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  • As Finanças Pós Bretton Woods

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    As finanças pós Bretton Woods

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    As finanças pós Bretton Woods

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    CARLOS MARICHAL NOVA HISTORIA DAS GRANDES CRISES FINANCEIRAS Uma perspectiva global, 1873-2008 TRADUGAO Eduardo Lessa Peixoto de Azevedo “rao oigia: Nuys toric de trans eri ecru perspec lb, 167-2008 Copyigt ©2010 Catton Marcha ator Sdumeiann SA ‘Copyright ego bras ©2016 Calor Marchal, Eto FOV Inpceno no Bas | Printed Bras “Tos on dios reservados. A reprodagto at sua desta publcata.no todo ou em parte, const voit do copyright (Laine 941088). sconces mt lino se dente rsposbldale do oto, edie: 2016 Prepare de origins Ronald Pato Projet pice de mina, dngramago ecape: st S13 evi ama Carol iia catalogs elborad pel ‘Bote Maro Henrique Simonsen Marca Caos Nora stra de grandes cre snc wmapespctva global, 173-2008 / Carlos Marcha ne et Rie FO Bes 6 es andes cris ances una perspec bl, 173-208. fa — Ske NIK 2. Cite Sancti — Hite — Ste XX 3. Crit sonnet Wire Ste XXL aml Geo Vag Ta cop —s208 | | i } captruno 3 As finangas mundiais na era de Bretton Woods, 1944-71: Por que houve tao poucas crises? Em melo ao calorento verdo de 1944, os vizinhos do tranquilo e turistico ‘iecjo rural de Bretton Woods, em New Hampihire, deram-se conta de que algo importante ocorria no elegante hotel Mount Washington, famoso cen- {to de descanso ¢ entretenimento. Chamava a atengio a quantidade de au- {omévels que chegavam, com distntos visitantes. Durante as trés primeiras semanas de julho de 1944, reuniram-se ali 730 delegados de 44 nagées, para Adiscutir eformular as diretrizes fundamentais que haveriam de estabelecer a ‘ova arquiteturafinanceira internacional do pds-guerra, Para alguns historiadores ¢ economistas, os acordos de Bretton Woods ‘epresentam 0 momento culminante da cooperacio internacional que per- ‘mitiu uma notivel estabilidade e um forte crescimento econdmico durante Ver una vio rica em Toe (2008 exp. 0, ton Woods, 1944-71 Para entender arelativaestabilidade das financas mundiais da época,¢fun- damental ter em conta o fato de que, ao longo dos anos 1950 e 1960, os gran- des impérios militares — Estados Unidos ¢ Unio Soviética — se defrontavam ‘em uma rivalidade mortal. Nem uma poténcia nem a outra ia permitir que se produzisse um forte desequilfbrio em seus respectivos sistemas monetério ¢ financeiro, particulatmente algo que pudesse provocar uma sétia crise eco- ndmica. Ness sentido, esté claro que 0 matco institucional de Bretton Woods ‘quanto as politcas monetérias se havia tornado marginal ante a contundéncia 4a realpolitik da Guerra Fria. A estabilidade monetéria nio estava em questio. A época de ouro do desenvolvimento econdmico, 1950-73 Desde fins dos anos 1940 e ao longo dos anos 1950, as politicas adotadas na ‘aiotia.dos palses — tanto do bloco capitalista quanto do socialista — fo- ram eficazes para impulsionar a recuperagio econdmica no pés-guerra. As taxas mais alts de crescimento econdmico foram alcangadas na Europa ¢ no Jepio, onde se conseguiu uma expansio sustentada durante um quarto de século, Contudo, nio se dever desprezar o peso ¢ 0 dinamismo da economia «dos Estados Unidos nesse periodo. Em fins da Segunda Guerra Mundial, seu PIB representava mais de 60% do total das 15 economias mais poderosas do planeta, embora experimentasse uma tendéncia acentuada de baixa nos dois decenios seguintes, até chegar a uma média de 35% a 40% por volta de 1970, pposico que manteve at principios do século XXI. Deve-se ter em conta, nfo obstante, que 0 descenso da importincia dos Es- tados Unidos na economia mundial se den em termos proporcionaise ndo em cifras absolutas. Ao finalizar a Segunda Guerra Mundial, seu poder industrial ra desconmunal, em parte porgiie haviam vencido a guerra, em parte por catisa 4a destruicéo que haviam softido muitos dos paises da Europa e da Asia. A partir de 1950, sua hegemonia foi lentamente diminuindo, como consequén- cia da recuperacio e do crescimento econbmico de outras nagbes. Todavia, na Pritica, os dedos comparativos deixam em evidéncia que a economia dos Es- "Nova histérla das grandes crises financelras tados Unidos continuow a ser, com muita distincis, o motor mais poderoso da economia global. Nio tem comparacio a sua superior ‘Ao longo dos ‘anos 1940, 1950 ¢ 1960, 0 produto bruto por habitante cresceu a uma taxa anual édia de 3%, o que representaya um extraordindrio incremento.” Quais foram os fatores que mais contribuiram para essa expansio? De imids, pode-se apontar que estavam vinculados a uma con- juncao de processos econdmicos que transcorreram de forma simultinea, 14 se haviam posto em marcha desde muito tempo, en- ‘Quanto outros eram bem novos. Em primeiro lugat, o regresso dos Esta. dos Unidos a uma economia de paz estimuloy indistrias de bens de consumo — texteis, gr hhaviam estado algo reprimidas durante as hos dével expansio de produtos de linha branca, como de lavar € de secar, ¢ ridios e televisores, entre outros. Por Scorreu um enorme salto na indiistria automobilistca e em todos ‘ores complementares que sio seus “satdlites": a indéstria siderirgica, a cha, a do vidro e, claro, a petrolifera, Por sua vez, a petroquimtca ¢ de maneira répida, em particular gracas ao grande sucesso dos plisticos e dos tecidos sintéticos. Outro fator determinante foi a tremenda vitalidade do setor da constru- ‘Ho civil especialmente de moradias, que ganhou grande impulso devido a0 novo modelo disperso de urbanizaglo, que caracterizou os Estados Unidos nessa idade de ouro do automével. Os subsrbios converteram-se nos lugares ‘esidenciais preferidos para grande parte da classe médiae alta, estimularam luma poderosa indistria de construgdo de casas, que chegou acompanhada or um formidavel crescimento das redes elétricas e teleftnicas em todo 0 Pals. Ao mesmo tempo, produziu-se uma extraordindria expansio da rede de 1 Bra trade cecmento mtd anal de 3% mpc qu economia norte-amercana tices ‘ido mas de 60% ene 1940 ¢ twos ea 0 FB per epi seem 140 447827 dare no ene bse ' PIB porhabtante aleango 13.40 dle: Ver Johnstone Wilarseon (2008 ‘As fnangas mundiais na ora de Bretton Woods, 1944-71 trusio de ferrovias, entre meados do século XIX e principio do século XX. ‘Tampouco deve ser esquecido outro elemento que impulsionou o dina- ‘mismo da economia estadunidense nos anos 1950: ao lado das indstrias de ‘Pz, manteve-se de pé uma enorme indistriabéica, A construgao de aves, ‘avios de guerra, tanques, caminhées, munigdes e até misseis no cestou, ¢ sc transformou no que o préprio Presidente Eisenhower denominou “o com. Plexo militar indatial’ Ese conjunto de indistrias apoiava-se em progra. tas de peoquisas cientcas ed engehara ayaa, com a centenas de universidades. Tratava-se de programas de pesqui ito bem financiados, que foram decisivos para promover muitas das novastecnolo. sia que logo dariam suporte a um processo de crescimento sustentado, nos Estados Unidos e, mas tarde, em outros paises. ©) O auge das bolsas foi reforeado pelo fato de que, durante mais de dois decinioso sistema bancirio demonstrou grande etabllidade,ejéndo oeor. ‘Sam pinicos bancitios importantes, mas apenas uma sétie de atase baixas ‘Tudo isso contribuiu para fortalecer 0 modelo empresarial norte-ameri- ‘ano dominante que, em boa parte, repousava na consolidasio e na expansio dss grandes corporagées manuftureira, como General Motors, Chrysler, Ford. U.S. Stel, General Hectic, Dupont, Lockheed eas grandes emprests Petroiferas, entre tants outras. Essescolossos estavam organizados com base em um esquema multidivisional, 0 que thes concedeu enormes economias ¢ thes permit alcangar a lideranca mundial, como demonstra o destaca- 134 Nova historia das grandes crises financeiras do tebrico e historiador de empresas Alfred Chandler (1977). © predom{nio GaAFiCo 6 Comportamento real da Bolsa de Valores de Nova York do mercado imobildrio dos Estados Unidos, 1944-71 aos ‘| sé ote Ser 005,98) 1 posstvel que a prosperidade experimentada naqueles anos tenha sido 0 que estimulou a formagio de um consenso em amplos setores da populacéo cestadunidense da validade desse tipo de afirmativa pelos executivos das cor- poragées, Bstava claro que as grandes empresas nio s6 geravam um alto nfvel de emprego, mas que também mantinham uma politica de reinvestimento de ‘uma parte importante de seus ganhos, o que tinha por efeto a sustentagdo do * . , ‘As toangas mandate fra do Botton Woods, 1044-71136 1cess0 de expansio econdmica. Mas isso também era reflexo da capacidade restrigbes& dlstribuiglo aos acionistas de lucros acima dos 6% anuzis em de- terminados setores econdmicos. Tal fi o que ocorreu no caso do monopélio telefOnico ATT ¢ de outros tantos colossos de gis e de eletricidade. Em pou- (69% de crescimento anual bruto ao longo do decénio de 1950, enquanto 0 Japio alcangou a cfra recorde dos 9% anus, algo nunca antes registrado na historia ‘A Ttdlia — outro dos patses derrotados na guerra — também ating taxas de crescimento muito alas e logo se converteu em pottncia industrial. As razdes esse dinamismo residiam nao s6 no enorme investimento na reconstrugio econdmica ¢ no desenvolvimento de novas infraestruturas, mas também na incorporagio de um amplo arco de novas tecnologias, Esses novos recursos jé ‘ram parte da engrenagem industrial etadunidense, mas nfo se haviam ain- da estendido a outros palses: sua importagio e adaptacio & Europa e ao Japio _permitiram importantes saltos qualitativos.” Em especial, esse processo impul- slonou de forma dramética a inddstriaeletrnica, a petroquimice, a quimica e farmactutica, a automobilistica e uma poderosa indistria de bens de capital ‘maquinaria nas economias de Ilia, Franca, Bégica, Holanda, Alemanha, Sul- «5%, Suéciae, claro, Jap. Isso também permitn a consolidagio de uma série de ‘grandes corporagées europeias e japonesas, embora essas fossem ainda, em sua ‘maloria, nacionais, pols os controles sobre a movimentacio de capita dficl- tavam a expansio de companhias em escala multinacional ‘Em que pesem as restrigbesfinanceiras, logo se obteve, nos planos comercial «industrial, uma crescent integrasdo na Europa Ocidental, como demonstra, Baa tase desevolvida de mance magia por chengeen (2006, cps 1 €2) 196 Nova histéria das grandes crises financeiras ‘criagio da Organizagéo Europeia de Cooperacio Econdmica (OECE), pouco depois da guerra. Em 1951 fundou-se a Comunidade do Aco e do Carvio, im- pulsionada pelo ministro francés Robert Schuman e seu assessor Jean Monnet. Esse acordo foi de grande importincia, uma vez que assegurava aos vizinhos dda Alemanha que a antiga poténcia néo voltaria a dedicar-se & promogéo da Iindiistria béica, o que permitia cogitar de um futuro mercado regional inte- ‘redo. De maneira paulatina, ¢ néo isenta de contradigbes, foi-se elaborando « firmando uma série de tratados e de acordos politicos e econémicos, como 0 Tratado de Roms que tornava possivel a construgio do que hoje &a Unio Europeia, ‘que requereu vétios de le esforcos muito camplexos de cooperagio e conciliacio politica social e econdmica, A cextraordindria ascensio econémica que experimentaram tanto 0s Esta- dos Unidos quanto a Buropa e 0 Japio desde meados do século tinha susten- ‘tacdo em uma série de pactos politicos em cada pais. Porém nao ha ditvida de que havia certa similitude nos conceitos de base. Por exemplo, um denomi- zador comum era a acitagio de politicas econémicas de corte keynesiano, que enfatizavam a importincia de um ato grau de investimento piblico para assegurar 0 crescimento e o pleno emprego. Por esse motivo era necessétio, primeiramente, que os Estados contassem com recetas regularese sustentd ‘eis, para o que foi preciso reformat os sistemas de arrecadacio tributdria de ‘maneira progressiva, Na Alemanha, por exemplo,o imposto sobre a renda re- resentava apenas 22% das receitas piblicas em 1950, mas cresceu para 37% Por volta de 1970. Tendéncias similares foram observadas em outros paises europeus. Ao mesmo tempo, o gasto publico aumentou como percentual do PIB: na Franga, passou de 27% em 1950 para 39% em 1973; na Holanda, de 27% a 45% no mesmo perfodo; na Gra-Bretanha, de 34% a quase 429%; eno’s Estados Unidos passou de 21% em 1950 a 31% em 1973 (Com{n, 2005:360). Outro elemento que fvoreceu uma melhor distibuicio de renda na Europa fol a ascensio ao poder de partidos politicos que estimulavam politica s0- ciais, que ficariam conhecidas como “estado do bem-estar” O financiamento do gasto social implicon que os governos assumissem um papel mais impor- tante em cada economia. ae ‘A finances muncas na era de Bretion Woods, 1944-71 Pode-se resumir tudo isso dizendlo que tanto crescimento quanto aestabi- ade conémica nfo dependiam spenas do setorprvado, mas também da par Lcipagdo¢ regulao econtmicaestatal. Na época, falou-se com frequéncia dos {tos das “economias mists’ que contavam com um importante componente Piiblico, Nese sentido, olegado de cooperacio ratiicado em Bretton Woods foi Signficativo, Exist um claro consenso entre elites e clases ditigentes — pol- cos, empresérios, banquetos, ideres sindicais, académicos e centistas — de fundamental uma coordenacto entre Estado e mercado para assegurar do Se repetisse outra Grande Depressio ou outra guerra mundial No caso é Baropa, o histotiador econdmico Barry Eichengreen (2006) criou otermo “captalismo coordenado" para explicar ess elaciosp6s 1945, concito que es-

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