A CO N VERG N CIA M ACRO ECO N M ICA BRASILA RG EN TIN A REG IM ES A LTERN ATIVO S E FRAG ILID AD E E XTERN A

M IN I STRI O D AS R ELA ES E X TERI O RES

Mi ni s t r odeE s t ado Em bai xadorCel s o Am or i m Se c r e t r i o Ge r al Em bai xadorSam uelPi nhei r o G ui m ar es

FU N D AO A LEX AN D RE D E G U SM O

Pr e s i de nt e Em bai xador a M ar i a St el a Pom peu Br as i lFr ot a

I N STI TUTO RI O BRAN CO ( I RBr )

Di r e t o r Em bai xadorFer nando G ui m ar esRei s

A Funda oA l e xandr edeG us mo( Funag ) ,i ns t i t u daem 1971,um af undao pbl i cavi ncul adaao M i ni s t r i o das Rel aes Ext er i or es e t em a f i nal i dade de l evar s oci edade ci vi li nf or m aes s obr ear eal i dade i nt er naci onale s obr e as pect os da paut a di pl om t i ca br as i l ei r a.Sua m i s s o pr om overa s ens i bi l i zao da opi ni o pbl i ca naci onalpar a ost em asde r el aes i nt er naci onai se par a a pol t i ca ext er na br as i l ei r a. Mi ni s t r i o dasRel aesExt er i or es Es pl anada dos M i ni s t r i os ,Bl oco H Anexo I I ,Tr r eo,Sal a1 70170900 Br as l i a,D F Tel ef ones :( 61)3411 6033/6034/6847 Fax:( 61)3322 2931,3322 2188 Si t e:www. f unag. gov . br

O I ns t i t ut o Ri o Br anc o( I RBr ) ,cr i ado em abr i lde 1945, o r go do M i ni s t r i o das Rel aes Ext er i or es ( M RE)e t em com o f i nal i dadeo r ecr ut am ent o,af or m ao eo aper f ei oam ent o dosdi pl om at asbr as i l ei r os . O I RBror gani za,r egul ar m ent e,o Concur s o de Adm i s s o Car r ei r a de D i pl om at a,e m ant m o Cur s o de For m ao,o Cur s o de Aper f ei oam ent o de D i pl om at as ( CAD )e o Cur s o de Al t os Es t udos ( CAE) . Set orde Adm i ni s t r ao Feder alSul Q uadr a 5,Lot e 2/3 70170900 Br as l i a,D F Tel ef ones :( 61)3325 7000 /5/6 Si t e:www. mr e. gov . br /i r br

LEO N ARD O

DE

A LM EID A C ARN EIRO E N G E

A CO N VERG N CIA M ACRO ECO N M ICA BRASILA RG EN TIN A REG IM ES A LTERN ATIVO S E FRAG ILID AD E E XTERN A
Pr mi oM i guelO s r i o deAl m ei da-1l ugarent r eas di s s er t aesapr es ent adass obr et em aeconm i co no M est r ado em D i pl om aci a do I RBr , 20022004

C O LEO RIO BRAN CO

I N STI TU TO R I O BRAN CO FU N D AO A LEX AN D RE D E G U SM O

BRASLIA 2004

Copyr i ght

Pr oj et o de f ot o da capa:J oo Bat i s t a Cr uz

Di s s er t a o a pr es ent a daa o Pr ogr a m adeFor ma o eAper f ei oam ent o pr i m ei r a f a s e( pr of a i )do I ns t i t ut o Ri o Br a nco com o par t e dos r equi s i t os pa r a a obt en o do t t ul o deM es t r eem D i pl om a ci a ,s ob or i ent a o do Pr of .D r .Paul o Rober t o de Al m ei da. Pr mi oM i guelO s r i o de Al m ei da I ns t i t ut o Ri o Br anco -M es t r ado 20022004
Di r ei t os de publ i cao r es er vados Fundao Al exandr e de G us m o ( Funag) Mi ni s t r i o das Rel aes Ext er i or es Es pl anada dos M i ni s t r i os ,Bl oco H Anexo I I ,Tr r eo 70170900 Br as l i a D F Tel ef ones :( 61)3411 6033/6034/6847/6028 Fax:( 61)3322 2931,3322 2188 Si t e:www. f unag. gov . br Em ai l :pub1i cacoes @f unag. gov . br

I m pr es s o no Br as i l2005

D eps i t o Legalna Fundao Bi bl i ot eca N aci onal conf or m e D ecr et o n 1. 825 de 20. 12. 1907

 mi nha f am l i a

A G R A D E C IM

EN TO S

Ao Em bai xador J oo Al mi no de Souza Fi l ho,pel as s uges t es e cont r i bui espar ao t r abal ho. Ao M i ni s t r o Paul o Rober t o de Al m ei da, m eu or i ent ador , pel o i ncent i vo,conf i ana e exem pl o de r eal i zao acad m i ca. Aos M i ni s t r os Lui z Fel i pe M endona Fi l ho e Car l os H enr i que Car di m ,pel a cont r i bui o em f azerdo I ns t i t ut o Ri o Br anco o que el e . Ao Cons el hei r o Car l os M r ci o Bi cal ho Cozendey ,pel as s uges t es dur ant e a el abor ao do pr oj et o. Secr et r i aM a r i aAngl i caI keda , pel acr i t er i os aa va l i a o do pr oj et o. Ao Secr et r i oJ os Gi l ber t o Scandi ucci ,pel as cr t i cas aos m eus devanei oss obr e m et asde i nf l ao. At oda a equi pe de f unci onr i os do I ns t i t ut o Ri o Br anco,que pel a s ua pr es t eza t or nou m ui t o m ai sf ci la r eal i zao des t et r abal ho. Aos es t i m ados col egas do I ns t i t ut o Ri o Br anco,pel as i nm er as s uges t es ,cont r i bui es ,pal a vr asde apoi o e pel asm ui t asr i s adas . Aos m eus a vs ,pel o ext r aor di nr i o exem pl o de car t ere am orao t r abal ho. Aosm euspai s ,porm e t er em dado a vi da e m os t r ado o cam i nho. J ani ne,poraquel ai ncr velm i s t ur a de am ore paci nci a. M ar i ana,porm e f azerdarr i s ada s ozi nho.

R E SU M

Es t et r abal ho t r at a da es col ha de um conj unt oi dealde pol t i cas pa r aapr om o o daconver g nci am a cr oeconm i caent r eBr a s i l eAr gent i na . Em pr i m ei r ol ugar ,di s cut i m os a gl obal i zao econm i ca e s eus ef ei t os r es t r i t i vos s obr e a ges t o m acr oeconm i ca dos pa s es .Es t a di s cus s o ut i l i zada com o bas e par a um a a val i ao das es col has ,da conduo e dos ef ei t os das pol t i cas m acr oeconm i cas do Br as i le Ar gent i na nos l t i m os qui nze anos .A par t i r das evi d nci as t er i cas e da exper i nci a hi s t r i ca concl u m osque,no cont ext o da gl obal i zao f i nancei r a,a com bi nao de c m bi of l ex vel ,m et as de i nf l ao e aus t er i dade f i s cal a m ai s adequada par a a pr om oo do cr es ci m ent o econm i co,at r ao de i nves t i m ent os es t r angei r os e r eduo da f r agi l i dade ext er na no Br as i le na Ar gent i na. l uz des t as concl us es ,t er mi nam os o t r abal ho com a aval i ao dos par m et r os de conver g nci a que at ual m ent e vi gem no M er cos ul ,que s o cons i der adoss uf i ci ent ese adequados .

A B ST R A C T

Thi s wor ki s about t he choi ce of an i deal pol i cy s et t of os t er m acr oeconom i c conver gence bet ween Br azi l and Ar gent i na.Fi r s t ,we di s cus s econom i c gl obal i zat i on and t he r es t r i ct i ve ef f ect si t has over count r i es m acr oeconom i cm anagem ent .Thi sdi s cus s i on i sus ed asabas i s f or eval uat i ng t he choi ces ,t he conduct i on and t he ef f ect s of t he m acr oeconom i c pol i ci es of Br azi land Ar gent i na dur i ng t he l as tf i f t een yea r s . Fr om t het heor et i ca l evi dencesa nd hi s t or i ca lexper i ences , weconcl ude t hat ,i nt he cont extof f i nanci algl obal i zat i on,t he com bi nat i on of f l exi bl e exc ha nger a t es , i nf l a t i on t a r get i nga nd f i s ca la us t er i t yi st hem os ta ppr opr i a t e t o pr om ot eeconom i cgr owt h, a t t r a ctf or ei gn i nves t m enta nd r educeext er na l f r agi l i t y .I nt he l i ghtof t hes e concl us i ons ,we cl os et he wor k by eval uat i ng t he conver gence par am et er snow val i di n M er cos ur ,whi ch ar e cons i der ed ass uf f i ci entand adequat e.

SU M

R IO

I nt r oduo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15 O I m pul s oGl obal i zant e. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 I nt r oduo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23 Concei t o de gl obal i zao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23 Gl obal i zao com o pr odut o de deci s o vol unt r i a de pot nci a hegem ni ca. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25 1. 4. I deol ogi al i ber al i zant e com o r eao adapt at i va. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29 1. 5. Res um o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 I I . Gl obal i zao e Pol t i ca M acr oeconm i ca. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39 2. 1. I nt r oduo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41 2. 2. O por t uni dadesda gl obal i zao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41 2. 3. O pesde pol t i ca m acr oeconm i ca. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .49 2. 4. Es t abi l i dade m acr oeconm i ca com o obr i gao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55 2. 5. Vi s esal t er nat i vase s ol uesi nt er m edi r i as. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57 2. 6. Res um o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60 Ap ndi ce 1.Cont acor r ent e e cont a de capi t al. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .61 Ap ndi ce 2.Equi l br i o ext er no e equi l br i oi nt er no. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63 I I I . AsExper i nci asde Br as i le Ar gent i na. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65 3. 1. I nt r oduo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67 3. 2. Br as i le Ar gent i na na dcada per di da . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67 3. 3. Aber t ur af i nancei r a na Ar gent i na:osPl anosBB e Bonex. . . . . . . . . . .74 3. 4. O Pl ano de Conver s i bi l i dade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76 3. 5. Col aps o do r egi m e de conver s i bi l i dade. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81 3. 6. A Ar gent i na apso f i m da conver s i bi l i dade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .86 3. 7. Aber t ur a Fi nancei r a no Br as i l :G over nosSar ney , Col l ore I t am ar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89 3. 8. O Pl ano Real. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93 3. 9. Col aps o do r egi m e cam bi albr as i l ei r o. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .97 3. 10.O Br as i ldo C m bi o Fl ut uant e. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100 3. 11.Res um o. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103 I . 1. 1. 1. 2. 1. 3.

I V. Bas espar aaI nt egr ao. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .105 4. 1. I nt r oduo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107 4. 2. Conver g nci a m acr oeconm i ca Br as i l Ar gent i na no m bi t o do M er cos ul . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107 4. 3. Pol t i ca cam bi al . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .112 4. 4. Pol t i ca m onet r i a. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118 4. 5. Fl uxosde Capi t ai se Pol t i ca Fi s cal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123 4. 6. Adequao dasdi r et r i zesdo pr oces s o de conver g nci a. . . . . . . . . . . . .127 4. 7. Res um o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129 Ap ndi ce:M et asde I nf l ao e Es t abi l i zao do Pr odut o. . . . . . . . . . . . . . . . . . .129 Concl us o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133 Bi bl i ogr af i a. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139

I N TRO D UO

I N TRO D U O

O pr es ent et r abal ho um a i nves t i gao t er i ca m as que pode, i gua l m ent e , a pr es ent a ra pl i ca espr t i ca s-a cer cadael ei o deum conj unt o t i m o de pol t i cas m acr oeconm i cas par a um bl oco que i nt egr e as econom i as do Br as i le da Ar gent i na.As pol t i cas cons i der adas t i m as s o ent endi da scom o a quel a sque , a o m es m ot em po em quecr i a m condi es par a o bom f unci onam ent o do bl oco m es m o na aus nci a de um a m oeda com um ,at endem ss egui nt escondi es : ( i ) es t abi l i zao do cr es ci m ent o do pr odut o,di mi nui ndo a s ua vol at i l i dade; ( i i ) cr i ao de condi es de at r at i vi dade par ao i nves t i m ent o es t r angei r o;e ( i i i ) mi ni mi zao da vul ner abi l i dade ext er na. A es col ha des t as condi es no al eat r i a,m as es t bas eada na no o dequeo m ot i vo l t i m o pa r aaado o dequa l querpol t i caeconm i ca o s eu pa pelcom o i ns t r um ent o par aacons ecu o do obj et i vo dema xi mi za r ob e me s t a rdap o p ul a o . Ent endem osqueam el hort r a du om a cr oeconm i ca par aes t am et adei ncent i vo ao bem es t ars oci als ej ao c r e s c i me nt o ,at axast o al t as e es t vei s quant o pos s vel .O r a,as hi s t r i as r ecent es do Br as i le da Ar gent i na m os t r am que a queda e a os ci l ao nast axasde cr es ci m ent o do pr odut ot m s i do f r eqent em ent e caus adas por des equi l br i os ext er nos as s oci ados vul ner abi l i dade e es cas s ez de f i nanci am ent o,o que expl i ca ascondi eses t abel eci das . A anl i s e das di f er ent es opes de pol t i ca di s pos i o das aut or i dadeseconm i casdo Br as i le da Ar gent i na l eva em cont ao f at o de que es t as opes s e devem dar num am bi ent es uj ei t o sr es t r i es que decor r em do pr oces s o de gl obal i zao econm i ca,es peci al m ent e no que di zr es pei t o l i ber al i zao f i na ncei r a. Ot r abal ho n oum adi s cus s o acer ca de al t er nat i vas gl obal i zao e l i ber al i zao em es cal a gl obal ,poi s as

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t om a com o t end nci as que,s e no i nevi t vei s ,ger am cus t os pol t i cos e econm i cos por dem ai s el evados par a os pa s es que a el as no s e i ncor por am .O t r abal ho,por t ant o, um a di s cus s o acer ca de al t er nat i vas m acr oeconm i cas no c o nt e xt o da gl obal i zao econm i ca,poi s pr es s upe que a es col ha de um a ou out r a com bi nao de pol t i cas pode t or narum pa sm ai sou m enosvul ner velaosr i s cosa el a as s oci ados . O obj et i vo pr i nci paldo t r abal ho exam i nar a adequao,s ob o ngul o dosi nt er es s esbr as i l ei r os ,do f or m at o do pr oces s o de coor denao m acr oeconm i ca or a em cur s o no m bi t o do M er cos ul .O t r abal ho no um a di s cus s o acer ca da vi abi l i dade,da des ej abi l i dade ou do s i g ni f i c ado di pl om t i co da i nt egr ao ent r e Br as i le Ar gent i na,s ej a em s ent i do am pl o ou es peci f i cam ent eno quet a nge coor dena om a cr oeconm i cae a do o de um a m oeda com um ,poi sent ende es t esobj et i voscom o dados ,ou s ej a, com o um ao p opo l t i c aedi pl o mt i c aj t o mada,conf or m eexpr es s oi nm er as 1 vezes pel as m ai si m por t ant es aut or i dades da Repbl i ca. O t r abal ho, por t ant o,um adi s cus s o acer cadai dent i f i cao daspol t i caseconm i cas que per mi t am a me l ho ri nt e g r a o po s s v e l ,t endo em vi s t a os i nt er es s es br as i l ei r os .A i m por t nci a do t em a s e evi denci a,a m eu ver ,pel of at o de queaconver g nci ada spol t i casm acr oeconm i casdospa s esquei nt egr am o M er cos ulcons t i t uipar t ei m por t ant e do pr oces s o de cons ol i dao do bl oco,pr oces s o cuj a acel er ao hoj e pr i or i dade da pol t i ca ext er na br as i l ei r a. A deci s o de es t udar o Br as i le a Ar gent i na e no o U r uguaie o Par aguais e deve a um a a val i ao pr agm t i ca a r es pei t o do pes or el at i vo dosvr i oscom ponent esdo M er cos ul :porum l ado,ai m por t nci apol t i coeconm i ca da Ar gent i na par a o Br as i l m ui t os uper i or de Par aguaie Ur uguai .Porout r ol ado,par a Ar gent i na,U r uguaie Par aguai ,o Br as i l ,que o gr andem er cado abs or vedordasexpor t aesdo bl oco epos s ui77% da s uapopul a o e66% do s eu PI B, ar ef er nci ana t ur a l . Pa r aa l m daques t o do pes o pol t i coeconm i co,ent r et ant o,o es t udo em s epar ado do Br as i le da Ar gent i na s ej us t i f i ca t am bm t eor i cam ent e,dado que,em pr i nc pi o, nenhum t i po dei ncom pat i bi l i da der es ul t adaexi s t nci adedi f er ent esr i t m os
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Cf .RI TTN ER ( 2003)e O TTA ( 2003) ,bem com o osdi s cur s osdo s enhorPr es i dent e da Repbl i ca, do s enhor M i ni s t r o de Es t ado das Rel aes Ext er i or es e do s enhor Secr et r i o G er aldas Rel aes Ext er i or esdi s pon vei sna pgi na el et r ni ca do M i ni s t r i o dasRel aesExt er i or es ,www. mr e . gov . br.

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de conver g nci a m acr oeconm i ca ent r e os pa s es com ponent es de um 2 s af or m a,nada i m pede que s er eal i ze no M er cos ulo m es m o bl oco. D es cham ado t wo s pe e dappr o ac h,com doi spa s esa vanando naconver g nci ade m odo m ai sr pi do que s eus par cei r os .O s r aci oc ni os que apl i car em os ao Br as i le a Ar gent i na poder o,na gr ande m ai or i a doscas os ,s eres t endi dos ao r es t ant edo bl oco s em per derdef or m aal gum aaval i dade .Es t et r abal ho, em s um a,no um adi s cus s o s obr ei nt egr ao doM e r c o s ul-poi st r az um a anl i s ef ocada apenasem s euscom ponent esde m ai orpes or el at i vo -m as s obr ei nt egr ao noM e r c o s ul . D ado o aci m aexpos t o,o pr obl em aas eranal i s ado nes t adi s s er t ao poder i as erf or m ul a do com o s egue: e m quet e r mo sac o nv e r g nc i ama c r o e c o n mi c a Br as i l Ar g e nt i na at e nde ao si nt e r e s s e s br as i l e i r o s ?A r es pos t a a es t a per gunt a per mi t ea val i ar s e,da f or m a com o es t s endo conduzi do,o pr oces s o de conver g nci a com pat velcom a adoo das r ef er i das pol t i cas t i m as pa r aapr om o o do cr es ci m ent os us t ent vel edi mi nui o davul ner a bi l i da de ext er na no Br as i l . A hi pt es e que pr ocur ar em ost es t ar a de que o conj unt oi dealde pol t i cas par a a pr om oo da conver g nci a m acr oeconm i ca Br as i l Ar gent i nacom bi na c m bi of l ex vel ,aus t er i dade f i s cale pol t i cam onet r i a 3 at i va,vi ar egi m e de m et asde i nf l ao. Evi dent em ent e ,apos s i bi l i dadedet es t e des t ahi pt es e, no s ent i do popper i ano es t r i t o do t er m o,f i capr ej udi cadapel of at o deques uaevent ual cor r obor a o s edar apena scom bas eno conj unt o deevi d nci ashi s t r i cas et er i casdi s pon vei s .D es s af or m a,asdi f i cul dadesar gent i naspos t er i or es des val or i zao do Realem 1999 de cer t af or m a evi denci ar i am que a conver g nci adepol t i cascam bi a i sdes ej vel ,eas s i m pordi ant e .A m es ma l gi ca val e par a a event ualr ef ut ao da hi pt es e apr es ent ada. Ot r a ba l ho es t or ga ni za do das egui nt em a nei r a : no pr i m ei r o ca p t ul o des envol ves eum adi s cus s o s obr egl oba l i za o econm i ca, com o obj et i vo de el encar os vr i os f at or es que podem t ercont r i bu do par a a ades o da
2 3

Cf .G I AM BI AG I( 1997) .N ot arque a r ef er nci aar i t mo sde conver g nci a,e no ao s eu s e nt i do .

Es t esi ns t r um ent oscor r es pondem ,de f at o, spol t i casadot adaspel o Br as i lapar t i rdef ever ei r o de 1999.

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ma i orpa r t edospa s esdo m undo ss ua spr em i s s a soper a ci ona i s . Os egundo cap t ul o cont m o m ar co t er i co do t r abal ho,t r at ando da ques t o das l i mi t aes i m pos t as pel a gl obal i zao f i nancei r a execuo de pol t i cas m acr oeconm i caspel osgover nos .O t er cei r o cap t ul ot r az um a a val i ao dos per cur s os r ecent es do Br as i le da Ar gent i na no t ocant e es col ha, conduo e aos ef ei t os de s uas pol t i cas econm i cas .Aquicabe um a obs er vao:es t e um t r abal ho t e r i c o ,que s e api af or t em ent e em dados hi s t r i cospar apont uarei l us t r ars uasconcl us eses uges t es .D es s af or m a, no deve s ert r at ado com o um t r abal ho hi s t r i c o ,dado que no pr ocur ae nem t em com o obj et i vo des cr ever det al hada e or denadam ent e as cr i s es ext er nas br as i l ei r a e ar gent i na.N o quar t o cap t ul o,de cunho nor m at i vo, pr ocur as ea val i ar , l uz do que f oidi s cut i do no r es t ant e do t r abal ho,a adequa o do at ua lpr oces s o deconver g nci am acr oeconm i caent r eBr as i l e Ar gent i na,cor r obor ando ou r ef ut ando a hi pt es e cent r ale s uger i ndo event uai sal t er aesque t r agam m ai oref i ci nci a ao pr oces s o.

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I-O I M PULSO G LO BALI ZAN TE

I .O I M PU LSO G LO BALI ZAN TE

1. 1.I N TROD U O
O obj e t i vo de s t ec a p t ul o f or ne ce rs ubs di ost e r i c ospa r aadi s c us s o da shi s t r i a seconm i ca sr ecent esdo Br a s i le da Ar gent i na e dosdi f er ent es f or ma t os que podem pa ut a r o pr oces s o de coor dena o e conver g nci a m acr oeconm i ca des s es doi s pa s es .O s f ocos da di s cus s o s er o as ca r a ct er s t i c a sea sca us a sdagl oba l i za o cont em por nea . Em pr i m ei r ol uga r , pr ocur a r em os es cl a r ecer o concei t o de gl oba l i za o que s er a dot a do na di s cus s o.A s egui r ,exa mi na r em os os m ot i vos da r pi da a de s o da gr a nde ma i or i a dos pa s es do m undo s pr em i s s a s oper a ci ona i s da gl oba l i za o. Apr es ent a r em osano o ba s t a nt edi f undi dadequeospr oces s osdeaber t ur a econm i cae de l i ber a l i za o com er ci a l que car a ct er i za m agl oba l i za os o f r ut osde deci s esvol unt r i a sdosgover nose da sgr a ndescor por a esdos pa s es des envol vi dos em ger a l ,e dos EUA -a pot nci a hegem ni ca -em pa r t i cul a r ,com o obj et i vo expl ci t o de t r ans f or m ar a or dem econm i ca m undi a l def or m aam el hora t enders eusi nt er es s es . Em s egui dam a t i za r em os es t a vi s o,a pr es ent a ndo a i di a de que a i deol ogi al i ber a l i za nt es ur gi u,a o m enosem pa r t e ,com o um a r es pos t a dosgover nosdospa s esr i cosa f a t os f or t ui t osecons um a dos .A conver s o aes t ai deol ogi an o vi s t as om ent e com o decor r nci a de pr es s es ext er na s ,m a st a m bm ,m ui t a s vezes ,com o r e s ul t a do daa t r a o exer ci dape l a sopor t uni da desa pr es ent a da spe l o m er ca do i nt er na ci ona le pel os pot enci a i s ef ei t os pos i t i vos da gl oba l i za o.Por f i m, descr ever em os a i nt er pr et ao al t ernat i va de que a gl obal i zao cont em por neat ecnol ogi ca m ent edet er mi na da , s endo o r es ul t a do di r et oe i r r ever s velda r evol u o da t el ei nf or m t i ca .N os s a concl us o de que o pr oces s o del i ber a l i za o pos s uidet er mi na nt espol t i cos oci a i s , i ns t i t uci ona i s et ecnol gi cosque s er ef or am m ut ua m ent e ,t or na ndoo um a t end nci ada qua l ca da vez m a i sdi f ci l-e cus t os o -t ent a res ca pa r .

1. 2.C O N CEITO

D E G LO BALI ZAO

A acepo pr eci s ado t er m o gl obal i zao t em ger ado i nces s ant ee pr ol f i co debat e em di ver s os m ei os ,com o a com uni dade ci ent f i ca,a

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i m pr ens a ou o em pr es ar i ado.I s s o j us t i f i cvel ,dado que a enor m e gam a de s i gni f i cados a el e at r i bu dos t em o pot enci al de ger ar di f er ent es i nt er pr et aes e concl us es d s par es a r es pei t o de um m es m o as s unt o,o que,al i s ,ocor r e com f r eq nci a. Ao t r a t ardo t em adagl oba l i za o, por t a nt o, f a zs eneces s r i o def i ni r de ant em o a s i gni f i cao par t i cul arque s er at r i bu da ao t er m o. N es t et r abal ho,t r at ar em oses peci f i cam ent e da g l o bal i za oe c o n mi c a, adot ando a def i ni o de H el m utW agner ,par a quem a gl obal i zao um pr oces s o de i nt egr ao econm i ca gl obal ,t ecnol gi ca e po l i t i c ame nt e conduzi do,queexpecr es cent em ent eosagent espr i vadoseosgover nos 4 nt egr ao es t a que s e d pr i m or di al m ent e com pet i o i nt er naci onal ,i 5 at r a vs de f l uxos com er ci ai se f i nancei r os . Cabe t am bm as s i nal ar que t r at ar em os excl us i vam ent e do pr oces s o de gl obal i zao or a em cur s o,ou 6 s ej a,do pr oces s oc o nt e mpo r ne ode gl obal i zao. N ot es e que,com o as s i nal a Rubens Ri cuper o,o at ualpr oces s o de gl obal i zao econm i ca s i ngul ar i zado porum c o mpo ne nt epo l t i c o i de o l g i c o as s oci ado:s e,porum l ado,acr i ao dascondi est cni casqueacel er am avel oci da deeo ba r a t eam ent o dost r a ns por t eseda scom uni ca es , l a na ndo 7 r ut o do as bas es par a o apar eci m ent o da econom i a gl obal i zada f des envol vi m ent o hi s t r i co, ar ecom enda o dequet odosospa s esa dot em pol t i cas de l i ber al i zao r pi das e r adi cai s com o m ei o m ai ss egur o de 8 em f undo i deol gi co,e pas s a de i nt egr ao econom i ai nt er naci onal t pr es cr i o a pr t i ca m aj or i t ar i am ent e por m ei o de pr es s es ,a val i aes e deci s esde cunho pol t i co.Em cons on nci a com o que af i r m a Ri cuper o, pr ocur ar em os aquit r at ar do pr oces s o de gl obal i zao econm i ca e ms ua t o t al i dade ,ou s ej a,no apenas l evando em cont a o pr oces s o de cr es cent e i nt egr ao daseconom i asm undi ai spors is ,m ast am bm as uaf o r ma,que
4 5

W AG N ER ( 2001) ,p.5,t r aduo e gr i f os nos s os .

Tr at ar em oscom m ai orpr of undi dade,ent r et ant o,dosf l uxosf i nancei r os ,que s er o pr eponder ant es em nos s a anl i s e da f r agi l i dade ext er na de Br as i le Ar gent i na nos anos 90.

Af i nal ,m ai s de um m om ent o hi s t r i co poder i as er des cr i t o pel a def i ni o de W agner .Par a um t r at am ent o det al hado das s i ngul ar i dades da gl obal i zao cont em por nea,cf .H ELD ET AL. ( 1999) , pp. 414451.
7 8

RI CU PERO apud ARA J O ( 2000) ,p. 102. Lo c .c i t .

24

adm i t i m os s er l i ber al i zant eef r ut o de um pr oces s o hi s t r i co e pol t i co di n m i co,envol vendo t ant o gover nosquant o at or espr i vados ,t ant o pa s es des envol vi dosquant o aquel esem vi asde des envol vi m ent o.

1. 3. G LOBA LI ZA O COM O PROD U TO D E D ECI S O V OLU N T RI A D E POTN CI A

H EG EM N I CA

As cr t i cas ao f or m at o do at ual pr oces s o de gl obal i zao t m f r eqent em ent e com o f undam ent o a noo de que o s ubs t r at o pol t i coi deol gi co que l he d s us t ent ao i nj us t o,na m el hor das hi pt es es ,ou des ones t o,na pi or .Al m di s s of i ca pat ent e,na i m ens a m ai or i a doscas os , que o pr oces s o ent endi do pel os cr t i cos com o o r es ul t ado des ej ado de um pl ane j ame nt opr v i oque vi s a va,des de o i n ci o, i m pl em ent ao de um a or dem econm i cam undi alquef a vor eces s eosgover noseagent espr i vados dospa s esdes envol vi dos ,es peci al m ent edosEUA,apot nci ahegem ni ca 9 l i ber alcapaz de l evarospl anosadi ant e . Ent r easanl i s escr t i casquecar act er i zam agl obal i zao com o f r ut o do pl anej am ent o e ao cons ci ent e dos EUA,h duas cor r ent es que j ul gam osi nt er es s ant edes t acar .Em pr i m ei r ol ugar ,haquel esques uger em queospr es ent espr oces s osdegl obal i zao el i ber al i zao nosm ol desdo cons ens o de W as hi ngt on s o f enm enos i ndi s s oci vei s ,engendr ados conj unt am ent ecom o obj et i vo deapr of undarecr i s t al i zarasat uai sr el aes de poder econm i co i nt er naci onal .Par a D r ci o M unhoz,por exem pl o, gl obal i zao e l i ber al i s m o com er ci alpodem ( . . . )r epr es ent arapenasum a nova f or m a de col oni al i s m o econm i co, em f avor da expans o dos 10 t a vi s o de i nt er es s es e das em pr es as das econom i as des envol vi das . Es 11 col oni al i s m o econm i co com pa t velcom as uges t o deEr i cH el l ei ner de que a i m por t nci a decl i nant e das i nds t r i as m anuf at ur ei r as nor t ea m er i ca naebr i t ni caes t evenaba s edo f or t ei nt er es s edo es t a do hegem ni co na pr om oo de um pr oces s o de gl obal i zao cuj a ar qui t et ur af a vor eci aa m ai s pr om i s s or ai nds t r i a de s er vi os .RaulBer nal M eza,por s ua vez, expl i ci t a em s uas anl i s es a noo de que o pr oces s o de gl obal i zao obj et o ef r ut o do pl ane j ame nt or ac i o nalepar c i aldo sEUA ,que us ar i am de s ua
9

Cf .W ALTER ( 2002)e G I LPI N ( 1987) . M UN H O Z ( 2003) ,p. 7 A pud W ALTER,o p .c i t .

10 11

25

cr es cent ei nf l u nci apol t i caeeconm i cof i nancei r apar aprem cur s o um pr oces s o es t r anho enoci vo seconom i asdospa s esem des envol vi m ent o. Segundo es s e aut or ,
a nova or dem m undi al ,der i vada das cons eq nci as do f i m da G uer r a Fr i a , do des a pa r eci m ent o dosm odel oses t a t a i sou s oci a l i s m osr ea i s ( URSS, Eur opa O r i ent al )que cont es t a vam o capi t al i s m o oci dent alr epr es ent ado pel at r ade - Es t ados U ni dos ,U ni o Eur opi a,J apo - cr i ou condi es s em pr ecedent espar aai r r upo de um ci cl o de hegem oni ai m per i als ob os Es t ados U ni dos .Es t e cont ext o,ao m es mot em po em que r eduzi u as opes pos s vei s de vi ncul aes i nt er naci onai s( pol t i cas ,di pl om t i cas , econm i casecom er ci ai s )dospa s esl at i noam er i canos , i m psaes t esum a nova agenda,que denom i nam oscom o a agenda de val or eshegem ni cos uni ver s al m ent ea cei t os , daqua lo pr obl em adedes envol vi m ent o dospa s es per i f r i cos , as s i m com o a cooper ao N or t eSul f or am excl u dos .A gl obal i zao pas s ou as erai deol ogi a queacom panha vae f undam ent a vao 12 pr oces s o de m undi al i zao do capi t al i s m o gl obalem s ua et apa at ual .

O pr oces s o degl obal i zao s er i ac ar ac t e r i zadoemo t i v adopel oi m pul s o l i ber al i zant e, cuj a acei t ao i nt el ect ual pel as el i t es dos pa ses em des envol vi m ent os er i apr odut o depr opagandai deol gi canor t eam er i cana:
o neol i ber al i s m o,i deol ogi acons t r u daapar t i rdo pens am ent o econm i co m onet ar i s t a,cons t i t ui u um a das m ai si m por t ant es f er r am ent as pol t i cas dasnovases t r at gi asdo capi t al i s mof i nancei r ot r ans naci onal ,des t i nada a t r s obj et i vos cl ar os: 1) el i mi nar um m odel o de E st ado des envol vi m ent i s t a,i nt er vent or ,em pr es r i o e de bem es t ar ,des enhado s obr e as bas es do pens am ent ol at i noam er i cano;2)f aci l i t ar a adapt ao das econom i as l at i noam er i canas s t end nci as da gl obal i zao/ m undi al i zao e,3)pr oceder a um a t r ans f er nci a de r ecur s os naci onai s , des t i nados r ecuper ao da t axa de j ur os do capi t alnos pa s es cent r ai s ; es peci al m ent e nos Es t ados U ni dos .Par ai s s o,es t al i nha de pens am ent o, t r ans f or m ada em hegem ni ca gr aas concer t ao do poder pol t i co, econm i co ef i nancei r o( Cons ens o deW as hi ngt on ) , dever i ai m pul s i onar ar ees t r ut ur ao do Es t ado e s uaspol t i cas .Par achegaraes s ef i m dever i a enf r ent ar e des acr edi t ar o pens am ent ol at i noam er i cano que havi a
12

BERN ALM EZA ( 2002) ,pp. 78.Tr aduo nos s a.

26

s us t ent ado es t apar t i cul a rconcep o deEs t ado na ci onal . As s i m, apr i m ei r a quest o f oi desacr edi t ar o pr i nc pi o or gani zador das pol t i cas de des envol vi m ent o aut ocent r ado,ou s ej a,a i ndus t r i al i zao s ubs t i t ut i va de i m por t aes , apr esent andoa com o um a concepo er r ada e r es pons vel pel a cr i s e de i ns er o i nt er naci onal dos pa s es l at i no13 am er i canos .

N ot ese que, par a esses aut or es , a gl obal i zao econm i ca cont em por nea e o des envol vi m ent o dos pa s es do t er cei r o m undo s o neces s ar i am ent e ant i t t i cos .A s egunda cor r ent e anal t i ca que quer em os des t acar aqui a daquel es que no r econhecem a gl obal i zao com o neces s ar i am ent e pr ej udi ci al ,cr i t i cando pr edom i nant em ent eo s eu f o r mat o . Ri cuper o, porexem pl o, ent ende ques ees t ej aem pr eendendo um at ent a t i va i nt er es s ei r a de f azeracei t ara i di a de que gl obal i zao e l i ber al i zao s o s i nni m os e i nt er cam bi vei s ,ut i l i zandos e a equi val nci a par a exi gi r aos pa s esque s el i ber al i zem s em condi ess ob penade f i car em m ar gem da 14 gl obal i zao . J o pr mi o N obel de econom i aJ os eph St i gl i t zt ece 15 cont undent es cr t i cas ao que qual i f i ca de s i m pl i s m o da gl obal i zao econm i ca,bas eada naspr es cr i esdo Cons ens o de W as hi ngt on ,( ou s ej a,em pol t i cas de l i ber al i zao econm i ca,pr i vat i zao e es t abi l i zao vi s ando cr i ao de condi es par aai nt egr ao e o cr es ci m ent o 16 a es s e aut or ,asr egr asdo j ogo da gl obal i zao t er i am econm i co) . Par s i do de s e nhadas pe l o s pa s e sr i c o s( e m ai s es peci f i cam ent e por i nt er es s es par t i cul ar es dent r o des s es pa s es ) ,f r eqent em ent e no at endendo,em cons eq nci a di s s o,aosi nt er es s esdo m undo em des envol vi m ent o. O sr es ul t a dosdaa t a ba l hoa dat r a ns i o dosa nt i gospa s escom uni s t a s pa r aaeconom i adem er cado edaspol t i ca sl i ber a l i zant esnaAm r i caLa t i na nosanosnovent as er i am exem pl ar es ,s egundo St i gl i t z, par aadem ons t r ao de que as pol t i cas de es t abi l i zao no gar ant em nem o cr es ci m ent o econm i co,nem t am pouco a pr pr i a es t abi l i dade.A l i ber al i zao dos m er cadosdecapi t ai st o s om ent eexpor i aospa s esar i s cosdes neces s r i os ,
13 14 15 16

Lo c .Ci t . Op .c i t . ,p. 105. Cf .STI G LI TZ ( 2002) .

Par a m ai or es i nf or m aes a r es pei t o do s i gni f i cado e da hi s t r i a da expr es s o Cons ens o de W as hi ngt on ,verW I LLI AM SO N ( 2004) .

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j queno t r ar i ar ecom pens aal gum a ,ao pas s o queaagendadel i ber a l i zao com er ci a ls er i ai nt i lpa r aospa s esem des envol vi m ent o, dado quem a r cada pel a as s i m et r i a.Segundo J os Ant oni o O cam po,a pr om es s a de ger ao de cr es ci m ent o at r a vs do des car t e de es t r at gi as i nef i ci ent es as s oci adas 17 m ovendo com o pr ot eci oni s m o ecom a l t osn vei sdei nt er ven o es t at a l , t r abal hador es dos em pr egos de bai xa par a os de al t a pr odut i vi dade, s i m pl es m ent e no f oicum pr i da.Ao cont r r i o,a l i ber al i zao t er i a ger ado des em pr ego, e a pr i vat i zao, m al conduzi da, l evado a i nef i ci nci a, cor r upo,per da de com pet i t i vi dade e al t a nospr eos .A cr t i ca aquit em com o al vo,por t ant o,m ui t o m ai sa i m pos i o i nj us t a de um a l i ber al i zao as s i m t r i ca do que pr opr i am ent e a gl obal i zao. W al t er ar r ol at r s gr andes gr upos de expl i caes al t er nat i vas par a os i ns t r ume nt o s de di s s e mi na o da l i ber al i zao f i nancei r a no cenr i o 18 i nt er naci onalporpar t e da pot nci a hegem ni ca : 1.Expl i caes que f a vor ecem a i m por t nci af undam ent alda ao di r et a dos EUA,at r a vs do us o de di f er ent es m ecani s m os m ul t i l at er ai se bi l at er ai s ,par aa pr om oo dal i ber al i zao no ext er i or ,es peci al m ent e por m ei o da s ua pos i o dom i nant e no FM Ie no Banco M undi al . 2.Expl i caes que car act er i zam a dom i nao hegem ni ca m ui t o m ai s com o cons eq nci a de s upr em aci ai deol gi ca do que de poder m at er i al .O s m ecani s m os pel os quai s as i di as l i ber ai si nf l uenci ar i am os r es ul t ados s er i am var i ados e m ui t as vezes s ut i s ,com o por exem pl o no cas o dadef i ni o doscr i t r i osadot adospar aaconces s o deem pr s t i m os pel as i nst i t ui es f i nancei r as .As f acul dades nort eam er i canas , es peci al m ent easde econom i a,t am bm s o cons i der adascom o um canal pel o qualas i di as l i ber ai s de m er cado f or am t r ans mi t i das ao ext er i or ( es peci al m ent e Am r i caLat i na) ,par ao pos s velbenef ci o dosi nt er es s es econm i cos dos EUA. 3.Expl i caes que s uger em a pr eem i n nci a do s et or f i nancei r o pr i vado na def i ni o do pr oj et o hegem ni co,que s er evel ar i a as s i m m ai s um pr oj et o da al t af i nana do que pr opr i am ent e do Es t ado.
17 18

O CAM PO ( 2002) ,p.1.Tr aduo nos s a. Par a um a des cr i o det al hada des t as i nt er pr et aes ,verW ALTER,o p .c i t . ,p.8.

28

A s em el hana das cor r ent es i nt er pr et at i vas aquiapr es ent adas s e encont r a no f at o de que el as r econhecem o f or m at ol i ber al i zant e da gl obal i zao cont em por nea com o um a e s c ol ha f ei t a nos pa ses des envol vi dose i mpo s t aaospa s esem des envol vi m ent o( ou f ei t anosEUA ei m pos t a ao r es t o do m undo) .Q uer em os cr er ,ent r et ant o,que a es t a i nt er pr et ao cai bam al gum asqual i f i caes :em pr i m ei r ol ugar ,ai nda que ospa s esdes envol vi dos( osEUA pr i m or di a l m ent e)t enha ms i do, em gr ande m edi da,ospl anej ador eseexecut or esdagl obal i zao cont em por nea,el es no o f i zer am s em pr e em condi es de abs o l ut al i ber dade de es col ha.Em s egundo l ugar ,ai nda que a l i ber al i zao t enha s i do na m ai or par t e das vezes i m post a aos dem ai s pa ses ( especi al m ent e no m undo em des envol vi m ent o) , em m ui t osca s osel af oi um ad e c i s ov o l unt r i ades t espa s es .

1. 4.I D EOLOG I A

LI BERA LI ZA N TE COM O REA O A DA PTA TI VA

A noo de que o f orm at o da gl obal i zao econm i ca cont em por nea f r ut oe xc l us i v o de um el abor ado pr oj et o es t r at gi co por par t e dosgover nosdospa s esdes envol vi dose de i nt er es s espr i vadospor el es r epr es ent ados des af i ada por al guns f at os hi s t r i cos .Se a cha ve do pr oces s o de i nt egr ao r es i de,com o quer W agner ,na am pl i f i cao dos f l uxoscom er ci ai se f i nancei r os ,exi s t em evi d nci asde que t alpr oces s o,ao m enosem par t e,f oif or j ado a par t i rde acont eci m ent osal hei os vont ade de event uai sar qui t et oshi s t r i cos . A pr es ent egl obal i za o dosm er cadosf i na ncei r ost evecom o m a r cos f undam ent ai s ,s egundo vr i osaut or es ,t r sf at osocor r i dosnasdcadasde 1960 e1970:o des envol vi m ent o do m er cado deeur odl ar es ,o col aps o do 19 s i s t em a de Br et t on W oodse o choque do pet r l eo. O nas ci m ent o do m er cado de eur odl ar esdat a da dcada de 1950, quando a U RSS deci de pas s ar a depos i t ar s uas r es er vas de dl ar es em bancosdaEur opaO ci dent al ,t em endo um event ualcongel am ent o des uas cont as nos EUA por par t e do gover no nor t eam er i cano.O s banquei r os eur opeus vi r am aa opor t uni dade de,ao i nvs de conver t eros deps i t os nas m oedas naci onai s de s eus r es pect i vos pa s es ,ut i l i zar os dl ar es par a
At t ul o de exem pl o,cf .H ELD e tal i i( 1999) ,pp. 201209,ARRI G H I( 1999) ,pp. 227242 e LERD A ( 1996) ,p. 250.
19

29

ef et uarem pr s t i m os .Segundo H el de tal i i ,es t esf undosem Eur odl ar es cr es cer am r api dam ent ees e expandi r am i ncl ui ndo out r asm oedas ,cr i ando 20 um i m ens o m er cado de Eur om oedas . Ao m es mo t em po em que nas ci a o m er cado de eur om oedas ,na Am r i ca do N or t e e nos pa s es da Eur opa O ci dent alt i nha i n ci o um a t end nci a de cr es ci m ent o dos s al r i os r eai s que per dur ou pel as dcadas 1950 e 1960.Es t at end nci af oir ef l exo dar econs t r uo daseconom i asda Eur opaO ci dent a ledo J a p o no ps guer r a , o quer es ul t ou nai nt ens i f i ca o da com pet i o pori ns um os pr i m r i os ,dent r e os quai so t r abal ho.Ent r e 1968 e 1973,oss al r i osr eai sna Eur opa O ci dent ale nosEUA pas s ar am a cr es cert ant o qua nt o ou m a i sdo queosn vei sdepr odut i vi dade , di mi nui ndo 21 odo de i nf l ao e df i ci t sext er nos osr et or nosdosi nves t i m ent os . O per que se acum ul ava no E U A aps 1960 l evou, por sua vez, ao enf r aqueci m ent or el at i vo do dl are i m pos s i bi l i dade da m anut eno do s i s t em a de Br et t on W oods( SBW ) ,que abandonado em 1971.Em 197374,o pr i m ei r o choquedo pet r l eo l evou aum gr andeaum ent o nospr eos de al guns i ns um os bs i cos ( e no s do pet r l eo) ,o que m ai s um a vez el evou oscus t osedi mi nui u osl ucr osdasor ga ni za esca pi t a l i s t a s , l eva ndoasaem pr eenderum cr es cent er edi r eci onam ent o de r ecur s osdaeconom i a r ealpar a o m er cado f i nancei r o.O des ej o de evadi roscont r ol esde capi t al et a xa esi m pos t ospel o gover no dosEUA l evou m ui t osba ncoseem pr es a s daquel e pa sabus caroseur om er cados ,que no er am s uj ei t osa t alt i po de r egul am ent ao.D es s af or m a,nosanoscr t i cosde 196873 osdeps i t os no m er cado de eur odl ar es exper i m ent ar am um s al t or epent i no s egui do 22 devi nt ea nosdecr es ci m ent o expl os i vo . O spa s espr odut or esdepet r l eo, pors ua vez,exper i m ent ar am um aum ent o em s ua r enda m ui t o m ai ordo queo quepoder i a ma pl i carpr odut i va m ent e , o quepr opor ci onou a osba ncos a opor t uni dade de r eci cl ardezenasde bi l hesde pet r odl ar es . A m as s a cr es cent e de l i qui dez em deps i t os l i vr es de cont r ol es naci onai s pr es s i onava os gover nos a l anar m o da r ecent el i ber dade der i vadado col aps o do SBW par am ani pul art axasdec m bi o edej ur osde m odo a at r ai rou r epel i rl i qui dez,conf or m e a neces s i dade,dos m er cados
20 21 22

Op .Ci t . ,p. 201.Tr aduo nos s a. Pr oces s o que Ar r i ghicham a de cr i s e de l ucr at i vi dade das or gani zaes capi t al i s t as . ARRI G H Io p .c i t . ,p. 237.Tr aduo nos s a.

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o f f s ho r e .I s t o er a pos s i bi l i t ado pel ar ecent e ,pors ua vez,deu novo m pet o ao pr oces s o de gl obal i zao f i nancei r a,dado que as r ef er i das m udanas nas t axas de c m bi o e de j ur os nas pr i nci pai s econom i as abr i am aos det ent or es de capi t ai s em m er cados o f f s ho r e a at r aent e opor t uni dade da es pecul ao cam bi al .Segundo H el d etal i i ,
aext i no do SBW no l evou aum af as edeaut ar qui aeconm i cam as ,ao cont r r i o,aj udou a des l anchar um per odo de gl obal i zao econm i ca ai ndam ai si nt ens ano qua lasi ns t i t ui esr ef or ma da sdo SBW cont i nuar am a exer cer um papelde des t aque.Tant o as cr i s es do pet r l eo da O pep quant o o m aci o i nf l uxo de pet r odl ar es nas i ns t i t ui es bancr i as i nt er naci onai sas s i na l am asdi m ens escr es cent em ent egl obai sdai nt er ao econm i ca.A com bi nao des s esevent os com novasi nf r aes t r ut ur asde com uni caese um a onda de des r egul am ent ao neol i ber al ,i ni ci al m ent e ent r e as econom i as oci dent ai s cent r ai s , encor aj ou um a expl os o do 23 com r ci o,i nves t i m ent o ef l uxos f i nancei r osgl obai s( . . . ) .

Cabeapont arqueum papeldem ai ori m por t nci af oiapa r ent em ent e r es er vado ao di r et a dos gover nos no cap t ul o da i nt ens i f i cao dos f l uxosde com r ci o a par t i rdo ps guer r a.Segundo Ler da,o G ATT ( que nas ceu,af i nal ,com o r es ul t ado de pl anej am ent o dos gover nos dos pa s es al i ados )t eve papelpr eponder ant e na r eduo dast ar i f asaduanei r ass obr e ai m por t a o debensm a nuf a t ur a dosque , nospa s esi ndus t r i a l i za dos , ca r a m de um a m di a de apr oxi m adam ent e 40% em 1947 par a o n velm di o de 4% na Rodada U r uguai .D a m es maf or m a,a O r gani zao das N aes U ni das ,o FM I e o Banco M undi alt er i am s i do,na opi ni o do aut or , m ecani s m os f undam ent ai s par a a m ont agem de um s i s t em a m ul t i l at er al 24 que per mi t i u e pr om oveu a gl obal i zao econm i ca. Se as i ni ci at i vas cons ci ent es em f a vorde um s i s t em a de f aci l i t ao do l i vr e com r ci o evi denci am o papelda pol t i caext er nadosgover nosno des enho r aci onalde um pr oj et o de gl obal i zao l i ber al i zant e,o m es mo no podes erdi t o,com o vi m os ,ar es pei t o dal i ber al i zao f i nancei r a.O r a, cus t aacr erqueaU RSS t enhapar t i ci pado,vol unt ar i am ent e ou no,deum
23 24

H el de tal . ,o p . c i t . ,p. 426.

Op . Ci t . ,p. 245.Lem br am os ,ent r et ant o,que a l i ber al i zao dosf l uxosf i nancei r os o f oco pr i nci pal de nos s a anl i s e .

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pl ano dosgover nosdospa s escapi t al i s t asdes envol vi dose/ou de agent es pr i va dosdent r o des s espa s esvi s a ndo es peci f i ca m ent ea o des encadea m ent o do pr oces s o dea um ent o dosvol um esedavel oci da dedosf l uxosf i na ncei r os que car act er i za a gl obal i zao f i nancei r a cont em por nea.Ai nda as s i m ,o gover no s ovi t i co t evepapelr el evant eno i n ci o des s epr oces s o.O m es mo cet i ci s m o pode,evi dent em ent e,s er apl i cado hi pt es e de que houves s e al gum t i po de pl anej am ent o pordet r sda ext i no do s i s t em a de Br et t on W oods , que f oi , af i nal , um dos pi l ar es da or dem econm i ca gl obal ar qui t et ada ( m aj or i t ar i am ent e) pel os EUA ao f i nalda Segunda G uer r a M undi alcom o f or m a de as s egur are per pet uara s ua hegem oni a.Tam bm par ecepouco pr ovvelqueal gum gover no ou i ndi v duo pudes s eant eci par osef ei t osdo c hoquedo pet r l eo s obr eaexpa ns o dosm er cadosf i na ncei r os gl obai s . O sexem pl osapr es ent adospar ecem s uger i rqueo papelpr ot agni co dospa s esdes envol vi dosem ger a l-edosEUA em pa r t i cul a r-naa r qui t et ur a e conduo da gl obal i zao econm i ca cont em por nea no deve,ai nda que t enha s i do ( e per m anea s endo) de f undam ent ali m por t nci a,s er s uper es t i m ado.Q uer em oscr er ,em es peci al ,queai de o l o g i al i ber al i zant eque par ece des de s em pr et er f undam ent ado e j us t i f i cado o f or m at o da gl obal i zao cont em por neapodet ers i do adot adaedi f undi da,em al gum a m edi da,com o par t e de um pr oces s o de r e a oe adapt a oa m udanasque j e s t av am e mc ur s o . Ler da obs er va que a m ai orpar t e do m undo adot ou,em um pr azo r el at i vam ent e curt o, o conj unt o de pol t i cas de l i ber al i zao e des r egul am ent ao de m er cados que per mi t i uoa vano da gl obal i zao. Tai spol t i casdom s t i cas
f or am f orm ul adas , des enhadas e i m pl em ent adas no cont ext o de pr ogr am as de es t abi l i zao,aj us t e e/ou r ef or m as es t r ut ur ai s de cor t e l i ber al i zant e,f undam ent adas na bus ca de m ai or ef i ci nci a,f l exi bi l i dade, com pet i t i vi dadeext er naecapaci dadepr odut i vadaseconom i asnaci onai s . Exem pl os cons p cuos s o os pr ogr am as de des cent r al i zao f i s cal , desr egul ao f i nancei r a, l i ber al i zao com er ci al , pr i vat i zao/ des i ncor por ao deem pr es aspbl i cas ,er ef or m ast r i but r i ascom pat vei s com os r equer i m ent osl gi cosdes s espr ogr am as( par t i cul ar m ent e com a l i ber al i zao do s et or ext er no) .O conj unt o de pol t i cas as s oci ado com

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t ai spr ogr am as bem conheci do e r es ponde pel o nom e de Cons ens o de 25 W as hi ngt on .

O conj unt o de pol t i cas que o aut or as s oci a ao Cons ens o de W as hi ngt on t eve i n ci o nos pa s es i ndus t r i al i zados no f i naldos anos 70, s endo pr ogr es s i vam ent e adot ado no r es t ant e do m undo a par t i rdosanos 80.Par a o aut or ,um pos s velm ot i vo par a es s aadoo quas es i m ul t nea das r ef or m as l i ber al i zant es por t oda s or t e de pa s es ao r edor do m undo t er i as i do a adapt a odo sg o v e r no snac i o nai sa pr e s s e si nt e r nasee xt e r nas :
os gover nos naci onai s ,pr es os ent r e pr es s es i nt er nas r ecor r ent es e acum ul at i vas ,de or dem di s t r i but i va,que no podi am s er equaci onadas dent r o do m odel oj obs ol et o de cr es ci m ent o par a dent r o ,e pr es s es ext er nas que os af et avam de m anei r a m ai s ou m enos si m ul t nea, t er mi nar am por adapt ar s e sf or as que i nduzi am nova s abedor i a convenci onal .N es s e pr oces s o,os gover nos t er mi nar am t or nando s uas 26 asbandei r ase aspr om es s as des s a nova s abedor i a .

N ot es e aquia i nver s o expl ci t a do r aci oc ni ot r adi ci onals obr e gl oba l i za oe c onm i c a :a oi nv s de um qua dr o de pe r f e i t oe nc a de a me nt o l gi c o,no qua los i nt e r e s s e s da s pot nc i a s dom i na nt e sl e va m ge s t a oe di s s e mi na o de um a i de ol ogi ac om o obj e t i vo e s pe c f i c o de t r a ns f or ma ra or de me c onm i c ai nt e r na c i ona l dem odo af a c i l i t a rape ne t r a oa l mf r ont e i r a s dosc a pi t a i sdospa s e sde s e nvol vi doseape r pe t ua raa s s i me t r i ada sr e l a e sde poder e conm i co ent r ec e nt r o e per i f e r i a ,t e m os um a s i t ua o na qua la s m uda n a s ,a i nda que e ve nt ua l me nt et e nha m f a vor e c i do gove r nos e a ge nt e s pr i va dos de pa s e sr i c os ,oc or r e r a m a o me no se mp a r t e de f or mai m pr e vi s t a , i ns t a ndo a s el i t es i nt el ect ua i s des s es pa s es f or m ul a o de j us t i f i ca t i va s i de ol gi c a se xp o s t . N os et r a t adee l i mi na ro pa pe l da sa e sef or m ul a e se xa nt enapr om o o dagl oba l i za o cont e m por ne a ,m a sdeae l a sa c r e s c e nt a rum e l e me nt o dei m pr e vi s i bi l i da de : e ma l gum a ss i t ua e s c ha ve , ai m pl e me nt a o dei m por t a nt e spol t i c a sdom s t i c a sc ons t i t ui um ar e s p o s t ar a c i o na l a d a p t a t i v aa nt e 27 pr e s s e se xt e r na svi nc ul a da sa o pr oc e s s o degl oba l i za o .
25 26

Op .Ci t . ,p. 246.

Lo c . Ci t.O aut orbat i za de nova s abedor i a convenci onal pr eci s am ent e spol t i cas que i dent i f i ca com o Cons ens o de W as hi ngt on .
27

LERD A,O p . Ci t ,p. 247,gr i f os nos s os .

33

A t end nci a de l i ber al i zao dos f l uxos de capi t alque s et or nou dom i nant eno m undo cont em por neo cons t i t ui ,t al vez,am el hori l us t r ao de m udana no pr evi s t a qualospa s est i ver am que s e adapt ar .Segundo H el de tal i i ,ospa s esdes envol vi dosf or am m ui t asvezesl e v ado saabandonar oscont r ol esde capi t alque pr at i ca vam :
dur ant eosanos70 e80 oscont r ol esnaci onai ss obr ecapi t ai ss et or nar am m enosef et i vosapa r t i rdo m om ent o em queaexi s t nci adosEur om er ca dos per mi t i u aevas o de t ai scont r ol es ,ao m es m ot em po em que ospa s esda O CD E s et or na vam cr es cent em ent e vul ner vei s at i vi dade es pecul at i va devi do gr ande es cal a dosm ovi m ent osde capi t ai s .Em bor a oscont r ol es de capi t ai st enham cont i nuado a per mi t i rum a di f er ena ent r e ast axasde j ur osdom s t i caei nt er naci onal ,el ess epr ovar am cadavezm enosef et i vos t ant o par a cont r ol ar o n veldos f l uxos f i nancei r os gl obai s quant o par a r egul ar o s eu i m pact o dom s t i co.Cons eqent em ent e,os gover nos da O CD E abandonar am os cont r ol es naci onai ss obr e capi t ai s ,el i mi nando por t ant o asbar r ei r asf or m ai sent r e osm er cadosf i nancei r osdom s t i co e i nt er naci onal .Em al guns cas os es s e pr oces s o de l i ber al i zao s e deveu a m ot i vosi deol gi cos ; em out r osal i ber a l i za o ocor r eu por queosgover nos no m ai spar eci am capazesdeal canarosobj et i voseconm i cosnaci onai s 28 ou de at r ai ro i nves t i m ent oi nt er naci onal .

O ut r os aut or es sust ent am que a l i ber al i zao dos f l uxos de capi t ai s ocor r eu de f or m at o t al me nt eal hei a vont ade ou aos i nt er es s es de quai s quer gover nos naci onai s .Par a el es ,a gl obal i zao f i nancei r a r es ul t a bas i cam ent e da r evol uo t ecnol gi ca na t el ei nf or m t i ca,cuj a ef i ci nci a cada vez m ai or , com bi nada a cust os decr escent es ,t er i a com pr om et i do a vi abi l i dade de quai s quer pl anos de s epar ao ent r e m er cadosf i nancei r os ,m i nando a capaci dade dosgover nosde cont r ol ar os f l uxos de capi t al .A s t ent at i vas de s e m ant er bar r ei r as ent r e os m er cadosf i nancei r osnaci onale gl obalr es ul t ar i am i ncuas ,t endo com o ni co r es ul t ado a t r ans f er nci a dospr i m ei r os par a o ext er i or .U m cas o exem pl ar s er i a a pr oi bi o nos anos 90,pel oMi ni s t r i o das Fi nanas J apon s ,das oper aes com der i vat i vos s obr eo ndi ce N i kkey ,o que r es ul t ou s i m pl es m ent e na t r ans f er nci a da negoci ao dos cont r at os par a o m er cado de Ci ngapur a.
28

Op . Ci t . ,p. 215216,gr i f os nos s os .

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D ecor r edo r aci oc ni o expos t o aci m aqueaper cepo dai nocui dade dos cont r ol es s obr e capi t ai s por par t e dos gover nos naci onai sf unci ona com o um i nc e nt i v opar a as ua r em oo,dado que ospa s esque pr om ovem al i ber al i zao uni l at er alda cont a de capi t als o benef i ci ados pel a at r ao dos negci os f i nancei r os i nt er naci onai s .I s t o expl i car i a o pr oces s o de des r egul am ent ao f i nancei r a com pet i t i va que t eve l ugara par t i rdo i n ci o da dcada de 1970,s i nal i zando t am bm a pouca pr obabi l i dade de um r et or no r egul am ent ao em n velgl obal :s em pr e ha ver i a um ou m ai s pa s es des ej ando of er ecer um por t os egur o par a os capi t ai so f f s ho r e , conf i gur ando as s i m um a s i t uao cl s s i ca de f r e e r i di ng . Em bor a at ual m ent e ocor r a cl ar a conver g nci ai nt er naci onal no s ent i do da cr es cent el i ber al i zao dos cont r ol es s obr ef l uxos de capi t al ,a i di a de um a gl obal i zao econm i ca i ne v i t v e lpar at odos os pa s es no par ece cor r es ponder ,ao m enosnosdi asde hoj e, r eal i dade .Af i nal ,ai nda hvr i ospa s esquepr at i cam es t et i po decont r ol es .Al m di s s o,ver i f i cam s egr a ndesdi s pa r i dadesent r eosr i t m osdei nt egr a o depa s ess em el ha nt es ent r es i econom i a gl obal ,o que par ece s i nal i zarpar aai ns uf i ci nci a das expl i caesbas eadast ant o em det er mi ni s m ot ecnol gi co quant o em poder hegem ni co.Em di ver s oscas os ,a aber t ur a no par ece t ers e dado apenas com o r es ul t ado depr es s o i r r es i s t veldeor dem ext er naou dacons t at ao da i nef i ci nci a dos cont r ol es i nt er nos ,m as t am bm pe l a a o deg r upo sde 29 30 l t er enum er av r i osexem pl osdegr uposdei nt er es s e i nt e r e s s ed o m s t i c o s . Wa que ,dependendo dascondi es , poder i a m pr es s i ona rosgover nosem f a vor da aber t ur a e da l i ber a l i za o:o s et or f i na ncei r o,pr es s i ona do pel o ma i or cus t o de opor t uni da dedeoper a rem um pa sf ec ha do a psar evol u o na t el ei nf or m t i ca; a sf i l i a i sdecor por aesm ul t i na ci ona i s , m ovi da spel o des ej o des egur a naem r el a oa or epa t r i a m ent o del ucr ospa r aa ss ua sm a t r i zes ;a s e m pr e s a sdom s t i c a s , bus c a ndo f ont e sm a i sba r a t a sdef i na nc i a me nt o; oe l e i t or decl a s s em di a , quet endeaf a vor ecero cont r ol edai nf l a o eam a xi mi za o de s ua sopesde i nves t i m ent oa s s oci a dos aber t ur a ;e o pr pr i o gover no, i m pul s i ona do pel a pos s i bi l i da de de a ces s o a ca pi t a i si nt er na ci ona i s com o f or m a de f i na nci a rs ua sd vi da sou s eusi nves t i m ent os .
29

A abor dagem r aci onal i s t a ,que enf oca o papeldos gr upos de i nt er es s e,f oides envol vi da nos anos 1990,i ni ci al m ent e por J er r y Fr i eden e Ronal d Rogows ki .Ver ,por exem pl o,FRI ED EN e RO G O W SK I( 1996)e BRU N E e tal .( 2001) . Op .c i t .

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As i ns t i t ui es t am bm par ecem t er , m ui t as vezes , um papel f undam ent alpar aal i ber al i zao:aexi s t nci adedem ocr aci a,porexem pl o, l evar i a os gover nos a anal i s ara opor t uni dade da aber t ur a em t er m os de g anho se l e i t o r ai s :s e os cus t os da aber t ur ar eca r em s obr e gr upos s oci ai s com f r aca i nf l u nci a pol t i ca ou pouco pes o el ei t or al ,os gover nos t m i ncent i vo par a em pr eender a l i ber al i zao.Cas oi s t o no cor r es ponda r eal i dade,os gover nos podem es col heracei t aros cus t os do f echam ent o ao m er cado gl obalem t r oca dos ganhos el ei t or ai s que di s t o advi r i am . D es s af or m a,o f echam ent o cont i nuar i as e apr es ent ando,ao m enos no cur t o pr azo, com o um a opo vi vel em al guns cas os . Raci oc ni os anl ogos t am bm podem s er des envol vi dos com r el ao i m por t nci a de BancosCent r ai s ,M i ni s t r i osdasFi nanase out r asi ns t i t ui espar aa 31 def i ni o da aber t ur a ou no aos m er cados gl obai s . Com o vi m os ,exi s t em di f er ent es i nt er pr et aes par a os m ot i vos pel osquai sospa s est ms ei nt egr ado econom i agl obal i zada.Q uer em os cr erque ao poder i o da pot nci a hegem ni ca ( m ani f es t ot ant o no cam po econm i co e m i l i t arquant o no das i di as )devam os acr es cent aro papel da t ecnol ogi a,das i ns t i t ui es ,dos gr upos de i nt er es s e e de el em ent os hi s t or i cam ent e cont i ngent escom o f at or esexpl i cat i vos .Aspr es s espel a l i ber al i zao t m or i gens t ant oi nt er nas quant o ext er nas ,t ant o no s et or pbl i co quant o no pr i vado, t ant o nos pa s es des envol vi dos quant o naquel es em vi as de des envol vi m ent o.Segundo Ler da,
acr es cent em obi l i dade do capi t al-t ang velei nt ang vel ,r ealef i nancei r o - cont r ol ado por agent es econm i cos t r ans naci onai s que oper am de m anei r acadavezm ai sdes t er r i t or i al i zada,f oit r aduzi ndos eem exi g nci as epr om es s as-concr et asepot enci ai s ,expl ci t asei m pl ci t as ,dosm er cados e das pr pr i as hi er ar qui as cor por at i vas t r ans naci onai s - s quai s os 32 gover nos naci onai s no puder am r es i s t i r .

I s t o per mi t econcl ui rque ospa s esque s ev i r am l e v ado saabandonar os cont r ol es s obr e capi t ai so f i zer am par a at ender s exi g nci as da gl obal i zao,enquant o aquel esque e s c o l he r am o cam i nho da l i ber al i zao of i zer am em bal adospors uaspr om es s as .Aospr i m ei r os ,a al t er nat i va
31 32

Par a m ai or es det al hes cf .W ALTER,o p .c i t . Lo c .c i t . ,gr i f os nos s os .

36

 j us t i f i cao i deol gi ca e xpo s tpar a a aber t ur as er i ao r econheci m ent o de s ua f r agi l i dade ou i ncapaci dade;aos s egundos ,a j us t i f i cat i va e xant e per mi t i a o aces s o si m agi nadasbenes s esdo m er cado gl obalde capi t ai s . Seem m ui t oscas osaspol t i casdagl obal i zao f or am i m pos t asaospa s es em des envol vi m ent o pel os det ent or es do poder ,em out r os t ant os f i ca cl ar o que aades o a es s aspol t i casf oiv o l unt r i a,r es ul t ado do que St i gl i t z qual i f i cacom o apel o i r r es i s t vel do aces s of aci l i t ado aosf l uxosdecapi t al 33 ext er no. Ai ndaqueaades o dospa s es i deol ogi al i ber al i zant evar i equant o aoss eusm ot i vos ,a t end nci a ,i nequi vocam ent e,de apr of undam ent oe expans o da gl obal i zao econm i ca.A vel oci dade do pr oces s o par ece aum ent arem pr ogr es s o geom t r i ca,poi so ef ei t o daas s oci ao -s ober ana ou no -dosgover nos i nt er naci onal i zao dosm er cadoso i ncr em ent o dosf l uxoscom er ci ai se f i nancei r osgl obai s ,o que r ef or a ai nda m ai sas 34 de tal i i , exi g nci as e pr om es s as da gl obal i zao. Segundo H el
a i nt ens i dade e a ext ens o cr es cent es dos f l uxos f i nancei r os gl obai s , com bi nadascom a t end nci a de l i ber al i zao dosm er cadosf i nancei r os naci onai s ,aaus nci ade cont r ol es obr ecapi t ai snaci onai s ,eo m ovi m ent o em di r eo a r egi m es de c m bi of l ex vel , suger em um a m udana qual i t at i va em andam ent oi m pl i cando em m ai or i nt egr ao f i nancei r a 35 gl obal .

Res ul t a di s s o que at ual m ent e,m es m o por par t e de s eus cr t i cos , hum quas econs ens o no s ent i do dequeagl obal i zao econm i ca,ai nda que i nj us t a, um j ogo que pr eci s as erj ogado .Com o af i r m a O cam po, de vr i os m odos , a or dem gl obal i zada neol i ber al cont i nua a se 36 apr of undar ,enquant o ospr oces s oscont r r i osa vanam em pas s ol ent o . Se o j ogo da gl obal i zao -com o par ece -i nevi t vel ,cabe es t udars uas

Op .c i t .Cabeadi ant arque o aut orl em br aqueosganhosi m edi at osobt i dosnost em posdeexpans o dal i qui dezi nt er naci onalger am pes adoscus t osnosm om ent osdecont r ao,em queosem pr es t ador es i nt er naci onai s exi gem t axas de j ur os m ai or es par a darcont i nui dade aos f l uxos de em pr s t i m os . Par a dados det al hados s obr e a evol uo da aber t ur a gl obal m obi l i dade de f l uxos de capi t al ,ver BRU N E etal .( 2001)e ED I SO N etal .( 2002) .
35 36 34

33

Lo c .c i t . O CAM PO ( 2002) ,p. 1.

37

r egr as , es peci al m ent e por que a pa s es com o o Br as i l caber i a, nes t e cont ext o, o papel de aj udar a dar f or m at o gl obal i zao, a f az l a 37 f unci onar ,no apenas par a os r i cos do pa s ,m as par at odos .

1. 5.RESU M O
N es t e cap t ul o pr ocur am os di s cut i r di f er ent es opi ni es a r es pei t o das car act er s t i cas e das caus as da gl obal i zao cont em por nea, que def i ni m oscom o um pr oces s o dei nt egr a o econm i cagl oba l , t ecnol gi ca epol i t i cam ent econduzi do,queexpecr es cent em ent eosagent espr i vados e os gover nos com pet i o i nt er naci onal .Apr es ent am os t r st i pos de vi s o s obr eo as s unt o:( 1)adosaut or esqueent endem agl obal i zao com o obr a dos gover nos e das gr andes cor por aes dos pa s es des envol vi dos em ger a l , ees peci a l m ent edosEUA, com o obj et i vo det r a ns f or ma ro m undo de acor do com s eus i nt er es s es ;( 2) a daquel es que acr edi t am que a gl obal i zao t enhas ur gi do,ao m enosem par t e,com o f r ut o dar e a odes t es m es m os pa s es a event os f or a do s eu cont r ol e;e ( 3) a dos aut or es que cons i der a m agl oba l i za o com o um adecor r nci ai ncont or n vel daevol u o t ecnol gi ca.N os s a concl us o de que o r pi do i m pul s o gl obal i zant e que pr es enci a m osnasl t i m asdcadaspodes erexpl i cado porum acom bi nao des s ascor r ent esi nt er pr et at i vas ,pos s ui ndo det er mi nant espol t i cos oci ai s , i ns t i t uci onai se t ecnol gi cos que s er ef or am m ut uam ent e,t or nando a l i ber al i zao econm i ca um a t end nci a( pr at i cam ent e)i nevi t vel .

37

STI G LI TZ,Op .c i t . ,p. 23. ,t r aduo nos s a.Cons i der am os ,com o s er di s cut i do m ai s adi ant e,que um adasm anei r aspel asquai so Br as i lpoder i ades em penhares s epapels er i at om ando m edi dasvi s ando ao f or t al eci m ent o do M er cos ul ,num pr oces s o decr es cent ei ns er o com pet i t i vanaeconom i am undi al .

38

I I-G LO BALIZAO E PO LTICA M ACRO ECO N M ICA

I I .G LO BALIZAO E PO LTICA M ACRO ECO N M ICA

2. 1.I N TROD U O
Es t e cap t ul ot em com o obj et i vo apr of undara di s cus s o ant er i ora r es pei t o das pr om es s as e exi g nci as da gl obal i zao econm i ca, descr evendo os benef ci os e os cust os da i nt egr ao ao m er cado i nt er naci onal .Ent endem os que es t a di s cus s o s ej us t i f i que pel of at o de que a i ns er o econm i ca gl obaldo Br as i le da Ar gent i na hoj e dada com o f at o cons um ado,com t udo o que i s s o pos s ar epr es ent arem t er m os de opor t uni dades e r es t r i es ,e pel a cons eqent e cons t at ao de que nes s e cont ext o de i ns er o que s e dever dar a des ej ada i nt egr ao m acr oeconm i ca ent r e os doi s pa s es .Em pr i m ei r ol ugar pr ocur ar em os dem ons t r arcom o,par a al m do benef ci o as et or es e gr uposde i nt er es s e es pec f i cos ,a l i ber al i zao econm i ca pode r epr es ent ar um a opo i nt er es s ant e par a as s oci edades com o um t odo,dado que capaz,em pr i nc pi o, dei m pul s i ona ro cr es ci m ent o econm i co dospa s es . Em s egundo l ugar ,pas s ar em os a um a di s cus s o,apoi ada no concei t o de t r i ndade i m pos s vel ou unho l yt r i ni t y ,ar es pei t o dasr es t r i es conduo dapol t i ca m acr oeconm i ca enf r ent adas pel os gover nos dos pa s es i nt egr ados econom i a gl obal ,e ver em os com o a com pet i o porcapi t ai s os obr i ga a per s egui ra es t abi l i dade m acr oeconm i ca.O cap t ul os e encer r a com um a apr eci ao de pos s vei s m anei r as de s e cont or nar o pr obl em a do vi s def l aci onr i oi m pl ci t o no conj unt o deopesdepol t i casdi s pon vei s ,f at o r el aci onado i ns uf i ci nci a de i ns t r um ent os econm i cos par a gar ant i ra cons ecuo conj unt a de m et asde cr es ci m ent o e de equi l br i of i nancei r o.

2. 2.O PORTU N IDA D ES DA

G LOBA LI ZA O

Vi m osno ca p t ul oa nt er i orqueaa va s s al ador aecr es cent evel oci dade com queal i ber a l i zao econm i caeo m ovi m ent o dei nt egr ao dospa s es ao m er cado gl oba ls et m pr opaga do n o par ecepoders erexpl i cadaa penas

41

com o r es ul t ado de f at or es exgenos a es t es pa s es ,com o a evol uo t ecnol gi caou aspr es s esdapot nci ahegem ni ca. M ui t asvezes ,adeci s o f i nalpel al i ber al i zao s e af i gur a com o e nd g e na,r es ul t ando da i nt er ao ent r e o am bi ent ei ns t i t uci onale os i nt er es s es e a val i aes pol t i cas de gover nos e gr upos de i nt er es s e cons t i t u dos .O r a,s ei s t o ver dade e os pa s esm ui t asvezest m um pape lat i v onapr om oo daaber t ur aeconm i ca, evi dent equeagl obal i zao podeapr es ent arv ant ag e nspar aes t espa s esou par a gr upos dent r o del es . A obs er vao s uger e,i ncl us i ve,que es t as vant agenspodem s err el evant esa pont o de s e pr os s egui rcom o pr oces s o de aber t ur a m es m o em f ace de pes ados cus t os .W al t er ,por exem pl o,ao t r at ardospa s esem des envol vi m ent o que enf r ent ar am cr i s esf i nancei r ase cam bi ai snosl t i m osanos ,obs er va que
am ai orpar t e dospa s esat i ngi dosporcr i s esno vol t ou aoscont r ol esde capi t ai s .Ao cont r r i o,es s espa s ess e com pr om et er am com um conj unt o de r ef or m as i ns t i t uci onai s dom s t i cas que al guns ar gum ent am que cons i s t em em t or nar o m undo s egur o par a o capi t al i s mo f i nancei r o 38 gl obal .

Ent endem os que, par a al m dos ganhos r es t r i t os a gr upos de i nt er es s es es pec f i cos ,a gl obal i zao of er ece - ao m enos em t es e - um cons i s t ent e conj unt o de opor t uni dades de des envol vi m ent o econm i co, pot enci al m ent ebenf i co par ao conj unt o dass oci edades . Acr edi t am osque es t asopor t uni dadespos s am s erdi vi di dasem doi sgr upospr i nci pai s ,quai s s ej am , oa ces s o am er ca doseo i ncent i vo conduo r es pons veldapol t i ca 39 i m ei r ol ugar ,i nt egr ar s e aos m er cados gl obai s m acr oeconm i ca. Em pr s i gni f i cano s om ent eabr i r s eael es ,m ast am bm ,em pr i nc pi o,aces s l os l i vr em ent e .Em out r aspal a vr as ,
os m er cados gl obai s of er ecem m ai or opor t uni dade par a as pes s oas penet r ar em em m er cadosm ai or ese m ai snum er os osao r edordo m undo.
38 39

O p.ci t . ,p. 5

Es t es s o os doi s ef ei t os que cons i der am os m ai si m por t ant es par a nos s a anl i s e,no s endo de m anei r a al gum a, por m , os ni cos apont ados pel al i t er at ur a. U m a l i s t a com pl et ai ncl ui r i ao f or t al eci m ent o do s i s t em a f i nancei r o,a di mi nui o das as s i m et r i as de i nf or m ao,a r eduo no r i s co pr opor ci onadapornovasopor t uni dadesde di ver s i f i cao,o aum ent o da ef i ci nci a na al ocao do capi t al ,ganhos de es peci al i zao e out r os .Par ai nf or m aes det al hadas ,ver APO TEK ER e CRO ZET ( 2003) ,p.7,e I FS ( 2003) .

42

I s s o querdi zerqueel a spodem t era ces s o am a i sf l uxosdeca pi t a l , t ecnol ogi a , 40 i m por t a esm a i sba r a t a s ,e m a i or esm er cadospar a expor t a o .

Es t eo r a t i o na l epordet r s da deci s o de m ui t os pa s es em s ea br i r a osf l uxoscom er ci a i se f i na ncei r osgl oba i s ,m es m o qua ndo n of or adosa i s s o.O m er ca do gl oba lt em um a pel o i r r es i s t vel por que el e per mi t ea os pa s es ,com o s uger em evi d nci a st er i cas e em p r i ca s ,cr es cera l m do que 41 s er i apos s ve ls eper ma neces s em e ms i t ua oa ut r qui caou s em i a ut r qui c a . Asc ons e q nc i a spos i t i va sdo a c e s s oa m pl i a do a osf l uxosde c a pi t a i s e xt e r nos s oc l a r a s :e m pr i me i r ol uga r ,a m a i or of e r t ai m pl i c a na que da do cus t o do ca pi t a le por t a nt o na r edu o da t a xa de j ur os dom s t i ca .I s t o i m pul s i onao i nve s t i me nt o dom s t i c o eo d f i c i te mc ont ac or r e nt e , r e s ul t a ndo por t a nt oe m ma i orc r e s c i me nt oe c onm i c o.Um e s t udo do Ba nc o M undi a l m os t r ou queospa s e se m de s e nvol vi me nt om a i sa be r t osa osf l uxosf i na nc e i r os i nt e r na c i ona i se xpe r i me nt a r a m um c r e s c i me nt om di o de5% a oa no nad c a da de1990, c ont r aum am di ade1, 4% pa r aospa s e sc om pol t i c a sm a i sr e s t r i t i va s . Ta m b m nad c a dade1980 s eve r i f i c ou a c e nt ua dadi f e r e n ae nt r ea st a xa sde c r e s c i me nt o dospa s e sm a i sem e nosl i be r a i se mr e l a oa osf l uxosdec a pi t a l . Oe f e i t o del ongo pr a zo pr onunc i a do: no pe r odo c om pr e e ndi do e nt r e1980 e 1999,a s econom i a s dos pa s es em des envol vi m ent o ma i si nt egr a dos e c onom i agl oba lc r e s c e r a m 125% ,c ont r aum c r e s c i me nt o dea pe na s25% no 42 m di s s o,he s t udosquem os t r a m que gr upo depa s e sm e nosi nt e gr a dos . Al os pa s es que l i ber a l i za m s eus s et or es f i na ncei r os exper i m ent a m t a xa s de c r e s c i me nt ome nosvol t e i sdo que osout r ose t m ma i ss uc e s s o na r e du o 43 dapobr e za . Es t e sf a t or e spr ova ve l me nt ee xpl i c a m ae vol u o del ongo pr a zo nosvol um e sdosf l uxosl qui dosdec a pi t a i spa r aospa s e se m de s e nvol vi me nt o, 44 r e t r a t a dano gr f i c o 2. 1.
40 41

FM I( 2000)

Cf .porexem pl oI FS ( 2003) ,FM I ,o p . c i t ,e G U N D LACH e N U N N EN K AM P ( 1996) ,pp. 180185. O ap ndi ce 1 do pr es ent e cap t ul ot r at a da r el ao ent r e as cont as cor r ent e e de capi t al ,m os t r ando com o s uper vi t snacont adecapi t alf i nanci am df i ci t sem cont acor r ent e ,per mi t i ndo aum aeconom i a cr es cerl anando m o de r ecur s os ext er nos .
42 43

Cf .W O RLD BAN K ( 2002) ,I FS ( 2003)e SCH M I D TH EBBEL ( 2003) .

Cf .I FS ( 2003) .O es t udo que t r at ou da vol at i l i dade das t axas de cr es ci m ent o dem ons t r ou um per odo deaum ent o davol at i l i dade i m edi at am ent eapsal i ber al i zao,s egui do deum aquedaabai xo dos n vei s or i gi nai s .
44

O s m ot i vos da queda nos f l uxos de capi t alver i f i cada aps 1998 s er o t r at ados m ai s adi ant e .

43

Gr f i co 2. 1 Pa s es em D es envol vi m ent o:Fl uxo de Recur s os L qui dos( U S$ bi l hes /ano)

O i m ens o cr es ci m ent o dos f l uxos no per odo es t di r et am ent e r el aci onado com a el i mi nao de cont r ol es s obr e capi t ai s nes s es pa s es , com o s e pode ver i f i carno gr f i co 2. 2.

Seal i ber al i zao f i nancei r avi s t acom o al go bom ,at end nci ade que a aber t ur a com er ci alt am bm s ej a pos i t i vam ent ea val i ada,dado que a m ai or i nt egr ao com er ci ali nduz o cr es ci m ent o dos f l uxos de capi t ai s . Segundo Apot ekere Cr ozet ,es t ai nduo ocor r e dass egui nt esm anei r as : 1. Fl uxosde com r ci o cr es cent espr eci s am s erf i nanci adospor f l uxosf i nancei r oss i m t r i cos ; 2. Oi nves t i m ent o es t r a ngei r o di r et o( I ED )cr es cent et em l eva do i ni ci al m ent e i nt egr ao com er ci al ,e depoi s i nt egr ao i ndus t r i al . m edi da que o I ED e as m ul t i naci onai ss e des envol vem ,m ai sf undos s e f azem neces s r i ospa r af i nanci l os : ascom panhi asi nt er na ci ona i sr ecor r em cada vez m ai s a bancos e ao m er cado aci onr i o,l evando por t ant o ao 45 cr es ci m ent o dosf l uxosf i nancei r os ; 3. Ai ncl us o doss er vi osnasnegoci aesda O M C ( G ATS)e o pr oces s o de l i ber al i zao aum ent am o es copo da aber t ur a com er ci ale l evam a um aum ent o dosf l uxosf i nancei r os ; 4. m edi da que a gl obal i zao s e expande, r eas de l i vr e com r ci o vo s endo cr i adas .A m ai or i nt egr ao com er ci alr equer um a i nt egr ao f i nancei r am ai sf or t e,com o dem ons t r ado pel o es t abel eci m ent o 46 da M oeda Com um Eur opi a. Segundo osa ut or es , aa n l i s edahi s t r i ar ecent edaeconom i am undi a l dem ons t r a que os f l uxos f i nancei r os e com er ci ai st endem a s e m over de f or m a conj unt a. M ui t oa l m dem er ai ndut or ado cr es ci m ent o dosf l uxosf i nancei r os , por m ,a i nt egr ao com er ci alpos s uiat r at i vos pr pr i os :exi s t e evi d nci a ci ent f i ca de que,t ant o quant o a aber t ur af i nancei r a,a aber t ur a e a m ai or par t i ci pao no com r ci oi nt er naci onalpr om ovem o cr es ci m ent o ea

Aqui ,por t ant o,o es t m ul os ei ni ci ano s ent i do i nver s o,com osf l uxosf i nancei r os( I ED )i nduzi ndo os com er ci ai s ,que pors ua vez es t i m ul am f l uxos f i nancei r os de out r as cat egor i as al m do I ED. Ai nda que al gi ca des t e l t i m oi t em s ej ai r r epar vel ,s ua dem ons t r ao car ece de val i dade,dado quea i nt egr ao f i nancei r ana Eur opaat endeaosr equer i m ent osdo At o ni co Eur opeu,que pr e c e de u M aas t r i cht .
46

45

47 m el hor i a do padr o de vi da no pa s em que ocor r em . As vant agens da aber t ur a com er ci alpr ov m pr i nci pal m ent e dos ganhos de es peci al i zao no bem ou bens em que o pa s pos s uivant agem com par at i va ( at r a vs de ganhos de pr odut i vi dade,de m enor es cus t os de pr oduo,et c. ) e do cons eqent e aum ent o da com pet i t i vi dade i nt er naci onal der i vado da concent r ao dos es f or os de i novao e de ef i ci nci a pr odut i va nes s e 48 m enornm er o de bens .

Segundo o FM I ,
os benef ci os da l i ber al i zao com er ci alpodem exceder os cus t os em um f at ors uper i ora dez.O spa s esque abr i r am s uas econom i as em anos r ecent es ,i ncl ui ndo a ndi a, o V i et n, e U ganda, exper i m ent ar am cr es ci m ent o m ai sr pi do em ai orr eduo dapobr eza.Em m di a,ospa s es em des envol vi m ent o quer eduzi r am f or t em ent es uast ar i f asnosanos1980 cr es cer am m ai sr api dam ent e nos anos 1990 do que aquel es que no o 49 f i zer am .

A es t i m at i va dos ganhos pot enci ai s advi ndos de um a event ual el i mi nao com pl et adasr es t r i esao com r ci o no m undo as t r onm i ca:
( . . . ) os ganhos pot enci ai s da el i mi nao das bar r ei r as com er ci ai s r em anes cent ess o cons i der vei s .Ases t i m at i vasdosganhosdael i mi nao de t odas as bar r ei r as ao com r ci o de m er cador i as var i am de 250 bi l hes 50 de dl ar esa 680 bi l hes de dl ar esporano .

Adem ai s ,ai nda que s ea val i e que em t er m os abs ol ut os os pa s es des envol vi doss ef os s em benef i ci arda aber t ur a m ai sdo que ospa s esem des envol vi m ent o,i s t o no ver dadequando s eol hapar aosganhoscom o pr opor o do PI B:
47 48

Cf .FM I ( 1997)e FRAN K EL e RO M ER ( 1999) .

Cabe apont ar ,ent r et ant o,que es t asvant agenss o as pr i nci pai s ,m asno asni cas .O ut r osf at or es t am bm s o bas t ant er el evant es ,com o a m ai or var i edade na of er t a de bens aos cons um i dor es ( aum ent ando o excedent edo cons um i dores at i s f azendo as uadem andapordi f er ena ) ,o i ncent i vo pr t i ca de pol t i cas econm i cas cons i s t ent es ( do qual t r at ar em os m ai s adi ant e) ,et c.Par a um t r at am ent o com pl et o do t em a,verW I LLI AM SO N ( 1996) .
49 50

FM I ( 2001) ,p. 1. Lo c .c i t .

46

cer cadedoi st er osdes t esganhoscaber i am aospa s esi ndus t r i ai s .M aso val orque caber i a aospa s esem des envol vi m ent o ai nda s er i a m ai sdo que o dobr o do n velde aux l i o que el es r ecebem at ual m ent e.Al m di s s o,os pa s es em des envol vi m ent o ganhar i am m ai s com a l i ber al i zao do com r ci o gl obal do que os pa ses desenvol vi dos , em t erm os de per cent agem do s eu PI B,por que ass uaseconom i ass o m ai spr ot egi dase 51 por que el esenf r ent am bar r ei r asm ai or es .

Es t as cons i der aes pr ova vel m ent e expl i cam a evol uo de l ongo pr azo nosvol um esdosf l uxoscom er ci ai snospa s esem des envol vi m ent o eno m undo em ger al .O n veldei nt egr ao com er ci aldaeconom i agl obal us ual m ent em edi do pel apr opor o ent r eosf l uxosdecom r ci o( ou s ej a, as om adeexpor t aesei m por t aes )eo pr odut oi nt er no br ut o m undi al . Noi nt er val o com pr eendi do ent r e osanosde 1970 e 2000,es t a pr opor o cr es ceu de cer ca de 25% par a m ai s de 45% ,conf i r m ando um a t end nci a hi s t r i ca de i nt egr ao i nt er naci onalque r em ont a pel o m enos ao s cul o XI X ,l i gada i ndus t r i al i zao e s m el hor i as cont nuas nos s i s t em as de t r ans por t e e nosm ei osde com uni cao. Com o vi m os ,a l i ber al i zao doscont r ol ess obr ef l uxosf i nancei r os par ece ser um a car act er st i ca cent r al da gl obal i zao econm i ca cont em por nea e um a condi o s i nequa no n par a o aces s o dos pa s es aos m er cadosi nt er naci onai sde capi t ai s .D a m es m af or m a,a l i ber al i zao dos cont r ol ess obr ef l uxoscom er ci ai ss e apr es ent a com o condi o neces s r i a, num s i s t em ar egi do pel aO r gani zao M undi aldo Com r ci o,par ao aces s o aos m er cados de expor t ao gl obai s .Es t a condi ci onal i dade de aces s o s i nal i za no s om ent e par a opor t uni dades com o t am bm par ar es t r i es aut onom i adosgover nosnaci onai s .Al gum asdasm ai si m por t ant escr t i cas gl obal i zao cont em por nea es t o bas eadas ,com o expus em os ,no f at o dequees t eum pr oces s o quet em s edes envol vi do em ba s eses s enci a l m ent e as s i m t r i cas ,es peci al m ent e no que di zr es pei t o l i ber al i zao com er ci al . Ent endem os que es t es ej a, de f at o, um dos pr i nci pai s ent r aves que at ual m ent es e apr es ent am ao al cance do pl eno pot enci al de ganhos econm i coses oci ai sdo pr oces s o dei nt egr ao.A l i ber al i zao f i nancei r a, por s ua vez,par ece pos s ui r pr obl em as es t r ut ur ai s - e de t alor dem que
Lo c .c i t .Al m di s s o,osr ecur s osdes t i nadosas ubs i di arapr oduo i nt er napodem s err edi r eci onados par a out r os f i ns .
51

47

per m anecer i am m es m o no cas o de um a l i ber al i zao abs ol ut am ent e s i m t r i ca.Acr edi t am os que a el i mi nao dos cont r ol es s obr e capi t ai s r epr es ent a um des af i o per m anent e par a asaut or i dadesdospa s esem que sej ai m pl ant ada, especi al m ent e quando se t r at a de pa ses em des envol vi m ent o,que t endem a neces s i t arde f i nanci am ent o ext er no com m ai si nt ens i dade e ur g nci a do que os pa s es des envol vi dos . na neces s i dadedecapi t ai sext er nos ,por t ant o,queagl obal i zao s em ani f es t a m ai s cl ar am ent e com o um f at or de r es t r i o l i ber dade de es col ha dos ges t or esem r el ao execuo da pol t i ca m acr oeconm i ca. Segundo Er i ch G undl ach e Pet erN unnenkam p,
s e qui s er em par t i ci par da gl obal i zao,os pa s es em des envol vi m ent o devem r econhecerqueel esno es t o m ai sl i vr espar aper s egui raspol t i cas econm i casde que gos t em .Ao que par ece,no hal t er nat i vasdepol t i ca pr om i s s or asal m de per s egui ra es t abi l i dade m acr oeconm i ca,encor aj ar oi nves t i m ent o em capi t alf s i co ehum ano, eper mi t i rf l uxosi nt er naci onai s 52 de com r ci o e de capi t ai s em gr ande m edi da i r r es t r i t os .

N o at ender a est as pr condi es - ou at end l as apenas par ci al m ent e - pode acar r et ar ,com o ver em os m ai s adi ant e,s i t uaes de gr a ndevul ner a bi l i da deeconm i caporpa r t edospa s esenvol vi dos .At end l as ,por out r ol ado,t em r es t r i ngi do ai nda m ai sa j l i mi t ada l i ber dade de es col ha e apl i cao,porpar t e dosgover nos ,dosi ns t r um ent osde pol t i ca m acr oeconm i ca di s pon vei spar a a pr om oo da es t abi l i dade f i nancei r a, do cr es ci m ent o econm i co e do n velde em pr ego,i s t o ,do bem es t ar s oci al . Di s cut i r em os a s egui r ,com bas e nas i m pl i caes do m odel o de M undel l Fl em i ng,um avi s o ger aldasr es t r i esf undam ent ai s apl i cao dosi ns t r um ent osdepol t i cam acr oeconm i capar aacons ecuo conj unt a dos obj et i vos econm i cos de equi l br i o e cr es ci m ent o,pr ocedendo ao m esm o t em po a um a di scusso a r espei t o dos el em ent os de condi ci ona l i da dea d i c i o na i squer es ul t a m da sca r a ct er s t i ca si ner ent esa o at ua l pr oces s o de gl obal i zao econm i ca.

52

G U N D LACH e N U N N EN K AM P ( 1996) ,p. 180.

48

2. 3.O PES D E

POL TI CA M A CROECON M I CA

As pol t i cas f i s cal ,m onet r i a,e cam bi alcons t i t uem ,com o de conheci m ent o corr ent e, os i nst rum ent os di spon vei s par a a ao 53 si ns t r um ent os nem gover nam ent alno cam po da m acr oeconom i a. Tai s em pr es e m os t r am s uf i ci ent es ,ent r et ant o,par a o at i ngi m ent o das m et as de cr es ci m ent o e equi l br i of i nancei r o des ej adas pel as aut or i dades econm i cas . Em f i nai s da dcada de 1950 j s e di s cut i a a noo de que a ef et i vi dade da pol t i ca m acr oeconm i ca de um det er mi nado pa s es t condi ci onada di s poni bi l i dade de t ant os i ns t rum ent os de pol t i ca 54 i nc pi o ganhou quant as f or em as m et as que s e des ej a al canar . Talpr pr es t gi o no i n ci o dos anos 60, quando s et or nava cr es cent em ent e i m por t ant e ai di ado al cances i m ul t neo do equi l br i o m acr oeconm i co 55 56 i nt er no e ext er no , pr eocupao j ust i f i cada pel of at o de que as econom i as naci onai s de ent o,com o vi m os ,s e abr i am cada vez m ai s econom i a m undi al . Foines s e cont ext o que os econom i s t as Rober tM undel le M ar cus Fl em i ng des envol ver am ,de f or mai ndependent e,aqui l o que m ai st ar de f i car i a m undi al m ent e conheci do com o m odel o M undel l Fl em i ng ,um 57 aeconom i asaber t ascuj osef ei t os des envol vi m ent o do m odel oI SLM par de est t i ca com par at i va no cur t o pr azo apont am par a a pot enci al i ns uf i ci nci a dos i ns t rum ent os de pol t i ca m acr oeconm i ca nes s as 58 econom i as .
Par aum aabor dagem i nt r odut r i ado t em adosi ns t r um ent osdepol t i cam acr oeconm i ca,conf er i r M AN K I W ( 1995)e H ALL e TAYLO R ( 1989) .
54 55 53

Cf .TI N BERG EN ( 1960)

D ef i ni do por W I LLI AM SO N ( 1995)com o o n velm ai s al t o de dem anda com pat velcom um cont r ol e pr udent e da i nf l ao ( p. 151) .

D ef i ni do em s uaf or m am ai sgenr i cacom o equi l br i o no bal ano depagam ent os( WI LLI AM SO N , op. ci t ,p. 151) .O ap ndi ce 2 do pr es ent et r abal ho apr es ent a os concei t os de equi l br i oi nt er no e ext er no em ver s o al gbr i ca. Q ue o m odel o keynes i ano t r adi ci onalde equi l br i o m acr oeconm i co de cur t o pr azo.A der i vao des t e m odel o pode s er encont r ada em qual quer l i vr ot ext o de econom i a,com o por exem pl o em M AN K I W ,o p .c i t .
58 57

56

Cf .M U N D ELL ( 1962)e FLEM I NG ( 1962) ,as s i m com o asapr es ent aesconci s asde M AN K I W

49

U m a decor r nci al gi ca do m odel o M undel l Fl em i ng59 r es i de na i m pos s i bi l i da dedes ea dot ars i m ul t aneam ent e, num aeconom i aa ber t a ,um a pol t i ca m onet r i ai ndependent e,um r egi m e de c m bi of i xo e m obi l i dade de capi t alde cur t o pr azo.Ar gum ent as e que s ej a pos s veles col her ,no m xi m o,duasdes s asal t er nat i vass i m ul t aneam ent e,o que per mi t i r i a a um pa ses col herent r et r sopesb s i ca sde pol t i caeconm i ca . Es t et r i l em a pode s err epr es ent ado,de m odo es quem t i co,at r a vsdaf i gur a2. 1 abai xo, 60 apel i dada porK r ugm an de o et er no t r i ngul o : Fi gur a 2. 1:O t r i ngul o et er no

O sl ados a,b e c do t r i ngul or epr es ent am pol t i cas econm i cas , enquant o osvr t i ces1,2 e3 r epr es ent am obj et i vosdepol t i caeconm i ca. Cadapol t i caper mi t eacons ecuo deapenasdoi sobj et i vos ,dem odo que ao opt arporum det er mi nado r egi m e,o f or m ul adordepol t i caeconm i ca abr e m o de um obj et i vo. O bs er ves equeo aces s oa osm er cadosf i na ncei r osgl oba i st em com o pr econdi o,com o vi m os ,o r el axam ent o dos cont r ol es de capi t al ,o que neces s ar i am ent ei m pl i ca na es col ha do vr t i ce 3 e abandono da pol t i ca a. I s s o no querdi zer ,em abs ol ut o,que a com bi nao de c m bi of i xo com
Veros t r abal hos do G r upo de Es t udos Bel l agi oPr i ncet on s obr e Ref or m a do Si s t em a M onet r i o I nt er naci onal ,es peci al m ent e de Rober tM undel l ,al m de K RU G M AN ( 1998) . Cf .K RU G M AN ,o p .c i t .O ut r osnom escor r ent esnal i t er at ur as o t r i ndadei m pos s vel et r i ndade i ncom pat vel e unho l yt r i ni t y .
60 59

50

aut onom i anaconduo dapol t i cam onet r i a,t pi cado s i s t em adeBr et t on W oods , n o pos s uas eusdef ens or es . Ba r r yEi chengr een a f i r m aquedur a nt e r aM undi al ,osl i mi t es dem ocr aci as ubs t i t u r am os dcadasapsa2 G uer l i mi t es m obi l i dade de capi t alcom o m ei o de i s ol am ent o s pr es s es do 61 ugm an af i r ma va que m er cado . Em 1998,PaulK r
t odo m undo s a be c om o o c ont r ol ede f i c i e nt edo c a pi t a l pr e j udi c aae f i c i nc i a e c onm i c a . Ma spr e c i s o com pa r a re s t e scus t oscom a sop e s . Pore xe m pl o, oses f or osdo Br a s i lpa r am a nt eral i qui de zeaconf i a n av o pr ova vel me nt e l eva ra o cr es ci me nt o pr xi m o de zer o es t ea no e a a l go em t or no de 3% nega t i vosno pr xi m o,num aec onom i aquepr e ci s adecr es ci me nt o em t or no 62 de 5% pa r ai m pe di rque o de s e m pr e go a um ent e .Pe ns em ni s t o .

A vant agem dos cont r ol es de capi t al cl ar am ent e a i m uni zao em r el ao aa t a queses pecul a t i vos ,dado quees s escont r ol esi m pos s i bi l i t am qual quer t ent at i va de f l i g htt o qual i t y .N o h nem de l onge cons ens o, ent r et ant o,quant o s uper i or i dadeou pr opr i edade des s aes col ha.Af i nal , ar gum ent as e,cont r ol ar os f l uxos de capi t ai st er mi na por pr ej udi car os pa s es , es peci a l m ent eosem er gent es , pori ni bi ra sent r a da sdeca pi t a l ext er no. N aspal a vr asde M i l t on Fr i edm an,
al guns econom i s t as ,pr i nci pal m ent e PaulK r ugm an e J os eph St i gl i t z, s uger i r am que s er es ol ves s e o pr obl em a [ dos at aques es pecul at i vos ] abandonando a l i vr e m ovi m ent ao de capi t ale a M al s i as egui u es s e cur s o. N am i nhaopi ni o, es s aapi orop o pos s vel . O spa s esem er gent es pr eci s am de capi t al ext er no - e par t i cul ar m ent e da di s ci pl i na e do conheci m ent o quev m com el e-par af azero m el horus o pos s veldes uas capaci dades . Adem ai s , h um a l onga hi s t r i a dem ons t r ando que os cont r ol esdec m bi os o por os oseat ent at i vadei m pl ant ares s escont r ol es i nvar i a vel m ent el eva cor r upo e am pl i ao doscont r ol esdo gover no, 63 o quedi f i ci l m ent es er i aum m ei o des us t ent arum cr es ci m ent os audvel .

61 62

EI CH EN G REEN apud K RU G M AN ,l o c . c i t .

Cf .K RU G M AN ,o p .c i t . ,p. 1. O s es f or os do Br as i l par a m ant er a l i qui dez e a conf i ana per dur ar i am porm enosdet r sm es esapsapubl i cao do ar t i go,t er mi nando com a des val or i zao de j anei r o de 1999.Segundo a CEPAL ( 2002b: 122) ,o PI B br as i l ei r o cr es ceu 0, 1% em 1998 e 0, 8% em 1999.
63

FRI ED M AN ( 1998) .

51

Em cons on nci a com aopi ni o de Fr i edm an,o que s e ver i f i cahoj e ,com o vi m os ,um at end nci adef i ni t i vam ent eem di r eo l i ber al i zao 64 endem os que a um pa s que dos cont r ol es dom s t i cos de capi t al . Ent t enha opt ado pel ai nt egr ao aos m er cados f i nancei r os gl obai s , car act er i zados pel a al t a m obi l i dade de capi t ai s es pecul at i vos ,as opes r eal i s t asde pol t i ca que s e apr es ent am es t o r epr es ent adas nosl adosb e c do t r i ngul o, ou s ej a , aes col har el eva nt epa s s aas erent r ees t a bi l i da decam bi a l e aut onom i a da pol t i ca m onet r i a.Se o gover no opt a,porexem pl o,por cont r ol ar o n velde pr eos l anando m o de um a ncor a cam bi al( um c ur r e nc ybo ar d,por exem pl o) ,el e aut om at i cam ent e abr e m o da l i ber dade de conduo da pol t i ca m onet r i a,poi sdever aj us t ara of er t a m onet r i a ao n vel adequado par a a m anut eno da par i dade cam bi al .Se,porout r o l ado,el e pr et ende s e ut i l i zarda pol t i ca m onet r i a par a cont r ol ara of er t a de m oeda e por t ant o ai nf l ao,dever per mi t i ra f l ut uao cam bi al . Am bas as opes t m pr obl em as : a es t abi l i dade cam bi al ger a conf i ana na m anut eno do poder de com pr a da m oeda,m as pode acar r et ars r i as di f i cul dades quando com bi nada l i vr e m ovi m ent ao de capi t ai s de cur t o pr azo.Em pr i m ei r ol ugar ,com o l em br am H el de tal . ,a gl obal i zao f i nancei r ai m pl i ca na det erm i nao em gr ande par t e i nt er naci onaldast axasde j ur o dom s t i cas ,o que l eva a um a conver g nci a dast axasde j ur o expr es s asem m oedacom um edast axasr eai sde r et or no. D es s af or m a,s ob um s i s t em adet axasdec m bi of i xas ,osgover nosde v e m 65 ac e i t ara t axa dej ur o sne c e s s r i a par as us t e nt ara par i dadee nt r easmo e das ,com t udo o que i s s o pode s i gni f i carem t er m osde aum ent o da d vi da pbl i ca e des aqueci m ent o da econom i a.Em s egundo l ugar ,a m anut eno da t axa de c m bi o nom i nalt ende a ger ar at r as os cam bi ai s ,o que s er ef l et e em per da de ar r ecadao t r i but r i a nas oper aes vi ncul adas ao com r ci o ext er i or ,aum ent o do df i ci tcom er ci aledi mi nui o do es t oqueder es er vas 66 t as i t uao dem ai orf r a gi l i dadedascont aspbl i casl eva, i nt er naci ona i s . Es por s ua vez, des conf i ana dos i nves t i dor es i nt er naci onai s .Segundo Kr ugm an,( . . . )s e o pa st ent a cons er var a l i qui dez - per mi t i ndo f l uxos i r r es t r i t osde capi t al,f i car s uj ei t o agr a vesat aqueses pecul at i vost odavez queo m er cado s us pei t arquepr eocupaescom aes t abi l i zao vo l evar
64 65 66

H ELD ET AL. ,o p .c i t . ,p.216 Lo c .c i t .G r i f os nos s os . Cf .LERD A,o p .c i t . ,p. 253

67 des val or i zao . Em out r as pal avr as ,t oda vez que s er eceas s e um af r ouxam ent o na pol t i ca m onet r i a, ger ando i nf l ao e por t ant o des val or i zao da m oeda naci onalf r ent e ao dl ar ,ha ver i af uga m aci a de capi t ai s .

A com bi na oa l t er na t i vadel i vr em ovi m ent a o decapi t a i sepol t i ca m onet r i a aut nom a - em um r egi m e de c m bi of l ut uant e -r epr es ent a par a o pa s , por s ua vez, um a es pci e de segur o cont r a at aques es pecul at i vos .Fr i edm an,que def ende es t a opo,obs er va que
no s i s t em adec m bi of l ut ua nt en o pode ha ver ,enuncahouve ,um acr i s e ca m bi a l ,em bor a pos s a ha ver cr i s es i nt er na s ,com o no J a p o.A r a z o s i m pl es : a sm uda na sno c m bi oa bs or vem a spr es s esque , deout r af or ma , conduzi r i a m acr i s e se m um r e gi m equet ent a s s ea dm i ni s t r a rat a xadec m bi o 68 e m ant er ,a o m es mot em po,a i ndepend nci a m onet r i a dom s t i ca .

N um r egi m edec m bi of l ut uant e,ent r et ant o, avol at i l i dadeda st a xas de c m bi o pode s et or naral t a dem ai s .N aspal a vr asde K r ugm an,
ca s o no a dot el i mi t aes m obi l i da dedo capi t al , um gover no quei ns i s t i r em m ant er s ua capaci dade de adot ar o aj us t e vaineces s ar i am ent es er f or ado a abr i rm o da conf i ana -s i gni f i cando di zerque adot ar t axa de c m bi of l ut uant e e acei t ar ai di a de que,de vez em quando,a t axa de 69 c m bi o os ci l ar 50% num ano ou 15% num a s em ana .

O pr obl em adaexces s i vavol at i l i dadecam bi ales t no f at o dequeh um a r el ao es t r ei t aer gi da ent r e des val or i zao cam bi ale i nf l ao ( o conheci do pr obl em ado e xc hang er at epas s t hr o ug h,ou s ej a,dat r ans mi s s o de 70 .O r a,s e f l ut uaesnat axadec m bi o nom i nalpar aa i nf l ao dom s t i ca ) t eor i cam ent eaadoo do s i s t em adec m bi of l ut uant es i gni f i caum am ai or am pl i t udedees col haporpar t edaaut or i dadeeconm i ca,poi sao aut or i z67 68 69

Lo c .c i t . FRI ED M AN ,o p .c i t .

Lo c . c i t .O aut orus ao t er m o aj us t e par ades i gnaraaut onom i a naconduo da pol t i cam onet r i a, e conf i ana par a a m anut eno de c m bi of i xo ou adm i ni s t r ado.
70

r ade ab l e s e PN T ao dos no n = PNT + (1 )PT ,onde PT corresponde ao preo dos t

t axa de i nfl ao em

um a econom i a abert a pode ser def i ni da com o

t r ade ab l e s .O pas s t hr o ug h,evi dent em ent e,r ef l et i r s es obr e a par cel a dos t r ade ab l e s .

l a pr t i cadapol t i ca m onet r i al he per mi t ef i xarat axade j ur osdes ej ada, dei xando que a t axa de c m bi os e m ova de f or m a a as s egur ara par i dade cam bi alcom osout r ospa s es ,napr t i cai s t o nem s em pr ever dade .Af i nal , s eo pas s t hr o ug hs em ani f es t arem n velacent uado,aaut onom i ado gover no na conduo da pol t i ca m onet r i ar eduzi da,poi so cont r ol e da i nf l ao der i vadadasdes val or i zaescam bi ai ss edar pel ael evao dat axadej ur os pagas obr eost t ul ospbl i cos .I s t o pode,pors uavez,l evaraum as i t uao de cr esci m ent o descont r ol ado da of ert a de d vi da pbl i ca, de des aqueci m ent o da econom i a pel a queda no i nves t i m ent o pr i vado e de 71 debi l i t a o do s i s t em aba nc r i o. Al m di s s o, pa s esqueconcent r em pa r cel a i m por t ant e de s euspas s i vospbl i cosou pr i vadosdenom i nada em m oeda es t r angei r a podem s ef r agi l i zarcom o aum ent or epent i no de s uasd vi das . Em bor a par a econom i as r obus t as com o a dos EUA ou a do J apo s ej a r el a t i va m ent ef ci l s upor t a rva r i a esca m bi a i sbr us ca s , o m es m o n o ocor r e com am ai or i adospa s esem er gent es .N o porout r o m ot i vo que m ui t os econom i s t asdef endem quea car gadad vi daext er naeo r i s co dei nf l ao r es ul t ant edam a ci aos ci l a o dam oedat or na m ol a do do t r i ngul or el at i vo 72 t axa f l ex velal go i nacei t velpar a m ui t aseconom i as m enor es . O que s et em obs er vado nos l t i m os anos , ent r et ant o, um a t end nci a gener al i zada e cr es cent e de abandono do c m bi of i xo em f a vor do f l ut uant e, ou s ej a, pel a pr es er vao da aut onom i a m onet r i a em det r i m ent o da es t abi l i dade cam bi al .Segundo H e l de tal i i ,
o nm er o de pa s es oper ando t axas de c m bi of l ut uant es s e expandi u s i gni f i cat i vam ent edes deosanos80 de40% par am ai sde60% .A pr i nci pal car act er s t i ca do s i s t em a m onet r i o cont em por neo ,por t ant o,um a 73 m uda nanosr egi m esdec m bi of i xo pa r aosr egi m esdec m bi of l ex vel .

Em nos s o ent ender ,a es col ha do r egi m e cam bi alna aus nci a de cont r ol es s obr e capi t ai s de cur t o pr azo es t ,na m ai or par t e das vezes , r el aci onada a val i ao dasaut or i da deseconm i casquant o m el horf or ma de gar ant i r a cont i nui dade e o cr es ci m ent o do af l uxo de i nves t i m ent os ext er nos .I s t o,com o ver em os adi ant e,depende f undam ent al m ent e da
71 72 73

Cf .LERD A,l o c .c i t . K RU G M AN ,l o c .c i t . Lo c .c i t .

54

per cepo dos i nves t i dor es es t r angei r os a r es pei t o do r i s co apr es ent ado pel o pa s , o quenosl eva ques t o dadi s ci pl i na i m pos t apel agl oba l i za o.

2. 4.E STA BILIDA D E

M A CROECON M I CA COM O OBRI G A O

Vi m osqueal gi cadagl oba l i za o cont em por neai m pea ospa s es , na f or m a da exi g nci a de f l exi bi l i zao dosf l uxosf i nancei r os ,um pes ado pedgi o par aas uapar t i ci pao nosm er cadosgl obai s .N af al t adecont r ol e s obr ea sm ovi m ent a esdecapi t a i s , t a nt o um r egi m edec m bi of i xo qua nt o um de c m bi of l ut uant e podem s et or narbas t ant er es t r i t i voss ob o pont o de vi s t a da l i ber dade de ao dasaut or i dadeseconm i cas . Aos pa s es que des ej am gar ant i rs ua es t abi l i dade e f i nanci ar s eu cr es ci m ent o s cus t a s -a ot odo ou em pa r t e - de ca pi t a i s ext er nos ,doi s des a f i os pr i nci pa i ss ea pr es ent a m :( 1) com o a t r a i r capi t a i s ext er nos ,e ( 2) com o evi t a raeva s o dosca pi t a i sext er nosa t r a doscom s uces s o( bem com o da quel esger a dosi nt er na m ent e) .Af i na l ,al i qui dez i nt er na ci ona l f i ni t aeos i nves t i dor esbus ca m am el horcom bi na o der i s co er et or no, o queoca s i ona um acom pet i oi nt er es t a t a lou l oca ci ona l porr ecur s os .Segundo W a gner ,
com pet i o l ocaci onals i gni f i caquepa s eser egi esdevem pr opor ci onar boa i nf r aes t r ut ur a( m el hor i nf r aes t r ut ur a do que os pa s es ou r egi es com pet i dor es )pa r aa t r a i rf a t or esdepr odu o m vei s . A boai nf r a es t r ut ur a aum ent ao i ncent i vo par a osi nves t i dor eses t r angei r osdi r et osem i nves t i r nes t e pa s ou r egi o e m el hor a as chances das em pr es as dom s t i cas de at r ai rf at or es de pr oduo m vei s es t r angei r os ou evi t ar que os s eus 74 pr pr i osf at or espr odut i voss e m ovam par a o ext er i or .

Or a , ocor r equeum dosm a i si m por t a nt esf a t or esdecom pet i t i vi da de l oca ci ona l j us t a m ent eaes t a bi l i da dem a cr oeconm i ca , cuj osi ndi ca dor es pr i nci pai ss o os n vei s da t axa de i nf l ao,da d vi da pbl i ca e da car ga 75 t r i but r i a( quet or na m o pa st o m ai sa t r aent equant o m ai sbai xosf or em ) . G undl ach e N unnenkam p af i r m am que
74 75

Op .c i t . ,p. 6.Tr aduo nos s a.

Cf .W AG N ER,l o c .c i t .Exem pl os de out r os f at or es de com pet i t i vi dade r el evant es s o a s egur ana l egal( di r ei t os de pr opr i edade,gar ant i as de cum pr i m ent o de cont r at os ,et c . ) ,a s egur ana s oci al ,a es t abi l i dade pol t i ca e a i nf r aes t r ut ur af s i ca ( es t r adas ,ener gi a,et c . ) .

55

a es t abi l i dade m acr oeconm i ca par ece s er um a pr econdi o neces s r i a par as epa r t i ci pa rdagl oba l i za o. N um am bi ent em acr oeconm i co es t vel , podes e es per ar que o i nves t i m ent os ej a m ai or por que os r i s cos s o r eduzi dos . Ma i si nves t i m ent oa um ent ao es t oquedeca pi t a lport r a ba l ha dor , aum ent a a pr odut i vi dade do t r abal ho,e pr oduz m ai or esr endasno l ongo 76 pr azo .

O s gover nos que t i ver em s uces s o em m ant er os i ndi cador es de ( i n) s a l ubr i da dem a cr oeconm i caem n vei sm a i sba i xosdo queosdospa s es com pet i dor es t ender o a at r ai r capi t ai s ext er nos e evi t ar a evas o de capi t ai s dom s t i cos .D es s af or m a,os gover nos s es ent em pr es s i onados pel a com pet i o l ocaci onala pr om over a com pet i t i vi dade i nt er naci onal at r a vs da es t abi l i dade m acr oeconm i ca[ , ]par t i cul ar m ent e pel ar eduo 77 de i m pos t os ,d vi da pbl i ca,ei nf l ao . Ai nf l ao pos s uies peci ali m por t nci a em nos s a anl i s e,dado que os pa s es que per mi t em a m obi l i dade de capi t ai st m no s eu cont r ol ea pr i or i dade nm er o um de s uaspol t i caseconm i cas .I s t o as s i m por que, com o af i r m am G undl ach e N unnenkam p,o pr i me i r oi ndi cador de um am bi ent e de negci os s adi o a es t abi l i dade m acr oeconm i ca,i s t o ,a 78 evadas de i nf l ao aus nc i a de t axas de i nf l a o al t as e v o l t e i s . Taxas el s i gni f i cam i nf or m ao r eduzi da a r es pei t o dos pr eos r el at i vos ,m ai or es r i s cos par a os i nves t i m ent os e m ai or es pr obabi l i dades de al ocao equi vocada de r ecur s os .I s t of az com que os i nves t i dor es opt em por i nves t i m ent os l i vr es de i nf l ao,ai nda que m enos pr odut i vos ,i ni bi ndo por t ant o a ent r a dade capi t a i se i ncent i va ndo as uas a dadospa s esque n o t i ver em s uces s o em cont r ol ar os aum ent os gener al i zados nos pr eos dom s t i cos .A dr ena gem decapi t a i s ,pors uavez,i m pl i caem pes a doscus t os as er em a r cadospel o o pa sporel aa t i ngi do, naf or m adeper dadepr odu o ( pot enci a l ) ,( . . . )a um ent o no des em pr ego e decr s ci m o na pr odut i vi da de ( pa r t i c ul a r me nt es e , c om o f r e qe nt e me nt eo c a s o, osf a t or e sm a i spr odut i vos 79 e osi nves t i dor esm a i si nova dor ess ot a m bm osm a i sm vei s ) .

76 77 78 79

Op .c i t . ,p. 181. W AG N ER,op.ci t . ,p. 7.G r i f os no or i gi nal . Lo c .c i t .G r i f os nos s os . W AG N ER,o p .c i t . ,p. 10.

56

A ca r gat r i but r i aead vi dapbl i cael eva da st a m bm s oi m por t a nt es i ndi ca dor esdei ns t a bi l i da de ,s uger i ndo, a s s i m com o ai nf l a o, um as i t ua o dedes cont r ol edasf i nanaspbl i cas , car act er i zadapordf i ci t sr ecor r ent es :
a i nf l a o per s i s t ent e ger a l m ent e um pr odut o cas ei r o,um a vez que os df i ci t s or a m ent r i os do gover no s o as ua r az o pr i nci pal .I s s os et or na ma i sbvi o qua ndo osdf i ci t ss of i na nci a dospel ai m pr es s o de di nhei r o. Al t er na t i va m ent e ,quant o m ai oro df i ci tor am ent r i o,m ai or esdevem s er os i m pos t os que os pr odut or es e cons um i dor es devem pa ga r .I m pos t os a l t os s obr e os negci os di mi nuem o i ncent i vo pa r ai nves t i re ,por t a nt o, r eduzem o cr es ci m ent o da pr odut i vi da de:i m pos t os a l t os s obr ear enda r eduzem o i ncent i vo ao t r abal ho ( excet o par ao t r abal ho na econom i a i nf or m al )e ,por t a nt o,r ef or a m a pr es s o par aa um ent ar i m pos t os .Em cons eq nci a ,ospa s escom gr a ndesdf i ci t sor a m ent r i osea l t ast a xasde i nf l ao s o l ugar es r el at i vam ent e pouco at r aent es par a os i nves t i dor es i nt er naci onai s ,e no s e pode es per ar que exper i m ent em cr es ci m ent o 80 econm i co f or t e no l ongo pr a zo .

Seosdf i ci t sor a m ent r i oscons t i t ue m o pr i nc i pa l el em ent o ca us a dor dei nf l a o, f i cacl a r o queacom pet i ol oca ci ona l i m pl i ca, em l t i m aa n l i s e , em um apr es s os obr e osgover nosno s ent i do de que per s i ga m a di s ci pl i na e o equi l br i of i s ca l . a que a car ga t r i but r i a e o n velde endi vi da m ent o pbl i c oe nt r a mc om o i m por t a nt e si ndi c a dor e sdec om pe t i t i vi da de , s i na l i za ndo oma i or ou m enors uces s o dos gover nos em r eduzi rs ua s des pes a se s eus i m pos t osa n vei ss i mi l a r esou i nf er i or esa osde s eusconcor r ent es . Podese concl ui r que a com pet i o l ocaci onal der i vada da gl obal i zao f i nancei r apr e s s i o nao sg o v e r no saado t aradi s c i pl i naf i s c alemo ne t r i a s ob pena de enf r ent ar em s r i ospr obl em asde es cas s ez de capi t ai s .

2. 5.V ISES A LTERN A TIVA S E

SOLU ES I N TERM ED I RI AS

pr i m ei r a vi s t a,a di s ci pl i na f i s cale m onet r i ai m pos t a pel os m er cadosf i nancei r osgl obai saospa s esa el esi nt egr adospar ece benf i ca. Af i nal ,ao r eduzi ro gr au dedi s cr i ci onar i edade di s pos i o dasaut or i dades

80

G U N D LACH e N U N N EN K AM P,p. 180181.

57

econm i casdospa s es ,el ai nduz obt eno de r es ul t adosm ai ss audvei s no que di zr es pei t o aos agr egados m acr oeconm i cos .Al gum as cr t i cas , ent r et ant o,apont am par aosdanospot enci ai sdes s adi s ci pl i na ,quet r ar i a i m pl ci t a um a s r i e de r el aes ent r ei ns t r um ent os e obj et i vos de pol t i ca econm i ca que t ender i aaf azer com que os pa s es adot as s em pol t i cas vol t a da st os om ent epa r aaobt en o do equi l br i of i na ncei r o, n o dei xa ndo es pao par ao i ncent i vo ao cr es ci m ent o econm i co.O squedef endem es t e t i po de pos i o em ger alacr edi t am que pos s vel ,s i m -ao cont r r i o do que di s s em os at agor a exer cercont r ol es ( ai nda que par ci ai s )s obr e os f l uxosde capi t al ,o que at enuar i aasr es t r i ess obr eaexecuo dapol t i ca m acr oeconm i ca que apont am osant er i or m ent e .Es t a cr ena s e bas ei a na i di a de que o cont r ol es obr e os f l uxos de capi t alde cur t o e cur t s s i mo pr azos no i ni be o f i nanci am ent o ext er no de um pa s ,dado que no s e i m pe s obr e as cat egor i as de i nves t i m ent os es t r angei r os vol t ados econom i ar eale no f i nancei r a.Ci t ando vr i oses t udoss obr e o as s unt o, J ohn W i l l i am s on af i r m a que
t em os f or t es r azes par a acr edi t ar que a l i ber al i zao do I ED , do i nves t i m ent o em aes e do capi t alde l ongo pr azo dever i as er benf i ca par ao cr es ci m ent o; habi t ual m ent e o l t i m o es t gi o -aaber t ur aaf l uxos 81 i l i mi t adosde di nhei r o de cur t o pr azo -que pr obl em t i co .

O cont r ol es obr e os capi t ai s de cur t o pr azo,al i s ,aum ent ar i aa s egur ana da econom i a dospa s esque o pr at i cas s em ,i m uni zandoos ,em gr ande par t e,cont r aaf ont e de vul ner abi l i dade ext er na r epr es ent ada pel a per s pect i va s em pr e pr es ent e da pos s i bi l i dade de f uga r epent i na des s es capi t ai s .W i l l i am s on ci t ao cas o daM al s i aem 1998 com o exem pl o depa s em que i s t o ocor r eu. Segundo W i l l i a m Br a ns on82, oa r ca bouo t er i co pr opos t o nadca da de 1960 por M undel las s oci a va o us o da pol t i ca f i s cal obt eno do equi l br i oi nt er no,a pol t i ca cam bi alao equi l br i o da cont a cor r ent e,e a 83 pol t i ca m onet r i a cont a de capi t al .Par a Col i n Br adf or d ,t alr el ao ent r ei ns t r um ent os e m et as , ai nda que engenhos a, apr es ent ao s r i o
81 82 83

WI LLI AM SO N ( 2000) ,p. 39.Tr aduo nos s a. Cf .BRAN SO N ( 1995) Cf .BRAD FO RD ( 2003) ,p. 3

pr obl em a de t r azer cons i go um vi s def l aci onr i oi m pl ci t o.Af i nal ,par a cont r ol ara i nf l ao de dem anda,t or nas e neces s r i ol anarm o de um a pol t i ca f i s cal cont r aci oni s t a. Anal ogam ent e, um a pol t i ca m onet r i a cont r aci oni s t a neces s r i a par a m ant er a t axa de j ur os dom s t i ca m ai s el evada do que a t axa de j ur os i nt er naci onal ,e por t ant o at r ai r capi t ai s ext er nos .Fi nal m ent e,par a cont r ol ar o df i ci t com er ci als o neces s r i as des val or i zaes cam bi ai s que r es t r i ngem i m por t aes m es m o quando as expor t aess eexpandem .A i s s os es om ao f at o dequeaas s oci ao aci ma es got aosi ns t r um ent osdepol t i cam a cr oeconm i cas em ques epos s at r a t a r do pr obl em a da i nduo do cr es ci m ent o econm i co ( vi a expans o m onet r i a ou f i s cal ) .A s uges t o do aut or que s e abandone asopesde pol t i ca r epr es ent adas pel os vr t i ces do t r i ngul o et er no 84 em f a vorde c o mbi na e si nt e r me di r i as de pol t i cas ,pos s vei s m es mo s ob as r es t r i es i m pos t aspel a gl obal i zao:
pos s veladot ar cont r ol es de capi t als el et i vos e um r egi m e cam bi alde i nt er venes ger enci adas que per mi t a al gum a aut onom i a na pol t i ca m onet r i a.Es t esm ovi m ent ospar al onge dosvr t i cescr i am m ai ses pao par a a execuo de pol t i cas dent r o do t r i ngul o or i gi naldo t r i l em a ( . . . ) [ do que]aspos i esm ai sext r em asdet axadec m bi of i xo,cont adecapi t al 85 i nt ei r am ent e aber t a e pol t i ca m onet r i a com pl et am ent e aut nom a .

Talcom bi nao per mi t i r i a duas pos s i bi l i dades i novador as .Em pr i m ei r ol ugar ,um a c al i br ag e m na quals e es col her i a o n velde apl i cao de cada pol t i ca,de acor do com a neces s i dade do m om ent o.Em s egundo l ugar ,acr i ao dequat r oi ns t r um ent osdepol t i caeconm i ca,per mi t i ndo a per s egui os i m ul t neada sm et asf i na ncei r as( cont r ol edai nf l a o, dacont a de capi t ale da cont a cor r ent e) e de cr es ci m ent o:pol t i ca f i s cal ,pol t i ca m onet r i a,pol t i cacam bi al ,ec o nt r o l epar c i als o br eac o nt adec api t al .A s ol uo pas s ar i a,por t ant o,pel a com bi nao de pol t i cas f i s cai s de es t abi l i zao, r egi m esca m bi a i si nt er m edi r i oss ubs t i t ui ndo osext r em osder egi m esf i xos 86 ver s us f l ut uant es ,e cont r ol es de capi t als el et i vos s ubs t i t ui ndo a f al s a
84 85 86

Cham adas porW i l l i am s on ( 2000)de cor ners ol ut i ons . BRAD FO RD,o p .c i t . ,p. 13.G r i f os no or i gi nal .

Par aW i l l i am s on,na m ai orpar t e dospa s es os r egi m escam bi ai si nt er m edi r i os s er i am pr ef er vei s aosc o r ne rs o l ut i o nsdo c m bi ot ot al m ent ef i xo ou t ot al m ent ef l ut uant e .El et endeaf avor ecero s i s t em a de bandas m oni t or adas ,que di s cut i r em os m ai s adi ant e .Cf .W I LLI AM SO N ( 2000) ,pp. 4751.

59

di cot om i a de cont as de capi t ali nt ei r am ent e aber t as ver s us i nt ei r am ent e 87 t i ca f i s calgar ant i r i a no s om ent e a es t abi l i dade de cont r ol adas . A pol pr eosc o mot amb m ae s t abi l i dadec ambi al ,t ant o at r a vsdo cont r ol edi r et o do n velde pr eos com o do c o nt r o l eda t axa dec mbi oe s pe r ada.O i ns t r um ent o adi ci onaldo cont r ol e decapi t ai sgar ant i r i ao equi l br i o dacont adecapi t al , e a pol t i ca m onet r i a es t ar i al i vr e par a a pr om oo do cr es ci m ent o econm i co e da cr i ao de em pr egos . Evi dent em ent e,es t et i po de aval i ao al t er nat i va a r es pei t o das pos s i bi l i dades de pol t i ca m acr oeconm i ca di s pos i o dos pa s es i nt egr ados econom i a gl obals of r es r i ascr t i casdost er i cosadept osde 88 cor r ent es m ai s or t odoxas do pens am ent o econm i co. Ent r et ant o,el as s er o bas t ant e t ei s par a por em per s pect i va a at uao das aut or i dades econm i ca sdo Br a s i ledaAr gent i naem nos s aan l i s eda shi s t r i a sr ecent es , da conj unt ur a at ual e dos cenr i os poss vei s par aai nt egr ao m acr oeconm i ca des t esdoi spa s es .

2. 6.RESU M O
Es t e cap t ul ot eve o pr ops i t o de pr opor ci onar as bas es t er i cas par aasanl i s esdes envol vi dasno r es t ant edo t r abal ho.N el e,pr ocur am os expl or arasopor t uni dadesger adaspel a gl obal i zao e s eusef ei t oss obr e a pol t i ca m acr oeconm i ca dospa s es .Em pr i m ei r ol ugar ,apr es ent am os al guns ar gum ent os t er i cos e em p r i cos em f avor da l i ber al i zao com er ci al e f i nancei r a com o f err am ent a par a o desenvol vi m ent o econm i co.Em s egui da,expl or am oso concei t o det r i ndadei m pos s vel , dem ons t r ando asl i mi t aesque a aber t ur af i nancei r a det er mi na s obr ea conduo da pol t i ca m acr oeconm i ca dos pa ses , expr essa pel a i m pos s i bi l i dade daadoo deum apol t i cam onet r i ai ndependent ee um r egi m e de c m bi of i xo s i m ul t aneam ent e ao l i vr et r ns i t o de capi t ai s i nt er naci onai s . D em onst r am os , ai nda, que a i nt egr ao f i nancei r a pr essi ona os pa ses a adot ar em pol t i cas vi sando est abi l i dade m acr oeconm i ca,s ob pena de s of r er em a di mi nui o ou r ever s o dos i nf l uxos de f i nanci am ent o ext er no.
87 88

BRAD FO RD,o p .c i t . ,p. 14.

Verporexem pl o W AG N ER,o p . c i t . ,p. 11 ( cr t i ca ao cont r ol e de capi t ai s )e p. 20 ( cr t i ca aosr egi m es cam bi ai si nt er m edi r i os ) ,al m de W I LLI AM SO N ( 2000) ,pp. 3945 e M U SSA e tal .( 2000)

60

Fi nal m ent e, apr es ent am os a vi s o al t er nat i va de que pol t i cas i nt er m edi r i as aber t ur af i nancei r a par ci al ,des val or i zaes cam bi ai s ger enci adas e pol t i ca m onet r i as em i aut nom a podem cons t i t ui rum a f or mas egur a de s el i dar com os des af i os da gl obal i zao e al canar o equi l br i o econm i co.

A PN D ICE 1:CON TA CORREN TE

E CON TA D E CA PI TA L

Par a ent ender com o um pa s pode cr es cer com f i nanci am ent o 89 ext er no convm r ecor dar al guns concei t os bs i cos de m acr oeconom i a. Ai de nt i dademac r o e c o n mi c af undame nt aldef i ne a r enda ou pr odut o Y de um dado pa sde econom i a aber t a com o Y = C + I+ G + N X , onde C o cons um o,I o i nves t i m ent o,G osgas t osdo gover no e N X asexpor t aesl qui dasdo pa s . O cons um o um a f uno da r enda di s pon vel ,ou s ej a,da r enda apsosi m pos t os : C=C( YT) , onde T,osi m pos t os , um a var i velexgena ao m odel o.A par cel a da r enda di s pon vel des t i nada ao cons um o s er dada pel a pr opens o m ar gi nala cons um i r . O i nves t i m ent o f uno da t axa de j ur os ;quant o m ai s al t a es t a t axa,m enora at r at i vi dade dosi nves t i m ent ospr odut i vos .Logo, I= I( r ) , onde r a t axa r ealde j ur osvi gent e. Asdes pes asdo gover no s o exgenasao m odel o.Cas o G = T,ou s ej a,cas o os gas t os do gover no cor r es pondam ar r ecadao,h um a
89

Cf .M AN K I W ( 1995) ,caps .3 e 7.

61

s i t uao de equi l br i o. cl ar o que,s e G >T,o gover no es t ar i ncor r endo em df i ci t ,e s e G <T,el es er s uper a vi t r i o. pos s velr ees cr ever a i dent i dade m acr oeconm i ca f undam ent al com o N X = Y( C+I +G ). Tor nas e cl ar o que as expor t aes l qui das ,pos i t i vas ou negat i vas , equi val er o di f er ena ent r e o pr odut o e a des pes ai nt er na do pa s .Logo, s eas om a de C,I e G f or s uper i or ao pr odut o Y,t er em os expor t aes l qui dasnegat i vase vi cever s a. Sob out r a t i ca,podem osdef i ni ra po upan a nac i o nalcom o S = YCG, ou s ej a,o pr odut o naci onalm enos aqui l o que f oicons um i do ou ga s t o pel o gover no. Us a ndo S pa r ar ees cr everai dent i da dem a cr oeconm i ca f undam ent al ,t er em os : S = I+ N X ( I S)+ N X = 0 O t er mo ( I S) ,na i dent i dade aci m a, cham ado de c o nt a dec api t al , enquant o NX ac o nt ac o r r e nt e .Fi ca cl ar o,as s i m ,que df i ci t s em cont acor r ent e devem s erneces s ar i am ent ef i nanci ados pors uper vi t s na cont a de capi t ale vi cever s a.Por exem pl o,s e par t i r m os de um a s i t uao de equi l br i o onde ( I S)= N X ,t er em osqueum apol t i caf i s calexpans i oni s t a, r ea l i za daporm ei o dadi mi nui o em T ou a um ent o em G , a ca r r et a r r edu o napoupananaci onalS e por t ant os uper vi tnacont ade capi t al ,com I >S e pos i t i vo.I s t o equi val e a di zerque,nes s e cas o,a t ent at i va keynes i ana de i nduo ao cr es ci m ent o vi a es t m ul o da dem anda agr egada i m pl i car na exi s t nci adeum af l uxo ext er no decapi t ai sf i nanci ando o df i ci tem cont acor r ent e. Al t er nat i vam ent e, s uper vi t s em cont acor r ent es i gni f i cam poupana i nt er na s uper i or ao i nves t i m ent o,e por t ant ot r ans f er nci a de r ecur s ospar a o ext er i or .

62

A PN D ICE 2:E QU ILBRIO

EX TERN O E EQU I L BRI O I N TERN O

Segue abai xo a def i ni o al gbr i ca de equi l br i oi nt er no e ext er no, s egundo o m odel o de M undel l Fl em i ng ( em s ua f or m a es t t i ca) : 1)Equi l br i o ext er no O equi l br i o ext er no def i ni do no m odel o com o o equi l br i o do bal ano de pagam ent os NX + ( I S)= 0 , onde N X r epr es ent a a bal ana de cont ascor r ent es( def i ni da com o expor t aesm enosi m por t a esdebenses er vi os , XM) , e( I S)r epr es ent a a bal ana de capi t ai sl qui dos .Em um a s i t uao de equi l br i o ext er no,as r es er vascam bi ai ss e m ant m cons t ant es . 2)Equi l br i oi nt er no O equi l br i oi nt er no def i ni do pel a condi o YP -A -N X = 0 , O ndeYP o pr odut o pot enci a leA aa bs or o dom s t i ca( cons um o pr i va do acr es ci do do i nves t i m ent o pr i va do edadi f er enaent r ear r eca dao egas t ospbl i cos ) .O equi l br i oi nt er no exi s t equando adem andaagr egada ( i s t o ,AD = A + N X)s ei gual a ao pr odut o pot enci al .

63

I I I-A S E XPERIN CIAS D O BRASIL E DA A RG EN TIN A

I I I .A S E XPERIN CIAS D O B RASIL E D A A RG EN TIN A

N TROD U O 3. 1.I

Es t ecap t ul ot em com o obj et i vo am pl i arpar ao cam po dahi s t r i aa di s cus s o pr edom i nant em ent et er i ca a r es pei t o de opes de pol t i ca ma cr oeconm i caem pr eendi daa t o m om ent o. Ai di aa na l i s a ra shi s t r i a s r ecent esda spol t i ca sm a cr oeconm i ca sdo Br a s i l edaAr gent i na , di s cut i ndo: ( i )as r azespor que os doi spa s es chegam ao i n ci o dosanos 1990 num a s i t uao de es got am ent o de s eus pr oces s os de des envol vi m ent o( o que exi ge um a r pi da anl i s e dospr obl em asenf r ent adospores s aseconom i as nadca dade1980, ac ha ma dadca daper di da ) ; ( i i )o r a t i o na l e , l uzda qui l o que f oiapr es ent ado no bl oco t er i co i ni ci al ,das pol t i cas econm i cas adot adasporBr as i le Ar gent i na des de ent o,des t acando par t i cul ar m ent e os pl anos Reale de Conver s i bi l i dade ;e ( i i i )as i m pl i caes das pol t i cas adot adaspel osdoi spa s es ,com es peci al nf as e nosf at or esque l evar am i m pl os o dos r egi m es cam bi ai s do Br as i l ,em 1999,e da Ar gent i na,em 2002,e nosef ei t osdes t esevent osem t er m osde des em penho econm i co. Acr edi t am os que a anl i s e das exper i nci as br as i l ei r a e ar gent i na poder r evel arpi s t asi m por t ant esa r es pei t o daqui l o que des ej vele daqui l o que no o com r el ao ges t o m acr oeconm i cades t espa s esnum am bi ent e gl obal i zado.

3. 2.BRA SIL E A RG EN TIN A

NA

D CA DA

PERD I DA

As s r i as di f i cul dades enf r ent adas pel as econom i as br as i l ei r ae ar gent i na na dcada de 1980 t m um a or i gem com um , qual s ej a, o es got am ent o do pr oces s o de cr es ci m ent ol i der ado pel o Es t ado,com bas e nas ubs t i t ui o dei m por t aes ,o quef oievi denci ado pel acham adacr i s e 90 obl em ar em ont aaosanos dad vi da dospa s esem des envol vi m ent o. O pr 1970,quando osgover nosdes t espa s esvi s l um br ar am a opor t uni dade de
90

Cf .G REM AU D e tal .( 1997) ,CERQ U EI RA ( 1997)e M O TTA VEI GA ( 2002) .

67

es t i m ul ar o cr es ci m ent o de s uas econom i as com bas e em f i nanci am ent o ext er no de bai xo cus t o.Af i nal ,a l i qui dez i nt er naci onaler a m ui t o gr ande na poca,em cons eq nci a da r eci cl agem dos pet r odl ar es pel a banca i nt er naci onal ,num pr oces s o quet r ans f er i aaospa s esem des envol vi m ent o oscus t osdo pr i m ei r o choque do pet r l eo:
i m por t a nt es a l i ent a rqueo Br a s i leosdem a i spa s esem des envol vi m ent o ( . . . ) engaj ar am s e num pr oces s o que t r ans f er i a,vi a com r ci o,a cont a pet r l eo dos pa s es r i cos par a os pa s es pobr es .O s dados di s pon vei s dem ons t r am queosdf i ci t scom er ci ai sdospa s esdes envol vi dospar acom os pa s es pr odut or es expor t ador es de pet r l eo f or am r epas s ados ,vi a s uper vi t s com er ci ai s ,aos pa s es em des envol vi m ent o noexpor t ador es depet r l eo.O pos s velconf r ont o ent r eospa s espr odut or es expor t ador es e pa s escons um i dor esde pet r l eo f oievi t ado,as s i m ,pel o endi vi dam ent o 91 dospa s esem des envol vi m ent o,at r a vsdar eci cl agem dospet r odl ar es .

O pr ocesso s f oi poss vel , evi dent e, por que os bancos i nt er naci onai ss e m os t r ar am di s pos t os a concederem pr s t i m os de bai xo cus t o aos pa s es em des envol vi m ent o,com o endos s o do FM I e dos gover nos dos pa s es cr edor es ,que apoi ar am e encor aj ar am a es t r at gi a 92 t er cei r om undi s t a de cr es ci m ent o com r ecur s osext er nos . No f i nal dos anos 1970, o s egundo choque do pet r l eo e o cons eqent echoquedej ur osnosEUA f ez com queasd vi dasext er nasdo Br as i ledaAr gent i nacr es ces s em expl os i vam ent e( gr f i cos3. 1 a3. 4) ,dado que oscont r at osde endi vi dam ent ot i nham s i do f ei t oscom bas e em j ur os 93 f l ut uant es :
com o osdbi t osext er nosbr a s i l ei r osha vi a ms i do cont r a t a dosba s i ca m ent e at axasde j ur osf l ut uant es ,o choque dosj ur ospr ovocou um ael evao da
91 92

SEN AD O FED ERAL ( 1989) ,p. 6.

N o cas o br as i l ei r o,a es t r at gi a de g r o wt hc um de bt ,que t em or i gem ai nda um pouco ant es ,nosanos 70,e de f at os us t ent ou o m i l agr e econm i co do per odo 196873,acel er ous ees et or nou cr es cent em ent e vol t ada ao f i nanci am ent o dos s egui dos df i ci t s em t r ans aes cor r ent es que s e abat er am s obr e o pa sapso pr i m ei r o choque do pet r l eo eacur i os aes t r at gi a,adot ada no I IPN D, de am pl i ara capt ao ext er na num m om ent o de r et r ao da l i qui dez i nt er naci onal( Gr em aud etal . , 1997) .
93

G REM AU D e tal . ,o p .c i t .

d vi das em cont r apar t i dar ealdebenses er vi os .A par t i rdes s e m om ent o, a d vi da ext er na br as i l ei r a as s um e um car t erem i nent em ent ef i nancei r o: os novos em pr s t i m os ,na ver dade,s o obt i dos par ar ol ar em gr ande 94 m edi da e a n velagr egado osj ur os e asam or t i zaes .

Gr f i co 3. 1 Pr eo do Pet r l eo ( 197090) ,em U S$/Bar r i l

Gr f i co 3. 2 Es t adosU ni dos :Pr i m e Rat e( 196090) ,em % ao ano ( m di a)

SEN A D O FED ERAL, o p. c i t . , p. 7. Ai nda que a anl i s e m ai s apr of undada do pr oces s o de endi vi dam ent o ext er no do Br as i lnadcadade1970 f uj aao es copo des t et r abal ho,t al vezs ej ai l us t r at i vo m enci onarque,s egundo G onal vese Pom ar( 2000: 1011) ,dur ant e o gover no m i l i t aro cr es ci m ent o da d vi da f oida or dem de 42 vezes ,at i ngi ndo U S$ 105 bi l hes ao f i naldo per odo.

94

69

Gr f i co 3. 3 Br as i l :D vi da Ext er na e Cr es ci m ent o do PI B( 19701990)

Gr f i co 3. 3 Ar gent i na:D vi da Ext er na e Cr es ci m ent o do PI B ( 19711990)

Com o r es ul t ado dos j ur os e da d vi da,as econom i as br as i l ei r ae ar gent i naadent r am adcada de 1980 enf r ent ando s r i a cr i s e de bal ano de pagam ent os ,caus ada pr i nci pal m ent e pel os er vi o de s uas d vi das ext er nas ( t abel as 3. 1 e 3. 2) .Es t a di f i cul dade f oiam pl i f i cada pel of at o de que,no per odo com pr eendi do ent r e 1980 e 1985,es t espa s esf or am

70

dur am ent e at i ngi dospel o pr obl em a da det er i or ao em s eust er m osde t r oca ( gr f i co 3. 5) , o que, por s is , s i gni f i cou um a f or t er es t r i o 95 cam bi al .

A m or at r i a m exi cana r epr es ent a o gol pe de m i s er i cr di a nas com bal i das econom i as br as i l ei r a e ar gent i na,ao i ni ci ar um per odo de f or t s s i m ar et r ao nos f l uxos de f i nanci am ent oi nt er naci onalpar a os pa s es em des envol vi m ent o.Segundo M oni ca Baer ,
a expl i ci t ao da vul ner abi l i dade f i nancei r a ext er na do Br as i l-com o na m ai or i a dospa s ess ubdes envol vi dosendi vi dadosj unt o ao m er cado pr i vado -no s e deu com a el evao das t axas de j ur os i nt er naci onai s . El as ocor r eu apar t i rde agos t o de 1982,com o cor t e de f i nanci am ent o i nt er naci onalpel osbancospr i vados ,um a vez que o M xi co decl ar ou a m orat ri a. A part i r dest e m om ent o os recursos f i nancei ros i nt er naci onai ss et or nar am ext r em am ent e es cas s os .D a f ai xa de U S$13 a 14, 5 bi l hes em 198182,os cr di t os de m di o el ongo pr azo dos bancos pr i vados dei xar am de exi s t i r . A par t i r de 1983, o es cass o di nhei r o novo pr oveni ent e das f ont es pr i vadas s e deveu ao pr oces s o de r enegoci ao da d vi da ext er na, r est r i ngi ndose a m ont ant es m ni m os que i m pedi s s em que o pa s decl ar as s e uni l at er al m ent ea 96 m or at r i a .
95

Segundo M oni ca Baer ,o Br as i lt er i as i do es peci al m ent e at i ngi do pores t e pr obl em a,conhecendo no per odo 198085 um a queda de 27% em s eust er m osde t r oca,com par ada a 11% par a o conj unt o dos pa s es em des envol vi m ent o da Am r i ca.BAER apud G REM AU D e tal . ,o p .c i t . ,p. 221.
96

BAER apud G REM AU D e tal . ,o p .c i t . ,p. 221.

71

Gr f i co 3. 5 Br as i le Ar gent i na:Ter m osde t r oca ( 198085)

Br as i le Ar gent i na-as s i m com o gr ande par t e dosdem ai spa s esem des envol vi m ent o -s ev em i ns t a nt a nea m ent eem s i t ua o dei na di m pl nci a , o queosobr i gaar ecor r era osEUA ea o FM Ipa r as a l da rs euscom pr om i s s os ext er nos :
o gover no am er i cano vei o em aux l i o,em t es e,dos pa s es endi vi dados , na pr t i ca dos bancos cr edor es .M edi ant e em pr s t i m os pont ei m pedi u queo p ni co s ea l a s t r a s s e . O spa s esdevedor esf or a m obr i ga dosas ecol oca r s ob a t ut el a do FM I ,o qualos i nduzi u a adot ar pol t i cas de aj us t e que j ogam a econom i a naci onal em r eces s o, com dr s t i ca r eduo das i m por t aeseaum ent o do s al do expor t vel .D es t em odo,ospa s esl at i noam er i canospas s ar am at ers al doscom er ci ai sm ui t o gr andes ,i nt egr al m ent e 97 ut i l i za dospar apagar , a o m enosem par t e , osj ur oss obr ead vi daext er na .

O pr oces s o deaj us t ees t abel eci do pel o FM Icom o pr econdi o par a osem pr s t i m osper mi t e, ai ndaquet em por ar i am ent e , aobt eno dedi vi s as par as al darospagam ent osdasd vi das ext er nasdeBr as i le Ar gent i na.Em

97

SI N G ER ( 1997) .

72

l i nhas ger ai s ,os pa s es s e vi r am obr i gados a s e conf or m ar s s egui nt es condi ci onal i dades : 1. El evao das t axas de j ur os i nt er nas , pr ovocando um a r eduo daabs or o i nt er na( cons um o e i nves t i m ent o)que,porum l ado, di mi nui r i a a pr es s o i nf l aci onr i a e,porout r o,r eduzi r i a a dem anda por i m por t aes e pr opor ci onar i as al dos com er ci ai s pos i t i vos . 2. I m pl em ent ao depol t i casdecont eno s al ar i ale r es t r i o f i s cal ,com o f or m a adi ci onalde r eduo da dem anda i nt er na e da d vi da pbl i ca. 3. Pol t i casdedes val or i zao cam bi al ,r es t r i o si m por t aes ei ncent i vo s expor t aes , com o f orm a adi ci onal de ger ar sal dos com er ci ai spos i t i vos . As m edi das t om adas s o bas t ant e ef et i vas ,r es ul t ando em f or t e r ecuper ao dos s al dos com er ci ai s de Br as i le Ar gent i na ( gr f i co 3. 6) . Gr f i co 3. 6 Br as i le Ar gent i na:Bal ana com er ci al( 197984)

O sef ei t oscol at er ai sdo aj us t e,ent r et ant o,m ani f es t am s e ao l ongo de t oda a dcada de 1980,s ob a f or m a de um a nef as t a com bi nao de i nf l ao ebai xo cr es ci m ent o m di o deum pr odut o acent uadam ent evol t i l ( t abel as3. 3 e 3. 4) .

73

J na m et ade da dcada a cr i s e evol u r a de t alf or m a a conf i gur ar um as i t uao der enovado r i s co dei ns ol v nci a,dem odo queem 1989 t m i n ci o,com o M xi co,a r ees t r ut ur ao dasd vi dasext er nasdospa s esem des envol vi m ent o, o que ocor r es ob os aus p ci os do gover no nor t e98 am er i cano com o pl ano Br ady . Es t aa s i t uao do Br as i le da Ar gent i naao f i naldadcada de 1980. Ai nef i cci adast er api asconvenci onai ser aevi denci adapel aes t agnao do pr odut o,pel a el evada i nf l ao e pel a queda nast axasde i nves t i m ent o e de pr odut i vi dade,r ef or ando ast es eshet er odoxas ,o que l evar i a,al gunsanos depoi s ,a exper i m ent os com o o Pl an deCo nv e r t i bi l i dad na Ar gent i na e os pl anos Cr uzado e Realno Br as i l .N os anos 90,as di f er ent es opes dos gover nos des t es pa s es a r es pei t o da conduo de s uas econom i as det erm i nar i am t r aj et r i as e desf echos t am bm di ver sos , m as com i nt er es s ant espont osde s i mi l ar i dade.

3. 3.A BERTU RA FIN A N CEIRA

NA

A RG EN TIN A :OS PLA N OS BB E BON EX

Ao as s um i r a pr es i d nci a da Ar gent i na em 1989,Car l os M enem r ecebeu um pa sdevas t ado pel ahi per i nf l ao,des m or al i zado pel o m al ogr o 99 de s uces s i vos pl anos econm i cos e am eaado pel a convul s o s oci al . A des conf i anadosagent eseconm i cosem r el ao m oedanaci onall evar a a um adi ant ado pr oces s o de dol ar i zao das t r ans aes e das car t ei r as de 100 at i vos . O sdes equi l br i osf i s cai sgr as s a vam ( t abel a 3. 5) .
98 99

Par a um a des cr i o e bal ano det al hado do Pl ano Br ady ,Cf .VSQ U EZ ( 1996) .

A pos s e ant eci pada de M enem s e deveu em gr ande par t e des or dem s oci alque as s ol a va o pa s , cuj a m os t r a m ai s cont undent e er a um a onda gener al i zada de s aques .
100

Cf .M ACH I N EA ( 1996) ,CARCAN H O LO ( 2002)e H ERM AN N ( 2000) .

74

Par a enf r ent ar es s es pr obl em as ,o r ecm em pos s ado M i ni s t r i o 101 da Econom i a i m pl em ent a o Pl ano BB , bas eado nos segui nt es 102 pont os : 1.Aum ent o de t ar i f as e r eduo de gas t os pbl i cos . 2.Sus pens o por s ei s m es es de t odos os s ubs di os e i ncent i vos f i s cai s . 3. A um ent o de i m post os sobre export aes e fort es des val or i zaes cam bi ai s . 4.Com pr es s o dos s al r i os . 5.Cor t e na of er t am onet r i a que el evou ast axasde j ur os ,em bor a as t enha m ant i do ai nda i nf er i or es i nf l ao. Em no m ai sques ei sm es eso pl ano s em os t r ai nef i ci ent e,l evando 103 em cons egui rcont r ol arahi per i nf l ao. o pa saum aacent uadar eces s o s I s t ol eva, em j anei r o de 1990, adoo de um novo pr ogr am a de 104 : es t abi l i zao,o pl ano Bonex ,que s e bas eava nos s egui nt es pont os 1. E l evao das t axas de j ur os a n vei s aci m a da i nf l ao, gar ant i ndo t axas de j ur os r eai s de at 150% ao ano.
O cupado i ni ci al m ent epel o em pr es r i oM i guelRoi g,do gr upo BungeyBor n,quel ogo em s egui da f al ece,s endo s ubs t i t u do por N es t or Rapanel l i ,do m es m o gr upo.Em dezem br o de 1989 as s um e Ant oni o Er m n G onzl ez,que per m anece at f ever ei r o de 1991.
102 103 104 101

Cf .CARCAN H O LO ( 2002) . Em 1989 o PI B ar gent i no encol heu 7, 5% ,com o s e pode ver i f i carno gr f i co 3. 4. Cf .CARCAN H O LO,o p .c i t .

75

2. Rees t r ut ur ao com pul s r i a da d vi da pbl i ca, t r ocando os deps i t os a pr azo nos bancos por t t ul os dol ar i zados ( os Bo ne x) ,com pr azo de 10 anos e di f er ena cam bi ala f avordo gover no. 3.Val or i zao cam bi al .O c m bi of oival or i zado em 41% de 1989 par a 1990. N um pr i m ei r o m om ent o, osr es ul t adosdo pl ano par ecer am bas t ant e pos i t i vos :em out ubr o de 1990,o ndi ce de pr eos ao cons um i dor ca r a par a 7% ao m s . A cont i nui dade da est abi l i zao, ent r et ant o, f oi com pr om et i da pel o aum ent o no df i ci tf i s cal ,cons eq nci a da r et om ada dospagam ent osdo s er vi o dad vi daext er naapsnovo acor do com FM I . Es t e df i ci tf oiem gr ande m edi da f i nanci ado com em i s s es de m oeda,o queacabou porpr ovocaravol t adahi per i nf l ao.O i m pact o dasem i s s es s obr eospr eosi nt er noser apot enci a l i za do pel aba i xam onet i za o eel eva da dol ar i zao daeconom i aar gent i na( cuj o M 1 cor r es pondi a pocaam er os 2, 8% do PI B) .O quadr o da econom i a ar gent i na er a de es t agf l ao:a t axa de cr es ci m ent of oide 2, 4% negat i vosem 1990,e ai nf l ao at i ngi u 2314% ao ano.O f r acas s o do Pl ano Bonex l evou dem i s s o de Er m n G onzal ez e conduo de D om i ngo Ca val l o ao pos t o de M i ni s t r o da Econom i a, 105 abr i ndo es pao par aai m pl ant ao do Pl ano de Conver s i bi l i dade .

3. 4.O PLA N O

DE

CON V ERSIBILIDA D E

O Pl ano de Conver s i bi l i dade f oil anado em 1 de abr i lde 1991, at r a vsdaLein23. 928.Seuspont osm ai si m por t ant eser am oss egui nt es : 1. Fi xao da t axa de c m bi o nom i nalem 10. 000 aus t r ai spordl ar nor t eam er i cano ( ar t i go 1 ) . 2. Li vr e conver s i bi l i dade da m oeda naci onalcom r el ao ao dl ar ( ar t i go 2 ).
Cabe apont ar que o pl ano Bonex,ai nda que f r acas s ando em gar ant i r a es t abi l i dade,cr i ou um a s r i e de condi es que auxi l i ar i am a pos t er i or i m pl em ent ao do Pl ano de Conver s i bi l i dade:a r ees t r ut ur ao dad vi dam el hor ou o quadr of i s cal decur t o em di o pr azos , aspr i vat i zaesa vanar am , e -o m ai si m por t ant e -o enxugam ent o de l i qui dez l evou o Banco Cent r ala i nt er vi rno m er cado de c m bi o,vi s ando a evi t ara apr eci ao exces s i va do Aus t r al ,o que i ncr em ent ou o n veldas r es er vas i nt er naci onai s da Ar gent i na.
105

76

3. Pr oi bi o de em i s s o de m oeda s em o r es pal do de 100 % em r es er vas de l i vr e di s poni bi l i dade em di vi s as es t r angei r as ou our o.T t ul os pbl i cos denom i nados em di vi s as es t r angei r as ou our ot am bm s er i am 106 acei t os ,des de que com put adosa val or esde m er cado ( ar t i go 4 ) . 4. Cancel am ent o da i ndexao par a debel ar a i nr ci ai nf l aci onr i a ( ar t i gos7a 10 ) . 5. Aut or i zao par aacel ebr ao decont r at osem m oedaes t r angei r a ( ar t i go 11 ). 6. Aut or i zao ao poderexecut i vo par as ubs t i t ui ro aus t r alpornova m oeda naci onal , com denom i nao di f er ent e e expr es s o num r i ca t r aduzi ndo ar el ao de conver s o de 10. 000 aus t r ai spar aum auni dade da nova m oeda ( ar t i go 13 ) . Em 1 de j anei r o de 1992 o Pes os ubs t i t u a o Aus t r alcom o m oeda naci onal ,r es pei t ando a nova r el ao de par i dade de um pes o = dez m i l aus t r ai s= um dl ar . Evi dent em ent e ,a op o pel a ncor a ca m bi a lf oii ncent i va da pel oj r ef er i do pr oces s o,em a va na do es t gi o,de dol a r i za oi nf or ma l .Segundo Fr e i t a sePr a t e s , ae s t r a t gi apa r ade be l a ro pr oc e s s o hi pe r i nf l a c i on r i oc ons i s t i a 107 exa t a m ent eem l ega l i za radol a r i za o. Com o er ades epr ever , ai nt r odu o da ncor aca m bi a lder r ubou ai nf l a om a sr es t r i ngi u al i ber da dedea t ua o das aut or i dades econm i cas no cam po da pol t i ca m onet r i a,j que a pos s i bi l i da de de expa ns o dos m ei os de pa ga m ent o em m oeda na ci ona l pa s s ou adependerdeevent ua l el eva o do n velda sr es er va sou dea l t er a es no enca i xe ba nc r i o( o que ,evi dent em ent e ,um r ecur s ol i mi t a do) . O pr ogr am a de es t abi l i zao t eve gr ande s uces s o na r eduo da i nf l a o( t abel a3. 6)enam el hor ada scont a spbl i ca s( em quepes ear eduo dosj ur osi nt er na ci ona i s , quea j uda r a m naque dadosj ur osr ea i snaAr ge nt i na ) . O cr es ci m ent o econm i co a t i ngequa s e11% no a no de1991, i m pul s i onando
A pos s i bi l i dade do us o de t t ul os pbl i cos ,al i s ,di f er enci ao r egi m e de conver s i bi l i dade de um a cai xa de conver s o cl s s i ca,onde s ent r am our o ou di vi s as em m oeda f or t e .
107 106

Cf .FREI TAS e PRATES ( 1998) .

77

aa r r e ca da o, quet a m b m er ar e f or a dape l a sr e c e i t a sdepr i va t i za e s . Ent r e os anos de 1991 e 1998,a Ar gent i na exper i m ent ou i nvej vei st axas de cr es ci m ent o e pr os per i da de gener a l i za da .

Com o evi dent e,um r egi m e cam bi ale m onet r i o que depende f or t em ent e do a f l uxo de r ecur s os es t r a ngei r os n o poder i a pr es ci ndi r de a m pl aei r r es t r i t al i ber a l i za of i na ncei r a .Al m da l eide conver s i bi l i da de , out r a s m edi da si m por t a nt es f or a m t om a da s nes s es ent i do,dent r ea s qua i s t al vez a m ai sr el evant et enha s i do a des r egul am ent ao do m er cado de 108 ut or i zou a em i s s o de pa pi s em m oeda es t r a ngei r a por ca pi t a i s ,que a em pr es a se ba ncose ext i ngui u osi m pos t oss obr e oper a esbur s t ei s . Pa r a l e l a me nt e f i xa o do c m bi oe l i be r a l i za of i na nc e i r a ,e nt r e 1989e1993um pr oc e s s o dea be r t ur ac om e r c i a l t a m b mt e vel uga rnaAr ge nt i na . 109 Aspr i nc i pa i sm e di da sdel i be r a l i za oc om e r c i a lf or a ma ss e gui nt e s : 1.Ext i n o da neces s i da de de cons ul t a pr vi a pa r ai m por t a es . 2.Redu o e pos t er i or el i mi na ot ot a lda l i s t a de pr odut os com i m por t a or es t r i t a . 3. Re du o ge ne r a l i za dadet a r i f a see s t r e i t a me nt o daa m pl i t udet a r i f r i a . O ef ei t o des t a com bi nao de m edi das s obr e a Ar gent i na f oi , 110 um e evi dent em ent e ,o a um ent o do a f l uxo deca pi t a i ses t r a ngei r os edo vol 111 i ci t scom er ci a i se na cont a de s er vi osel eva r a m o de i m por t a es . O sdf
108 109

At r avs do D ecr et o de D es r egul am ent ao do M er cado de Val or es ,de novem br o de 1991.

Cf .CARCAN H O LO,o p .c i t .Cabe l em br ar que a l i ber al i zao f oil evada a cabo s em pr ej u zo, ent r et ant o,de event uai s aum ent os t ar i f r i os ,do us o de s al vaguar das e de m edi das ant i dumpi ng em cas os es pec f i cos ,es peci al m ent e cont r ai m por t aes de pr odut os br as i l ei r os . Ent r e1991 e1994,es s aent r adat ot al i zou U S$44 bi l hes ,dosquai s U S$ 12 bi l hescor r es pondi am ai nves t i m ent o di r et o es t r angei r o( dos quai s U S$ 5, 3 bi l hes f or am des t i nados s pr i vat i zaes ) . A aber t ur a com er ci al ,em conj unt o com a f or t e val or i zao do c m bi or eal-cons eq nci at ant o do r egi m e de c m bi o nom i nalf i xo com o da l i vr e ent r ada de capi t ai s ext er nos f i zer am com que as i m por t aes qui nt upl i cas s em ent r e 1990 e 1994.
111 110

78

df i ci tem t r a ns a es cor r ent es de 2, 4% do PI B,em 1992,pa r a 3, 6% ,em 1994,e 4, 8% ,em 1998.O pa ss et or nou dependent e do a f l uxo de ca pi t a i s ext er nose s uj ei t o a cr i s es ca m bi a i ss em pr e que es t ea f l uxo f os s er eduzi do. N um pr i m ei r o m om ent o,aAr gent i naf oim ui t of a vor eci daporum as r i ede f a t or espos i t i vos :no l a do f i na ncei r o,apol t i cam onet r i aexpa ns i vaa dot a da pel o Feder a lRes er vega r a nt i ut a xa sdej ur osedec m bi o com pet i t i va spa r ao pes oa r gent i no,a t r el a do a o dl a r .A r enegoci a o da d vi da a r gent i na em 1992, no m bi t o do pl ano Br ady ,s om ous e ao aum ent o da l i qui dez i nt er na ci ona lr es ul t a nt e da r ef er i da ba i xa na st a xa s de j ur os nos EUA pa r a t or na r a Ar gent i na a t r aent ea os ol hos dos i nves t i dor es i nt er na ci ona i s .N o que t a nge a o com r ci o,a expa ns o da econom i a m undi a le a r ecuper a o dospr eosda sc o mmo d i t i e sa gr col a se do pet r l eo t i ver a m i m por t a nt e pa pel no a um e nt o da se xpor t a e sa r ge nt i na s . Al m di s s o, f oi e xt r e ma me nt epos i t i va pa r a a ba l a n a com er ci a lda quel e pa sa i ni ci a t i va do Br a s i lde ,a pa r t i r de 1993 e es peci a l m ent ea ps1995,f a ci l i t a ro a ces s o dospr odut osa r gent i nos 112 a o m er ca do na ci ona l . A va l or i za o ca m bi a l ques es egui u i m pl em ent a o do Pl a no Rea ldeu a i ndam a i si m pul s o aes t at end nci aega r a nt i u as obr evi da daf i xi dez do c m bi oa r gent i no m es m o qua ndo a scondi esi nt er na ci ona i s j n o er a m a si dea i s . Ma i sum a vez,a s s i m com o na dca da de 1980,o M xi co def i ni u um pont o de i nf l ex o na t r aj et r i a da of er t a de r ecur s os par a os pa s es em des envol vi m ent o.A s ever ar es t r i o nosf l uxos f i na ncei r os em di r e oa os pa s es em er gent es que s es egui u cr i s e m exi cana em dezem br o de 1994 ger ou t r em enda pr es s o cam bi a ls obr e o pes o e obr i gou a Ar gent i na a um a j us t ei nt er no r eces s i vo. O pes o, ent r et a nt o, r es i s t i u, sc us t a sdeum ar et r a o daor dem de2, 8% do PI B em 1995. O des t i no do r egi m edeconver s i bi l i da de s f ois el a do de f a t o no t r i ni o 199799,com um a s r i e de event os que a f et a r a m def or m anega t i vaei r r ever s velacapa ci da dea r gent i nadeger a rou a ces s a rdi vi s a squeper mi t i s s em am a nut en o do c m bi of i xo.Em pr i m ei r o l uga r ,a s cr i s es f i na ncei r a s dos m er ca dos a s i t i cos em 1997 e da Rs s i a em 1998a gi r a m no s e nt i do des i na l i za ra osi nve s t i dor e si nt e r na c i ona i saa m pl i a o do r i s co dos m er ca dos em er gent es ,o que ocas i onou r es t r i es adi ci onai s ( j que o pr oces s ot i ver ai n ci o com a cr i s e m exi cana)no f l uxo de capi t ai s de cur t o pr azo a el es des t i nados . O pr obl em a f oi exacer bado pel o enxugam ent o dal i qui dez i nt er naci onalr es ul t ant e dael evao nast axasde
112

O que s e expl i ca pr i nci pal m ent e pel oi nt er es s e br as i l ei r o no f or t al eci m ent o do M er cos ul .

79

j ur os nor t e a me r i c a na s no i n c i o de 1998 e pe l ac ons e qe nt ea pr e c i a o do D l a r-e , por t a nt o,do Pe s o -e m r e l a o s m oe da se ur op i a se a o Eur o, pr e c i s a me nt eno m om e nt oe m queospr e osda sc o mmo d i t i e sa gr c ol a si ni c i a va m um at r a j e t r i adeba i xanosm e r c a dosi nt e r na c i ona i s .N o Br a s i l ,at r a ns i o do r e gi m ec a m bi a l pa r aum s i s t e m adet a xa sf l ut ua nt e soc a s i onouf or t edepr e c i a o do Re a le que da no n ve lde a t i vi da de ,a f e t a ndo de m a ne i r a pr of unda me nt e ne ga t i vaaba l a n ac om e r c i a l a r ge nt i na , c uj oss a l dosa t a que l em om e nt oe r a m e m gr a nde pa r t ega r a nt i dospe l a se xpor t a e spa r ao m e r c a do br a s i l e i r o. Em s um a : a pso Pl a no deConve r s i bi l i da de , oc r e s c i me nt o dae c onom i a a r ge nt i napa s s ouadepe nde rf unda me nt a l me nt edae nt r a dades uf i c i e nt evol um e de c a pi t a i se xt e r nos ,ou s e j a ,do de s e m pe nho c om e r c i a ldo pa s( pr e j udi c a do porum c m bi o pouc oc om pe t i t i vo e c r e s c e nt e me nt es obr e va l or i za do)e da s uaa t r a t i vi da dea osol hosdosi nve s t i dor e si nt e r na c i ona i s( quede c r e s c i a m e di da que a evol u o expl os i va da d vi da e dos d f i c i t se m t r a ns a e sc or r e nt e s e vi de nc i a vam a i sem a i sai ns us t e nt a bi l i da dedor e gi me ) . Asdi f i c ul da de sa r ge nt i na s apa r t i rdas e gundam e t a dedad c a dade1990de m ons t r a mc l a r a me nt eo gr a ude f r a gi l i z a oe xt e r na i ne r e nt e c om bi na o de a be r t ur ac om e r c i a le f i na nc e i r a c om um r e gi m edec m bi onom i na l f i xo. Ai m pos s i bi l i da dedea l c a nc edoe qui l br i o e xt e r no porm e i o dea j us t ec a m bi a l l e vou aAr ge nt i naaum as i t ua oc a l a mi t os a , e m quea sva r i a e snac a pa c i da deda que l epa se m obt e rdi vi s a sl e va r a m aum a c or r e s ponde nt evol a t i l i da dena st a xa sdec r e s c i me nt o dae c onom i a( gr f i c o 3. 6) , quet e r mi noupore r odi rosga nhosdebe me s t a re c onm i c oobt i dosnospr i me i r os a nosdo r e gi m edec onve r s i bi l i da de . Gr f i co 3. 6 -Ar gent i na:Cr es ci m ent o do PI B( 19892003)

80

3. 5.COLA PSO

D O REG I M E D E CON V ERSI BI LI DA D E

Em de ze m br o de1999 t e ve i n c i o o gove r no de de l aRa ,e J os Lui s Ma c hi ne af oic onduzi do a oc a r go de M i ni s t r o da Ec onom i a .O pa nor a ma e c onm i c o,c om o vi m os a c i ma ,e r a de de s e qui l br i of i s c a le r e c e s s o,e a s t e nt a t i va s de r e ve r s o de s t e qua dr o porpa r t e do m i ni s t r i of or a m pa ut a da s pe l aor t odoxi a .Em f un o daf a l t ade a ut onom i ado gove r no a r ge nt i no c om r e l a o c ondu o de s ua pol t i c a m one t r i a ,de c or r e nt e do c m bi of i xo,a pos s i bi l i da de de a j us t er e c a as obr eo c a m po f i s c a l .D e s s af or m a o gove r no i ni c i a , j e mj a ne i r o de2000, um as r i edee s f or ospa r aadi mi nui o do d f i c i t f i s c a l ,ba s e a da e r r one a me nt e ,e nt r e t a nt o,no a um e nt o da a r r e c a da o -e n o na r eduo dos gas t os pbl i cos .Em m ai o do m es m o ano,em vi s t a da pe r ma n nc i adospr obl e ma sf i s c a i s , o gove r no a nunc i aum ar e du o noss a l r i os do f unc i ona l i s m o pbl i c o( quef oipos t e r i or me nt e ,e m gr a ndepa r t e ,r e ve r t i da naj us t i a ) .Em out ubr o,o gove r no opt ape l ar e du o dei m pos t osi ni bi dor e s de i nves t i m ent os di r et os ,ai nda vi s ando r eat i vao da econom i a e ao e qua c i ona me nt o do pr obl e m af i s c a l vi aa um e nt o naba s et r i but r i a . O sf r a c a s s os do gove r no nar e a t i va o dae c onom i as er e f l e t i r a me ma c e nt ua do c r e s c i me nt o do r i s c opa s ,obr i ga ndo a Ar ge nt i na a f i na l me nt el a n a rm o,e m de ze m br o de2000, deum pa c ot edebl i nda ge mf i na nc e i r adaor de m deUS$39, 7 bi l he s , dos qua i sa pr oxi ma da me nt e US$ 20 bi l he st i nha m or i ge m no e xt e r i ore o r e s t a nt ee m um gr upo deba nc osef undosdei nve s t i me nt ol oc a i s . Pr oc ur a ndo am e l hor ada sc ont a spbl i c a s ,o gove r no s ec om pr om e t e uj unt oa o FM Ic om ar e a l i za o de a m pl ar e f or m a noss i s t e ma spr e vi de nc i r i o e de obr a ss oc i a i s , a l m da ne goc i a o de um pa c t of i s c a lc om a s pr ov nc i a s .As r e f or ma s n o f or a ma pr ova da spe l o Congr e s s o,l e va ndo o gove r no ai ni c i l a sporm e i o de de c r e t os , quel ogo f or a me m ba r ga dospe l aj us t i a .A pa r t i rdej a ne i r o de2001, a des conf i a na dos i nves t i dor es s ema ni f es t ou pel a queda acel er a da dos deps i t ose m pe s os , r e duzi ndo a sr e s e r va si nt e r na c i ona i s( epor t a nt oa gr a va ndo a i nda m a i so pr obl e m af unda me nt a lde e s c a s s e z de di vi s a s da Ar ge nt i na ) .A i s t os es e gui r i aum aa c e nt ua dar e du o dosdeps i t ose m dl a r e s ,s i na l i za ndo ot e m ordos i nve s t i dor e s qua nt oa o de s t i no do pr pr i os i s t e m a ba nc r i o.O s e nt i me nt o dequeape r pe t ua o do qua dr o dede s e qui l br i of i s c a l e r ai ne vi t ve l , 113 e r mi na r a m porl e va r ,e m ma r o de be mc om o ac ont i nui da dedar e c e s s o ,t
113

Ar eces s o er a um f enm eno gl obal poca:o l t i mot r i m es t r e de do ano 2000 f oim ar cado pel a r et r ao gl obalda at i vi dade econm i ca,pr oces s o que s e m ant eve em 2001 e f ois ubs t anci al m ent e r ef or ado pel os acont eci m ent os de 11 de s et em br o nos EUA.

81

2001, r ennci a de J os Lui sM a c hi nea e a s cens o de Ri ca r do Lpez M ur phy ,que a t ent o enca bea va a pa s t a da D ef es a,a o pos t o de M i ni s t r o da Econom i a . Lpez M ur phy ,i deol ogi cam ent el i gado ao l i ber al i s m o or t odoxo da Fi el( Fundao de Pes qui s as Econm i cas Lat i noam er i canas ) ,as s um i uo Mi ni s t r i o com o a poi o deem pr es r i os , i nves t i dor eseba ncosi nt er na ci ona i s , anunci ando,j em s eu pr i m ei r o di s cur s o,a adoo de m edi dasdur s s i m as 114 a cl ar am ent e a da vi s ando r eduo dos gas t os pbl i cos . Sua opo er m anut eno do c ur r e nc ybo ar dporm ei o do apr of undam ent o do aj us t ef i s cal . Talor i ent ao ger ou um r epdi ot o f or t e,porpar t e da opi ni o pbl i ca, doss i ndi ca t osedacl as s epol t i ca-i ncl us i vedas i t uao, queLpezM ur phy acabou s endo af as t ado do car go no t em po r ecor de de duass em anas .Es t e f a t o, pors uavez, s i na l i zou a osi nves t i dor esi nt er na ci ona i sai m pr oba bi l i da de daa doo dem edi dasqueper mi t i s s em aper pet uao do r egi m edec m bi o f i xo,o que l ogo em s egui da s er ef l et i u no m er cado de c m bi of ut ur o e no r i s copa sda Ar gent i na. Ri car do Lpez M ur phy f ois ubs t i t u do no com ando da econom i a pel o cr i adordo Pl ano de Conver s i bi l i dade,D om i ngo Ca val l o.O per odo com pr eendi do ent r e m ar o e j ul ho de 2001 conheceu um a pol t i ca econm i ca de cor es al go het er odoxas nas m os do novo m i ni s t r o.As pr i nci pai sm edi dasadot adasnes t af as ei ni ci alda s egunda ges t o Ca val l o f r ent e do M i ni s t r i o da Econom i af or am ass egui nt es : 1. Ta xa o det r a ns a esf i na ncei r a s , nosm ol desdaCPM F br a s i l ei r a , vi s ando ao equi l br i of i s calpel o aum ent o da ar r ecadao. 2.Redues s el et i vas na car ga t r i but r i ai nci dent es obr es et or es es pec f i cos da econom i a,cuj a di nam i zao f os s e cons i der ada i m por t ant e par aar eat i vao do cr es ci m ent o. 3.Tar i f asde i m por t ao aum ent adas ,no cas o dosbens dur vei s ,e 115 di mi nu das ,naquel e dosbensde capi t al .
114 115

Cf .CLAR N ( 2001) .

A n vei sabai xo da TEC -Tar i f a Ext er na Com um do M er cos ul ,cont r ar i ando por t ant o asnor m as do bl oco.

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4.Concl us o,no f i nalde m ai o de 2001,de vul t os at r oca da d vi da 116 pbl i ca,t ot al i zando U S$ 33, 3 bi l hes . 5. Am pl i a o daconver s i bi l i dade,em j unho de2001,s ubs t i t ui ndo a par i dade f i xa ent r e Pes o e D l arpor um a ent r e o Pes o e um a ces t a de m oedasque i ncl u at am bm o Eur o. Es t a l t i m a m edi da,que vi s a va ao aum ent o da com pet i t i vi dade das expor t aes ar gent i nas ,f oia val i ada pel os m er cados i nt er naci onai s com o um a des val or i zao di s f ar ada do Pes o, t or nando o r i s copa s da Ar gent i na o m ai sel evado do m undo e f unci onando com o o i m pul s of i nal pa r ao f echa m ent o dosm er ca dosvol unt r i osded vi da quel ana o( gr f i co 3. 7) . Es t e event o det er mi nou um a i nf l exo r adi calnos r um os da ges t o Ca val l o,em di r eo or t odoxi a econm i ca.Em 15 de j ul ho o G over no ar gent i no anunci a vaai nt eno deal canari m edi at am ent eum df i ci tf i s cal i guala zer o,par a o que f or am adot ados cor t es var i vei s nos s al r i os do f unci onal i s m o pbl i co,naspens ese apos ent ador i ase nospagam ent osa f or necedor es , bem com o o aum ent o na al quot a do i m pos t os obr e oper aes f i nancei r as .Cur i os am ent e,es t as m edi das f or am t om adas em par al el o m anut eno da m ai or par t e das i ni ci at i vas econm i cas het er odoxasde Ca val l o,o que es got ou com pl et am ent e a cr edi bi l i dade das aut or i dadeseconm i cas ,vi r t ual m ent e el i mi nando a s us t ent ao pol t i ca e o que r es t a va da popul ar i dade do gover no.O per odo que s e es t ende de m eados de j ul ho ao f i naldo ano de 2001 f oim ar cado por um a s r i e de pacot es econm i cos s em gr andes r es ul t ados pr t i cos , pel o aum ent o cons t a nt edo r i s copa seporum acr es cent ecr i s es oci a ledegover na bi l i da de , quet er mi nou porl evar r ennci ado Pr es i dent edel aRa,aum as uces s o de ci nco Pr es i dent es ar gent i nos em dez di as e i m pl os o do Regi m e de Conver s i bi l i dade.O s pr i nci pai s des envol vi m ent os do per odo f or am os s egui nt es : 1.D ur ant e o m s de agos t o,a Ar gent i na r ecebe cer ca de U S$ 9 bi l hes em aj uda do FM I ,BI D e Bi r d.Es t es s er i am os l t i m os r ecur s os ext er nosr ecebi dospel o pa sant esdo f i naldo r egi m e de conver s i bi l i dade.
N es t a opor t uni dade,quat r o novost t ul os f or am l anados :G l obal2008,denom i nado em pes ose em dl ar es ;G l obal2018 e G l obal2031,denom i nados em dl ar es ;e BnusPagar ,com m at ur i dade em 2006.
116

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2.As es per anas de r ecuper ao da econom i as er eduzem ai nda m ai s em s et em br o,com a per s pect i va de r et r ao da econom i a m undi al aps os at ent ados t er r or i s t as nos EUA,e em out ubr o,com a der r ot a do gover no nasel ei esl egi s l at i vas . 3.Em novem br o,o gover no anunci a novo pl ano de r ees t r ut ur ao dad vi daem ai sum pacot eeconm i co,r eduzi ndo i m pos t osepr i vi l egi ando a r ea s oci al , em m ai s um a al t er ao em s eu m ovi m ent o pendul ar e i ncons i s t ent e ent r e or t odoxi a e het er odoxi af i s cal .As m edi das s o m al r ecebi daspel o m er cado e o r i s co pa sbat e novo r ecor de. 4. Em 1dede ze m br o, Ca va l l ol a n anovo pa c ot ee c onm i c o pa r at e nt a r i m pe di rac or r i daques ei ni c i a r ac ont r aosba nc osdo pa s , i ns t i t ui ndoo c o r r a l i t o , ou s e j a ,o bl oque i o pa r c i a ldosdeps i t ose m dl a r e sno s i s t e m af i na nc e i r o.O n oc um pr i me nt o dam e t aded f i c i tze r o,c a us a do pe l aque danaa r r e c a da o, l e vao FM Ia ne ga rnoval i be r a o de r e c ur s os Ar ge nt i na .A e s s aa l t ur a dos a c ont e c i me nt osa si ns t i t ui e sf i na nc e i r a si nt e r na c i ona i s , quej n oa c r e di t a va m na pos s i bi l i da de de r e c upe r a o da e c onom i a pl a t i na ,opt a r a m porr e f ut a ra s c r t i c a sque r e c e bi a m c om ba s e no pr obl e m ado mo r a lh a z a r d ,s i na l i za ndo a os me r c a dosan oa ut om a t i c i da deda sope r a e sder e s ga t e . 5.Em 19 de dezem br o aAr gent i nacons eguepagarosvenci m ent os da d vi da ,m a sa cr i s es oci a la t i nge pr opor esi ns upor t vei s ,com s a quese conf r ont osdapopul a o com apol ci a , oca s i ona ndo qua t r o m or t esef er i ndo dezena sde pes s oa s .O gover no decr et a es t a do de s t i o e o Congr es s or et i r a ospode r eses pe ci a i squeconceder aa nt er i or m ent eaD om i ngo Ca va l l o( c om o o de encam i nhar m edi das econm i cas e f i s cai ss em a apr ovao do Legi s l a t i vo) . 6.N o di a 20 de dezem br o de 2001,D om i ngo Ca val l o et odo o gabi net em i ni s t er i alpedem dem i s s o,e o pr es i dent e Fer nando de l a Ra, s em s us t ent ao pol t i ca,r enunci a. 7.Em 21 de dezem br o o pr es i dent e do Senado,Ram n Puer t a, as s um e i nt er i nam ent e aPr es i d nci a.N o di as egui nt e o gover nadorde San Lui s ,Adol f o Rodr guez Sa, es col hi do pel os per oni s t as com o novo pr es i dent e da Ar gent i na.El ei es di r et as s o convocadas par a o di a 3 de m ar o de 2002.

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8.Rodr guezSaas s um eapr es i d nci aem 22 dedezem br o edecl ar a um am or at r i auni l at er aldad vi dapbl i caar gent i na,a l m daf ut ur acr i ao de um a nova m oeda par ai nj et ar l i qui dez na econom i a e da r eduo do gabi net e a apenas t r sM i ni s t r i os ,r ebai xando os dem ai s ao s t at us de Secr et ar i asde Es t ado. 9.Em 30 de dezem br o aAr gent i nat em t r spr es i dent es :Rodr guez Sa,s em apoi o dos gover nador es per oni s t as e enf r ent ando r enovados pr ot es t ospopul ar es ,r enunci a ao car go e o devol ve a Ram n Puer t a.Es t e l t i mo t am bm des i s t e do car go,pas s andoo ao Pr es i dent e da C m ar a, Eduar do Cam ao. 10.N o di a 1 de j anei r o de 2002,aps um a s r i e de ent endi m ent os pol t i cos l i der ados pel o Par t i do J us t i ci al i s t a,o s enadorEduar do D uhal de ( que havi as i do der r ot ado por de l a Ra nas el ei es pr es i denci ai s ) es col hi do pel aAs s em bl i aLegi s l at i vacom o novo Pr es i dent edaAr gent i na, com m andat of i xado at dezem br o de2003.D uhal denom ei aJ or geRem es Leni cov M i ni s t r o da Econom i a. 11. Em 6 dej a nei r o, o Congr es s oa pr ovaaLei deEm e r g nc i aPbl i ca e de Ref or m a do Regi m e Ca m bi a l ,que ext i ngue a conver s i bi l i da de ent r e Pes o eD l a r .O Pes o per dequa s e30% des eu va l or ,eo c m bi o of i ci a lpa s s a as erde $1, 40/U S$1, 00.A es t r ut ur a do r egi m e cam bi a lpa s s aas erdupl a , com o pes o podendo s ernegoci a do l i vr em ent edent r o do pa s ,m a sm a nt i do f i xo pa r af i nsde com r ci o ext er i ore pa ga m ent o da d vi dapbl i ca f eder a l . Gr f i co 3. 7 Ri s co G l obalx Ri s co Ar gent i na,EM BI( 19972003)

Font e:adapt ado de www. l at i nf ocus . com

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3. 6.A A RG EN TIN A

A PS O FI M DA

CON V ERSIBILIDA D E

A anl i s e do des em penho da econom i a ar gent i na no ano de 2002 per mi t e um a dupl a aval i ao: por um l ado, quando s e ol ha par ao cr es ci m ent o do pr odut o,f i capat ent equees t eano f oicer t am ent eo pi orna hi s t r i a da econom i a ar gent i na,com um a queda de 10, 9% . Porout r ol a do,ent r et a nt o, es t enm er o n or evel at odaaver da dedos f a t os ,j que 2002 f oit a m bm o a no do i n ci o dar ecuper a o da Ar gent i na . Aa dm i ni s t r a o D uha l de obt eve i m pr es s i ona nt es uces s o em evi t a ra vol t a da hi per i nf l a o.O s gas t os pbl i cos per m anecer am es t vei s em t er m os nom i na i s ,c he ga ndo m es m o aca i rem t er m osr eai s .N o s egundo s em es t r eos pr eos e a t axa de c m bi os e es t a bi l i za r a m e a pr odu o com eou a s e r ecuper a r .N a ver da de ,o a no de 2002 m a r cou o i n ci o da r ecuper a o de um a queda no pr odut o que s ei ni ci a no a no a nt er i or( gr f i cos3. 8 e 3. 9) . Gr f i co 3. 8 Ar gent i na:C m bi o,J ur ose I nf l ao ( j an 2002 j un 2003) ( c m bi o nom i nal ,j ur osnom i nai ss obr e deps i t osa pr azo em U S$,I PC)

N o pr i m ei r o sem est r e de 2002 a A r gent i na enf r ent ou f or t e des val or i zao cam bi al ,s r i or i s co de hi per i nf l ao e es t agnao.Em 15 de j anei r o,quat r o di asapsa r eaber t ur a do m er cado de c m bi o,a m oeda l ocalj chega va cot ao de $0, 50/U S$1, 00.O f or t e aum ent o na of er t a m onet r i ar es ul t ant e do pr oces s o de gr adualpes i f i cao da econom i af oi r ef or ado pel a apr ovao pel o Senado,em 17 de j anei r o,de um pr ogr am a de s ocor r o aos bancos ,nos m ol des do Pr oer br as i l ei r o,que r es ul t ou na

86

conces s o pel o Banco Cent r alde em pr s t i m os de gr ande vul t o par a os ba ncospbl i cos . O pr obl em api or ou a i ndam a i squa ndo, em 01 def ever ei r o, a Supr em a Cor t e der r ubou par ci al m ent e o congel am ent o dos deps i t os , obr i gando o G over no a com pl et ara pes i f i cao da econom i a,abol i ndo o r egi m e de c m bi o dupl o.A m anut eno do c o r r al i t o porLeni cov er a um a das f or m as de s e evi t ar os aum ent os de pr eos .O exces s o de of er t a m onet r i af oiabs or vi do pel a des val or i zao do c m bi o,pel a el evao nas t axas de j ur os e pel a al t a nos pr eos . Est a l t i m a, ent r et ant o, f oi s ur pr eendent em ent e m oder ada, es peci al m ent e em s e cons i der ando a abr upt a queda no val or do Pes o( com par ar i nf l ao e des val or i zao cam bi al ) .Vr i os f at or es cont r i bu r am par a que s ei m pedi s s e a vol t a da hi per i nf l ao,ent r eosquai sm er ecem des t aqueadepr es s o dadem anda,a pouca l i qui dez da econom i a e o congel am ent o de al gum ast ar i f aspbl i cas 117 ( al m do c o r r al i t o ,enquant o dur ou) . Gr f i co 3. 9 Ar gent i na:Cr es ci m ent o Econm i co,t r i m es t r al ( cr es ci m ent o per cent uals obr e o ano ant er i or )

Em 23 de abr i lJ or ge Leni cov r enunci a ao M i ni s t r i o da Econom i a, a psder r ot ades eu pr oj et o deconver t erem t t ul ososdeps i t osbl oquea dos r em anes cent es .Tr sdi asdepoi s ,Rober t o La vagnaas s um eem s eu l ugar .A ges t o de La vagna no des cui dou do aj us t ef i s cale do com pr om i s s o com aobt eno daes t abi l i da dem onet r i a , r es i s t i ndo spr es s espar ao a um ent o
117

Cf .CLI NE ( 2003) .

87

de s al r i os do s et or pbl i co,apes ar da al t ai nf l ao do per odo.Com o r es ul t ado di s s o,a par t i rde j ul ho de 2002 a s i t uao da Ar gent i na com ea cl ar am ent e a m el hor ar .A des pes a pr i m r i a com r el ao ao PI B cai u subst anci al m ent e, de 18, 6% em 2001 par a 17, 1% em 2002, e o s uper vi t pr i m r i os ubi u de 0, 54% par a 0, 72% do PI B no m es mo per odo.A s Pr ov nci as l i mi t ar am s eus df i ci t s pr i m r i os a 0, 5% do PI B ei nt er r om per am a i m pr es s o de quas em oeda pr ovi nci al ,em t r oca da assuno de suas d vi das pel o gover no f eder al . A ps al gum a expans o m onet r i a no l t i mo t r i m es t r e de 2002,o ano de 2003 s e i ni ci ou com r enovada r es t r i o de l i qui dez e o f echam ent o de um acor do de t r ans i o com FM I .O BC pas s ou a s e gui arporum a m et a m onet r i ael i ber al i zou gr adual m ent e oscont r ol escam bi ai s ,de m odo a gar ant i r um a t axa de c m bi o com pet i t i va par a o pes o,gar ant i ndo s al dos pos i t i vos na bal ana com er ci ale o aum ent o das r ecei t as com i m pos t os s obr e expor t aes . No i n ci o de 2003, os si nai s de r ecuper ao da econom i a ar gent i na er am evi dent es ,podendo s er r es um i dos com o s egue ( ver t am bm t abel a 3. 7) : 1.Fi m dasgr andesf ugasde capi t alque car act er i zar am a s egunda m et ade de 2001 e o i n ci o de 2002. 2.Super vi t s pr i m r i os cons i s t ent es e cont i nuados . 3.Aum ent o dos deps i t os em m oeda naci onal . 4.Es t abi l i zao da t axa de c m bi o. 5.A cent uada r eduo nas t axas de i nf l ao,em gr ande par t e devi do r eduo na vol at i l i dade cam bi al . 6. C resci m ent o do PIB, i m pul si onado pel ai ndst ri a de 118 t r ans f orm ao. 7.Recuper ao da f orm ao br ut a de capi t alf i xo.
118

O PI B ar gent i no f echou o ano de 2003 com um a expans o de 8, 4% .

88

3. 7.A BERTU RA FIN A N CEIRA I TA M A R

NO

BRA SIL:G OV ERN OS SA RN EY,C OLLOR E

A pas s agem dosanos1980 par a a dcada de 1990 f oim ar cada pel a des acel er ao da econom i a m undi ale cons eqent e aum ent o da l i qui dez i nt er naci onal ,per mi t i ndo ao Br as i lr et om aro aces s o aosout r or a es cas s os f i nanci am ent os ext er nos .A s ol uo da cr i s e da d vi da,com o vi m os ,vem at r a vsdo pl ano Br ady , queper mi t eas ecur i t i za o dospas s i voscont r a dos com t axas de j ur os f l ut uant es ,s ubs t i t ui ndoos port t ul os r em uner ados a t axasf i xas ,al m der eduo do pr i nci palenosj ur osdevi doseal ongam ent o 119 r et a nt o,ar et om a dado a ces s o do Br a s i la o m er cado gl oba l dospr azos . Ent de capi t ai sf oif r ut o de um pr oces s oi ni ci ado um pouco ant es ,no bi ni o 198788.Par adoxal m ent e, no G over no Sar ney -m ar cado pel am or at r i a ext er naepos s i vel m ent epel o m om ent o dem ai sbai xacr edi bi l i dadeext er na dahi s t r i ado Br as i l-ques eadot am m edi dasl i ber al i zant esquepodem s er apont a dascom o o m ar co i na ugur aldo at ualpr oces s o deaber t ur ano Br as i l . 120 Aspr i nci pai saesnes s es ent i do f or am ass egui nt es : 1. Res ol uo n 1289/87 do Cons el ho M onet r i o N aci onal , que r egul am ent a va a oper ao no Br as i lde s oci edades ,f undos e car t ei r as de i nves t i m ent o de capi t ales t r angei r o.
119 120

O Br as i lader e ao Pl ano Br ady em 1994. CARCAN H O LO,o p .c i t .

89

2. Res ol uo n 1460/88 do Cons el ho M onet r i o N aci onal , que per mi t i aaconver s o det t ul osded vi daext er naem i nves t i m ent osno Br a s i l . 3. Cr i ao do m er cado de c m bi of l ut uant e,um i m por t ant e pas s o par aal i ber al i zao cam bi al . 4. Regul am ent ao da em i sso de t t ul os ( A D R e G D R) por i ns t i t ui es i nt er naci onai s ,l as t r eados em aes de em pr es as br as i l ei r as , am pl i ando o aces s o dasem pr es asnaci onai sao m er cado gl obalde capi t ai s . Ta m b m no c a m po c om e r c i a l ,o gove r no Sa r ne yi m pl e me nt ou um a s r i edem e di da sque ,s en ot i nha m pr opr i a me nt eum pr ops i t ol i be r a l i za nt e , r a c i ona l i za r a m os i s t e m a e pr epa r a r a m ot e r r e no pa r aaa be r t ur ac om e r c i a l e m pr e e ndi danad c a dade1990, s upr i mi ndo osr e gi me se s pe c i a i sdei m por t a o 121 ee l i mi na ndo o I O F ea l gum a sout r a st a xa si nc i de nt e ss obr ea si m por t a e s . A par t i rde 1990,j no G over no Col l or ,a l i ber al i zao cam bi ale a am pl i ao do gr au de m obi l i dade de capi t ai s na econom i a ganham f or t e i m pul s o,es peci al m ent ecom aCar t aCi r cul arn5 do Banco Cent r al( CC5) , que per mi t i a a nor es i dent esa com pr a e venda de di vi s as ,e com o anexo I V r es ol uo CM N n1289/87,que abol i ar es t r i esaosi nves t i m ent os ext er nosem bol s adeval or esno pa s .Segundo G r em aud e tal . ,o pr oces s o s e d em di r eo a i nt r oduo de um m er cado de c m bi of l ut uant e no 122 pa s ,m ascom f or t ei nt er f er nci ado Bacen . O Br as i ls et or na vam ui t o m ai sat r aent e aosi nves t i dor eses t r angei r os( t abel a 3. 8) .

121 122

G REM AU D ET AL. ,o p . c i t . Op .c i t . ,p. 240

90

Com r el ao aber t ur a com er ci al ,o G over no Col l or i nver t ea t end nci a pr ot eci oni s t a pr edom i nant e nas dcadas de 1970 e 1980, pr ocedendo el i mi nao de bar r ei r as not ar i f r i as ( r egi m es es peci ai s de i m por t ao r em anes cent es e r es t r i es quant i t at i vas s i m por t aes )e i m pl em ent ao de um cr onogr am a de f or t esr eduest ar i f r i as ,i ni ci ando um pr oces s o que der r ubar i aat ar i f a m di a no Br as i lde 32, 2% ,em 1989, par a 14, 2% em 1994. O spl anosCol l orIe I I ,que t i nham f al hado no com bat e i nf l ao, l eva r a m t r ocadaM i ni s t r adaFa zendaZl i aCar dos o deM el l o porM a r c l i o M ar ques M or ei r a em m ai o de 1991,f at or el evant e no que di zr es pei t o 123 aber t ur a ext er na. M ar c l i o, que no pl ano i nt er no adot ou m edi das a nt i i nf l a ci on r i a sdecunho or t odoxo, bus cou na r eaext er naaa pr oxi ma o com acom uni dadef i nancei r ai nt er naci onal ,pr ocur ando f echarum acor do par a a d vi da ext er na e i m pl em ent ando m edi das l i ber al i zant es na r ea f i nancei r a.O novo m i ni s t r os eapr ovei t ou do r ef er i do aum ent o dal i qui dez i nt er naci onaldecor r ent edabai xanast axasdej ur osnaseconom i ascent r ai s par a,at r a vs de s ubs t anci alel evao da t axa de j ur os i nt er na e de um a pol t i ca de m anut eno da t axa de c m bi or ealf i xa,i m pel i r as em pr es as naci onai s a bus car r ecur s os no ext er i or ,o que f oif ei t o pr i or i t ar i am ent e porm ei o de bnus ,c o mme r c i alpape r s ,no t e s ,s ecur i t i zao de r eceb vei s ,et c . A col ocao de t t ul os pel as em pr es as ,al i ada ao vol um e cr es cent e de i nves t i m ent os di r et os no m er cado de capi t ai s br as i l ei r o, l evou a um acent uado cr es ci m ent o na capt ao br ut a de capi t ai ses t r angei r osno pa s , no quala par t i ci pao de em pr s t i m ost r adi ci onai sde gover nos ,bancose 124 or gani s m osi nt er naci onai sdi mi nui us ens i vel m ent e .

I nf or m ao det al hada s obr eo f r acas s o da ges t o Zl i a Car dos o de M el l o no com bat e i nf l ao pode s erencont r ada em CARVALH O ( 1996) .
124

123

A capt ao pas s ou de U S$ 5 bi l hes em 1990 par a U S$ 9, 6 bi l hesem 91,U S$ 17 bi l hes em 92 e m ai s de U S$ 30 bi l hes a par t i rde 93 ( Gr em aud etal . ,p. 241) .

91

A cr es cent eent r a dader ecur s osext er nosf or a vaacom pr adedl a r es no m er ca do pel o Ba nco Cent r a l ,de m odo a evi t a ra va l or i za o da t a xa de c m bi or eal .D i st or esul t ava f or t e expanso m onet r i a, o que er a evi dent em ent ei ncom pa t velcom o obj et i vo da a ut or i da de econm i ca de 125 s af or ma , o BC s evi aobr i ga do ma nut en o det a xa sdej ur osel eva da s . D es a enxuga ra l i qui dez exces s i va a t r a vs da venda de t t ul os ,oca s i ona ndo um 126 um a , osdoi sobj e t i vosper s e gui dos e ndi vi da me nt o pbl i co c r es cent e . Em s porM a r c l i ot or na va m o cr es ci m ent o da d vi da pbl i ca endgeno,em um 127 a m bi ent e em de ent r a da de r ecur s os . A com bi na o de or t odoxi a econm i ca e l i ber a l i za of i na ncei r ae com er ci a lt eve r es ul t a dos di ver s os nos pl a nos i nt er no e ext er no.Por um l a do,com o r es ul t a do do gr a nde a f l uxo de r ecur s os e da r enegoci a o da d vi daext er na , a scont a sext er na sdo pa sm el hor a r a ms ens i vel m ent e . Apes a r da l i ber a l i za o com er ci a l ,a si m por t a esm a nt i ver a m r el a t i va es t a bi l i da de , a o pa s s o quea sexpor t a est i ver a m bom des em penho no per odo. O df i ci t em t r a ns a escor r ent esobs er va do em 1991 f oir ever t i do no a no s egui nt e pel aevol u o pos i t i vadaba l a n acom e r ci a l . Porout r ol a do, no pe r odo 199092 a econom i a enf r ent ou um a r eces s o,com cr es ci m ent o m di o de 1, 2%

125

Al i ber ao dos Cr uzados N ovos conf i s cados porCol l orem m ar o de 1990 r ef or ou ai nda m ai s a expans o m onet r i a.

126

Segundo a Andi m a( 1994) ,a d vi da m obi l i r i af eder alcr es ceu 26, 21 % ent r e dezem br o de 1991 e dezem br o de 1992. G REM AU D ET AL. ,o pc i t . ,p. 241.

127

92

a oa no128, ai nf l a o n of oicont r ol a da129 eacom bi na o deaber t ur aext er na com expa ns o dad vi dapbl i cat or nou aeconom i abr a s i l ei r am a i svul ner vel ar et r a esna l i qui dez i nt er na ci ona l . Apso i mp e a c h me n t deCol l or , e ms e t e m br o de1992, e m me i o ade nnc i a s de c or r up o ge ne r a l i za da no G ove r no,o Vi c e Pr e s i de nt eI t a ma r Fr a nc o a l a do Pr e s i d nc i a da Repbl i c a .Em que pe s eai nc l i na o de I t a ma re m e m pr e e nde r um a r e du o no r i t m o da sr e f or ma sl i be r a l i za nt e s ,a ve r da de que s e u gove r no n of oic a pa z de i m pe di ra c ont i nui da de do pr ogr a m a de a be r t ur ae c onm i c al a n a do porCol l or ,que ,e ma l gunsc a s os ,f oia t m e s mo 130 e ae vi d nc i ado f r a c a s s o dae qui pe e c onm i c a de Col l ore m a c e l e r a do. Ant pr om ove rao c r e s c i me nt o eae s t a bi l i za o dospr e os , o Pl a no Re a l l a n a do, s ob osa us p c i osdo e nt oM i ni s t r o daFa ze ndaFe r na ndo H e nr i queCa r dos o.

3. 8.O PLA N O REA L*

A or i gem t er i ca do Pl ano Realr em ont a aos anos 1980,poca de acal or ado debat eacad m i co ent r ei ner ci al i s t aseps keynes i anosar es pei t o das caus as da i nf l ao no Br as i l .I ns pi r ado nas concepes t er i cas da cor r ent ei ner ci a l i s t a , o Pl a no Rea l t r a zi ai m pl ci t o o ent endi m ent o dai nf l a o br as i l ei r acom o um f enm eno dedupl acom pos i o:porum l ado,ha vi aos c ho que s ,de of er t a ou de dem anda,que agi am pont ual m ent e,acel er ando a i nf l ao;porout r o,ha vi aosr e s duo si nf l ac i o nr i o s( ou i nr ci ai nf l aci onr i a ) , que oper avam no s ent i do da m anut eno da t end nci a da i nf l ao.O com ponent ei ner ci aldai nf l a o t i nhacom o caus asosm ecani s m osf or m ai s de i ndexao e a capaci dade dos agent es econm i cos de r ecom por s eus pi cosder endar eal ,ao r epas s araum ent osdecus t ospar aospr eos .A f al t a de si ncr oni a ent r e os r eaj ust es l evava a um a s i t uao de cont nua t r ans f er nci a de r enda r ealent r e os agent es ,encor aj ando um pr oces s o com pet i t i vo e cr es cent em ent es i m ul t neo de el evao de pr eos .Cas os e at i ngi s s eas i m ul t anei dade t ot aldos r eaj us t es ,el i mi nar s ei a o conf l i t o di s t r i but i vo e por t ant o um a dascaus asda i nf l ao i ner ci al .
128 129 130 *

Cal cul ado a par t i rde dados de W O RLD BAN K ( 1999) . N a ges t o Col l oro I PC da Fi pe r egi s t r ou um a m di a de 19, 98% ao m s . G REM AU D ET AL. ,o pc i t . ,p. 242.

Es t as eo e a que s es egue es t o bas eadas em LARA RESEN D E ( 1985) ,ARI D A e LARA RESEN D E ( 1985) ,G REM AU D ET AL. ,o p .c i t . ,BACH A ( 1997) ,e CARCAN H O LO ( 2002) .

93

As pr opos t as de es t abi l i zao dos acad m i cos i ner ci al i s t as er am bas i cam ent e duas : em pr i m ei r ol ugar , havi a a pr opos t a do Choque H et er odoxo, de aut or i a de Fr anci s co Lopes , bas eada nas i di as de congel am ent o e des com pr es s o,e que j ha vi as i do ut i l i zada s em s uces s o no Pl ano Cr uzado. O congel am ent o dos pr eos equi val er i a a um a s i ncr oni zao ou s i m ul t anei zao def i ni t i va dosr eaj us t es ,el i mi nando o r es duo i nf l aci onr i o.Em s egui da,s er i a pos s vell i ber al i zarnovam ent e os pr eoss em o r i s co davol t adai nf l a oi ner ci a l , ut i l i za ndos eosi ns t r um ent os cl s s i cos de pol t i ca m acr oeconm i ca par a o enf r ent am ent o de event uai s novoschoques . As egunda al t er nat i va,que s er vi u de bas e par a o Pl ano Real ,er aa pr opos t a da M oeda I ndexada,de aut or i a de Pr s i o Ar i da e Andr Lar a 131 Res ende ,f undam ent ada na i di a de des i ndexao at r a vs da i ndexao abs ol ut a. A cr t i ca dos aut or es com r el ao pr opos t a do Choque H et er odoxo es t a va bas eada na i di a de que o congel am ent o de pr eost o s om ent ecr i s t a l i za r i ao conf l i t o di s t r i but i vo, s em ent r et a nt or es ol v l o, da do que,pordef i ni o,ocor r er i a em um m om ent o em que os r eaj us t es ai nda no t i ves s em at i ngi do um a t ot als i m ul t anei dade .A al t er nat i va pr opos t a pel o Pl ano Lar i da s er i aai nt r oduo,ao l ado da m oeda of i ci al ,de um a m oedai ndexadapel o gover no,epor t ant oi m uneao i m pos t oi nf l aci onr i o. D es t af or m a,as f unes cl s s i cas de uni dade de cont aer es er va de val or dam oedaof i ci a ls er i a m paul a t i na m ent et r a ns f er i da spa r aam oedai ndexada . Q uando es t epr oces s ot er mi nas s e, bas t ar i aques edecr et as s eat r ans f er nci a da f uno de m ei o ci r cul ant e par a a m oeda i ndexada.Evi dent em ent e,a es t abi l i zao dos pr eos no dur ar i as em que s e el i mi nas s et am bm os com ponent esnoi ner ci ai sdai nf l ao, ou s ej a, o df i ci tpbl i co eapol t i ca m onet r i af r ouxa. A es t r at gi a de com bat e i nf l ao do Pl ano Realf oidi vi di da em t r set apas ,conf or m e des cr i t o abai xo: 1. Pl ano de Ao I m edi at a( PAI ) ,i m pl em ent ado no f i nalde 1993 e i n ci o de 1994,com o obj et i vo de pr om overo equi l br i of i s caloper aci onal e por t ant o el i mi naro com ponent e noi ner ci alda i nf l ao.O PAIcont ou bas i cam ent ecom doi si ns t r um ent os : o Fundo Soci aldeEm er g nci a( FSE) ,
131

M ot i vo pel o qualf oiapel i dada de Pl ano Lar i da .

94

quef oicons t i t u do porm ei o do cor t ede20% da sdes t i na esor am ent r i a s pr evi s t asnapr opos t aor am ent r i ade1994;eo I m pos t o Pr ovi s r i os obr e M ovi m ent aesFi nancei r as( I PM F) . 2. I nt r oduo da U ni dade Realde Val or( U RV) ,em m ar o de 1994, com o o i ndexadorpar a pr eose cont r at osque dever i a t om ar da m oeda of i ci al a f uno de uni dade de cont aer es er va de val or . Reaj us t ada di ar i am ent e com bas e na var i ao do D l ar ,a U RV f oia r es pons velpel a s uper i ndexao da econom i a e pel o cons eqent e al i nham ent o com pl et o dospr eosr el at i vos . 3. Cr i ao do Real ,em j ul ho de 1994,at r a vs da t r ans f or m ao da U RV em m ei o ci r cul a nt e , obedecendo pa r i da dedeCR$2. 750, 00 = R$1, 00. O gr ande acm ul o de r es er vas do per odo ant er i or i m pl ant ao do Realper mi t i u ao gover no f i xarum l i mi t e m xi m o de R$1, 00/U S$1, 00 par aat axade c m bi o,conf i gur ando por t ant o um a ncor acam bi alpar aos pr eos ,at r avs de um r egi m e de bandas as s i m t r i cas .A f ol ga cam bi al pr opor ci onou a i nda , em conj unt o com aaber t ur acom er ci a l , um m eca ni s mo adi ci onalde cont r ol e de pr eos at r a vs das i m por t aes ,que obr i gou os pr eosdom s t i cosdost r a d e a b l e sas econf or ma r em a ospr eosi nt er na ci ona i s . N o por out r o m ot i vo,o pr oces s o de aber t ur a com er ci alf oibas t ant e apr of undado no G over no FH C,com r eduesadi ci onai snasal quot asde i m por t ao ( es peci al m ent epar aosbensdecons um o com m ai orr el ev nci a nacom pos i o dos ndi cesdepr eos )ei m pl em ent a o a nt eci pa dadaTa r i f a Ext er naCom um do M er cos ul . N ol a do dasexpor t aes , as obr eva l or i za o do Realt or na va nos s os pr odut os m ai s car os no ext er i or ,r eduzi ndo a dem anda por expor t aes br as i l ei r as e cont endo os pr eos at r avs da r eduo na dem anda agr egada. Em m ar o de1995,o s i s t em adebandasas s i m t r i casf ois ubs t i t u do porum r egi m edebandascam bi ai spur o ,ou s ej a,com o es t abel eci m ent o de l i mi t es m xi mo em ni m o de f l ut uao,al m dos quai s o gover no i nt er vi r i ano m er ca do pa r al eva rat a xadevol t aa o per m et r o pr ees t a bel eci do par a a banda,com pr ando ou vendendo dl ar es conf or m e a neces s i dade. Um r egi m e de bandas cam bi ai s no pode s ercl as s i f i cado nem com o de c m bi of i xo nem com o de c m bi of l ut uant e,s i t uandos e por t ant oe nt r eas c o r ne rs o l ut i o nsdat r i nda dei m pos s vel . Com o evi dent e , es t et i po der egi me

95

i nt er m edi r i os poder i as erm ant i do na pr es ena de um n veladequado de r es er vas i nt er naci onai s ,que per mi t i s s e a at uao do Banco Cent r alno m er cado dec m bi o.D es s af or m a, am anut en o do s i s t em apas s ou as of r er aam eaacons t ant e deum aevent ualr ever s o nosf l uxosdecapi t ai spar ao pa sque obr i gas s e aaut or i dadeeconm i caas e m overpar aum dosc o r ne r s . N o al hei asaes t epr obl em a,asaut or i dadeseconm i cast om ar am m edi das no s ent i do do apr o f undame nt o da abe r t ur af i nanc e i r a,o que dem ons t r a que ent endi am o aum ent o da at r at i vi dade dos m er cados naci onai s - e no o cont r ol es obr ef l uxos f i nancei r os - com o a m el hor f or m a de pr ecauo cont r aaeva s o deca pi t ai s . Aspr i nci pa i sm edi da sdel i ber al i za of i nancei r a des de o l anam ent o do Pl ano Realf or am ass egui nt es : 1. Res ol uo CM N 2028/93, r egul am ent ando o i nves t i m ent o es t r angei r o em ca r t ei r a , a t r a vsdacr i a o do Fundo deRendaFi xa-Capi t a l Es t r angei r o,queper mi t i ao i nves t i m ent o em t t ul osdo Tes our o,do Banco Cent r ale de em pr es ase i ns t i t ui esf i nancei r asnaci onai s . 2. Res ol ues CM N 2148/95,2170/96 e 2312/96,aut or i zando a capt ao de r ecur s os ext er nos pel os bancos com o i nt ui t o de vi abi l i zar r epa s s esi nt er nos , apes s oa sf s i ca sej ur di ca s , pa r af i na nci a m ent o decus t ei o, i nvest i m ent o e com er ci al i zao da pr oduo agr opecur i a; par a f i nanci am ent oi m obi l i r i o e par a em pr es asexpor t ador as . 3. Res ol uo 2689/00,ext i ngui ndo as r es t r i es t r ans f er nci a de r ecur s osent r e di f er ent esapl i caespel osi nves t i dor eses t r angei r os . 4. Li ber a l i za o pa r ci a lda conver s i bi l i da de i nt er na da m oeda ,t a nt o pel aa m pl i a o do nm er o de a t i vos i ndexa dos a o dl a r di s pos i o dos i nve s t i dor e squa nt o pe l oa um e nt o dal i be r da dedepos s ededi vi s a sno m e r c a do f l ut ua nt e . O spr i m ei r osr es ul t a dosdo Pl a no Rea lf or a m m ui t oa ni ma dor es , com 132 quedaa br upt adai nf l a o egr a ndecr es ci m ent o econm i co. O ss a l dosna ba l a n ac om e r c i a l j e vi de nc i a va m o de s e qui l br i o quepe r dur a r i ape l or e s t a nt e dadca da( t a bel a3. 11) ,m a ser a m ma i sdo quecom pens a dospel a sent r a da s
132

O I PC da Fi pe r egi s t r ou um a m di a de 43, 8% no pr i m ei r os em es t r e e 6, 0% no s egundo s em es t r e de 1994.N es t e m es m o ano o PI Bs e expandi u em 5, 85% .

deca pi t a i ses t r a ngei r osepel ar edu o cont i nua dada sr es er va si nt er na ci ona i s do pa s .Es t e qua dr o pos i t i vo,ent r et a nt o,m uda r i a em m enosde um a no.

3. 9.COLA PSO

D O REG I M E CA M BI A L BRA SI LEI RO

A hi s t r i a da cr i s e do Pl ano Real a hi s t r i a de t r sout r ascr i s es ,a s aber :a m exi cana ( 1994) ,a as i t i ca ( 1997)e a r us s a( 1998) .A evol uo da f r agi l i dade ext er na do Br as i ls ob o r egi m e cam bi ali nt er m edi r i o do Pl ano Realpode,as s i m ,s er cont ada s ob a f or m a do dr am a em t r s at os que des cr evem osa s egui r . 1. Cr i s eM e xi c ana:as s i m com o no cas o da Ar gent i na, a cr i s e do M xi co,no f i nalde 1994,que t or na evi dent eaf r agi l i dade ext er na da econom i abr as i l ei r a.A a ver s o ao r i s co eacom pens ao depr ej u zospel os i nves t i dor es i nt er naci onai sl evam f uga de capi t ai s , di mi nui o das r es er vaseao cr es ci m ent o do df i ci tem t r ans aescor r ent es ,obr i gando o gover no br as i l ei r o ai m pl em ent arm edi dasem er genci ai s ,dent r easquai ss e 133 des t acam o al ar gam ent o da banda cam bi al ,a el evao de al quot as e es t abel eci m ent o de quot as par aai m por t ao,a cr i ao de i ncent i vos s
Pos s i bi l i t ando um m ai orr i t m o dedes val or i zao cam bi al ,o quedecer t af or m aant eci pao des f ec ho de 1999,poi sno dei xa de s erum pequeno m ovi m ent o do r egi m ei nt er m edi r i o em di r eo ao c o r ne r do c m bi of l ut uant e .
133

expor t aes e, em cons on nci a com a es t r at gi a que det al ham os h pouco,o apr o f undame nt o do g r au de abe r t ur af i nanc e i r a, com r eduo da t r i but ao ( I O F)s obr e a ent r ada de capi t ai sext er nose gr ande el evao das t axas dom s t i cas de j ur os ,vi s ando ao i ncr em ent o da at r at i vi dade ext er na da econom i a br asi l ei r a( gr f i co 3. 10) . A s m edi das der am r es ul t ado,com a r ever s o no f l uxo de capi t ai s ,i ncr em ent o dasr es er vas i nt er naci onai s e dos r es ul t ados com er ci ai s do Br as i l .O cus t o des t as aesem er genci ai s ,ent r et ant o,f oial t o par ao pa s .Al m do cr es ci m ent o acel er ado da d vi da pbl i ca, o choque de j ur os ens ej ou um a f or t e r et r ao do cr es ci m ent o do pr odut o( de 4, 22% em 1995 par a 2, 66% no ano s egui nt e) e a f r agi l i zao do s i s t em a f i nancei r o,o que t er mi nar i a 134 r es ul t ando no Pr oer . Gr f i co 3. 10 Br as i l :J ur ose Res er vasna Cr i s e M exi cana

2. Cr i s eA s i t i c a: o r eaqueci m ent o da econom i a br asi l ei r a s acont ecer i a com a r eduo das t axas de j ur os ,no s egundo s em es t r e de 1996,aps o acm ul o de U S$ 60 bi l hes em r es er vas i nt er naci onai s .
O s bancos ,que t i nham aum ent ado a conces s o de cr di t o com o f or m a de com pens aras per das decor r ent es da queda da i nf l ao,s of r er am f or t ei m pact o negat i vo com a el evao gener al i zada da i nadi m pl nci aques es egui u des acel er ao daeconom i abr as i l ei r aapsacr i s edo M xi co. O pr ogr am a de r ees t r ut ur ao do s i s t em a f i nancei r o cus t ou m ai s de R$ 20 bi l hes aos cof r es pbl i cos .Par a m ai or es det al hes ,cf .Res ol uo CM N n 2208/95 em <www. bcb. gov . br > e o Rel at r i o da CPI do Pr oerem <www. cam ar a. gov . br /al ber t ogol dm an/ar q_pdf . ht m> .
134

98

N o houve m ui t ot em po,ent r et ant o,par aar ecuper ao pl ena:a cr i s e as i t i ca de 1997 engendr ou nova e acent uada r ever s o no s ent i do dos f l uxos f i nancei r os ,l evando o gover no a el evar f or t em ent e as t axas de j ur os ,de m odo a com pens aro cr es ci m ent o no r i s coBr as i l( gr f i cos3. 11 e 3. 12) .M ai s um a vez,a f uga de capi t ai sf oi cont i da s expens as do cr es ci m ent o econm i co e do aum ent o da d vi da pbl i ca.Al m di s s o,o G over no l anou ( m as no chegou a i m pl em ent ar com pl et am ent e) o cham ado Pacot e51 ,pr evendo m edi dasdeaj us t am ent of i s calvi ar eduo de gas t os pbl i cos e aum ent o de ar r ecadao t r i but r i a. 3.Cr i s eRus s a:a cr i s er us s a vei o um ano depoi s da cr i s e as i t i ca, ant es que a econom i a pudes s ei ni ci ar um a r ecuper ao.A r es pos t a do gover no ao aum ent o davol at i l i dadenosm er cadosf oi ,com o decos t um e, aconces s o de i ncent i vost r i but r i ospar aaent r adade capi t ai sext er nos , a abr upt a el evao das t axas de j ur os e o l anam ent o de novo pacot e f i s cal ,des s a vez pr evendo m et as obr i gat r i as de s uper vi t pr i m r i oe l anando a Leide Res pons abi l i dade Fi s cal .Asm edi das ,ent r et ant o,no t i ver am s uces s o des t a vez,e o Br as i lper deu m ai sde U S$ 30 bi l hesem r es er vasno di mi nut o es pao det r sm es es( gr f i co 3. 12) .A cr edi bi l i dade do pa se ascot aesdost t ul osdo Tes our o des pencar am nosm er cados i nt er naci onai s , e a cr i s er us s as et r ans f orm a em um a c r i s e br as i l e i r a ( Gr f i co 3. 11) . Gr f i co 3. 11 Ri s coBr as i l ,EM BI( 19972000)

99

Gr f i co 3. 12 Br as i l :J ur ose Res er vas( 199698)

A nor ever s o do s ent i do dosf l uxosde capi t ai sapsa cr i s er us s a f oio i n ci o do f i m do r egi m e de bandascam bi ai si m pl em ent ado no Pl ano Rea l . N of i na l de1998, pr es s i ona do pel a sci r cuns t nci a s , o gover no br a s i l ei r o f echou um acor do no val orde U S$ 41, 5 bi l hescom o FM I ,que pr evi aa m anut eno eam pl i ao doses f or osf i s cai sedasr ef or m asl i ber al i zant es , t ant o no cam po com er ci alquant o no f i nancei r o,e m ui t o es peci al m ent ea pr e s e r v a oda l i v r emo v i me nt a odec api t ai sedor e g i mec ambi al .Es t af oia s enha pa r aqueosi nves t i dor esi nt er na ci ona i sa cel er a s s em o vo pa r aaqua l i da de : porum l ado,ano des val or i zao do c m bi o eno i m pos i o decont r ol es l hes da va a cl ar a di m ens o de que o r egi m e es t a va condenado;porout r o l a do, es t a sm es ma scondi esl hesga r a nt i a m s ef os s em r pi doso s uf i ci ent e s a i rdo pa scom pr i nci pa ler endi m ent osi nt oca dos . D es s af or ma , o cr di t o i ni ci alde quas e U S$10 bi l hes por par t e do FM I de nada adi ant ou par a pr es er varaeconom i abr as i l ei r a.Em 13 dej anei r o de1999,o gover no f al ha em um a t ent at i va de al ar gam ent o da banda cam bi al , pr ovocando des val or i zao i nt r adi ade8, 9% .Em 15 dej anei r o, ades va l or i za oi nt r adi a at i nge 11, 1% ,f or ando o abandono do r egi me .For adam ent e,o Br as i l abr aa va a c o r ne rs o l ut i o n do c m bi of l ut uant e.

3. 10.O BRA SIL D O C M BIO FLU TUA N TE

As s i m com o ocor r i do no col aps o do Pl a ndeCo nv e r t i bi l i dada r gent i no, am uda nader egi m eca m bi a lno Br a s i lt ever es ul t a dosi ni ci a i spr eocupa nt es .

100

A des val or i zao do Realf oide 64% em j anei r o de 1999,e a per da de r es er vas at i ngi u quas e U S$ 11 bi l hes no pr i m ei r ot r i m es t r e do ano.A d vi da do s et orpbl i co,em gr ande par t e denom i nada em dl ar es ,cr es ceu em r el ao ao PI B. Ent r et ant o,as s i m com o na Ar gent i na,as t r ans aes com er ci ai s r es ponder am de f or m a bas t ant e pos i t i va des val or i zao cam bi al ,com r eduo de i m por t aese expans o nasexpor t aes .O df i ci tna bal ana com er ci al ,quechegou aat i ngi rU S$ 8, 5 bi l hesem 1998,f oir eduzi do par a U S$ 1, 2 bi l ho em 1999 e U S$ 748 m i l hesem 2000,conver t endos e em s uper vi t s de U S$ 2, 6 bi l hes em 2001 e U S$ 13 bi l hes em 2002.O s uper vi tr ecor de de U S$ 24, 8 bi l hesr egi s t r ado em 2003135,pr i m ei r o ano do G over no Lul a , t evea i ndaapa r t i cul a r i da dede , a o cont r r i o dosa nt er i or es , ocor r er pr i or i t ar i am ent e pel o aum ent o das expor t aes e no pel a cont eno de i m por t aes .N ot es e,ai nda,que a evol uo nos s al dos com er ci a i sem 2003 s edeu em um as i t ua o dev a l o r i za ocam bi a l , r es ul t a nt e da r ecuper ao do val or do Real aps o ar r ef eci m ent o de pr es s es es pecul at i vas as s oci adas t r ans i o pr es i denci al .A t axa de c m bi o,que exper i m ent ar a um a des val or i zao r el at i vam ent es ua ve em 2000 e 2001 ( de 8, 5% e 15, 8% ,r es pect i vam ent e) ,chegou a quas e R$4, 00/U S$1, 00 em s et em br o de 2002 ( des val or i zao de 34% no ano) ,r ecuper ando 22% de s eu val orem 2003 e f echando o ano em R$2, 89/U S$1, 00. O s df i ci t s em cont a cor r ent e,pors ua vez,f or am paul at i nam ent e r eduzi dos em cons eq nci a do des em penho cr es cent em ent e pos i t i vo da bal ana com er ci al ,cai ndo de U S$23, 2 bi l hes em 2001 ( 4, 55% do PI B) pa r aU S$7, 8 bi l hesem 2002 ( 1, 67% do PI B)es econver t endo em s uper vi t de U S$4 bi l hes em 2003 ( 0, 83% do PI B) - o m el hor r es ul t ado des de 136 uo do l t i m o ano per mi t i u um acm ul o de r es er vas de 1992. A evol cer ca de U S$11 bi l hes ,pas s ando de U S$ 37, 8 bi l hes em dezem br o de 2002 par a U S$ 49, 6 bi l hesem dezem br o de 2003.Em bor a a m ai orpar t e 137 das r es er vas ai nda cor r es ponda a em pr s t i m os do FM I ,o acm ul o de 2003 apont apar aum at end nci ader eduo navul ner abi l i dadeext er nado Br as i l ,es peci al m ent es es econs i der aro f at o deque,pel apr i m ei r avezdes de
135 136 137

Font e:<www. i nf om oney . com . br > O Es t ado de S.Paul o( 2004) . Sem os em pr s t i m os ,o n veldas r es er vas caia U S$ 19 bi l hes .

101

1998,o pa scons egui u um s al do pos i t i vo no bal ano depagam ent osme s mo 138 s eo sr e c ur s o sdoFundonof o r e mc o ns i de r ado s . N oc a m po f i s c a l , ad vi dal qui dado s e t orpbl i c o, quee mf un o des ua pa r c e l ai nde xa da va r i a oc a m bi a l ga nhougr a ndei m pul s oa ps1999, t e ms i do r e duz i daa psc he ga raum pa t a ma rm xi m o de62, 5% do PI Be ms e t e m br o de 2003,e s pe c i a l me nt ee mf un o dagr a da t i var e du o do pa s s i vo c a m bi a l( c om que dade24, 8% nae xpos i oc a m bi a ldom s t i c ae nt r e2002 e2003) . A i nf l ao,com o na Ar gent i na,no s e el evou aos n vei st em i dos aps a des val or i zao.I s t os e expl i ca,em par t e,pel o bai xo pas s t hr o ug h 139 gr f i co 3. 13) ,e em par t e pel o pouco obs er vado na econom i a br as i l ei r a ( di nam i s m o da dem anda agr egada,decor r ent e das al t as t axas de j ur os pr at i cadas pel o Banco Cent r alna adm i ni s t r ao do Si s t em a de M et as de I nf l ao ( gr f i co 3. 14) ,apsat i ngi rum pi co de3% em novem br o de2002. As al t as t axas de j ur os t am bm s o apont adas com o a caus a pr i nci paldo bai xo cr es ci m ent o econm i co do per odo,que,apsr es ponderde f or ma bas t ant e pos i t i va ao ganho de com pet i t i vi dade no c m bi o em 1998 ( com cr es ci m ent o de 4, 3% em 2000,ant e 0, 81% em 1999 e 0, 13% em 1998) , 140 t er mi nou pors e es t abi l i zarem n vei spouco el evadosdes de ent o. Gr f i co 3. 13 Br as i l :D es val or i zao Cam bi ale I nf l ao,em % a. m .( 20012003)

138 139 140

D os al do de U S$ 8, 5 bi l hesem 2003,apenasU S$ 4, 7 bi l hescor r es pondi am a r ecur s osdo FM I . BELAI SCH ( 2003) .

I s t o no s i gni f i ca,ent r et ant o,que o Si s t em a de M et as de I nf l ao s ej ai ncom pat velcom o cr es ci m ent o do pr odut o ou exi j as em pr e a m anut eno de al t as t axas de j ur os par af unci onarcom s uces s o,com o ver em os m ai s adi ant e .

102

Gr f i c o 3. 14 Br a s i l : De s va l or i z a o Ca m bi a l eI nf l a o, e m% a . m. ( 20012003)

3. 11.RESU M O
N es t ecap t ul o anal i s a m osashi s t r i asdospr oces s osdel i ber al i zao econm i cadeBr as i le Ar gent i naapar t i rdo f i naldosanos1980 ei n ci o da dcadade1990,dando nf as eaosm ot i voseaosef ei t osdascr i s escam bi ai s de Br as i l ,em 1999,e Ar gent i na,em 2002. Ini ci al m ent et r at am os de f orm a suci nt a dos pr obl em as de endi vi dam ent o de Br as i le Ar gent i na,nos anos 1970,e de com o es t es pr obl em as l evar am f r agi l i zao de s uas s i t uaes f i nancei r as na dcada s egui nt e .O s pr oces s os s i m ul t neos de l i ber al i zao f i nancei r a ocor r i dos s ob M enem eSar ney/Col l or /I t am ar /FH C s o des cr i t oscom m ai sdet al he, es peci al m ent eno quedi zr es pei t o ao s uces s oi ni ci ale pos t er i ori m pl os o das ncor as cam bi ai s dos Pl anos Reale de Conver s i bi l i dade.D i s cut i m os com o a f i xao ou quas ef i xao do c m bi o par a cor r i gi r pr oces s os hi per i nf l aci onr i os acabou l evando a out r af or m a de des equi l br i o,i . e . ,a expl os o da d vi da pbl i ca decor r ent e do cus t o cr es cent e -em f uno da per da de com pet i t i vi dade ext er na i ner ent e ao c m bi os obr eval or i zado e do aum ent o da a ver s o ao r i s co nosm er cadosi nt er naci onai sde capi t ai sdasdi vi s asneces s r i asao m ant i m ent o da s obr eval or i zao cam bi al . Fi nal m ent e,um a br eve anl i s e dos ef ei t os econm i cos da adoo do c m bi of l ex velporBr as i leAr gent i nam os t r aque,apso abandono de s uas ncor as cam bi ai s ,es t es pa s es par ecem es t ar exper i m ent ando um a gr adat i var ecuper ao.

103

I V -BASES PARA A I N TEG RAO

I V.B ASES PARA A I N TEG RAO

4. 1.I N TROD U O
Es t e cap t ul ot em com o obj et i vo, a par t i r da or gani zao dos s ubs di os t er i cos e hi s t r i cos ant er i or m ent e apr es ent ados ,i dent i f i car o conj unt o de pol t i casm acr oeconm i casque r epr es ent em a m el horopo pos s velpar aai nt egr ao ent r e Br as i le Ar gent i na.U m a vez i dent i f i cadas , es t as pol t i cas per mi t i r o ver i f i car s e a hi pt es e cent r aldo t r abal ho f oi cor r obor adaou r ef ut ada,al m def or necerpar m et r ospar aques ea val i ea adequao dos cr i t r i os de conver g nci a es t abel eci dos em Fl or i anpol i s , em dezem br o de 2000.A event ualcons t at ao da exi s t nci a de cr i t r i os i ns uf i ci ent es ou i nadequados l evar a um a r ecom endao de pol t i ca que cor r i j aar ot a da i nt egr ao no s ent i do des ej ado.N a pr i m ei r a par t e do cap t ul o, r econs t i t ui r s e a cr onol ogi a do pr oces s o de conver g nci a m acr oeconm i cano M er cos ul ,do Tr at ado deAs s uno aosdi asdehoj e,a par t i r das r euni es e nor m at i vas que l he der am f or m at o.Expl i car em os quai ss o os cr i t r i os de conver g nci a hoj e e por que f or am adot ados .N a s egunda par t e, anal i s ar em os as l i es que s e pode depr eender das exper i nci asar gent i naebr as i l ei r anadcadade1990,concl ui ndo o quee o que no des ej velpar a as nos s as econom i as ,nos cam pos cam bi al , m onet r i o ef i s cal .Em cada par t e,cor r obor am osou r ef ut am osa hi pt es e par a aquel a pol t i ca es pec f i ca e a val i am os s e as m et as do M er cos uls o adequadas .Cas o cont r r i o,s uger i m osm udanas .

4. 2.CON V ERG N CIA D O M ERCOSU L

M A CROECON M I CA

BRA SILA RG EN TIN A

N O M BI TO

A conver g nci am acr oeconm i cadospa s esm em br osdo M er cos ul es t pr evi s t a no Tr at ado de As s uno,que,as s i nado em 26 de m ar o de 1991,vi s a cr i ao de um m er cado com um ent r e o Br as i l ,a Ar gent i na,o Par aguaieo U r uguai .Em s eu ar t i go 1 ,o t r at ado pr ev acoor denao de pol t i ca sm a cr oeconm i cases et or i a i sent r eosEs t adosPa r t es-decom r ci o

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ext er i or ,agr col a,i ndus t r i al ,f i s cal ,m onet r i a,cam bi ale de capi t ai s ,de s er vi os ,al f andegr i a,de t r ans por t es e com uni caes e out r as que s e acor dem . A ur g nci adaneces s i dadede es t abi l i zao,ent r et ant o,f ez com que par a Br as i le Ar gent i na asques t eseconm i casi nt er nass obr epuj as s em o com pr om i s s o ext er no de coor denao.Segundo G i am bi agi ,
i s s o er a( . . . )per f ei t am ent e com pr eens vel ,pel of at o de que no s e podi a di zerque ospa s est i ves s em com pl et ado o pr oces s o de t r ans i o r um o a um a econom i a pl enam ent e es t vel .Cr i s escam bi ai sou am eaasde cr i s es , s ur t osdei nf l ao,df i ci t spbl i cosel evadoset c .er am ques t esque,nes s e cont ext o, a i ndapovoa vam o di aa di ades s a seconom i a s . Em cons eq nci a , as aut or i dades de cada pa st i nham at m es m o um a r es t r i o de t em po par as e dedi cara t em asde l ongo pr azo,dada a ur g nci a e a di m ens o dos 141 des af i osnaci onai sde cur t o pr azo .

A adoo do r egi m edecai xadeconver s o pel aAr gent i na,em 1991, cr i ou um obs t cul o quas ei nt r ans pon vel pos s i bi l i dade de conver g nci a, dado que Br asi le Ar gent i na passar am a t er r egi m es cam bi ai s f undam ent al m ent ei ncom pat vei s :o val ordo Realdi mi nu al ent am ent eem r el ao aum Pes o ar t i f i ci al m ent econgel ado em r el ao ao D l ar .Ascr i s es do M xi co,da s i a e da Rs s i a,por s ua vez,s om ent e am pl i ar am as di f i cul dadesi nt er nasdaseconom i asbr as i l ei r ae ar gent i na,r el egando a um di s t ant es egundo pl ano aques t o dacoor dena o. O pr obl em af oia gr a vado pel a cr i s e do Br as i l ,em 1999, que, com o vi m os , cul mi nou em f or t e des val or i zao do Reale na al t er ao do r egi m e cam bi al ,pas s ando do s i s t em a de bandass i m t r i caspar a o de c m bi of l ut uant e.
142 ,que des cr eve as pr A t eor i a das r eas M onet r i as t i m as condi es neces s r i as par a a adoo de m oeda com um ent r e doi s pa s es quai s quer ,per mi t e com pr eender o pr obl em a ger ado pel a nos i mi l i t ude ent r e os r egi m es cam bi ai s de econom i as que pl ei t ei em a i nt egr ao m acr oeconm i ca.Segundo um adaspr condi eses s enci ai sdes cr i t aspor

141 142

GI AM BI AG I( 2001) ,p.8.

Par a um t r at am ent o suci nt o do t em a, cf . GI A M BI AG I ( 1999) . Par a um a descr i o do des envol vi m ent o da t eor i a des de a dcada de 1960 aos di as de hoj e,cf .LACU N ZA ( 2003) .

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es s at eor i a,ai nt egr ao deduaseconom i ass er t ant o m ai sf act velquant o ma i or esass uass i mi l i t udeses t r ut ur a i s . Af i na l , qua nt om a i spa r eci da ss ej a m a ses t r ut ur a seconm i ca sm a i ors em el ha naem s eusef ei t ost er o osc hoques 143 r as ext er nos e m ai sf or t es er o com ovi m ent o dos ci cl os . Em out pal a vr as ,aadoo deum am oedani ca( quenadam ai sdo queo obj et i vo l t i m o de um pr oces s o de conver g nci a m acr oeconm i ca)s er t o m ai s f ci lquant o m ai or a s i mi l i t ude das vul ner abi l i dades ext er nas dos pa s es envol vi dos .I s t of azcom queospa s ess ej am af et adosdef or m as i m ul t nea e anl oga pel os m es m os choques ext er nos ,el i mi nando a neces s i dade de adoo de pol t i cas i nt er nas conf l i t ant es pel os candi dat os i nt egr ao. Af i nal ,es t r ut ur aseconm i cass em el hant esi m pl i cam vi r t udes ,f r aquezase neces s i dadest am bm s em el hant es . As em el hanadasr es pos t asm acr oeconm i casdeBr as i leAr gent i na aos choques ext er nos - que j no er a gr ande s ob o r egi m e de bandas cam bi ai s br as i l ei r o -t or nous e nul a aps 1999:econom i as cuj as t axas de c m bi of l ut uam aj us t am s eachoquesporm ei o dedes val or i zao cam bi al ; econom i as at r el adas a r egi m es de cai xa de conver s o o f azem at r a vs do ar r ef eci m ent o da at i vi dade econm i ca,i . e. ,r eces s o.Par as et eri di a dos pot enci ai s ef ei t os de cont gi o des s as di f er ent es f or m as de aj us t am ent o, bas t adi zerqueasr ecei t asdeexpor t ao daAr gent i napar ao Br as i lca r am 144 28% ent r e 1998 e 1999 ( da m es m af or m a,um a r eces s o na Ar gent i na pode pr ej udi caras expor t aes br as i l ei r as par a aquel e pa s ) .A Ar gent i na r espondeu desval or i zao br asi l ei r a com m edi das com er ci ai s pr ot eci oni s t as ,l evando o Br as i la apel ar ao m ecani s m o de s ol uo de cont r ovr s i as do M er cos ule ger ando t al vez a cr i s e pol t i ca m ai s gr a ve da 145 hi s t r i a do bl oco. So ast ens esor i gi na dasdo des com pa s s o ent r ea spol t i casca m bi ai s de Br as i le Ar gent i na aspr i nci pai sr es pons vei spel a cr i ao,em j unho de 1999, do G rupo de Tr abal ho sobr e Coor denao de Pol t i cas 146 M acr oeconm i casdo M er cos ul . O obj et i vo do G T er a agi r ,em vi s t a da
143 144 145 146

LACU N ZA,o p .c i t . ,p. 14. Font e:I N D EC I ns t i t ut o N aci onalde Es t ad s t i ca y Cens os <www. i ndec . m econ. gov . ar >. Par a um a des cr i o det al hada das di f i cul dades des s e per odo,verALM EI DA ( 2002a) .

Asat asde t odasasr euni ese a nt egr a de t odasasnor m at i vasci t adaspodem s erencont r adasno s t i o of i ci aldo M er cos ulna i nt er net :<www. m er cos ul . gov . br >.

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am eaa ao pr pr i of ut ur o do bl oco,no s ent i do de r ea vi varo pr oces s o de coor denao.Podes e di zer que a par t i r daque s ei ni ci a de f at o um m ovi m ent o de Br as i le Ar gent i na r um o conver g nci a m acr oeconm i ca. O spr i nci pai sdes envol vi m ent osdes de ent o podem s err es um i doscom o s egue: 1. D ezem br o de1999: em r euni o do Cons el ho do M er ca do Com um ( CM C) ,f i ca acer t ada a har m oni zao das es t at s t i cas m acr oeconm i cas dospa s esi nt egr ant esdo M er cos ul . 2. Abr i l de 2000: em r euni o de s eus M i ni s t r os da Fazenda e Pr es i dent es dos Bancos Cent r ai s ,Br as i le Ar gent i na deci dem cr i ar um Gr upo Bi l at er alde M oni t or am ent o M acr oeconm i co e acor dam uni f i car , at o m sdes et em br o do m es m o ano,oss euscr i t r i osdecl cul o par aum conj unt o de i ndi cador es m acr oeconm i cos , vi sando ao post er i or es t abel eci m ent o de m et as f i s cai s e m onet r i as .O s dem ai si nt egr ant es do M er cosul so convi dados a se j unt ar ao esf or o de conver g nci a m acr oeconm i ca. 3.J unho de 2000:o G r upo de M oni t or am ent o M acr oeconm i co ( G M M )of i ci a l m ent ecr i a do, em deci s o do CM C, com a st a r ef a si m edi a t a s de ( i ) det ect ar di f er enas m et odol gi cas nas es t at s t i cas of i ci ai s dos i nt egr ant es do M er cos ul ;( i i )cr i arum a m et odol ogi a de cl cul o com um ;e ( i i i )pr oduzi res t at s t i cashar m oni zadas . 4.O ut ubr o de2000:em r euni o do Cons el ho do M er cado Com um , o G M M di vul ga as pr i m ei r as es t at s t i cas har m oni zadas dos pa s es do M er cos ul ,com dados r et r oat i vos a dezem br o de 1999.As es t at s t i cas di vul gadass o ass egui nt es : a.Res ul t ado f i s calnom i naldo gover no naci onal ; b.Res ul t ado f i s calpr i m r i o do gover no naci onal ; c .D vi da l qui da do gover no naci onal ; d.D vi da l qui da do s et orpbl i co cons ol i dado; e.Var i ao da d vi da l qui da do s et orpbl i co cons ol i dado. 5.D ezem br o de 2000:em r euni o do CM C em Fl or i anpol i s ,os pr es i dent esdeBr as i l ,Ar gent i na,Par aguai ,U r uguai ,Bol vi aeChi l eas s i nam

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a D ecl ar ao Pr esi denci al sobr e Conver g nci a M acr oeconm i ca, com pr om et endos e com o cum pr i m ent o dass egui nt esm et as : a.Var i ao da d vi da f i s call qui da do s et or pbl i co cons ol i dado: t et o de3% do PI B ao ano,apar t i rde2002.Em 2002 e2003,cons i der ados per odo de adequao ,o Br as i lf i ca aut or i zado a um t et o de 3, 5% do PI B. b.D vi dal qui dado s et orpbl i co cons ol i da do ( deduzi da sasr es er va s i nt er naci onai s ) :a par t i rde 2010,a m di at r i enalda d vi da l qui da do s et or pbl i co cons ol i dado,expr es s a com o pr opor o do PI B nom i nal ,dever r es pei t arum t et o de 40% .A par t i rde 2005,com bas e no val orobs er vado no per odo 20022004, a sm di a st r i m es t r a i sa ci m ado l i mi t ede40% dever o r egi s t r arum a t r aj et r i a des cendent e,at o at i ngi m ent o da m et a em 2010. c .I nf l ao no s uper i ora 5% ao ano no per odo 20022005,com 147 o do Br as i l ,f oiaber t a bas e nos ndi ces de pr eos de cada pa s . N o cas 148 um a exceo par a o ano de 2002,com t et o de 5, 5% par aai nf l ao no per odo.J o Par aguaino es t i ncl u do nes s am et a,devendo,ent r e 2002 e 2006,r eduzi rem um quar t o ao ano a di f er ena ent r es ua i nf l ao anuale asbas eses t abel eci dasno acor do.O G M M f i cou i ncum bi do de def i ni rum 149 a es t i m ao e cr i t r i o com um de cl cul o de ncl eo i nf l aci onr i o ,par publ i cao a par t i rde 2003.O ncl eo t er um t et o de 4% ao ano a par t i r de 2006, com t end nci a no s uper i or a 3% ao ano. Al m di s s o, f oi es t abel eci do um pr ocedi m ent o par a a cor r eo de des vi os ,es t abel ecendo que os pa s es que no cum pr i r em as m et as acor dadas dever o,em cada cas o,t om ar as m edi das m acr oeconm i cas e es t r ut ur ai s neces s r i as par a, em no m xi m o um ano,cor r i gi ro pr obl em a. 6.D ezem br o de 2002:em r euni o dos M i ni s t r os da Fazenda e Pr es i dent esdosBancosCent r ai sdo M er cos ul ,Chi l eeBol vi a, o di s pos i t i vo

147

O s ndi ces ut i l i zados s o:par a o Br as i l ,I PCA,par a a Ar gent i na,U r uguaie Par aguai ,I PC.Cf . GM M ( 2000) ,pp.910. D evi do ao f at o da m et a de i nf l ao do Banco Cent r alt ers i do ant er i or m ent e def i ni da com s endo de 3, 5% par a o ano em ques t o ,com m ar gem de er r o de 2 pont os per cent uai s .

148

149

N cl eo i nf l aci onr i o ou c o r ei nf l at i o n um t i po de ndi ce de i nf l ao que excl uios ef ei t os de var i aes s azonai s de pr eos ,com o com um ,porexem pl o,com pr odut os agr col as ou ener gi a.

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s obr ei nf l ao da D ecl ar ao de Fl or i anpol i s al t er ado,es t abel ecendo um a m et a de i nf l ao m xi m a de 5% ao ano par at odos os pa s es ,a s er al canada em 2006,e um a t r aj et r i a de conver g nci a par a a m et a bas eada nar eduo anualdeum quar t o dadi f er enaent r e ai nf l ao obs er vadaem 2002 e a m et a m xi m a de 5% . N o nos i nt er es s a nes t et r abal ho a val i aro des em penho de Br as i le Ar gent i nano cum pr i m ent o da sm et a sdeconver g nci a . O quenospr eocupa aquino o cam i nho,m aso des t i no:o i m por t ant epar anos s or aci oc ni o a val i ar ,porm ei o dasc ar ac t e r s t i c asdasm et asadot adasedat e nd nc i aporel as apont ada,qualo t i po dei nt e g r a o mac r o e c o n mi c a que s e es t ges t ando no M er cos ul . apa r t i rdes t ai nf or ma o quepoder em osdet er mi na r , a poi ados nasdi s cus s est er i case hi s t r i casdes envol vi dasno r es t ant e do t r abal ho, s e as bas es do at ualpr oces s o de conver g nci as o com pat vei s com as car act er s t i cas de r eduo da vul ner abi l i dade ext er na,de i ncent i vo ao i nves t i m ent o ededi nam i zao do cr es ci m ent o econm i co queapont am os com o des ej vei s .

4. 3.POLTICA

CA M BI AL

A t eor i a das r eas M onet r i as t i m as es t abel ece com o condi o pr vi apar a ai nt egr ao m onet r i aa s i mi l ar i dadees t r ut ur aldaseconom i as envol vi das ,es peci al m ent e no que di zr es pei t o f or m a de r es pos t a aos choquesext er nos .I s t o apont apar aa i m pos s i bi l i dade-ou ao m enospar aa gr ande di f i cul dade - da i nt egr ao ent r e pa s es com r egi m es cam bi ai s di f er ent es .D es s af or m a,caber i a el eger o r egi m e cam bi alque dever i as er i deal m ent e adot ado porum bl oco r euni ndo Br as i leAr gent i na.Q uel i es podem osext r a i rdaa nl i s edo com por t am ent o dosr egi m esca m bi a i sdes t es pa s esa par t i rda dcada de 1990? Em pr i me i r ol ug ar ,as exper i nci as br as i l ei r a e ar gent i na par ecem conf i r m arque,num am bi ent edel i vr em ovi m ent ao dosf l uxosdecapi t al , o c m bi of i xo ou quas ef i xo par ece s er a m ai s ar r i s cada das opes de pol t i cacam bi al .Com o vi m osno cap t ul o 2,um a ncor acam bi alel i mi naa aut onom i anaci onalnadet er mi nao dapol t i cam onet r i a,poi sexi geque a aut or i dade econm i ca m ant enha t axasde j ur osno n velneces s r i o par a gar ant i rum n velde r es er vas s uf i ci ent es par a m ant era par i dade ent r e as m oedas naci onale es t r angei r a.Em par t e,i s t ot am bm val e par ar egi m es

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def l ut uao s uj a,com o o debandascam bi ai s ,poi sam anut eno do l i mi t e s uper i orda banda ou do r i t m o de m i nides val or i zaesexi ge a at uao do Banco Cent r al ,e por t ant o no di s pens a a neces s i dade de di vi s as .Em cons on nci a com as pr evi s es da t eor i a, vi m os no cap t ul o 3 que,em m om ent os de r et r ao da l i qui dez i nt er naci onal , Ar gent i na e Br as i l enf r ent ar am gr andes di f i cul dades par a m ant er s eus r egi m es de cai xa de conver s o ou de bandascam bi ai s ,poi ss e vi am obr i gadosa el evaro n vel de s uas t axas de j ur os i nt er nas de m odo a com pens ar os aum ent os nas t axasi nt er naci onai s , m ant endo um di f er enci als uf i ci ent em ent egr andepar a gar ant i r a cont i nui dade do af l uxo de capi t ai s es t r angei r os .I s t ot eve um pes ado cus t o em t er m os f i s cai s ,t ant o no que di zr es pei t o ao r i t m o de endi vi dam ent o quant o no que t ange ao es t oque da d vi da pbl i ca.Al m di s s o,um aal t at axadej ur oscont r i buipar ao des aqueci m ent o daeconom i a, exacer bando o pr obl em a f i s calpel a queda na ar r ecadao.O s at r as os ca m bi a i sor i gi na dosdam a nut en o ou des va l or i za o em r i t m oi ns uf i ci ent e da t axa de c m bi o nom i nalt endem a s er ef l et i rnegat i vam ent e noss al dos com er ci ai s ,ocas i onando per da de ar r ecadao t r i but r i a nas oper aes vi ncul a da sa o com r ci o ext er i or , aum ent o do df i ci tcom er ci a ledi mi nui o do es t oque de r es er vasi nt er naci onai s .A s i t uao de m ai orf r agi l i dade das cont as pbl i cas l eva, por s ua vez, des conf i ana dos i nves t i dor es i nt er naci onai s ,que pas s am a exi gi r pr mi os de r i s co cr es cent es par a cont i nuarf i nanci ando a ncor a cam bi al ,exat am ent e com o ver i f i cado nos cas os de Br as i le Ar gent i na.Al m di s s o,a cr i s e br as i l ei r a de 199899 dem ons t r ou cl ar am ent e o el evado r i s co de cont gi o enf r ent ado porum a econom i a com c m bi of i xo: a desval or i zao no Br asi l aum ent ou t r em endam ent eapr es s o par aqueaAr gent i nadei xas s es uam oedaf l ut uar , de m odo a r es t aur ars ua com pet i t i vi dade i nt er naci onalpel a al t er ao nos pr eosr el at i vos . Em s e g undo l ug ar ,a exper i nci a br as i l ei r a com o r egi m e de bandas 150 , m vei sa pont apa r aan ovi a bi l i da dedosr egi m escam bi a i si nt er m edi r i os ao m enosenquant os e cons er vara l i vr e m obi l i dade dosf l uxos de capi t al . N aver da de , es t et i po der egi m ecam bi a l t endeas of r erda sm es ma sf r a queza s que um r egi m e de c m bi of i xo,ai nda que com m enosi nt ens i dade,pors er m ai sf l ex vel .O s r egi m es de f l ut uao s uj a cos t um am pr oduzi r at r as os

150

Conheci da na l i t er at ur a econm i ca com o ho l l o wi ngo uthy po t he s i s .

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cam bi ai s ,pos s i vel m ent epor queaacel er ao do r i t m o dedes gas t edo val or i nt er naci onalda m oeda s i nal i ze aosagent eseconm i cosdom s t i cosum a m ai orpos s i bi l i dadedecr es ci m ent o dast axasdei nf l ao,porm ei o do pas s t hr o ug h da t axa de c m bi o.N o cas o do Br as i l ,a def as agem cam bi als e j us t i f i cou t am bm , com o vi m os , pel ai nt eno de cont er os pr eos 151 O sl i mi t esdeum a dom s t i cosat r a vsdo bar at eam ent o dasi m por t aes . banda s i m t r i ca ou as s i m t r i ca s o s em pr e um convi t e ao dos es pecul ador es ,que podem apos t ar cont r aas ua r obus t ez nos m er cados f ut ur os ,com o f i zer am no Br as i lno f i nalde 1998 e i n ci o de 1999.D es s a f or m a,o r om pi m ent o da banda pas s aas er ,de m odo ger al ,um a ques t o det em po,com o ocor r eu com o Br as i lapsosat aqueses pecul at i vos .J am es Tobi ns i nt et i za es t a pos i o da s egui nt e m anei r a:
com cer t ezaal i o m ai si m por t ant edascr i s escam bi ai st am bm am ai s bvi a.N o f i xe as uat axade c m bi o.D ei xeaf l ut uar .N o ar es t r i nj anem m es m o a um a banda l ar ga,com ou s em um a par i dade cent r alm vel .Se el a[ at axadec m bi o]at i ngi ro l i mi t ei nf er i ordabanda,es t f i xae convi da 152 ao at aque es pecul at i vo.Si m pl es m ent e dei xeaf l ut uar .

O r es ul t ado do at aque es pecul at i vo bem s ucedi do s er at r ans i o do r egi m ei nt er m edi r i o par aum c o r ne rs o l ut i o n,com o ocor r eu com o Br as i l quando da adoo do r egi m e de c m bi of l ut uant e em 1999. Em t e r c e i r ol ug ar ,a t eor i a e a exper i nci as uger em que o r egi m e de c m bi of l ut uant es ej a um a opo m ai sadequada do que o de c m bi of i xo par a o at endi m ent o de neces s i dades de equi l br i o ext er no.N o r egi m e de c m bi of l ut uant e, com o vi m os , aaut or i dadeeconm i car ecobr aal i ber dade deao em t er m osdeaut onom i anaconduo dapol t i cam onet r i a.Al m di s s o, um r egi m edec m bi of l ut ua nt eel i mi naavul ner a bi l i da dedaeconom i a a at aqueses pecul at i voscont r a a m oeda naci onal ,dado que nel e osaj us t es s er eal i za m pr eci s a m ent eporm ei o davar i a o cam bi a l . Evi d nci aa di ci onal da s uper i or i dade do c m bi of l ex velvem de um es t udo do Cent r o de 153 Econom i aI nt er naci onalem BuenosAi r es ,que apr es ent ou um as r i ede s i m ul aes ,com bas eem um m odel o m acr oeconm i co deequi l br i o ger al ,
151 152 153

O Realat i ngi u um pi co de s obr eval or i zao de 38, 8% em 1996. TO BI N ( 1998) ,p.11,t r aduo nos s a. Cf .LACU N ZA,o p .c i t .

114

dos ef ei t os de choques ext er nos s obr e as econom i as do M er cos uls ob di f er ent esr egi m escam bi ai s .Ass i t uaess i m ul adasi ncl u r am um aum ent o na t axa de j ur osi nt er naci onai s ,um a di mi nui o dosf l uxosde capi t alpar a o M er cos ul eum adi mi nui o no n veldepr eosi nt er na ci ona i s , ent r eout r a s . Em conf or mi dade com o que pr ev a t eor i a,os r es ul t ados da s i m ul ao m os t r ar am um a capaci dade de abs or o de choques m ui t o m ai or nos r egi m esde c m bi of l ut uant e. Par aal m des uasvi r t udesno quedi zr es pei t o r es pos t aachoques , os r egi m es de c m bi of l ut uant et am bm at uam de m odo a pr e v e ni rc r i s e s : s em cons t i t ui r bar r ei r a aos f l uxos de capi t ai s ,o c m bi of l ex velage no s ent i do de s e l e c i o nl o s ,na m edi da em que des encor aj a os f l uxos de cur t o pr azo.I s t os edeve di mi nui o dosr et or noses per adosdosi nves t i m ent os , caus ada pel o aum ent o da i ncer t eza decor r ent e da m ai or vol at i l i dade de cur t o pr azo da t axa de c m bi o.D es s af or m a,osf l uxos de m di o el ongo pr azosno s o af et ados ,o que t ende a apr i m or aro per f i le a qual i dade do 154 pas s i vo ext er no do pa sr ecept or . A cr t i cam a i sf r eqent em ent eencont r adacom r el ao seconom i as quea dot a mr egi m esdec m bi of l ut uant eado m edo def l ut ua r ,s egundo a quala es m agador a m ai or i a dos pa s es que af i r m am adot ar r egi m es de c m bi of l ex velpur o i ncl ui ndo o Br as i le a Ar gent i na -na r eal i dade no o f az,us ando a t axa de j ur os par a m ani pul ar o pr eo do dl ar .As pr i nci pa i sr a zesa pont a da spa r ai s s os o osdes equi l br i osf i s ca i squepodem s ercaus ados pel a exi s t nci a de um a par cel ai m por t ant e da d vi da pbl i ca at r el ada ao dl ar ,os ef ei t os i nf l aci onr i os e que podem r es ul t ar de um el evado coef i ci ent edep a s s t hr o ug hdat a xadec m bi o pa r aospr eosi nt er nos , e at m es mo as i m pl es des conf i ana das aut or i dades com r el ao aos 155 m er cadosi nt er naci onai s . Or a , aexper i nci ar ecent em os t r aquenosca s osdeBr a s i leAr gent i na o pas s t hr o ug h dat axa de c m bi o no s et em cons t i t u do num pr obl em at o gr a vequant os epoder i aes per arnum r egi m edet axasdec m bi of l ut uant es . N es t espa s es , ades va l or i za o ques es egui u sm uda na sder egi m ecam bi a l
154 155

Cf .CEPAL ( 2002a) .

Um t r abal ho j cl s s i co s obr e o as s unt o o de CALVO E REI N H ART ( 2000) .U m a abor dagem s i nt t i ca pode s erencont r ada em FERREI RA ( 2003) .

115

no par ece t er s et r aduzi do em gr ande i m pul s oi nf l aci onr i o,dada a di s par i dade ent r e a evol uo da t axa de c m bi o e a do n velde pr eos :em 2002,a i nf l ao na Ar gent i na f oide 25, 9% ,cont r a um a des val or i zao cam bi alde 250% .Em 1999,o Br as i lenf r ent ou um a des val or i zao do Realda or dem de 32, 5% ,cont r a um a i nf l ao de apenas 4, 9% .Segundo Ant oni o Bar r osde Cas t r o e Fr anci s co Pi r esde Souza,
( . . . )a pr i nci palr azo pel a qualo r egi m e cam bi ali ns t aur ado no Br as i la par t i r de j anei r o de 1999 conqui s t ou t er r eno dent r o ef or a do gover no, t or nandos e um a i ns t i t ui o de di f ci lr ever s o,f oio f at o de que el es e 156 m os t r ou cons i s t ent e com a i nf l ao bai xa .

Q uant o ques t o da d vi da pbl i ca, r edundant e di zer que des val or i zaescam bi ai saum ent am o vol um edad vi dai ndexada.O cas o do Br as i li l us t r a bem o pr obl em a,j que em 2002,em m ei o i ndef i ni o quant o sel ei espr es i denci ai s ,acr i s edeconf i anadosi nves t i dor esl evou a cot ao do dl ara quas e R$4, 00,pr ovocando o cr es ci m ent o acel er ado da d vi da cam bi al .Em s et em br o de 2002,a expos i o cam bi alchegou a 40, 7% do t ot alda d vi da ( R$ 268 bi l hes ) .Por out r ol ado,no par ece ha vernenhum a i ncom pat i bi l i dade f undam ent alent r e a adoo do c m bi o f l ut uant eeae f e t i v ar e du o da e xpo s i o c ambi alda d v i da.O m es m o cas o br a s i l ei r o podei l us t r ares t epont o,da do que , em 2003,m uda na snapol t i ca de r ol agem da d vi da pel o Banco Cent r aldi mi nu r am a expos i o a 20, 7% do s eu t ot al-o m enorpat am ardes dedezem br o de1999,quando am edi o 157 f oii ni ci ada. N enhum a des t as obs er vaes ,por m ,s er ve de gar ant i a cont r ao r i s co de que o coef i ci ent e de pas s t hr o ug hs e el eve ou de que um a gr ande des val or i zao da m oeda naci onalr es ul t e em cr es ci m ent o expl os i vo da par cel ar em anes cent e de d vi da cam bi aldospa s es . pores t e m ot i vo que a ut or escom o Tobi n def endem um cer t o gr a u dedi s cr i o no ger enci a m ent o dos r egi m es de c m bi o f i xo :eu pens o que a f l ut uao s uj a cor r et a. 158 I nt er venes svezess o neces s r i as ,eno pr eci s am s ert r ans par ent es .
156 157

BARRO S D E CASTRO e PI RES D E SO U ZA ( 2001) ,p.98.

Par a m ai or es det al hes s obr e a es t r at gi a de r eduo do pas s i vo cam bi al ,cf .Banco Cent r aldo Br as i l( 2003) .
158

TO BI N ,l o c .c i t .

116

A cons t a t a o dequeosr e gi m esdec m bi of l ex vel d ej ur ene ms em pr e per mi t em um af l ut ua oi r r es t r i t a , a i ndaquenat eor i aconf i gur eum apos i o i nt e r me di r i ae nt r eosc o r ne rs o l ut i o ns , napr t i c an oa f e t ae m m ui t o ae f e t i vi da de do s i s t em a .I s t os e deve a doi sf a t or es pr i nci pa i s :em pr i m ei r ol uga r ,s eo Ba nco Cent r a lf a zdecont a quea dm i ni s t r aum s i s t em adec m bi of l ex vel , e l en oe s t obr i ga do af or ne c e ra osa ge nt e se c onm i c osne nhum ai nf or ma o ar es pei t o da ss i t ua es em que a gi r -ou com que i nt ens i da de a gi r -no m er ca do de c m bi o.N es t e ca s o,com o quer Tobi n,o Ba nco Cent r a ln o pr e c i s a-ene m de ve-s e rt r a ns pa r e nt ee ms ua sa e s . A di f e r e n af unda me nt a l que i s t o cr i a em r el ao a um r egi m e de bandas ou a um c r awl i ng pe g exa t a m ent eai ncer t eza:a sa pos t a scont r aam oedana ci ona ls et or na m m ui t o ca r a s qua ndo o Ba nco Cent r a la ge nos m er ca dos a pena s em r es pos t aa event os pont uai s ou em f uno de um a banda cam bi ali m pl ci t a e no decl a r a da ,quepode-qua ndo m ui t o -s eres t i ma dapel o m er ca do f i na ncei r o, ma s que n oi m pl i ca nenhum t i po de cer t eza,na m edi da em que n o h com pr om i s s o decl a r a do daa ut or i da dem onet r i acom r el a o m a nut en o do va l orext er no da m oeda .Segundo Ba r r osde Ca s t r o e Pi r esde Souza ,
hum ahi pt es edequeo m el horcom por t am ent o porpa r t edeal gum a s m oedas f l ut uant es de econom i as em er gent es depoi s das cr i s es do f i nal dos anos 90 pos s a cons t i t ui rum a t end nci aexpl i cvelpel of at o de que t ai spa s ess i m pl es m ent e no podem adm i t i rum a f l ut uao m ui t oi nt ens a do c m bi o,poi si s t o por i a em r i s co s ua es t abi l i dade m acr oeconm i ca. Em t ai sci r cuns t nci as ,aper cepo pel osagent eseconm i cos( s obr et udo os es pecul ador es )de que o Banco Cent r alno per mi t i r i a um a f l ut uao gr andel evar i ao m er ca do aagi rdef or m aes t abi l i zador a -vendendo m oeda es t r angei r as em pr e que ascot aeses t i ves s em s ubi ndo m ui t o( epor t ant o or i s co de queda porao do Banco Cent r alaum ent as s e)e com pr andoa 159 s em pr e que ascot aesca s s em m ui t o .

Em s egundo l uga r , ea i ndam a i si m por t a nt e , a espont ua i sdo Ba nco Cent r alnum m er cado de c m bi ot eor i cam ent e f l ut uant e no al t er am o f at o de que o s i s t em a no es t bas eado num a ncor a cam bi al ,ou s ej a,no 160 s o cogent es . A aut or i dade m onet r i a no t em a o br i g a ode s us t ent ara t axa de c m bi o.
159 160

Op .c i t . ,p.94. Cf .BARRO S D E CASTRO E PI RES D E SO U ZA,o p .c i t . ,p.91.

117

Tendo em vi s t a es t as duas obs er vaes ,a nos s a opi ni o de que i nt er venes event uai s e no decl ar adas do Banco Cent r alno s o um a f ont e de per t ur bao s uf i ci ent em ent e gr ande par af azercom que s e dei xe de cons i der arum r egi m e cam bi alcom o s endo de c m bi of l ut uant e,dado que no al t er am f undam ent al m ent e as car act er s t i cas e o f unci onam ent o do s i s t em a. Ent endem os que nos s as di s cus s es t er i cas e anl i s es em p r i cas t enham dem ons t r ado queaf l ut uao cam bi al ,es peci al m ent epor quer eduz a vul ner abi l i dade ext er na e conf er e aut onom i a execuo da pol t i ca m onet r i a,m ai sadequada r eal i dadedaseconom i asbr as i l ei r aear gent i na do que o s o asal t er nat i vasdasbandascam bi ai se da cai xa de conver s o. Tal cons t at ao cons t i t ui r i af undam ent os uf i ci ent e par aj us t i f i car a cor r obor ao da pr i m ei r a par t e de nos s a hi pt es e cent r alde t r abal ho:a po l t i c a mai s ade quada par a a pr o mo o da c o nv e r g nc i a mac r o e c o n mi c a Br as i l Ar g e nt i na e nv o l v e ado odeum r e g i medec mbi of l e x v e l .

4. 4.POLTICA

M ON ET RI A

A es col ha de um r egi m e cam bi alde l i vr ef l ut uao abr e es pao, com o vi m os ,par a a conduo aut nom a da pol t i ca m onet r i a pel as aut or i dadeseconm i casdom s t i cas .Caber i aaval i ar ,por t ant o,qualo t i po de pol t i ca m onet r i a m ai s adequado s es peci f i ci dades de Br as i le Ar gent i na. Al gum as dcadas at r s ,acr edi t a vas e na exi s t nci a de um t r ade o f f ent r ei nf l ao edes em pr ego no l ongo pr azo -acham adacur vadePhi l l i ps . I s t o equi val e a di zer que s e acr edi t ava s er pos s vel r eduzi ra t axa de des em pr ego de f or m a per m anent e em t r oca de um n velum pouco m ai or de i nf l ao.Com bas e nes t a cr ena,m ui t os pa s es conduzi r am pol t i cas m onet r i as f r ouxas dur ant el ongo t em po. Ent r et ant o, a t eor i a das expect at i vas r aci onai s ,des envol vi da pos t er i or m ent e,dem ons t r ou que o r ef er i do t r ade o f fno exi s t i a,dado que,cas o o des em pr ego f os s et r azi do par aum n velabai xo das uat axanat ur al ,asexpect at i vasi nf l aci onr i asno apenas t er i am s eus n vei s aum ent ados ,m as s e acel er ar i am .Aps es t e des envol vi m ent o,pas s ou a ha ver um cons ens o cr es cent e de que,f o r a do c ur t opr azo ,o ni co r es ul t ado deum apol t i cam onet r i aexpans i oni s t a-que pr ocur e es t i m ul aro pr odut o er eduzi ro des em pr ego vi ar eduo na t axa

118

161 de j ur osou em i s s o - um n velm ai sel evado de i nf l ao. A def i ni o da es t abi l i dade dos n vei s de pr eos com o obj et i vo da pol t i ca m onet r i a r ef l et e es t a per cepo da i nut i l i dade da pol t i ca m onet r i a com o f or m a de i nduzi ro pl eno em pr ego.

Exi s t e um a s r i e de m ot i vospel osquai sa es t abi l i dade da i nf l ao 162 des ej vel : 1. A es t abi l i dade de pr eos aum ent a a ef i ci nci a do s i s t em a econm i co,poi s m enoscus t os a par aas oci edade. 2. Ai nf l ao al t aexi gem ai st r ans aes , caus ando s uper i nves t i m ent o no s et orf i nancei r o e por t ant o di s t or esna econom i a com o um t odo. 3.A i nf l ao al t a di f i cul t a as deci s es de i nves t i m ent o,poi s caus a conf us o quant o aospr eosr el at i vose aospr eosf ut ur os .Es t a conf us o pode vi ra di s t or cert odo o m ecani s m o de pr eosda econom i a. 4.A i nf l ao al t a di s t or ce o s i s t em a t r i but r i o,que r ar am ent e i ndexado,com cons eq nci as nef as t as s obr eo s i s t em a pr odut i vo,com o al ocao i nef i ci ent e de capi t ai s ,di s t or o da of er t a de t r abal ho e deci s es de f i nanci am ent oi nadequadas . 5.H evi d nci a econom t r i ca de que al t o sn v e i sdei nf l a or e duze ma 163 t axa dec r e s c i me nt odase c o no mi as . 6.Al t os n vei s de var i abi l i dade da i nf l ao t am bm t m ef ei t o 164 negat i vo,pors is s ,na t axa de cr es ci m ent o daseconom i as . Di t oi s s o,f i cacl ar o queaes col ha de pol t i cam onet r i adeum dado pa s dever s e dar ent r e as opes que per mi t am o com bat e i nf l ao. Par a cum pr i r es t at ar ef a,doi st i pos de pol t i ca s o m ai s com um ent e
161

Par a m ai or es det al hes a r es pei t o,Cf .M AN K I W ( 1995)e H ALL e TAYLO R ( 1989) .N ot arque a cur va de Phi l l i ps pe r mane c ev l i da noc ur t opr azo . Par a m ai or es det al hes Cf .M I SH K I N e PO SEN .( 1997)e M CD O N O U G H ( 1997) . MI SH K I N e PO SEN ,op.ci t . ,p.13 I de m.

162 163 164

119

ut i l i zados :o m onet ar i s m o cl s s i co f r i edm ani ano eo i nf l at i o nt ar g e t i ng ,ou 165 ar i s m o cl s s i co bus ca cont r ol ar r egi m e de m et asde i nf l ao. O m onet o n veldepr eospel ar es t r i o daof er t am onet r i a,at r a vsdo cont r ol ede um ou m ai sagr egadosm onet r i os .Es t et i po depol t i caf oim ui t o pr at i cado nas dcadasde 1970 e 1980,m asnosl t i m os anos t em s i do abandonado por m ui t os bancos cent r ai s em f a vor do i nf l at i o nt ar g e t i ng .O m ot i vo par a que i s s o es t ej a acont ecendo decor r e da s uper i or i dade do r egi m e de m et as de i nf l ao em m i ni mi zar a var i nci a do pr odut o em t or no de s ua t axa nat ur al .O s i s t em a de m et as de i nf l ao f oia opo de pol t i ca m onet r i a do gover no br as i l ei r o apsam udanader egi m ecam bi alem 1999.O ent o Pr es i dent edo Ba nco Cent r a l , Ar m ni o Fr a ga , expl i ca vanoss egui nt est er m os a deci s o t om ada:
um a vez f ei t a a opo pel o c m bi of l ut uant e,t i vem os de es col herum a dent r et r s var i ant es . N a pr i m ei r a o c m bi of l ut ua sem nenhum com pr om i s s o as s um i do pel o BC. N a s egunda o BC as s um e al gum com pr om i s s o em r el ao aosagr egadosm onet r i os( com o quant i dade de m oeda em ci r cul ao) ,m as i s s o al go que es t em des us o.A t er cei r a var i ant e aquel a na qualo BC t em um a m et a expl ci t a de i nf l ao.A vant agem das m et as cr i ar um r i t ualde t r ans par nci a e cr edi bi l i dade. Cr i as e um a cul t ur a que ol ha par aaf r ent e.As m et as par aai nf l ao no s o def as adas ,s o pr oj et adas .O s i s t em a t r az t am bm t ona a noo de com pr om i s s o,que al go que t odos os r egi m es es t vei st m .Ent o, quer em os r ecuper ar o t em po per di do por m ei o de um com pr om i s s o f or m al .M aso com pr om i s s o no s do BC.A m et a det er mi nada pel o 166 execut i vo.Ao BC s cabe cum pr i l a. .

Um r egi m e de i nf l at i o nt ar g e t i ngnada m ai s que o annci o pbl i co de al vosnum r i cosde m di o pr azo par aai nf l ao com um com pr om i s s o 167 porpar t edasaut or i dadesm onet r i asem at i ngi res t esal vos . O obj et i vo da pol t i ca de m et as conduzi ra econom i a a um a s i t uao de es t abi l i dade ou de bai xa var i abi l i dade dos pr eos .As m et as f unci onar i am com o um i ns t r um ent o par a paut arase xpe c t at i v asquant o st axas f ut ur as de i nf l ao. El asno cons t i t uem um i ns t r um ent o pa r abai xara i nf l ao, s er vi ndo ant es
165 166 167

Cf .VI VEK ( 2003) . LAH Z ( 1999) MI SH K I N e PO SEN ,o p .c i t . , p.9.Tr aduo nos s a.

120

par ar eduzi rs uavol at i l i dade,ou s ej a,par am ant ernost r i l hosum at r aj et r i a det axasdei nf l ao j dom ada .U s adaspar aes t ef i m es pec f i co,asm et as apr es ent am vr i as vant agens :em pr i m ei r ol ugar ,com o obs er vado por Ar m ni o Fr aga,es t o f at o de que o r egi m e de m et as pr opor ci ona um a ncor a nom i nalpar a o n velde pr eos f aci l m ent e com pr eens velpar ao pbl i co,o que cr i a um a s i t uao de t r ans par nc i a que aj uda a m ant erbai xas asexpect at i vasde i nf l ao.Al m di s s o,o s i s t em a r eduz a pr es s o s obr ea aut or i dade m onet r i a quant o obt eno de ganhos de cur t o pr azo no pr odut o,o queevi t ao us o depol t i cam onet r i aexpans i oni s t a.Fi nal m ent e, asm et asdei nf l ao el i mi nam aneces s i dadedes ef oca rapol t i cam onet r i a na r el ao ent r e um agr egado m onet r i o ear enda nom i nal . Ent r et ant o,com o adi ant am os h pouco,a pr i nci palvant agem do r egi m e de m et as de i nf l ao es t nos s eus ef ei t os s obr e a es t abi l i dade do pr odut o.Af i nal ,exi s t em evi d nci as de que a cur va de Phi l l i ps v al epar ao c ur t opr azo ,ou s ej a,de que no cur t o pr azo h um a r el ao i nver s a ent r ea var i abi l i dadedai nf l ao eaquel ado pr odut o.O r a,ocor r equeapol t i cade m et a sdei nf l a o podes era dot a danum ava r i a nt edeba nda ss uf i ci ent em ent e f l ex vei spa r aper mi t i ra l gum t r a d e o f f decur t o pr a zo ent r ei nf l a o epr odut o, 168 s em que i s t o pr ej udi que a es t abi l i dade dospr eosno m di o pr azo. O ut r o pont oi m por t ant es er i adet er mi nars eaadoo dapol t i cade m et as i nf l aci onr i as ,al m de no s erpr ej udi ci al , r eal m ent e t i l ,ou s ej a, s eal m deper mi t i rar eduo davar i abi l i dadedai nf l ao s i m ul t aneam ent e es t abi l i zao do pr odut o,el at r az r eal m ent e al gum benef ci o pal pvel . 169 Um ai ncur s o i m por t ant e nes t et er r eno f oif ei t a porM i s hki n e Pos en , que,a par t i r de dados de t r s pa s es onde o i nf l at i o nt ar g e t i ng ha vi as i do adot ado com s uces s o( ou s ej a,onde asm et asf or am at i ngi das ) ,es t i m ar am um m odel o VAR de t r svar i vei s ,i nf l ao,cr es ci m ent o do PI B et axasde j ur os ,do s egundo t r i m es t r e de 1971 at a dat a da adoo das m et as de i nf l ao.Em s egui da,dei xar am o s i s t em apr oj et arasvar i vei spar aosci nco anos s egui nt es dat a de adoo das m et as ,com o i nt ui t o de com par aro que t er i a acont eci do s em o r egi m e de i nf l at i o nt ar g e t i ngcom aqui l o que s e obs er vou na r eal i dade.O s aut or es concl uem que par a os t r s pa s es que adot ar am o r egi m e,a t axa de i nf l ao r eal cons i s t ent em ent e m enordo
168 169

Verap ndi ce . Op .c i t

121

que aqui l o que s er i a es per ado s em as m et as ,exi bi ndo ai nda um a l i gei r a t end nci adeba i xa , cont r aum at a m bm l i gei r at end nci adea l t anar egr es s o. Al m di s s o,el es ver i f i car a m que a st a xa s de j ur os obs er va da sf i ca r a m bem a ba i xo do que s er i a es per a do,e o pr odut oa pa r ent em ent e n of oia f et a do, f i ca ndo no m es m o n veldo pr odut os i m ul a do.A concl us o de que em ger a l ,a i nf l a o ea st a xa s de j ur os nom i na i s de cur t o pr a zo pa r ecem t er 170 de cl i na do de s deaa do o da sm e t a ss e m ne nhum e f ei t om a i orno pr odut o . As m et as de i nf l ao,em s um a,pr opor ci onam t ant o um a ncor a m onet r i a cont r a a el evao dos n vei s de pr eos quant o um r azovel i ns t r um ent o par aaapl i cao depol t i casant i c cl i cas ,per mi t i ndo o al cance do equi l br i oi nt er no. Em out r as pal a vr as ,el as per mi t em e f aci l i t am a cr i ao de um a s i t uao de cr es ci m ent o com es t abi l i dade de pr eos , bas t ando,par ai s s o,que a aut or i dade econm i ca po nde r ea t axa de j ur os adequadam ent e,l evando em cont a o cum pr i m ent o des t esdoi sobj et i vos . Com o va nt a ge ma di ci ona l , os i s t e m adem e t a sdei nf l a o c om pa t ve l t a nt o com af l ut ua o pur a qua nt o com af l ut ua o s uj a ,per mi t i ndo,s e des ej a do, aa o do Ba nco Cent r a lno m er c a do dec m bi o. Af i na l , or e s ul t a do da pol t i ca m onet r i a no cont r ol e da i nf l a o vem t a nt o dos s eus ef ei t os s obr eo n veldea t i vi da dequa nt o da quel ess obr eat a xadec m bi o: s upondos eaexi s t nci adel i vr e m obi l i da de deca pi t a i s ,um ael eva o nat a xadej ur os dom s t i caa ci m ado n veldat a xadej ur osi nt er na ci ona lr es ul t a r em i nf l uxo de di vi s a s ,e por t a nt o em va l or i za o da m oeda na ci ona l .D es s af or m a,o e s t a b e l e c i me nt od eme t a sd ei nf l a on od e i xad es i g ni f i c a r ,a i nd aqued ef o r mai nd i r e t a , oe s t a b e l e c i me nt od eme t a sd ec mb i o .N um r egi m e de f l ut ua o pur a ,n o ha ver pr eocupa o com o equi l br i o ext er no e a st a xa s de j ur os s er o def i ni da s 171 excl us i va m ent e em f un o da sm et a sde i nf l a o e do n velde pr eos . Na e ve nt ua l i da dedeum de s e qui l br i oe xt e r no m a i sgr a ve , e nt r e t a nt o, aa ut or i da de econm i cacont a r com aop o dep o nd e r a rat a xadej ur osem conf or mi da de n oa pena scom a sneces s i da desi ner ent es obt en o do equi l br i oi nt er no, 172 ma st a m bm com a obt en o de um a t a xa de c m bi o com pet i t i va .
170 171

MI SH K I N e PO SEN ,o p .c i t . ,p.88

M es m o nes s e cas o,ent r et ant o,o c m bi o aj udar a det er mi nar a pol t i ca m onet r i a,dado que par t e da t axa de i nf l ao det er mi nada,com o vi m os ,pel o pas s t hr o ug h. Cf .CLI NE ( 2003) .Evi dent em ent e,em que pes e af l exi bi l i dade do i nf l at i o nt ar g e t i ng ,es t ar el ao de um i ns t r um ent o par at r s obj et i vos de pol t i ca econm i ca di f i cul t as obr em anei r a a conduo da econom i a.A pol t i ca f i s cal ,com o ver em os , t em papelf undam ent alnaoper aci onal i zao des s es i s t em a.
172

122

Pel os m ot i vos apont ados aci m a,a m ai or i a dos aut or es apont aa com bi nao c m bi of l ex vel m et asdei nf l ao com o aes col hade pol t i ca 173 endem osque a i dealpar a um f ut ur o Banco Cent r aldo M er cos ul . Ent fl exi bi l i dade do regi m e de m et as de i nfl ao, bem com o sua com pat i bi l i dade com um s i s t em a de c m bi of l ut uant e,s ej am evi d nci as s uf i ci ent es par a cor r obor ar a s egunda par t e de nos s a hi pt es e cent r al de t r abal ho: a pol t i c a mai s ade quada par a a pr o mo o da c o nv e r g nc i a mac r o e c o n mi c a Br as i l Ar g e nt i na e nv o l v e a ado o de um r e g i me de i nf l at i o n t ar g e t i ng .

4. 5.FLU X OS D E CA PITA IS E POLTICA FISCA L

As anl i s es des envol vi das at o pr es ent e m om ent o podem l evar concl us o de que o cus t o da ades o t ot al s pr em i s s as oper aci onai s da gl obal i zao cont em por nea,nam edi daem ques et r aduzcom o r eduo l i ber dade de ao das aut or i dades econm i cas e aum ent o da f r agi l i dade ext er na dos pa s es , al t o dem ai s quando com par ado aoss eus benef ci os . Com o vi m os no cap t ul o 1,no s o poucos aquel es que def endem es t a pos i o.N o cas o de pa s es com o o Br as i le Ar gent i na,h pouca dvi da quant o ao f at o dequeo i m pul s ol i ber al i zant ef oir es ul t ado dacom bi nao dos des envol vi m ent os i nt er naci onai s no s ent i do da r eduo de bar r ei r as aos f l uxos de capi t ale ao com r ci o com a neces s i dade des t es pa s es de m ant eream pl i ars eu aces s o ao f i nanci am ent o ext er no.O pr obl em aes t ar i a no f at o dequeasf aci l i dadespar aent r adaes a dadecapi t ai s-es peci al m ent e de cur t o pr azo - t or nar i am o r i s co dos f i nanci am ent os ext er nos gr ande dem ai spar a com pens ara opor t uni dade. O si nves t i dor es i nt er naci onai s cos t um am deci di r onde i nves t i r -e pr i nci pal m ent e,quandor e t i r ars e usr e c ur s o se r eal i zars eus l ucr os -com bas e nos ndi ces de r i s copa s .El evaes no r i s copa s de um devedor s s o t ol er adas at um cer t o n vel ,com o dem ons t r ado pel as f ugas de capi t al enf r ent adasporBr as i le Ar gent i na nosl t i m osanos . Ai m por t nci ado r i s copa snadef i ni o do n velder es t r i o ext er na de r ecur s os aos pa s es l at i noam er i canos pode s ercons i der ada com o um ef ei t o col at er alda s ecur i t i zao de s uas d vi das ext er nas por ocas i o do
173

At t ul o de exem pl o,cf .CLI N E,o p . c i t ,p. 6 eG I AM BI AG I ( 2001) ,p.11.

123

174 pl a no Br a dy . D es deent o, a scons eq nci a sdes t eevent ot mi nf l uenci a do di r et am ent e as es col has de r egi m es cam bi ai s e m onet r i os na Am r i ca La t i na. Es t aas s er t i vas et or naevi dent equando s eobs er vaque, ao cont r r i o dosem pr s t i m osbancr i ost r adi ci onai s ,ques o em di nhei r o,ospapi sde d vi daext er nat m um me r c a d os e c und r i ono qua l , t a m bm def or m adi f er ent e dos em pr s t i m os bancr i os ,no h nenhum t i po de ar r anj oi ns t i t uci onal ou ao pr pr ogr am ada a que ospr opr i et r i osde t t ul ospos s am r ecor r er em cas o de de f aul t .D i s t o decor r e, cl ar o,que o val ordo s pr e ado v e rt r e as ur y pago pel os t t ul os de d vi da var i a conf or m e a per cepo de r i s co dos i nves t i dor es .O s pr e ad o v e rt r e as ur y ,por t ant o, um a me di da do r i s copa s .O r i s copa s ,pors ua vez,c o ndi c i o na -poi sr e s t r i ng e-a pol t i ca m onet r i a dos pa s esdevedor es . Aum ent osnaper cep o der i s co pel osi nves t i dor esger a m aum ent os nem s em pr e pr opor ci onai s nos s pr e ads ,poi se xac e r bado s pel o cm put o do cus t o cr es cent ei nt r ns eco r ef er i da f al t a de m ecani s m os de a o col et i vacont r aosd e f a ul t s . Pa r aes t af a l t adepr opor ci ona l i da deconcor r e ai ndao f a t o deque,num m undo dei nf or m aesi m per f ei t as , asper cepes de r i s co podem s erpr ej udi cadas-e as s i m i nj us t am ent e am pl i adas .Com o oss pr e adss i nal i zam aosm er cadoso aum ent o do r i s co dost t ul osem i t i dos porum gover no, as uadi l a t a o equi va l er aum neces s r i o ecor r es pondent e a l a r ga m ent o na st a xa sdej ur osdom s t i ca s . Oa ces s om a i scar oa osm er cados ext er no e i nt er no det er mi nar ,por s ua vez,a di mi nui o da capaci dade dos pa s es de pagar s uas d vi das .Com o i s t or eal i m ent a a per cepo de r i s co dosi nves t i dor es ,podes e per ceberque a s i t uao t em o pot enci alde ger arum cr es ci m ent o exponenci alda d vi da pbl i ca,l evando,m ai s cedo ou m ai st ar de,ao de f aul t .

O r at i o nal e das es col has de r egi m es cam bi ai s /m onet r i os por Br as i le Ar gent i na na dcada de 1990 pode s eranal i s ado,por t ant o,pel o ngul o do enf r ent am ent o ao r i s copa se da cons t r uo da cr edi bi l i dade ext er na.Podes ei m agi nar que aquel es que - com o D om i ngo Caval l o ou G us t avo Fr anco -def endi am o c m bi of i xo ou quas ef i xo pens avam que havi a al t a cor r el ao ent r eo r i s copa se o r i s co cam bi al ,ou s ej a, que aum ent os no r i s co cam bi alr es ul t avam em aum ent os s em el hant es do r i s copa s . Se o r i s co cam bi al er a a var i vel f undam ent al par aa m anut eno das t axas de j ur oi nt er nas em n vei s el evados ,nada m ai s nat ur aldo que t ent arr eduzi l o.
174

Cf .RO J ASSUAREZ ( 2003) .

124

N os s a opi ni o de que a hi pt es e da pr i m azi a do r i s co cam bi al s obr e a det er mi nao do r i s copa sf oir ef ut ada porabundant e evi d nci a quando doscol aps osdosr egi m esde bandascam bi ai sno Br as i le cai xa de conver s o naAr gent i na . N es s epont o es t a m osdea cor do com Li l i a naRoj a s Suar ez,que af i r m a:
em bor a concor dando que o r i s co def aul te o r i s co cam bi al s ej am cor r el at os ,acr edi t o queacaus al i dades edem s ent i do opos t o ao s uger i do pel os def ens or es da dol ar i zao. O pr obl em a com o ar gum ent o dos dol ar i zador es que el ei gnor aaf ont ei ni ci aldo pr obl em a,que r es i de na pr es ena de i ncons i s t nci asna pol t i ca i nt er na.Em vr i ascr i s esr ecent es em m er cadosem er gent es ,gr andeses t oquesde t t ul osde d vi da de cur t o pr azo ( i nt er naou ext er na) , svezesher dadosdeadm i ni s t r aesant er i or es e out r as vezes al i m ent ados por gr andes df i ci t s do gover no,s us ci t ar am 175 dvi dasacer ca da capaci dade de t ai s pa s esde pagars uasd vi das . .

Com o com pl i cao adi ci onal ,o r i s copa s pode s er af et ado no apenaspel o es t oque da d vi da pbl i ca ou pel o df i ci tpbl i co em um ano det er mi nado,m as t am bm pel as e xpe c t at i v as dos i nves t i dor es quant o 176 capaci dade de pagam ent of ut ur a dospa s esdevedor es . As i t uao f i s calno ,ent r et ant o,o ni co f at or de det er mi nao s obr eaent r a daou s a dadef l uxosdeca pi t a i sdospa s esr ecept or es . Segundo Ser gi o Schm uckl er ,
ag l o bal i za opo del e v arac r i s e sde v i doai mpo r t nc i adef at o r e se xt e r no s ,me s moe m pa s e sc o mf undame nt o s[ mac r o e c o n mi c o s ]s l i do seme s monaaus nc i adei mpe r f e i e s no sme r c ado sdec api t ai si nt e r nac i o nai s .Seum pa ss et o r na de pe nde nt edo c api t al e s t r ang e i r o ,mudan ass bi t asno sf l uxo sdec api t ale s t r ang e i r opo de mc r i ardi f i c ul dade s def i na nc i ame nt oer e t r a e se c o n mi c as . Es t asmudan a sn ode p e nde m ne c e s s ar i ame nt e do sf undame nt o s[ mac r o e c o n mi c o s ]do pa s( . . . )f at o r e se xt e r no ss o i mpo r t ant e sna de t e r mi na odo sf l uxo sdec api t alpar ao spa s e se m de s e nv o l v i me nt o .Em par t i c ul ar ( . . . ) as t axas de j ur o si nt e r nac i o nai ss o um de t e r mi nant es i g ni f i c at i v o do f i m do s 177 f l uxo sdec api t alna s i a ena A m r i c a Lat i na dur ant eo sano s1990 .
175 176 177

Op .c i t . ,p.113. Cf .SCH M U CK LER ( 2001) ,p.910. I de m.

125

D es s af or ma ,a l m do r i s copa scons i der a do de f or m ai ndi vi dua l ,a a t r a t i vi da de ext er na r el a t i va de out r os pa s es t a m bm t em o s eu pa pelna det er mi na o dosf l uxosde ca pi t a lpoi s ,com o de conheci m ent o ger a l ,os i nves t i dor ess o m ovi dospel a com bi na or i s cor et or no.I s t os i gni f i ca que os i nf l uxos de capi t a lem um da do pa st m doi st i pos de det er mi na nt es : f a t or esi nt er nos( p ul lf a c t o r s ) ,dosqua i so m a i si m por t a nt e ,com o vi m os , a evi d nci af i s ca l das ol v nci apr es ent eef ut ur a , ef a t or esext er nos( p us hf a c t o r s ) , 178 r e t a nt o, ae xi s t nci a dosqua i so m a i sr e l eva nt eal i qui de zi nt e r na c i ona l . Ent de f at or es ext er nos no al t er a a cent r al i dade da ques t o f i s cal com o det er mi na nt el t i m o daa t r a t i vi da dei nt er na ci ona ldo pa s .Af i na l ,pa r af a zer f r ent e a um a um ent o na t axa i nt er na ci onalde j ur os deves e m el hor a ra per cep o de r i s cor et or no dos i nves t i dor es i nt er na ci ona i s ,pa r a o que h dua sopes : di mi nui ro r i s co, o que , com o vi m os , ocor r ef unda m ent a l m ent e pel oa um ent o da s ol i dez f i s ca l ,ou a um ent a ro r et or no,o que ,pa r a ocor r er , exi ge um a f ol ga f i s ca lpr vi a que per mi t a a el evao das t a xas de j ur os dom s t i ca ss em l eva ro pa s ba nca r r ot a .Pa s es que pr a t i ca m a di s ci pl i na f i s ca l n os oi nvul ner vei s , com o e vi dent e , ma ses t o m ui t o m enoss uj ei t os as of r er os ef ei t os de cr i s es de f i nanci am ent o ext er no,m es m o por que ger a l m ent edependem m ui t o pouco deca pi t a i sdecur t o pr a zo. Com o a f i r ma Edm ar Bacha,a f or m a com o,nas l t i m as dcadas ,os di ver s os pa s es em er gent esl i da r a mc om ( . . . )[ a ]r e s t r i o dedi vi s a ss epa r aosca s osdes uces s o dos de f r a ca s s o de f or m a m ui t o ma i s cl a r a do que s es egui r a m ou n oo 179 c ons e ns o deW a s hi ngt on ( . . . ) . Ao e vi t a radepe nd nc i adec a pi t a i se xt e r nos , t or na s ema i sf ci l ,ca s o des ej a do,s e l e c i o n l o s .N os et r a t a de i m pedi ro f i na nci a m ent o ext er no - que ,com o vi m os ,um f a t orde ext r em a ut i l i da de pa r aapr om o o do cr es ci m ent o econm i co -m a sdem el hor a ro s eu per f i l , com ai m pos i o decont r ol ess el et i vos , quepr i vi l egi em o i ngr es s o deca pi t a i s 180 dem di o el ongo pr a zosem det r i m ent o do ho tmo ne y . A ur g nci af i na ncei r a dospa s e sa l t a me nt ee ndi vi da dosdi f i c ul t aai m pl a nt a o de s t et i po dec ont r ol e .
178 179 180

Cf .FI ESS ( 2003) . BACH A ( 2002) .

Cf .LEFO RT ( 2000) par a um a anl i s e pos i t i va da apl i cao de cont r ol es par ci ai s no Chi l e. Ent r et ant o, cabe l em br arque,conf or m e dem ons t r ado porG abr i el a K am i ns ky e Ser gi o Schm uckl er ( 2001) ,a ef et i vi dade dos cont r ol es t ende a di mi nui rr api dam ent e com o t em po,de m odo que no l ongo pr azo nada s ubs t i t uia s egur ana da f al t a dene c e s s i dadede capi t ai svol t ei s .Com o af i r m a Paul o Rober t o de Al m ei da ( 2000) ,os des af i os da gl obal i zao com o os das cr i s es f i nancei r as devem s erenf r ent ados de m anei r a aber t a e deci di da,e no m edi ant e um a r eao def ens i va de f echam ent o ext er no e de des col am ent o da econom i a m undi al .

126

Em s um a,a pol t i ca m acr oeconm i ca dospa s esdever i as ergui ada porpr i nc pi osf i s cai sdel ongo pr azo,quef unci onas s em com o s egur o par a os cus t os s oci ai s e econm i cos dos aj us t es abr upt os que s ef azem neces s r i os aps choques ext er nos .Br as i l e Ar gent i na par ecem es t ar cam i nhando na di r eo corr et a, com o dem onst r am as Lei s de Res pons abi l i dade Fi s calbr as i l ei r a e de Sol v nci a Fi s calar gent i na,que i ncl uem m et aspl ur i anuai se nor m asor i ent adasa evi t aro com por t am ent o pr oc cl i co da pol t i ca f i s cal . Ent endem osquenos s aanl i s edaques t o do equi l br i of i s calt enha dem ons t r ado a s ua i m por t nci a com o i ns t r um ent o par aar eduo da vul ner abi l i dade ext er na, por m ei o da di mi nui o no r i s copa s e do cons eqent eaces s o af l uxosdecapi t ai scom par at i vam ent em el hor esem ai s bar at os do que aquel es que em ger ales t o di s pon vei s aos pa s es que pr at i cam pol t i cascons i der adasi ns us t ent vei s . Es t ai m por t nci a,em nos s o ent ender ,cons t i t uievi d nci as uf i ci ent e par acor r obor ara t er cei r apar t e de nos s ahi pt es ecent r aldet r abal ho:apo l t i c amai sade quadapar aapr o mo oda c o nv e r g nc i a mac r o e c o n mi c a Br as i l Ar g e nt i na e xi g eme di dasdee qui l br i of i s c al .

4. 6.A D EQUA O

DA S D I RETRI ZES D O PROCESSO D E CON V ERG N CI A

U m avez cor r obor adaahi pt es ecent r aldeque,dadasascondi es es t r ut ur ai s das econom i as br as i l ei r a e ar gent i na,o t r i p c m bi of l ex vel m et asdei nf l aodi s ci pl i naf i s ca lcons t i t uium conj unt o t i m o depol t i cas , t or nas e pos s vela val i ar a adequao das di r et r i zes do pr ocedi m ent o de conver g nci a m acr oeconm i ca.O r a,a l i nha m es t r a do pr ocedi m ent o i nt egr at r i or es i depr eci s am ent enospar m et r osdeconver g nci adef i ni dos em 2000 e at ual i zadosem 2002:t et o par a a var i ao anualda d vi da f i s cal l qui da expr es s a com o por cent agem do PI B,t et o par a a d vi da l qui da do s et orpbl i co,t am bm expr es s o com o por cent agem do PI B,e t et o par aa i nf l ao anual . Podes e per ceber ,em pr i m ei r ol ugar ,que ospar m et r osacor dados no i ncl uem nenhum t i po def i ni o s obr eat axadec m bi o.I s t os ej us t i f i ca pel of at o de que,na event ual i dade da i nt egr ao m onet r i a,a f i xao dos val or es das m oedas naci onai s em r el ao m oeda com um ( que des de o i n ci o poder f l ut uar em r el ao s m oedas ext r abl oco) s er s uf i ci ent e. Es t a aus nci a de par m et r os ,por t ant o, com pat velcom o cum pr i m ent o

127

da condi o t i m a de f l exi bi l i dade cam bi al ,ant es e depoi s da adoo de um a m oeda com um . Em s egundo l ugar ,o es t abel eci m ent o de um t et o par aat axa de i nf l ao equi val e exat am ent e def i ni o dabandas uper i orde um r egi me 181 N o cas o do Br as i l ,que j de m et as i nf l ao com al vo nopont ual . ader i r a ao r egi m e de m et asant esdo ano 2000,o t r abal ho de adequao cons i s t i r t o s om ent e no aj us t e gr adual das m et as i nt er nas quel as f i xadas pel o bl oco. Fi nal m ent e,asm et ases t abel eci daspar a a d vi dapbl i ca par ecem ser t ot al m ent e adequadas ao cum pr i m ent o da condi o t i m a de equi l bri o fi scal . H um a l i mi t ao sobre fl uxo, l i mi t ando o cr es ci m ent o da d vi da ( var i ao anualda d vi da) ,e um a l i mi t ao s obr e es t oque,l i mi t ando o s eu vol um e ( d vi da l qui da do s et or pbl i co) .O f l uxo dever ,por t ant o,es t ars uj ei t o ao s eu pr pr i ol i mi t e et amb m ao l i mi t edoe s t o que ,o que s i gni f i ca que a var i ao anualdo cr es ci m ent o da d vi da, ai nda que possua um t et o posi t i vo, deve se conf orm ar 182 l i mi t ao de um es t oque m xi m o de d vi da com o pr opor o do PI B. D es s af orm a,h condi espar a o at endi m ent o da condi o t i m a do equi l br i of i s cal . O spar m et r osdet er mi nadosem Fl or i anpol i si ndi cam ,por t ant o, es f or osno s ent i do da f or m ao de um bl oco i nt egr ado num m ar co de equi l br i of i s cal ,bai xa i nf l ao e c m bi of l ut uant e em r el ao ao r es t o do m undo, at endendo exat am ent e s condi es i deai s para a conver g nci a.
Ous ej a,que no es t abel ece com o m et a um n veles pec f i co de i nf l ao,m as s i m um a banda de var i ao em t or no de um val orcent r al ,com o f ei t o no Br as i l . Segundo a Cepal( 2002a) ,oss egui nt es pr i nc pi osdevem s eradot adospar a um a boa ges t o f i s cal : ( i )pr i vi l gi o di s ci pl i na e f l exi bi l i dade no pl anej am ent o or am ent r i o,i dent i f i cando com cl ar eza os f at or es t r ans i t r i os e as s egur ando a cons i s t nci a com um a pos i o f i nancei r a cor r i gi da pel as f l ut uaes dos pr eos naci onai se i nt er naci onai s ;( i i )i dent i f i cao ant eci pada de df i ci t ses t r ut ur ai s , af i m de evi t ar um endi vi dam ent o pbl i co exces s i vo;( i i i ) m ar co pl ur i anualpar a a pol t i ca f i s cal , bas eado em um hor i zont e de l ongo pr azo e vi s ando ao equi l br i o es t r ut ur al ,ou ao es t abel eci m ent o de um a m et a par aar el ao d vi da pbl i ca/PI B;( i v)pr om ul gao de l ei s de r es pons abi l i dade f i s cal par a evi t ar o pr i vi l gi o s m et as de cur t o pr azo.N ot es eas em el hana des t es pr i nc pi os com as m edi das neces s r i as par a o at endi m ent o das r es t r i es i m pos t as pel os par m et r os de conver g nci a f i s caldef i ni dos na D ecl ar ao de Fl or i anpol i s .
182 181

128

4. 7.RESU M O
N es t ecap t ul o pr ocur ous er ecol herdasan l i s est er i casehi s t r i cas do r es t ant e do t r abal ho evi d nci as que per mi t i s s em a cor r obor ao ou r ef ut a o des uahi pt es ecent r a l , quei dent i f i ca vaapol t i cam a cr oeconm i ca i dea l pa r aum bl oco i nt egr a ndo Br a s i l eAr gent i nacom o s endo acom bi na o de c m bi of l ex vel ,m et as de i nf l ao e aus t er i dade f i s cal .A hi pt es ef oi cor r obor ada,com bas e nosi nd ci ost er i cose em p r i cosda s uper i or i dade do r ef er i do conj unt o de pol t i cas par a a pr om oo de um cr es ci m ent o es t vele da r eduo dos des equi l br i os ext er nos ,s em que i s s oi m pl i que, no ent ant o,na r es i s t nci a do bl oco i nt egr ao f i nancei r ai nt er naci onal . Fi na l me nt e ,um ar pi daa n l i s edosc r i t r i osa t ua l me nt eut i l i za dospa r a apr om o o dac onve r g nc i am a c r oe c onm i c ar e ve l ou quee s t e ss os uf i c i e nt e s ec om pa t ve i sc om osobj e t i vosdepol t i c ai de nt i f i c a dosc om o ne c e s s r i os .

A PN D ICE :M ETA S D E I N FLA O

E STA BILIZA O D O PROD U TO

Ne s t as e oa poi a r nos e m osnum m ode l o de s e nvol vi do e mt r a ba l ho de 183 G uyD e be l l ea c e r c adar e l a oe nt r ee s t a bi l i z a odopr odut oem e t a sdei nf l a o. I ni ci al m ent e,def i ni r em osum a cur va de Phi l l i psdo t i po , ( 1)

onde p a i nf l ao,y o pr odut o,e y* o pr odut o pot enci al .A i nf l ao em ts er ,por t ant o,ai nf l ao em t 1 acr es ci dadeum af r ao ada var i ao do pr odut o em t 1 em r el ao ao pr odut o pot enci al( hi at o do er m o al eat r i o. pr odut o) .et um t Em s e gui dai nt r oduz i r e m osum ae qua o dede ma ndaa gr e ga dadaf or ma , ( 2)

onde y o pr odut o,y* o pr odut o pot enci al ,ra t axa de j ur osr ealde cur t o pr azo er *,at axadej ur osr ealneut r a,ou deequi l br i o.O pr odut o em
183

Cf .D EBELLE ( 1999)

129

ts er ,por t ant o,o pr odut o pot enci alacr es ci do de um a f r ao b do des vi o do pr odut o em t 1 em r el ao ao s eu pot enci al ,di mi nu do deum af r ao g do des vi o dat axadecur t o pr azo em t 1 em r el ao t axaneut r a.O t er mo es ponde pel os choques al eat r i os .As s i m ,as t axas de j ur os af et am ht r pr i m or di al m ent e o pr odut o( equao 2) ,e,no per odo s egui nt e,af et am a i nf l ao at r a vs do hi at o do pr odut o( equao 1) .Segundo G uy D ebel l e, 184 i s t o es t de acor do com a es t r ut ur a de hi at osem m ui t aseconom i as . Fi nal m ent e,def i ni r em osum af uno deper dado Banco Cent r al ,na f or ma , ( 3)

onde p* a m et a de i nf l ao e osf at or esdet er mi nant esda per da L do Banco Cent r als o a var i ao hi s t r i ca da i nf l ao em r el ao sm et as e a var i ao hi s t r i ca do pr odut o em r el ao ao pr odut o pot enci al .Em out r aspal a vr as ,a per da L a s om a ponder ada ( onde l o pes o do hi at o naf uno, com l =0 r epr es ent ando um apol t i caes t r i t adem et asdei nf l ao) doshi at osou des vi osda i nf l ao e do pr odut o em r el ao aoss eusn vei s des ej adosou pot enci ai s . O Banco Cent r al dever i a adot ar um a pol t i ca m onet r i a que mi ni mi zas s e a per da L em r el ao ao i ns t r um ent o m onet r i or ,s uj ei t o s r es t r i esdasequaes( 1)e ( 2) :

A r es ol uo do m odel o nos l eva f un o der e a o do Banc o Ce nt r al abai xo, que def i ne com o el e dever aj us t ar a pol t i ca m onet r i a par a r es ponder da m el hor f or m a pos s vel( ou da f or m a m enos cus t os a) s var i aesda i nf l ao e do pr odut o em r el ao ao es per ado: ( 4) O coef i ci ent e sdepende de le de out r ospar m et r osdo m odel o.

184

Cf .D EBELLE,o p .c i t . ,p.3

130

Es t et i po de r egr a de pol t i ca m onet r i a ,conheci do com o r e g r ad e Ta y l o r , um bom exem pl o de com o i nt egr a ra sm et a sde i nf l a o pol t i ca m onet r i a . i m por t a nt e not a r que ,a pes a rde l eva r em cont aa s m et a s de i nf l a o, af un o der e a oa c i m an od e i xad el a d oap r e o c up a oc o m av a r i a b i l i d a d e d op r o d ut o .Logo,c he ga m osaum aconcl us oi m por t a nt e ,ade que pos s vel conduzi rapol t i cam onet r i ade f or m aal eva rem cont am et a sde i nf l a oe hi a t o do pr odut o. Tor na s ee vi de nt equeo queva i de f i ni raf or m adec ondu o des s a pol t i ca o pes o que s ea t r i bui r a ca da um :s egundo D ebel l e ,
quando hum pes o pos i t i vo naes t abi l i zao do pr odut o( l >0) ,as ol uo t i m af i xar a t axa de j ur os de f or m a a di mi nui r apenas par ci al m ent ea di f er ena ent r eai nf l ao es per ada ( a pr evi s o de i nf l ao)e a m et a de i nf l ao a doi s per odos de di s t nci a.( . . . )quant o m enor es as m udanas nas t axas de j ur os , m enor es as f l ut uaes no hi at o do pr odut o. Cons eqent em ent e, um pes o m ai or na es t abi l i zao do pr odut of az decr es cera vel oci dade com que o hi at o ent r ei nf l ao pr evi s t a e m et a de 185 i nf l ao f echado .

I s s ol evaacr erqueum aponder a oi dealpos s as erobt i da,def or ma acom bi narm et asde i nf l ao f l ex vei scom um cer t o gr au de var i abi l i dade do pr odut o. D es s af or m a,um ar cabouo depol t i cam onet r i agui ado porm et as dei nf l a o dever , pa r as ervi vel ,s ers uf i ci ent em ent ef l ex velpa r aper mi t i r , dent r o de cer t os l i mi t es ,o t r ade o f fent r e var i abi l i dade da i nf l ao e do pr odut o.Em out r aspal a vr as ,ldeve s erm ai orque zer o em al gum gr au,o ,que quepos s i bi l i t ar ,em cas o deum choquededem andapos i t i vo ( ht> 0) as t axas de j ur os s ej am el evadas de f or m a a cont r abal anar o i m pul s o i nf l aci onr i o, m as de f or m a apenas par ci al ( det er mi nada pel o pes o) , s ua vi zando o ef ei t or eces s i vo. A m es mal gi ca val e no cas o de um choque de of er t a( et > 0) :a i nf l ao poder s err eduzi dam edi ant em ai orvar i abi l i dadedo pr odut o( um hi at o negat i vo) ,m as o t am anho des t e t r ade o f fs er l i mi t ado pel o pes o det er mi nado em l .

185

Cf .D EBELLE,o p .c i t . ,p.3

131

A obs er vao em p r i cat em dem ons t r ado que,def at o,ospa s esque adot ar am var i ant es da pol t i ca de m et as i nf l aci onr i as s uf i ci ent em ent e f l ex vei spar a asm anobr asci t adasaci m at m obt i do s uces s o em r eduzi ra 186 var i abi l i dade da i nf l ao edo pr odut o.

Cf .D EBELLE,o p .c i t . ,pp.611.El e ci t a vr i os es t udos em p r i cos dem ons t r ando que pequenos aum ent os na var i abi l i dade da i nf l ao podem ger arganhos bas t ant e expr es s i vos na es t abi l i dade do pr odut o.Al m di s s o el e ar gum ent a que,com o o hi at o do pr odut o f at ordet er mi nant e na i nf l ao f ut ur a,a f uno de r eao que di s t r i buios pes os s er s em pr e m el hor que aquel a que r es ponde apenas i nf l ao.

186

132

CO N CLUSO

134

C O N CLU SO

N ai nt r oduo des t et r abal ho af i r m am osque a f i nal i dade es s enci al dapol t i caeconm i cadeum pa sr es i denapr om oo do bem es t ardes eu povo.Es t er a ci oc ni o n o m uda , em a bs ol ut o, qua ndo s et r at adei nt egr a o. Com o af i r m a Paul o Rober t o de Al m ei da,
o M er cos ulno pode s erum obj et i vo em s im es m o,s er vi rapenas par a at enderf uneses t t i casdeper f ecci oni s m oi nt egr aci oni s t a;ao cont r r i o, el es t em s ent i do s es er vi rpa r acum pr i robj et i voses t r ei t a m ent evi ncul ados 187 ao pr ogr es s o econm i co e s oci aldo Br as i l .

D e que servem o cum pr i m ent o s m et as de conver g nci a m acr oeconm i ca e o s eu des f echo nat ur al ,a uni f i cao m onet r i a,s ei s t o s i gni f i caum aper dadeaut onom i adasaut or i dadeseconm i casbr as i l ei r as ? Res pos t a : pa r adi mi nui raa ut onom i ada sa ut or i da deseconm i ca sbr a s i l ei r a s . O u,par adi zeram es m acoi s ade um af or m at al vez um pouco m ai sam ena, par a aj udar a f azer com que o pa s al cance,ao honr ar com pr om i s s os i nt er naci onai s ,aqui l o de que pr eci s a no pl ano dom s t i co.O Br as i l ,com o s es abe,s of r eu dur ant e quas et oda a s ua hi s t r i a os ef ei t os da cont um az f a l t ader es pons abi l i dadef i s ca l ,m onet r i aeca m bi aldes eusgover nos . H oj e ai nda s om os - em que pes em os a vanos dos l t i m os anos - um pa s r el at i vam ent ef echado,pes adam ent e endi vi dado ( no t ant o em f uno da d vi da expr es s a com o pr opor o do PI B quant o pel a car ga r epr es ent ada pors eu per f i lpr edom i na nt em ent edecur t o pr a zo)egr a ndem ent ei nef i ci ent e no quet ange qual i dade do gas t o pbl i co.O com pr om i s s o com asm et as , nes s es ent i do,ei ndependent em ent edaconf i r m a o dequa l querdasout r as 188 er ve m ui t a s pr opos i est er i casa cer cadasvant agensdai nt egr ao ,s com o um i ns t r um ent o par ao cont r ol edosar r oubosdedi s cr i ci onar i edade i ns ens at a que vez por out r a acom et em o( s ) com ando( s ) da econom i a
187 188

ALM EI DA ( 2002b) ,p.1.

Boas e conci s as des cr i es des t as vant agens podem s er encont r adas em G I AM BI AG I ( 1999, 2001) .

135

br as i l ei r a.N o f os s e por out r o m ot i vo,por t ant o,o M er cos ulj es t ar i a am pl am ent ej us t i f i cado por s eu i m pul s o cons ol i dao da pr t i ca m acr oeconm i ca r es pons velpel os G over nos br as i l ei r o e ar gent i no,que ai nda t m um a l onga di s t nci a a per cor r erno cam i nho da r ecuper ao da cr edi bi l i dade i nt er na e ext er na.N aspal a vr asde Al m ei da,
o M er cos uli m pl ant ou um m ar co de di s ci pl i na col et i va na def i ni o e na i m pl em ent ao de pol t i cas pbl i cas e s et or i ai s( com des t aque par aa i m por t ant e ver t ent e das pol t i cas m acr oeconm i cas )que,s e no l ogr ou ai nda r esul t ados espet acul ar es em t erm os de coor denao e de uni f or mi zao des s as pol t i cas ,cons egui u pel o m enos i nt r oduzi r um a m ent a l i da dedes r i o com pr om et i m ent o com m et a scom unsdees t a bi l i da de 189 econm i ca e de r es pons abi l i dade f i s cal .

Exi s t e um r egi m e cam bi al e m onet r i o t i m o par at odos os m om ent os ?A r es pos t a no .O que exi s t es o r egi m esi deai spar as i t ua e s e s pe c f i c as .Tal vez a com bi nao de pol t i cas que apont am os com o t i m as nes t et r a bal ho n oof os s enaevent ua l i da dedat ot alel i mi na o da sba r r ei r a s com er ci ai s no m undo,da l i ber al i zao das cor r ent es m i gr at r i as ou da t axao dos vol t ei sf l uxos de capi t ai s que hoj e dom i nam o cenr i o das f i nanas i nt er naci onai s .Es t a anl i s e deve s er f ei t a cas o a cas o,j que s i t uaes e pr obl em as cam bi ant es podem exi gi rr ecur s os e s ol ues di f er ent es .Ant esdeopt arpordet er mi nadapol t i cacam bi alem onet r i a,o bom ges t orpbl i co dever i apr ocur ardet er mi nar ,ao l ongo do t em po,quai s r es t r i es s ei m pem ao des envol vi m ent o econm i co s us t ent velde s eu pa se quai sospr r equi s i t osneces s r i ospar as uper l as . Reaf i r m am os ,ent r et ant o,que na m ai orpar t e dasvezesa cha ve dos pr obl em as par ece ser de or dem f i s c al . Por vezes , um a si t uao de des equi l br i of i s calobr i ga os pa s es a adot arpol t i cas que com pr om et em s ua capaci dade de cr es ci m ent o. Em out r as ocas i es , a vont ade ou necessi dade de est i m ul ar o cr esci m ent o que l eva os pa ses i r r es pons abi l i dadef i s cal .Pa s es ,as s i m com o pes s oaseem pr es as ,pr eci s am de r endi m ent os i guai s ou m ai s el evados do que s eus gas t os par a evi t ar a neces s i dade de t om ar em pr s t i m os .Es t a a dur a ver dade da ar i t m t i ca. As s i m com o pes s oaseem pr es as ,ospa s eses t o s uj ei t osal i mi t esdegas t os
189

ALM EI DA ( 2002c) ,p.29.

136

m ni m os e de r endi m ent os m xi m os dent r o dos quai s podem oper ar . Aj us t es f i s cai ss o di f cei se t m cus t os s oci ai s por vezes as s om br os os . Ent r et ant o,o que J acques D el or s di s s e aos cr t i cos de M aas t r i cht val e i nt egr a l m ent epar ao Br a s i l , aAr gent i naeosdem ai sm em br osdo M er cos ul : ao i nvs de cul para uni f i cao pel a exi g nci a de aus t er i dade econm i ca, os gover nos dever i am expl i car s s uas popul aes que o r i gor dos or am ent os neces s r i o par a pr eveni r que no f ut ur o os j ovens s ej am . 190 obr i gadosa pagarasd vi dasdo pr es ent e Ai nt egr ao Br as i l Ar gent i nar epr es ent aum agr andeopor t uni dade: s e conduzi da de f or m ar es pons vel ,poder aj udares t espa s esa al canar , em conj unt o,a f or t al eza econm i ca que no l ogr ar am obt ers ozi nhos .

190

Cf .G I AM BI AG I ( 1997) ,p.12.

137

B IB L IO G R A F IA

ALM EI D A, Paul o Rober t o de . O Br a s i leosi m pa ct oseconm i coses oci a i s dagl obal i zao.Car t aI nt er naci onal .So Paul o:N cl eo de Pes qui s asde Rel aesI nt er naci onai sdaU SPN U PRI ,n.90,ano VI I I ,agos t o 2000,pp. 710.D i s pon velem :<www. nupr i . pr p. us p. br /nupr i /pr a. ht m >. Aces s o em 26/02/2004. ALM EI D A,Paul o Rober t o de .M er cos ule Al canaper s pect i vado Br as i l : um aa val i ao pol t i cas obr epos s vei ses t r at gi asdeat uao .W as hi ngt on, 6 de agos t o de 2001. D i s pon vel em : <ht t p: //www. pr al m ei da. or g/ Cont at oPage. ht ml >.Aces s o em 31/07/2003. ALM EI D A,Paul o Rober t o de.M er cos ul :ant ecedent es ,des envol vi m ent o ecr i s e um aa val i a o anal t i codes cr i t i vado per odo 19862002 . I m pul s o: r evi s t a de ci nci ass oci ai se hum anas ,Pi r aci caba,n.31.pp. 948,2002a. ALM E I D A,Paul o Rober t o de.M er cosul :o que f azer ? N ot a sobr e a si t uao at uale poss vei s desenvol vi m ent os. W ashi ngt on,2002b. Mi m eo. ALM E I D A,Paul o Rober t o de.M er cosulem sua pr i m ei r a dcada ( 1 991 2001 ) :um a aval i ao pol t i ca a par t i rdo Br asi l .Buenos Ai r es: I N TAL,2002c. AN D IM A . Sr i es hi st r i cas: d vi da pbl i ca. R i o de J anei r o: Associ ao N aci onaldasI nst i t ui es do M er cado Fi nancei r o,1 994. AN D REW ,W al t er .U nder s t andi ng Fi nanci alG l obal i zat i on.Si ngapor e: I D SS W or ki ng Paper ,2002. APO TEK ER,Thi er r y ,eCRO ZET,Em i l i e .D a vosver s usPor t o Al egr e:A s ur vey on key i s s ues behi nd i nt er nat i onalt r ade and f i nanci ali nt egr at i on and l i ber al i s at i on.I n:S t i moCo ng r e s s oI nt e r nac i o nalda I nt e r nat i o nalSo c i e t yf o r I nt e r c o mmuni c at i o no fN e wI de as( I SI NI ) :20 a 23 de agos t o de 2003,Li l l e.

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Li v r o

A Co nv e r g nc i a M ac r o e c o n mi c a Br as i l Ar g e nt i na Re g i me sA l t e r nat i v o seFr ag i l i dadeExt e r na Le o nar dodeA l me i da Car ne i r oEng e 15, 5 x 22, 5c m 11 x 18 c m G ar amo nd no sc o r po r24,20,18,15,14,12,11 ( t e xt o ) ,10 e8 1. 000 e xe mpl ar e s Gr f i c a Pr o l

A ut o r Fo r mat o M anc ha g r f i c a Ti po l o g i a Ti r ag e m I mpr e s s oeac abame nt o