Exercício proposto por Carlos Patrício Samanez (material de apoio ao livro Gestão de investimentos e geração de valor)

Determinar o ponto de equilíibrio a partir dos dados a seguir

Ano 1 Ano 2 Ano 3

Custos fixos ($ mil) 62,194 64,161 52,370 Análise de ponto d
Desp. gerais e administrativas 25,153 28,942 24,409 900,000
Honorário da adm. 1,796 1,354 1,469 850,000
Impostos e taxas 426 360 117
800,000
Outras despesas gerais e adm. 22,931 27,228 22,823
Outras despesas operacionais 11,888 6,277 3,552 750,000
Depreciação ($ mil) 408,176 453,158 481,192 700,000
Custos variáveis ($ mil) 172,236 195,597 220,674
650,000
Desp. com vendas 77,923 82,261 98,623
Fretes sobre as vendas 61,578 63,683 74,140 600,000
Outras despesas com vendas 16,345 18,578 24,483 550,000
Desp. financeiras 16,390 31,075 23,428 500,000
Unidades vendidas 98,000 101,000 102,000 1
Preço de venda 6.45 7.50 8.30
Custo variável unitário 1.76 1.94 2.16

Ano 1 2 3
Receita total 632,100 757,500 846,600
Custo total 642,606 712,916 754,236
LAJIR (R$) (10,506) 44,584 92,364
Ponto de equilíbrio operacional ou contábil 100,239 92,986 86,948 <- Quantidades necessárias para atingir o eq

Break-even period 1.18 anos

o de valor)

ise de ponto de equilíbrio - Receitas x Custos

Receita total
Custo total

2 3

as para atingir o equilíbrio operacional

Origem dos recursos 65,000 Despesas operacionais e
financeiras
Capital próprio (poupança) 25,000 Custos fixos
Empréstimo bancário 40,000 Custos variáveis
Juros pagos pelo empréstimo
(a)
Depreciação das máquinas e
Aplicação dos recursos 65,000 equipamentos (b)
Máquinas e equipamentos 60,000 Custos de oportunidade
Salário alternativo
Capital de giro inicial 5,000 (c)
Rendimento da poupança
(d)

Alíquota de IR 34%
Custos operacionais e financeiros (sem depreciacao) 32,000
Salário 14,400
Juros recebidos 1,500
Impostos de renda -8840
Renda minima 34,980 --> Use o atingir meta de modo que C17 = 0, varian

Renda mínima
 38,000
4,000
24,000
4,000

6,000
15,900
14,400

1,500

modo que C17 = 0, variando a B19

Uma empresa do setor têxtil estuda a modernização de seu processo produtivo. O projeto consiste na troca do conjunto de m
única máquina de última geração,
chamada ’open-end‘, que integra todo o processo industrial de produção de fios de algodão em um equipamento só.
A ’open-end‘ está orçada em $ 10 milhões, com uma vida útil operacional de 4 anos e depreciável linearmente nesse mesmo
O estudo de viabilidade supôs que o valor de venda da máquina em cada ano é dado pela função: , em que V é o valor de aq
questão (t = 1,2,3,4).
Estima-se que as receitas proporcionadas pelo novo equipamento em determinado ano sejam iguais ao dobro do valor de ve
Devido à substituição do equipamento, espera-se que os custos operacionais diminuam em uma proporção igual a 10% das r
aumentem em uma proporção igual a 5% das mesmas receitas anuais. A empresa gastou $ 0,20 milhões com os honorários d
de viabilidade. As máquinas a serem substituídas encontram-se totalmente depreciadas e se forem vendidas hoje poderiam
deverá ser financiado por meio de uma operação de leasing financeiro à taxa de juros de 10% a.a. com reembolso no prazo d
(SAC). O custo médio ponderado do capital (WACC) para o projeto é de 25% a.a. e o retorno requerido pelos acionistas da em
projeto é bom para a empresa? E para os acionistas?

Quadro de amortização (R$ milhões)

Ano 0 1 2 3 4 5
Saldo devedor 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 -
Juros 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2
Amortização 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0
Prestação 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2

Valor de venda e valor contábil do novo equipamento (R$ milhões)

t (ano) 0 1 2 3 4
Valor contábil 10 7.50 5.00 2.50 -

2.71  2Ve  2  $10e -

- t t
Valor de venda eqpto 7.36 4.86 3.54

Receitas de vendas 0 14.72 9.72 7.08 5.41

Custos operacionais 0 1.47 0.97 0.71 0.54

Fluxo incremental (R$ milhões)

Item 0 1 2 3 4

Compra do novo equipamento -10.00

Venda (liquidaçã o) do novo equipamento
efeito fiscal na liquidaçã o do novo
Venda do atual equipamento 2.00
efeito fiscal na venda do atual equipamento -0.68
Capital de giro -0.74 -0.49 -0.35 -0.27 0.00
Aumento da receita operacional 14.72 9.72 7.08 5.41
Diminuiçã o dos custos operacionais 1.47 0.97 0.71 0.54
– Depreciaçã o diferencial -2.50 -2.50 -2.50 -2.50
Lair -9.42 13.20 7.84 5.01 3.45
– Imposto de Renda (34%) -4.49 -2.67 -1.70 -1.17
+Depreciaçã o diferencial 2.50 2.50 2.50 2.50
Fluxo de caixa livre (FCL) -9.42 11.21 7.68 5.81 4.78
+Financiamento leasing 10
– Prestaçõ es pagas pelo financiamento -3.00 -2.80 -2.60 -2.40
+Benefício fiscal das prestaçõ es 0.34 0.27 0.20 0.14
Fluxo dos acionistas (FDA) 0.58 8.55 5.15 3.41 2.52

Taxa de desconto 25% 25% 25% 25% 25%

Fator de desconto 1.000 0.800 0.640 0.512 0.410

Taxa de desconto 35% 35% 35% 35% 35%

Fator de desconto 1.000 0.741 0.549 0.406 0.301

FCL descontado -9.42 8.97 4.91 2.97 1.96

FCL Acumulado -9.42 -0.45 4.47 7.44 9.40

FCA descontado 0.58 6.34 2.83 1.39 0.76

FCA Acumulado 0.58 6.92 9.74 11.13 11.89

Montagem do FCL para cálculo do payback

Período (ano) 0 1 2 3 4
FCL não descontado (Periodo 4 inclui FCL da liquidação) -9.42 11.21 7.68 5.81 8.41
FCL Decontado (Periodo 4 inclui FCL da liquidação) -9.42 8.97 4.91 2.97 3.45
FCL Acumulado -9.42 -0.45 4.47 7.44 10.89
roca do conjunto de máquinas que produzem os fios de algodão por uma
ipamento só.
mente nesse mesmo prazo.
que V é o valor de aquisição do equipamento, e t refere-se ao ano em

dobro do valor de venda do equipamento naquele ano.

rção igual a 10% das receitas anuais e os requerimentos de capital de giro
s com os honorários do escritório de economistas que realizaram o estudo
didas hoje poderiam render $ 2 milhões. O custo do novo equipamento
reembolso no prazo de 5 anos pelo sistema de amortizações constantes
pelos acionistas da empresa é igual a 35%. A alíquota de IR é de 34%. O

Parâmetros
Valor do Investimento 10.0 R$ milhõ es
Taxa de juros 10% ao ano
Wacc 25% ao ano
Kcp 35% ao ano
Taxa de desconto 25%
Vida econômica do bem 4.00 anos
Alíquota de IR 34%

 $10e - t
Resultados

VPL FCL 10.89 R$ milhõ es

VPL FCA 12.38 R$ milhõ es
TIR 91%
Payback 1.50 anos

Liquidação

2.71
-0.92

1.85

3.63

3.63
-2.00
 1.63

25%
0.410

35%
0.301

1.49
10.89

0.49
12.38