Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo

COMPETITIVIDADE

ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS

PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS
MULTIVARIED ANALYSIS FOR ASSESSMENT OF THE MAIN
LATIN-AMERICAN SECTORS
Patrcia Prado Belfiore
Poli-USP

Luiz Paulo Lopes Fvero

FEA-USP

Claudio Felisoni de Angelo

FEA-USP

RESUMO
Este trabalho estuda o comportamento dos principais setores que compem as 500 maiores empresas latino-americanas, atravs da aplicao de mtodos multivariados de anlise
fatorial e anlise de conglomerados, buscando determinar eventuais clusters existentes.
So analisadas as seguintes variveis: receita lquida, variao da receita lquida, lucro lquido, variao do lucro lquido, ativos, variao de ativos, nmero de funcionrios e receita
lquida por funcionrio, segundo a Revista Latin Trade de 2005. As empresas foram classificadas em um ranking pela sua receita lquida e o tratamento dos dados se deu por meio
do software estatstico SPSS (Statistical Package for Social Sciences). O objetivo deste estudo consiste na anlise dos clusters formados, com o intuito de identificar caractersticas
comuns de cada agrupamento de empresas.
ABSTRACT
Aiming to turn possible study the behavior of the main sectors that compose the 500
biggest Latin American companies, we apply multivariate techniques of factorial analysis
and conglomerates analysis in order to determine eventual clusters. Therefore, in this
study, economic-financial database from these companies was used, as net income, net
income variation, net profit, net profit variation, assets, assets variation, number of employees and net income per employee, according to the magazine Latin Trade in 2005.
The companies are ranked according to their net income and dealing with their data
through SPSS (Statistical Package for Social Sciences), a statistics software. The aim of this
study is analyzing the formed clusters, trying to identify common characteristics for each
group of enterprises.

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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS

PALAVRAS-CHAVE
Indicadores econmico-financeiros; Empresas latino-americanas; Anlise multivariada; Anlise fatorial; Anlise de conglomerados.
KEYWORDS
Economic-financial database; Latin American companies; Multivariate analysis; Factor analysis; Cluster analysis.

INTRODUO
Durante muitas dcadas os aspectos relacionados administrao de operaes e servios
foram negligenciados e as vastas e rentveis possibilidades oferecidas pelo mercado financeiro
permitiam que as empresas compensassem com
grande facilidade seus problemas operacionais
(BLECHER, 2001: 32). Por outro lado, a estabilidade econmica alterou significativamente a forma de atuao das empresas, abrindo espao para
questionamentos e aprimoramento do seu gerenciamento de indicadores financeiros, outrora pouco avaliados pela condio mais propcia ao seu
incremento.
Com o intuito de tornar possvel a determinao de comportamentos semelhantes de atuao das maiores empresas latino-americanas, em
funo da utilizao de indicadores econmicofinanceiros, este artigo utiliza os mtodos multivariados de anlise fatorial e anlise de conglomerados para a determinao, respectivamente,
de fatores combinados de variveis correspondentes a ndices financeiros e de eventuais clusters existentes entre os players.
Para a realizao deste estudo, portanto, utilizaram-se como base de dados os indicadores
econmico-financeiros das 500 maiores empresas latino-americanas, segundo a Revista Latin Trade de 2005. As empresas foram classificadas em
um ranking pela sua receita lquida e o tratamento
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dos dados se deu por meio do software estatstico SPSS (Statistical Package for Social Sciences).
O objetivo deste estudo consiste na anlise dos
clusters formados, com o intuito de identificar caractersticas comuns de cada agrupamento de
empresas, em funo de setores especficos.
O ranking das 500 maiores empresas latinoamericanas engloba pases como Argentina, Brasil,
Chile, Colmbia, Costa Rica, Equador, Mxico, Panam, Peru, Uruguai e Venezuela e os seguintes
setores: ao, agronegcios, gua, alimentos, alumnio, automveis, autopeas, aviao, bebidas, celulose, cermica, cimento, computadores, construo,
consumo, cosmticos, construo, eletricidade, eletrnicos, empresas areas, entretenimento, farmacutico, gs, holding, hospital, logstica, manufaturados, metalrgico, mdia, minerao, papel, papel/
celulose, petrleo/gs, qumico/gs, qumicos, reflorestamento, sade, servios, tabaco, telecomunicaes, txtil, transportes, varejo e vidros.
O item 2 do artigo apresenta o objetivo do estudo. O item 3 apresenta a evoluo e o panorama
das empresas latino-americanas, descrevendo as
caractersticas dos principais setores. O item 4 descreve a composio da amostra em estudo e os
principais setores em que as tcnicas multivariadas
sero aplicadas. Esse item faz tambm uma reviso terica dos mtodos empregados no estudo.
O item 5 apresenta e analisa os resultados obtidos.
Finalmente, o item 6 contm as consideraes finais e sugestes para futuras pesquisas.

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OBJETIVO DO ESTUDO
O objetivo deste trabalho avaliar, por meio
de tcnicas de anlise multivariada, como se comportam os principais setores que compem as 500
maiores empresas latino-americanas, em relao
combinao de oito variveis financeiras e de
performance (receita lquida, variao da receita
lquida, lucro lquido, variao do lucro lquido, ativos, variao de ativos, nmero de funcionrios e
receita lquida por funcionrio), com o intuito de
verificar a existncia de algum padro de atuao
comum que possa indicar conglomerados especficos. Para tanto, so utilizados dados provenientes da Revista Latin Trade de 2005.
Nesse tipo de estudo economtrico, poderse-ia considerar um grande nmero de indicadores financeiros, porm, para manter um critrio
mais parcimonioso, optou-se pela utilizao de
variveis referentes apenas a condies econmico-financeiras.
PANORAMA E EVOLUO DAS EMPRESAS DA
AMRICA LATINA
No final da dcada de 1970 e incio dos anos
1980, significativas mudanas econmicas passaram a afetar as sociedades comercialmente desenvolvidas e industrializadas. De um lado, observou-se um desenvolvimento acentuado da tecnologia da informao e de comunicao, com
impactos na gesto empresarial e no mercado financeiro. De outro lado, a crescente concorrncia
entre as empresas passou a se dar em nvel global (NOVAES, 2004: 322).
Na fase que antecedeu a Segunda Guerra
Mundial, a reduo das barreiras alfandegrias e
no alfandegrias, o surgimento dos blocos econmicos e o desenvolvimento mais acelerado da
tecnologia da informao fizeram com que as organizaes se reestruturassem. Com o aumento
da competio global e os avanos tecnolgicos,
empresas de diversos setores passaram a exercer
um papel fundamental na gesto dos negcios

empresariais, provocando um grande crescimento do mercado.

No ano de 2004, os investimentos estrangeiros diretos na Amrica Latina mostraram um aumento de 44%, o que representa cerca de 56.400
milhes de dlares. Esse importante incremento
decorreu de uma melhora nas condies econmico-financeiras de muitos pases e foi influenciado por operaes de aquisio de empresas. Os
investimentos estrangeiros diretos representaram
cerca de 3% do PIB da Amrica Latina. Com relao aos investimentos estrangeiros na Amrica do
Sul, o Brasil o maior receptor, com um montante de 18.200 milhes de dlares em 2004, sendo que os principais setores foram as indstrias
alimentcias, de bebidas e telecomunicaes. No
setor de bebidas destaca-se a fuso da AmBev
com a belga Interbrew, uma operao que envolveu 400 milhes de dlares. No setor de telecomunicaes destaca-se a compra da companhia
telefnica Embratel pela mexicana Telmex, por 360
milhes de dlares. No setor varejista, um dos
principais movimentos foi efetuado pelo Wal-Mart
(EUA), que adquiriu a cadeia de supermercados
Bompreo. Essa operao permitiu ao Wal-Mart
aumentar a concorrncia em relao a outras
empresas do setor, como a CBD (Central Brasileira de Distribuio) e Carrefour.
A lista das 500 maiores empresas inclui empresas privadas, de capital aberto e tambm estatais. Incentivadas em parte pela forte demanda da
China por matrias-primas, as maiores empresas
de capital aberto vivem um ano de glrias: alta de
27% nas vendas e de 62% nos lucros lquidos. A
seguir sero descritas as principais empresas dos
setores mais relevantes, de acordo com a revista
Latin Trade 2005.
No setor de aos, a Gerdau tornou-se um gigante global graas s aquisies no exterior, que
comearam com a compra, em 1980, da fabricante de ao Laisa. Nas duas dcadas seguintes,
o grupo comprou a Aza do Chile, a Sipsa e a Sipar
da Argentina, e a Courtice Steel e a MRM Steel do
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Canad. Foi em frente e comprou tambm a Ameristeel dos EUA, em 1999, por US$ 262 milhes. A
aquisio fez a Gerdau saltar para o 25 lugar entre
as fabricantes mundiais de ao (hoje est na 13
posio). A Gerdau planeja continuar a investir US$
740 milhes em operaes norte-americanas, entre 2005 e 2007, e US$ 2,4 bilhes em operaes
brasileiras no mesmo perodo.
No setor de petrleo e gs, depois de dcadas como verdadeira mquina de fazer dinheiro
no Mxico, a estatal Petrleos Mexicanos (Pemex)
pode estar prxima de um perodo de crise. A
empresa enfrenta duros desafios em termos de
infra-estrutura e vive uma crtica situao financeira, entre outros problemas, e no tem condies
de fazer os investimentos necessrios em exploraes para enfrentar o declnio gradual da produo nas atuais reservas.
A empresa Petrleos de Venezuela (PDVSA)
tem como plano criar uma central de energia para
atrair capitais privados e pblicos de todo o mundo, a fim de desenvolver vrias atividades de petrleo e de gs, com destaque para os pases do
Mercosul e da Comunidade Indiana. Alguns pesquisadores acreditam que a Amrica Latina responder por cerca de um tero da produo global de petrleo at o final desta dcada. Hoje a
empresa est entre as maiores produtoras de petrleo do mundo.
A ExxonMobil da Colmbia tem interesse em
trabalhar com a Pemex se as portas forem abertas
para o investimento privado. Especialistas apontam a Petrobras como modelo e citam a histria
de sucesso da estatal na cooperao com as grandes empresas privadas de petrleo do mundo.
Assim, a Pemex precisa apresentar um sistema
semelhante ao brasileiro sem deixar de lado o
controle do negcio. A Petrobras, como os gigantes privados de petrleo, espera pela abertura do
mercado no Mxico para tirar vantagem da atual
alta dos preos do petrleo.
No momento, os dois maiores problemas da
Pemex, segundo analistas do setor, so o alto n76

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vel de endividamento e a queda das reservas conhecidas de petrleo. A Pemex , atualmente, a

menos lucrativa e mais endividada empresa de
petrleo no mundo.
No setor de bebidas, a Inbev, nome oficial da
companhia que surgiu depois da fuso, em 2004,
entre a gigante europia Interbrew e a brasileira
AmBev, acredita que pode criar uma tendncia
baseada na Brahma gelada. Em junho, a unidade
americana da Brahma comeou a vender a bebida brasileira nos Estados Unidos, com o marketing de Brasil na garrafa. A fuso da AmBev com
a Interbrew tornou possvel a entrada da Brahma
nos EUA. Outros lanamentos mundiais da marca
incluem o Reino Unido, Canad, Blgica, Frana,
Holanda, Portugal e Espanha. Alm da Brahma da
AmBev, a Becks e a Stella Artois da Interbrew sero as outras marcas globais. A Skol e a Antarctica
da Ambev continuaro sendo marcas locais. A
Brahma tambm ser produzida na Blgica e enviada aos mercados europeus.
Com relao ao setor de telecomunicaes, a
NII Hodings, conhecida no passado como Nextel
International, uma pequena empresa de telefonia mvel e concorre em toda a regio com gigantes, como a mexicana Amrica Mvil e a espanhola Telefnica Mviles. Apesar dessa briga com
as grandes, a empresa viu suas receitas chegarem
a US$ 1,28 bilhes em 2004, com um crescimento
de 36% em comparao com 2003. No Mxico,
a NII tem apenas 2% do total do mercado de
telecomunicao mvel. Com o objetivo de expandir seu mercado, a Nextel Mxico j destinou
US$ 100 milhes para investimentos. Alm disso,
a empresa planeja novas expanses ao longo da
fronteira com os EUA.
J a Empresa de Telecomunicaes de Bogot, uma das principais telefonias da Colmbia, passou por uma reestruturao aps a chegada das
gigantes estrangeiras e o crescimento da telefonia
celular, oferecendo servios de longa distncia
nacional e internacional atravs da Internet, como
a tecnologia conhecida como VolP.

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No setor varejista a disputa ocorre entre trs grandes redes supermercadistas. Uma delas a Almacenes xito na Colmbia, a outra a Carulla Vivero,
uma empresa nascida em 1905 na cidade de Barranquilla, na costa atlntica do pas, e a terceira a
rede francesa Carrefour. A cadeia de supermercados espera crescer apostando nas classes sociais mais
baixas do pas. O Carrefour foi a rede que mais aumentou o faturamento no ltimo ano, ao passar de
US$ 367,6 milhes em vendas em 2003 para US$
559,4 milhes em 2004. A Almacenes xito continua garantida na ponta da corrida, com vendas de
US$ 1,32 bilho em 2004, seguida pela Carulla, com
receitas de US$ 654,3 milhes. Para expandir seu
mercado, a Carulla diversificou seu portflio e comprou a Surtimax, uma rede que opera em 20 estabelecimentos nas regies mais pobres das grandes
cidades colombianas.
No setor de minrios, a Companhia Siderrgica
Nacional (CSN), maior siderrgica brasileira e lder
em aos planos na Amrica Latina, tem objetivos
ambiciosos: quer consolidar-se como a segunda
maior mineradora de ferro do pas, atrs apenas da
Companhia Vale do Rio Doce (CVRD), e entrar para
o time dos grandes fornecedores mundiais dessa
commodity. Embora hoje o foco prioritrio da CSN
seja o minrio de ferro, a empresa tem planos
ambiciosos para o ao. A companhia estuda novas
oportunidades de aquisio ou fuses no exterior
para expandir sua produo siderrgica.

No setor de montadoras, a Wolkswagen do

Brasil, quinta maior exportadora do pas, conquistou US$ 1,485 bilho com vendas no exterior em
2004, na frente da GM, com US$ 1,16 bilho, e
da Ford, com US$ 786 milhes. Os maiores responsveis por essas vendas foram os modelos
compactos Gol e Fox.
Percebe-se, portanto, uma nova fase de crescimento em diversos setores das empresas latino-americanas. Assim, uma possibilidade de expanso do faturamento dada pela otimizao
da operao e pelo gerenciamento da informao, plausvel de ser obtida por mtodos estatsticos e economtricos.
MTODO EMPREGADO NO ESTUDO E REVISO TERICA DOS CONCEITOS
Composio da amostra

A amostra das 500 maiores empresas latinoamericanas coletada para este estudo compe
uma receita lquida anual de aproximadamente R$
1.127.682,70 bilhes, representando um ativo
total de R$ 1.547.030,55 bilhes. Essas 500 empresas so provenientes de onze pases latinoamericanos (Argentina, Brasil, Chile, Colmbia,
Costa Rica, Equador, Mxico, Panam, Peru, Uruguai e Venezuela), com a seguinte composio
geogrfica:

Grfico 1: Perfil da origem das empresas da amostra

Uruguai, 0.4%

Peru, 2.2%

Panam, 0.2%

Venezuela,
2.0%
Argentina, 5.6%

Mxico, 28.6%
Brasil, 41.8%

Equador, 0.4%
Costa Rica,
0.4%

Chile, 11.8%
Colmbia, 6.6%

Fonte: Dados da pesquisa

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Conforme o grfico 1, o Brasil o pas com a

maior composio de empresas da amostra
(41,8%), seguido pelo Mxico (28,6%).

Em termos de receita lquida, o perfil das empresas passa a ser:

Grfico 2: Perfil de receita lquida das empresas da amostra

Uruguai, 0.1%
Peru, 1.0%

Venezuela,
6.1%

Panam, 0.1%

Argentina, 3.9%
Brasil, 35.0%

Mxico, 43.3%
Chile, 7.3%
Equador, 0.4%

Colmbia, 2.5%
Costa Rica,
0.2%

Fonte: Dados da pesquisa

J em termos de receita lquida, o Mxico representa 43,3% da amostra, enquanto o Brasil

detm 35% da receita lquida total.

O grfico 3 apresenta a composio dos principais setores das empresas da amostra.

Grfico 3: Perfil dos principais setores da amostra

Ao, 6.4%

Eletricidade,
10.0%
Petrleo, gas,
7.0%

Outros,
56.6%

Telecom,
7.8%
Varejo,
12.2%

Fonte: Dados da pesquisa

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Observa-se que o setor varejista compe 12,2%

da amostra (61 empresas), o setor de eletricidade
10% (50 empresas), o setor de telecomunicaes
7,8% (39 empresas), o setor de petrleo, gs (35
empresas), enquanto o setor de aos representa
6,4% (32 empresas). Os demais setores (agronegcios, gua, alimentos, alumnio, automveis,
autopeas, aviao, bebidas, celulose, cermica,
cimento, computadores, construo, consumo,

cosmticos, eletrnicos, empresas areas, entretenimento, farmacutico, gs, holding, hospital, logstica, manufaturados, metalrgico, mdia, minerao,
papel, papel/celulose, qumico/gs, qumicos, reflorestamento, sade, servios, tabaco, txtil, transportes e vidros) representam porcentagens inferiores, somando um total de 56,6%.
Em termos de receita lquida, o perfil dos setores passa a ser:

Grfico 4: Perfil da receita lquida dos setores da amostra

Ao, 5.4%
Eletricidade,
6.8%
Outros,
41.3%

Varejo, 9.4%

Petrleo, gas,
29.4%

Telecom,
7.7%

Fonte: Dados da pesquisa

J em relao ao perfil de receita lquida, o setor de petrleo e gs representa 29,4%, o setor

varejista 9,4%, o setor de telecomunicaes 7,7%,
o de eletricidade 6,8%, o de ao 5,4%. Os demais
setores representam 41,3% da receita lquida total.
A anlise fatorial e a de conglomerados sero
aplicadas, portanto, para os principais setores das 500

maiores empresas latino-americanas: ao, eletricidade, petrleo e gs, telecomunicaes e varejo.

Os dados so provenientes do ranking da Revista Latin Trade de 2005, que possibilitou a coleta de indicadores econmico-financeiros de cada
um dos setores listados acima. As variveis coletadas encontram-se na tabela 1:

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Tabela 1: Variveis utilizadas no estudo

Cdigo
Cdig
o

Varrivel
Va

RL

Receita lquida

VRL

Variao da receita lquida

LL

Lucro lquido

VLL

Variao do lucro lquido

Ativo

Ativo

Vativo

Variao de ativo

FUNC

Nmero de funcionrios

RFUNC

Receita lquida por funcionrio

Fonte: Revista Latin Trade, 2005.

A Figura 1 apresenta o ranking das maiores

empresas latino-americanas no setor varejista.

Figura 1: Ranking do setor varejista

1. Wal Mart de Mxico (Mxico)
2. CBD (Brasil)
3. U.S.Commercial (Mxico)
4. Carrefour (Brasil)
5. Organizacin Soriana (Mxico)
6. Bodega Aurrer (Mxico)
7.Sams Club (Mxico)
8. Wal Mart Supercenter (Mxico)
9. Comercial Mexicana (Mxico)
10. Falabella (Chile)
11. Grupo Gigante (Mxico)
12. Puerto de Liverpool (Mxico)
13. DyS (Chile)
14. Cencosud (Chile)
15. Grupo Elektra (Mxico)
16. Wal-Mart Brasil (Brasil)
17. Extra Hipermercados (Brasil)
18. Oxxo - FEMSA Comercio (Mxico)
19. Grupo Sanborns (Mxico)
20. Grupo Casa Saba (Mxico)
21. Carrefour (Argentina)
22. Casas Bahia (Brasil)
23. Sonae (Brasil)
24. Cencosud Supermercados (Chile)
25. Almacenes Coppel (Mxico)
26. Almacenes Exito (Colmbia)
27. Grupo Comercial Chedraui (Mxico)
28. Po de Acar (Brasil)
29. Bachoco Industriais (Mxico)
30. Makro Atacadista (Brasil)
31. Atacado (Brasil)
32. Organizacin Sahuayo (Mxico)

Fonte: Revista Latin Trade, 2005.

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33. Fasa (Chile)

34. Sodimac (Chile)
35. Sears Roebuck (Mxico)
36. Globex (Brasil)
37. Sanborn Hermanos (Mxico)
38. Lojas Americanas (Brasil)
39.Cencosud Internacional (Chile)
40. Carrefour (Mxico)
41. Almacenes Paris (Chile)
42. CompreBem (Brasil)
43. El Palacio de Hierro (Mxico)
44. Superama (Mxico)
45. Corporativo Fragua (Mxico)
46. AGCO do Brasil (Brasil)
47. Altas Casas Pernambucanas (Brasil)
48. Organizacin Carulla Vivero (Colmbia)
49. Olmpica (Colmbia)
50. Suburbia (Mxico)
51. Supermercados La Favorita (Equador)
52. Carrefour (Colmbia)
53. Lojas Colombo (Brasil)
54. Farmacias Benavides (Mxico)
55. Coimex (Brasil)
56. Bompreo Bahia (Brasil)
57. Patagonia (Argentina)
58. Alkosto (Colmbia)
59. Sendas (Brasil)
60. Lojas Renner (Brasil)
61. La Polar (Chile)

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O Brasil representa 19 das 61 empresas

(31,1%), enquanto o Mxico representa 25 das
61 empresas (41%). O Chile, a Colmbia, Argentina e Equador representam 14,8%, 8,2%, 3,3%
e 1,6%, respectivamente.

A figura 2 apresenta o ranking das maiores empresas latino-americanas no setor de

eletricidade.

Figura 2: Ranking do setor de eletricidade

1. Comisin Federal (Mxico)

2. Eletrobrs (Brasil)
3. Enersis (Chile)
4. Cia. Luz y Fuerza del Centro (Mxico)
5. AES ELPA (Brasil)
6. Eletropaulo Metropolitana (Brasil)
7. Cemig (Brasil)
8. CPFL Energia (Brasil)
9. Cia. Paulista Fora e Luz (Brasil)
10. Itaip Binacional (Brasil/Paraguai)
11. Endesa (Chile)
12. Furnas Centrais Eltricas (Brasil)
13. Neoenergia (Brasil)
14. Light (Brasil)
15. COPEL (Brasil)
16. CHESF (Brasil)
17. CGE (Chile)
18. VBC Energia (Brasil)
19. Caiua (Brasil)
20. Celesc (Brasil)
21. Coelba (Brasil)
22. CVG Edelca (Venezuela)
23. Tractebel (Brasil)
24. Chilectra (Chile)
25. CERJ (Brasil)

26. CESP (Brasil)

27. AES Gener (Chile)
28. Bandeirante Energia (Brasil)
29. Electricidad de Caracas (Venezuela)
30. CPFL Piratininga (Brasil)
31. Escelsa (Brasil)
32. CEEE (Brasil)
33. CELG (Brasil)
34. Celpe (Brasil)
35. Rio Grande Energia (Brasil)
36. Coelce (Brasil)
37. UTE (Uruguai)
38. AES Sul (Brasil)
39. CFLCL (Brasil)
40. Emgesa (Colmbia)
41. Transmisso Paulista (Brasil)
42. Cemat (Brasil)
43. Colbn (Chile)
44. Celpa (Brasil)
45. Edenor (Argentina)
46. AES Tiet (Brasil)
47. Edesur (Argentina)
48. ISA Interconection Elctrica (Colmbia)
49. Luz del Sur (Peru)
50. Edelnor (Peru)

Fonte: Revista Latin Trade, 2005.

No setor de eletricidade, dentre as 50 maiores empresas latino-americanas, o Brasil representa

66%, o Chile representa 12%, a Argentina, Colmbia, Mxico e Peru representam 4%, enquanto o Uruguai representa 2%.

O ranking das maiores empresas latino-americanas no setor de telecomunicaes est apresentado na figura 3.

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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS

Figura 3: Ranking do setor de telecomunicaes

1. Telmex (Mxico)
2. Amrica Mvil (Mxico)
3. Telcel (Mxico)
4. Tele Norte Leste (Brasil)
5. Telemar (Brasil)
6. Telesp (Brasil)
7. Vivo (Brasil)
8. Brasil Telecom (Brasil)
9. Telesp Celular (Brasil)
10. Embratel (Brasil)
11. CANTV (Venezuela)
12. Claro (Brasil)
13. Nokia do Brasil (Brasil)
14. Telecom Argentina (Argentina)
15. Telefnica CTC Chile (Chile)
16. Entel (Chile)
17. Telefnica del Peru (Peru)
18. Telefnica de Argentina (Argentina)
19. Telefnica Mviles Mxico (Mxico)
20. TIM (Brasil)

21. Colombia Telecom. (Colmbia)

22. Tele Centroeste Celular (Brasil)
23. Comcel (Colmbia)
24. Nextel de Mxico (Mxico)
25. Tele Sudeste Celular (Brasil)
26. ETB (Colmbia)
27. Telefnica Mviles Col. (Colmbia)
28. TIM Sul (Brasil)
29. Net Brasil (Brasil)
30. Biper (Mxico)
31. Grupo Herdez (Mxico)
32. Grupo Iusacell (Mxico)
33. CTI Mvil (Argentina)
34. Movistar (Argentina)
35. Celular CRT (Brasil)
36. Alestra (Mxico)
37. Telemig Celular (Brasil)
38. TIM Nordeste Telecom. (Brasil)
39. Operadora Unefon (Mxico)

Fonte: Revista Latin Trade, 2005.

A figura 4 apresenta o ranking das maiores empresas latino-americanas no setor de petrleo e gs.
Figura 4: Ranking do setor de petrleo e gs

1. Petrleos Mexicanos (Mxico)

2. Petrleos de Venezuela (Venezuela)
3. Pemex Exploracin (Mxico)
4. Petrobras (Brasil)
5. Pemex Refinacin (Mxico)
6. Petrobras Distribuidora (Brasil)
7. Repsol YPF (Argentina)
8. Ipiranga Petroqumica (Brasil)
9. Copec (Chile)
10. Ecopetrol (Colmbia)
11. Shell Brasil (Brasil)
12. ENAP (Chile)
13. ENAP Refineras (Chile)
14. Petroecuador (Equador)
15. Esso Brasileira Petrleo (Brasil)
16. Texaco Brasil (Brasil)

17. Petrleos del Peru (Peru)

18. Petrobras Energia (Argentina)

Fonte: Revista Latin Trade, 2005.

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FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006

19. AGIP do Brasil (Brasil)

20. Refineria La Pampilla (Peru)
21. ExxonMobil de Colombia (Colmbia)
22. Refinaria Ipiranga (Brasil)
23. Shell CAPSA (Argentina)
24. Shell (Chile)
25. Recope (Costa Rica)
26. Esso Petrolina Argentina (Argentina)
27. ANCAP (Uruguai)
28. Transpetro (Brasil)
29. SHV Gas Brasil (Brasil)
30. BP Exploration Company (Colmbia)
31. Chevron Texaco Petroleum (Colmbia)
32. Gasco (Chile)
33. CEG (Brasil)
34. Petrleos Manguinhos (Brasil)
35. Transp.de Gas del Sur (Argentina)

Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo

No setor de telecomunicaes (figura 3), o

Brasil representa 43,6%, o Mxico 25,6%, a Argentina e Colmbia 10,3%, o Chile 5,1% e o Peru
e Venezuela 2,6%.
No setor de petrleo e gs (figura 4), o Brasil
representa 34,3% das empresas, a Argentina e

Chile representam 14,3%, Colmbia 11,4%, Mxico 8,6%, Peru 5,7% e Costa Rica, Equador, Uruguai e Venezuela representam 2,9% cada. O

ranking das maiores empresas latino-americanas

no setor de ao est apresentado na figura 5.

Figura 5: Ranking do setor de ao

1. Gerdau (Brasil)
2. Usiminas (Brasil)

17. Mittal Steel (Mxico)

18. Siderar (Argentina)

3. Tenaris (Argentina)

19. Acesita (Brasil)

4. Gerdau Aominas (Brasil)

5. CSN (Brasil)

20. Sidor (Venezuela)

21. Deacero (Mxico)

6. Grupo Imsa (Mxico)

7. Arcelor (Brasil)

22. Imsatec (Mxico)

23. Cap (Chile)

8. Belgo Mineira (Brasil)

9. Hylsamex (Brasil)

24. Acindar (Argentina)

25. Aos Villares (Brasil)

10. Grupo Villacero (Mxico)

26. Belgo Bekaert (Brasil)

11. IMSA Acero (Mxico)

12. Hylsa (Mxico)

27. Cia. Siderurgica Huachipato (Chile)

28. Grupo Simec (Mxico)

13. Cosipa (Brasil)

14. Cia. Siderurgica Tubaro (Brasil)

29. Elecmetal (Chile)

30. Grupo Camesa (Mxico)

15. Altos Hornos de Mxico (Mxico)

16. TenarisSiderca (Argentina)

31. Grupo Collado (Mxico)

32. Tenaris Confab (Brasil)

Fonte: Revista Latin Trade, 2005.

No setor de aos, tanto o Brasil quanto o Mxico representam 37,5%, a Argentina 12,5%, o
Chile 6,4% e a Venezuela 3,1%.
REVISO TERICA DE ANLISE FATORIAL
Foi elaborado primeiramente o mtodo de
anlise fatorial para a determinao de fatores que
compem as variveis apresentadas. Segundo Hair,
Anderson, Tatham e Black (1998: 89), um fator
representa uma combinao linear de variveis
originais. Segundo Aaker, Kumar e Day (1998:
582), a anlise fatorial serve para a combinao

de variveis que criam novos fatores. No mbito

da anlise fatorial, o que se pretende a identificao de possveis associaes entre as variveis observacionais, de modo que se defina a
existncia de um fator comum entre elas. Assim,
pode-se dizer que a anlise fatorial ou anlise de
fator comum tem como objetivo a identificao
de fatores ou contructos subjacentes s variveis
observacionais, o que, sem dvida, contribui para
facilitar sobremaneira a interpretao dos dados
(RODRIGUES, 2002: 76).
Segundo Johnson e Wichern (1992: 396), na
anlise do fator comum as variveis so agrupaFACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006

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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS

das em funo de suas correlaes. Isso significa

que variveis que compem um determinado fator devem ser altamente correlacionadas entre si
e fracamente correlacionadas com as variveis que
entram na composio do outro fator.
O modelo de anlise fatorial estima os fatores
e as varincias, de modo que as covarincias ou
as correlaes previstas estejam o mais prximo
possvel dos valores observados. Para tal, os mtodos de estimao ou extrao mais usados so
o das componentes principais e o da mxima verosimilhana. Neste trabalho ser usado o mtodo das componentes principais.
Antes de iniciar a anlise fatorial deve-se explorar individualmente cada varivel em termos
de outliers e do enviesamento da distribuio.
Embora a normalidade no seja um pressuposto
necessrio de anlise fatorial, tanto as distribuies
muito enviesadas como os outliers podem distorcer os resultados, uma vez que alteram as estimativas das mdias e dos desvios padres, modificando as estimativas das covarincias e das correlaes. Deve-se igualmente analisar o nmero de
no respostas, pois, quando so elevadas (correspondem pelo menos a 20% dos dados) e no
so aleatrias, podem distorcer os resultados da
anlise fatorial.
REVISO TERICA DE ANLISE DE CONGLOMERADOS
Com a determinao dos fatores obtidos na
anlise fatorial, parte-se para o mtodo multivariado de anlise de conglomerados. A anlise de
conglomerados ou clusters visa ao agrupamento
no mais de variveis, mas de indivduos ou unidades observacionais, segundo determinados critrios de distncia entre os respectivos vetores de
dados. Como afirmam Johnson e Wichern (1992:
573), a anlise de clusters corresponde tambm
a uma importante tcnica exploratria, que busca
identificar uma estrutura de agrupamentos com o
intuito de avaliar a dimensionalidade dos dados,
84

FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006

identificar outliers e fornecer interessantes hipteses acerca de associaes.

A anlise de conglomerados tem como objetivo principal neste estudo determinar o cluster em
que se insere cada uma das empresas de operao logstica, permitindo avaliar algumas caractersticas semelhantes de atuao, em funo de
aspectos regionais.
APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS
Anlise fatorial

O modelo foi implementado para cada setor,

por meio do programa de anlise estatstica SPSS.
Foram verificados todos os testes de adequao
da amostra, conforme mostram Pestana e Gageiro
(2000), para que a tcnica de anlise fatorial pudesse ser implementada. Os resultados descritos
abaixo foram obtidos para todos os setores.
Por meio da matriz de correlaes, analisada
em todos os setores, verificou-se que todas as variveis oferecem correlaes altas entre si. Alm
disso, o teste KMO sugere que h adequao da
amostra quanto ao grau de correlao parcial entre
as variveis, uma vez que ofereceu um valor mdio de 0,7 entre os setores, considerando a anlise
fatorial boa. Por fim, o teste de esfericidade de
Bartlett permite rejeitar a hiptese nula de que o
modelo no adequado em razo das associaes verificadas, uma vez que o nvel de significncia para todos os setores menor do que 5%.
No caso da matriz antiimagem, para todas as
variveis, os valores na diagonal so elevados,
mostrando que as variveis so adequadas para o
uso da anlise fatorial.
O mtodo de extrao ou estimao utilizado
foi o das componentes principais. Atravs dos resultados das comunalidades, considerando todos
os setores analisados, verificou-se que todas as
variveis tm uma forte relao com os fatores
retidos, por terem comunalidades elevadas. As-

Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo

sim, a anlise fatorial pode prosseguir, incluindo

todas as variveis.
Com a aplicao da tcnica de anlise fatorial
para cada setor, foram obtidos trs fatores. Foi utili-

zado o mtodo de componentes principais para

extrao dos fatores com rotao varimax. Os resultados desses fatores, com seus respectivos scores, para o setor varejista, esto no quadro abaixo.

Quadro 1: Cargas fatoriais aps varimax

Componentes
Fator 1
Fator 2
RL

,938

VRL
LL

,978
,887

VLL
Ativo

,843
,753

Vativo
FUNC

Fator 3

,924
,912

RFUNC

,732

Mtodo de extrao: anlise dos componentes principais

Mtodo de rotao: varimax
Rotao convergida em quatro iteraes
Fonte: Dados da pesquisa

Observa-se que o fator 1 compe as variveis

receita lquida, lucro lquido, ativos e nmero de
funcionrios, por apresentarem altas correlaes
entre si. O fator 2 formado pelas variveis variao da receita lquida, variao do lucro lquido e
variao de ativos, enquanto que o fator 3 formado apenas pela varivel receita lquida por funcionrios. A composio dos fatores semelhante para todos os setores, mudando apenas seus
respectivos valores.
O prximo passo a determinao dos clusters para cada setor, em funo da utilizao de

trs variveis, que agora correspondem aos fatores 1, 2 e 3 determinados na anlise fatorial.
Anlise de conglomerados

Este item apresenta os resultados da anlise

de conglomerados para os principais setores latino-americanos: varejo, eletricidade, telecomunicaes, petrleo-gs e ao.
Setor varejista

Conforme o quadro 2, quatro clusters foram

formados em funo da utilizao dos trs fatores
definidos na modelagem da anlise fatorial.
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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS

Quadro 2: Clusters formados no setor de varejo

Clu
Cl
us ter

Emprresa varejista
Emp

Wal-Mart de Mxico (Mxico)

Globex (Brasil)

Coimex (Brasil)

Empresas restantes

Fonte: Dados da pesquisa

Um dos clusters formado apenas pela empresa Wal-Mart de Mxico, outro pela empresa
Globex, o terceiro pela empresa Coimex, ficando
as empresas restantes no outro cluster.

mente em um terceiro cluster . A empresa

apresenta uma receita lquida por funcionrio
(fator 3) bem acima da mdia, o que explica a
formao desse cluster.

A empresa Wal-Mart de Mxico, primeira colocada no ranking, apresenta um faturamento quase trs vezes maior que a segunda colocada, o
que explica a formao do cluster.

As demais empresas esto agrupadas no ltimo cluster, por apresentarem caractersticas semelhantes de receita lquida, lucro lquido, ativos
e nmero de funcionrios (fator 1), de variao
de receita lquida e variao de lucro lquido (fator
2) e receita lquida por funcionrio (fator 3).

A empresa brasileira Globex foi classificada isoladamente em outro cluster. A empresa apresentou uma variao de lucro lquido (entre os anos
de 2003 e 2004) muito acima da mdia, o que
explica a formao do cluster.
J a empresa Coimex do Brasil, 55 colocada no ranking, tambm foi classificada isolada-

Setor de eletricidade

Conforme o quadro 3, cinco clusters foram formados em funo da utilizao dos trs fatores
definidos na modelagem da anlise fatorial.

Quadro 3: Clusters formados no setor de eletricidade

Clu
Cl
us ter

Emprresa
Emp

Comissin Federal (Mxico)

Eletrobrs (Brasil)

Cia. Paulista Fora e Luz (Brasil)

Neoenergia (Brasil)

Itaipu Binacional

Empresas restantes

Fonte: Dados da pesquisa

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Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo

Um dos clusters formado apenas pela empresa Comissin Federal do Mxico, outro pela
Eletrobrs do Brasil, o terceiro pelas empresas Cia.
Paulista Fora e Luz do Brasil e Neoenergia do
Brasil, o quarto pela usina de Itaipu Binacional. As
empresas restantes esto agrupadas no quinto
cluster.
A empresa mexicana Comissin Federal, primeira colocada no ranking, apresenta uma receita
lquida e um total de ativos bem acima da mdia,
o que explica a formao do cluster. J em termos
de lucro lquido, a empresa apresentou o maior
prejuzo.
A Eletrobrs, segunda colocada no ranking, tambm apresenta um faturamento mdio bem acima da mdia, com exceo da primeira colocada,
o que explica a formao do cluster.
As empresas Cia. Paulista Fora e Luz e Neoenergia apresentaram uma variao no lucro lqui-

do (entre os anos de 2003 e 2004) bem acima

da mdia, justificando a formao desse cluster.
Isolada no quarto cluster est a usina de Itaipu
Binacional, dcima colocada no setor de eletricidade, por apresentar um total de ativos bem
acima da mdia, ficando atrs apenas das duas
primeiras colocadas no ranking (Comissin Federal e Eletrobrs).
As demais empresas esto agrupadas no ltimo cluster, por apresentarem caractersticas semelhantes de receita lquida, lucro lquido, ativos
e nmero de funcionrios (fator 1), de variao
de receita lquida e variao de lucro lquido (fator
2) e receita lquida por funcionrio (fator 3).
Setor de telecomunicaes

O quadro 4 mostra que cinco clusters foram

formados em funo da utilizao dos trs fatores
definidos na modelagem da anlise fatorial.

Quadro 4: Clusters formados no setor de telecomunicaes

Clu
Cl
us ter

Emprresa
Emp

Telmex (Mxico)
Amrica Mvil (Mxico)

Telcel (Mxico)

Telefnica CTC Chile (Chile)

TIM Nordeste (Brasil)

TIM (Brasil)

Empresas restantes

Fonte: Dados da pesquisa

A anlise de conglomerados mostrou a formao de cinco clusters. O primeiro formado

pelas empresas Telmex e Amrica Mvil do Mxico, o segundo pela empresa Telcel do Mxico, o
terceiro pela empresa Telefnica CTC Chile, o quar-

to pelas empresas brasileiras TIM Nordeste e TIM,

ficando as empresas restantes no quinto cluster.
As empresas Telmex e Amrica Mvil do Mxico, primeira e segunda colocadas no ranking, respectivamente, apresentam uma receita lquida, um

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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS

lucro lquido, um total de ativos e um total de funcionrios (fator 1) bem acima da mdia, o que
explica a formao do cluster.
Da mesma forma que as empresas Telmex e
Amrica Mvil do Mxico, a empresa Telcel do
Mxico, terceira colocada no ranking, apresenta um
lucro lquido bem acima da mdia, porm os demais indicadores no so semelhantes aos dessas empresas, o que explica a formao de um
cluster isolado.
J a empresa Telefnica CTC Chile, 15 colocada no ranking, tambm foi classificada isoladamente em um cluster. A empresa apresenta uma
variao de receita lquida (entre os anos de 2003

e 2004) bem acima da mdia, o que explica a

formao desse cluster.
No quarto cluster esto as empresas TIM e
TIM Nordeste do Brasil, 20 e 38 colocadas no
ranking, respectivamente, por apresentarem uma
variao dos ativos (entre os anos de 2003 e
2004) bem acima da mdia.
No ltimo cluster esto agrupadas as demais empresas, por apresentarem indicadores semelhantes.
Setor de petrleo e gs

Conforme o quadro 5, trs clusters foram formados em funo da utilizao dos trs fatores
definidos na anlise fatorial.

Quadro 5: Clusters formados no setor de petrleo e gs

Clu
Cl
us ter

Emprresa
Emp

Petrleos Mexicanos (Mxico)

Pemex Exploracin (Mxico)

Petrobras (Brasil)

Empresas restantes

Fonte: Dados da pesquisa

O primeiro cluster formado pelas empresas Petrleos Mexicanos e Pemex Exploracin

do Mxico, primeira e terceira colocadas no
ranking, respectivamente. As empresas apresentam um total de ativos bem acima da mdia,
alm de indicadores de receita lquida e lucro
lquido semelhantes, o que explica a formao
do cluster.
A Petrobras do Brasil, quarta colocada no
ranking, est classificada isoladamente no segundo cluster. A empresa apresenta um lucro lquido

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FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006

total de US$ 6728 milhes, enquanto a mdia

das empresas de US$ 289 milhes, o que explica a formao desse cluster.
No terceiro cluster esto as demais empresas,
por apresentarem caractersticas semelhantes dos
indicadores analisados.
Setor de ao

O quadro 6 indica que quatro clusters foram

formados, com base nos trs fatores obtidos na
anlise fatorial.

Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo

Quadro 6: Clusters formados no setor de petrleo e gs

Cluster

Empresa

Gerdau (Brasil)
Usiminas (Brasil)
Tenaris (Argentina)
Cia. Siderrgica Nacional CSN (Brasil)

Gerdau Aominas (Brasil)

Grupo Camesa (Mxico)

Empresas restantes

Fonte: Dados da pesquisa

O primeiro cluster formado pelas empresas

Gerdau do Brasil, Usiminas do Brasil, Tenaris da Argentina e CSN do Brasil, 1, 2, 3 e 5 colocadas no
ranking, respectivamente. As empresas apresentam
caractersticas semelhantes relacionadas aos trs fatores, o que explica a formao desse cluster.
A empresa brasileira Gerdau Aominas, quarta colocada no ranking, est classificada isoladamente no segundo cluster. A empresa apresentou a maior variao de receita lquida entre os
anos de 2003 e 2004 (318% contra uma mdia
de 58%), justificando a formao desse cluster.
O Grupo Camesa do Mxico, classificado na trigsima posio no ranking, ficou isolado no terceiro
cluster. A empresa apresentou uma variao de ativos entre os anos de 2003 e 2004 e um indicador
de receita lquida por funcionrio (fator 3) bem acima da mdia, o que justifica a formao do cluster.
As empresas restantes ficaram agrupadas no
ltimo cluster, por apresentarem indicadores econmico-financeiros semelhantes.
CONCLUSES E PERSPECTIVAS
Estudando o grupo das 500 maiores empresas latino-americanas, este trabalho buscou, inicial-

mente, identificar os principais setores e, atravs

da, aplicar as tcnicas multivariadas de anlise fatorial e anlise de conglomerados para esses setores (varejo, eletricidade, telecomunicaes, petrleo-gs e ao).
Primeiramente, ressalta-se o poder explicativo
que as variveis relacionadas a indicadores econmico-financeiros tm sobre o comportamento
de cada setor. claro que no se pode ignorar
que muitos desses indicadores representam um
resultado da prpria operao organizacional, porm o seu incremento ao longo do tempo oferece subsdios a essa anlise.
Esses resultados, embora restritos a um nmero limitado de empresas e pases, podem oferecer algum subsdio em termos de alocao de
recursos e gerenciamento dos aspectos que compem os indicadores financeiros. Para serem generalizados, deve-se coletar dados de empresas
que atuam em diversos pases do mundo.
O incremento exacerbado de competitividade
faz com que os players ofertantes de produtos e
servios apresentem diferenciao no nvel de servio, seja pelo gerenciamento de estoques, seja pela
FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006

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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS

automao ou pela melhora dos indicadores de atendimento e prazo de entrega. Independentemente

de qual seja o principal atributo de diferenciao, os
ndices financeiros representam o sucesso da organizao no mdio prazo e, portanto, devem ser
modelados e avaliados para que se determinem
padres e tendncias de comportamento.
Novos estudos podem dar continuidade anlise dos impactos dos indicadores financeiros para
outros pases. Outras variveis tambm podem ser
includas na modelagem, como indicadores sociais
e capacidade de consumo da regio de atuao.
Assim, podem ser fornecidas respostas diferentes
do comportamento dessas variveis sobre a formao de clusters de empresas, permitindo o alcance de resultados mais profundos. >
Recebido em: jun. 2005 Aprovado em: nov. 2005

Patrcia Prado Belfiore

Doutoranda em Engenharia de Produo Poli-USP

Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar Cidade Universitria
05508-900 So Paulo - SP
Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467
e-mail: patricia.belfiore@poli.usp.br

Luiz Paulo Lopes Fvero

Doutor em Administrao FEA-USP

Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar Cidade Universitria
05508-900 So Paulo - SP
Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467
e-mail: lpfavero@usp.br

Claudio Felisoni de Angelo

Professor Titular FEA-USP

Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar Cidade Universitria
05508-900 So Paulo - SP
Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467
e-mail: cfa@usp.br

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