Laudo de Avaliação

Laudo de Avaliao Independente
Diagnsticos da Amrica S.A.
CONFIDENCIAL | 8 de Julho de 2015
CONFIDENCIAL. A DIVULGAO OU DISPONIBILIZAO DO PRESENTE MATERIAL SEM A PRVIA AUTORIZAO POR ESCRITO DO ITA BBA PROIBIDA.
Notas Importantes
INFORMAO LEGAL RELEVANTE - ao ter acesso a este Laudo de Avaliao (conforme definido abaixo) a pessoa confirma que leu as
informaes abaixo e obriga-se a cumprir todo o abaixo disposto:
Este Laudo (Laudo de Avaliao) foi preparado pelo Banco Ita BBA S.A. (Ita BBA) a pedido do Conselho de Administrao da
Diagnsticos da Amrica S.A. (DASA ou Companhia) para os fins previstos na Instruo n 361, de 5 de maro de 2002, conforme alterada
(Instruo CVM 361), da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), e do Regulamento do Novo Mercado de Prticas Diferenciadas de
Governana Corporativa (Regulamento do Novo Mercado) da BM&FBovespa S.A. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros
(BM&FBOVESPA), nos termos e condies a seguir estabelecidos, no mbito da oferta pblica a ser realizada pela Cromossomo
Participaes II S.A. (Ofertante) para a aquisio de at a totalidade das aes ordinrias de emisso da DASA, detidas pelos acionistas no
controladores da DASA, para fins da sada da DASA do segmento especial de negociao de valores mobilirios denominado Novo Mercado
a Valor Econmico, conforme definido no Regulamento do Novo Mercado, conforme divulgada no Fato Relevante publicado em 27 de abril de
2015 (Oferta).
Este Laudo tem o propsito exclusivo de avaliar o Valor Econmico da Companhia, conforme definido no Regulamento do Novo Mercado, e
no poder ser utilizado para qualquer outro fim, incluindo, mas no limitado satisfao de qualquer exigncia legal ou regulamentar
aplicvel V. Sa. ou decorrente da Oferta, incluindo-se, mas sem limitao, qualquer outra exigncia prevista da Lei da Lei n 6.404, de 15 de
dezembro de 1976, conforme alterada (Lei das S.A.), em especial os seus artigos 4, 8, 45, 227, 256 e 264, e/ou regulamentao correlata,
e toda e qualquer regulamentao, incluindo-se aquelas editadas pela Comisso de Valores Mobilirios CVM (exceto em relao s Sees
X e XI do Regulamento do Novo Mercado e s disposies da Instruo da CVM n 361 e da Lei das S.A., na estrita medida em que aplicveis
Oferta). Ainda, este Laudo satisfaz os requisitos do artigo 10.1 do Regulamento do Novo Mercado.
A Companhia uma sociedade holding cujos acionistas so a Cromossomo Participaes II S.A. (Cromossomo) (48%), a Fundao
Petrobras de Seguridade Social (Petros) (10%), a Oppenheimer Funds (Oppenheimer) (10%), Edson Godoy Bueno (12%), Dulce Pugliese
de Godoy Bueno (12%) e outros (8%). A Companhia, atravs de representantes indicados, forneceu suas informaes relativas a dados,
projees, premissas, estimativas relacionadas com a Companhia e seu mercado de atuao que foram utilizadas neste Laudo de Avaliao.
O Ita BBA no realizou qualquer verificao independente com relao s informaes fornecidas pela DASA e no pode atestar sua
preciso, correo e suficincia, sendo que a Companhia assume responsabilidade pelas informaes fornecidas ao Ita BBA.
As informaes mencionadas no pargrafo anterior constituem a melhor avaliao da administrao da Companhia a respeito dos negcios
da DASA.
O Ita BBA no assumiu a responsabilidade de conduzir ou conduziu (i) qualquer avaliao dos ativos e passivos contabilizados ou no
(contingentes ou no) da Companhia, suas controladas e coligadas; (ii) reviso ou auditoria das demonstraes financeiras e dos documentos
que embasaram a elaborao da dvida lquida; (iii) auditoria tcnica das operaes da Companhia, suas controladas e coligadas; (iv)
avaliao da solvncia da Companhia, suas controladas e coligadas, de acordo com qualquer legislao estadual ou federal relacionada
falncia, insolvncia ou questes similares, ou ainda das suas subsidirias, controladas e coligadas diretas e indiretas; ou (v) qualquer
inspeo fsica das propriedades e instalaes da Companhia, suas controladas e coligadas.
Notas Importantes (Cont.)
Adicionalmente, o Ita BBA utilizou informaes obtidas de fontes pblicas, incluindo os demonstrativos financeiros publicamente disponveis
nesta data, auditados ou objeto de reviso limitada dos auditores, conforme o caso. As informaes obtidas a partir de fontes pblicas foram
obtidas de fontes que o Ita BBA julga confiveis; no obstante, o Ita BBA no realizou investigao independente a respeito de tais
informaes e no assume responsabilidade sobre a preciso, correo e suficincia das mesmas.
No assumimos, tampouco, qualquer responsabilidade em relao questes (i) de verificao de regularidade dos contratos firmados pela
Companhia; (ii) advindas do relacionamento da Companhia com todo e qualquer rgo ou entidade do mercado, incluindo condies
econmico-financeiras de quaisquer contratos ou negcios firmados ou qualquer outra forma de relao econmica entre a Companhia e tais
rgos ou entidades do mercado, passadas ou futuras; e (iii) relativas manuteno das condies atuais dos contratos e negcios existentes
firmados pelas Companhia. Ressaltamos que as concluses deste Laudo de Avaliao consideram a plena regularidade e perpetuidade de
contratos e negcios firmados pelas Companhias. Caso tais contratos ou negcios sejam discutidos, descontinuados, rescindidos e/ou se de
qualquer forma deixarem de gerar resultados para as Companhias, total ou parcialmente, as concluses aqui descritas podero ser, e
provavelmente sero, materialmente diferentes dos resultados efetivos atingidos pela Companhia.
As informaes relativas a dados, projees, premissas, estimativas relacionadas com a Companhia e seu mercado de atuao que foram
utilizadas neste Laudo de Avaliao tm como base um certo agrupamento de contas que pode diferir sensivelmente em relao ao
agrupamento de contas apresentado pela Companhia na preparao das Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP) publicamente
disponveis. Tal procedimento foi adotado de modo a permitir a manuteno da referncia histrica vis--vis as projees apresentadas, que
foram apresentadas de acordo com os agrupamentos de contas constantes nos demonstrativos financeiros gerenciais disponibilizados.
Eventuais diferenas nos agrupamentos de contas no impactam as concluses apresentadas.
As estimativas e projees aqui contidas incluindo, mas sem limitao, as projees de receitas, custos, margens de rentabilidade,
crescimentos de volume e despesas operacionais, so aquelas utilizadas e/ou fornecidas pela Companhia, discutidas com membros da
administrao bem como comits estatutrios da Companhia, e refletem a melhor avaliao da Companhia e de sua administrao a respeito
da evoluo da Companhia e de seus mercados de atuao.
Exceto se de outra forma expressamente indicado por escrito atravs de notas ou referncias especficas, todos os dados, informaes
histricas, informaes de mercado, estimativas, projees, premissas includos, considerados, utilizados ou apresentados neste Laudo de
Avaliao so os que foram fornecidos pela Companhia ao Ita BBA.
As informaes aqui contidas relativas s condies financeiras e contbeis da Companhia, bem como as de mercado, so aquelas
disponveis em 30 de junho de 2015. Qualquer alterao dessas condies poder afetar o resultado deste Laudo de Avaliao. O Ita BBA
no assume qualquer obrigao de atualizar, rever ou aditar o Laudo de Avaliao em funo da divulgao de qualquer informao posterior
data acima ou em funo de qualquer evento subsequente.
No h quaisquer garantias de que quaisquer das premissas, estimativas, projees, resultados parciais ou totais ou concluses utilizadas ou
apresentadas neste Laudo de Avaliao sero efetivamente alcanadas ou viro a se verificar, total ou parcialmente. Os resultados finais
verificados podero ser diferentes das projees, e estas diferenas podem ser significativas. Tais diferenas podem resultar de diversos
fatores, incluindo, mas sem limitao, mudanas nas condies de mercado. O Ita BBA no assume qualquer responsabilidades por tais
diferenas.
3
As somas de valores individuais apresentadas neste Laudo de Avaliao podem ser diferentes do resultado da soma apresentada em funo
de arredondamento.
Nos termos do ANEXO III, inciso XIII, d, da Instruo CVM 3611, a faixa de valor da Companhia est limitada a um intervalo de 10%
exclusivamente para atender ao disposto na Instruo CVM 361.
O Laudo de Avaliao foi preparado de acordo com os termos da Instruo CVM 361 e no representa uma proposta, solicitao,
aconselhamento ou recomendao por parte do Ita BBA de adeso ou no Oferta, sendo a deciso de aderir ou no Oferta, vendendo
suas aes Ofertante, de responsabilidade nica e exclusiva dos acionistas da DASA titulares de aes em circulao de emisso da
Companhia (Acionistas), no podendo o Ita BBA ser responsabilizado por qualquer deciso tomada pelos Acionistas. Ainda, este Laudo de
Avaliao no trata dos mritos estratgicos e comerciais da Oferta, nem trata da eventual deciso estratgica e comercial do Ofertante, da
Companhia ou de seus respectivos acionistas e administradores de realizarem a Oferta. Os resultados apresentados neste Laudo de
Avaliao referem-se exclusivamente Oferta e no se aplicam a qualquer outra deciso ou operao, presente ou futura, relativa
Companhia, ao grupo econmico do qual fazem parte ou ao setor em que atuam. O presente Laudo de Avaliao no constitui um julgamento,
opinio ou recomendao aos acionistas, ao Ofertante ou qualquer terceiro em relao convenincia e oportunidade da Transao, como
tambm no se destina a embasar qualquer deciso de investimento.
Os Acionistas devem realizar suas prprias anlises quanto convenincia e oportunidade de aderirem Oferta e devem consultar seus
prprios consultores jurdicos, tributrios e financeiros a fim de estabelecerem suas prprias opinies sobre a Oferta de forma independente.
O Laudo de Avaliao deve ser lido e interpretado luz das qualificaes e restries mencionadas acima. O leitor deve considerar em sua
anlise as restries e caractersticas das fontes de informao utilizadas.
Este Laudo de Avaliao deve ser utilizado exclusivamente no mbito da Oferta, devidamente informada ao mercado por meio do Fato
Relevante datado de 27 de abril de 2015, encaminhado pela ofertante e disposio no site da BM&FBOVESPA (www.bmfbovespa.com.br),
em Empresas Listadas / Informaes Relevantes.
Nota-se, ainda, que no somos uma firma de contabilidade e no prestamos servios de contabilidade ou auditoria em relao Oferta. Ao
prepararmos este Laudo de Avaliao, ns no levamos em conta (i) os efeitos tributrios oriundos da Oferta, (ii) o impacto de quaisquer
comisses e despesas que possam resultar da consumao da Oferta, e (iii) o impacto contbil futuro oriundo da Oferta. Adicionalmente, no
prestamos servios legais, tributrios, fiscais ou regulatrios em relao a este Laudo de Avaliao. Ainda, exceto conforme expressamente
descrito neste Laudo, no consideramos na elaborao do Laudo eventuais impactos (benefcios e/ou nus ou despesas) futuros de natureza
fiscal para a Companhia, a Oferta, seus negcios e/ou seus acionistas.
Relatrios de anlise de empresas e setores elaborados pelo Ita BBA e/ou empresas do Grupo Ita podem tratar premissas de modo
diferente da abordagem desta avaliao e consequentemente apresentar resultados significativamente diferentes.
Notas:
1
O ANEXO III, inciso XIII, d, da Instruo CVM 361 dispe que o Laudo de Avaliao de uma OPA poder avaliar a companhia em uma faixa de valores mnimo e mximo, desde que a diferena entre tais preos no ultrapasse 10% (dez
por cento), tendo por base o valor maior
Este Laudo de Avaliao no pode ser reproduzido ou publicado sem o prvio consentimento do Ita BBA, ressalvada a sua utilizao por
interessados na Oferta e publicao nos estritos termos da Instruo CVM 361.
O Ita BBA declara que:
Nos termos do ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 3611, fundos/carteiras geridos pela Ita Asset possuem debntures de emisso
da Companhia no valor de R$89 milhes, referente a uma quantidade total de 22.274 debntures em 19 de junho de 2015. Adicionalmente,
o Ita BBA possui debntures de emisso da Companhia no valor de R$35 milhes, referentes a uma quantidade total de 3.368
debntures em 7 de julho de 2015.
Nos termos do ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 3611, na data deste Laudo de Avaliao, o Ita BBA, seu controlador e pessoas
a ele vinculadas no so titulares de aes/Units6 e, exceto pelas debntures mencionadas no item acima, quaisquer valores mobilirios
de emisso da Companhia e/ou de pessoas vinculadas6 a ela.
Nos termos do ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 3612, no possui conflito de interesses com a Ofertante ou a Companhia, seus
acionistas controladores e seus administradores, que lhe diminua a independncia necessria ao desempenho de suas funes em
relao elaborao do Laudo de Avaliao.
Nos termos do ANEXO III, inciso X, d da Instruo CVM 3613, receber da Ofertante o montante fixo de R$500.000,00 (quinhentos mil
reais) pela elaborao e apresentao deste Laudo de Avaliao.
Nos termos do ANEXO III, inciso X, d , da Instruo CVM 3614, recebeu, nos 12 (doze) meses anteriores ao requerimento de registro
protocolizado pela Ofertante, o montante de R$523.622,94, da Companhia ou da Ofertante a ttulo de remunerao por servios de
consultoria, avaliao, auditoria e assemelhados. O Ita BBA e outras sociedades do Grupo Ita mantm relao comercial no curso
normal de seus negcios de banco comercial e de investimento com a DASA e outras sociedades do grupo, pela qual recebem e esperam
no futuro receber remunerao.
De acordo com o inciso X do Anexo III da Instruo da CVM 3615, o processo interno de aprovao relativa ao Laudo de Avaliao do Ita
BBA inclui a aprovao por um comit interno.
A Ofertante, a Companhia, seus acionistas controladores e seus administradores no direcionaram, interferiram, limitaram, dificultaram
nem praticaram quaisquer atos que tenham comprometido o acesso, a utilizao ou o conhecimento de informaes, bens, documentos ou
metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das concluses ora apresentadas, nem tampouco determinaram ou restringiram a
capacidade do Ita BBA de determinar de forma independente as metodologias por ele utilizadas para alcanar as concluses
apresentadas no Laudo de Avaliao, ou restringiram a capacidade do Ita BBA de determinar as concluses apresentadas no Laudo de
Avaliao.
Data do Laudo de Avaliao: 8 de julho de 2015.
Tcnicos responsveis pela elaborao do Laudo de Avaliao e representantes do Ita BBA:
Notas:
1
O ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 361, solicita a declarao do avaliador quanto quantidade de aes de emisso da companhia objeto de que ele prprio, seu controlador e pessoas a eles vinculadas sejam titulares, ou que
estejam sob sua administrao discricionria
2
O ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 361, solicita a declarao do avaliador de que no tem conflito de interesses que lhe diminua a independncia necessria ao desempenho de suas funes
3
O ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 361, solicita a declarao do avaliador quanto ao custo do Laudo de Avaliao
4
O ANEXO III, inciso X, d, da Instruo CVM 361 solicita que o avaliador apresente declarao dos valores recebidos do ofertante e da companhia objeto, a ttulo de remunerao por quaisquer servios de consultoria, avaliao,
auditoria e assemelhados, nos 12 (doze) meses anteriores ao requerimento de registro da OPA
5
O inciso X, b do Anexo III, da Instruo CVM 361 solicita que o Laudo de Avaliao apresente uma descrio sucinta do processo interno de aprovao do Laudo de Avaliao pela instituio avaliadora
6
Posio em 7 de julho de 2015
ndice
SEO 1
Sumrio Executivo
07
SEO 2
Informaes do Ita BBA
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SEO 3
Viso do Setor de Medicina Diagnstica e Viso Geral da DASA
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Avaliao por Fluxo de Caixa Descontado
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Avaliao por Mltiplos de Mercado
39
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Avaliao pelo Preo Mdio Ponderado por Volume de Negociao
43
SEO 7
Avaliao pelo Valor do Patrimnio Lquido por Ao
45
SEO 8
Glossrio
47
SEO 1
Sumrio Executivo
Sumrio Executivo
Contexto e Escopo do Laudo de Avaliao
Conforme fato relevante publicado em 27 de abril de 2015, a DASA comunicou ao mercado que recebeu naquela data, em carta encaminhada
pela Cromossomo Participaes II S.A., acionista e controladora da Companhia, a inteno da Ofertante em promover a Oferta, a fim de retirar
a Companhia do segmento especial de valores mobilirios denominado Novo Mercado da BM&F BOVESPA S.A
Conforme indicado no Fato Relevante, os acionistas minoritrios da DASA podem optar por no participar da Oferta. O preo ofertado pela
Ofertante de R$10,50 por ao que poder ser ajustado (i) pelo pagamento de dividendos ou juros sob o capital prprio, ou (ii) caso o capital
social da DASA seja alterado, devido a grupamentos ou desdobramentos de aes
O preo de R$10,50 por ao ofertado representa um valor implcito de R$3.263 mm para o equity da Companhia, considerando 100% das
aes, excluindo aes em tesouraria. O valor reflete um prmio de 4,9% sobre a mdia ponderada do preo de fechamento das aes no
perodo de 90 dias anteriores divulgao do Fato Relevante e um prmio de 7,1% sobre o preo de fechamento das aes no dia 24 de abril
de 2015
Conforme regulao do Novo Mercado, o Ita BBA foi contratado pelo Conselho de Administrao da DASA para preparar um Laudo de
Avaliao para fins da OPA de sada do Novo Mercado. O Ita BBA foi escolhido para elaborar este Laudo de Avaliao em Assembleia Geral
Extraordinria realizada em 8 de junho de 2015, com base em lista trplice indicada pelo Conselho de Administrao da Companhia em reunio
realizada em 16 de maio de 2015. Para fins do Laudo, o preo das aes da DASA foi estimado de acordo com 4 (quatro) metodologias
distintas:
Valor da Companhia de acordo com a projeo do fluxo de caixa descontado pelo custo mdio ponderado do capital
Avaliao por mltiplos de mercado de acordo com as empresas comparveis
Valor do patrimnio lquido por ao
Preo mdio ponderado pelo volume de negociao
Consideramos a metodologia de fluxo de caixa descontado a mais apropriada para os fins deste Laudo, pois captura as perspectivas de
crescimento e particularidades financeiras e operacionais da Companhia
Valor econmico das aes da DASA estimado pelo Ita BBA entre R$10,32 e R$11,35
Notas:
1
Considerando um total de 310.750.556 aes, j excluindo 1.052.459 aes da tesouraria, conforme reportado no Formulrio de Referncia CVM em 22 de junho de 2015
2
Preo mdio de fechamento ponderado pelo volume de negociao para o perodo entre 23 de janeiro de 2015 e 24 de abril de 2015 igual a R$10,01
Sumrio Executivo
Seguindo a Instruo no 361 da CVM, o Ita BBA se prope a estimar o preo da ao da DASA
com base em 4 metodologias de avaliao
Metodologia
Descrio
Fluxo de Caixa Descontado
Metodologia escolhida pelo Ita BBA para estimar o valor do preo da ao da DASA
Considera os fluxos de caixa da firma projetados para a Companhia, de acordo com as projees fornecidas pela Administrao
e discutidas com o Comit de Auditoria Estatutrio (CAE) da Companhia
Desconta os fluxos de caixa a partir do custo mdio ponderado do capital (WACC)
Mltiplos de Mercado
Considera a razo entre valor da firma (EV) e EBITDA calculada para as empresas comparveis selecionadas para os anos de
2015E e de 2016E com base nas estimativas de analistas de research
Considera como mltiplo aplicvel a mdia de EV / EBITDA para as empresas comparveis nacionais e estrangeiras para cada
um dos anos
Os mltiplos resultantes se relacionam com as projees de EBITDA para 2015E e 2016E a fim de se obter o valor da firma
Para clculo do valor de equity, subtrai-se do valor da firma a dvida lquida ajustada calculada com base nas Informaes
Trimestrais Auditadas da Companhia na data de 31 de maro de 2015
Preo Mdio da Ao
Ponderado pelo Volume
de Negociao
Valor do Patrimnio Lquido

por Ao
Considera a mdia dos preos dirios da ao da DASA, ponderada pelo volume dirio negociado nos 90 dias corridos
anteriores a divulgao do Fato Relevante da OPA
Considera o preo da ao como preo de fechamento
Considera a diviso do patrimnio lquido da DASA de acordo com as Informaes Trimestrais Auditadas de 31 de maro de
2015, por seu nmero de aes, assim como consta no Formulrio de Referncia da CVM
Resumo da Avaliao da DASA

Consideramos a metodologia de Fluxo de Caixa Descontado a mais apropriada para os fins deste
Laudo, pois captura as perspectivas de crescimento e particularidades operacionais e financeiras
da Companhia. Valor econmico das aes da DASA estimado entre R$10,32 e R$11,35
Metodologia
Valor por Ao (R$)
Considerao
Fluxo de Caixa Descontado
10,32
11,35
Considera o fluxo de caixa para firma com variao de 4,75% para cima e para baixo do ponto
central da avaliao
Baseia-se na taxa de desconto (WACC) em R$ nominal de 13,0%
Baseia-se na taxa de crescimento de perpetuidade em R$ nominal de 5,0%
Considera a seguinte empresa comparvel nacional: Fleury
Considera mltiplos de mercado EV / EBITDA 2015E de 9,1x e EV / EBITDA 2016E de 8,1x
Considera as seguintes empresas comparveis internacionais: Quest Diagnostics, LabCorp,

Sonic Healthcare e Bio-Reference
Considera mltiplos de mercado de EV / EBITDA 2015E de 11,0x e EV / EBITDA 2016E de 9,8x
Considera o preo mdio de fechamento ponderado por volume de negociao referente ao

perodo de 90 dias corridos anteriores a divulgao do Fato Relevante da OPA (23 de janeiro de
2015 e 24 de abril de 2015)
Considera patrimnio lquido de R$2.771 mm
Considera um total de aes de 311 mm
2
Comparvel
Nacional
10,34
11,44
Mltiplos de
Mercado1,2
Comparveis
Internacionais
13,17
14,40
Preo Mdio da Ao
Ponderado pelo Volume
de Negociao
10,01
Valor do Patrimnio Lquido

por Ao
8,92
Fonte: Companhia, Capital IQ, Bloomberg, Comisso de Valore Mobilirios e Ita BBA
Notas:
1
Conforme valor de mercado das empresas comparveis em 30 de junho de 2015
2
Considera EBITDA no ajustado para a Companhia de R$447 mm para 2015E e de R$544 mm para 2016E
3
Considera um total de aes de 310,8 milhes, excluindo 1,1 milhes de aes em tesouraria, conforme reportado no Formulrio de Referncia CVM em 22 de junho de 2015
10
SEO 2

O Ita BBA apresenta suas qualificaes como avaliador atravs de sua experincia em Laudos
de Avaliao, Relatrios de Avaliao e Fairness Opinions
Empresa
Operao
Elaborao do Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Restoque na fuso com a Dudalina
Data
Outubro, 2014
Elaborao do Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Anhanguera Educacional na fuso com a Kroton
Julho, 2014
Elaborao do Relatrio de Avaliao para o Conselho de Administrao da Rumo Logstica na fuso com a ALL
Abril, 2014
Elaborao do Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Enersis no contexto da OPA da Coelce
Fevereiro, 2014
Elaborao do Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Camposol na venda de participao para a famlia Dyer Coriat
Outubro, 2013
Elaborao do Relatrio de Avaliao para o Conselho de Administrao da Claro e Americel na aquisio da Americel pela Claro
Elaborao do Relatrio de Avaliao e Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Kroton na aquisio da Unopar
Maro, 2012
Dezembro, 2011
Elaborao do Relatrio de Avaliao e Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Raia na fuso com a Drogasil
Julho, 2011
Elaborao do Relatrio de Avaliao para o Conselho de Administrao da Vale na aquisio da Palma Tech Reflorestadora
Maio, 2011
Elaborao do Fairness Opinion para o Conselho de Administrao da Contax na aquisio do Grupo Allus
Abril, 2011
Elaborao do Relatrio de Avaliao para o Conselho de Administrao da Vale na fuso com a Vale Fertilizantes
Elaborao do Laudo de Avaliao para o Conselho de Administrao da Embratel no contexto da OPA Voluntria da NET
Elaborao do Laudo de Avaliao da TAESA para a OPA da Terna
Elaborao do Laudo de Avaliao na fuso da Sadia e Perdigo, sob as regras do Parecer 35
Dezembro, 2010
Outubro, 2010
Novembro, 2009
Agosto, 2009
12
Informaes do Ita BBA (Cont.)

Alm disso, possui vasta experincia em transaes de M&A e Equity
Empresa
Pennsula
Participaes
Pennsula
Participaes
Operao
Data
Assessor financeiro da Pennsula na aquisio de uma participao adicional no Carrefour Brasil e capitalizao com o GIC
Junho, 2015
Assessor financeiro do grupo Odinsa na aquisio de uma participao de 50% na Corporacin Quiport e ADC&HAS
Junho, 2015
Assessor financeiro do GIC na compra de uma participao de 15% na Rede DOr So Luiz
Junho, 2015
Assessor financeiro da Paschoalotto na venda de uma participao para o Gvea
Junho, 2015
Assessor financeiro da Heringer na venda de uma participao de 9,5% para Potash Corp
Junho, 2015
Assessor financeiro da SulAmrica na venda do portflio de grandes riscos para a AXA
Maio, 2015
Assessor financeiro da Sequana na venda da Arjo Wiggins para Fedrigoni
Maio, 2015
Coordenador lder na operao de Follow-on da Telefnica Brasil
Maio, 2015
Assessor financeiro na venda dos ativos Ethanol S.R.L e Maple Biocombustibles S.R.L para o Grupo Glria
Abril, 2015
Brasil
Assessor financeiro da Southern Cross na aquisio de 70% da Tpico
Fevereiro, 2015
Assessor financeiro da Pennsula na aquisio de 10% do Carrefour Brasil
Dezembro, 2014
Assessor financeiro da Telefonica Brasil na compra da GVT
Dezembro, 2014
Assessor financeiro da BRF na venda da diviso de lcteos para Lactalis
Dezembro, 2014
Assessor financeiro da Vinci e Burger King Corp. na capitalizao do Burger King Brasil pela Temasek
Dezembro, 2014
Brasil
Brasil
13

Alm disso, possui vasta experincia em transaes de M&A e Equity (Cont.)
Empresa
Operao
Data
Assessor financeiro dos acionistas controladores da IBOPE na venda de 52% da IBOPE Mdia e 48% da IBOPE Inteligncia para a W PP
Dezembro, 2014
Assessor financeiro da Brastec na venda da SAS Offshore e capitalizao da companhia pelo IHC
Dezembro, 2014
Assessor financeiro do consrcio JKTC na fuso da Namisa com a Casa de Pedra
Novembro, 2014
Assessor financeiro da Restoque na associao com a Dudalina
Outubro, 2014
Coordenador lder na Oferta Pblica Inicial da Ourofino
Outubro, 2014
Assessor financeiro do Ita Unibanco na venda da sua operao de seguros de grandes riscos para a ACE International
Setembro, 2014
Assessor exclusivo da Anhanguera na renegociao do acordo de associao entre Anhanguera e Kroton
Julho, 2014
Assessor financeiro da Heringer na capitalizao da companhia pela OCP International Cooperative
Junho, 2014
Assessor financeiro da Sascar na venda da companhia para a Michelin
Junho, 2014
Assessor financeiro da famlia Civita na venda de uma participao de 19,9% na Abril Educao para a Tarpon
Junho, 2014
Assessor financeiro da So Martinho na aquisio do controle da Usina Santa Cruz
Maio, 2014
Assessor financeiro exclusivo da Anima na aquisio da Universidade So Judas Tadeu
Abril, 2014
Assessor financeiro da Aceco TI na venda de uma participao de 87% para o KKR
Abril, 2014
Assessor financeiro da Bain Capital na compra do Grupo Notre Dame Intermdica
Maro, 2014
Assessor financeiro da Rumo na fuso com a ALL
Maro, 2014
14

Profissionais Responsveis pela Avaliao
Roderick Greenlees
Global Head de Investment Banking, tendo se juntado ao Ita BBA em fevereiro de 2011. Anteriormente, Roderick trabalhou no Merrill Lynch por 10 anos. Roderick foi
responsvel pelo departamento de M&A do UBS e UBS Pactual por 3 anos. Ele ainda foi o scio responsvel pelo departamento de M&A no Ptria. Roderick tem dupla
nacionalidade, Brasileiro e Britnico. graduado em administrao de empresas pela Fundao Armando lvares Penteado e possui MBA pelo Insead
Eduardo Guimares
Head de M&A da diviso de Investment Banking, tendo se juntado ao Ita BBA em maro de 2011. Anteriormente, o Eduardo atuou como Senior Vice President na
Goldman Sachs do Brasil, e antes disto, ele passou 8 anos em Londres trabalhando inicialmente no UBS e depois na Merrill Lynch, onde ele foi Diretor na equipe de
Corporate Finance. Eduardo iniciou sua carreira financeira no Banco Icatu no Rio de Janeiro em 1997, e antes disto trabalhou por 3 anos com incorporaes imobilirias.
Eduardo graduado em economia pela PUC/MG e possui MBA com honras pela Chicago Booth
Pedro Garcia
Senior Vice President do time de M&A no Ita BBA. Antes de entrar para o Ita BBA, trabalhou como Associate Director da equipe de Investment Banking da Merrill
Lynch e UBS Pactual. Pedro participou na originao e execuo de uma srie de transaes envolvendo ofertas de aes e de dvida e fuses e aquisies. Pedro se
graduou em administrao de empresas pela Fundao Getlio Vargas como primeiro de sua classe
Daniel Martellini Sachs
Senior Vice President do banco de investimentos responsvel pelos setores de Sade, Agronegcios, Alimentos, Bebidas e Educao. Daniel se juntou ao time do Ita
BBA no ano de 2006, tendo sido responsvel por inmeras transaes de fuses e aquisies ao longo dos anos. Antes de se juntar ao Ita BBA, Daniel trabalhou na
rea de Investment Banking do UBS entre 2003 a 2006 em So Paulo. Daniel formado em direito pela PUC-SP
Ana Carolina Shibata
Senior Vice President do banco de investimentos responsvel pelos setores de Sade, Alimentos e Bebidas. Ana Carolina se juntou ao time do Ita BBA no ano de 2005
e possui uma experincia extensa em transaes de fuses e aquisies e no mercado de capitais em diversos setores. Antes de se juntar ao Ita BBA, Ana Carolina
trabalhou na rea de Investment Banking do Banco Esprito Santo entre 2003 e 2005. Ana Carolina se graduou com Meno Honrosa em administrao de empresas
pela Fundao Getlio Vargas
Raphael Falcioni
Associate Director do banco de investimentos responsvel pelo setor de Sade. Raphael se juntou ao time do Ita BBA no ano de 2011 e possui uma experincia
extensa em transaes de fuses e aquisies e no mercado de capitais em diversos setores. Em 2013, Raphael trabalhou na rea de fuses e aquisies do Ita BBA
em Londres. Raphael formado em administrao de empresas pelo Insper So Paulo
Sergio Klaiman
Integrante da rea de Investment Banking do Ita BBA desde 2015. Antes de se unir equipe, trabalhou como Associate na diviso de fuses e aquisies da G5
Evercore, onde participou de diversas transaes entre 2011 e 2015. Anteriormente, trabalhou na diviso de Investment Banking do HSBC Bank Brasil, focado em
mercado de capitais e fuses & aquisies. Sergio formado em Economia pelo Insper So Paulo
15

Declaraes do Avaliador
O Ita Unibanco, na data deste Laudo de Avaliao, declara que possui relacionamento com a DASA atravs do banco comercial de atacado e varejo,
envolvendo produtos de prestao de servios, tais como cobrana, pagamentos e folha de pagamentos; alm de aplicaes e operaes de crdito, com
exposio de crdito de aproximadamente R$110 milhes
O Ita Unibanco, atravs da sua subsidiria Ita BBA, atua junto Companhia atravs do Banco de Investimentos, onde recentemente estruturou e distribuiu
uma operao de Debntures da Companhia
Os fundos/carteiras geridos pela Ita Asset possuem debntures de emisso da Companhia no valor de R$89 milhes, referente a uma quantidade total de
22.274 debntures em 19 de junho de 2015. Adicionalmente, o Ita BBA possui debntures de emisso da Companhia no valor de R$35 milhes, referentes a
uma quantidade total de 3.368 debntures em 7 de julho de 2015
O Ita Unibanco, na data deste Laudo de Avaliao, o Ita BBA, seu controlador e pessoas a ele vinculadas no so titulares de aes/Units e, exceto pelas
debntures mencionadas no item acima, quaisquer valores mobilirios de emisso da Companhia e/ou de pessoas vinculadas a ela em 7 de julho de 2015
O Ita Unibanco declara que no possui informaes comerciais e creditcias de qualquer natureza que possam impactar a elaborao do Laudo
O Ita Unibanco declara que o processo interno de aprovao relativa ao Laudo de Avaliao do Ita BBA inclui a aprovao por um comit interno
O Ita Unibanco, atravs da sua subsidiria Ita BBA, poder vir a prestar servios de banco de investimento ao Ofertante, pelos quais poder receber
remunerao
O Ita Unibanco declara que receber da Ofertante o montante fixo de quinhentos mil reais pela elaborao e apresentao deste Laudo de Avaliao
O Ita Unibanco declara que recebeu, nos doze meses anteriores ao requerimento de registro protocolizado pela Ofertante, o montante de R$523.622,94, da
Companhia ou da Ofertante a ttulo de remunerao por servios de consultoria, avaliao, auditoria e assemelhados
O Ita BBA e outras sociedades do Ita Unibanco mantm relao comercial no curso normal de seus negcios de banco comercial e de investimento com a
DASA e outras sociedades do grupo, pela qual recebem e esperam no futuro receber remunerao
O Ita Unibanco declara que no possui conflito de interesses com a Ofertante ou a Companhia, seus acionistas controladores e seus administradores, que lhe
diminua a independncia necessria ao desempenho de suas funes em relao elaborao do Laudo de Avaliao
16
SEO 3
Viso do Setor de Medicina Diagnstica e Viso

Geral da DASA
O setor de medicina diagnstica no Brasil apresenta potencial de crescimento com aumento da

demanda por planos de sade e fomento da medicina preventiva
Pirmide Populacional (Envelhecimento)
Nmero de Beneficirios de Planos de Sade (mm)
50,6
46,1 47,8 49,6
41,5 42,6 44,9
39,3
37,2
33,8 35,4
Em 2023 esperado que a populao idosa brasileira

corresponda a 17,0% da populao total
2020
2010
Ambiente
socioeconmico
em tendncia
positiva para o
contnuo
crescimento do
setor de
Medicina
Diagnstica
CAGR2004-14=4,2%
Em 2010 a populao idosa brasileira correspondia a 9,8%

da populao total
Idade em anos
Viso do Setor de Medicina Diagnstica
80+
80+
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
Migrao da Medicina Paliativa para Medicina Preventiva
10
10
0 8
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
% da populao
Aumento da renda mdia familiar e envelhecimento da

populao impactam positivamente a demanda por planos
de sade
Alm disso, o maior acesso informao incentiva a

populao a buscar meios de prevenir doenas, fomentando
assim exames diagnsticos
Planos de sade promovem a medicina preventiva, o que

diminui os gastos com hospitais e medicamentos
% da populao
2030
80+
70
60
50
40
30
20
10
0
8
% da populao
Mulher
Fonte: IBGE e DIOPS/ANS/MS
Homem
18
Viso do Setor de Medicina Diagnstica (Cont.)

O setor de medicina diagnstica no Brasil apresenta crescimento consistente ao longo dos
ltimos anos
Dimenso do Mercado de Medicina Diagnstica no Brasil com Base nos Gastos dos Planos de Sade em Exames Diagnsticos (R$ bi)
CAGR2009-14=11,8%
19,5
17,8
16,2
14,3
12,4
11,2
2009
2010
2011
Consideraes Sobre o Mercado

Os gastos de planos de sade com exames diagnsticos representam
grande parte das receitas dos laboratrios de medicina diagnstica
Em 2014, o tamanho do mercado foi de aproximadamente R$22 bi,

apresentando forte crescimento
O mercado fragmentado e encontra-se em processo de consolidao nos
ltimos anos
Market Share em 2009
Market Share em 2013
Fleury
7%
Outros
82%
DASA
11%
2013
2014
Impacto do Reconhecimento da Marca na Precificao de Exames
2012
Outros
77%
Fleury
10%
DASA
13%
As companhias de maior market share apresentam maior reconhecimento

de marca e com isso usufruem de um prmio sobre o valor do exame
diagnstico
R$
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
+82%
+112%
+71%
Anlise Clnica
Fonte: IBGE, DIOPS/ANS/MS e Companhias

Notas:
1
Estimativa da DASA
2
Levantamento realizado com as principais companhias do mercado de medicina diagnstica e compilado pela Votorantim Corretora
Raio X
Laboratrios Premium
Ressonncia Magntica
Outros
19
Viso Geral da DASA

A DASA uma companhia focada em medicina diagnstica com mais de 50 anos de atuao no
mercado
Viso Geral da Companhia
Conselho de Administrao e Diretoria
Fundada em 1961 e sediada em So Paulo, a DASA uma companhia com foco

em medicina diagnstica atuando nos segmentos de mercado ambulatorial e
hospitalar, mercado de apoio a laboratrios e setor pblico
Conselho de Administrao
Romeu Corts Domingues Presidente do Conselho
Data da Eleio 23/04/2015
Membros Efetivos
Possui um portflio de 24 marcas, com 506 unidades de atendimento, sendo 440

lojas prprias divididas em megalojas e pequenas
Oscar de Paula Bernardes Neto

Marcelo Noll Barboza
Henrique Jger
Alexandre de Barros
Diretoria
Nos ltimos anos, a Companhia realizou uma srie de aquisies, expandindo sua
cobertura geogrfica e servios oferecidos
Recentemente a Companhia passou por um processo de reestruturao, com

nomeao de novos CEO e CFO
Estrutura
Pedro de Godoy Bueno - CEO
Carlos de Barros - CFO
Desde 2015
Desde 2015
Octvio Fernandes S. Filho - COO
Lilian Cristina Pacheco - Jurdico
Desde 2009
Adriano Lima - Gesto e Pessoas
Desde 2006
Carlos Aquino - Contbil
Desde 2014
Desde 2010
Acionria1
Cromossomos
Participaes2
48,4%
Edson Godoy Bueno
12,0%
Dulce Godoy Bueno
11,6%
Outros
10,1%
Fonte: Companhia
Notas:
1
Conforme reportado CVM em 22 de junho de 2015
2
Acionistas da Cromossomos Participaes: Edson de Godoy Bueno, Dulce de Godoy Bueno e Pedro de Godoy Bueno
10,0%
7,6%
Tesouraria
0,3%
20
Viso Geral da DASA (Cont.)

A DASA possui 506 unidades de atendimento, com presena nas regies sul, sudeste, nordeste e
centro-oeste
Unidades Existentes e Novas Unidades
Incluso de 116
novas lojas da MD1
e 13 hospitais da
rede Foccus/Total
522
Distribuio Geogrfica das Marcas da Companhia

Exclui 32 unidades
da Proecho e Laf
desinvestidas em
dezembro de 2014
523
519
533
506
66
78
71
63
44
46
46
400
406
410
66
49
49
359
37
40
418
391
282
Nmero de Unidades
Sudeste
Centro-Oeste
Sul
Nordeste
Total
2010
2011
2012
Pequenas
2013
Mega
Fonte: Companhia
Nota:
1
De acordo com informaes da Administrao
Hospitais
2014
1Q15
Regio
299
79
69
59
506
Alta Excelncia
Medimagem
Pasteur
Lab Pasteur
lvaro
Delboni
Srgio Franco
Atalaia
Unimagem
Cientficalab
Lavoisier
CDPI
CEDIC
CERPE
Previlab
Bronstein
Multi-imagem
CEDILAB
Frischmann
Cytolab
Lmina
Exame
Image Memorial
Lmina SC
21

Destaques Financeiros
Receita Lquida (R$ mm)
Capex (R$ mm) e Capex como % da Receita Lquida (%)

10,3%
2.697,6
7,7%
2.447,8
5,9%
2.264,1
234,0
662,1
655,7
2013
2014
1Q14
17,6%
15,0%
2013
1Q15
EBITDA Ajustado (R$ mm) e Margem Ajustada (%)1,2

17,6%
207,8
144,3
2012
2012
2014
Capex
41,8
1Q14
1Q15
% Receita Lquida
16,8%
5,0%
431,5
30,2
Lucro Lquido (R$ mm) e Margem Lquida (%)

5,1%
9,7%
398,3
6,4%
4,6%
403,71
112,2
2,9%
4,3%
0,0%
125,3
77,0
3
111,1
2012
2013
EBITDA Ajustado
2014
1Q14
63,5
1Q15
2012
Margem EBITDA Ajustada
Fonte: Companhia e Demonstraes Financeiras Auditadas

Nota:
1
Considera realocao da taxa de carto de crdito para a conta de Despesas Operacionais versus Despesas Financeiras
2
Considera para ano de 2014 ajuste de R$5,5 mm referente ao ajuste da venda de Proecho e Laf
3
Considera ajuste de R$1,6 mm devido s operaes descontinuadas
2013
Lucro Lquido
2014
28,7
0,3
1Q14
1Q15
Margem Lquida
22

Demonstrativo de Resultados do Exerccio
2012
2013
2014
1Q15
Receita Operacional Lquida
R$ mm
2.264,1
2.447,8
2.697,6
655,7
Custo dos Servios Prestados

Custo com Pessoal
Custo com Material
Custo com Servios
Gastos Gerais
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
(1.470,9)
(457,7)
(402,5)
(587,1)
(23,6)
(1.585,4)
(473,1)
(438,9)
(647,1)
(26,3)
(1.749,6)
(532,3)
(492,2)
(691,1)
(34,0)
(444,9)
(135,0)
(122,8)
(179,2)
(7,8)
Lucro bruto
Margem Bruta
R$ mm
%
793,2
35,0%
862,4
35,2%
948,0
35,1%
210,8
32,1%
(Despesas) Receitas Operacionais

Despesas com pessoal
Proviso para Bnus
Servios e utilidades
Propaganda e publicidade
Fretes
Impostos e taxas
Provises diversas (a)
Despesas gerais
Outras Receitas Operacionais
Outras Despesas Operacionais
Despesas Bancrias1
Venda Proecho e Laf2
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
R$ mm
(386,0)
(216,2)
0,0
(113,1)
0,0
0,0
(2,3)
(1,0)
(77,7)
24,5
0,0
(9,0)
(0,0)
(424,1)
(221,7)
(25,3)
(98,0)
(14,3)
(39,8)
(5,5)
(7,5)
(30,9)
18,8
0,0
(6,7)
(0,0)
(531,9)
(242,8)
(34,7)
(118,8)
(16,4)
(45,9)
(1,8)
(25,4)
(30,7)
4,0
(19,4)
(6,9)
(5,5)
(145,4)
(70,1)
(12,9)
(29,1)
(2,5)
(12,9)
(1,0)
(5,9)
(6,2)
2,1
(6,8)
(1,9)
(0,0)
EBITDA Ajustado1,2
Margem EBITDA
R$ mm
%
398,3
17,6%
431,5
17,6%
403,7
15,0%
63,5
9,7%
D&A
R$ mm
(162,4)
(150,4)
(167,4)
(43,5)
EBIT
Margem EBIT
R$ mm
%
235,9
10,4%
281,1
11,5%
230,8
8,6%
22,0
3,4%
Resultado Financeiro Lquido
R$ mm
(86,6)
(93,8)
(101,0)
(22,7)
EBT
Margem EBT
R$ mm
%
149,3
6,6%
187,3
7,7%
129,9
4,8%
(0,8)
(0,1%)
Imposto de Renda e Contribuio Social

Participaes Minoritrias
R$ mm
R$ mm
(46,5)
0,5
(68,4)
(0,3)
(59,4)
(0,4)
(0,5)
(0,0)
Lucro Lquido do Exerccio

Margem Lquida
R$ mm
%
103,2
4,6%
118,6
4,8%
70,1
2,6%
0,33
0,0%

Nota:
1
2
Considera para ano de 2014 ajuste de R$5,5 mm referente ao ajuste da venda de Proecho e Laf
3
Considera ajuste de R$1,6 mm devido s operaes descontinuadas
23

Balano Patrimonial
2012
2013
2014
1Q15
2012
2013
2014
1Q15
Ativo
R$ mm
4.272,2
4.691,8
4.609,5
5.055,5
Passivo
R$ mm
4.272,2
4.691,8
4.609,5
5.055,5
Circulante
R$ mm
993,4
1.438,6
1.430,2
1.785,2
Circulante
R$ mm
401,0
730,8
812,1
866,3
Caixa e equivalentes de caixa
R$ mm
228,5
535,9
275,0
596,5
Fornecedores
R$ mm
84,4
65,5
116,3
77,8
Aplicaes financeiras
R$ mm
32,0
73,0
165,2
197,6
Emprstimos bancrios e financiamentos
R$ mm
44,5
100,9
114,7
159,1
Contas a receber de clientes
R$ mm
498,5
566,3
626,7
626,3
Obrigaes fiscais
R$ mm
30,3
22,4
16,3
23,1
Estoques
R$ mm
61,4
59,4
71,9
62,7
Obrigaes trabalhistas
R$ mm
81,2
103,7
131,8
129,8
Impostos a recuperar
R$ mm
138,5
169,7
178,7
183,8
Debntures
R$ mm
74,5
319,9
318,9
353,7
Outros crditos
R$ mm
34,6
34,4
35,3
36,5
Dividendos e juros sobre capital prprio
R$ mm
20,2
31,3
19,6
19,6
Ativos Mantidos Para Venda
R$ mm
0,0
0,0
77,3
81,9
Passivo descoberto de controladas
R$ mm
0,0
0,0
13,4
13,4
Outras contas
R$ mm
65,8
87,1
81,0
89,7
No Circulante
R$ mm
3.278,7
3.253,2
3.179,3
3.270,3
Realizvel a longo prazo
R$ mm
214,3
200,5
145,2
244,7
No Circulante
R$ mm
1.264,0
1.252,2
1.025,3
1.417,1
Aplicaes financeiras
R$ mm
57,6
37,8
25,6
118,6
Emprstimos bancrios e financiamentos
R$ mm
102,9
17,5
51,3
48,8
Impostos diferidos
R$ mm
57,0
58,0
53,0
55,0
Impostos parcelados
R$ mm
28,0
24,9
3,6
3,5
Outros crditos
R$ mm
4,4
9,2
3,5
5,6
Impostos diferidos
R$ mm
47,1
82,2
134,8
137,0
Depsitos judiciais
R$ mm
95,3
95,5
63,1
65,4
Proviso para contingncia
R$ mm
132,3
40,4
59,9
59,5
Investimento
R$ mm
0,5
0,8
0,8
0,5
Contas a pagar por aquisies de controladas
R$ mm
67,8
46,7
30,3
22,8
Imobilizado
R$ mm
716,5
720,2
683,2
688,4
Debntures
R$ mm
884,5
1,036,8
743,3
1,143,7
Intangvel
R$ mm
2.347,4
2.331,7
2.350,1
2.336,7
Outras Contas
R$ mm
1,4
3,7
2,1
1,9
Patrimnio Lquido
R$ mm
2.607,2
2.708,8
2.772,2
2.772,2
Capital social
R$ mm
2.234,1
2.234,1
2.234,1
2.234,1
Reserva Especial de gio na Incorporao
R$ mm
65,4
65,4
65,4
65,4
Reserva de lucros
R$ mm
322,9
423,4
486,6
487,0
Ajuste de avaliao patrimonial
R$ mm
1,6
0,9
0,3
0,2
Plano de opo de compra
R$ mm
1,4
2,9
1,8
1,5
Aes em tesouraria
R$ mm
(18,6)
(18,6)
(16,9)
(16,9)
Participaes Minoritrias
R$ mm
0,4
0,6
0,9
0,9
24
SEO 4

Premissas Macroeconmicas, conforme Relatrio Focus do Banco Central do Brasil at 2019
2014A
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
6,4%
9,0%
5,5%
4,8%
4,7%
4,6%
4,6%
4,6%
4,6%
4,6%
4,6%
3,7%
7,1%
5,5%
5,1%
5,0%
4,8%
4,8%
4,8%
4,8%
4,8%
4,8%
0,7%
1,3%
2,1%
2,1%
2,1%
2,1%
2,1%
2,1%
2,1%
2,1%
2,1%
2,66
3,24
3,36
3,37
3,44
3,53
3,62
3,71
3,80
3,90
4,00
2,35
3,10
3,30
3,31
3,40
3,46
3,57
3,67
3,76
3,85
3,95
11,0%
13,6%
13,1%
11,1%
10,4%
10,1%
10,1%
10,1%
10,1%
10,1%
10,1%
Inflao
Brasil
1
IPCA
1
IGP-M
EUA
2
CPI
Taxa de Cmbio
1
R$ / US$ Final do Perodo
R$ / US$ Mdia do Perodo
Taxa de Juros
1
Selic (Mdia)
Fonte: Banco Central do Brasil Relatrio Focus e Pesquisa Econmica Ita Unibanco
Notas:
1
Conforme as mdias das projees disponveis em 30 de junho de 2015 no Relatrio Focus do Banco Central at 2019 e mantidas constantes nos anos seguintes. Taxas de cmbio corrigidas anualmente
pelo diferencial de projeo de inflao (CPI vs. IPCA)
2
Conforme projees do Departamento de Pesquisa Econmica do Ita Unibanco at 2019 e mantidas constantes nos anos seguintes
26
Avaliao por Fluxo de Caixa Descontado (Cont.)

Descrio e premissas base da metodologia
Metodologia
Fontes Utilizadas
Projees em R$ nominais
Horizonte de projeo: 2015 a 2024
Projeo dos fluxos de caixa futuros da Companhia com base nas premissas fornecidas pela Administrao
da DASA e discutidas com o Comit de Auditoria Estatutrio (CAE) da Companhia
Os fluxos foram descontados pelo custo mdio ponderado de capital (WACC) estimado para a DASA
WACC de 13,0% em R$ nominais calculado com base nas premissas detalhadas na pgina 37
Taxa de crescimento na perpetuidade (g) de 5,0% em R$ nominais, em linha com projees de inflao no
longo prazo e premissas de analistas de research
Assume fluxos de caixa no meio do ano (mid year convention)
Valor da perpetuidade calculada pelo Mtodo de Gordon
Data base da avaliao: 30 de junho de 2015
Demonstraes Financeiras Auditadas e Relatrios de Resultados da Companhia
Informaes Trimestrais divulgadas pela Companhia
Projees financeiras e operacionais fornecidas pela Administrao da DASA
Edital da OPA da Companhia de 27 de abril de 2015
Estimativas macroeconmicas (taxa bsica de juros, inflao e cmbio) com base no Relatrio Focus do
Banco Central do Brasil disponvel em 30 de junho de 2015
Outras anlises, estudos, pesquisas, relatrios de research e de mercado relevantes
27

Para esta avaliao, foram utilizadas projees operacionais fornecidas pela Administrao da
DASA e discutidas com o Comit de Auditoria Estatutrio (CAE)
Mercado Ambulatorial
Mercado Hospitalar
Mercado de Apoio
Mercado Pblico
Outros
Reajuste de preos com 60% de repasse de inflao a partir de 2016

Aumento anual de volume entre 2,0% e 3,0% no perodo projetado
Abertura de unidades: Pequenas: 65 (2015), 40 (2016), 25 (2017 e 2018) e 20 (2019 em diante)
Mega: 0 (2015), 3 (2016) e 2 (2017 em diante)
Capex para novas unidades: Pequenas = R$0,6 mm e Mega = R$15,0 mm, inflacionados no tempo

Manuteno do nmero de hospitais aps 2015
Crescimento estimado com base na mudana de mix de servios, inflao e aumento de volume de
requisies por hospital

Crescimento da base de laboratrios clientes entre 2,0% e 6,0% no perodo projetado
Crescimento de requisies por laboratrio entre 4,0% e 8,0% no perodo projetado
Sem reajuste de preos no perodo projetado

Crescimento do volume de requisies de 2,0% em 2016 e 0,0% em diante
Receita do Instituto constante no perodo projetado

Ramp-up da receita do mercado de Alta no perodo projetado, com reajuste de preos com 90% de repasse
de inflao e 9,0% de aumento de volume de servios prestados a partir de 2016
28

Para esta avaliao, foram utilizadas projees financeiras fornecidas pela Administrao da
DASA e discutidas com o Comit de Auditoria Estatutrio (CAE)
Dedues da Receita
Margem Bruta
Despesas Operacionais
Capital de Giro
Impostos e Contribuio
social
Capex, Depreciao e
Amortizao
Venda de Ativos
Compostas por impostos sobre a receita (PIS, COFINS e ISS), descontos e glosas
O desconto esperado de 9,2% a 9,6% sobre a receita bruta, sendo 6,0% de impostos (j incluindo
benefcios fiscais), 2,6% de glosas, 1,0% de descontos em 2015 e 0,6% no restante do perodo projetado
Ganhos de margem bruta entre 2015 e 2017 com base em melhoras operacionais e mudana de mix para
servios com margens mais elevadas
Manuteno da margem no restante do perodo projetado
Melhora de margens operacionais com base em ganhos de escala e redues de despesas gerais e
administrativas, conforme projetado pela Administrao
Distribuio de participaes nos lucros e resultados (PLR) de 1,7% da receita lquida
Assume capital de giro com base na mdia de dias implcitos dos resultados de anos anteriores para as
contas receber, estoques, fornecedores e outras de capital de giro
Alquotas efetivas de impostos no mudam no perodo da avaliao

Prejuzo fiscal e gio a compensar considerados na avaliao
Distribuio de juros sobre capital prprio (JCP) considerando os limites legais e seu benefcio fiscal
Capex projetado com base nos investimentos j realizados e planejados pela Companhia
Depreciao e amortizao de ativos com base em taxas histricas para cada classe de ativo
Na perpetuidade, depreciao e amortizao iguais ao gasto com capex
As projees financeiras j consideram os efeitos da venda das quotas representativas de 100% do capital
social da Proecho Cardiodata Servios Mdicos Ltda e Laf Servios Diagnsticos Ltda
29

Crescimento da receita de Ambulatorial baseado na abertura de novas unidades e reajustes de
preo. Para Hospitais, manuteno do nmero de hospitais clientes com crescimento por
mudana de mix, aumento de volume de servios por hospital e inflao
Nmero de Unidades Ambulatoriais
Receita Bruta por Unidade (R$ mm)
4,1
4,3
4,6
4,6
4,7
548
4,9
575
5,1
602
5,3
624
5,6
646
5,8
668
6,0
690
6,2
712
6,5
734
505
452
456
467
2012A
2013A
2014A
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
4,2
4,4
4,7
4,9
5,2
5,4
5,7
6,0
6,3
6,6
6,9
66
68
68
68
68
68
68
68
68
68
68
2014A
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
Nmero de Hospitais
Receita Bruta por Unidade (R$ mm)
3,3
3,7
71
73
2012A
2013A
Fonte: Administrao da Companhia
30

Para Apoio, crescimento de receita com base no crescimento da base de laboratrios clientes,
nmero de requisies por cliente e preo mdio por requisio. Para mercado Pblico,
manuteno de volume e preos de requisies
Nmero de Laboratrios de Apoio
Receita Bruta por Unidade (R$ mil)
49,5
49,9
66,3
4.903
5.033
5.062
2012A
2013A
2014A
76,2
5.366
2015E
84,8
5.661
2016E
93,0
5.944
2017E
100,9
6.211
108,5
6.460
116,6
6.686
125,2
134,6
144,6
155,4
7.059
7.200
7.344
6.886
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
Nmero de Requisies no Segmento Pblico (mm)

Receita Bruta por Requisio (R$)
27,5
6,6
26,0
32,8
32,8
32,8
32,8
32,8
32,8
32,8
32,8
32,8
32,8
4,8
4,9
4,9
4,9
4,9
4,9
4,9
4,9
4,9
4,9
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
6,1
5,3
2012A
32,8
2013A
2014A
31

Projees de crescimento da receita fornecidas pela Administrao da DASA e discutidas com o
Comit de Auditoria Estatutrio (CAE)
Receita Bruta por Segmento (R$ milhes)
CAGR 2012A-2014A:
9,3%
CAGR 2015E-2024E:
8,3%
6.637
115
162
6.183
162
5.761
162
5.362
162
4.986
162
4.634
162
4.266
162
3.916
3.581
3.231
2.972
2.698
2.490
180
233
243
159
273
13
174
274
29
159
303
39
162
320
44
162
336
50
56
63
71
80
1.974
2012A
2013A
1.041
950
388
863
370
779
353
701
627
553
480
4.749
336
2.159
2014A
2015E
2.576
2016E
Ambulatorial
Nota:
1
Outros inclui receitas com Instituto e Alta
1.141
409
2.322
469
448
427
407
251
1.834
90
102
2.816
2017E
Apoio
3.069
2018E
Hospitais
3.338
2019E
3.586
2020E
Publico
3.851
2021E
4.132
2022E
4.431
2023E
2024E
Outros
32

Mudana no mix da receita com menor exposio ao mercado Pblico e crescimento em
mercados com margens mais atrativas, como Apoio e Alta
Mix da Receita (%)
0%
0%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
2%
2%
2%
7%
6%
6%
5%
5%
4%
4%
3%
3%
3%
3%
3%
2%
7%
7%
7%
9%
8%
9%
9%
8%
11%
8%
9%
9%
8%
10%
9%
11%
13%
13%
14%
15%
15%
16%
16%
16%
17%
17%
74%
74%
73%
72%
72%
72%
72%
72%
72%
72%
72%
72%
72%
2012A
2013A
2014A
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
Ambulatorial
Nota:
1
Outros inclui receitas com Instituto e Alta
Apoio
Hospitais
Publico
Outros
33

Ganhos de margem bruta com base em melhoras operacionais e mudana de mix para servios
com margens mais elevadas. Melhora de margens operacionais com base em ganhos de escala e
redues de despesas gerais e administrativas
Evoluo dos Custos Consolidados (R$ milhes)
CAGR 2012A-2014A:
9,1%
65,0%
CAGR 2015E-2024E:
8,0%
64,9%
64,8%
64,8%
63,8%
62,7%
1.471
1.585
1.750
2012A
2013A
2014A
62,7%
62,7%
62,7%
62,7%
62,7%
62,7%
62,7%
3.280
3.521
3.779
3.053
2021E
2022E
2023E
2024E
2.230
2.639
1.893
2.074
2.429
2.839
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
Custo dos Servios Prestados
% da Receita Lquida
Evoluo das Despesas Consolidadas, (R$ milhes)

CAGR 2012A-2014A:
16,8%
CAGR 2015E-2024E:
6,2%
20,0%
17,4%
20,1%
19,8%
19,4%
17,6%
395
431
2012A
2013A
539
588
643
2014A
2015E
2016E
18,3%
18,1%
17,8%
17,6%
17,3%
17,1%
16,8%
807
856
959
1.014
710
760
906
691
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
Despesas Operacionais
% da Receita Lquida

Notas:
1
No considera Depreciao e Amortizao dos Custos e Despesas
2
34

Ganho de margem EBITDA no mdio prazo devido a redues de custos, ganhos de escala e
eficincia
Evoluo do EBITDA Ajustado1 (R$ milhes)
CAGR 2012A-2014A:
0,7%
CAGR 2015E-2024E:
12,1%
19,0%
17,6%
19,2%
19,5%
19,7%
20,0%
20,2%
1.233
17,9%
17,6%
1.135
16,5%
15,0%
20,5%
15,1%
1.044
960
881
808
734
635
535
432
398
2012A
2013A
440
404
2014A
2015E
2016E
2017E
EBITDA Ajustado
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
% da Receita Lquida

Nota:
1
Considera realocao da taxa de carto de crdito para a conta de Despesas Operacionais versus Despesas Financeiras. Considera para ano de 2014 ajuste de R$5,5 mm referente ao ajuste da venda
de Proecho e Laf
35

Capex projetado com base nos investimentos j realizados e planejados pela Companhia
Evoluo do Capex (R$ milhes)
10,3%
8,6%
7,7%
7,7%
7,6%
7,7%
7,5%
7,5%
7,5%
7,4%
7,4%
7,4%
5,9%
445
416
389
364
340
317
298
234
281
275
2016E
2017E
223
207
144
2012A
2013A
2014A
2015E
2018E
Investimento em Capex
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
% da Receita Lquida
36

Com base na metodologia CAPM e considerando parmetros de mercado e estrutura de capital
fornecida pela Administrao da DASA, foi calculada uma taxa de desconto (WACC) em termos
nominais em US$ convertidos para R$ pelo diferencial de inflao
Taxa Livre de Risco1
2,7%
Prmio de Risco do Mercado2

7,0%
Custo do Equity
11,4%
Custo do Equity
70%6
Prmio de Risco Pas3

3,0%
WACC (R$ nominal)
13,0%
Beta Realavancado4
0,8
Diferencial de Inflao (R$/US$)7
2,5%
Custo da Dvida5
15,2% (R$) | 12,4% (US$)
WACC (US$ nominal)

10,2%
Custo da Dvida aps Impostos
7,3%
Custo da Dvida
30%6
Taxa de Impostos
34,0%
Fonte: Morningstar, Ita BBA, Ibbotson, EMBI e Bloomberg

Notas:
1
Baseado na mdia dos ltimos seis meses do US Treasury Note com vencimento em 30 anos
2
Baseado no retorno mdio histrico das companhias que fazem parte do S&P500 no perodo de 1926 a 2013. Fonte: 2014 Ibbotson SBBI Market Report
3
Baseado na mdia dos ltimos seis meses do EMBI Brasil em 30 de junho de 2015
4
Baseado na mdia dos betas de empresas comparveis em 30 de junho de 2015: Fleury, Quest Diagnostic, Sonic Healthcare, LabCorp, Bio-Refer Labs. Fonte: Bloomberg
5
Valor estimado pela rea de Renda Fixa do Ita BBA com base em condies do mercado local na data do Laudo
6
Estrutura de capital estimada pela Companhia
7
Diferencial da inflao calculado com base nas inflaes de longo prazo dos Estados Unidos (US CPI) e do Brasil (IPCA). Fonte: Departamento de Pesquisa Econmica do Ita Unibanco e Banco Central
do Brasil
37

Clculo do Fluxo de Caixa Descontado para a Firma (FCFF)
6M2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2023E
2024E
Perp.
EBIT
R$ mm
151,7
315,7
401,0
470,9
542,4
649,3
715,6
758,6
805,5
880,0
880,0
(-) Impostos
R$ mm
(51,6)
(107,3)
(136,3)
(160,1)
(184,4)
(220,8)
(243,3)
(257,9)
(273,9)
(299,2)
(299,2)
NOPAT
R$ mm
100,1
208,4
264,7
310,8
358,0
428,6
472,3
500,7
531,6
580,8
580,8
(-) Capex
R$ mm
(121,0)
(280,5)
(275,2)
(297,6)
(317,2)
(339,7)
(363,7)
(389,0)
(415,9)
(444,7)
(444,7)
(+/-) Variao no Capital de Giro
R$ mm
(20,2)
(47,4)
(42,3)
(43,6)
(45,8)
(44,0)
(46,8)
(49,7)
(52,7)
(56,5)
(56,5)
(+) Depreciao e Amortizao
R$ mm
97,4
219,6
234,1
263,5
265,9
231,8
244,1
285,5
329,3
353,0
444,7
R$ mm
21,6
59,8
70,0
67,8
57,0
3,3
3,3
1,4
0,0
0,0
0,0
(+) Benefcio Fiscal do Prejuzo Acumulado
R$ mm
0,0
0,0
6,0
13,4
23,2
48,7
53,4
56,2
59,5
21,7
0,0
FCFF
R$ mm
78,0
159,9
257,3
314,4
341,1
328,7
362,6
405,0
451,8
454,4
524,3
(+) Benefcio Fiscal do gio
1
1
Avaliao da Companhia
Anlise de Sensibilidade
Valor da Firma
R$ mm
4.143,3
(-) Dvida Lquida Ajustada3,4
R$ mm
841,0
(+) Provises para Contingncia e Depsitos Judiciais 3
R$ mm
5,9
(+) VP de Recebveis por Venda de Ativos5
R$ mm
58,9
(-) Participao de No Controladores
R$ mm
0,9
Valor das Aes
R$ mm
3.366,1
() Nmero de Aes6
Preo por Ao
Piso do Intervalo
Mdia do Intervalo
Topo do Intervalo
R$ 10,32
R$ 10,83
R$ 11,35
Considera variao de 4,75% para cima e para baixo do ponto central da avaliao,
conforme exigido pela instruo da CVM n 361/2002, para que a diferena na faixa
de valores piso e topo no ultrapasse 10%
Mltiplos Implcitos
# mm
310,8
EV / EBITDA Implcito Mdia do Intervalo 2015E7
9,3x
R$ / ao
10,83
EV / EBITDA Implcito Mdia do Intervalo 2016E7
7,6x

Notas:
1
Amortizao do gio e prejuzo acumulado considerados na avaliao, conforme discutido com a Companhia
2
Considera a soma do VP do FCFF no perodo projetado (R$ 1,694 mm), mais o VP da perpetuidade (R$2,304 mm), mais o VP do benefcio fiscal da utilizao do JCP (R$ 193 mm) menos o VP de fianas
bancrias (despesas) recorrentes (R$47 mm)
3
Com base nas Informaes Trimestrais de 31 de maro de 2015
4
Dvida Lquida Ajustada considera emprstimos e financiamentos de curto e longo prazo, debntures de curto e longo prazo, caixa e equivalentes de caixa, aplicaes financeiras de curto prazo, CDB de
longo prazo, impostos parcelados de curto e longo prazo e contas a pagar por aquisio de controladas
5
Venda das quotas representativas de 100% do capital social da Proecho Cardiodata Servios Mdicos Ltda e Laf Servios Diagnsticos Ltda. Valor total da transao: R$66 milhes, recebido em 6
parcelas (duas em 2015, uma em 2016, 2017, 2018 e 2019), atualizadas pelo IPCA acumulado no perodo e descontadas a valor presente
6
Exclui 1,1 mm de aes em tesouraria
7
Considera EBITDA no ajustado (no exclui despesas com carto de crdito) para manter a comparabilidade com as mtricas de outras companhias
38
SEO 5

Viso geral das companhias comparveis nacionais e estrangeiras
Mltiplos de Mercado
Moeda
Market Cap1
Valor da Firma
EBITDA
2015E
EBITDA
2016E
EV / EBITDA
2015E
EV / EBITDA
2016E
R$ mm
2.862
3.440
380
426
9,1x
8,1x
Mdia
9,1x
8,1x
Comparveis Nacionais
Fleury2
Comparveis Estrangeiras
LabCorp
US$ mm
12.170
18.687
1.682
1.874
11,1x
10,0x
Quest Diagnostics4
US$ mm
10.416
14.206
1.516
1.591
9,4x
8,9x
Sonic Healthcare5
AU$ mm
8.591
10.585
763
914
13,9x
11,6x
Bio-Reference6
US$ mm
1.147
1.192
122
138
9,8x
8,6x
Mdia
11,0x
9,8x
Fonte: Companhias e Bloomberg em 30 de junho de 2015

Notas:
1
Considera soma das aes preferenciais e ordinrias multiplicadas pelos seus respectivos preos unitrios
2
Considera dvida lquida em 31 de maro de 2015 e projees de EBITDA das seguintes casas de research: Ita BBA, BTG Pactual, Santander e Bradesco BBI
3
Considera dvida lquida em 31 de maro de 2015 e projees de EBITDA das seguintes casas de research: Credit Suisse, KeyBanc, Craig-Hallum, Maxim, Jefferies, Raymond James, Evercore e William
Blair
4
Considera dvida lquida em 31 de maro de 2015 e projees de EBITDA das seguintes casas de research: Credit Suisse, KeyBanc, Craig-Hallum, Maxim, Jefferies, Raymond James, Evercore, William
Blair, SunTrust Robinson e Gabelli
5
Considera dvida lquida em 31 de dezembro de 2014 e projees de EBITDA das seguintes casas de research: Credit Suisse, CIMB, Evans & Partners, Morgans e Commonwealth Bank
6
Considera dvida lquida em 30 de abril de 2015 e projees de EBITDA de acordo com consenso de mercado
40
Avaliao por Mltiplos de Mercado (Cont.)

Comparvel Local Avaliao por mltiplos do mercado nacional de laboratrios de medicina
diagnstica
Preo por Ao da DASA
2015E
2016E
9,1x
8,1x
(x) EBITDA DASA1
R$ mm
447
544
Valor da Firma
R$ mm
4.055
4.395
(-) Dvida Lquida Ajustada em 30 de maro de 20152
R$ mm
841
841
R$ mm
0,9
0,9
Valor do Equity
R$ mm
3.213
3.554
311
311
R$ / ao
10,34
11,44
EV / EBITDA Mercado Nacional Media dos Mltiplos das Empresas Comparveis
() Nmero de Aes3
Preo por Ao

Notas:
1
EBITDA no ajustado (no exclui despesas com carto de crdito) para manter a comparabilidade com as mtricas de outras companhias
2
3
Considerando um total de 311.803.015 aes e excluindo 1.052.459 aes da tesouraria, conforme reportado no Formulrio de Referncia CVM em 22 de junho de 2015
41
Avaliao por Mltiplos de Mercado (Cont.)

Comparveis Internacionais Avaliao por mltiplos do mercado internacional de laboratrios
de medicina diagnstica
Preo por Ao da DASA
2015E
2016E
11,0x
9,8x
(x) EBITDA DASA1
R$ mm
447
544
Valor da Firma
R$ mm
4.935
5.317
(-) Dvida Lquida Ajustada em 30 de maro de 20152
R$ mm
841
841
R$ mm
0,9
0,9
Valor do Equity
R$ mm
4.093
4.475
311
311
R$ / ao
13,17
14,40
EV / EBITDA Mercado Estrangeiro Media dos Mltiplos das Empresas Comparveis
() Nmero de Aes3
Preo por Ao

Notas:
1
EBITDA no ajustado (no exclui despesas com carto de crdito) para manter a comparabilidade com as mtricas de outras companhias
2
3
Considerando um total de 311.803.015 aes e excluindo 1.052.459 aes da tesouraria, conforme reportado no Formulrio de Referncia CVM em 22 de junho de 2015
42
SEO 6
Avaliao pelo Preo Mdio Ponderado por Volume

de Negociao
O preo mdio ponderado por volume de negociao relativo ao perodo de 90 dias anteriores a
divulgao do fato relevante da OPA de R$10,01 por ao
Preo (R$)
Evoluo do Preo das Aes da DASA 52 Semanas

Fato Relevante
27/04/2015
18.00
16.00
18
16
Preo Mximo em
52 semanas
R$15,39
Volume (R$ mm)
Avaliao pelo Preo Mdio Ponderado
14
14.00
12
10
Mdia Ponderada
52 Semanas
R$12,73
12.00
10.00
Mdia Ponderada
180 Dias
R$10,17
Mdia Ponderada
90 Dias
R$10,01
8.00
6.00
abr-14
Mdia Ponderada FR
at 30/06/15
R$9,72
Preo Mnimo em
52 Semanas
R$8,14
0
mai-14
jun-14
jul-14
ago-14
set-14
out-14
nov-14
dez-14
Volume Dirio de Negociao (R$ mm)

Fonte: Bloomberg
Notas:
1
Perodo entre 23 de janeiro de 2015 e 24 de abril de 2015. Preo de fechamento
2
27 de abril de 2015
jan-15
fev-15
mar-15
abr-15
mai-15
jun-15
Preo da Ao (R$)
44
SEO 7

Em 31 de maro de 2015 a DASA apresentava um patrimnio lquido ajustado de R$2.771 mm, que
implica em um valor de R$8,92 por ao
Valor do Patrimnio Lquido por Ao em 31 de maro de 2015
Patrimnio Lquido
R$ mm
2.772,2
(-) Ajuste de Patrimnio Lquido1
R$ mm
0,9
Patrimnio Lquido Ajustado
R$ mm
2.771,3
Total de Aes em Circulao2
mm
311,8
(-) Aes em Tesouraria2
mm
1,1
Total de Aes em Circulao, subtrado aes em tesouraria
mm
310,8
R$
8,92
Patrimnio Lquido / Ao
Fonte: Companhia e CVM

Notas:
1
Ajuste de patrimnio lquido exclui a participao de no-controladores
2
Considera o nmero de aes ordinrias tal como reportado no Formulrio de Referncia da CVM em 22 de junho de 2015
46
SEO 8
Glossrio
Glossrio
Definio de termos utilizados
Medida de risco no diversificvel que determinado ativo est sujeito. Indica a correlao dos retornos do ativo com os retornos da
carteira de mercado
CAGR
Do ingls, Compounded Average Growth Rate, ou Taxa Mdia Composta de Crescimento
CAPEX
Do ingls, Capital Expenditures, ou Investimentos em manuteno e/ou expanso de capacidade
CAPM
Do ingls, Capital Asset Pricing Model, ou Modelo de Precificao de Ativos
CSLL
Contribuio social sobre lucro lquido
Do ingls, Earnings Before Interest and Taxes significa, com relao a um perodo, o Lucro Operacional Antes das Despesas
Financeiras e Impostos
Do ingls, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization significa, com relao a um perodo, o Lucro Operacional
Antes das Despesas Financeiras, Impostos, Depreciao e Amortizao
EBT
Do ingls, Earnings Before Taxes significa, com relao a um perodo, o Lucro Operacional Antes dos Impostos
EV
Do ingls, Enterprise Value, ou Valor da Firma
FCFF
Do ingls, Free Cash Flow to Firm ou Fluxo de Caixa Livre para a Firma
IRPJ
Imposto de renda pessoa jurdica
NOPAT
Do ingls, Net Operating Profit After Taxes, ou Lucro Operacional Aps Pagamento de Impostos
VP
Valor Presente
WACC
Do ingls, Weighted Average Cost of Capital, ou Custo Mdio Ponderado de Capital ou Taxa de Desconto
BETA
EBIT
EBITDA
48

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Laudo de Avaliao Independente

Diagnsticos da Amrica S.A.

CONFIDENCIAL | 8 de Julho de 2015

Notas Importantes (Cont.)

Notas Importantes (Cont.)

Notas Importantes (Cont.)

O Ita BBA declara que:

Data do Laudo de Avaliao: 8 de julho de 2015.

Tcnicos responsveis pela elaborao do Laudo de Avaliao e representantes do Ita BBA:

Informaes do Ita BBA

Viso do Setor de Medicina Diagnstica e Viso Geral da DASA

Avaliao por Fluxo de Caixa Descontado

Avaliao por Mltiplos de Mercado

Avaliao pelo Preo Mdio Ponderado por Volume de Negociao

Avaliao pelo Valor do Patrimnio Lquido por Ao

Avaliao por mltiplos de mercado de acordo com as empresas comparveis

Valor do patrimnio lquido por ao

Preo mdio ponderado pelo volume de negociao

Fluxo de Caixa Descontado

Valor do Patrimnio Lquido

Resumo da Avaliao da DASA

Valor por Ao (R$)

Fluxo de Caixa Descontado

Baseia-se na taxa de desconto (WACC) em R$ nominal de 13,0%

Baseia-se na taxa de crescimento de perpetuidade em R$ nominal de 5,0%

Considera a seguinte empresa comparvel nacional: Fleury

Considera mltiplos de mercado EV / EBITDA 2015E de 9,1x e EV / EBITDA 2016E de 8,1x

Considera as seguintes empresas comparveis internacionais: Quest Diagnostics, LabCorp,

Considera mltiplos de mercado de EV / EBITDA 2015E de 11,0x e EV / EBITDA 2016E de 9,8x

Considera o preo mdio de fechamento ponderado por volume de negociao referente ao

Considera patrimnio lquido de R$2.771 mm

Considera um total de aes de 311 mm

Valor do Patrimnio Lquido

Informaes do Ita BBA

Informaes do Ita BBA

Informaes do Ita BBA (Cont.)

Assessor financeiro da Paschoalotto na venda de uma participao para o Gvea

Assessor financeiro da SulAmrica na venda do portflio de grandes riscos para a AXA

Assessor financeiro da Sequana na venda da Arjo Wiggins para Fedrigoni

Coordenador lder na operao de Follow-on da Telefnica Brasil

Assessor financeiro da Southern Cross na aquisio de 70% da Tpico

Assessor financeiro da Pennsula na aquisio de 10% do Carrefour Brasil

Assessor financeiro da Telefonica Brasil na compra da GVT

Assessor financeiro da BRF na venda da diviso de lcteos para Lactalis

Informaes do Ita BBA (Cont.)

Assessor financeiro do consrcio JKTC na fuso da Namisa com a Casa de Pedra

Assessor financeiro da Restoque na associao com a Dudalina

Coordenador lder na Oferta Pblica Inicial da Ourofino

Assessor exclusivo da Anhanguera na renegociao do acordo de associao entre Anhanguera e Kroton

Assessor financeiro da Heringer na capitalizao da companhia pela OCP International Cooperative

Assessor financeiro da Sascar na venda da companhia para a Michelin

Assessor financeiro da So Martinho na aquisio do controle da Usina Santa Cruz

Assessor financeiro exclusivo da Anima na aquisio da Universidade So Judas Tadeu

Assessor financeiro da Aceco TI na venda de uma participao de 87% para o KKR

Assessor financeiro da Bain Capital na compra do Grupo Notre Dame Intermdica

Assessor financeiro da Rumo na fuso com a ALL

Informaes do Ita BBA (Cont.)

Daniel Martellini Sachs

Informaes do Ita BBA (Cont.)

Viso do Setor de Medicina Diagnstica e Viso

O setor de medicina diagnstica no Brasil apresenta potencial de crescimento com aumento da

Nmero de Beneficirios de Planos de Sade (mm)

Em 2023 esperado que a populao idosa brasileira