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Weekly Report

| 04.04.2013

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Call
Nosso ltimo relatrio de estratgia (The Next Move 07/03/2013) ressaltou que seria importante para o BC/Governo ter uma postura mais pr leis de mercado e mais combativa no que concerne inflao, de modo a reconquistar a credibilidade e atrair investimentos produtivos. Contudo, a 2 parte no vem se mantendo, como constatado pelas declaraes da presidente Dilma na cpula dos Brics em Durban. As declaraes do Draghi hoje de que o bailout de Chipre no o padro ajudam a reduzir o risco do euro. Tambm verdade que as noticias de economia na ltima semana foram piores para EUA do que para Europa. Porm, as perspectivas econmicas para a Europa so piores do que as dos EUA. Alm disso, o posicionamento do ECB diante das novas medidas do BoJ no mostrou disposio clara em seguir o mesmo exemplo. De fato, no basta uma reduo de 0,25% por parte do ECB para melhorar a economia da zona do euro. Seria preciso ainda mais do que isso. No existe, portanto, razes fundamentais para se defender um posicionamento comprado em euro por enquanto. Pode at ser que o dlar no se valorize muito contra o euro, mas ainda assim, as razes que pesam contra o real permanecem enquanto o BC no subir juros, a demanda cair e o fluxo de dlares aumentar. Assim, vamos zerar a posio comprada em USDGBP, zerar a venda e virar comprado em USDJPY e por ltimo, vamos abrir posio comprada em USDAUD.

AXON Invest - contato@axoninvest.com 01

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ndice
COMERCIAL.................................................................................................................. 3 Fluxo Cambial Comercial....................................................................................... 4 Commodities.......................................................................................................... 5

FINANCEIRO ................................................................................................................. 6
Fluxo Cambial Financeiro....................................................................................... 7 Risco....................................................................................................................... 8 MOEDAS ........................................................................................................................ 9 Viso Global........................................................................................................... 10 Desempenho Relativo............................................................................................ 11 INTERVENES ........................................................................................................... 12 Atuaes do BC...................................................................................................... 13 Apndices ..................................................................................................................... 14 Carteira de Moedas................................................................................................ 14 Histrico de Recomendaes ................................................................................ 15 Fluxo Cambial Completo......................................................................................... 16

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Panorama

Comercial
BRL

Financeiro

Intervenes

Moedas

Na ltima semana, a forte queda no preo do petrleo foi compensada pela queda tambm forte no preo da soja. Contudo, os resultados da ltima semana de PMI da China foram positivos e sugerem que a recuperao em curso pode ser melhor do que o esperado anteriormente. Por ltimo, a mdia mvel das importaes voltou a subir, enquanto o embarque da soja ainda melhora a passos lentos. No lado comercial do cmbio, as mudanas na semana foram neutras para o real.

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Comercial
Fluxo Cambial comercial
Saldo da 5 semana de maro de US$ 665 milhes leva o acumulado do ms para US$ 2 bilhes. Apesar de ser o maior saldo desde maio de 2012, o resultado ainda muito inferior aos US$ 6 bi de maro 2012.

Fluxo Cambial Comercial - US$ milhes Fluxo Comercial

Exportaes 3 Sem Fev 4 Sem Fev 5 Sem Fev 1 Sem Mar 2 Sem Mar 3 Sem Mar 4 Sem Mar 5 Sem Mar Fev-13 Mar-13* 1.806 4.207 4.811 1.035 3.247 4.933 5.380 4.832 15.612 19.428 Importaes 2.340 4.448 3.226 900 4.689 3.380 4.274 4.167 14.922 17.410

Saldo
-534 -241 1.585 135 -1.441 1.554 1.106 665 690 2.019

* Pos i o a cumul a da no ms a t l timo da do di s poni vel

A mdia mvel de 3 meses do saldo deve ficar positiva no prximo ms com o aumento de exportaes da safra de soja. 200 100 400 300

MM3M Fluxo Cambial Comercial Dirio - US$ Milhes

1,350 1,250 1,150 1,050 950

(100)
(200)

850
750

(300)
Saldo (Esq.) (400) mar-12 jun-12 Importao (Dir.) set-12 Exportao (Dir.)

650
550 dez-12 mar-13

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Comercial
Commodities
99 Os estoques na de petrleo e aumentaram muito acima do esperado semana alcanaram a mxima em quase duas dedadas. 98 97 96 95 94 93 92 91 90 89 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 13-mar-13 27-mar-13 3-abr-13

Curva de Petrleo - US$/barril

Apesar dos bons PMIs de China, o preo do cobre caiu forte na semana e est no menor patamar desde agosto, devido alta nos estoques. 3.50 Queda forte no preo da soja e milho em funo da reviso para cima dos estoques. Alm disso, relatrio do USDA indicou a maior rea plantada de milho desde 1936. 3.20 mai-13 3.30 3.40 3.60 3.70

Curva de Cobre - US$ cent/libra

1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250

Curva de Soja - US$ cent/bushel

13-mar-13 set-13

27-mar-13 jan-14

3-abr-13 1,200 mai-14 mai-13

13-mar-13 set-13

27-mar-13 jan-14

3-abr-13 mai-14

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Panorama

Comercial
BRL

Financeiro

Intervenes

Moedas

Fiscal pior e as intromisses da presidente na poltica monetria so movimentos negativos, mesmo que no sejam uma completa novidade. O spread entre juros aqui e nos EUA aumentou na ltima semana, e considerando os dados piores de PMI por l e a hesitao do BC por aqui, esse movimento no deve ser interrompido. No lado financeiro, as mudanas desde a semana passada foram claramente negativas para o real.

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Financeiro
Fluxo Cambial Financeiro
O fluxo financeiro na 5 semana de maro foi novamente negativo e levou o acumulado de maro

Fluxo Cambial Financeiro - US$ milhes Fluxo Financeiro

Entrada 2 Sem Fev 3 Sem Fev 4 Sem Fev 5 Sem Fev 1 Sem Mar 2 Sem Mar 3 Sem Mar 4 Sem Mar 5 Sem Mar Fev-13 Mar-13* 6.475 3.423 7.006 7.808 1.466 7.545 5.727 8.567 9.289 26.796 32.594 Sada 7.199 3.639 8.789 6.658 1.184 6.889 7.902 8.419 9.827 27.591 34.221

Saldo
-724 -216 -1.782 1.150 282 656 -2.175 148 -539 -795 -1.627

para

pior

patamar

desde

dezembro.

* Pos i o a cumul a da no ms a t l timo da do di s poni vel

O resultado fiscal divulgado na ltima quinta foi o pior para o ms de fevereiro em mais de uma dcada. diminuindo. emprego a e A posio piores de de estrangeiros na bolsa continua Dados crdito para 100 0 -100 -200 -300 mar-12 300 200

Fluxo Cambial Financeiro e posio de investidores Estrangeiros na Bolsa US$ milhes

600 400 200 0 -200 Posio Investidor Estrangeiro na Bolsa MM20 dias Fluxo Financeiro MM20 dias (Eixo dir.) jun-12 set-12 dez-12 mar-13 -400 -600

tambm o fluxo

ajudaram a afetar negativamente perspectiva financeiro.

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Financeiro
Risco
O spread entre o 10 anos brasileiro e o americano 10.0%

10.2%

Juros de 10 anos

2.1%

aumentaram

ainda

mais

na
9.8%

2.0%

semana devido aos dados mais fracos de PMI nos EUA e a piora do resultado fiscal por aqui, alm do discurso da Dilma em

1.9% 9.6% 1.8% FIT DI 10 anos 9.2% 18-jan 1-fev 15-fev 4-mar 18-mar 2-abr UST 10 anos (dir.) 1.7%

Durban. 9.4%

A volatilidade do BRL, JPY e AUD reduziram com relao a semana passada, enquanto o EUR e do CAD aumentaram. 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1-mar 6-mar

Medida de Volatilidade (Retorno Absoluto de 5 dias)

JPY CAD AUD EUR BRL

11-mar

14-mar

19-mar

22-mar

27-mar

2-abr

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Panorama

Comercial
BRL

Financeiro

Intervenes

Moedas

BoE e ECB no cortaram juros apesar dos resultados econmicos ruins dos ltimos meses.
Em entrevista aps a reunio, Mario Draghi deixou claro que o ECB no mira a taxa de cmbio e tentou, inclusive, minimizar o efeito da medida do BoJ sobre as taxas de cmbio, dizendo que as razes para os movimentos no so apenas monetrios. Parece difcil que o ECB mude de opinio no curto prazo depois de uma declarao de princpios como essa. Apesar do ceticismo quanto a capacidade do novo QE do BoJ se transformar em maior crescimento econmico, a verdade que a menos que FED e ECB faam algum movimento, o iene continuar a se desvalorizar nos prximos meses contra dlar e euro. Ainda difcil visualizar claramente as implicaes polticas e econmicas da medida do BoJ, mas deveramos observar um realinhamento nas moedas em resposta forte desvalorizao do iene, principalmente na sia. De fato, as apostas contra o dlar australiano podem aumentar novamente a despeito do bom resultado de balana comercial e vendas no varejo da ltima semana.

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Moedas Viso Global

Canad
PIB mensal acima do esperado surpreendeu e mostrou recuperao em relao ao fim de 2012. Saldo comercial deve ficar positivo novamente com a melhora na exportao de carros e commodities.

Reino Unido:
Cortes de gastos sociais e at de salrio mnimo foram defendidos enquanto resultado de crdito e construo desapontaram. Ainda assim, BoE mantm a taxa de juros inalterada.

UE:
ECB mantm taxa como esperado e diz que o bailout de Chipre no o novo padro, reduzindo assim o risco do euro. Porm, o posicionamento sobre a atuao do BoJ e a consequente desvalorizao do iene foi de indiferena. O que pode sinalizar falta de disposio para novas quedas.

EUA
Desacelerao dos PMIs de industria e servios, alm da surpresa negativa do ADP, ajudaram a derrubar a taxa dos bonds.

Japo:
BoJ decide passar de 4 para 7 trilhes de ienes a compra mensal de ativos, alm de alongar a maturity mdia da sua carteira de 3 para 7 anos. Para isso, vai dobrar a compra de bonds longos, podendo comprar ttulos com maturities de at 40 anos.

Brasil:
Cresce a necessidade de financiamento externo, mas risco de downgrade no curto prazo reduzido pela declarao da Fitch.

Austrlia:
Reduo inesperada do dficit comercial e forte alta nas vendas no varejo suportam a deciso do RBA de no cortar juros no curto prazo. Contudo, a nota do banco central deixava subentendido que poderia ser necessrio novos cortes no futuro.

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Moedas
Desempenho Relativo
Foi a 3 semana consecutiva

3% 2% 1%

Retorno Semanal

com movimento muito parecido.

Destaques para a alta mais forte do iene e para o dlar australiano que parou de subir mesmo com o RBA mantendo a taxa de juros inalterada.

0%
-1% -2% USDBRL -3% 8-fev 19-fev 26-fev 5-mar 12-mar 19-mar 26-mar 2-abr USDAUD USDCAD USDEUR USDJPY

107 105 103 101

Comparativo de Moedas (base 100 - 01/11/12)

99
97 95

USDAUD
93 nov-12 dez-12

USDBRL
jan-13

USDCAD
fev-13

USDMXN
mar-13

USDEUR

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Panorama

Comercial
BRL

Financeiro

Intervenes

Moedas

O dlar voltou para o mesmo patamar de preo de quando ocorreu a ltima atuao do BC. Com a inflao rompendo o teto da banda, no se deveria esperar que o BC permitisse uma grande desvalorizao do real. Vale lembrar que na atual situao, o BC pode intervir no cmbio de duas maneiras: operando o dlar diretamente ou subindo a taxa de juros.

O BC poderia tambm estar esperando por uma interveno amiga do ECB na

reunio de hoje.

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Intervenes
Atuaes do BC
Mesmo depois da ltima atuao

20 15 10 5 0 -5

Intervenes do BCB por tipo - US$ Bilhes

do BC, o dlar continuou subindo.

O mercado parece disposto a testar novamente at onde o BC est disposto a permitir a desvalorizao do real.

-10
A Termo -15 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 Swap Tradicional Pronto Leilo de Linha Swap Reverso

Sem mudanas relevantes na semana. 20 15 10 5 0

Posio Semanal Estimada dos Bancos - US$ Bilhes

-5
-10 -15 S5_Jan12

S1_Jun12

S2_Out12

S3_fev13

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Apndice Carteira de Moedas

ltima atualizao: USDJPY Direo Peso Entrada* Custo** Atual Retorno Vendido 10% 27/3/13 94,220 93,514 0,7% 03/04/2013 USDBRL Comprado 10% 7/3/13 1,968 2,023 2,8% USDCAD Vendido 20% 14/3/13 1,026 1,014 1,2% USDGBP Comprado 10% 25/3/13 0,658 0,661 0,5%
AXON Fevereiro -13 Maro-13 Abril -13 Incio*
* Incio em 07/02/13

Desempenho da Carteira 1,4% 2,0% 0,2% 3,6%

* Data de entrada referente a um dia aps a data de publicao da recomendao ** Custo referente ao preo de fechamento do dia

Desempenho da Carteira de Moedas Vs Benchmark

4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 06/02/13 Axon Benchmark

20/02/13

06/03/13

20/03/13

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Apndice Histrico de recomendaes

Data de Entrada 04/04/2013 04/04/2013 04/04/2013 27/03/2013 25/03/2013 25/03/2013 25/03/2013 22/03/2013 20/03/2013 20/03/2013 15/03/2013 14/03/2013 14/03/2013 13/03/2013 07/03/2013 28/02/2013 28/02/2013 07/02/2013 07/02/2013 07/02/2013 07/02/2013 Trade Venda Compra Compra Venda Compra Venda Venda Venda Compra Venda Venda Venda Venda Venda Compra Compra Compra Venda Compra Compra Compra Ativo USDGBP USDAUD USDJPY USDJPY USDGBP USDEUR USDBRL USDJPY USDBRL USDCAD USDGBP USDCAD USDEUR USDAUD USDBRL USDGBP USDBRL USDBRL USDEUR USDJPY USDAUD Preo* 94,220 0,658 0,773 2,016 95,550 1,978 1,025 0,660 1,026 0,773 0,969 1,968 0,657 1,974 1,967 0,738 93,666 0,970 % da Carteira 10% 20% 20% 10% 10% 20% 10% 20% 10% 10% 10% 10% 30% 10% 20% 10% 10% 20% 50% 20% 10%

*Data de entrada referente a um dia til aps a data de publicao da recomendao ** O preo referente ao preo de fechamento da data de entrada

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Apndice Fluxo Cambial Completo

Fluxo Cambial detalhado - US$ milhes
Saldo Fluxo Total
Comercial Financeiro mar-12 abr-12 mai-12 jun-12 jul-12 ago-12 set-12 out-12 nov-12 dez-12 jan-13 fev-13 mar-13** 5 Sem de Jan 1 Sem de Fev 2 Sem de Fev 3 Sem de Fev 4 Sem de Fev 5 Sem de Fev 1 Sem de Mar 2 Sem de Mar 3 Sem de Mar 4 Sem de Mar 5 Sem de Mar 25-mar-13 26-mar-13 27-mar-13 28-mar-13 6.032 7.527 3.636 -962 -400 -674 -1.739 -2.285 -2.386 -4.276 -4.755 690 2.019 -1.391 -360 241 -534 -241 1.585 135 -1.441 1.554 1.106 665 -226 521 82 289 -291 -939 -6.327 1.280 1.341 -222 1.205 -1.537 7.262 -2.557 2.370 -795 -1.627 1.698 777 -724 -216 -1.782 1.150 282 656 -2.175 148 -539 -17 -434 134 -222 5.740 6.588 -2.691 318 942 -896 -534 -3.823 4.876 -6.833 -2.386 -105 391 307 416 -483 -750 -2.023 2.735 417 -785 -622 1.255 127 -243 87 216 67

Interveno BC*
12.776 7.223 -5.526 -11.267 0 348 5.684 4.348 -1.638 -9.401 -773 3.460 2.772 -1.839 1.273 502 1.439 250 0 2.787 0 993 -993 0 0 0 0 -999

Posio Bancos**
5.794 5.999 2.686 2.287 2.679 1.881 897 -3.658 914 -6.069 -8.577 -8.521 -8.317 -8.455 -8.161 -8.644 -9.394 -11.417 -8.682 -8.105 -8.890 -9.511 -8.257 -8.317 -6.231 -5.919 -5.919 -6.153

PTAX

1,80 1,85 1,98 2,05 2,03 2,03 2,03 2,03 2,07 2,08 2,03 1,97 1,98 2,00 1,98 1,98 1,96 1,97 1,98 1,98 1,97 1,96 1,99 2,01 2,01 2,01 2,02 2,01

* Referente a data de liquidao das operaes do BC nos mercados de Swap, Pronto e Termo dividido pelo cmbio mdio do ms ** Posio acumulada at ltimo dado disponivel

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