TEORIA MACROECONMICA II

ECO1217
Aula 16
Professores:
Dionsio Dias Carneiro
Mrcio Gomes Pinto Garcia
03/05/05

Referncia Bibliogrfica
John Williamson
A economia Aberta e a Economia Mundial: um
texto de economia internacional
Sees Principais: 8.7, 8.8, 8.9, 9.1, 9.2 e 10.3

O modelo IS-LM-BP

Agora que abrimos o mercado de ativos, temos

que considerar a conta de capital em nossa curva
de Balano de Pagamentos.
Olhando inicialmente para a conta corrente, temos
que a taxa de juros no afeta diretamente esta
conta. Na verdade, temos que TB = TB(Y,Y*,EP*)
P
Podemos representar esta curva no diagrama ISLM. E como a taxa de juros no tem efeito direto
sobre TB, a curva dada por uma vertical. A
direita da curva existe um dficit em TB (maior Y
implica em maior M e portanto, menor TB) e a
esquerda de TB h um supervit.

IS-LM-BP sem Mobilidade de

Capital e Cmbio Fixo
BP

LM

J
E

Supervit
Y1

IS

Dficit
Ye

YFE

Neste grfico temos um dficit

em TB e estamos abaixo do
produto de pleno emprego
(YFE). Duas consideraes
importantes:
Um dficit em TB implica em
perda de reservas. Se o BC no
esterilizar este fluxo, a oferta
monetria est sendo reduzida
e a LM se desloca at atingir o
ponto J.
Para garantir a interseo
das 4 curvas devem haver
deslocamento de BP e de IS ou
4
LM.

IS-LM-BP sem Mobilidade de

Capital e Cmbio Fixo

Para garantir o equilbrio externo e interno

simultaneamente, as quatro curvas (IS, LM, BP e YFE)
devem todas se cruzarem em um s ponto (ponto E).
Equilbrio interno: E est sobre YFE.
Equilbrio externo: E est sobre BP.
Para garantir isto, precisamos deslocar a BP e pelo menos
uma das determinantes da demanda (IS e/ou LM).
Deslocamento da BP para a direita: Aumento das
exportaes ou desvalorizao real do cmbio.
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Mobilidade de Capital

Nos anos 40, quando a teoria em torno do

Balano de Pagamentos comeou a tomar
forma, no havia muita mobilidade de capital
entre os pases, ainda como reflexo da crise
dos anos 30. O movimento de capitais foi
tratado diversas vezes como exgeno.
Quando o movimento de capitais voltou a ter
destaque nos anos 50, a velha idia de que o
fluxo de capitais se devia s diferenas nas
taxas de juros foi retomada.
O movimento de capitais passou ento a ser
representado por uma equao de entrada
lquida de capitais dada por F = f(i+, i*-).

Mobilidade de Capital

A equao F = f(i+, i*-) representa a teoria do fluxo,

onde o fluxo de capitais depende positivamente da
taxa de juros interna e negativamente da taxa de
juros externa.
Os movimentos de capitais assumem vrias
formas: investimento direto, crditos de
exportao, amortizaes e movimentos de
investimento em carteira. A teoria do fluxo
representada pela equao acima trata deste
ltimo item. Para representar os demais itens na
equao, poderia ser adicionados exogenamente
os recursos de investimento diretos e retiradas as
amortizaes.

Mobilidade de Capital
Quando introduzimos a equao acima numa
equao de Balano de Pagamentos, temos:
R = TB(Y-,Y*+,EP*+) + f(i+,i*-)
P
Agora, em vez de vertical, a curva BP tem
inclinao positiva, admitindo-se que
interpretemos o equilbrio externo como uma
variao nula de reservas, R=0. Agora, apesar
de um aumento de renda ainda piorar o
resultado do BP, o efeito pode ser compensado
por um aumento da taxa de juros que atrai
capitais e melhora o saldo do BP.

IS-LM-BP com Mobilidade

Imperfeita de K e Cmbio
Neste grfico temos um
Fixo
dficit em BP e estamos
BP

LM

abaixo do pleno emprego.

A perda de reservas
deslocar a LM at que
esta atinja o equilbrio
externo.

IS
Ye

YFE

Agora a BP cruza com o Y

de pleno emprego e
podemos atingir equilbrio
interno e externo
simultaneamente com
escolha de poltica fiscal e
monetria e sem precisar
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recorrer a ajustes no

IS-LM-BP com Mobilidade

Imperfeita de K e Cmbio
Fixo
Agora h um ponto (Z) no qual a BP

intercepta YFE.
Mundell: isso significaria que ambos os
equilbrios poderiam ser obtidos sem a
necessidade de cmbio flutuante ou poltica
de troca de despesa. Uma combinao
apropriada das polticas fiscal e monetria
conduziria aos dois equilbrios.
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IS-LM-BP com Mobilidade

Perfeita de Capital e Cmbio
Considerando o caso de mobilidade
Fixo
perfeita de capitais, as obrigaes
internas e externas so consideradas
substitutas perfeitas entre si. Neste
caso, qualquer excesso da taxa de
juros interna sobre a externa atrairia
grandes fluxos de capitais, e assim, a
BP horizontal.
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IS-LM-BP com Mobilidade

Perfeita de Capital e Cmbio
Suponhamos que o BC decida expandir
Fixo
a oferta monetria, deslocando a LM para
LM

LM
E2
E0

E3

BP

E1
IS

IS`

LM. O novo equilbrio seria o ponto E1.

Mas neste ponto, i<i*, e haveria uma
sada de capitais. Os agentes venderiam
moeda interna para comprar moeda
externa, e isso prosseguiria at a LM
voltar para LM.

Suponha agora uma poltica

expansionista que desloque a IS para IS.
O equilbrio iria para E2, com i>i*, o que
Y atrairia uma enorme quantidade de
capitais. A entrada de dlares implica em
uma expanso monetria, deslocando a
LM para LM.
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O Modelo de Mundell-Fleming

O modelo IS-LM-BP com preos fixos.

O saldo em CC do BP determinado pela renda e pelo
cmbio real.
No h defasagens, o ajuste ao novo equilbrio imediato.
O cmbio flutua livremente, de modo que o dficit em CC
iguala sempre o supervit da conta capital, sem qualquer
variao das reservas internacionais.
As expectativas so estticas, prevendo-se a perpetuao
eterna do status quo => expectativa de depreciao nula.
Assim, podemos continuar utilizando a equao f(i,i*) para
representar a conta de capitais.
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Poltica Monetria no Modelo

Mundell-Fleming

Mobilidade Zero de Capitais

BP

Sob cmbio flutuante, o balano de

pagamentos tem que estar em equilbrio.
Ento, partimos do ponto E1. A expanso
monetria desloca a LM para a direita.

BP
LM
LM

E1

Se o cmbio fosse fixo, A seria o novo

equilbrio. No curto prazo teramos um
dficit comercial. Ao longo do tempo,
porm, este dficit implicaria em uma
perda de reservas e a contrao
monetria faria com que voltssemos ao
equilbrio inicial.

E2

A
IS

y1

IS`

Com cmbio flutuante, em A h dficit

em BP, o que no pode ser sustentado,
ento o cmbio deprecia, o que desloca
a IS e a BP para a direita para o ponto
E2.

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Mobilidade Imperfeita de Capitais

i

LM
LM
BP
BP

IS

IS`

Com mobilidade imperfeita de capitais,

a LM se desloca para a direita. Na
interseo de IS e LM h dficit
em BP.

Sob cmbio flutuante, a taxa de

cambio deprecia o que desloca a
IS e a BP para a direita at atingir
o novo equilbrio onde tem-se ISLM-BP.

Sob cmbio fixo, o equilbrio ISLMseria sustentado, mas no

longo prazo, a LM retornaria a
curva inicial.

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Mobilidade Perfeita de Capitais

i

Sob mobilidade perfeita de capitais, a

LM se desloca para a direita. No
ponto de encontro de IS-LM, o BP
est em dficit.

LM
LM

Sob cmbio flutuante, o dficit causa

uma depreciao da taxa de cmbio e
desloca a IS (e a BP) para a direita,
levando ao novo equilbrio IS-LM-BP.

BP

IS

IS`

Sob cmbio fixo, a taxa de juros

interna no pode variar (e deve ser
igual a externa). Assim, o
deslocamento da LM para LM
revertido, mantendo o equilbrio no
ponto inicial.
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Poltica Fiscal no Modelo MundellFleming

Mobilidade Zero de Capitais

BP

BP

E2
E1

LM

Se o cmbio fosse fixo, E2 seria

sustentado, at que a perda de
reservas fizesse com que a LM
contrasse e voltaramos para o mesmo
nvel de produto mas com juros mais
altos.

E3

IS

y2

Partimos do ponto E1. Uma expanso

fiscal desloca a IS para a direita. No
ponto E2, temos um dficit comercial.

IS`

IS``

Sob cmbio flutuante, O ponto E2 no

sustentvel no curto prazo, e o dficit
em BP provoca uma depreciao que
desloca ISe BP para E3 no novo
equilbrio.
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Mobilidade Imperfeita de Capitais

LM

Sob mobilidade imperfeita, partindo do

ponto E, a IS desloca para IS e agora,
no encontro entre IS-LM, E, temos um
supervit em BP.

BP

E`

Sob cmbio fixo, este ponto E

equilbrio, mas no longo prazo, a
entrada de reservas deslocaria a LM
para a direita (expanso monetria).

BP

E
IS`
IS

IS``
Y

Sob cmbio flutuante, o ponto E no

poder ser equilbrio. O supervit em BP
gera uma apreciao da taxa de
cmbio, o que desloca a IS e a BP para
a esquerda, fazendo com que o
equilbrio seja em IS-LM-BP.
Mas o que ocorreria se a BP fosse
mais inclinada que a LM?

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Mobilidade Perfeita de Capitais

i

Sob mobilidade perfeita, a IS se desloca

para a direita e o encontro entre IS-LM
representa um supervit em BP.

LM
LM

E0

Com cmbio fixo, a taxa de juros acima

da taxa internacional provoca uma
entrada de capitais e o Banco Central
acomoda o deslocamento da IS. A LM se
deslocaria at termos IS-LM-BP.

BP

IS

IS`

Com cmbio flutuante, o supervit em

BP faz com que a taxa de cmbio
aprecie, e a IS retorna para IS.

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Polticas Monetria e Fiscal em

Mobilidade Perfeita de Capitais

Temos ento alguns pontos

relevantes:
A poltica monetria sob taxa de
cmbio fixa ineficaz, mas muito
eficaz sob taxa de cmbio flutuante.
A poltica fiscal sob taxa de cmbio
fixa muito eficaz, mas ineficaz sob
taxa de cmbio flutuante.
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Poltica Comercial no Modelo

Mundell-Fleming

Mobilidade Zero de Capitais

BP

BP
LM

E2

Considere uma poltica comercial

restritiva, um aumento de tarifas. Haveria
um deslocamento da IS e da BP para a
direita. A curva BP desloca mais que a IS
e assim, E2 um ponto de supervit em
BP.
Sob cmbio fixo, o novo equilbrio seria
dado por E2.

E1

IS
y3

IS`

Com cmbio flutuante, o BP deve estar

sempre em equilbrio. Assim, um supervit
implica em uma apreciao cambial, o
que faz com que a IS e a BP retornem ao
Y nvel original.
Sob mobilidade nula de capitais e
cmbio flutuante, a poltica comercial no
tem efeito sobre o produto.
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Mobilidade Imperfeita de Capitais

i

LM

BP
BP

Sob mobilidade imperfeita de capitais, a

anlise basicamente a mesma. Uma
restrio comercial desloca a BP e a IS
para a direita, mas a BP desloca mais,
gerando um supervit no ponto de
encontro entre IS-LM.
Com cmbio fixo, o ponto IS-LM seria o
novo equilbrio.

IS

IS`

Sob cmbio flutuante, o equilbrio se d

no ponto inicial j que a apreciao
cambial causada pelo supervit da BP faz
com que IS e BP voltem para seus nveis
Y iniciais.
Sob mobilidade imperfeita de capitais e
cmbio flutuante, a poltica comercial no
tem efeito sobre o produto.

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Mobilidade Perfeita de Capitais

i

LM

BP

IS

IS`

Sob mobilidade perfeita de capitais, a

anlise basicamente a mesma. Uma
restrio comercial desloca a BP e a IS
para a direita, gerando um supervit no
ponto de encontro entre IS-LM.
Com cmbio fixo, o ponto IS-LM seria o
novo equilbrio.
Sob cmbio flutuante, o equilbrio se d
no ponto inicial j que a apreciao
cambial causada pelo supervit da BP faz
com que IS e BP voltem para seus nveis
iniciais.
Y Sob mobilidade perfeita de capitais e
cmbio flutuante, a poltica comercial no
tem efeito sobre o produto.

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