UNILESTE-MG Centro Universitrio do Leste de Minas Gerais

CURSO: Engenharia de Produo

PROFESSOR: Vincius Ramos Paes de Lima
ANLISE DE VIABILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA
SUMRIO
GENERALIDADES ............................................................................................................ 3
Captulo 1 Matemtica Financeira .................................................................................... 4
1.1 - Juros Simples ............................................................................................................ 4
2.2 - Juros Compostos ...................................................................................................... 5
1.3 - Fluxo de Caixa ......................................................................................................... 5
1.4 - Relaes de Equivalncia ......................................................................................... 6
1.4.1 - Relaes entre P e F ........................................................................................... 6
1.4.2 - Relao entre A e P ............................................................................................ 7
1.4.3 - Relao entre F e A ............................................................................................ 8
1.5 - Sries Perptuas ou Infinitas .................................................................................... 9
1.6 - Taxa Nominal e Taxa Efetiva ................................................................................... 9
Captulo 2 - Anlise de Alternativas de Investimentos ...................................................... 14
2.1 Generalidades ........................................................................................................ 14
2.2 - Taxa Mnima de Atratividade (TMA): ................................................................... 15
2.3 Critrios Econmicos de deciso ........................................................................... 15
2.3.1 - Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) NPV ........................................... 15
2.3.2 - Mtodo do Valor Anual ................................................................................... 16
2.3.3 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) IRR ............................................ 16
2.4 - Anlise de Alternativas de Investimento sob Circunstncias Especficas ............. 16
CAPTULO 3 - Depreciao do Ativo Imobilizado .......................................................... 23
3.1 O ativo Imobilizado ............................................................................................... 23
3.2 - Mtodos de Depreciao ........................................................................................ 27
3.2.1 - Mtodo Linear de Depreciao ........................................................................ 27
3.2.2 - Depreciao Acelerada .................................................................................... 28
3.3 - Influncia do Imposto de Renda ............................................................................. 30
3.4 - Proposta que envolvem Lucro Tributvel negativo ............................................... 32
3.5 - Propostas que Apresentam Somente Custos .......................................................... 33
EXERCCIOS .................................................................................................................... 36
CAPTULO 4 - Anlise de Sensibilidade ......................................................................... 38
2
GENERALIDADES
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando
Arthur Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto
que sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas
privadas como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se
preocupa com o valor do dinheiro no tempo.
Pode-se citar como exemplos de aplicao:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora;
Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser
considerados, sendo os seguintes:
a) deve haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso comprar
um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar diretamente
300 horas/mensais de mo de obra com 500 Kwh de energia.
Convertendo os dados em termos monetrios teremos um denominador comum muito
prtico. Alguns dados, entretanto so difceis de converter em dinheiro.
Exemplos que ocorrem muito nos casos reais so: boa vontade de um fornecedor, boa
imagem da empresa ou status. So os chamados intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para decidir sobre o
tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos mesmos se forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre existem
oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se aplicar
o capital em um projeto devemos ter certeza de ser esta a maneira mais rendosa de
utiliza-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o
presente e o futuro. A afirmao: 4 no faz sentido, o que normalmente interessa o valor
de mercado do carro.
Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:
critrios financeiros: disponibilidade de recursos;
critrios econmicos: rentabilidade do investimento;
critrios imponderveis: fatores no convertidos em dinheiro.
Neste curso, a ateno especial ser sobre os critrios econmicos, ou seja, a principal
questo que ser abordada quanto a rentabilidade dos investimentos.
3
CAPTULO 1 MATEMTICA FINANCEIRA
A Matemtica Financeira se preocupa com o valor do dinheiro no tempo. E pode-se
iniciar o estudo sobre o tema com a seguinte frase:
NO SE SOMA OU SUBTRAI QUANTIAS EM DINHEIRO QUE NO ESTEJAM
NA MESMA DATA
Embora esta afirmativa seja bsica e simples, absolutamente incrvel como as maiorias
das pessoas esquecem ou ignoram esta premissa. E para reforar, todas as ofertas
veiculadas em jornais reforam a maneira errada de se tratar o assunto. Por exemplo, uma
TV que vista vendida por R$500,00 ou em 6 prestaes de R$100,00, acrescenta-se a
seguinte informao ou desinformao: total a prazo R$600,00. O que se verifica que
soma-se os valores em datas diferentes, desrespeitando o princpio bsico, citado acima, e
induzindo a se calcular juros de forma errada. Esta questo ser melhor discutida em item
deste captulo.
Uma palavra que fundamental nos estudos sobre matemtica financeira JUROS.
Cada um dos fatores de produo remunerado de alguma forma. Como pode-se
entender, ento, os juros o que se paga pelo custo do capital, ou seja, o pagamento
pela oportunidade de poder dispor de um capital durante determinado tempo. A
propsito estamos muito acostumados com "juros", lembrem dos seguintes casos:
1. compras a crdito;
2. cheques especiais;
3. prestao da casa prpria;
4. desconto de duplicata;
5. vendas a prazo;
6. financiamentos de automveis;
7. emprstimos.
Como pode-se ver o termo muito familiar se lembrarmos do nosso dia a dia. Podemos
at no nos importar com a questo, mas a pergunta que se faz : o quanto pagamos por
no considerarmos adequadamente a questo? E concluindo, nota-se a correspondncia
entre os termos "juros" e "tempo", que esto intimamente associados.
A seguir ser discutido o que juros simples e juros compostos, alm de outros pontos
importantes em matemtica financeira.
1.1 - Juros Simples
Ao se calcular rendimentos utilizando o conceito de juros simples, tem-se que apenas o
principal, ou seja, o capital inicial, rende juros. O valor destes juros pode ser calculado
pela seguinte frmula:
J = P. i. n
Onde:
J = juros; P = principal i = taxa de juros n = nmero de perodos
4
O valor que se tem depois do perodo de capitalizao, chamado de valor futuro (F), pode
ser calculado por:
F = P + J
F = P + P.i.n
F = P (1 +i.n)
2.2 - Juros Compostos
Com juros compostos, no final de cada perodo, o juro incorporado ao principal ou
capital, passando assim a tambm render juros no prximo perodo. Podemos deduzir a
expresso da seguinte maneira:
Aps o 1 perodo: F
1
= P + J
1
= P + P.i.1= P (1 + i);
Aps o 2 perodo: F
2
= F
1
+ J
2
= F
1
+ F
1
.i = F
1
(1 + i) = P( 1 + i )
2
Aps o 3 perodo: F
3
= F
2
+ J
3
= F
2
+ F
2
.i = F
2
(1 + i) = P( 1 + i )
3
Se generalizarmos para um nmero de perodos igual a n, tem-se a expresso geral para
clculo de juros compostos, dada por:
F = P. (1 + i)
n
A frmula acima muito utilizada, e atravs dela pode-se constatar que para o primeiro
perodo o juro simples igual aos juros compostos.
EXEMPLO - Para um capital de R$ 100.000,00 colocado a 20% a.a. durante 3 anos, qual
o valor futuro para os casos de considerarmos juros simples e juros compostos?
Perodo Principal Juros simples Valor futuro
0
1
2
3
Perodo Principal Juros compostos Valor futuro
0
1
2
3

1.3 - Fluxo de Caixa
a representao grfica do conjunto de entradas (receitas) e sadas (despesas) relativo a
um certo intervalo de tempo.
5
Entradas (receitas)
Despesas operacionais, manuteno,
energia eltrica, matria prima, etc
Tempo (dias, meses, anos)
Para se montar um fluxo de caixa, deve-se apurar dado do investimento como:
Tempo (horizonte de planejamento);
Investimento inicial;
Desembolsos (despesas com mo-de-obra, etc);
Entradas (receita de vendas, reduo de despesas).
OBS: O fluxo de caixa do ponto de vista do comprador diferente do fluxo de caixa do
ponto de vista do vendedor.
1.4 - Relaes de Equivalncia
As relaes de equivalncia permitem a obteno de fluxos de caixa que se equivalem no
tempo. Para calcular as relaes uma ferramenta que muito utilizada a tabela
financeira.
A simbologia que ser utilizada :
i = taxa de juros por perodo de capitalizao;
n = nmero de perodos a ser capitalizado;
P = quantia de dinheiro na data de hoje;
F = quantia de dinheiro no futuro;
A = srie uniforme de pagamento;
G = srie gradiente de pagamento;
1.4.1 - Relaes entre P e F
F
O valor F pode ser obtido por:
F = P. (1 + i)
n
.
O fator (1 + i)
n
chamado de fator de acumulao de capital de um pagamento simples.
Este fator encontrado nas tabelas para diversos i e n. Outra maneira de se apresentar a
forma analtica, com o objetivo de se utilizar as tabelas a seguinte expresso:
F = P. (F/P, i, n)
O termo (F/P,i,n) uma forma mnemnica de se representar (1 +i)
n
.
Para achar P a partir de F, o princpio o mesmo apresentado no caso anterior. A
expresso analtica :
P = F/(1 + i)
n
O fator 1/(1 +i)
n
chamado de valor atual de um pagamento simples. A forma
mnemnica, para consulta em tabelas :
P = F. (P/F, i, n).
O termo (P/F, i, n) tambm encontrado nas tabelas.
6
1 2 3 n
P
1 2 3 n 0
EXERCCIOS
1) Conseguiu-se um emprstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra 5% ao ms de
juro. Quanto dever ser pago se o prazo do emprstimo for de cinco meses.
2) Achar o valor do fluxo caixa abaixo no perodo 4 a uma taxa de 5% a. p.
3) Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00, rendeu aps 7 meses o valor de R$
300.000,00. Qual a taxa mensal mdia de juros desta aplicao?
4) Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz taxa composta
de juros de 8% ao ms, um montante de R$ 370.186,00 em certa data futura. Calcular o
prazo da operao.
1.4.2 - Relao entre A e P
Para se calcular P a partir de A, pode-se deduzir a seguinte expresso:
P = A(1+i)
-1
+ A(1+i)
-2
+ A(1+i)
-3
+ ... + A(1+i)
-n
P = A[(1+i)
-1
+ (1+i)
-2
+ (1+i)
-3
+ ... + (1+i)
-n
]
PG
q
q a a
Sn
n

1
1
1
]
1

+
+

i i
i
A P
n
n
. ) 1 (
1 ) 1 (
Pode-se tambm utilizar-se de tabelas:
P = A(P/A, i, n)
(P/A, i, n) chamado de valor presente de uma srie uniforme.
Tem-se ainda:
7
1 2 3 n 0
A
1 2 3 n
P
200
100
300
400
1
]
1

+
+

1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
P A ou A = P(A/P, i, n)
(A/P, i, n) chamado de fator de recuperao de capital que muito utilizado no
comrcio nos financiamentos (tabela Price).
EXERCCIOS
1) Propaganda de uma loja de eletrodomsticos:
Videok RAF com controle remoto e microfone.
vista: R$ 954,00
Ou 4 x 238,50 sem juros ou ainda em 16 x R$ 82,80 (sem entrada).
Considerando que o juro embutido de 2 % ao ms, qual deveria ser o verdadeiro valor
vista? Qual a taxa de juros do financiamento em 16 vezes? E se houver entrada? Qual
seria a taxa de juros?
2) Um computador vista por R$ 1.297,96 a ser pago em 18 meses sem entrada. Qual o
valor da prestao se a taxa de juros for de 1 % ao ms? E se as prestaes forem de R$
98,00/ms, qual a taxa de juros?
3) Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe render R$
100.000,00 por ano, nos prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se que
o empresrio trabalha com taxa de 6% ao ano?
4) O que mais interessante, comprar um carro usado por R$ 4.000,00 vista, ou R$
4.410,00 em 3 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra?
5) Calcular a prestao de um financiamento de valor de R$ 2.000,00 com 8 pagamentos
iguais, considerando uma taxa de 13% ao ms.
6) Calcular na data zero a equivalncia para o seguinte fluxo de caixa:
a) Pagamentos anuais e consecutivos de R$ 10.000,00 entre os perodos 4 e 10
(inclusive). Considerar uma taxa de juros de 15% a.a.
b) Recebimento anuais e consecutivos de R$ 15.000,00, entre os perodos 3 e 7
(inclusive) e pagamento de R$ 10.000,00 no 5 ano. Considerar uma taxa de juros de 20%
a.a.
1.4.3 - Relao entre F e A
F = A + A(1+i)
1
+ A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ ... + A(1+i)
n-1
F = A[(1+i)
1
+ (1+i)
2
+ (1+i)
3
+ ... + (1+i)
n-1
]
8
1 2 3 n 0
A
1 2 3 n
F
0
1
]
1

i
i
A F
n
1 ) 1 (
ou F = A(F/A, i, n)
(F/A, i, n) chamado de fator de acumulao de capital de uma srie uniforme.
1
]
1

1 ) 1 (
n
i
i
F A
ou A = F(A/F, i, n)
(A/F, i, n) chamado fator de formao de uma srie uniforme de pagamento.
EXERCCIOS:
1) Qual o valor acumulado em 20 anos de contribuio mensal de R$ 300,00 de um
trabalhador a um fundo de previdncia que lhe garanta no mnimo 0,5 % de juros ao ms?
R. R$ 138.612,27
2) Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga juros de 12%
ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos? R. 15.435,62
1.5 - Sries Perptuas ou Infinitas
Tm esse nome devido ao grande nmero de perodos, fato comum em aposentadorias,
mensalidades, obras pblicas, etc.
1
]
1

+
+

i i
i
A P
n
n
. ) 1 (
1 ) 1 (
1
]
1

+
+

i i
i
A P
n
n
n
. ) 1 (
1 ) 1 (
lim
i
A P
1

EXERCCIOS:
1) Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para sempre a
importncia anual de R$ 12.000,00, considerando ser a taxa anual de juros igual a
10%? R. R$ 120.000,00
2) Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda anual de R$
6.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a 10%? R. R$ 60.000,00
1.6 - Taxa Nominal e Taxa Efetiva
9
Srie Infinita
Taxa Nominal aquela em que a unidade de tempo da taxa no coincide com o perodo
de capitalizao. Ex: 12% a.a.c.c.m.
Taxa Efetiva aquela em que h coincidncia da unidade de tempo da taxa com o
perodo de capitalizao. Ex: 1,5 % a.m. com capitalizao mensal ou simplesmente 1,5%
a.m.
OBS: Para transformar uma taxa mensal em taxa anual no basta multiplicar por 12.
1 1
,
_

+
m
N
E
m
i
i
( )
1 4 2 12
360
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1
A t s m d
i i i i i + + + + +
Exemplo: Qual a taxa equivalente mensal de 42 % ao ano, capitalizada trimestralmente?
4909 , 0 1
4
42 , 0
1 1
4
1
4 4

,
_

+
,
_

+
t
E
i
i Taxa efetiva = 49,09% a.a.
( ) ) 1 ( 1
12
A m
i i + + Taxa mensal efetiva = 3,384 % ao ms.
Qual a taxa efetiva anual de 30 % a.a.c.c.t.? Resp. 33,547% ao ano.
EXERCCIOS:
1) A taxa do sistema financeiro habitacional de 12% ao ano com capitalizao mensal,
portanto uma taxa nominal. Achar a taxa efetiva correspondente. R. 12,68%.
2) A taxa da poupana de 6% ao ano com capitalizao mensal, portanto uma taxa
nominal, achar a efetiva correspondente. R. 6,17%.
3) Qual o juro de R$ 2.000,00 aplicados hoje, no fim de 3 anos, a 20% ao ano
capitalizados mensalmente? R. R$ 1.626,26.
4) Qual a taxa efetiva anual equivalente a 15% ao ano capitalizados trimestralmente? R.
15,87%
5) Calcular as taxas efetivas e nominal anual, correspondente a 13% ao ms. R. In =
156% , Ie = 333,45%
6) Peo um emprstimo de R$ 1.000,00 ao banco. Cobra-se antecipadamente uma taxa de
15% sobre o valor que entregue j lquido, e depois de um ms paga-se R$ 1.000,00.
Qual a taxa efetiva de juros deste emprstimo? R. 17,65%.
7) Qual a taxa mensal equivalente a uma taxa composta anual de 60% ?
Resposta: A taxa de juros mensal equivalente de 3,99%.
8) Qual a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1 %?
Resposta: A taxa de juros semestral equivalente de 6,152025%.
10
9) Qual a taxa mensal equivalente a uma taxa anual de 360% no regime de
capitalizao simples?
Resposta: A taxa rrensal equivalente de 30%.
10) Qual a taxa mensal equivalente a uma taxa anual de 360% no regime de
capitalizao composta?
Resposta: A taxa de juros mensal equivalente de 13,56%.
11) Qual a taxa anual equivalente a uma taxa mensal de 3% no regime de capitalizao
composta?
Resposta: A taxa anual equivalente de 42,576%.
12) Qual a taxa efetiva (ou Real) que obteremos se aplicarmos $2.000,00 a uma taxa
nominal de 36% ao ano com capitalizao efetiva mensal e anual?
Resposta: A taxa efetiva mensal 3% ao ms, e a taxa efetiva anual 42,576%.
11
EXERCCIOS
1) Voc tem hoje R$ 10.000,00 e deseja ap1ic-los para obter o valor da entrada de um
carro, no valor de R$ 26.000,00. Assim, pretendendo ter um total (juros mais principal)
equivalente a esse valor, em uma aplicao que paga uma taxa de juros de 40% ao ano.
Quanto tempo voc deve deixar seu dinheiro aplicado para obter a entrada do automvel?
Resposta: Voc deve deixar seu dinheiro aplicado por 3 anos para obter o carro novo.
2) Voc precisa ter R$ 17.760,00, daqui a quatro anos, para conseguir comprar um Fiat
Palio. Quanto voc deve depositar, hoje, no banco, sabendo que a taxa de juros que o
banco usa para remunerar seus depositantes de 12% ao ano?
Resposta: Voc deve depositar hoje R$ 11.286,80, para conseguir no futuro seu carro
novo.
3) Voc precisa se especializar, porque o mercado de trabalho muito competitivo. Para
isso, deseja fazer alguns cursos de Gerncia de Vendas e Marketing Direto, que tero
incio dentro de 2 meses, e custam, aproximadamente R$ 1.200,00 (o conjunto de cursos).
Se voc aplicar R$ 3.000,00, durante esses dois meses, com uma taxa de juros de 20% ao
ms, voc obter o suficiente, apenas com os rendimentos, para participar dos dois
cursos? Ou seja, qual o valor dos juros (somente os juros) que voc obter?
Resposta: Sim, voc poder pagar os cursos apenas com o valor dos juros, pois obter R$
1.320,00 depois da aplicao.
4) Voc deseja investir na carreira de piloto de corridas e tem hoje (t=0) R$ 1.000.000,00,
para aplicar a uma taxa de 15% ao ano. Quanto voc ter depois de 4 anos dessa
aplicao?
Resposta: Voc ter R$ 1.749.006,25 para investir em sua nova carreira.
5) Voc e seu marido (ou sua esposa) esto planejando sua festa de bodas de ouro, que ir
se realizar daqui a 10 aros. Suponha que voc tenha R$ 2.000,00 hoje e, se investir na
poupana de determinada instituio, ter, em 10 anos, R$ 5.187,48. Qual a taxa anual
que essa instituio est pagando para sua aplicao?
Resposta: A taxa anual de juros que a instituio est pagando de 10%.
6) D. Neide morreu de inveja de sua vizinha, que adquiriu uma geladeira duplex. Qual o
valor que D. Neide deve investir hoje, para ter, ao final de 5 anos, R$ 1.500,00, para
comprar uma geladeira to bonita quanto a de sua vizinha? Considere que a taxa de juros
compostos que voc usou de 10% ao ano.
Resposta: D. Neide dever investir hoje R$ 931,38, para conseguir sua geladeira.
7) Qual o valor dos juros que voc obter, se aplicar os R$ 3.000,00 que recebeu como
prmio pela publicao de um artigo num jornal, por 2 meses, a uma taxa de juros
compostos de 20% ao ms?
Resposta: Voc obter R$ 1.320,00 de juros.
8) O dono de um jornal, sendo um profissional de viso, aplicou R$ 222.000,00 a juros
compostos pelo periodo de 14 anos a uma taxa de 20% ao ano, para expandir seu
negcio. Qual o valor futuro obtido aps essa aplicao?
Resposta: O valor futuro obtido pelo dono do jornal de R$ 2.850.298,99.
12
9) Virgulino Seresteiro msico e vai aplicar, hoje, R$ 14.000,00 em uma aplicao que
paga juros com capitalizao composta, para financiar, no futuro, a produo de seu
primeiro CD. Suponha que a taxa de juros seja de 15% ao ano. Quanto tempo Virgulino
dever deixar os R$ 14.000,00 aplicados para ter R$ 32.382,85?
Resposta: Virgulino dever esperar 6 anos.
10) D. Mary abriu uma poupana no valor de R$ 180,00. Essa aplicao, contudo, caiu
no esquecimento. Dez anos depois, D. Mary recebeu uma correspondncia do banco em
que essa poupana fora aberta, comunicando que o saldo do investimento era de R$
360,00. Qual a taxa de juros compostos que levou essa aplicao em t=O a valer R$
360,00 em 10 anos?
Resposta: A taxa de juros de 7,177% ao ano.
11) Voc precisa ter R$ 100.000,00 daqui a seis anos, para fazer frente a este pagamento
pr-fixado: a compra de sua casa. Quanto voc deve depositar hoje na poupana, sabendo
que a taxa de juros que a poupana paga de 12% ao ano?
Resposta: Voc deve depositar R$ 50.663,11 na poupana.
12) Maria quer comprar um automvel popular. Os preos dos automveis populares
tm-se mantido estveis no mercado h muitos anos. Suponha que Maria queira comprar
o automvel daqui a trs anos. Considere que Maria precise ter R$ 15.000,00 para poder
comprar o automvel. Sabendo que a caderneta de poupana vai remunerar seus
depsitos a uma taxa de juros anual de 19% ao ano, durante os prximos trs anos, qual
o valor que Maria deve depositar, hoje, na poupana para que, daqui a trs anos, ela possa
comprar o automvel?
Resposta: Maria deve depositar na poupana R$ 8.901,24.
13) O Dr. Roberto advogado e acabou de aplicar os R$ 112.000,00, que recebeu pela
defesa de uma importante causa, na caderneta de poupana. Suponha que a caderneta
pague a seus investidores uma taxa de 12% ao ano com capitalizao composta. Quanto
tempo o Dr. Roberto dever esperar, para ter um saldo de R$ 140.492,80 na poupana?
Resposta: O Dr. Roberto dever esperar 2 anos.
14) O proprietrio de um cavalo de corridas est muito feliz: seu animal acabou de
vencer seu primeiro derby, recebendo o prmio de R$ 30.000,00. Se ele aplicar essa
quantia em um fundo de renda fixa, por 2 meses, a uma taxa de juros compostos de 4%
ao ms, qual ser o valor dos juros que ele receber pela aplicao?
Resposta: O proprietrio receber R$ 2.448,00 de juros.
13
CAPTULO 2 - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS
2.1 Generalidades
Se os projetos so tecnicamente corretos, falta a anlise de viabilidade econmica dos
mesmos.
Engenharia Econmica fornece os critrios de deciso para a escolha da alternativa mais
interessante do ponto de vista econmico.
Mtodos de anlise de investimentos:
Pay back;
Valor Presente (VP);
Valor Anual Uniforme (VA);
Taxa Interna de Retorno (TIR).
Pay Back
Nmero de perodos para recuperar o capital investido. Por exemplo, leva-se 3 anos para
se recuperar um investimento de R$ 10.000, sendo as receitas anuais de R$ 4.000.
Muito utilizado, porm apresenta um problema conceitual.
Defeitos:
No considera o valor do $ no tempo (soma $ de datas diferentes);
No considera todo o fluxo de caixa, mas apenas aquele at se recuperar o capital
investido.
PB = 3 anos
Pay back deve ser usado como o segundo critrio de deciso.
Pay back melhorado traz para data zero todo o fluxo de caixa, com uma determinada taxa
de juros, at ter de volta o capital investido.
Mtodos Exatos (VP, VA, TIR): no apresentam o problema do pay back e so
igualmente equivalentes e consideram a variao do valor do dinheiro no tempo. Qual a
taxa de juros a utilizar com os mtodos exatos?
14
1500
500
300
800
1500
500
300
800
1500
500
300
800
TMA Se o investimento tiver taxa de juros maior que a TMA, h ganho
financeiro e ento o mesmo agrega valor empresa.
2.2 - Taxa Mnima de Atratividade (TMA):
1 - Conceito: Maior taxa sem risco do mercado;
2 - Conceito: Custo de Capital;
Balano Patrimonial
Ativo Passivo Taxa paga Capital (%)
Circulante Circulante 15 % a.a. 30
Realizvel a LP Exigvel a LP 17 % a.a. 30
Permanente Capital Social 20 % a.a. 40
TMA = 0,15x0,3 + 0,17x0,3 + 0,2x0,4 = 17,6 %
Empresas Estatais TMA menor. Por ex. Petrobrs: 15 % ao ano.
TMA Brasil varia de 12 a 22 % ao ano.
2.3 Critrios Econmicos de deciso
2.3.1 - Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) NPV
Consiste em trazer para o presente todo o fluxo de caixa, descontando-os taxa TMA.
Se VPL > 0 Proposta vivel.
Se VPL
A
> VPL
B
A alternativa A deve ser a escolhida.
EXERCCIO:
1) Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos
operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da
utilizao de equipamentos velhos e obsoletos.
Os engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas solues
alternativas.
A primeira consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados
em $10.000, cujo resultado ser uma reduo anual de custos igual a $ 2.000 durante 10
anos, aps os quais os equipamentos seriam sucateados sem nenhum valor residual. A
segunda proposio foi a aquisio de uma nova linha de produo no valor de $ 35.000
para substituir os equipamentos existentes, cujo valor lquido de revenda foi estimado a $
5.000. Esta alternativa dever proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano, apresentando
ainda um valor residual de $ 10.705 aps dez anos.
Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser preferida
pela gerncia?
15
2.3.2 - Mtodo do Valor Anual
Consiste em transformar todos os fluxos de caixa do projeto em uma srie uniforme,
utilizando a TMA. Se VA > 0 Proposta vivel.
Se VA
A
> VA
B
A alternativa A deve ser a escolhida.
O mtodo do VA usado em: Projetos com vidas diferentes;
Usado por empresas do setor eltrico por ter operao/ manuteno durante mais de 20
anos.
2.3.3 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) IRR
TIR a taxa de juros que torna o VP de um fluxo de caixa igual a zero.
Se a TIR > TMA, o projeto vivel Agrega valor empresa;
Se a TIR < TMA, o projeto invivel No agrega valor.
Exemplo:
Alternativa A: reforma
Alternativa B: aquisio
VPL
A
= 3420 VPL
B
= 6496 B escolhida!
VA
A
= 509 VA
B
= 968 B escolhida!
TIR
A
= 15,1 % ao ano > TMA (vivel); ?
TIR
B
= 18 % ao ano > TMA (vivel);
2.4 - Anlise de Alternativas de Investimento sob Circunstncias Especficas
1 - Alternativas Com Vidas Diferentes
Muitas vezes necessrio decidir entre alternativas de investimento com vidas
diferentes.
Exemplo: acabamento externo de um edifcio comercial
Revestimento com pastilhas (50 anos);
Pintura (10 anos).
16
1 10
10000
2000
10705
5000
1 10
35.000
4700
Problema: Onde aplicar o capital disponvel ao trmino da vida til do projeto de vida
mais longa?
Soluo: Levar as alternativas para um horizonte de planejamento comum.
Como:
Calcular o mnimo mltiplo comum das alternativas propostas;
Repetir as alternativas at o tempo comum.
Conseqncia: compara-se alternativas de vidas diferentes numa mesma base temporal.
Excees:
H alternativas que no podem ser repetidas. Por exemplo: explorao de petrleo.
O que fazer? Usar o mtodo do valor anual (VA).
Implicitamente considera a repetio das alternativas.
Exerccio: Anlise de mquinas aplicveis a um processo produtivo
Caractersticas Mquina X Mquina Y
Custo Inicial R$ 6000 R$ 14000
Valor Residual 0 R$ 2800
Vida til 12 anos 18 anos
Despesas anuais R$ 4000 R$ 2400
TMA da empresa 12 % ao ano
Fluxos de caixa:

VP
X
= - 6000 4000(P/A, 12%, 36) 6000(P/F, 12%, 12) 6000 (P/F, 12%, 24)
17
6000
4000
36 24 12 0 1
6000 6000
2800
14000
2800
18
14000
2400
36
0 1
VP
X
= - 6000 4000(8,1924) 6000(0,2567) 6000(0,0659) = - 40705
VP
Y
= -14000 2400(P/A, 12%, 36) 11200(P/F, 12%, 18) + 2800(P/F, 12%, 36)
VP
Y
= -14000 2400(8,1924) 11200(0,13) + 2800(0,0169) = - 35070
A alternativa Y mais vivel!
2 Existncia de Restries Financeiras
Alternativas Mutuamente Exclusivas
Sendo uma alternativa escolhida, as demais so excludas.
Ex. Fornecimento de energia eltrica a uma cidade.
Exclusividade Mtua Financeira
Devido s limitaes de capital, no se aceita todas as alternativas.
Oramento de Capital Elaborado pelas empresas
Relao de futuros projetos a investir
Problema: Recursos insuficientes para financiar todos os projetos.
Soluo: Selecionar o pacote de projetos mais economicamente vivel, sem ultrapassar o
volume total de recursos disponvel.
Exerccio: Alternativas de Investimento no tecnicamente equivalentes
Alternativas Investimento Inicial Benefcios
Lquidos anuais
VP TIR
A 10000 1628 1982 10%
B 20000 3116 2934 9%
C 50000 7450 4832 8%
Vida de cada proposta: 10 anos;
Valor residual de cada proposta: nulo;
TMA: 6% ao ano;
Capital disponvel para investimento: R$ 75 mil
Soluo:
18
As alternativas A, B e C apresentam TIR > TMA, portanto, todas so desejveis por
agregarem valor empresa. Porm, o investimento inicial simultneo nas trs alternativas
excede o total de recursos disponvel.
Alternativas Investimento Inicial Benefcio lquido VP TIR
A e B 30000 4744
A e C 60000 9078
B e C 70000 10566
VPL
AB
= -30000 + 4744(P/A, 6%, 10)
VPL
AB
= -30000 + 4744(7,3601) = 4916
VPL
AB
= -30000 + 4744(P/A, i, 10) = 0 (P/A, i, 10) = 6,3238
TIR 9,33% a.a.
VPL
AC
= -60000 + 9078(P/A, 6%, 10) = 6815
VPL
AC
= -60000 + 9078(P/A, i, 10) = 0 (P/A, i, 10) = 6,6094
TIR 8,33% a.a.
VPL
BC
= -70000 + 10566(P/A, 6%, 10) = 7766
VPL
AB
= -70000 + 10566(P/A, i, 10) = 0 (P/A, i, 10) = 6,6250
TIR 8,28% a.a.
A alternativa escolhida ser investir em B e C simultaneamente R$ 70 mil, sendo os R$ 5
mil restantes aplicados a TMA. Essa opo a de maior rentabilidade (que agrega mais
valor) entre todas as alternativas.
3 Alternativas de Vidas Perptuas
VP de uma srie anual uniforme chamado de Custo Capitalizado
1
]
1

+
+

i i
i
A P
n
n
) 1 (
1 ) 1 (
Se n tende ao infinito
1
]
1

+
+

1
]
1

+
+

i i
i
n
A
i i
i
A
n
P
n
n
n
n
) 1 (
1 ) 1 (
lim
) 1 (
1 ) 1 (
lim
19
Dividindo numerador e denominador por (1+i)
n
, tem-se:
i
A
i
A P
1
]
1

1
Exerccio: Verificar a viabilidade de se aplicar R$ 100.000 em um apartamento com as
seguintes caractersticas:
Vida do til do apartamento: infinita;
Valor mensal do aluguel, menos os gastos do proprietrio: R$ 650
TMA: 1 % ao ms
Soluo:
Fluxo de caixa:
VPL = - 100.000 + 650/0,01 = -35.000 < 0
Logo, o investimento invivel economicamente.
OBS: TMA para negcios imobilirios: de 0,75 a 0,85 % ao ms.
EXERCCIOS:
1) Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuada pelo departamento de
transporte de uma usina siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal
objetivo, substituindo-se o uso de caminhes alugados, para transporte de produtos em
processamento na rea de laminao, por conjunto de tratores e carretas.
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas da ordem
de $350.000 correspondentes ao aluguel pago pelo uso de caminhes.
Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e
cinco carretas, totalizando um investimento de $ 350.000.
Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram estimados em $ 200.000 no
primeiro ano, aumentando anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de
manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos.
Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano, verificar a viabilidade da
preposio, levando-se em conta que a vida econmica estimada para os equipamentos
foi de cincos anos com valor residual nulo.
2) Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o
seguinte fluxo de caixa:
ANOS 0 1 2 3 ... 8 9 10
Valores -43.400 5.000 5.000 5.000 ... 5.000 5.000 14.000
20
650
100.000
0
1
H uma previso de lucro de $ 5.000 a cada ano. Ao final de 10 anos o equipamento
poder ser vendido por $ 9.000. Admitindo uma TMA de 6% ao ano, calcular o valor
presente do fluxo de caixa e determinar a viabilidade do projeto.
3) Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa
construtora, a GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a GIANT
considerada mais macia que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As
estimativas dos aspectos que sero influenciados pela escolha so as seguintes:
TROJAN GIANT
Custo inicial da entrega $40.000 $60.000
Custo de manuteno no primeiro ano $8.000 $5.000
Acrscimo anual no custo de
manuteno durante a vida da
mquina $800 $400
Vida econmica 4 anos 4 anos
Valor residual $4.000 $6.000
A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A
mquina GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presente usando uma TMA de 15% ao ano.
4) Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde,
mais 3 andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos:
Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $
420.000.
Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O
custo inicial deste projeto de $490.000.
Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura.
Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares.
A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo.
Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais baratos no projeto B que no projeto
A, durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os
dois projetos. Com taxas de descontos de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3
andares que justifica a escolha do projeto B?
5) Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro
ao redor de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer
um custo inicial de $ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida
esperada de 25 anos. Uma parede de concreto requer um custo inicial de apenas $
40.000, mas necessitar reparos pequenos a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos
maiores a cada 10 anos a um custo de $ 5.000. Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao
ano, determinar o valor presente dos dois planos.
6) Os projetos X e Y so duas propostas mutuamente exclusivas. O projeto X requer um
investimento presente de $ 250.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $
88.000. As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda, so $ 32.000. O imposto
de renda anual estimado de $ 24.000. O projeto Y requer um investimento presente de $
350.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $ 100.000. As despesas anuais
21
estimadas, sem o imposto de renda so $ 40.000. Imposto de renda anual estimado: $
24.000.
Em cada projeto estimado um valor residual de $ 50.000 ao final dos 25 anos.
Assumindo uma TMA depois do imposto de renda de 9% ao ano, faa os clculos
necessrios para determinar qual dos projetos recomendado pelo critrio da taxa interna
de retorno.
7) Um fabricante de peas esta analisando uma modificao em seu processo de
produo.
Duas alternativas esto em considerao, sendo que ambas exigem a realizao de
inverses, resultando, em contrapartida, em reduo dos atuais custos de produo. Cada
uma das alternativas apresenta as seguintes caractersticas:
alternativa A alternativa B
custo inicial $ 10.000 $ 15.000
reduo anual de custos $ 2.400 $ 2.700
valor residual nulo nulo
vida econmica 8 anos 8 anos
Verificar qual das alternativas mais atrativa. Utilizar o mtodo da taxa interna de
retorno.
8) Uma empresa esta considerando a compra de um pequeno computador para seu
departamento de pesquisas. Vrias alternativas mutuamente exclusivas esto em estudo.
As estimativas relativas a cada uma so:
Computador Custo inicial $ valor residual $ economia anual
A 280.000 240.000 46.000
B 340.000 280.000 56.000
C 380.000 310.000 62.000
D 440.000 350.000 72.000
A empresa pretende manter o computador durante 10 anos, poca em que ser vendido.
Se a TMA de 15% ao ano, usar o mtodo do valor presente para determinar que
alternativa deve ser escolhida.
9) Usar o mtodo da taxa de retorno para selecionar dentre as alternativas descritas no
problema 9.
10 Um superintendente est estudando as seguintes propostas de investimentos que foram
recebidas dos departamentos (E) produo, (F) controle da qualidade e (G) expedio:
Proposta Investimento inicial ($) Excesso anual de
recebimentos sobre
despesas ($)
E1 2.000 275
E2 4.000 770
F1 4.000 1.075
F2 8.000 1.750
G1 4.000 1.100
As propostas E1 e E2 so mutuamente exclusivas por razes tcnicas; F1 e F2 so
tambm mutuamente exclusivas. Cada uma das alternativas tem vida esperada de 10 anos
e valor residual zero. A firma adota uma TMA de 10% ao ano.
a) Que propostas devem ser recomendadas se o capital para o investimento for ilimitado?
b) Que propostas devem ser recomendadas se apenas $ 14.000 estiverem disponveis para
novos investimentos?
22
CAPTULO 3 - DEPRECIAO DO ATIVO IMOBILIZADO
Depreciao custo ou despesa sem desembolso.
Diferente de custo com Matria Prima, Mo-de-obra, Energia, etc.
Passivo Fontes de recursos de uma empresa
Ativo Onde as empresas investem os recursos tomados
Balano Patrimonial (BP)
Ativo Passivo
Circulante Circulante
Realizvel a LP Exigvel a LP
Permanente Patrimnio Lquido
Imobilizado Capital Social
- Lucros Acumulados
3.1 O ativo Imobilizado
O Ativo Imobilizado um subgrupo do Ativo Permanente
Permanente
Investimentos (em empresas coligadas)
Imobilizado
Diferido (investimento em projetos e pesquisas)
Imobilizado:
Terrenos Construes Equipamentos
Veculos (depreciao acumulada)
Marcas, Patentes e Direitos.
(amortizao ou exausto acumulada)
Amortizao esgotamento de uma marca, software, etc.
Exausto Esgotamento de recursos naturais (petrleo por ex.)
O Ativo Imobilizado registrado pelo seu custo de aquisio (custo pago ou de
fabricao)
O Custo de Aquisio constitudo de:
23
Produto Vendido
Depreciao
MP, MO, Energia, etc
Equipamento
Valor de compra;
Gastos com transporte e seguros;
Gastos com a instalao;
Impostos de transferncia.
Ativo Imobilizado quanto existncia:
Bens Tangveis;
Bens Intangveis.
Bens Tangveis so aqueles que existem fisicamente e podem ser tocados
Bens Intangveis so aqueles que existem, mas no podem ser tocados.
Tangveis Intangveis
Terrenos, imveis e edificaes Patentes e Marcas
Mquinas e equipamentos Direitos de uso de processos (know-how)
Veculos e ferramentas Direitos de publicao (copyright)
Mveis e utenslios Direitos de explorao e extrao
OBS: Os bens so considerados ativos imobilizados se destinados a manuteno da
atividade da empresa.
No h depreciao de terrenos, embora haja desvalorizao ou valorizao por eroso,
passagem de estradas, etc.
Bens no sujeitos a depreciao: terrenos, antiguidades e obras de arte.
Contabilidade da Depreciao
A diminuio de valor dos elementos do ativo imobilizado ser registrada ano a ano,
quando houver desgaste por uso, ao da natureza ou obsolescncia.
No BP, a depreciao acumulada ano a ano, reduzindo o Valor Contbil do bem.
Balano Patrimonial - 1 ano Balano Patrimonial 2 ano
Ativo Imobilizado Ativo Imobilizado
Equipamento 1000 Equipamento 1000
Depreciao Acumulada (100) Depreciao Acumulada (200)
Valor Contbil 900 Valor Contbil 800
24
Balano Patrimonial - 10 ano Balano Patrimonial 11 ano
Ativo Imobilizado Ativo Imobilizado
Equipamento 1000 Equipamento 1000
Depreciao Acumulada (1000) Depreciao Acumulada (1000)
Valor Contbil 0 Valor Contbil 0
Quando o bem j foi totalmente depreciado, mas existe fisicamente, deixa de ser
depreciado apesar de ainda estar no BP.
O ativo s baixado contabilmente quando for vendido, doado ou cessado seu uso pela
empresa.
Baixa do Ativo Imobilizado
a retirada do ativo dos registros contbeis da empresa.
Se: Valor de Venda > Valor Contbil Lucro;
Se: Valor de Venda < Valor Contbil Prejuzo;
O Lucro ou Prejuzo na baixa do ativo imobilizado entra na Demonstrao de
Resultados (DR) como lucro ou prejuzo no operacional.
Se o Valor Contbil for nulo (totalmente depreciado), o Valor de Venda ser o lucro na
transao;
Se o ativo for baixado por obsolescncia ou danos irreparveis e ainda tiver Valor
Contbil, aparecer um prejuzo na DRE.
Se a empresa A compra um equipamento usado da empresa B, iniciar o processo de
depreciao, mesmo que este j tenha sido totalmente depreciado na empresa anterior.
Demonstrao de Resultados
A depreciao deve ser apropriada ao custo de produo (custo indireto de fabricao)
ou como despesa de depreciao no grupo despesas operacionais.
Demonstrao de Resultados
25
Receita Bruta de Vendas 1000
Impostos Proporcionais (ICMS, IPI, etc) (120)
Receita Lquida de Vendas 880
Custo do Produto Vendido (MP, MO, CIF) (350)
Despesa de Depreciao (100)
Lucro Bruto 430
Despesas Operacionais
Despesas Administrativas (100)
Vendas (salrios) (80)
Financeiras (juros) (50)
Despesas de Depreciao (80)
Lucro Operacional 120
Receita/Despesa no operacional 10
Lucro Antes do Imposto de Renda 130
IR, Contribuio Social (40)
Lucro Lquido 90
OBS: Ter lucro lquido no significa ter rentabilidade
Receita
Lquido Lucro
Lucro de Margem
Supermercados: ML = 3%
Estaleiros: ML = 20%
26
3.2 - Mtodos de Depreciao
Importncia da Depreciao:
A Depreciao ajuda a aumentar a rentabilidade da empresa. Em certos casos, aumenta
mais a rentabilidade que o investimento em qualidade e produtividade.
Conseqncia:
O conhecimento de Engenharia Financeira bastante valorizado.
Mtodos de Depreciao:
Linear;
Soma dos Dgitos;
Exponencial e Mquina-hora
A legislao permite a utilizao de qualquer mtodo de depreciao, porm, os limites
mximos fixados devem ser obedecidos.
Na prtica, o Mtodo Linear o nico utilizado, pois a Instruo Normativa da
Receita Federal estabelece as cargas mximas de depreciao anual permitidas.
O ativo deve ser depreciado a partir de sua data de funcionamento. No deve ser
computado o perodo de inatividade, salvo se houver obsolescncia.
Para bens j depreciados permitido que se continue a depreciao e a taxa de
depreciao ser a maior entre:
Metade da vida til de um bem novo;
Restante da vida til, em relao primeira instalao.
Exemplo:
Um motor de vida til 10 anos, sendo vendido aps 3 anos para outra empresa dever
ser depreciado em 7 anos. Se for vendido aps 6 anos de uso, dever ser depreciado em
5 anos.
3.2.1 - Mtodo Linear de Depreciao
Quota de depreciao:
n
R C
d
) (
0

Onde:
d a quota de depreciao que dever ser deduzida anualmente;
C
0
o custo de aquisio do ativo;
R o valor residual contbil;
n a vida contbil.
OBS: A legislao permite que se considere R = 0.
27
Isso muito interessante para as empresas, pois aumenta a cota de depreciao anual e
reduz o IR a pagar.
Taxa Anual de Depreciao:
n
T
100

3.2.2 - Depreciao Acelerada

Se comprovada a atividade de equipamentos fixos por mais de um turno de trabalho (8
h/dia), pode ser aplicado um coeficiente de acelerao de depreciao:
1 turno Coeficiente = 1,0
2 turnos Coeficiente = 1,5
3 turnos Coeficiente = 2,0
Exemplo: uma mquina de terraplanagem cuja depreciao normal seja 20 % ao ano, se
comprovado seu uso contnuo por 2 turnos, poder ser depreciada a uma taxa de 30% ao
ano.
OBS: Bens que operem em condies ambientais desfavorveis, que tenham um laudo de
um instituto de tecnologia, podem ser depreciados mais rapidamente.
Eliso Fiscal a forma legal de se pagar menos impostos.
Exemplo:
Trator de 65 hp de R$ 400.000. Uso do mtodo de depreciao linear.
Considerar taxa de depreciao de 20 % ao ano.
a) Qual a quota de depreciao linear?;
b) Qual o valor contbil no sexto ano de utilizao?;
c) Qual o lucro ou prejuzo contbil de o trator for vendido por R$ 70 mil no terceiro
ano de utilizao?;
d) Quais os registros contbeis no 2 ano de utilizao?;
e) Caso o trator fosse utilizado em 2 turnos, qual o seu valor contbil no segundo ano?
Soluo:
a)
anos T 5
% 20
100
80000
5
0 400000

d
b) VC
6
= Zero (totalmente depreciado em 5 anos)
c) Prejuzo = Venda VC = 70.000 160.000 = - 90.000
d) Balano Patrimonial: Demonstrao de Resultados
Trator: 400.000 Receita
Depreciao Acumulada: (160.000) - CPV
Valor Contbil: 240.000 - Depreciao (80.000)
e) 2 turnos Coeficiente de acelerao 1,5
Taxa de depreciao: 30% ao ano
28
d = 80.000 x 1,5 = 120.000
VC
2
= VC
0
2d = 400.000 2(120.000) = 160.000
EXERCCIOS:
1) considere os dados do exemplo qual o valor contbil do bem no final do segundo ano?
2) Determinada mquina custa $ 400.000,00 e estima-se que possa funcionar 20.000
horas com operao normal. Quais so as quotas de depreciao para os quatro primeiros
anos se a utilizao da mquina nesse perodo for a seguinte:
1 ano de operao 3.000 hs
2 ano de operao 2.500 hs
3 ano de operao 2.000 hs
4 ano de operao 4.000 hs
3) Preencher os quadros de despesas de depreciao por ano e valor contbil no final
do ano admitindo as seguintes suposies:
Custo de aquisio do ativo deprecivel: $ 80.000,00
Valor residual contbil esperado: $ 8.000,00
Vida contbil: cinco anos
DESPESA DE DEPRECIAO POR ANO
ANO LINEAR
1
2
3
4
5
VALOR CONTBIL NO FINAL DO ANO
ANO LINEAR
0
1
2
3
4
5
4) Suponha um edifcio com custo inicial de R$ 3.000.000,00, sendo que o valor do
terreno includo de R$ 200.000,00.
Determinar:
a) A quota de depreciao anual;
b) a vida contbil;
c) a depreciao acumulada no dcimo ano;
d) o valor contbil do edifcio aps 10 anos e
e) o lucro ou prejuzo se o edifcio for vendido por R$ 1.500.000,00 ao final do dcimo-
quinto ano.
f) o lucro ou prejuzo se o edifcio for vendido por R$ 900.000,00 ao final do trigsimo
ano.
5) De quanto foi o lucro ou prejuzo decorrente da venda de um veculo, sabendo-se que:
29
a. o exerccio social da empresa coincide com o ano calendrio (1-1 a 31-12);
b. o veculo foi vendido em 3-1-X9 por 5.000;
c. a compra do bem ocorreu em 1-12-X6, por 6.000;
d. a vida til do veculo foi estimada em 10 anos;
e. o mtodo de depreciao adotado o da LINHA RETA.
a. Prejuzo de $ 1.000.
b. Prejuzo de $ 250.
c. Nem lucro nem prejuzo.
d. Lucro de $ 200.
e. Lucro de $ 250.
3.3 - Influncia do Imposto de Renda
Na anlise de investimentos o que importante para empresas e indivduos o quanto se
ganha aps o IR.
A carga tributria um nus real que reduz os fluxos monetrios resultantes de
investimentos.
A carga tributria pode transformar projetos rentveis em antieconmicos aps
considerado o IR.
Importncia da Depreciao:
O IR incide sobre o lucro tributvel da empresa que influenciado pela contabilidade da
depreciao.
Por que permitido a reduo do lucro atravs da depreciao?
Incentivo do governo para assegurar as condies de reposio dos ativos fixos das
empresas.
Como calcular o IR?
15 % sobre o lucro tributvel + 10 % sobre o que exceder R$ 20.000/ms (ou R$
240.000/ano)
Exemplo:
LT = 10.000.000
IR = 0,15(10.000.000) + 0,10(10.000.000 240.000) = R$ 2.476.000
CONTRIBUIO SOCIAL
30
Para empresas industriais = 9 % sobre o lucro tributvel
CS = 0,09(10.000.000) = R$ 900.000
Total (IR + CS) = R$ 3.376.000 (33,76 %)

LUCRO PRESUMIDO
A legislao permite que se pague o IR sobre um lucro presumido, o que muitas vezes
vantajoso s empresas.
Alquota do lucro presumido sobre o faturamento das empresas:
Empresas industriais 8 %
Empresas de transporte de combustveis 1,6 %
Prestadoras de servio 32 %.
O pagamento sobre o lucro presumido s ser vantajoso se:
Lucro real > 8 % do faturamento (empresas industriais)
Exemplo:
Faturamento ------------ 300.000
Custos + despesas ------ (270.000)
LAIR (real) -------------- 30.000
LAIR = 10 % do faturamento e, portanto maior que o lucro presumido de R$ 24.000 (8 %
do faturamento).
Exemplo:
Investimento inicial = R$ 30 mil Vida Econmica = 5 anos
Reduo de despesas = R$ 10 mil Valor residual = R$ 7 mil
Taxa depreciao = 15 % Alquota IR = 35 %
TMA = 18 % a.a. aps IR
a) TIR antes do IR?
b) O investimento vivel aps o IR?
c) E se a taxa de depreciao for de 40 % ao ano?
31
7.000
30.000
10.000
a) VPL = 0 = -30.000 + 10.000 (P/A, i, 5) + 7.000 (P/F, i, 5)
p/ i = 20 % a.a. P/A = 2,9906 P/F = 0,4019 VPL = 2719
p/ i = 25 % a.a. P/A = 2,6893 P/F = 0,3277 VPL = - 813
i = 23,8 % a.a. > 18 % a.a. (TMA aps o IR) Vivel?
b)
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -30.000 - 30.000 - - -30.000
1 10.000 4.500 25.500 5.500 1.925 8.075
2 10.000 4.500 21.000 5.500 1.925 8.075
3 10.000 4.500 16.500 5.500 1.925 8.075
4 10.000 4.500 12.000 5.500 1.925 8.075
5 10.000 4.500 7.500 5.000 1.750 15.250
VPL = -30.000 + 8075(P/A, 18%, 4) + 15250(P/F, 18%, 5)
VPL = -30.000 + 8075.2,6901 + 15250.0,4371 = - 1.612 < 0 (invivel)
c)
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -30.000 - 30.000 - - -30.000
1 10.000 12.000 18.000 - 2.000 - 700 10.700
2 10.000 12.000 6.000 - 2.000 - 700 10.700
3 10.000 6.000 0 4.000 1.400 8.600
4 10.000 - 0 10.000 3.500 6.500
5 10.000 - 0 17.000 5.950 11.050
VPL = - 30.000 + 10700(P/A, 18%, 2) + 8600(P/F, 18%, 3) + 6500(P/F, 18%, 4) +
11.050(P/F, 18%, 5) =
VPL = 168 > 0 Vivel!
3.4 - Proposta que envolvem Lucro Tributvel negativo
O LT negativo ocorre quando a quota de depreciao for maior que o Fluxo de Caixa
Antes do IR (FAIR). d > FAIR
2 situaes diferentes quando o LT negativo:
O LT negativo referente a um projeto ou a uma determinada rea da empresa.
Assim, o LT negativo do projeto abatido do LT da empresa como um todo,
reduzindo o IR a pagar;
O LT total da empresa negativo. Assim, o prejuzo acumulado ser descontado
em lucros futuros posteriores, porm no ser abatido em uma nica vez.
Exemplo Guindaste de 8 ton. vida til 10 anos
32
Aquisio = R$ 500.000 Reduo de despesas = R$ 100.000 VR = 0
Depreciao = 25 % a.a. TMA = 16 % a.a. IR = 35%
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -500.000 - 500.000 - - - 500.000
1 100.000 125.000 375.000 - 25.000 - 8.750 108.750
2 100.000 125.000 250.000 - 25.000 - 8.750 108.750
3 100.000 125.000 125.000 - 25.000 - 8.750 108.750
4 100.000 125.000 0 - 25.000 - 8.750 108.750
5 100.000 0 0 100.000 35.000 65.000
6 100.000 0 0 100.000 35.000 65.000
. . . . . . .
9 100.000 0 0 100.000 35.000 65.000
10 100.000 0 0 100.000 35.000 65.000
VPL = -500.000 + 108.750(P/A, 16%, 4) + 65.000(P/A, 16%,6)(P/F, 16%,4) = -63.420
3.5 - Propostas que Apresentam Somente Custos
Nesse caso, a alternativa escolhida dever ser aquela de menor custo.
Ou seja, o IR dever ser considerado normalmente, pois elevar as despesas, diminuindo
o LT e o IR a ser pago.
Exemplo Ar condicionado vida til 5 anos
A B
Investimento inicial R$ 15.000 R$ 12.000
Custos Op. Manut. R$ 2.000 R$ 3.000
Valor residual Nulo Nulo
Custos anuais devem ser menor que R$ 5.000
TMA = 7 % a.a. depreciao = 20 % a.a. IR = 35 %
Projeto A
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -15.000 - 15.000 - - - 15.000
1 -2.000 3.000 12.000 - 5.000 - 1.750 -250
2 -2.000 3.000 9.000 - 5.000 - 1.750 -250
. . . . . . .
5 -2.000 3.000 0 - 5.000 - 1.750 -250
VA = -15.000 250(A/P, 7 %, 5) = -3.908
Projeto B
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -12.000 - 12.000 - - - 12.000
1 -3.000 2.400 9.600 - 5.400 - 1.890 - 1.100
2 -3.000 2.400 7.200 - 5.400 - 1.890 - 1.100
33
. . . . . . .
5 -3.000 2.400 0 - 5.400 - 1.890 - 1.100
VA = 1.100 12.000(A/P, 7 %, 5) = -4.037
A alternativa A ser escolhida por apresentar o menor custo anual.
Incentivo Fiscal
O governo permite depreciao de 100 % no primeiro ano de instalao de
equipamentos e mquinas em reas rurais em determinadas regies do pas.
Cuidado!
Na anlise de projetos industriais comum que o Fluxo de Caixa seja proveniente de
uma projeo das Demonstraes de Resultados.
Nesse caso, o Lucro Lquido j considera a depreciao. Como a depreciao uma
despesa sem desembolso e o Fluxo de Caixa deve refletir a movimentao financeira,
deve-se somar a depreciao ao Lucro Lquido aps o IR.
Exerccio proposto 1: aluguel x compra do Guindaste de 13 ton.
Custo de aquisio = R$ 850 mil VR = R$ 170 mil Vida til = 5 anos
TMA = 18 % a.a. depreciao = 15 % a.a. IR = 35 %
Custos mensais mdios de operao e manuteno = R$ 9.092
Aluguel = R$ 218/hora Mdia mensal = 102 horas/ms
Franquia = 200 horas/ms
Qual a melhor alternativa?
Soluo:
Custo anual de operao e manuteno = 9.092 x 12 = 109.104
Aluguel anual = 200 x 218 x 12 = 523.200
Anos FAIR Deprec. VC LT IR FDIR
0 -850.000 - 850.000 - - -850.000
1 414.096 127.500 722.500 286.596 100.309 313.787
2 414.096 127.500 595.000 286.596 100.309 313.787
34
3 414.096 127.500 467.500 286.596 100.309 313.787
4 414.096 127.500 340.000 286.596 100.309 313.787
5 584.096 127.500 212.500 244.096 85.434 498.662
VPL = - 850.000 + 313.787(P/A, 18%, 4) + 498.662(P/F, 18%, 5)
VPL = - 850.000 + 313.787.2,6901 + 498.662.0,4371 = 212.084 (vivel!)
Portanto, nas condies atuais mais vantajoso do ponto de vista econmico a compra
do Guindaste.
35
EXERCCIOS
1) Estuda-se a possibilidade de adquirir uma frota de 20 veculos para evitar o alto preo
cobrado pelo arrendamento mercantil. Cada veculo custa $13.000,00, e pode ser vendido
ao final de trs anos por $8.000,00. As despesas de manuteno, inexistentes no caso do
arrendamento, so estimadas em $1.500,00 por ano para cada veculo comprado. As
despesas de operao so as mesmas em ambos os casos enquanto que as despesas com
seguro so de $1.200,00 por ano (por veculo), com desembolso durante o ano.
O arrendamento, que inclui as despesas de manuteno e seguro, custa para a empresa a
quantia de $160.000,00 anuais pelos 20 carros, mas proporciona a possibilidade de ser
totalmente abatido para efeito de imposto de renda. A taxa de imposto de renda (mais
contribuio social) para a empresa de 42 %. Considere uma TMA de 15% a.a. e
depreciao anual de 20%. interessante a compra dos veculos? Faa os clculos pelo
mtodo do valor anual.
2) Certa firma industrial est considerando a possibilidade de instalar uma linha de
transportadores controlada eletronicamente. O investimento inicial ser de $ 180.000,00,
mas causar reduo de despesas de operao anual de $ 50.000,00 O investimento ser
inteiramente depreciado em 15 anos pelo mtodo linear.
Entretanto, ao final de 12 anos, o equipamento ser intil para a empresa e, nesta poca,
ser retirado de operao sem nenhum valor de venda. Determinar a taxa de retorno de
empreendimento, considerando que a alquota do IR de 30% ao ano.
3) Para uma determinada tarefa, posso comprara duas mquinas diferentes. Uma PIF ou
uma PAF, com o mesmo desempenho tcnico.
Mquina PIF:
Custo Inicial: $ 320.000,00
Custo anual fixo: $ 20.000,00
Custo operacional: $ 50,00 por hora
Mquina PAF:
Custo Inicial: $ 200.000,00
Custo anual fixo: $ 30.000,00
Custo operacional: $ 80,00 por hora
O custo de oportunidade do capital de 15 % ao ano, aps o imposto de renda. Tanto a
mquina PIF, como a PAF duraro 10 anos e sero depreciadas em 10 anos (linearmente).
Estima-se uma utilizao de 100 horas por ms para cada mquina A firma est na faixa
de 30% para fins de IR.
Selecionar a melhor alternativa pelo mtodo do Valor Presente Lquido (VPL).
36
4) Dr. Pedro deve decidir se investe ou no investe numa nova linha de montagem
denominada projeto ALFA cujo custo, hoje, $6.200.000,00. O projeto ALFA tem uma
projeo de lucros lquidos futuros esperados da seguinte forma: $1.280.000,00 em t=1
ano, $2.440.000,00 em t=2 anos e finalmente $4.240.000,00 em t=3 anos. Considerando
que a TMA adequada aos fluxos de caixa do projeto ALFA seja 18% ao ano, e que essa
nova linha de montagem ser depreciada a uma taxa de 20% ao ano, que ao final de 3
anos ela ter um valor residual de $ 2.500.000,00, e ainda, a alquota de IR a qual a
empresa est sujeita de 30%, qual a esperada deciso do Dr. Pedro? Investir ou no?
Qual o VPL deste projeto?
Resposta: NO. Dr. Pedro no dever investir. VPL ( negativo).
5) Voc foi convidado por seus amigos para investir em um projeto que tem 10 anos de
vida economicamente til. Se quiser investir, dever aplicar $400.000,00. Os seus amigos
informam que voc dever receber como lucro $ 90.000,00 em cada ano. Considerando
que as mquinas e equipamentos adquiridos para esse novo projeto sero totalmente
depreciados a uma taxa de 10% ao ano, e que a empresa paga 25% de IR e que no existe
valor residual algum deste projeto. Para tomar sua deciso, voc quer saber qual a taxa
de retorno anual que vai obter. Em outras palavras, qual a TIR (taxa interna de retorno)
do projeto?
Resposta: Voc dever receber uma taxa de 14,27% ao ano.
6) Um projeto de irrigao, em uma rea muito seca, tornaria a terra mais produtiva
aumentando o retorno financeiro em reas plantadas. Este projeto custaria $ 800.000,00,
caso voc decida implement-lo hoje. O lucro proveniente deste projeto esperado de ser
$ 200.000,00 por ano. A partir do stimo ano o projeto estar obsoleto e ser
simplesmente abandonado no tendo mais nenhum valor econmico. A taxa de
depreciao do sistema de irrigao de 20% ao ano. Considerar a aliquta de IR de 30%
e uma TMA de 16% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual o VPL do
projeto de irrigao?
Resposta: No. O VPL do projeto negativo = - $ 77.433.
7) Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos
operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da
utilizao de equipamentos velhos e obsoletos.
Os engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas solues
alternativas:
A primeira consistindo numa reforma geral da linha e a segunda proposio foi a
aquisio de uma nova linha de produo. Os investimentos e custos de manuteno
estimados so os seguintes:
REFORMA AQUISIO
Investimento inicial $ 10.000,00 $ 35.000,00
Custos anuais de manuteno $ 5.000,00 $ 2.000,00
Valor residual 0 $ 5.000,00
Vida til 10 anos 10 anos
Depreciao 10% a.a. 10% a.a.
Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano e a alquota de IR igual a 35% qual das
alternativas deve ser preferida pela gerncia? Utilizar o Mtodo de valor anual (VA).
Resposta: O VA da reforma de $ 4.390 e da aquisio de $ 5.067,. Logo, a melhor
opo a reforma.
37

CAPTULO 4 - ANLISE DE SENSIBILIDADE
A Anlise de Sensibilidade executada quando h uma condio de risco ou incerteza.
Risco quando h dvida, mas h uma probabilidade associada;
Incerteza quando no h uma probabilidade associada;
Na Eng. Econmica:
Fluxos de Caixa so elaborados a partir da projeo de valores mais provveis.
Por melhor que seja a previso, o Fluxo no ser exatamente igual ao imaginado.
A incerteza ou risco sempre estaro presentes.
Existem tcnicas que possibilitam a obteno de distribuio de probabilidades para VPL
ou TIR.
Eng. Econmica Anlise de Sensibilidade
Anlise de Investimentos com risco ou incerteza
Anlise de Sensibilidade:
Observar quo sensvel o VPL, a TIR e o VA a parmetros como:
Vida til, Custos, Receitas,
Quantidade Vendida, Preos, Investimentos e Taxa de Descontos.
Fatores que levam incerteza
Econmicos:
Excesso/escassez de oferta e demanda;
Alteraes nas taxas de juros, preos de produtos e de M-prima;
Investimentos imprevistos, novo pacote econmico, etc.
Financeiros:
Falta de capacidade de pagamento, insuficincia de capital, etc.
Tcnicos:
Processo inadequado, falta de Energia Eltrica, rendimento das mquinas;
Matria-prima, tecnologia empregada, etc.
Outros:
Fatores polticos, clima, guerra inesperada.
38
0
1 10
10.705
10.000
30.000
Como fazer:
Usar o valor mais provvel, o cenrio otimista e o pessimista.
Fazer perguntas do tipo: Qual o preo mnimo desejvel?
Exemplo: Calados de inverno vendidos em maio, junho e julho.
Investimentos em equipamentos e treinamento: R$ 100 mil;
Receita prevista: R$ 10/par;
Custos variveis: R$ 4/par;
Custos fixos: R$ 20.000
Valor residual: R$ 30.000 TMA: 10% ao ms
VPL = - 100.000 + (6X-20000)(P/A, 10%, 3) + 30.000(P/F, 10%, 3) = 0
X = 8.524 pares
Para esta importante etapa de anlise econmico-financeira de um projeto industrial,
necessrio o levantamentos dos custos e receitas adicionais do investimento.
Gasto sacrifcio financeiro de forma geral. Engloba: custo, despesa, perdas, etc.
Investimento gasto ativado para benefcios futuros. Exemplo: mquinas,
equipamentos, construo civil, etc.
Custo gasto relativo a produo de bens e servios. Exemplo: salrios, matria-prima,
depreciao, etc.
Despesa gasto consumido para a obteno de receitas. Exemplo: salrios da
administrao.
Perda gasto consumido de forma anormal e involuntria. Ex.: danos com enchente,
incndio, etc.
Desembolso pagamento resultante da aquisio de bens/servios.
Custos Variveis: variam de acordo com a quantidade produzida.
Ex.: matria-prima, mo-de-obra direta, energia eltrica (no processo produtivo.
Custos Fixos: no variam com a produo.
Ex.: Seguros, Despesas de aluguel, mo-de-obra indireta.
39
0
1 3
30.000
6X -20.000
100.000
Da Teoria de Custos, o ponto de equilbrio contbil :
cv p
CF
Q

*
onde: CF = custo fixo; cv = custo varivel
p = preo e Q
*
a quantidade de equilbrio
3333
4 10
20000
*

Q pares
O ponto de equilbrio contbil garante lucro na Demonstrao de Resultados, mas no
garante a rentabilidade.
Ponto de Equilbrio Econmico:
cv p
o LucroMinim CF
PEE

Exemplo 2: lanamento de um novo produto no mercado

Investimento fixo: R$ 55 mil;
Capital de giro: R$ 5 mil;
Vida econmica: 10 anos;
Produo anual: 5.000 ton. Preo: R$ 10/ton.
Custos operacionais: R$ 35 mil;
TMA: 10 % ao ano. IR: 35 % Depreciao: 10%
Ano FAIR Depr. LT IR FDIR
0 - 60000 - - - -60.000
1 15.000 5.500 9.500 3.325 11.675
... ... ... ... ... ...
10 15.000 5.500 9.500 3.325 11.675
10 5.000 - - - 5.000
VPL = - 60.000 + 11.675(P/A, 10%, 10) + 5.000(P/F, 10%, 10)
VPL = 13.666 vivel
Se o preo cair 15 %?
Ano FAIR Depr. LT IR FDIR
40
Custos $
Ponto de equilbrio
Quantidade
Custos totais
Custos variveis
Custos fixos
Receita
0 - 60000 - - - -60.000
1 7.500 5.500 2.000 700 6.800
... ... ... ... ... ...
10 7.500 5.500 2.000 700 6.800
10 5.000 - - - 5.000
VPL = - 60.000 + 6.800(P/A, 10%, 10) + 5.000(P/F, 10%, 10)
VPL = -16.289 invivel
Logo, deve-se ter muita ateno ao preo desse produto, pois a Anlise de
Sensibilidade mostrou alta sensibilidade a variao de preos.
Qual deve ser o preo mnimo?
Ano FAIR Depr. LT IR FDIR
0 - 60000 - - - -60.000
1 5000x-35000 5500 5000x-40500 1750x-14175 3250x-20825
... ... ... ... ... ...
10 5000x-35000 5500 5000x-40500 1750x-14175 3250x-20825
10 5.000 - - - 5.000
X = R$ 9,32
EXERCCIOS:
1) Uma usina siderrgica est considerando duas alternativas para obteno de 3800
m3/ano de oxignio necessrio ao refino do ao, at o incio de operao da nova fbrica
daqui a trs anos.
A primeira comprar oxignio ao preo de $ 0,90/m3.
A segunda alternativa consiste numa reforma da fbrica existente, orada em $ 500,00,
para produzir oxignio a um custo de $ 0,71/m3.
Em caso de se optar pela compra de oxignio, a fbrica existente ser vendida hoje por $
1500,00. Caso se decida pela reforma, o valor de revenda da fbrica ser de $ 500,00 ao
final dos trs anos.
Admitindo-se uma TMA para a empresa de 10% a.a., pede-se:
1. Verificar a alternativa mais econmica;
2. Testar a sensibilidade da deciso para uma variao de 20% a mais no oramento da
reforma.
3. Qual o preo de equilbrio do m3 de oxignio, que igualaria a 1 alternativa a 2a?
2) Aluguel x compra do Guindaste de 13 ton.
Custo de aquisio = R$ 850 mil VR = R$ 170 mil Vida til = 5 anos
TMA = 18 % a.a. depreciao = 15 % a.a. IR = 35 %
Custos mensais mdios de operao e manuteno = R$ 9.092
Aluguel = R$ 218/hora Mdia mensal = 102 horas/ms
Franquia = 200 horas/ms
1. Qual o ponto de equilbrio em termos de horas?
2. Qual o ponto de equilbrio em termos de valor/hora do aluguel?
3) Para uma determinada tarefa, posso comprara duas mquinas diferentes. Uma PIF ou
uma PAF, com o mesmo desempenho tcnico.
Mquina PIF:
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Custo Inicial: $ 320.000,00
Custo anual fixo: $ 20.000,00
Custo operacional: $ 50,00 por hora
Mquina PAF:
Custo Inicial: $ 200.000,00
Custo anual fixo: $ 30.000,00
Custo operacional: $ 80,00 por hora
O custo de oportunidade do capital de 15 % ao ano, aps o imposto de renda. Tanto a
mquina PIF, como a PAF duraro 10 anos e sero depreciadas em 10 anos (linearmente).
Estima-se uma utilizao de 100 horas por ms para cada mquina A firma est na faixa
de 30% para fins de IR.
Calcular o ponto de equilbrio quanto ao numero de horas anuais de uso das maquinas.
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