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ALBERT FISHLOW

ALGUMAS REFLEXES SOBRE

A POLTICA ECONMICA
BRASILEIRA APS 1964*

O "milagre" brasileiro reivindica uma posio de honra

entre as mais famosas realizaes da poltica econmica.
Durante os ltimos quatro anos de 1968 a 1971 - as taxas
reais de crescimento alcanaram a mdia de 9% e a inflao
estabilizou-se, ao que parece, a uma taxa aproximada de
20%. Esse desempenho contrasta com o declnio da produo per capita ocorrido em 1966 e com as taxas de elevao
dos preos verificadas h alguns anos: somente no 19 trimestre de 1964, a inflao atingiu 25%. Tais comparaes suscitam um otimismo que se projeta para o futuro imediato.
Estas realizaes chegaram a ser consideradas no apenas
consequncia direta da revoluo de 1964 e das reformas
estruturais institudas desde ento, mas principalmente uma
evidncia da incompatibilidade entre as instituies polticas
democrticas e o rpido desenvolvimento econmico, no Brasil ou em qualquer outro lugar. Tal interpretao ganhou
fora com a acentuada prosperidade que se verificou aps a
Ato Institucional n 5 em dezembro de 1968, que operava
uma centralizao maior do poder de decises. Rapidamente
justificou-se o Ato, no Brasil, em termos de exigncias do
desenvolvimento econmico. O diretor da misso da AID
aprovou implicitamente: "Em termos de poltica econmica
geral, eu diria que houve um ntido melhoramento: o Ministro da Fazenda pode agora realizar por decreto o que antes
teria de passar pelo Congresso; foram assinados decretos em
quantidade, a maioria deles com um bom resultado".1
Os fatos posteriores parecem ter confirmado este prognstico, feito em fevereiro de 1969.
Neste estudo examino de um ngulo crtico as mudanas
econmicas realizadas pela Revoluo. Sugiro, de modo particular, que o modelo de estabilizao adotado pelo governo
em 1964 baseou-se numa anlise inadequada da economia, e
que sua implementao foi, em vrios pontos, inconsistente.
Os mritos pelo. sucesso mais recente do modelo deve ser
atribudo em grande escala, e paradoxalmente, aos resduos
do processo poltico, que contribuiu para a reorientao da
poltica econmica em 1967. Alm disso, o custo do programa de estabilizao recaiu sobre aqueles que tinham menos
condies para suport-lo: os pobres. Considerar tal programa
um sucesso total , no mnimo, uma confuso semntica.
Em segundo lugar, considero as fontes e a natureza desta
recente prosperidade. Argumento que o retorno a taxas mais
7

elevadas de crescimento nos ltimos anos expressa em parte

um ajustamento cclico defasado ao processo anterior de
desenvolvimento industrial mediante substituio de importaes. Como tal, a expanso atual no constitui uma simples
extrapolao, e seus desequilbrios potenciais no podem ser
ignorados, a despeito dos grandes progressos na execuo da
poltica econmica desde 1964.
O modelo brasileiro atual francamente capitalista, com
nfase no setor privado e no investimento estrangeiro. Ainda
assim, a crescente eficcia do mercado, principalmente do
mercado de capitais, deve-se em grande parte interveno
governamental, sob a forma de incentivos fiscais e outras
medidas. As decises essencialmente polticas relativas ao
volume de poupana e ao investimento, a estrutura da distribuio de rendas, e o grau de centralizao do governo
federal no podem ser ignorados. O quadro poltico adequado resoluo a curto prazo dessas questes pode no ser
igualmente favorvel a longo prazo. Da mesma forma as
consequncias do desenvolvimento podem no se equiparar
ao impressionante ndice de progresso do produto interno
bruto.
I
A revoluo de 1964 ofereceu aos defensores brasileiros
da ortodoxia econmica uma oportunidade nova e extraordinariamente propcia para a execuo de suas proposies.
Por trs vezes antes disso, - durante a breve passagem de
Eugnio Gudin pelo Ministrio da Fazenda, de setembro de
1954 a abril de 1955, com o Programa de Estabilizao
Monetria introduzido no final de 1958 e nos primeiros
meses da presidncia de Quadros em 1961 - a poltica de
conteno da inflao mediante restrio da demanda no
obtivera apoio decidido e contnuo por parte do Executivo.
No primeiro caso, os protestos inevitveis contra a restrio
do crdito conduziram renncia de Gudin depois de apenas
6 meses na pasta e, com isso, ao relaxamento do crdito; o
segundo episdio terminou com a renncia do Ministro da
Fazenda, Lucas Lopes, em agosto de 1959, vinculada
deciso de Kubitschek de romper as negociaes com o FMI;
e, finalmente, o apoio indeciso de Quadros ao seu Ministro
da Fazenda, Clemente Mariani, introduziu a discusso de
8

questes que extravasavam o campo das opes monetrias,

em que fora instaurado o debate, seguindo-se imediatamente
a dramtica renncia do presidente.2
A situao econmica havia se deteriorado tanto em
1964 que Castelo Branco, diferentemente do que ocorrera
antes, concedeu virtual carta branca a Roberto Campos e
Otvio Bulhes, responsveis pela poltica econmica do novo governo. A estabilizao teve imediata prioridade. Sua
anlise do processo inflacionrio no era novidade; inspirava-se diretamente nos primeiros esforos de Gudin, uma
dcada antes:
"O processo inflacionrio brasileiro resultado da incoerncia da poltica de distribuio de renda, concentrada em
dois pontos principais:
a) na despesa governamental superior ao poder aquisitivo retirado do setor privado sob a forma de impostos ou
emprstimos pblicos;
b) na incompatibilidade entre a propenso a consumir,
resultante da poltica salarial, e a propenso a investir, associada poltica de expanso de crdito s empresas".3
A reabsoro de tal inflao de demanda requeria uma
reduo correspondente de deficits federais, controle da expanso do crdito ao setor privado e conteno de salrios.
O quadro 1 registra a manipulao destes instrumentos, e os
resultados alcanados.
Evidencia-se, na tabela 1, a rapidez com a qual o governo aplicou, com sucesso, os instrumentos escolhidos. Por
volta de 1966, o dficit da Unio com respeito ao produto
interno bruto foi reduzido a quase 1/4 de sua percentagem
em 1963. O suprimento monetrio nesse mesmo ano aumentou apenas 15% em termos nominais, e o crdito bancrio ao
setor privado foi tambm reduzido, embora menos drasticamente. O salrio mnimo depois de 1964 subiu a uma taxa
bastante inferior dos preos, especialmente quando medido
pelo aumento do custo de vida. Os resultados dessa poltica
parecem ainda mais impressionantes. Em 1966, a inflao
tinha sido reduzida a menos da metade da taxa de 1963, e o
crescimento do produto real tinha triplicado.
No entanto, essa crnica numrica dissimula tanto quanto revela. Por ocasio da mudana de governo, em maro de
1967, havia poucos sinais de florescimento econmico com
expectativas inflacionrias definitivamente extirpadas, como
9

TABELA 1
INSTRUMENTOS E OBJETIVOS DA POLTICA DE ESTABILIZAO

Ano

1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970

Dficit Financ.
da Unio
%
GDP
4.2
3.2
1.6
1.1
1.7
1.2
0.6
0.4

Oferta Monetria

Crdito Banc. no
Setor Privado

Salrio Mnimo

Custo de Vida

Deftator
Implcito

PIB

78.0
87.8
55.4
38.8
27.1
27.8
22.3
19.8

1.5
2.0
2.7
5.1
4.8
9.3
9.0
9.5

porcentagem de mudana anual

64.0
85.9
75.4
15.0
42.6
43.0
32.4
26.7

54.9
80.3
54.9
35.8
57.2
62.7
40.1
38.1

56.8
91.7
54.0
30.6
25.3
21.6
19.2
20.0

70.8
91.4
65.9
41.3
30.5
22.3
22.0
20.9

FONTE: Conjuntura Econmica; Boletim do Banco Central do Brasil: Anurio Estatstico; Anlise e Perspectiva Econmica.
a - ndice de preos por atacado
b - estimativo

parece implcito na tabela 1. Na realidade, a produo industrial, em franco declnio durante a ltima parte de 1966,
continuou a vacilar em princpios de 1967. A posio das
finanas federais apresentava igualmente um srio desequilbrio nos primeiros trs meses de 1967. Os gastos excederam
de 52%, aproximadamente, a importncia prevista, e a liquidez privada atingiu altos nveis em virtude dos emprstimos
governamentais tomados ao Banco Central. O principal resultado dos dois primeiros anos de estabilizao foi uma contnua desacelerao da inflao, cuja taxa caiu de 12% no
primeiro trimestre de 1966 a 8%, no mesmo perodo, em
1967.4 Entretanto, subsistiam previses de uma nova onda
inflacionria.
Em resposta a essas incertezas, o novo governo aventurou-se a uma inverso quase total da poltica anterior. O
dficit foi aumentado, o suprimento monetrio, particularmente o crdito ao setor privado, expandiu-se mais rapidamente; os reajustes de salrios mnimos acompanharam mais
de perto o aumento do custo de vida. Correspondendo a essa
mudana na poltica, a economia apresentou uma segura
recuperao, acompanhada por taxas de inflao modestamente reduzidas. Assim, o novo governo, embora ainda um
governo militar, demonstrou o mesmo ceticismo com relao
ortodoxia econmica que se observara anteriormente sob
os regimes civis. O limitado processo poltico da sucesso
eleitoral para a presidncia servira para catalizar descontentamentos e insatisfaes quanto economia e para motivar
uma poltica econmica diferente. Desta vez, entretanto,
uma nova terapia produziu resultados favorveis. Por mais
mritos que tivesse o diagnstico do excesso de demanda em
1964, em 1967 ele era, quando muito, incompleto. Para
compreender totalmente a heterodoxia ps-1967, necessrio primeiramente apreciar as bases do modelo ortodoxo, tal
como foi aplicado entre 1964 e 1967. 0 modelo ortodoxo
era composto de trs dimenses. Uma, era a do simples e
direto modelo de excesso de demanda de Keynes, citado
acima. Nesse modelo, a demanda monetria considerada
simplesmente como a soma de consumo, investimento e
gastos do governo. Por sua vez, o consumo funo direta
dos ingressos salariais e funo inversa dos nveis de impostos. O investimento uma funo positiva de emprstimos
ao setor privado e negativamente afetado pelos impostos. O
11

nvel de preos ento determinado pela relao entre tal

demanda monetria e a capacidade real. Se a demanda monetria cresce mesma taxa que a oferta real, os preos
permanecem estveis. A inflao pode resultar somente de
uma demanda maior e pode. em consequncia, ser controlada
com sucesso mediante ao sobre os fatores que a influenciam. Aumento de impostos, reduo de salrios reais, e
menos emprstimos ao setor privado, so as polticas indicadas
Tal formulao exclui o papel da oferta monetria como
geradora de inflao. Essa omisso foi retificada no relatrio
do Programa de Ao de metas para a expanso monetria:
"Os ndices de expanso da oferta monetria sero fixados
para cada um destes anos (1964, 1965, 1966), devendo-se
manter uma correlao razovel com o aumento dos preos".5 O modelo implcito a teoria quantitativa da moeda.
Os encaixes monetrios so proporcionais ao rendimento
monetrio. Se a oferta monetria aumentada, os detentores
de dinheiro vo gast-lo at que este aumento seja compensado por um incremento na renda. Visto que a capacidade real
dada, o maior desembolso significa apenas preos mais
elevados, e no um aumento real de rendimentos. A oferta
monetria depende, crucialmente por sua vez, da dimenso
do dficit governamental. Esses emprstimos do Banco Central so, por seu lado, multiplicados de uma maneira mecnica pelos bancos comerciais.
Todavia, um terceiro mecanismo para a determinao
dos preos est implcito na poltica salarial adotada pelo
governo. Declaraes aparentemente no vinculadas ao plano
de estabilizao monetria propriamente dito atestam sua
importncia para os responsveis pela poltica econmica. Os
salrios influem no somente sobre a demanda para o consumo, mas tambm sobre os custos de produo. Se os preos
se ajustam para compensar proporcionalmente rendimentos
no salariais, ento a taxa de inflao ser exatamente igual
taxa do aumento salarial nominal. Assim sendo, o aumento
excessivo dos salrios produz o inevitvel aumento dos preos. Esta a explicao de Campos sobre o caso brasileiro:
"O primeiro pecado do antigo trabalhismo era a preocupao obsessiva com salrios maciamente altos, que ultrapassavam de muito os aumentos de produtividade e crescimento
compatveis de serem alcanados pela produo. O resultado
12

natural dessa iluso foi a acelerao do processo inflacionrio". 6

Estes trs modelos refletem concepes ortodoxas alternativas embora no mutuamente exclusivas, do processo inflacionrio. Do modo como so apresentados, eles conduzem,
obviamente, a uma determinao excessiva do nvel de preos: temos trs diferentes regras e tambm trs tipos de
orientao poltica para lidar com a inflao. Tal inconsistncia pode ser resolvida unificando-se as vrias dimenses do
problema num nico modelo mais amplo, em que se estabeleam as diversas interaes entre oferta monetria, taxa de
juros, e demanda monetria. Com validade um pouco menor,
medida em que incorporamos as variveis mais essenciais
dos modelos parciais, podemos usar as alternativas para estabelecer os limites mnimo e mximo das variaes de preos.
Na falta de um conhecimento mais preciso dos parmetros e
dos prazos de maturao das medidas adotadas, pouco mais
se pode esperar.
Entretanto, o que mais chama a ateno no a inconsistncia conceituai destes trs modelos, mas sua inadequao
emprica. A teoria do excesso de demanda tinha muito a
oferecer como explicao do processo acelerado de inflao
ocorrido em princpios da dcada de 1960, quando os deficits governamentais escapavam ao controle. Contudo, a anlise do papel do setor privado naquela conjuntura bastante
insatisfatria. O salrio mnimo real tinha crescido a um
ritmo inferior ao da produtividade. De 1959 at princpios
de 1964, o crdito bancrio ao setor privado tambm havia
declinado constantemente em termos reais. Apesar disso, a
inflao acelerou-se, o que est a indicar no merecerem, os
aludidos fatores, a importncia que o PAEG lhes concedeu
como elementos causais.
A simples formulao monetria igualmente questionvel. Numa primeira instncia, a oferta monetria no Brasil
sujeita a influncias mais complexas do que o dficit financeiro. Os emprstimos do Banco do Brasil ao setor privado, a
poltica cafeeira, e a acumulao de divisas determinariam,
igualmente, de modo importante, o nvel das emisses. Essas
emisses so ento multiplicadas pelo sistema bancrio por
um fator que por sua vez funo das necessidades da
reserva oficial, das reservas voluntrias e da demanda de
liquidez por parte do pblico. Tomados os fatores isolada13

mente, o nico a apresentar forte correlao com a expanso

monetria o dficit do governo; mas os demais tm importncia decisiva nos casos individuais. Por exemplo, o programa de estabilizao de Lucas Lopes falhou em grande parte
devido poltica do caf, e no ao dficit federal. A aquisio dos estoques de caf na segunda metade de 1959, ultrapassando de longe as receitas de exportao do caf, provocou uma expanso monetria maior do que o dficit. Esse
mecanismo de criao de moeda no era desconhecido dos
responsveis pela poltica econmica. Na verdade, est explicitamente definido num captulo do prprio Programa de
Ao. Mas a nfase e as intervenes prticas recaram sobre
o dficit financeiro. Como resultado, em 1965, embora o
dficit federal fosse substancialmente reduzido, e os ttulos
pblicos financiassem parte dele, as negociaes de caf e a
aquisio de reservas estrangeiras provocaram uma excessiva
expanso monetria.
Uma segunda deficincia do enfoque monetrio, tambm
aplicvel aos outros modelos, a suposio de um ajuste
imediato dos preos. Ningum acreditava ingenuamente num
mundo intemporal. O prprio programa de estabilizao era
declaradamente gradualista por essa razo. Ajustar os gastos,
a produo, e determinar as decises a serem tomadas diante
de novas circunstncias, demora um certo tempo. Transcorridos esses prazos a produo real j no seria mais um dado,
e nem seria igual capacidade total. Uma reduo substancial da taxa de aumento da oferta monetria ou da despesa
do governo, bem como o congelamento do salrio nominal,
teriam um efeito intolervel ao nvel de produo e do
emprego ao longo do processo de ajustamento. Contudo,
estimulado pela AID e pelas agncias internacionais de crdito, o governo acabou por atribuir pouca importncia resistncia, inerente ao nvel de preos brasileiro, a adaptar-se s
condies gerais do mercado. Em 1966, Campos manteve
obstinadamente uma poltica restritiva em todas as dimenses. No obstante, os preos subiram a mais do dobro do
ndice de expanso monetria, mesmo quando a produo
industrial real entrou em severo declnio. A interpretao dos
economistas do governo Castelo Branco foi de que as expectativas inflacionrias ainda no tinham sido adequadamente
invertidas. Os preos continuaram a subir porque os empresrios no estavam convencidos de que a inflao no mais
14

seria uma meio de vida. O remdio era desagradvel, mas

inevitvel: sujeitar-se "iluso do mercado".7 Diante da
reduo da demanda, resultante de manuteno das restries, as expectativas se alterariam definitivamente e a estabilizao dos preos poderia tornar-se uma realidade. A queda
do produto real era uma desvantagem; mas esperava-se que
ela fosse pequena e, de qualquer forma, compensada pelos
benefcios a longo prazo.
Essas consideraes nos conduzem a questo central: os
preos permaneciam recalcitrantes devido ao do processo
inflacionrio preexistente, ou a inflexibilidade decorria, mais
fundamentalmente, da prpria estrutura da economia brasileira? Em particular, o aumento contnuo dos preos refletia
parcialmente o aumento dos custos dos insumos derivado do
prprio processo de controle da inflao?
Se assim fosse e o PAEG prestou pouca ateno a essa
possibilidade - as consequncias da poltica monetria e fiscal ortodoxa sobre a produo e o emprego deveriam ser
realmente severas, e mais ainda, sem garantias de um sucesso
final.
Sustento neste trabalho que poderosas tenses inflacionrias operavam na economia brasileira, conduzindo elevao dos preos mesmo na ausncia de um excesso da demanda agregada. muito importante observar que o setor industrial estava estruturado de forma pouco competitiva. Esta
circunstncia era em parte resultado de economias tecnolgicas de escala nos ramos industriais mais relevantes, que
limitava o nmero das firmas sobretudo nos novos setores de
substituio de importao. Em parte, era fruto de concesses implcitas de privilgios de monoplio para atrair recursos quelas reas de produo.
Tais poderes de mercado possibilitaram a determinao
dos preos pela regra do adicional sobre o custo, a curto
prazo, bem como reajustes discretos e espaados em resposta
s decises relativas a preo (e custo) em outros setores.
Finalmente, conforme j mencionei, os custos mdios declinaram consideravelmente.
Essa combinao significou que a demanda de moeda em
declnio, no exerceu sobre os preos as presses que, num
mercado competitivo, seriam antecipados.8 Esta uma sequncia de ajustamentos de preos, incluindo os preos de
fatores, seguida por alteraes da produo.
15

De fato, na experincia brasileira mantiveram-se os preos, acumularam-se os estoques, e aumentou a demanda de

crdito, que forou a alta das taxas de juros e, portanto, dos
custos. Isto ajuda a explicar porque, a despeito de salrios
reais bastante baixos e esse foi o nico mercado em que
no se atendeu a critrios de flexibilidade no havia do
lado dos custos nenhum sinal inequvoco de moderao da
alta dos preos.
Este processo no deve ser identificado anlise da
Curva de Philips, atualmente bem conhecido nos Estados
Unidos e na Europa Ocidental. Ali o foco da inflao
demanda salarial exercida pelo movimento trabalhista, exigindo-se que os produtores alterem suas expectativas de preos
de modo a evitar concesses excessivas de salrios. Em pocas de maior desemprego, as demandas de salrios so moderadas, resultando numa maior estabiliade de preos. Aqui a
nfase recai sobre as reaes dos empregadores, visto que
durante o perodo de estabilizao no Brasil, foi possvel
obter-se uma imediata reduo do nvel de salrios reais.
Enquanto as formas de reduo na produo e emprego so
semelhantes e o elemento de expectativas de preo permanece central, a assimetria inerente ao caso brasileiro explica
porque a poltica econmica convencional obteve resultados
to insatisfatrios, e imps sacrifcios to desproporcionais
aos trabalhadores.
Torna-se til, agora, revestir essas generalizaes de uma
forma mais especfica. No primeiro caso, no difcil estabelecer o grau de concentrao do produto industrial brasileiro.
Para produtos especficos como refrigeradores, mquinas de
lavar, motores eltricos, implementos agrcolas, lminas, e
outros, a participao das trs firmas maiores era superior a
80%.9 Esse poder de monoplio parece ser, de modo geral,
prprio dos setores de bens de capital e de bens de consumo
durveis. Todavia, mesmo em indstrias tradicionalmente orientadas para o consumo, tais como as de gneros alimentcios, tabaco, bebidas, a participao das grandes firmas era e
substancial. No caso destas ltimas, pouco mais de 1% das
firmas controlam de um a dois teros da produo. Somente
nas indstrias txteis, de roupas, couros, madeira e mveis, o
regime do mercado produtor competitivo; mas essa concluso deve sofrer restries quanto a algumas linhas de produtos mais novas.10
16

O comportamento dos preos nas manufaturas em respostas reduo na demanda corresponde ao que se poderia
prever face a tal estrutura. Variaes de preo e quantidade
por setor nos perodos de 1955-1958 e 1962-1966,
correlacionam-se nagativamente em cada um desses perodos,
com coeficientes -0,44 e -0,21, respectivamente.11 Isso significa que essas indstrias, crescendo mais rapidamente, aumentaram menos os preos. Fossem as limitaes da capacidade
produtora e o excesso de demanda os fatores determinantes,
era de se esperar uma correlao positiva. Essa mesma correlao negativa pode ser observada a partir dos dados referentes ao crescimento industrial no Estado de So Paulo nos
dois primeiros trimestres dos anos 19651966 e
1967 1968. 12 Um rpido crescimento implicou presumivelmente custos reais por unidades mais baixos e, portanto,
menos inflao. Esse resultado pode ser atribudo ao importante papel da substituio de importaes no desenvolvimento industrial da dcada de 1950, predominando os novos
produtos e processos, isto , os setores onde o maior potencial de economias de escala permite compensar as presses da
demanda. Inversamente, ndices menores de crescimento convertem-se mais facilmente em capacidade ociosa, acompanhada de preos relativos mais elevados, do que em redues de
preos.
No 19 semestre de 1967 observa-se, com respeito ao
mesmo perodo do ano anterior, uma correlao positiva
entre produo e variaes de preos. Este perodo de
declnio substancial da produo industrial: 14, dos 16 setores observados, apresentam queda do produto real. A poltica
econmica ortodoxa pode, ao que tudo indica, em ltima
instncia, obter resultados, mas somente s custas de srias
redues na atividade econmica. Quando o nvel de utilizao da capacidade instalada cai a um ponto suficientemente
baixo, as elevaes de preos e, portanto, a inflao podem
ser evidentemente controladas, no se mantendo as economias de escala. Em 1966-1967, no entanto, a relao preo
produo altamente desfavorvel. A um ndice mdio de
elevao dos preos das manufaturas de 20% corresponde
uma reduo mdia da produo industrial de cerca de 40%.
Essa reao a curto prazo exagera, obviamente, o grau de
insensibilidade dos preos com respeito demanda. Num
prazo maior, a permanncia de capacidade ociosa teria redun17

dado em preos mais moderados, mas no sem perdas substanciais ao nvel da produo.
At aqui a anlise se prende ao comportamento dos
preos na indstria. A formao dos preos nos setores
agrcola e de servios no foram examinados. H, no entanto, razes para se acreditar que mesmo nessas atividades o
mercado produtor no competitivo num grande nmero de
casos. Uma simples correlao entre excesso da oferta agrcola e alteraes dos preos relativos de alimentos, de 1947 a
1968, embora evidencie as antecipaes negativas, no
estatisticamente significativa. Ademais, o efeito fraco. Um
aumento de 1% no crescimento do fornecimento para o
consumo domstico provoca o declnio de somente 3% no
preo fiscal relativo para os consumidores. A sensibilidade
dos preos no atacado duas vezes maior.13 A explicao
dessa diferena est na distribuio ineficiente e de estrutura
no competitiva.
Mesmo na rea de servios, a flexibilidade dos preos
no caracteriza um contexto inflacionrio. O hbito substitui
o poder do mercado no curto prazo. Uma descontinuidade
pronunciada dos preos dos servios evidenciada nos ndices mensais desde o final da dcada de 1950 at 1964. Essa
tendncia foi reforada pela relao dos preos dos servios
pblicos com outros ndices, como o do prprio salrio
mnimo. Este ltimo efeito ao mesmo tempo em que assinalava uma ocasio bvia para a elevao dos preos' industriais
acentuava a acelerao inflacionria nas pocas de reajuste
salarial. Depois de 1964, sem tal racionalizao, outros sinais
e desculpas poderiam ser encontrados.
Essas evidncias sugerem uma inflexibilidade profundamente enraizada e penetrante dos preos. Na medida em que
as condies da oferta no Brasil em 1966 eram elsticas a
um preo em grande medida determinado pelas margens
sobre o custo unitrio, a batalha contnua contra a inflao
da forma como se a executou, foi no somente ftil mas
tambm contraproducente. O aumento dos impostos indiretos e das taxas reais de juros constituram pontos importantes do programa de estabilizao destinado a regular a demanda. medida em que ambos incorporaram-se a subsequentes aumentos de preos, os esforos para a estabilizao
foram anulados. Eliminado o excesso de demanda gerado
pela indicisplina nas despesas governamentais, medidas glo18

bais suplementares s poderiam redundar em crescimento

mais lento. Alm disso, a liberdade de fixao dos preos nos
setores pblicos, habitacional, e de insumos importados, revelou-se efetivamente incompatvel com a estabilizao. A "inflao corretiva" no somente provocou uma alterao definitiva dos preos (previamente reprimidos) mas, contrariamente s expectativas ortodoxas, acarretou a sua amplificao e extenso, continuamente alimentadas pela poltica de
preos adotada nos outros setores tudo isto sem que se
observassem reaes a curto prazo da oferta, como era esperado.
A deciso de se proceder a tais ajustamentos est relacionada, por seus efeitos ao nvel da alocao dos recursos, s
verdadeiras prioridades do governo. Ela foi tomada no apenas no contexto da luta contra a inflao, mas tambm e
talvez, sobretudo no sentido do estabelecimento de um
sistema de mercado livre e funcional no Brasil. A amplitude
desse objetivo ajuda a explicar a aparente inconsistncia da
poltica de correo monetria geral acompanhada do reforo
de presses inflacionrias. Mesmo durante o perodo de Castelo Branco, o objetivo principal no era a estabilizao mas
o de implementar o capitalismo de mercado. A longo prazo
tais objetivos seriam reciprocamente compatveis, e mesmo
indispensavelmente vinculados. A curto prazo, poderiam entrar em conflito, com sensvel desvantagem para o programa
de estabilizao.
Na luta contra a inflao, que foi mais lenta e menos
bem sucedida do que o previsto, o governo permaneceu no
mbito da ortodoxia, embora sua ineficincia j fosse dolorosamente visvel em 1966. Em parte isso se deve inteno
de mudar o sistema. O empreendimento governamental tinha
em vista, quanto ao principal, introduzir alteraes de comportamento do mercado e de mentalidade, responsveis pelos
maus resultados, at ento obtidos pela economia e no uma
tentativa de realizar, por acomodao, um projeto de estabilizao. A ortodoxia foi o instrumento escolhido para impor a
disciplina de um mercado em declnio sobre aqueles que
persistiam em seu comportamento tradicional. No foi um
desafio fcil; pelo contrrio, o sucesso da empreitada ganhava
alta significao e disso R. Campos tinha plena conscincia:
"No fcil alterar hbitos ou atitudes. ainda mais
difcil quando se trata de hbitos de quem se beneficia
19

da inflao . . . 0 grande desafio que o governo e as

classes empresarias e assalariadas tm de enfrentar . . .
o de recriar condies para que a iniciativa privada tenha
um significado econmico e social em nosso pas". 14
Em princpios de 1967, a questo ainda estava em aberto. De certo modo havia aspectos criticveis na execuo da
poltica ortodoxa. Tanto em 1964 como em 1965, a oferta
monetria aumentou substancialmente, a despeito das disposies em contrrio por parte do governo. Os preos cresceram em consequncia, embora sem despertar perspectivas
favorveis no setor real. Preocupaes excessivas com o dficit financeiro do tesouro, e insuficientes com outros fatores
da expanso monetria, contriburam para esse retrocesso.
Em 1966 ocorreu uma queda reflexa da expanso monetria
e, mantendo-se inflexveis os preos, veio o inevitvel recesso. Uma poltica de restrio contnua e gradual teria oferecido um teste mais adequado da aplicabilidade da ortodoxia
experincia brasileira, e um veredito mais claro sobre a
possibilidade de se alcanar por essa via a vitria definitiva
almejada por Roberto Campos.
A esse respeito, pode-se apenas especular, porque a poltica econmica de Costa e Silva era baseada em outros
princpios, no que pode haver pouca dvida, quer se refira s
intenes ou execuo. A revista Quarterly Review of
Brazil, publicada pelo Economist Intelligence Unit, de abril
de 1967, caracterizou, imediata e corretamente, a diferente
forma de pensar do estrategista econmico do novo governo,
Antonio Delfim Neto: "O Sr. Delfim disse que nos ltimos
meses seu (da inflao) carter mudou, de inflao de demanda para inflao de custo . . . O fato do Sr. Delfim Neto
ter, publicamente, declarado que uma taxa de inflao de 15
por cento poderia ser tolervel... um desvio radical do
objetivo declarado, da administrao anterior, de debelar
completamente a inflao", (pg. 6-7) Um dficit maior e o
grande aumento do crdito ao setor privado provocaram um
considervel crescimento da oferta monetria. Os dados trimestrais confirmam, sem deixar dvidas, a sequncia de mudana na poltica, de abril em diante. A quantidade total de
moeda cresceu mais, do final de maro ao final de junho, do
que crescera em todo o ano anterior; o mesmo se pode dizer
dos emprstimos privados. Em vez de responder com medidas de restrio ao grande dficit do primeiro trimestre,
20

ocasionado pelo pagamento de obrigaes diferidas pelo governo anterior para o novo ano, o dficit j havia sido
virtualmente igualado, nos segundos trs meses em virtude
das contnuas despesas. Mas a inflao no se acelerou; em
vez disso cresceu a produo real. A oferta monetria em
asceno foi absorvida, no somente em razo das redues
na taxa nominal de juros, como tambm por expectativas
revistas de crescimento menos favorveis. Ao invs de se
extirpar o cncer da inflao, admitiu-se a sua persistncia ao
estender-se a correo monetria prpria taxa de cmbio. O
fenmeno dos preos administrados, e a possibilidade de seu
controle, foram explicitamente reconhecidos pela criao de
um Conselho de Controle de Preos do Ministrio da Fazenda. Da em diante, os preos nos setores privados seriam
colocados sob constante vigilncia. Em contrapartida, a famosa Portaria n9 71 de Campos oferecia incentivos de mercado como recompensa pela conteno de preos. Esses incentivos poderiam funcionar, e aparentemente funcionaram,
mas, somente no curto prazo. Em suma, o novo governo
estava se comprometendo com um mundo no qual os preos
eram inflexveis tanto para baixo como para cima, exceto
quando submetidos a fortes presses de demanda. Em tal
mundo as expectativas inflacionrias seriam antes contrarrestadas por incrementos da produo do que reprimidas diretamente.
A heterodoxia produziu resultados. De 1967 em diante,
a inflao permaneceu num nvel aproximado de 20%, e a
produo aumentou rapidamente. Todavia, essa no era ainda
a soluo definitiva, com a qual Campos tinha se comprometido. Isso ele deixou claro em seus comentrios crticos sobre
a poltica do governo depois de 1967, mesmo depois que
esta se revelou bem sucedida.15 Tal oposio d a medida do
contedo mais ideolgico do que tcnico da poltica econmica no Brasil depois de 1964. Pois a despeito de toda a
ateno dispensada aos novos e racionais tecnocratas em seu
trabalho de formulao indepentende da poltica econmica
subsequente Revoluo, tais decises teriam de ter inevitavelmente uma importante cobertura poltica.
Na verdade, a prpria transio da ortodoxia para a
heterodoxia foi uma conseqncia direta do limitado processo poltico de sucesso presidencial. Trs aspectos eram importantes. Em primeiro lugar, simultaneamente questo da
21

escolha de um sucessor colocou-se entre os militares a questo da validade de se continuar a restrio econmica. Em
segundo lugar, a eleio indireta e predeterminada acompanhou-se de uma campanha presidencial, numa imitao consciente do estilo mexicano. Como tal, ela teria inevitavelmente de estimular grupos de presso interna a oferecer seus
pontos de vista sobre a poltica econmica. Foram propostos
seminrios destinados a orientar o novo presidente nas questes econmicas, visando promover desse modo um srio
debate das alternativas e opes. Enfim registra-se o fato no
menos importante de que os prprios ministros anteriores da
economia puderam ser substitudos sem que isso representasse um descrdito da poltica econmica anterior. A rigidez
ministerial, conscientemente adotada pelo governo militar
poderia ser rompida no quadro da legitimidade vigente. Mudana e continuidade poderiam ser reconciliadas. 0 recesso
poltico imposto pela Revoluo no contm, por conseguinte, a frmula mgica que garantiria o sucesso do plano
de estabilizao. Pelo contrrio, a limitada abertura do processo poltico em 1967, um captulo muito significativo de
toda essa histria.
A substituio da ortodoxia pela heterodoxia foi apenas
uma das conseqncias da sucesso presidencial. A outra foi
a diminuio das presses externas e uma mobilizao maior
da opinio interna. No segredo que a poltica de Campos,
ainda que no em todos os detalhes de sua execuo, recebeu o apoio entusistico da AID e das agncias internacionais. O entusiasmo era mais que passivo. Durante o perodo 1964-1967, apenas a ndia, o Paquisto e o Vietn do Sul
superavam o Brasil quanto ao montante de ajuda lquida
oficial recebida. Dos emprstimos concedidos ao Brasil os
mais importantes provinham da AID. 16 Devido a seu carter
geral, pelo fato de financiarem as necessidades de divisas da
poltica do governo, e por serem desembolsados somente
aps revises trimestrais, esses emprstimos propiciaram necessariamente uma ntima associao entre os responsveis
pela poltica americana e brasileira. Alm disso, por envolver
adiantamentos do Fundo Monetrio Internacional, a negociao dos programas de crditos e das inspees foi alm da
participao americana. A influncia estrangeira favorecia plenamente a ortodoxia.
22

Com efeito, ao sufocar o processo poltico interno e ao

dar virtual carta branca a Campos e Bulhes, o governo
militar decidiu ampliar a influncia externa sobre a poltica
econmica domstica. difcil avaliar a importncia das
presses externas na tomada de decises. Era provavelmente
maior do que a maioria dos funcionrios brasileiros gostaria
de admitir, embora consideravelmente menor do que acreditavam os estrangeiros. Mesmo que os conselhos estrangeiros
fossem perfeitamente corretos em suas avaliaes, tal desequilbrio entre o acesso interno e externo aos responsveis
pela poltica econmica, provavelmente no poderia persistir
por muito tempo. Na ordem dos fatos, os conselhos mostraram-se em grande parte errneos. Os acordos realizados no
mbito dos programas de ajuda no estimularam o desenvolvimento. O montante de divisas acumuladas atravs deles no
serviu para financiar as importaes necessrias, mas para o
reembolso de dvidas: ndices mais baixos de crescimento
diminuram consideravelmente a demanda de bens intermedirios e de capital estrangeiro. Com efeito, os programas de
emprstimos mais contriburam para um realinhamento das
dvidas do que para amortecer os traumatismos internos
decorrentes da estabilizao. Os futuros investimentos estrangeiros no eram significativos o bastante para que se voltasse
a estimular a introduo de novos produtos e processos.
Cada vez mais o problema colocava-se em termos de insuficincia de demanda, e no de escassez de recursos. Ainda
assim, em 1967 e incio de 1968, a influncia estrangeira
alinhava-se quase unanimemente contra o abandono experimental da ortodoxia praticada nos anos de Castello Branco.
O desembolso dos programas de financiamento pela primeira
vez foi retardado, e novas negociaes foram necessrias para
assegurar os homens da AID de que a nova poltica manteria
a nfase na estabilizao.17
Mais confiantes em suas prprias capacidades, aps a
retomada do desenvolvimento, os novos responsveis pela
poltica econmica jamais se recolocariam, aps 1967, sob
uma dependncia to estreita da influncia estrangeira. H
uma certa ironia nessa seqncia. A presena americana no
Brasil depois de 1964 tinha-se comprometido com a restaurao do regime constitucional e com a participao eleitoral.
Apesar disso, defendia simultaneamente o acerto de um programa ortodoxo de estabilizao econmica cuja possibilida23

de mais aparente de sucesso residia na manuteno das restries polticas. Quando se retomou, por outras vias, o crescimento econmico, a influncia americana na esfera poltica
diminuiu em decorrncia da sua inconsistncia e inflexibilidade na esfera econmica.
Esta anlise da poltica de estabilizao sugere que a
opinio corrente a respeito do papel dos militares e do hiato
poltico depois de 1964 na reduo da inflao deve ser
qualificado. No h dvida que a situao catica de 1963 e
princpio de 1964 requeria medidas rigorosas por parte do
governo. Mesmo a melhor das polticas de estabilizao teria
efeitos depressivos sobre o setor real. Ao que parece, contudo, os esforos de conteno at 1967 foram mal administrados e, mais fundamentalmente, mal orientados. No conjunto de medidas destinadas a reduzir a demanda global, o
peso principal recaiu sobre a poltica fiscal; o controle monetrio foi exercido de maneira menos sistemtica. Mesmo
depois de ter ficado patente a insuficincia de tais instrumentos, permaneceu a f na sua eficcia: tudo se passou como se
fosse prefervel aceitar ndices menores de atividade econmica e a estagnao de renda real de modo a criar o tipo de
economia e de sociedade na qual semelhante poltica poderia
funcionar, do que estabilizar a um custo mnimo.
Um instrumento que foi utilizado de forma particularmente abusiva nesse contexto foi a poltica salarial. Em
razo das suas importantes implicaes ao nvel da distribuio da renda, e do custo desigual que imps aos esforos de
estabilizao, esse tpico ser objeto de consideraes mais
detalhadas na parte que se segue.
II
Por ocasio da tomada do poder, em abril de 1964, as
opes abertas ao governo quanto poltica salarial eram de
fato limitadas. Uma presso imediata visando o aumento dos
salrios dos servidores civis fazia-se sentir. O salrio mnimo
no setor privado havia sido dobrado em fevereiro, durante o
regime de Goulart. Dificilmente se podia esperar que os
funcionrios do governo se acomodassem, no perodo imediato transio, aos nveis vigentes de sua remunerao. No
surpreendente portanto que os salrios dos militares fossem,
de imediato, mais que proporcionalmente aumentados
24

(120%) e que os empregados civis recebessem um aumento

de 100% em junho. S depois disso o governo de Castello
Branco formulou a poltica de congelamento salarial, aplicvel desde logo ao salrio mnimo e ao setor pblico, e
estendida em 1965 ao setor privado. O princpio bsico dessa
poltica era a substituio dos ajustamentos correspondentes
taxa de inflao a partir do ltimo aumento por clculos
de intervalos. Ao invs do incremento nominal destinado a
recuperar o nvel salarial real alcanado no momento do
reajuste anterior, no novo sistema os novos salrios deveriam
reconstituir, no ano subseqente, o salrio real mdio dos
dois anos anteriores. Dado que a inflao se havia acelerado
em princpios da dcada de 60, a mdia do salrio real,
desgastado em conseqncia, era inferior ao valor alcanado
no ltimo pico. 18 A frmula proporcionava assim menores
aumentos do salrio nominal, concebidos para reduzir as
presses dos custos sobre os preos, e justificava-se, desse
modo, a si mesma.
A implementao dessa poltica exigia tambm uma estimativa da taxa de inflao para os prximos 12 meses, a
compensar pelo aumento do salrio nominal. Esse assim
chamado resduo inflacionrio foi, na verdade, substancial e
deliberadamente subestimado. Os salrios reais foram portanto sistematicamente reduzidos entre 1964 e 1967, caindo
20% no caso do salrio mnimo e um pouco menos para os
salrios industriais. Apesar das argcias tericas da formulao, na prtica essa poltica resultava numa conteno do
salrio mximo.19 Em conseqncia disso, a mdia do salrio
mnimo real recebido em 1967, a despeito dos elementos
adicionais como 139 salrio, subsdios para a famlia, etc . . . ,
era pelos menos 5% menor do que em 1955. Doze anos de
crescimento econmico e uma renda per capita acrescida de
mais de um tero do seu valor, resultaram em nada para os
assalariados no qualificados.
A base econmica para uma ao to drstica contra os
salrios, era, na melhor das hipteses, muito frgil.
Na realidade, havia no campo do governo muitos defensores da tese segundo a qual os salrios representavam um
fator autnomo de acelerao no final da dcada de 1950 e
princpios da dcada de 1960. Um expoente da ortodoxia
como Gudin escreveu em 1961 (e continuou a pregar depois): "Isto significa que, no caso da inflao brasileira, i. e.,
25

TABELA 2
SALRIOS MNIMOS E RENDA PER CAPITA, 1952-1964
(1952 = 100)

Salrios Mnimos
reais
a
Janeiro

Julho

Agosto

Janeiro
Outubro
Outubro

Janeiro
Fevereiro

1952
1952
1953
1954
1954
1955
1956
1956
1957
1958
1959
1959
1960
1960
1961
1961
1962
1963
1963
1964
1964

110
100
88
143
106
116
150
118
131
114
159
131
149
114
151
132
112
138
105
132
103

Custos dos Salrios

mnimos reais
b

Renda
per capita

100
87

100
100

99
116

106
110

118
129
112

111
116
121

123

124

119

133

120
110

141
144

101

142

111

142

FONTE: Os salrios mnimos reais foram adaptados de Peter Gregory, "Evolution of

Industrial Wages and Wage Policy in Brazil, 1959-1967", relatrio no publicado da AID, setembro de 1968, tabela 5; os custos do mnimo real foram
adaptados de Edmar Bacha e outros, "Encargos trabalhistas e absoro de
mo de obra". Relatrio de Pesquisa n. 12 (Rio de Janeiro: IPEA/INPES,
1972), tabela 3.7.
a - Salrio mnimo nominal na Guanabara deflacionado pelo ndice de custo
de vida.
b - Salrio mnimo nominal na Guanabara adicionando todos os pagamentos
do empregador, seja para o empregado ou no, e deflacionado pelo ndice
de preo industrial.
26

da espiral de salrio - preos no Brasil, no era o aumento

dos preos que determinavam o reajuste dos salrios, mas era
sobretudo a elevao dos salrios reais que provocava os
aumentos de preos". 20
Essa concluso tomava por base o fato de o salrio
mnimo real haver crescido um pouco mais depressa do que
a renda per capita entre 1952 e outubro de 1961, como se
observa no quadro 2. Todavia, no somente essa discrepncia
era modesta, como dois fatores subseqentes diluram consideravelmente a fora do argumento. A produtividade no
setor urbano, que incide sobre o salrio mnimo, aumentou
mais rapidamente, sem dvida, do que na economia como
um todo. A diferena observada no era, pois, necessariamente, uma fonte de aumento dos custos. Isto acontece, mesmo
quando as crescentes sobrecargas suportadas pelos empregadores so levadas plenamente em conta, conforme calculada
na tabela 2. O exame da evoluo dos salrios dos anos 50
revela o fato ainda mais significativo de que os grandes
aumentos nominais de 1954 a 1956 no tinham sido substancialmente erodidos pela inflao at 1957; assim, havia-se
operado uma alterao real da distribuio da renda em favor
dos salrios, que se expressa na crescente participao dos
salrios na renda urbana total. A partir da, no h mais
sentido em tomar o ano de 1952 como base, a menos que se
pressuponha prazos mais longos para os reajustes concedidos,
pelos empregadores, o que improvvel.

A questo relevante a de saber qual teria sido a

poltica correta de salrios nominais em 1956, compatvel
com uma inflao limitada a contnuos incrementos reais de
salrio. Para responder necessrio tomar o ano de 1955
como base, depois que o aumento salarial de julho de 1954
j havia repercutido ao nvel dos preos. Admitindo-se como
objetivo uma taxa de inflao anual de 15% durante os
prximos 30 meses - o que representava suave desacelerao
das tendncias vigentes a soluo um salrio mnimo de
Cr$ 3.60 por ms, em valores correntes.21 O nvel alcanado
quando do reajuste de agosto de 1956 era de Cr$ 3.80, ou
seja, perto de 6% mais alto. Assim, a poltica salarial era
compatvel com as polticas monetria e fiscal destinadas a
prevenir a acumulao das tenses inflacionrias. E, de fato,
em 1957 e grande parte de 1958, os aumentos de preos
foram contidos, a taxa de inflao caiu ligeiramente e a

27

mdia do salrio mnimo real foi um pouco superior de

1955.
Segundo o mesmo critrio, o idntico aumento percentual nominal concedido em janeiro de 1959 chega a situar-se
no interior da faixa do mesmo modo estreita de salrio
compatvel com uma inflao de 15% As conseqncias,
desta vez, no eram as mesmas. A notcia do aumento
coincidiu com a implementao do programa de estabilizao
de Lucas Lopes, e o sinal dado aos empresrios para que
ajustassem impunemente seus preos complicou bastante as
coisas. Os crticos da poltica salarial do governo tomaram
como argumento o aumento de 10% nos preos em fevereiro
para sublinhar a sua liberalidade. Contudo, o principal fator
do aumento foram os gneros alimentcios, que o componente menos afetado pela elevao dos custos. provvel
que nessa poca os apelos para a conteno tenham sido
maiores, porm mais pelos seus efeitos psicolgicos que reais.
Finalmente, e em grande parte por causa das conseqncias
fiscais e monetrias da aquisio anormal de estoques de
caf, o governo no pde mais sustentar a mesma orientao.
Com a acelerao da inflao em 1959 e 1960, provocando uma reduo considervel dos salrios reais, aumentaram as presses para um reajuste mais rpido do salrio
mnimo nominal - o que foi feito apenas 21 meses depois. A
partir de ento, apesar das percentagens maiores de reajustes
nominais concedidos, e da reduo do perodo de aplicao,
o salrio mnimo real nunca mais alcanou seu nvel de
janeiro de 1959, regredindo progressivamente no vertiginoso
redemoinho da inflao.
Os salrios industriais evoluram de modo anlogo ao
salrio mnimo. Eles no acompanharam os aumentos da
produtividade no perodo de 1955 a 1959, e, depois disso,
mostraram alguma tendncia a recuperar o terreno perdido.
Os dados de 1963 refletem, em particular, um aumento do
salrio mdio real da ordem de 13% com referncia a 1962.
A crescente atividade sindical, que contava com a simpatia
aberta do governo, explica os resultados dos princpios da
dcada de 1960. Torna-se difcil aferir o impacto inflacionrio autnomo da decorrente em virtude das defasagens anteriores de aumento dos salrios. Os resultados observados na
indstria que absorve uma pequena proporo da fora de
trabalho no podem ser extrapolados para as diversas ativi28

dades de servios, em que o salrio mnimo tinha maior

impacto.
Essa anlise sugere que o comprometimento total do
novo governo com a necessidade de por um fim virulncia
da inflao salarial tinha uma base cientfica duvidosa. O
prprio Gudin, menos polmico, mais tarde, e mais contemplativo, tende a admitir que:
"A principal causa (da inflao) era o excesso da despesa
federal com relao receita. Tambm se pode dizer que
os salrios subiram com os aumentos do custo de vida
resultantes dos dficits federais. Com excesso do impulso salarial de 1954 (forado por Goulart na administrao de Vargas), as discrepncias no ajuste dos salrios
mnimos no eram importantes."22
No se trata, aqui, entretanto, de defender a poltica de
salrio mnimo tal como foi levada prtica. Em grande
parte, pelo fato dos ajustes serem discretos e pela incerteza
de sua durao, os aumentos salariais foram transferidos
pelos empregadores, mais do que proporcionalmente, no incio dos anos 60. Ao invs de defender o padro de vida dos
no-qualificados, medida que a inflao se acelerava, os
aumentos nos salrios nominais mal conseguiam compensar a
perda de poder aquisitivo. Portanto, deve-se distinguir as
vantagens que os empresrios tiraram dos aumentos salariais
no sentido de defender e aumentar sua frao da renda, da
influncia causai que uma excessiva participao dos salrios
poderia ter sobre o nvel de preos.
No obstante, relacionar a inflao precedente a exorbitantes pedidos de salrios, e agir segundo tal convico, teve
uma considervel atrao ideolgica. O grande receio, em
maro de 1964, era de um iminente levante populista: "A
perspectiva de uma ditadura dos sindicatos pesava sobre a
comunidade nacional, contribuindo para o agravamento da
inflao que tantos sofrimentos j causou ao povo brasileiro." 2 3 O governo poderia adotar uma poltica atraente, desfavorvel aos trabalhadores urbanos, que era inteiramente
justificvel do ponto de vista tcnico.
As conseqncias de tal programa no so difceis de
adivinhar. A tabela 3 registra as variaes da renda mensal
real entre 1960 e 1970, de trs grupos distintos: trabalhadores urbanos, rurais e empresrios. Os dados provm de
duas amostras comparveis da populao, uma do Censo
29

outra da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios, e foi

organizada por trimestres para evitar oscilaes cclicas.

TABELA 3
RENDIMENTOS MDIOS MENSAIS: 1960,1968-1970
(Cruzeiros de 1960)

Empregados agrcolas
Empregados noagrcolas
Todos os empregados
Empregados noagrcolas c

1960
Agosto

Brasila
1968
3 Trim.

1969
1 Trim.

1969
3 Trim.

2.6

na.

2.4

2.4

2.5

8.0

n.a.

9.6

9.9

10.5

6.6(7.3)b

8.1

8.6

8.9

9.4

19.5

20.6

22.5

19.5

14.0

Guanabara e Rio de Janeiro

1960
1968
1969
Agosto 3 Trim. 1 Trim.
Empregados agrcolas
Empregados noagrcolas
Todos os empregados
Empregados noagrcolas e profissionais liberais

1969
3 Trim.

1970
1 Trim.

1970
1 Trim.

3.0

3.1

3.0

3.3

11.0

11.8

11.6

12.1

10.1(10.7)b 10.9

11.6

11.3

11.8

18.3

29.0

27.1

24.5

22.6

Fonte: Ver Apndice 2

a exclui as regies norte e centro-oeste.
b - total calculado com base nos pesos relativos dos rendimentos agrcola e
no agrcola do 3 trimestre de 1969.
c excludas as indstrias extrativas, de pesca, e servios pessoais.

30

TABELA 3 cont.
RENDIMENTOS MDIOS MENSAIS: 1960,1968-1970
(Cruzeiros de 1960)

1960
Agosto
Empregados agrcolas

Empregados noagrcolas
Todos os empregados
Empregados noagrcolas e profissionais liberaisc

Empregados noagrcolas
Todos os empregados
Empregados noagrcolas e profissionais liberaisc

1969
3 Trim.

1970
1 Trim.

3.4

3.4

3.6

3.8

9.3

11.2

11.8

12.7

9.7

10.4

11.3

11.9

28.0

29.9

34.4

31.2

Nordeste
1968
3 Trim.

1969
1 Trim.

1969
3 Trim.

1970
1 Trim.

8.0(8.9)b

20.2

1960
Agosto
Empregados agrcolas

So Paulo
1968
1969
3 Trim. 1 Trim.

2.0

1.9

1.9

1.9

4.8

7.3

7.4

7.6

5.7

5.7

5.7

5.9

10.2

11.6

13.0

10.0

3.6(3.9)b

6.6

Fonte: Ver Apndice 2

b - total calculado com base nos pesos relativos dos rendimentos agrcola e
no agrcola do 3 trimestre de 1969.
c excludas as indstrias extrativas, de pesca, e servios pessoais.
31

Para os nossos propsitos, da decorrem duas concluses

bsicas. A primeira a evidente disparidade entre agosto de
1960 e o 39 semestre de 1969, entre a remunerao dos
empresrios e os salrios no setor no agrcola. Enquanto os
ltimos aumentam em 20% para todo o Brasil, a primeira
aumenta em mais da metade. Os salrios no agrcolas so
disponveis pela primeira vez em 1969 depois de agosto de
1960. Contudo, visto que os salrios cresceram mais rapidamente em 1968, possvel inferir que a comparao, se os
dados a permitissem, teria sido pior em 1968 e ainda mais
em 1967. Esta concluso decorre da evoluo das rendas de
todos os empregados disponveis para 1968 depois de
um prvio ajustamento do total de 1960 de modo a permitir
a comparao dos setores agregados. Essencialmente, entre
1960 e 1968 os salrios permaneceram constantes. Obtm-se
um quadro possivelmente mais preciso se se restringem as
comparaes aos estados industriais da Guanabara, Rio de
Janeiro e So Paulo, para os quais se dispe de dados mais
homogneos. Deparamos tambm aqui com a dramtica evidncia da redistribuio entre as duas classes urbanas. Nesses
estados, a remunerao dos empregados no agrcolas acusa
um crescimento modesto, contrastando com a forte elevao
da renda dos empregadores e profissionais autnomos. A
divergncia observada em So Paulo entre as taxas de crescimento de 20 e 48% corresponde divergncia mdia nacional entre essas taxas. Em suma, a proporo de lucros mdios sobre salrios no setor urbano aumentou notavelmente
entre 1960 e 1968, depois disso, embora melhorasse, no
recuperou seu valor de 1960.
Torna-se bastante claro, observando-se as variaes
anuais dos salrios industriais mdios e do salrio mnimo
que aquela desproporo se estabeleceu entre 1964 e 1967
principalmente em conseqncia da poltica de estabilizao.
Isto verdade, apesar dos efeitos corrosivos da inflao sobre
os salrios mnimos reais. Dados de distribuio anterior no
publicados, utilizados na elaborao das contas nacionais,
reforam essa impresso. A parcela do rendimento do trabalho no setor urbano, (a despeito da incluso naquela conta
de certas rendas imputadas aos empresrios) importadas, declina mais de 2% entre 1965 e 1966, o que representa uma
alterao mais importante do que a registrada em qualquer
dos 5 anos precedentes, quando a relao permanecia estvel
32

entre 59 e 60% 24 . Infelizmente, faltam os dados relativos a

anos mais recentes. Tal declnio relativo, assim como as
estatsticas de emprego industrial, desmentem a ocorrncia
de uma compensao da queda dos salrios reais atravs da
ampliao correspondente das oportunidades de emprego.
As observaes subseqentes tratam das alteraes internas da estrutura de salrios.* Alguns dados isolados revelam
que, no setor industrial, os operrios confrontados com o
pessoal administrativo assalariado, experimentaram um declnio mais acentuado do salrio real entre 1962, 1963 e 1967,
e incrementos menores em 1968 e 1969. Mesmo entre os
operrios, verifica-se certa tendncia ampliao do leque
industrial opondo, de um lado as indstrias tradicionais,
como as txteis, de alimentos etc. e de outro os setores mais
dinmicos, produtores de bens de consumo durvel, e de
capital.25 Note-se, tambm, na tabela 3, que o diferencial
regional de salrios ampliou-se depois de 1968, depois de
haver-se contrado no perodo anterior. Estas circunstncias
ajudam a explicar porque o aumento na renda real dos
trabalhadores urbanos depois de 1967 pode ter sido associado a uma desigualdade crescente entre eles mesmos.26 As
contnuas limitaes de salrios depois de 1967 parecem ter
atingido mais intensamente os no qualificados do que os
mais qualificados.
O resultado lquido dessas alteraes entre classes e no
interior delas parece ser um aumento dramtico da desigualdade de distribuio da renda em detrimento do setor noagrcola entre 1960 e 1970.
O coeficiente de Gini, calculado diretamente dos censos
deceniais,' aumenta de 49 a 56, entre 1960 e 1970. A
variao realmente substancial para um perodo to curto.
A amplitude dessa desigualdade crescente indicada, de
modo expressivo, na parcela estimada da renda recebida
pelos extratos mais altos da distribuio: 5.8% dos empregados em atividades no-agrcolas receberam em 1960 29.8%
da renda monetria; em 1970, os mesmos 5.8% receberam
37.9% 27 . Seria difcil desvincular esse resultado da poltica
de estabilizao, bem como da subseqente.
A tabela 3 refere-se no somente aos rendimentos urbanos, mas tambm aos salrios agrcolas. Sua estagnao a
partir de 1960, e mesmo depois de 1961, uma segunda
caracterstica relevante para nossa anlise. J se argumentou
33

algumas vezes que a reduo dos salrios reias urbanos tinha

pelo menos, uma contrapartida em melhores condies no
campo, reduzindo-se o diferencial de rendas. Inovaes como, por exemplo, preos mnimos garantidos para a agricultura, alteraram aparentemente os termos de intercmbio em
favor do setor rural, de acordo com os ndices disponveis.
Esses dados no indicam, contudo, a ocorrncia de qualquer
efeito duradouro sobre a sorte dos trabalhadores agrcolas,
com exceo dos de So Paulo, e mesmo quanto a esses as
vantagens foram inferiores s dos empregados no-agrcolas.
Outra observao corrobora e amplia essa concluso. Os
salrios agrcolas recebidos, calculados pela Conjuntura Econmica, so constantes, em termos reais, desde sua tabulao
inicial em 1966 at 1970. 28 A tabulao preliminar do
Censo de 1970, deflacionada pelo custo de vida, no indica
aumento da renda monetria mdia dos que se dedicam a
atividades agrcolas, incluindo-se proprietrios, meeiros, administradores e trabalhadores. Embora a mdia permanecesse
constante, e a desigualdade medida pelo coeficiente de Gini
diminusse apenas ligeiramente, a extremidade superior da
distribuio nos conta uma outra histria: 55% da fora de
trabalho remunerada recebeu 10.7% da renda em 1970; quase o dobro, 95%, recebeu em 1960, a parcela proporcionalmente menor de 13.4%.29 A incluso da remunerao em
espcie melhoraria a situao nos dois anos considerados, e
os acrscimos do salrio famlia alteraria um pouco a distribuio observada, mas a validade do resultado bsico no
sensvel a esses ajustamentos. Nem os assalariados agrcolas,
nem qualquer outra categoria agrcola, com exceo dos
grandes proprietrios, obtiveram aumentos significativos da
renda durante a dcada.
Essas conseqncias ao nvel da distribuio da renda
no podem ser ignoradas quando se pretende avaliar as realizaes econmicas depois de 1964. Ao invs de louvores por
seus engenhosos princpios, a poltica salarial merece reservas
em sua aplicao. O declnio dos salrios reais urbanos durante a fase de estabilizao d uma medida precisa da
incapacidade do governo no que diz respeito aos objetivos da
luta contra a inflao. Isso tornou as coisas mais fceis para
o governo, e, por outro lado, ajudou a conter a elevao dos
preos. Mas o custo social dessa poltica e o carter limitado
das suas justificativas tcnicas no podem ser ignorados,
34

tanto mais que o declnio dos salrios entre 1964 e 1967

no se acompanhou de maior absoro do desemprego e que
o grau de absoro parece no ter se modificado nos anos
subseqentes.30
A ausncia de poltica formal era condio para a manuteno de tal estratgia de estabilizao. Semelhante compresso salarial teria sido impossvel em regime de maior
liberdade. Mas isso no significa que um programa bem
sucedido de estabilizao dependesse exclusivamente da distribuio de renda. Dispunha-se de outras opes. ao
mais direta e rigorosa sobre os preos em 1964 e 1965 teria
proporcionado poltica econmica um poderoso instrumento adicional de controle. Da mesma forma, uma conteno
dos gastos militares do governo teria aliviado as presses
fiscais, e liberado recursos, incentivos fiscais da atividade
econmica.
A essa ltima alternativa, tecnicamente vivel, se contrapunha a necessidade de unificar a nica entidade poltica
significativa remanescente no pas: as Foras Armadas. Os
aumentos dos vencimentos dos militares, porisso, foram considerveis, no de surpreender que Castello Branco em um
de seus discursos no Colgio Militar, os tenha includo entre
os principais objetivos da Revoluo:
"A poltica do governo revolucionrio tem sido a de
apoiar a reorganizao do poder nacional; de reestruturar
a economia e as finanas do p a s ; . . . e de ajustar vencimentos das Foras Armadas".31
O grau de prioridade desse objetivo no foi afetado pelo
rpido aumento dos vencimentos dos militares no perodo
anterior. Os gastos com o pessoal militar em 1960 representaram apenas um quarto do total da despesa federal direta
com salrios naquele ano. Essa percentagem elevou-se a 45%
nos dois anos seguintes, e alcanou mais da metade em 1964
e 1965. Nesse ltimo ano, a remunerao dos militares correspondeu a 1.3% do produto interno bruto. 32 A realocao
das prioridades no foi temporria. A parcela da despesa
oramentria destinada s Foras Armadas atingiu 25% em
1968, depois de um perodo em que cara de 29.2% em
1957 para 15.2% em 1963. 33 A ideologia da Revoluo
gerou suas prprias presses inflacionrias, em tudo semelhantes s presses exercidas sobre o oramento pelo anterior
processo de barganha poltica. A novidade consistia na capa35

cidade de impor redues de gastos em outros setores, em

reconciliar interesses divergentes por um fiat, e em promover
uma poltica de restrio salarial apesar da sua impopularidade.
III
At aqui nosso propsito foi o de analisar o programa
de estabilizao propriamente dito. Os acontecimentos subseqentes, o impressionante crescimento alcanado de 1968 em
diante, e os sinais de uma ampla transformao institucional,
no foram ainda completamente quantificados. Ainda assim,
essas realizaes, mais do que o abrandamento da inflao,
constituem o fundamento do justo prestgio internacional
alcanado pela experincia brasileira. Admite-se geralmente
que a maior adequao de Delfim Neto s realidades nacionais, juntamente com as prvias reformas de Roberto Campos, proporcionaram enfim um slido alicerce para a continuidade do desenvolvimento no pas. Todavia, cinco anos
no fornecem a tendncia secular, mesmo para aqueles que
sofrem de miopia. Convm, portanto, situar as realizaes
atuais numa perspectiva mais ampla.
O modelo econmico hoje prevalescente no Brasil de
inspirao francamente capitalista. Sua fora propulsora o
comportamento individual orientado pelas indicaes do mercado. O papel do Governo consiste tanto em aperfeioar os
mercados como em intensificar suas indicaes. Duas reas
mereceram particular ateno: o mercado de capitais e o
comrcio externo, ambas centrais na presente estratgia. A
intermediao financeira essencial para a adequao da
poupana nacional no forada a taxas mais altas de crescimento. Os incentivos exportao e a receptividade ao
investimento estrangeiro proporcionam uma oferta permanente de divisas para as importaes.
Em resposta aos estmulos fiscais aos compradores de
aes, e s vantagens fiscais concedidas s firmas que levantam na Bolsa seu capital, o mercado de aes desenvolveu-se
rapidamente nos ltimos anos. No perodo de um ano, entre
1970 e 1971, o ndice de preos das aes quadruplicou, e
um guia de orientao tcnica para operaes nesse mercado
foi um dos best-sellers em julho de 1971. A recente queda
das aes eliminou a precedente euforia, sem no entanto
36

afetar o volume de transaes. O levantamento de capital

novo mediante a oferta pblica de aes tem crescido menos
que a transferncia de capitais; por outro lado, as fontes
externas de financiamento adquirem hoje uma importncia
bem maior.34 Recentemente, o governo criou novos incentivos fiscais destinados a encorajar simultaneamente a "democratizao" do capital mediante extenso da propriedade
acionria e o fortalecimento das firmas nacionais, capacitando-as a competir com o investimento estrangeiro.
A revitalizao do mercado de aes e das instituies a
ele associadas no constitui a nica inovao financeira. A
criao e o rpido crescimento do Banco Nacional de Habitao tambm uma importante fonte de poupana, exercendo pondervel influncia sobre o investimento. Caracterstica
distintiva do Banco o crescimento constante da base de
onde se originam seus recursos, constitudos por contribuies compulsrias calculadas sobre o total dos descontos em
folha de pagamento para a previdncia social, agora reorganizada. Esses recursos destinam-se ao financiamento de construes residenciais; escusado dizer que os construtores
acorreram prazeirosamente disponibilidade de fundos. No
entanto, em sua primeira fase os emprstimos hipotecrios
eram inferiores poupana captada, e a mais importante
funo do Banco foi a de financiar o dficit federal mediante
aquisio de ttulos pblicos.
Uma das colunas mestras da poltica econmica do governo foi, portanto, o estmulo poupana privada voluntria e forada, atravs de diversos mecanismos. Mesmo o
recente Programa de Integrao Social, que nominalmente
um canal de redistribuio, foi concebido para promover um
incremento anual de poupana privada lquida de 7,5% nos 5
anos subseqentes. Outro ponto fundamental a nfase nas
exportaes como meio de financiamento das necessidades
de moeda estrangeira. A exportao de manufaturas foi objeto de generosos favores, em grande parte sob forma de
redues de impostos alfandegrios. Estimativas recentes calculam em 40% o abatimento do preo de exportao sobre
os preos internos de venda, como resultado do conjunto de
incentivos e sem alterao das margens de lucros. Essa diferena se deve mais ao componente de subsdios implcito nas
redues fiscais do que s simples isenes de impostos
indiretos.36 Sensveis a tais incentivos, as exportaes de
37

manufaturados subiram a US$ 500 milhes em 1971, e mantiveram sua ascenso espetacular em 1972. Atualmente, os
manufaturados respondem por um quinto do total exportado, contra menos de 5% em 1964. Para o conjunto das
exportaes, a poltica de contnua desvalorizao para
acompanhar o ritmo de inflao interna reduziu consideravelmente os riscos. A segurana da decorrente contribuiu, com
certeza, para uma participao mais agressiva no mercado
internacional.
A atitude com respeito ao ingresso de capitais externos,
que ao mesmo tempo suplementa a poupana nacional e
satisfaz necessidades de cmbio, tambm tem sido positiva. O
ingresso lquido aumentou constantemente desde 1965, e
chegou em 1971 a bem mais de 1 bilho de dlares, o que
representa a metade do montante de divisas gerado pelas
exportaes. Uma parcela considervel desses capitais foram
por sua vez destinados ao reforamento das reservas em
moeda estrangeira. Por outro lado, um segmento considervel
da entrada de capitais foi reforar as reservas em moeda
estrangeira, que em meados de 1972 atingiam a casa dos
US$ 24 bilhes. A acumulao de reservas propiciou uma
alterao da estrutura de prazos da dvida externa, O recurso
a emprstimos de curto prazo declinou a partir de 1968,
quando constitua o principal meio de financiamento do
dficit de transaes correntes. Em cada um dos trs ltimos
anos, prestigiado o crdito brasileiro no plano internacional,
a dvida a mdio e longo prazo tem sido o principal meio de
participao de capitais estrangeiros.
A tendncia ampliao de participao governamental
na economia foi sustada nos ltimos anos, em concordncia
com os propsitos de resguardar a primazia do setor privado.
A participao relativa do governo no sofreu reduo significativa, pelo menos at 1969, ltimo ano para os quais se
dispe das contas nacionais; mas a estrutura dessa participao modificou-se. Comparado ao consumo privado, o consumo governamental relativo caiu a nveis inferiores aos do
perodo pr-revolucionrio, enquanto que o investimento
cresceu. Mantm-se, desse modo, a fora do governo como
polo de demanda de recursos, e como agente de sustentao
de demanda global atravs dos seus gastos de infra-estrutura.
Todavia, medida em que se recupera a formao de capitais
privados, tal como ocorreu em 1970 e 1971, de se presu38

mir uma reduo da importncia desse papel do Estado, tal

como j ocorreu na rea do consumo. Alguns estudos de
casos e a estrutura do crescimento industrial sugerem que o
setor privado constitui hoje o principal fator da expanso.
Esse modelo capitalista de desenvolvimento no escapou
crtica da esquerda. A primeira contestao argumentava
com o espectro da estagnao inevitvel, devido ao sub-consumo. 37 A tese, que remonta a Celso Furtado principalmente, uma variao do tema maltusiano, contido na
famosa correspondncia com Ricardo. A distribuio desigual
da renda gera uma demanda de natureza especfica nesse
caso, de bens de consumo durvel cujo atendimento requer
investimentos capital-intensivos. A proporo de fatores utilizados reduz as oportunidades de emprego visto que a elasticidade de substituio limitada e ratifica o processo em
curso de concentrao da renda. Como a estreita faixa de
consumidores preenche rapidamente suas necessidades desses
bens, a respectiva demanda no pode crescer indefinidamente. Nesse contexto, a poupana disponvel no pode ser
investida, dada a falta de perspectivas de mercado que justifiquem a expanso. Em conseqncia, o desenvolvimento capitalista inevitavelmente limitado a menos que uma distribuio de renda cada vez mais dualista possa compensar a
tendncia ao subconsumo. Nos primeiros anos da dcada de
60 a economia brasileira e, de modo geral, da Amrica
Latina, era interpretada dessa maneira, e agora, com algumas
modificaes, mesmo a presente prosperidade pode ser interpretada da mesma forma.
Aparte a contradio inerente ao recente vigor da economia brasileira, que agora insatisfatoriamente explicada como conseqncia de uma distribuio de renda mais desiquilibrada, os pressupostos bsicos e contnuos da abordagem de
subconsumo no so muito convincentes. No se dispe de
evidncia emprica, nos estudos do consumo no Brasil, de
um rpido declnio da elasticidade de demanda de bens de
consumo durvel face ao crescimento da renda. O objeto
dessa demanda pode variar, tal como aconteceu em outros
pases, passando de rdios a aparelhos de televiso, da a
automveis e t c . . . , mas no de forma to abrupta ou to
definitiva que da possa decorrer uma estagnao permanente. Ao invs disso, dada a imobilidade dos recursos a curto
prazo, verificou-se uma tendncia instabilidade cclica. A
39

longo prazo, mantendo-se os padres de distribuio desigual,

a elevao da renda global contribuir para a expanso do
mercado daqueles bens, na medida em que possibilita o
ingresso de novos compradores de renda menor. A brusca
descontinuidade do poder de compra entrevista por Furtado,
capaz de impedir a evoluo descrita, no se verifica nos
fatos.38 Ademais, com o desenvolvimento do crdito ao
consumo durvel, o mercado desses bens recebe um impulso
complementar e definitivo. De fato, foram criados novos
intermedirios financeiros para atender a essa necessidade no
Brasil, exatamente como se fez nos Estados Unidos nos anos
20. O intenso crescimento da produo de automveis, nos
ltimos anos, atingindo mais de 20%, est associado ampliao de demanda fortalecida pela disponibilidade de crdito. Enquanto o crescimento for to intenso, no se pode
extrapolar, e nem antecipar, que o mercado deixar de crescer em razo de uma elasticidade com relao renda de
longo prazo inferior unidade.
Relacionada a essa, embora contraditria, uma outra
linha critica tem sido freqentemente empregada para demonstrar a inviabilidade do crescimento com base no mercado. O argumento o de que, em virtude da pequena dimenso do mercado, ocorrero fatalmente deseconomias de escala, medida em que aumenta a escala de produo e em que
produtos mais complexos so introduzidos. Isso implica relaes capital-produto sempre crescentes, do que decorre um
custo cada vez maior, em termos de poupana, do processo
de crescimento. Para essa corrente, o obstculo manuteno de altas taxas de crescimento a poupana insuficiente,
enquanto que para a outra o subconsumo; mas freqente
a utilizao simultnea das duas. O argumento ora examinado supe um processo de substituio de importaes que
requer necessariamente a introduo de novos produtos em
escala crescente. No h evidncia, contudo, numa economia
que atingiu as dimenses da brasileira, que tais deseconomias
crescentes sejam a norma. Alm disso, uma das caractersticas principais desse estilo de desenvolvimento a sua abertura, as importaes aqui servem para compensar importantes
desvantagens comparativas. Em conseqncia, no h porque
a substituio de importaes deva prolongar-se. Por essas
razes, as ameaas de freagem do crescimento por esse lado
no so particularmente fortes.
40

As duas anlises procuram relacionar a desigualdade na

distribuio de renda estagnao. O pensamento s vezes
nasce dos desejos. Uma desigualdade maior acarreta indubitvel e necessariamente modificaes da composio de bens e
servios, e da uma estrutura de crescimento diferente. Os
novos padres podem no ser desejveis socialmente, nem
maximizar a taxa de crescimento. Mas a desigualdade no
bloqueia o crescimento em conseqncia de inevitveis contradies internas, assim como o crescimento no requer a
desigualdade para se manter.
Face contraditria experincia do desenvolvimento recente no Brasil, muitos dos que defendiam essas variantes da
hiptese do subconsumo passaram a defender uma interpretao alternativa. Para eles, o atual modelo de desenvolvimento
"colonial-fascista", auto-sustentvel mas inevitavelmente repressivo e subordinado ao imperialismo americano.39 Essa
designao ignora as implicaes globais do rpido aumento
das exportaes verificado recentemente, que permanece um
fato central da presente estratgia de crescimento. Maiores
exportaes representam dependncia significativamente menor com relao aos Estados Unidos. Elas aliviam a necessidade de importao de capitais para equilibrar o balano de
pagamentos, fornecem os meios para saldar as antigas dvidas
sem o recurso aos "swaps" ou a outras modalidades de
capitais de curto prazo que trazem consigo um potencial de
desequilbrio. Elas permitem selecionar o investimento estrangeiro, e enfatisar nessa seleo a transferncia de tecnologia como raison d'tre dos novos ingressos. Elas estimulam a
competio entre os pases avanados, assegurando assim
uma distribuio mais equitativa dos ganhos do comrcio.
Convm notar que o recente impulso das exportaes se
acompanha de um dramtico declnio da participao americana no comrcio externo do Brasil e de uma importante
diversificao dos mercados.
A exportao de manufaturas particularmente vantajosa. Ela proporciona maior descentralizao das decises e
maior subordinao das empresas multinacionais poltica
econmica nacional. Empresas locais filiadas mesma empresa internacional defrontam-se com freqncia no mercado,
independentemente de suas intenes. Mesmo quando as exportaes de uma dada filial so limitadas por deciso da
matriz, persiste, no plano internacional, a competio entre
41

ramos locais de firmas diferentes, aumentando o grau de

identificao dessas empresas com o pas onde esto instaladas. A principal contribuio para o rpido aumento das
exportaes brasileiras nos ltimos anos se deve a firmas
internacionais, operando no mercado latino-americano.40
Resta saber se essa experincia inicial levar a uma penetrao mais agressiva no mercado dos prprios pases industrializados.
As exportaes industriais introduzem tambm maior
competitividade em mercados nacionais monopolsticos. Empresas mais eficientes conseguem tirar mais proveito da maior
demanda externa do que as firmas que o so menos. Assim,
desenvolve-se um processo de seleo natural menos doloroso
que o decorrente de importaes competitivas, embora to
eficaz quanto este, capaz de elevar a produtividade da economia. A necessidade de sobrepor-se elevao da produtividade no exterior de modo a manter-se no mercado pode ser
um estmulo mais forte mudana tecnolgica do que a
reduzida competio local. Da mesma forma isso pressiona o
governo no sentido de tomar medidas de auxlio ao crescimento de produtividade.
Muita coisa depende, naturalmente, de que as exportaes mantenham essa orientao e da viabilidade da manuteno das recentes taxas de crescimento. Na ausncia de um
fluxo crescente de receitas em divisas estrangeiras, o compromisso com um modelo econmico aberto no poderia ser
mantido. Pois, embora as entradas de capital possam substituir, a curto prazo, as receitas de exportaes, a capacidade
de pagar os servios da dvida externa e amortizar esse
dbito depende do valor das exportaes. Este , em particular, o caso atual, visto que a recente entrada de capital se
compe muito mais de emprstimos do que de participao
acionria. O ingresso mdio de capitais privados recuperou s
em 1969 o nvel atingido no fim dos anos 50 e incio da
dcada seguinte. Entre 1969 e 1970, os investimentos diretos
privados caram, e, provavelmente, tambm os reinvestimentos. Os gastos totais em instalaes e equipamentos de subsidirias americanas cresceram com relao aos baixos ndices
de 1966 e 1967, e permaneceram constantes at 1970. Com
tudo, as projees para 1972 baseadas em relatrios das
firmas, sugerem gastos bem maiores, admitindo-se que o
investimento direto recupere sua antiga proeminncia.41 Ain42

da assim, as obrigaes do dbito acumulado requerem exportaes estupendas. Depois de quase ter dobrado, em trs
anos, o dbito foi estimado em US$ 7.8 bilhes, em junho
de 1972. Em termos lquidos, ou seja, descontando o grande
aumento nas reservas o incremento necessrio para financiar
o crescente dficit em transaes correntes, desde 1969, tem
sido de US$ 1.6 bilhes.
A promoo de exportaes , assim, uma poltica singularmente consistente com os mltiplos objetivos do governo.
Ela proporciona uma margem de confiana ao assegurar a
investidores potenciais que seus emprstimos atuais podem
ser pagos. Ao mesmo tempo, ela angaria simpatias nacionalistas tanto por demonstrar a incrvel capacidade da indstria
brasileira para competir internacionalmente como por reduzir
a dependncia do financiamento externo. Esses pendores
nacionalistas, evidenciados pela firme posio pela elevao
dos preos do caf, apesar da oposio dos Estados Unidos, a
insistncia nas 200 milhas nos limites da costa e a execuo
do projeto da Transamaznica, apesar da desaprovao por
parte dos organismos internacionais, no podem ser ignorados. Elas representam uma restrio potencial a certas opes
polticas tais como aumento da dependncia da poupana
externa que podem alterar substancialmente as caractersticas
capitalistas e abertas da presente estratgia.
Eu vou desenvolver este tema mais abaixo. Antes porm,
no convencido da justeza dessas crticas feitas ao modelo
econmico brasileiro, abordarei uma fraqueza potencial que
tem sido em grande parte ignorada. Trata-se da capacidade
da economia manter seu impulso atual sem interrupo cclica.
Os processos cclicos tm recebido pouca ateno nas
economias desenvolvidas, sobretudo porque se garante o
nvel da demanda global. As variaes do ritmo de crescimento da economia brasileira sugerem, no entanto, que se
deve situar o presente surto desenvolvimentista numa perspectiva temporal mais ampla. O crescimento recente no Brasil pode ser desmembrado em trs perodos distintos:
1957-1962, 1963-1967, e 1968 at o presente. O primeiro
corresponde a uma fase em que, a industrializao mediante
intensa substituio de importaes atingiu a taxa de 9,3%
ao ano. No segundo observa-se a influncia dominante da
poltica anti-inflacionria, a queda no ritmo de formao de
43

capital, e uma dramtica desacelerao da expanso industrial

(reduzida a uma taxa de 24% ao ano), foi precisamente essa
experincia que alimentou a crena de que ao esgotamento
do processo de substituio de importaes seguir-se-ia a
estagnao. No terceiro perodo, enfim, o crescimento se
acelera, tornando a alcanar as altas taxas do primeiro perodo.
Alm da inflao crescente e da poltica econmica a ela
associada, outros fatores influem nessa oscilao. Por sua
prpria natureza, o processo de substituio de importaes
refora a sensibilidade do mercado s influncias cclicas. As
novas indstrias produtoras de bens anteriormente importados, alimentando-se de uma demanda reprimida, experimentam, no incio de suas operaes, um ritmo de expanso
superior ao que poder atingir a longo prazo. Isso verdade,
naturalmente, para os produtos novos em geral, pois a difuso do conhecimento sobre esses produtos proporciona um
impulso inicial anlogo ao estmulo da elasticidade de preo
no caso de substituio de importaes. Este o fundamento
das curvas logsticas do crescimento industrial. Mas preciso
examinar algumas diferenas importantes. Em primeiro lugar,
o processo substitutivo envolve investimentos iniciais muito
maiores do que o que acompanha a introduo de novos
produtos, porque visam um mercado j estabelecido. Porisso,
as atividades ligadas substituio de importaes contribuem para uma parcela maior de formao de capital do que
os novos produtos. Alm disso, as necessidades de capital
associadas substituio de bens de consumo durvel e de
capital so por si mesmas superiores mdia, em razo do
grau de tecnologia envolvido e das economias de escala da
decorrentes.
Em segundo lugar a substituio de importaes , quase
por definio, um processo agrupado. Muitos bens so introduzidos num curto perodo de tempo, estimulados pelas
medidas que favorecem a produo interna. Mais uma vez,
verifica-se a analogia com as inovaes numa economia fechada, como Schumpeter enfatizou, e de novo os incentivos
especficos substituio tendem a amplificar o fenmeno.
Finalmente e talvez este seja o ponto mais importante a
flexibilidade dos indicadores de preos e a preciso da poltica econmica, necessrias ao controle das tendncias cclicas
inerentes ao processo, dificilmente se encontram em pases
44

em vias de desenvolvimento mediante substituio de importaes. A inflao concomitante e os problemas do balano

de pagamentos mascaram essa evoluo durante muito tempo; porisso, sempre mais fcil formular diretrizes globais do
que as que se destinam a retificar desequilbrios setoriais e
inflexibilidades que caracterizam o processo de crescimento
industrial.
No Brasil, esse modelo parece ter se realizado at as
ltimas conseqncias. O boom de inverses substitutivas do
fim dos anos 50 foi logo seguido de uma desacelerao do
crescimento no incio da dcada de 60, com a queda dos
incentivos para investir. As altas taxas atingidas naquele perodo tornaram-se, nos anos seguintes, metas a atingir, embora no mais o tenham sido. Os ltimos bens substitudos
utilizavam novos insumos tambm substitudos; os investimentos assim correlacionados, amplificaram o efeito cumulativo. A existncia de uma importante capacidade ociosa passou a ser amplamente reconhecida medida em que declinavam os ndices de crescimento; da mesma forma, os desapontados acionistas s se deram conta de margens superiores a
50% sobre o valor de compra quando o preo das aes
parou de subir. Assim, em 1961 a taxa de crescimento da
inverso em equipamento (no se incluindo aqui as instalaes) j declinara perceptivelmente com relao aos nveis de
1957-1960, antes mesmo que o crescimento do produto se
reduzisse. Em 1962, a expanso ficou nos 4%, acentuando-se
em conseqncia a falta de dinamismo do setor industrial.43
Diante dessa queda mal compreendida do investimento
cclico, a poltica econmica esbarrou com grandes dificuldades e finalmente, no obteve sucesso. As despesas correntes
do governo continuaram a crescer. O dficit cada vez maior
alimentava a inflao mas no beneficiava o setor real, que
procurava readaptar-se nova estrutura de demanda subseqente ao primeiro surto de investimentos de substituio.
Acelerando-se a inflao, tentou-se aqui e ali a aplicao de
medidas de restrio monetria e de poltica fiscal. Essas
tentativas falharam face a espectativas inflacionrias acumuladas, o insucesso dava novo impulso elevao de preos,
visto que as empresas procuravam compensar os efeitos negativos de curto prazo exercidos pela restrio sobre a produo. Viveu-se, ento, o pior dos mundos: um crescimento
real cada vez mais lento, uma inflao em constante acelerao.
45

Depois de 1964, a economia cresceu muito lentamente,

em razo da poltica anti-inflacionria adotada e do peso da
acumulao anterior de capital. Em 1965, a inverso em
equipamento era inferior a de 1961. A taxa global de investimento sobre o produto caiu a 12%, nos quais o governo
participava com a maior parcela. Nessa situao, precisamente, como demonstramos em outra parte deste trabalho, uma
poltica bem elaborada de expanso monetria poderia estimular o setor real sem acarretar elevao proporcional dos
preos. Mais recentemente, a partir de 1967, essa orientao
foi adotada, provocando a recuperao econmica que se
prolonga at hoje.
Uma das caractersticas essenciais do recente crescimento
a baixa relao marginal capital-produto. Visto que a inverso cresceu mais do que o produto, calcula-se, embora sem
base estatstica slida, que aquela relao gira em torno dos
20% apenas. Assim, deve-se esperar substanciais incrementos
de produtividade nos prximos anos; sobre esses incrementos
dever basear-se o futuro crescimento da economia. A questo central, aqui a de saber se se poder evitar, desta vez,
uma excessiva acumulao de capital.
Mesmo sem os desequilbrios introduzidos pela substituio de importaes, os diversos ramos do setor industrial
evoluem a ritmos muito diferentes. A faixa de variao da
taxa de crescimento das vendas industriais em So Paulo
sobe de -1% a +45% em 1970. O sub-setor de automveis
continuou a se expandir, mas as inverses permaneceram
estveis em conseqncia dos altos nveis alcanados em
1969. A industria de alimentos cresceu a uma taxa de 13,1%,
prxima da mdia; roupas e calados permaneceram estagnadas. A variao para o conjunto do pas to importante
quanto em So Paulo. 43 Dada a dimenso e o grau de
variao das taxas, a sensibilidade do investimento privado s
influncias cclicas no pode ser menosprezada. Em meio
euforia atual, tais preocupaes so pouco comuns; o takeoff est muito mais em moda que o ciclo. Mas quem, ao
iniciar-se o rpido crescimento do parque industrial h pouco
mais de uma dcada, teria ousado prever as deficincias
estruturais que, ali em gestao, se tornaram mais tarde to
evidentes?
Admitindo que o governo esteja hoje mais capacitado a
opor-se a essas, tendncias, em razo seja dos recursos, seja da
46

informao sua disposio, e tendo presente que as polticas fiscal, monetria e comercial so mais eficazes, creio ser
necessrio apontar agora para uma outra fonte de eventuais
dificuldades. Trata-se do problema j perceptvel da captao
de um volume de poupana suficiente para atender as necessidades de inverso. At o presente, o crescimento tem-se
alimentado da capacidade instalada anteriormente. A poltica
correta, nessas condies, consiste em estimular a demanda e
no a austeridade. Para sustentar a expanso ao nvel de 9
ou 10% ser necessria, quase inevitavelmente, uma taxa de
poupana bem superior que se tem historicamente alcanado no Brasil. Refiro-me a magnitudes de 25%, em lugar
dos 15% dos anos 50. Tal volume de poupana pode ser
obtido atravs da reduo do consumo ou do recurso a
maiores ingressos do exterior. O aperfeioamento do mercado de capitais e uma adequada remunerao da poupana
fornecem os dois elementos bsicos da estratgia governamental de estmulo formao e mobilizao de recursos
privados; uma adequada orientao fiscal e a limitao do
prprio consumo constituem os requisitos para a ampliao
da poupana do governo.
Na hiptese de uma resposta positiva da poupana interna, provavelmente haver pouca discusso em torno da opo
poltica, implcita nas medidas hoje tomadas, a respeito da
divergncia de interesses das geraes presente e futura. Caso
contrrio, o debate sobre as prioridades ser central. A utilizao dos instrumentos aparentemente tcnicos de induo
da poupana interna incide em grau muito importante sobre
a distribuio de renda. O governo pode escolher entre aumentar a poupana privada ou pblica. Para encorajar a
primeira, poder oferecer maiores taxas de juros aos poupadores individuais, e incentivos s empresas; para ampliar a
segunda, dever optar entre a elevao da carga fiscal ou a
reduo dos servios pblicos. O que se dissimula por traz do
vu da economia durante a fase de crescimento acelerado,
revela sua verdadeira natureza poltica to logo surjam os
problemas. O recurso a poupanas externas no uma soluo adequada porquanto reativaria aspiraes nacionalistas
para as quais a poltica de expanso das exportaes e de
limitao dos capitais externos constituem respostas convincentes. O Governo j teve que responder a essas crticas.
Poupanas externas vo expor tambm a economia a uma

47

importante fonte de instabilidade, uma situao da qual se

teve experincia na dcada anterior. Os estrategistas econmicos do presente governo esto conscientes do papel agravante exercido pelas necessidades de pagamento dos servios
da dvida externa. O Banco Central estabeleceu um servio
especial para fiscalizar o dbito de modo sistemtico. Foram
tomadas medidas para restringir a entrada de capitais a curto
prazo. At ento o custo da dvida no pesou; nem a entrada
de capitais tornou-se uma fonte significante de poupanas.
Deve ser notado, alm disso, que o capital estrangeiro substitue o domstico apenas parcialmente; um dlar de investimento estrangeiro no acrescenta um dlar poupana total
porque parte da acumulao domstica potencial deslocada
para consumo. As obrigaes relacionadas ao dbito podem
aumentar sem um efeito proporcional sobre o crescimento da
economia.
O requisito de poupana para a continuidade da expanso a taxas elevadas implica, quase inevitavelmente, uma srie
de decises que ultrapassam o nvel tcnico. A estrutura
poltica atual pode no ser flexvel o bastante para solucionar adequadamente a questo. O malogro na apreciao e
mediao das alternativas poderia facilmente reativar a inflao como mecanismo de equilbrio. A cofreo monetria
ampliaria e sustentaria esta inflao. Qualquer soluo que
agrave ainda mais a distribuio da renda talvez evitasse essa
ameaa, mas pode no ser factvel por tempo indefinido. H
indcios de que o governo Mdici comea a compreender que
o bem estar no apenas uma dimenso relativa, mas tambm absoluta. Para os extratos mais desfavorecidos da presente estrutura de distribuio, um aumento imediato por
meio de redistribuio ser possivelmente melhor do que
uma pequena fatia do bolo crescente, ainda quanto o crescimento seja rpido. Em 1960 um quarto das famlias brasileiras dispunham de uma renda anual de menos de 420 dlares,
includa a remunerao in natura estimada. Dez anos depois,
o nmero de famlias que ganham menos de 420 dlares
deve ter aumentado, a despeito da expanso econmica.
Embora a orientao atual do governo tenha conseguido,
ao que tudo indica, conciliar at o presente os diversos
interesses na verdade no se presta a tarefa de tal magnitude. O Programa de Integrao Nacional (PIN), mais conhecido como projeto da Transamaznica, pode oferecer uma
48

ajuda apenas marginal na questo da misria nordestina. Esse

projeto foi concebido para atrair pequenos proprietrios do
Nordeste, atacando ao mesmo tempo os problemas das disparidades regionais e da situao precria dos trabalhadores sem
terra e pequenos proprietrios. Ironicamente, o PIN retoma a
estratgia da emigrao de Furtado, e aparece como um
reconhecimento do relativo insucesso do programa 34/18 de
incentivos fiscais. Este ltimo programa, permitindo dedues fiscais at 50% para inverses industriais (e depois
tambm agrcolas) no Nordeste, carreou recursos substanciais
para a regio. Por sua prpria natureza, contudo, e mesmo
crescendo a taxas superiores a 10%, a indstria moderna no
pode resolver por si s os problemas locais. Criaram-se poucas oportunidades de novos empregos, e a populao agrcola, predominante, exibe como antes nveis de produtividade
incompatveis com uma remunerao condigna.
Na verdade, a prosperidade dos ltimos anos acentuou
os contrastes regionais. Os nmeros da tabela 3 mostraram
que a partir de 1968 a remunerao do setor no-agrcola
cresceu mais depressa que a do setor agrcola, e tambm que
o recente crescimento beneficiou mais So Paulo que o
Nordeste. Durante os anos de recesso no Centro-Sul, a
inverso cresceu mais no Nordeste, e provvel que os
diferenciais de renda tenham se reduzido essa tendncia
parece ter-se invertido novamente, como se pode observar
tambm pelas estatsticas de emprego.44
A eficcia da colonizao como soluo desses problemas muito duvidosa. O nmero de famlias nordestinas
atingidas inicialmente pelo programa no ultrapassa alguns
milhares, o excedente nordestino, porm, se conta por centenas de milhares de famlias. O custo da transferncia, a
qualidade da terra, e a possibilidade de se criarem atrativos
para migraes subseqentes, tudo isso continua sendo um
ponto de interrogao. Por outro lado, o PIN parcialmente
financiado pela reorientao de 30% do total dos incentivos
fiscais. Dessa forma, qualquer que seja seu impacto, ter
como contrapartida a reduo proporcional dos recursos destinados s regies da SUDENE e da SUDAM.
Ao mesmo tempo, os estados e municpios do Nordeste
foram afetados pela realocao parcial dos recursos do Fundo de Participao no incio de 1969. Como as quotas
estaduais desse Fundo eram inversamente proporcionais
49

renda, o Nordeste se beneficiara quando de sua criao.

Alm disso, como a distribuio dos recursos por municpio
tomava por base a populao, a contribuio federal relativa
no nvel municipal era maior na regio nordestina, compensando menores transferncias por parte dos respectivos estados. Soma-se, enfim, referida reduo dos recursos locais
do Fundo, uma vinculao mais estreita de sua utilizao
execuo de planos federais.
A preocupao subjacente reduo do Fundo de Participao a de aumentar o volume de recursos disposio
da Unio, para fins de combate s presses inflacionrias.
Alegou-se tambm desperdcio nos gastos pblicos, tais como
canos novos para Prefeitos ou iluminao de praas pblicas.45 Tal centralizao contm significativas implicaes polticas. Se as prioridades locais e as decises de alocao de
recursos a esse nvel deixam de ser importantes tambm
deixa de s-lo um processo que possibilita a expresso dos
sentimentos locais. Essa tendncia alcanou seu ponto mais
alto no sistema de escolha direta dos governadores pelo
Presidente. A atrofia do sistema poltico torna mais difcil a
redistribuio regional. Do ngulo do poder central, o objetivo se fixa comodamente na maximizao do crescimento
global; de par com isso, vai uma desateno maior aos
problemas locais. Mesmo o PIN, criado para reduzir as disparidades de regio a regio, capta recursos em diversos organismos regionais.
Finalmente, preciso atentar para o problema da baixa
produtividade da agricultura nordestina. Esforos mais srios
de reforma agrria na Zona da Mata ainda se encontram
bloqueados. A medida que se eleve a produtividade dos
trabalhadores sem terra e minifundirios, de se esperar
melhor distribuio de renda e maior produo. No entanto,
o governo no parece disposto a romper a estrutura fundiria
tradicional ou a introduzir insumos modernos fertilizantes,
sementes, assistncia tcnica em escala adequada. De fato,
vista em seu conjunto, a poltica atual de preos mnimos,
crdito agrcola e melhor comercializao provavelmente beneficia os fazendeiros mais ricos em detrimento dos mais
pobres. Resta observar at que ponto o recente Proterra
alterar esse quadro. Esta nova reforma agrria com programa de modernizao agrcola foi projetada especificamente
para o Nordeste, e deve ser financiada com 20 por cento dos
50

incentivos fiscais anteriormente utilizados pelo setor de investimentos privados. Dever, assim, manipular recursos que
faltaram s tentativas anteriores de reforma. Entretanto, poder-se-ia indagar se um srio propsito est em pauta. O
Ministro da Agricultura tornou claro que essa poltica no
est orientada para o proletariado rural: "O objetivo principal do Proterra criar empresas rurais de mdio porte
capazes de revitalizar a agricultura regional e no a distribuio de terra entre trinta milhes de nordestinos".46 Para
estes resta a perspectiva duvidosa da migrao para a Amaznia.
Outro instrumento importante de redistribuio disposio do governo o Programa de Integrao Social (PIS).
Seu objetivo beneficiar o conjunto dos trabalhadores. Foi
criado um fundo financiado por empregadores - mediante
reduo prvia de impostos do qual os trabalhadores detero parcelas proporcionais ao seu tempo de servio e a seu
salrio. Em determinadas ocasies casamento, construo
de casa prpria, aposentadoria, invalidez e morte - possvel
levantar a parcela correspondente do fundo. A estimativa do
ingresso lquido do fundo em 1974 chega a mais de 500
milhes de dlares, crescendo ainda mais da para a frente.47
Se possvel formular dvidas sobre a eficcia do PIN
na reduo das disparidades regionais, mais incerta ainda a
capacidade atribuda ao PIS de diminuir as desigualdades na
distribuio da renda. Em primeiro lugar, o fundo foi concebido para fornecer um excedente durante os cinco primeiros
anos de operao; ao invs de elevar o consumo atual,
portanto, ele aumenta a poupana forada. Quaisquer que
sejam seus objetivos redistributivos, sero postergados, a despeito de se fazerem sentir no presente os efeitos da poltica
salarial. Cabe notar tambm que as quotas do fundo so
direta, e no inversamente proporcionais aos salrios. Trabalhadores mais bem pagos e mais experientes recebem mais. O
esquema de imposto de renda negativo tendente nivelao
implica um efeito contrrio. Assim, o PIS configura mais um
meio de suplementao da assistncia social atual, do que um
dispositivo de redistribuio. Ademais, est longe de financiar-se apenas com recursos das empresas, conforme se proclama. Inicialmente, o financiamento se origina de reduo
de impostos sobre vendas, presumindo-se no s que as
empresas no incorporem essa reduo aos preos de venda
51

mas que a utilizem para pagar o fundo. A redistribuio se

limita por consequncia, a transferncia de recursos provenientes de todos os consumidores para o pequeno nmero
dos que se beneficiam do fundo. Com o tempo, talvez o
financiamento possa originar-se parcialmente nos lucros mas aqui deparamos com outra anomalia: o custo do trabalho ser aumentado, a oferta de empregos decrescer e a
remunerao do trabalho no se elevar.
Ademais, o PIS compete com outros esquemas governamentais de estmulo ao crescimento que implicam uma contnua concentrao de renda. Os incentivos do imposto de
renda so um primeiro exemplo disso. Ao permitir isenes
cujo valor proporcional ao nvel da renda, esse dispositivo
torna o imposto menos progressivo, pois, como bvio, os
que pagam pouco ou nada no desfrutam dessa vantagem.
Mais ainda, ao encaminhar os recursos assim gerados ao
mercado de capitais ou mesmo ao Nordeste, ao invs de
incorpor-los poupana pblica, o governo est garantindo
a alimentao futura da renda daqueles que hoje dispem das
mais altas remuneraes.
De modo geral, um dos objetivos do governo tem sido
privilegiar os lucros como fontes de poupana para a formao de capital. A conteno salarial, de incio um instrumento
anti-inflacionrio, medida que o crescimento se acelerava
tornou-se um meio de implementar esse objetivo. A subestimao do componente de aumento de produtividade no
clculo do salrio, do mesmo modo que a diferena introduzida h alguns anos entre resduo inflacionrio e expectativas
razoveis, deprime os ganhos relativos do trabalho mesmo
quando os salrios reais crescem. A viabilidade dessa poltica
salarial decorre da inexistncia, hoje, no Brasil de um movimento sindical capaz de levar adiante os devidos protestos, e
tambm do fato de ser o crescimento, e no o bem estar, o
critrio do sucesso.
No surpreendente que um regime centralizado, devotado ao desenvolvimento capitalista, tenha feito to pouco
no campo da redistribuio da renda. Uma das funes
cruciais de um sistema poltico amplo e livre o de contrapor-se aos excessos do mercado em nome das prioridades
populares. Na falta disso, os interesses das massas so ignorados em favor de objetivos e instrumentos cuja natureza
poltica, como vimos, e que so impostos por outros. No se
52

deve ignorncia, ou falta de patriotismo a oposio que

os mais lcidos representantes da classe operria de So
Paulo e da Guanabara manifestaram ao governo sempre que
se ofereceu a oportunidade para isso. Trata-se de uma legtima defesa dos seus interesses, to ignorados desde 1964. A
expanso, embora constitua uma realizao impressionante,
deve tambm ser avaliada pelos que ganham e pelos que
perdem.
muito difundida no Brasil a crena de que o processo
de modernizao e o crescimento acelerado requerem a estabilidade poltica proporcionada pelo regime militar. Assim
como a poltica ortodoxa de estabilizao parecia ser necessria eliminao do processo inflacionrio, a centralizao e
a concentrao da renda so hoje tidos como elementos
indispensveis do desenvolvimento. Contudo, assim como ns
agora compreendemos que a oferta monetria elevaria mais a
produo que os preos, tendo por admissvel uma inflao
de 20%, tambm acreditamos na necessidade de instituies
polticas capazes de decidir sobre prioridades e instrumentos
a utilizar, operando-se por essa via a transformao do crescimento em bem estar. Com efeito, ao possibilitar o consenso
necessrio ao sucesso no enfrentamento dos problemas de
manuteno das altas taxas de investimento e poupana, uma
participao mais ampla pode beneficiar o prprio crescimento.
Pois, provavelmente, a maior fonte para o capital necessrio o prprio governo. A expanso das receitas do governo Federal e o presente supervit oramentrio atestam essa
capacidade potencial; assim como os recursos manipulados
pelas empresas mistas. Altos nveis de taxao podem prover
um meio para se aliviar, pelo menos, os abusos mais chocantes da desigualdade: uma distribuio apropriada de 5 por
cento do produto poderia levar todas as famlias que esto
abaixo do limiar da pobreza, a superar este nvel. As poupanas governamentais diretas no estabelecem nenhuma exigncia sobre a riqueza privada em detrimento da futura distribuio de renda, embora no seja fcil imaginar a canalizao
de tamanha quantidade de recursos para o mercado distribu-los como bem entender. A austeridade social traz consigo
inevitavelmente a necessidade e a oportunidade para a avaliao social. Esperamos que o modelo brasileiro represente no
apenas o milagre do desenvolvimento capitalista aberto para
53

o exterior, mas tambm o milagre de um esforo bem sucedido de elevao da renda tanto dos pobres quanto dos ricos.
Por ora, no se pode reivindicar esse mrito.
Este apndice apresenta em termos mais exatos os modelos ortodoxo e heterodoxo de inflao discutidos no texto.
Os modelos so idnticos, exceto na descrio dos mecanismos de determinao de preos. comum a ambos: a equao de equilbrio no mercado monetrio

A demanda de dinheiro funo da renda real (Y), da

taxa de juros (i), dos ndices esperados de inflao (P/P*), e
dos ndices de crescimento da renda real (Y*/Y). A taxa de
inflao considerada porque seus efeitos no podem ser
totalmente apreendidos na taxa de juros. A taxa prevista de
crescimento de renda importante porque a aquisio dos
recursos monetrios se baseia no dispndio antecipado, o
qual por sua vez depende da renda futura. A oferta normal
de moeda determinada pelo dficit governamental (G-T),
pela aquisio de reservas internacionais (R), pela participao relativa do Banco do Brasil no total de emprstimos
(B.B.), e pelos recursos de conta caf (Cof.). A natureza das
relaes funcionais leva em considerao as reservas obrigatrias dos bancos comerciais sua boa vontade em conceder
emprstimos e o saldo de operaes da dvida pblica destinadas ao financiamento do dficit. Uma condio de equilbrio a de que a demanda monetria real seja igual oferta
real.
A equao (2) expressa a demanda de bens no sistema:

Admitindo-se que o consumo varia de maneira previsvel com

respeito renda, a demanda global em termos reais depende
do gasto exgeno, varivel; da despesa governamental (G/P) e
do investimento. Este ltimo no includo explicitamente,
mas est implcito na taxa de juro real (r), do qual depende.
O nvel real dos impostos (T/P) levado em consideraes j
que influencia a magnitude de renda disponvel e portanto, o
consumo. Finalmente o nvel da massa monetria real (M/P)
54

APNDICE I

 includo devido ao impacto que causa sobre a despesa.

Aumentando esse valor, aumenta tambm a demanda. Este
mecanismo descreve como o aumento da quantidade de dinheiro se traduz num aumento de gastos.
A equao (3) relaciona a taxa de juro nominal (i)
taxa real do juro atravs da taxa prevista de inflao.

A equao (4a) introduz uma diferena crucial entre os

dois modelos de inflao analisados. a equao da oferta
real que na sua verso clssica assume forma simples:

A demanda igual oferta correspondente ao pleno emprego, ele mesmo determinado exogenamente pela magnitude da
fora de trabalho, pelo estoque de capital, pela tecnologia,
etc.
A equao (4b), relevante para a alternativa heterodoxa,
trata a oferta de forma diferente. Aqui admite-se uma perfeita sensibilidade da oferta com relao demanda, variando
os preos de acordo com a elevao do custo unitrio.

Dessa maneira o nvel de preos (P) um mltiplo do custo

unitrio em salrio (w), dos custos financeiros, aqui medidos,
por motivo de simplicidade, pelas taxas de juros nominais (i),
da carga fiscal unitria, indicada por (T), e do custo dos
insumos do exterior (c).
O diferencial preo-custo determinado por 3 variveis.
A primeira delas o grau de utilizao da capacidade instalada (Y/Yf), que desempenha uma dupla funo. A nveis
altos de utilizao de capacidade, o preo positivamente
influenciado por uma bvia presso de demanda e, portanto,
pelas oportunidades de lucro. Este mecanismo ligeiramente
perturbado pelas economias de escala. No cmputo final
pode-se prever uma variao positiva. A nveis baixos de
utilizao essas duas foras se opem e a tendncia resultante
55

ser provavelmente negativa. A taxa prevista de inflao

(P*/P) est diretamente associada ao fator margem sobre o
custo (mark-up factor): quanto maior o aumento previsto de
preos, mais altos so os preos atuais em relao ao custo.
A terceira varivel a taxa de juros reais que influencia a
maneira pela qual entra em jogo a utilizao de capacidade.
A taxa de juros real, fornecendo o custo do capital de giro,
determina aquilo que constitui o produto correspondente
plena utilizao da capacidade, porquanto capacidade instalada influencia a escala potencial de produo. O resultado
decorre da substituio inadequada de outros fatores de
produo. Uma dada demanda real a taxas de juro elevadas
representa, portanto, uma presso maior sobre preos e tende
a aumentar o diferencial preo-custo. Tal fenmeno explica
em parte a resistncia baixa dos preos em 1965 e 1966,
quando se passou a taxas elevadas de juros reais.
Esses dois conjuntos diferentes de equaes possuem as
mesmas variveis endgenas P, r, i e Y. Nessa verso simplificada as expectativas so consideradas exgenas. evidente
que a inflao anterior influencia antecipaes presentes e
conduz a um processo cumulativo j que nosso objetivo
focalizar as diferenas entre ortodoxia e heterodoxia, tais
consideraes so aqui desnecessrias.
O grfico I apresenta resumidamente os pontos essenciais
dos sistemas de equaes e nos permite comparar seu funcionamento. No segundo quadrante a demanda global relacionada a r. Para uma dada despesa governamental e um dado
nvel de produo, a demanda decresce com r devido ao
declnio do investimento. medida que a despesa e a produo aumentam, a curva se desloca para uma nova posio.
No terceiro quadrante a demanda monetria M/P relacionada a i, para um dado produto real. Enquanto i cresce, M/P
decresce, e seus recprocos, ali representados, crescem. Note-se que a diferena entre r e i expressa a taxa prevista de
inflao, P*/P. No quarto quadrante acha-se a oferta monetria, aqui apresentada como varivel exgena. No grfico, a
oferta monetria varivel medida pelo ngulo da reta.
Quanto mais a reta estiver prxima do eixo P, mais aumenta
a oferta.
Finalmente, no 19 quadrante, temos as equaes de
oferta. Para o sistema ortodoxo elas so facilmente representadas como uma simples reta onde Y = Y f . No existe relao
56

intrnseca entre Y e P a no ser a que se estabelece indiretamente na situao de equilbrio. A equao alternativa da
oferta estabelece explicitamente tal relao. Nessa interpretao os preos sobem apenas ligeiramente para uma grande
variao do produto, ganhando elasticidade a diferentes nveis de capacidade conforme a taxa de juros reais.
GRFICO

As diferenas essenciais entre os dois sistemas podem ser

percebidas ao se analisar as consequncias da conteno monetria. Partimos de uma situao de pleno emprego com
alguma inflao. A oferta monetria reduzida de modo a se
poder controlar os aumentos de preos. O equilbrio anterior
altera-se necessariamente tendo como consequncia imediata
um aumento das taxas monetria e real de juros (com P
57

ainda inalterado), reduzindo-se a demanda medida que a

massa monetria real reduzida. At esse ponto a descrio
comum aos dois sistemas. As diferenas aparecem quando
os preos comeam a se ajustar. No esquema ortodoxo a
consequncia de tais presses , em ltima instncia, forar o
nvel de equilbrio de preos a baixar P 1 , o nico compatvel
com o pleno emprego. (No processo inflacionrio as expectativas tambm podem ser alteradas por via de uma reduo da
diferena entre i e r. No nos ocuparemos desse ponto aqui).
No modelo heterodoxo, P se reduz muito menos, e em
detrimento da produo real, de modo que o novo equilbrio
se estabelece a preos mais altos, P 2 , e a uni nvel de renda
menor Y 2 , quando comparados aos resultados do modelo
ortodoxo. Esse novo equilbrio resultado de alteraes
apropriadas na funo da demanda global e da demanda
monetria, at que uma nova situao de compatibilidade
seja alcanada. O primeiro passo diminui a demanda e a
configurao do equilbrio final mostrada no diagrama.
Nota-se ento que se o funcionamento do sistema realmente se expressa no segundo conjunto de equaes, e se
por outro lado se tomam medidas ortodoxas, os resultados
obtidos no sero satisfatrios. Pode-se, entretanto, esperar
que a prpria equao da determinao dos preos possa ser
alterada pela variao das expectativas com o passar do
tempo. A poltica ortodoxa pode funcionar a partir de ento
se a equao de preos no primeiro quadrante puder ser
desviada para a esquerda e tornar-se mais elstica. nesse
sentido que a orientao ortodoxa tosca e custosa, embora
possa apresentar alguma eficincia. Tambm a orientao
heterodoxa se preocupa com a equao do preo, mas visando mais o controle direto, e mantendo uma tolerncia maior
com relao inflao residual que possa persistir. No se
aceita aqui a combinao preos mais altos com produto
menor, que pode caracterizar a aplicao continuada de medidas ortodoxas num mundo heterodoxo at que as expectativas sejam suficientemente alteradas.
A essa interpretao da poltica de estabilizao aps
1964 se contrape uma outra que incrimina os prazos como
principal vilo da histria.48 Nesta alternativa, a conteno
monetria produz efeitos mais lentamente do que inicialmente se presumiu e de maneira algo oscilante. Mas no final,
essa poltica obtm resultados e sua ineficincia temporria
58

APNDICE II

independe da natureza das variaes dos preos. Os dados

estatsticos dificilmente possibilitam isolar esses efeitos, particularmente se se considerar a instabilidade das prprias funes. Em nenhum caso a poltica governamental depois de
1967 foi fortemente influenciada pela crena na inflao de
custo; o mesmo ocorreu com as medidas adotadas. O modelo
heterodoxo aqui desenvolvido pode ser, portanto, interpretado como uma formalizao do pensamento dos responsveis pela poltica econmica sobre a economia, assim como
o modelo ortodoxo reflete as convices bsicas dos acessores de Castello Branco.
Os dados apresentados na tabela 3 provm de duas
fontes: o Censo Demogrfico de 1960 e Pesquisa Nacional
por Amostra de Domiclios para 1968-1970. As informaes
de 1960 so retiradas de uma amostra de cerca de 11.000
famlias enquanto que a amostra da PNAD abrange 4.641
donas de casa.
Quando se usa a informao para fins comparativos
preciso considerar trs problemas: a comparabilidade dos
extratos de populao em 1960 e em anos posteriores; a
comparabilidade da renda em termos reais; e o estabelecimento de rendas mdias comparveis para as classes de renda
de intervalos abertos. Para verificar se os sub-grupos tais
como so definidos na PNAD e copiados da amostra de 1960
so comparveis, foram calculadas as proposies da fora de
trabalho em cada grupo para as duas datas. Os totais obtidos
para as trs regies so os seguintes:
1960

1968

Censo

PNAD

agrcolas
no-agrcolas

13.5
33.7

10.7
42.2

Empregadores
no-agrcolas

11.9

13.4

Empregados

As propores so de magnitude comparveis. A principal diferena o aumento previsto do nmero relativo de

empregados do setor no-agrcola.
59

Para lidar com a inflao, todas as classes de renda

nominal foram convertidas em cruzeiros de 1960, utilizando-se no clculo o ndice de custo de vida. Esse ndice
parece mais apropriado que o de preos no atacado, por
exemplo, para a determinao dessas variaes. O ndice do
custo de vida cresce um pouco mais depressa que o ndice de
preos por atacado devido aos aumentos de aluguis e servios pblicos; tais efeitos do plano de estabilizao devem ser
includos. O ndice utilizado o da Guanabara, facilmente
encontrado na Conjuntura Econmica. Note-se que a escolha
do ndice irrelevante para comparaes entre grupos e afeta
de maneira muito discreta a variao no tempo.
Para se calcular a mdia das classes superiores de rendimentos do trabalho da PNAD foi adotado um mtodo coerente com o do Censo de 1960. No clculo da relao
logartmica linear entre renda e populao acumulada com
rendas maiores que x, foram utilizadas as duas ltimas classes. A partir desse coeficiente, b, que um expoente de
distribuio de renda de Pareto, a mdia da classe de intervalo dada por

vezes o limite inferior da classe.

Somente as duas ltimas classes foram usadas para o clculo

j que a hiptese de uma distribuio de Pareto uniforme
para todas as classes de renda foi rejeitada para 1960. Isto
porque a inclinao na extremidade superior muito mais
pronunciada, e o uso do coeficiente para todas as classes
superestimaria a mdia. A anlise grfica confirma a ocorrncia dessa mesma regularidade nos dados do PNAD. Na distribuio de empregados em 1968, a classe de intervalo aberto
comea em nveis de rendas substancialmente menores que
em outros anos, incorporando em conseqncia uma proporo maior da populao. Era necessrio portanto, um mtodo diferente. Especificamente presumiu-se que a distribuio
da classe superior era anloga verificada no primeiro trimestre de 1969, para o qual se dispunha de dados mais minuciosos.
Finalmente, para os empregados no-agrcolas, o salrio
mensal estimado foi aumentado pelo fator 13/12 para incluir
o dcimo terceiro ms, institudo aps 1960, e que pode no
constar dos salrios mencionados.
O conceito de renda usado para a amostra do PNAD e
mantido para 1960 o de montante recebido em dinheiro. A
60

renda real, principalmente no setor agrcola, onde produo

para auto-consumo significativa, maior que o rendimento
em dinheiro e tambm mais igualmente distribuda. Tais
ajustamentos foram feitos a partir do estudo da distribuio
de renda em 1960, de modo a possibilitar uma comparao
satisfatria de divergncias setoriais. Para comparaes de
intervalos curtos, como os que aqui se fazem, envolvendo
subgrupos da populao, as magnitudes monetrias so substitutos aceitveis.

NOTAS

(*) Nossos agradecimentos aos comentrios de Samuel Morley,

George Akerlof e Pedro Malan, que foram de grande utilidade na
elaborao deste trabalho; as idias aqui desenvolvidas no envolvem
naturalmente a sua responsabilidade. Agradecemos tambm a indispensvel assistncia de pesquisa de Astra Meesook.
(*) Uma traduo do ensaio que foi publicado em ingls no
livro Authoritarian Brazil e organizado por Alfred Steran, Yale University Press, 1973.
(1) Depoimento de William Ellis in Hearings ante o Sub-comit de Assuntos Interamericanos do Comit de Assuntos Estrangeiros,
Cmara dos Representantes, 919 Congresso, 1a. Sesso, 25 e 26 de
fevereiro, 1969, pg. 580-581.
(2) Para uma discusso desses episdios ver Thomas E. Skidmore, Politics in Brazil, 1930-1964 (New York: Oxford University
Press, 1967).
(3) Ministrio do Planejamento e Coordenao Econmica,
Programa de Ao Econmica do Governo, 1964-1966 (Rio de Janeiro, 1964) pg. 28.
(4) Ver dados referentes in Conjuntura Econmica e Boletim
do Banco Central do Brasil.
(5) Programa de Ao, pg. 34.
(6) Citado in Octavio Ianni, Crisis in Brazil (New York: Columbia Press, 1970), pg. 189.
(7) A frase de Mario Henrique Simonsen, Inflao: Gradualismo e Tratamento de Choque (Rio de Janeiro: APEC Editora S/A,
1970).
(8) Para uma discusso mais detalhada e mais tcnica das
implicaes dos modelos alternativos ver Apndice 2.
(9) "The Growth and Decline of Import Substitution in Brazil", Economic Bulletin for Latin America, IX (Maro 1964), pg. 54.
(10) Estas estatsticas de concentrao setorial foram extradas
das sries de valor da produo, classificada pelo tamanho das indstrias, publicadas pelo IBGE, Produo Industrial, 1966.
(11) Os coeficientes de correlao foram calculados a partir de
dados sobre preo e quantidade apresentados in Samuel A. Morley,
"Inflation and Stagnation in Brazil", Economic Development and
Cultural Change, Vol. 19 (jan. 1971), pg. 190, 192. O valor 0,44
significante ao nvel de 5 por cento, ao passo que 0,21 no o a esse
61

nvel. Contudo, o relevante no o mero nvel de significncia

estatstica, mas a recorrncia do fenmeno em amostras e perodos de
tempo diferentes.
(12) Uso estimativo dos ndices de vendas industriais reais em
So Paulo, calculados a partir de valores nominais deflacionados pelo
ndice de preos. Os coeficientes de correlao so 0,45 e 0,41,
significante e quase significante, respectivamente.
(13) As duas regresses so da forma:

so respectivamente ndices de preo agrcola e global;

Ot prod,uo agrcola para consumo interno; Y/P a renda per

capita; e P populao. A elasticidade de demanda admitida 0,6. Os
resultados para o componente alimentao do ndice de custo de
vida, e o ndice de preos no atacado so, respectivamente, os
seguintes:

(14) De um discurso de Roberto Campos em abril de 1965

proferido no Clube Nacional, citado in Ianni, pg. 174.
(15) Ver sua coleo de ensaios para p Globo, de 1967 e 1968,
reunidos e publicados em "Ensaios Contra a Mar" (Rio de Janeiro,
APEC, 1969), especialmente pgs. 309-318, 361-368 e 379-398.
(16) Ver Carlos Diaz-Alejandro, "Some Aspects of the Brazilian
Experience with Foreign Aid", mimeo, outubro, 1969.
(17) Ver "United States Policies and Programs in Brazil" Hearings ante o Sub-comit dos Assuntos do Hemisfrio Oriental, do
Comit das Relaes Exteriores do Senado, 92 Congresso, 1a. Sesso, pg. 188.
(18) Uma apresentao algbrica e grfica pode elucidar. Seja
Wt o salrio nominal estabelecido no tempo t e mantendo-se at t+1,
e P um nvel de preos continuamente varivel. Para compensar a
inflao entre t e t+1, o reajuste entre os picos implica num salrio
W t + 1 /P t+1 e portanto num aumento de salrio nominal igual taxa
de crescimento dos preos: Wt+1/Wt = P t + l / P t .O clculo do intervalo substitui
como salrio real visado onde W e Pi so valores

mensais dos dois ltimos anos. J que Wt /p t no momento do reajuste

62

necessariamente excede
- porque Wt constante e Pi crescente - o aumento necessrio do salrio nominal foi correspondentemente diminudo Em termos grficos os objetivos salariais alternativos podem ser representados da seguinte maneira

(19) Os dados de salrio mnimo so apresentados na Tabela 1

Para salrios industriais ver Peter Gregory "Evolution of Industrial
Wages and Wage Policy in Brazil, 1959-1967", relatrio no publicado
da AID, setembro 1968. Deflacionados por um ndice de preos
industriais, os salrios reais caram menos mas mesmo assim em 1968
estavam abaixo do nvel salarial de 1964.
(20) Eugenio Gudin "Anlise de Problemas Brasileiros,
1958 1964" (Rio de Janeiro: Agir, 1965), pag. 490. Em itlico no
original.
(21) O clculo pressupe uma participao constante de rendimento do trabalho e um percentual constante de custos do trabalho
nos custos totais. Portanto, neste perodo os preos e salrios aumentam diferencialmente. Assim para uma inflao anual de 15% os
salrios poderiam aumentar 17,5% depois que reconquistassem seu
nvel atual de 1955. Alcanar esse nvel em agosto de 1956 implicava
um aumento de 20% no salrio nominal. Como os salrios nominais
deviam ser fixados de uma vez por todas, e posto que o objetivo era
a fixao de um salrio real mdio sobre os 30 meses subseqentes, o
clculo do salrio nominal se reduz a:
1.2 + 1.2

(1.175) 2 . 5

= 1.5

2
(22) Eugenio Gudin, "The Chief Characteristics of the Postwar
Economic Development of Brazil", in Howard S. Ellis, ed., The
Economy of Brazil (Berkeley: University of Califrnia Press, 1969),
pg. 17.
(23) De um documento confidencial enviado pelo Gal. Pery
Constant Bevilacqua, Chefe de Gabinete, ao Presidente, em 31 de
maro de 1964. Citado em Ianni, pg. 138.
(24) Os dados encontram-se in Carlos G. Langoni "A Study in
Economic Growth: The Brazilian Case", tese no publicada de Ph.D.,
Universidade de Chicago, 1970, pg. 163.
(*) Preferiu-se no reter, na traduo, a distino entre wage e
salary, visto que ela se estabelece com preciso no contexto. (N.T.)
(25) Os dados sobre salrios mdios e sua distribuio aps
1966 se baseiam nos Registros Industriais publicados no Anurio
Estatstico.
(26) As duas alteraes dos coeficientes de Gini para empregados urbanos, de 691-69III-701, para cada regio, so positivas para
63

So Paulo e Guanabara; uma positiva para o Nordeste e outra para

o Brasil como um todo. Mais significativo ainda o fato do valor
para 701 ser de 4 a 10% maior que o do ano precedente para todas
as regies com exceo do Nordeste, caracterizado por pequena variao da mdia.
(27) Os coeficientes de Gini no texto excluem aqueles que so
economicamente ativos e tm renda nula. Incluindo trabalhadores
domsticos a diferena no muito grande: 0,50 a 0,58. O resultado
no texto parece mais apropriado j que em 1970 no se faz diferena
entre renda zero e renda nula. Para maior discusso sobre a distribuio de renda, ver meu artigo "Brazilian Size Distribution of Income",
American Economic Review, maio de 1970, pgs. 391-402.
(28) Ver Conjuntura Econmica, 1971, julho, pgs. 84-106.
(29) Esses resultados so discutidos in "Brazilian Size Distribution of Income".
(30) Edmar Bacha e Rui Modenesi calculam elasticidades significantes, embora muito pequenas, para o custo de trabalho na determinao do emprego no perodo 1949-1969. Para a indstria como
um todo esse valor 0,24. Alm disso, deve-se notar que no perodo
1966-1969, quando o custo cresce lentamente, o aumento previsto
substancialmente maior que o efetivo. Isto significa que uma poltica
de conteno salarial no obteve xito em criar muito mais oportunidades de trabalho. Ver "Tecnologia, Custos e Absoro de Mo-deObra na Indus'tria de Transformao: A Evidncia das Sries Temporais", mimeo, 1972.
(31) Aula Inaugural de Castello Branco na Escola Superior de
Guerra, maro de 1965, citado por Ianni, pg. 173.
(32) Centro de Estudos Fiscais, O Setor Pblico Federal na
Economia Brasileira, II (Rio de Janeiro: Fundao Getlio Vargas,
1967).
(33) Calculado a partir da estrutura da despesa federal, publicada no Anurio Estatstico. Gastos no cobertos pela previso oramentria original so conseqentemente excludos.
(34) Para uma boa anlise da poltica adotada pelo governo no
sentido de estabelecer um mercado de capitais eficiente, ver David
Trubek "Law, Planning and the Development of the Brazilian Capital
Market", The Bulletin of the Institute of Finance. NYU Graduate
School of Business, n 72-73, abril de 1971.
(35) Este o aumento percentual da poupana, supondo que a
mdia do setor privado de 1970 permaneceu constante. Ver Affonso
Celso Pastore e Jos Roberto Mendona de Barros, "O Programa de
Integrao Social e a Mobilizao de Recursos para o Desenvolvimento", Estudos Econmicos, Vol. II (1972), n 4, pgs. 113-127.
(36) Originalmente a poltica de exportao simplesmente isentava as vendas para o exterior de impostos internos, de modo a
torn-las mais competitivas no mercado internacional. A partir de
1968 poltica de exportaes ampliou as vantagens concedidas,
incluindo subsdios que freqentemente alcanam 30% do valor do
produto. Ver Carlos von Doellinger, et al., Exportaes Dinmicas
Brasileiras (IPEA; Rio de Janeiro, 1971).
(37) Celso Furtado in "Um Projeto para o Brasil", Editora Saga
S.A., Rio de Janeiro, 1968, apresenta uma verso atualizada de seus
pontos de vista.
(38) Essas concluses advm de meus estudos sobre padres de
consumo em 1960, baseados principalmente nos dados de "cross64

section" colhidos pela Fundao Getlio Vargas, incluindo tambm

sries temporais de demanda de automveis. A "cesta" de bens de
consumo durveis por classes de rendas no Rio em 1968 muito
semelhante nas diversas classes. Todos os tipos de bens durveis,
inclusive automveis, esto representados logo que a renda familiar
ultrapassa dois salrios mnimos. Ver COCEA, Resultados da Pesquisa
sobre Consumo Alimentar e Oramentos Familiares no Grande Rio
(Rio de Janeiro, 1970), pg. 61.
(39) Ianni, por exemplo, argumenta nessa linha.
(40) Carlos von Doellinger, "Exportaes Brasileiras: Diagnsticos e Perspectivas", Pesquisa e Planejamento, I (junho 1971), 119 ff.
(41) Previses de investimento de firmas americanas operando
no Brasil, publicadas recentemente, mostram que os investimentos
projetados so crescentes, passando de 181 milhes de dlares em
1970, para 386 milhes de dlares em 1972. Survey of Current
Business, 51, (setembro, 1971), pg. 29. Essas previses, baseadas em
estudos preliminares, revelaram-se razoavelmente precisas.
(42) Para decomposio dos investimentos nos seus componentes principais (dados no publicados) ver Langoni, Tabelas 66-68. No
so disponveis as informaes necessrias para testar o modelo cclico envolvendo investimento sectorial.
(43) Viso (14 de fevereiro, 1971), pg. 154; Conjuntura Econmica, fevereiro 1972, pgs. 28-36.
(44) Viso, (14 de fev., 1971), pgs. 171-174, baseado em
Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios.
(45) A relutncia em aceitar a soberania do consumidor nesse
contexto contrasta com a boa vontade em concordar com a aquisio
individual de automveis. Do mesmo modo no bvio que, quer
para efeitos de demonstrao, quer para pura satisfao, praas iluminadas no representem um aumento importante no bem-estar.
(46) Extrado de uma entrevista com Luiz Fernando Cirne
Lima em O Globo, 24 de setembro de 1972, citada por David E.
Goodman e Roberto Cavalcanti de Albuquerque, "Economic Development and Industrialization in a Backward Region: The Brazilian
Northeast" a ser publicado como livro.
(47) Pastore e Barros, "O Programa de Integrao Social", pg.
127.
(48) Ver Robert A. Mundell, "Growth, Stability and Inflationary Finance", Journal of Political Economy, Vol. 73, abril 1965,
pgs. 97-109.
Traduo de Regis de Castro Andrade

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