeto B seria construir uma piscina, supondo que haja espaço e dinheiro suficiente
para os dois. Você pode fazer o terceiro quarto sem fazer a piscina, e vice-versa. Então, são
dois projetos independentes.
• interdependentes: quando a empresa necessita fazer A antes de fazer B. Ela pode até
fazer o projeto A sozinho, mas não pode fazer o projeto B;
No exemplo da casa, pense que o projeto A seria levantar uma parede e o projeto B seria apli-
car cerâmicas nas paredes. Note que, para realizar o projeto B, você precisa antes do projeto A.
Não é possível aplicar uma cerâmica sem construir as paredes, não é?
Thiago Cardoso
• mutuamente excludentes: quando a empresa não pode realizar os dois projetos simul-
taneamente, por falta de capital, seja ele financeiro ou de outra ordem.
Para decidir entre dois projetos mutuamente excludentes, vamos utilizar o seguinte
princípio:
Quando uma empresa tem dois projetos mutuamente excludentes, ela deve optar por aquele
que gera o maior valor presente líquido.
Para entender esse princípio, suponha que uma empresa dispõe de R$4 mil para investir,
que sua taxa mínima de atratividade seja igual a 10% ao ano e que ela tem duas opções de
investimentos, representadas na tabela a seguir.
Ano Projeto A Projeto B
0 – R$1.000 – R$4.000
1 R$400 R$1.000
2 R$300 R$1.200
3 R$300 R$1.300
4 R$200 R$1.200
5 R$300 R$1.000
VPL R$159,84 R$318,07
TIR 17% 13%
Os dois projetos são mutuamente excludentes, porque a empresa não dispõe de capital
suficiente para os dois.
Essa é uma situação interessante, porque o projeto B oferece um maior valor presente líqui-
do, mas o projeto A tem uma maior taxa interna de retorno.
Nessa situação, embora ambos os projetos sejam economicamente viáveis, os dois indica-
dores se contradizem em relação a qual deles é o mais adequado para investir.
Mas pense que o objetivo de uma empresa é maximizar o seu lucro. Para uma empresa, faz
mais sentido entrar no projeto que gera o maior valor presente líquido.
Ao optar pelo projeto B, a empresa conseguirá rentabilizar todo o seu capital, lucrando a
valor presente R$318,07.
Por outro lado, ao optar pelo projeto A, a empresa teria uma boa rentabilidade para o capital
de R$1.000, com uma TIR de 17% ao ano. Porém, o restante do seu capital (R$3.000) ficaria
sem nenhuma aplicação e dinheiro parado não rende.
Thiago Cardoso
Outra forma de analisar essa situação é usando a TIR incremental, que consiste em avaliar
o projeto B – A, que é a diferença dos fluxos de caixa entre os dois projetos.
Ano Projeto A Projeto B Projeto B – A
0 – R$1.000 – R$4.000 – R$3.000
1 R$400 R$1.000 R$600
2 R$300 R$1.200 R$900
3 R$300 R$1.300 R$1000
4 R$200 R$1.200 R$1000
5 R$300 R$1.000 R$700
VPL R$159,84 R$318,07 R$158,23
TIR 17% 13% 12%
Observe que o projeto incremental (B – A) é economicamente viável, porque a sua taxa in-
terna de retorno é superior à taxa mínima de atratividade, ou, ainda, porque seu valor presente
líquido é positivo.
Desse modo, a empresa deve optar por realizar o projeto A e o projeto B – A. Somando os
dois projetos, teremos:
Então, a empresa deve optar por realizar o projeto B.

Sobre o projeto incremental B – A, podemos ainda fazer algumas observações:
• O seu valor presente líquido é sempre igual à diferença entre os valores presentes líqui-
dos dos projetos B e A;
• A taxa interna de retorno (TIR) do projeto B é sempre intermediária entre as TIR dos pro-
jetos A e B – A.
Embora a TIR de B – A esteja relacionada com as TIR dos projetos A e B, não há uma
relação direta entre elas, que permita calcular a TIR de B – A diretamente a partir da TIR dos
projetos A e B.
Thiago Cardoso

Projeto ↓
A -80 30 40 50
B -160 60 70 90

TIR (B) = 16,50%
VPL (B) = 20,02
Para a empresa é:
a) melhor investir em B porque VPL(B) > VPL(A).
b) melhor investir em A porque TIR(A) > TIR(B).
c) melhor investir em A porque A necessita de um volume menor de investimento.
d) melhor não investir nem em A nem em B.
e) indiferente investir em A ou em B.
Considerando que a empresa só pode investir em um dos dois projetos e que ela deseja ma-
ximizar o seu lucro total, a empresa deve preferir o projeto que tenha o maior valor presente
líquido. Nesse caso, ela deve investir no projeto B.
Embora o projeto A tenha uma taxa interna de retorno superior, essa taxa é aplicada a um
capital menor de 80 milhões. Investir em A significaria ter um bom rendimento para esses 80
milhões, porém abandonar a possibilidade de ter um retorno sobre os outros 80 milhões.
O projeto B, por sua vez, tem uma taxa interna de retorno inferior, porém rentabiliza todo o ca-
pital de 160 milhões, trazendo um lucro absoluto total melhor para a companhia.
Letra a.
018. (INÉDITA) O investimento A é mais vantajoso que o investimento B do ponto de vista da

taxa interna de retorno, mas o investimento B é mais vantajoso que o investimento A do ponto
de vista do payback.
Thiago Cardoso
Já calculamos na questão 3 o payback do investimento A. Agora, façamos a mesma conta

para o investimento B.
Ano Projeto B Soma dos Retornos
0 -160 0
1 60 60
2 70 130
3 90 220
Precisaremos calcular o payback por meio de uma interpolação linear. Montemos o esquema:
Agora, façamos a proporcionalidade entre a seta inferior e a superior:
Portanto, o investimento B possui um payback mais lento que o investimento A. Assim, do pon-
to de vista Payback Simples, o investimento A é mais vantajoso.
Do ponto de vista da TIR, o investimento A tem uma TIR maior, logo é mais vantajoso.
Sendo assim, o investimento A é mais vantajoso que o B do ponto de vista de ambos os
indicadores.
No entanto, é importante salientar que é possível que um investimento seja mais vantajoso do
ponto de vista do payback, mas menos vantajoso do ponto de vista da TIR, porque o payback
não é um método exato.
Errado.
Thiago Cardoso
QUESTÕES COMENTADAS EM AULA

001. (FGV/ISS/CUIABÁ/2016/AFTM) Em relação à taxa mínima de atratividade, em um con-
texto de análise de investimentos, analise as afirmativas a seguir.
I – A taxa mínima de atratividade representa o custo de oportunidade do capital, podendo ser
maior ou menor do que a taxa interna de retorno do investimento avaliado.
II – A taxa mínima de atratividade é a taxa que iguala o fluxo líquido presente no projeto anali-
sado a zero.
III – Se a taxa mínima de atratividade for menor do que o payback descontado bruto, o projeto
deve ser executado.
Assinale:
a) se somente a afirmativa I estiver correta.
b) se somente a afirmativa II estiver correta.
c) se somente a afirmativa III estiver correta.
d) se somente as afirmativas I e II estiverem corretas.
e) se todas as afirmativas estiverem corretas.
002. (SÉRGIO CARVALHO/2016) Um projeto X e um projeto Y preveem investimentos iniciais

de R$30.000,00 e R$34.000,00, respectivamente. As receitas previstas ao longo dos anos para
os dois projetos são mostradas no quadro abaixo. Calcule o payback simples de cada projeto.
0 -R$30.000 -R$34.000
1 R$10.000 R$10.000
2 R$9.000 R$12.000
3 R$11.000 R$8.000
4 R$8.000 R$10.000
5 R$10.000 R$7.000

Thiago Cardoso
Projeto ↓
A -80 30 40 50
B -160 60 70 90

TIR (B) = 16,50%
VPL (B) = 20,02
O tempo de retorno (payback) não descontado do projeto A é:

a) 2 anos.
b) 2,2 anos.
c) 2,5 anos.
d) 2,8 anos.
e) 3 anos.
004. (INÉDITA) O payback desconsidera o efeito do dinheiro no tempo e os retornos posterio-

res ao período de 3 anos.
005. (IESES/GASBRASILIANO/2017/ECONOMISTA JR) O Payback Descontado é uma técni-

ca de análise de investimentos que:
a) Informa o valor líquido de um investimento considerando o valor do dinheiro no tempo.
b) Informa o tempo de retorno de um investimento considerando o valor do dinheiro no tempo.
c) Informa o tempo de retorno de um investimento desconsiderando o valor do dinhei-
ro no tempo.
d) Informa a taxa de rentabilidade de um investimento considerando o valor do dinhei-
ro no tempo.
006. (INÉDITA) Um projeto X e um projeto Y preveem investimentos iniciais de R$30.000,00 e

R$34.000,00, respectivamente. As receitas previstas ao longo dos anos para os dois projetos
são mostradas no quadro abaixo. Calcule o payback descontado do projeto X a uma taxa de
10% ao ano. Use uma calculadora.
Thiago Cardoso
0 -R$30.000 -R$34.000
1 R$10.000 R$10.000
2 R$9.000 R$12.000
3 R$11.000 R$8.000
4 R$8.000 R$10.000
5 R$10.000 R$7.000
007. (FCC/TRT 13ª REGIÃO-PB/2014/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) Um in-

vestimento resulta em três recebimentos parciais: R$ 3.373,40 ao final do primeiro mês, R$
3.407,14 ao final do segundo mês e R$ 3.441,20 ao final do terceiro mês. Dada a taxa de des-
conto de 1,00% ao mês, e considerando o critério do desconto racional composto, o valor pre-
sente aproximado desse fluxo de caixa é, em reais,
a) 10.222,00
b) 10.426,00
c) 9.915,00
d) 10.020,00
e) 9.728,00
008. (CESPE/TCU/2015/AUDITOR FEDERAL DE CONTROLE EXTERNO) Recentemente, a

empresa Fast Brick Robotics mostrou ao mundo um robô, conhecido como Hadrian 105, capaz
de construir casas em tempo recorde. Ele consegue trabalhar algo em torno de 20 vezes mais
rápido que um ser humano, sendo capaz de construir até 150 casas por ano, segundo informa-
ções da empresa que o fabrica.
Tendo como referência as informações acima, julgue o item a seguir.
Situação hipotética: A empresa Fast Brick Roboties investiu R$ 500.000,00 na fabricação de
uma máquina Hadrian 105 e, com ela, obteve, um ano depois, uma receita de R$ 250.000,00.
Assertiva: Nesse caso, para garantir uma rentabilidade anual de 20% sobre o capital investido,
a referida empresa terá de auferir, no mínimo, uma receita igual a R$ 420.000,00 com a máqui-
na ao final do segundo ano.
009. (FGV/ISS/CUIABÁ/2014/AFTM) O ponto x, interseção da curva com o eixo horizontal, é

denominado:
Thiago Cardoso
a) Taxa Interna de Retorno

b) Tempo mínimo necessário para a TIR ser nula
c) Payback descontado
d) Tempo mínimo necessário para o custo de oportunidade do capital ser nulo
e) Payback bruto
010. (FGV/CODEMIG/2016/ANALISTA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS) Um analista de

projetos avaliou um projeto de investimento com vida útil de 12 (doze) anos, que apresenta
fluxo de caixa convencional, ou seja, projeções futuras líquidas todas positivas. Ele utilizou
uma taxa de desconto igual a 20% a.a. para calcular o payback descontado do projeto, que
resultou em 8 anos. Dessa maneira, é correto afirmar que o analista também encontrou para o
mesmo projeto:
a) Payback simples ou nominal > 8 anos; VPL > 0; TIR > 20% a.a.
b) Payback simples ou nominal > 8 anos; VPL = 0; TIR = 20% a.a.
c) Payback simples ou nominal > 8 anos; VPL < 0; TIR < 20% a.a.
d) Payback simples ou nominal < 8 anos; VPL > 0; TIR > 20% a.a.
e) Payback simples ou nominal < 8 anos; VPL < 0; TIR < 20% a.a.
011. (INÉDITA) A taxa interna de retorno é inerente a fatores pessoais e subjetivos, sendo, por-
tanto, impossível calcular um valor único que se aplique a todos os investidores.
012. (CESPE/BRB/2011/ESCRITURÁRIO) A escolha de um projeto envolve a comparação

das alternativas de investimento e dos parâmetros de rentabilidade. Nesse sentido, um projeto
será financeiramente recomendável em relação a outros investimentos se a taxa mínima de
atratividade for superior à taxa interna de retorno.
Thiago Cardoso
013. (CESPE/FUNPRESP/EXE/2016) Na avaliação de projetos pelo método do valor presente

líquido (VPL), o fluxo de caixa do projeto é sempre descontado a valor presente pela taxa inter-
na de retorno (TIR) associada ao projeto.
014. (CESPE/BRB/2010/ESCRITURÁRIO) Considere que uma empresa tenha feito um inves-

timento de R$ 20.000,00, para obter fluxos futuros de R$ 12.000,00 e R$ 11.000,00, respectiva-
mente, ao final de cada um dos dois próximos anos. Nesse caso, se a taxa de juros de mercado
for inferior a 9% ao ano, o investimento será rentável.
015. (FGV/CODEMIG/2015/ANALISTA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS) Um projeto de

investimento de vida útil estimada de 12 (doze) anos e que apresenta um único fluxo de cai-
xa negativo, referente ao seu investimento inicial, passou por uma avaliação intensiva de um
grupo de três analistas. Cada um deles ficou responsável por uma das seguintes técnicas de
análise: Valor Presente Líquido – VPL; Taxa Interna de Retorno – TIR; Índice de Lucratividade
Líquida – ILL. Um dos analistas encontrou VPL negativo, outro encontrou ILL maior que 1 (um),
e o terceiro encontrou TIR maior que a taxa de desconto utilizada no cálculo do VPL. Conside-
rando que, de fato, o VPL do projeto é negativo, os cálculos da TIR e do ILL:
a) estão certos e coerentes com o resultado do VPL;
b) estão certos, mas não coerentes com o resultado do VPL;
c) podem estar certos; não estando coerentes com o resultado do VPL;
d) estão errados, mas coerentes com o resultado do VPL;
e) estão errados e não coerentes com o resultado do VPL.
016. (FCC/SEFIN-RO/2010) Considere o fluxo de caixa abaixo referente a um projeto em que

o desembolso inicial foi de R$ 25.000,00. A uma taxa de atratividade de 20% ao ano, o índice
de lucratividade do projeto apresenta um valor de 1,176.
O valor de X é igual a:
a) R$12.000
b) R$13.200
c) R$14.400
Thiago Cardoso
d) R$15.000
e) R$17.280

Projeto ↓
A -80 30 40 50
B -160 60 70 90

TIR (B) = 16,50%
VPL (B) = 20,02
Para a empresa é:
a) melhor investir em B porque VPL(B) > VPL(A).
b) melhor investir em A porque TIR(A) > TIR(B).
c) melhor investir em A porque A necessita de um volume menor de investimento.
d) melhor não investir nem em A nem em B.
e) indiferente investir em A ou em B.
018. (INÉDITA) O investimento A é mais vantajoso que o investimento B do ponto de vista da

taxa interna de retorno, mas o investimento B é mais vantajoso que o investimento A do ponto
de vista do payback.
Thiago Cardoso
QUESTÕES DE CONCURSO
019. (FGV/AL/RO/2018/ASSISTENTE LEGISLATIVO/TÉCNICO EM LOGÍSTICA) Uma em-
presa, com custo de capital para investimento de 15% ao ano, precisa escolher entre os cinco
projetos de expansão listados a seguir, que terão retorno ao longo de 7 anos.
Segundo a metodologia do Valor Presente Líquido (VPL), o projeto que deve ser selecionado
por apresentar a melhor expectativa de retorno, é o
a) Projeto I.
b) Projeto II.
c) Projeto III.
d) Projeto IV.
e) Projeto V.
Fazer o VPL de cada um dos projetos daria um trabalho inviável. Porém, podemos resolver
mais rapidamente a questão, se nós refletirmos sobre o significado do VPL.
Vejamos a sua expressão:
Em uma análise mais a fundo, vemos que, quanto mais longe a parcela está do dia de hoje,
menos ela vale. E isso é verdade, pois sabemos que é muito melhor receber um capital à vista
do que parcelado, devido a sua depreciação.
Agora, de acordo com o quadro do enunciado, o projeto que acumula lucros mais próximos da
data 0 é o I.
Letra a.
Thiago Cardoso
020. (FGV/PREFEITURA DE SALVADOR-BA/2017/TÉCNICO DE NÍVEL SUPERIOR/ECONO-

MIA OU GESTÃO FINANCEIRA) Considere o seguinte fluxo de caixa:
Ano 0: -100
Ano 1: 100
Ano 2: 10
A TIR e o payback simples são, respectivamente,
a) iguais a 10% e 2 anos.
b) maior do que 10% e igual a 1 ano.
c) maior do que 10% e igual a 2 anos.
d) menor do que 10% e igual a 1 ano.
e) menor do que 10% e igual a 2 anos.
Construindo o Fluxo de Caixa de maneira a facilitar a visualização, temos:
Para encontrarmos a TIR, consideramos VPL=0 na expressão:
Multiplicando ambos os lados da equação acima por (1+i)2 para facilitar nossos cálculos:
Temos, acima, uma equação de segundo grau que pode ser resolvida com a mudança de
variáveis:
Thiago Cardoso
Substituindo a mudança acima em (I), temos:
Dividindo ambos os lados por 10, a nova equação será:
Podemos resolver por Bhaskara, como se segue:
De volta a (II):
Não faz sentido considerar uma taxa de desconto negativa. Portanto, vamos para a outra opção:
O payback é definido pelo tempo necessário para que o investimento seja retornado. Para o flu-
xo de caixa do exercício, os R$ 100,00 investidos retornam no ano seguinte quando há receita
de R$ 100,00.
Por fim, a alternativa que descreve corretamente payback e TIR é a D) TIR menor que 10% e
payback igual a 1 ano.
Letra d.
021. (FCC/SEGEP/MA/2018/ANALISTA PREVIDENCIÁRIO/ATUARIAL E CONTÁBIL) A Cia.

Devedora adquiriu um imóvel para ser pago em 4 prestações iguais de R$ 30.000,00, vencíveis
em 30, 60, 120 e 180 dias, respectivamente. A taxa de juros composta cobrada foi de 3% ao
mês. Se a Cia. Devedora desejasse comprar o imóvel à vista, a equação que permite identificar
o valor que a Cia. desembolsaria, identificado pela variável x, é
a)
Thiago Cardoso
b)
c)
d)
e)
O fluxo de caixa que representa este problema é:
Pois 30, 60, 120 e 180 dias representam 1, 2, 4 e 6 meses, respectivamente.

Para trazer todas as 4 parcelas para a data de hoje, podemos utilizar a fórmula:
Em que:
Substituindo valores em (I), temos:
Letra c.
Thiago Cardoso
022. (FCC/TJ/MA/2019/TÉCNICO JUDICIÁRIO) Pedro obteve um empréstimo em um banco

e hoje ainda deve as seguintes duas parcelas:
− Uma parcela no valor de R$ 5.100,00 que vencerá daqui 30 dias;
− Outra parcela no valor de R$ 10.404,00 que vencerá daqui 60 dias.
Sabendo que a taxa de juros compostos contratada com o banco foi de 2% ao mês, o valor que
Pedro deveria pagar hoje para liquidar integralmente a sua dívida, em reais, é de:
a) 15.000,00.
b) 15.504,00.
c) 14.985,84.
d) 15.003,85.
e) 14.573,76.
A partir do enunciado, é possível montar o seguinte fluxo de caixa:
O valor de x é encontrado trazendo cada uma das parcelas para a data de hoje, como se segue:
Do enunciado, ainda, sabemos que a taxa vale:
Substituindo em (I):
Observe que o enunciado forneceu termos que podem ser simplificados. 5100 é divisível por
1,02 e 10404 é divisível por (1,02)².
Letra a.
Thiago Cardoso
023. (FCC/SEGEP/MA/2018/ANALISTA PREVIDENCIÁRIO/ATUARIAL E CONTÁBIL) Uma

empresa obteve um empréstimo à taxa de juros compostos de 2% ao mês e ainda restam
duas parcelas trimestrais de mesmo valor para sua liquidação. O valor de cada parcela é R$
30.000,00 e a primeira das duas parcelas vencerá em 90 dias. A empresa pretende alterar a
forma de pagamento, mantendo a mesma taxa de juros, e propõe à instituição financeira a
liquidação da seguinte forma:
− Uma parcela de R$ 25.000,00, na data de hoje.
− Uma parcela complementar, daqui a 60 dias.
A equação que permite calcular corretamente o valor da parcela complementar identificada
pela incógnita x, é
a)
b)
c)
d)
e)
A dívida da empresa antes da proposta feita à instituição financeira é dada pelo fluxo de caixa:
A proposta de pagamento da dívida dada pela empresa é representada pela figura:
Thiago Cardoso
De modo que o valor total a pagar seja o mesmo, devemos igualar os dois fluxos de caixa, tra-
zendo-os para a data de hoje pela fórmula:
Para a expressão acima, temos os parâmetros:
Substituindo-os em (I), ficamos com:
Para resolver essa equação, podemos multiplicar ambos os membros por 1,022, temos:
Letra a.
024. (FCC/SANASA CAMPINAS/2019/ANALISTA ADMINISTRATIVO/CONTABILIDADE)

Um fabricante de tintas está avaliando um gasto com novos maquinários que exige investi-
mento inicial de R$ 32.000 e deverá gerar entradas anuais de caixa de R$ 10.000 durante qua-
tro anos. Considerando-se três cenários distintos, com custos anuais de capital variando entre
8%, 9% e 10% a.a., a empresa
a) deve aceitar o projeto apenas ao custo de 10% a.a., pois nesse caso, o valor presente líquido
é positivo.
b) não deve aceitar o projeto a nenhum custo de capital, pois, em nenhum dos cenários o valor
presente líquido (VPL) é positivo.
Thiago Cardoso
c) pode aceitar o projeto ao custo de 8% a.a. e de 9% a.a., pois nesses dois cenários, o valor
presente líquido é positivo.
d) deve aceitar o projeto ao custo de 8% a.a., pois nesse caso, o valor presente líquido é negativo.
e) não deve aceitar o projeto ao custo de 10%, pois nesse caso, o valor presente líquido é positivo.
O fluxo de caixa, independentemente da taxa, é dado por:
Devemos calcular o VPL para cada uma das opções de taxa, como se segue:
Para i=8%=0,08:
Para i=9%=0,09:
Para i=10%=0,1:
A alternativa com a afirmação correta é a C: pode aceitar o projeto ao custo de 8% a.a. e de 9%

a.a., pois, nesses dois cenários, o valor presente líquido é positivo.
Letra c.
025. (CESPE/SEFAZ/RS/2018/TÉCNICO TRIBUTÁRIO DA RECEITA ESTADUAL) Para inves-

timentos em títulos negociados no mercado, uma corretora oferece as opções I e II, ambas de
fluxos contínuos e positivos, com as seguintes características:
opção I: livre de risco, com fluxo positivo de cinco anos e taxa anual de juros de 8%;
opção II: com certo grau de risco, com remuneração à taxa de juros de 8,8% ao ano.
A tabela a seguir mostra dois investimentos em títulos negociados no mercado, o primeiro
seguindo a opção I e o segundo, a opção II.
Thiago Cardoso
Considerando que 3,9927 seja valor aproximado para (1–1,08–5)/0,08 e que posteriormente ha-
verá registro contábil, infere-se do texto 2A1-I que, na opção I, o valor presente do investimento é
a) inferior a R$ 39.000.
b) superior a R$ 39.000 e inferior a R$ 39.500.
c) superior a R$ 39.500 e inferior a R$ 40.000.
d) superior a R$ 40.000 e inferior a R$ 40.500.
e) superior a R$ 40.500.
O fluxo de caixa para o investimento (I) é:
Podemos obter o valor presente do fluxo de pagamentos constantes, utilizando o fator A de

amortização:
Para a expressão acima, são conhecidos os parâmetros:
Thiago Cardoso
Para calcular o valor presente (x), usamos:
O fator de amortização foi calculado anteriormente e P vale:
Substituindo valores em (II):
Letra c.
026. (FGV/AL/RO/2018/CONSULTOR LEGISLATIVO/ASSESSORAMENTO EM ORÇAMEN-

TOS) Existem diversos critérios para avaliar se uma alternativa de investimento é economica-
mente viável ou não. Um desses critérios é o método do VPL (Valor Presente Líquido). Nesse
método, calcula-se o valor presente dos fluxos de caixa líquidos estimados para esse projeto.
Se o projeto completar seu prazo e as projeções dos fluxos de caixa estiverem corretas, o pro-
jeto será considerado economicamente viável se o VPL for positivo.
O quadro a seguir apresenta as projeções para os fluxos de caixa líquidos de um projeto de
investimento.
Considere que essas projeções são válidas e que o custo do capital ao ano é de 20%.
Nessas condições, o projeto é economicamente
a) inviável porque o VPL é igual a – 2.000 reais.
b) inviável porque o VPL é igual a – 1.000 reais.
c) inviável porque o VPL é igual a – 500 reais.
d) viável porque o VPL é igual a 500 reais.
e) viável porque o VPL é igual a 1.000 reais.
Thiago Cardoso
O fluxo de caixa do projeto descrito é dado por:
Com base na figura, o VPL para o projeto é:
A taxa de desconto foi fornecida no enunciado.
Substituindo este valor na expressão do VPL, temos:
Letra e.
027. (CESPE/TCE/PR/2016/AUDITOR DE CONTROLE INTERNO) Um investidor possui as

propostas A e B de investimentos, com prazo de resgate de um ano, e ambas exigem um apor-
te inicial de R$ 10.000. Com relação ao investimento A, está previsto o rendimento de 14,4% de
juros anuais (nominal), capitalizados mensalmente. No que se refere ao investimento B, está
previsto o rendimento de 15% de juros ao ano (nominal), capitalizados bimestralmente.
Com base nessas informações, assinale a opção correta, considerando as aproximações
seguintes:
1,01212 ≈ 1,1538; 1,0126 ≈ 1,0741; 1,02512 ≈ 1,3448; 1,0256 ≈ 1,1596
a) O investimento B pagará um retorno de R$ 1.596.
b) O investimento A pagará um retorno de R$ 741.
Thiago Cardoso
c) A taxa de juros equivalente semestral do investimento B é de 15,96%.

d) A taxa de juros nominal bimestral do investimento A é de 2,5%.
e) A taxa de juros efetiva para o investimento A é superior à do investimento B.
Devemos realizar os cálculos referentes às alternativas e verificar qual delas é válida.

Vamos transformar cada uma das taxas de acordo com o requisitado. A taxa do investimento
A para mensal e bimestral e a taxa do investimento B para bimestral e semestral.
De acordo com o enunciado, temos os seguintes dados fornecidos:
As seguintes proporções diretas são válidas:
Thiago Cardoso
Agora, devemos calcular o retorno (montante) para os investimentos A e B. Lembrando que A

é resgatado mensalmente, e B, bimestralmente com as seguintes taxas:
Além dessas taxas, temos também os parâmetros:
Os montantes de ambos os investimentos são dados pela fórmula:
Para A:
Substituindo valores:
Os Juros são:
Thiago Cardoso
Para B:
Substituindo valores em (I):
Os juros são:
A alternativa que contém uma informação válida é a letra A: investimento B pagará um retorno
de R$ 1.596.
Letra a.
028. (FCC/SEGEP/MA/2018/ANALISTA PREVIDENCIÁRIO/ATUARIAL E CONTÁBIL) Para

comprar um caminhão, o Sr. Luiz realizou uma pesquisa em 3 concessionárias e obteve as
seguintes propostas de financiamento:
− Concessionária Alfa: Entrada de R$ 48.000,00 + 1 prestação de R$ 106.090,00 após 30 dias
da entrada.
− Concessionária Beta: Entrada de R$ 49.000,00 + 1 prestação de R$ 106.090,00 após 60 dias
da entrada.
− Concessionária Gama: Entrada de R$ 49.000,00 + 2 prestações de R$ 53.045,00 para 30 e 60
dias após a entrada, respectivamente.
Sabendo que a taxa de juros compostos era de 3% ao mês, a melhor proposta para a aquisição
do caminhão foi a da concessionária
a) Alfa, apenas.
b) Beta, apenas.
c) Gama, apenas
d) Beta e Gama, apenas.
e) Alfa, Beta e Gama.
Os fluxos de caixa para cada uma das concessionárias estão representados abaixo:
Thiago Cardoso
Para seguirmos, devemos lembrar que a taxa é dada por:
Para compararmos as ofertas, devemos trazer todos os valores, de todas as concessionárias,

para a data atual. Vamos calcular os valores presentes para as três concessionárias.
• Valores atuais para α (Alfa):
• Valores atuais para β (Beta):
• Valores atuais para γ (Gama):
A concessionária que possui a melhor proposta é a Beta.

Letra b.
029. (FCC/PREFEITURA DE SÃO JOSÉ DO RIO PRETO-SP/2019/AUDITOR-FISCAL TRIBU-

TÁRIO MUNICIPAL) Considere os 2 fluxos de caixa (I e II) abaixo. Sabe-se que a taxa interna
de retorno positiva do fluxo I é igual a 10% ao ano e D é o desembolso inicial do fluxo II.
Se a taxa interna de retorno positivo do Fluxo II também é igual a 10% ao ano, então D é igual a
Dado: 1,10² = 1,21
a) R$ 4.500,00.
b) R$ 5.250,00.
c) R$ 5.000,00.
d) R$ 5.500,00.
e) R$ 6.000,00.
Thiago Cardoso
Primeiro, devemos construir o fluxo de caixa para (I):
Devemos igualar as retas que representam os fluxos numa mesma data de modo a encontrar
o VPL e, por consequência, a TIR.
Sabemos que a taxa i é:
Sabemos que a TIR é encontrada quando VPL=0. Igualando a expressão acima ao valor
nulo, temos:
Isolando P multiplicando ambos os lados da equação por 1,12:
Thiago Cardoso
Com o valor de P em mãos, podemos, agora, construir o fluxo (II):
Do mesmo modo, encontramos o VPL e igualamos a zero:
Temos P anteriormente calculado:
Substituindo valores em (II):
Letra c.
030. (FGV/COMPESA/2018/ANALISTA DE GESTÃO/ADMINISTRADOR) Um investidor, ao

decidir sobre a realização de um investimento, deve comparar as diferentes possibilidades,
para eleger a melhor opção.
Para que o investimento seja considerado atrativo, segundo os métodos de análise de investi-
mentos, assinale a afirmativa correta.
a) O valor presente líquido deverá ser superior a zero.
b) O payback descontado deve exceder a vida útil do investimento.
c) A taxa interna de retorno (TIR) deverá ser inferior aos juros pagos pela poupança.
d) O fluxo de caixa projetado deverá ser inferior à demonstração de resultado.
e) Os gastos incrementais deverão ser equivalentes ao valor inicial.
Thiago Cardoso
Vamos resolver a questão por eliminação.

b) A definição de Payback se baseia no tempo necessário para ter o investimento de volta. Se o
payback é maior que a vida útil do projeto, não houve tempo suficiente para o retorno. Um bom
payback é dado por valores baixos de tempo. Conclusão: Errada.
c) Para projetos atrativos, a TIR deve ser maior que a TMA, muitas vezes dada pelos juros da
poupança. Conclusão: Errada.
d) Não há relação lógica entre o fluxo de caixa projetado, a demonstração de resultados e a
viabilidade de projetos. Conclusão: Errada.
e ) Os custos incrementais são definidos pelos custos gerados para a obtenção de um contrato,
que não existiriam sem a obtenção deste último. São dados também pelos encargos financei-
ros. Ou seja, igualar os custos incrementais ao investimento inicial é extremamente inviável.
a) Esta alternativa é a única correta, pois relata uma hipótese de VPL>0. Para estes casos, a
viabilidade é sempre válida.
Letra a.
031. (CESPE/EBSERH/2018/TÉCNICO EM CONTABILIDADE) No que se refere a matemática

financeira e finanças, julgue o item seguinte.
A taxa interna de retorno é utilizada no cálculo do valor presente líquido para determinar se o
projeto deve ser aceito.
A taxa a ser utilizada no cálculo do valor presente líquido é a taxa mínima de atratividade.
A taxa interna de retorno (TIR), por definição, é a taxa que anularia o valor presente líquido.
Por sua vez, a TIR poderia ser utilizada isoladamente para a avaliação de um investimento, mas
não como taxa a ser utilizada para o cálculo do VPL.
Errado.
032. (CESPE/SEFAZ/RS/2018/AUDITOR DO ESTADO – BLOCO II) A respeito de avalia-

ção de investimentos, valor presente líquido (VPL) e taxa interna de retorno (TIR), julgue os
itens a seguir.
I – No caso de dois projetos com o mesmo investimento inicial e o mesmo prazo, sob uma mes-
ma taxa de desconto, o maior VPL será daquele que tiver menores recebimentos a cada período.
II – Para um fluxo que consiste de um único investimento inicial na data 0 e recebimentos
periódicos, com TIR igual a 5% ao período, se a taxa de desconto for de 6%, então o VPL
será negativo.
Thiago Cardoso
III – Dado um investimento inicial seguido de um fluxo de 20 recebimentos periódicos iguais,

caso se amplie o prazo dos recebimentos para 25 recebimentos iguais, para que a TIR não
mude, o valor de cada recebimento deverá ser menor.
Assinale a opção correta.
a) Apenas o item I está certo.
b) Apenas o item II está certo.
c) Apenas os itens I e III estão certos.
d) Apenas os itens II e III estão certos.
e) Todos os itens estão certos.
Análise item a item:

I – Para dois projetos com mesmo investimento inicial, mesmo prazo e mesma taxa de des-
conto, a maior VPL será aquela com MAIORES recebimentos a cada período, pois, quando
transformados para valor presente, terão resultado superior. Conclusão: Errada.
II – Quando a TIR é maior que a TMA, o investimento é atrativo. Por outro lado, quando a TIR é
menor que a TMA, o investimento passa a ser inviável. A hipótese contida nesse item trata uma
TIR inferior à TMA. Portanto, VPL<0, logo o investimento inviável. Conclusão: Correta.
III – Se a TIR não muda e o prazo aumenta, as parcelas diminuem. Conclusão: Correta.
II – e III estão corretas.
Letra d.
033. (FGV/AL/RO/2018/ASSISTENTE LEGISLATIVO/TÉCNICO EM LOGÍSTICA) A análise

de viabilidade se realiza em diversos campos e deve considerar vários cenários. A informação
utilizada na análise de viabilidade financeira, que leva em consideração o valor do dinheiro no
tempo e ainda o volume de investimento em valores absolutos, é denominada
a) Fluxo de Caixa.
b) Custo de Oportunidade.
c) Inflação.
d) Valor Presente Líquido.
e) Risco.
Entre as opções, aquela que condiz com a decisão de viabilidade é o Valor Presente Líquido
(VPL). O VPL leva em consideração a alteração de um capital no tempo e compara os lucros
(entradas) com as saídas (investimento/empréstimo) de modo que seu sinal indica se o proje-
to vale a pena ser realizado. Quando VPL for positivo, o projeto é viável.
Letra d.
Thiago Cardoso
034. (FCC/AFAP/2019/ANALISTA DE FOMENTO) Considere os projetos mutuamente exclu-

dentes A e B, com as seguintes características:
Tendo presente que a taxa mínima de atratividade é de 20%,

a) não há informação suficiente para decisão sobre qual projeto investir.
b) o Projeto A deve ser escolhido, pois necessita de menor investimento.
c) o Projeto B não pode ser escolhido, pois oferece retorno incremental menor que a taxa inter-
na de retorno do Projeto A.
d) a análise do investimento incremental não contribui para o processo decisório.
e) o Projeto B deve ser escolhido, uma vez que o retorno incremental é superior à taxa mínima
de atratividade.
Observe que o projeto B gera um valor presente líquido superior ao projeto A. Porém, o projeto
A tem uma melhor taxa interna de retorno (TIR).
Se A e B fossem mutuamente excludentes, deveríamos optar pelo projeto B a fim de maximizar
os lucros da empresa.
Mas, nessa situação, é possível realizar o projeto A e ainda um projeto incremental B – A, que
corresponde às diferenças de fluxos de caixa entre os dois projetos.
Se o projeto incremental tivesse uma TIR inferior à taxa mínima de atratividade (TMA), isso
significa que o projeto A vale a pena, mas que o incremento B – A não é interessante para o
investidor. Nessa situação, o projeto A deveria ser escolhido.
Na situação em apreço, o projeto B – A gerou uma TIR superior à TMA. Isso significa que tanto
o projeto A como o projeto B – A valem a pena para o investidor. Nessa situação, ele deve, en-
tão, optar por ambos. Logo, ele deve realizar o projeto B integralmente.
Letra e.
035. (FCC/SEGEP/MA/2018/ANALISTA PREVIDENCIÁRIO/FINANCEIRA E CONTÁBIL)

Uma empresa está analisando dois projetos mutuamente excludentes para definir qual deles
deve ser implementado. O investimento inicial necessário para projeto A é R$ 700.000,00 e
para o projeto B é R$ 1.200.000,00. Ao analisar os fluxos de caixa das duas opções, a em-
presa identificou que o Valor Presente Líquido do projeto A é R$ 193.540,93 e o do projeto
B é R$ 211.201,59. A taxa interna de retorno do projeto A é 15,67% ao ano e a do projeto B é
14,41% ao ano.
Thiago Cardoso
Se a taxa de oportunidade da empresa é 10% ao ano e a empresa pretende maximizar seu lucro
a longo prazo,
a) a empresa deve escolher o projeto A porque apresenta maior taxa interna de retorno que o
projeto B.
b) a empresa pode escolher qualquer um dos dois projetos porque ambos apresentam taxa
interna de retorno superior à taxa de oportunidade da empresa e, portanto, qualquer um vai
maximizar seu lucro a longo prazo.
c) a empresa pode escolher qualquer um dos dois projetos porque ambos apresentam Valor
Presente Líquido positivo.
d) o problema não tem solução porque as conclusões obtidas pelo método do Valor Presente
Líquido são contrárias às conclusões do Método da Taxa Interna de Retorno.
e) independente de quais sejam os valores das taxas internas de retorno, a empresa deve es-
colher o projeto B.
Considerando que os dois projetos sejam mutuamente excludentes, se a empresa deseja ma-
ximizar seu lucro, ela deve escolher o projeto que traga o melhor retorno absoluto, e não neces-
sariamente a melhor margem, nem a melhor taxa interna de retorno.
O objetivo da empresa é maximizar seu lucro total, não suas margens. Por este motivo, o pro-
jeto B deve ser o escolhido, seu VPL é maior que o gerado pelo projeto A, independente da TIR.
Letra e.
036. (FCC/SEGEP/MA/2018/ANALISTA PREVIDENCIÁRIO/ATUARIAL E CONTÁBIL) Abai-

xo são apresentados os valores presentes líquidos − VPL de quatro projetos de investimento,
admitindo-se diferentes taxas de desconto (taxa mínima de atratividade − TMA):
Com base nas informações acima,

a) todos os projetos são viáveis à TMA igual a 20%.
b) a taxa interna de retorno do Projeto 4 é maior do que a do Projeto 1.
c) a taxa interna de retorno do Projeto 2 é maior do que a do Projeto 4.
d) o Projeto 3 é mais rentável que o Projeto 1, para qualquer TMA.
e) a taxa interna de retorno dos Projetos 2, 3 e 4 são iguais.
Thiago Cardoso
A TIR (Taxa Interna de Retorno) é definida pela taxa de desconto que torna o VPL igual a zero.
Por isso, devemos ficar atentos ao momento em que é registrada a inversão de sinal no VPL.
Pelo quadro apresentado no enunciado, tem-se que há inversão de sinal de VPL nos projetos
2, 3 e 4, que passam a ser inviáveis, porque apresentam VPL negativo. Com isso, a alternativa
A já pode ser descartada.
Também podemos descartar a letra D, porque, para uma TMA igual a 20%, o projeto 1 é mais
atrativo que o projeto 3.
Não conseguimos definir a TIR do projeto 1, mas sabemos que esta é maior que 20%, porque,
considerando essa taxa de desconto, o VPL do projeto 1 ainda é positivo.
Pelas informações da tabela, a TIR dos projetos 2 e 3 está entre 15% e 20%; já a TIR do projeto
4 está entre 10% e 20%. Portanto, elas não são iguais; logo, a letra E está falsa.
Com as informações acima, temos que a única alternativa verdadeira é a C: a taxa interna de
retorno do Projeto 2 é maior do que a do Projeto 4.
Letra c.
037. (FCC/SEFAZ/BA/2019/AUDITOR-FISCAL) Uma empresa tem uma dívida para cumprir

que é composta das seguintes parcelas:
– Parcela de R$ 5.000,00 que vence na data de hoje;
– Parcela de R$ 8.000,00 que vence de hoje a um mês.
A empresa está com problemas no seu fluxo de caixa e deseja renegociar o pagamento da
dívida, propondo ao credor a seguinte forma de pagamento:
– Pagar uma parcela de R$ 2.000,00 na data de hoje;
– Liquidar o saldo remanescente da dívida em uma única parcela que será paga de hoje a
três meses.
Se a taxa de juros compostos cobrada pelo credor é 3% ao mês, o valor da parcela a ser paga
no final de três meses, desprezando-se os centavos, será, em reais,
a) 12.020.
b) 11.990.
c) 11.736.
d) 11.000.
e) 11.765.
Thiago Cardoso
Devemos fazer com que cada uma das parcelas de cada uma das obrigações seja trazida para
uma data focal, definida como o dia de hoje.
Para trazer um valor futuro para o presente, utilizamos a equação:
Em que VP representa o valor presente; VF, o valor futuro; i, a taxa; e t, o tempo.

Sobre a 1ª obrigação:
• 5.000 – Hoje, sem necessidade de transformação;
• 8.000 – Daqui a 1 mês, com necessidade de transformação.
Sobre a 2ª obrigação:
• 2.000 – Hoje, sem necessidade de transformação;
• x – Daqui a 3 meses, com necessidade de transformação.
Temos a soma referente à primeira obrigação, dada por:
A soma referente à segunda obrigação é:
Para encontrar o resultado de x, o valor da parcela a ser paga no fim dos 3 meses, deve-se
igualar o somatório da 1ª e da 2ª obrigação:
Isolando o valor de x:
O valor da terceira parcela é de R$ 11.765,38.

Letra e.
Thiago Cardoso
038. (CESPE/TJ/RR/2012/CONTADOR) Considerando que, quando adquire um automóvel

por meio de financiamento bancário, o cliente pague, ao longo do tempo, o valor do veículo,
uma taxa de abertura de crédito, uma taxa de emplacamento do veículo e uma taxa de emis-
são de carnê e que o banco, na avaliação da rentabilidade de cada contrato de financiamento,
tenha de levar em conta, entre outros aspectos, o valor financiado, as despesas com pessoal e
os custos com a emissão de carnês,
Julgue os itens seguintes, com base nos conceitos de custo efetivo total e de taxa interna
de retorno.
A taxa interna de retorno do banco em determinado contrato de financiamento de veículo é
igual ao custo efetivo total pago pelo cliente na contratação desse financiamento.
Questão interessante essa. O custo efetivo total pago pelo cliente é calculado de maneira mui-
to semelhante à taxa interna de retorno (TIR).
Porém, os valores a serem colocados lá são diferentes.
Isso acontece porque o CET do ponto de vista do cliente é calculado pelo valor pago a título de
prestação. Já a TIR do ponto de vista do banco é calculada pelo seu lucro na operação.
Porém, os lucros do banco não são iguais às prestações pagas pelo cliente, tendo em vista que
o banco tem várias despesas.
Errado.
039. (FCC/TRE/PR/2017/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) A Cia. Ted está avalian-

do a alternativa de compra de um novo equipamento por R$ 480.000,00 à vista. Estima-se que
a vida útil do equipamento seja de 3 anos, que o valor residual de revenda no final do terceiro
ano seja R$ 70.000,00 e que os fluxos líquidos de caixa gerados por este equipamento ao final
de cada ano sejam R$ 120.000,00, R$180.000,00 e R$ 200.000,00, respectivamente. Sabendo
que a taxa mínima de atratividade é de 10% a.a., a alternativa
a) apresenta valor presente líquido positivo.
b) apresenta valor presente líquido negativo.
c) apresenta taxa interna de retorno maior que 10% a.a.
d) é economicamente viável à taxa mínima de atratividade de 10% a.a..
e) é economicamente viável à taxa mínima de atratividade de 12% a.a..
O fluxo de caixa para o processo é dado por:
Thiago Cardoso
O cálculo do VPL é dado por:
Para a expressão acima, temos que a taxa vale:
Portanto, o valor presente líquido associado ao equipamento é negativo. Logo, a letra B é a

alternativa correta.
Letra b.
040. (FCC/TRE/PR/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) Para comprar um automóvel,

Pedro realizou uma pesquisa em 3 concessionárias e obteve as seguintes propostas de fi-
nanciamento:
Concessionária 1: Entrada de R$ 12.000,00 + 1 prestação de R$ 29.120,00 para 30 dias após
a entrada.
Concessionária 2: Entrada de R$ 13.000,00 + 1 prestação de R$ 29.120,00 para 60 dias após
a entrada.
Concessionária 3: Entrada de R$ 13.000,00 + 2 prestações R$ 14.560,00 para 30 e 60 dias após
a entrada, respectivamente.
Thiago Cardoso
Sabendo que a taxa de juros compostos era 4% ao mês, para a aquisição do automóvel
a) a melhor proposta é a 1, apenas.
b) a melhor proposta é a 2, apenas.
c) a melhor proposta é a 3, apenas.
d) as melhores propostas são 2 e 3, por serem equivalentes.
e) as melhores propostas são 1 e 2, por serem equivalentes.
Os fluxos de caixa para as concessionárias 1, 2 e 3 são dados por, respectivamente:
Devemos trazer cada uma das receitas de cada uma das concessionárias para t=0, sabendo que:
Concessionária I)
Concessionária II)
Thiago Cardoso
Concessionária III)
A melhor proposta é aquela com menor valor presente, que ocorre para II.
Letra b.
041. (CESPE/TRE/RJ/2012/ANALISTA JUDICIÁRIO) Um construtor comprou um terreno

por R$10.000,00 e, três meses depois, construiu, nesse terreno, uma casa popular, gastan-
do R$30.000,00. Três meses após a construção ter sido finalizada, a casa foi vendida por
R$60.000,00.
Considerando que 1,33 e 1,77 são valores aproximados para 1,13 e 1,16, respectivamente, jul-
gue os itens seguintes, relativos à situação hipotética acima.
A taxa interna de retorno do empreendimento foi superior a 30% ao trimestre.
Um ponto controverso a respeito dessa questão é que a taxa de 30% ao trimestre é nominal,
porque os investimentos foram fornecidos em meses. Calcularemos a taxa mensal proporcio-
nal a 30% ao mês.
Agora, montemos o fluxo de caixa. Esse fluxo é um pouco diferente do tradicional, pois é for-
mado por dois desembolsos.
Apesar disso, não há nenhuma grande novidade. Podemos calcular o VPL da maneira tradicio-
nal. Considerando a taxa de 10% fornecida no enunciado, temos:
Thiago Cardoso
Agora, lembrando-nos de que queremos, na verdade, saber sobre a taxa interna de retorno, na
verdade, queremos saber apenas se esse VPL é positivo ou negativo. Assim, podemos multi-
plicar por (1,1)6 para facilitar nossas contas.
Como o VPL foi positivo, podemos concluir que a taxa de desconto de 10% é inferior à TIR.
Sendo assim, TIR > 10% ao mês ou 30% ao semestre.
Certo.
042. (FCC/TRE/SP/2012/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) Dois projetos de inves-

timento (I e II), mutuamente excludentes, estão representados pelos fluxos de caixa abaixo.
Os valores presentes líquidos dos dois projetos são iguais e a taxa mínima de atratividade é
igual a 10% ao ano. O valor de X é igual a:
a) R$8.800,00
b) R$8.855,00
c) R$8.965,00
d) R$9.350,00
e) R$9.900,00
Calcularemos o fluxo de caixa referente ao projeto I:
Thiago Cardoso
Nesse caso, a questão deu bons números que facilitam a simplificação. Sempre que as provas
dão esses números quebrados, é bem provável que a intenção seja simplificar.
Agora, calculemos o VPL do projeto II:
Mais uma vez, os números quebrados foram dados para facilitar as simplificações:
Finalmente, basta igualar os VPL de ambos os projetos.
Letra d.
Thiago Cardoso
043. (CESPE/TRE/MT/2010/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) Considere que um

veículo que custa R$ 32.000,00 possa ser adquirido à vista com um desconto de 5%, ou em
três parcelas mensais de valores R$ 10.500,00, R$ 11.025,00 e R$ 11.576,25, respectivamente,
com a primeira parcela vencendo em um mês após a compra. Nessa situação, supondo que
a taxa interna de retorno seja de 5% ao mês, é correto afirmar que, se optar pelo pagamento à
vista, o comprador:
a) perderá R$400,00.
b) ganhará R$400,00.
c) perderá mais de R$1.800,00.
d) ganhará mais de R$1.800,00.
e) não ganhará, nem perderá nada.
Vamos calcular os fluxos de caixa descontados referentes à compra parcelada (FCP) e à com-
pra à vista (FCV).
Considerando a taxa de retorno de 5% ao mês, podemos calcular o valor presente líquido cor-
respondente à compra parcelada. Para isso, devemos trazer a valor presente todas as três
prestações.
Dessa maneira, o fluxo de caixa equivalente à compra parcelada é equivalente a uma despesa
de R$30.000.
Por outro lado, se o cliente optar por pagar à vista, ele fará jus a um desconto de 5% sobre o
valor do bem. Dessa forma, o preço a ser pago seria:
Desse modo, a compra à vista resultará em um desembolso maior de R$30.400, enquanto o

fluxo de caixa para a compra parcelada é de R$30.000. Portanto, ao optar pelo pagamento à
vista, o comprador perderá R$400,00.
Letra a.
Thiago Cardoso
044. (CESPE/CEF/2010/TÉCNICO BANCÁRIO) Uma instituição financeira capta investimen-

tos oferecendo a taxa interna de retorno de 5% ao mês. Se, ao investir determinada quantia, um
investidor fez duas retiradas, uma no valor de R$10.500,00 um mês após a data do depósito,
e outra, no valor restante de R$11.025,00, dois meses após o depósito, então o valor investido
foi igual a
a) R$18.000,00
b) R$18.500,00
c) R$19.000,00
d) R$19.500,00
e) R$20.000,00
Desenharemos o fluxo de caixa correspondente à situação apresentada. Houve um investi-

mento inicial, que chamaremos D, e os dois saques apresentados no enunciado.
Letra e.
045. (CESPE/FUNPRESP/EXE/2016/ESPECIALISTA EM INVESTIMENTO) Uma empresa

analisa a viabilidade de um projeto de expansão que apresenta o perfil de valor presente líqui-
do (VPL) listado na tabela a seguir e que tem investimento inicial de R$ 500.000. Os fluxos de
caixa são de R$ 20.000 no primeiro ano, de R$ 30.000, no segundo ano e de R$ 90.000 em cada
ano, do terceiro ao décimo segundo ano.
Thiago Cardoso
Com base nessas informações, julgue o item que se segue.

A taxa interna de retorno do projeto de expansão é de 10%.
Usando os dados fornecidos na tabela, temos que, quando a taxa de desconto é 10%, o VPL se
anula. Portanto, 10% equivale à própria TIR do projeto.
Certo.
046. (CESPE/FUNPRESP/EXE/2016/ESPECIALISTA EM INVESTIMENTO) Adotando-se o

VPL positivo como critério para a avaliação da viabilidade do projeto de expansão, se a taxa de
retorno exigida pela empresa for de 7%, então o projeto de expansão será inviável.
Considerando que a taxa interna de retorno é igual a 10%, ela é superior ao retorno exigido pelo
investidor, portanto o projeto seria economicamente viável.
Errado.
047. (INÉDITA) Um projeto X requereu um desembolso inicial de R$20 mil. A equipe responsá-
vel pela avaliação do projeto estima que o payback descontado a uma taxa de 10% ao ano será
de 3 anos. A companhia receberá no ano 2 a quantia de R$10.890,00 e no ano 3 a quantia de
R$7.986. Qual será o fluxo de caixa no ano 1?
Desenhemos o fluxo de caixa com os valores fornecidos e os respectivos anos.
Thiago Cardoso
Como o payback descontado é de 3 anos, temos que a soma dos retornos descontados é igual
ao desembolso inicial.
Essa questão forneceu números que facilitam a simplificação.
R$5.500.
048. (CESPE/BRB/2011/ESCRITURÁRIO) Considerando que o investimento de R$ 4.000,00

tenha rendido o pagamento de R$ 3.000,00 ao final do primeiro mês e R$ 3.000,00 ao final do
segundo mês, e que 7,55 seja o valor aproximado para √57 então a taxa interna de retorno des-
se investimento foi superior a 35% ao mês.
Façamos uma representação dos fluxos de caixa apresentados.
Thiago Cardoso
Nesses itens de verdadeiro ou falso, o melhor a fazer é calcular o VPL para a taxa de 35% ao ano.
Como o VPL encontrado é negativo, a TIR é inferior a 35%.

Errado.
049. (CESGRANRIO/BNDES/2009/ADMINISTRAÇÃO) Observe o gráfico abaixo, no qual o

Valor Presente Líquido (VPL) dos fluxos financeiros de dois projetos, (I) e (II), varia com a taxa
de desconto adotada.
Considerando o gráfico, conclui-se que:
a) (I) e (II) têm a mesma taxa interna de retorno.

b) (I) e (II) têm o mesmo VPL, com a taxa de desconto de 5% a.a.
c) a taxa interna de retorno de (II) é igual a 10% a.a.
d) o projeto (I) é preferível ao (II).
e) o projeto (II) é preferível ao (I).
Thiago Cardoso
Como podemos ver pelo gráfico, quando a taxa de desconto é igual a 5% ao ano, os VPL dos
dois projetos se igualam. Portanto, a afirmação B está correta.
Quando a taxa de desconto é menor que 5%, o projeto I apresenta maior VPL, portanto será
mais atrativo. Por outro lado, quando a taxa de desconto é maior que 5%, o projeto II passa a
apresentar maior VPL, portanto será menos atrativo.
Essa situação acontece quando o projeto I apresenta retornos predominantemente de longo
prazo, enquanto o projeto II apresenta retornos de curto prazo.
Quando a taxa de desconto aumenta, os retornos de curto prazo se tornam mais importantes.
Por isso, não é possível falar que nenhum dos dois projetos é sempre preferível em relação ao
outro. Depende da taxa de desconto. Logo, as letras D e E estão erradas.
Como vemos no gráfico, a TIR do projeto (I) é igual a 10%, que é quando o VPL se anula. No
caso do projeto (II), a TIR é superior a 10%. Logo, as afirmações A e C estão erradas.
Por fim, temos que, quando a taxa de desconto é igual a 5%, o VPL dos dois projetos se iguala.
Letra b.
050. (FCC/TRT 6/2012/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE/ADAPTADA) Uma em-

presa está avaliando a compra de uma nova máquina por R$ 320.000,00 à vista. Estima-se
que a vida útil da máquina seja de 3 anos, que o valor residual de revenda no final do terceiro
ano seja de R$ 50.578,00 e que os fluxos líquidos de caixa gerados por esta máquina ao final
de cada ano sejam de R$ 99.000,00, R$ 150.040,00 e R$ 99.825,00, respectivamente. Sabendo
que a taxa mínima de atratividade é de 10% a.a., a compra da nova máquina é economica-
mente viável.
a) apresenta valor presente líquido positivo.
b) apresenta valor presente líquido negativo.
c) apresenta valor presente líquido igual a zero.
d) apresenta taxa interna de retorno igual à taxa mínima de atratividade.
e) é economicamente inviável à taxa mínima de atratividade de 10% a.a..
Desenharemos o fluxo de caixa correspondente à situação apresentada, lembrando-nos de que

o valor residual corresponde a um fluxo de caixa positivo, porque a máquina pode ser vendida
por R$50.578,00 ao final dos 3 anos.
Thiago Cardoso
Agora, precisamos calcular o valor presente líquido correspondente a esse fluxo de caixa, con-
siderando a taxa de desconto de 10% ao ano.
Como o VPL é positivo, temos que o investimento é atrativo, portanto é economicamente viável.
Assim, a única afirmação correta é a que diz que o VPL é positivo.
Letra a.
051. (FGV/AL/RO/2018/ANALISTA LEGISLATIVO/ECONOMIA) Suponha que um projeto exi-

ja um investimento inicial de R$ 10 mil e gere um fluxo de receita de R$ 10 mil e de R$ 1 mil nos
dois períodos seguintes.
A taxa interna de retorno deste projeto (TIR) se situa no intervalo entre
a) 8,01% e 9%.
b) 9,01% e 10%.
c) 10,01% e 11%.
d) 11,01% e 12%.
e) 12,01% e 15%.
O fluxo de caixa desse projeto é dado por:
Thiago Cardoso
Então, o cálculo do VPL é:
Para encontrar a TIR, devemos igualar a expressão acima a 0.
Multiplicando ambos os lados por (1+i)2 com o objetivo de eliminarmos os denominadores e

tornar as contas mais fáceis, temos:
Nós nos deparamos com uma equação de segundo grau. Para resolvê-la, podemos efetuar
uma troca de variáveis:
Agora, trocando variáveis, (I) se torna:
Dividindo ambos os lados por 1.000, temos:
Por Bhaskara:
Thiago Cardoso
De volta a (II):
Letra b.
052. (CESPE/2015/MPU/ANALISTA ATUARIAL) Considere que um investimento de R$ 10,00

produza dois pagamentos mensais sucessivos: o primeiro, pago um mês após a data da apli-
cação, de R$ 6,00, e o segundo, de R$ 5,50. Nessa situação, a TIR para essa aplicação é su-
perior a 9%.
Façamos a representação gráfica do fluxo de caixa citado no enunciado.
Podemos simplesmente testar a taxa de 9% para saber se o VPL é positivo ou negativo. Mas,
dessa vez, vamos utilizar a Equação de Bhaskara para que você não esqueça.
A TIR é calculada como a taxa de desconto quando o VPL é nulo.
Thiago Cardoso
É interessante multiplicar toda a equação por (1+i)²:
Aplicando o produto notável e agrupando os termos semelhantes:
Agora, multiplicaremos por (-1), em outras palavras, trocaremos o sinal da equação para faci-
litar as contas.
Aplicando a fórmula de Bhaskara, segue que:
Certo.
053. (CESPE/TCE/AC/2006/AUXILIAR TÉCNICO DE CONTROLE EXTERNO) Corrigida men-

salmente a determinada taxa de juros compostos, uma obrigação assumida de R$ 2.500,00
eleva-se para R$ 3.150,00 em 4 meses.
Com base na situação apresentada, julgue os itens seguintes, supondo que 1,261/4 = 1,06.
A obrigação, um mês após ser assumida, teve seu valor elevado para R$ 2.650,00.
Devemos, em primeiro lugar, construir o fluxo de caixa da obrigação descrita no enunciado.
Thiago Cardoso
Trata-se de uma transformação de valor presente para valor futuro. Podemos, então, utilizar a
fórmula para igualar os fluxos de caixa:
Isolando i, a partir da equação acima:
Com o valor de i em mãos, nos resta encontrar a equivalência de R$ 2.500,00 em 1 mês. Isto é
possível por meio da expressão:
Certo.
054. (CESPE/TCE/AC/2006/AUXILIAR TÉCNICO DE CONTROLE EXTERNO) Alberto tem de-

terminada quantia investida em uma instituição financeira que lhe paga 1% de juros compos-
tos mensalmente. Ele deseja comprar uma televisão que custa R$ 6.000,00 e a loja lhe oferece
as seguintes opções de pagamento:
I – à vista, no valor de R$ 5.930,00;
II – em duas prestações mensais e iguais, sem desconto, vencendo a primeira em um mês
após a compra;
III – em três prestações mensais e iguais, sem desconto, vencendo a primeira no ato da compra.
Considerando a situação acima, julgue o item subsequente, supondo que 1,01-1 = 0,99 e
1,01-2 = 0,98.
A opção III é a menos vantajosa para Alberto.
Thiago Cardoso
Devemos fazer os fluxos de caixa de cada uma das opções dadas pela loja:
Os fluxos de caixa II e III foram obtidos dividindo o valor da compra por 2 e 3, respectivamente.
Sabe-se que a taxa é de:
Devemos trazer os valores para a mesma data (hoje), utilizando as fórmulas:

Para (II), temos:
Para (III), temos:
Thiago Cardoso
Para proposta (I), o valor à vista é o próprio total de hoje:
Assim, concluímos que a proposta (III) é a menos vantajosa para Alberto.

Certo.
055. (CESPE/MPE/PI/2012/ANALISTA DE ORÇAMENTO) Considerando 0,95, 0,91, 0,87 e

0,76 como valores aproximados para 1,05-1, 1,05-2, 1,15-1 e 1,15-2, respectivamente, julgue o
item que se segue, com base no quadro acima, que apresenta as alternativas de investimento
para determinada empresa.
A taxa interna de retorno do investimento é inferior a 8%.
Eu não entendi por que a questão deu os dados para 5% e 15%, mas pediu se a TIR era inferior
a 8%. Vai entender...
Podemos fazer a questão de duas formas. A primeira é uma forma macaqueada que é muito
útil para questões V ou F ou que só pedem se a TIR é maior ou menor que alguma coisa.
Vamos calcular o VPL para 8%.
Precisamos saber apenas se o VPL é positivo ou negativo, por isso podemos multiplicar tudo
por 1,08².
Como o VPL foi negativo, temos que a taxa de 8% é maior que a TIR:
Thiago Cardoso
Agora, vamos a um segundo modo de resolver esse problema. No caso de apenas 2 anos de re-
torno, podemos calcular a TIR diretamente. Para o caso da TIR, temos que o VPL é igual a zero:
A melhor forma de resolver essa questão é multiplicar por (1+i)²:
Usando o produto notável , temos que:
Agrupando os termos:
Simplificando por 10:
Agora, basta usar a Fórmula de Bhaskara:
Essa taxa calculada é exatamente a TIR.

Certo.
056. (CESPE/INMETRO/2010/ASSISTENTE EXECUTIVO) Um indivíduo, com o objetivo de

montar seu próprio negócio, cujo investimento ele estimou em 1 milhão de reais, realizou
Thiago Cardoso
ampla pesquisa de mercado, por meio da qual constatou que, caso realize esse investimento,
o fluxo de caixa do primeiro ano será de 100 mil reais e crescerá 5% ao ano em perpetuidade.
Nessa situação, a taxa interna de retorno (TIR) relativa a essa oportunidade de investimen-
to será de:
a) 5%
b) 10%
c) 12%
d) 15%
e) 20%
Para essa questão, em primeiro momento, devemos nos lembrar de que, quando a taxa de des-
conto é igual a TIR, o VPL do projeto se anula:
O desembolso inicial é de R$1 milhão. Os retornos, por sua vez, correspondem a um fluxo de
rendas perpétuas contínuas.
Já sabemos que o valor presente das rendas futuras é:
Basta aplicar essa equação no VPL:
Letra d.
057. (FGV/ISS/CUIABÁ/2014/AUDITOR-FISCAL) Assuma um plano de investimento de uma em-

presa, a qual, no ano zero, deve desembolsar R$ 100 milhões. Nos anos subsequentes, espera-se
Thiago Cardoso
um fluxo positivo e constante de R$ 50 milhões a cada ano. Se o payback descontado for igual
a três anos, o custo do capital investido deve ser:
a) entre 15% e 20%.
b) entre 20% e 25%.
c) inferior a 15%.
d) igual a 25%.
e) superior a 25%.
Uma questão bem trabalhosa por parte da FGV, mas que já vai ser útil para reforçarmos algu-
mas técnicas para facilitar os cálculos.
Em primeiro lugar, devemos ter em conta que, para calcular o Payback Descontado igual a 3
anos, devemos ter, nesse período:
Agora, vamos calcular ambos os lados da expressão:
E, agora, vamos simplificar a expressão por 50 milhões:
Para facilitar as contas, podemos multiplicar por (1+i)³:
Agora, tenha em mente que o lado 2(1+i)³ representa o desembolso. Podemos, agora, testar os
valores fornecidos pelo enunciado. Comecemos com a menor taxa sugerida de 15%.
Thiago Cardoso
Note que, considerando a taxa de desconto de 15%, os retornos descontados ficaram maiores
que o desembolso. No entanto, queremos que sejam iguais. Portanto, devemos aplicar uma
taxa de desconto ainda maior. Portanto, i > 15%. Tentemos 20%.
Mais uma vez, considerando a taxa de desconto de 20%, os retornos descontados ficaram
maiores que o desembolso. No entanto, queremos que sejam iguais. Portanto, devemos apli-
car uma taxa de desconto ainda maior. Portanto, i > 20%. Tentemos 25%.
Com a taxa de desconto de 25%, os retornos descontados passam a ser menores que o desem-
bolso. Portanto, essa taxa de desconto foi muito elevada. Sendo assim, devemos ter i < 25%.
Juntando as duas conclusões, temos:
Letra b.
058. (CESPE/TCE/PB/2018/AUDITOR DE CONTAS PÚBLICAS) Um aplicador possui duas

opções para investir R$ 500.000 e, em ambas as opções, ele começará a receber os rendimen-
tos um ano após a aplicação. Na opção A, os rendimentos serão anuais, iguais a R$ 150.000
e por 5 anos consecutivos. Na opção B, os ganhos serão anuais, iguais a R$ 126.000 e por 6
anos consecutivos. A taxa de desconto do investidor em ambos os casos será de 10% ao ano.
Nessa situação, considerando-se que 0,62 e 0,56 sejam os valores aproximados, respectiva-
mente, para 1,1-5 e 1,1-6, a análise das opções pelo valor presente líquido (VPL) permite concluir
que a opção mais vantajosa e a diferença entre os VPLS das duas opções são, respectivamente,
a) A e R$ 14.400.
b) A e R$ 22.440.
c) B e R$ 100.000.
d) A e R$ 15.600.
e) B e R$ 6.000.
Thiago Cardoso
O Fluxo de Caixa para os investimentos A e B são, respectivamente:
Podemos calcular o valor presente de uma série de pagamentos iguais pelo fator A de amorti-
zação, cuja expressão é:
Na opção A, temos:
Substituindo esses valores na expressão (I):
Para descobrir o capital, podemos utilizar a expressão do valor presente:
Thiago Cardoso
A parcela é igual a R$150.000. Então, podemos escrever:
O VPL para a opção A é dado por:
Para o investimento B, podemos escrever o fator A de amortização:
Para P = R$ 126.000,00, substituindo em (II), temos, para B:
O VPL para B é, então:
Como VPLA > VPLB, o primeiro investimento é o mais viável.

A diferença entre os valores presentes líquidos das duas opções de investimentos é, portanto:
Letra d.
059. (FGV/BANESTES/2018/ANALISTA ECONÔMICO-FINANCEIRO/GESTÃO CONTÁBIL)

O diagrama a seguir apresenta as projeções dos fluxos de caixa líquidos de um projeto, em
reais, durante dez meses.
Se a Taxa Interna de Retorno (TIR) é 4% a.m., então o valor de P é:

Dados: 1,049 = 1,42; 1,0410 = 1,48; 1,0411 = 1,54.
a) R$ 1.370,00;
b) R$ 1.427,00;
c) R$ 1.480,00;
d) R$ 1.565,00;
e) R$ 1.623,00.
Thiago Cardoso
Para casos como este exercício, em que há diversas parcelas, utilizamos o fator de amortiza-
ção, dado por:
Para a expressão acima, temos os parâmetros:
Substituindo valores em (I):
Para o cálculo do VPL, que neste caso é 0, usamos:
Isolando P a partir da expressão acima:
Letra c.
060. (FGV/ISS/NITERÓI/2015/FISCAL DE TRIBUTOS) Um equipamento agrícola pode ser

alugado anualmente ou comprado. Esse equipamento custa R$ 40.400,00, tem vida útil de 5
anos e, ao final desse período, tem valor residual de R$ 16.100. O custo anual com a manuten-
ção é de R$ 2.000,00. Se o equipamento for alugado, o custo com manutenção é do locador.
Considerando a taxa mínima de atratividade de 10% ao ano, o valor do aluguel que torna indife-
rente comprar ou alugar o equipamento é, aproximadamente, em reais:
Utilize: 1,10-5 = 0,62 e 1,105 = 1,61
a) R$8.000
b) R$10.000
c) R$12.000
d) R$14.000
e) R$16.000
Thiago Cardoso
Trata-se de uma questão muito interessante em que a FGV explora o conceito de Valor Presen-
te Líquido para avaliar se é melhor comprar ou alugar um equipamento.
Essa questão é muito boa, porque é um conceito que você pode aplicar na sua vida para tomar
decisões de investimento semelhantes.
Calcularemos, primeiramente, o fluxo de caixa referente à compra. Nesse caso, temos:
• o custo de aquisição propriamente, no valor de R$40.400 a ser pago no ano 0, momento
de aquisição da máquina;
• o custo de manutenção anual a ser pago desde o ano 1 até o ano 5 no valor de R$2.000;
• o valor residual da máquina, significando que ela pode ser vendida por R$16.100 – ge-
rando um fluxo de caixa positivo.
Esses três fluxos podem ser representados graficamente.
O VPL associado à compra é dado por – chamaremos de FCC (fluxo de caixa da compra) con-
siderando uma taxa de juros de 10% ao ano.
A parte do meio que chamamos de SAF corresponde à série de capitais iguais a R$2.000 (a
manutenção). O valor presente a essa série de capitais iguais é calculado pela expressão do
Sistema Francês de Amortização.
Thiago Cardoso
Agora, calcularemos o valor presente da série de capitais:
Somando tudo no fluxo de caixa da compra:
Agora, vamos calcular o fluxo de caixa referente ao aluguel. Nesse caso, a única despesa é o
próprio aluguel pago.
O aluguel deve ser pago a partir do ano 1 – não pagamos aluguel à vista.
O valor presente referente à série de capitais iguais é também dado pela expressão do Siste-
ma Francês:
Agora, calculemos o fator de amortização. Na verdade, como a taxa de desconto é a mesma e

como o número de pagamentos também é igual a 5, o fator de amortização será igual ao que
já foi calculado.
Finalmente, precisamos que o fluxo de caixa referente à compra seja igual ao fluxo de caixa
referente ao aluguel.
Thiago Cardoso
Letra b.
Thiago Cardoso
GABARITO
1. a 21. c 41. C
2. X = 3 anos e Y = 3,4 anos 22. a 42. d
3. b 23. a 43. a
4. C 24. c 44. e
5. b 25. c 45. C
6. 4 anos 26. e 46. E
7. d 27. a 47. R$5.500
8. C 28. b 48. E
9. c 29. c 49. b
10. d 30. a 50. a
11. E 31. E 51. b
12. E 32. d 52. C
13. E 33. d 53. C
14. C 34. e 54. C
15. e 35. e 55. C
16. e 36. c 56. d
17. a 37. e 57. b
18. E 38. E 58. d
19. a 39. b 59. c
20. d 40. b 60. b
Thiago Cardoso
Engenheiro eletrônico formado pelo ITA com distinção em Matemática, analista-chefe da Múltiplos
Investimentos, especialista em mercado de ações. Professor desde os 19 anos e, atualmente, leciona
todos os ramos da Matemática para concursos públicos.

Avaliação de Alternativas de Investimento em Economia Estável e em Ambiente Inflacionario

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MATEMÁTICA

1.1. Custo de Oportunidade

1.2. Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

• Propensão ao Risco: algumas pessoas têm maior propensão a arriscar.

• Liquidez: a liquidez é a facilidade de se livrar de um investimento. Em outras palavras, é

001. (FGV/ISS/CUIABÁ/2016/AFTM) Em relação à taxa mínima de atratividade, em um con-

a) se somente a afirmativa I estiver correta.

1.3. Métodos de Avaliação de Investimentos

Em outras palavras, na comparação entre os investimentos A e B, não é possível que, pelo

Figura 1: Métodos Exatos e Não Exatos

2.1. Payback Simples

Figura 2: Programação de Investimentos

002. (SÉRGIO CARVALHO/2016) Um projeto X e um projeto Y preveem investimentos iniciais

Ano Projeto X Projeto Y

Ano Projeto X Soma dos Retornos

Ano Projeto Y Soma dos Retornos

O método da interpolação linear consiste em dizer que os pedaços correspondentes às duas

Para a seta superior, temos:

Por exemplo, no caso da questão 2, é irrelevante se o retorno do investimento ocorreu

Se o investimento teve um Payback em 3 anos, pouco importa o que aconteceu depois.

003. (CESGRANRIO/PETROBRAS/2005/ADMINISTRADOR PLENO) Observe os fluxos de

Taxas Internas de Retorno: TIR (A) = 21,52% a.a

O tempo de retorno (payback) não descontado do projeto A é:

Ano Fluxo de Caixa Soma dos Retornos

Agora, faremos a proporção entre a seta inferior e a seta superior:

004. (INÉDITA) O payback desconsidera o efeito do dinheiro no tempo e os retornos posterio-

2.2. Payback Descontado

005. (IESES/GASBRASILIANO/2017/ECONOMISTA JR) O Payback Descontado é uma técni-

006. (INÉDITA) Um projeto X e um projeto Y preveem investimentos iniciais de R$30.000,00 e

Ano Projeto X Projeto Y

Ano Fluxo Fluxo Descontado Soma

1 R$10.000 R$ 9.090,91 R$9.090,91

2 R$9.000 R$ 7.438,02 R$16.528,93

3 R$11.000 R$ 8.264,46 R$24.793,39

4 R$8.000 R$ 5.464,11 R$30.257,50

O payback aconteceu, portanto, muito próximo de 4 anos.

3. Valor Presente Líquido

Figura 3: Valor Presente Líquido

A taxa de desconto deve ser fornecida pela questão.

O VPL no ano 2 será calculado considerando apenas os retornos até o ano 2:

E assim por diante.

Figura 4: Gráfico do Valor Presente Líquido

Figura 5: Taxas Crescentes no Gráfico do VPL

Figura 6: Payback Descontado no Gráfico do VPL

3.2. Taxa Interna de Retorno

A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa que anula o VPL.

Ano Fluxo Ano Fluxo Ano Fluxo

0 -R$500.000 0 -R$500.000 0 -R$500.000

1 a 20 +R$80.000 1 a 20 +R$100.000 1 a 20 +R$50.000

TIR 15,03% TIR 19,43% TIR 7,75%

Tabela 2: Taxa de Desconto e VPL

Taxa de Desconto VPL

A respeito da comparação de investimentos, temos que, quanto maior a taxa interna de

E, agora, vamos fazer alguns exercícios?

007. (FCC/TRT 13ª REGIÃO-PB/2014/ANALISTA JUDICIÁRIO/CONTABILIDADE) Um in-

Questão bem interessante para entendermos melhor o conceito de fluxo de caixa.

008. (CESPE/TCU/2015/AUDITOR FEDERAL DE CONTROLE EXTERNO) Recentemente, a

Desenharemos o fluxo de caixa equivalente a essa transação.

Agora, calculemos o VPL a uma taxa de desconto de 20%.

A maneira mais fácil de resolver esse problema é multiplicando por 1,22.

009. (FGV/ISS/CUIABÁ/2014/AFTM) O ponto x, interseção da curva com o eixo horizontal, é

a) Taxa Interna de Retorno

Como já vimos anteriormente, o momento em que os retornos futuros descontados igualam o