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GUILHERME HENRIQUE ALBERTIN DOS REIS

ANLISE EMPRICA DA INTERAO ENTRE AS VARIVEIS RELEVANTES PARA AS POLTICAS MONETRIA E FISCAL NO BRASIL, APS O PLANO REAL

Ribeiro Preto Dezembro 2010

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO E CONTABLIDADE DE RIBEIRAO PRETO UNIVERSIDADE DE SO PAULO

ANLISE EMPRICA DA INTERAO ENTRE AS VARIVEIS RELEVANTES PARA AS POLTICAS MONETRIA E FISCAL NO BRASIL, APS O PLANO REAL

GUILHERME HENRIQUE ALBERTIN DOS REIS

Trabalho para disciplina Econometria III, do curso de Economia Empresarial e Controladoria ministrada pelo Professor Doutor Milton Barossi.

Ribeiro Preto Dezembro 2010

SUMRIO

1 - Introduo-------------------------------------------------------------------------------------3 2 - Dados e Modelos-----------------------------------------------------------------------------4 3 - Anlise univariada das sries temporais e Regresso espria-------------------------8 4 - Modelos de regresso linear simples-----------------------------------------------------14 5 - Concluso------------------------------------------------------------------------------------18 6 Bibliografia----------------------------------------------------------------------------------20

1 - INTRODUO Este trabalho buscar empreender uma anlise das variveis relevantes no mbito das polticas fiscal e monetria, para a economia brasileira ps Plano Real. A conduo da poltica fiscal determina qual variao ocorre na dvida do setor pblico, esta dvida financiada por meio da emisso de ttulos da dvida pblica. Assim a srie a ser analisada no mbito para a poltica fiscal ser a da dvida mobiliria ou os ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional. Os ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional esto ligados aos diferentes indexadores, ou melhor, aos diferentes tipos de retornos garantidos aos detentores dos ttulos. Os principais so a taxa bsica de juros e retornos pr-fixados. Contudo durante o perodo anlisado, os ttulos com clusulas de correo monetria indexados aos ndices de preos, e com correo cambial estiveram presentes, estes ttulos compensam perdas relacionadas variao da taxa de cmbio e da taxa de inflao. A proporo dos diferentes indexadores varia ao longo do tempo, porm este trabalho buscar estabelecer a influncia dos indexadores para os ttulos emitidos durante o perodo analisado, sem se ocupar das mudanas dinmicas nos indexadores. O principal instrumento de conduo da poltica monetria a Taxa Bsica, esta uma meta a ser atingida pelo banco central para a taxa de juros de curto prazo do mercado, de acordo com os objetivos da poltica monetria. No Brasil a taxa bsica de juros representada pela taxa do Sistema Especial de Liquidao e Custdia SELIC. At o ano de 1999 o pas viveu regimes cambias da classe de cmbio fixo. De julho de 1994 quando foi introduzido o real at maro de 1995, o regime era de bandas cambiais, o Banco Central permitia que o cmbio flutuasse dentro de um limite estabelecido. Aps este ms adotou-se o regime de crawling peg ou minidesvalorizaes programadas da taxa de cmbio. Este regime permaneceu at janeiro de 1999, quando aps sofrer efeitos de crises internacionais vindas de pases que possuam regimes de cmbio fixo e desvalorizaram suas moedas, o Brasil viveu a sua prpria crise especulativa e liberou a flutuao da taxa de cmbio. Sobre o contexto de um regime de cmbio fixo, a poltica monetria tem como objetivo a defesa do cmbio, assim a poltica monetria ou a fixao da taxa de juros dita exgena,

sendo influenciada pelos movimentos de capitais que determinam presses sobre a taxa de cmbio. Esta questo da exogeneidade na fixao dos juros pode ser explicada por um exemplo simples. No caso de excesso de dlares no mercado, para que a cotao R$/US$ no se aprecie, ou seja, para que no haja desvalorizao da taxa de cmbio, o Banco Central atua comprando dlares e injetando liquidez na economia, assim a demanda por ttulos pblicos aumenta e a taxa de juros cai. No caso contrrio, na falta de dlares no mercado, para que a taxa de cmbio no desvalorize e a taxa de cmbio aumente, o Banco central atua ofertando dlares no mercado e comprando reais, ou seja, retirando liquidez da economia e, portanto diminuindo a demanda por ttulos que agora dependem de uma taxa de juros maior para serem negociados, ou seja, a taxa de juros aumenta. Aps junho de 1999 o banco central do Brasil passou a seguir um regime de metas de inflao, neste o objetivo principal da poltica monetria passa a ser a obteno da meta estabelecida para esta varivel, assim a definio da taxa de juros passa a ser pautada por este objetivo. Caso a inflao aumente o BC eleva os juros, que exerce efeito negativo na demanda agregada, diminuindo as presses nos preos e reduzindo a inflao. A poltica fiscal tambm pode influenciar a poltica monetria. Se o governo pratica uma poltica fiscal expansionista, aumentando os gastos, ele aumentar a sua necessidade de financiamento, e logo, a emisso de ttulos pblicos. Considerando que a demanda por ttulos pblicos seja fixa, uma maior colocao de ttulos no mercado exigir uma maior taxa de juros. Assim este trabalho buscar por meio de modelos de regresso simples estabelecer o efeito para a poltica fiscal, representada pela srie dos ttulos pblicos federais, da taxa de juros, do cmbio e da inflao. E no mbito da poltica monetria estimar o quanto a poltica fiscal, o cmbio e a inflao afetam na determinao da taxa bsica de juros.

2 DADOS E MODELOS 2.1 Dados Os dados a serem utilizados para a estimao dos modelos so oriundos do Sistema Gerenciador de Srie temporais do Banco Central do Brasil:

http://www4.bcb.gov.br/pec/series/port/aviso.asp. Segue glossrio dos dados com pequena justificativa e a nomenclatura a ser utilizada para a representao dos modelos. ndice de inflao: IPCA IBGE (ndice de Preos ao Consumidor Amplo medido pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica). Escolhido dentre outros ndices de preos por ser o ndice de preos pelo qual determinada meta do regime de metas de inflao. Ser representada nas equaes pela sigla: inf Dvida Mobiliria Federal saldo da emisso total de ttulos pblicos federais do Tesouro Nacional: principal forma de financiamento da dvida do setor pblico. Representada nos modelos pela sigla: div_tit Taxa Bsica de Juros SELIC: principal instrumento da poltica monetria no Brasil. Representada pela sigla: jur Taxa de Cmbio R$/US$: dlar a moeda utilizada pelo comrcio internacional e nos movimentos de capitais. Representa pela sigla: cam. 2.2 Os modelos a serem estimados Conforme descrito no captulo introdutrio, esta seo descreve os modelos de regresso simples a serem estimados no mbito da dvida pblica e da poltica monetria. Os modelos abaixo so representaes genricas, sendo que ao final das anlises se buscar adequar a melhor forma para a interao entre as duas variveis, seja ela esttica, estabelecendo uma relao contempornea entre as variveis ou por modelos de defasagens distribudas finitas (DDF) permitindo que as defasagens da varivel dependente afetem a varivel dependente. Tambm ser apontado o sinal esperado para os parmetros estimados e a explicao econmica destes sinais. 2.2.1 - Endividamento Pblico Para a abordagem da dvida do setor pblico representada pela emisso de ttulos pblicos federais sero utilizados os seguintes modelos: (1)

O cmbio afeta o estoque da dvida, pois provoca alteram metodolgica devido s variaes cambiais. O resultado esperado para o parmetro estimado neste modelo : . Aumento da taxa de cmbio ou desvalorizao cambial aumenta o estoque da dvida, ou o valor dos ttulos pblicos emitidos. (2) O resultado esperado para o parmetro estimado : . Aumento da taxa de juros

aumenta o custo da dvida, ou melhor, aumenta a despesa do governo com o pagamento de juros e logo a emisso de ttulos para financiamento do dficit do governo. (3) Aumento da inflao tem efeito positivo sobre o estoque dos ttulos devido aos ttulos com correo monetria, logo o valor esperado para o parmetro : 2.2.2 - Poltica Monetria Para as regresses que mantm a varivel instrumento da poltica fiscal com dependentes As regresses tendo com a varivel dependente, ser mantida a mesma abordagem esttica da subseo anterior, apenas na regresso da taxa de juros pela inflao ser utilizado um modelo de defasagens distribudas finitas (DDF) que inclura buscar definir se defasagens da srie de inflao ajudam a explicar a taxa de juros hoje, este tipo de anlise motivada pela intuio econmica por trs desta abordagem. (1) O sinal esperado do parmetro estimado nesta regresso : Independente do

regime cambial do perodo, este sinal mantido. Sob o regime de cmbio fixo, uma desvalorizao cambial, ou maior taxa de cmbio, resultante de maior demanda por dlares, para no incorrer em perda de reservas o banco central age aumentando os juros, para atrair capital em moeda estrangeira. Sob o regime de cmbio flutuante em que a poltica monetria foca-se na inflao, a desvalorizao cambial exerce efeito sobre esta varivel. Com cmbio desvalorizado diminui a concorrncia via produtos externos, aumenta-se a demanda por produtos exportaes e logo a demanda interna e tambm os insumos importados ficam mais caros, todos estes efeitos causando um aumento da

inflao. Logo na ocorrncia de desvalorizao cambial, o banco central prevendo estes efeitos age contemporaneamente aumentando os juros. (2) A razo do sinal esperado para o parmetro desta equao ser positivo j foi explicada

anteriormente. Supondo que a demanda por ttulos seja fixa, uma maior oferta de ttulos exige uma maior taxa de juros. (3) Finalmente, tratando da regresso da taxa de juros pela inflao, esperasse que no somente a inflao contempornea tenha influncia positiva sobre a taxa de juros, como tambm defasagens ajudem na explicao. Aumentos da inflao tanto no perodo atual, como em perodos passados faz com que o banco central aumente a taxa de juros, logo os sinais esperados dos coeficientes tambm so positivos.

3 ANLISE UNIVARIADA DAS SRIES TEMPORAIS E REGRESSO ESPRIA Alm de estimar os modelos descritos na seo anterior, este trabalho far a anlise univariada das sries temporais em questo utilizando-se a metodologia introduzida por Box, Jenkins e Reinsel (1994). Busca-se por meio desta anlise encontrar o melhor modelo gerador destas sries temporais e garantir que os modelos propostos na seo anterior no recaiam no problema de regresso espria. Se as sries temporais utilizadas neste trabalho, no forem sries estacionrias, a estimao dos modelos de regresso propostos na seo anterior pelo mtodo de MQO (mnimos quadrados ordinrios) pode resultar em parmetros enviesados ou sem significado econmico, com coeficientes de sinal diferentes do esperado. As condies de estacionariedade em sua definio fraca para uma srie temporal ( ) so: ( ) ( ) - Segundo momento da srie finito - mdia constante - varincia constante

( )

, assintoticamente no correlacionadas

A estacionariedade estrita exige a no correlao entre as defasagens, porm a estimao de MQO no viesada, sob a condio de dependncia fraca, exposta no ltimo item acima (independncia assinttica). A estacionariedade est associada estabilidade na distribuio estatstica da srie, por exemplo, na regresso de duas sries que no possuem varincia constante, logo com diferentes distribuies estatsticas ao longo do tempo, resultar em diferentes estimadores de MQO para a regresso das sries, ao longo do tempo. Assim a prxima subseo traz os resultados para das anlises univariadas para as sries objetos deste trabalho. 3.1 Resultados das anlises univariadas Taxa de cmbio - cam Aps a anlise do correlograma da srie em nvel e da primeira diferena, que apresentaram forte evidncia de raiz unitria, os testes ADF e Phillips-Perron no forneceram evidncia para rejeio desta hiptese. No apresentaram significncia estatstica segundo os mesmos testes a tendncia temporal e o intercepto. Assim a modelagem desta srie partiu da primeira diferena da taxa de cmbio. Embora insignificante ao nvel de 1% a incluso da defasagem AR(1) aumentou a parcimnia do modelo medida pelos critrios de Akaike e Schwarz e o R-quadrado. O melhor modelo univariado ao final da anlise foi: ( ) (1)

A tabela abaixo resume alguns resultados analisados na estimao da estimao do modelo, a estatstica de Durbin-Watson aponta no correlao dos resduos que foi comprovada pela anlise dos correlogramas e pelo teste Q. O teste LM tambm aponta insignificncia na correlao dos resduos, estes, porm no atendem as condies de normalidade conforme verificado pelo teste Jarque-Bera.
Varivel dependente D(cam) Variveis Coeficientes AR(1) -0,148

estatstica - t -2,096

p-valor 0,0375

AR(2) -0,756 AR(3) 0,262 MA(1) 0,511 MA(2) 0,986 R-quadrado R-quadrado ajust. Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat Teste LM Jarque Berra Curtose Assmetria

-1,492 0,0000 3,640 0,0004 4,045 0,0000 7,898 0,0000 0,1634 0,1453 -1,984 -1,899 2,0038 No correlao resduos 179,870 7,691 0,423

Dvida Pblica Ttulos do tesouro Nacional div_tit A anlise grfica desta srie indica a existncia de uma tendncia temporal e a anlise dos correlogramas da Funo de Autocorrelao e Correlao Parcial indicam a existncia de raiz unitria. De acordo com os testes para atestar a presena da RU, no h evidncia, ao nvel de significncia de 1%, para se rejeitar a hiptese da raiz unitria. Nos testes, alm da possibilidade de raiz unitria, o coeficiente para a tendncia temporal foi significativo, apontando um possvel processo tendncia estacionrio, confirmado durante a estimao. Uma soluo proposta seria diferenciar a srie com a tendncia, porm o resultado conforme demonstrado na equao abaixo continuaria sendo no estacionrio: ( ) .

Porm esta regresso mantm a no estacionariedade ao acrescentar uma defasagem. A soluo presente na literatura estimar o modelo incluindo tendncias exponenciais at a ordem significativa, a estatstica de Durbin-Watson desta regresso muito baixa indicando, como o prprio procedimento afirma, uma estrutura a ser modelada nos resduos. Assim o modelo final proposto : (2) (3) As tabelas abaixo trazem os dados principais para as duas regresses estimadas. Embora no correlacionado o rudo obtido na equao (3) no possui caractersticas de normalidade.
Regressores Varivel dependente DIV_TIT Parmetros estatstica - t p-valor

C 31892,22 @TREND 1.469,639 @TREND^2 53,447 @TREND^3 -0,114 R-quadrado R-quadrado ajust. Soma quadrados resduos Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat Teste LM Jarque Berra Curtose Assmetria

3,5820 0,0004 3,6691 0,0003 11,0664 0,0000 -6,9428 0,0000 0,9952 0,9951 1,90E+11 2,3580 2,3648 0,2604 Resduos correlacionados 1,7532 0,1197 2,6006

Varivel dependente RES_DIV_TIT) regressores Coeficientes estatstica - t p-valor AR(1) 0,8405 20,5881 0,0000 MA(6) 0,2419 3,2432 0,0014 MA(9) 0,2365 3,0170 0,0029 R-quadrado 0,7800 R-quadrado ajust. 0,7777 Soma quadrados resduos 4,17E+10 Akaike info criterion 22,0593 Schwarz criterion 22,1100 Durbin-Watson stat 2,0912 Teste LM Resduos no correlacionados Jarque Berra 297,3159 Curtose 8,9514 Assmetria 0,6229

Taxa bsica de Juros jur A anlise grfica no conclusiva tratando-se da taxa de juros, assim a indicao principal partiu do correlograma que indicou um truncamento no primeiro nvel da funo de autocorrelao parcial - possvel estrutura AR(1) e um decaimento mais acelerado da funo de autocorrelao partir da terceira defasagem. Embora significante a estrutura AR(1) no resulta na presena de raiz unitria, sendo que os testes com esta finalidade rejeitam a possibilidade da ocorrncia de Raiz Unitria. O acrscimo de uma constante melhorou aumentou a parcimnia dos modelos, diminuindo os critrios de Akaike e Schwarz e aumentando o R-quadrado. A funo de autocorrelao e autocorrelao parcial

apresentaram uma correlao significante na stima defasagem, podendo indicar uma sazonalidade ar(7) ma(7), contudo apenas o coeficiente da sazonalidade aditiva ma(7) mostrou-se significante, assim o modelo final para a srie de juros foi:

Varivel dependente JUR Variveis dependentes C AR(1) MA(7) R-quadrado R-quadrado ajust. Akaike info criterion Schwarz criterion Teste LM Jarque Berra Curtose Assmetria

1,4288 0,8998 -0,3959

estatstica - t p-valor 1,069 0,0000 49,649 0,0000 -6,002 0,0000 0.886762 0.885490 0,2580 0,3114 Resduos no correlacionados 2012,060 19,289 0,604

Inflao inf A anlise grfica da srie de inflao induz a uma possvel presena de sazonalidade na srie de inflao, com aumento desta em praticamente todos os finais dos anos. O correlograma da funo de autocorrelao apresenta nveis significativos at a dcima segunda defasagem. Mais uma evidncia de sazonalidade, a funo de autocorrelao parcial apresenta nveis significativos at a terceira defasagem. Na estimao do modelo ar(3), o coeficiente do AR(2) mostrou-se significante apenas ao nvel de 10%, contudo sua incluso melhora a parcimnia e o R-quadrado do modelo. Aps a estimao do modelo AR(3) a funo de autocorrelao e autocorrelao parcial apresentavam valor significatico ao nvel da dcima segunda defasagem, evidncia da sazonalidade, assim foi includo uma sazonalidade aditiva da ordem ma(12). A incluso da constante aumentou a parcimnia e o R-quadrado dos modelos, assim o modelo univariado final para a taxa de inflao foi o seguinte:

Varivel dependente inf Variveis Estimativas C 0,5779 AR(1) 0,7761 AR(2) -0,1764 AR(3) 0,1753 MA(12) 0,3016 R-quadrado R-quadrado ajust. Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat Teste LM F-statistic Jarque Berra Curtose Assmetria

estatstica - t p-valor 3,983 0,0001 1,086 0,0000 -2,102 0,0369 3,397 0,0008 4,388 0,0000 0,644 0,636 0,749 0,834 2,052 No correlao resduos 8,397 142,045 7,216 0,202

4 MODELOS DE REGRESSO LINEAR SIMPLES Esta seo parte das anlises univariadas, pela metodologia Box and Jenkins, para estimao dos modelos de regresso linear simples. Espera-se que as evidncias encontradas quanto ao processo gerador das sries temporais, e sua estacionariedade, permita a estimao de modelos melhores especificados e no ocorrncia de regresso espria. 4.1 Varivel dependente div_tit Dvida regredida pela taxa de cmbio Na incluso da taxa de cmbio com varivel explicativa do endividamento pblico representado pela emisso de ttulos pblicos federais obteve-se o seguinte modelo:

Obteve-se que a taxa de cmbio do perodo anterior, exerce influncia sobre a dvida contempornea, o parmetro estimado significante ao nvel de 5%. O correlograma dos

resduos e o teste LM no apresentaram autocorrelao dos resduos. Contudo o correlograma dos quadrados dos resduos apresenta autocorrelao na terceira defasagem, evidncia de heterocedasticidade. A dvida e a taxa de cmbio conforme a anlise univariada so sries no estacionrias, as evidncias apontam para uma regresso espria, o prprio sinal do coeficiente no possui significado econmico, uma anlise economtrica mais complexa seria necessria para maiores afirmaes a respeito desta relao. A tabela abaixo resume os resultados encontrados.
Regresso Dvida - Cmbio Regressores Coeficientes estatstica - t p-valor @TREND 4.800,9590 8,9444 0,0000 @TREND^2 17,2547 6,1968 0,0000 CAM(-1) -23.493,6300 -2,3955 0,0176 AR(1) 0,8434 21,4685 0,0000 MA(6) 0,2384 3,1498 0,0019 MA(9) 0,2476 3,1387 0,0020 R-quadrado 0,99895 R-quadrado ajust. 0,99892 Soma quadrados resduos 4.05E+10 Akaike info criterion 22,0676 Schwarz criterion 22,1694 Durbin-Watson stat 2,1384 Teste LM Resduos no correlacionados Jarque Berra 231,7690 Curtose 8,3462 Assmetria 0,3363

Dvida regredida pela taxa de juros O modelo encontrada para esta relao foi o seguinte:

A regresso da dvida pela taxa de juros aponta uma relao dos juros no perodo anterior com a dvida contempornea, o parmetro estimado significante ao nvel de 10%. O correlograma dos resduos e o teste LM no apresentam evidncia de correlao serial, porm assim como na regresso pela taxa de cmbio, a terceira defasagem do correlograma

dos quadrados dos resduos apresentam uma evidncia de heterocedasticidade. No entanto este modelo o parmetro estimado apresenta o sinal esperado e tem significado econmico, um aumento de um ponto percentual da taxa bsica de juros aumenta em R$7,077 bilhes a dvida pblica.

Regresso Dvida - Juros Regressores Coeficientes estatstica - t p-valor @TREND 35452,5300 8,5543 0,0000 @TREND^2 22,6903 8,7394 0,0000 JUR(-1) 7077,6090 1,9126 0,0573 AR(1) 0,8632 22,7016 0,0000 MA(6) 0,2518 3,3886 0,0009 MA(9) 0,2584 3,2938 0,0012 R-quadrado 0,9989 R-quadrado ajust. 0,9989 Soma quadrados resduos 4.10E+10 Akaike info criterion 22,0793 Schwarz criterion 22,1811 Durbin-Watson stat 2,1056 Teste LM Resduos no correlacionados Jarque Berra 169,9710 Curtose 7,5958 Assmetria 0,1695

Dvida regredida pela inflao No foram encontrados parmetros estatisticamente significantes, na regresso da dvida pblica medida pela emisso de ttulos federais pela srie de inflao. Poder-se-ia concluir pela no relao da inflao contempornea ou defasada no endividamento pblico, porm a no robustez dos mtodos utilizados no permite tal afirmao. 4.2 Varivel dependente jur Taxa de juros regredida pela taxa de cmbio A incluso da taxa de cmbio como varivel explicativa dos juros, obteve-se o seguinte modelo:

O parmetro estimado estatisticamente significante, porm de acordo com este o efeito da taxa de cmbio para a taxa de juros seria muito pequeno, o teste de Wald no permitiu a rejeio da hiptese nula de que o coeficiente do cmbio defasado seja igual zero.
Regresso Juros - Cmbio Regressores Coeficientes estatstica - t p-valor JUR(-1) 0,9451 85,0835 0,0000 CAM(-1) 0,0307 3,2781 0,0012 MA(7) -0,4217 -6,8522 0,0000 R-quadrado 0,8906 R-quadrado ajust. 0,8895 Soma quadrados resduos 13,9721 Akaike info criterion 0,2433 Schwarz criterion 0,2941 Durbin-Watson stat 1,8741 Teste LM Resduos correlacionados Jarque Berra 3.274,5540 Curtose 23,0903 Assmetria -0,9455

Taxa de juros regredida pela dvida A incluso de defasagens da sries da dvida ou da srie diferenciada no apresentaram coeficientes estatisticamente significantes. Novamente os mtodos econometricos no robustos no representam escopo para a afirmao de que o endividamento no exerce influncia sobre a taxa de juros. Taxa de juros regredida inflao A incluso da inflao como varivel explicativa dos juros resultou no seguinte modelo:

Os parmetros estimados estimados para a inflao como varivel explicativa da taxa de juros foram estatisticamente significantes para a inflao contempornea e para a sua primeira defasagem, porm o sinal para a primeira defasagem contrria a intuio econmica de que aumentos da taxa de inflao levaro o banco central que tem por objetivo a estabilidade aumentar a taxa de juros. O teste de Wald no permite concluir que estes coeficientes, embora de baixo valor, sejam nulos. Podendo o sinal contra-intuitivo ser

sinal de uma regresso espria, porm a no correlao dos resduos e de seus quadrados no confirma esta evidncia.
Regresso Juros - Inflao regressores Coeficientes estatstica - t p-valor C 0,1131 3,4967 0,0006 JUR(-1) 0,9114 36,9585 0,0000 INF 0,2289 5,3030 0,0000 INF(-1) -0,2110 -5,4034 0,0000 MA(7) -0,2457 -3,4661 0,0007 R-quadrado 0,9103 R-quadrado ajust. 0,9084 Soma quadrados resduos 11,4510 Akaike info criterion 0,0651 Schwarz criterion 0,1496 Durbin-Watson stat 2,0698 Teste LM Resduos no correlacionados Jarque Berra 678,5041 Curtose 11,8617 Assmetria 1,2085

5 CONCLUSO Os mtodos economtricos empregados neste trabalho so robustos apenas para a anlise univariada das sries temporais. Por meio desta conclu-se que: A srie da taxa de cmbio segue um processo no estacionrio devendo ser diferenciada, resumido formalmente na metodologia Box and Jenkins como um modelo ARIMA(3,1,2). A srie da dvida pblica representada pela emisso de ttulos pblicos federais segue um processo determinista temporal de ordem trs, ou seja com termo quadrtico e cbico. Alm disso, observou-se uma estrutura a ser modelada em seu termo de erro, com sazonalidade aditiva. A srie de juros segue um processo estacionrio AR(1) com uma sazonalidade aditiva na stima defasagem do termo de erro. A srie de inflao estacionria, seguindo um processo AR(3) e com sazonalidade aditiva MA(12).

Quanto aos modelos de regresses lineares simples estimados, a utilizao das evidncias encontradas nas anlises univariadas permitiu melhores especificaes, contudo apenas na regresso da srie da taxa de juros como varivel explicativa da dvida obteve-se os resultados esperados. As ferramentas de anlise utilizadas no permitiram tambm excluir a existncia de regresso espria na estimao dos modelos. A utilizao de Vetores Auto-regressivos, que seria forma correta de captar a influncia mtua entre as variveis contemporneas e suas defasagens, foge do escopo metodolgico empregado neste trabalho.

6 - BIBLIOGRAFIA Bueno, R. L. S. Econometria de Sries Temporais. 1. Ed. So Paulo: Cengage Learning, 2008. Reis, G. H. A. Interao entre as Polticas Fiscal e Monetria ps Plano Real. Monografia para concluso do curso de Cincias Econmicas FEA-RP. mimeo Wooldridge, J. M. Introduo Econometria uma abordagem moderna. 2. Ed. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006.