Anlise de Investimentos

Grfico de Barras
Ronaldo de Almeida Nobre

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Apresentao
A anlise de investimentos em aes de empresas negociadas em Bolsas de Valores
pode ser feita com base nos estudos desenvolvidos em duas escolas: a Escola
Fundamentalista e a Escola Tcnica.
A Escola Fundamentalista avalia o preo de uma ao orientando-se pelo conjunto
de dados econmicos e financeiros da empresa, divulgados atravs de balanos e relatrios,
e por outras informaes relevantes, complementadas por uma anlise gerencial e
mercadolgica da empresa, que a relacionando com o seu setor de atividade e a insere no
contexto global da economia. Normalmente, a partir de sries histricas desses dados,
complementados com hipteses formuladas para o futuro, procede-se a projees de
resultados, que determinaro a deciso de compra ou de venda das aes da empresa.
Quando procedemos anlise da empresa, o foco de mercado aquele no qual seu produto
esta disputando sua participao. Algumas vezes observa-se um bom desempenho da
empresa no seu mercado, mas na Bolsa de Valores suas aes tem um mau resultado. Isto
poder deixar em dificuldades um analista que tenha somente uma viso fundamentalista. A
explicao que poder ser dada que a ao est concorrendo num mercado completamente
diferente do mercado de seu produto. Muitas vezes, oportunidades de investimento em
aes de outra empresa, que no participa do mesmo mercado do produto, passa a ser
concorrente no mercado de aes. Essa viso do que ocorre no mercado de aes pode ser
amplamente analisada pelo uso dos instrumentos utilizados pela Escola Tcnica. Assim, um
entendimento mais abrangente pode obtido pelo analista de mercado de capitais que domine
a anlise fundamentalista e a anlise tcnica.
A anlise desenvolvida pela Escola Tcnica utiliza somente dados produzidos no
mercado de aes, no se fazendo necessrio o conhecimento dos motivos pelos quais uma
ao sobe ou desce. O que importa detectar, o mais rpido possvel, o comeo destes
movimentos, a fim de que nos posicionemos na ponta compradora ou vendedora, de acordo
com a indicao grfica do momento.
Embora essa Escola no ignore que o movimento de preos das aes est
relacionado a fatos inerentes ao desempenho da empresa, tais como notcias do balano,
data das Assemblias Gerais Ordinrias e Extraordinrias, novos contratos e rescises,
incentivos ou pronunciamentos governamentais que lhe afetem direta ou indiretamente, etc.,
fato que estes dados no so democraticamente acessveis a todos os participantes do
mercado, a cada momento. Ou seja, alguns participantes do mercado obtm informaes
relevantes para o desempenho da ao, antes que outros o faam, beneficiando-se deste
conhecimento antecipado nas suas negociaes. Este fato que se conhece como assimetria
da informao, representa o pilar da Anlise Tcnica e acarreta a diviso dos processos de
alta e baixa de preos em fases definidas, consistindo o trabalho do analista em identificlas e posicionar-se adequadamente em cada uma delas.
Seguindo esta premissa bsica, os investidores do mercado acionrio podem ser
classificados, de acordo com o grau de informao que possuem, acerca dos ativos, a cada

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momento, em trs grupos: por dentro ou bem informado (insiders), por fora
(outsiders) e super por fora ou muito por fora(out outsiders). Os primeiros so os que
possuem informaes privilegiadas sobre o papel e o mercado. Os segundos so os analistas
tcnicos e investidores que, embora no as possuindo, usam os instrumentos da anlise
tcnica para identificar a atuao do primeiro grupo. E, por fim, o ltimo grupo corresponde
ao pblico em geral, que no tem um mtodo de atuao definido, deixando-se guiar muitas
vezes por boatos e notcias de jornal.
A hiptese bsica de que os mercados no so informacionalmente eficientes
adotada tanto pela Escola Tcnica como pela Fundamentalista. Contrapondo-se a esta tese,
existe uma terceira Escola desenvolvida nos meios acadmicos, chamada de Escola de
Caminhos Aleatrios (Random Walk) que, contrariamente s outras duas, pressupe que no
h assimetria informacional envolvida no mercado, isto , no existem participantes
detentores de informaes privilegiadas sobre o mesmo, o que resultaria em um movimento
aleatrio do mercado semelhante ao movimento browniano das molculas.
O presente trabalho apresenta o Grfico de Barras que somente um dos inmeros
instrumentos de Anlise Tcnica. Iniciamos, no captulo 2, com um pequeno histrico dos
fatos que levaram Charles Dow para Nova York e a fundao do Wall Street Journal. O
legado deste perodo desembocou no captulo 3, onde abordada a Teoria de Dow.
No captulo 4, abordamos a Estrutura Lgica a que uma tcnica de anlise deve ser
submetida para que seus resultados tenham um grau de confiabilidade que permita assumir
riscos que o mercado acionrio est exposto. Quem est acostumado a acompanhar o
desenvolvimento das tcnicas utilizadas em Anlise de Investimentos deve estar sempre
atento a teorias no testadas, ou mesmo a embustes propostos por pessoas mal
intencionadas. Deve-se ter uma estrutura de identificao de modelos, de forma a permitir a
separao do joio do trigo. Alm disso, uma tcnica bem desenvolvida deve ser
complementada por uma boa ttica de mercado, combinada com objetivos bem definidos.
Em seguida, no captulo 5, ser apresentada com detalhes a construo do grfico
de Barras, com uma descrio detalhada dos eixos, escalas e ajustes devido a eventos da
empresa.
As Linhas de Tendncia, base da Teoria de Dow, so amplamente abordadas no
captulo 6, permitindo que se aprenda, de maneira fcil e objetiva, o seu traado e o uso de
pontos de compra e venda, por exemplo. Isto faz com que o analista j possa dar seus
primeiros passos sozinho. O segredo experimentar muitas vezes antes de entrar em campo.
A partir das linhas de tendncia, vamos aprender a traar os canais de alta e de baixa,
ficando assim definida o que Dow chamou de tendncia Primria.
No captulo 7, apresentamos as principais Formaes que aparecem durante uma
reverso da tendncia ou durante a mesma. Essas Formaes vo ajudar ao analista a
diagnosticar as projees de preos com maior probabilidade de acerto.
O restante deste trabalho representa um Resumo das principais Formaes e
Consideraes Finais sobre o uso do Grfico de Barras, como ferramenta de deciso no
processo de compra e venda de aes.

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O captulo 10, Referncias, um resumo das principais fontes consultadas para se

formar os conceitos aqui apresentados, e esperamos que seja til para aqueles que desejem
aprimorar seus conhecimentos sobre o fascinante mundo da anlise tcnica do mercado.

Este trabalho foi registrado no Escritrio de Direitos Autorais da Fundao

BIBLIOTECA NACIONAL do Ministrio da Cultura- N do Registro 170.044 Livro
285 Folha 187- em 22/03/1999.

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NDICE
1 - Introduo
2 - Histrico
3 - Teoria de Dow
4 - Esquema Lgico
5 - Construo do Grfico
5.1- Grfico de Preos
5.2- Grfico de Volume
5.3- Ajuste da Escala
6 - Linhas de Tendncia
6.1- Suporte e Resistncia
6.2- Tendncia de Alta
6.3- Tendncia de Baixa
6.4- Canal
6.5- P de Ventilador
7 - Formaes
7.1- Topo Duplo e Fundo Duplo
7.2- Cabea e Ombros
7.3- Tringulos
7.4- Retngulos
7.5- Bandeiras e Flmulas
7.6- Gap
7.7- Diamante
7.8- Pires
8 Resumo
9 - Consideraes Finais
10 Referncias
10.1 Bibliografia
10.2 Hemerografia
10.3 Software
10.4 Sites na Internet
10.5 Livrarias

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1- Introduo
Toda vez que algum compra e vende aes porque, de alguma forma, com ou sem
alguma tcnica, j fez uma projeo dos preos das aes, e o resultado da projeo o levou
a tomar aquela deciso. No esto includos, nesse caso, aqueles decorrentes de imprevistos
financeiros em que se obrigado a vender a qualquer preo.
As tcnicas usadas na projeo de preos seguem duas grandes linhas. A primeira
seria a Anlise Fundamentalista, em que se projeta preos, levando-se em considerao
dados da empresa dentro do setor econmico em que ela opera e, ainda, do setor dentro da
prpria economia do pas.
A outra linha a chamada Anlise Tcnica, em que os preos so projetados a partir
de dados de mercado, isto , preos ( mximos, mnimos, mdio, Tc) e quantidade de aes
negociadas.
Essas duas escolas no so antagnicas, em princpio, porm, o pleno conhecimento
dos fundamentos de cada uma poder ser de grande proveito para o analista de investimento
que ir, aos poucos, perceber que, no fundo, as duas se completam.
Dentro dessa idia, somente dever-se-iam tomar decises com base em informaes
provenientes da empresa e do mercado de aes. Quanto s informaes a respeito do
mercado de aes, praticamente bem transparente, visto que as cotaes e quantidade de
aes negociadas so amoladamente divulgadas, diariamente, seja atravs das Bolsas de
Valores, das empresas de teleinformtica , da imprensa e, ultimamente, pela Internet.
Por outro lado, as informaes sobre o andamento dos negcios das empresas j no
fluem para o mercado com a mesma velocidade que as cotaes, principalmente porque no
seria possvel a divulgao dos negcios dirios das empresas. J vitorioso o mercado
quando consegue que as empresas sejam obrigadas a divulgar informaes trimestrais sobre
seus resultados e a noticiar fatos relevantes de seus negcios. Mesmo assim, a anlise
fundamentalista tem que trabalhar com projees de dados trimestrais o que, de certa forma,
contrasta com a dinmica diria do mercado de aes.
O conhecimento do que est realmente acontecendo nas empresas e nas decises do
Governo, em alguns casos, torna-se privilgio de alguns, o que naturalmente leva a uma
classificao dos investidores, quanto possibilidade de acesso s informaes, em duas
grandes categorias:
a) os insiders (esto por dentro); e
b) os outsiders (esto por fora).
Esta classificao puramente terica para efeitos didticos pois, na realidade, existe
uma distribuio estatstica do conhecimento das informaes.
Para se saber se uma ao vai subir ou cair preciso ter conhecimento do que esto
fazendo os insiders. Mas isto logicamente impossvel porque quem soubesse qual a
movimentao atual dos insiders, tambm seria um insider. No caso em questo, trata-se de
desenvolver um tcnica que permita detectar o atual e provvel movimento futuro dos
grandes investidores.

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Uma soluo, ento, se apresenta atravs do acompanhamento dos movimentos dos

insiders com o auxilio de um instrumento que grave a seqncia dos movimentos dirios
do preo das aes e que mostre, num s lance, um pequeno histrico do que vem
acontecendo. Um desses instrumentos, pode ser um grfico.
Nesta soluo est implcito que existe uma certa correlao entre o movimento dos
insiders e o movimento dos preos das aes na Bolsa.
Evidentemente, quem tem a privilegiada capacidade de armazenar todos os dados
necessrios na cabea, no precisar usar instrumentos como grficos para identificar ou
analisar o que est acontecendo. Muitos operadores dentro do recinto de negociaes das
Bolsas de Valores tem essa habilidade bem desenvolvida. Muitos chamam de feeling do
mercado.
Mas, por que os insiders se movimentam?
Vrias so as causas das trocas de posio de comprado ou vendido. Parece que na
maioria das vezes est claro que a principal dessas causas est diretamente relacionada com
a capacidade da empresa na gerao de lucros. Porm, outras podem ser arroladas, tais
como: fuso com outra empresa, mudana do controle acionrio, novos produtos,
expectativa de bonificaes, alterao na poltica do governo, etc.
Atravs dos grficos, pode-se observar, empregando-se tcnicas de anlise estatstica,
o comportamento dos insiders diante de um fato novo em relao a uma empresa, a um
setor da economia, ou at mesmo em relao orientao geral da economia do Pas, apesar
de ainda no terem sido, tais fatos novos, amplamente divulgados.
Os grficos vo mostrar as principais fases da movimentao de ao na Bolsa,
caracterizando, principalmente, as de maior importncia: a acumulao e a distribuio.
Desse ponto em diante, recomenda-se a leitura dos Princpios de Dow a respeito
das regras fundamentais que regem os principais movimentos do mercado de aes e suas
fases caractersticas. A leitura desse assunto no livro Technical Analysis of Stocks
Trends, citado na Bibliografia, poder ajudar muito na fundamentao da matria.
Finalmente, deve ficar claro que no h nada errado com os grficos, pois eles
simplesmente gravam no papel ou no monitor do microcomputador o que tem acontecido no
mercado. Poder acontecer erros com quem os est interpretando, porm, aqueles que no
fazem grficos, no podem perceber a sua utilidade e nem deveriam criticar quem deles se
utiliza, sem antes ter um pouco de pacincia para estudar e poder fazer uma crtica
consistente, com conhecimento de causa.

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2-Histrico
Charles Henry Dow nasceu em 6 de novembro de 1851, em Sterling, Connecticut, e
considerado o pai do jornalismo financeiro moderno. A sua teoria, aplicvel a grficos dos
mais diversos ativos financeiros, no foi, na realidade, organizada por ele, mas por terceiros,
num perodo de mais de 30 anos, que analisaram os artigos por ele redigidos at a sua
morte, em 4 de dezembro de 1902.
Dow trabalhava no The Providence Journal, em Rhode Island, junto com Edward
Jones (1856-1920), transferindo-se ambos para a Kiernan News Agency em New York, em
1880. Em 1882, deixaram esta empresa e fundaram a Dow Jones & Company, editando
um informe financeiro, com a finalidade de divulgar cotaes e notcias econmicas do
mercado burstil de Nova York..
Por esta poca, Dow concebeu a idia de usar a mdia de preos de um grupo de
aes que fosse representativo do conjunto de todas elas, para prever a tendncia do
mercado como um todo. Tendo isto em mente, em 3 de julho de 1884, iniciou o clculo e a
divulgao de um ndice composto de 11 aes: 9 ferrovias e 2 indstrias. Da em diante,
fez diversas experincias para chegar combinao de aes que lhe parecesse representar,
mais adequadamente, o comportamento global do mercado.
Nesse meio tempo, Dow e Jones tornaram-se os primeiros editores do The Wall
Street Journal, fundado em 8 de julho de 1889.
A partir de janeiro de 1897, o ndice Dow-Jones passou a ser calculado de forma
dual, isto , mdias separadas para os setores Industrial e Ferrovirio, cada uma composta
de 12 e 20 aes, respectivamente. O procedimento adotado fazia uso da mdia aritmtica
simples das aes que o compunham, sendo o resultado plotado em um grfico de linhas,
para a ulterior divulgao. Usavam-se somente os preos de fechamento para o clculo e
este era feito diariamente.
Aps a morte de Dow, sucedeu-lhe na redao do Wall Street Journal William
Peter Hamilton, que deu continuidade ao seu trabalho, escrevendo 252 artigos nos 27 anos
seguintes, at a sua morte, em 1929. Hamilton modificou, em 1916, a mdia do setor
Industrial (DJIA: DowJones Industrial Average) para incluir 20 aes no lugar das 12
iniciais e, finalmente, para 30 em 1o de Outubro de 1928, nmero este que se mantm at
hoje. Tambm introduziu modificaes para que o ndice pudesse acompanhar os splits
(desdobramentos) concedidos pelas empresas emissoras das aes, deixando, para isto, de
usar mdia aritmtica simples no seu clculo.

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3-Teoria de Dow
Conforme j dissemos, Dow no escreveu nenhuma tese ou livro, e muito menos
sistematizou a sua Teoria como a conhecemos hoje, cabendo isto a outros estudiosos que
lhe sucederam.
O primeiro a descobrir os mritos das observaes de Dow e dar o nome de Teoria
de Dow a essas tcnicas foi S.A. Nelson, reprter do Wall Street Journal, durante o perodo
de Dow na editoria. Nelson reuniu no livro The A B C of Stock Speculation, editado em
1902, as principais idias de Dow publicadas em sua coluna diria. Essas idias foram
explanadas em 15 captulos intitulados Dow Theory.
Hamilton, sucessor de Dow na redao do jornal, escreveu um livro intitulado The
Stock Market Barometer, onde reuniu seus artigos e observaes durante os mais de 25
anos em que trabalhou como reprter e editor, depois da morte de Dow (1902). O prprio
ttulo do livro j deixava claro o carter preditivo que a teoria possui, j que um barmetro,
ao contrrio de um termmetro, permite prever mudanas no tempo, antecipando as
tempestades que esto por vir. Dos seus editoriais, o mais famoso foi A Turn in a Tide
escrito em 25/10/1929, dia seguinte da quinta-feira negra, no qual faz uma anlise do
comportamento futuro do mercado, fundamentada nos princpios de Dow. Dois meses
depois, Hamilton faleceu e, a partir da, a Teoria de Dow ficou conhecida e popular.
Outro estudioso da Teoria de Dow foi Robert Rhea, que em seu livro The Dow
Theory, publicado em 1932, resumiu as principais concluses sobre a teoria. Essas
concluses explicam os principais movimentos de alta e de baixa que ocorreram nos trinta
anos que se seguiram publicao da obra, com raras excees
As concluses que se seguem foram resumidas do livro Technical Analisys of
Stock Trends de Edwards e Magee, e so um apanhado do original de Rhea.
Os Princpios da Teoria de Dow podem ser enunciados de maneira simples, conforme o
texto abaixo:
1. As mdias e os preos descontam tudo (exceto os Atos de Deus).
O que se pretende dizer com isto que a situao presente do mercado uma
antecipao do futuro e no um reflexo do passado. Isto , se o preo de um ativo est
alto no porque no passado esteve baixo e, portanto, devia subir, mas sim porque o
mercado est prevendo uma situao positiva da empresa emissora do ttulo, a se
concretizar numa data posterior. Analogamente, se o preo est baixo porque o
mercado est antecipando posteriores problemas relativos empresa, ao seu setor de
atuao, ou at mesmo economia como um todo. Assim, os preos das aes e as
mdias (ndices do mercado) so o valor futuro descontado para o presente, da mesma
forma como se faz com fluxos de caixa na Matemtica Financeira.

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Portanto, o que mostrado pelo mercado, no momento, o preo justo da ao,

no havendo ativo avaliado para mais ou para menos que este parmetro.
Este primeiro princpio est relacionado idia de valor;
2. O mercado deve ser sempre analisado como sendo composto de trs
movimentos, todos se desenvolvendo ao mesmo tempo:
O primeiro o movimento do dia a dia, representando o curto prazo;
O segundo a pequena mudana, ocorrendo de duas semanas a um ms e, s
vezes, em at vrios meses, correspondendo ao mdio prazo;
O terceiro o movimento principal ou de longo prazo cobrindo, em mdia,
quatro anos de durao, e correspondendo ao ciclo mdio da economia capitalista.
Este princpio est associado ao tempo.
3. A tendncia do mercado pode ser decomposta, para efeito de anlise, em :
Tendncia Primria ou Histrica, a qual no comporta nenhum tipo de
manipulao.
Este movimento principal pode apresentar reverses que no alteram, em
absoluto, a sua trajetria;
Tendncia Secundria ou Intermediria, que consiste nas reverses acima
citadas e permite que ocorra alguma manipulao;
Tendncia Terciria, consistindo em pequenas oscilaes reforando ou
contrariando um dos dois movimentos anteriores, e onde verificada, por vezes, a
influncia dos manipuladores de preo.
Neste terceiro princpio est implcita a idia de volume, isto , para manipular
a Tendncia Primria seria necessrio um investidor com tamanhos recursos, que no
haveria mais o mercado formado pela lei da oferta e procura, mas somente ele
atuando sozinho. Para influir na Tendncia Secundria possvel haver recursos
disponveis a este propsito, dependendo do papel e das condies das negociaes
no momento. J a Tendncia Terciria, esta sim sofre usualmente os efeitos de grupos
interessados na especulao de curto prazo, visto que se relaciona a volumes menores
de negociaes.
Os movimentos citados esto, segundo Dow, em ordem decrescente de fora: o
movimento Primrio corresponderia s mars, determinadas pela posio da Lua; s
ondas, que podem ser geradas pelos ventos, se associa o movimento Secundrio e,
finalmente, as marolas so a Tendncia Terciria, correspondendo a uma espcie de
rudo, causadas at por movimentos de embarcaes, por exemplo. Desta forma, as
mars e as ondas so originadas por foras naturais, enquanto as marolas podem ser
criadas por um fator externo, proposital;

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No grfico a seguir procura-se mostrar um movimento hipottico de alta de

preos, que pode ser decomposto em trs movimentos coexistentes e correspondentes

10

Preo

0
0

10

Tempo

aos prazos dos trs movimentos abordados.

Observa-se que a Tendncia Primria est representada pela reta ascendente e
os movimentos Secundrio e Tercirio se desenvolvendo sobrepostos a ela. Em
determinados instantes, esses movimentos se adicionam tendncia de longo prazo,
reforando-a, e, em outros, se subtraem dela, corrigindo-a; mas sem contrariar a
direo principal do mercado no momento, que de alta.
4. O mercado de Alta compe-se de trs fases: Acumulao, Alta e Euforia.
Como a difuso de informaes relevantes na formao de preos do ativo ou
mercado no simultnea, a Teoria Dow prev, como j se viu na Introduo, a
atuao de 3 grupos de investidores, sendo que aqui veremos em que seqncia isto
se d.
Acumulao - Nesta fase inicial do perodo de alta, aps os preos terem cado
bastante, os insiders comeam a acumular a ao de forma disfarada,
isto , compram com uns, vendem com outros, pois o seu interesse o
de fazer posio no papel, com o preo mais baixo possvel, o que no
conseguiriam se houvesse excessiva demanda no mercado. Os
operadores de prego no anunciam que compram, mas vo aos

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vendedores e fecham negcio. difcil para o analista identificar esta

fase;
Alta A partir deste momento, j h um consenso entre os profissionais de
mercado de que se passou uma fase de acumulao e h um
movimento de alta. O grupo por dentro, agora devidamente
posicionado na ao, tem interesse em que o seu preo suba, no
disfarando mais as suas compras (compra anunciada). Com a entrada
dos analistas (outsiders) demandando o papel, ocorre uma valorizao
expressiva do ativo, at que o pblico em geral se sente atrado para o
mercado;
Euforia - Com a chegada deste ltimo grupo (out outsiders), os nveis de preo
chegam rapidamente a patamares elevados, a partir dos quais se
encerra o ciclo de alta, tendo incio, logo a seguir, o ciclo de baixa.
Estas fases esto a seguir representadas.

BANESPA

70
50
40

Euforia

30
20
Alta

10

Acumulao

50000

x10000

S O N D 96 F M A M J

N D 97 F M A

MJ

N D

O trabalho do analista tcnico detectar, o quanto antes, a transio da

primeira para a segunda fase;
5. O mercado de Baixa compe-se de trs fases: Distribuio, Baixa e Pnico.

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Da mesma forma que para o mercado de alta, o de baixa vai apresentar a

atuao dos j citados grupos, em uma ordem caracterstica para este movimento.
Distribuio- Na fase inicial deste movimento, os analistas percebendo que o ciclo
anterior est se esgotando, procuram se desfazer da ao ainda com um
preo alto. Para isto, quem lhes d sada do mercado a massa de
investidores desinformados que chegou por ltimo e acha que o processo
de alta, agora sem mais nenhum fundamento, vai continuar. Na fase de
distribuio, os operadores no anunciam que vendem, mas vo ao
encontro dos compradores para fechar negcio, isto , no assustam os
compradores, para que possam passar o papel a um bom preo. Neste
momento, a grande parte dos insiders j deixou o ativo ou o mercado, ou
assumiu uma posio vendida no mercado futuro, por exemplo, cabendo
ao analista segu-los o mais rapidamente possvel.
Baixa- Em seguida, verifica-se o perodo de baixa propriamente dita, no qual o
pblico em geral acredita ser um reajuste para uma posterior alta. Contudo,
aps algum tempo, o grupo out outsider percebe que o papel no sobe de preo,
o que bvio, pois no h um outro grupo de pessoas que o demandem de suas
mos, estando o mercado pronto para a fase final de baixa.
Pnico- A partir deste momento, o que se observa um processo no qual o ltimo
grupo vende de uma forma desordenada, contribuindo grandemente para a
rpida depresso dos preos. A inclinao deste movimento fortemente
descendente, pois trata-se de uma fase de liquidez estreita, na qual junta-se a
grande quantidade de vendedores com a falta de compradores.
No grfico seguinte aparecem as fases da baixa.

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ESTRELA

3.5
Baixa

3.0
2.5
2.0

Distribuio
Pnico

1.5

1.0

20000
15000
10000
5000
x100000

Nov Dec 1994 Feb Mar

Apr May Jun Jul Aug

Sep Oct Nov Dec 1995 Feb Mar Apr May Jun

Aps o Pnico, o mercado entra numa etapa de Baixa Lenta, onde os

vendedores resistem em vender mais baixo e os compradores no se animam a pagar
mais caro, retraindo-se bastante o nmero de negcios. A partir de ento, inicia-se
novamente a fase de Acumulao de um novo processo de alta, repetindo-se todo o
ciclo de novo. Alis, a tendncia cclica do mercado j era conhecida pelos
negociadores de ttulos, antes mesmo de Dow, se traduzindo num antigo ditado
comum nos EUA: Buy low, sell high (comprar na baixa e vender na alta).
6. As mdias devem se confirmar (convergir) .
Da anlise das duas mdias Ferroviria e Industrial Dow concluiu que, no
comportamento normal do mercado, ambas apontavam na mesma direo. Isto ,
conforme observado por Hamilton, para se ter um movimento de alta validado, as
duas mdias devem estar em alta e, analogamente, em baixa, as duas devem estar
nessa tendncia. No caso de divergncia entre as duas, ou seja, uma em trajetria
ascendente e a outra em descendente, qualquer uma das duas tendncias alta ou
baixa no se fundamenta.
Mais tarde, com a criao dos diversos indicadores, observou-se que a
divergncia entre os mesmos e os preos era um importante fator de antecipao de
reverses de tendncia.

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7. O Volume acompanha a tendncia.

Quando a tendncia do mercado est definida, o volume de negcios
geralmente alto, se retraindo nos momentos de indefinio. O volume utilizado nos
grficos tem importante funo de confirmao dos movimentos das cotaes e
corresponde quantidade de aes negociadas e no ao volume financeiro (moeda)
das operaes. Tanto na baixa como na alta o volume elevado confirma tendncia
forte, sendo fundamental sua percepo nos rompimentos de Linhas de Tendncia ou
de Figuras.
Na tabela a seguir, esto relacionadas as possveis combinaes entre
movimentos de preos de um ativo e o volume correspondente no momento:

PREOS

VOLUME

Avaliao do Mercado

Subindo
Caindo
Subindo
Caindo

Alto
Alto
Baixo
Baixo

Forte para cima

Forte para baixo
Fraco para cima
Fraco para baixo

Nas situaes em que o mercado fraco, espera-se uma reverso iminente da

tendncia. Desta forma, o mercado com pouco volume perigoso: tanto pode subir
quanto cair.
No se recomenda o uso do volume em dinheiro negociado como indicador da
ponderao do preo, por ser funo do prprio preo. Isto , a sua variao seria em
parte devido flutuao da cotao e no exclusivamente a maior ou a menor
transao com o ativo.
8. O mercado de lado pode aparecer nos movimentos secundrios.
O mercado de lado ou de desenvolvimento lateral pode substituir uma
Tendncia Secundria ou uma parte dela somente, o que mais comum, significando
que a presso de compra e venda est mais ou menos equilibrada. Dificilmente o
mercado ter uma tendncia primria de lado.
9. Usar somente preos de Fechamento.
Dow utilizava, em suas anlises, grficos de linhas construdos ligando-se as
cotaes de fechamento dos dias, no utilizando-se os preos de abertura, nem os
mximos e os mnimos, que deram origem s barras de preos dos grficos de barras.
O uso do fechamento conferia ao ndice uma certa volatilidade, fazendo com
que o mesmo acompanhasse de perto os movimentos rpidos do curto prazo;

Grfico de Barras

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Hoje em dia comum o uso das outras cotaes, tanto no grfico de barras,
como nos diversos indicadores disponveis nos Softwares de anlise tcnica.
Contudo, o fechamento continua sendo da maior importncia, pois em cima dele
que os traders estabelecem seus planos de atuao para o dia seguinte. H, inclusive,
um ditado comum nos EUA que afirma que A abertura dos tolos e o fechamento
dos espertos.
10. Deve-se presumir que uma tendncia ser mantida at que se tenha uma
sinalizao definitiva de sua reverso.
Enquanto no houver um sinal evidente de mudana de tendncia, admiti-se a
continuao da anterior. O analista grfico no deve, portanto, se antecipar a novas
formaes, sob pena de aumentar demasiadamente o risco envolvido na operao.

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PRINCIPAIS CRTICAS
A Anlise Tcnica recebe, de uma parte dos investidores, uma forte reao
subjetiva, que os leva a uma profunda descrena de todas as concluses baseadas na
observao grfica. H, entretanto, algumas crticas objetivas fundamentadas, por um lado,
na limitao intrnseca do enfoque grfico da Teoria de Dow e, por outro, na impacincia ou
mal conhecimento da tcnica. A seguir, so enumeradas as principais crticas a essa Teoria,
como tambm uma argumentao em sua defesa:
1. A Teoria de Dow no infalvel.
O que se deseja com o uso de grficos a minimizao dos riscos inerentes s
operaes em bolsa, elevados para aqueles que no seguem um mtodo definido de
atuao. A margem de acerto dos grficos desta teoria est na faixa dos 75% a 85%.
Ou seja, a Anlise Tcnica possibilita, desde que rigorosamente respeitados seus
princpios, um trade lucrativo em 75% - 85% das operaes, j descontando as
aceleraes desiguais dos movimentos de alta e baixa, o que representa uma sensvel
diferena em relao a no se adotar procedimento algum de anlise, ou mesmo
mtodos da Escola Fundamentalista, ambos incapazes de garantir uma margem total
de acerto.
2. As sinalizaes so atrasadas.
Este fator irrelevante, pois o pressuposto que o que se prope no a
maximizao de ganhos, mas sim a capitalizao em cima de tendncias que j
estejam definidas no mercado, precisando-se, por fora da teoria, de algum tempo
para confirmao. Com o desenvolvimento dos computadores, a Anlise Grfica
ganhou uma nova dimenso, pela facilidade com que diversos indicadores puderam
ser calculados, sendo possvel trabalhar com prazos diversos. Adotando-se prazos
curtos, estes instrumentos de anlise se antecipam s tcnicas mais antigas de se
esperar a ruptura de linhas ou de figuras do grfico de barras, havendo, contudo,
uma coerncia entre rentabilidade e risco. Isto , os indicadores mais rpidos,
embora incrementem o ganho, nos expem a um maior risco, em funo do nmero
maior de falsas sinalizaes que produzem.
3. s vezes o analista fica em dvida.
Um dos preceitos grficos diz que uma tendncia s est definida aps a sua
confirmao. Portanto, se o mercado ainda est indefinido, no poder o grafista
antecipar concluses sobre o seu comportamento. Seguindo-se estes princpios, no
se consegue comprar nos fundos do mercado, nem vender nos topos, mas aproveitase uma boa parte da tendncia do momento para a obteno de lucros.

Grfico de Barras

pg. 18

4. A Teoria de Dow no pode ajudar o investidor que quer negociar nas tendncias
intermedirias.
Este argumento se refere Teoria na sua fase inicial, onde a ausncia de outros
indicadores impedia o aproveitamento da tendncia secundria. Com o uso
difundido de softwares de anlise grfica, esta limitao deixou de existir, sendo
utilizada at mesmo a tendncia terciria, que no se imaginava ser objeto de estudo
no incio do sculo.
5. No se pode comprar e vender mdias.
Esta outra oposio que no resiste nos dias de hoje, referindo-se ao fato de
no serem possveis negcios com os ndices propostos por Dow (Ferrovirio e
Industrial). Ou seja, a anlise era feita nos grficos de dois setores em conjunto, mas
quando se tinha que operar, devia-se comprar uma ou mais aes isoladamente.

Grfico de Barras

pg. 19

4-Esquema Lgico
O objetivo principal de quem faz anlise de investimento em aes conseguir,
atravs de uma projeo de preo, antecipar-se aos demais investidores podendo, dessa
forma, maximizar seus ganhos e minimizar seus riscos.
No caso do Grfico de Barras ser usado somente o preo das aes como varivel
relevante para se efetuar essa projeo. Em outras palavras, o que se pretende projetar
preos, exclusivamente, como funo de preos anteriores. Esta tomada de posio baseiase no seguinte raciocnio: o preo de uma ao reflete a opinio dos investidores naquele
momento, incluindo nessa avaliao todos os fatores racionais e irracionais que possam
pesar sobre os mesmos.
Para chegar a essa concluso, foi necessrio realizar uma anlise estatstica do
comportamento do prprio mercado, atravs da construo de grande nmero de grficos e,
a partir desta observao, concluir que os grficos apresentavam modelos de
comportamento que se repetiam em determinadas condies.
Para melhor entendimento do que foi exposto, observe-se a figura abaixo, que
pretende resumir as fases de montagem de um esquema lgico para quem quer analisar um
mtodo de projeo vlido para se utilizar no mercado de aes.

Como foi dito anteriormente, sero usados na projeo do preo de uma ao

somente seus valores anteriores. Dessa maneira, ter-se- que construir sries histricas
desses valores e mant-las atualizadas atravs de dados contnuos, que viro de seu prprio
mercado.

Grfico de Barras

pg. 20

Com essas sries histricas dever ser feita uma pesquisa e ser criado um modelo
que d a melhor forma da projeo dos preos. Isto significa que essa pesquisa dever ser
orientada no sentido de descobrir formaes caractersticas, aps as quais, a tendncia dos
preos tenha sido, na maioria dos casos avaliados, sempre a mesma. Com essa pesquisa feita
tentar-se- estabelecer um modelo caracterstico de formao do grfico, isto , toda vez que
o grfico formar aquela figura, est identificado o modelo. Com base nesse modelo deverse- estabelecer qual ser a tendncia do preo e, se possvel, com que probabilidade essa
tendncia ser seguida.
Nessa altura poder ser tomada uma deciso (compra ou venda), pois a projeo j
foi feita, e tem-se em mos as sries histricas atualizadas. Esta deciso de compra, venda
ou manuteno da posio a conjugao de trs fatores: projeo de preos, objetivos do
investidor e situao atual do mercado, como se observa no fluxograma anterior.
Este tipo de anlise ser feito para cada ao em particular, e o comparativo entre
elas ser feito pela melhor projeo de preos. sempre conveniente lembrar que para cada
projeo de preos est associada uma probabilidade, menor que um, de acerto dessa
projeo.
O esquema lgico apresentado na figura anterior mostra apenas Pesquisa P e o
Modelo P que seriam a pesquisa e o modelo de como projetar.
A etapa anterior, ou seja, o que projetar j ficou definida quando se admitiu que o
preo de uma ao reflete a opinio dos investidores, naquele momento, sobre o papel. Em
outras palavras, podemos resumir que existe uma forte correlao entre o comportamento
dos preos de uma ao no passado e a provvel tendncia que eles tero no futuro. Isto
decorre do fato de que o comportamento dos investidores mais fortes pode ser percebido
por sua repetitividade, diante da possibilidade de ganhar ou perder dinheiro na Bolsa. Este
comportamento da mxima relevncia, pois so estes investidores que iro influenciar na
formao do preo. Da ser necessrio estarmos atentos aos movimentos dos investidores
mais bem informados para tentar descobrir seus movimentos e rapidamente detectar a
possvel nova direo do mercado.
As pesquisas e os modelos, uma vez definidos, no sero alterados mas, com o
passar do tempo, novos dados estaro constantemente testando os modelos vigentes, at
que, pelo acmulo de experincias oriundas desses novos dados, possa ser determinado um
novo modelo que melhor espelhe a realidade.
Uma vez definida a maneira de atuao, o somatrio das decises dos investidores
funciona como feedback para a srie de dados, como pode ser visto na linha na base do
fluxograma.

Grfico de Barras

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5-Construo do Grfico
O Grfico de Barras compe-se de dois grficos dispostos verticalmente , sendo que
no grfico superior ser colocado o grfico do preo do ativo, em funo do tempo, e no
grfico inferior, o volume (n de aes) de ttulos negociados no perodo de tempo
correspondente .

Grfico de Preos

Grfico do Volume
5.1-Grfico dos PreosEixo dos x (abscissas)- calibrado linearmente com o tempo. Poder ser dirio
correspondendo as barras aos dias de prego. Pode-se ou no deixar espaos
correspondentes aos dias que no houver prego: sbados, domingos e feriados, depende do
critrio do analista. De um modo geral, procura-se no deixar espaos entre as barras de
preos em funo desses dias.
Poder ser calibrado em horas e minutos, correspondendo aos chamados grficos
intra-dia ( mais conhecido no mercado pelo correspondente em ingls - intraday ). Aqui a
escala linear.
Para se calibrar o eixo do tempo em perodos intraday ser interessante observar a
seguinte frmula para clculo do intervalo mnimo, de maneira que se tenha uma boa
representao do confronto das foras de oferta e procura :
Tmnimo =

k.d
N

Onde: k constante definida pelo usurio que expressa o nmero mnimo de

negcios por barra de
grfico, por exemplo 15 negcios por barra.
d durao do prego expressa em minutos
N nmero total de negcios realizados durante um dia de prego, podendo
ser a mdia dos ltimos trinta dias.

Grfico de Barras

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Exemplo:
k = 15 negcios / barra
d = 360 minutos (seis horas)
N = 1500 negcios
Tmnimo =(15 x 360) / 1500

Tmnimo = 3,6 minutos

Isto significa que o perodo de tempo mnimo para se calibrar um grfico intraday de
uma ao que tenha 1500 negcios por dia de 3,6 minutos . Sugere-se, ento, que se use o
grfico com barras de 5 minutos.
A seguir, sugerimos uma tabela de referncia para obteno dos intervalos de
intraday nmero de negcios, para um prego de 6 horas de durao e uma constante de 15
minutos:
N-negcios
> 1000
400-1000
200-400
100-200
<100

Tmnimo
5 min
15min
30min
60 min
1 dia

Eixo dos y (ordenadas)- calibrado com os preos conforme diagrama abaixo.

Qualquer que seja a unidade de tempo (perodo) a que se refira o eixo dos x, devero ser
utilizados para a confeco do grfico os seguintes preos:

Mximo- o maior preo do perodo;

Mnimo- o menor preo do perodo;
Abertura- o preo do primeiro negcio do perodo;
Fechamento- o preo do ltimo negcio do perodo.

Modo de grafar - ser grafado na linha vertical correspondente ao perodo, por

exemplo dia, com uma barra vertical que comea no preo mnimo e sobe at o preo
mximo. Na altura correspondente ao preo de abertura, coloca-se um trao para a esquerda
e, na altura correspondente ao preo de fechamento, coloca-se um trao para a direita. No
esquema abaixo, esto representados todos os valores mencionados e tem-se o aspecto final
de uma barra de preo do Grfico de Barras.

Grfico de Barras

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Mximo
Abertura
Fechamento
Mnimo
Pela figura acima, v-se que a abertura est voltada para o passado, enquanto que o
fechamento aponta para o futuro.
Em perodos de inflao acentuada ser necessrio deflacionar os preos dirios
pelo ndice de inflao dirio. Isto mostrar o grfico com preos reais.
Escalas - Para se calibrar o eixo dos preos pode-se e deve-se utilizar uma escala
linear ou uma escala logartmica.
Escala Linear ou Aritmtica: aquela na qual h uma relao linear entre preo
e tamanho da barra, isto , espaos iguais
correspondem a variaes iguais da grandeza
representada no eixo. Exemplo:

Quando o preo varia 1,00 a escala vertical varia 1 cm, independente do nvel de
preo. Pode-se observar que, ao passar de 1,00 para 2,00, o preo variou 1,00, o que
corresponde a 100% do preo inicial. Quando passou de 2,00 para 3,00, a variao foi de

Grfico de Barras

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50% correspondentes ao mesmo 1,00 e, assim, a mesma distncia em cm. Nas escalas
lineares o que importa que cada variao nominal da grandeza colocada no eixo
corresponda a uma distncia igual no papel do grfico. Para pequenas regies de variao
de preo no grande a distoro introduzida por esta escala, podendo ser usada em
grficos dirios, por exemplo, desde que no se observem muitos meses.
Escala logartmica: a escala feita considerando-se as distncias proporcionais ao
logaritmo dos preos, o que resultar em espaos iguais
correspondendo a variaes proporcionais da grandeza
representada no eixo. Exemplo:

Pode-se observar que, ao passar de 1,00 para 2,00, o preo variou 100%,
correspondendo a uma certa distncia na escala. Quando passou de 2,00 para 4,00, a
variao foi de 100%, correspondendo mesma distncia em cm. Nas escalas logartmicas,
o que importa que a cada variao proporcional da grandeza colocada no eixo corresponda
uma distncia igual no papel do grfico. Isto significa que ao ser adotada esta escala no
grfico de barras os preos tero que percorrer sempre a mesma distncia no papel, quando
se pensar na mesma variao percentual. Exemplificando: a dificuldade que uma ao ter
para passar de 1,00 para 2,00 equivalente a passar de 20,00 para 40,00, apesar de que,
aparentemente, a primeira s tenha que subir 1,00 e a segunda 20,00, pois a variao
percentual, em ambos as hipteses, de 100%. Portanto, esta escala expressa melhor do que
a escala linear o conflito entre oferta e demanda no mercado: uma ao vai mais rpido de
4,00 para 6,00 do que de 2,00 para 4,00, porque, embora a variao absoluta de preo seja
2,00, em ambos os casos, a variao percentual de 50% no primeiro, contra 100% no

Grfico de Barras

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segundo. No Grfico de Barras dizemos que a escala semi-logartmica (ou mono-log)

porque somente o eixo vertical (preo) utiliza uma escala logartmica, enquanto o eixo
horizontal (tempo) utiliza uma escala linear.
5.2-Grfico do Volume O volume ser grafado, numa escala linear, com barras que vo do eixo horizontal
(cota zero) at altura correspondente quantidade de ttulos negociados naquele perodo
(total de compras e vendas) e no a valores monetrios.
importante salientar que o estudo ser realizado sempre com as cotaes, servindo
a quantidade negociada como observao complementar. Assim, a parte destinada
quantidade negociada bem menor que a dos preos, embora as variaes destes ltimos
estejam limitadas a uma faixa muito mais estreita.
Como j se afirmou, a escala adotada para o volume a aritmtica, porque no
importa na anlise a variao percentual do mesmo, mas apenas se houve o seu aumento ou
reduo.
Na figura seguinte, temos um exemplo de representao do volume no Grfico de
Barras dirio de um ativo.

A ltima escala a ser considerada a horizontal de tempo, que tambm linear. A

idia que a passagem de um dia para o outro tem sempre a mesma representatividade,
independente de ser do dia 4 para o dia 5 ou do dia 5 para o dia 6, por exemplo.
Quanto ao perodo de tempo associado a cada barra, os grficos de barras podem ser
intraday, dirios, semanais ou at anuais, sendo que, neste ltimo caso, toma-se o preo de
abertura como a abertura do primeiro prego do ano, o fechamento como o fechamento do
ltimo, o mximo e mnimo como a maior e a menor cotaes ocorridas durante o ano e o
volume como sendo a soma de todos os volumes verificados em todos os preges.

Grfico de Barras

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Nos grficos intraday, cada barra de preo representa um certo perodo fracionrio
do dia, sendo mais usados os de 5, 10, 15, 30 e 60 minutos.
A seguir, temos dois Grficos de Barras traado pelo MetaStock, sendo o primeiro
com a escala de preos linear e o segundo com a escala logartmica :

Grfico de Barras da Petrobrs pn

Escala de Preos Linear

Grfico de Barras

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Grfico de Barras da Petrobrs pn

Escala de Preos Semi-Logartmica
Pode-se notar que na escala logartmica h uma aglomerao de valores no topo, em
relao linear, onde o espaamento uniforme para toda a escala. Admite-se o uso desta
ltima para anlise no curto e mdio prazos, mas no para o longo prazo, pois ocorrero
distores nas linhas e figuras traadas, conforme veremos mais tarde.
5.3 - Ajuste da Escala
Independente da valorizao dos ttulos de uma companhia, comum que a empresa
conceda, de tempos em tempos - dependendo da sua situao econmica e de seus interesses
- certos benefcios s suas aes, tais como bonificaes, dividendos, subscries, etc. Desta
forma, surgem descontinuidades na escala de preos e/ou volume conforme o caso, que
podero alterar significativamente as anlises e projees efetuadas. Para contornar esse
problema comum os Softwares de grficos procederem a um ajuste do banco de dados do
ativo, dando origem a uma nova cotao a partir do evento, chamada de Preo ex-benefcio.
Este processo, que pode ser opcionalmente estendido para o volume, tem um srio
inconveniente, que a perda da exatido dos valores anteriores.
A seguir, analisaremos o significado e o efeito de cada um dos possveis benefcios
nas escalas de preos e de volume, dando origem a diferenas entre o valor da ao com

Grfico de Barras

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direitos e ex-direitos. Sendo essas ltimas as que j exerceram os direitos concedidos pela
empresa.
5.3.1-Ajuste da Escala de Preos
Na escala de preos, os ajustes so devidos concesso dos seguintes benefcios:
Dividendos
Consistem na distribuio aos acionistas dos lucros obtidos no exerccio, caso eles
existam, em proporo quantidade de aes por eles possudas e sob forma de dinheiro.
Com a distribuio de dividendos, o preo da ao deve ser subtrado do valor bruto
dos mesmos, o que leva a uma frmula de reajuste muito simples.

Pex = Pcom D
Bonificao
So aes distribudas gratuitamente aos acionistas, proporcionalmente quantidade
delas que eles possuem, devido ao aumento do capital social da empresa, por meio de
incorporao de reservas, lucros em suspenso ou reavaliao do ativo imobilizado. A
Bonificao tambm pode ser oferecida em dinheiro, embora no seja esta forma a
usualmente adotada.
Em linhas gerais, a Bonificao corresponde ao aumento do valor nominal das
aes, no estando relacionada com qualquer vantagem real para o acionista. Para
entendermos isso, examinemos o caso mais comum de Bonificao, em que uma empresa
delibera, em Assemblia, incorporar parte de suas reservas ao capital social. A situao
inicial dessa empresa antes da incorporao poderia ser, por hiptese:
Capital Social
Reservas

R$ 1.000.000,00
R$ 2.000.000,00

Patrimnio Lquido

R$ 3.000.000,00

Neste caso, se a empresa possui 1.000.000 de aes, cada uma ter o valor nominal
e no o valor de mercado de R$ 1,00, que se obtm pelo quociente entre o Capital Social
e o nmero total de ttulos em circulao.
Com a inverso de R$ 1.000.000,00 de reservas acumuladas para o capital, seu
balano ficaria:

Grfico de Barras

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Capital Social
Reservas

R$ 2.000.000,00
R$ 1.000.000,00

Patrimnio Lquido

R$ 3.000.000,00

Ou seja, no houve aumento real do Patrimnio Lquido, mas cada ao deveria valer,
a partir da presente data, R$ 2,00 ou a empresa deve emitir mais 1.000.000 de ttulos e
distribu-los gratuitamente aos seus acionistas, j que no houve mudana do seu
Patrimnio Lquido.
Assim, bonificando as aes, j em circulao, em 100%, ela passar a ter 2.000.000
de ttulos no mesmo valor anterior de R$ 1,00, perfazendo o novo Capital Social.
Contudo, o mercado reage a esse evento, havendo uma frmula de ajuste do preo
aps exercida a Bonificao.

Pex =

Pcom
1 + b

Onde: b = proporo da bonificao concedida na

forma decimal
Para o caso da S/A analisada:

Pex =

1,00
= R$ 0,50
1 + 1

Assim, o Software vai dividir por dois as cotaes do ativo anteriores a esta data e
preservar as novas cotaes nos valores que surgirem.
Desdobramentos (Splits)
Ocorrem quando a empresa aumenta o nmero de aes
em circulao sem aumentar o seu Capital Social. Isto
feito com a finalidade de reduzir o valor nominal de suas

Grfico de Barras

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aes, facilitando a aquisio de pequenos lotes pelos

investidores.
Neste caso, o ajuste tambm bem simples, bastando dividir o preo anterior pelo
nmero de vezes em que o ttulo se desdobrou.
Agrupamentos
So o contrrio dos Desdobramentos, isto , um certo
nmero de ttulos so reunidos para formar um s.
O preo ajustado ser resultado do produto do preo passado pelo nmero de ttulos
que foram agrupados para resultar num s.
Subscrio
Corresponde ao aumento do capital da Sociedade Annima
(S/A) por intermdio do lanamento de novas aes a serem
adquiridas pelos acionistas.
Para o correto entendimento do que foi dito convm que faamos algumas
consideraes acerca das empresas e do mercado acionrio como um todo.
As empresas podem ser classificadas, para o que nos interessa no momento, em dois
grandes grupos:
LTDA

No possui o seu capital constitudo de aes

- Fechadas

S/A

com registro em bolsa

- Abertas (tm aes no domnio pblico)
sem registro em bolsa
(Mercado de Balco)

Como podemos observar, as S/A possuem ttulos representativos de uma parte ou da

totalidade do seu capital social aes que conferem a seus proprietrios o direito de
participao na sociedade, direito este expresso por voto nas Assemblias, participao nos
lucros, etc.
Por sua vez, a empresa LTDA, que em geral restrita ao mbito familiar, no se
constituiu de acordo com o disposto acima, podendo adquirir novos recursos para fazer
frente a seus investimentos, por intermdio de trs maneiras distintas:
Emprstimos;

Grfico de Barras

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Reinverso de lucros;
Abertura do capital
Na primeira hiptese, a empresa recorre a instituies financeiras, no que se v
obrigada devoluo do numerrio levantado num prazo determinado e acrescido de juros,
implicando em risco adicional de um processo de endividamento contnuo.
No segundo caso, os recursos s estaro disponveis para os investimentos se a
empresa apresentar lucros retidos de exerccios anteriores, o que nem sempre se verifica.
Finalmente, na ltima alternativa para a expanso da empresa, ela deve apresentar um
projeto de abertura de capital CVM (Comisso de Valores Mobilirios), deixando claro,
entre outras coisas, se pretende que as suas aes sejam negociadas em Bolsas de Valores
ou no (Mercado de Balco). Todo esse processo representa para a empresa a obteno de
recursos, sem a exigncia de devoluo e pagamento de juros, mas lhe obriga a ter que
dividir os lucros auferidos com os acionistas e prestar contas periodicamente a eles por
meio das Assemblias, entre outras coisas.
O ato de disponibilizar as aes no Mercado Primrio para aquisio do pblico em
geral, ou para certos grupos, consiste no processo de Subscrio.
Para esclarecer o que foi dito, o Mercado de Capitais, que um segmento do
Mercado Financeiro, apresenta a seguinte diviso:
Mercado de
Capitais

- Mercado Primrio
Mercado de Bolsa
- Mercado Secundrio
Mercado de Balco

O Mercado Primrio onde ocorre a primeira negociao com a ao da empresa,

isto , o mercado que tem a funo de colocao de aes provenientes da primeira
emisso da mesma (abertura de capital) ou de suas novas emisses. Para efeito de Anlise
Tcnica no importante o primeiro caso, pois nele a empresa ainda no tem aes e,
portanto, no possui sequer grfico a ser ajustado.
O nosso real interesse no caso da empresa j possuir aes negociadas no Mercado
Secundrio, seja em Bolsa ou em Mercado de Balco. Neste ltimo, no h um lugar fsico
definido para o desenvolvimento das negociaes, sendo os negcios fechados por meio de
intermedirios, cuja funo a de juntar as pontas.
A S/A procede ao aumento do seu capital social, primeiramente aprovando essa
proposta em uma AGE (Assemblia Geral Extraordinria), ou em reunio da diretoria, no
caso de capital autorizado, por meio do qual se adicionam ao capital da empresa reservas ou
novos recursos. No primeiro caso, a concretizao do intento pode ser feita por subscrio
ou bonificao (assunto do prximo item).

Grfico de Barras

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Para subscrever suas aes (processo tambm chamado de underwritting) a S/A

contrata um pool de instituies financeiras encarregadas de intermediar o processo,
estipulando um prazo (em geral 30 dias) para o acionista exercer o direito de preferncia
subscrio, numa certa porcentagem relativa quantidade de ttulos que possui e a um
determinado preo de subscrio.
Como esse um direito inerente ao ttulo numa certa porcentagem, evidente que
aps ser exercido, ocasionar um novo preo de negociao do mesmo, obtido pela frmula:

Pex =

Pcom + s S
1 + s

Onde: s = porcentagem de subscrio na forma

decimal;
S = valor pago por ao subscrita (valor
nominal mais o gio de subscrio, se
houver)
Como exemplo, suponhamos que uma ao que esteja sendo negociada a R$10,00 o
lote receba o direito de subscrever 50% ao preo de R$4,00. A sua cotao ajustada ser:

Pex =

10,00 + 0,5 4,00

= R$ 8,00
1 + 0,5

Havendo a concesso de mais de um benefcio, basta aplicar seguidamente as

frmulas anteriores ou mesmo us-las em conjunto em uma expresso genrica.

Pex =

Pcom + s S D
1 + s + b

importante notar que este o preo terico a que a ao deve ser negociada aps
exercer seu direito, no significando que isto se verifique na prtica, mas que sirva como
parmetro para que o Software de grficos proceda ao ajuste. Alm disso, essas novas
cotaes esperadas pelo mercado preenchem importante funo de ajustar os ndices das
Bolsas, caso a ao beneficiada faa parte da carteira do mesmo. Essa adaptao do ndice

Grfico de Barras

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aos eventos ocorridos com as aes que lhe compem no foi utilizada por Dow, como se
disse no Histrico, mas foi idealizada, em princpio, por Hamilton.
Uma vez que o prazo para o ocorrncia dos benefcios tenha se esgotado, s
ocorrero transaes na Bolsa com ttulos ex-direito, devendo o analista estar atento a esse
fato para no ser pego de surpresa pelos novos parmetros de negociao com o papel.
5.3.2-Ajuste da Escala do Volume
Alguns dos benefcios analisados no item anterior tambm podem alterar o volume
negociado de ttulos. So eles:
Bonificao
Agrupamentos
Desdobramentos
Em geral, os softwares grficos do a opo de ajustar somente o preo sem alterar o
volume, caso sejam constatados os eventos acima. Mas, num Agrupamento de 1000:1, por
exemplo, o novo volume de negociao vai ficar muito pequeno, devendo-se para isto
dividir-se os volumes relativos s datas anteriores por 1000, que seria o ajuste para o caso.

Grfico de Barras

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6-Linhas de Tendncia
6.1-Suporte e Resistncia
Uma das principais perguntas de quem vai querer investir em aes : Quando
(timing) devo comprar uma ao?
Esta pergunta no simples de se responder mas, em termos gerais, e para
estabelecer as primeiras premissas, pode-se dizer que uma ao de determinada empresa
pode ser comprada, com uma certa minimizao do risco de perdas, primeiro, quando a
bolsa estiver com uma tendncia de alta; segundo, quando as aes do mesmo setor da
economia que a empresa atua tambm apresentar uma tendncia de alta e, terceiro, quando a
ao, em si mesma, sugerir uma tendncia de alta.
De maneira anloga, seria respondida a pergunta de quando se deve vender uma
ao. Essas respostas sugerem a formulao da anlise de tendncia, que ser objeto de
estudo no presente captulo.
O retorno de investimento em aes pode se dar de duas formas (definies
clssicas):

Dividendos pagos pela empresa emissora;

Ganho de capital no mercado secundrio

No primeiro caso, o acionista adquire o ttulo visando conserv-lo em seu poder por
tempo indeterminado, recebendo periodicamente a participao nos lucros da empresa. Para
que isto se d necessria a escolha de aes que pertenam a Companhias
tradicionalmente pagadoras de bons dividendos. Este tipo de ganho com o papel no
considerado na Anlise Tcnica e sim na Fundamentalista, onde existe inclusive um
indicador prprio o Cash-Yield que mede o retorno financeiro anual de uma ao, ou
seja, o somatrio total dos dividendos pagos pela empresa nos ltimos 12 meses dividido
pela sua cotao no mercado. Assim, uma ao que ofertou R$0,50 como soma dos
dividendos num exerccio, por exemplo, sendo sua cotao de R$10,00, apresenta um CashYield de 5% no perodo considerado.
Na segunda alternativa, o investidor adquire o ttulo com o objetivo de ganhar a
prazo determinado com a cotao do mesmo na Bolsa, aproveitando-se das sucessivas
variaes que ele sofre para auferir lucros. Pode at ser que, durante este perodo, a empresa
emissora oferea dividendos, mas estes no so o interesse principal da Anlise Grfica.
Para a anlise das tendncias da bolsa, do setor e da ao em si deve-se tornar em
princpio, para confeco do grfico, parmetros que representam o seu comportamento. No
caso de aes negociadas na Bolsa de Valores, dispe-se de ndices, como o IBOVESPA, o
IBV e ndices Setoriais, que podero ser de grande utilidade para o analista. Esses valores
so calculados diariamente pelas Bolsas, durante a realizao do prego, e com difuso
eletrnica instantnea, direto para os participantes do mercado. Dadas as facilidades atuais

Grfico de Barras

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da informtica e das telecomunicaes, como vimos anteriormente, pode-se plotar grficos,

numa base diria, intraday e at mesmo de ticket-by-ticket, tomando-se a pulsao quase
instantnea dos movimentos do mercado.
Evidentemente, a resposta dada pergunta formulada no incio no deve ser
interpretada com rigidez, mas entendendo-se, que se satisfeitas as trs condies, o risco
ser menor do que somente se duas delas forem satisfeitas. O que se visa, quando
recorremos a qualquer tendncia, minimizar os riscos.
Diz-se que o preo de uma ao chegou ao seu SUPORTE quando, durante um
grande desequilbrio entre a oferta e a procura - desequilbrio este causado por uma oferta
maior que a procura - , o preo da ao caiu tanto que comeam a aparecer compradores de
maneira a compensar o desequilbrio, estabilizando o preo. Em outras palavras,
SUPORTE de uma ao o preo mnimo que ela pode atingir num determinado momento,
ou seja, um nvel que atrai tantos compradores que os preos so suportados acima dele
Por outro lado, chama-se de RESISTNCIA do preo de uma ao um preo
mximo em que, se a ao o atingir, aparecero tantos vendedores que ela no conseguir
ultrapass-lo, isto , os preos resistem, e no avanam devido presena de grande nmero
de vendedores dispostos a realizar neste nvel.
Em resumo, SUPORTE e RESISTNCIA seriam os limitantes inferior e superior,
respectivamente, do preo de uma ao. Estes dois conceitos devem ser entendidos
dinamicamente, isto , com o passar do tempo, os valores anteriores no so mais
respeitados e novos valores so estabelecidos, sendo que a sua interpretao esttica pode
causar grandes prejuzos.
De uma forma prtica, o Suporte pode ser associado ao valor mnimo de um
perodo recente, e a Resistncia a um valor mximo que tenha acontecido num perodo
recente. Estes nveis tendem a se fortalecer com o passar do tempo e com o nmero de
vezes que os preos os atingem, respeitando-os. H uma regra geral que diz que, quando
h um movimento com tendncia definida, antigos Suportes tornam-se novas
Resistncias e vice-versa. Assim, um Suporte que j tenha sido bem testado, por
exemplo, tornar-se- uma forte Resistncia ao avano dos preos, caso seja perfurado.
Ao se deparar com um Grfico de Barras, a primeira providncia ser marcar os
pontos de mximo e mnimo existentes. Os mximos so as resistncias e os mnimos os
suportes. A unio desses pontos resultar em linhas de tendncia que sero estudadas a
seguir
H trs fatores que indicam a fora de uma Linha de Tendncia:
1) O tempo de durao da mesma como indicador de trajetria dos preos at
ser rompida. Quanto mais extensa for a reta mais significativo ser o seu
corte;
2) O nmero de oscilaes que no chegam a perfur-la, isto , o nmero de
testes a que foi submetida. Quanto mais vezes as cotaes recuam ao
encostar na reta, respeitando-a, mais fora ela adquire;

Grfico de Barras

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3) A sua inclinao medida em termos da variao percentual na unidade de

tempo e comparado esse resultado com a taxa de juros dos ttulos de renda
fixa. Linhas muito inclinadas (taxas de variao de preos na unidade de
tempo) dificultam que o preos a acompanhem, o que torna fcil e pouco
significativo o seu corte.
Com respeito ao corte de uma Linha, espera-se uma intensificao na negociao,
como ser visto posteriormente.

Grfico de Barras

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6.2-Tendncia de Alta
Quando estivermos diante de uma tendncia de alta, a principal linha a de Suporte
de Alta e a sua linha auxiliar a Resistncia de Alta. A seguir, vamos descrever
sucintamente como traar essas linhas.
6.2.1-Linha de Suporte de Alta
Para traarmos uma Linha de Suporte de Alta (LSA) vamos marcar no grfico os
pontos de mnimo apresentados. Precisamos de dois pontos para traarmos uma reta e,
assim, a partir do segundo ponto de mnimo, podemos tra-la. Esta reta ser a Linha de
Suporte de Alta. No exemplo a seguir, o primeiro ponto de mnimo em Dezembro de 96 e o
segundo ponto de mnimo no incio de Janeiro de 97 permitem traar a LSA que foi
respeitada por vrios meses que se sucederam.

Grfico da Telebrs pnLinha de Suporte de Alta

A penetrao da LSA pelas barras de preos pode significar uma sinalizao de
trmino da tendncia ou uma mudana de Suporte para outro com inclinao diferente.

Grfico de Barras

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6.2.2-Linha de Resistncia de Alta

Para traarmos a Linha de Resistncia de Alta (LRA) preciso primeiro que a Linha
de Suporte de Alta j tenha sido traada. Satisfeita essa condio, localiza-se o primeiro
ponto de mximo e a partir desse ponto traa-se uma paralela Linha de Suporte de Alta .
Esta linha chamada de Linha de Resistncia de Alta ou linha de Retorno, para alguns
autores. A seguir apresentamos o grfico anterior com a Linha de Resistncia de Alta
traada.

Grfico da Telebras pnLinha de Resistncia de Alta

Pode-se observar que, apesar da Linha de Resistncia de Alta ter sido perfurada para
cima, os preos retornaram para baixo dela, mantendo sua validade como linha auxiliar no
desenvolvimento da tendncia de alta. Este retorno de preos para dentro da regio
compreendida pelas duas retas comum, como veremos no estudo do Canal de Alta.

Grfico de Barras

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6.3- Tendncia de Baixa

Quando estivermos diante de uma tendncia de baixa, a principal linha a de
Resistncia de Baixa e a sua linha auxiliar a Suporte de Baixa. A seguir, vamos descrever
sucintamente como traar essas linhas:
6.3.1-Linha de Resistncia de Baixa
Para traarmos uma Linha de Resistncia de Baixa (LRB) vamos marcar no grfico
os pontos de mximo que o grfico vem apresentando. Precisamos de dois pontos para
traarmos uma reta e, assim, a partir do segundo ponto de mximo podemos traar a reta.
Esta reta ser a Linha de Resistncia de Baixa. No exemplo a seguir, o traado da LRB se
deu por um mnimo no inicio de Fevereiro de 96 e por outro em meados de Agosto do
mesmo ano, sendo, portanto, uma reta de mdio prazo, prometendo indicao confivel de
reverso de tendncia quando for rompida. Este se deu no final de Novembro de 96,
seguindo-se um desenvolvimento da ao em preos mais elevados.

Grfico de Barras- Banespa pnLinha de Resistncia de Baixa

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6.3.2-Linha de Suporte de Baixa

Para traarmos a Linha de Suporte de Baixa (LSB), ou Linha de Retorno para alguns
autores, preciso, primeiro, que a Linha de Resistncia de Baixa j tenha sido traada.
Satisfeita essa condio, localiza-se o primeiro ponto de mnimo e a partir desse ponto
traa-se uma paralela Linha de Resistncia de Baixa. Esta linha chamada de Linha de
Suporte de Baixa. A seguir, apresentamos o grfico anterior com a Linha de Suporte de
Baixa traada.

Grfico de Barras- Banespa pnLinha de Suporte de Baixa

A partir do 1 Ponto de Mnimo traamos uma paralela Linha de Resistncia de
Baixa. Esta reta ser a Linha de Suporte de Baixa que poderia ter sido traada a partir do
traado da LRB em agosto de 1996. Em novembro de 1996 o preo chegou at a LSB para,
ento, reagir e seguir em direo a LRB e romp-la, iniciando um novo ciclo do
comportamento do preo da ao do Banespa. Paralelamente a esse desenvolvimento
grfico, quem acompanha os aspectos fundamentalistas do Banespa - que atualmente est
sob interveno do Banco Central do Brasil - sabe que esto avanadas as negociaes
favorveis a uma soluo que ir beneficiar os atuais acionistas. Ao que parece, em

Grfico de Barras

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novembro foram concludas negociaes nas quais a hiptese de liquidao ordinria do

Banespa foi afastada. O mercado que havia derrubado as aes, de pronto se recuperou
Resumindo tudo o que foi dito para as Linhas de Tendncia, seja de Alta ou de
Baixa, o seu traado deve obedecer a duas premissas bsicas:
No deve ser feito por mximos (Alta) ou mnimos (Baixa) muito prximos;
No ser significativa se resultar muito inclinada. Isto , o corte de Linhas de
Tendncia menos ngremes mais expressivo do que o de linhas mais inclinadas.
Uma vez traadas retas confiveis para o movimento, quando os preos subirem, por
exemplo, no o devem fazer direto, mas provavelmente iro testar uma ou duas vezes a
LRA, antes de perfur-la. O mesmo se aplica a uma queda de cotaes, que devem primeiro
respeitar uma resistncia bem traada antes de experimentarem uma descida acentuada.
Alm disso, importante verificar se houve incremento ou retraimento das
negociaes (volume) na ruptura das Linhas para cima ou para baixo. A quantidade de
aes negociadas atribui uma ponderao aos preos ocorridos, isto , numa ruptura de
LRA para cima necessrio que o volume sofra algum incremento para acreditarmos que
uma nova tendncia esteja se formando. J na ruptura de uma LSA para baixo no se faz
necessrio tal confirmao.

Grfico de Barras

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6.4-Canal
a rea compreendida entre a Linha de Suporte e a Linha de Resistncia, dentro da
qual os preos devero se manter durante todo o desenvolvimento da tendncia vigente.
Dependendo da situao, seu rompimento, isto , quando os preos comeam a se
comportar fora do canal em andamento, pode significar trmino da atual tendncia.
6.4.1-Canal de Alta
Definida uma Linha de Suporte de Alta e, logo em seguida, a sua linha auxiliar, isto
, a Linha de Resistncia de Alta, podemos considerar formado o Canal de Alta, dentro do
qual os preos se desenvolvero por um largo perodo de tempo. O comportamento
esperado que os preos tangenciem a LSA para, em seguida, procurarem a LRA e, ao
toc-la, recuarem ou andarem de lado at a LSA e, assim, sucessivamente.

Grfico de Barras Brahma pn

Canal de Alta
No grfico da Brahma pode-se observar que, durante o ano de 1994, o preo da ao
ficou variando entre o Suporte de R$182,00 e a Resistncia de R$315,00, sem uma
definio de tendncia de alta. Para quem est acostumado a operar em mercados sem
tendncia, mas com uma boa margem de ganho, poderia ter aproveitado esta oscilao para

Grfico de Barras

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operaes bem lucrativas. O que no est explcito no grfico a margem de risco dessas
operaes.
Em meados de 1995, a tendncia de alta se confirma e o grfico se desenvolve
dentro de um Canal de Alta durante cerca de um ano e meio. Quem tivesse comprado no
incio desta tendncia poderia efetuar a venda no ano seguinte, aproveitando boa parte do
movimento.
Aqueles que gostam de operaes mais especulativas poderiam comprar e vender dentro do
canal, respeitando a LSA e a LRA como pontos de compra e venda, respectivamente.
Quando a Linha de Suporte de Alta rompida, em setembro de 1996, o mercado da ao
comea a ter um desenvolvimento lateral e, em alguns meses, estabelecem-se novo Suporte
e nova Resistncia caracterizando, novamente, um mercado lateral, onde deve-se esperar
por rompimento de um dos dois limites para se ter definida a nova direo que o mercado
ir tomar. Paralelamente, sabe-se, por fontes fundamentalistas, que a empresa est para ser
vendida a um grupo estrangeiro e o mercado ainda no conseguiu avaliar se esta premissa,
sendo verdadeira, que conseqncias trar para o preo da ao.
No Canal de Alta, a nica Linha que imprime novo significado, se rompida, a
LSA. Da a existncia de uma frmula de projeo de baixa para este canal, caso acontea a
ruptura.

Projeo de Baixa para o Canal de Alta

Pela projeo pode-se ter uma idia at onde, estatisticamente, os preos devem cair,
se o Canal de Alta for rompido para baixo, no significando que haver, em seguida, um
desenvolvimento lateral.

Grfico de Barras

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6.4.2-Canal de Baixa
Definida uma Linha de Resistncia de Baixa e, logo em seguida, a sua linha auxiliar,
isto , a Linha de Suporte de Baixa, podemos considerar como formado o Canal de Baixa,
dentro do qual os preos se desenvolvero por um largo perodo de tempo. O
comportamento esperado que os preos tangenciem a LRB para, em seguida, procurarem a
LSB e, ao toc-la, recuarem ou andarem de lado at a LRB e, assim, sucessivamente.

Grfico de Barras- Paranapanema pn

Canal de Baixa
No grfico acima ocorreu uma ruptura para cima da LRB, logo no incio de 1997.
Neste ponto, estaramos na expectativa de uma reverso de tendncia, iniciando-se uma alta
ou at mesmo um desenvolvimento lateral do mercado. Contudo, essas previses no se
verificaram e os preos retornaram para dentro do canal de baixa. Essa margem de erro
inerente Anlise Grfica que, como j se disse, prev resultados numa faixa entre 75 e
85%.

Grfico de Barras

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Grfico de Barras- Copene an

Canal de Baixa
No grfico da Copene an, houve uma sada dos preos do canal de baixa no final de
1995, mas com o seu retorno, para dentro, no incio de 1996. Este acontecimento,
entretanto, no causa surpresa pois, em nenhum momento, a tendncia principal de baixa foi
revertida.
Lembramos que so possveis penetraes nas linhas que definem os canais, tanto
de alta como de baixa, sendo que no de alta o que importa estarmos atentos LSA: se os
preos romperem esta linha para baixo, no temos garantia que voltaro para dentro do
canal, pois pode estar se iniciando um movimento de baixa ou um desenvolvimento lateral,
como se verificou no grfico da Brahma pn, a partir de agosto de 1996. J a LRA, esta sim
admite ruptura para cima e provvel que, em algum momento posterior, os preos voltem
para dentro do canal, respeitando ainda a tendncia de alta.
Para o Canal de Baixa vlido o mesmo raciocnio, isto , devemos observar a LRB,
pois, se os preos a romperem para cima, pode ser que esteja se iniciando uma tendncia de
alta. J a ruptura da LSB apenas nos indica grande probabilidade de que os preos voltaro
de novo para dentro do canal, continuando em baixa. Assim, tambm possvel o uso de
projeo grfica para o caso deste canal ser rompido para cima.

Grfico de Barras

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Para alguns autores, quando se forma um mximo ou mnimo isolados, fora do

canal, isto , destacados do movimento principal, deve-se traar uma paralela pontilhada s
linhas de tendncia, formando o que eles chamam de Canal Virtual, que pode ser tanto de
alta como de baixa. Se numa etapa posterior os preos voltarem a bater nesta reta pontilhada
e respeitarem-na como Suporte ou Resistncia, dependendo do caso, ela transformada
numa linha cheia e indica o novo contorno do canal inicial, conforme ilustra o desenho:

Canal Virtual de Alta

Como podemos verificar, existe um Canal de Alta definido pela regio entre a LSA
e a LRA (ou Linha de Retorno). Mas, num certo momento - data D1, os preos furam o
suporte e formam um mnimo isolado do movimento anterior. Pode-se traar, a partir desse
instante, uma reta pontilhada (Linha de Retorno Virtual de Alta ou LSA Virtual), que
constitui, junto com a LRA, um Canal Virtual espera de posterior confirmao. A partir de
ento, os preos voltam para dentro do canal original, at que na data D2 o Canal Virtual de
Alta se confirma como Canal de Alta e a Linha de Retorno Virtual torna-se a nova LSA do
movimento que se segue.

Grfico de Barras

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A Paranapanema pn esboa um Canal Virtual de Baixa, logo no incio de 1997, com a

Linha de Retorno Virtual passando acima da LRB. Para a Copene an, esta formao se d
no final de 1995, com a Reta Virtual de Retorno por baixo da LSB. Em ambos os casos, os
canais ainda no se confirmaram e, enquanto isto no ocorrer, no se deve alargar o
movimento.
6.5- P de Ventilador
Esta formao consiste no ajuste de retas de suporte ou de resistncia,
conforme a evoluo de preos do ativo, isto , linhas anteriormente traadas vo sendo
abandonadas progressivamente, dando origem ao traado de ps de uma hlice. A sua
apario costuma ser uma forte indicao de alta ou de baixa, conforme analisaremos em
seguida.
6.5.1- P de Ventilador de Alta
A sua caracterstica o rompimento sucessivo de trs linhas de resistncia.
Espera-se aps o ltimo rompimento um forte movimento de alta e, portanto, onde ele
ocorrer ser um bom ponto de compra.
A seguir exemplificamos o traado desta formao:

Grfico de Barras - Eletrobrs bn

Grfico de Barras

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P de Ventilador de Alta
Observemos a presena de trs linhas de resistncia, traadas seguidamente,
para permitir o acompanhamento do ativo. O ponto comum a todas elas (centro da hlice)
o mximo atingido em meados de 1994, seguindo-se, a partir da, uma rpida queda de
preos. A partir de ento, a evoluo do ativo d origem ao desenho das outras ps. O
traado, contudo, deve obedecer a alguns princpios bsicos, que facilitam a sua correta
identificao, evitando erros de anlise. So eles:
As retas de resistncia devem ser traadas por mximos destacados do
movimento;
Os ngulos entre as ps devem ser aproximadamente iguais e nem muito
pequenos, nem muito grandes, isto , procura-se fazer um desenho
razoavelmente simtrico. O que equivale dizer que no vamos traar esta
figura usando mximos muito prximos entre si ou muito afastados, e sim
que estejam isolados de um movimento;
Em geral, os mximos ficam posicionados de forma ascendente, pois o
mercado est ganhando fora para cima, embora esta condio no seja
imprescindvel para que a P de Ventilador d boas indicaes.
No grfico da Eletrobrs bn, a ruptura da terceira linha de resistncia, no incio
de 1996, confirmou a formao, embora tenha sido um ponto falso de compra, pois os
preos ainda retornaram para baixo desta linha, para ento fur-la para cima, em junho,
caracterizando a alta prevista.

Grfico de Barras

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Grfico de Barras- Magnesita an

P de Ventilador de Alta
No grfico da Magnesita, o analista traaria as trs retas de resistncia
formando a P de Ventilador e esperaria a sua posterior confirmao, caso os preos
viessem a romper para cima a ltima linha, confirmando a alta.
No devemos nos esquecer que, quando uma reta de resistncia rompida, se
faz necessrio um incremento no volume para tornar o movimento confivel. Somente com
esta convergncia entre volume e preos teremos um ponto de compra na perfurao. A
razo para isto evidente: queremos entrar na fase de euforia, isto , quando o papel sofre
uma demanda (presso de compradores) considervel, elevando sua cotao.
Vale ressaltar que o incremento de volume de que falamos no corresponde
entrada de dinheiro novo no mercado, o que somente ocorre via emisso primria de ttulos
(subscrio). O aumento de volume a que nos referimos diz respeito a um nmero maior de
compradores e vendedores no momento analisado, mas sempre com o total repartido
igualmente pelos dois grupos.
6.5.2 P de Ventilador de Baixa
Esta formao apresenta significado e desenho inversos anterior. Sua
caracterstica a ruptura de trs Suportes esperando-se, logo aps, a consolidao de um
movimento de baixa acentuado.

Grfico de Barras

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O grfico a seguir ilustra uma situao deste tipo.

Grfico de Barras- Banco Ita pn

P de Ventilador de Baixa
As regras para o traado das linhas que compem a P so as mesmas que para
o caso anterior, onde se confirmava uma alta, sendo que agora as palavras Resistncia e
mximo so substitudas, respectivamente, por Suporte e mnimo.
No grfico da Ita pn, as trs ps ficaram posicionadas de forma bem simtrica,
o que confere fora considervel aos resultados previstos por esta formao: uma baixa
iniciando-se logo aps o ponto de venda.
Poderamos pensar em usar quatro ou mais retas na P de Ventilador para
aceitarmos as indicaes de alta ou de baixa. Desta forma, esperaramos uma melhor
confirmao do movimento seguinte. Mas, este procedimento, embora reduza o risco de
erro na operao, ir seguramente diminuir a rentabilidade nos casos em que trs linhas
derem sinalizao correta.

Grfico de Barras

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7-Formaes
At o presente momento, somente lidamos com retas de Suporte e Resistncia,
usadas de forma isolada ou agrupadas, de forma a constiturem um canal de tendncia ou
mesmo a P de Ventilador, que no chega a ser verdadeiramente uma formao, mas sim
uma anlise de tendncia do mercado.
A partir de agora, analisaremos o movimento de preos do ativo, dando origem ao
traado de linhas imaginrias que envolvem, de alguma forma, as barras. Muitas dessas
linhas se assemelham a figuras geomtricas, da tambm serem chamadas simplesmente de
figuras.
As figuras podem ser classificadas em dois grandes grupos:
Figuras de Reverso;
Figuras de Tendncia.
As primeiras tm este nome porque, quando ocorrem no grfico de barras, sinalizam
uma reverso da tendncia anteriormente verificada, isto , revertem a tendncia que existia
no mercado, ou no ativo, antes delas aparecerem. Por outro lado, as outras consolidam,
confirmam, do continuidade tendncia anterior a elas, e tambm so chamadas de Figuras
Intermedirias ou de Meio, por aparecerem dentro de um movimento que no contrariam.
Para todas elas, a ruptura para cima, sinalizando alta, deve ser acompanhada de
volumes crescentes de negcios. J a ruptura para baixo no precisa de volume
incrementado para se confirmar.
As figuras possuem durao varivel, sendo algumas de poucos dias e outras de at
quatro ou mais meses. Alm disso, uma regra mais ou menos universal que o volume
correspondente aos preos envolvidos pelas figuras se retraiam durante o seu
desenvolvimento, por ser, em geral, um momento de indefinio do mercado, ou mesmo
apresentem vagas, como prev a Teoria de Elliott.
Uma das grandes vantagens da incluso das figuras na anlise grfica, trabalhandose no mais s com as linhas de tendncia, que elas so um auxiliar valioso nos momentos
em que o mercado perde a tendncia por algum motivo, projetando objetivos de preos a
serem atingidos to logo ele se defina novamente.
Em geral, as projees das figuras no grfico de barras consistem na altura das
mesmas, que se multiplica para cima ou para baixo da formao, conforme esta seja de alta
ou de baixa, respectivamente. Esta altura medida em unidades de comprimento e no em
preos, sendo, portanto, fundamental que a escala de preos usada seja a logartmica, caso
se deseje trabalhar com prazos mais longos, e no a aritmtica, sem o que obter-se-o
valores inteiramente equivocados para os objetivos projetados.

7.1-Topos e Fundos Duplos

Grfico de Barras

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O Topo Duplo ou M, e o Fundo Duplo ou W, so figuras de reverso no

grfico de barras, consistindo em dois mximos (resistncias), no primeiro caso, ou dois
mnimos (suporte), no segundo, acentuados em relao aos nveis de preo prximos da sua
ocorrncia.
So possveis ainda os Topos e Fundos triplos ou mltiplos, mas consistindo-se
em casos de menor ocorrncia e podendo mesmo ser desmembrados em agrupamentos de
outras figuras mais simples, que sero vistas mais tarde.
7.1.1- Topo Duplo
O grfico a seguir ilustra esta formao, onde podemos observar que no
necessrio que os mximos (topos) estejam numa mesma horizontal.

Grfico de Barras- Petrobrs pnTopo Duplo

Esta figura projeta uma baixa de tamanho igual ao seu fulcro, conforme a
ilustrao a seguir:

Grfico de Barras

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Projeo do Topo Duplo

O valor assinalado como projeo o estatisticamente mais provvel, no
querendo dizer que seja rigorosamente respeitado.

Grfico de Barras

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7.1.2- Fundo Duplo

Para esta figura valem as mesmas consideraes que as do M, aparecendo
um exemplo no grfico a seguir.

Grfico de Barras- Comp. Siderrgica Nacional on

Fundo Duplo
O mtodo de projeo o mesmo que o do Topo Duplo, s que agora o sentido
de alta

Projeo do Fundo Duplo

Grfico de Barras

pg. 55

7.2-Cabea e Ombros
Sob esta denominao incluem-se diversas figuras. A mais freqente aquela cuja
forma so trs montes, sendo o do meio (cabea) destacado dos dois montes laterais
(ombros). Esta figura denominada Ombro-Cabea-Ombro (O-C-O). Variantes dessa figura
so: 2O-C-2O, O-2C-O, O-2C-2O, 2O-C-O, etc., a serem detalhadas mais adiante. Em todas
elas existe uma linha de referncia que, ao ser rompida, confirma a formao. Essa linha
chamada de Linha de Pescoo e pode se apresentar em aclive ou declive, como veremos.
Em geral, estas figuras so de reverso de tendncia, durando de dois a quatro meses
no grfico dirio.
7.2.1- Cabea e Ombros de Alta( Muito importante)
Esta uma figura de acumulao, sendo dados dois exemplos nos grficos
seguintes.

Grfico de Barras- BR Distribuidora pn Cabea e Ombros de Alta

Grfico de Barras

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Grfico de Barras Bradesco pn Cabea e Ombros de Alta

A linha que une os dois ombros chamada linha de pescoo. Ela a referncia
a partir da qual traada a projeo de alta dessa figura, conforme o desenho a seguir:

Projeo do Ombro-Cabea-Ombro de Alta

Como se v, esta figura projeta uma alta igual altura da cabea.

Grfico de Barras

pg. 57

O grfico da Bradesco pn apresenta uma formao desse tipo (com linha de

pescoo horizontal). J para a BR Distribuidora observa-se um O-C-O com linha de pescoo
inclinada, o que no altera a anlise dos objetivos de alta, como podemos constatar:

Projeo do Ombro-Cabea-Ombro de Alta, com neck line ascendente

Em geral, a linha de pescoo inclinada para cima nesta configurao, pois
indica que o movimento de alta est ganhando fora.
Como j havamos antecipado, existem inmeras variantes de Cabea e
Ombros, quais sejam:

Variantes de Cabea e Ombros

Grfico de Barras

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Os objetivos de alta dessas figuras, que tambm podem aparecer com linha de
pescoo inclinada para cima, so obtidos da mesma forma que para o O-C-O, isto , projetase a altura da cabea no sentido da alta de preos. Quando h mais de uma cabea, e elas so
de alturas diferentes, toma-se como referncia para a projeo a de menor tamanho.
Contudo, conveniente que se trace, tambm, a projeo pelo tamanho da cabea maior,
servindo como referncia para o caso em que os preos excedam a primeira medida.
7.2.2- Cabea e Ombros de Baixa
uma figura de distribuio, aparecendo, em geral, aps uma alta de preos.
Os seus princpios gerais so os mesmos que o O-C-O de Alta, anteriormente analisado,
sendo que agora a figura projeta uma baixa nos preos futuros. Os exemplos a seguir
mostram esta formao.

Grfico de Barras Acesita pn Cabea e Ombros de Baixa

Grfico de Barras

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Grfico de Barras - Banco do Brasil Cabea e Ombros de Baixa

A projeo de baixa desta figura seria da seguinte forma:

Projeo do Ombro-Cabea-Ombro de Baixa

Grfico de Barras

pg. 60

Tambm possvel que a linha de pescoo da figura esteja inclinada, agora

para baixo, pois o mercado estar ganhando fora nessa direo.

Projeo do Ombro-Cabea-Ombro com neck line descendente

As variantes O-2C-O, 2O-C-2O, etc., j mostradas anteriormente, tambm
podem aparecer neste caso:
Tanto no grfico do Banco do Brasil quanto no da Acesita pn, verifica-se que o
ponto de venda no est assinalado exatamente em cima do corte da linha de pescoo, mas
sim 3% abaixo deste. Este procedimento costuma ser adotado por vrios analistas, tanto
para definir pontos de compra quanto de vendas indicados pelos grficos. Funciona como
uma espcie de filtro contra movimentos que no sejam relevantes na formao de preos.
A idia sempre esperar que os preos evoluam 3% para cima ou para baixo (conforme a
tendncia seja de alta ou de baixa) a partir da ruptura do suporte, resistncia ou sinalizao
de figuras, para ento, sim, proceder-se operao de compra ou venda. Desta forma, nos
protegemos de falsas penetraes de preos que nos obrigam a reverter a posio assumida
logo a seguir, com prejuzo devido corretagem de compra e venda.
Alguns autores recomendam ampliar este limite de confirmao para 5%.
Contudo, devemos sempre nos lembrar que, tornando a operao menos arriscada,
perdemos em rentabilidade, o que indicado para os mais conservadores. Alm disso, esses
nmeros so para grficos dirios deflacionados. Para grficos intraday, por exemplo, devese escolher percentuais mais adequados. H, ainda, uma outra forma de atuar, que consiste
em esperar o segundo fechamento acima ou abaixo da ruptura, conforme se esteja em alta
ou baixa. Por este mtodo, dois fechamentos na mesma tendncia confirmariam o corte.

Grfico de Barras

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Outro ponto importante nos dois grficos citados que, aps o O-C-O, os
preos no seguiram o trajeto esperado, sem antes efetuarem um movimento contrrio de
alta. Este movimento de retorno de preos muito comum, aparecendo em diversas outras
situaes, tanto de alta quanto de baixa, e sendo conhecido como Pull Back. A seguir,
ilustramos como ficariam os O-C-O de Alta e de Baixa com Pull Back aps a ruptura da
linha de pescoo.

Ombro-Cabea-Ombro de Alta com Pull Back de Baixa

Grfico de Barras

pg. 62

Ombro-Cabea-Ombro de Baixa com Pull Back de Alta

Conclui-se que, havendo ou no Pull Back, aps a figura, e isto vale para
qualquer uma, continuam vlidos os mtodos de obteno dos objetivos de alta ou baixa.
7.3-Tringulos (importante)
So figuras bastante freqentes e, durante a sua ocorrncia, o que se verifica no
movimento de preos uma confluncia para um ponto (o vrtice do Tringulo), antes do
qual os preos rompem um lado da figura. Se classificam, quanto forma, em dois tipos
bsicos:
Tringulos Simtricos;
Tringulos Retngulos.
Os primeiros tanto podem ser de tendncia quanto de reverso. Quem vai indicar a
direo o lado que for rompido pelos preos.
Os segundos sero sempre de tendncia.
Uma caracterstica comum a todos os Tringulos que a sua base sempre
perpendicular ao eixo do tempo.
Ambos os tipos bsicos podem ser de alta ou de baixa, existindo, portanto, quatro
formaes a serem analisadas.
7.3.1- Tringulo Simtrico de Alta

Grfico de Barras

pg. 63

Nos Tringulos Simtricos a convergncia dos preos para o vrtice se d de

forma simtrica pelos dois lados. Veja-se que sero necessrios, sempre, no mnimo quatro
pontos para o traado deste Tringulo .

Grfico de Barras- Paulista de Fora e Luz pn

Tringulo Simtrico de Alta
A ocorrncia desta figura no assinala alta ou baixa at que um dos seus lados
seja rompido. No caso da Paulista de Fora e Luz pn, os preos romperam o lado de cima,
indicando sua ascenso. O que o grafista pode fazer nestas ocasies verificar a confluncia
uniforme de preos e traar a figura, esperando para ver qual lado ser rompido. A sim,
observando a regra dos 3%, ou outra similar, e um incremento de volume, efetuaria a
compra no incio de agosto. Uma vez comprado, deseja o analista saber at onde a figura
projeta alta. Para isto existem, como nas outras formaes, regras de projeo, detalhadas a
seguir.

Grfico de Barras

pg. 64

Projeo do Tringulo Simtrico de Alta

Na figura acima, a projeo se obtm por uma paralela ao lado inferior, j que
o fechamento rompeu para cima. At o ponto assinalado como meta de alta a figura garante
que os preos vo. Para um prazo mais longo, contudo, h uma projeo complementar:

Projeo do Tringulo Simtrico de Alta para um prazo mais longo

Alguns autores usam projetar uma paralela da base pelo vrtice do Tringulo ou at mesmo pelo ponto de corte. A figura a seguir mostra o primeiro caso, ou seja:

Grfico de Barras

pg. 65

Variao da projeo para o Tringulo Simtrico de Alta

7.3.2- Tringulo Simtrico de Baixa
Esta figura , em tudo, anloga anterior, s que o seu rompimento pelos preos se
d no lado inferior, projetando, portanto, uma baixa.

Grfico de Barras Bradesco pn Tringulo Simtrico de Baixa

Grfico de Barras

pg. 66

As regras de projeo seguem os mesmos princpios explicados, sendo as

seguintes:

Projees do Tringulo Simtrico de Baixa

No grfico do Bradesco pn, somente se verificou o objetivo de baixa de mais
longo prazo, pois o preo, aps a ruptura, em meados de outubro, se horizontalizou por
cerca de um ms, inviabilizando a projeo de menor prazo.

Variao da Projeo do Tringulo Simtrico de Baixa

Grfico de Barras

pg. 67

Esta ltima projeo tambm pode, como no caso anterior de alta, ser aplicada
ruptura e no ao vrtice.
Os tringulos Simtricos, como j se disse, podem dar seguimento ou reverter a
tendncia anterior a eles. As possveis combinaes so esboadas em seguida.

Tringulo Simtrico de Alta

Tringulo Simtrico de Baixa

Grfico de Barras

pg. 68

7.3.3- Tringulo de Alta

O Tringulo Retngulo, que sempre d seguimento tendncia anterior, se
caracteriza por ter um dos lados paralelo ao eixo horizontal. Este ser o lado cortado pelos
preos, de maneira que, com esta figura, pode-se, de certa forma, antecipar o
movimento futuro do mercado ou do ativo, sem a necessidade de esperar a ruptura
como no Tringulo Simtrico.
No grfico da White Martins on, verifica-se esta formao do incio de maio at
agosto, onde se d a ruptura sinalizando alta. Notemos que os preos ainda efetuam um Pull
Back at se definirem no sentido da alta prevista pela figura. Assim, o grafista que efetuasse
a compra logo na ruptura do lado horizontal acertaria na tendncia, mas erraria no timing, j
que os preos fazem uma pequena correo para baixo, antes de subirem.

Grfico de Barras- White Martins on

Tringulo de Alta
A meta de alta projetada por esta figura obtida repetindo-a uma vez acima dela
mesma, isto :

Grfico de Barras

pg. 69

Projeo do Tringulo Retngulo de Alta

7.3.4- Tringulo de Baixa
O grfico a seguir mostra um Tringulo Retngulo sinalizando baixa, sendo que aps a
ruptura, os preos seguiram diretamente esta direo, sem efetuarem um Pull Back que,
como j se disse, no regra geral de ocorrer.

Grfico de Barras - Usiminas pn

Tringulo de Baixa

Grfico de Barras

pg. 70

A baixa projetada por esta figura se obtm repetindo-a para baixo uma vez.

Objetivo de Baixa
Projeo do Tringulo Retngulo de Baixa
Existe uma regra para que o corte dos Tringulos, tanto Simtricos quanto
Retngulos, tenha significncia, isto , para que sejam vlidas as projees feitas com base
nos seus tamanhos. A sua idia que as rupturas so mais fortes, quanto mais afastadas se
derem do vrtice; e que s devem ser aceitas as que se derem at no mximo 2/3 da altura,
medida a partir da base do Tringulo. Esta regra explicada a seguir, particularizada para o
Tringulo Simtrico.

Pelo desenho anterior e considerando-se a regra do corte at 2/3 da altura, as

rupturas a e b seriam vlidas, sinalizando com confiana um posterior movimento de alta ou
baixa, respectivamente. Porm, os cortes c e d carecem de significado para projetar o que
ocorrer em seguida. Neste caso, quando os preos saem do Tringulo muito prximo ao
seu vrtice, significa que eles convergiram, mas no se definiram: a briga entre a oferta e a
demanda no foi suficiente para definir uma nova Tendncia.
Uma variante da regra anterior considera como limite para corte significativo aquele
que ocorre at 3/4 da altura, ao invs de 2/3, sendo conhecida como regra dos 3/4. Todas
estas consideraes tambm so vlidas para os Tringulos Retngulos.

Grfico de Barras

pg. 71

7.4-Retngulo
O Retngulo, tambm chamado de Canal Lateral, um momento de indefinio do
mercado, onde a disputa entre compradores e vendedores se faz de forma equilibrada,
gerando linhas de suporte e resistncia paralelas ao eixo horizontal. Esta figura tanto pode
confirmar como inverter o movimento que lhe anterior, mas em 75% dos casos de
consolidao e s em 25% de reverso. classificado em dois tipos: Retngulo Ascendente
ou de Alta e Retngulo Descendente ou de Baixa.
7.4.1- Retngulo de Alta
Nesta figura, quem se rompe a linha de resistncia, sinalizando uma alta das
cotaes.

Grfico de Barras- CESP pn

Retngulo de Alta
Observemos que o Retngulo da CESP pn mudou a tendncia de baixa que existia
anteriormente a dezembro de 1996 (antes do ponto 1) para uma tendncia de alta aps
o incio de 1997, sendo, portanto, neste caso, de reverso.

Grfico de Barras

pg. 72

A alta que esta figura projeta consiste na sua altura colocada acima da resistncia
aps a ruptura da mesma, conforme o desenho seguinte.

Projeo do Retngulo de Alta

importante estarmos atentos para o aumento do volume de negcios na
ruptura de quaisquer formaes que sinalizem alta. Caso contrrio, o corte seria
simplesmente devido ao mercado estar redefinindo os contornos da figura em
questo.
7.4.2- Retngulo de Baixa
Para esta formao valem consideraes idnticas s anteriores, observando
somente que quem sofre corte agora a reta de suporte.

Grfico de Barras

pg. 73

Grfico de Barras- Usiminas pn

Retngulo de Baixa

Grfico de Barras- Cataguases pna

Retngulo de Baixa

Grfico de Barras

pg. 74

A meta de baixa obtida da seguinte forma:

Projeo do Retngulo de Baixa

Uma vez definido o Retngulo, alguns operadores preferem sair do mercado.
Contudo, os que gostam de atuar em mercado de lado podem fazer um trade entre o
Suporte e a Resistncia, comprando e vendendo quando os preos baterem nestes
nveis, da mesma forma que nos canais de alta ou de baixa j estudados.
H autores que chamam os canais de alta e de baixa de menor durao de
Retngulos inclinados.
Ainda possvel um outro tipo de projeo menos utilizado e que se baseia na
durao do movimento lateral para determinar os objetivos esperados de alta ou de
baixa. A ilustrao a seguir descreve este mtodo:

Grfico de Barras

pg. 75

Projeo dos Retngulos de Alta e de Baixa pela extenso do movimento

Alguns autores aplicam a idia de que congestes que duram mais tempo
devem projetar objetivos maiores em outros casos, como nos Tringulos, por
exemplo. Contudo, as projees mais comuns no grfico de barras baseiam-se, como
j se disse, na altura das figuras e no na sua largura. Nos grficos Ponto-Figura, a
serem ainda estudados, que so freqentes os dois tipos de projees, como se ver
oportunamente.

Grfico de Barras

pg. 76

7.5-Bandeiras e Flmulas
Estas figuras correspondem a momentos de indefinio, mas de menor durao que
as anteriormente estudadas sendo observadas, portanto, somente em grficos dirios. Em
geral, duram entre uma e trs semanas no grfico dirio, ocorrendo com freqncia aps um
movimento ngreme. A propsito, a diferena da Flmula para o Tringulo reside no fato da
durao deste ltimo ser consideravelmente maior - alguns meses, mas ambos tm a base
perpendicular ao eixo horizontal e, alm disso, a Flmula, da mesma forma que a Bandeira,
no reverte o movimento.
Em linhas gerais, a Bandeira um pequeno paralelogramo ou retngulo, inclinado
na direo contrria da tendncia em andamento; e a Flmula, um Tringulo Simtrico de
menor durao, que sempre confirma o movimento anterior.
Estas figuras perdem totalmente a sua representatividade quando excedem 4
semanas de durao, devendo-se procurar por outra figura, se isto acontecer.
A Flmula, por ser de curta durao, costuma ser rompida prximo ao seu vrtice,
no valendo a regra dos 3/4 utilizada nos Tringulos.
As projees de preos para estas formaes a mesma: considera-se o
comprimento do seu mastro, repetido para cima ou para baixo, conforme a figura se
encontre em um movimento de alta ou de baixa, respectivamente.
7.5.1-Bandeira e Flmula de Alta
No grfico a seguir, temos as duas figuras aparecendo em um movimento de
alta que, por isso, confirmado por elas.

Grfico de Barras

pg. 77

Grfico de Barras Copene an Bandeira e Flmula de Alta

Vejamos o processo de obteno dos objetivos de alta:

Projeo da Bandeira e Flmula de Alta

Grfico de Barras

pg. 78

Observemos que estas figuras, por fora de suas projees, estaro sempre
dividindo um movimento de alta em dois. No grfico da Copene an, a Bandeira
prev uma alta de preos at cerca de R$490,00. Em seguida, vem a Flmula, que
deve alavancar para algo em torno de R$550,00. Como se v, a cotao foi alm,
chegando a atingir R$600,00, o que no invalida a anlise, pois at R$550,00 a
Flmula garante que vai.
Geralmente, num processo de alta ou de baixa, aparecem vrias figuras, cada
uma projetando valores futuros. Da combinao das projees, obtm-se o desenho
do movimento como um todo.

Grfico de Barras

pg. 79

7.5.2-Bandeira e Flmula de Baixa

Neste caso, as figuras aparecem dentro de um movimento de baixa, que perde
um pouco de fora no curto perodo de desenvolvimento das mesmas.

Grfico de Barras- CEMIG pn -Flmula de Baixa

As metas de baixa previstas por estas figuras tambm so obtidas por
intermdio do comprimento de seus mastros, conforme desenho a seguir:
Projeo da Bandeira e Flmula de Baixa
Notemos que a Bandeira de Alta aponta para baixo, isto , os preos entram numa
rea de congesto e caem um pouco para, em seguida, ganharem fora e subirem
novamente. A Bandeira de Baixa, por sua vez, aponta para cima, indicando uma

Grfico de Barras

pg. 80

momentnea reduo do ritmo de queda do ativo.

Reafirmando o que foi dito para essas formaes no caso da alta, agora estas estaro
na metade de um movimento de baixa, podendo tambm aparecerem combinaes de
diversas figuras, quando a baixa for de longo prazo.
7.6- Gap
Quase todos os dias, no grfico dirio, a barra de preos seguinte est, de alguma
forma, contida na anterior, ou a contm. Assim, tanto para o mercado em alta como em
baixa, so comuns as ocorrncias:

No entanto, em certas ocasies, ocorrem falhas neste processo, dando origem a uma
lacuna ou hiato gap entre o mximo de um dia e o mnimo do dia seguinte, ou viceversa, conforme estejamos numa alta ou numa baixa, respectivamente. Este fato leva a se
dividir os Gaps em dois tipos: os de alta e os de baixa:, isto :

Grfico de Barras

pg. 81

H grficos que no apresentam este fenmeno, tais como o grfico de Linhas e o

Ponto-Figura. Entretanto, no grfico de barras, a ocorrncia de razovel freqncia, o que
nos leva a um estudo mais detalhado dos casos onde ele aparece.
Existe uma regra, segundo a qual, o Gap, seja de alta ou de baixa, ser sempre
fechado. Isto , haver um movimento posterior de preos que preencher o espao aberto
por ele. No desenho seguinte, mostra-se o fechamento de um Gap de Alta.

7.6.1- Gap de Alta

Neste grfico da Fertisul pn, observa-se um perodo de alta que vai at meados
de setembro de 1996. A partir de ento, comea um desenvolvimento lateral,
aparecendo um Gap logo no incio de 1997. O desenvolvimento lateral iniciado em
setembro de 1996 prosseguiu at o fim de abril de 1997, ou seja, no perodo de
incio de 1997 at final de maro o que ocorreu foi que os preos saram do Canal
Lateral, trabalhando acima deste, para depois voltarem para dentro no incio de
abril. Assim, o Gap verificado foi coberto no final de maro dentro do Canal.

Grfico de Barras

pg. 82

Grfico de Barras- Fertisul pn

Gap de Alta
7.6.2- Gap de Baixa
No grfico da Ericson pn, verifica-se um Gap de Fuga no incio de abril de
1994, derrubando a cotao, consideravelmente. No incio de dezembro aparece um
Gap de corte, relativo ao Retngulo de Baixa formado desde setembro.

Grfico de Barras

pg. 83

Grfico de Barras- Ericson pn

GAP de Baixa

Grfico de Barras

pg. 84

7.7-Diamante
A formao de Diamante aparece pouco nos Grficos de Barras, mas como
citada nos principais livros (cada autor repete os anteriores) no se pode deixar de
mencion-la . O aspecto da formao o reproduzido abaixo :

Grfico de Barras- Banco do Brasil pn

Diamante de Alta

Grfico de Barras

pg. 85

7.8-Pires
A formao de Pires aparece pouco nos Grficos de Barras, mas como citada nos
principais livros (cada autor repete os anteriores) no se pode deixar de mencion-la .
O aspecto da formao o reproduzido abaixo :

Grfico de Barras- BR Distribuidora pn

Pires de Baixa

Grfico de Barras

pg. 86

8 Resumo
A seguir, encontra-se uma tabela com as formaes analisadas, classificadas quanto
ao prognstico de confirmarem ou reverterem a tendncia anterior a elas:
PPRINCIPAIS
RINCIPAIS FFORMAES
ORMAES D
OG
RFICO D
EB
ARR
S
DO
GRFICO
DE
BAR
RA
AS
Formao
PP
dde
eV
entilador
Ventilador
TTopo
opo dduplo
u p lo
FFundo
undo dduplo
u p lo
C
abea ee O
mbros
Cabea
Ombros
TTringulo
ringulo ssimtrico
imtrico
TTringulo
ringulo aascendente
scendente
TTringulo
ringulo ddescendente
escendente
R
etngulo
Retngulo
B
andeira
Bandeira
C
unha
Cunha
FFlmula
lmula
D
iamante
Diamante
FFiguras
iguras aarredondadas
rredondadas
PPull
u ll B
ack
Back

Significado
Reverso

Tendncia

Notemos que a P de Ventilador e o Pull Back no so considerados figuras, sendo

includos na tabela acima apenas para efeito de comparao pois, como j se estudou, a P
resulta somente da anlise de linhas de tendncia traadas por mximos ou mnimos,
significativos do movimento do qual fazem parte. E o Pull Back um retorno de preos, que
posteriormente seguem o caminho da tendncia em curso.
A Cabea e Ombros tambm pode, como se viu, consolidar, embora seja pouco
provvel.
As figuras que sinalizam com iguais chances a reverso e a consolidao (tringulo
simtrico, retngulo, etc.) so usualmente chamadas de formaes neutras.

Grfico de Barras

pg. 87

9 - Consideraes finais
A Teoria Dow foi desenvolvida com base em ndices e, portanto, s vlida onde
houver participao de massas considerveis de investidores, na formao de preos. Assim,
no comum obter-se resultados satisfatrios com a sua aplicao em aes de 3a e 4a
linhas, por exemplo, j que neste caso as cotaes podem sofrer alguma manipulao pela
entrada e sada de grandes capitais.
Alm disso, no tem sentido analisar grficos de aes que apresentem poucos
negcios no perodo em questo. Nesta categoria, incluem-se aes pouco negociadas
durante o ano, como tambm grficos intraday de papis com pequeno nmero de negcios
dirios. Nesses casos, os grficos de barras ficam com muitos espaos vazios, relativamente
ao eixo do tempo, impedindo a formao de figuras definidas.
Em grficos mensais, as formaes tercirias no sero vistas devido a sua curta
durao no mximo 4 semanas. Incluem-se nesta categoria as Bandeiras e Flmulas, por
exemplo.
Quando uma ao for negociada em dois mercados, por exemplo, na BVRJ e na
BOVESPA, toma-se como referncia para anlise sua cotao e volume no mercado em que
ela for mais lquida, que corresponde ao seu mercado verdadeiro.
Lembremos que, uma vez que trabalhamos intensamente com o corte de linhas e
figuras, deve-se estar atento aos benefcios a que a ao esteja sujeita. Isto , no devemos
nos descuidar de fazer os ajustes das cotaes e do volume quando for o caso, seno
poderemos ser surpreendidos por um rompimento de Suporte aps uma bonificao, por
exemplo, que, na realidade, no existiu. Alm disso, as Linhas traadas antes do exerccio
do direito, em geral, ficam sem parmetro para os novos preos de negociao, devendo ser
analisadas cuidadosamente.
O procedimento geral a ser adotado pelo grafista consiste em :
Traar inicialmente as linhas de tendncia do movimento. Este o primeiro
aproach e aqui incluem-se a determinao dos Canais de Alta e de Baixa e das
Ps de Ventilador, assim como as suas respectivas projees para o rompimento.
Para a execuo desta fase, toma-se o grfico do ativo numa base de tempo que
mostre a tendncia primria do mesmo (longo prazo), de modo que se tenha
noo da direo para onde o mercado caminha, e lembrando sempre que
mximos e mnimos muito prximos no so representativos.
Aps a verificao do sentido em que as cotaes evoluem, conveniente operar
apenas nessa direo. Isto , num Canal de Alta, por exemplo, especula-se
somente no sentido da alta. Nem sempre fcil negociar dentro de um Canal,
mas pode-se pelo menos ter uma idia de onde no conveniente comprar ou
vender, isto , prximo dos topos e fundos, dependendo da tendncia: de alta ou
de baixa.
Lembremos sempre de um ditado comum nos EUA: The trend is your friend

Grfico de Barras

pg. 88

Quando o movimento de preos mostrar-se indeciso, devemos verificar o

aparecimento das figuras, a fim de definirmos a estratgia a ser adotada.
Para nos auxiliar nesta fase, lembremos que as figuras surgem em momentos de
indefinio. Nesta fase de hesitao dos preos, na qual o mercado perde a
tendncia (j determinada no item anterior), quem est dentro (comprado) no
quer sair e quem est fora (vendido) no quer entrar, sendo comum a retrao do
volume durante o seu desenvolvimento.
Com respeito ao rompimento, nas formaes de alta fundamental o incremento
das quantidades negociadas. No ocorrendo isso, provavelmente estaremos
diante de uma redefinio dos contornos da figura, isto , ela maior do que se
esperava inicialmente. Para as formaes de baixa, devido depresso de preos
e conseqente estreitamento de liquidez, o aumento de volume no corte nem
sempre ocorre, no devendo ser esperado para a confirmao da tendncia.
Aps este ltimo procedimento, esperaremos uma continuao ou uma reverso da
tendncia em vigor, conforme a formao identificada. Caso a indicao seja de reverso,
vai-se buscar antigas retas de Suporte e Resistncia como apoio anlise. Por outro lado, se
a sinalizao for de consolidao, de particular importncia as projees de preos, pois o
analista, ao contrrio do pblico em geral, sempre se pergunta at onde o movimento vai.
Geralmente, comum o movimento total de alta ou baixa compor-se de mais de uma
inclinao, at mesmo por fora da classificao das trs fases de cada um preconizadas por
Dow. Com o passar do tempo, h uma diminuio da inclinao de movimentos muito
ngremes, que corresponde a uma reduo da taxa de juros: numa alta muito inclinada os
investidores realizam logo os ganhos e, numa baixa, a forte depresso das cotaes atrai
compradores. Desta forma, devemos traar novas retas de acompanhamento grfico.
comum haver prognsticos conflitantes entre os grficos de 5 min., 15 min., 30
min. e Dirio, por exemplo. Isto , enquanto uns indicam venda, outros indicam compra.
Caso isso ocorra, se estamos trabalhando com o grfico de 5 min. no devemos consultar o
de 15 min. ou o dirio para confirmar nossa posio, pois, se estamos vendo os preos de
perto, no tem sentido nos afastarmos dos mesmos para fazermos o diagnstico.
Ordens de Stop
Stop Grfico
Como j sabemos, as figuras da Anlise Tcnica so uma observao estatstica
de pessoas que negociam no mercado e, portanto, no possuem margem de acerto
integral. Assim, faz-se necessrio limitar nossas perdas por ordens de Stop (Stop
Loss Order) porque sempre h chances de que o mercado caminhe contrariamente s
nossas expectativas.

Grfico de Barras

pg. 89

Como exemplo, suponhamos que os preos cortem o Tringulo Ascendente, no

que teremos um ponto de compra ao preo P1:

Pela anlise, a figura garante alta at P2, mas os preos retornaram para baixo
antes desse nvel ser atingido. Podemos supor que batero na linha de Suporte,
obtida pelo prolongamento do lado horizontal do Tringulo, e voltaro a subir,
efetuando um Pull Back, para ento chegarem P2. Mas, pode ser tambm que
continuem caindo, furando o Suporte e iniciando, portanto, um movimento de baixa.
Para no nos arriscarmos, compraramos em P1 e teramos o Stop Grfico um pouco
abaixo da reta de Suporte. Se os preos baterem e subirem, continuaremos
comprados, mas se romperem a reta, venderemos de imediato, para limitar nossas
perdas. Neste ltimo caso, a previso de alta da figura no funcionaria: o chamado
trap ou armadilha, para a qual nos preparamos colocando Stops no grfico.
Stop Mvel
H outro tipo de Stop, que no fixo como o anterior, mas acompanha o
movimento dos preos, sendo por isto chamado de Stop Mvel (Trailling Stop) ou
Stop Progressivo. Neste caso, estamos comprados num processo de alta e decidimos
no devolver ao mercado mais que um certo percentual sobre o nosso ganho.
Exemplo: compramos a R$10,00 e decidimos no perder mais que 40% do que
ganharmos, por fora de uma reverso inesperada. Assim, se a ao sobe para
R$15,00 ganharemos R$5,00 mas, como continuamos comprados, colocamos um
Stop Mvel em R$13,00, que corresponde R$15,00 (nossa atual posio) menos
40% do ganho, que seriam 40% de R$5,00 (R$2,00).
Se a tendncia continuar e o preo subir para R$18,00, nosso Stop se move de
R$13,00 para R$14,80 (R$18,00 menos 40% de R$8,00). Dessa forma, conforme a
cotao evolui, o Stop levantado para acompanh-la

Grfico de Barras

pg. 90

Havendo uma baixa no mercado, vamos vender no nvel do Stop Mvel que, no
exemplo dado, no nos permitir uma perda maior do que 40% do que ganhamos na
alta.
Stop de Ganho
Este tipo de Stop limita nossos ganhos, ao invs das perdas. Nele, ao
comprarmos numa tendncia de alta, fixamos de imediato a rentabilidade que
desejamos na operao, efetuando a venda quando ela atingida, mesmo que no
haja sinalizao grfica. Exemplo: compramos a R$10,00 e limitamos nosso ganho a
20%. Se a ao chegar a R$12,00, vendemos, realizando o lucro desejado.
Este tipo de procedimento no costuma ser muito indicado, j que nos exclui de
bons desenvolvimentos de alta logo no seu incio.

Grfico de Barras

pg. 91

10 Referncias
10.1 - Bibliografia
Noronha, Mrcio Anlise Tcnica: Teorias Ferramentas Estratgias. Rio de
Janeiro, EDITEC, 1995.
Tavares, Miguel Dirceu Fonseca. Anlise tcnica: grfico de barras- avaliao de
investimentos em aes. Rio de Janeiro, IBMEC, 1987.
Nelson, S.A. The ABC of Stock Speculation. Vermont, Fraser Publibishing
Company, 1984. (primeira edio em 1903)
Hamilton, William P. The Stock Market Barometer New York, John Wiley & Sons,
1998 (primeira edio em 1922)
Farrell, Maurice L. The Dow Jones Investors Handbook 1971, New Jersey, Dow
Jones & Company, 1971.
Edwards, Robert D. and John Magee Technical Analysis of Stock Trends . 5th
edition, Boston, MA: John Magee, 1966.
Greiner, Perry P. The 1971 Encyclopedia of Stock Market (pag 304)-Chapter XVII The Dow Theory . New York, Chartcraft Inc., 1971.
Jiler, William L. How Charts Can Help You in the Stock Market. New York:
Trendline, 1962.
Kaufman, Perry J. Commodity Trading Systems and Methods. New York : Wiley,
1978.
Kaufman, Perry J. Technical Analysis in Commodities . New York : Wiley, 1980.
Murphy, John J. Technical Analysis of the Futures Markets. New York : New York
Institute of Finance, 1986.
Manual do MetaStock 5.11: Equis International
Manual da Apligraf Aplicativos Grficos.
10.2 - Hemerografia
1 - Technical Analysis of Stock and Commodities , Diversos nmeros
http://www.traders.com
2 Future Magazine, Diversos Nmeros http://www.futuresmag.com/
10.3 - Softwares
1 - MetaStock 6.5, Equis International; http://www.equis.com
2 - Smart Track Pro, Apligraf Aplicativos Grficos; http://www.apligraf.com.br
3 - Supercharts 4.0, Omega Research ; http://www.omega.com
4 - Windows on WallStreet ; http://www.wallstreet.net
5 OmniTrader ; http://www.nirvana.com
10.4 Sites na Internet
1 - http://www.wsd.com

Grfico de Barras

pg. 92

2 http://www.investsoftware.com
10.5 - Livrarias
Livraria Kaizen - http://www.kaizen.com.br TEL (021) 509-1223
Livraria Intercincia Av. Pres. Vargas 435/ 5 Rio de Janeiro TEL (021)221-6850
Traders Library - http://www.traderslibrary.com
John Wiley & Sons - http://www.wiley.com

Grfico de Barras

pg. 93

RONALDO DE ALMEIDA NOBRE

1. Formao:
Engenheiro de Eletrnica - ITA - 1966;
Economista - Faculdade de Economia e Finanas do Rio
de Janeiro - 1974;
Ps-graduao em Engenharia Econmica e Administrao Industrial - Escola Nacional de
Engenharia - Rio de Janeiro - 1972;
Ps-graduao em Poupana e Emprstimo
Northwestern University - Chicago. 1982
2. Experincia Profissional
Engenheiro da EMBRATEL - 1967 / 1969
Chefe do Departamento Tcnico da Bolsa de Valores RJ 1969/1971
Diretor de Estudos e Pesquisas do IBMEC - 1971/1972
Gerente Geral da Noroeste do Brasil S.A. Crdito
Imobilirio - MTSul - 1973 /1974
Diretor da Delfin Capitalizao S.A. - Rio de Janeiro
1975/1978
Diretor da Delfin Rio S.A. Crdito Imobilirio - 1975
Diretor da Delfin Assistncia Integral - 1976/1978
Chefe do Departamento Tcnico da Associao Brasileira das Entidades de Crdito
Imobilirio e Poupana - 1980/1983
Consultor de Investimentos da PREVHAB - Previdncia
Privada dos Funcionrios do B.N.H. - 1984
Titular da Fazenda La Mancha Agroindstria e Comrcio
Ltda - 1984/1993
Assistente do Presidente da Estratgia Investimentos
S.A.CVC - 1994
3. Cursos de Extenso
Extenso em Engenharia de Sistemas de Telecomunicaes - PUC-Rio -1967
Curso de Sistemas de Telecomunicaes-NEC-Toquio-JAPO-1968
Curso de Operador de Mercado de Capitais - Bolsa de Valores RJ-1969
Curso de Mercado de Capitais -ADECIF- Rio -1970
Curso de Anlise de Investimentos-IBMEC-1971
Curso de Introduo Teoria Geral dos Sistemas-IBMEC-1971
Curso de Fundamentos de Computadores para Executivos-IBM-1976
Seminrio de Planejamento e Projeto de Minicomputadores SCI-1978
Curso de Micro Computadores - DOS 5.0 - 1992
Curso de Micro Computadores - Montagem e Manuteno-1992
Curso de BBS (Remot Access)-1995
Curso de Anlise Fundamentalista BVRJ 1997

Grfico de Barras

pg. 94

Workshop de Redes Neurais CMA - 1997

Curso de Oratria Rogria Guida - 1998
Curso de Seleo e Administrao de Carteiras Abamec - Rio 1998
4. Atividades Didticas
Professor do Curso de Ps-graduao em Mercado de Capitais da Fundao Getlio
Vargas - 1969
Professor no Instituto de Administrao e Gerncia da PUC - Rio- 1970 e 1998/1999
Professor na Bolsa de Valores do Rio de Janeiro - 1969/1972 e 1996/1999
Professor do Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais -IBMEC-1971/1972 e 1998
Conferencista em Instituies Financeiras e Universidades - 1970/1972 Mercado de
Capitais
Conferencista em Universidades do Estado do Rio de Janeiro 1996/1999 A Profisso
do Analista de Mercado de Capitais
5. Trabalhos Didticos
Publicao Tcnica nmero 12 - Manual do Investidor-1971 -BVRJ
Publicao Tcnica nmero 15 - Relao Preo - Lucro - 1971-BVRJ
Anlise de Investimentos- Grfico Ponto-Figura 1972 -IBMEC
Liquidez e Estabilidade do Sistema Bolsa de Valores -1972 -IBMEC
Capitalizao- 1975 Delfin
O Servio Social na Emprsa - 1976 Delfin
Grfico de Barras 1997
Grfico Ponto-Figura 1997
Indicadores Tcnicos - 1998
Trading Systems para Anlise Tcnica 1998
Grfico de Japoneses 1999
Trading Systems-1999
Co - Autoria
Mercado de Capitais e Desenvolvimento Econmico-1971 -IBMEC
Normalizao do Lucro Lquido em Funo da Subscrio -1971-IBMEC
Anlise Sistemtica de Balano-1971- IBMEC
Investimentos - 1971 - IBMEC

Grfico de Barras

pg. 95

ANOTAES

Grfico de Barras

pg. 96

ANOTAES