ECODIESEL

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BRASIL ECODIESEL E MAEDA, DE ENRIQUE BAUELOS, FECHAM ACORDO PARA FUSO

Primeiro vamos entender quem a Maeda: A Maeda administra hoje 85 mil hectares de rea plantada nos Estados de Mato Grosso, Gois e Bahia. Deste total, 20 mil hectares so de terras prprias e o restante arrendado. Na produo agrcola, o mix da Maeda de 70% de soja, 20% de algodo e 10% de milho. A Maeda tambm traz para o operao uma unidade de esmagamento de algodo localizada em Itumbiara (GO). A Brasil Ecodiesel leva para a nova empresa quatro unidades de biodiesel localizadas em Rosrio do Sul (RS), Porto Nacional (TO), Itaqui (MA) e Iraquara (BA), alm de 45 mil hectares de terras. O Evento: Em 25 de outubro de 2010, foi divulgado pela Brasil Ecodiesel Comunicado ao Mercado informando que as administraes da Brasil Ecodiesel e da Maeda estavam negociando uma possvel combinao de seus negcios. Ontem ambas fecharam o acordo que vai permitir a fuso entre as duas empresas. Pelo acertado, a Brasil Ecodiesel vai adquirir o controle da Maeda por meio de um processo de troca de aes. Neste processo, ainda sujeito a aprovao da assembleia de acionistas que se reunir de forma extraordinria em 23 de dezembro, a Brasil Ecodiesel vai incorporar as aes na relao de 3,6395 aes da Maeda por uma ao da Brasil Ecodiesel. Como resultado, a nova empresa que surgir dessa operao ter 67% nas mos dos antigos acionistas da Brasil Ecodiesel e 33% da Maeda. O investidor Enrique Bauelos de Castro que controla a Maeda atravs do fundo Arion ser o maior acionista da nova companhia, com 24% das aes. O maior acionista individual da Brasil Ecodiesel, Silvio Tini, ficar com cerca de 10% das aes. A nova empresa ter uma receita de mais de R$ 700 milhes em 2011. O Credit Suisse foi escolhido para fazer o laudo de avaliao do negcio. A operao vai elevar o capital social da Brasil Ecodiesel de R$ 808,21 milhes para R$ 1,128 bilho. Anncio recente com a TAM TAM, Curcas e Brasil Ecodiesel formaram um grupo de empresas com o objetivo de analisar a viabilidade da implementao de um projeto integrado de produo sustentvel de bioquerosene de aviao no Brasil, desde a produo agrcola e industrial at a distribuio, visando substituio parcial e gradual do combustvel fssil pelo renovvel. O grupo conta com a colaborao da Airbus, e estudar a viabilidade de utilizao de diversas fontes de matria-prima, com destaque para o pinho-manso.

COMENTRIO XP:
Notcia POSITIVA, muito importante para a Ecodiesel, especialmente olhando para o Longo Prazo da empresa. Se por um lado houve de fato diluio de participao para o minoritrio, por outro a integrao com um produtor agrcola trar ganhos significativos de sinergias para empresa. Em relao ao acordo com a TAM, seu impacto tende a ser neutro, uma vez que se trata apenas de estudos preliminares para desenvolvimento de um novo produto.
Trajetria da empresa Falando um pouco da trajetria da companhia, a empresa foi criada com a idia do desenvolvimento de um combustvel alternativo e de menor impacto ambiental, estudando a utilizao de diversas fontes vegetais alternativas, tais como a mamona por exemplo. A idia seria a de utilizar uma matria-prima at ento desprezada por muitos para a aplicabilidade prtica. No entanto, a mamona se mostrou economicamente invivel e a empresa teve de na dependncia nica da soja como matria-prima. Com a elevao dos preos do insumo a empresa corriqueiramente teve suas margens exprimidas. Alm disso, a concorrncia com a Petrobras e as limitaes de participao nos leiles com a perda do selo de combustvel social em uma de suas principais plantas (Iraquara-BA), sempre atrapalharam a vida da empresa.

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O anncio dessa operao traz uma perspectiva otimista para empresa por dois motivos: (i) integrao e verticalizao da operao com um produtor do principal insumo, a soja (que representou 90% do CPV do 3T10); (ii) diminuir a dependncia do biodiesel, com a diversificao de produtos do segmento da agroindstria. Atualmente a Brasil Ecodiesel adquire o leo de soja utilizado na fabricao do biodiesel, com a integrao ela passa a ter a matria-prima. A inteno do presidente que a empresa se torne a maior empresa de agribusiness de capital aberto do Brasil. Em termos de precificao a Maeda foi avaliada por R$ 320 milhes e Ecodiesel por aproximadamente R$ 645 milhes ou R$ 0,89 ao. Esse valor NO deve ser entendido como um preo-justo para Ecodiesel. Ele simplesmente decorre do preo mdio ponderado das cotaes das aes da Brasil Ecodiesel negociadas nos 60 preges imediatamente anteriores a 30 de setembro de 2010 (data de incio das tratativas entre as partes).

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Cabe lembrar que atualmente o mercado de biodiesel aguarda um novo marco regulatrio e opera com cerca de 45% da capacidade de produo total brasileira. Os ltimos leiles j demonstraram isso. O 18 Leilo de biodiesel foi marcado por uma maior competitividade e, diferentemente dos leiles anteriores, o desgio se mostrou crescente (cerca de 9%), com isso a empresa reduziu sua participao para manter margens, uma vez que os preos no se mostraram atrativos. No 20 leilo a participao da companhia aumentou, mas ainda assim, o preo se mostrou 13,1% inferior ao preo percebido pela empresa no 3T10. Dada a manuteno do preo da soja em patamares ainda elevados, a reduo no preo dever se refletir em queda de margem operacional nos prximos resultados. Dentro dessa perspectiva ruim para o setor de Biodiesel, o deal com a Maeda foi muito bom para empresa. Segundo o prprio presidente da Brasil Ecodiesel, Jos Carlos Aguilera, quase metade do faturamento da nova empresa e mais da metade da rentabilidade vir da diviso Maeda. Ou seja, a Ecodiesel deixa de ser uma empresa com dificuldades de operao num setor de margens comprimidas, para ser uma empresa de agribussiness, verticalizada e com receitas mais diversificadas, contando ainda com 134. mil hecatres de area sob domnio.

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