Universidade Federal do Rio Grande do Sul - UFRGS

Faculdade de Cincias Econmicas - FCE

Departamento de Cincias Econmicas
Disciplina de Economia Monetria I ECO 02002
2008 Textos Selecionados, Resumidos e/ou Adaptados.
1
A Moeda
1.1
A Economia de Escambo e a Economia Monetria
1.2
As Funes da Moeda
1.3
O Conceito, as Caractersticas e a Importncia da Moeda
1.4
A Evoluo Histrica da Moeda
Anexo: A Evoluo da Moeda no Brasil
1 A Moeda
impossvel imaginar uma economia moderna operando sem o uso da moeda. Em uma
economia primitiva, em que no h moeda, toda transao, em ambos dos seus lados, deve envolver
uma troca de bens (e/ou servios). A isto chama-se economia de escambo, para cujo funcionamento
essencial a dupla coincidncia de desejos entre as partes.
1.1 A Economia de Escambo e a Economia Monetria
Os primeiros agrupamentos humanos, em geral nmades, sobreviveram sob padres muito
primitivos de atividade econmica. Eram grupos que no conheciam a moeda e, quando recorriam a
atividades de troca, realizavam trocas diretas em espcie, sob o regime de escambo. Esta forma
rudimentar de relacionamento econmico seria alterada a partir da fixao de certos grupos humanos
em determinadas reas, como os deltas dos rios Nilo, Tigre e Eufrates. Assim, o nomadismo foi
cedendo lugar a uma forma sedentria de vida, com base econmica agrcola.
Em decorrncia, a vida social e econmica nesses grupos tornou-se mais complexa, mediante
o advento de funes especializadas, tais como guerreiros, agricultores, pastores, artesos e
sacerdotes, desaparecendo, gradativamente, os casos, antes comuns, de auto-suficincia. Este
processo de diviso do trabalho e de maior complexidade econmica, transformou a vida daqueles
povos, pois: a) aumentou o nmero de bens e servios exigidos para a satisfao das necessidades
humanas, individuais e grupais, estimuladas pelo carter sedentrio da vida; b) a dupla coincidncia
de desejos, dada a maior diversificao de bens e servios, torna-se cada vez mais difcil; logo, a
auto-suficincia cede lugar interdependncia; c) a troca torna-se agora fundamental para o
desenvolvimento e para a prpria sobrevivncia do grupo social.
Numa economia moderna, o comrcio indireto e exige o uso de moeda. A diviso do
trabalho retira de qualquer indivduo de uma sociedade moderna a possibilidade de auto-suficincia
econmica. O corolrio imediato da diviso do trabalho o estabelecimento das trocas.
Historicamente, portanto, as trocas evoluiram em duas etapas: a das trocas diretas, mercadorias por
mercadorias; e a das trocas indiretas, por intermdio da moeda.
A generalizada aceitao de determinados produtos, recebidos em pagamento das transaes
econmicas que, dia a dia, tornam-se mais intensas, configura a origem da moeda. A ineficincia do
escambo direto leva, ento, possibilidade de substitu-lo pelo escambo indireto, isto , por um
sistema no qual as pessoas trocam seus bens no diretamente pelos bens que desejam, mas pelos bens
que se acredita sejam desejados por aqueles que tm os bens que elas querem. No fim, esse produto
passa a ser usado primordialmente para efetuar trocas e, assim, transforma-se em moeda. A troca no
mais direta. Surge a economia monetria.
5

1.2 As Funes da Moeda

A moeda exerce as funes de: a) intermediria de trocas; b) de medida de valor ou de
unidade de conta; c) reserva de valor, servindo tambm como expresso de riqueza; d) padro de
pagamento diferido.
A Moeda como intermediria de trocas, como vimos, permitiu a superao da economia de
escambo e a passagem economia monetria. Os benefcios resultantes dessa funo da moeda
foram: a) o maior grau de especializao e de diviso social do trabalho; b) a sensvel reduo do
tempo empregado em transaes; c) a eliminao dos inconvenientes da dupla coincidncia de
desejos exigida nas economias de escambo.
A Moeda como medida de valor ou como unidade padro de conta, significa que os bens e
servios transacionados passam a ter, como denominador comum, seus valores expressos em termos
da unidade monetria em uso, o que traz vantagens, tais como: a) aumenta o nvel de informaes
econmicas, via sistema de preos, tornando possvel uma atuao mais racional de produtores e de
consumidores, ampliando a eficincia do sistema econmico; b) torna possvel a contabilizao da
atividade econmica e a administrao racional das unidades de produo; c) permite a construo
de sistemas agregativos de contabilidade social, para clculo dos agregados da produo, do
investimento, do consumo, da poupana e de outros fluxos macroeconmicos.
A Moeda como reserva de valor traduz uma forma de guardar riqueza. Esta funo no
exercida apenas pela moeda, existindo outras formas de ativos, financeiros e no financeiros, que
podem atender a mesma finalidade, dominando os ativos monetrios. Entretanto, por sua liquidez e
pela incerteza quanto s possiblidades futuras de converso em moeda de outros ativos, a moeda
um reservatrio por excelncia de poder de compra.
A Moeda como padro de pagamentos diferidos resulta de sua capacidade de facilitar a
distribuio de pagamentos ao longo do tempo, viabilizando os fluxos de produo e renda, que,
embora simultneos e interdependentes, se desenvolvem por etapas, exigindo que, ao longo delas,
sejam antecipados ou postecipados diferentes tipos de pagamentos. Esta funo da moeda facilita o
crdito e a distribuio, no tempo, de diferenciadas formas de adiantamentos, assim como viabiliza,
nas modernas economias, os processos de investimento, de produo e de consumo, interpondo
pagamentos diferidos ao longo das etapas de gerao e de distribuio de bens e servios.
1.3 O Conceito, as Caractersticas e a Importncia da Moeda
A moeda conceituada, ento, como um bem econmico qualquer, que exerce as funes de
intermedirio de trocas, de medida de valor e de reserva de valor e que tem aceitao geral.
Para o bom desempenho das suas funes, a moeda deve reunir uma srie de caractersticas
relevantes: a) indestrutibilidade e inalterabilidade; b) homogeneidade; c) divisibilidade; d)
transferibilidade; e) facilidade de manuseio e transporte (Lopes & Rossetti, p.16).
Quanto importncia do sistema monetrio, vimos que a moeda torna a troca de bens muito
mais simples, ao eliminar o problema e o custo do escambo. Se o sistema monetrio sofresse um
colapso, aconteceria o mesmo com o sistema de trocas e, como nos apoiamos numa diviso do
trabalho, sem um eficiente mecanismo de troca a capacidade produtiva ficaria prejudicada em alto
grau. Uma viso ainda mais sinttica da importncia do sistema monetrio pode ser feita mediante o
brutal aumento de produtividade geral do sistema econmico baseado na moeda, em relao ao
sistema econmico baseado no escambo (trocas diretas).
Assim, a perfeio do funcionamento do sistema monetrio tem muito a ver com o bem-estar,
tanto coletivo quanto individual. Em termos agregados nacionais, ns tambm estudamos os
sistemas monetrio e financeiro devido ao impacto destes sobre as taxas de desemprego e de
inflao, para aprender sobre como funcionam os bancos e outras instituies financeiras e para
saber porque as taxas de juros se alteram e como as trocas internacionais afetam a economia interna,
entre outras preocupaes. No nvel individual, a compreenso dos sistemas financeiro e monetrio
ajuda a decidir como poupar (ou como financiar o consumo), como investir e como produzir, pois,

por exemplo, o juro que se paga por um emprstimo para comprar um carro depende de fatores
monetrios, como a poltica do banco central e a taxa de inflao.
1.4 A Evoluo Histrica da Moeda
Sabe-se que a moeda metlica surgiu por volta de 2.000 a.C., na civilizao ldia, mas, apesar
dos metais terem muitas vantagens em relao s outras formas de moeda (exceto o papel-moeda),
antes e depois do surgimento das moedas metlicas muitas outras mercadorias, metlicas e nometlicas, foram usadas como moeda.
1.4.1 As Moedas-Mercadorias
As primeiras moedas foram mercadorias. Estas deveriam ser suficientemente raras (para que
tivessem valor de troca) e deveriam atender a uma necessidade comum e geral (isto , tivessem
amplo valor de uso), para que pudessem ser aceitas em operaes de trocas indiretas. Desta forma,
os primeiros tipos de moeda tinham, essencialmente, valor de uso; e, sendo este comum e geral,
passavam a ter, tambm, valor de troca. S com o correr do tempo, com a passagem de um tipo de
moeda para outro, que os instrumentos monetrios foram submetidos a um processo gradual, porm
lento, de desmaterializao, em decorrncia do qual a exigncia de valor de uso foi paulatinamente
abandonada, enfatizando-se, de forma crescente, o valor de troca. Principais mercadorias utilizadas
como moeda, em diferentes pocas:
a) na antiguidade: cobre, anis de cobre; prata, cevada, gado (sobretudo bovinos e ovinos), barras de
ferro, espadas de ferro, escravos, animais domsticos, arroz, ouro, conchas, seda, instrumentos
agrcolas, sal;
b) na idade-mdia: moedas de couro (precursoras das cdulas de papel), gado, ouro e prata em
unidades-peso, cereais (arroz, aveia e centeio), mel, tecidos, peixes secos (bacalhau), escravos,
manteiga, peles curtidas, ch, sal, peas de ferro, estanho, prata, anis de cobre cobertos com
ouro e prata, prolas, gatas;
c) na idade moderna: fumo, cereais, carnes-secas, madeira, gado, rum, trigo, carne, peles, metais
preciosos, arroz (warrants, emitidos por depsitos desse cereal, at o Sculo XVII foram usados
como moeda) (Lopes, Rossetti, pg.28).
At h relativamente pouco tempo, as pessoas usavam conchas coloridas na ndia, cigarros
nos campos de concentrao na Segunda Guerra Mundial, dentes de baleia nas ilhas Fiji e grandes
discos de pedra na ilha de Yap (Sachs, Larrain, p.250).
Mas, embora tenham chegado at a Idade Moderna, as moedas-mercadorias, notadamente as
de expressivo valor de uso, foram progressivamente descartadas. As razes principais para sua
substituio por outras formas de moeda foram: a) a maior parte das moedas-mercadorias no
preenchia as caractersticas essenciais que se exigem da moeda para o desempenho de suas funes,
o que comprometia sua aceitao geral; b) a justaposio do valor de uso e do valor de troca na
mercadoria selecionada como moeda comprometia o seu papel como instrumento de troca. Podendo
a unidade monetria ser usada tambm como bem de consumo ou como instrumento de trabalho, as
operaes de troca no apresentam diferenas pronunciadas em relao ao escambo.
1.4.2 As Moedas Metlicas
Os metais foram as mercadorias que mais se ajustaram funo de moeda, no s porque
suas caractersticas intrnsecas mais se aproximam das caractersticas essenciais que se exigem dos
instrumentos monetrios, como tambm seu valor de uso no compromete nem compete to
diretamente com seu valor de troca. Cabe ainda assinalar que a utilizao de metais viabilizou o
processo de cunhagem, por meio do qual se certificava seu peso e se garantia sua circulao,
notadamente quando esse processo era realizado ou administrado por chefes de Estado.
Os ldios, no sculo XVII a.C., teriam sido os primeiros a cunhar moedas, atestando o seu
peso e ttulo. No Imprio Romano, os imperadores usaram a moeda cunhada como meio de
integrao das regies conquistadas e como veculo de propaganda, pela cunhagem da prpria efgie

e de frases de efeito externo, junto s diferentes populaes subjugadas a Roma. Alm desses efeitos
polticos, os processos de cunhagem tambm possibilitaram a cobrana de tributos.
Na Idade Mdia, os senhores feudais assumiram o poder exclusivo de cunhar moedas e de
alterar seu valor nominal, apropriando-se de substanciais parcelas da base metlica, impondo valores
nominais mais altos para iguais quantidades de metal ou reduzindo essas quantidades em relao
unidade expressa de valor nominal. a esse processo de apropriao (caracterizado como uma
cobrana de tributo) que se d a denominao de senhoriagem.
Inicialmente apresentados sob forma mercantil (geralmente em lingotes ou em barras) ou
submetidos a processos de cunhagem (moeda), os primeiros metais empregados como instrumentos
monetrios foram o cobre, o bronze e, notadamente, o ferro. No entanto, pelo fato desses metais
existirem em abundncia na natureza, a descoberta de novas jazidas e o aperfeioamento do processo
industrial de fundio instabilizavam acentuadamente os seus preos, que apresentavam ntida
tendncia baixa persistente, comprometendo a aceitao geral e o valor como moeda daqueles
metais. A progressiva substituio de metais no nobres pelo ouro e pela prata (em geral definidos
como metais monetrios por excelncia) decorreu fundamentalmente dessas razes.
Ademais, em todos os pases e em todas as pocas, os metais preciosos (ouro e prata) sempre
foram muito procurados e desejados, em razo de seus usos materiais, de seu carter simblico e de
seu valor mtico, como meios de expresso de poder e de riqueza. O ouro e a prata eram
suficientemente escassos e novas quantidades descobertas eram pequenas em relao ao estoque
existente, de tal forma que seu valor se mantinha relativamente estvel ao longo do tempo,
confirmando a confiana do pblico e favorecendo sua aceitao irrestrita.
Pelo menos at a segunda metade do sculo XIX, o crescimento da produo desses metais
acompanhou de forma adequada o crescimento dos negcios, no obstante tenham sido registradas
dificuldades de suprimento monetrio a partir dos sculos XI e XII, com o gradual crescimento dos
fluxos de comrcio na Europa. Mas, no sculo XVI, exatamente quando o desenvolvimento
comercial ps-renascentista poderia ser sufocado pela escassez de lastro monetrio, os espanhis
descobriram a Amrica e, do altiplano andino, foram enviadas para as cortes dos Reis Catlicos, por
meio do porto de Sevilha, grandes quantidades de ouro e prata. Posteriormente, a explorao das
minas (de prata) do Potosi (Bolvia) serviu para alimentar o fluxo de metais preciosos necessrios ao
desenvolvimento dos negcios e ao surgimento de um processo de acumulao que est na base da
concepo clssica do sistema capitalista. Mais tarde, quando a Revoluo Industrial impulsionou
decisivamente a economia europia, no final do Sculo XVIII e primeira metade do sculo XIX, a
escassez de moeda foi superada pelas descobertas das minas de ouro da Austrlia e da Califrnia.
Por fim, como a produo e os negcios no paravam de crescer, a necessidade de expanso da
oferta monetria foi satisfeita por inovaes tecnolgicas (como o uso de cianeto para separar o
ouro), que permitiram a explorao intensiva de minas de ouro na frica do Sul (Lopes, Rossetti,
p.30).
No incio, as formas metlicas de dinheiro no eram padronizadas nem certificadas e, por
isso, era necessrio pesar os metais e verificar sua autenticidade antes da maioria das transaes. A
cunhagem, iniciada pelos ldios, como j visto, e adotada por volta do sculo VII a.C. na Grcia,
amenizou este problema e foi rapidamente difundida. O uso de moedas reduziu substancialmente a
necessidade de pesagem e certificao, facilitando as transaes. Durante quase quatrocentos anos,
at o sculo III a.C., o dracma de Atenas manteve seu contedo de prata praticamente inalterado, e
foi a moeda mais usada no mundo antigo.
Na poca do Imprio Romano, foi introduzido um esquema bimetlico, baseado no denarius
de prata, que coexistia com o aureus de ouro. No sculo I a.C., na poca do Imperador Nero, o
contedo de metal precioso das moedas comeou a diminuir e foi sendo utilizada uma quantidade
cada vez maior de liga. Logo em seguida, os preos expressos nessas unidades aumentaram em alta
taxa. Por trs desse processo inflacionrio havia dficits governamentais crescentes, que o governo
romano no eliminou por meio de controle de gastos e aumento de impostos. Historiadores afirmam
que a inflao foi um fator importante para o declnio do Imprio Romano.
8

Enfim, durante muito tempo, o ouro e a prata foram os metais mais usados como moeda,
apesar de outros metais terem sido usados ocasionalmente. Por exemplo, a Sucia adotou moedas de
cobre no incio do sculo XVII, porque tinha a maior mina mundial desse metal. Na batalha entre o
ouro e a prata, esta esteve na liderana na segunda metade do sculo XVI. O recm-descoberto
Novo Mundo era muito mais rico em prata do que em ouro, principalmente depois da descoberta e
explorao de ricas minas no Mxico, no Peru e na Bolvia (Sachs, Larrain, p.251). Entretanto, esta
maior abundncia relativa da prata tambm terminou por conduzir, no final do sculo XIX, ao seu
paulatino abandono como metal monetrio.
1.4.3 A Moeda-Papel
Com a multiplicao das trocas entre regies e pases diferentes, manifestaram-se alguns
inconvenientes da moeda metlica como meio de pagamento. O transporte de metais a longas
distncias tornou-se relativamente difcil (em funo do peso) e sujeito a riscos (devido a roubos).
Particularmente aps o Renascimento, os comerciantes, forados por essas circunstncias,
passaram a recorrer a instituies que, por fora de suas funes, estavam equipadas para guardar,
sob garantia, metais monetrios e outros valores. Tratavam-se de casas de custdia, que floresceram
paralelamente ao desenvolvimento das relaes comerciais entre as cidades italianas e a regio de
Flandres. Os judeus, os cambistas, os ourives, as abadias1 e as casas bancrias italianas passaram a
custodiar ouro e prata, fornecendo aos depositantes certificados de depsito, os quais, por
comodidade e segurana, passaram a circular no lugar dos metais monetrios.
Assim, estava criada uma nova modalidade de moeda, denominada de moeda-papel, com
lastro de 100% e com garantia de plena conversibilidade, j que seus detentores podiam, a qualquer
momento e sem prvio aviso, troc-la pelos metais depositados que deram origem a sua emisso.
Essa garantia, regularmente confirmada pelo nome e honradez das casas de custdia de maior
tradio, acabou por transformar essa nova moeda em instrumento preferencial de troca e de reserva
de valor, generalizando-se seu uso com o passar do tempo.
1.4.4 O Papel-Moeda (Moeda Fiduciria)
O uso generalizado da moeda-papel abriu campo para o desenvolvimento de uma nova
modalidade de moeda, no integralmente lastreada. A experincia da custdia e da conversibilidade
mostrou que o lastro metlico integral (100%) em relao aos certificados em circulao no era
necessrio para a operacionalizao desse novo sistema monetrio. A confiana (fiducia) dos
comerciantes e, de forma geral, da comunidade, nos fiis depositrios do ouro e da prata (desde o
Renascimento, j banqueiros), ensejou a criao da moeda fiduciria, ou papel-moeda.
Portanto, a denominao de moeda fiduciria advm do fator confiana da sociedade nos
agentes responsveis pela guarda das suas reservas monetrias metlicas. Neste primeiro estgio, as
caractersticas do papel-moeda eram as seguintes: a) lastro inferior a 100%; b) menor garantia de
conversibilidade, j que todos os depositantes, ao mesmo tempo, no podiam transformar papis em
metal2; c) emisso feita por particulares.
S aps a runa do sistema que o estado passou a controlar o mecanismo das emisses ou,
mesmo, a exercer seu monoplio. Esta runa decorreu das emisses audaciosas de papel-moeda, das
quais, em pocas crticas, resultou na falncia das instituies monetrias e financeiras, levando o
estado a intervir e a regulamentar as emisses3.
1

Uma ordem religiosa militar em particular, os templrios, exerceu a funo de fiel depositria de metais preciosos,
em especial na idade mdia.
2
Quando todos resolviam fazer valer seu direito, simultaneamente, verificava-se uma quebra geral do sistema, como
ocorreu na Frana, nos anos logo posteriores morte de Luiz XIV, com o Banco de Law. Mesmo na Inglaterra, a
despeito da prudncia caracterstica das mais tradicionais casas bancrias inglesas, mais de cem bancos provinciais
foram falncia no pnico de 1793. Entre 1810 e 1817, calcula-se que cerca de seiscentos estabelecimentos emissores
de moeda fiduciria fecharam as portas.
3
Esta transio das emisses monetrias particulares para o controle do estado tambm
significou a hegemonia do sistema de banco central (central banking system), em relao aos
sistema de bancos livres (free banking system).

Esta regulamentao, por sua vez, foi estabelecida conforme trs sistemas bsicos: a) sistema
de cobertura integral: consiste em tornar as emisses iguais ao montante de encaixe metlico 4; b)
sistema de reserva proporcional: consiste em estabelecer uma relao legal entre a emisso e o
encaixe metlico5; c) sistema de teto mximo: consiste na fixao de um teto mximo de emisso,
sem relao com o encaixe metlico6.
1.4.5 O Papel-Moeda de Curso Forado 7
A inflexibilidade desses sistemas (particularmente dos dois primeiros) levou,
progressivamente, no sculo XX, instituio e emisso de notas inconversveis. Com a Primeira
Guerra Mundial (1914-18), todos os pases recorreram a este expediente. Aps essa guerra, foram
envidados esforos para restabelecer a conversibilidade das notas. Com a crise de 1929-33 (Grande
Depresso), esses esforos resultaram inteis, tendo sido abandonada a idia. Desde ento, exceo
feita ao dlar, que manteve at 1971 a tradio e a garantia do lastro metlico proporcional, a moeda
desmaterializou-se por completo.
Hoje, os sistemas monetrios so fiducirios por excelncia (ou de curso forado), sob as
seguintes caractersticas: a) inexistncia de lastro metlico; b) inconversibilidade absoluta
(inexistncia de garantia de conversibilidade); c) monoplio estatal das emisses.
Portanto, o papel-moeda (que ganhou fora no final do sculo XVIII) teve, inicialmente, uma
forma fiduciria, quando consistia em certificado de papel que prometia pagar certa quantia de ouro
ou prata. Essas obrigaes primeiro foram emitidas por agentes privados (companhias e bancos) e,
depois, o governo foi assumindo papel cada vez maior. Ao mesmo tempo, apareceu outra forma de
moeda, de curso forado, que tinha um valor definido em unidades da moeda nacional, mas no tinha
obrigao de pagar uma quantidade de ouro, prata ou outra mercadoria. O valor residia
simplesmente na sua aceitao pelos outros agentes como forma de pagamento.
A moeda de curso forado foi usada, por exemplo, pelo governo francs na poca da
Revoluo, e tambm pelas colnias americanas. Houve grandes transies para moedas de curso
forado quando os governos suspenderam a conversibilidade das notas lastreadas em ouro e prata.
Foi o caso dos Estados Unidos durante a Guerra Civil. Em geral, o governo suspendia a
conversibilidade quando precisava aumentar muito seus gastos, como numa guerra ou revoluo.
Na segunda metade do sculo XIX, houve uma mudana macia para o padro-ouro. Neste
padro, as moedas metlicas e as notas fiducirias podiam ser convertidas em ouro numa paridade
definida. No final do sculo XIX, a prata praticamente deixou de ser usada como moeda. Das
principais naes, apenas a China continuou com um esquema bimetlico, usando tanto o ouro
quanto a prata. Algumas economias adotaram (em particular aps a Primeria Guerra Mundial) o
padro cmbio-ouro (variao do padro-ouro, em que a moeda nacional pode ser convertida numa
moeda estrangeira a determinada taxa e aquela moeda, por sua vez, pode ser convertida em ouro).
Conforme j visto, com a Primeira Guerra Mundial, a maioria das naes suspendeu a
conversibilidade de suas moedas em ouro, e o padro-ouro entrou em colapso. Houve tentativas de
restaur-lo depois dessa guerra, da Grande Depresso e da Segunda Guerra Mundial. No final da
Segunda Guerra, em 1944, foram reorganizados acordos monetrios. O acordo de Bretton-Woods
4

Foi adotado na Inglaterra, em 1844 (Pell Act), tendo sido o Banco da Inglaterra autorizado a emitir notas at o limite
de seu encaixe-ouro, mais um montante fixo, de 18 milhes de libras, inexpressivos em relao ao capital do banco. O
mesmo sistema foi adotado pelos Estados Unidos, em 1874, quando as emisses passaram a ser limitadas pelo
montante dos depsitos dos bancos no Tesouro Nacional.
5
Esta relao variou muito entre os pases, dentro de uma faixa de 30% (Alemanha e Blgica) at 40% (Estados
Unidos, Itlia, Suia e Holanda).
6
Foi praticado pela Frana, de 1870 a 1928. Esse sistema apresentou a vantagem de ser mais flexvel que os de
cobertura integral e de reserva proporcional, ensejando a mais fcil regulao da oferta monetria em relao s
necessidades da economia.
7
Tambm denominado, em muitas anlises monetrias, pela expresso anglo-latina Fiat Money, que significa o papelmoeda emitido sem nenhuma vinculao com metais preciosos ou obrigao de convert-lo em moedas metlicas
compostas desses metais. Diferencia-se a rigor da moeda fiduciria, papel-moeda que contm uma promessa de
converso em moeda metlica composta de metais preciosos (ouro e prata) (Sandroni, 2005).

10

trouxe a aceitao geral de um padro-ouro baseado no dlar dos Estados Unidos, em que todas as
principais moedas tinham um valor em dlar e este era conversvel em ouro. Esse acordo acabou em
1971/72, quando o presidente dos Estados Unidos, Richard Nixon, primeiro desvalorizou o dlar em
relao ao ouro (em 1971) e, depois, suspendeu a conversibilidade do dlar em ouro (em 1972).
Desde ento, h um sistema de moedas de curso forado, com taxas de cmbio flexveis, em grande
parte das economias.
1.4.6 A Moeda Bancria
Ao lado da moeda fiduciria, de emisso no lastreada e monopolizada pelo estado, de curso
forado e de poder liberatrio garantido por disposies legais, desenvolveu-se outra modalidade de
moeda: a moeda bancria, escritural ou invisvel. O desenvolvimento desta moeda foi precipitado
pela independncia decisria dos departamentos bancrio e monetrio do Banco da Inglaterra, no
sculo XIX. A falta de compreenso de que os depsitos bancrios, movimentados por cheques 8,
eram uma forma de moeda, ajudou a expanso dos meios de pagamento, pelo efeito multiplicador
daqueles depsitos.
Atualmente, a moeda bancria representa a parcela maior dos meios de pagamento, segundo
o conceito convencional de moeda, praticamente em todos os pases. Essa forma de moeda criada
pelos bancos comerciais e corresponde ao total dos depsitos vista e a curto prazo nesses
estabelecimentos. A moeda bancria tambm chamada moeda invisvel, por no ter existncia fsica,
ou moeda escritural, por corresponder a lanamentos a dbito e a crdito, registrados nas contas
correntes dos bancos.
1.4.7 A Moeda Eletrnica (Digital)
Nos ltimos anos, experimenta-se mais uma evoluo do sistema monetrio, com a
disseminao do comrcio na internet e das transferncias eletrnicas de fundos. Os bancos tem
caixas automticos e muitos varejistas tm terminais de pontos-de-venda, de modo que os fregueses
podem efetuar pagamentos, tendo suas contas debitadas automaticamente. Outra manifestao da
ascenso da moeda digital a tendncia que se observa na direo de um sistema de pagamentos
totalmente automatizado, com uma importante reduo no uso de cheques e de moeda manual,
potencializando o fenmeno de desmaterializao da moeda.
Bibliografia
Lopes, Joo do Carmo e Rossetti, Jos P. Economia Monetria. Editora Atlas, 6.ed.,1992.
Cardim de Carvalho, Fernando J.; Pires de Souza, Francisco E.; Sics, Joo, Rodrigues de Paula,
Luiz Fernando; Studart, Rogrio. Economia Monetria e Financeira. Teoria e Poltica. Editora
Campus. Rio de Janeiro. 2001.
Sachs, Jeffrey D. e Larrain, Felipe B. Macroeconomia, Makron Books, So Paulo, 1995.
Mayer, Thomas; Duesenberry, James e Aliber, Robert. Moeda, Bancos e a Economia. Editora
Campus, 1993.
O Dinheiro no Brasil - do Descobrimento ao Reino Unido. Banco Central do Brasil, www.bc.gov.br,
acessado em 27/08/2004.
ANEXO
A Evoluo da Moeda no Brasil1
1 Do Descobrimento ao Reino Unido (Fonte: Banco Central do Brasil, www.bc.gov.br, acessado
em 27/08/2004).
8

Atualmente, com a evoluo da tecnologia bancria, a movimentao dos depsitos vista

feita tambm mediante cartes de dbito, cartes de crdito e comandos eletrnicos remotos,
o que nos conduz moeda digital.
1
Padres Monetrios no Brasil. O Brasil j teve como padres monetrios as seguintes denominaes: mil-ris (Rs);
cruzeiro (Cr$); cruzeiro novo (NCr$); cruzado (Cz$); cruzado novo (NCz$), cruzeiro real (CR$); e real (R$).
exceo do mil-ris, que tinha como moeda divisionria o ris (real), os demais tinham como divisionrio o centavo
(Sandroni, 2005).

11

As Primeiras Moedas
No incio do perodo colonial, o meio circulante brasileiro foi sendo formado de modo
aleatrio, com as moedas trazidas pelos colonizadores, invasores e piratas que comercializavam na
costa brasileira. Assim, ao lado das moedas portuguesas, circularam tambm moedas das mais
diversas nacionalidades, cuja equivalncia era estabelecida em funo do seu contedo metlico.
A partir de 1580, com a formao da Unio Ibrica, verificou-se uma grande afluncia de
moedas de prata espanholas (reales), provenientes do Peru, graas ao comrcio que se desenvolveu
atravs do Rio da Prata. At o final do sculo XVII, os reales (ou reaes ou reais) espanhis
constituram a parcela mais expressiva do dinheiro em circulao no Brasil.2
As moedas portuguesas que aqui circulavam eram as mesmas da Metrpole, oriundas de
diversos reinados. Cunhadas em ouro, prata e cobre, essas moedas tinham os seus valores
estabelecidos em ris e possuam s vezes denominaes prprias, como Portugus, Cruzado, So
Vicente, Tosto, Vintm.
Moedas Contramarcadas
A longa guerra mantida contra os espanhis, aps a restaurao da independncia de
Portugal, custou elevadas somas coroa portuguesa. Para conseguir os recursos necessrios, D.
Joo IV (1640-1656) e D. Afonso VI (1656-1667) recorreram a sucessivas alteraes no padro
monetrio, determinando redues nos pesos das novas moedas fabricadas e procedendo a aumentos
no valor das moedas em circulao. Posteriormente, durante o reinado de D. Pedro II (1667-1706),
tambm foram efetuados aumentos nos valores correntes das moedas. Em algumas ocasies esses
aumentos foram praticados sem que fossem efetuadas alteraes nas moedas; em outras, foram
concretizados mediante a aposio de contramarcas (carimbos).
Marcas para Evitar o Cerceio
A adulterao das moedas de ouro e prata, pela prtica ilegal de raspagem dos bordos para
retirada do metal (cerceio), assumira propores calamitosas em Portugal e nos seus domnios,
levando o rei portugus D. Pedro II (1667-1706) a adotar vrias medidas para impedir a sua
continuidade. Dentre essas medidas encontram-se a colocao de cordo (espcie de serrilha em
forma de cordo) e de marca (esfera armilar coroada, aplicada junto orla) e a cunhagem de novas
orlas nas moedas de cunhos antigos.
Moedas-Mercadorias
Nos dois primeiros sculos aps o descobrimento, face inexistncia de uma poltica
monetria especial para a Colnia, a quantidade de moedas em circulao era insuficiente para
atender s necessidades locais. Por esse motivo, diversas mercadorias foram utilizadas como
dinheiro, inclusive pelo prprio governo, sendo comuns os pagamentos realizados em acar,
algodo, fumo, ferro, cacau e cravo, entre outros.
Os escravos africanos chegados ao Brasil utilizaram em suas trocas o zimbo, concha de um
molusco encontrada nas praias brasileiras e que circulava como dinheiro no Congo e em Angola.
As Moedas Holandesas
Cercados pelos portugueses no litoral de Pernambuco e no dispondo de dinheiro para pagar
seus soldados e fornecedores, os holandeses realizaram a primeira cunhagem de moedas em
territrio brasileiro. Conhecidas como "moedas obsidionais" ou "moedas de cerco", estas foram
tambm as primeiras moedas a trazerem o nome do Brasil. Face inexistncia de ferramentas e
materiais adequados e urgncia do trabalho, as moedas foram feitas de forma bastante rudimentar.
As Primeiras Casas da Moeda
2

O real. Moeda portuguesa. A nao portuguesa inicia-se por volta do ano 1120 da era crist, quando passou a ter
moeda prpria, aplicada posteriormente a sua colnia, o Brasil. Embora a moeda portuguesa tivesse denominaes
variadas, como pataca, vintm, tosto etc., a unidade monetria era o real. Com a progressividade da inflao, o real
passou a no possuir poder de compra, sendo substitudo, na prtica, pelos seus mltiplos, os reais, que o povo, por
facilidade de pronncia, passou a denominar ris (Sandroni, 2005).

12

Nas duas ltimas dcadas do sculo XVII agravou-se a situao de falta de moeda no Brasil,
comprometendo o funcionamento da economia e provocando drstica reduo nas rendas da Coroa.
Inmeras representaes, pedindo soluo para o problema, foram encaminhadas ao rei pelos
governadores gerais e das capitanias, representantes das cmaras e membros da igreja e da nobreza.
Em 1694, finalmente, D. Pedro II (1667-1706) resolveu criar uma casa da moeda na Bahia, para a
cunhagem de moeda provincial para o Brasil.
Em funo das dificuldades e riscos do transporte, a Casa da Moeda foi transferida em 1699
para o Rio de Janeiro e no ano seguinte para Pernambuco, onde funcionou at 1702. Em 1703, por
ordem de D. Pedro II, foi instalada novamente no Rio de Janeiro, no mais com a finalidade de
cunhar moedas provinciais, mas para transformar o ouro em moedas para o reino.
Foram cunhadas moedas de ouro, nos valores de 4.000, 2.000 e 1.000 ris, e de prata, nos
valores de 640, 320, 160, 80, 40 e 20 ris. O conjunto de moedas de prata conhecido como srie
das patacas, em funo da denominao "pataca", atribuda ao valor de 320 ris.
Moedas de Cobre Angolanas
Como as casas da moeda no cunharam moedas de cobre, foi autorizada a circulao no
Brasil de moedas destinadas a Angola, fabricadas na cidade do Porto, nos valores de 10 e 20 ris.
Essas moedas eram necessrias para as transaes de pequeno valor.
O Ouro se Transforma em Moeda
Na primeira metade do sculo XVIII, a elevada produo de ouro possibilitou o
funcionamento simultneo de trs casas da moeda e a cunhagem de grande quantidade de peas,
cujos valores e beleza testemunham a opulncia que caracterizou o perodo do reinado de D. Joo V
(1706-1750).
Inicialmente foram cunhadas, nas casas da moeda do Rio de Janeiro (1703) e da Bahia
(1714), moedas idnticas s do Reino: moeda, meia moeda e quartinho, com valores faciais de
4.000, 2.000 e 1.000 ris.
O estabelecimento de uma casa da moeda em Minas Gerais foi determinado em 1720, quando
da proibio da circulao do ouro em p dentro da capitania. Alm de moedas iguais s cunhadas
no Reino, no Rio e na Bahia, a nova casa da moeda deveria fabricar peas com valores nominais de
20.000 e 10.000 ris, as quais circulariam com os valores efetivos de 24.000 e 12.000 ris. Instalada
em Vila Rica, a casa da moeda de Minas funcionou no perodo de 1724 a 1734.
Em 1722 D. Joo V alterou a forma e o valor das moedas de ouro portuguesas, criando a
srie dos escudos, com os valores de 12.800 ris (dobra de 8 escudos), 6.400 ris (dobra de 4
escudos), 3.200 ris (dobra de 2 escudos), 1.600 ris (escudo) e 800 ris (1/2 escudo). Cunhadas no
Brasil a partir de 1727, essas moedas trazem no anverso a efgie do rei. Dentro dessa srie foi
introduzida, em 1730, a pea de 400 ris (cruzadinho).
Moedas de Ouro de D. Jos I e D. Maria I
Nos reinados de D. Jos I (1750-1777) e de D. Maria I (1777-1805), continuou sendo
cunhada a srie dos escudos, com exceo da pea de 12.800 ris, cuja cunhagem havia sido
suspensa por D. Joo V, em 1732. Voltaram tambm a ser fabricadas as moedas provinciais de ouro,
nos valores de 4.000, 2.000 e 1.000 ris, que no eram cunhadas desde 1702.
Moedas da Srie "J"
Em 1750 D. Jos proibiu a circulao de moedas de ouro nas regies de minerao,
considerando que as transaes comerciais naquelas comarcas poderiam ser realizadas com barras de
ouro marcadas e ouro em p. Para atender s necessidades do comrcio mido na regio, mandou
que as casas da moeda do Rio de Janeiro e da Bahia cunhassem moedas provinciais de prata e cobre.
Em 1752, atendendo sugesto do governador da capitania de Minas, determinou que
fossem cunhadas tambm moedas de prata com os valores de 600, 300, 150 e 75 ris, tendo em vista
que os preos nas regies das minas eram estabelecidos em termos de oitavas e de seus submltiplos,
valendo a oitava de ouro 1.200 ris. Para evitar confuso com as moedas provinciais de prata de

13

640, 320, 160 e 80 ris, em funo da proximidade dos valores, nas novas moedas o escudo com as
armas de Portugal foi substitudo por um "J" com uma coroa em cima.
Moedas de Cobre no Sculo XVIII
Durante o reinado de D. Joo V, a Casa da Moeda de Lisboa fabricou moedas de cobre de 10
e 20 ris, especialmente destinadas ao Brasil. Moedas com esses mesmos valores foram cunhadas
tambm pela Casa da Moeda da Bahia, que em 1729 realizou a primeira cunhagem de moedas de
cobre no Brasil. Em 1730 foram enviadas para Minas moedas de cobre cunhadas em Lisboa em
1722, nos valores de 20 e 40 ris, com pesos bastante reduzidos, as quais deveriam circular apenas
naquela capitania.
No reinado de D. Jos I, entraram em circulao moedas provinciais de cobre nos valores de
5, 10, 20 e 40 ris, cunhadas em Lisboa e no Brasil.
Sob o reinado de D. Maria I, no houve cunhagem de cobre no Brasil. As moedas foram
feitas em Lisboa, mantendo inicialmente os mesmos pesos e valores do perodo anterior. Em 1799,
j sob a regncia de D. Joo, as moedas de cobre tiveram seus pesos reduzidos em cerca de 50%.
Bilhetes da Extrao - Primeira Moeda-Papel
A partir de 1772, a extrao de diamantes na regio do Tejuco do Serro Frio (atual
Diamantina) passou a ser feita diretamente pela Coroa Portuguesa, que para isso criou a Real
Extrao dos Diamantes. Quando havia insuficincia de recursos para o custeio das despesas, a
Administrao dos Diamantes emitia bilhetes que eram resgatados quando chegavam os suprimentos
em moeda remetidos pela Fazenda Real. No incio esses bilhetes tinham grande credibilidade, sendo
aceitos em todas as transaes comerciais da regio.
Moedas para o Maranho e Gro-Par
Em 1748 D. Joo V determinou a cunhagem de moedas provinciais de ouro, prata e cobre
para o Estado do Maranho e Gro-Par, no total de 80 contos de ris. Cunhadas em 1749, pela
Casa da Moeda de Lisboa, essas moedas tinham as mesmas denominaes e pesos das moedas
provinciais brasileiras. Segundo depoimentos da poca, a introduo dessa moeda provocou grande
confuso no Estado, uma vez que os preos dos salrios e de todos os produtos estavam fixados em
termos de algodo e especiarias.
Barras de Ouro e Certificados
Com o fito de garantir a cobrana do imposto do quinto, foram estabelecidas casas de
fundio nas principais regies aurferas do pas, para as quais deveria ser levado todo o ouro
extrado. Depois de deduzida a quinta parte, o ouro era fundido e transformado em barras, nas quais
eram registrados o ano, a marca oficial da casa de fundio, o nmero de ordem, o ttulo e o peso do
ouro. Assim legalizado, o ouro era devolvido a seu proprietrio, acompanhado de um certificado.
Essas barras tiveram ampla circulao no Brasil, desempenhando a funo de moeda,
particularmente nas capitanias do interior.
A Moeda de 960 Ris
O declnio da produo de ouro no Brasil levou D. Joo a proibir, em 1808, a circulao do
ouro em p, com o objetivo de impedir seu desvio, que acarretava grandes prejuzos Coroa. Todo
o ouro em p deveria ser levado s casas de fundio; as parcelas de peso equivalente ou superior a
1 ona (28,6875 g) seriam fundidas em barras e as de peso inferior, resgatadas em moedas. Para
suprir o meio circulante das regies de minerao, foi autorizada a circulao de moedas de ouro,
que estava proibida desde 1750, e a nacionalizao de moedas hispano-americanas de prata.
Os pesos espanhis (8 reales), que valiam entre 750 e 800 ris, receberam carimbo de 960
ris, inicialmente na capitania de Minas Gerais (1808) e mais tarde na do Mato Grosso (1818). Em
1809 foi criada a moeda provincial de 960 ris, cuja cunhagem teve incio em 1810.
Carimbos de Escudete
Para uniformizar o meio circulante brasileiro, onde moedas do mesmo metal e do mesmo
peso tinham valores diferentes, D. Joo determinou, em 1809, a aposio de carimbo em forma de
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escudete nas moedas da srie "J", para equipar-las s da srie das "patacas", e nas moedas de cobre
cunhadas antes de 1799, para duplicar seus valores.
D. Joo, Prncipe Regente e Rei
D. Joo assumiu a regncia em 1799, mas durante alguns anos as moedas continuaram sendo
cunhadas com o nome de D. Maria I. As primeiras moedas de ouro cunhadas com a legenda "Joo
Prncipe Regente" foram produzidas em 1805, antes de sua chegada ao Brasil. A elevao do Brasil
condio de Reino Unido foi registrada nas peas em ouro, prata e cobre cunhadas em 1816 com a
legenda "Joo, por Graa de Deus, Prncipe Regente de Portugal, Brasil e Algarves". Com a
aclamao de D. Joo como D. Joo VI, em 1818, as moedas passaram a ter as armas do Reino
Unido e a legenda "Joo VI, por Graa de Deus, Rei de Portugal, Brasil e Algarves".
Troco do Ouro em P
Face inexistncia de moedas de pequeno valor que se ajustassem ao troco de pequenas
quantidades de ouro em p, D. Joo estabeleceu que o mesmo fosse feito tambm com bilhetes
impressos nos valores de 1, 2, 4, 8, 12 e 16 vintns de ouro, correspondendo cada vintm a 37 e 1/2
ris. Emitidos em grande quantidade, esses bilhetes tiveram ampla circulao na capitania de Minas,
integrando o seu meio circulante. Posteriormente, em funo do aparecimento de grande nmero de
bilhetes falsificados, sua emisso foi suspensa. Em 1818 foram cunhadas moedas de cobre nos
valores de 75 ris e 37 e 1/2 ris, para a realizao do troco do ouro em p.
Notas do Banco do Brasil
A criao do Banco do Brasil, por meio de Alvar de 12 de outubro de 1808, teve por
objetivo dotar a Coroa de um instrumento para captao dos recursos necessrios manuteno da
corte. De acordo com seus estatutos, o banco deveria emitir bilhetes pagveis ao portador, com
valores a partir de 30 mil ris. As emisses do Banco tiveram incio em 1810 e a partir de 1813
foram emitidos bilhetes com valores abaixo do limite mnimo inicialmente estabelecido.
Entre 1813 e 1820, as emisses atingiram 8.566 contos de ris, em grande parte
determinadas pelo fornecimento de moeda-papel para fazer face s crescentes despesas da corte e da
administrao rgia, que anualmente excediam a receita arrecadada. A partir de 1817, os bilhetes do
Banco comearam a perder a credibilidade, sofrendo grande desvalorizao.
Em abril de 1821, antes de regressar a Portugal, o rei e toda a sua corte resgataram todas as
notas em seu poder, trocando-as por moedas, metais e jias depositados no Banco, obrigando a
instituio a suspender, a partir de julho, a conversibilidade dos bilhetes.
2 Do Reino Unido ao Plano Real
Quando da chegada do futuro D. Joo VI ao Brasil (ento prncipe regente do reino de
Portugal), todo o meio circulante era constitudo de peas metlicas. Havia, porm, um primeiro
vestgio de papel-moeda, denominado bilhete de permuta, que era recibo de recolhimentos metlicos
na Casa da Moeda, aceito para liquidao de transaes e transfervel por endosso.
A criao do primeiro Banco do Brasil, em 1808, foi inspirada nas exigncias de
fortalecimento dos sistemas monetrio e financeiro. A esse Banco foi facultado o privilgio de emitir
notas representativas, com garantia de conversibilidade de 100%. Mas, para atender a exigncias da
Corte, notadamente os decorrentes do financiamento de gastos militares (para sufocar movimentos
revolucionrios em Pernanbuco, em 1817, depois na Bahia e, por fim, para sustentar as lutas contra
as Provncias do Rio da Prata), o regente D. Joo recorreu s facilidades de emprstimo junto ao
Banco do Brasil, de tal forma que as emisses se tornaram preponderantemente fiducirias.
Moedas de Cobre
Com a volta de D. Joo VI a Portugal, o prncipe regente D. Pedro deparou-se com uma
situao crtica: o Tesouro achava-se em bancarrota e o Banco do Brasil encontrava-se beira de
uma crise, que levaria posteriormente perda do seu direito de emisso. E no havia outras fontes de
recursos para financiar as despesas governamentais. Uma das medidas tomadas pelo regente foi a
cunhagem de moedas de cobre pela Casa da Moeda, que ento se transfomaram, juntamente com
15

notas bancrias ainda em circulao, nas nicas formas de moeda no Brasil. Mas crescentes
exigncias de recursos pelo Tesouro, somadas s flexveis regras que regulavam o processo de
cunhagem, conduziram deteriorao dessa segunda tentativa de implantao de um sistema
monetrio slido no Pas.
Notas do Tesouro Nacional
Em 1827, era falsa a maior parte das moedas de cobre em circulao, o que motivou um
decreto imperial, de 27 de novembro, ordenando a troca de moedas de cobre por notas emitidas pelo
Tesouro. O decreto foi de extraordinria importncia, sendo a primeira autorizao legal para a
emisso de papel-moeda pelo governo. Posteriormente, o papel-moeda do Tesouro Nacional
substituiria completamente as notas do Banco do Brasil. Em 1829 foi decretada a liquidao do
primeiro Banco do Brasil e criado um novo sistema monetrio, com notas assinadas pelo Governo,
sendo proibidos todos os tipos de emisso.
Bancos de Emisso e Padro-Ouro
O passo seguintes foi, a partir de 1836, a criao de bancos de emisso em vrios Estados,
sujeitos a um sistema misto definido em lei: teto mximo e cobertura integral. A partir de 1846, sob
forte inspirao metalista, o sistema monetrio brasileiro retornou ao padro-ouro, tendo sido fixada
em 1:15,625 a relao legal entre o ouro e a prata. Em 1849, fortaleceu-se ainda mais a corrente
metalista, implantando-se o regime monometlico e reduzindo as peas monetrias de prata
condio de moeda auxiliar. Como registra Hugon, a reforma de 1846 preparou as condies
favorveis retomada do desenvolvimento econmico, que ganhou considervel impulso na segunda
metade de sculo e inaugurou novo perodo na histria econmica do Pas. O comrcio exterior
desenvolveu-se e a balana comercial tornou-se favorvel, a partir de 1854 at o final do Imprio,
com exceo de apenas quatro anos.
Novo Banco do Brasil
No decurso deste mesmo perodo, o Banco Comercial do Rio de Janeiro e o Banco de Mau
fundiram-se, dando origem, em 1851, a um segundo Banco do Brasil. Este adquiriu os direitos de
emisso dos outros bancos privados, restabelecendo-se o monoplio para a emisso de notas
bancrias. Este novo Banco do Brasil foi encarregado de substituir por suas notas as do Tesouro.
Seu limite de emisso foi fixado no dobro do capital disponvel.
Com a Guerra do Paraguai (1864-70), as finanas pblicas voltaram a se enfraquecer. O
financiamento se fez atravs do processo emissor. O teto para emisso do Banco do Brasil foi
elevado at cinco vezes em relao ao capital. Em 1866, o direito de emisso retornou ao Tesouro.
Com o fim da guerra, o ritmo de emisses diminuiu. Somente em 1888, restabeleceram-se condies
para a conversibilidade plena, com a abundncia de ouro. Outra reforma monetria foi ento
implantada, retornando o Pas ao regime de pluralidade de emisses, novamente regido pelo sistema
de teto mximo.
Voltam os Bancos de Emisso
Em 1890, reimplantaram-se quatro bancos de emisso. Autorizaes para a expanso dos
emprstimos indstria, aliadas s dificuldades econmicas da Primeira Repblica, ensejaram o
encilhamento, que foi um perodo de forte especulao, crdito fcil, tetos de emisso
frequentemente ultrapassados e, em consequncia, ampla desconfiana pblica em relao ao meio
circulante. Os preos subiram em ritmo inusitado (Lopes, Rossetti, p.37). O ouro evadiu-se. Foi uma
poca de atividade comercial febril, criadora de riquezas ilusrias e de nocivas especulaes em
bolsas, que lembravam as da Rua Quincampoix na poca crtica do sistema de Law, na Frana.
Terminou igualmente em crise, que atingiu duramente o sistema bancrio, com a falncia do segundo
Banco do Brasil e de outros estabelecimentos.

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Volta a Emisso ao Tesouro

Em 1898, na virada para o sculo XX, implantou-se importante contra-reforma, dirigida pelo
metalista Joaquim Murtinho. Incineraram-se cdulas monetrias, a taxa de cmbio foi valorizada e o
processo emissor foi contido. Em 1900, a cobertura metlica das emisses do Tesouro era de apenas
2,14%, mas, progressivamente, chegou a 32,5% em 1913. Mas, com a Primeira Guerra Mundial,
interromperam-se bruscamente as condies subjacentes ao fortalecimento monetrio e ao equilbrio
cambial. Entre 1914-20, as emisses de notas do Tesouro aumentaram 88%, enquanto o encaixe
metlico voltou a sofrer redues, recuando taxa de 9,5% em 1920. Nova reforma monetria se
aproximava.
Volta o Banco do Brasil
A partir de julho de 1923, o Banco do Brasil, cujas operaes haviam sido reativadas em
1906, reassumiu o monoplio das emisses e, em 1926, para compatibiliz-lo com as reservas
metlicas do Pas, o padro monetrio foi novamente modificado: o mil-ris passou a corresponder a
200 mg de ouro.
Criou-se ento uma Caixa de Estabilizao, encarregada de operar os processos de
converso de notas em ouro e de ouro em notas. Tratava-se de um rgo encarregado de manter
estvel a ltima deciso do governo quanto ao lastro do sistema monetrio. Dado o volume do meio
circulante, a garantia de 200 mg de ouro por mil-ris correspondia a uma cobertura, nos termos do
sistema de reserva proporcional, de 37%.
A estabilizao do lastro e da garantia de converso durou novamente muito pouco. O
sistema foi desarticulado com a Grande Depresso dos anos 30, iniciada no final de 1929. Com a
brusca queda do comrcio mundial de caf e de suas cotaes (o valor-ouro da saca de caf caiu
80%), tornaram-se inevitveis o dficit da balana comercial e a desvalorizao da taxa cambial. Esta
recuou a nveis inferiores aos da taxa de converso, de tal forma que as reservas em ouro e em
divisas da Caixa de Estabilizao reduziram-se de 37% (1926) para menos de 0,5% (1931), tendo
sido absorvidas pelos pases credores ou com supervit nas relaes bilaterais. A Caixa de
Estabilizao foi liquidada. A recomposio das reservas somente ocorreria durante a Segunda
Guerra Mundial, com a reduo das importaes e expanso das exportaes, possibilitando a
expanso da cobertura metlica para 45%, apesar do crescimento, na poca, das emisses de papelmoeda pelo Tesouro Nacional.
Surge o Cruzeiro
No decurso desse novo captulo da histria da moeda no Brasil, o governo instituiu o
cruzeiro, em 1942, como unidade monetria, no lugar do mil-ris, mantendo porm a equivalncia
entre as duas unidades monetrias, durante o perodo de substituio do meio circulante. No
obstante o cruzeiro fosse declarado inconversvel, o processo emissor passou a ter como freio uma
garantia em ouro e em divisas conversveis de 25% do total do meio circulante. Mas este limite
proporcional no foi respeitado e, em 1945, estabeleceu-se a liberdade de emisso sem limitao de
lastro.
Em 1948, o Brasil comunicou ao Fundo Monetrio Internacional, o valor do cruzeiro: esse
valor correspondia a Cr$18,50 por US$1.00. A partir de 1961 este padro foi definitivamente
suspenso, aps sucessivas e constantes desvalorizaes cambiais. O sistema monetrio tornou-se
ento totalmente fiducirio, sem lastro metlico e inconversvel.
A emisso do cruzeiro, desatrelada de lastros metlicos, permaneceu unificada, confiada ao
Tesouro Nacional. A SUMOC, Superintendncia da Moeda e do Crdito, foi criada na poca como
rgo para implementar a poltica monetria. O Banco do Brasil manteve a tradio de atuar, em
parte, como autoridade monetria e, em parte, como agente financeiro do Tesouro Nacional.
Surge o Bacen
Em 1964, foi criado o Banco Central do Brasil, em substituio SUMOC. Passou a ser sua
privativa competncia a emisso de moeda, bem como a execuo dos servios do meio circulante.
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O Tesouro Nacional, todavia, no perdeu o controle do processo emissor. O Banco Central

permaneceu de fato atrelado s autoridades fiscais, no conquistando independncia operacional. O
meio circulante e a emisso de moeda primria permaneceram subordinados s exigncias de
cobertura de dficits resultantes das operaes do complexo constitudo pelas autoridades fiscais e
monetrias.
O Cruzado e a Volta do Cruzeiro
Em fevereiro de 1986 (Decreto-lei n 2.283) nova reforma monetria foi implantada no Pas,
com a criao de uma nova moeda, o cruzado (Cz$). Esta reforma monetria, todavia, no implicou
mudanas substantivas no processo de aumento do meio circulante. O Banco Central no foi
proibido de financiar o Tesouro Nacional. Este ainda continuou descarregando sobre as autoridades
monetrias as exigncias de nivelamento dos oramentos pblicos como um todo. A austeridade
emissora, requerida para a sustentao de uma nova moeda forte, o cruzado, permaneceu
comprometida pela no-extenso da reforma monetria estrutura institucional e s relaes entre o
Banco Central e os demais centros de poder do governo central. O cruzado teve vida curta. Em
1990, foi reinstitudo o cruzeiro.
O Cruzeiro Real e o Real
Em 1993 surgiu o cruzeiro real e, finalmente, em julho de 1994, entrou em cena o real,
voltando-se a usar, no Brasil, a denominao da primeira moeda que por aqui circulou.

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