Como Analisar o Mercado de Aes

Um dos fatores determinantes do sucesso dos melhores investidores no mercado de aes a capacidade de analisar as aes de forma apropriada, o que lhes permite entrar e sair do mercado no momento certo. A partir do momento em que seu perfil de investidor est definido (aps analisar sua situao financeira e patrimonial, quanto risco voc est disposto a correr, qual prazo voc pode investir e qual seu objetivo de rentabilidade) voc j est pronto para analisar os vrios fatores que afetam o comportamento das aes. De forma genrica, podemos dizer que a anlise deve ser baseada em uma srie de variveis, no se restringindo somente situao atual, mas tambm tirando lies do comportamento passado das aes e tentando chegar a um consenso quanto ao desempenho futuro da empresa. Desta forma, a anlise se basear em dados passados, presentes e futuros, com o objetivo de determinar quais as perspectivas da empresa.Metodologias ou "Escolas" de Anlise do Mercado de Aes. Existem duas correntes ou "escolas" bsicas de anlise do mercado de aes:

Anlise financeira e fundamentalista: mais indicada para o mdio e longo prazo Anlise tcnica (ou grfica): mais recomendada para detectar oportunidades de curto prazo.

Para entender melhor o que cada tipo de anlise prope, vale a pena traar um paralelo com um mercado que voc talvez conhea melhor, o mercado de imveis. Uma descrio mais detalhada pode ser acompanhada na prxima seo. Anlise Financeira: Verifique a qualidade do prdio antes de compr-lo! Voc no compraria um imvel sem antes checar fatores como sua localizao, rea til, rea construda, qualidade da planta, padro de acabamento, reas de lazer, garagens, etc. Em conjunto essas variveis define se o imvel que voc quer comprar de qualidade ou no, sem levar considerao o fator preo. Da mesma forma, a anlise financeira ajuda a determinar a qualidade de uma empresa. A anlise financeira baseia-se, sobretudo, no acompanhamento dos demonstrativos financeiros da empresa para determinar a sua posio financeira atual, assim como desempenho futuro. Assim, analisar os demonstrativos financeiros da empresa equivale a estudar a planta do seu imvel.A planta pode no garantir que a construo vai ser perfeita, mas pode trazer mais segurana; porm se h problemas com a planta, ento voc pode ter quase certeza que ocorrero vazamentos, trincas, etc. Da mesma forma os demonstrativos financeiros no garantem o desempenho futuro da empresa, mas podem dar uma segurana quanto a sua capitalizao, capacidade de gerar lucros, etc.. Em contrapartida, se as coisas no vo bem, bem provvel que voc seja capaz de identific-los no demonstrativo da empresa. Anlise Fundamentalista: Ser que o imvel dos seus sonhos est caro? Uma vez que voc esteja satisfeito com a qualidade do imvel de seu interesse, ento a segunda pergunta a fazer : o vendedor est pedindo um preo justo pelo nmero de quartos? ou pela rea til? nmero de banheiros? Pelo nmero de vagas na garagem? ou talvez pelo padro de acabamento? Para tal, voc deve comparar o imvel que est analisando com imveis similares no mercado. A anlise de imveis similares d condies para voc determinar se o preo que est sendo pedido justo ou no. O mesmo ocorre com a anlise fundamentalista. Para determinar o preo justo para as aes da empresa a anlise fundamentalista baseia-se em previses ou mltiplos de mercado de aes de empresas similares. Os mltiplos de mercado so calculados dividindo variveis como valor de mercado da empresa por uma srie de indicadores presentes nos demonstrativos financeiros, como valor patrimonial, lucro estimado, fluxo de caixa. Estes mltiplos so equivalentes aos que voc calculou para o seu imvel: Preo/Quartos, Preo/Vagas, Preo/rea etc. Assim como no exemplo do imvel, voc deve comparar os mltiplos de mercado da empresa com os mltiplos de empresas similares. Por empresas similares entendemos empresas que atuem no mesmo segmento de mercado (estejam no mesmo bairro), tenham rentabilidade comparvel (mesmo nmero de quartos), etc. A comparao entre os mltiplos de empresas chamando Anlise Comparativa, no caso das empresas pertencerem ao mesmo setor chamamos de Anlise Setorial. Anlise Tcnica (ou Grfica): Quanto esse imvel custava h alguns anos? Se voc estiver satisfeito com a qualidade (anlise financeira) e o preo relativo (anlise fundamentalista) do seu imvel, a ltima pergunta que voc deve se fazer : os nveis de preo atual para esse tipo de imvel esto em linha com patamares histricos? Se o preo do seu imvel estiver bem abaixo do preo mdio dos ltimos cinco anos, isto pode indicar que um bom momento para compra. J um preo muito acima da mdia pode indicar que seja melhor esperar um pouco antes de comprar (venda).

A anlise tcnica baseia-se no princpio de que os preos de aes se movem em tendncias persistentes ao longo do tempo. Ou seja, os preos e volumes histricos de uma ao influenciam as flutuaes futuras, de forma que uma vez determinada tendncia, possvel saber qual o melhor momento para comprar ou vender uma ao. Agora que voc j entendeu as diferenas e princpios bsicos por trs das escolas financeira, fundamentalista e tcnica, vale a pena analisar em detalhe a descrio das principais variveis utilizadas para anlise. Anlise Financeira Nessa seo vamos entrar em maior detalhe no que so demonstrativos financeiros e quais os indicadores mais utilizados por analistas e investidores. Demonstrativos Financeiros Os principais demonstrativos financeiros de uma empresa so: Balano Patrimonial, Demonstrativo de Resultados e Demonstrativo de Origens e Recursos. Balano patrimonial uma das principais demonstraes financeiras e mostra o que a empresa possui (ativos), o quanto deve (passivos), e quanto capital os acionistas investiram na empresa (patrimnio lquido). O balano composto por estes trs itens (ativo, passivo e o patrimnio lquido) e a soma de passivo e patrimnio lquido deve ser sempre igual ao ativo. Pode-se dizer que o balano patrimonial apresenta uma "fotografia" da empresa em uma determinada data (normalmente os balanos so emitidos trimestralmente), ou seja, o balano do primeiro trimestre apresenta os valores correspondentes a cada conta (ativo, passivo e patrimnio lquido) no ltimo dia deste perodo (31 de maro). Ativo - O ativo representa todos os itens ou bens da empresa que so usados nas suas atividades, sejam elas quais for. Podem ser citados como componentes do ativo de uma empresa: caixa, estoques, crditos, imveis, equipamentos, investimentos, etc. Passivo e Patrimnio Lquido - Para adquirir cada um dos bens que compem o ativo, a empresa precisa se financiar. De maneira geral, pode-se dizer que patrimnio lquido eqivale parte do financiamento feita por acionistas, enquanto que o passivo igual parte feita por terceiros. Quando utilizamos a expresso financiamento para descrever o passivo e patrimnio lquido, isso no que dizer financiamento financeiro. Apesar de nem todos serem financeiros, todos os itens do passivo so, de uma forma ou de outra, um financiamento, pois correspondem a obrigaes que a empresa tem com terceiros e que ainda no foram cumpridas (ex. impostos a pagar, etc.). Isso esclarece porque o ativo sempre se iguala soma do patrimnio lquido e do passivo. Demonstrativo de resultados Esse demonstrativo detalha e quantifica o que a empresa recebe (receitas), o quanto gasta (despesas) e o resultado lquido dessas operaes (lucro ou prejuzo) em um determinado intervalo de tempo. Com base na anlise do lucro ou prejuzo da empresa, o empresrio pode estimar o quanto pode retirar da companhia, ou, em caso de prejuzo, o quanto precisa investir para equilibrar o seu caixa. Pode-se dizer que o demonstrativo de resultados organizado de acordo com o processo de produo da empresa, como ilustrado abaixo:

+ Receitas brutas da empresa: o que a empresa recebe pelos produtos que vende. - Custo de produtos vendidos: despesas diretamente ligadas produo (matrias primas, custo de energia, etc.) - Despesas gerais e administrativas: despesas indiretamente ligadas produo (gastos com funcionrios, despesas administrativas e de vendas). - Despesas financeiras lquidas: juros relacionados dvida que a empresa levanta para financiar suas atividades = Resultado operacional: lucro/perda gerado pelas atividades (ou operaes) da empresa + Resultado no operacional: soma das receitas e despesas no diretamente vinculadas s atividades da empresa, tais como ganhos ou perdas na compra de ativos ou venda de ativos. = Lucro ou prejuzo antes de impostos - Impostos e contribuies pagas: equivale a dedues de imposto de renda, etc. = Lucro lquido: igual aos ganhos ou perdas lquidas da empresa no exerccio, a parcela do lucro disponvel aos acionistas. Dependendo da poltica da empresa, ela pode reinvestir os lucros nas suas atividades ou distribuir parte destes lucros na forma de dividendos aos acionistas.

Ao contrrio do balano, que representa uma fotografia das atividades da empresa em uma data especfica, o demonstrativo de resultados traz o quadro das atividades durante o perodo a que se refere. Ou seja, o demonstrativo de resultados do primeiro trimestre traz o resultado acumulado no trimestre (a conta receitas, por exemplo, traz todas as vendas executadas durante todo o trimestre, e no somente no ltimo dia do trimestre).Outras demonstraes financeiras Fluxo de caixa No Brasil a demonstrao de fluxo de caixa conhecida pela sigla DOAR, que significa Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos. Assim, fica fcil entender a utilidade do fluxo de caixa, que serve para identificar a forma na qual a empresa est gerando recursos (origens) e a forma como ela est utilizando esses recursos (aplicaes).

Origens de recursos: uma empresa tem vrias origens para destas origens podem ser operacionais, resultado das atividades lucro/prejuzo lquido do perodo, da reduo de estoques, do Outras origens podem ser financeiras, como por exemplo, investimentos de capital por parte dos scios etc.

os recursos que possui em caixa. Algumas da empresa, esse o caso, por exemplo, do atraso no pagamento de fornecedores etc. o levantamento de novas dvidas, novos

Aplicaes de recursos: o mesmo raciocnio pode ser aplicado para a forma com que a empresa aplica seus recursos. Uma empresa pode aplicar os seus recursos na sua atividade operacional, o que inclui, por exemplo, os gastos com a compra de estoques, compra de mquinas, pagamento de fornecedores, aumento das vendas a prazo etc. Ou ela pode usar esses mesmos recursos para fins financeiros, como, por exemplo, quitao de dvidas, pagamento de dividendos aos scios etc.

Em termos simplificados, pode ser dito que, quando as origens, ou seja, os recursos obtidos pela empresa, superam as suas aplicaes, o caixa da empresa aumenta. Por outro lado, se a empresa tem aplicaes maiores do que as origens em um determinado perodo de tempo, ento nesse mesmo perodo o seu caixa diminui. Diferena entre Demonstrativo de Resultados e Fluxo de Caixa Mas qual a diferena entre o demonstrativo de resultados e o fluxo de caixa de uma empresa? Afinal, de maneira simplificada, ambos medem o quanto esta empresa recebeu e gastou em um determinado perodo. A diferena que, enquanto o demonstrativo de resultados d uma idia do lucro ou prejuzo da empresa, o fluxo de caixa d uma idia de como esses resultados esto efetivamente refletindo no caixa da empresa. Assim, a diferena entre eles composta pelas despesas que no representam desembolso de caixa. Pois , por mais estranho que parea a princpio, algumas despesas servem para abater o lucro que a empresa obtm antes do pagamento de impostos (lucro tributvel*), mas no tm efetivamente um impacto no caixa da empresa. Esse o caso, por exemplo, das despesas com a depreciao de equipamentos, que no afetam o caixa da empresa, mas reduzem o lucro tributvel, assim como o valor dos ativos desta empresa. Portanto, a diferena entre as duas demonstraes que estas despesas esto includas no demonstrativo de resultado, mas no no fluxo de caixa da empresa. Outras demonstraes financeiras Alm das demonstraes financeiras discutidas acima existem outras, como o caso, por exemplo, da Demonstrao de Mutaes de Patrimnio Lquido. Agora que voc j se sente mais confortvel com os conceitos e principais componentes das demonstraes financeiras, vale a pena descrever de forma mais detalhada os principais indicadores e mltiplos utilizados pela anlise financeira. Indicadores Os indicadores financeiros de uma empresa podem ser agrupados em quatro Financeiros categorias:

Indicadores de Rentabilidade: permitem avaliar os lucros da empresa em relao a um dado nvel de vendas, ativos, e capital investido. A anlise vertical (exibio dos itens do demonstrativo como porcentagem de vendas) particularmente til na comparao do desempenho de uma empresa entre perodos diversos. Os indicadores mais utilizados so retorno sobre patrimnio liquido, retorno sobre ativos e retorno sobre vendas (ou margem lquida).

Margem Operacional. Determina a porcentagem de cada real de venda que restou aps a deduo de todas as despesas, exceo do imposto de renda. definida como resultado operacional dividido pela receita lquida de vendas. Caso uma empresa tenha um resultado operacional de R$ 10 milhes e vendas de R$ 100 milhes, a margem operacional ser 10%, ou seja, a empresa ganhou R$10,00 (antes de imposto) para cada R$ 100,00 vendidos. Margem EBITDA. Em geral, os analistas preferem essa medida ao invs da margem operacional, pois exclui despesas financeiras e depreciao. O EBITDA ou LAJIDA (lucro antes de juros, impostos, depreciao e amortizao) visto como uma aproximao do impacto das vendas no caixa da empresa, de forma que a margem EBITDA d uma idia de retorno em termos de dinheiro em caixa. Margem Lquida: Determina a porcentagem de cada real de vendas que restou aps a deduo de todas as despesas, inclusive o imposto de renda. definida como lucro lquido dividido pela receita lquida de vendas.

Funciona de forma semelhante margem operacional, porm, neste caso, utiliza o lucro lquido, j includo o que foi pago em impostos.

Retorno sobre Patrimnio: Mede o retorno para os acionistas do capital investido na empresa (calculado como lucro lquido/patrimnio lquido). Por exemplo, um lucro de R$ 20 milhes para empresa de R$ 100 milhes de patrimnio significa um retorno de 20% sobre o capital investido pelos acionistas. Esse retorno pode ser comparado com o de outras empresas (do mesmo setor), ou de outros investimentos (ex. poupana, renda fixa etc.).

Indicadores de Estrutura de Capital: permitem analisar a posio de endividamento (quanto de capital de terceiros est sendo usado para financiar a empresa), capacidade da empresa em gerar caixa suficiente para pagar os juros e principal de suas dvidas (cobertura de juros), e/ou garantir o crescimento sustentado de suas atividades (taxa de reteno).

Endividamento Total/ Patrimnio: expressa a relao entre o que a empresa deve a terceiros e o que foi investido pelos acionistas. Um ndice elevado pode dificultar o levantamento de novos financiamentos, ou pressionar a capacidade de gerao de caixa da empresa (j que grande parte do lucro ser usada para pagar juros e principal de dvidas assumidas). Cobertura de juros: mede a capacidade da empresa de pagar os juros contratuais da sua dvida sem comprometer a sua gerao de caixa. s vezes, uma empresa possui um endividamento alto, mas a sua cobertura de juros muito boa. Nesse caso o alto endividamento pode ser resultado da estratgia da empresa em buscar formas mais baratas de financiamento.

CobJurB = Lucro antes dos Juros e Impostos (EBIT) Despesa financeira bruta Indicadores de Liquidez: medem a capacidade da empresa de satisfazer suas obrigaes de curto prazo na data de vencimento, ou seja, refere-se solvncia da situao financeira global da empresa. Os principais indicadores de liquidez so capital circulante, ndice de liquidez corrente, liquidez seca e liquidez geral.

Liquidez Corrente: indica o quanto a empresa tem a receber no curto prazo em relao ao quanto tem a pagar no mesmo perodo. definido como ativo circulante dividido pelo passivo circulante. Em geral, esperase que esse indicador esteja acima de 1, pois caso contrrio, a empresa pode ter dificuldades para pagar suas obrigaes de curto prazo.

Indicadores de Atividade: so usados para medir a rapidez com que vrias contas da empresa so convertidas em vendas ou caixa. Entre os indicadores mais utilizados esto: giro de caixa, giro de estoques, e perodo mdio de cobrana.

Giro de Caixa em geral, quando o ndice de liquidez corrente de uma empresa baixo, isso significa que o giro de caixa alto, ou seja, o dinheiro que a empresa recebe pelas suas mercadorias vendidas rapidamente usado para financiar suas atividades.

Assim como muitos dos ndices aqui discutidos, recomendamos comparar o ndice da empresa com o de outras empresas do setor onde atua. Os ndices financeiros podem variar de setor para setor ou de acordo com as condies conjunturais (taxa de juro, crescimento da economia, etc.). Anlise Fundamentalista A anlise fundamentalista adiciona o componente preo aos indicadores financeiros da empresa. Isso porque os mltiplos de mercado em que se baseia so calculados como a relao entre o valor de mercado da empresa e elementos dos demonstrativos financeiros. Os indicadores fundamentalistas mais utilizados por analistas so: P/VPA, P/LPA, VE/EBITDA, e Dividend yield. Valor de Mercado: calculado multiplicando-se a quantidade total de aes pelo ltimo preo, ou seja, equivale a quanto a empresa vale na tica do mercado. Vale lembrar que o valor de mercado no equivale ao preo de compra de 100% das aes. Isso porque o preo usado no clculo reflete o ltimo negcio concludo, que pode ser bem diferente das expectativas de preo dos demais acionistas da empresa. No caso de uma empresa com vrias classes de aes (ON, PN, etc.), o valor de mercado da companhia obtido pela soma do valor de mercado de cada classe de aes.

Preo/Valor Patrimonial por Ao (P/VPA): indica quanto o mercado paga para cada real que os acionistas investiram na empresa. Por exemplo, se o P/VPA da companhia 1,5, isso significa que o mercado est disposto a pagar R$ 1,5 por cada R$ 1 que os acionistas investiram na empresa. O mesmo raciocnio vale para P/VPA inferiores a 1, nesse caso o mercado aplica um desconto no capital investido pelos acionistas. Preo/Lucro Lquido por ao (P/LPA): expressa o valor de mercado da empresa em termos de seu lucro lquido. Assim como o P/VPA, quanto maior o indicador mais cara a ao est em relao a sua gerao de lucro, e vice-versa no caso de um indicador menor. Novamente, recomendvel fazer uma anlise comparativa do P/LPA da empresa com o de outras companhias do mesmo setor.

Dividend Yield (ou retorno de dividendos): calculado como a diviso entre o dividendo pago por ao em um determinado perodo, geralmente 12 meses, e a ltima cotao da ao. Empresas que possuem um dividend yield alto tendem a ser as escolhidas por investidores que preferem retorno garantido a ganhos de capital.

Valor da Empresa: calculado como a soma entre o valor de mercado e a dvida lquida da empresa, e reflete o valor total da empresa, ou seja, o capital prprio (acionistas) e o de terceiros (dvida lquida). Em geral, o valor da empresa usado no clculo de ndices relativos a Vendas, EBIT e EBITDA (todos eles representam fluxos disponveis a acionistas e credores).

VE/EBITDA: o EBITDA uma medida aproximada do fluxo de caixa operacional da empresa, pois exclui depreciao e despesas financeiras. Esse mltiplo relaciona o valor da empresa com a sua capacidade de gerao de caixa (fluxo de caixa). Esse mltiplo no se aplica a empresas financeiras, pois para essas companhias endividamento financeiro (e despesas financeiras) faz parte de suas atividades normais.

Para saber se o indicador fundamentalista de uma empresa est alto (empresa est cara no mercado) ou baixo (empresa est barata no mercado) necessrio analisar o desempenho do indicador dessa empresa historicamente e, com relao ao de companhias do mesmo setor. Mas ateno! Uma empresa no est necessariamente barata (ou cara), simplesmente porque seus indicadores fundamentalistas esto abaixo (ou acima) da mdia das empresas do mesmo setor! A liquidez da ao, estrutura de capital, capacidade de gerao de caixa, capacidade dos executivos podem explicar essa avaliao. Anlise Tcnica A anlise tcnica no est preocupada em analisar os fundamentos da empresa, tal como desempenho financeiro, endividamento ou expectativa de lucros, mas seu foco est centrado no comportamento dos preos de suas aes. Seu princpio bsico o de que a cotao de uma ao segue padres e tendncias que se repetem, ou seja, a cotao atual de uma ao influenciada pela mdia histrica de cotaes, sempre observando de perto o indicador de volume. A maioria dos indicadores tcnicos utiliza uma combinao de mdias para seu clculo, normalmente uma mdia de curto prazo e uma mdia de longo prazo. A anlise do volume negociado fundamental, j a maioria das mudanas de tendncias (de alta para baixa, ou vice versa) somente ocorre quando existe um grande volume de negcios. Exemplo: Estudo das Aes Preferenciais da Petrobrs

Os dois grficos abaixo ilustram o comportamento das cotaes e do volume negociado das aes preferenciais da Petrobrs (PETR4) em um perodo determinado de tempo. Cada nmero no eixo horizontal do grfico representa um ms (1=janeiro, 2=fevereiro, 3=maro, etc.). Voc pode observar que em vrias ocasies a reverso de tendncia (ao estava caindo e passou a subir e vice-versa) ocorre quando a ao foi negociada com grande volume (meados de janeiro e fim de abril, por exemplo). Suporte So dois conceitos muito utilizados na anlise tcnica. e Resistncia

Suporte: nvel de cotaes onde existem muitos investidores que esto dispostos a comprar a este preo, evitando que os preos caiam ainda mais. Analisando o grfico abaixo podemos observar um nvel de suporte em torno de 230 entre abril e agosto (veja no primeiro grfico, entre 04 e 09). Resistncia o contrrio, ou seja, um nvel de cotaes onde existem muitos vendedores dispostos a vender a este preo, evitando que os preos subam mais. No mesmo perodo de abril a agosto, podemos observar um nvel de resistncia em torno de 275.

Grfico 1: Cotao

Grfico 2: Volume

Outros indicadores muitos utilizados em anlise tcnica so: MACD, Estocstico e ndice de Fora Relativa.

MACD: indica a diferena entre as expectativas de curto e de longo prazo e calculado utilizando mdias das cotaes. A regra bsica do MACD vender se o MACD (linha vermelha no grfico) cai abaixo da mdia de 9 dias (linha azul no grfico) e comprar, quando o MACD passa acima da mesma linha.

Grfico 3: MACD

Estocstico (STK): tambm se utiliza de mdias histricas. De acordo com o STK, poder ser um bom ponto de compra de uma ao, quando o STK estiver aumentando em relao ao dia anterior, principalmente se seu valor for menor do que 20. Da mesma forma, poder ser um bom ponto de venda, quando o STK estiver diminuindo em relao ao dia anterior, principalmente se seu valor for maior do que 80. A linha vermelha do grfico representa uma mdia de curto prazo, enquanto a linha azul representa uma mdia de longo prazo.

Grfico 4: Estocstico

ndice de Fora Relativa (IFR): de acordo com o IFR, poder ser um bom ponto de compra de uma ao, quando o IFR estiver aumentando em relao ao dia anterior, principalmente se seu valor for menor do que 30. Da mesma forma, poder ser um bom ponto de venda de uma ao, quando o IFR estiver diminuindo em relao ao dia anterior, principalmente se seu valor for maior do que 70.

Grfico 5: IFR