Histrico da dvida pblica, Financiamento e Sustentabilidade 1) Origem da Histria da Dvida Pblica Brasileira O Brasil em diversos momentos da histria recorreu

ao endividamento externo, desde o perodo de colnia portuguesa. Para ganhar o direito de liberdade, nosso pas aceitou pagar a dvida que Portugal detinha com a Inglaterra, criando assim, sua primeira dvida externa (COSTA, DEOS; 2002). Para ter ideia do nvel de endividamento do pas, apenas no perodo de 1969 a 1987 o pas acumulou dvida pblica de 163 bilhes, sendo destes, e pagou no mesmo perodo 100 bilhes apenas com o juros, onde dentro de um curto perodo de tempo uma dvida inicial de 4,4 bilhes subiu meteoricamente para 121 bilhes, crescendo 27,5% (COSTA, DEOS; 2002). Os dados apresentados demonstram a grande importncia que se faz entender melhor sobre o assunto, indo a fundo no tema, e buscando verificar a situao atual para uma soluo aplicvel ao problema. No primeiro momento da economia brasileira, ela era constituda basicamente pelo patrimnio que detinha, principalmente escravos e terrenos, o que dificultava a sua liquidez em dinheiro (COSTA, DEOS; 2002). O resultado deste mtodo de comercializao, constitudo por troca de mercadorias (escambo), acarretava uma escassez de moeda corrente na nao. Pensando-se porm na dvida externa, possvel presumir que os pases europeus no iriam aceitar essas formas de pagamento, dificultando ainda mais a situao brasileira. Entretanto, uma vez o ouro passando a ser considerado como moeda, muda-se esse cenrio (COSTA, DEOS; 2002). preciso lembrar que a maioria do tesouro gerado no Brasil, era encaminhado como pagamento da dvida presente na poca. Costa e Deos (2002), assumem que foi necessrio aderir a outras formas de dvidas para pagar as dvidas j existentes. Outro fator histrico que contribuiu com a dvida pblica brasileira foi a abolio da escravatura (COSTA, DEOS; 2002). Fato esse pode ser entendido pelos impostos que passaram a ser cobrados dos empresrios e os custos da perda do capital investido nos escravos. 2) Funding loans Os bancos brasileiros no detinham estrutura suficiente na poca para suntentar a necessidade de financiamento do pas. Nos primeiros grandes endividamentos, se recorreu ao funding loans, principalmente nas datas de 1898, 1914 e 1931. [EXPLICAR FUNDING LOANS E ESSES FENMENOS] Nos anos 20, 45% dos emprstimos de financiamento vinham de fontes de bancos internacionais (COSTA, DEOS; 2002). Para proteo da economia interna, a partir da dcada de 30, com o governo protecionismo de Vargas, houve preferenciao pelo sistema nacional bancrio,

principalmente pelas constituies de 1934 e 1937 (COSTA, DEOS; 2002). Tais medidas impactaram que em 1945 apenas 5% dos emprstimos eram advindos do estrangeiro. O pas porm passava por srios problemas de infraestrutura. Em 1952 foi criado o BNDES para dar apoio ao desenvolvimento da indstria nacional em geral (pegar fonte no site). J 10 anos depois a dificuldade do pas era eminente, ocasionando a reforma financeira 64/67. [Falar sobre reforma financeira tem algo sobre criao de novas instituies financeiras, bancos comerciais para capital de giro, crdito ao consumidor] Nos anos de 70 a 73, o Banco do Brasil juntamente com o BNDE foram capazes de financiar as empresas nacionais, que j comeavam a contar com autofinanciamento em suas atividades. Em 1974 porm, foi necessrio novamente recorrer ao financiamento externo, aproveitando a boa situao europia (COSTA, DEOS; 2002). 3) Dficit da dcada de 80 anos, at a moratria A dcada de 80 foi uma dcada crtica em questes financeiras no Brasil. Esse perodo definido pelo perodo de governo Sarney at a Nova Constituio. Decorre de uma expressiva reduo do supervit primrio (JR. BATISTA, 1990). O perodo, com grande incidncia de inflao resultados negativos significativos. Em 82, 7,3% do PIB era constitudo pelo dficit operacional, em 85 se mantm acima de 4% (JR. BATISTA, 1990). Os grandes responsveis pelo endividamento do perodo foram basicamente os abusivos gastos do governo e a inflao altssima. Alm disso, a inflao reduz a receita real de arrecadao do governo. Nesta poca, apenas nos anos 85 e 86 houve esforo poltico fiscal do governo como reao (JR. BATISTA, 1990). Porm no perodo de 84 a 87 houve reduo de 5,6% do saldo primrio. [moratria do Brasil] 4) Formas de financiamento Em 1983 houve aquecimento do supervit comercial, incentivando as relaes internacionais, ocasionando uma reduo da demanda interna e recesso industrial, provindo de controle administrativo das importaes, altos subsdios fiscais e crditos aos setores exportadores (JR. BATISTA, 1990). As polticas fiscais criadas no foram suficientes para suprir o colapso provindo do financiamento externo, onde at 88 a linha de crdito estava fechada para os pases subdesenvolvidos em crise (JR. BATISTA, 1990). Neste mesmo ano, foi assinado um acordo com bancos diversos para financiamento interno da dvida, retirando o setor externo do processo. 5) Sustentabilidade

No perodo anterior implementao do Plano Real, perodo marcado por elevadas taxas de inflao, a literatura econmica aplicada aponta que as receitas com senhoriagem so fundamentais para manter a sustentabilidade da dvida pblica brasileira (Rocha, 1997); Issler & Lima 2000). Durante um curto perodo, aps a implementao do Plano Real e o conseqente declnio das taxas de infla-o, as receitas com as privatizaes compensaram as receitas originadas nas altas taxas de inflao (Gremaud, Vasconcelos & Toneto Jr., 2005). Em seguida substancial diminuio nas receitas oriundas de privatizaes e ao incio do regime de cmbio flutuante, o governo brasileiro forosamente iniciou seu ajuste fiscal. Nesse sentido, nos ltimos anos, percebe-se uma elevao na rigidez oramentria e uma deteriorao no volume de investimento pblico, o qual diminuiu em prol da obteno dos maiores nveis de supervits primrios. Diante desse arcabouo institucional, vrios testes tm sido aplicados para analisar a sustentabilidade da dvida pblica brasileira. A dvida pblica de um pas ponderada sustentvel se a restrio oramentria do governo for atendida sem criar ruptura nas polticas monetria e fiscal, ou seja, uma dvida considerada sustentvel quando o valor presente do fluxo futuro de receitas menos os gastos do devedor satisfatrio para pagar tudo o que est contratualmente determinado. No Brasil, melhoras institucionais vm sendo implementadas nos ltimos anos com a finalidade de assegurar a manuteno de supervits fiscais primrios em nveis apropriados, para que a ferramenta do endividamento possa cumprir de maneira adequada seu papel a sustentabilidade da dvida. (Eugnio Ellery Lustosa da Costa, 2007). Para desempenhar a sustentabilidade da dvida, conforme Giambiagi e Alm (2008), o governo atravs de polticas fiscais abrange trs funes bsicas. A alocativa, que diz respeito ao fornecimento de bens pblicos, a distributiva, que est associada a ajustes na distribuio de renda que permitam uma considerada distribuio justa pela sociedade e a funo estabilizadora, que tem como objetivo o uso da poltica econmica visando a um alto nvel de emprego, estabilidade dos preos e obteno de uma taxa apropriada de crescimento econmico. Para Eugnio (2007), o que se deve ter em mente, apesar dos conceitos e provises acerca da dvida pblica que em governos caracterizados por incertezas, a

condio de sustentabilidade com divida real deve ser considerada sempre a um clculo de valor presente. Outro ponto a ser considerado, que a sustentabilidade da dvida pblica de um pas, em razo de suas particularidades, pode depender da volatilidade dos mercados financeiros seja domstico e internacional e da volatilidade de sua economia. Uma alternativa Keynesiana para uma nova arquitetura de polticas macroeconomicas, de modo que o Brasil possa superar a tendncia estagnao economica , resultado das politicas economicas, desde de o governo Fernando Henrique Cardoso at os dias de hoje. As polticas keynesianas, em sentido bastante amplo, tem objetivos principal o crescimento do produto e emprego, e a manunteno da estabilidade de preos. Mais especificamente a concepo da poltica keynesiana aqui aceita

aquela em que suas implicaes emergem da percepo do papel da demanda efetiva em estabelecer o nvel de atividade economica e, ao mesmo tempo, da percepo que no existem foras automticas que conduzam uam economia de mercado ao pleno emprego. Ademais, essa viso entende ser, a principio, inadequada a adoo de polticas de restrio de demanda voltada para o enfrentamento de problemas macroeconomicos, sejam estes desequilibrios externos sejam presses inflacionrias. Uma estratgia de crescimento economico sustentado para a economia brasileira deve procurar compatibilizar equilibrio interno (crescimento co manunteno da inflao sob controle e adoo de um gerenciamento sustentvel da dvida pblica interna) com equilibrio externo (manunteno de deficits em conta corrente em nveis baixos financiados predominantemente com capitais de longo prazo e reduo da

volatidade cambial, que deve ser alcanada pela adoo de controles de capitais) Sustentabilidade/reduo da dvida pblica interna a longo prazo, tida como fundamental dentro do objetivo maior de recuperar a capacidade do governo de realizar polticas fiscais contracclicas. Por conseguinte, torna-se necessria uma mudana na combinao supervit primrio/taxa real de juros/crescimento econmico para estabilizar/ reduzir a dvida pblica como proporo do PIB.