Lógica de apuração do

fluxo de caixa livre:

 método direto e
 método indireto.
Método direto de apuração do fluxo de caixa:
consiste em identificar as entradas e saídas de
recursos da operação de forma a verificar o
resultado final consumido ou gerado pela atividade.
Método indireto de apuração do fluxo de caixa:
consiste em partir do lucro ou prejuízo do exercício e
ajustar o valor mediante as variações dos saldos das
contas do balanço patrimonial, de forma a identificar a
destinação do resultado e a causa da geração ou do
consumo de caixa.
Fluxo de caixa livre da empresa – FCLE
Estrutura (tradicional) de apuração do fluxo de caixa livre da
empresa – FCLE:

= Nopat (resultado operacional líquido do IR) 1.000

+ depreciação/amortização +100
= fluxo de caixa operacional 1.100
- ou + Capex (capital expenditures) -250
- ou + variação do investimento em capital de giro -100
= fluxo de caixa livre da empresa – FCLE 750

Fonte: Adaptado de Assaf Neto, 2014, p. 169.

Fluxo de caixa livre do acionista – FCLA
Estrutura (tradicional) de apuração do fluxo de caixa livre do
acionista – FCLA:

= Nopat (resultado operacional líquido do IR) 1.000

+ depreciação/amortização +100
= fluxo de caixa operacional 1.100
- ou + Capex (capital expenditures) -250
- ou + variação do investimento em capital de giro -100
+ entrada de novas dívidas 200
- amortização de dívidas -50
= fluxo de caixa livre do acionista – FCLA 900
Fonte: Adaptado de Assaf Neto, 2014, p. 169.
 Fluxo de caixa livre (modelo sugerido)
descrição t0 t1 t2 t3 t4 t5
+ receitas brutas previstas (vendas ou receitas brutas)
- dedução sobre vendas
demonstrativo de

= receita operacional líquida

- custos de vendas (CMV ou CPV)
resultado

= lucro operacional bruto

- despesas operacionais
= lucro operacional líquido (Ebitda)
- depreciação e amortização
= Lajir (lucro antes do pagamento de juros e impostos de renda) (Ebt)
= Lair (lucro antes do IR)
- Imposto de Renda
= lucro operacional após IR (Nopat)
+ depreciação e amortização
ajustes do fluxo de

+/- investimentos e desinvestimentos (∆ investimentos)

+/- investimentos e desinvestimentos em capital de giro (∆ NCG)

caixa

= fluxo de caixa livre da empresa (FCLE)

+ financiamentos
- amortizações de dívidas
- despesas financeiras (juros sobre financiamentos)
+ IR sobre juros (benefício fiscal)
= fluxo de caixa livre do acionista (FCLA)
Determinação dos FCLE e FCLA –
exemplo 1
 vida útil do projeto de quatro anos;
 investimento total de R$ 50 mil, sendo:
 R$ 40 mil destinados ao imobilizado e
 R$ 10 mil destinados ao capital de giro.
 financiamento: 60% do investimento a 20% a.a. (sistema SAC);
 receitas estimadas em R$ 35 mil por ano;
 custos fixos de R$ 2 mil por ano e variáveis de 10% da receita;
 alíquota de Imposto de Renda igual a 30% e
 depreciação total linear em quatro anos.
 descrição – exemplo 1 t0 t1 t2 t3 t4
+ receitas brutas previstas (vendas) 35.000 35.000 35.000 35.000
- dedução sobre vendas 0 0 0 0
demonstrativo de

= receita operacional líquida 35.000 35.000 35.000 35.000

- custos de vendas (CMV ou CPV) -10% -3.500 -3.500 -3.500 -3.500
resultado

= lucro operacional bruto 31.500 31.500 31.500 31.500

- despesas operacionais -2.000 -2.000 -2.000 -2.000
= lucro operacional líquido (Ebitda) 29.500 29.500 29.500 29.500
- depreciação e amortização -10.000 -10.000 -10.000 -10.000
= Lajir (lucro antes dos juros e IR) (Ebt) 19.500 19.500 19.500 19.500
= Lair (lucro antes do IR) 19.500 19.500 19.500 19.500
- Imposto de Renda -5.850 -5.850 -5.850 -5.850
= lucro operacional após IR (Nopat) 13.650 13.650 13.650 13.650
ajustes do fluxo de

+ depreciação e amortização 10.000 10.000 10.000 10.000

+/- investimentos e desinvestimentos (∆ Investimentos) -40.000
+/- inv. e desinv. em capital de giro (∆ NCG) -10.000 10.000
= fluxo de caixa livre da empresa (FCLE) -50.000 23.650 23.650 23.650 33.650
caixa

+ financiamento 30.000
- amortizações de dívidas -7.500 -7.500 -7.500 -7.500
- despesas financeiras (juros sobre financiamentos) -6.000 -4.500 -3.000 -1.500
+ IR sobre as desp. fin. (benefício fiscal) 1.800 1.350 900 450
= fluxo de caixa livre do acionista (FCLA) -20.000 11.950 13.000 14.050 25.100
Determinação dos FCLE e FCLA –
exemplo 2
 vida útil do projeto de quatro anos;
 investimento total de R$ 100 mil, sendo:
 R$ 70 mil destinados ao imobilizado e
 R$ 30 mil destinados ao capital de giro.
 financiamento: 60% do investimento a 10% a.a. (sistema SAC);
 receitas estimadas em R$ 60 mil por ano;
 custos fixos de R$ 10 mil por ano e variáveis de 20% da receita;
 alíquota de Imposto de Renda igual a 30% e
 depreciação de 80% linear em quatro anos.
 descrição – exemplo 2 t0 t1 t2 t3 t4
+ receitas brutas previstas (vendas) 60.000 60.000 60.000 60.000
- dedução sobre vendas 0 0 0 0
demonstrativo de

= receita operacional líquida 60.000 60.000 60.000 60.000

- custos de vendas (CMV ou CPV) -20% -12.000 -12.000 -12.000 -12.000
resultado

= lucro operacional bruto 48.000 48.000 48.000 48.000

- despesas operacionais -10.000 -10.000 -10.000 -10.000
= lucro operacional líquido (Ebitda) 38.000 38.000 38.000 38.000
- depreciação e amortização -14.000 -14.000 -14.000 -14.000
= Lajir (lucro antes dos juros e IR) (Ebt) 24.000 24.000 24.000 24.000
= Lair (lucro antes do IR) 24.000 24.000 24.000 24.000
- Imposto de Renda -7.200 -7.200 -7.200 -7.200
= lucro operacional após IR (Nopat) 16.800 16.800 16.800 16.800
ajustes do fluxo de

+ depreciação e amortização 14.000 14.000 14.000 14.000

+/- investimentos e desinvestimentos (∆ investimentos) -70.000 14.000
+/- inv. e desinv. em capital de giro (∆ NCG) -30.000 30.000
= fluxo de caixa livre da empresa (FCLE) -100.000 30.800 30.800 30.800 74.800
caixa

+ financiamentos 60.000
- amortizações de dívidas -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
- despesas financeiras (juros sobre financiamentos) -6.000 -4.500 -3.000 -1.500
+ IR sobre as desp. fin. (benefício fiscal) 1.800 1.350 900 450
= fluxo de caixa livre do acionista (FCLA) -40.000 11.600 12.650 13.700 58.750
Determinação dos FCLE e FCLA –
exemplo 3
 vida útil do projeto de quatro anos;
 investimentos em t0 (iniciais):
 R$ 70 mil destinados ao imobilizado e
 R$ 30 mil de capital de giro para sustentar as vendas de t1.
 investimento adicional de capital de giro a partir de t2: R$ 0,50 para
cada R$ 1,00 de receita adicional;
 financiamento: 60% do investimento a 10% a.a. (sistema SAC);
 receita inicial de R$ 60 mil com crescimento de 10% por ano;
 custos fixos de R$ 10 mil por ano e variáveis de 20% da receita;
 alíquota de Imposto de Renda igual a 30% e
 depreciação de 80% linear em quatro anos.
 descrição – exemplo t0 t1 t2 t3 t4
+ receitas brutas previstas (vendas) 60.000 66.000 72.600 79.860
- dedução sobre vendas 0 0 0 0
demonstrativo de

= receita operacional líquida 60.000 66.000 72.600 79.860

- custos de vendas (CMV ou CPV) -20% -12.000 -13.200 -14.520 -15.972
resultado

= lucro operacional bruto 48.000 52.800 58.080 63.888

- despesas operacionais -10.000 -10.000 -10.000 -10.000
= lucro operacional líquido (Ebitda) 38.000 42.800 48.080 53.888
- depreciação e amortização -14.000 -14.000 -14.000 -14.000
= Lajir (lucro antes dos juros e IR) (Ebt) 24.000 28.800 34.080 39.888
= Lair (lucro antes do IR) 24.000 28.800 34.080 39.888
- Imposto de Renda -7.200 -8.640 -10.224 -11.966
= lucro operacional após IR (Nopat) 16.800 20.160 23.856 27.922
ajustes do fluxo de

+ depreciação e amortização 14.000 14.000 14.000 14.000

+/- investimentos e desinvestimentos (∆ investimentos) -70.000 14.000
+/- inv. e desinv. em capital de giro (∆ NCG) -30.000 -3.000 -3.300 36.300
= fluxo de caixa livre da empresa (FCLE) -100.000 30.800 31.160 34.556 92.222
caixa

+ financiamentos 60.000
- amortizações de dívidas -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
- despesas financeiras (juros sobre financiamentos) -6.000 -4.500 -3.000 -1.500
+ IR sobre as desp. fin. (benefício fiscal) 1.800 1.350 900 450
= fluxo de caixa livre do acionista (FCLA) -40.000 11.600 13.010 17.456 76.172
Lembre-se:
 as projeções de receitas e despesas devem ser
coerentes com as respectivas fases do projeto e
 devem-se incluir todos os efeitos diretos e
indiretos do projeto.
TODOS OS DIREITOS RESERVADOS.