Determinação dos FCLE e FCLA –

exemplo
 vida útil do projeto de quatro anos;
 investimentos em t0 (iniciais):
 R$ 70 mil destinados ao imobilizado e
 R$ 30 mil de capital de giro para sustentar as vendas de t1.
 investimento adicional de capital de giro a partir de t2:
 R$ 0,50 para cada R$ 1,00 de receita adicional;
 financiamento: 60% do investimento a 10% a.a. (sistema SAC);
 receita inicial de R$ 60 mil com crescimento de 10% por ano;
 custos fixos de R$ 10 mil por ano e variáveis de 20% da receita;
 alíquota de Imposto de Renda igual a 30% e
 depreciação de 80% linear em quatro anos.
 descrição – exemplo 3 t0 t1 t2 t3 t4
+ receitas brutas previstas (vendas) 60.000 66.000 72.600 79.860
- dedução sobre vendas 0 0 0 0
= receita operacional líquida 60.000 66.000 72.600 79.860
demonstrativo de

- custos de vendas (CMV ou CPV) -20% -12.000 -13.200 -14.520 -15.972

Depende da estratégia
resultado

= lucro operacional bruto 48.000 52.800 58.080 63.888

- despesas operacionais de prazos praticados. -10.000 -10.000 -10.000 -10.000
= lucro operacional líquido (Ebitda) 38.000 42.800 48.080 53.888
- depreciação e amortização -14.000 -14.000 -14.000 -14.000
= Lajir (lucro antes dos juros e IR) (Ebt) 24.000 28.800 34.080 39.888
= Lair (lucro antes do IR) 24.000 28.800 34.080 39.888
- Imposto de Renda -7.200 -8.640 -10.224 -11.966
= lucro operacional após IR (Nopat) 16.800 20.160 23.856 27.922
+ depreciação e amortização 14.000 14.000 14.000 14.000
ajustes do fluxo de

+/- investimentos e desinvestimentos (∆ investimentos) -70.000 14.000

+/- inv. e desinv. em capital de giro (∆ NCG) -30.000 -3.000 -3.300 36.300
= fluxo de caixa livre da empresa (FCLE) -100.000 30.800 31.160 34.556 92.222
caixa

+ financiamentos 60.000
- amortizações de dívidas -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
- despesas financeiras (juros sobre financiamentos) -6.000 -4.500 -3.000 -1.500
+ IR sobre as desp. fin. (benefício fiscal) 1.800 1.350 900 450
= fluxo de caixa livre do acionista (FCLA) -40.000 11.600 13.010 17.456 76.172
Cálculo da necessidade de capital de giro
 saldo com clientes: se a empresa vende R$ 10.000,00 diariamente e concede
aos seus clientes, em média, 10 dias para o pagamento, o saldo projetado será
de: R$ 100.000,00 investidos em contas a receber (R$ 10.000 x 10 dias);
 saldo em estoques: se essa mesma empresa decide manter constantemente em
estoque o suficiente para 20 dias de vendas, sendo que CMV é de 70% do valor
vendido, o saldo projetado será de: R$ 140.000,00 investidos em estoques (R$
10.000 x 70% x 20 dias), e
 saldo com fornecedores: considerando que essa empresa compre as
mercadorias diariamente e que os fornecedores concedam, em média, o prazo
de 15 dias para pagamento, o saldo projetado será de: R$ 105.000,00
financiados por fornecedores (R$ 10.000 x 70% x 15 dias).
Cálculo da necessidade de capital de giro

NCG* = 140.000 + 100.000 – 105.000

capital para capital para capital

NCG esperar que a financiar financiado por
venda ocorra os clientes fornecedores

NCG* = 135.000
* O exemplo não considera outros passivos operacionais, como
salários, impostos e outros.
 Cálculo dos saldos médios projetados
 se prazo médio de recebimento das vendas (PMR):

PMR =
saldo de clientes x 360 saldo de PMR x receita anual
receita anual =
clientes 360

 se prazo médio de renovação dos estoques (PME):

PME =
saldo de estoques x 360 saldo de PME x CMV anual
CMV anual =
estoques 360

 se prazo médio de pagamento das compras (PMP):

saldo de fornec. x 360 saldo de PMP x compras anual*
PMP = =
compras anual* fornec. 360
 Impacto das ∆NCG no FC (ex. 1)
descrição ano 0 ano 1 saldo de PMR X receita anual
receita de vendas 3.600.000 =
clientes 360
custo da mercadoria vendida -2.520.000
10 d x 3.600.000
margem de contribuição 1.080.000 100.000 =
360
(∆) necessidade de capital de giro -135.000
(∆) contas a receber -100.000
(∆) estoques -140.000
(∆) contas a pagar 105.000 saldo de PME x CMV anual
=
estoques 360
fluxo de caixa 0 945.000
20 d x 2.520.000
descrição da conta ano 0 ano 1 140.000 =
360
prazo médio de recebimento 10 d
prazo médio de estoque 20 d
prazo médio de pagamento 15 d
saldo projetado do contas a receber 0 100.000 PMP x CMV anual
saldo de fornec. =
saldo projetado de estoques 0 140.000 360
saldo projetado de fornecedores 0 105.000 25 d x 2.520.000
necessidade de capital de giro 0 135.000 105.000 =
360
(∆) necessidade de capital de giro 135.000
 Impacto das ∆NCG no FC (ex. 2)
descrição ano 0 ano 1 ano 2 PMR x receita anual
clientes =
receita de vendas 3.600.000 3.960.000 360
custo da mercadoria vendida -2.520.000 -2.772.000
10 d x 3.960.000
margem de contribuição 1.080.000 1.188.000 110.000 =
360
(∆) necessidade de capital de giro -135.000 -13.500
(∆) contas a receber -100.000 -10.000
(∆) estoques -140.000 -14.000
(∆) contas a pagar 105.000 10.500 PME x CMV anual
estoques =
360
fluxo de caixa 0 945.000 1.174.500
20 d x 2.772.000
descrição da conta ano 0 ano 1 ano 2 154.000 =
360
prazo médio de recebimento 10 d 10 d
prazo médio de estoque 20 d 20 d
prazo médio de pagamento 15 d 15 d
saldo projetado do contas a receber 0 100.000 110.000 PMP x CMV Anual
fornec. =
saldo projetado de estoques 0 140.000 154.000 360
saldo projetado de fornecedores 0 105.000 115.500 25 d x 2.772.000
necessidade de capital de giro 0 135.000 148.500 115.000 =
360
(∆) necessidade de capital de giro 135.000 13.500
 Impacto das ∆NCG no FC (ex. 3)
descrição ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5
receita de vendas 3.600.000 3.960.000 3.960.000 3.600.000 3.600.000
custo da mercadoria vendida -2.520.000 -2.772.000 -2.772.000 -2.520.000 -2.520.000
margem de contribuição 1.080.000 1.188.000 1.188.000 1.080.000 1.080.000
(∆) necessidade de capital de giro -135.000 -13.500 0 13.500 135.000
(∆) contas a receber -100.000 -10.000 0 10.000 100.000
(∆) estoques -140.000 -14.000 0 14.000 140.000
(∆) contas a pagar 105.000 10.500 0 -10.500 -105.000
fluxo de caixa 0 945.000 1.174.500 1.188.000 1.093.500 1.215.000

descrição da conta ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5

prazo médio de recebimento 10 d 10 d 10 d 10 d 10 d
prazo médio de estoque 20 d 20 d 20 d 20 d 20 d
prazo médio de pagamento 15 d 15 d 15 d 15 d 15 d
saldo projetado do contas a receber 0 100.000 110.000 110.000 100.000 0
saldo projetado de estoques 0 140.000 154.000 154.000 140.000 0
saldo projetado de fornecedores 0 105.000 115.500 115.500 105.000 0
necessidade de capital de giro 0 135.000 148.500 148.500 135.000 0
(∆) necessidade de capital de giro 135.000 13.500 0 -13.500 -135.000
 Impacto das ∆NCG no FC (ex. 4)
descrição ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5
receita de vendas 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000
custo da mercadoria vendida -2.520.000 -2.520.000 -2.520.000 -2.520.000 -2.520.000
margem de contribuição 1.080.000 1.080.000 1.080.000 1.080.000 1.080.000
(∆) necessidade de capital de giro -135.000 -100.000 70.000 -70.000 235.000
(∆) contas a receber -100.000 -100.000 0 0 200.000
(∆) estoques -140.000 0 0 -70.000 210.000
(∆) contas a pagar 105.000 0 70.000 0 -175.000
fluxo de caixa 0 945.000 980.000 1.150.000 1.010.000 1.315.000
descrição da conta ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5
prazo médio de recebimento 10 d 20 d 20 d 20 d 20 d
prazo médio de estoque 20 d 20 d 20 d 30 d 30 d
prazo médio de pagamento 15 d 15 d 25 d 25 d 25 d
saldo projetado do contas a receber 0 100.000 200.000 200.000 200.000 0
saldo projetado de estoques 0 140.000 140.000 140.000 210.000 0
saldo projetado de fornecedores 0 105.000 105.000 175.000 175.000 0
necessidade de capital de giro 0 135.000 235.000 165.000 235.000 0
(∆) necessidade de capital de giro 135.000 100.000 -70.000 70.000 -235.000
 Impacto das ∆NCG no FC (ex. 5)
descrição ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5
receita de vendas 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000
custo da mercadoria vendida -2.520.000 -2.520.000 -2.520.000 -2.520.000 -2.520.000
margem de contribuição 1.080.000 1.080.000 1.080.000 1.080.000 1.080.000
(∆) necessidade de capital de giro -150.000 15.000 -100.000 70.000 -70.000 235.000
(∆) contas a receber -100.000 -100.000 0 0 200.000
(∆) estoques -150.000 10.000 0 0 -70.000 210.000
(∆) contas a pagar 105.000 0 70.000 0 -175.000

fluxo de caixa -150.000 1.095.000 980.000 1.150.000 1.010.000 1.315.000

descrição da conta ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5

prazo médio de recebimento 10 d 20 d 20 d 20 d 20 d
prazo médio de estoque 20 d 20 d 20 d 30 d 30 d
prazo médio de pagamento 15 d 15 d 25 d 25 d 25 d
saldo projetado do contas a receber 0 100.000 200.000 200.000 200.000 0
saldo projetado de estoques 150.000 140.000 140.000 140.000 210.000 0
saldo projetado de fornecedores 0 105.000 105.000 175.000 175.000 0
necessidade de capital de giro 150.000 135.000 235.000 165.000 235.000 0
(∆) necessidade de capital de giro 150.000 -15.000 100.000 -70.000 70.000 -235.000
Lembre-se:
a necessidade de capital de giro depende do
nível de atividade, dos prazos médios e dos
preços praticados.
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