Exame de Modelização Financeira e Plano de Negócios 2020/06/16

Esta é a versão do Exame de MFPN de 2020

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Este exame on-line é com consulta, fora isso aplicam-se-lhe todas as regras habituais
Pode utilizar (ou não) o EXCEL para o resolver. A decisão será sua, no entanto, recomendamos que utilize o EXCEL pois deverá
Deve sempre responder no espaço por baixo das perguntas, preferencialmente preenchendo os riscados já fornecidos

Tem duas horas para fazer este exame, portanto deve enviar a sua resposta por email até às 17H00 (Lisboa = London Time = 5
Se entregar após aquela hora pode vir a ter uma penalização na sua classificação

O meu email é: pedro.inacio@iscte-iul.pt

Deve guardar e enviar a sua versão final do exame com o seguinte nome: nome próprio_apelido_# de aluno
Por exemplo no meu caso seria: pedro_inacio_338

Nas folhas seguintes estão as várias perguntas do seu exame, abaixo está o espaço para a respetiva classificação

Clasiificação Pontuação Máxima

a) 300
b) 700
c) 200
d) 400
e) 200
f) 200

TOTAL 0 2000
 que utilize o EXCEL pois deverá ser mais rápido
os riscados já fornecidos

7H00 (Lisboa = London Time = 5:00 PM)

do_# de aluno

petiva classificação
Caso Quarentena, SA

Nas páginas seguintes apresentam-se os elementos previsionais relativos ao projeto de investimento que levou
à constituição da "Quarentena SA" no Ano 0. Nesse mesmo ano não houve exploração. Na análise do projeto
vão existir 3 anos de exploração (1 ,2 e 3), portanto no ano seguinte (Ano 4) vai realizar-se o desinvestimento,
que será feito ao valor líquido contabilístico, pelo que não haverá nem mais nem menos valias nessa operação.
As despesas de investimento (CAPEX) vão ser depreciadas em 5 anos (i.e. à taxa anual de 20%). As depreciações
apenas serão feitas nos anos de exploração, incluindo também os investimentos feitos no próprio ano. No
entanto, apenas lhe pedimos que apresente as contas previsionais para os dois primeiros anos de exploração
(Anos 1 e 2).

Nas tabelas em anexo o CAPEX o Ano 0 bem como o Working Capital, já estão calculados e refletidos, o impacto
do IVA também já está incluído (à taxa média de 23%). As demonstrações de resultados e os balanços em anexo
estão incompletos (pelo que vai ter de os completar apenas para os anos 1 e 2), foram elaborados a preços
correntes (i.e. incluem o efeito da inflação esperada). A taxa de impostos é 20%, e os impostos são pagos no ano
seguinte ao que respeitam, tal como os dividendos, sendo que a distribuição dos dividendos corresponderá a 60%
dos resultados.

No financiamento do projeto vai utilizar-se um mix de capital próprio e alheio. O empréstimo bancário contraído
no Ano 0 bem como a realização integral do capital feita pelos acionistas já estão refeletidos no balanço desse
ano. Não se espera nem realizar novos aumentos de capital, nem contrair maos empréstimos a médio prazo. No
entanto, caso existam necessidades de financiamento há uma linha de crédito a curto prazo com uma taxa de
juro de 5% (incluindo todos os gastos adicionais), estes empréstimos tem de ser reembolsados no ano seguinte.
Enquanto os eventuais excessos de fundos deverão ser aplicados em instrumentos financeiros de curto prazo à
taxa média de 1%.

O empréstimo bancário de médio prazo no montante de 300.000€ será reembolsado através de 3 anuidades
só de capital de 100.000€ cada, nos Anos 1, 2 e 3 do projeto. Os juros anuais serão de 3% determinados tal
como habitualmente seguindo a regra do juro sobre o saldo devedor, ou seja incidem sobre o capital em
dívida no início de cada ano. Portanto, o empréstimo ficará integralmente reembolsado durante a fase de
exploração do projeto.
 de investimento que levou
ão. Na análise do projeto
zar-se o desinvestimento,
enos valias nessa operação.
al de 20%). As depreciações
os no próprio ano. No
eiros anos de exploração

ados e refletidos, o impacto

dos e os balanços em anexo
am elaborados a preços
s impostos são pagos no ano
idendos corresponderá a 60%

préstimo bancário contraído

eletidos no balanço desse
préstimos a médio prazo. No
o prazo com uma taxa de
mbolsados no ano seguinte.
nanceiros de curto prazo à

o através de 3 anuidades
e 3% determinados tal
m sobre o capital em
ado durante a fase de
a) Cálculo do VALF = Valor Atual Líquido do Financiamento

Por favor faça o mapa de reembolso do empréstimo de médio prazo (não esqueçendo as economias fiscais dos jur
empréstimo, assumindo que a taxa de juro de 3% não é uma taxa normal de financiamento para o prazo e risco de
usar para o efeito o riscado apresentado aqui abaixo. Não se esuqeça de decompor o VALF nas suas duas compone

MAPA DO EMPRÉSTIMO DE MÉDIO PRAZO

Anos 1 2 3
Capital em Dívida Inicial 300000 200000 100000
Taxa de Juro 3% 3% 3%
Juros Anuais 9000 6000 3000
Reembolso contido na prestação 100000 100000 100000
Prestação = Anuidade = Serviço da Dívida 109000 106000 103000
Capital em Dívida Final 200000 100000 0
Economia Fiscal dos Juros (t=20%) 1800 1200 600
Serviço da Dívida Líquido de Impostos 107200 104800 102400

14391.1024727351
3321.02364755426
5535.03941259043
o as economias fiscais dos juros) determinando o VALF do
mento para o prazo e risco desta operação, a qual seria 5%. Derá
VALF nas suas duas componentes: fiscal e financeira.
 b)
Por favor apresente o Plano Financeiro apenas para os Anos 1 e 2 dest
informação disponível nas Demonstrações de Resultados e Balanços Pre
As disponibilidades deverão corresponder a 2% das Vendas e 5% do Cap
constante desta folha de Excel aqui abaixo. (Nota: tal como sabe só con
de completar a Demonstração de Resultados do Ano 1 - por favor veja a

RISCADO DO PLANO FINANCEIRO

Anos 1 2
Necessidades Financeiras:
Investimentos em Capital Fixo sem IVA 50000 0 0
Investimentos em FMN (Working Capital) 26,851 0 0
Reembolso de Empréstimos a Médio Prazo 100000 100000 100000
Reembolso de Empréstimo de Equilíbrio 0 5487.7136752 0
Juros de Empréstimos a Médio Prazo 9000 6000 3000
Juros de Empréstimos de Equilíbrio 0 137.19284188 0
Pagamento de Impostos sobre Lucros 0 17173 28,810
Distribuição de Resultados (Dividendos) 0 41214 69,143
Necessidades Financeiras Totais = 185850.520833333 170011.90652 200952.8
Recursos Financeiros:
Meios Libertos (= EBITDA) 185,000 240,000 249,500
Desinvestimentos em FMN (Working Capital) 0 -33,399 -3,936
Aumentos do Capital 0 0 0
Obtenção de Empréstimos a Médio Prazo 0 0 0
Recuperação de Aplicações Financeiras 0 0 37,275
Rendimentos de Aplicações Financeiras 0 0 185.4474
Recursos Financeiros Totais = 185000 206,601 283,024
Saldo Anual -850.520833333343 36,589 82,072
Disponibilidades Iniciais 8,000 12500 12000
Disponibilidades Potenciais (Proforma) 7149.47916666666 49,089 94,072
Disponibilidades Desejadas 12500 12000 12600
Saldo a Financiar 5350.52083333334 0 0
Empréstimo de Equilíbrio 5487.71367521369 0 0
Juros do Empréstimo de Equilíbrio 137.192841880342 0 0
Saldo a Aplicar 0 37,089 81,472
Aplicações Financeiras 0 37,275 81,879
Rendimentos de Aplicações Financeiras 0 185.44741186 407.3582
Disponibilidades Finais 12500 12000 12600
 enas para os Anos 1 e 2 deste projeto. Para o efeito deve utilizar a
de Resultados e Balanços Previsionais apresentadas nas questões seguintes.
a 2% das Vendas e 5% do Capex. Deve apresentar a sua resposta na tabela
. (Nota: tal como sabe só consegue fazer o Plano Financeiro do Ano 2 depois
dos do Ano 1 - por favor veja a questão seguinte).
 c) Demonstrações de Resultados

Depois deverá completar as Demonstrações de Resultados só também para o

Projeto. Para tal deve utilizar o riscado aqui abaixo, completando-o.

RISCADO DA DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS

Anos 1 2 3
Vendas Líquidas 500,000 600,000 630,000
CMVMC 125,000 150,000 157,500
Margem Bruta 375,000 450,000 472,500
Fornecimentos e Serviços Externos Variáveis 50,000 60,000 63,000
Margem de Contribuição 325,000 390,000 409,500
Fornecimentos e Serviços Externos Fixos 70,000 75,000 80,000
Gastos com o Pessoal 70,000 75,000 80,000
Gastos Fixos Desembolsáveis 140,000 150,000 160,000
EBITDA 185,000 240,000 249,500
Gastos de Depreciação e Amortização 90,000 90,000 90,000
Resultado Operacional = EBIT 95,000 150,000 159,500
Rendimentos de Aplicações Financeiras 0 185 593
Juros de Empréstimos de Médio Prazo 9,000 6,000 3,000
Juros de Empréstimos de Equilíbrio 137 137 0
Resultado Financeiro 9,137 5,952 2,407
Resultado Corrente = RAI 85,863 144,048 157,093
Impostos sobre os Lucros (t= 20%) 17,173 28,810 31,419
Resultados Líquidos 68,690 115,239 125,674
Dividendos a Distribuir (payout = 60%) 41,214 69,143 75,405
Resultados a Reter no Ano Seguinte 27,476 46,095 50,270
esultados só também para os Anos 1 e 2 do
o, completando-o.
 d) Balanços Previsionais

Por último deve também completar os Balanços Previsionais também só para

para o efeito a tabela anexa, completando-a.

RISCADO DOS BALANÇOS PREVISIONAIS

Anos 0 1 2 3
Ativo Fixo Bruto 400000 450000 450000 450000
Amortizações Acumuladas 0 90,000 90,000 90,000
Ativo Fixo Líquido 400,000 360,000 360,000 360,000
Existências 0 10,417 12,500 13,125
Clientes com IVA 0 102,500 123,000 129,150
IVA a Recuperar 92,000 47,246 0 0
Aplicações Financeiras 0 0 37,275 81,879
Disponibilidades 8,000 12,500 12,000 12,600
Ativos Correntes 100,000 172,663 184,775 236,754
ATIVO TOTAL LÍQUIDO 500,000 532,663 544,775 596,754
Capital Social 200,000 200,000 200,000 200,000
Reservas e Resultados Transitados 0 27,476 161,334
Resultado Líquido 68,690 115,239 125,674
Capitais Próprios Totais 200,000 268,690 342,715 487,008
Empréstimo a Médio Prazo 200,000 100,000 0 0
Empréstimos a Curto Prazo 100,000 105,488 100,000 0
Fornecedores com IVA 0 39,270 44,139 46,298
Estado e Outros Entes Públicos 0 2,042 5,909 14,461
Impostos a Pagar (Estado IRC) 0
Passivo Corrente 100,000 163,973 178,858 92,178
Passivo Total 300,000 263,973 178,858 92,178
SEGUNDO MEMBRO 500,000 532,663 521,573 579,186
Controlo de Erros 0 0 -23,202 -17,568

IVA a Deduzir 92,000 70,246 68,425 72,134

IVA a Entregar 0 115,000 138,000 144,900
IVA Apurado -92,000 44,754 69,575 72,766
IVA a Recuperar 92,000 47,246 0 0
IVA a Pagar 0 0 22,329 72,766
Saldo do IVA a pagar 0 0 3,722 12,128

Necessidades Cíclicas 92,000 160,163 135,500 142,275

Recursos Cíclicos 0 41,312 50,048 60,759
Working Capital Needs = FMN 92,000 118,851 85,452 81,516
Investimento em WC Needs (FMN) 92,000 26,851 -33,399 -3,936
revisionais também só para os anos 1 e 2, usando

0 1 2 3
nec wc 92,000 160,163 135,500 142,275
rec wc 0 41,312 50,048 60,759
diferença 92,000 118,851 85,452 81,516
inv 92,000 26,851 -33,399 -3,936
e) Análise Financeira

Por favor apresente uma breve análise às demonstrações financeiras apenas para os Anos 1 e 2,
calculando os indicadores que achar mais relevantes. Considere que os acionistas desejam uma
rendibilidade de 15% (já ajustada para o nível de endividamento da empresa) e que o custo do capital
(WACC) é de 10% depois de impostos. Será que estaria interessado em ser acionista desta empresa,
justifique a sua resposta.
a os Anos 1 e 2,
s desejam uma
que o custo do capital
sta desta empresa,
f) Análise do Projeto

Faça uma análise de rendibilidade do projeto a preços correntes (para os 3 anos de exploração incluindo tamb
considerando que a rendibilidade desejada pelos acionistas caso não houvesse dívida seria de 11%, enquanto
seria 10%. Faça um breve comentário aos resultados obtidos. Recomenda-se que siga uma das duas metodolo
Adjusted Present Value (APV), deve justificar a sua escolha. Pode usar o riscado abaixo com as adaptações qu

Avaliação do Projeto a Preços Correntes

Anos 0 1 2 3
Cash Flow Operacional = EBIT(1-t) + Dep. & Amort.
Investimento/Desinvestimento em FMN
Investimento em Capital Fixo (CAPEX)
Desinvestimento em Capital Fixo
Cash Flow Líquido do Projecto
Cash Flow Liquido Acumulado
Cash Flow descontado
Cash Flow descontado acumulado
Taxa de Actualização
VAL
TIR
TIR Modificada
Payback Contabilístico
Payback Financeiro
Indice de Rendibilidade
 de exploração incluindo também o Desinvestimento no Ano 4)
dívida seria de 11%, enquanto que o WACC tal como já foi dito
e siga uma das duas metodologias à sua escolha: WACC ou
abaixo com as adaptações que achar convenientes.