Apostila de Macroeconomia Completa

Teoria Macroeconmica I - Prof.
Gesmar Jos Vieira
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Goinia, fevereiro/2001
UNIVERSIDADE CATLICA DE GOIS
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
DISCIPLINA: TEORIA MACROECONMICA I
PROFESSOR: GESMAR JOS VIEIRA
TURMAS: A01/C01 2001/1
BIBLIOGRAFIA
BRANSON, W. (1976). Macroeconomia, Teoria e Poltica. Lisboa, Fundao Calouste
Gulbekian, 1979.
CHICK, V. (1936). Macroeconomia aps Keynes: um exame da Teoria Geral. Rio de
Janeiro, Forense, 1993.
DILLARD, D. (1948). A Teoria Econmica de John Maynard Keynes. So Paulo,
1964 .
HANSEN, A (1953). Guia para Keynes. Rio de Janeiro, Ed. Expresso e Cultura, 1978.
HICKS, J. R. (1980). O Sr. Keynes e os clssicos: Uma sugesto de interpretao.
Literatura Econmica, IPEA, v. 5, n0 2, maro/abril, 1983.
KEYNES, J. (1936). A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda. S. Paulo,
Abril Cultural, Col. Os Economistas, 1982.
LEITE, J. A (1994). Macroeconomia: Teoria, modelos e instrumentos de poltica
econmica. So Paulo, Atlas, 1994.
MACEDO e SILVA, A (1990). Uma Introduo Teoria Macroeconmica. So Paulo,
UNICAMP, Mimeo, 1990.
MANKIW, N. G. (1992). Macroeconomia. So Paulo, LTC, 1995.
MIGLIOLI, J. (1981). Acumulao de Capital e Demanda Efetiva. So Paulo, T. A
Queiroz, 1982.
PASSINETTI, L. (1974). Crescimento e Distribuio de Renda. Rio de Janeiro, Zahar,
1979.
POSSAS, M. L. (1987). Dinmica da Economia Capitalista: uma abordagem terica.
So Paulo, Brasiliense, 1987.
POSSAS, M. L. e BALTAR, P. (1981). Demanda Efetiva e Dinmica em Kalicki,
Pesquisa e Planejamento Econmico. Rio de Janeiro, IPEA, 1981.
SACHES & JEFREY. Macroeconomia. So Paulo, Makron Books, 2000.
SHAPRIO, E. (1986). Anlise Macroeconmica. So Paulo, Atlas, 1980.
SILVA, Antnio C. (1990). Macroeconomia sem Equilbrio.So Paulo, Vozes, SP:
FECAMP, 1999.
SIMONSEN, M. H. (1989). Macroeconomia. Rio de Janeiro, LTC, 1989.
Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira
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PARA LEITURA
Bibliografia sugerida:
1. Miglioli (1981), cap. 1; Possas (1983), pp. 91-100; Possas e Baltar (1981), item 2; Macedo e
Silva (1990), cap. 1; Shapiro (1966), cap. 17.
Introduo: Um breve retrospecto da Economia Mercantil
Conceito e Caractersticas
A RIQUEZA DAS SOCIEDADES EM QUE DOMINA O MODO DE PRODUO CAPITALISTA
APARECE COMO UMA IMENSA COLEO DE MERCADORIAS, E A MERCADORIA
INDIVIDUAL COMO SUA FORMA ELEMENTAR . NOSSA INVESTIGAO COMEA,
PORTANTO, COM A ANLISE DA MERCADORIA. (MARX-1867).
Economia Mercantil ou Economia Capitalista a riqueza produzida pelo homem que assume a
forma de mercadoria.
Notas:
Na Teoria da Economia Capitalista, segundo Marx, a produo de riqueza pelo trabalho uma
condio geral da existncia humana, ou seja, o elemento que distingue o homem do animal.
O processo de trabalho a atividade orientada a um fim para satisfazer as necessidades
humanas, condio universal de metabolismo entre o homem e a natureza, condio natural
eterna de vida humana, independentemente de qualquer forma de vida, sendo igualmente
comum a todas as formas sociais. (Marx).
Existncia humana => o fato de que a produo seja uma atividade social.
Economia Mercantil: sistema econmico voltado para a produo de mercadorias, ou seja, de
bens destinados s trocas. Atividade produtiva que se liga ao lucro por parte dos capitalistas.
Economia Natural: Forma de organizao em que os bens produzidos se destinam satisfao
das necessidades dos prprios produtores, raramente havendo excedente (economia de autosuficincia).
Importncia do estudo da Teoria Macroeconmica no contexto da economia mercantil:
reconstruir detalhes do trajeto histrico, mostrando que produzir riqueza significa produzir
mercadoria (tambm trabalho assalariado).
Caractersticas:
O reconhecimento do carter mercantil do capitalismo implica em que a teoria do capitalismo deve
demonstrar adequada a uma economia com as seguintes caractersticas:
1. Diviso social do trabalho:
com maior especializao, maior dependncia entre produtores para o suprimento de um
nmero crescente de produtos.
o desenvolvimento de processos com especificao de como se distribui a riqueza socialmente
produzida entre os segmentos sociais e garantia de circulao dos produtos entre os indivduos
(concorrncia).
2. Propriedade Privada Destinada Troca:
Aparece numa economia mercantilizada, onde a diviso social do trabalho e a interdependncia

dos indivduos atingem elevado grau de produo.
A autonomia de cada produtor depender de sua especializao na produo de bens.
A atividade produtiva estar voltada para a troca.
Os bens so produzidos tendo em vista a existncia de um mercado para eles.
- a produo prescinde de chancela social;
- a troca torna-se privada, assumindo forma de transao de compra e venda.
3. Presena do Dinheiro:
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O dinheiro exercer as funes de medida dos valores, meio de circulao, meios

pagamento e reserva de valor.
A troca privada representa a converso de uma forma particular e privada de existncia
riqueza produtiva pelos homens em sua forma social.
A troca de mercadoria se d pela intermediao do dinheiro.
O poder de compra de cada agente ter, dados os preos, um limite mximo na quantidade
dinheiro por ele comandada.
Na relao de compra e venda o dinheiro atua como meio de circulao.
Quando a mercadoria obtida contra a promessa de pagamento futuro, torna-se meio
pagamento.
de
da
de
de
- Sendo uma forma de riqueza o dinheiro se afirma como uma expresso geral de riqueza numa
economia mercantil (liquidez).
Relao Mercantil: Toda venda uma compra - o gasto realizado pelo comprador a receita do
vendedor.
Observao: Deve-se entender que numa economia mercantil a troca assume a forma de uma
transao de compra e venda, portanto monetria, ficando claro o que
no uma relao mercantil.
a) A relao mercantil no pode ser assimilada troca direta, no sendo possvel identificar a
assimetria.
b) A relao mercantil no em
si uma relao contratual. Os produtores trocam entre si as

mercadorias sem estabelecimento de laos permanentes.
Princpio da Demanda Efetiva
Em qualquer ato de compra e venda tomado isoladamente, produz-se um fluxo monetrio,
pagamento de um lado, recebimento de outro, decorrente de uma nica deciso autnoma: a de
efetuar determinado dispndio. (Possas, 1987).
- Isto em essncia e em sua expresso mais simples o princpio da demanda efetiva.
Nota: O princpio da demanda efetiva decorre da prpria natureza da economia mercantil, tendo
como ponto de partida o ato de decidir comprar decorrente do ato passivo de receber.
Demanda Efetiva e Renda
O fluxo de riqueza se constitui em uma imensa coleo de mercadorias e para medi-lo torna-se
necessrio:
a) o estabelecimento de uma unidade de conta;

b) a definio do perodo contbil;
c) a resoluo do problema da mltipla contagem.
Definio Microeconmica da renda
Como o objetivo medir a riqueza nova produzida por uma economia num dado perodo (tcnica
da contabilidade nacional), o conceito chave o da renda, produto ou valor adicionado
(entendidos como ndices de quantidade de riqueza nova).
Assim: a renda pode (e deve) ser definida como uma transao mercantil qualquer.
Exemplificao: Composio do preo de uma mercadoria "A", produzida de forma no capitalista
(sem trabalho assalariado):
PA = m + r, onde:
m = gastos com insumos por unidade produzida
r = remunerao unitria do produtor
PA = preo de A
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Nota:
1. A remunerao por unidade do produtor mede o valor novo adicionado aos custo unitrios com
matrias-primas ou gerado pelo elo da cadeia produtiva.
2. A deciso de comprar uma mercadoria determina o montante de valor adicionado aos insumos
na produo dessa mercadoria.
- A renda do produtor ser calculada pela seguinte forma:
y = p.q (-) m.q*, sendo:
q - quantidade vendida
q* - quantidade produzida
Observa-se da: que a renda do produtor determinada pela demanda efetiva, ou seja, as
decises de gastos so as responsveis pela gerao de renda.
No mbito da produo capitalista, alguns itens tm seu valor determinado na etapa de produo:
Salrios, juros, alugueis etc.
lucro dos capitalistas determinado aps a realizao das vendas, representando uma varivel
residual.
L = p.q - (w + j + A + T) - M, onde:
L = lucros
W = salrios
j = juros
A = alugueis
T = tributos
M = custos totais de matrias-primas.
Valor adicionado: V = L + w + j + A + T (aps concluda a receita total).
Decises de investir na contabilidade nacional:
Y = C + I (modelo simplificado).
Y = C + I + G + (X - M) (aproximao realista)
Renda e Poder de Compra
Condio para realizao do gasto => disponibilidade do poder de compra.
Renda: fluxo de riqueza sob a forma monetria.
Nota: No se gasta renda previamente criada e sim poder de compra. A renda no pode ser gasta.
Determinao da renda agregada
A Passagem da contabilidade para a teoria econmica - d-se quando hierarquiza os atos
econmicos subjacentes s trs ticas de mensurao - COMPRAR, PRODUZIR e RECEBER.
Conforme propriedade lgica dos esquemas contbeis macroeconmicos, demonstra-se que a
somatria das decises individuais de gasto em bens finais eqivale renda agregada. O valor
dos bens finais (Vf) e dos bens intermedirios (Vi) dado por:
VF = Mf + Wf + Lf
Vi = Mi + Wi + Li, onde:
W = valores de salrios pagos na produo de bens finais (Mf) ou intermedirios (Wi);
L = lucro auferido na produo de bens finais(Lf) ou intermedirios (Li);
M = valor das matrias-primas utilizadas na produo de bens finais (Mf) e intermedirios (Mi).
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Vi sendo igual soma do valor dos bens intermedirios produzidos para a produo dos bens
finais com o valor dos bens intermedirios prpria produo dos bens intermedirios
necessrios prpria produo dos bens intermedirios, logo:
Vi = Mi + Mf, => Mf = W i + Li e
Vf = W i + Li + W f + Lf
O valor da produo dos bens finais eqivale ao produto agregado.

Passando da mera propriedade contbil ao campo da teoria econmica, tem-se as categorias
bsicas de bens finais: os bens de consumo e os bens de investimento.
A demanda por bens de consumo se caracteriza por retirar mercadorias da esfera

propriamente econmica, circunscrita pela produo de mercadorias (deciso de produzir
igual deciso de gastar). (M. e Silva, p. 25).
Define-se investimento, simplesmente, como a aquisio de equipamentos de capital fixo
necessrio atividade produtiva. (Macedo e Silva, p. 25).
O investimento visa - basicamente - a reposio e a ampliao da capacidade produtiva,
diferenciando com isso, de um lado, as decises de produzir, que implicam a compra de bens
intermedirios e a utilizao da capacidade produtiva existente, dada pelos equipamentos j
instalados; de outro, as decises de investir, que implicam alteraes na capacidade produtiva.
Y = C + I, onde:
Y = Renda agregada.
I = Gastos em investimento;
C = Compra de bens de consumo;
Nota: O princpio da demanda efetiva agrega a essa relao de identidade a afirmao de que a
renda agregada determinada pelas decises de gastos em investimento e consumo.
( M. e Silva, p. 36).
No caso especfico de o empresrio desejar investir em estoque, a determinao da
renda ter a seguinte configurao:
If + Is + C = Y, onde:
If - investimento em capital fixo.
Is = investimento em estoques.
Observao:
As compras de bens de consumo para estocagem e revenda em uma data futura, podem ser
contabilizadas como investimento.
Na determinao da renda agregada necessrio incluir os gastos governamentais e o
comrcio exterior, passando ao seguinte:
Y = C + I + G + (X - M), onde:
G = Demanda efetiva governamental;
X = exportaes;
M = importaes;
(X - M) = saldo da balana comercial.
Nota:
Para dar continuidade ao tema da determinao da renda com base nas decises de investir e de
consumir, ser necessrio, antes de discutir os elementos pertinentes a uma teoria das decises de
produzir compatvel com o princpio da demanda efetiva, expor e criticar a chamada LEI de SAY,
que pode ser caracterizada como um anti-princpio da demanda efetiva.
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EXERCCIOS PARA REFLEXO

Relacione e descreva as principais caractersticas da economia mercantil.
Discorra sobre o Princpio da Demanda Efetiva.
Destaque a diferena entre economia mercantil e economia natural.
Qual a diferena existente entre renda e poder de compra?
Descreva a lei de Say, explique sua lgica e comente a respeito de suas implicaes. Qual o
elemento vulnervel do raciocnio, implcito na lei de say?
6. Explique a teoria quantitativa da moeda e indique o relacionamento entre a teoria quantitativa e
a lei de Say.
7. Por que se acredita que a oferta e a demanda de trabalho dependem do salrio real e no do
salrio monetrio?
8. Defina a velocidade da moeda e explique seu papel dentro da teoria quantitativa da moeda.
9. Mostre, inclusive graficamente, como a teoria clssica conclui que uma variao nos meios de
pagamentos no ter nenhum efeito sobre o salrio real de equilbrio, muito embora afete tanto
os preos como os salrios.
10. PFMg =W/P uma condio para o nvel de emprego maximizador de lucro, de uma empresa
operando em condies de concorrncia. Voc Concorda? Justifique.
11. Seria lgico afirmar que a validade da lei de Say estaria condicionada, exclusivamente troca
baseada no escambo? Voc concorda? Justifique.
12. Seria lgico afirmar que a Lei de Say vlida sob condies em que a troca vlida
exclusivamente baseada no escambo? Justifique.
13. Que acontecer quantidade de trabalho ofertada se a taxa de salrio monetrio e nvel de
preos carem em proporo idntica.
14. De acordo com a anlise clssica, em que momento o nvel de equilbrio poder ser alcanado,
se houver uma demanda excessiva de trabalho?
15. De acordo com a teoria quantitativa da moeda, se a produo for igual a R$300 e a velocidade
igual a 4 e se os meios de pagamentos carem de R$ 200,0 para R$150,00, em que proporo
dever ser alterado os preos?
16. No sistema clssico, o nvel de emprego determiando pela quantidade de moeda na
economia. Voc concorda? Justifique.
17. Conceitue:
Demanda potencial
Demanda efetiva
Economia mercantil
Produto e renda
1.
2.
3.
4.
5.
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TRANSPARNCIAS PARA DESENVOLVIMENTO DO PROGRAMA

Unidade 1 DEMANDA EFETIVA
1.1. A Lei de Say e o Princpio da Demanda Efetiva
Para discutir o tema da determinao da renda com base nas decises de investir e de consumir,
deve-se ater aos elementos pertinentes a uma teoria das decises de produzir que seja compatvel
com o princpio da demanda efetiva.
Nota:
A expresso demanda efetiva tem razes antigas na histria do pensamento econmico.
Na Teoria macroeconmica deve-se preocupar menos com o trajeto do que com a

discusso de alguns elementos necessrios formulao da teoria econmica do
capitalismo.
Ao longo do trajeto histrico, o princpio da demanda efetiva confrontou um ponto de vista
oposto lei de Say.
Observaes:
1. A lei de Say pode ser entendida como pretensa lei da teoria da produo em uma economia
mercantil.
2. Ao contrrio do que sucedeu ao princpio da demanda efetiva a lei de Say encontrava-se
constituda no sculo XIX.
Formulao da Lei de Say: Numa economia mercantil, como o objetivo do produtor trocar
as mercadorias por ele produzidas por outras mercadorias, o valor da produo de um
produtor qualquer igual ao valor de sua demanda por outras mercadorias. (Macedo e
Silva, p. 30).
Nota: Numa economia mercantil a produo destina-se a venda e no ao autoconsumo.
Se o problema do produtor definir o volume de produo a lei de Say oferece a resposta
de que a produo aumenta at o ponto em que a receita que o produtor espera receber
pela venda for suficiente para financiar a compra de bens por ele desejados.
A produo gera sua prpria demanda, o que implica no haver restrio de demanda para
a contnua expanso da economia.
E
(P1Y1) = ( P2 Y2 + P3Y3 + .... + PNYN )

E
Onde: (P1Y1) - Receita esperada pelo produtor A
Receita agregada => valor da produo agregada
(PiYi)E = PiDi, onde,

Pi - preo de cada mercadoria
Yi - Quantidade
demandada de
cada mercadoria.
Nota: Considerando a economia como um todo, pode-se deduzir que OFERTA GERA SUA
PRPRIA DEMANDA. (Say).
Esta lei foi adotada por David Ricardo e Stewart Mill, tendo sido mais tarde incorporada
ortodoxia neoclssica.
Objetivo do estudo da lei de Say
Mostrar que apesar das implicaes, esta lei encontra-se enraizada no pensamento ortodoxo a
partir de Ricardo, bem como mostrar a diferena entre o pensamento ortodoxo e marxista.
Nota: enquanto os economistas ortodoxos levaram mais de um sculo para descobrir a importncia
da demanda efetiva no funcionamento das economias capitalistas a teoria marxista j tratava do
assunto.
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Histrico:
J. B. Say (1767-1832) => formulou a lei;

D. Ricardo (1772-1823) => procurou aplica-la no estudo sobre acumulao de capital;
J. S. Mill (1806-1873) => aplicao da lei na economia poltica clssica;
Sculos XIX-XX => incorporao teoria neoclssica.
Alem de Say, outros autores tiveram a preocupao de estudar a idia, entre estes, James Mill
(1773-1836) e at mesmo Marx que a tomou quando do estudo do equilbrio metafsico entre
vendedores e compradores.
Tambm Adam Smith (1723-1790) e
Michal Kalecki ( -1964),
apresentou razes para o domnio da lei de Say.
A Lei de Say estabelece que para toda produo existe uma demanda, ou seja, toda renda
(salrio, lucros, alugueis etc.) inteiramente gasta na compra de mercadorias e servios,
no havendo excesso de produo ou renda em relao demanda.
Nota: No h um estudo profundo sobre a lei de Say e suas implicaes, porm, apesar destas
exerce influncia na formao da economia a partir de D. Ricardo.
Formulao e significado da Lei de Say:

To logo um produto, seja criado, nesse mesmo instante gera mercado para outros
produtos. Isto significa que, quando o produtor conclui o produto, quer vend-lo para o valor no
perecer em suas mos.
Stewart Mill entendia que a produo de uma mercadoria cria e a nica causa universal do
surgimento de mercados para as mercadorias. O produto de compra de uma nao medido pelo
seu produto anual.
Observao:
Estas concepes passam a chamar a lei de Say de lei de preservao do poder de compra ou
lei dos mercados.
Para traduzir a lei de Say no contexto da economia capitalista deve partir-se dos seguintes
critrios:
a) definio
dos meios de produo

necessrios para se criar o produto;
(depreciao do capital fixo, matrias-primas etc.)
b) determinao dos salrios pagos aos trabalhadores na produo;

c) determinao do lucro dos capitalistas.
Nota:
O processo de produo e circulao entendido como sendo constitudo por troca de
produto por produto (o dinheiro ter a funo de meio de troca - essncia da lei de Say).
Troca de Produto por Produto :

Para se entender a lei de Say importante a discusso de algumas questes, tais como:
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1. Por que os produtos se trocam por produtos ou por que os fluxos se igualam ( fluxo nominal =
fluxo real)?
2. Na troca de mercadoria por mercadoria o dinheiro tem apenas papel passivo? (Adam Smith 1776).
--------
-----------------FR---------!
Empresas produtoras
de bens e servios
Fatores de produo
RN, K e T
"--------FN---------------Nota:
para os neoclssicos no h capitalistas, nem operrios e nem outra classe social. Nos termos
mais simples o argumento de quem quer que produza mais produto que necessite para seu
uso pessoal, somente o fazendo para trocar o excesso pelo produto de outrem.
Segundo Adam Smith cada homem vive para a troca e assim a sociedade.
Como a troca de mercadoria por mercadoria tornou-se embaraosa apareceu o dinheiro, que
transformou-se em instrumento universal do comrcio.
Para S. Mill o que constitui meios de pagamento para as mercadorias so simplesmente
mercadorias.
A lei de Say uma teoria de tal modo que se assemelha identidade da renda nacional que
chega at haver um certo perigo de julgar a teoria como sendo verdadeira devido a veracidade da
identidade. (Shapiro, cp. 17).
A Lei de Say (assim denominada em honra a J. B. Say, economista francs, 1767-1832)
resumida de maneira usual como a oferta cria sua prpria procura. facilmente verificvel que
este princpio verdadeiro em uma economia de troca, apesar de que no se sups a sua
aplicao limitada quela circunstncia.
Para Say, as pessoas trabalham no pelo trabalho propriamente, mas apenas para obter bens e
servios que proporcionem satisfao.
A lei de Say e a teoria quantitativa da moeda

Observao:
1. A igualdade que se observou nas sees anteriores entre despesa total, o valor monetrio da
produo total e (sob hipteses simplificadoras) renda total, era apenas uma identidade
definicional. No implicava qualquer relao causal. Sua existncia no significa que se pode
concluir que a produo determina a despesa ou que a despesa determina a produo. a
identidade reflete a igualdade entre quantidades compradas e vendidas.
2. Para cada mercadoria encontra-se uma identidade entre quantidades compradas e vendidas em
qualquer perodo de tempo, em termos fsicos ou de valor, refletindo que toda compra
tambm uma venda.
3. Define-se a quantidade vendida como oferta, representando-a por S e a quantidade comprada
por Demanda, representando-a por D, tendo, assim, uma relao entre oferta e demanda.
4. Oferta e demanda devem ser iguais S = D.
Tambm importante observar esta teoria postula certos tipos de comportamentos para
compradores e vendedores. Podendo afirmar, por exemplo, que a quantidade ofertada seja funo
direta de uma terceira varivel, o preo; que a quantidade procurada seja uma funo inversa do
preo.
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Os pontos identificados no grfico a seguir, apresentam as funes de demanda e oferta

agregadas interceptando-se em um ponto que determina preo e quantidade.
. S = S(p) -> Qs = f(p)

. D= D(p) -> Qd = f(p)
P0
S = D -> cond.
Equilbrio.
D
S0 , D0
Nota:
1. S representa a quantidade que os vendedores estaro dispostos a ofertar e que vendero se
tiverem sorte;
2. D a quantidade que os compradores desejam comprar e que compraro se puderem;
3. como funes do preo, estas quantidades podem ser diferentes, e so diferentes, para a
maioria dos preos, apesar de que as quantidades efetivamente compradas e vendidas devem
ser idnticas;
4. relativamente a P0, no diagrama, se este estivesse a qualquer outro nvel diferente, tanto
compradores como vendedores estariam desapontados, ou seja, estariam comprando ou
vendendo mais ou menos do que desejariam comprar ou vender a esse preo.
A despeito das observaes, importante notar que o estudo da lei de Say fornece uma relao
muito simples entre produo e despesa, ou seja, a lei de Say uma teoria simples deste tipo.
Em outras palavras, segundo alguns autores, as idias atualmente discutidas sob o nome de lei de
Say, tm por objetivo representar, em parte, o pensamento dos economistas clssicos.
Apesar de enquadrada em termos de uma economia de troca, acreditava-se que a lei fosse
verdadeira para uma economia que empregasse moeda. Ao venderem a produo ou os servios
por dinheiro, este ser prontamente gasto em outros bens. , ento, o dinheiro apenas um meio
conveniente de troca. , com vistas a evitar as inconvenincias da permuta, e nada mais.
A idia de que as pessoas no desejam a moeda em si, e no mantero, assim, ativos ociosos,
efetivamente parte de outra noo relacionada, mas bastante separada, com a Teoria quantitativa
da moeda. (Miglioli, cp. 1).
Nota: os preos resultariam da concorrncia entre vendedores e compradores, ou seja seriam
flexveis.
Supondo preos perfeitamente flexveis em qualquer direo, e que as pessoas no possuem o
desejo de manter ativos ociosos (mnimo diferente de zero), ento o nvel de preos ser
proporcional quantidade de moeda em circulao.
A equao quantitativa da moeda fornece uma relao entre a quantidade de moeda e o valor total
de transaes realizadas e liquidadas em moeda, de acordo com a expresso a seguir:
MV = PtT
MC = Y= P0 y
M = kPt T
M =kY = kP0y , onde:
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M = quantidade de moeda em circulao;

V = velocidade de transaes da moeda, expressa em nmero
de vezes por ano ou por outro perodo;
Pt = nvel de preos mdios de todas as transaes;
T = volume fsico de transaes que ocorrem durante o ano ou outro perodo (o mesmo perodo
que for definido para V);
C = velocidade-renda ou circular da moeda, em vezes por perodo (nmero de giros da moeda
criando renda, num perodo dado).
Y = produo nacional monetria (ou renda);
P0 = nvel de preos mdio da produo final;
y = volume fsico da produo final;
k = constante que reflete o inverso da velocidade-renda da moeda.;
M/P = procura transacional expressa como uma frao da renda monetria, em termos reais.
(M/P) = (l/V).C => (M/P) = (1/V).Y
V = (1/k) e C = (M/P/k)
Fazendo l/V = k, temos M/P = kY
K => pode ser interpretado como a reteno mdia de moeda, em relao renda nominal:
K = 1/V = M/PY
Exemplo: supondo, o saldo de meios de pagamentos (M) R$ 300 bilhes e a renda nacional
nominal (PY) R$ 1.200 bilhes temos que k = M/PY = 300/1200 = 1/4 e V = 1/k =
PY/M = 4 (ud. Monetria passou de mo 4 vezes).
Nota: Estas equaes devem ser entendidas como condies de equilbrio e no como
identidades. Se V fosse definido como (Pt/M) ou(C como Y/M), ento, as equaes seriam
verdadeiras por definio e, portanto, desprovidas de valor de previso. Como teorias estas
equaes afirmam proposies que so passveis de se descobrir como no sendo
verdadeiras, o que uma identidade por definio no pode.
NOTA: O termo V, velocidade de circulao da moeda, mostra o "giro" de uma unidade monetrio
em dado perodo de tempo, isto , quantas vezes ela muda de mos. Assim, o estoque de moeda
(M) vezes o "giro" (velocidade de circulao) (V) igual ao valor total das transaes realizadas
(PT).
Observaes:
1. Do ponto de vista da lei de Say, V constante e MV proporcional a M. Se os preos forem
perfeitamente flexveis, T pode estar ao nvel mximo permitido de tecnologia e a disposio
para o trabalho da comunidade. A qualquer instante este nvel pode ser considerado constante.
Portanto, Pt proporcional a M. Um aumento ou diminuio de M produziria um acrscimo ou
um decrscimo proporcional nos preos.
2. As mesmas razes que fazem com que V seja constante so vlidas para C, com um acrscimo
necessrio. C ser constante, porm menor que V.
3. Com os preos flexveis, y pode ser considerado sempre como estando ao seu nvel mximo e,
portanto, proporcional a M.
Concluses finais:
No h inconsistncia entre as hipteses subjacentes lei de Say e teoria quantitativa, desde
que todo agente econmico tenha um ativo mnimo igual a zero. Isto indica que a moeda por si
prpria no desejada. Hiptese compartilhada tanto pela teoria quantitativa, quanto pela lei de
Say.
Para os clssicos a velocidade de giro da moeda constante e baseado no argumento de que
as condies institucionais, estruturais e costumeiras que determinam V variam gradualmente.
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Se o dinheiro fosse usado apenas como meio de troca e permanecesse em circulao, qualquer
variao em M conduziria a variaes idnticas em MV, conforme grficos a seguir (Shapiro, cp.
17):
Y
Y
Y1 ------------------------------Y1 -------A
N1
W/P
P1 P2 P
(w/p)
SN
w/p) --------
W2---------D W1 -----
B
0
0
W
M2 V
M1 V
N1
DN
0 p1 p 2
Lei de Say e Crise Econmica

Nota:
Isso quer dizer que nem toda mercadoria produzida ser vendida e muito menos ao valor
esperado pelo produtor.
A lei de Say plenamente compatvel com a ocorrncia de desajustes entre a oferta e
demanda. Poder ser a receita apurada inferior esperada, seguindo-se que os gastos sero
inferiores aos planejados (neste caso a lei de Say compatvel com a ecloso de um processo
cumulativo de desequilbrio que poder conduzir crise econmica).
Segundo Say, um possvel desequilbrio localizado e no corrigido poderia propagar efeitos
desequilibradores na economia, conduzindo situao de instabilidade e/ou crise econmica. Os
erros vo aparecer, s que necessrio que estes ou mudanas no produzam instabilidade
generalizada, mas apenas localizadas e autocorretivas.
Observao:
No sentido de assegurar a imunidade de uma economia capitalista crise econmica, a hiptese
adicional requerida por Say que: todos os mercados tendem ao equilbrio espontneo e
rapidamente, inclusive o mercado de trabalho, atravs do ajuste entre demanda e oferta.
Hiptese a ser confirmada em casos de crdito e financiamento mediante aplicao de capital,
destacando que gastos no gera renda.
A Lei de Say e a Utilizao dos Recursos Produtivos
Na formulao estudada, a lei de Say deixou de especificar o que determina o valor da demanda
de cada produtor por outros produtos.
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A lei de Say suprimida da hiptese adicional da demanda ilimitada, conduz tese de que a
economia capitalista tender empregar na produo de riqueza a totalidade dos recursos
disponveis.
Ela deve ser entendida como condio necessria, mas no suficiente para que a economia
seja considerada imune s crises.
Lei de Say, Dinheiro e Poder de Compra
Numa economia de troca direta, a troca ocorre quando o produtor de uma mercadoria qualquer
encontra um produtor que:
1. Esteja interessado em seu produto; e
2. disponha de mercadorias que sejam do interesse do primeiro produtor.
Nota:
Isso significa que os custos de transao sero extremamente elevados, dada a dificuldade de
colocar frente a frente dois produtores, reciprocamente interessados em suas respectivas
mercadorias.
Supondo que os agentes produzam para comprar outras mercadorias, o dinheiro, em essncia,
ser um elemento passivo que facilita as trocas.
A presena do dinheiro lubrifica o mecanismo da troca. O vendedor no mais interessa quem
seja o comprador desde que tenha soma necessria para a compra da mercadoria.
De posse da mercadoria, o vendedor estar habilitado a adquirir as mercadorias de que
necessita, assim: para a lei de Say, s a renda gera o poder de compra, e este
necessariamente gasto. Desta forma os produtos trocam-se por produtos.
Nos casos de crdito e financiamento (aplicao de capital) os gastos no geram renda.
Para identificar a renda e o poder de compra a lei de Say restrita, j que tanto o governo como
o sistema financeiro pode criar poder de compra.
Ao identificar o poder de compra e, aps ser gasto, a lei de Say exclui a funo do dinheiro
como reserva de valor (ignora).
Em sntese: por estas razes a lei de Say inaceitvel como teoria da economia mercantil.
1.2 - DEMANDA EFETIVA E PLENO EMPREGO
Conforme descrito anteriormente, o princpio da demanda efetiva foi construdo a partir das
caractersticas de uma economia mercantil, no requerendo hipteses adicionais. Baseia-se no
funcionamento dessa economia.
Demanda potencial: a demanda necessria.
Demanda efetiva: limitada pela produo (lei de Say).
Pleno emprego: momento em que a economia opera mediante a utilizao de todos os fatores
de produo disponveis.
Segundo a lei de Say e na formulao de Ricardo, a demanda ilimitada,
sendo seu nico
limite, em caso de demanda efetivamente realizada (real), a produo ou volume de produo.
Observao:
Neste caso, se o volume da fora de trabalho e tambm dos meios de produo so regulados
pela sua prpria produo, a economia tende a operar com pleno emprego de recursos.
Em caso de capacidade ociosa ou excesso de capacidade produo (K ou T), os recursos ai
empregados seriam deslocados para outro ramo de atividade, onde houvesse demanda
suficiente para absorver a produo adicional.
Neste caso, um excedente de capital est fora de cogitao, j que fere a lei de Say, visto que
na economia existe uma demanda potencial suficiente para absorver a produo realizvel
com todo capital disponvel.
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Observa-se, ento, que o prprio Say infringira o princpio por ele formulado, ao afirmar que:
quanto mais abundantes os capitais disponveis para eles, mais cair a taxa de juros sobre os
emprstimos de capital (implicaes da lei de Say).
O item demanda efetiva e equilbrio aqum do pleno emprego uma noo difundida a partir de
Keynes, o qual no centra sua discrepncia com a lei de Say na relao de determinao unilateral
entre gasto e renda, embora esta seja em certo sentido uma decorrncia de sua construo, mas
na possibilidade real de um equilbrio abaixo do pleno emprego, devido a formulao do princpio
da demanda efetiva no contexto das decises de produzir.
O princpio da demanda efetiva assegura que no h mecanismo automtico de ajustamento da
economia ao pleno emprego, sem que seja preciso definir essa situao como de "equilbrio" em
qualquer acepo (Possas, p. 60).
No verdade que a lei de Say, em sua expresso mais bsica e geral, postule um equilbrio
econmico geral em pleno emprego. Esta uma decorrncia da lei, que s ganha validade sob
hipteses adicionais altamente restritivas, quais sejam:
Que todos os mercados tendam ao equilbrio espontneo e rapidamente, inclusive o mercado
de trabalho, atravs do ajuste da oferta e demanda. Caso contrrio um possvel desequilbrio
localizado e no corrigido poderia propagar efeitos desequilibradores no conjunto da economia,
conduzindo-a instabilidade e eventualmente a uma crise geral.
No basta que a renda gerada na produo seja gasta na aquisio de diferentes produtos e/ou
que os produtores comentam erros de avaliao da produo necessria para abastecer o
mercado; necessrio que esses erros ou mudanas no produzam instabilidade generalizada,
mas localizada e autocorretiva.
Isto o que se aproxima das suposies de Ricardo em sua defesa da Lei de Say, tanto pelo
ajuste entre oferta e demanda como pela modalidade do capital (Ricardo, D. -1821- On the
Principles of Political Economy and taxation, Cambridge, Univ. Press, 1951 - ed. P.
Sraffa, cap. XXI, pp. 290-292).
Observaes de Ricardo sobre a lei de Say:

Se o capital, em qualquer grandeza pode ser empregado por um pas, como se pode
dizer ser ele abundante em comparao com o volume de emprego necessrio para sua
utilizao. (Principals, p. 20).
Para Ricardo, a fora de trabalho tende a ajustar-se ao processo de acumulao de capital, sendo
esta intensificada, aumenta a demanda por trabalho, elevando-se o salrio.
Um acrscimo na oferta de trabalho (dadas as melhorias das condies de vida dos trabalhadores,
com famlias mais numerosas), pressionaria para baixo os salrios, at um nvel natural, igual ao
preo natural do trabalho, correspondente ao nvel de vida aceito pela sociedade (Nvel de
subsistncia).
Observao:
Para James Mill, segundo sua anlise sobre a concepo de fundo de salrio, que corresponde
ao montante de bens de consumo dos trabalhadores, a taxa de salrio varia inversamente ao
volume de emprego. Ao atingir esse ponto ter-se-ia a acumulao de capital equilibrada igual ao
crescimento da fora de trabalho, ponto em que o salrio real w se igualaria ao valor natural
do trabalho.
w = salrio real = preo natural do trabalho
Se a acumulao fosse reduzida, ocorreria o mesmo processo, porem no sentido inverso
(anlise de longo prazo).
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Na viso de curto prazo, os mecanismos de Ricardo no so satisfatrios ao atendimento da

situao mencionada, levando os economistas busca de novas alternativas de ajustes.
Sem se desfazerem da lei de Say, os neoclssicos abandonaram a concepo do preo natural
do trabalho, passando a explicar o nvel vigente de salrios pelo ponto de equilbrio entre a oferta e
a demanda por trabalho, identificando assim, o mercado de trabalho.
P.f(N) = P. g(N) hiptese do salrio nominal ou monetrio
P.f(N) demanda por trabalho
P.g(N) oferta de trabalho
W = P. PMgN - determinao do salrio nominal
- condio de equilbrio no mercado de trabalho
f(N) = g(N) hiptese do salrio real
f(N) demanda por salrio real
g(N) oferta real de salrio
w = W/P = PMgN - determinao do salrio real
Demanda de trabalho Agregada

w=W/P
(W0/P)----------w=PMgN-------W0 -------- W=P.PMgN

(a)
(b)
N0
N0
Oferta de Trabalho Agregada
( c)
w=g(N)
W=P.g(N)
(b)
N
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Equilbrio no Mercado de Trabalho
W
w1
P1.g(N)
P0 .g(N)
w
w=g(N)
----------------
w0 --------------------- ----P1.f(N)-----w0
P0 . f(N)
N
N0
------------
N0
w=f(N)
N
Os neoclssicos introduziram a concepo da perfeita substituio entre os fatores de produo, de

modo que qualquer bem ou servio pode ser produzido com as mais diversas combinaes dos
fatores.
Na composio do preo do trabalho, a oferta e demanda de mo-de-obra so explicadas pelo
princpio marginalista, no qual a oferta de trabalho determinada pela desutilidade marginal do
trabalho.
A desutilidade marginal do trabalho explicada no fato de que as pessoas aceitam trabalhar

at o ponto em que um acrscimo de seu trabalho no lhes cause insatisfao superior ou igual
satisfao que obtm o salrio que recebem por este montante adicional de trabalho (a oferta
de N eleva-se ao elevar o salrio real w).
A Produtividade Marginal do Trabalho - PMgN - identificada no momento em que as

empresas empregam pessoas at o ponto em que o produto gerado por um montante
adicional de emprego N no se torne inferior ao custo desse emprego para a empresa. A
demanda cresce ao reduzir o salrio real.
Nota:
Com estas observaes nota-se uma nova explicao do mecanismo automtico de
manuteno do pleno emprego com total utilizao do equipamento de capital. Se N cai em
relao a K, o salrio real sobe.
Da mesma forma que a relao entre preo e mo-de-obra, a relao entre o preo e o estoque
de capital fixo se torna maior, estimulando a substituio de emprego da mo-de-obra por
capital, evitando a capacidade ociosa do aparato produtivo.
Em caso de excesso de trabalho (mo-de-obra) em relao ao capital, haver presso para
baixo dos salrios, possibilitando empregar o excedente de mo-de-obra, assegurando o pleno
emprego.
Segundo Ricardo os lucros variam num mesmo montante, porem em sentido contrrio ao da
variao dos salrios, sendo esta concepo, no apenas compatvel com a lei de Say, mas
inerente sua formulao.
Concluindo, observa-se que se a anlise clssica do processo pelo qual os nveis de emprego,
produto e preos so determinados inaceitvel, pode parecer que os estudos formulados pouco
tm contribudo, porm para essa argumentao torna-se necessrio respostas tais como:
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Primeiramente, no de todo correto afirma que a teoria clssica do emprego, produto e

preos seja inaceitvel ou at mesmo errada e o objetivo de se estudar tais concepes de
introduzir as linhas gerais dessa teoria, em particular da lei de Say.
Em segundo lugar, a compreenso que se obtm de uma teoria nova , enriquecida quando
essa teoria contrastada com a teoria precedente. O sistema clssico foi a explicao aceita,
dos fenmenos macroeconmicos, principalmente, quando se quer entender as modificaes
acontecidas na teoria macroeconmica, desde a grande depresso. (Shapiro, cp. 17).
EXERCCIOS PROPOSTOS (UNIDADES 1.1 E 1.2)
1. Explique as razes que levaram a macroeconomia mainstream afastar-se das origens em
Keynes e kalecki, ao substituir o princpio da Demanda Efetiva pela macroeconomia da oferta,
o investimento pela poupana e a dinmica pelo equilbrio.
2. Explique a formulao da lei de Say, observando a situao em que o dinheiro assume todas
as suas funes. A seguir, assinale os principais pontos necessrios proposio do Princpio
da Demanda Efetiva.
3. Por que do ponto de vista da anlise de Marx a presena do dinheiro torna-se suficiente para
rejeitar lei de Say?
4. Por que, segundo Marx, tornar-se-ia difcil para uma sociedade baseada na diviso social do
trabalho se reproduzir?
5. A hiptese de uma funo consumo estrita da renda, pode ser vista como uma questo
emprica, considerada relevante para a validade do Princpio da Demanda Efetiva e para a
invalidade da lei de Say. Voc concorda? Justifique.
6. Identifique os argumentos que, com base no princpio da demanda efetiva, demonstram que a
poupana no funo de coisa alguma, j que determinada pelo investimento.
7. Voc concorda que a hiptese de uma funo consumo estrita da renda, uma questo
emprica, irrelevante para a validada do Princpio da Demanda Efetiva e para a invalidade da lei
de Say? Justifique.
8. A existncia de uma funo consumo da renda inteiramente irrelevante para a validade do
Princpio da Demanda Efetiva. Voc concorda? Justifique.
9. Explique porque a hiptese de uma funo consumo estrita da renda, uma questo
irrelevante para a validade do Princpio da Demanda Efetiva e para a invalidade da lei de Say.
10. verdade que a presena do dinheiro, suficiente para rejeitar a lei de Say, e assim mostrar a
possibilidade das crises, j mesmo no mbito de uma economia mercantil simples. Voc
concorda? Justifique.
11. Para a proposio do Princpio da Demanda Efetiva , necessariamente, preciso supor uma
economia capitalista plenamente constituda e desenvolvida, com a condio bsica de que ela
seja monetria. Voc concorda? Justifique.
12. Por que se afirma que no preciso formular o Princpio da Demanda Efetiva em termos de
valor adicionado ou renda?
13. Seria lgico afirmar que o Princpio da Demanda Efetiva independe de qualquer hiptese de
equilbrio? Justifique sua resposta. P.
Explique por que, segundo o autor do texto ora na anlise - Demanda Efetiva, Investimento e
Dinmica - a poupana no financia o investimento? Por que ela residual.
UNIDADE 2 - A MACROECONOMIA DE KEYNES
2.1. Demanda
efetiva, emprego e renda em Keynes
O princpio da demanda efetiva formulado por Keynes no mbito das decises de produzir, a
curto prazo, para o qual so dadas as expectativas de longo prazo e de curto prazo e o nvel de
investimento programado pelas empresas, assim como a tcnica, os salrios nominais e os custos
unitrios de produo (Keynes, cap. 3, pp. 23-24).
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Keynes define a demanda efetiva como o nvel de renda e o respectivo nvel de emprego
associado intercesso entre as funes de demanda agregada e de oferta agregada.
Keynes associava o conceito de renda s suas conseqncias para o comportamento das
famlias e empresas (Setores chaves). Formulando-o em termos monetrios para se ajustar s
realidades de uma economia de mercado para o lucro.
A busca de renda pelos indivduos se d em decorrncia da motivao do comportamento
econmico.
Na Teoria Geral a renda definida em termos de valor.
Renda bruta: renda relacionada produo
Para definir a renda deve-se utilizar dois processos, sendo o primeiro relacionado produo e
o segundo ao consumo.
1. Custo do uso: montante pago a outros empresrios pelo que lhes compra, juntamente com o
sacrifcio que faz utilizando o seu equipamento ao invs de deix-lo ocioso.
2.Custo dos Fatores: montante pago pelo empresrios aos
habituais.
fatores de produo por servios
Renda bruta Y = F + Lucro = A - U

Observaes:
1. Como os custos fixos devem ser pagos o lucro usado na microeconomia no se subtrai deste
antes de calcular o lucro a ser distribudo
2. Mudanas de preos das matrias-primas entram na renda por intermdio do custo do uso.
3. devido incorporao do custo do uso a renda no auto-suficiente dentro de um nico
perodo, no sendo possvel a mensurao objetiva.
Renda disponvel: a renda disponvel para o consumo ou renda lquida o capital se deprecia
no s como conseqncia da opo deliberada de us-lo, mas tambm involuntariamente.
V custo suplementar perdas inesperadas resultantes da passagem do tempo depreciao.
LUCRO LQUIDO = A - (F - U) - V
Renda disponvel para o consumo (renda lquida)
Y = A - U - V, onde:
Y renda disponvel para o consumo montante
que poderia ser consumido, deixando intacto o
valor do capital.
Componentes da renda na Teoria Geral so distinguidos pelo comprador.
C = A - A1, onde:
C = consumo valor da produo vendida s
famlias.
A = total das vendas
A1 = vendas entre empresas
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I = investimento bruto
I = A1 - U, onde:
U = custo do uso.
Nota:
O lucro do empresrio a quantia que ele procura elevar quando est decidido qual volume de
emprego deve oferecer.
O preo da oferta agregada da produo resultante de um determinado volume de emprego o
produto esperado que justifica a vantagem de os empresrios oferecerem emprego.
Demanda Efetiva Segundo Keynes
O carter residual dos lucros permite afirmar que, quanto maior a receita efetiva, maior o valor
efetivamente adicionado na produo e maior a massa de lucros auferida. (Teoria Geral, cp. 3).
V.A. = pq - M - DU - V = L + F , onde:
(M + DU) custo do uso
V custo suplementar
F custo de fatores
Notas:
Dado M, um acrscimo na receita, necessariamente aumente o lucro L, uma vez que os
salrios e os demais custos dos fatores so conhecidos ex-ante.
A idia de que as decises de produo so tomadas tendo em vista a obteno de um lucro
esperado pode ser traduzida na afirmao de que, por meio da produo, o empresrio procura
adicionar efetivamente ao valor dos insumos certa soma (W + L). Com base nas expectativas de
curto prazo, ento, pode-se definir duas curvas:
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Oferta e demanda agregadas
N*
Nf
Observaes:
1. De acordo com o princpio da demanda efetiva
na interseo das curvas de oferta agregada

Z(N) e demanda agregada D(N) determina-se o nvel de produo como um todo e o nvel geral
de emprego, N.
2. O ponto de interseo, E , chamado de ponto de demanda efetiva. N* a quantidade de

emprego determinada por este ponto.
3. Ambas
as funes so definidas com iseno do custo do uso porque tal incluso traria
problemas. (Teoria Geral, p. 24).
4. Tendo omitido o custo do uso, os custos primrios se constituem somente de trabalho. Portanto,
a curva de oferta agregada incorpora as estimativas dos custos de trabalho associados a cada
nvel de emprego.
5. A curva de oferta agregada indica o volume de renda da venda do produto associada a cada
nvel de emprego que daria s empresas o incentivo para empurrar o nvel de produto e
emprego at aquele nvel.
6. A curva de demanda agregada determina a renda associada a cada nvel de emprego.

7. No h presuno de que N* seja um ponto de pleno emprego; pode ser simplesmente um nvel
de emprego que no satisfar plenamente demanda por empregos. A mera existncia de

desemprego no constitui por si mesma uma razo para as empresas expandirem ainda mais o
volume de seu produto.
Notas:
a) a curva de oferta associa a cada nvel de emprego N* o produto (que exatamente
suficiente para que os empresrios considerem vantajoso oferecer o emprego em questo)
que passa a ser denominado preo de oferta. (T. Geral, cp. 3).
n
Z = (N) = L + F, onde:
Z preo de oferta
n
L lucro normal considerado pelo empresrio
b) a
curva de demanda associa a cada nvel de emprego N* o produto que os empresrios

esperam receber pela venda do volume de produo correspondente.
e
D = f(N) = L + F, onde:
e
D Demanda agregada
e
L Lucro esperado
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A relacionar emprego e produto, o objetivo de Keynes era o de obter, com o uso da agregao,
duas curvas que tivessem a renda agregada em um de sus eixos. Os pontos da curva Z tm
como coordenadas (Y, N*) - para cada nvel de emprego h um nvel hipottico de renda
agregada que, subtrado dos custos dos fatores F, permite aos capitalistas receber um lucro
normal L.
e
Para cada nvel de emprego, h uma renda agregada esperada Y , que permite a obteno de
um lucro L.
Neste caso, as expectativas de curto prazo determinam os custos esperados que so
considerados, bem como definem qual produto esperado corresponde a cada nvel de produo
e de emprego.
O nvel de emprego oferecido pelos empresrios ser determinado por D = Z permitindo a eles
auferir o mximo lucro normal.
Assim, o produto agregado esperado pelos empresrios denominado por Keynes demanda
efetiva. Paradoxalmente independe da realizao da produo e do nvel (valor) das vendas.
Demanda efetiva, portanto, um conceito de demanda (no caso, igualada oferta), tal como
prevista pelos agentes econmicos (empresrios) que, detendo o comando sobre a produo, e
tendo resolvido o que e como produzir, decidem a cada perodo de produo o quanto produzir e,
desta forma, o quanto empregar, dos recursos existentes. (Possas (1986), p. 297).
Assim, para se analisar a determinao do nvel de produto e de emprego e, por conseguinte, a
causa do desemprego, deve-se olhar o comportamento da demanda efetiva.
Esse , em linhas gerais, o chamado Princpio da Demanda Efetiva, que se contrape
frontalmente com a Lei de Say e com a hiptese da flexibilidade dos preos e salrios da
teoria clssica.
Caber demanda efetiva, nesta acepo confirmar ou no as expectativas de curto prazo dos
empresrios, havendo essa afirmao quando se entende ser os principais componentes da
demanda o consumo e o investimento (teoria Geral, cp. 3):
I + C = Y = L + F,
onde:
Y renda
C consumo
I investimento
A demanda efetiva equivale renda esperada ou demanda efetiva esperada (ex ante). O que
entendido como demanda efetiva, ex post, chamado simplesmente renda, que
determinada pelas decises de investir e de consumir dos agentes. (Teoria Geral, cp. 5).
Notas:
1. A quantidade de mo-de-obra que os empresrios resolvem empregar depende da soma
(D )
de duas quantidades, a saber: C, o montante que se espera seja gasto pela comunidade em
e
consumo, e I , o montante que se espera seja gasto em novos investimentos.
2. D denominado por Keynes de demandae efetiva. Suas

coordenadas so o nvel de emprego N*
e
e
e o nvel de renda agregada esperada Y (igual a I + C ) a partir do qual subtrados os custos
de fatores, os empresrios esperam o lucro mximo.
3. A relao entre renda de uma comunidade e o que se pode esperar que ela gaste em consumo
- sua propenso a consumir - depender de fatores objetivos, de expectativas quanto ao futuro,
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da distribuio da renda e das caractersticas psicolgicas da comunidade. (Teoria Geral, cp.

5).
4. Com isso, o nvel de renda da comunidade passa a ser determinado da seguinte forma:
Y = C + I ou Y = c(Y) + I, onde:
Y renda de uma comunidade
C gastos em consumo
I investimentos
c propenso a consumir (C/Y)
Nota: Keynes considera o consumo agregado uma funo estvel da renda, o qual se amplia
conforme esta cresce, mas no na mesma magnitude. A varivel propenso marginal a consumir,
mostra qual o aumento do consumo, dado o aumento no nvel de renda.
5. O
nvel ideal de emprego N ser o correspondente renda Y e estrutura de demanda

definida por I e cY. Na hiptese de que o nvel de emprego N* definido pelos produtores a partir
de I e C seja igual a N compatvel com I e cY, os produtores tero suas expectativas de curto
prazo confirmadas, ou seja:
E
I =I
E
C =C
E
Y =Y
6.
perfeitamente concebvel uma situao em que o nvel de emprego oferecido pelos

produtores corresponda ao nvel N na qual haja desemprego involuntrio (trabalhadores
desempregados que estariam dispostos a trabalhar pelo salrio real vigente). (Teoria Geral, cp.
5).
7. O nvel de emprego N, no qual as expectativas de curto prazo so confirmadas, designado

por Keynes como nvel de emprego de equilbrio.
8. O volume de emprego N* corresponde a uma certa produtividade marginal de mo-de-obra nas

indstrias de bens de consumo dos assalariados, e isso, dado o salrio nominal,
determina o salrio real.
que
9. O
aumento do emprego N* eleva os preos de todos os bens, inclusive de consumo.

E
E
Evidentemente, I e C no podem elevar o emprego acima de seu nvel mximo (para os
clssicos, acima do nvel em que o salrio real se iguale a desutilidade marginal do trabalho).
10. Na teoria clssica, a renda esperada, ser sempre confirmada pelas decises de gasto da
comunidade. Embora qualquer nvel N* possa ser um nvel de equilbrio as foras da

concorrncia elevaro o emprego at seu valor mximo, produzindo equilbrio estvel no nvel
de pleno emprego.
11. Considerando
que as expectativas de curto prazo dos capitalistas sejam invariavelmente

confirmadas pelo mercado, no eqivale afirmar que a economia tender a operar em pleno
emprego (os capitalistas confirmam suas expectativas de curto prazo, mas nada garante que
eles esperem que a comunidade decida gastar (C+I) correspondentes renda de pleno
emprego).
A demanda efetiva, segundo Keynes, definida por Y = C + I.
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A partir das expectativas de curto prazo obtm-se o nvel de emprego N*:

E
N* = f(Y ) = f(I + C )
A renda, por seu turno, determinada pelas decises de gasto da comunidade:
Y=C+I
N = f(Y) = f(I + C)
Os gastos da comunidade sero iguais a C = cY
Y = I + cY
E
Supondo que N* = N, ou seja, Y = Y, estabelece-se uma relao entre emprego e renda:

N* = f(Y)
(Teoria Geral, cps. 3 e 8).
12. Quando o nvel de investimento e a propenso a consumir determinam o nvel de renda inferior
de pleno emprego - o que implica um nvel de renda inferior oferta de trabalho disponvel ao
salrio real em vigor - pode-se falar em insuficincia de demanda efetiva, desde que fique claro
estar essa insuficincia definida em relao ao nvel de demanda efetiva que levaria ao pleno
emprego. (Macedo e Silva, p. 50).
Considerando que o investimento no apenas a aquisio de novos bens de capital, mas tambm
a variao de estoques. Observando que o comportamento dos estoques no segue
necessariamente o planejamento dos empresrios, mas pode decorre de mudanas nas condies
de mercado, o investimento deve ser decomposto em duas partes:
1.
2.
Investimento involuntrio ou planejado - que corresponde s aquisies de bens de capital

pelas empresas e variao pretendida no nvel de estoques;
Investimento involuntrio ou no planejado - corresponde a variaes no nvel de estoque
decorrentes de erros na previso do nvel de produo realizados pelas empresas.
Observao: o equilbrio corresponde a uma situao em que a variao no planejada de

estoques seja zero ( os estoques so aqueles planejados pela empresas), o consumo das famlias
exatamente igual ao consumo planejado.
I = Ip + Inp, onde:
I = Gasto com Investimento
Ip = Investimento planejado ou voluntrio
Inp = Investimento no planejado ou involuntrio
A demanda agregada efetiva (medida nas contas nacionais), em termos ex post, dada por
DAefetiva = C + I, o que por definio, igual ao produto, uma vez que considera o investimento
involuntrio: DAefetiva = Y.
A demanda agregada planejada (intencional), em termos ex ante corresponde : DAplanejada = C
+ Ip, Inp = DAefet. - DAplanejada => Inp = Y - (C + Ip). NO equilbrio Ip = 0 .
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2.2. A Propenso a Consumir, o Multiplicador e a Renda

Consumo na viso de Keynes - O consumo foi considerado uma varivel de gasto induzida
pela renda, onde a nica varivel independente considerada a renda (lucro e salrios
respectivamente).
O tratamento do consumo como gasto induzido teve por objetivo ressaltar a autonomia das
decises de investir em face dos nveis progressos ou do nvel corrente de renda, tendo sido essa
abordagem conhecida a partir da Teoria Geral de Keynes.
A teoria pode ser resumida pela afirmao de que, dada a psicologia do pblico, o nvel de
produo e do emprego como um todo depende do montante de investimento. Isto proposto
desta maneira no porque este seja o nico fator de que depende a produo agregada, mas
porque, num sistema complexo, habitual considerar como causa causans (causa das
causas) o fator mais sujeito a repentinas e amplas flutuaes (Keynes, p. 178).
Observaes:
O objetivo do presente estudo mostrar, com base no instrumental keynesiano, como se d a
determinao da renda pelo investimento.
O carter induzido do consumo origina um instrumento analtico que ocupou um lugar de
destaque no debate macroeconmico: o multiplicador.
Para Keynes a induo do consumo objeto de uma discusso mais detalhada, sendo
claramente encarada como uma simplificao.
A contabilidade macroeconmica decompe a renda em consumo e poupana, por considerar que
cada indivduo define qual parcela da sua renda ser consumida e qual parcela ser poupada.
Ct = f (Yt-1)
St = f(Yt-1), onde: c - consumo agregado
s - poupana agregada
Funo consumo agregada
C = Ca + cY, onde:
*Ca parcela autnoma dos gastos de consumo
c propenso marginal a consumir
** cY parcela de consumo determinada pela renda
(*) - o consumo autnomo impe um patamar mnimo para os gastos em consumo (consumo de
subsistncia financiado por venda de ativos previamente acumulados, ou por ajuda externa
etc.) .
(**) - a PMgC representa a variao mdia do consumo individual (c) em face de uma variao na
renda (Y).
Observaes:
1. A PMgC constante, ao passo que a PMeC (C/Y) se reduz medida que a renda aumenta, ou
seja, medida que a renda aumenta a relao C/Y diminui e a relao S/Y aumenta.
2. Se Ca fosse nulo, C = f(Y) passaria pela origem e seria possvel defini-la ao longo do qual o
consumo crescesse a taxas decrescentes; nesse caso, tanto a PMgC quanto a PMeC declinaria
com o aumento da renda. Vide grficos a seguir.
PmeC = c/y = ca + c/y
a) Funo Consumo
o
c
45
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b) Funo poupana
s
C = Ca + cY
s=-ca+sy
ca
0
ye
Ye nvel de equilbrio da renda => Y = c

s propenso marginal a poupar ( s= 1 - c)
-ca
ye
A deciso de adquirir bens de consumo, converte a riqueza monetria em bens e servios que so
retirados do sistema econmico para que tenha lugar sua fruio. A deciso de poupar seria
complementar deciso de consumir, por preservar parte da renda corrente para compra de
ativos.(Macedo e Silva, item 6.0).
Notas:
1. A deciso de consumir simultaneamente a deciso de poupar o excesso da renda sobre o
nvel de consumo; na hiptese de que, dada renda, o indivduo decida o nvel de poupana,
vez que o consumo ter sido decidido.
2. O poder de compra dos indivduos financia o consumo ou a realizao de aplicaes.

3. A poupana, tanto a nvel individual como agregado, considerada
um mero resduo.
A partir da definio e da poupana como resultados de uma deciso baseada na renda,

instauram-se, grandes divergncias entre Keynes e a lei de Say. (Macedo e Silva, item 6.0).
O montante que a comunidade gasta em consumo depende, evidentemente, (i) em parte, do
montante de sua renda; (ii) em parte, de outras circunstncias que o acompanha; (iii) em parte, das
necessidades subjetivas, propenses psicolgicas e hbitos dos indivduos que a compem, bem
como dos princpios que governa a distribuio da renda entre eles (que so passveis de
modificao medida que aumenta a produo. (Teoria Geral, p. 72).
A renda agregada e sua distribuio entre agentes determinam o consumo, juntamente com certos
fatores objetivos e subjetivos. (Macedo e Silva, item 6.1).
Nota: Fatores subjetivos: o prazer, o imediatismo, a generosidade, o erro de clculo, a ostentao e
a extravagncia.
Fatores objetivos: mudana na unidade de salrio, mudana da diferena entre renda e renda
lquida, mudanas inesperadas nos valores de capital, mudanas na taxa de desconto do
tempo (preferncia relativa por um bem atual a um bem futuro), mudanas na tributao e na
poltica governamental de resgate de dvidas, mudanas na renda futura esperada com
referncia renda atual.
As variaes dos fatores que influenciam nas decises de consumir permitem formular a funo
consumo C = f(Y), onde C e Y so o consumo e a renda reais. A relao de determinao do
consumo pela renda obedece, segundo Keynes, a uma lei psicolgica fundamental, segundo a
qual:
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os homens esto dispostos, de modo geral e em mdia, a aumentar o seu consumo medida que
a sua renda cresce, embora no em quantia igual ao aumento da renda. (Teoria Geral, p. 75).
Observaes:
1. as variaes
da rena e do consumo apresentam o mesmo sinal, portanto a propenso marginal

a consumir maior que zero.
(c/y) > 0, (c/y) = c
2. As variaes da renda superam, em termos absolutos, as variaes do consumo, ou seja, a

propenso marginal a poupar menor que um.
(c/y) < 1
evidente que a elevao absoluta do montante da renda contribui, via de regra, para alargar a
brecha entre renda e consumo (ainda que a PMeC no esteja diminuindo). Isto porque a satisfao
das necessidades primrias imediatas de um indivduo e de usa famlia , normalmente, mais forte
que os seus motivos para poupar, que s adquirem predomnio efetivo quanto se alcana
determinado nvel de conforto. Estas razes fazem com que, em geram, uma a proporo maior da
renda seja poupada medida que a renda real aumenta. (Teoria Gera, p. 75).
Assim, de acordo com a lei psicolgica, pode-se afirmar que existe, para cada indivduo, uma
funo que estabelece o nvel de consumo por ele considerado adequado a cada nvel de renda.
A Propenso a Consumir e o Multiplicador

Pode-se dizer que a funo consumo exprime o lugar geomtrico do
equilbrio dos
consumidores, onde o termo equilbrio significa simplesmente que o volume de gasto em
consumo considerado adequado pela comunidade, dado o nvel de renda. ( Macedo e Silva,
item 6.2).
Determinao da renda a partir da funo consumo:
y=C+i
y = Ca + cy + i
y - cy = Ca + i
y = (Ca + i)/(1 - c)
A partir da lei psicolgica os aumentos e diminuies da renda real da comunidade, o consumo
aumenta e diminui, mas no na mesma proporo, o que pode traduzir-se sem preciso absoluta
decerto, mas apenas sujeita reservas evidentes que se podem demonstrar facilmente pelas
proposies de que y>c, onde c representa o consumo mdio das famlias.
(c/y) = PMgC = c
y = c + i, onde:
c e i so incrementos do consumo e investimento.
Um incremento no investimento desencadear o chamado
variao total da renda igual, conforme se verifica a seguir:
efeito multiplicador, isto , uma
y = i/(1-c),
Esta equao sugere a interpretao mais dinmica de que um aumento de uma dada magnitude
redundar numa mudana maior do nvel de renda.
Desta forma, diz-se que o novo nvel de equilbrio da renda induzir uma poupana apenas
suficiente para igualar o nvel mais elevado de investimento.
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Chamando K ao multiplicador de investimentos, tem-se que y = ki, onde 1 - 1/k a PmgC.

Nota:
Como k > 1, uma variao do investimento gerar uma variao maior, em termos absolutos,
da renda agregada, e esta por sua vez, induzir um acrscimo ao consumo, que ser tanto
maior quanto mais elevada seja a PMgC. (Teoria Geral, cap. 8).
c = y - i = ki - i = i(k - 1) = i(( 1/s) - 1)
c = i(c/s) = ikc
Observao:
Quanto maior a PMgC, maior ser a frao c/c, maior ser o aumento do consumo que decorre
da alterao de y causada pela alterao de i.
Pelos estudos j desenvolvidos, pode-se observar que as empresas que maximizam lucro no
produziro acima do ponto de demanda efetiva.
Ponto de demanda efetiva

Z
c
z
c
e
Ne
Nf
No curto prazo a posio da oferta (Z) dada a no ser que os salrios mudem e a conseqncia
de uma reduo dos salrios to problemtica quanto a probabilidade de uma demanda efetiva
baixa.
O multiplicador dinmico, podendo ser encarado como uma afirmao da condio necessria
para a expanso da renda at algum nvel determinado.
Se a PMgC for fixa na posio devida, a equao y = Ca + i/s dez conforme o Princpio da
Demanda Efetiva, que para que um dado nvel de renda seja sustentvel, o espao entre renda e
consumo deve ser preenchido pelo investimento.
O multiplicador nos diz quanto o nvel de emprego deve ser aumentado para produzir um aumento
real que seja suficiente para persuadir a realizao da poupana extra necessria, (interpretao
esttica). (Teoria Geral, p. 117).
k o multiplicador do investimento e diz que quando h crescimento de investimento agregado, a
renda aumentar de um valor que k vezes ao incremento do investimento (interpretao
dinmica). (Teoria Geral p. 118).
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C,i y
Y
c + Io
DM1
cn c3 c2 c1
y o y3 y 2 y1
yn
co + Io
Os conceitos esttico e dinmico so importantes por apresentarem interpretaes distintas da

situao a qual se supe que se aplica a anlise dinmica.
Numa interpretao, h um crescimento do investimento no primeiro perodo; subseqentemente,
este nvel elevado no sustentado e o investimento volta ao seu nvel anterior (multiplicador
dinmico).
O nvel de Y se estabelece permanentemente.

O nvel de I sustentado indefinidamente.
C,I,Y
y
DM2
y o y1
c + I1
c + Io
Io
Y
Na anlise do grfico anterior, um crescimento do investimento do Io para I1 eleva a renda de Yo

para y1, registrando uma recuperao gradativa de Yo quando o gasto primrio retrocede para um
ponto sobre C + Io.
Notas:
1. Em DM1 o investimento gera poupanas cumulativas suficientes para igualar o investimento.

2. Em
DM2 o sistema chega a repouso, quando o volume de poupana igual ao nvel de

investimento de um s perodo, sem resolver a questo do que financiou todo o investimento
nos perodos anteriores.
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O aspecto financeiro de K tem preocupado poucos autores, Quem mais preocupou foi Robertson
(1940), sendo seu modelo um exemplar esclarecedor da abordagem dos fundos emprestveis.
uma anlise baseada no comportamento ajustado s demandas individuais.
A tabela de Robertson identifica a poupana como um emprstimo para financiar o investimento.
A maneira dos fundos emprestveis.
EXERCCIOS PROPOSTOS (UNIDADES 2.1 E 2.2)

1. A PMeC dever ser igual a 1, ao nvel de renda, no ponto de poupanas nulas. Voc concorda?
Justifique, inclusive graficamente.
2. Com a funo consumo de C = 100 + 0,7y, determine o valor de equilbrio e a seguir a funo
poupana correspondente, representando ambas as situaes em um grfico.
3. A "lei psicolgica fundamental" de Keynes declara que a proporo da renda consumida diminui
medida que a renda aumenta. Voc concorda? Justifique.
4. Qualquer deslocamento para baixo ou para cima numa funo consumo linear ir,
necessariamente, modificar a PMeC em cada nvel de renda, mas no mudar,
necessariamente, a PMgC. Voc concorda? Justifique.
5. Numa simples economia a dois setores, qualquer nvel de equilbrio do PNL dever, por
definio, ser maior que o nvel de consumo planejado quele nvel de PNL. Voc concorda?
Justifique.
6. Se pressupormos que C = 35 + 0,7y e S = 40, o nvel de equilbrio da renda dever ser:
a) 40; b) 210; c) 250; d) uma quantidade que no poder ser determinada to somente por essa
informao.
7. Num contexto poupana e investimento sero necessariamente iguais, enquanto em outro
sero geralmente desiguais. Explique essa aparente contradio.
8. A funo consumo , geralmente, encarada como uma inovao keynesiana. Explique por que
a teoria pr-keynesiana ou clssica no se preocupava com o relacionamento em curto prazo
entre o consumo agregado e a renda agregada.
9. Faa a distino do conceito de uma funo consumo terica daquele de uma funo consumo
emprica, Compare essa distino com aquela entre a curva de comum de procura terica por
uma mercadoria e a curva de procura emprica por uma mercadoria.
10. Explique os componentes das equaes C = Ca + c' y e C = 20 + 0,90y. Usando a equao C =
20 + 0,90Y, construa uma tabela demonstrativa do consumo, quando a renda disponvel for $
200, $ 250, $ 300, $ 350 e $ 400. A seguir represente graficamente a funo consumo.
11. Vamos supor que o setor empresarial pretenda produzir bens no valor de $380, enquanto as
famlias planejam gastar $330 e poupar $50 e os empresrios planejam tomar emprestado $ 30
s famlias, para investir $30 em equipamentos novos, Esta situao representa equilbrio ou
desequilbrio?
12. Pressuponha que homens de negcios tenham planejado um investimento de 50 em fbricas e
equipamentos e um investimento de 10 em estoques adicionais. Se produzirem um produto
agregado de 300 durante o perodo e se a funo consumo for C = 30 + 2/3Y, qual ser o
comportamento do investimento realizado? Haver aumento ou reduo nos estoques? Qual a
mudana real dos estoques?
13. Dada a funo consumo C = 25 + 0,75y, pede-se: a) a equao para a funo poupana; b)
quando y = 100, o valor da PmeC; c) Quando Y= 200, a PmeS d) o nvel de renda no ponto de
poupana nula.
14. O que mede a propenso marginal a consumir? Qual a relao entre a propenso marginal a
consumir e a propenso marginal a poupar?
15. Supondo que um capitalista normalmente estima uma curva de demanda esperada
negativamente inclinada, construa uma curva de receita esperada RE (p.q*). A partir desta
curva explique: a) o comportamento dos preos se desejasse vender uma q* maior; b) o que
representa a curva RE; c) como se determina o lucro esperado (LE).
16. Duas funes consumo so dadas na figura a seguir. Questiona-se: Em qual ocorreria maior
alterao na renda de equilbrio, como resultado de um aumento na despesa autnoma.
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C+I
(c+I)1
(c+I)2
17. Se o investimento cair $20 e a propenso marginal a consumir for 0,60, quais sero: (a)
a modificao no nvel de equilbrio da renda, (b) a variao autnoma da despesa e (c) a
variao induzida na despesa de consumo?
18. Analisando a figura a seguir, seria possvel afirmar que a existncia de correlao entre
quantidade produzida e emprego permite-nos formular as curvas de receita desejada e
esperada em funo do nvel de emprego? Justifique sua resposta.
RD
YD, RD, YE, RE
A
RE
YD
YE
NA
Sugestes bibliogrficas:
SILVA, A. Carlos Macedo e. Macroeconomia Sem Equilbrio. Vozes; SP: FECAMP, 1999.
Captulo 3.
SHAPIRO, E. Macroeconomia. Atlas; SP, 1994. Caps. 7 e 8.
LOPES, L. Martins. Manual de Macroeconomia. So Paulo: Atlas, 1998.
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2.3 - A Determinao do Investimento: A eficincia marginal do capital

O significado de investimento e capital
O termo investimento gera um acerta confuso entre os iniciados ao estudo da macroeconomia,
porque aquilo que parece investimento para um indivduo pode no significar o mesmo no conjunto
da economia.
Por exemplo:
Sergio est comprando uma manso no setor Marista para sua residncia.
Henrique est construindo uma casa para morar.
Diante dessas operaes comerciais, o economista, com certeza, optaria por computar a casa de
Henrique como investimento. Isso porque, na perspectiva da economia a compra do Sergio no
criou uma nova moradia: houve simples transferencia patrimonial. Isto posto, se para o Sergio
significou investimento, para o vendedor foi desinvestimento. Henrique, ao contrrio, acrescentou
uma nova moradia economia.
Em regra geral as aquisies que se caracterizam em transferencia de ativos no so, do ponto de
vista da economia, investimento. Sendo este aquilo que gera um novo capital.
Investimento:
o valor do produto para qualquer perodo de tempo, que toma a forma de imveis, novos bens
de capital durveis, variaes de estoques etc.
o fluxo de produo em um determinado perodo usado para manter ou aumentar o estoque
de capital da economia. (Sachs-Larrain, p. 125).
Capital:
o estoque acumulado de mquinas, fbricas, outros fatores durveis de produo e
equipamentos de propriedade das empresas.
a varivel-estoque que se constitui em contrapartida varivel-fluxo, investimento.
So os meios de produo criados pelo trabalho e que so utilizados para a produo de outros
bens. (Sandroni p.35)
NOTA:
1)
2)
3)
Quando um indivduo obtm um investimento ou um bem de capital, adquire o direito ao fluxo

de rendas que espera obter da venda de seus produtos, enquanto durar esse capital, feita a
deduo das despesas correntes necessrias obteno dos referidos produtos. (Keynes,
T.G., p.101)
Na anlise da Teoria do Investimento, toma-se como base a hiptese de que a mo-de-obra
est plenamente empregada e que, portanto, a produo tambm est no nvel de pleno
emprego. (Sachs-Larrain, p. 125)
As flutuaes da produo s tm origem nas alteraes do estoque de capital, ou de outros
choques do lado da oferta sobre a funo de produo e no h alteraes na demanda
agregada.
Tipos de Capital e Investimento

Nas contas Nacionais
- Investimento no imobilizado da empresa (mede o valor do gasto pelas empresas no prdio e
equipamentos).
- Investimento em estoque (estoques de matrias-primas, seus semi-acabados no processo
de produo ou bens acabados em poder das empresas). (Investimento positivo).
- Investimento residencial (gasto na manuteno das habitaes).
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Nota: A maioria dos tipos de capital sofre desgaste com o tempo (depreciao do capital ou
consumo de capital).
Investimento bruto: representa o nvel total de investimento, incluindo a reposio do estoque
de capital para cobrir a depreciao.
Investimento Lquido: a parte do investimento que aumenta o estoque de capital.
(a)
Ib = Il + dK, onde: Ib = investimento bruto

Il = investimento lquido
D = coeficiente de depreciao
K = capital
- A alterao do estoque de K igual taxa de Il ,

(b)
-
K + 1 K = Il
A equao bsica da acumulao de capital ser:

(c)
K + 1 = (1 d)K + 1
Observao:
1)
os gastos de investimentos so mais volteis que os gastos de consumo (grafico a seguir).
C,I (Alterao % - reais)
Volatilidade do invest. nos EUA, 1961-1990
40
20
0
-20 1961 1965 1970 1975 1980 1985 1990
-40
consumo
investimento
Fonte: Rconomics Report of the Presidente, 1991, Tabela B-2

2)
As grandes flutuaes de gastos de investimentos so uma fora do ciclo dos negcios.

(Keynes, Teor. Geral)
Teoria Bsica do Investimento

#
#
Deciso de investir.
Compra de bens de capital mais uma forma de destinao do consumo no
tempo.
Nota: Formas de transferir poder de compra do presente para o futuro:

a)
por meio de ativos financeiros;
b)
atravs de acumulao de capital.
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FUNO DE PRODUO
Y
Y(N,K,)
Y2
N1
N1
N2
Caractersticas da funo de Produo:

a)
Um acrscimo de capital ou de mo-de-obra > gera aumento.

Y = Y(K,N), Onde: PMgK = EmgK
++
A PMgN e a EmgK diminui medida que maior quantidade utilizada com tudo mais
constante.
b)
Nota:
#
Em contraste renda esperada do investimento tem-se o preo de oferta de um bem de

capital.
O preo da oferta - no o preo de mercado, mas sim o preo necessrio induzir a

produo de uma nova unidade suplementar de capital (custo de reposio).
A relao entre renda esperada de um bem de capital e seu preo de oferta ou custo de reposio,
isto , a relao entre renda esperada de uma unidade adicional daquele tipo de capital e seu custo
de produo, d-se a eficincia marginal do capital. (T.G. p.101)
Eficincia Marginal do Capital - EMK - a taxa de desconto que tornaria o valor presente do
fluxo das rendas esperadas desse capital, durante toda sua vida til, exatamente igual ao seu preo
de oferta. (T.G. p.102)
Observao:
No sentido de estudar mecanismos que afetam o comportamento das despesas de investimento
que os empresrios realizam, num dado perodo, que permite elucidar os questionamentos quanto
aceitao da hiptese de que os gastos com investimentos sejam determinados por uma nica
varivel ou que estes e a taxa de juros apresentam certa correlao, utilizando-se a tcnica do
desconto de retornos futuros.
Para a identificao das variveis adicionais que afetam o comportamento das despesas de
investimento sero desenvolvidos os critrios do valor presente e de retorno sobre o
investimento (EMI) ou a taxa interna de retorno sobre o capital (EMK).
Decises de Investimentos
1 - Distribuio Intertemporal de Recursos de Investimento:
# Diferentes maneiras de transferir poder de compra no tempo.
-
Deciso de consumo da famlia, dada uma escolha tima de investimento.
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O grfico a seguir mostra o nvel de produto como funo do estoque de K, sendo constante
a quantidade de N empregada na produo. A inclinao da produo, define a EmgK ou
PMgK para todos os nveis de K.
A funo de produo e a EmgK
EMgK
Y(N1>N0)
Y(N0)
EmgK(N1>N0)
EmgK(N0)
(a)
(b)
Nota: A EmgK varia de acordo com determinada quantidade de mo-de-obra.

O critrio do valor presente
O empresrio possui o direito de escolher como seus recursos sero distribudos
intertemporariamente ou deter a oportunidade de transformar sua renda atual em renda futura.
O grfico a seguir mostra que, pela curva MN (curva de opo econmica), dada a tecnologia
existente, onde a transformao temporal de renda representa o prprio processo de investimento.
Deciso de investimento e redistribuio intertemporal de recursos

renda futura (y)
R
M
y2
y1
y0
P
U
U
x2
x1
x3 N
R
renda presente (x)
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Ponto N - o empresrio utiliza os recursos disponveis no presente, gerando uma renda atual de
ON e rendas nulas no futuro.
Ponto M - gera uma renda futura OM, com o fluxo de renda atual sendo consumido, igual a
zero.
Os pontos intermedirios entre M e N indicam combinaes alternativas que geram rendas em
ambos os perodos (atual e futuro).
P - na ausncia de um mercado de emprstimos, com taxas de juros nulas, o ponto de
utilidade mxima obtida.
Em P as taxas marginais de transformao de rendas atuais em futuras igualam-se s taxas de
preferncia de consumo.
RR - linha de restrio oramentria, correspondendo a combinaes alternativas de rendas no
tempo, que podem ser trocadas entre si a uma certa taxa de juros, permitindo ao empresrio
mover-se ao longo de RR com diferentes opes entre rendas agora e em perodos seguintes.
Nota:
Em qualquer ponto MN haver inclinao da curva indicando uma certa taxa marginal de retorno
do investimento.
Se a taxa for superior de juros o empresrio investir, se menor mudar os planos de
investimento. Isto se resume em o que se chama Deciso de Investir.
O valor presente dos fluxos de rendas futuras geradas pelo investimento dado por:
VP = X + (Y/ (1 + r) ), onde,
VP - valor presente de uma quantia futura
X - renda presente
Y - renda futura
r - taxa de juros
Um ponto de investimento com um total C totalmente pago hoje, mas que gerar um fluxo futuro
de renda futura R1 R2 R3 , ......,Rn - 1 , Rn , o valor presente da oportunidade de investimento ser:
2
n
VP = (R1 / ( 1-r)) + (R2 / (1 + r) ) + ....+ (Rn / (1+ r) ) -C
Se VP > 0 - o empresrio investir, esperando obter fluxos de rendas maiores no futuro,
sacrificando a produo e consumo presente.
Exemplo:
Um empresrio recebe R$ 100 milhes no fim do ano 1; R$ 200 milhes no fim do ano 2; e R$ 300
milhes no fim do ano 3. Pede-se o valor atual deste fluxo, se a taxa de juros 8% a.a.
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Soluo:
P1= (R1 / (1 + r)) = 100. (0,926) = R$ 92,60
2
P2 = (R1 / (1 + r) ) = 200. (0,857) = R$ 171,40
3
P3 = (R3 /(1 + r) ) = 300. (0,794) = R$ 238,20
2
VP = (R1/ (1 + r)) + (R2 / (1 + r) ) + (R3 / (1 + r) )

VP = 92,60 + 171,40 + 238,20 = R$ 502,20
2. Critrio da Eficincia Marginal do Capital e do

Investimento
Keynes chamou de eficincia marginal do capital (EMgK) a taxa de desconto que iguala o
custo de uma mquina nova ao valor atual do fluxo de dinheiro proveniente deste
acrscimo de capital. (T. G. p. 103).
A eficincia marginal do capital - EMgK - representa a taxa de desconto que torna o valor
presente dos fluxos esperados sobre o investimento, durante sua vida til, igual ao preo de
oferta.
A taxa de retorno esperada sobre o capital, expressa da mesma forma que a taxa de juros em
termos de percentagem.
As taxas de juros de desconto e EMgK no so a mesma coisa e uma independe da outra,
apesar de serem parmetros na deciso do investimento.
A deciso de investimento estar condicionada ao conhecimento do preo de oferta de bem de
capital e o fluxo de renda esperado.
A diferena entre a taxa de retorno e a EMgK corresponder ao lucro que se pode obter do
investimento a ser realizado.
Dado o preo de oferta do capital ou custo de aquisio do equipamento e tomando apenas dois
perodos de anlise, tem-se:
2
VP = {[R1/ (1+r)] + [R2/(1+r) ] + [Rn/(1+r) ]} - C

2
C = [R1/(1+r)] + [R2/(1+r) ]
2
(1+r) = C - R1(1+r) - R2 = 0
______________________
2
(1+r) = ( R1 +vR1 + 4CR2 )/ 2C, (fazendo C = 1)
Assim, conhecidos os fluxos de rendimentos esperados e o preo de oferta do capital, pode-se
conhecer o valor da EMgK, que depender apenas das razes da equao,
_______
2
(1+r) = (R1 + vR1 + 4R2)/2
Se R1 e R2 so positivas a equao ter duas razes reais, com apenas uma raiz positiva.
Se R2 < 0 haver duas razes positivas e o investimento ser no lucrativo sob o critrio do valor
presente a um certo valor de r.
Se R1< 2vR2 no haver sentido econmico.
Se o fluxo de renda se elevar, dado o custo do capital, o valor da EMgK subir.
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Se o rendimento esperado for fixado, a EMgK poder subir se o custo do investimento cair.
Nota:
1. A mudana na taxa de desconto no poder afetar a EMgK, mas se antes da elevao em r a
taxa de EMgK tenha sido superior, e se r subir, o investimento provavelmente no lucrativo
poderia ser realizado quando a EMgK > r.
2) A
EMgK, neste caso, poder ser a taxa de remunerao que o empresrio espera obter no
futuro, ou seja, a acumulao de estoque capital quando os preos de oferta de capital no se
alteram na medida em que o estoque de capital se expanda.
3) Para adquirir o bem de capital, a taxa de remunerao tem que ser maior que a taxa de juros.
As curvas de EMgK a seguir, representam o estoque timo de capital que gerar o lucro mximo
para uma dada firma a cada taxa de juros,
Fluxos de Investimento e Acumulao
de estoque de Capital
r, EMgK
r, EMg I
(a)
(b)
EMK
0
K0
K1
K2
i0
EMI0
i1
EMI2 EMI1
i2
inv.
a) A curva da EMgK onde um dos estoques timos de capital poder ser K
0 a uma taxa de juros r0,

ou K1 para r1, e a passagem de K0 para K1 o acrscimo no estoque timo de capital (
investimento).
Neste caso uma reduo na taxa de juros significa uma queda nos custos de utilizao do
estoque de capital (custo de uso) durante o processo produtivo.
Quando as taxas de juros forem menores, as firmas esperam maiores lucratividades elevando
seus estoques de capital para uma dada tecnologia existente, estando isto, para tanto
condicionando ao grau de substituio da mo-de-obra ou outros recursos por capital.
A curva da EMgI mostra o relacionamento entre a taxa de juros e os fluxos de investimento.
Se a taxa de juros cai para r1, as empresas estaro adicionando novos bens de capital ao
estoque j existente e os investimentos sero r1 para um dado nvel de EMgI1.
Se mesma taxa de juros r1 a taxa interna de retorno sobre o investimento (EMgI) sofresse
reduo de EMgI1 para EMgI2, os empresrios no realizariam o investimento, mas i0.
O acrscimo do estoque de K0 para K1 foi provocado pela reduo da taxa de juros de r0 para
r2, com a curva EMgI1, indicando que o gasto com investimento ser i2 taxa de juros i2, com o
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estoque de capital expandindo de K0 para K1, mesmo que o potencial de produo de bens de
capital seja maior devido ao preo de oferta, e como conseqncia a taxa de remunerao
menor que a taxa de juros.
A taxa de remunerao do estoque ser reduzida apenas para cobrir os juros que sero de r2.
Com a queda na EMgI para EMgI2, taxa de juros r2, os empresrios investiro apenas i1 e no
mais i2. Essa reduo se d devido ao aumento da demanda de estoque de capital, provocando
uma elevao no preo da oferta de capital, reduzindo as expectativas de retorno sobre o nvel
de investimento.
2.4. A Preferncia pela Liquidez; Expectativas a Longo

Prazo e Instabilidade do Investimento
Motivos da Conservao de Moeda
Keynes reconheceu trs motivos distintos para a conservao de moeda:
Motivo transacional - a moeda ociosa necessria para a troca futura de bens e servios.
Nota: AS famlias, as empresas e o governo conservam saldos de moeda ociosa, se houver
sincronizao imperfeita entre despesas e receitas monetrias. Quanto maior a defasagem entre a
receita e a despesa de renda monetria, maiores os saldos monetrios conservados.
Mt /P = K(y), onde:
M/P: saldos monetrios mdios para transao
K: constante
y: nvel de renda disponvel
: nmero de dias num perodo de pagamento
Mt/p
Demanda de Moedas para transaes
kt y
Y
Motivo precaucional - os saldos monetrios so conservados devido incerteza quanto ao
curso futuro dos acontecimentos.
Nota: Os saldos monetrios de precauo so conservados devido incerteza quanto ao
recebimento e despesa da renda futura. Por exemplo, uma famlia que consome toda sua
renda todos os meses estaria numa posio difcil, caso o recebimento da renda fosse
temporariamente atrasado. Do mesmo modo, uma famlia no poderia aproveitar uma
pechincha, se no dispusesse de saldos monetrios ociosos.
Os determinantes da demanda da moeda por precauo so similares aos da demanda por
transao.
Motivo especulativo - a moeda conservada, caso se espere que os investimentos financeiros
tenham um retorno durante um perodo estipulado.
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Nota: Keynes introduziu o motivo especulativo como uma razo racional extra para a
conservao da moeda. Ele ponderou que, dependendo da relao entre taxas de juros
correntes e futuras, a moeda poderia ser uma reserva de valor melhor do que os ttulos.
M/P = l(r) , onde:
M/P: saldo real de moeda
l: preferncia pela liquidez
l (r): demanda especulativa
r: taxa de juros
- Demanda de Moeda para Especulao
L(r)
A estabilidade suposta da taxa normal necessria formulao da demanda de saldos

especulativos uma correspondente estratgia analtica de no permitir que as flutuaes de
curto prazo influenciem as expectativas de longo prazo dos empresrios, que controlam o
investimento, no precisam reagir s variaes curto prazo na renda, ou podem mudar quando
a demanda corrente bastante estvel, a avaliao do que uma taxa de juros normal
permanece inalterada quando as taxas flutuam diariamente, ou, ao contrrio, se altera de forma
imprevisvel numa fase de negcios tranqilos.
Demanda total: M/P = L(r) + K(y)
Nota: a crtica da preferncia pela liquidez com base no pretexto de que os especuladores no
manteriam dinheiro, quando pudesse ter ttulos do Tesouro, revela que uma combinao de
leitura atenta e bom senso no prevaleceu.
Nos extremos superior e inferior das taxas de juros, as opinies se unem; chega a haver uma
concordncia slida de que as taxas no podem subir ou cair ainda mais. Isto suficiente para
dar funo de demanda especulativa a sua forma cncava. Adicionado a isto est o fato de as
razes que afetam os especuladores poderem tambm afetar os detentores de riqueza de longo
prazo, quando as taxas de juros estiverem baixas.
A menos que se acredite haver razes para admitir que o futuro ser muito diferente da
experincia passada, uma taxa de juro de longo prazo (2%) leva mais a temer do que ter
esperana e proporciona, ao mesmo tempo, um rendimento corrente que apenas suficiente
para compensar um grau muito pequeno de medo. (T. G. p. 202)
A hiptese das expectativas proposta por Keynes permite que o nvel de renda corrente da taxa
de juros seja usado como um substituto das mudanas esperadas da taxa, enquanto os
pressentimentos em relao taxa normal forem inalterados. Assim:
M2 = f(r), onde M2 a moeda mantida para fim especulativo, acrescida demanda de M1.
D
(M/P) = M1(y) + M2(r) ou M = L(Y,r)

M = L(r) - mostra onde e como a quantidade de moeda entra no esquema econmico.
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A preferncia pela liquidez uma potencialidade ou tendncia funcional que fixa a quantidade
de moeda que o pblico reter quando a taxa de juros for dada; resulta da que r a taxa de
juros, M a quantidade de moeda e L a funo preferncia pela liquidez.
Na ausncia de um mercado organizado, a preferncia pela liquidez, devida ao motivo de
precauo, aumentaria muito, ao passo que a existncia de um mercado organizado
proporcionaria a oportunidade de amplas flutuaes da preferncia pela Liquidez, devida ao
motivo de especulao.
Observao: O conceito de entesouramento pode ser considerado como uma primeira
aproximao do conceito de preferncia pela liquidez.
Deslocamentos na Preferncia pela Liquidez
%
A quantidade de moeda no caso de aes polticas foi tratada por Keynes como uma varivel
exgena.
O investimento desempenha o papel de varivel exgena, quando as expectativas mudam, o

que pode ocorrer independentemente de todas as variveis correntes.
A demanda especulativa tambm passvel de mudar de maneira imprevisvel: a sua

estabilidade em relao a r depende apenas da estabilidade de uma srie de opinies
referentes taxa normal.
Se por qualquer razo uma mudana na poltica econmica do governo, um nmero

expressivo de especuladores modificar o seu ponto de vista sobre o que normal, a funo se
deslocar.
r
r1
r3
r2
r4
r
A
B
C
M2
EMC
M2
0m
M - M1
EMC
0B
0 I0
I1
I2
Uma elevao na taxa normal de juros, deslocar M2 para M2.
Uma elevada taxa de juros como r1, ainda se espera que caia, embora poucos sejam dessa
opinio, mas uma taxa r2, que se esperava anteriormente, que casse, poder ser interpretada
como taxa que se eleve. As perdas de capital, so mais provveis que antes; a demanda
deslocar dos ttulos para moeda.
Inversamente, se a taxa normal cair, mais portadores de ativos se sentiro seguros mantendo
ttulos a taxas mais do que anteriormente: a funo se desloca para a esquerda. Com a oferta
de ativos inalterada, a taxa de juros muda totalmente, independentemente quer da poupana,
quer do investimento.
Nota: O otimismo ou o pessimismo pode tambm deslocar a funo: uma perspectiva
econmica melhorada diminui a ameaa de inadimplncia e aumento o desejo de possuir ttulos;
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previses de melhores dividendos estimulam a manuteno de ttulos; e a demanda por liquidez

deve diminuir.
No ponto mais baixo de uma recesso, quando as taxas de juros talvez estejam baixas por um
perodo de tempo suficiente para baixar a taxa normal, uma mudana promissora na economia
poderia deslocar a curva ainda mais para a esquerda, exatamente quando essa mesma mudana
promissora est tendo um efeito auspicioso sobre a eficincia marginal do capital.
Analisando os grficos mencionados anteriormente, pode-se verificar o seguinte:
(a) e (b) que o deslocamento simultneo de M2 para a esquerda e de EMC para a direita ter um
efeito favorvel sobre o investimento. Se M2 tivesse permanecido fixo na posio superior, com a
taxa de juros em r3, o investimento s teria subido de I0 para I1. Com a queda na preferncia pela
liquidez, pressionando a taxa de juros para baixo at r4, o investimento se eleva a I2.
Da percebe-se que, quando o otimismo e o pessimismo esto acontecendo, mais provvel que
esse deslocamento simultneo ocorra no sentido da queda, com conseqncia menos satisfatrias.
Os movimentos no investimento so exagerados pr este efeito, se comparados aos movimentos
da EMK no sincrnicos com os deslocamentos de M2.
Expectativas a Longo Prazo e Instabilidade do Investimento
Como estudado anteriormente o investimento depende da taxa de juros e da EMgK
correspondentes aos diferentes volumes de investimento corrente, ao passo que a EMGK depende
da relao entre o preo de oferta de um ativo de capital e a sua renda esperada.
Entre as consideraes sobre as quais se baseiam as expectativas de rendas esperadas,
destacam-se:
1. Volume existente de bens de capital e os ativos de capital em geral, como a intensidade da
procura atual dos consumidores no tocante a artigos que requerem, para que sua produo seja
eficiente, uma assistncia maior de capital.
2. Mudanas do tipo e da quantidade do estoque de bens de capital e as preferncias dos
consumidores, a intensidade da procura efetiva nos diversos perodos da vida do investimento
considerado e as variaes da taxa de salrios nominais que podem ocorrer durante o perodo.
Nota: O estado de expectativa psicolgica resultante dos fatores constantes do segundo item
resume-se na expresso estado da expectativa a longo prazo.
importante observar que a expectativa de curto prazo aquela na qual os produtores fazem a
estimativa do podero obter pelo produto acabado.
O estado de expectativa a longo prazo, serve de base para as nossas decises, dependendo do
estado de confiana que relevante por ser um dos fatores que determinam a escala da EMgK, a
qual idntica curva de demanda de investimento.
As expectativas a curto prazo so aquelas que lidam com os preos que as empresas esperam
obter de sua produo quando decidem quanto devem produzir com sua capacidade j existente e
o seu atual equipamento.
As expectativas a longo prazo so as que tratam da taxa de lucro que as empresas esperam auferir
se expandirem sua capacidade e aumentarem seu equipamento atual.
As expectativas a longo prazo afetam as decises das empresas referentes s variaes do prprio
nvel de capacidade de produo, aquele nvel que varia com os aumentos e decrscimos no
estoque de capital fixo.
As expectativas a curto prazo afetam os investimentos em estoques; as de longo prazo afetam os
investimentos em edificaes e equipamentos.
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As expectativas a longo prazo, quantitativamente constituem a influncia mais importante sobre as

despesas de investimento agregado; quando excessivamente otimistas ou exageradamente
pessimistas, essas podem levar a flutuaes nas aplicaes em edificaes e equipamentos do
que nos estoques gerados a partir das expectativas de curto prazo excessivamente otimistas ou
pessimistas.
Nos ltimos anos as expectativas a longo prazo tornaram-se um fator menos importante, para a
explicao das variaes observadas nas edificaes e equipamentos, do que antes da segunda
guerra mundial, devido, principalmente, a uma tendncia para concentrao maior em um nmero
cada vez maior de indstrias.
Outra razo para a reduzida influncia das expectativas a longo prazo que a economia do psguerra, apesar de uma sucesso de baixas breves e relativamente suaves, tem demonstrado um
tal grau de instabilidade que se pode dizer que h um gritante contraste com a experincia do
perodo anterior guerra.
As expectativas a longo prazo continuaro sendo um fator importante para explicar as variaes
nos investimentos, porem, provavelmente, jamais sero novamente o principal fator
desestabilizador que algumas vezes foram no passado.
EXERCCIOS PROPOSTOS (unidades 2.3 e 2.4)
1. Explique o conceito de EMgI. Como se compara com
a abordagem do valor presente em
tratando de decises para investir?
2. Nos
perodos de investimentos comerciais vultuosos, as taxas de juros se elevam. Como

podemos afirmar que as taxas de juros elevadas inibem os investimentos? Qual e a forma da
funo demanda de investimento?
3. Exponha o papel desempenhado pelas expectativas na deciso sobre
investimentos. Como
pode o empresrio compensar normalmente um risco crescente?
4. Que papel as expectativas desempenham na orientao do comportamento do consumidor?

5. Quanto mais durvel for um bem de capital, tanto mais srio ser o fator de incerteza para o
empresrio que estiver procurando estimular sua EMgK. Voc concorda? Justifique.
6. Se o valor atual de R$100 mil a ser recebido daqui a um ano, pela Empresa Marcelo e Cia, for
de R$ 94, 34 mil, quando descontado a 6% ao ano, ento R$ 94,34 mil crescero para R$ 106
mil em dois anos, se colocados hoje a 6% de juros ao ano. Voc concorda? Justifique.
7. Qual
das expectativas a seguir, no aumentar a EMgK para um acrscimo de capital

proposto?
a) As empresas esperam um aumento no preo de venda da mercadoria por causa do aumento

da demanda;
b) as empresas esperam uma entrada de recursos maior como resultado da inflao;

c) as empresas esperam que os custos de produo aumentem;
d) as empresas esperam uma reduo no imposto de renda de pessoa jurdica.
8. A EMgK :
a) a taxa de
desconto que iguala o custo atual do capital ao valor atual do fluxo monetrio
gerado pelo investimento real,
b) a taxa de desconto que iguala o custo atual de um investimento financeiro ao valor atual do
fluxo monetrio gerado por um investimento0 financeiro,
c) a
taxa de juros que iguala o custo atual do capital real ao valor atual do fluxo monetrio
gerado pelo investimento real ou
d) a taxa de juros que iguala o custo atual de investimento financeiro ao valor atual do fluxo
monetrio gerado por um investimento financeiro.
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9. A
taxa de investimento lquido por perodo de tempo depende, em parte, da elasticidade da

curva EMgI e, dessa forma, da elasticidade da curva de oferta de bens de capital. Voc
10. Com
determinada curva EMgK agregada e uma taxa de juros declinante, a curva EMgI ir
deslocar-se para baixo, medida que a economia acumular capital. Voc concorda? Justifique.
11. Qual a relao entre descontar fluxos e calcular a taxa de retorno a
partir de uma proposta de
investimento?
12. Calcule a eficincia marginal do capital - EMgK - para uma mquina cujo preo de compra e
instalao R$ 3.433 mil e que gere um fluxo monetrio de R$ 1.000 mil no fim de cada ano
durante cinco anos.
13. Ache a eficincia marginal do capital para uma mquina cujo preo de compra e instalao
R$ 4.000,00. A mquina produzir 1.600 unidades anualmente. Espera-se que a produo seja
vendida a R$ 1,00 por unidade. A mquina tem uma expectativa de vida til de quatro anos e
no tem valor de sucata. Outras despesas da produo anual totalizam R$ 300,00. No h
imposto de renda de pessoa jurdica -IRPJ.
14. Vamos supor que uma empresa tenha as propostas de investimento dadas na tabela a seguir.
Calcule, em forma tabular, uma curva de EMgK.
Investimento
Custo (R$)
Retorno esp.
A
25.000
0,15
B
50.000
0,10
C
10.000
0,08
D
35.000
0,12
E
5.000
0,05
F
30.000
0,07
15. Com base na figura a seguir, encontre o investimento lquido quando a

a taxa de juros for:
a) r1, b) r2 e c) r3.
r
r3
r2
r1
EMgK
I1 I2 I3
16. Estabelea a diferena entre as curvas de EMgK e EMgI.
17.Como mostra a figura a seguir, a curva de demanda de investimento de uma firma EMgK0.
Qual seu nvel de investimento sob as seguintes condies?
a) A firma pode gerar internamente um volume suficiente de fundos
para financiar suas propostas de investimento. A taxa de juros a
curto prazo r1.
b) A firma precisa garantir fundos nos mercados financeiros. Seu
custo ponderado de fundos r2.
c) A firma precisa garantir fundos nos mercados financeiros.
Seu
custo ponderado de fundos r2, mas a disponibilidade de fundos
I1.
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r
p1
r2
r1
EMgK0
I1 I2 I3
r
I4
r3
r2
r1
EMgK
I1
I2 I 3
18.A teoria de Keynes da demanda de moeda para especulao deixou de

levar em considerao a oportunidade que os possuidores de riqueza
tm de investir em ttulos que rendam juros, sem risco a curto prazo.
Voc concorda? Justifique.
19. Explique o conceito de Preferncia por Liquidez.

20. A demanda de moeda para especulao surge devido ao intervalo de tempo entre as receitas
e aos dispndios subseqentes. Voc concorda? Justifique.
9. A EMgK :
e) a
taxa de desconto que iguala o custo atual do capital ao valor atual do fluxo monetrio
gerado pelo investimento real,
f)
a taxa de desconto que iguala o custo atual de um investimento financeiro ao valor atual do
fluxo monetrio gerado por um investimento financeiro,
g) a
taxa de juros que iguala o custo atual do capital real ao valor atual do fluxo monetrio
gerado pelo investimento real ou
h) a taxa de juros que iguala o custo atual de investimento financeiro ao valor atual do fluxo
monetrio gerado por um investimento financeiro.
21. A taxa de investimento lquido por perodo de tempo depende, em parte, da elasticidade da
curva EMgI e, dessa forma, da elasticidade da curva de oferta de bens de capital. Voc concorda?
Justifique.
22.Com determinada curva EMgK agregada e uma taxa de juros declinante, a curva EMgI ir
deslocar-se para baixo, medida que a economia acumular capital. Voc concorda? Justifique.
23. Qual a relao entre descontar fluxos e calcular a taxa de retorno a partir de uma proposta de
investimento?
24. Calcule a eficincia marginal do capital - EMgK - para uma mquina cujo preo de compra e
instalao R$ 3.433 mil e que gere um fluxo monetrio de R$ 1.000 mil no fim de cada ano
durante cinco anos.
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25. A teoria de Keynes da demanda de moeda para especulao deixou de levar em considerao
a oportunidade que os possuidores de riqueza
tm de investir em ttulos que rendam juros, sem
risco a curto prazo. Voc concorda? Justifique.
26. Explique o conceito de Preferncia por Liquidez
27. A demanda de moeda para especulao surge devido ao intervalo de tempo entre as receitas e
aos dispndios subseqentes. Voc concorda? Justifique.
28. Se a propenso marginal a consumir e a propenso marginal a investir forem muitas elevadas,
um aumento dos dispndios do governo, sem nenhum aumento nas taxas de tributos, poder
concebivelmente levar a um dficit governamental inferior ou a um supervit maior que o que
existia antes do aumento dos gastos governamentais. Voc concorda? Justifique.
2.5. GASTO PBLICO E SETOR EXTERNO
2.5.1. Gasto Pblico

Nesta unidade analisar-se- os efeitos da tributao e dos gastos governamentais sobre o nvel
de renda e do produto.
Considerar-se- uma demanda agregada composta de consumo pessoal, investimento interno e
gastos do governo com produtos finais.
Tambm ser analisado o fluxo de renda agregada que destinada no somente s despesas
de consumo e poupana privada, mas tambm para impostos.
Nota: A demanda agregada poder ser expandida em qualquer perodo de tempo, ao elevar o
montante que o governo adiciona ao fluxo de gastos privados por meio de suas compras de
bens e servios, ou ento reduzir o montante que ele desvia do fluxo de gastos privados atravs
de sua carga tributria lquida.
Poltica Fiscal : Instrumento de poltica econmica que caracteriza a poltica de realizao de
mudanas no dispndio do governo para consecuo das metas econmicas estabelecidas.
A poltica fiscal deveria operar em uma forma anticclica promovendo a estabilizao da
atividade econmica a nveis altos de produto e emprego.
Observaes:
a) Se, por um
lado, a economia se encontra a um nvel de renda e produto ao qual no h

somente plena utilizao dos recursos, mas tambm fortes presses altistas sobre os preos, a
poltica fiscal adequada a contracionista.
b) Se a economia est operando a um nvel de renda e produto inferior quele ao qual h uma
utilizao razoavelmente plena dos recursos disponveis, a poltica adequada a expansionista.
Metas da Poltica Fiscal:
a) Rpido desenvolvimento econmico;

b) maior igualdade na distribuio da renda;
c) mximo bem-estar econmico.
Alternativas bsicas de poltica fiscal:
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a) No
caso de necessidade de expanso da renda, as alternativas da poltica fiscal so

aumentar os gastos pblicos, diminuir os tributos ou a adoo concomitante das duas
medidas;
b)
No caso da necessidade de se diminuir a renda, as alternativas da poltica fiscal so

diminuir os gastos do governo e aumentar os impostos, ou ambas as medidas.
Mecnica da Poltica Fiscal

# Para explicar a mecnica da poltica fiscal se faz necessrio construir uma srie de trs
modelos:
a) No primeiro, apenas as receitas tributrias, T, e gastos pblicos, G,
so acrescentados ao
modelo a dois setores. Os pagamentos de transferncias do governo so, com efeito, tidos,
por suposio, como iguais a zero.
b) No
segundo modelo, os pagamentos de transferncia do governo so acrescentados.

Ambos esses modelos fazem a suposio de que as receitas tributrias so independentes
do nvel da renda - que autnoma, para empregar o termo anteriormente adotado para
descrever as despesas de consumo e investimento independentes do nvel de renda.
c) No
terceiro modelo, o desdobramento das despesas estatais em compras de bens e

servios e pagamentos de transferncia mantido, porm as receitas tributrias so tidas
com parcialmente dependentes do nvel da renda.
Nota:
Embora uma das metas da poltica fiscal seja a de promover o pleno emprego dos recursos da
economia no feita qualquer tentativa para mostrar nestes modelos, de que forma os nveis de
gastos governamentais e a sua tributao poderiam ser variados a fim de atingir aquele objetivo
especfico. Fazem a suposio de haver determinado totais de gastos e tributao governamentais
e indicam os efeitos de expanso ou de contrao de cada um.
Primeiro Modelo Fiscal - incluindo tributos lquidos e gastos pblicos
#
identidade contbil fundamental para a renda e o produto

C + S + T = Y = C + I + G, onde:
Y - Produto Nacional Lquido
S - Poupana privada lquida
I - Investimento privado lquido
S + (T - G) = I, onde (T - G) igual poupana do
setor pblico
Observao: Numa economia a trs setores, no entanto, com os tributos tomando uma poro do
fluxo de renda gerado pelas despesas com o Produto Nacional Lquido em um montante igual
queles tributos. Fazendo que Y represente o PNL e Yd a renda disponvel.
Yd = Y - T ou
Y = Yd + T
Funo consumo para uma economia a dois setores:
C = Ca + cY, com Yd > Y, a funo se torna
C = Ca + c(Y-T) ou C = Ca + cYd
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I = Ia
#
Considerando-se fixos G e T, tem-se:

Y = Ca + c(Y-T) + I + G
Nota: em termos de poupana e investimento, o equilbrio ser encontrado quele nvel de renda e
produto ao qual a poupana planejada mais os tributos so iguais ao investimento planejado mais
os gastos do governo.
S+T=I+G
Representao grfica:
nvel de equilbrio da renda, incluindo Despesas do Governo e
C,I,G
tributao
C+I+G
C+I
C
S=I
s = I+G
C+I+G
S + T = I + G
A
S,I,T,G
Y
S+T=I+G
I+G
S+T
S+T
S
S
Y
Equilbrio da renda:
Y = Ca + c(Y-T) + I +G
(1)
Y = (1/(1-c))*(Ca + c(Ca + - cT + I + G))
(2)
Teorema do oramento equilibrado ou o teorema do multiplicador unitrio

Y + dY = (1/(1-c)*(Ca - cT + I + G) + (1/(1-c) dI (3)
(2) = (1)
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dY = (1/s) dI = dI/s
Nota: uma variao em Ca ou G igual a dI tambm produzir uma variao em Y de montante
equivalente, ou
dY = (dI/s) = (dCa/s) = dG/s,
para dI=dCa = dG.
Uma variao em T do mesmo montante da variao em I, Ca ou G produzir uma varia;ao

menor em Y e uma outra variao menor em Y e uma variao que se d na direo oposta,
uma vez que:
dy = (-cdT)/ (1-c)
Nota: O efeito de contrao de um aumento nos impostos , destarte, menos intenso que o efeito
de expanso de um aumento idntico na despesa do governo em bens e servios. Uma elevao
em G , em sua totalidade, uma adio demanda agregada. Certa parte da alta em T absorvida
por um decrscimo em S, e apenas o remanescente o pr uma baixa em C, ou na demanda
agregada.
dT o multiplicador tributrio, que menor que o multiplicador das compras do governo. Uma
variao nos impostos leva a uma variao na demando individual, que apenas c vezes a
variao nos impostos, ao passo que uma variao nas compras do governo leva a uma
variao na demanda individual, que exatamente igual variao nas compras do governo,
dY = ((-cdT)/s) => dY/dT = -c/s
Teorema do multiplicador unitrio
dst/dG = 1/s
dY/dst = 1/s, que combinando-as, temos:
(dY/ dG) + (dY+dT) = (1/s) + (-c/s) = (s/s) = 1
Segundo Modelo Fiscal - incluindo tributao bruta, gastos pblicos e pagamentos de
transferncias
#
neste modelo ser introduzida uma modificao simples no primeiro modelo, que destaca a
diferena essencial entre os efeitos nas variaes das compras e nos pagamentos das
transferncias do governo sobre a renda.
T = Tg - R,
onde:
T - receita tributria bruta

Tg - R = pagamento das transferncias do governo
e juros sobre a dvida.
R - impostos negativos, receita tributria bruta
devolvida aos contribuintes atravs de pagamento
de transferncias e de juros feitos pelo governo.
Nota: a maior parte das transferncias governamentais exgena. Os pagamentos a
desempregados, porm, so correlacionados negativamente com a renda nos nveis de renda
abaixo do pleno emprego.
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Transferncias
Yf
Renda
Na figura acima as transferncias governamentais aos desempregados caem, medida que o

nvel de renda se aproxima de Yf, o nvel de renda de pleno emprego. Alm de Yf, as
transferncias so um valor administrado e como tal no so relacionadas com o nvel de
renda.
As transferncias so iguais a Tg - R - o total das transferncias governamentais exgenas e

R representa os pagamentos marginais a desempregados. Enquanto no for atingido o pleno
emprego da fora de trabalho, R ter valor maior que zero mas menor do que um.
Substituindo T por Tg -R, a identidade fundamental para o PNL torna-se, agora

C + S + Tg - R = Y = C + I + G,
A renda pessoal disponvel torna-se:
Yd = Y - Tg + R
A funo consumo torna-se:
C = Ca + c(Y - Tg + R)
- O nvel de equilbrio dado por:
Y = Ca + c(Y-Tg + R) + I + G
Y = ((1/1-c)x(Ca - cTg + cR + I + G))
Multiplicador de transferncias
Da equao percebe-se que o efeito sobre Y de um aumento de R ser menor que o efeito
de um aumento igual em G, desde que a PMgC, ou seja menor que 1.
(1/(1-c) dG > ((1/(1-c) cdR, em que
dR igual a dG.
No primeiro passo, certa parte dos pagamentos de transferncia do governo deixar de

aparecer como demanda de bens e servios, mas, neste primeiro passo todos as compras do
governo aparecem como demanda de bens e servios.
Terceiro Modelo Fiscal - incluindo receitas tributrias brutas como funo da renda,
compras governamentais e pagamentos de transferncia
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No segundo modelo fiscal foi desenvolvida a equao, a seguir, para o equilbrio da renda, da
qual pode-se encontrar, para qualquer valor dado de c, o efeito que uma variao em qualquer
elemento (dentro dos que esto nos parnteses) ter sobre Y, se todos outros elementos se
mantiverem constantes:
Y = ((1/(1-c)). ( Ca - cTg + cR + I + G)
Com relao aos gastos de investimento tem-se I = Ia, que a funo investimento autnomo;
ou I = Ia + eY, ou, ainda, em um modelo mais complicado, uma dada verso da funo
investimento com acelerador, It = Ia + w(Yt-1 -Yt-2).
Da mesma forma que no segundo modelo fiscal, neste, os gastos de investimento e os gastos
do governo continuaro sendo tratados como sendo completamente autnomos.
Para que esse terceiro modelo se aproxime mais da realidade, considerar-se- o fato de que
qualquer variao na renda afetar, caracteristicamente, as receitas tributrias.
Supondo que as receitas tributrias so livres para variar com as mudanas na renda, pode-se
trata-las, a grosso modo, como funo linear da renda, ou seja:
Tg = Ta + tY, onde:
Ta = indica o montante de receitas tributrias
ao nvel zero terico da rendas.
t = propenso marginal a tributar (dst/dY).
Nota: A propenso marginal a tributar - PMgT - indica a taxa de imposto marginal, ou a frao de
qualquer variao na renda que ser desviada dos recebedores de rendas para o governo, a partir
de uma estrutura tributria dada.
Funes Tributos Lquido e Bruto

Receita tributria
Tg = Ta + tY
T = Ta + tY - R
0
}Ta
Observao:
1. A funo Tg da figura, anteriormente mencionada, mostra que Ta um montante positivo.
Fazendo a suposio que R permanea igual a todos os nveis de renda, e exprimindo a funo
tributos em termos lquidos, a funo tributo lquido, chamada T na figura, se colocaria abaixo da
funo tributo bruto, em um montante igual a R.
2. A funo tributo lquido, T = Ta + tY - R, cruza o eixo vertical abaixo de zero, indicando que, a
nveis muitos de renda, o montante de pagamentos de transferncia excederia o montante de
receitas tributrias brutas. As receitas tributrias lquidas so mostradas como sendo negativas,
a todos os nveis de renda abaixo de 0b.
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3. Na figura, a funo tributo bruto seria igual representada pela linha tracejada colocada acima
de T, refletindo o fato de que, medida que a renda se eleva, decrescem a compensao de
desemprego e outras despesas gerais de assistncia.
Supondo que R independente de Y, de tal modo que Tg = Ta + tY e T = Ta + tY - R, tem-se:
C + S + Ta + tY - R = Y = C + I + G
Yd = Y - (Ta + tY) + R
C = Ca + c(Y- Ta - tY + R)
Mantendo a suposio de que as despesas de investimento e do governo so autnomas, o
nvel de equilbrio da renda dado por:
Y = Ca + c(Y - Ta - tY + R) + I + G
Y = Ca + cY - cTa - ctY + cR + I + G
Y = ((1/(s(1+ t)).(Ca - cTa + cR + I + G)
Nota:
A aceitando que as receitas tributrias so do nvel de renda, o multiplicador reduzido para:
K = ((1/(1- c(1+t))
Se a propenso marginal de tributar, t, for maior que zero, o modelo presente sempre dar um
multiplicador menor que o modelo anterior.
2.5.2. O Setor Externo
At aqui fora tratado de uma economia fechada, isto , uma economia que no efetua
transaes comerciais com outras naes. Neste item ser analisado o impacto do comrcio
externo sobre o nvel de equilbrio da renda de um pas.
Ser examinada uma economia aberta - uma economia a quatro setores, na qual o PNB por
setor de demanda mensurado pela demanda dos trs setores internos mais a do setor resto
do mundo.
A demanda agregada ter a seguinte configurao:

Y = C + I + G +(X - M), onde:
(X - M) - exportaes lquidas de bens e servios
X - M uma medida do montante de demanda agregada do Produto interno da economia, que

emerge das transaes da economia domstica com a do resto do mundo.
A finalidade do estudo do setor externo de mostrar de que forma a demanda externa do

produto da economia interna afeta o nvel de renda e de produto desta ltima.
Para o estudo ser adotada uma teoria simplista para a determinao dos determinantes das
importaes e exportaes de uma economia, devendo concentrar-se no entendimento de que
forma as exportaes e importaes da economia afetam o nvel de renda e produto e como as
variaes nessas exportaes e importaes provocam flutuaes no nvel de renda e produto.
Na identidade a seguir sero representados os fluxos de despesas no lado direito e renda bruta
no lado esquerdo, ou seja:
C + Rpf + S + T = PNB = C + Inb + G + (X - M)
Rpf - pagamentos de transferncias das famlias ao
exterior
Inb - investimento interno privado bruto
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Em termos do PNB, pode-se simplificar a identidade fazendo a suposio de que tais

pagamentos de transferncia so iguais a zero, assim, a identidade vem a ser:
C + S + T + M = C + Inb + G + X
Eliminando C em ambos os lados, tem-se a identidade til determinao do nvel de equilbrio

da renda numa economia a quatro setores.
S + T + M = Inb + G + X
Nota: O volume de exportaes brutas de qualquer economia depende dos preos dos bens na
economia interna em relao aos mesmos bens, ou sucedneos, em outras economias, das
polticas de tarifas e comrcio existentes entre economia interna e outras, da escassez ou
excedentes de vrias moedas em mercados de cmbio estrangeiros, do nvel de renda em outros
pases, do nvel de importaes da economia interna e de vrios outros fatores menos relevantes.
As importaes e Exportaes como variveis autnomas
Um pas exporta servios e bens nacionais e importa bens e servios estrangeiros. Desse
modo, um aumento nas exportaes aumenta a demanda de servios e bens nacionais,
enquanto um aumento nas importaes reduz.
Como mostrado nas figuras a seguir, as variaes nas exportaes X e importaes M, do
mesmo modo, que outras modificaes autnomas nas despesas, causam uma variao
mltipla no nvel de equilbrio da renda.
Setor externo e nvel de renda
Despesa interna
C+I+X
S,I,X
C+I
(a) I+X
S
I+X
(b)
Y Y
0
I
Y
Y1
Despesa interna
S,I,M,X
C+I
C+I-M
(c)
S+M
S
(d)
Y0
A funo importao
Y0
Y2
Y1
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medida que a renda aumenta, o consumo de bens nacionais e importados sobe. Alm disso, a
necessidade de matrias-primas importadas est diretamente relacionada com os nveis de
produo.
Presumindo que as importaes esto correlacionadas positivamente com a renda, tem-se:
M = Ma + mY
Ma - despesas autnomas com importaes
m - propenso marginal para importar - (dM/dY)
X,M
Funes importao e exportao

M
X
}Ma
0
Nota:
1. A linha de inclinao ascendente, mostrada na figura acima, representa a relao importaorenda descrita pela funo importao dada. As exportaes foram supostas como sendo
determinadas por fatores exgenos, elas so representadas, na figura por uma linha paralela
ao eixo da renda.
2. O nvel da linha de exportao depende de todo o complexo das condies externas. Para as
duas funes que esto ilustradas, observa-se que a todos os nveis de renda abaixo de 0b a
economia tem um balano lquido de exportao, e que a todos os nveis de renda acima de
0b ela tem um balano lquido de importao.
3. Qualquer variao nos determinantes de exportaes brutas, que desloca a funo exportao
para cima, aumentar o balano lquido de exportao ou diminuir o balano lquido de
importao, a cada nvel de renda.
4. do mesmo modo, qualquer variao que desloque a funo importao para baixo (diminui Ma)
ou reduz o coeficiente angular da funo importao (diminui m) ter o mesmo efeito.
O nvel de equilbrio da renda
O nvel de equilbrio da renda aquele ao qual a demanda agregada igual renda.

Y = C + I + G + (X - M)
Y = C + I + G + X - (Ma + mY)
O nvel de equilbrio da renda aquele ao qual:

S + T + (Ma + mY) = I + G + X
Supondo que I, T e G so todos autnomos, e que a funo consumo seja C = Ca + c(Y-T), o

nvel de equilbrio ser:
Y = Ca + c(Y-T) + I + G + X - (Ma + mY)
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Como S = -Ca + s(Y-T) e -Ca = As, pode-se tambm representar o nvel de equilbrio da renda
como sendo:
As + s(Y-T) + T + (Ma+ mY) = I+G+X
Considerando a tributao bruta como funo da renda, tem-se:

Y = Ca + c(Y-T - tY + R) + I + G + X - (Ma+mY)
Y = ((1/(1-c+m)).(Ca - cT +I + G +X - Ma))
1/(1 - c+ m) - multiplicador do comrcio exterior para um sistema em que as despesas de
consumo e as despesas de importao so funes lineares do nvel de renda interna.
O multiplicador do comrcio exterior e variaes no nvel de renda

dY = ((1/(1-c+ m)). DX
(dY/dX) = ((1/(1-c+m))
Um multiplicador do comrcio exterior mais complexo surgiria da equao que considera os

impostos como uma funo do nvel de renda. Adicionando importaes e exportaes equao
desenvolvida para o terceiro modelo fiscal, tem-se:
Y = Ca + c(Y - Ta - tY + R) + I + G + X - (Ma - mY)
Y = ((1/(1 - c+ ct + m)).(Ca - cTa + cR + I + G + X - Ma )
O multiplicador K = ((1/(1-c+m)) - aquele para o modelo no qual o consumo, as importaes
e os tributos so funes lineares do nvel de renda interna. Contudo, para uma variao em T,
no presente modelo, o multiplicador ser):
(dY/dst) = (( -c/( 1-c+ m))
funo de importao e o multiplicador de despesas
A balana comercial de um pas seu saldo lquido de exportaes e importaes. Quando as
exportaes excedem as importaes, diz-se que h um supervit da balana comercial ou uma
exportao lquida e, quando as importaes so maiores do que as exportaes, diz-se que h um
dficit da balana comercial ou uma importao lquida.
Se as exportaes e importaes forem variveis exgenas, o nvel de renda de um pas estar
positivamente correlacionado com o seu saldo lquido de exportaes. Isto significa que um pas
que no tenha pleno emprego procuraria uma expanso do saldo lquido de exportaes.
EXERCCIOS PROPOSTOS
Assinale a alternativa correta:
1. aumento das despesas correntes do governo
a) provoca inflao.
b) e financiado pelos setores externo ou privado da economia.
c) aumenta a absoro interna da economia.
d) reduz as taxas de juros.
e) nenhuma das anteriores
2. O produto de equilbrio da economia indica que
a) receitas e despesas do governo se equivalem.

b)
c)
d)
e)
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A variao inesperada dos estoques nula.

No h desemprego na economia.
As exportaes lquidas so nulas,
Nenhuma das anteriores.
3. O aumento da alquota do imposto sobre a renda

a) reduz o dficit pblico
b) aumenta o nvel de preos
c) aumenta a poupana privada
d) reduz a renda de equilbrio
e) nenhuma das anteriores.
4. Uma reduo espontnea da poupana do setor privado
a) reduz o nvel de investimentos
b) aumenta o nvel de preos
c) aumenta a poupana privada
d) reduz a renda de equilbrio
5. Quanto menor a propenso marginal a consumir
a) menor o multiplicador Keynesiano.
b) menor a propenso marginal a poupar
c) maior o consumo autnomo.
d) maior a renda de equilbrio.
6. Suponha que a necessidade de financiamento do setor privado (I - S) positiva e que o saldo
em conta corrente do balano de pagamentos negativo. Pode-se afirmar ento que
a) h uma situao de supervit do setor pblico
b) h uma situao de dficit do setor pblico.
c) h uma situao de equilbrio das contas pblicas.
d) o pas em questo tomador lquido de poupana externa.
7. Preencha as lacunas:
a)
b)
c)
d)
e)
Produo da economia o ....... de bens e servios produzidos pela sociedade.

A diferena entre o PIB e o PNB a .................................
A arrecadao tributria __ ______________ relacionada com a renda.
O investimento privado _ relacionado com a taxa de juros.
O multiplicador keynesiano mostra quanto varia a _____________ para um aumento de uma
unidade de investimento privado.
f) o multiplicador de gastos relaciona a variao na renda _______________________
g) se o multiplicador for 1/(1-c') = 4 e se os pagamentos de transferncias forem cortados em $12,
ento a renda pessoal disponvel ir, inicialmente, cair em ___
f) Se o multiplicador fosse 1/(1-c') = 2 e se o governo reduzisse G em 15 e T em 30, o nvel de
equilbrio da renda ________(aumentaria, cairia, no seria afetado, no seria afetado apenas
se o oramento do governo tivesse estado originalmente em equilbrio).
g) O multiplicador que se aplica s variaes na demanda autnoma de investimento o mesmo
que se aplica s variaes nos ___________________(na receita autnoma de tributos, na
magnitude do oramento do governo equilibrado, e nos gastos do governo em bens e servios).
8) Desenvolva as seguintes questes:
8.1 - Suponha que:
- consumo privado = $ 70 bilhes
- investimento privado = $ 20 bilhes
- gastos do governo = $ 10 bilhes
- arrecadao tributria = $ 10 bilhes
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- poupana privada = $ 15 bilhes

- exportaes = $ 30 bilhes e importaes = $ 20 bilhes
- renda lquida enviada = $ 15 bilhes.
a) Calcule o PIB e o PNB da economia. __________________________________
b) Calcule a renda disponvel do setor privado => _____________________________
c) Verifique a identidade fundamental da macroeconomia. => _____________________ =>
110 =110
8.2 - Considere as seguintes informaes (em $bilhes).
C = 50 + 0,75.yd
- i = 100
- g = 85
- x = 40, m = 30
- t = 0,2.y
a) Encontre a renda de equilbrio
b) Determine o multiplicador keynesiano
c) Represente graficamente as funes consumo e demanda agregada.
8.3. Dado um modelo econmico simplificado (investimento exgeno) em que as pesquisas
econmicas realizadas no pas X resultaram nas seguintes informaes:
- o investimento planejado (i) de $ 18 bilhes e o gasto pblico (g) atinge $ 12 bilhes;
- a arrecadao tributria (t) dada por t = 0,1.y, onde y a renda, medida em $ bilhes;
- o consumo privado dessa economia ( c ) dado por C = 7 + 0,7 yd, onde yd a renda
disponvel do setor privado;
a) Encontre os valores de equilbrio da renda, da arrecadao tributria e do consumo privado.
b) Encontre a funo poupana na forma s = s(yd) e seu valor de equilbrio. Em um diagrama no
qual o eixo das abscissas mede a renda real y e o eixo das ordenadas mede (i+g) e (s+t),
represente graficamente a situao de equilbrio.
8.4. Modelo econmico com investimento endgeno em que pesquisas econmicas realizadas em
um pas de terceiro mundo, altamente endividado no exterior mas com grande capacidade
exportadora, apontaram os seguintes resultados:
- as despesas de consumo ( c ) dependem da renda disponvel (yd), medida em $ bilhes,
Segunda o relao c = 50 + 0;75yd;
- a arrecadao do governo (t) depende diretamente da renda (y), medida em $ bilhes, e
segue a relao t = -40 +0,20y;
- o investimento (i), em $ bilhes, depende da taxa de juros ( r ) de acordo com i = 80 - 4r; e
- os gastos do governo g0) atingem $ 40 bilhes, as exportaes (x0) e importaes (m0) de
bens e servios no-fatores alcanam $ 32 e $22 bilhes, respectivamente, e a renda
lquida enviada ao exterior (rl0) de $ 10 bilhes.
a) Lembrando que, nas economias abertas, yd = y - t - rl, encontre a equao da poupana (s) em
funo da renda disponvel.
b) Suponha que o governo aumentou seus gastos em 20% e encontre a nova equao de
equilbrio do mercado de bens e servios. Se r0 = 10% ao ano, encontre os valores de equilbrio
de y, t, yd, c, s e i.
9. Considerando o primeiro Modelo Fiscal, e dado o c = $20 + 0,5 yd, i = 40 bilhes, g = $ 10
bilhes, yd = y - t e t = $ 5 bilhes, determine:
a) o nvel de equilbrio da renda
b) os nveis de consumo ( c ) e poupana (s) e
c) a igualdade de poupana e investimento.
10. O nvel atual de equilbrio da renda $ 500 bilhes. O pleno emprego definido como $ 550
bilhes. Se os impostos no se relacionarem com a renda e a propenso a consumir (c') for 0,8, em
quanto ser necessrio aumentar os gastos do governo para levar a economia ao pleno emprego,
se o governo estiver comprometido a operar com um oramento equilibrado? Presuma que o
governo queira operar com um dficit, Que modificao ( a ) nos impostos ou (b) nos gastos do
governo devem ser feitas para trazer a economia ao pleno emprego?
11. A demanda do governo refere-se totalidade dos gastos pblicos, ou seja, todas as aquisies
de bens e servios e todos os pagamentos de transferncias. Voc concorda? Justifique.
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12. Um aumento nos pagamentos de transferncias do governo tende a elevar o nvel de equilbrio
da renda, exatamente do mesmo modo que um aumento dos gastos do governo de bens e
servios. Voc concorda? Justifique
13. A mecnica fiscal bsica sugere que uma economia operando abaixo do pleno emprego poder
ser conduzida ao pleno emprego, com a quantidade mnima de gasto deficitrio, por meio de
uma poltica fiscal de corte de tributos e de aumento dos pagamentos de transferncias. Voc
14. O efeito de retrao, de uma reduo das aquisies governamentais de bens e servios, ser
maior que o efeito expansionista de idntico decrscimo da recita lquida de tributos. Voc
15. Mltipla escolha
- Se x =Xa=$30 bilhes e m = ma + m'yd = 20 + 0,1y, ento:
a) as exportaes lquidas sero relacionadas renda.
b) As exportaes brutas sero negativas, a baixos nveis de renda;
c) O equilbrio dever estar ao nvel de renda $100 bilhes;
d) D) quando y = $300 bilhes, as exportaes lquidas sero iguais a $ 20 bilhes.
16. Preencha a lacuna:
- Se C = 50 + 0,5ysd., R = 0,1, i = 150, g= 120, t = 120, x = 50 e m = 10 + 0,1y, ento:
a) o multiplicador ser = ____________________________
b) o nvel de equilbrio da renda ser = ___________________________
c) em equilbrio, c = _______________________________
d) em equilbrio, (x - m) = ____________________________
e) a propenso marginal a adquirir bens internamente produzidos = _______________
f) o multiplicador tornar-se- igual a 1, se a propenso marginal a importar se tornasse igual a
_____________________.
17. Explique o conceito de propenso marginal a importar, Em que a existncia de um valor alto de
PMgM implicaria o comportamento do consumidor? Explique o relacionamento entre o valor da
propenso marginal a importar e o valor do multiplicador.
18. Segundo o modelo keynesiano simplificado (economia fechada
com governo), o multiplicador do investimento ser to mais
elevado quanto:
(A) maior o consumo autnomo.
(B) maior o salrio real.
(C) maior a propenso marginal a consumir.
(D) maior a propenso marginal a poupar.
(E) menor a taxa de juros.
19. De acordo com a Curva de Phillips, na ausncia de choques de oferta
e para um dado estado das expectativas dos agentes econmicos,
a reduo da taxa de inflao acompanhada por elevao:
(A) da taxa de desemprego.
(B) da taxa real de juros.
(C) da taxa nominal de juros.
(D) dos salrios reais.
(E) dos salrios nominais.
20. Em uma economia, se a renda recebida do exterior maior que
a renda enviada ao exterior, ento, a preos de mercado, o que
acontece com o Produto Nacional Bruto (PNB), o Produto Interno
Bruto (PIB), o Produto Nacional Lquido (PNL) e o Produto Interno Lquido (PIL)?
(A) PNB > PNL
(B) PNB < PNL
(C) PIB > PNB
(D) PIB < PNB
(E) PIL > PIB
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21. So medidas expansionistas de poltica monetria:

I - venda de ttulos pblicos;
II - compra de ttulos pblicos;
III - reduo do depsito compulsrio;
IV - elevao do depsito compulsrio;
V - reduo da taxa de redesconto;
VI - elevao da taxa de redesconto.
Esto corretas:
(A) I, IV e V apenas.
(B) I, III e VI apenas.
(C) II, IV e VI apenas.
(D) II, III e V apenas.
(E) II, III e VI apenas.
22. Suponha que ocorreu um "choque" exgeno de oferta (uma
queda inesperada da safra agrcola, (por exemplo). Para manter
o nvel de produto inalterado, o governo adota uma poltica
monetria compensatria. Como resultado ocorre um desloca-mento
da curva de
(A) oferta agregada para a direita, com conseqente reduo do
nvel geral de preos.
(B) oferta agregada para a esquerda, com conseqente elevao
do nvel geral de preos.
(C) demanda agregada para a direita, com conseqente elevao
do nvel geral de preos.
(D) demanda agregada para a esquerda, com conseqente
reduo do nvel geral de preos.
(E) demanda agregada para a esquerda, com conseqente
elevao do nvel geral de preos.
23. O princpio da demanda efetiva, tal como elaborado por Keynes, pode ser assim enunciado: as
decises de gasto dos agentes econmicos no curto prazo determinam os volumes de
investimento, emprego e renda, considerando como dados:
I - preferncia dos consumidores;
II - propenso marginal a consumir;
III - propenso mdia a consumir;
IV - expectativas de longo prazo;
V - expectativas de curto prazo;
VI - produtividade marginal do trabalho
Esto corretos:
(A) I, II e IV apenas.
(B) I, II e V apenas.
(C) I, III e IV apenas.
(D) II, IV e VI apenas.
(E) III, V e VI apenas
24. Suponha que, em um banco de investimentos, um economista,
exercendo a funo de
administrador de fundos, faa a carteira de aplicaes dos seus clientes com base nas hipteses
de que:
i) os agentes conhecem um modelo quantitativo que (salvo perturbaes estocsticas) permite
prever o comporta-mento dos preos dos ativos e da economia;
ii) os agentes dispem do mesmo conjunto de informaes;
iii) os mercados tendem ao equilbrio.
Do ponto de vista do pensamento macroeconmico, esse economista estar trabalhando com
expectativas e contextos, respectivamente,
(A) racionais e no ergdicos.
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(B) racionais e ergdicos.

(C) condicionadas e ergdicos.
(D) adaptativas e no ergdicos.
(E) adaptativas e ergdicos.
26. Quais das seguintes expectativas no aumentar a EmgK para um acrscimo de capital
proposto?
e) As empresas esperam um aumento no preo de venda da mercadoria por causa do aumento

da demanda;
f) as empresas esperam uma entrada de recursos maior como resultado da inflao;

g) as empresas esperam que os custos de produo aumentem;
h) as empresas esperam uma reduo no imposto de renda de pessoa jurdica.
29. Se o governo desejasse elevar o nvel de equilbrio da renda em $ 36 bilhes e o multiplicador
fosse 1/(1-c) = 3, as polticas fiscais alternativas adequadas incluiriam:
(A) o aumento em G em $ 12 bilhes
(B) a reduo de T em $ 12 bilhes
(C)o aumento tanto de G como de T em $ 12 bilhes de modo simultneo;
(D)o aumento de T em $ 18 bilhes
30. Se o governo desejasse reduzir o nvel de equilbrio da renda em 40 e, se o multiplicador fosse
5, ento poderia alcanar seu objetivo por meio:
(A) de reduo simultnea tanto de suas compras de bens e servios como de sua receita de
tributos em 40;
(B) da reduo de suas compras em 8;
(C)do aumento de sua receita lquida de tributos em 10;
(D)da reduo de seus pagamentos de transferncia em 8.
31. Quais seriam as conseqncias sobre o equilbrio da renda se o multiplicador fosse 2 e se o
governo reduzisse os gastos em 15 e os tributos em
32. dada a funo consumo C = 200 + 0,75Yd, I = 50, G= T = 30, pede-se:
(A) determinar o equilbrio macroeconmico;
(B) Determinar graficamente a situao de equilbrio.
33. Explique o que significa poltica fiscal. Quais so os vrios objetivos mais importantes da
poltica fiscal? Sero esses objetivos concorrentes entre si ou se complementam? Explique.
34.Se o multiplicador for 4 e se os pagamentos de transferncias forem cortados em 12, ento:
(a) a renda pessoal disponvel ir, inicialmente, cais em 12;
(b) o nvel de equilbrio da renda cair em 36;
(c) a demanda agregada ir, inicialmente, cair em 9;
(d) a demanda de consumo ir, inicialmente, cair em 9.
35. Todo aumento em G ou R um acrscimo imediato demanda agregada, enquanto uma
reduo de T produz, inicialmente, um aumento da demanda agregada, que apenas uma frao
da reduo de tributos. Voc concorda? Justifique.
36. O que multiplicador de tributo e por que menor que o multiplicador que se aplica s
aquisies governamentais?

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Teoria Macroeconmica I - Prof.

Gesmar Jos Vieira

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2. Propriedade Privada Destinada Troca:

Aparece numa economia mercantilizada, onde a diviso social do trabalho e a interdependncia

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

O dinheiro exercer as funes de medida dos valores, meio de circulao, meios

si uma relao contratual. Os produtores trocam entre si as

a) o estabelecimento de uma unidade de conta;

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

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O valor da produo dos bens finais eqivale ao produto agregado.

A demanda por bens de consumo se caracteriza por retirar mercadorias da esfera

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

EXERCCIOS PARA REFLEXO

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

TRANSPARNCIAS PARA DESENVOLVIMENTO DO PROGRAMA

A expresso demanda efetiva tem razes antigas na histria do pensamento econmico.

Na Teoria macroeconmica deve-se preocupar menos com o trajeto do que com a

(P1Y1) = ( P2 Y2 + P3Y3 + .... + PNYN )

Receita agregada => valor da produo agregada

(PiYi)E = PiDi, onde,

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

J. B. Say (1767-1832) => formulou a lei;

Formulao e significado da Lei de Say:

dos meios de produo

(depreciao do capital fixo, matrias-primas etc.)

b) determinao dos salrios pagos aos trabalhadores na produo;

Troca de Produto por Produto :

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

A lei de Say e a teoria quantitativa da moeda

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Os pontos identificados no grfico a seguir, apresentam as funes de demanda e oferta

. S = S(p) -> Qs = f(p)

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

M = quantidade de moeda em circulao;

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Lei de Say e Crise Econmica

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Observaes de Ricardo sobre a lei de Say:

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Na viso de curto prazo, os mecanismos de Ricardo no so satisfatrios ao atendimento da

Demanda de trabalho Agregada

(W0/P)----------w=PMgN-------W0 -------- W=P.PMgN

Oferta de Trabalho Agregada

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Equilbrio no Mercado de Trabalho

Os neoclssicos introduziram a concepo da perfeita substituio entre os fatores de produo, de

A desutilidade marginal do trabalho explicada no fato de que as pessoas aceitam trabalhar

A Produtividade Marginal do Trabalho - PMgN - identificada no momento em que as

Teoria Macroeconmica I - Prof. Gesmar Jos Vieira

Primeiramente, no de todo correto afirma que a teoria clssica do emprego, produto e

UNIDADE 2 - A MACROECONOMIA DE KEYNES

efetiva, emprego e renda em Keynes

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fatores de produo por servios

Renda bruta Y = F + Lucro = A - U

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Oferta e demanda agregadas

1. De acordo com o princpio da demanda efetiva

na interseo das curvas de oferta agregada