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Guide to the
Markets ®

América Latina | 1T23

Dados de 31 de dezembro de 2022
 Retorno anual da carteira 60/40 GTM LATAM 70

Composição do retorno anual da carteira 60/40

Retorno total, 1950 - atual
40%

32 30
30% 28 28
26
25 25 24
22 2022
21 20 21 21 21
19 19 19
18
20% 17 17 17
14 15 15
13 14
13 13 13 12
12 12 11
1112 11
10 10
11 11
8 8 8 8
10% 7 7
6 6 6
4 4 4 4
3 2
2 1
-1 0
0%

0 -3
-3
-4 -3 -1
-10% -4
-7 -8
Princípios de Investimento

-13 -9
-16
-20% -17

-20
Retorno da renda variável Retorno da renda fixa Retorno da carteira 60/40 no ano-calendário

-30%
'50 '53 '56 '59 '62 '65 '68 '71 '74 '77 '80 '83 '86 '89 '92 '95 '98 '01 '04 '07 '10 '13 '16 '19 '22
Fonte: FactSet, Standard & Poor’s, Robert Shiller, Yale University, Bloomberg, Ibbotson/Strategas, J.P. Morgan Asset Management.
A carteira 60/40 está com 60% investido no índice S&P 500 Total Return e 40% investido no índice Bloomberg U.S. Aggregate Total Return. O
retorno do S&P 500 entre 1950 e 1970 é estimado utilizando o Shiller S&P Composite. O retorno total da renda fixa EUA entre 1950 e 1975 é estimado
utilizando dados da Strategas/Ibbotson. A carteira é rebalanceada anualmente.
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2
 Monitor dos valuations GTM LATAM 69

Valuations por classe de ativos

Z-scores baseados nas médias de 20 anos das medidas de valuation
31/12/2021 Atual
3 2,69

2,24
2,00
2
1,37
1,13
0,85 1,00 0,82
1
0,37 0,42
0,23
0,58
0,47
0
0,18

-0,52 -0,43
-1
-0,80 -0,79
-1,17
-1,52
Princípios de Investimento

-2

P/L Yield-to- Spread

Yield-to- Yield-to- P/L P/L P/L P/L P/L
Proj. worst -to-
worst worst Proj. Proj. Proj. Proj. Proj.
worst
-3
Títulos do Tít. Core Ações MD Municipais* Ações ME Small Cap Valor EUA HY EUA Large Cap Crescim.
Tesouro EUA exc. EUA EUA EUA EUA

Fonte: Bloomberg, BLS, CME, FactSet, MSCI, Russell, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.
Large Cap EUA: S&P 500, Small Cap EUA: Russell 2000, Mid Cap EUA: Russell Midcap; Ações ME: MSCI EME; Ações MD: MSCI EAFE, Valor EUA:
Russell 1000 Value, Crescimento EUA: Russell 1000 Growth, HY EUA: J.P. Morgan Domestic High Yield Index, Títulos Core EUA: Bloomberg US
Aggregate, Tesouro: Bloomberg U.S. Aggregate Government – Treasury, Municipais: Bloomberg Municipal Bond. Títulos municipais são baseados
no yield-to-worst isento de impostos, pressupondo uma alíquota de 37% (faixa de renda mais alta) mais uma alíquota de 3,8% relativa ao
Medicare.
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3
 Política monetária global GTM LATAM 28

Compras de títulos por bancos centrais dos mercados desenvolvidos Histórico das taxas básicas de juros e curvas projetadas
US$ bilhões, fluxo em janela móvel de 12 meses Metas das taxas básicas de juros e curvas dos Global Overnight Index Swaps (OIS)

$6.000 6%
Fed BCE BoE BoJ
Projeção*
Fed
Economia Global

$5.000 5%
BoJ
BCE
$4.000 BoE
4%
Total

$3.000

3%
$2.000

2%
$1.000

1%
$0

0%
-$1.000

-$2.000 -1%
'16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '21 '22 '23 '24 '25

Fonte: BIS, Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) Banco da Inglaterra (BoE), Banco do Japão (BoJ), Banco Central Europeu (BCE), Federal
Reserve System (Fed), J.P. Morgan Global Economic Research. *A projeção de compra de títulos nos MD é uma premissa interna baseada nas compras de títulos
públicos, conforme descrito nos anúncios mais recentes de política monetária do Banco da Inglaterra, BoJ, BCE e Fed até dezembro de 2024. Estimativas, projeções e
outras considerações futuras são baseadas em crenças e expectativas correntes. Servem somente para fins de ilustração e não são um indicador confiável de
desempenho futuro. Dadas as incertezas e os riscos associados a estimativas, projeções ou outras declarações prospectivas, os eventos, resultados ou desempenho
reais podem diferir significativamente daqueles refletidos ou contemplados.
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4
 Inflação global GTM LATAM 26

Inflação cheia com relação ao ano anterior, por país e região, trimestral
2022
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Out. Nov.

Global 7,7% 7,2%

MD 8,4% 7,9%
Global
Economia Global

ME 4,9% 4,5%

EUA 7,7% 7,1%

Economia

Canadá 6,9% 6,8%

Japão 3,8% 3,8%

Desenvolvidos

Reino Unido 11,1% 10,7%

Zona do Euro 10,6% 10,1%

Alemanha 11,6% 11,3%

França 7,1% 7,1%

Itália 12,6% 12,6%

Espanha 7,3% 6,7%

Grécia 9,5% 8,8%

China 2,1% 1,6%

Indonésia 5,7% 5,4%
Emergentes

Coreia 5,7% 5,0%

Taiwan 3,0% 2,5%
Índia 6,8% 5,9%
Brasil 6,5% 5,9%
México 8,4% 7,8%

Fonte: Banco do México, DGBAS (Diretoria Geral de Orçamento, Contabilidade e Estatística de Taiwan), Eurostat, FactSet, Federal Reserve,
Goskomstat da Rússia, IBGE, Ministério de Estatística e Implementação de Programas da Índia, Ministério dos Assuntos Internos e das
Comunicações do Japão, Departamento Nacional de Estatística da Coreia, Melbourne Institute, Instituto Nacional de Estatística da China,
Statistics Canada, Statistics Indonesia, ONS (Departamento Nacional de Estatística do Reino Unido), J.P. Morgan Asset Management. O mapa de
temperatura é baseado em médias trimestrais, exceto os dois valores mais recentes, que são leituras de um mês. As cores são determinadas
pelos percentis de valores de inflação para o período. Azul escuro = valor mais baixo; azul claro = mediana; vermelho escuro = valor mais alto. MD
e ME representam, respectivamente, mercados desenvolvidos e mercados emergentes.
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 Cadeias globais de suprimento e a inflação GTM LATAM 27

Índice de prazos de entrega dos fornecedores do PMI global* Preços de insumos e de produção no PMI global**
Prazos de entrega dos fornecedores do PMI Preços de insumos e de produção
A imagem equivale a 100 – Índice de prazos de entrega dos fornecedores do PMI global
global* no PMI global**
70imagem equivale a 100 – Índice de prazos de entrega dos
A 75
fornecedores do PMI global
Prazo maior Out. de 2021:
de entrega 65,3 Alta nos preços
Economia Global

70
65
Nov. de 2022:
64,6

65
60

60

55 Preços de insumos

55
Nov. de 2022: Nov. de 2022:
52,6 55,5
50
50
Preços de produção

45
45

Prazo menor
de entrega Queda nos preços
40 40
'05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22

Fonte: Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.

*Os participantes das pesquisas da IHS Markit com empresas sobre o PMI, realizadas em 44 países, respondem à seguinte pergunta: “O prazo de entrega de seus
fornecedores, na média, está maior, menor ou não mudou em relação ao mês anterior?”. O índice inclui os setores de manufatura e construção. O score do PMI
refletido acima é 100 – relatório PMI da Standard & Poor’s. Um resultado de 50 = não houve alteração, <50 = prazo menor, >50 = prazo maior.**Os participantes
respondem à seguinte pergunta: “Os preços de insumos/produção são os mesmos, estão maiores ou menores?”. Os valores refletem o índice composto, que inclui
manufatura e serviços. Um resultado de 50 = não houve alteração, >50 = preços maiores, <50 = preços menores.
6 Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 Commodities Globais GTM LATAM 63

Índice de Commodities da Bloomberg Preços das commodities

Desde o lançamento do índice, retorno total Componentes do índice de commodities da Bloomberg
Índice de Commodities da Bloomberg
480
2 de jul. de 2008 Variação
474 Nível de
Componentes Var. acum. Desde
preço atual
ano 9/6/2022*
Subíndices
Energia $41,23 33,5% -33,5%
420 Petróleo bruto WTI $78,40 4,1% -35,5%
Gás natural $0,18 17,5% -52,4%
-57%
Brent bruto $487,22 38,9% -19,7%
Diesel com baixo teor de
29 abr. 2011 $309,39 77,9% -18,9%
enxofre
360 353 Gasolina RBOB $472,34 45,7% -22,8%
Diesel ULS $4,54 25,5% -18,1%
Grãos $48,64 15,6% -13,5%
Milho $13,66 20,5% -7,8%
+220% 9 jun. 2022 Soja $81,94 27,0% -14,7%
+72%
293 Farelo de soja $920,27 28,2% 18,8%
300 Trigo $39,02 -4,2% -29,2%
Óleo de soja $84,27 12,2% -24,5%
-16% Trigo HRW $138,41 14,2% -17,2%
Metais industriais $165,34 -4,4% -10,2%
-64% Cobre $341,68 -15,3% -13,4%
Outras Classes de Ativos

240 Alumínio $33,13 -16,8% -14,8%

+131% Zinco $96,86 -12,3% -18,0%
Níquel $283,62 43,7% 5,7%
Metais preciosos $534,84 0,7% 1,2%
2 mar. 2009 Ouro $195,79 -2,7% -3,3%

180 293 Prata $212,81 0,5% 8,1%

Softs $45,40 -5,4% -14,8%
31 dez. 2022
246 Açúcar $103,23 9,9% 4,8%
Café $10,53 -23,4% -26,1%
5 nov. 2001 18 mar. 2020 Algodão $30,44 -8,8% -31,5%
148 127 Pecuária $23,60 5,3% 6,7%
120 Gado vivo $57,77 2,6% 5,9%
'01 '03 '05 ‘07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Lean hogs (carne suína) $4,38 10,8% 7,1%

Fonte: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management; Todos os subsetores e componentes da Bloomberg são representados pelo
respectivo subíndice da Bloomberg, exceto o ULS Diesel, que é representado pelo EIA composto para os preços do diesel ULS nos Estados
Unidos. O pico do Índice de Commodities da Bloomberg foi no dia 9 de junho de 2022.
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 Ímpeto da atividade econômica global GTM LATAM 25

Purchasing Managers' Index global composto (manufatura e serviços combinados), trimestral 2022
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Nov. Dez.*

Global 48,0 47,4

Manufatura 48,8 48,3

Economia Global

Serviços 48,1 47,1

MD 47,3 -

ME 49,0 -

EUA 46,4 44,6

Japão 48,9 50,0

Reino Unido 48,2 49,0

Desenvolvidos

Zona do Euro 47,8 48,8

Alemanha 46,3 48,9

França 48,7 48,0

Itália 48,9 -

Espanha 49,6 -

China 47,0 -
Emergentes

Índia 56,7 -

Brasil 49,8 -

Rússia 50,0 -

Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management.

O PMI Composto inclui os sub-índices de manufatura e serviços. As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers’ Index) e relativas ao
nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado. O mapa de temperatura é baseado em médias trimestrais, exceto os dois valores
mais recentes, que são leituras de um mês. Os dados para EUA passam por backtest e são preenchidos de dezembro de 2007 até setembro de 2009, devido à falta de
dados do PMI. MD e ME representam, respectivamente, mercados desenvolvidos e mercados emergentes. *Os PMIs Globais Compostos, da Manufatura e de Serviços,
para dezembro são estimativas do J.P. Morgan Asset Management.
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 China: Crescimento econômico GTM LATAM 37

Contribuição real para o PIB da China Estímulo monetário: Coeficiente de reservas necessárias
% var. rel. ano anterior para PIB, contribuição p/ PIB para componentes 26%
15% Bancos de grande porte Bancos de pequeno e
9,4% 4T21 1T22 2T22 3T22 22% médio portes
Investimento -0,5% 1,3% 0,3% 0,8%
Economia Global

Consumo 1,1% 3,3% -0,8% 2,0%

10,6% 18%
Exportações líquidas 3,4% 0,2% 1,0% 1,1%
9,6% PIB total 4,0% 4,8% 0,4% 3,9%
9,7% 14%
10%
8,0%
8,1% 10%
6,7% 3,9% 7,9%7,8% 6,8%
7,4%
7,0% 6,7% 1,1%
6,9%
5,1% 6%
6,1%
3,3% 1,6% 3,1% '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
4,1% 3,3% 2,8%
2,6%
4,8%
5% 1,9%

5,3% 1,3% 3,9% Estímulo fiscal: Déficit fiscal*

0,8%
% PIB
6,3% 2,3%
4,9% 0%
4,2%5,4%5,0% 4,4% 4,6%4,0%4,4%3,5%
3,9%4,2%
2,2% 3,3%0,4%
2,0% -2%
0,3% -4%
0,2% 0,7%0,6%1,7% 1,0%1,1%
0%
0,4% 0,5% 0,3% -6%
-0,5% -0,5%
-4,0%-1,1%-0,6% -0,2%-0,1% -0,9% 0,2%-0,8%
-8%
-10%
-12%
-12%
-14%
-16%
-5% -18%
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 proj.
Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Esquerda) CEIC; (Quadro superior direito) Banco Central Chinês; (Quadro inferior direito) Banco de Desenvolvimento da Agricultura da China,
Banco de Desenvolvimento da China, Ministério da Fazenda da China, Banco Central Chinês, Wind. *O déficit fiscal é uma estimativa do J.P. Morgan Global Economic Research para o déficit fiscal
ampliado e mede os recursos agregados controlados pelo governo e utilizados para sustentar o crescimento econômico. Consiste no déficit orçamentário oficial dos governos central e locais, e
fundos adicionais captados e gastos pelos governos locais por meio de Veículos de Financiamento do Governo Local e vários fundos orientados pelo governo, cujas atividades são consideradas
parafiscais. Grandes bancos são seis grandes bancos na China, incluindo o Banco Industrial e Comercial da China, Banco da Agricultura da China, Banco da China, Banco da Construção da
China, Banco das Comunicações e Banco Postal de Poupança da China. Os outros bancos são categorizados como bancos de pequeno e médio portes. O Banco Popular da China (BPC)
estabelece um quociente de reserva obrigatória (RRR) favorável para os bancos que cumprem critérios específicos, tais como operações de crédito para pequenos e médios negócios e para
setores da agricultura. Estas medidas já reduziram de maneira significativa o RRR real para os bancos. Estimativas não são um indicador confiável de desempenho futuro. Estimativas, projeções
e outras considerações futuras são baseadas em crenças e expectativas correntes. Servem somente para ilustração e indicam o que pode acontecer. Dadas as incertezas e os riscos associados
9 a estimativas, projeções ou outras declarações prospectivas, os eventos, resultados ou desempenho reais podem diferir significativamente daqueles refletidos ou contemplados.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 EUA: O Fed e os juros GTM LATAM 35

Expectativa para as taxas dos fundos federais

Expectativas de mercado e do FOMC para a taxa dos fundos federais
8%
Taxa dos fundos federais Projeções do FOMC de dezembro de 2022
Percentual
Estimativas do FOMC para o
Economia Global

Longo
7% final do ano 2022 2023 2024 2025
prazo*
Expectativas do mercado Variação no PIB real, 4T/4T 0,5 0,5 1,6 1,8 1,8
Projeção de longo prazo Taxa de desemprego, 4T
6% 3,7 4,6 4,6 4,5 4,0
do FOMC*
Inflação PCE cheia, 4T/4T 5,6 3,1 2,5 2,1 2,0
5,10%
Núcleo inflação PCE, 4T/4T 4,8 3,5 2,5 2,1
5%

4,38%
4,59% 4,10%
4%

3,64% 3,22%

3% 3,10% 2,50%

2%

1%

0%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26 Longo
prazo
Fonte: Bloomberg, FactSet, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management.
As expectativas do mercado se baseiam nos respectivos contratos de Federal Funds Futures com vencimento em dezembro. *Projeções de longo prazo referem-se às
taxas de crescimento, desemprego e inflação para as quais os governantes esperam que a economia convirja nos próximos cinco a seis anos na ausência de outros
choques e com uma política monetária adequada. Estimativas não são um indicador confiável de desempenho futuro. Estimativas, projeções e outras considerações
futuras são baseadas em crenças e expectativas correntes. Servem somente para ilustração e indicam o que pode acontecer. Dadas as incertezas e os riscos
associados a estimativas, projeções ou outras declarações prospectivas, os eventos, resultados ou desempenho reais podem diferir significativamente daqueles
refletidos ou contemplados.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
10
 EUA: Direcionadores e expectativas para a inflação GTM LATAM 34

Contribuições para a inflação cheia Expectativas para a inflação, próximos 5 anos

Contribuições para o % de var. anual do CPI, sem ajuste sazonal % var. versus ano anterior, sem ajuste sazonal
11% 4,5%
Energia Veículos novos e usados
Méd. 10 anos Mais recente*
Outros Alimentação em casa
10% Expectativas do consumidor 2,7% 3,0%
Economia Global

Restaurantes, hotéis e transporte 4,0%

Moradia 9,1% Analistas profissionais 2,3% 2,9%
9%
8,5% 8,6% 8,5% Pontos de equilíbrio inflação 5a 1,8% 2,3%
8,3% 8,3% 8,2% 3,5%
8% 7,9% 7,7%
7,5%
7,0% 7,1% 3,0%
7% 6,8%

6% 2,5%

5%
2,0%

4%
1,5%

3%
1,0%
2%

1% 0,5%

0% 0,0%
nov/21 jan/22 mar/22 mai/22 jul/22 set/22 nov/22 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22

Fonte: Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho (BLS), FactSet, Federal Reserve Bank da Filadélfia, Universidade de Michigan, J.P. Morgan Asset Management. As contribuições
refletem a metodologia BLS na Tabela 7 do relatório do CPI. Os valores podem não totalizar os números do CPI headline devido a arredondamento e cálculos subjacentes. “Moradia” inclui o
aluguel equivalente para o proprietário (valor implícito que o proprietário teria de pagar pelo aluguel de seu imóvel, caso fosse alugado) e aluguel de residência primária (o valor pago pelo
locatário para alugar o imóvel do proprietário). “Outros” reflete principalmente mobília residencial, vestuário, educação e serviços de comunicação, serviços de assistência médica e outros
serviços pessoais. “Analistas Profissionais” reflete a última pesquisa trimestral com Analistas Profissionais, com um atraso de 1 mês. A Pesquisa com Analistas Profissionais é realizada pelo
Federal Reserve Bank da Filadélfia e reflete a estimativa mediana destes profissionais para a média da inflação CPI nos próximos 5 anos.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.

11
 EUA: Inflação e desemprego GTM LATAM 33

Taxa de desemprego e crescimento salarial anual CPI e núcleo do CPI

Com ajuste sazonal, percentual % var. versus ano anterior, com ajuste sazonal
16% Abr. de 2020: 15%
14,7%
Méd. 50 Méd. 5 Mais
anos anos recente*
Economia Global

14%
CPI Headline 4,0% 3,8% 7,1%
12% Núcleo do CPI 3,9% 3,4% 6,0%
PCE Headline 3,5% 3,2% 5,5%
12%
Desemprego Núcleo do PCE 3,4% 2,8% 4,7%
Out. de 2009:
10,0%
9%
10%

8%
Nov. de 6%
2022:
Média: 6,2% 6,2%
6%

4% 3%
Média: 4,0%
Nov.
de 2022:
2% 3,7% 0%
Crescimento salarial

0%
'73 '77 '81 '85 '89 '93 '97 '01 '05 '09 '13 '17 '21 -3%
'72 '77 '82 '87 '92 '97 '02 '07 '12 '17 '22

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management.
Valores do CPI utilizados são referentes ao CPI de zonas urbanas (CPI-U), representam o percentual de variação com relação ao ano anterior. O
Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. O índice PCE (Gastos de Consumo Pessoal, na sigla em inglês) é um
deflator que emprega uma cesta de gastos de consumo ponderada pela cadeia, ao invés da cesta com peso fixo utilizada no cálculo do CPI.*CPI
Headline, Núcleo do CPI, PCE Headline e Núcleo do PCE em novembro de 2022.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.

12
 EUA: Fatores determinantes da recessão GTM LATAM 30

Variáveis utilizadas pelo NBER para determinar a recessão*

% variação mensal
2019 2020 2021 2022

Ago

Ago

Ago

Ago
Nov

Nov

Nov

Nov
Abr

Jun

Dez

Mar

Jun

Dez

Mar

Jun

Dez

Mar

Jun
Fev

Fev

Fev
Out

Jan

Abr

Out

Jan

Abr

Out

Jan

Abr

Out
Mai

Mai

Mai

Mai
Set

Set

Set

Set
Jul

Jul

Jul

Jul
Economia Global

Renda pessoal real menos transferências

Emprego formal não agrícola

Emprego segundo pesquisa domiciliar

Gasto real do consumidor

Vendas reais atacado + varejo

Produção industrial

% de variação, últimos seis meses

2,0%
1,0%
0,9% 1,3% 0,6% 1,4% 0,3%
0,0%
-1,0% -2,2%
-2,0%
-3,0%
Renda pessoal real Emprego formal Emprego segundo Gasto real do consumidor Vendas reais atacado Produção industrial
menos transferências não agrícola pesquisa domiciliar + varejo

Fonte: Instituto Norte-Americano de Análise Econômica (BEA), Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho (BLS), Census Bureau, Federal Reserve of St. Louis, Instituto Norte-Americano
de Pesquisa Econômica (NBER), J.P. Morgan Asset Management. As cores no mapa de calor refletem 10 anos de dados, sendo que verde e vermelho refletem um intervalo de +/- 0,5 desvios-
padrão a partir de uma base de crescimento mensal de 0%. *A definição de recessão do NBER envolve uma queda significativa na atividade econômica que se espalha por toda a economia e
dura mais do que alguns meses. Como a recessão deve influenciar amplamente a economia e não se limitar a um único setor, o comitê enfatiza mensurações da atividade econômica que
abrangem toda a economia. Mais especificamente, considera as seguintes mensurações: renda pessoal real menos transferências, emprego formal não agrícola, emprego medido pela
pesquisa domiciliar, gasto real em consumo pessoal, vendas no atacado e varejo ajustadas pela variação de preços e produção industrial. Não há uma regra fixa sobre quais medidas
contribuem para o processo ou como são ponderadas, mas o comitê observa que “nas últimas décadas, as duas medidas que pesaram mais foram a renda pessoal real menos transferências e
o emprego formal não agrícola”.
13 Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 EUA: Expansões e recessões GTM LATAM 31

Duração das expansões e recessões econômicas Grande Depressão e recessões pós-guerra

Meses
Duração e gravidade da recessão
5 anos
140
Grande Depressão:
Queda de 26,7% no PIB real
Economia Global

Duração média (meses):

120 Expansões: 47 meses

Recessões: 14 meses
4 anos

100 -26,7%

Duração da recessão em anos

3 anos
80

Crise financeira:
Queda de 4,0% no PIB real
60
2 anos

-4,0%
40 Recessão da pandemia:
-3,1%-2,5% Queda de 10,1% no PIB real

1 anos -3,4% -1,5%-

2,4% -0,2%
-12,7% -3,0%
20 -0,1%
-2,2% -1,4% -10,1%
-0,4%

0 0 ano
1921 1927 1938 1949 1958 1970 1980 1991 2009 1910 1930 1950 1970 1990 2010

Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), National Bureau of Economic Research (NBER), J.P. Morgan Asset Management.
O tamanho da bolha reflete a gravidade da recessão, que é calculada como a queda no PIB real a partir do trimestre de pico até o trimestre de
vale, exceto no caso da Grande Recessão, em que o cálculo é realizado a partir do ano de pico (1929) até ao ano de vale (1933), pois não há dados
trimestrais disponíveis. *A recessão atual reflete a queda desde o pico (1T20) até o vale (2T20). Dados sobre a duração das expansões e recessões
econômicas do National Bureau of Economic Research (NBER). Estes dados podem ser acessados em www.nber.org/cycles/ e são relativos ao
período até junho de 2021. O desempenho passado não é um indicador confiável de retorno atual e futuro.
14 Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 Taxas de juros dos EUA GTM LATAM 49

Yields de títulos EUA e globais Curva de yield dos títulos do Tesouro EUA
Yield até o vencimento Yield até o vencimento
5,5% 6,0%

Intervalo de yield nos últimos 10 anos

5,0%

4,5% 5,0% 4,73%

4,76%

4,0% 4,42% 4,42% 31 dez. 2022 4,12%

Tít. 10 anos do Tesouro EUA 4,12% 4,00%3,97% 3,88% 3,97%
4,0%
3,5%
Renda Fixa

3,0%
3,0%
2,5%
Bloomberg
Global Aggregate
2,0% 1,94%
31 dez. 2021 1,90%
2,0%
1,52%
1,5% 1,44%
1,26%
1,0%
1,0% 0,97%
0,73%
0,5%
0,39%
0,19%
0,0% 0,0%
'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 1A 2A 5A 7A 10A 20A 30A

Fonte: FactSet, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management.

Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.

15
 Renda fixa global: Composição do retorno GTM LATAM 45

Composição do retorno da renda fixa

Retorno total, US$
10%

5%
2,6%

0%
Fixa

-5%
RendaFixa

-8,2%
Renda

-10% -11,7%
-12.3% -12,7% -13,0%
-14,6%
-15% -16,1%
-17,8%
Retorno Total -18,9%
Retorno de lucro
-20%
Retorno de preço
Retorno de moeda

-25%
LATAM LATAM ME ME corp. High yield U.S. LATAM IG global ME MD
sob. (LCL) Corporativos soberana (US$) global Agg. soberana soberana soberana
(US$) (Local) (US$) (US$) (Local)

Fonte: J.P. Morgan Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.

Com base no índice J.P. Morgan CEMBI Broad (corps. EMD USD), índice J.P. Morgan EMBIG Broad Diversified (EMD USD), índice J.P. Morgan Domestic High Yield (high
yield EUA), índice J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified (EMD), índice J.P. Morgan GBI-DM Diversified (soberanos MD locais), índice J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified
Latin America (corps. América Latina), índice J.P. Morgan EMBIG Diversified Latin America, (soberanos América Latina USD), J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Latin
Region (soberanos América Latina locais), Bloomberg Global High Yield (high yield global), Bloomberg U.s. Aggregate (U.S Agg.) e Bloomberg Global Credit – Corporate –
Investment Grade (grau de investimento global). Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
16
 Renda fixa global: Valuations GTM LATAM 46

Yield-to-worst nos setores de renda fixa

Percentual, últimos 10 anos Eixo
8,0% 16,0%
Janela 10 anos Mediana 10 anos Atual
7,0% 14,0%

6,0%
6,0% 11,4% 12,0%
5,4%
5,1%
4,7% 10,0%
5,0%
Renda Fixa

9,0%
8,6% 8,3%

4,0% 4,3% 7,3% 8,0%

4,2%
6,9%
3,8% 3,1%
6,0%
2,7% 5,5% 5,7% 6,0%
3,0%
6,3%

5,0%
2,0% 4,0%
1,5% 4,5%
1,5%

1,0% 2,0%
1,0%

0,0% 0,0%
Tesouro Municipais* Corp. IG MBS ABS IG Euro DME ($) DME (LCL) Corp. ME HY Euro HY EUA Emprést.
EUA Alavancados
Fonte: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Credit Research, J.P. Morgan Asset Management. Índices da Bloomberg, exceto para dívida de mercados
emergentes e empréstimos alavancados: DME ($): J.P. Morgan EMIGLOBAL Diversified Index; DME (LCL): J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified
Index; Corp. ME: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified; Empréstimos alavancados: JPM Leveraged Loan Index; IG Euro: Bloomberg Euro Aggregate
Corporate Index; HY Euro: Bloomberg Pan-European High Yield Index. Yield-to-worst é definido como o yield mais baixo possível que pode ser
recebido em um título sem que o empresa entre em default. Todos os setores são yield-to-worst, exceto títulos municipais, que são yield-to-worst
isento de impostos, pressupondo uma alíquota de 37% (faixa de renda mais alta) mais uma alíquota de 3,8% relativa ao Medicare.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
17
 Títulos de dívida high yield EUA GTM LATAM 50

Taxa de default e spread-to-worst

Percentual
20%

Méd. longo prazo 31 dez. 2022

16%
Taxa de default 3,57% 1,61%
Spread-to-worst 5,68% 5,11%
Taxa de recuperação 39,90% 56,50%
Renda Fixa

12%

Recessão

8%

4%

0%
'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.
As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e
incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. A taxa de default é o número dos últimos 12 meses e
rastreia o % de defaults no período. As taxas de recuperação são baseadas no preço dos títulos em default ou nos empréstimos 30 dias após a
data de default. As taxas de default e de recuperação são do mês fechado mais recente. Spread-to-worst é a diferença entre yield-to-worst de um
título de dívida e yield-to-worst de um título do tesouro norte-americano com duração semelhante. High yield é representado pelo índice J.P
18 Morgan Domestic High Yield.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 Mercados globais de renda variável GTM LATAM 56

Fontes dos retornos globais de renda variável*

Retorno total, US$
40%
Anualizado 2008-2022 2021 2022

30%

28,7%
20%

8,8% 16,5% 9,5%

10%
2,5% 2,5% 2,4%
1,0% 0,6%
-1,2%
0%
2,0%
-2,2%
-4,8%
-10%
-7,7%
Renda variável

Retorno total
-20% -16,3% -17,3%
Lucro -18,1% -19,7% -20,8%
-21,6%
-21,8%
Dividendos
-30%
Múltiplos
Moedas
-40%

-50%
EUA ME Ásia China Europa ME Japão América EUA Europa Japão ME ME Ásia América China América Japão Europa EUA ME ME Ásia China
exc. Latina exc. R. Latina Latina exc. R.
Reino Unido Unido Unido
Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.
Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do MSCI Gross Index, exceto para EUA, que são do S&P 500. *A expansão múltipla é baseada no
múltiplo P/L projetado, e o crescimento no LPA é baseado na estimativa de lucro nos próximos 12 meses. O gráfico serve somente para ilustração.
Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.

19
 Lucro e valuations da renda variável internacional GTM LATAM 58

Crescimento dos lucros globais Valuations globais

Ano-calendário e consenso das estimativas Múltiplos de preço/lucro, próximos 12 meses
25% 49x
37x
2022 23% Atual
2023 31/12/2021
2024
33x
Janela 25 anos
20%
Média 25 anos
29x
15% 14%
15% 14%
13%
25x
12%

10% 21,2x
10%
21x
8%
7% 17,5x
variável
Renda variável

6%
5%
5% 5% 17x
5% 14,7x
16,7x
3%
Renda

12,7x
12,2x 11,7x
1% 1% 13x 11,8x
0% 12,1x
-0,3%
11,7x 10,8x
9x 9,9x
-3%
-5%
EUA China ME Europa exc. Japão Reino Unido 5x
Reino Unido EUA Europa exc. Japão ME China Reino Unido
Reino Unido
Fonte: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, Thomson Reuters, J.P. Morgan Asset Management.
*Setores cíclicos incluem bens de consumo não essenciais, indústria, financeiro, energia e materiais. O subsetor de Internet e marketing direto foi excluído do cálculo
dos cíclicos. Em nosso julgamento, as empresas nessa área ainda não se encaixam na categoria de cíclicos, pois ainda estão em uma fase de transição de
crescimento e não estão sendo impactadas diretamente pelo ciclo de negócio. Os gráficos de valuation e lucro utilizam os índices MSCI para todas as regiões e todos
os países, exceto Estados Unidos, para o qual se utiliza o S&P 500. Todos os índices utilizam estimativas IBES de lucro acumulado, que podem diferir das estimativas de
lucro utilizadas em outros slides deste documento. MSCI Europe ex-UK inclui Áustria, Bélgica, Dinamarca, Finlândia, França, Alemanha, Irlanda, Itália, Países Baixos,
Noruega, Portugal, Espanha, Suécia e Suíça. O desempenho passado não é um indicador confiável de retorno atual e futuro.
20 Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 EUA: Lucros corporativos e expectativa dos analistas GTM LATAM 59

Lucro por ação do S&P 500 Média da super/subestimativa de analistas para o lucro anual
Índice de lucro operacional anual S&P 500, LPA pro forma, 1996 - 2021

$275 9%
Analistas superestimam lucro
$250 8%
Consenso das estimativas de analistas 7,3%
Recessões de lucro 6,9% 6,9%
$225 7%

$200 6% 5,7%
5,5%

$175 5%
4,2%

$150 4%
3,1%
2,9%
$125 2,5%
Renda variável

3% 2,2%

$100 2% 1,6%

$75 1%

0,1%
$50 0%

-1% -0,7%
$25
Analistas subestimam lucro

$0 -2%
-8T -7T -6T -5T -4T -3T -2T -1T Início +1T +2T +3T +4T
'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21 '24 do ano

Fonte: Compustat, FactSet, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.
O histórico de Lucro por Ação é baseados no lucro operacional anual por ação. Estimativas de lucro são baseadas nas estimativas da Standard &
Poor’s e do FactSet Market Aggregates. *Crescimento nos lucros e nos múltiplos são o acumulado do ano da variação percentual das estimativas
para os próximos 12 meses. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.

21
 EUA: Valor X Crescimento GTM LATAM 60

Valuations relativos de Valor X Crescimento Alavancagem operacional do S&P 500 por setor
Múlt. P/L proj. rel. de Valor X Crescimento, 1997 – presente Impacto de uma alta de 1% na receita sobre o lucro operacional

1,40
Energia 8,9x
Recessão Crescimento barato/
Valor caro
Financeiro 6,8x
1,20

Materiais 4,2x

1,00 Bens Cons.

Essenciais
1,5x

Tecnologia 1,4x
31 de dez. de Valor
0,80
2022:0,66 Crescimento
Saúde 1,3x
Méd. Longo Prazo*:
0,72
Renda variável

0,60 Serv. Util. Pública 1,2x

Valor barato/
Bens Cons. Não
Crescimento caro Essenc.
1,2x
0,40

P/L Projetado Div. yield** Serv. Comunicação 0,8x

Méd. Méd.
Estilo Atual Atual
0,20 Longo Prazo* Longo Prazo* Indústria 0,5x
Valor 13,95x 14,08x 2,35% 2,59%
Crescimento 21,14x 20,73x 1,16% 1,34% Imóveis 0,1x
0,00
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 0,0x 2,0x 4,0x 6,0x 8,0x 10,0x

Fonte: FactSet, FTSE Russell, NBER, J.P. Morgan Asset Management.

(Esquerda) Crescimento é representado pelo índice Russell 1000 Growth Index, e Valor é representado pelo índice Russell 1000 Value Index. *As
médias de longo prazo são calculadas mensalmente desde dezembro de 1997. **O dividend yield é calculado como o consenso para os
dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço mais recente. (Direita) Alavancagem operacional é um cálculo bottom-up baseado na
taxa composta de crescimento anual (CAGR) do EBIT dividida pela CAGR da receita. A alavancagem operacional de cada setor é ponderada pelo
valor de mercado. Os cálculos utilizam o EBIT e a receita do período de 5 anos entre 2016 e 2021.
22 Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 EUA: Confiança do consumidor e o mercado acionário GTM LATAM 32

Índice de Sentimento do Consumidor e retornos do S&P 500 nos 12 meses subsequentes

120
Retorno méd. S&P 500 12 meses subsequentes Jan. de 2000: -2,0%
8 picos de sentimento +4,1%
110 8 vales de sentimento +24,9% Jan. de 2004:
Economia Global

+4,4% Fev. de 2020:

Mar. de 1984: +29,0%
Ago. de 1972: Jan. de 2007:
-6,2% +13,5% Jan. de 2015: -
100 -4,2%
2,7%

Mai. de 1977:
+1,2%
90
Média: 85,6
80
Mar. de 2003:
+32,8%
70 Out. de 2005:
+14,2% Abr. de 2020:
+43,6%

60 Out. de 1990:
+29,1% Dez. de 2022:
Fev. de 1975: 59,1
Nov. de 2008: Ago. de 2011:
50 +22,2%
Mai. de 1980: Ponto de virada do ciclo de sentimento e +22,2% +15,4%
+20,0% retorno do Índice S&P 500 nos 12 meses
subsequentes
40
'71 '73 '75 '77 '79 '81 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Fonte: FactSet, Standard & Poor’s, Universidade de Michigan, J.P. Morgan Asset Management.
Pico é definido como o valor mais alto do índice antes de uma série de “baixas mais baixas”, e vale é o valor mais baixo do índice antes de uma
série de “altas mais altas”. Os retornos do S&P 500 dos 12 meses subsequentes são somente retornos de preço, que excluem dividendos. O
desempenho passado não é um indicador confiável de retorno atual e futuro. Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro
de 2022.
23
 Timing do mercado, diversificação e o investidor médio GTM LATAM 75

Retornos do S&P 500

Desempenho de um investimento de $10 mil entre 1 de jan. de 2002 e 31 de dez. de 2022, retorno total anualizado
$100.000 $83.756
(retorno de 11,2%)
$80.000 Oito dos 10 melhores dias ocorreram
em até duas semanas após os 10 piores dias
$60.000
$38.371
(retorno de 7,0%)
$40.000 $22.642
(retorno de 4,2%) $14.620
(retorno de 1,9%) $9.850
$20.000 $6.870 $4.915
(retorno de -0,1%)
(retorno de -1,9%) (retorno de -3,5%)
$0
Totalmente investido Perdeu 10 melhores dias Perdeu 20 melhores dias Perdeu 30 melhores dias Perdeu 40 melhores dias Perdeu 50 melhores dias Perdeu 60 melhores dias

Retorno anualizado de 10 anos por classe de ativos EUA (2012-2021)

20%
16,6%
16%
13,2%
12,2%
12% 11,1%
8,5% 8,4% 7,8%
8%
Princípios de Investimento

6,3% 5,9%
3,9%
4% 2,9%
1,9%
0,6%
0%

-4% -2,9%
S&P 500 Small Cap REITs 60/40 Ações MD 40/60 Imóveis High Yield Ações ME Investidor Títulos Inflação Caixa Commodity
residenciais médio de dívida
Fonte: Bloomberg, FactSet, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. (Inferior) Dalbar Inc, MSCI, NAREIT, Russell.
Os índices utilizados são os seguintes: REITs: NAREIT Equity REIT Index, Pequenas empresas: Russell 2000; Renda variável ME: MSCI EM; Renda variável MD: MSCI EAFE;
Commodities: Bloomberg Commodity Index; High Yield: Bloomberg Barclays Global HY Index; Títulos: Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index; Residências: preço
mediano de venda de casas localizadas em terreno independente; Caixa: Bloomberg Barclays 1-3m Treasury; Inflação: CPI. *60/40: Carteira balanceada com 60%
investido no índice S&P 500 e 40% investido em renda fixa EUA de alta qualidade, representada pelo Bloomberg U.S. Aggregate Index. A carteira é rebalanceada
anualmente. O retorno médio alocação de ativos para o investidor é baseado na análise da Dalbar.
24 Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
 Investimento local e oportunidades globais GTM LATAM 72

Universo de investimento e investidores latino-americanos Exposição setorial

Percentual do total de ativos líquidos % do Índice MSCI The World e MSCI Latin America
100%
30%
2,5%
90% América Latina Mercados desenvolvidos

80% 25% 24%

24%

70% 21%
20%
60%
16%
50% 15% 15%
94,5% 97,5% 99,1% 97,5% 14%

40% 11% 10%

10%
10%
30% 8%
8%
7%6% 6%
5%
20% 4%
5%
3% 3%
Princípios de Investimento

10% 2% 2%
1% 0%
5,5% 2,5% 0,9% 0%
0%
PIB
GDP Mercado
Bond market Equity market Alocação
Mercado Average média
Latin de
renda fixa investidores
renda variável American latino-
investor
americanos*
allocation*
Princípios

Fonte: MSCI, J.P. Morgan Asset Management; (Left) BIS, Cerulli Associates, FMI.
Números da América Latina incluem Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI
para 2022. A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação em dólares. A fatia do mercado global de títulos é baseada em
valores do BIS para países individuais para o total da dívida em aberto em dólares, no 1T22. *Alocação média do investidor é a média ponderada por AUM da exposição
internacional de fundos mútuos em cada país, conforme relatório de 2014 da Cerulli Associates, “Latin American Distribution Dynamics 2014: Entry Points to Emergent
Economies”. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
25
 Correlações e beta GTM LATAM 73

Correlação entre títulos públicos locais da América Latina e outras classes de ativos
Moeda local, retorno total mensal
0,80 0,69 0,67
0,60 0,51 0,47 0,45
0,36
0,40 0,28 0,27
0,13
0,20
0,00
-0,20
-0,40
-0,50
-0,60
DME sob LATAM sob IG global High yield Renda var. Renda var. Renda var. Renda var. Renda var. Dólar EUA
US$ US$ global LATAM ME Ásia Europa EUA Japão

Beta da renda variável regional para renda variável global (MSCI ACWI)
Dólares, retorno mensal de preço
1,60
1,33
1,40 >1,00 = Oscila mais
1,20 que o MSCI ACWI 1,10 1,12

1,00
Princípios de Investimento

0,80 0,91
0,60 0,75
0,40
0,20
0,00
Renda variável Japão Renda variável EUA Renda variável ME Ásia Renda variável Europa Renda var. LATAM
Princípios

Fonte: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research, MSCI, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.
Soberanos moeda local América Latina (soberanos), soberanos em dólares América Latina, soberanos ME em dólares, renda variável América Latina, renda variável ME
Ásia, renda variável EUA, renda variável EMD, renda variável Japão, high yield global, grau de investimento global, e dólar EUA são, respectivamente: sub-índice GBI-EM
Global Diversified Latin Region, sub-índice EMBIG Diversified Latin Region, índice EMBIG Diversified, MSCI Latin America, MSCI EM Asia, S&P 500, MSCI Europe, MSCI
Japan, Bloomberg Global High Yield, Bloomberg Global Credit – Corporate – Investment Grade e índice J.P. Morgan Emerging Market Currency. As correlações são
baseadas no retorno total mensal em moeda local para o período de 30/11/02 a 31/12/22. O cálculo do beta é baseado no retorno mensal de preço em USD para o
período de 31/01/2003 a 31/12/2022.
Guide to the Markets – América Latina. Dados de 31 de dezembro de 2022.
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J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices
Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir
diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas.
Renda Variável:
O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada pelo preço de 30 companhias blue-chip dos EUA com
negociação ativa.
O MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de
valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos
países desenvolvidos e emergentes.
O MSCI EAFE Index (Europa, Australásia, Extremo Oriente) é um índice de valor de mercado ajustado ao free-
float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos, exceto EUA e
Canadá.
O MSCI Emerging Markets Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o
desempenho do mercado de renda variável dos países emergentes.
O MSCI Europe Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o
desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos na Europa.
O MSCI Pacific Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o
desempenho do mercado de renda variável na região do Pacífico.
O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000.
O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as
maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de
crescimento.
O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as
menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de
crescimento.
O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000.
O índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as
maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de
crescimento.
O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as
menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de
crescimento.
O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no
valor total do mercado.
O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000.
O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as
maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de
crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth.
O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as
menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de
crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value.
O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice inclui uma
amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. O
índice S&P 500 se concentra no segmento de empresas de grande porte do mercado. No entanto, é representativo
do mercado como um todo, pois inclui uma parte significativa do valor total do mercado.
Renda fixa:
O índice Bloomberg Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o
público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face
em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares
norte-americanos e ter taxa pré-fixada.
O índice Bloomberg Barclays Global High Yield é uma medida multi-moedas representativa do mercado de dívida high yield
global. O índice representa a união dos índices US High Yield, Pan-European High Yield, e Emerging Markets (EM) Hard
Currency High Yield. Os sub-componentes high yield e mercados emergentes são mutuamente excludentes. Até 1 de janeiro
de 2011, o índice também incluía títulos CMBS high yield.
O índice Bloomberg Barclays Municipal consiste de uma ampla seleção de general obligation bonds e revenue bonds com
grau de investimento e vencimento entre um e 30 anos. É um índice de referência e representativo do mercado de títulos
isentos de impostos.
O índice Bloomberg Barclays US Dollar Floating Rate Note (FRN) fornece uma medida do mercado de notas com taxa
flutuante e denominadas em dólares.
O Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade é um índice de referência formado por debêntures e notas garantidas
emitidas ao público por companhias norte-americanas e determinadas companhias estrangeiras, que possuem grau de
investimento (pelo menos Baa3/BBB) por pelo menos duas agências de classificação, vencimento remanescente de pelo
menos um ano e valor em aberto de pelo menos US$250 milhões. Para entrarem no índice, os papéis devem ser registrados
na SEC.
O índice Bloomberg Barclays US High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de
investimento. Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (classificação soberana de
até Baa1/BBB+/BBB utilizando a média de Moody’s, S&P e Fitch) são excluídos, mas papéis canadenses e globais
(registrados na SEC) de emissores que não sejam de países emergentes são incluídos.
O Bloomberg Barclays US Mortgage Backed Securities é um índice de referência que mede o desempenho de títulos de
repasse lastreados em hipotecas com taxa pré-fixada e grau de investimento emitidos pelo GNMA, FNMA ou FHLMC.
O índice Bloomberg Barclays US TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-Protection Securities) emitidos
pelo Tesouro norte-americano.
O índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global (EMBI) inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos,
Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de
governo.
O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de
dívida corporativa de alto retorno.
O índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) é uma expansão
do J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). O CEMBI é um índice ponderado pelo valor de mercado e
consiste de títulos privados de mercados emergentes denominados em dólares.
O J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) monitora o retorno total de
instrumentos de dívida denominados em dólares emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo de mercados
emergentes: títulos Brady, empréstimos, Eurobonds. O índice limita a exposição de alguns dos maiores países.
O J.P. Morgan GBI EM Global Diversified monitora o desempenho de dívida em moeda local emitida por governos de
mercados emergentes cuja dívida é acessível pela maior parte da base de investidores internacionais.
O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government.
J.P. Morgan Asset Management – Definições
Other asset classes:
The Alerian MLP Index is a composite of the 50 most prominent energy Master Limited Partnerships (MLPs) that provides
investors with an unbiased, comprehensive benchmark for the asset class.
The Bloomberg Commodity Index and related sub-indices are composed of futures contracts on physical commodities and
represents twenty two separate commodities traded on U.S. exchanges, with the exception of aluminum, nickel, and zinc
The Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® is based on data compiled from 1,768 global (U.S. & ex –
U.S.) buyout and growth equity funds, including fully liquidated partnerships, formed between 1986 and 2013.
The CS/Tremont Hedge Fund Index is compiled by Credit Suisse Tremont Index, LLC. It is an asset-weighted hedge fund index
and includes only funds, as opposed to separate accounts. The Index uses the Credit Suisse/Tremont database, which tracks
over 4500 funds, and consists only of funds with a minimum of US$50 million under management, a 12-month track record, and
audited financial statements. It is calculated and rebalanced on a monthly basis, and shown net of all performance fees and
expenses. It is the exclusive property of Credit Suisse Tremont Index, LLC.
The HFRI Monthly Indices (HFRI) are equally weighted performance indexes, utilized by numerous hedge fund managers as a
benchmark for their own hedge funds. The HFRI are broken down into 4 main strategies, each with multiple sub strategies. All
single-manager HFRI Index constituents are included in the HFRI Fund Weighted Composite, which accounts for over 2200
funds listed on the internal HFR Database.
The NAREIT EQUITY REIT Index is designed to provide the most comprehensive assessment of overall industry performance,
and includes all tax-qualified real estate investment trusts (REITs) that are listed on the NYSE, the American Stock Exchange
or the NASDAQ National Market List.
The NFI-ODCE, short for NCREIF Fund Index -Open End Diversified Core Equity, is an index of investment returns reporting
on both a historical and current basis the results of 33 open-end commingled funds pursuing a core investment strategy, some
of which have performance histories dating back to the 1970s. The NFI-ODCE Index is capitalization-weighted and is reported
gross of fees. Measurement is time-weighted.
Definitions:
Investing in alternative assets involves higher risks than traditional investments and is suitable only for sophisticated investors.
Alternative investments involve greater risks than traditional investments and should not be deemed a complete investment
program. They are not tax efficient and an investor should consult with his/her tax advisor prior to investing. Alternative
investments have higher fees than traditional investments and they may also be highly leveraged and engage in speculative
investment techniques, which can magnify the potential for investment loss or gain. The value of the investment may fall as well
as rise and investors may get back less than they invested.
Bonds are subject to interest rate risks. Bond prices generally fall when interest rates rise.
Investments in commodities may have greater volatility than investments in traditional securities, particularly if the instruments
involve leverage. The value of commodity-linked derivative instruments may be affected by changes in overall market
movements, commodity index volatility, changes in interest rates, or factors affecting a particular industry or commodity, such
as drought, floods, weather, livestock disease, embargoes, tariffs and international economic, political and regulatory
developments. Use of leveraged commodity-linked derivatives creates an opportunity for increased return but, at the same
time, creates the possibility for greater loss.
Derivatives may be riskier than other types of investments because they may be more sensitive to changes in economic or
market conditions than other types of investments and could result in losses that significantly exceed the original investment.
The use of derivatives may not be successful, resulting in investment losses, and the cost of such strategies may reduce
investment returns.
Distressed Restructuring Strategies employ an investment process focused on corporate fixed income instruments, primarily on
corporate credit instruments of companies trading at significant discounts to their value at issuance or obliged (par value) at
maturity as a result of either formal bankruptcy proceeding or financial market perception of near term proceedings.
Investments in emerging markets can be more volatile. The normal risks of investing in foreign countries are heightened when
investing in emerging markets. In addition, the small size of securities markets and the low trading volume may lead to a lack of
liquidity, which leads to increased volatility. Also, emerging markets may not provide adequate legal protection for private or
foreign investment or private property.
The price of equity securities may rise, or fall because of changes in the broad market or changes in a company’s financial
condition, sometimes rapidly or unpredictably. These price movements may result from factors affecting individual companies,
sectors or industries, or the securities market as a whole, such as changes in economic or political conditions. Equity securities
are subject to “stock market risk” meaning that stock prices in general may decline over short or extended periods of time.
Equity market neutral strategies employ sophisticated quantitative techniques of analyzing price data to ascertain information
about future price movement and relationships between securities, select securities for purchase and sale. Equity Market
Neutral Strategies typically maintain characteristic net equity market exposure no greater than 10% long or short.
Global macro strategies trade a broad range of strategies in which the investment process is predicated on movements in
underlying economic variables and the impact these have on equity, fixed income, hard currency and commodity markets.
International investing involves a greater degree of risk and increased volatility. Changes in currency exchange rates and
differences in accounting and taxation policies outside the U.S. can raise or lower returns. Some overseas markets may not be
as politically and economically stable as the United States and other nations.
There is no guarantee that the use of long and short positions will succeed in limiting an investor's exposure to domestic stock
market movements, capitalization, sector swings or other risk factors. Using long and short selling strategies may have higher
portfolio turnover rates. Short selling involves certain risks, including additional costs associated with covering short positions
and a possibility of unlimited loss on certain short sale positions.
Merger arbitrage strategies which employ an investment process primarily focused on opportunities in equity and equity related
instruments of companies which are currently engaged in a corporate transaction.
Mid-capitalization investing typically carries more risk than investing in well-established "blue-chip" companies. Historically, mid-
cap companies' stock has experienced a greater degree of market volatility than the average stock.
Price to forward earnings is a measure of the price-to-earnings ratio (P/E) using forecasted earnings. Price to book value
compares a stock's market value to its book value. Price to cash flow is a measure of the market's expectations of a firm's future
financial health. Price to dividends is the ratio of the price of a share on a stock exchange to the dividends per share paid in the
previous year, used as a measure of a company's potential as an investment.
Real estate investments may be subject to a higher degree of market risk because of concentration in a specific industry, sector
or geographical sector. Real estate investments may be subject to risks including, but not limited to, declines in the value of real
estate, risks related to general and economic conditions, changes in the value of the underlying property owned by the trust and
defaults by borrower.
Relative Value Strategies maintain positions in which the investment thesis is predicated on realization of a valuation
discrepancy in the relationship between multiple securities.
Small-capitalization investing typically carries more risk than investing in well-established "blue-chip" companies since smaller
companies generally have a higher risk of failure. Historically, smaller companies' stock has experienced a greater degree of
market volatility than the average stock.
J.P. Morgan Asset Management – Riscos e divulgações

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para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado.

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Elaborado por: Gabriela D. Santos e Olivia Schubert

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