Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro

Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro

Avaliação Presencial – AP2

Período - 2017/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): .................................................................................................................. ..........
Pólo: ....................................................................................................................................

 Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;

 Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
 É permitido o uso de calculadora;
 Cada questão vale 2,5 pontos.

Boa sorte!
1ª Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está
planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é
considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram
projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base
uma mesma TMA de 20% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs
inferiores a 20% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 15% a.a., haveria alteração em sua
indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.

ANO 0 1 2 3 4 5
Maq A -R$ 21.000,00 R$ 5.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 15.000,00
Maq B -R$ 16.000,00 R$ 6.000,00 R$ 8.000,00 R$ 8.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00

Resposta:
a)
VPL Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada
Maq A 6.748,84 6.745
Maq B 7.142,36 7.138
Considerando uma TMA de 20% a máquina indicada é a Maq. B, pois apresenta o maior VPL.

b) Os valores do VPL aumentariam tornando as máquinas mais atraentes, melhorando a relação

custoXretorno. Isso ocorre, pois quanto mais barato for o recurso maior a vantagem para a empresa.

c)
VPL Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada
Maq A 10.659,61 10.695
Maq B 10.147,04 10.153
Sim. Considerando uma TMA de 15% a máquina indicada passa a ser a Maq. A, pois apresenta o maior
VPL.
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até
FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):

Tecnolog FC0 FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6

A -R$ 1.000.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00 R$ 600.000,00 - - -
B -R$ 500.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00 R$ 250.000,00

Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.

Resposta:
Neste tipo de questão com ativos de prazos diferentes, devemos calcular o Valor Presente Liquido
Anualizado para a tomada de decisão

Tecnologia A Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada

VPL 263.888,89 263.600
VPLA 125.274,72 125.166,19
Tecnologia B Com uso da Calculadora Financeira Com uso da Tabela disponibilizada
VPL 331.377,53 331.250
VPLA 99.647,13 99.624,06

A tecnologia A deve ser escolhida, pois apresenta o maior aumento da riqueza para a empresa (maior
VPLA)

3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa
projeta seu lucro líquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20% a.a. para empréstimos de até $ 3.500.000,00.
Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25% a.a.. Já para o caso de novas
ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30% a.a., maior que os atuais 25% a.a. dos
lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de
terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 35%. A empresa tem
as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.)
A R$ 4.000.000,00 26%
B R$ 6.000.000,00 25%
C R$ 4.000.000,00 22%
D R$ 5.000.000,00 23%
E R$ 2.000.000,00 28%
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.

Resposta:
Neste tipo de questão devemos usar para a tomada de decisão: o CMEPC dentro das faixas (definidos a
partir do ponto de ruptura); a classificação pela TIR, da maior para a menor.
Projeto Inv. Inicial Acumulado TIR CMEPC aplicável
E 2.000.000,00 28% 21,40%
A 6.000.000,00 26% 21,40%
B 12.000.000,00 25% 22,93%
D 17.000.000,00 23% 23,79%
C 21.000.000,00 22% 24,19%
Somente os projetos que tiverem TIR superiores ao CM EPC devem ser selecionados: E, A e B.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $ 70 milhões e seu LAJIR é de $ 28 milhões. Ela paga
dividendos preferenciais de $ 4 milhões e é tributada à alíquota de IR 35%. Em seu esforço visando
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros,
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 100.000 30% a.a.
10% 20% a.a. 90.000 31% a.a.
25% 22% a.a. 75.000 32% a.a.
40% 25% a.a. 60.000 34% a.a.
50% 30% a.a. 50.000 36% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.

Resposta:
a)
Nível de
Endividamento 0% 10% 25% 40% 50%
Capital Proprio 100% 90% 75% 60% 50%
Ativos Totais 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00 $ 70.000.000,00
Capital de
Terceiros $ 0,00 $ 7.000.000,00 $ 17.500.000,00 $ 28.000.000,00 $ 35.000.000,00
Capital Próprio 70.000.000,00 $ 63.000.000,00 $ 52.500.000,00 $ 42.000.000,00 $ 35.000.000,00

LAJIR 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00 28.000.000,00

J $ 0,00 $ 1.400.000,00 $ 3.850.000,00 $ 7.000.000,00 $ 10.500.000,00
LAIR 28.000.000,00 $ 26.600.000,00 $ 24.150.000,00 $ 21.000.000,00 $ 17.500.000,00
IR (35%) 9.800.000,00 $ 9.310.000,00 $ 8.452.500,00 $ 7.350.000,00 $ 6.125.000,00
LDIR 18.200.000,00 $ 17.290.000,00 $ 15.697.500,00 $ 13.650.000,00 $ 11.375.000,00
Div. Pref. 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00
LDAC 14.200.000,00 $ 13.290.000,00 $ 11.697.500,00 $ 9.650.000,00 $ 7.375.000,00
nº de AO 100.000 90.000 75.000 60.000 50.000
LPA $ 142,00 $ 147,67 R$ 155,97 $ 160,83 $ 147,50

OU:
LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações
Para o nível de endividamento de 0%:
LPA={28.000.000-0x(1-0,35)-4.000.000}/100.000=142,00

b)
Nível de 0% 10% 25% 40% 50%
Endividamento
Valor da Ação $473,33 $476,34 $487,40 $473,04 $409,72

c)
Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as
estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso
que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha
da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 25%.