Universidade Eduardo Mondlane

Faculdade de Economia
DEPARTAMENTOS: GESTÃO E ECONOMIA
CURSOS: GESTÃO, 4° ANO, ANO LECTIVO DE 2018
AULA PRATICA N° 2
DISCIPLINA: ANÁLISE E GESTÃO DE PROJECTOS (AGP)

1. Com base nos elementos abaixo indicados e admitindo que os Cash-Flows de exploração anuais são
constantes em todo o período de análise, quais deverão ser os resultados líquidos mínimos, para que o
projecto apresentado no quadro abaixo possa ser considerado com interesse empresarial, admitindo um
custo de oportunidade do capital de 10%?

Usando a resposta da questão anterior, considerando que 50% do capital fixo é financiado por recurso ao
leasing nas seguintes condições: rendas anuais antecipadas, taxa de juro de 15%, prazo de 5 anos e valor
residual de 15% pago no fim e o restante é financiado por capitais próprios, pretende-se:
a) A apresentação dos planos de amortização do leasing e do empréstimo bancário;
b) O cálculo do VAL, da TIR e do Pay Back actualizado do projecto e a análise da sua viabilidade;
c) O cálculo do VALA e emita comentário sobre o efeito do recurso ao capital alheio na viabilidade
do projecto;
d) Cash Flow to Equity (capitais próprios).

2. Considerem-se os seguintes dados sobre o projecto MZXA Lda (Valores em USD):

Investimentos:
Equipamento de produção 300.000
Equipamento de transporte 100.000
Construções 850.000

Produção, Vendas e Custos

Produto X: 85.000 unidades, preço de USD 11 por unidade, inflacionados à taxa de 2% por ano;
Custos: Norma de consumo da matéria-prima: 1,5 e Custo unitário da matéria-prima, USD 3;
Outros Custos variáveis: 15% de vendas no ano 1, 20% nos restantes anos;
Taxas de amortização: Equipamento de produção (10%); Equipamento de Transporte (20%); e
Construções (5%);
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Valor de Mercado (no fim do projecto) a incidir sobre o valor do investimento – Equipamento de
Produção: (65%), Equipamento de Transporte (20%) e Construções (80%);
Horizonte das projecções: 5 anos;
Custo do Capital: Taxa livre de risco (7%), Prémio de risco do negócio (4%);
Fundo de maneio – Clientes: 1 mês de vendas; Stock de matéria-prima: 1 mês de consumo; Fornecedores
(Matéria-prima): 2 semanas de compras (15 dias);
Financiamento
- Empréstimo bancário: 30% capital próprio; 70% empréstimos, taxa de juro de 12%, anuidades
constantes, postecipadas, período de 3 anos;
- Leasing: Apenas para o equipamento de transporte; rendas constantes, postecipadas, taxa de juro anual
13%; valor residual; 10% do valor de aquisição; Opção de compra não existe;
Taxa de imposto sobre lucros de 25%. Informações adicionais: os bancos colocam um spread de risco
financeiro acima do risco de negócio na ordem de 2%, enquanto as empresas de leasing optam por um
spread de 3%.
Pretende-se, na base da informação disponível, a decisão sobre a opção de financiamento mais
adequada pelos métodos: VALA e Recurso ao Cash-Flow to Equity.

3. Considere os dados do seguinte projecto de produção de plásticos: Investimento em construções: USD

450.000, equipamento de produção: USD 100.000, equipamento de transporte: USD 25.000, Mobiliário
de Escritório: USD 12.000. O projecto espera vender o produto aos seguintes níveis de proveitos (Ano 1
até 4): USD 120.000 de ano 1 até ano 2, aumentando para USD 140.00 do ano 3 para o ano 4.
Segundo estudos de engenharia, os custos variáveis foram estimados em 35% dos proveitos e os custos
fixos em USD 12.000 do ano 1 até ano 2, e em USD 15.000 do ano 3 até ano 4. As taxas de amortização
fiscais são: construções (5%), equipamento de produção (10%), equipamento de transporte (20%),
mobiliário de escritório (8%). Necessidades em fundo de maneio: 5% dos proveitos em todos anos. O
projecto será financiado por empréstimo bancário para compra de equipamento de produção no valor de
USD 100.000, para amortizar com quotas simples e constantes em 4 anos, à taxa de juro de 9%. O
projecto está isento de imposto de contribuição industrial até ao ano 3 no quadro de incentivos fiscais
oferecidos pelo CPI. Taxa de contribuição industrial de 35%. As construçoes podem ser vendidas no final
do ano 4 por 300.000.
O custo de oportunidade do capital é de 20%.
a) Calcule o Free Cash-Flow to the Firm (do projecto) e o Cash Flow to Equity (capitais
próprios);
b) Avalie a viabilidade financeira do projecto, usando o VALA.

4. Admita que pretende constituir uma empresa para fabricar licor (marca TTT), sendo uma equipa
multidisciplinar recolhido dados relevantes para o estudo financeiro. Estima-se que o valor de
investimento seja de €90.000, vida útil económica do imobilizado de 5 anos. A taxa de amortização do
imobilizado é de 20%. O equipamento adquirido e as projecções do mercado apontam para níveis de
produção de 16.000 caixas em todos os anos, sendo os preços de cada caixa durante os primeiros dois
anos de €5,5 e de €6,5 nos três últimos anos. Os custos variáveis, em média, perfazem cerca de 45% do
volume de negócios. Os custos de estrutura iniciais rondam os €8.000 até ao segundo ano, e em €10.000 a
partir do terceiro ano. A taxa de impostos sobre lucros é de 30%. A política do fundo de maneio a praticar
contempla um prazo médio de recebimentos de 30 dias. O custo de capital antes de financiamento é
estimado em 10% nos primeiros 2 anos, passando para 12% nos restantes anos, por consequência do
incremento no prémio de risco do projecto.
Quanto à decisão de financiamento, optou-se pelo leasing do equipamento nas seguintes condições:
rendas semestrais, antecipadas, taxa de juro de 15%, anual nominal, prazo de 4 anos. Valor residual de
10% pago no fim do oitavo semestre.
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 a) Calcule o Free Cash-Flow to the Firm (do projecto) e o Cash Flow to Equity (capitais
próprios);
b) Avalie a viabilidade financeira do projecto, usando o VALA.

5. Um(a) vizinho(a) seu lhe propõe uma oportunidade de negócio, avaliado em 1.000.000 USD (valor do
equipamento). O(A) vizinho(a) garante que o negócio é “bom” e lhe apresenta a seguinte informação,
preparada por um “Consultor”, por sinal, seu colega de carteira:
Ano 0 1 2 3 4 5
Provisões 31250 31250 31250 31250 31250
Amortizacões 200000 200000 200000 200000 200000
Imposto 150000 150000 150000 150000 150000
i. O projecto tem uma vida útil de 5 anos e vai criar 10 postos de trabalho directos;
ii. A vida útil do equipamento é de 5 anos;
iii. O valor de mercado do equipamento, no 5º ano, é de 200.000 USD;
iv. O Imposto é a taxa em vigor;
v. Capital de Circulante é de 200.000 USD todos os anos;
vi. O Custo de Oportunidade é de 20%; e
vii. Do valor a investir ele, apenas dispõe de 30% do valor ( a cobrir com suas poupanças). O
remanescente 70% irá recorrer a um empréstimo numa instituição bancária da praça que
remunera juros à taxa de 10% ao ano. O empréstimo vai ser reembolsado em 5 prestações
anuais, pelo sistema inglês, a partir do 1° ano.
Recorrendo a instrumentos científicos, apresente:
i. O Valor Actual Líquido do projecto;
ii. O Valor Actual Líquido Ajustado; e
iii. Argumentos de aceitação ou rejeição do trabalho do seu colega “Consultor” no
aconselhamento do(a) vizinho(a).
iv. Cash Flow to Equity (capitais próprios);