0

FABIO TEIXEIRA DE ALMEIDA

A CRISE N UNIVERSIDADE DO ESTADO DO RIO DE JANEIRO

A CRISE NO MERCADO HIPOTECRIO AMERICANO NAS PERSPECTIVAS DA TEORIA AUSTRACA DOS CICLOS ECONMICOS

Rio de janeiro - RJ 2010

0

FABIO TEIXEIRA DE ALMEIDA

UNIVERSIDADE DO ESTADO DO RIO DE JANEIRO

A CRISE NO MERCADO HIPOTECRIO AMERICANO NAS PERSPECTIVAS DA TEORIA AUSTRACA DOS CICLOS ECONMICOS

Monografia apresentada junto ao curso de Economia da Universidade do Estado do Rio de Janeiro (UERJ), como requisito parcial obteno do ttulo de Bacharel em Economia.

Orientador: Prof. Dr. Ubiratan Jorge Iorio de Souza

Rio de janeiro - RJ 2010

1

Fabio Teixeira de Almeida

A CRISE NO MERCADO HIPOTECRIO AMERICANO NAS PERSPECTIVAS DA TEORIA AUSTRACA DOS CICLOS ECONMICOS

Monografia apresentada junto ao curso de Economia da Universidade do Estado do Rio de Janeiro (UERJ), como requisito parcial obteno do ttulo de Bacharel em Economia.

Orientador: Prof. Dr. Ubiratan Jorge Iorio de Souza

Aprovada em:

BANCA EXAMINADORA

___________________________________________ Prof. Dr. Ubiratan Jorge Iorio de Souza Orientador Universidade do Estado do Rio de Janeiro

__________________________________________ Prof. Dr. Marcos Fernandes Machado Universidade do Estado do Rio de Janeiro

__________________________________________ Prof. Dr. Mrio Jorge Fores Cardozo de Pina Universidade do Estado do Rio de Janeiro

Pgina 2 de 44 2

AGRADECIMENTOS

A Deus, por me dar fora nesta trajetria de amplos estudos, por ser meu porto seguro nos momentos de angstia, estando sempre a meu lado. A minha famlia, pelo apoio irrestrito nos caminhos que eu decidi trilhar. Ao Prof. Dr. Ubiratan Jorge Iorio de Souza, orientador e amigo, pela confiana, estmulo e conduo durante toda a pesquisa. Alm destas interaes, por mostrar um outro modo de analisar os problemas econmicos. Aos professores da Uerj, por passar uma slida formao, aflorando os pensamentos econmicos iniciais. Aos meus amigos (as), pelo aprendizado, confiana, brincadeiras, e acima de tudo, a sincera amizade ao longo do curso.

RESUMO
A crise econmica, que teve seu auge no ano de 2008, assolou o mundo com uma perspectiva oculta, ou seja, no sabamos a profundidade da mesma, porm os estragos eram enormes e diversas interpretaes sobre o colapso originado no sistema hipotecrio norte americano fora apresentado. Este trabalho, monografia, prope fundamentar a crise econmica em suas razes, demonstrando atravs de dados oficiais que a expanso monetria propiciada pelas autoridades americanas causou, ao longo desses anos, o colapso que fora desencadeado nos ltimos anos. Esta monografia demonstrou a estrutura do Federal Reserve Bank, bem como suas polticas fundamentadas pela Constituio Americana, com o intuito de sabermos as reais aes produzidas pela Autoridade Monetria. Foi necessrio demonstrar os pilares da Escola Austraca de Economia para que possamos analisar, de forma mais clara, seus fundamentos e objetivos. A abordagem utilizada para demonstrar que a expanso monetria produzida pelo Federal Reserve Bank foi o principal pilar da crise econmica teve base na Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos. Esta teoria desenvolvida por Frederich August von Hayek (189919921), demonstrou a fragmentao dos estgios de produo, causada pelas mudanas intertemporais dos agentes, fruto da manipulao monetria. E fica clara a inconsistncia dessa poltica econmica, pois a economia no se sustenta, e os agentes percebem que a economia real encontra-se em outro nvel, gerando assim, um ambiente recessivo que pode gerar uma depresso. Nesse contexto, o trabalho procura elucidar os aspectos econmicos da crise, suas causas e efeitos, numa abordagem clara e objetiva. Palavras-chave: Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos. Federal Reserve Bank. Crise Econmica.

ABSTRACT

The economic crisis, that had its height in the year of 2008, devastated the world with an occult perspective, that is, we did not know the depth of the same one, however the destruction were enormous and diverse interpretations on the collapse originated in the mortgage system American north are presented. This work, monograph, consider to base the economic crisis on its roots, demonstrating through official data that the monetary expansion propitiated by the American authorities caused, throughout these years, the collapse that are unchained in recent years. This monograph demonstrated to the structure of Federal Reserve Bank, as well as its politics based for the American Constitution, with intention to know the real actions produced for the Monetary Authority. It was necessary to demonstrate pillars to them of the ustrian School of Economy so that let us can analyze, of clearer form, its beddings and objectives. The used boarding to demonstrate that the monetary expansion produced by Federal Reserve Bank was the main pillar of the economic crisis had base in the ustrian Theory of the Economic Cycles. This theory developed for Frederich August von Hayek (1899-1992), demonstrated the spalling of the periods of training of production, caused for the in the times changes of the agents, fruit of the monetary manipulation. E is clear the inconsistency of this economic policy, therefore the economy if does not support, and the agents perceive that the real economy meets in another level, thus generating, a contraction environment that can generate a depression. In this context, the work looks for to elucidate the economic aspects of the crisis, its causes and effect, in a clear and objective boarding. Word-key: ustrian Theory of the Economic Cycles. Federal Reserve Bank. Economic Crisis.

SUMRIO

1 INTRODUO............................................................................................................... 2 O FEDERAL RESERVE BANK (FED)....................................................................... 3 POLTICA MONETRIA DO FED............................................................................ 3.1 Particularidades na Conduo da Poltica Monetria.................................................... 4 CRISE HIPOTECRIA ................................................................................................ 4.1 Efeitos da Poltica Monetria do Fed............................................................................. 4.2 Resposta do Fed............................................................................................................. 5 PRESSUPOSTOS TERICOS DA ESCOLA AUSTRACA.................................... 5.1 Teoria da Ao dos Austracos...................................................................................... 5.2 O Subjetivismo Austraco.............................................................................................. 5.3 Funo Empresarial.......................................................................................................

8 9 12 12 16 19 20 23 23 23 24

5.4 Erro Empresarial Puro.................................................................................................... 24 5.5 Processo Empresarial de Coordenao.......................................................................... 5.6 Formalismo Verbal dos Austracos................................................................................ 5.7 Informao, Conhecimento e Empresarialidade............................................................ 5.8 Competio e Funo Empresarial................................................................................ 5.9 Carl Menger e os Precursores da Escola Austraca ...................................................... 25 26 26 27 28

6 A TEORIA AUSTRACA DOS CICLOS ECONMICOS (TACE)......................... 30 6.1 Teoria dos Ciclos Econmicos por Friedrich August von Hayek................................. 6.1.1 Tringulo Hayekiano.................................................................................................. 6.1.2 Anlise do Mercado de Trabalho em Relao aos Estgios....................................... 6.1.3 Ponto Alm da Fronteira de Possibilidade de Produo............................................. 7 CONCLUSO................................................................................................................. 8 REFERNCIAS.............................................................................................................. 31 34 36 38 41 43

1 INTRODUO Esta monografia visa entender e explicar luz da teoria austraca dos ciclos econmicos a crise econmica, originada no mercado subprime (ttulos hipotecrios no resgatados), dos Estados Unidos, que tomou propores globais, desafiando os mercados e governos quanto a sua amplitude e durao. Inicialmente analisaremos a poltica monetria americana atravs de seu principal rgo regulador, o Federal Reserve Bank (Banco da Reserva Federal). Captulos frente tero uma viso mais ampla da atuao dessa autoridade e, por conseguinte, as implicaes das polticas monetrias expansionistas. O excesso de liquidez alimentado pelo FED criou um mercado artificial, bem distante da realidade, o que de certa forma distorceu as aes dos agentes econmicos, tanto no curto prazo como no longo prazo, essa fuga da realidade permitiu artificialidades que no se sustentam e que mais dia menos dia afloram nossa realidade. Dessa forma, atravs da Escola Austraca de Economia e seus pensadores sero analisados os fundamentos para essa Crise Econmica, para tanto se faz necessrio um conhecimento metodolgico dos pensadores econmicos austracos, a fim de facilitar o entendimento dos ensaios e teorias austracas. Nesse contexto, a Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos, principal enfoque para explicao da crise, ser tratada a fundo nas explanaes posteriores. Demonstrando que as mudanas nas perspectivas intertemporais causam efeitos indesejveis nas cadeias produtivas, levando a economia para um ponto de consumo e produo insustentvel.

2 O FEDERAL RESERVE BANK (FED) O sistema de reserva federal (igualmente conhecido como a reserva federal, e informal como o Fed) o sistema bancrio central dos Estados Unidos. Foi criado em 1913, com a promulgao do ato de reserva federal, e era pela maior parte uma resposta ao pnico de 1907, uma crise que minou o Sistema Financeiro Americano. Com o passar do tempo, os papis e as responsabilidades do sistema de reserva federal expandiram e sua estrutura evoluiu. Os eventos tais como a Grande Depresso eram alguns dos fatores principais que conduzem s mudanas no sistema. Seus deveres hoje, de acordo com a documentao oficial da reserva federal, enquadram-se em quatro reas gerais: 1. Conduo da poltica monetria da nao influenciando o monetrio e o crdito

em condies para que a economia persiga o emprego mximo, preos estveis e de taxas de interesse a longo prazo moderadas; 2. Instituies de operao bancria de superviso e de regulamento para

assegurar a segurana e a clareza da operao bancria e do sistema financeiro da nao e para proteger as direitas do crdito dos consumidores; 3. Mantendo a estabilidade do sistema financeiro e contendo o risco sistemtico

que pode se levantar em mercados financeiros; e 4. Proporcionar servios financeiros s instituies de depsito, o governo dos

Estados Unidos, e as instituies oficiais estrangeiras, sendo um maior protagonista em operar o sistema de pagamentos da nao. O sistema de reserva federal sujeito ao ato do processo administrativo, e assim que obrigado legalmente para informar o pblico sobre sua organizao, procedimentos e regras. Alm, o ato exige a reserva federal estabelecer padres uniformes para a conduta da poltica econmica de forma transparente e sem influncias oportunas. uma instituio no

confidencial, produtivo. Mas sim, uma entidade independente dentro do governo, tendo finalidades pblicas e aspectos confidenciais. Em particular, nem o sistema de reserva federal nem seus bancos componentes so possudos pelo Governo dos Estados Unidos. De acordo com a reserva federal, h presentemente cinco pores diferentes do sistema de reserva federal: 1. O quadro de governadores presidencial apontado do sistema de reserva federal, uma agncia governamental em Washington; 2. O comit federal do mercado livre (FOMC), que vigia operaes de mercado livre, a ferramenta principal da poltica monetria nacional; 3. Doze Bancos da Reserva federais de propriedades privadas regionais situados nas cidades principais durante todo a nao, que dividem a nao em 12 distritos, atuando como agentes fiscais para o Tesouraria dos E.U., cada um com seu prprio conselho de administrao; 4. Numerosos outros bancos de membros confidencias dos E.U., que subscrevem s quantidades exigidas de estoque em seus Bancos da Reserva federais regionais; e 5. Os vrios Conselhos Assessores. A estrutura do sistema bancrio central nos Estados Unidos originalmente comparada a outras no mundo, nisso uma entidade fora do banco central cria a moeda. Esta outra entidade o departamento de Estados Unidos do Tesouro. O Fed possui cinco membros, includos seu presidente e vice-presidente. O sistema de reserva federal usa comits consultivos e de funcionamento em realizar suas variadas responsabilidades. Trs destes comits recomendam a placa de reserva federal diretamente: o Conselho Assessor do consumidor, o Conselho Assessor federal, e o Conselho Assessor das instituies de finanas. Os primeiros dois foram estabelecidos pela lei, e o tero foi criado pela placa de reserva federal. Cada Reserve Bank federal igualmente usa comits consultivos.

10

Estes comits recomendam o banco sobre a importncia no distrito do banco, tal como a agricultura e a empresa de pequeno porte.

10

11

3 POLTICA MONETRIA DO FED Em um primeiro momento, poltica monetria refere-se s aes empreendidas por um banco central, tal como a reserva federal, para influenciar a disponibilidade e o custo de dinheiro e de crdito para ajudar a promover objetivos econmicos nacionais. O que acontece ao dinheiro e ao crdito afeta as taxas de interesse (o custo do crdito) e o desempenho da economia dos E.U. O ato de reserva federal de 1913 deu a responsabilidade da reserva federal para ajustar a poltica monetria. Atravs das taxas de desconto, o Fed detm boa parte do crdito e assim pode influenciar de certa forma nas taxas de juros do mercado, no curto e longo prazo. As aes de poltica monetria que adicionam reservas ao sistema bancrio incentivam o emprstimo em umas mais taxas baixas de interesse que estimulam assim o crescimento no dinheiro, no crdito, e na economia. As aes da poltica que absorvem reservas trabalham no sentido oposto. Com seu controle dos Fundos Federais, a reserva federal pode promover as circunstncias financeiras e monetrias consistentes com seus objetivos da poltica monetria. A funo do Federal Reserve fornecer a quantidade de reservas e crdito adequados, evitando excessos que rumam para inflao ou que freia o crescimento econmico. Os objetivos da poltica monetria incluem: emprego mximo; preos estveis; taxas de interesse moderadas a longo prazo; e promoo do crescimento econmico sustentvel.

3.1 PARTICULARIDADES NA CONDUO DA POLTICA MONETRIA Saindo das particularidades constitucionais do Fed e atendo as particularidades da poltica monetria encontramos diversos caractersticas errneas na conduo da economia americana. Primeiramente, a manipulao da taxa de juros americana, no condizente com as caractersticas momentneas da economia, nos leva a crer que os Estados Unidos esto

11

12

dispostos a pagar qualquer preo para ter um crescimento, que por sua vez no ser sustentvel, pois fruto de manipulao das preferncias intertemporais dos agentes. Fruto dessa poltica foi a bolha imobiliria. Com uma poltica monetria independente das aspiraes e desejos da Casa Branca o Fed precisa estimular o governo americano a diminuir o dficit pblico, fruto em grande parte dos resultados negativos na balana comercial e do financiamento das guerras do Iraque e Afeganisto que corroboram ainda mais para a fragilidade da economia norte americana. Apesar dos EUA se auto financiarem, atravs da emisso de moeda, essas medidas geram efeitos na economia global, com o aumento dos ttulos do tesouro nas mos dos pases, principalmente asiticos e emergentes, o dlar est se desvalorizando, causando desequilbrios no comrcio mundial. A questo at quando os americanos podem se financiar, mas isso outro ponto de pesquisa e no nos interessa nesse momento, pelo menos no o aprofundamento nesse ponto. Outro ponto negativo na conduo da poltica monetria a emisso de moeda, de fevereiro de 2007 em diante, calcula-se que o Fed est crescendo o agregado monetrio M3 a taxas anuais de 12%, as maiores taxas desde os anos 70. Esse crescimento, em parte para incentivar o mercado consumidor interno e tambm para financiar o constante gastos do governo americano. Abaixo segue o grfico com a elevao do dficit norte americano na balana comercial, de servios e fluxo de rendas no perodo 1990-2009.

12

13

Fonte:http://www.webartigos.com/articles/19615/1/o-fim-da-crise-de-2008/pagina1.html. O grfico acima demonstra o grande crescimento do estoque da dvida america, que pode ter alcanado cerca de 90% do PIB j em 2009. Somente o ano passado o dficit pblico deve ter atingido cerca de 13% do PIB, algo insustentvel no Longo Prazo. Alm do mais esse quadro pode se tornar pior na expectativa da economia mundial substituir o dlar no comrcio e no colcho de reservas internacionais de cada nao.

13

14

Outro grfico demonstra perfeitamente a deteriorao das contas americanas, influenciando no aumento vertical da emisso de moedas da autoridade americana. Como falado anteriormente, esse aumento pode no futuro prximo ocasionar uma desvalorizao do dlar, que implicaria numa acelerao inflacionria na economia americana, aprofundando a crise. Segue o grfico abaixo:

14

15

4 CRISE HIPOTECRIA A crise hipotecria enfrentada pelos Estados Unidos com origens na Indstria Imobiliria surgiu e foi alimentada pela expanso monetria promovida pela autoridade monetria, o FED, que com polticas de queda de taxas de juros aliada injeo de divisas para, teoricamente, estimular o aumento no consumo fragmentou ao longo dos anos esse segmento que hoje desestabilizou a economia. O alimento dessa crise, a manipulao monetria, atravs de taxas de juros artificialmente baixa, estas por sua tambm agem na manipulao dos agentes, ou seja, alteram as preferncias intertemporais dos mesmos, estimulando o investimento ruim, incorreto, ancorado numa economia forjada, no real. Essa manipulao altera o equilbrio do mercado, sabemos pelo pensamento austraco que os preos e quantidades no so dados, e possivelmente nunca saberemos, pois estes modificam a cada descoberta de um agente empresarial, alterando assim toda a estrutura de anlise e, por conseguinte, seus modelos. Nesse contexto a artificialidade das taxas de juros mais um fator para afastar os agentes dos preos e quantidades de equilbrio no mercado, bem como da correta anlise de projetos viveis ou inviveis economicamente, j que estes esto constantemente ancorados na anlise da taxa de juros do mercado. Essa reduo tem dois efeitos, estimula o consumo ao invs de poupana, e faz com que os investimentos de longo prazo fiquem artificialmente mais baratos. O grande pensador austraco Ludwig von Mises (1881-1973) em suas anlises j havia analisado sobre a manipulao das preferncias intertemporais de mercado (Rothbard (1926-1995), Man, Economy, and State, pg. 375) para as taxas de juros: O que o clculo econmico requer um sistema monetrio cujo funcionamento no seja sabotado pela interferncia governamental.(Mises, Economic Calculation in the Socialist Commonwealth, pg. 225).

15

16

Abaixo segue um grfico demonstrando a trajetria da taxa de juros americana de 1998-2008, atingindo o ponto mnimo de 1%a.a. em 2003. Considerando a inflao no perodo, em muitas circunstncias a taxa de juros real da economia torna-se negativa.

Essa queda na taxa de juros representou consequentemente uma queda nas taxas de juros hipotecrias, estimulando esse setor de tal forma que agentes consumidores antes no aptos a ter acesso nesse mercado passaram a exerc-lo, assim como agentes emprestadores viro a demanda aumentar, uma euforia momentnea, que futuramente no se sustentou. Houve assim o incio do termo subprime, ou seja, um ttulo abaixo da garantia, j que agentes consumidores no aptos a receber emprstimos passaram a faz-lo. Segue o grfico em que a taxa de juros hipotecria segue, em linha, a taxa de juros americana.

16

17

Como consequncia dos fatores acima explanados, os emprstimos tiveram um salto no perodo, e a maior parte desse salto recaiu sobre o setor Imobilirio Americano, esse aumento de demanda, tambm estimulado por pessoas com crdito ruim, aumentou verticalmente os preos dos imveis. Esse conjunto de fatores, no qual o pilar inicial fora produzido pelo Fed, deu incio as bolhas imobilirias, o aumento insano dos preos desses ativos, sem que houvesse um crescimento natural da economia americana, para que, pelo menos, justificasse essa escalada nos preos. O grfico abaixo representa essa anlise.

17

18

4.1 EFEITOS DA POLTICA MONETRIA DO FED Atravs dos grandes fundos que administram trilhes de dlares em ativos imobilirios, como Fannie Mae, Freddie Mac podemos ver instituies experientes nesse setor fragmentarem-se num piscar de olhos, recorrem a ajuda do Federal Reserve, o indutor da crise, para que socorressem com bilhes de dlares, a fim de evitar um efeito domin no mercado. Um seguimento que sofreu quase que na mesma amplitude os efeitos da crise, foi o das grandes seguradoras, tais como AIG, um setor que imediatamente sempre sofre efeitos dos flagelos de alguma atividade importante economicamente, e no foi diferente. O Governo Americano atravs do Fed tambm socorreu esse setor. Os financiadores fazem seguros dos financiamentos dessas propriedades, assim que as pessoas, concomitantemente, passaram a atrasar os pagamentos e, at mesmo, cessar os pagamentos os seguros tiveram perdas imediatas. Outro ponto onde respingou a crise foi no mercado acionrio, muitos dos fundos imobilirios antes do vencimento dos contratos repassavam aos bancos os mesmos, por uma quantia inferior ao valor total do contrato, com fins de obter imediatamente o valor em dinheiro. Os bancos avaliavam cada contrato e os qualificava em nveis de risco e, logicamente, quanto maior o risco, maior o retorno. Assim, criavam pacotes e negociavam nas bolsas, sendo cada pacote com um nvel de cliente, criando assim um efeito cascata ao longo das bolsas, e nos muitos desses pacotes haviam ttulos podres, ou seja, sem retorno. Quando a economia real prevaleceu sobre o irracionalismo do Fed e posteriores agentes, surgiram os efeitos, a economia no estava aquecida o suficiente, os consumidores que compraram imveis no recebiam salrios no nvel das obrigaes que assumiram, ou seja, o produto gerado para o pagamento dessas hipotecas no cobriam a dvida. A inadimplncia aumentou, os planos de reestruturao das dvidas no eram suficientes, os

18

19

pagamentos tornaram-se inviveis e o castelo de areia montado pelo Fed desmoronou. O realismo econmico bateu as portas dos agentes sobre a forma de nmeros negativos. A queda das bolsa, os balanos negativos de fundos imobilirios, seguradoras e grandes bancos foi a luz que havia algo muito errado num mercado perfeito.

4.2 RESPOSTA DO FED A reserva federal respondeu agressivamente crise desde sua emergncia no vero de 2007. Depois de um corte na taxa de desconto (a taxa em que a reserva federal empresta s instituies de depsito) em agosto desse ano; Ao tomar estas aes, o Fed quis amortecer os efeitos diretos da turbulncia financeira na economia e reduzir a fraqueza econmica. Porm como esperado essas medidas no duraram muito tempo.Estas aes da poltica ajudaram a suportar o emprego e as rendas durante o primeiro ano da crise. Infelizmente, a intensificao da turbulncia financeira conduziu a uma deteriorao mais adicional na probabilidade econmica. O comit respondeu cortando o alvo para a taxa dos Fundos Federais pontos 100 de base adicionais, ou seja, queda de 1 ponto percentual na taxa. No mesmo ano o comit reduziu seu alvo mais, ajustando uma escala de 0 a 25 pontos de base para os Fundos Federais do alvo avalia. Essa facilidade de crdito no conseguiu frear a crise e poderia gerar um surto inflacionrio, que s no ocorreu devido situao drstica da economia americana. A autoridade monetria com essa queda nas taxas de juros, aliada a queda nas taxas de desconto (percentual de dinheiro que os bancos tm que recolher junto ao Fed) tentou restaurar os nveis de crdito privado, enxugados aps o estouro das bolhas imobilirias. Porm as perdas cada vez mais aumentavam, bancos falindo, e muitas vezes executando fuses para sobreviver a uma srie de balanos negativos que alarmavam os correntistas. No muito difcil concluir que as pequenas instituies bancrias sofreram um grande baque, pela pequena solvncia,

19

20

com a onda de saques dos correntistas, muitas quebraram e passaram a ter a gerncia do governo americano com o intuito de preservar o dinheiro dos correntistas e, por conseguinte, a solidez do Sistema Financeiro Americano. Em particular, muitas fontes de financiamento tradicionais para as instituies financeiras e os mercados secaram. Assim, alm do que a facilitao da poltica monetria, a reserva federal trabalhou para suportar o funcionamento de mercados de crdito e para reduzir tenses financeiras fornecendo a liquidez ao setor privado. Assim, o Fed desdobrou um nmero de ferramentas adicionais da poltica, algumas de que estavam previamente em nosso conjunto de ferramentas e em algum de que foram criados como a necessidade se levantou. Nos Estados Unidos, para promover a estabilidade financeira, as autoridades incluram uma injeo do Tesouro, de aproximadamente $250 bilho do capital, em organizaes da operao bancria, uma expanso substancial das garantias para responsabilidades de banco pelo Federal Deposit Insurance Corporation, e dos vrios programas da liquidez do Fed. Em25 de novembro de 2008, a reserva federal anunciou planos para comprar at $100 bilhes no dbito com o apoio do Governo e esse montante poderia atingir $500 bilhes em ttulos podres, o pacote completo de socorro aos bancos, seguradores, compras de ttulos podres dentre outros poderia atingir a casa de $1.25 trilhes. E, segundo analistas, esse valor no representa todas as perdas que o mercado hipotecrio fez, no somente nos EUA, mas tambm em todo o mundo. Com essas medidas as autoridades monetrias americanas acreditam no ter mais surpresas em relao a essa crise. O intuito das medidas foi, no somente promover uma retomada americana, mas sim da economia global. As ferramentas utilizadas de forma feroz pela autoridade transcorreram com o intuito de paralisar a crise. Outro ponto importante apontado pelo Federal Reserve, o descuido da regulao dos mercados, diante dos acontecimentos recentes, de melhorar, tanto para o setor privado,

20

21

quanto para os reguladores, a capacidade de identificar os riscos implcitos nos mercados. Para isso as instituies esto passando por uma ampla reforma, adaptando s novas realidades encontradas e desafios diante de uma economia globalizada e descentralizada. O Federal Reserve Bank reitera, diante de um mundo conectado, que as naes tomem aes independentemente em suas polticas econmicas, financeiras, e reguladoras. A cooperao internacional assim essencial se ns devemos enderear com sucesso a crise e fornecer a base para uma recuperao saudvel, sustentada.

21

22

5 PRESSUPOSTOS TERICOS DA ESCOLA AUSTRACA A Escola Austraca de Economia, um dos pilares desse trabalho, tem um pensamento mpar em relao a diversos pensamentos econmicos, estes divergem das principais correntes econmicas, tais como os Neoclssicos. As explanaes a seguir traro uma luz de esclarecimentos e entendimentos das teorias austracas, possibilitando uma melhor interpretao, clareza e objetividade nesse estudo.

5.1 TEORIA DA AO DOS AUSTRACOS Para os tericos econmicos austracos a Economia uma teoria de ao, diferente da abordagem neoclssica que tem enfoque na deciso. O conceito de ao no somente estendese a uma deciso atravs de um conhecimento, mas tambm a percepo de fins e meios no centro da alocao econmica. O objeto de estudo da Cincia Econmica deve ser fruto da deciso atravs de uma ao humana cujo processo surge das interaes e atos de coordenao. No fundo essa Cincia trata de processos de interao social, em conjunto ou no, em funo da capacidade dos agentes empresariais. Segundo Hayek, se esta cincia geral da aco humana precisa de um nome, o termo cincias praxeolgicas, agora claramente definido e amplamente utilizado por Ludwig von Mises, parece ser o mais apropriado (Hayek, 1952).

5.2 O SUBJETIVISMO AUSTRACO Para a Escola Austraca o subjetivismo primordial para entendimento da Cincia Econmica, sendo o homem o centro das aes e protagonista dos processos sociais. Portanto no entendimento de Mises a teoria econmica no estuda coisas e objetos materiais; estudam os homens, as suas apreciaes e, consequentemente, as aes humanas que delas derivam. Os

22

23

bens, as mercadorias, as riquezas e todas as demais noes de conduta no so elementos da natureza, mas sim elementos da mente e da conduta humana. Quem deseje entrar neste segundo universo deve abstrair-se do mundo exterior, centrando a sua ateno no significado das aes empreendidas pelos homens (Mises, 1995: 111-112). Diante do explanado acima os tericos austracos entendem que as restries em economia no so impostas por fenmenos materiais, mas sim do conhecimento do homem.

5.3 FUNO EMPRESARIAL O homem empresarial o principal ator na teoria austraca de economia, deferente da abordagem neoclssica. A abordagem neoclssica considera o empresrio, apenas, um fator de produo, que pode ser alocado em funo dos custos e do retorno esperado. Porm o empresrio, que tem sua funo mtica de criar e desvendar informaes antes no vistas, no pode ser quantificado monetariamente antes de o prprio estar em um cargo e dar o retorno a uma firma. Logo, pela teoria neoclssica, h uma dualidade conflitante.

5.4 ERRO EMPRESARIAL PURO Para o pensamento da Escola Austraca h essa possibilidade de erro sempre que no mercado h uma oportunidade de lucro que no foi explorada por nenhum agente econmico. Quando essa existncia aflorada denomina-se pelo pensamento austraco lucro empresarial puro. Para os neoclssicos no existem erros genunos que os empresrios devam arrependerse, porque entende que as decises do passado so efetuadas numa relao custo-benefcio diante de uma maximizao matemtica sujeita as restries.

23

24

5.5 PROCESSO EMPRESARIAL DE COORDENAO A coordenao empresarial no somente cria e dissemina a informao, mas tambm, impulsiona a coordenao entre os comportamentos desajustados ao redor de toda a sociedade. A descoordenao gera uma oportunidade de lucro at esta ser descoberta por um agente empresarial, que numa ao oportuna a retm, e este ato gera na sociedade um processo de coordenao, um ajuste de um gargalo produtivo dentro de um sistema complexo. A EA desconsidera como uma das bases da Economia o modelo de equilbrio geral, pois considera que as informaes de oferta e procuras no esto completas na sociedade. Os austracos, por sua vez, estudam o processo de mercado, os quais acreditam que tende ao equilbrio, mas nunca o atingir. Esse limite intangvel advm da renovao do processo de coordenao empresarial no pra e cada descoberta muda s percepes individuais de cada agente criando uma nova perspectiva de ao humana. Logo o processo de mercado aos olhos dos austracos passa por uma percepo dinmica de coordenao empresarial. A compreenso das aes humanas, mesmo com intuito de otimizao ou maximizao, est estreita ao componente empresarial, dado que preventivamente tal ao a mais conveniente dada as circunstncias em que se encontra. Outro ponto importante para os tericos da Escola Austraca diz respeito a distino entre Macroeconomia e Microeconomia. Os Austracos consideram que os problemas devem ser estudados conjuntamente, pois inter-relacionam entre si, o olhar deve ser em conjunto e no ter duas solues para o mesmo problema. No fundo ater-se teoria do equilbrio geral, supondo que as variveis so dadas, supondo um ajuste perfeito, implica em concluses equivocadas entre nas relaes de causaefeito que existem entre as diferentes concepes econmicas.

24

25

5.6 FORMALISMO VERBAL DOS AUSTRACOS Um dos maiores pensadores da escola austraca, Carl Menger (1840-1921), assinalou que a linguagem verbal tinha uma vantagem, pois esta atingia a essncia dos fenmenos econmicos, algo impossvel utilizando somente a linguagem matemtica. Os fundamentos matemticos no conseguem incorporar a realidade subjetiva do tempo, to pouco, a criatividade empresarial, bases dos discursos dos pensados da EA. Hans Mayer escreveu que em essncia, produz-se no corao das teorias matemticas do equilbrio uma fico imanente, mais ou menos camuflada: de fato, todas elas relacionam, mediante equaes simultneas, magnitudes no simultneas, que apenas surgem numa sequncia gentico causal, como se estas existissem juntas em qualquer momento. Desta forma, o ponto de vista esttico sincroniza os acontecimentos, quando o que existe na realidade um processo dinmico; no entanto, no se pode considerar um processo gentico em termos estticos sem eliminar precisamente a sua caracterstica mais importante (Mayer,1994: 92). Diante das exposies acima, os critrios de racionalidade dos economistas neoclssicos confundem o conceito de constncia com o de coerncia aos olhos dos economistas austracos.

5.7 INFORMAO, CONHECIMENTO E EMPRESARIALIDADE A descoberta de informao antes no conhecida na sociedade altera o conhecimento e as informaes dos agentes. Devemos analisar quais as caractersticas da informao e do conhecimento para o exerccio da atividade empresarial no ponto de vista da Escola Austraca. O primeiro ponto, conhecimento subjetivo e prtico, deve ser apresentando de uma maneira formal, surge da prtica e experincia humana na conduo dos diversos contextos, difere do conhecimento cientfico, exercido pelos neoclssicos.

25

26

Em segundo lugar, conhecimento exclusivo e disperso, significa que cada agente possui uma molcula de todo o conhecimento global. O conhecimento empresarial, inerente da ao pessoal e exclusivo de cada ser, encontra-se disseminado em infinitas mentes, logo este no dado, no est armazenado em algum meio material. O terceiro ponto, conhecimento tcito e no articulvel, quer dizer que os agentes sabem como fazer ou efetuar determinadas aes, porm no sabe quais os componentes do que est a fazer, ele sabe por instinto ou aprendizado sobre algo, mas no entende seus mecanismos e nem se so verdadeiros ou falsos. At o conhecimento oriundo da cincia formado de intuies ou atos de criao, graas ao conhecimento tcito. A criatividade empresarial, nosso quarto elemento, surge para os austracos porque esta no representa custo algum, e esta atividade pode originar ganhos empresariais puros, fruto da boa execuo dos atos empresariais. Essa nova informao transmite-se a todos os agentes e estes aprendem a atuar em funo das necessidades dos outros agentes implicados no processo. O ltimo tpico, coordenao e aprendizado, trata da ao dos agentes que agem em funo de cada um. O agente A em conjunto com o agente B agem de forma coordenada, disciplinada, em funo das necessidades de um terceiro agente C. Esta forma de agir dos agentes cria um ambiente propcio ao conhecimento espontneo, aprendem por iniciativa prpria. Este processo eficiente torna possvel uma vida em sociedade.

5.8 COMPETIO E FUNO EMPRESARIAL A funo empresarial por sua natureza sempre competitiva. Quando surge uma oportunidade de lucro o primeiro agente que a identifica exerce essa oportunidade e nenhum outro agente pode visualizar essa oportunidade novamente, dessa forma a competio predatria. Essa competio se d de forma, consciente e inconsciente, que os agentes esto

26

27

em constante busca por oportunidades na sociedade. As oportunidades no esgotam, o processo de coordenao empresarial na sociedade constante, cada descoberta modifica as informaes e o olhar aos meios e objetivos de cada agente implicado. Portanto o processo empresarial origina-se de enumeras transformaes, versando um crescimento ilimitado do conhecimento.

5.9 CARL MENGER E OS PRECURSORES DA ESCOLA AUSTRACA A origem dos pensamentos e bases da Escola austraca tem origens na Repblica Romana, apesar de ser um consenso o nascimento da EA ter sido em 1871, com a publicao do livro de Carl Menger intitulado Princpios de Economia Poltica. O Mrito desse livro foi aflorar o pensamento europeu continental, mais especificamente, na repblica romana, onde as leis e instituies foram introduzidas com o parecer de muitos indivduos, diferentemente de outros paises onde prevaleceu o carter individual de seus governantes. O ncleo desta idia ser o ponto fundamental da teoria de Ludwig von Mises sobre a impossibilidade terica da planificao socialista. Friedrich A. Hayek considera que a anlise econmica austraca surgiu das origens catlica e espanhola, seu professor italiano Bruno Leoni o convenceu que a origem do subjetivismo e da concepo dinmica eram continental, logo focar suas tradies na Europa mediterrnea e tradio romana, grega e tomista. Diego de Covarrubias y Leyva, Covarrubias (1512-1577), bispo da cidade de Segvia, exps em 1555 a melhor explicao da teoria subjetiva do valor, base da teoria econmica da Escola Austraca. Covarrubias afirmou que o valor de uma coisa no depende da sua natureza objectiva mas antes da estimao subjectiva dos homens, mesmo que tal estimao seja insensata. A obra de Leyva tambm foi muito citada por Carl Menger, pois expunha a evoluo dos preos no sculo precedente em que o bispo viveu.

27

28

Outro importante pensador foi Jernimo Castillo de Bovadilla, que em 1585 no seu livro livro Poltica para corregidores, expe de forma clara a concepo dinmica da livre concorrncia entre empresrios . A ideia de preo de equilbrio e outros dados para montar um modelo em que se possa intervir no mercado foi esplanada por Juan de Lugo (1583-1660), que em 1643 questionava a determinao do preo de equilbrio e concluindo que este depende de uma gigantesca quantidade de circunstncias especficas que somente uma alma iluminada, como Deus,poderia ter essas respostas. O principio da preferncia intertemporal tambm remonta sculos atrs, Martn de Azpilcurta (o famoso doutor Navarro) em 1556, ao concluir que tudo constante, h uma preferncia, valorizao, pelos bens presentes em relao aos bens futuros. O padre Juan de Mariana em seu livro pstumo de 1625, Discurso sobre las enfermedades de la compaia, realizou uma anlise fielmente austraca, onde concluiu que um estado no pode forar a organizao da sociedade civil, pois no h uma clareza de todas as informaes disponveis, seja com os agentes , seja com toda a sociedade. Os exemplos acima, sucintos e no profundos, elucidam algumas origens da formidvel Escola Austraca de Economia, que tem em seus pilares a Espanha, precisamente a Escola de Salamanca. A publicao de Menger em 1871, deu notoriedade e definitivamente aflorou esses pensamentos que confrontam o paradigma neoclssico com realismo e rigor em seus pressupostos.

28

29

6 A TEORIA AUSTRACA DOS CICLOS ECONMICOS (TACE) A teoria austraca dos ciclos econmicos uma teoria apresentada em 1913 por Ludwig von Mises (1881-1973) e desenvolvida nos anos 30 por Friedrich A. Hayek (18991992) e outros pensadores. A base terica formulada por Mises para elaborar um esboo da teoria dos ciclos econmicos surgiu da anlise de Knut Wicksell, que explicitava as relaes entre a moeda e a taxa de juros da economia com a teoria do capital de Eugene von Bhm-Bawerk. Por volta dos anos 20, Mises era o conselheiro econmico chefe do governo da ustria e j nesta poca em seus seminrios pregava sua teoria austraca dos ciclos econmicos, esta teoria pregava que as inflaes e depresses eram culpa dos crditos bancrios inflacionrios, e estes, encorajados pelos bancos centrais. Seu primeiro trabalho, em 1912, The Theory of Money and Credit (A Teoria da Moeda e do Crdito), Ludwig integrou a teoria da moeda na teoria geral da utilidade marginal e dos preos, algo equivalente juno entre macroeconomia e microeconomia, j demonstrando ter uma viso idealizadora da economia, algo no muito aceito na poca. Na teoria monetria formulada por ele afirmava: que a sociedade no se beneficia em nada de qualquer aumento na oferta monetria, que um aumento da moeda e do crdito bancrio apenas causa inflao e ciclos econmicos, e que, por isso, a poltica governamental deveria manter o equivalente a um padro-ouro de 100 por cento". A essa teoria monetria, Mises adicionou outros elementos para a sua teoria dos ciclos econmicos, concluiu que o aumento do crdito alm de causar um surto inflacionrio, torna as depresses infalveis. Como dito em captulos anteriores e agora novamente confirmado por Mises, a expanso do crdito encoraja os maus investimentos, o que implica que as preferncias em relao aos investimentos de longo prazo mudam. Os investidores tendem a investir mais em bens de capital em detrimento dos bens de consumo.

29

30

Os postulados formulados por Mises e Hayek eram ideias divergentes das explanadas por John Keynes. Durante o crescimento econmico, perodo de expanso aconselhava o corte no crdito e fim da expanso monetria. Em relao aos perodos recessivos defendia o livre mercado, ou seja, deixar as foras do mercado se auto ajustarem. Em ponto estrito Mises defendia a no interveno governamental, considerava a pior forma de agir diante de uma recesso, seja na forma de aumentar salrios, crdito ou aumento de gasto. Para Ludwig o problema das recesses estava na escassez de poupana e excesso de consumo, por conseguinte era necessrio estimular a poupana e no a estimular o aumento dos gastos, assim como estimular a queda dos gastos governamentais.

6.1 TEORIA DOS CICLOS ECONMICOS: FRIEDRICH AUGUST VON. HAYEK Friedrich Hayek (1899-1992) nasceu em Viena, ustria. Um dos expoentes da Escola Austraca de Economia e um dos mais importantes pensadores liberais do sculo XX. Em 1974 recebeu o Prmio de Cincias Econmicas por seu trabalho pioneiro na teoria da moeda e flutuaes econmicas e pela anlise penetrante da interdependncia dos fenmenos econmicos, sociais e institucionais. A teoria dos ciclos econmicos procura esclarecer como as expanses monetrias provocam distores temporais nos agentes e, consequentemente, nas atividades econmicas, essas distores quando afloradas pela economia real provoca recesso e quais os efeitos so gerados diante da nova estrutura da economia. Nesse contexto, Hayek fundiu as teorias dos preos, moeda e do capital. Esses elementos so complementares para a anlise da teoria dos ciclos econmicos, mais a frente esses elementos sero analisados distintamente. Os preos, como em toda a teoria austraca, so tratados no como em equilbrio de mercado, pois tal situao no existe para tais tericos, mas que surgem em processos dinmicos de descoberta e coordenao dos agentes empresariais. A principal tese dos ciclos

30

31

que esta causada por fatores monetrios, crdito farto, porm um timo ponto a ser analisado que estes ciclos so constituies reais, surto de uma descoordenao monetria que na outra ponta gera falsos preos. Outro ponto importante diz respeito poupana forada. Quando ocorre uma expanso monetria cria-se um vcuo entre poupana e investimentos, ou seja, os consumidores passam a achar que existe mais dinheiro no mercado ao nvel de renda real. A renda dos consumidores direcionava para um nvel de poupana, porm com a expanso monetria a poupana est em um nvel acima, implicando em queda da taxa de juros, manipulando as preferncias intertemporais de consumo, implicando num processo desordenado. A poupana forada est demonstrada abaixo, como a distncia M, r representa a taxa de juros, S a poupana, I o investimento, Sp a poupana planejada, Ip o investimento planejada, rn a taxa de juros natural e r1 a taxa de juros de mercado. S

S A B

rn r1

Sp M

Ip

S,I

Os bens de capital desenvolvido na teoria de Eugene von Bhm-Bawerk so heterogneos, possuem graus de integrao e substituio, ao longo dos estgios que representam a estrutura de produo. Esta estrutura vai de bens de primeira ordem (bens de consumo final) at bens de ordens superiores. O produto da etapa final produzido atravs de uma seqncia de produo, as etapas esto ordenadas da esquerda para a direita, o estgio 31

32

final do investimento equivalente ao controle do estoque. Demonstraremos a estrutura de produo, inicialmente com uma quantidade limitada de estgios, porm com o crescimento da economia o nmero de estgios poder aumentar. Os recursos, mercadorias em fabricao, podem ser rastreados atravs da estrutura de produo.

A figura acima representa a sequncia de estgios e esta formao representa um tringulo hayekiano, representao fiel de uma estrutura intertemporal da produo de uma economia. Quanto maior o crescimento de uma economia mais o tringulo aumenta de tamanho concomitantemente com a expanso da fronteira de possibilidades de produo. Assim, com o crescimento econmico aumenta os estgios de produo, que por sua vez implica em maiores investimentos e consumo.

32

33

6.1.1 Tringulo Hayekiano

C O N S U M O

C O N S U M O

ESTGIOS DA PRODUO

INVESTIMENTO

Na figura acima onde se encontra a sequncia de estgios que forma um tringulo hayekiano, direita, e um grfico com as variveis consumo e investimento, esquerda. Quando uma economia entra em crescimento, por conseguinte, aumenta a fronteira de possibilidades, ou seja, a produo atinge maiores consumos e investimentos, fato este constatado ao traar uma linha do estgio de produo grfico com C e I. Quando os consumidores e produtores preferem poupar mais, dois sinais conflitantes so enviados ao mercado. Primeiramente, menor consumo enfraquece a demanda por bens de capital, mais prximos do produto final de consumo, chamado efeito derivado da demanda. Em segundo lugar, uma queda da taxa de juros, estimula a demanda por bens de capital que, em termos temporais, esto distantes do produto final de consumo, esse efeito chamado de desconto intertemporal. Na macroeconomia com base no capital, o investimento fundamentado como uma estrutura. A variao na demanda por investimentos podem ter efeitos diversos sobre os distintos estgios de produo que compem a estrutura. Essa concepo confronta a anlise de Keynes, feita em termos de agregado, o fundamento da teoria de Hayek e este afirma: os agregados do Sr. Keynes escondem os mecanismos mais fundamentais da mudana.

33

34

Aumento da Poupana
C O N S U M O

C O N S U M O

ESTGIOS DA PRODUO

INVESTIMENTO

A imagem acima nos permite ter diversas concluses. O aumento da poupana tem efeito no aumento do investimento, bem como no padro temporal da criao de capital, alm destes podemos observar o surgimento de um sexto estgio de produo, concluindo que esse aumento gera uma realocao de recursos entre os estgios de produo. Podemos visualizar na figura da esquerda, com efeito do aumento da poupana, dois efeitos interessantes, tais: A diminuio da demanda por bens de consumo inibe os investimentos nos bens de capital, estgios finais diminui, logo h uma diminuio na altura do tringulo. Outro ponto importante em relao a queda na taxa de juros implicando em aumento dos investimentos nos estgios iniciais da produo, o que faz com que a base do tringulo hayekiano aumente. Diante desses esclarecimentos podemos analisar os efeitos do aumento da poupana no consumo e investimentos. Com o aumento da poupana percebe-se no tringulo hayekiano que a criao de capital nos ltimos estgios diminui, no caso queda dos estoques varejistas, porm nos estgios iniciais h um aumento, logo aumenta o capital no desenvolvimento dos produtos. Conclui-se, portanto, no horizonte intertemporal, uma estrutura futurista, ou seja, uma produo voltada para atender no futuro, e no no presente, consistente com o aumento da poupana, j que as pessoas poupam para consumir numa data posterior.

34

35

Inicialmente o consumo cai, porm no deve ser entendido como um dado ruim, pois a economia est se estabilizando para uma taxa de crescimento superior, na qual o consumo aumentar posteriormente. Esse crescimento demonstrado nas figuras abaixo, e podemos analisar que o crescimento, aps o aumento da poupana, maior que a trajetria anterior.

C O N S U M O ESTGIOS DA PRODUO

C O N S U M O

INVESTIMENTO

Veja a economia crescer mais rapidamente.

C O N S U M O

TEMPO

6.1.2 Anlise do Mercado de Trabalho em Relao aos Estgios A macroeconomia da estrutura do capital leva em conta o mercado de trabalho em funo dos estgios de produo, viso contrria tica do mercado de trabalho e salrios conjuntamente. Com a alterao das taxas de juros os salrios modificam-se ao longo dos estgios, porm sem um padro de uniformidade, a anlise no ser em cada estgio, mas sim no estgio inicial e no estgio final. O mercado inicial compreender o primeiro estgio, e o mercado final o ltimo estgio. O efeito de um aumento da poupana na demanda por mo de obra no estgio inicial est alicerado em condies creditcias favorveis superiores ao efeito derivado da demanda.

35

36

J em relao ao efeito no estgio final, o investimento superior ao consumo, ou seja, h uma superao ao efeito na queda da taxa de juros. No grfico abaixo, podemos ver que a queda no consumo e aumento na poupana implica em: Aumento nos investimentos; Queda na taxa de juros; Aumento no mercado de trabalho do estgio inicial; e Queda no mercado de trabalho do estgio final.

Resposta de um aumento S
C O N S U M O ESTGIOS DA PRODUO

C O N S U M O

INVESTIMENTO T A X A D E J U R O S N

D
POUPANA (S) INVESTIMENTO (D)

MERCADO DE TRABALHO MERCADO DE TRABALHO DO ESTGIO INICIAL DO ESTGIO FINAL

Esse caso ocorre quando as taxas de juros esto baixas em funo da economia real e no por uma expanso do crdito promovida pela Autoridade Monetria. Segue o pensamento austraco sobre esses surtos inflacionrios: Crescimentos econmicos acelerados (boom) sempre se deram com um grande aumento no investimento, grande parte do qual se comprovou errneo, equivocado. Isso, claro, sugere que uma oferta de capital que nunca existiu passou a ser tratada como existente. Todo esse arranjo estmulo para se investir em

36

37

larga escala, seguido de um perodo de escassez aguda de capital consistente com a idia de que houve uma m orientao dos investimentos devido a influncias monetrias. E esse esquema geral, creio eu, est correto.

6.1.3 Ponto Alm da Fronteira de Possibilidade de Produo Trataremos agora de um aumento irreal da poupana, ou seja, uma expanso creditcia promovida pelos bancos centrais, que literalmente criam dinheiro. Os agentes vem esse surto de crdito como poupana, h um aumento na oferta de crdito, os agentes investem mais, poupam menos, consomem mais e as taxas de juros caem pela iluso criada pela Autoridade. O efeito ser um ponto onde no h equilbrio, h um hiato entre poupana e investimento, esse resultado por um tempo ser mascarado pela injeo de crdito dos fundos. Hayek d um enfoque maior na descoordenao intertemporal em relao dualidade entre dinheiro e nvel geral de preos. Essa descoordenao est explcita quando, com o crdito farto, os investidores aumentam a demanda por emprstimos, j que os custos esto menores, e os poupadores diminuem os valores em virtude do menor incentivo a se poupar. Na fronteira entre consumo e investimento, do ponto inicial os trabalhadores esto poupando menos e consumindo mais, logo, h um movimento anti-horrio na direo do consumo. Essa discrepncia se converte em uma guerra entre consumidores e investidores que levar a economia a um ponto alm da fronteira de possibilidades de produo (distribuio dos possveis pontos entre poupana e investimento). Outro ponto importante, a queda da taxa de juros, com uma concepo futurista, inicialmente estimula os investimentos nos estgios iniciais. Porm cabe atentarmos que esses investimentos no sero completos, pois fruto de uma expanso irreal e, por outro lado, o aumento da demanda dos consumidores implicar em deslocamentos de recursos para os

37

38

estgios finais, arruinando cada vez mais a possibilidade de fechar o ciclo do capital. O grfico a seguir mostra os efeitos nos diversos seguimentos da economia.

Sobreconsumo

Maus investimentos
ESTGIOS DA PRODUO

C O N S U M O

C O N S U M O

S O B R E C O N S U M O

Ponto Alm da

FPP

Sobreinvestimento

INVESTIMENTO T A X A D E J U R O S

S S

D
POUPANA (S) INVESTIMENTO (D)

Na figura acima podemos ver a que a expanso do crdito provoca um consumo alm do ponto de equilbrio inicial, ou melhor, sobreconsumo. Alm disso, os investimentos aumentam por estar sendo praticado no mercado menores taxas de juros, criando assim um sobreinvestimento, logo o ponto de equilbrio situa-se alm da FPP, fruto de maus investimento e sobreconsumo. Podemos ver abaixo, onde as variveis Taxa de juros, Poupana e Investimentos se interagem, um hiato entre poupana e investimentos, cabe ressaltar que S representa a poupana acrescida do aumento de crdito. Essa estrutura de produo est em descompasso, ou seja, os tringulos hayekiano esto desconexos, e inevitavelmente na perpetuao da poltica monetria o crescimento temporrio passar para uma recesso e com o aprofundamento numa depresso.

38

39

Conclui-se, portanto, que o colcho de dinheiro gera um descompasso entre poupana e investimentos. A manipulao, por parte das Autoridades, em ocultar essa diferena d incio a uma batalha entre consumidores e investidores, levando o ponto de equilbrio para alm da fronteira de possibilidades. A baixa taxa de juros, que estimula os investimentos, contrape os recursos cada vez mais limitados, no levando a economia ao ponto alm da FPP. Os investimentos nos estgios iniciais, impactados pela queda na taxa de juros e os investimentos nos estgios finais, pelo aumento no consumo dos trabalhadores em virtude da baixa remunerao da poupana criam um ar de oposio entre os estgios iniciais e finais na tomada de recursos, distorcendo assim o tringulo hayekiano nas duas direes. Por fim, esse descompasso levar a economia do crescimento recesso, pois no h sustentabilidade no longo prazo, os efeitos da expanso monetria promovida pelo Banco Central, inevitavelmente, aparecero.

39

40

7 CONCLUSO Esse trabalho procurou demonstrar que as flutuaes da economia americana, atravs da crise hipotecria, podem ser explicadas pela Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos. Inicialmente foi esclarecida a estrutura do Sistema Monetrio Americano, com nfase sobre o Federal Reserve Bank, o banco central americano, e o Tesouro dos EUA. O mercado americano imobilirio foi tratado com um enfoque sobre as circunstncias de crdito, atravs de dados do governo, demonstraram uma elevao substancial no aumento do crdito, principalmente neste setor. Outro ponto muito importante foi a abordagem dos pressupostos da Escola Austraca de Economia, dando luz a abordagens mais complexas dessa escola de economia. Destacando-se a Teoria da Ao Humana como um processo dinmico, o Subjetivismo, o Empreendedorismo Criativo do agente empreendedor, alm do mercado tender ao equilbrio, mas nunca o atingir, pois as informaes esto presentes em cada agente, com certeza foram conhecimentos que ajudaram a elucidar os pressupostos da Teoria dos Ciclos Econmicos. Retornando poltica monetria do Fed foi demonstrado que este atua com o objetivo de promover as circunstncias financeiras e monetrias consistentes com os objetivos da poltica monetria usou do expediente de expanso do crdito, estimulando o crescimento da economia diante de uma queda no consumo. Fatores desencadeados por essa por essa poltica monetria deu origem ao bomm no mercado de crdito, principalmente no crdito imobilirio, baixas taxas de juros praticadas pelo Fed tambm desestimularam a poupana, instigando ainda mais o consumo. Essa distoro intertemporal foi tratada com a TACE, desenvolvida por Friedrich Hayek, onde foi demonstrado a briga nos estgios inicial e final. Essa busca de recursos distorce o tringulo hayekiano em ambas as direes, sendo o estgio inicial estimulado pelo aumento dos investimentos e o estgio final estimulado pelo aumento do consumo, causado

40

41

pela mudana dos poupadores para consumidores diante de uma taxa de juros artificialmente mantida pela Autoridade. Porm sabemos que esse nvel de produo no se sustenta, uma hora ou outra os agentes percebem e a economia emite sinais de que as coisas no so como esto sendo demonstradas. A economia real manda sinais, as misturas de maus investimentos e sobreconsumo transformam um crescimento em recesso, fato similar ao ocorrido na Crise hipotecria do Subprime. Cabe destacar que a Escola Austraca com o enfoque sobre os processos de mercado, onde este tende ao equilbrio de mercado, mas nunca o atingir, afirma que os investimentos devem ser frutos da poupana real, ou seja, a depositada pelos trabalhadores e empresas, pois assim as preferncias intertemporais estaro em conformidade com a economia real. O Crescimento ser de longo prazo e vigoroso.

41

42

8 REFERNCIAS Artigo Panic Time at the Fed , escrito por Steve H. Hanke para a revista Forbes, em maio de 2008. Carl Menger, Princpios de Economia Poltica (Principles of Economics), Viena, ustria. Publicao original em 1871. Estados Unidos da Amrica. Bureau of Economic Analysis - BEA - U.S. International Transactions Accounts Data - Tabela "Table 1. U.S. International Transactions" publicada em dezembro de 2008. Fredrich A. von Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle (Teoria Monetrio e o Ciclo do Comrcio). Nova York: Augustus M. Kelley, 1966; reimpresso em 1933 em edio inglesa, originalmente publicado em alemo em 1929. Hans F. Sennholz. Artigo: A Grande Depresso uma anlise das causas e conseqncias. Disponvel em: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=376. Acesso em: 07/12/2009. Larry J. Sechrest. Artigo: Alan Greespan e os ciclos econmicos. . Texas, EUA, 200-?. Disponvel em: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=192. Acesso em: 07/12/2009. Mises, L. The Theory of Money and Credit (A Teoria da Moeda e do Crdito), Universidade de Viena. ustria, 1912. Mises, L. Economic Calculation in the Socialist Commonwealth, pg. 225. Auburn: Ludwig von Mises Institute, c1990. Mises, Human Action: a treatise on economics. Chicago: Contemporary Books, 1966 Mark Thornton. Artigo: A bolha imobiliria em 4 etapas. Alabama, EUA, 3/10/2009. Disponvel em: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=168. Acesso em: 07/12/2009. Murray N. Rothbard. Artigo: O sistema bancrio de reservas fracionrias. Disponvel em: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=311. Acesso em: 07/12/2009. Roger W. Garrison, Time and Money: The Macroeconomics of Capital Structure London: Routledge, 2001. Rothbard, Man, Economy, and State, pg. 375 (Princeton, N.J.: D. Van Nostrand, 1962). Soto, Jess Huerta de. Artigo: Princpios essenciais da Escola Austraca. Universidad Rey Juan Carlos. Madrid, Espanha, Entre 1990 e 2009. Thomas J. Dilorenzo. As razes da crise imobiliria. Maryland, EUA, 8/09//2009. Disponvel em: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=124. Acesso em: 07/12/2009. Ubiratan J. Iorio. Artigo: A Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos. Rio de Janeiro, Brasil, 200-?. Acessado em http://www.ubirataniorio.org/material.htm. Data: 22/12/2009. Sites: 42

43

http://www.causaliberal.net/livro_escola_ustriaca/cap_1.pdf . Acessado em 14/12/2009. http://www.federalreserve.gov/releases/h6/Current/. Acessado em 8/6/2009 http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/default.htm. Acessado em 18/12/2009. http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst.htm. Acessado em 18/12/2009. http://www.mises.org.br/ . Acessado em 07/12/2009. http://www.webartigos.com/articles/19615/1/o-fim-da-crise-de-2008/pagina1.html. Acessado em 30/12/2009.

43