DisciplinA: AVALIAÇÃO, FUSÃO E AQUISIÇÃO DE EMPRESAS Professor: Alexandre Carvalho

Aluno: JESSICA LACERDA DE SOUSA Período: Noturno

Curso: ADMINISTRAÇÃO DE EMPRESAS Data: 24/11/2021

PROVA P2 (ESTUDO DE CASO - AVALIAÇÂO DE EMPRESA)

PROJEÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXAS OPERACIONAIS FUTUROS PARA AVALIAÇÃO

2020 2021 2022 2023 2024

Receita de Vendas 165,000 181,500 199,650 219,615 241,577
Custo dos produtos vendidos (99,000) (108,900) (119,790) (131,769) (144,946)
Lucro bruto 66,000 72,600 79,860 87,846 96,631
Despesas Operacionais (24,480) (24,970) (25,469) (25,978) (26,498)
Despesas com Depreciação (15,000) (15,000) (15,000) (15,000) (15,000)
Despesas Financeiras 2,650 2,680 2,695 2,720 2,750
Lucro Operacional antes do IR 29,170 35,310 42,086 49,588 57,883
Imposto sobre o Lucro (34%) (9,918) (12,005) (14,309) (16,860) (19,680)
Lucro operacional após IR 19,252 23,305 27,777 32,728 38,203
Despesas com Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
Necessidade de investimento (8,500) (8,000) (7,000) (6,500) (6,000)
Fluxo de Caixa Livre 25,752 30,305 35,777 41,228 47,203

1) Supondo que a taxa mínima de atratividade seja igual a 10,5% a.a., calcule o valor da empresa pelo método FCD.

FC 1 = 25752 / (1 + 0,105) ^1 = 23,305

FC2 = 30305 / (1+ 0,105) ^2 = 24,819
FC3 = 35777 / (1+ 0,105 ) ^3 = 26,517
FC4 = 41228 / (1 + 0,105) ^ 4 = 27,653
FC5 = 47203/ (1 + 0,105) ^5 = 28,652

TOTAL= 130,946
2) Supondo que a partir do 6º ano, a empresa vai gerar um fluxo de caixa anual de R$ 50.000,00 aplicando
o modelo da perpetuidade, calcule o valor da empresa.

FC6= 50000 / (1+0,105) ^6 = 27,466 Perpetuidade = FCFt+1 / ( wacc - g)

50.000/(0,105 -0,21)
valor da empresa no 6° ano = 158,412 50000/ (-0,15)
-477,324
g = 158.412 - 130946 = 27,466
g = 27466 /130946 = 0.21
g = 0,2097* 100 20.975

3) A empresa apresenta um beta de 1,1. Admitindo uma taxa livre de risco de 10,5% e um retorno esperado
do mercado de 15%, qual será o retorno exigido pelos investidores na referida empresa?
b= 1,1 CAPM = Rf + beta x (Rm-Rf)
Rf = 0,105 CAPM = 0,105 + 1,1 * (0,15 - 0,105)
Rm = 0,15 CAPM= 0,105 + 1,1 * 0,045
CAPM = 0,105 + 0,0495
CAPM = 0,1545 ou 15,45%

4) A empresa possui uma estrutura de financiamento de 60% capital próprio a um custo de 15% a.a.
e 40% de capital de terceiros a uma taxa de 10% a.a. , com uma alíquota de 34%. Calcule o CMPC.
Capital próprio = 60% CMPC= (Ke * PL / P + PL) + (Ki * P / P + PL ) * (1 - IR)
Capital terceiros = 40% CMPC= (0,15 * 0,6) + (0,1 * 0,4) * (0,66)
Ke (CP) = 15% CMPC= (0,09) + (0,04 ) * (0,66)
Ki (CT) = 10% CMPC = (0,09)+ (0,0264)
IR = 0,34 CMPC = 0,1164 ou 11,64%

5) Com base no CMPC do ítem 4, utilize-o como taxa mínima de atratividade para calcular o valor da empresa.

FC 1 = 25752 / (1+0,1164)^1 = 23,067

FC2 = 30305 / (1+0,1164) ^2 = 24,315
FC3 = 35777 / (1+0,1164 ) ^3 = 25,713
FC4 = 41228 / (1+0,1164) ^ 4 = 26,541
FC5 = 47203/ (1 + 0,1164) ^5 = 27,219
Valor da empresa= 126,854

Suponha que existam 2 compradores potenciais para a empresa em análise, o comprador 1 e o comprador 2
Cada comprador terá que elaborar sua própria demonstração de fluxo de caixa de acordo com as sinergias
que a compra da empresa em questão poderá lhes trazer.

Os ganhos de sinergia para os compradores, decorrentes basicamente da redução dos CPV e das
despesas operacionais são descritos a seguir:

COMPRADOR 1: Redução de 10% do CPV e de 5% das despesas operacionais

COMPRADOR 2: Redução de 5% do CPV e de 10% das despesas operacionais

Com base nestas informações:

6) Elabore as demonstrações de Fluxos de Caixa para os 2 compradores, considerando os ganhos de cada

um com as sinergias

COMPRADOR 1 2020 2021 2022 2023 2024

Receita de Vendas 165,000.00 181,500.00 199,650.00 219,615.00 241,577.00
Custo dos produtos vendidos -89,100.00 -98,010.00 -107,811.00 -118,592.10 -130,451.40
Lucro bruto 75,900.00 83,490.00 91,839.00 101,022.90 111,125.60
Despesas Operacionais -23,256.00 -23,721.50 -24,195.55 -24,679.10 -25,173.10
Despesas com Depreciação -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Despesas Financeiras 2,650.00 2,680.00 2,695.00 2,720.00 2,750.00
Lucro Operacional antes do IR 40,294.00 47,448.50 55,338.45 64,063.80 73,702.50
Imposto sobre o Lucro (34%) -13,699.96 -16,132.49 -18,815.07 -21,781.69 -25,058.85
Lucro operacional após IR 26,594.04 31,316.01 36,523.38 42,282.11 48,643.65
Despesas com Depreciação 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00
Necessidade de investimento -8,500.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,500.00 -6,000.00
Fluxo de Caixa Livre 33,094.04 38,316.01 44,523.38 50,782.11 57,643.65
COMPRADOR 2 2020 2021 2022 2023 2024
Receita de Vendas 165,000.00 181,500.00 199,650.00 219,615.00 241,577.00
Custo dos produtos vendidos -94,050.00 -103,455.00 -113,800.50 -125,180.55 -137,698.70
Lucro bruto 70,950.00 78,045.00 85,849.50 94,434.45 103,878.30
Despesas Operacionais -22,032.00 -22,473.00 -22,922.10 -23,380.20 -23,848.20
Despesas com Depreciação -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Despesas Financeiras 2,650.00 2,680.00 2,695.00 2,720.00 2,750.00
Lucro Operacional antes do IR 36,568.00 43,252.00 50,622.40 58,774.25 67,780.10
Imposto sobre o Lucro (34%) -12,433.12 -14,705.68 -17,211.62 -19,983.25 -23,045.23
Lucro operacional após IR 24,134.88 28,546.32 33,410.78 38,791.01 44,734.87
Despesas com Depreciação 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00
Necessidade de investimento -8,500.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,500.00 -6,000.00
Fluxo de Caixa Livre 30,634.88 35,546.32 41,410.78 47,291.01 53,734.87

7) Calcule o valor da empresa para o comprador 1 e para o comprador 2, levando em consideração

uma taxa mínima de atratividade de 10,5% a.a.

Comprador 1 Comprador 2
FC 1 = 33094 / (1+0,105) ^1 = 29,949.36 FC 1 = 30634 / (1+0,105) ^1 = 27,723.87
FC 1 = 38316 / (1+0,105) ^2 = 31,380.20 FC 1 = 35546 / (1+0,105) ^2 = 29,111.87
FC 1 = 44523 / (1+0,105) ^3 = 32,999.04 FC 1 = 41410 / (1+0,105) ^3 = 30,692.10
FC 1 = 50782 / (1+0,105) ^4 = 34,061.33 FC 1 = 47291 / (1+0,105) ^4 = 31,719.73
FC 1 = 57643 / (1+0,105) ^5 = 34,989.69 FC 1 = 537340/ (1+0,105) ^5 = 32,617.06
Valor da empresa= 163,379.62 Valor da empresa= 151,864.63

8) Indique qual dos 2 compradores terá maior potencial de ganho com a compra da empresa. Por quê?
O comprador 1 terá maior potencial de ganho com a compra da empresa, pois a partir da redução de
10% do CPV e 5% das despesas operacionais, em comparação aos valores da empresa para o comprador 2;
o valor da empresa resultou num valor mais alto e o lucro líquido se manteve maior, assim como os fluxos de caixa, ainda que o comprador 1
tenha reduzido apenas 5% das despesas operacionais ao invés dos 10% do comprador 2.
9) Após definir qual o comprador tem mais potencial, calcule o valor pelo EVA e MVA para o ano de 2020,
levando em consideração uma taxa mínima de atratividade de 10,5% a.a.
O Capital INVESTIDO em 2020 equivale a 200 mil.
Fórmulas:

MVA = EVA/ WACC

EVA = Lucro Operacional Líquido - (Capital Total Investido x WACC)

EVA= 5,594.04
MVA 53,276.57

1.    Fluxo de Caixa Descontado:

2.    Modelo de Gordon:

3.    Modelo de CAPM

4.    Fórmula do CMPC:

 Cap. Terceiros Cap. Próprio
CMPC = Ki (1-IR) x ------------------ +Ke x -----------------
Cap. Total Cap. Total

5.    Fórmula do EVA

EVA = Lucro Operacional Líquido - (Capital Total Investido x WACC)

6.    Fórmula do MVA

MVA = EVA/ WACC