Faculdade de Ciências Económicas e Empresariais – Lic.

em Gestão de Empresa
ANÁLISE DE PROJETOS
Frequência - Resolução
Ano letivo de 2020/2021

Frequência 22 de maio de 2021

Duração: 90 min

Na resolução devem ser sempre apresentados todos os cálculos justificativos dos valores apresentados

Parte I (9 valores)
Tempo estimado de resolução:40 minutos

Um projeto de investimento numa atividade comercial, com vida útil de 3 anos, no valor de 360 Um
(Unidades monetárias) em ativos fixos, a amortizar em quotas constantes durante a vida útil, tem os
seguintes pressupostos:
Ano 1 2 3
Vendas (em unidades ) 35 48 48
Gastos com pessoal 80 80 80
Preço de Venda (do ano 0) 10 Um
CMV 30% das vendas
FSE 15% das vendas
Valor de venda dos ativos fixos no fim da vida útil: 10 Um (a preços do ano 0)
Taxa de imposto s/ rendimento: 20%
Taxa de IVA (s/ vendas e aquisições): 23%
Prazo médio de recebimento: 1 mês da faturação
Prazo médio de pagamento: 1 mês da faturação
Stock de mercadorias: 2 meses dos consumos anuais
Prazo médio de pagamento do IVA: 1,5 meses
Remuneração (tx real) pretendida: 10%
Determine, a preços constantes do ano 0:
1. O Cash Flow Operacional da vida útil do projeto
2. O Cash Flow de Exploração da vida útil do projeto
3. O Cash Flow do Projeto para a sua vida útil
4. O Cash Flow do Projeto admitindo que o mesmo não teria uma vida útil finita, mas sim uma vida
infinita em que, a partir do último ano do período explicito, a atividade se manteria constante.

1
 Anexo 1

Anos 0 1 2 3
Vendas 350 480 480
CMV 105 144 144
FSE 52,5 72 72
G.Pessoal 80 80 80
EBITDA 112,5 184 184
Depreciações 120 120 120
EBIT -7,5 64 64
impostos ajustados 0 11,3 12,8
EBIT (1-t) -7,5 52,7 51,2
Cash Flow Operacioanal 112,5 172,7 171,2

Cálculos Auxiliares:

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 Anexo 2

Anos 0 1 2 3
Necessidades Cíclicas
Clientes 35,87500 49,20000 49,20000
Mercadorias 17,50000 24,00000 24,00000
Recursos Cíclicos
Fornecedores 17,93750 22,80625 22,14000
IVA 5,03125 7,40313 7,59000
Fundo de Maneio 30,40625 42,99063 43,47000
Inv FM -30,40625 -12,58438 -0,47938
Valor Residual do FM 43,47000
CF Operacional 112,50000 172,70000 171,20000
CF Exploração 82,09375 160,11563 21 4,19063

Cálculos Auxiliares:

3
 Anexo 3

Anos 0 1 2 3
Capex 360
Valor Residual da Capex 8
CF Exploração 82,09375 160,11563 214,19063
CF Projeto -360 82,09375 160,11563 222,19063
Cálculos Auxiliares:

Anexo 4

Anos 0 1 2 3
CF Operacional 112,50000 172,70000 171,20000
Inv FM -30,40625 -12,58438 -0,47938
Capex -360 0 0 0
EBIT (1-t) 51,2
Tx de desconto 10%
Perpetuidade 512
CF Projeto -360 82,09375 160,11563 682,72063

Cálculos Auxiliares:

4
 Parte II (9 valores)
Tempo estimado de resolução: 40 minutos

Admita agora que, relativamente ao projeto anterior com vida finita, os dados são os seguintes:

Anos 0 1 2 3
Cash Flow do projeto (a preços correntes) -360 80 170 245
Taxa de Inflação anual
1,5% 1,5% 1,5%
Taxa nominal de remuneração
pretendida pelos investidores 8,605%

O projeto será financiado em 50% por um empréstimo bancário, a obter no ano 0 e a amortizar em
prestações iguais durante os três anos de vida do projeto.
A taxa de juro anual do empréstimo será de 2,5%
Outros dados:
• Yield das obrigações do tesouro: 2,5%
• Remuneração esperada do mercado: 6%
• Taxa de imposto sobre rendimento: 20%

Pretende-se:
1. Calcule o VAL do projeto, a preços correntes, a partir dos cash flows deflacionados (a preços do
ano 0)
2. Calcule a TIR Modificada nominal
3. Calcule o Payback Period a preços correntes
4. Elabore o plano de amortização do empréstimo, calcule o VALF (valor atual líquido da decisão
de financiamento) e determine o VALA (ou Adjusted Present Value) do projeto
5. Determine a WACC (weighted avarage cost of capital) do projeto a utilizar na determinação do
VAL pelo método alternativo ao APV (Adjusted Present Value)

5
 Anexo 5

Anos 0 1 2 3
Cach Flows nominais -360 80 170 245
Inflação anual 1,50% 1,50% 1,50%
Índice acumulado Inflação 1 1,015 1,030225 1,04567838
Remuneração pretendida 7,00%
Cash Flows deflacionados -360 78,81773 165,01250 234,29766
CF atualizados -360 73,66143 144,12831 191,25669
VAL 49,04642

Cálculos Auxiliares:

6
 Anexo 6

Anos 0 1 2 3
Cach Flows nominais -360 80 170 245
Remuneração pretendida 8,605%
CF negativos atualizados -360
CF positivos capitalizados 94,3603682 184,6285 245
Soma 523,988868
TIRM (nominal) 13,32869%

Cálculos Auxiliares:

7
 Anexo 7

Anos 0 1 2 3
Cach Flows nominais -360 80 170 245
Remuneração pretendida 8,605%
CF atualizados -360 73,6614336 144,128306 191,256685
CF atualizados acumulados -360 -286,33857 -142,210261 49,0464246

PB 2,743557071 8,92268485 27,6805454

anos meses dias
PB 2 8 28

Cálculos Auxiliares:

8
 Anexo 8

Financiamento 180
Tx de juro anual 2,50%
Tx de imposto 20,00%
Plano de amortização do empréstimo
Anos 0 1 2 3
Capital em dívida no início 0 180 120 60
Amortização 60 60 60
Juros 4,5 3 1,5
Serviço da dívida (antes de imposto) 64,5 63 61,5
Econonomia fiscal 0,9 0,6 0,3
Serviço da dívida (depois de imposto) 63,6 62,4 61,2
Cash Flow do empréstimo (depois Imposto) 180 -63,6 -62,4 -61,2
Cash Flow do empréstimo descontados 180 -62,04878 -59,3932183 -56,8302839
VALF 1,72772
VAL 49,04642
VALA 50,77414

Cálculos Auxiliares:

9
 Anexo 9

WACC = 7,7445%
BU = 1,74428571
BL = 3,13971428
Ke = 13,489%

10
 Parte III (2 valores)
Tempo estimado de resolução: 10 minutos

Comente a seguinte frase: “Num projeto com vida infinita A TIR não pode ser calculada a partir dos
cash flows utilizados para determinação do VAL”

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 Anexo 10
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