Avaliação Final – Gestão Financeira de Organizações – Trabalho em Grupo

Exercício 1:

Calcular o valor da taxa externa de retorno do seguinte fluxo de caixa.

Considere k1 (taxa de refinanciamento, que remunera as aplicações de
recursos) = 12% e k2 (taxa de captação) = 15%.

Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de (1.500,0 2.000,0 (3.000,0 2.200,0 4.000,0 1.000,0
caixa 0) 0 0) 0 0 0

Exercício 2:

A Corporação Caqui Amarelo Ltda. Gostaria de analisar a perspectiva de

investimento em um novo negócio, cujo fluxo de caixa projetado está
apresentado a seguir. A taxa de refinanciamento, que remunera as aplicações
de recursos da empresa, é igual a 5% a.a. Por outro lado, a taxa de captação é
igual a 8% a.a.

Pede-se calcular o valor da taxa externa de retorno do fluxo de caixa projetado

pela empresa.

Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de (800,00) 200,00 300,00 400,00 (600,00) 300,00
caixa

Exercício 3:

A fábrica de Roupas Veste Bem Ltda. Estuda a possibilidade de lançar um

novo produto para diversificar sua atual linha de produção e tentar aumentar
sua participação no mercado. Foram realizados os estudos de mercado e
definidas as três possíveis alternativas de produzir o novo produto: (a) produzir
por terceiros; (b) produzir na própria empresa, aproveitando partes do
equipamento existente, realizando uma operação manual; ou (c) produzir com
uma linha exclusiva automática, adquirindo os equipamentos necessários. Para
as três alternativas, foram preparados os projetos com seus correspondentes
fluxos de caixa semestrais após os impostos, conforme a tabela seguinte:

Ano Projeto 1 Projeto 2 Projeto 3

0 (18.000,00) (90.000,00) (210.000,00)
1 15.000,00 27.000,00 39.000,00
2 18.000,00 31.500,00 48.000,00
3 22.500,00 37.500,00 57.000,00
4 13.500,00 42.000,00 66.000,00
5 13.500,00 48.000,00 75.000,00
6 15.000,00 52.500,00 81.000,00
 A empresa trabalha com um custo de capital de 8,0% a.a. e estabeleceu um
prazo de análise de seis anos para todos os projetos, desconsiderando-se
possíveis valores residuais. Com esses dados, pede-se recomendar o
melhor projeto usando os métodos VPL e TIR.

Estudo de Caso 1:

Uma empresa nacional de grande porte, cujas atividades concentram-se no

ramo de gases para fins terapêuticos, recebeu de sua matriz dois projetos de
desenvolvimento de novos produtos.
Atualmente, seus principais produtos, responsáveis por mais de 80% do
faturamento, são oxigênio líquido e gasoso.
Informações financeiras da empresa:
• A alíquota do imposto de renda para a empresa é de 20%;
• A estrutura de capital da empresa é composta de 60% de capital próprio
e 40% de capital de terceiros;
• O capital próprio é composto de ações negociadas em bolsa de valores
e as mesmas têm rendido dividendos crescentes nos últimos anos;
• A taxa de retorno do capital próprio está em 20% ao ano;
• O capital de terceiros é composto de debêntures que pagam cupons
anuais, com taxa de retorno de 14% ao ano.

Informações referentes aos projetos:

• Os ativos permanentes serão revendidos ao final dos respectivos

projetos, a valores de mercado estimados em R$ 350 mil para o primeiro
projeto e R$300 mil para o segundo;
• Para o projeto selecionado haverá investimento em capital de giro no
valor de R$50 mil, crescendo proporcionalmente ao volume de vendas;
• Para quaisquer dos projetos, a instalação fabril para o produto
selecionado será montada em um terreno de propriedade da empresa,
de valor estimado em R$ 100 mil, que se encontra, desde a sua
aquisição, desocupado e com valor atual de mercado inalterado.
• O primeiro projeto trata do desenvolvimento e construção de
equipamentos capazes de produzir ar medicinal dentro de unidades
hospitalares. Tal projeto, a partir de agora, será denominado Ar
Medicinal;
• O segundo projeto trata da produção de um blend de gases medicinais
destinado à potencialização dos anestésicos utilizados em intervenções
cirúrgicas. Tal projeto, a partir de agora, será denominado Blend;
• Os projetos supracitados devem ser considerados mutuamente
excludentes, ou seja, a aceitação de um implica a rejeição do outro;
• Os dois projetos apresentam riscos que podem ser considerados
equivalentes ao risco médio da empresa, não interferindo no
faturamento dos demais produtos da mesma;
• O horizonte de ambos é de quatro anos;
• O volume de receitas previsto para o primeiro ano do Ar Medicinal é de
R$ 400 mil; para o Blend, R$ 280 mil;
 • Estima-se que o volume de vendas cresça 10%ao ano para o Ar
Medicinal e 15%para o Blend;
• Os custos iniciais de produção previstos são de R$ 80 mil por ano para
cada um dos projetos. Estima-se uma taxa de crescimento dos custos
em 5% a cada ano;
• O investimento necessário em ativos permanentes deverá serde R$ 500
mil para o Ar Medicinal e de R$ 400 mil para o Blend. Tais ativos
deverão ser depreciados segundo suas vidas contábeis, de oito anos;

O gerente de projetos, função que você ocupa na empresa, é responsável pela

análise da viabilidade econômico-financeira dos projetos. Terá a obrigação de
defender a escolha e decisão perante a sua diretoria executiva.
Para tanto, haverá a necessidade da elaboração de um relatório, com suas
planilhas explicativas, que deverá:
• Conter um estudo da viabilidade econômico-financeirade cada projeto,
utilizando o método do valor presente líquido(VPL),pay back simples e
descontado, índice de lucratividade (IL), taxa interna de retorno (TIR),
taxa interna de juro(TIJ) e taxa externa de juro (TER);
• Conter uma análise de sensibilidade do projeto selecionado como
vencedor perante as possíveis variações das taxas de juros. Essa é uma
preocupação a mais com o risco;
• Verificar se os projetos estão realmente remunerando os acionistas e
qual é o retorno sobre o capital próprio de cada projeto. Os empréstimos
ocorridos serão financiados pelo sistema de amortização constante
(SAC) sem prazo de carência e com os juros preestabelecidos e,
finalmente;
• Apresentar uma verificação se houve alavancagem financeira, ou seja,
se a utilização de capital de terceiros beneficiou a rentabilidade do
capital próprio.

Estudo de Caso 2:

A Fábrica de Chocolates Sonho de Sabor Ltda

Criada por imigrantes na década de 30, a Fábrica de Chocolates Sonho de

Sabor tornou-se uma das mais tradicionais fabricantes de chocolates da
região cacaueira, no sul do estado da Bahia. Com o aumento do nível de
atividade turística na região a demanda pro produtos da empresa acentuou-
se.

Com o objetivo de otimizar o uso de usa capacidade instalada, a empresa

iniciou estudos sobre a possibilidade de lançar um novo produto no
mercado – a caixa de bombons Gabriela. A área industrial previa que o
novo lançamento ocuparia 20% de sua produção instalada dos
equipamentos, atualmente ociosa. Seria preciso adquirir, apenas, um
equipamento específico para cobertura dos bombons. O horizonte de
análise foi estimado em 10 anos.
Durante a fase de estudos iniciais, a empresa coletou alguns dados
referentes ao que imaginava ser o investimento inicial:

a) Campanha publicitária de lançamento: R$ 20.000,00;

b) Valor equivalente a 20% dos equipamentos já existentes: R$ 12.000,00;
c) Valor da nova máquina a adquirir: R$ 15.000,00;
d) Gastos com teste e estudos de mercados já realizados em anos
anteriores sobre o novo empreendimento: R$ 7.000,00;
e) Novos testes e pesquisa de mercado a realizar após o lançamento da
caixa de bombons: R$ 3.0000,00.

Durante os anos 1 a 10, os resultados previstos pela empresa em

relação ao novo empreendimento podem ser vistos na relação seguinte:

a) A receita de vendas totais do novo produto: R$ 56.000,00 por ano;

b) Custo das mercadorias vendidas: 45% das receitas de vendas;
c) Incremento nos salários e encargos com mão de obra: R$ 12.000,00 por
ano;
d) Incremento nos gastos gerais de fabricação do novo produto: R$
4.000,00 por ano;
e) Valor equivalente a depreciação da linha de embalagem existente: R$
1200,00 por ano;
f) Depreciação anual por equipamento que será adquirido: R$ 1500,00.

A alíquota do imposto de renda da empresa é igual a 40% e o custo do

capital associado a projetos com esse grau de risco é estimado em 18% ao
ano. Assume-se que os gastos com publicidade feitos no ano zero são
classificados como despesas.

Pede-se

a) Determinar o investimento relevante a ser considerado no ano zero;

b) Construir o fluxo de caixa do investimento;
c) Avaliar o projeto com base no PBS ,PBD,VPL,VUL,VFL,TIR e IL;
d) Já que a depreciação não é uma saída de caixa, a direção pensa em
excluí-la das análises. Qual o efeito financeiro desse fato sobre o VPL
do projeto analisado pela empresa?

Estudo de Caso 3:

A indústria de Confecções Blue Jeans Ltda.

A indústria de Confecções Blue Jeans Ltda. possui $ 220.000,00 para

investir na melhoria de sua situação financeira. Dados da controladoria da
empresa indicam à existência de custos fixos iguais a $ 40.000,00 anuais e
custos variáveis iguais a 20% das vendas. A alíquota de Imposto de Renda
é nula, e despreze efeitos de depreciações nas analises. O custo de capital
anual da empresa é aproximadamente igual a 4% a.a. Considere dez anos
como horizonte da analise, ignorando valores residuais.
 A projeção de vendas para próximos dez anos pode ser vista na tabela
seguinte. Todos os valores estão apresentados em $ 1.000,00.

Ano 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Vendas 100 110 120 130 150 170 190 210 240 270

Atualmente, a Blue Jeans estuda a possibilidade de efetuar

investimentos em uma das três alternativas seguintes:

a) Desembolsar na data presente $ 200.000,00 na aquisição de novos

equipamentos industriais, inteiramente automatizados, o q permitiria
a redução do custo fixo da empresa em $ 30.000,00 por ano. Os
custos fixos passariam a ser iguais a $ 10.000,00 por ano;

b) Investir, no ano zero, $ 150.000,00 na melhoria do processo

produtivo, com substancial redução de perdas de matéria-prima, o
que permitiria uma redução do custo variável em 12%, que passaria
a ser igual a 8% das vendas;

c) Gastar $ 180.000,00 com propaganda no ano zero, o que permitiria

uma elevação de 15% nas vendas nos próximos dez anos.

Pergunta-se: qual deveria ser a decisão tomada pela empresa?