CAPITAL DE GIRO

Introduo
A administra
administrao do capital de giro envolve basicamente as
decises de compra e venda tomadas pela empresa, assim
como suas atividades operacionais e financeiras

Deve garantir a adequada consecu

consecuo da pol
poltica de
estocagem, compra de materiais, produ
produo, venda de
produtos e mercadorias e prazo de recebimento

A importncia do capital de giro varia em fun

funo das
caractersticas da empresa, do desempenho da economia
caracter
rela
e da rela
o risco/rentabilidade desejada

Vrios Conceitos

Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC)

Representa o valor total dos recursos demandados pela

empresa para financiar seu ciclo operacional

O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta

na atividade operacional de uma empresa

Uma importante caracterstica do capital de giro seu grau

volatilidade, explicado pela curta durao de seus
de volatilidade
elementos e constante mutao dos itens circulantes

O fluxo
do ativo
circulante

Recursos
aplicados
no ativo

Estoque de

Disponvel

materiais

circulante

Realizvel

Vendas a

Vendas a

vista

prazo

Estoque de
produtos
acabados

Produo

Vrios Conceitos

Capital de Giro L
Lquido (CGL) ou Capital Circulante L
Lquido (CCL)
Representa o valor lquido das aplicaes (deduzidas das
dvidas a curto prazo) processadas no ativo circulante

CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo Circulante

Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo

que excede as aplicaes tambm de longo prazo

CGL (CCL) = (PL + ELP) (AP + RLP)

Identificao do Capital do CGL (CCL)

Ativo Circulante Passivo Circulante

(AC)
(PC)
CCL (1conceito)

CCL (2conceito)

Ativos No
Circulantes

Recursos de
Longo Prazo

(AP+RLP)

(PL+ELP)

Vrios Conceitos

Capital de giro
circulante l
lquido nulo
Ativo
Circulante
Realizvel a
Longo Prazo
Ativo
Permanente

Passivo
Circulante
Exigvel a
Longo Prazo

Patrimnio
Lquido

Capital de giro
circulante l
lquido negativo
Ativo
Circulante
Realizvel a
Longo Prazo

Ativo
Permanente

Passivo
Circulante
Exigvel a
Longo Prazo

Patrimnio
Lquido

Vrios Conceitos

Capital de Giro Pr
Prprio (CGP)
interpretado como o volume de recursos prprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante

Patrimnio Lquido
() Aplicaes Permanentes:
Ativo Permanente
Realizvel a Longo Prazo
Pr
Capital de Giro Pr
prio

XXX
XXX
XXX
XXX

reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo

prazo alocados em itens ativos no permanentes

Vrios Conceitos
Ciclos Operacionais
So as atividades de produo de bens e servios e a
realizao de vendas e respectivos recebimentos realizadas
de forma seqencial e repetitiva

Nessas operaes, a empresa busca obter lucro, de forma a

remunerar seus credores e proprietrios

Inicia-se com a aquisio das matrias-primas, passa pela

armazenagem, produo e venda e desemboca no efetivo
recebimento das vendas realizadas

Espera

PMEM P

PMF

PMC

Ciclo Operacional Total

Ciclo Econmico
PMPF

Ciclo de Caixa (Financeiro)

Cobrana

PMEP T
ou
PMV

Venda

Armazenagem
(incio de)

Fabricao
(incio de)

Armazenagem
(Recebimento)

Compra (Pedido)

O ciclo operacional

Vrios Conceitos

Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC

composto de todas as fases operacionais da empresa

Ciclo Econmico = PMEmp + PMF + PMV

Engloba toda a base de produo da empresa

Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) PMPF

Identifica a necessidade de recursos da empresa

Vrios Conceitos

PME MP

Saldo mdio de materiais

=
360
Consumo anual

Prazo m
mdio (em dias) em que
os materiais permanecem
estocados espera de
ingressarem na produ
produo

Valor mdio dos produtos

em elaborao
PMF =
360
Custo de produo anual

Prazo m
mdio (em dias) que a
empresa despende em
fabricar o produto final

Valor mdio dos

produtos acabados
PMAT =
360
Custo dos produtos

Prazo m
mdio (em dias) que o
produto acabado permanece
estocado espera de ser

vendidos

vendido

Vrios Conceitos

PME MP + PMF + PMV

Prazo m
mdio (em dias) em que os
estoques totais permanecem
armazenados espera de serem
consumidos, produzidos e vendidos

Valor mdio dos

estoques de mercadorias
360
Custo total da
mercadoria vendida no ano

Valor mdio das

duplicatas a receber
360
Vendas anuais a prazo

Prazo m
mdio (em dias) em que as
mercadorias ficam armazenadas
espera de serem vendidas

Prazo m
mdio (em dias) em que
a empresa recebe as vendas
realizadas a prazo

Caractersticas do Capital
de Giro em Economias com Inflao

Economias estveis:
A manuteno do nvel ideal de capital de giro para sustentar
as operaes pode ser efetuada mediante transferncias de
receitas de um ciclo operacional para outro

Economias Inflacionrias:
As variaes desproporcionais nos preos dos fatores de
produo determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro

Investimento em Capital de Giro

A manuteno de recursos aplicado em giro

visa a sustentao da atividade operacional da empresa

O capital de giro composto por valores depreciveis

perante a inflao e constitui-se no grupo patrimonial
menos rentvel

Assim, o ativo circulante deve conter valores mnimos ou

exatamente iguais s necessidades operacionais da empresa

Investimento em Capital de Giro

Dilema risco-retorno
Baixos nveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidade e elevao nos riscos de solvncia da empresa
Conservadora:
A empresa diminui seu risco mediante aplicaes em capital
de giro maiores para um mesmo nvel de produo e vendas

Mdia e agressiva:
Prevem progressivas redues no circulante, o que eleva o
risco e tambm incrementa sua rentabilidade por adotar
menor participao relativa de itens menos rentveis

Investimento em Capital de Giro

Exemplo ilustrativo
Considerando trs nveis de aplicaes em capital de giro:
BAIXO

MDIO

ALTO

Ativo circulante

800.000

$ 1.100.000

$ 1.400.000

Ativo permanente

$ 1.200.000

$ 1.200.000

$ 1.200.000

Total

$ 2.000.000

$ 2.300.000

$ 2.600.000

Passivo circulante

400.000

460.000

520.000

Exigvel a longo prazo

600.000

690.000

780.000

Patrimnio lquido

$ 1.000.000

$ 1.150.000

$ 1.300.000

Investimento em Capital de Giro

SupondoSupondo-se um custo nominal de cr
crdito de 15% para curto prazo e
de 20% no longo prazo e um lucro operacional de $ 1.000.000,
temos:
BAIXA
MDIA
ALTA
Lucro Operacional

$ 1.000,00

$ 1.000,000

$ 1.000.000

15% x 400,00
= (60,00)
20% x 600,00
= (120,00)

15% x 460,00
= (69,00)
20% x 690,00
= (138,00)

15% x 520,00
= (78,00)
20% x 780,00
= (156,00)

Lucro antes do IR

$ 820,00

$ 793,00

$ 766,00

IR (40%)

(328,00)

(317,20)

(306,40)

Lucro L
Lquido

$ 492,00

$ 475,80

$ 459,60

49,2%

41,4%

35,4%

Desp.
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante
ELP

ROE(retorno s/ o PL)

Investimento em Capital de Giro

Quanto maior a participa

participao do capital de giro sobre o
ativo total, menor ser
ser a rentabilidade da empresa.

Ao adotar uma postura de maior risco,

risco, com menores
aplica
aplica
es no capital de giro,
giro, a empresa consegue
auferir retorno maior.

O dilema riscorisco-retorno da administra

administrao do capital de
giro pode ser enfocado em fun
funo da participa
participao dos
investimentos circulantes em rela
relao ao ativo total.

Financiamento do Capital de Giro

O custo de um crdito a longo prazo mais caro que o

de curto prazo devido ao risco na durao do emprstimo.

O tomador de recursos de longo prazo obriga-se tambm a

remunerar expectativas de flutuaes nas taxas de juros por
um tempo maior.

Aspectos de ps-fixao dos juros e polticas mais

rigorosas de exigncias de garantias visam minimizar o
risco da definio da taxa de juros a longo prazo.

Financiamento do Capital de Giro

Em economias atpicas pode-se observar um custo mais alto

para o crdito de curto prazo.

Brasil nas dcadas de 80 e 90

Escassez de poupana livre e conseqentemente de fundos

para emprstimos;
Subsdio ao crdito a longo prazo e a reciprocidade exigida
pelos bancos em suas operaes de curto prazo.

Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composio de financiamento

RETORNO

Utilizando-se mais de crditos de curto prazo, a empresa

poder obter, sempre que seus custos forem inferiores aos
de longo prazo, melhores resultados operacionais.

Se o PC passasse a representar 40% do ativo total (ELP 10% e o PL

PL
inalterado em 50%), o lucro da empresa cresceria 3,4% e a
rentabilidade sobre o capital pr
prprio, de 35,4% seria elevada para
36,6%.
ALTA
Lucro Operacional
Desp.
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante
ELP

$ 1.000.000
15% x 1040,00
= (156,00)
20% x 260,00
= (52,00)

Lucro antes do IR

$ 792,00

IR (40%)

(316,80)

Lucro L
Lquido

$ 475,20

ROE(retorno s/ o PL)

36,6%

Evoluo do LL ($475,20/$459,60) -1 = 3,4%

Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composio de financiamento

RISCO

Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s alteraes

conjunturais

Maior dependncia da empresa s disponibilidades de

crdito no mercado

Financiamento do Capital de Giro

Classificao do Capital de Giro
Permanente (fixo)
Investimento cclico de recursos em giro que se repete
periodicamente, assumindo carter de permanente

determinado pela atividade normal da empresa

Seu montante definido pelo nvel mnimo de necessidades

de recursos demandados pelo ciclo operacional

Financiamento do Capital de Giro

Classificao do Capital de Giro

Sazonal (varivel)

determinado pelas variaes temporrias que ocorrem

normalmente nos negcios de uma empresa

Exemplo: maiores vendas em determinados perodos do ano,

ou grandes aquisies de estoques na entressafra

Financiamento do Capital de Giro

Capitais de giro permanente e sazonal

Investimentos
necessrios
($)

Capital de giro
sazonal (varivel)
Capital de giro
permanente (fixo)

Tempo

Financiamento do Capital de Giro

Abordagem pelo equil
equilbrio financeiro tradicional
Investimentos
necessrios
($)

Capital de
giro sazonal

ir o
Cap it al de g
e
p erman ent
Ativo

Financiamento
a curto prazo
Financiamento
a longo prazo

permanente
Tempo
O ativo permanente e o capital de giro permanente so financiados
por recursos de longo prazo (prprios ou de terceiros)

Financiamento do Capital de Giro

Abordagem de risco m
mnimo

Investimentos
necessrios
($)

Capital de
giro sazonal

ir o
Cap it al de g
e
p erman ent

Financiamento
a longo prazo

Ativo
permanente
Tempo
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes
(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo

operacional da empresa, determinado em funo
de suas polticas de compras, vendas e estocagem

uma necessidade de capital de longo prazo, que deve

lastrear os investimentos cclicos em cada capital de giro

O CCL adequado deve cobrir as necessidades mnimas de

ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos so supridas por passivos circulantes

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Exemplo ilustrativo
Ativo circulante
Caixa
Valores a receber
Estoques
Ativo permanente
Total:

$
$
$
$
$

20.000
2.000
10.000
8.000
30.000

$ 50.000

Passivo circulante
ELP
Patrimnio l
lquido

$ 10.000
$ 20.000
$ 20.000

Total:

$ 50.000

volume de vendas: $ 40.000/ms, sendo $ 10.000 a prazo

m
prazo m
dio de cobran
cobrana: 18 dias
mnimo: 15 dias de vendas (a pre
estoque m
preo de custo)
produ
porcentagem do custo de produ
o: 40% do pre
preo de venda
mnimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias
volume m

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro

sazonal e permanente:

ATIVO CIRCULANTE

Permanente
($)

Sazonal
($)

Total
($)

Caixa
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30)
Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30
Total

1.500
6.000
8.000
15.500

500
4.000

4.500

2.000
10.000
8.000
20.000

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

AC Sazonal $ 4.500

Investimentos necessrios
($)

Existncia de participa
participao de recursos
de curto prazo no financiamento do
capital de giro

AC Cclico
$ 15.500

PC
$ 10.000
ELP
$ 20.000

Capital de giro
Financiamento
sazonal
a curto prazo
de giro
l
C apita nte
ne
per ma

Ativo
permanente

Financiamento
a longo prazo
Tempo

Ativo
Permanente
$ 30.000

PL
$ 20.000

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

CCL e NIG
O ativo de giro cclico tem carter essencialmente operacional
O ativo de giro sazonal pode conter valores de carter
no operacional

Os passivos podem ser

operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma
fonte permanente de recursos para financiamento do giro
Financeiros que no apresentam uma relao direta
e proporcional com o ciclo operacional da empresa

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Financiamento do giro em situao de expanso
Em condi
condies de expanso da atividade operacional,
fundamental a presen
presena de um lastro financeiro direcionado
a suportar as necessidades crescentes de recursos
Um overtrading ocorre quando o CCL existente no
suficiente para cobrir os investimentos adicionais
necess
necess
rios em giro
Em condi
condies de crescimento sem o adequado suporte
financeiro, a empresa levada a se financiar com cr
crditos
onerosos de curto prazo